А теперь о встрече на Аляске. Сейчас смотрю и анализирую многочисленные материалы по теме в СМИ, в известных Telegram-каналах. Вижу достаточно много скепсиса. В чем причина?

Народ рассуждает примерно так: если встречаются лидеры двух больших держав, то, как правило, все уже проработано специалистами соответствующих ведомств, а задача гарантов — пожать руки, подписать протоколы, попозировать перед камерами и все такое прочее.

🚩Иначе говоря, есть президент США с импульсивным желанием как можно быстрее поставить точку, а впоследствии получить Нобелевскую премию мира.

🚩И есть президент РФ с вполне понятными и давно известными условиями для прекращения СВО.

🚩А еще есть позиции Украины и Европы, последняя пока не до конца понятна. Но, судя по обрывкам информации в прессе, мнение там диаметрально противоположное.

🚩Многие источники СМИ ссылаются на то, что сегодня еще не проработано ничего окончательно, нет параметров сделки, нет понимания по многим вопросам и т. д.

По моему мнению, это и так, и не так. С одной стороны, источники правы: ожидать каких-то «стратегических прорывов» сегодня, действительно, сложно, и, вероятнее всего, после встречи проступят лишь некие очертания будущих решений.

💭И все же мы с командой считаем немного иначе. Скорее всего, и вправду была проделана огромная подготовительная и подковерная работа. Сотрудники администраций президентов и других учреждений и ведомств, вероятно, трудились не покладая рук. Так что отбрасывать идею, что могут быть подписаны какие-то исторические документы, я бы не стал.

▪️Привести пример? Пожалуйста.

Разве нельзя представить, что договориилсь по совместному развитию проектов по редкоземельным металлам? Или по алюминию? РУСАЛ давно ходит к властям предержащим, что называется, с протянутой рукой, прося поддержки. Так что и тут могут быть новости.

✔️Короче говоря, у нас есть убеждение, что стороны заинтересованы дать хоть какой-то внешний позитив. А не просто померзнуть в Анкоридже для красивых фотографий.

▪️Ну а что же рынки?

Для них, на мой взгляд, встреча и все, что с ней связано, будет неким позитивным бустом. Причем бенефициарами могут быть вполне конкретные секторы и компании. Например, транспорт, а может быть, и сталевары. Про РУСАЛ я уже упомянул, но, например, и для Юнипро найдутся положительные моменты.

Вчера мы проводили вебинар для подписчиков приложения. На нем мы подробнейшим образом проанализировали ситуацию как в контексте рынков и активов, так и в контексте макроэкономики, денежно-кредитной политики регуляторов и commodities. По итогам мероприятия мы представили огромный список акций и облигацйий тех эмитентов, которые могут выигрывать от сближения позиций РФ и США.

✔️Вебинар еще актуален, и если вы хотите понимать обстановку глубже и быть готовыми к новому витку волатильности на рынках, его неплохо бы посмотреть в записи в приложении bitkogan. Главное – не позднее сегодняшнего вечера. Поезд, конечно, пока не уйдет, но многие активы в понедельник могут быть уже дороже.

На неделе Росстат выдал важную макростатистику — и она получилась заметно «мягче», чем ожидал ЦБ.

▪️Инфляция. Годовой прирост цен в июле оказался низким: 8,8% против 9,0% ожиданий рынка. В августе недельная оперативная оценка инфляции и вовсе выходит ниже цели Центробанка. Так что по 3 кварталу получаем инфляцию 6% в годовом выражении (qoq saar) вместо ожидаемых регулятором 8,5%. То есть цены растут медленнее, чем закладывали в прогноз.

▪️ВВП. Во втором квартале годовой прирост экономики составил 1,1% г/г против прогноза ЦБ в 1,8%. Это значит, что разрыв выпуска, один из источников инфляционного давления, оказался меньше, чем предполагалось.

Что это значит? Слабый рост и низкая инфляция — это явные признаки подавленного спроса. В такой ситуации компаниям приходится жертвовать прибылью ради сохранения доли рынка. Значит, экономическая ситуация явно не располагает к росту акций.

📎Но есть и позитивный момент. Раз все ключевые показатели выходят ниже прогнозов Банка России, то и ставку будут снижать быстрее. Смягчение ключевой ставки в сентябре на 2 п.п. выглядит наиболее вероятно, а к концу года ставка может уйти даже к 14%, а не к 15%, как мы думали ранее.

Поэтому облигации с фиксированным купоном по-прежнему выглядят привлекательно. В наших стратегиях сохраняем большую аллокацию на них. Если остались вопросы, обращайтесь.

13 августа Роскомнадзор начал ограничивать звонки по WhatsApp* и Telegram. При этом пользоваться и переписываться можно без проблем.

❌Это далеко не первая блокировка: до этого под нее попали другие мессенджеры и соцсети. А легенда всех времен и народов — Skype — покинул нас навсегда, растворившись в пикселях, словно слезы в дожде (дожили: авторская отсылка к «Бегущему по лезвию» 1982 г. воспринимается как фразеологизм от ИИ…).

В общем, список доступных россиянам приложений значительно поредел. Что делать? Решаем проблему одним махом! В смысле одним постом, а вовсе не тем, о чем вы подумали…

Чем пользоваться для звонков?

🎥 Zoom
📹 Google Meet
🌐 Microsoft Teams

Все трое из банды адептов секты «видеоконференцсвязи» имеют отдельные приложения в сторах и функции прямого звонка абоненту (как мы привыкли в WhatsApp* и Telegram).

Кому подойдет: идеально для корпоративных звонков, а также в качестве «звонилки» для контактов. Не для чатов.

Нюансы. Если захотите созваниваться по номеру телефона, Google больше не отправляет коды подтверждения на российские номера (+7), поэтому, как и в Zoom, придется узнать почту собеседника. А вот Microsoft Teams при всей своей неудобной навигации сразу импортирует контакты и дает возможность пригласить по номеру телефона.

🍏 FaceTime — встроенное приложение в iPhone поддерживает аудио- и видео звонки любой длительности.

Кому подойдет: владельцам техники Apple только для звонков.

Полноценные аналоги (чаты и звонки):

🌐 Botim — популярный мессенджер в ОАЭ, где также запрещены VoIP аудио- и видеозвонки в традиционных Telegram и WhatsApp*. Работает в России, можно общаться по видео и аудио. Но будьте готовы к огромному количеству внутренней рекламы (даже во время звонков).

👻 Chattti — мессенджер от дубайского стартапа F-Tell. Буквально без регистрации, никакой почты, телефона и СМС. Все данные хранятся на устройстве, а не в облаке, можно поставить пароль на каждый чат, есть поддержка аудио- и видеозвонков. В довесок идет криптокошелек и возможность отправлять документы в оригинальном размере.

Кому подойдет: для повседневного общения, чатов и звонков. Полный аналог привычных мессенджеров.

Нюансы. Контакты придется добавлять вручную и приглашать друзей по QR-коду.

Это не полный список аналогов, которыми можно пользоваться. И уж точно не рекомендация переходить куда-то.

Выводы.

▪️Станет ли меньше телефонного мошенничества? Нет. По данным Центробанка, через мессенджеры происходит лишь 15% атак, а через операторов связи — более 45%.

▪️А вот популярность децентрализованных P2P мессенджеров, скорее всего, будет набирать бешеные обороты. Раньше о них мало кто знал, но теперь «сарафанное радио» обеспечено, ибо там ни регистрации, ни СМС, ни следов. Некоторые даже могут работать без интернета. О них обязательно выпустим вторую часть. Сохраняйте этот пост и следующий, чтобы не потерять.

P.S. Покойтесь с миром, легенды 📹🤙

*WhatsApp является продуктом компании Meta — признана экстремистской организацией в России и запрещена.

❌Это далеко не первая блокировка: до этого под нее попали другие мессенджеры и соцсети. А легенда всех времен и народов — Skype — покинул нас навсегда, растворившись в пикселях, словно слезы в дожде (дожили: авторская отсылка к «Бегущему по лезвию» 1982 г. воспринимается как фразеологизм от ИИ…).

В общем, список доступных россиянам приложений значительно поредел. Что делать? Решаем проблему одним махом! В смысле одним постом, а вовсе не тем, о чем вы подумали…

Чем пользоваться для звонков?

🎥 Zoom
📹 Google Meet
🌐 Microsoft Teams

Все трое из банды адептов секты «видеоконференцсвязи» имеют отдельные приложения в сторах и функции прямого звонка абоненту (как мы привыкли в WhatsApp* и Telegram).

Кому подойдет: идеально для корпоративных звонков, а также в качестве «звонилки» для контактов. Не для чатов.

Нюансы. Если захотите созваниваться по номеру телефона, Google больше не отправляет коды подтверждения на российские номера (+7), поэтому, как и в Zoom, придется узнать почту собеседника. А вот Microsoft Teams при всей своей неудобной навигации сразу импортирует контакты и дает возможность пригласить по номеру телефона.

🍏 FaceTime — встроенное приложение в iPhone поддерживает аудио- и видео звонки любой длительности.

Кому подойдет: владельцам техники Apple только для звонков.

Полноценные аналоги (чаты и звонки):

🌐 Botim — популярный мессенджер в ОАЭ, где также запрещены VoIP аудио- и видеозвонки в традиционных Telegram и WhatsApp*. Работает в России, можно общаться по видео и аудио. Но будьте готовы к огромному количеству внутренней рекламы (даже во время звонков).

👻 Chattti — мессенджер от дубайского стартапа F-Tell. Буквально без регистрации, никакой почты, телефона и СМС. Все данные хранятся на устройстве, а не в облаке, можно поставить пароль на каждый чат, есть поддержка аудио- и видеозвонков. В довесок идет криптокошелек и возможность отправлять документы в оригинальном размере.

Кому подойдет: для повседневного общения, чатов и звонков. Полный аналог привычных мессенджеров.

Нюансы. Контакты придется добавлять вручную и приглашать друзей по QR-коду.

Это не полный список аналогов, которыми можно пользоваться. И уж точно не рекомендация переходить куда-то.

Выводы.

▪️Станет ли меньше телефонного мошенничества? Нет. По данным Центробанка, через мессенджеры происходит лишь 15% атак, а через операторов связи — более 45%.

▪️А вот популярность децентрализованных P2P мессенджеров, скорее всего, будет набирать бешеные обороты. Раньше о них мало кто знал, но теперь «сарафанное радио» обеспечено, ибо там ни регистрации, ни СМС, ни следов. Некоторые даже могут работать без интернета. О них обязательно выпустим вторую часть. Сохраняйте этот пост и следующий, чтобы не потерять.

P.S. Покойтесь с миром, легенды 📹🤙

*WhatsApp является продуктом компании Meta — признана экстремистской организацией в России и запрещена.

Недавно вышло любопытное исследование о том, сколько ИИ-чипов «на вооружении» у крупнейших игроков на рынке искусственного интеллекта. Чтобы можно было сравнить силы, все типы ИИ-ускорителей перевели в условный эквивалент Nvidia H100.

Но, как известно, количество не всегда переходит в качество.

Как же понять, чей ИИ действительно лучше?

Можно, конечно, смотреть на тесты, но они часто «синтетические» и далеки от реального опыта людей. А вот число активных пользователей — это уже голосование рублем, временем и вниманием. И если сервис полюбился миллионам, значит, он дает что-то ценное.

🔎Аналитики Bitkogan собрали свежую статистику по разным ИИ-сервисам и для честного сравнения пересчитали активность в MAU (Monthly Active Users — количество уникальных пользователей за месяц). Пришлось, конечно, немного поколдовать с цифрами. Данные по компаниям самые актуальные из доступных, но за разные периоды, а показатели в формате DAU (дневная аудитория) и WAU (недельная) мы перевели в месячную с помощью коэффициентов. Да, это приближение, но оно дает представление о расстановке сил.

В итоге:

✔️На вершине оказались Google AI Overviews и Meta AI.
✔️Чуть ниже — ChatGPT и Gemini, но ChatGPT явно выигрывает.
✔️MAU у Anthropic (Claude), Grok и Perplexity — это около 30–39 млн активных пользователей в месяц у каждой платформы. Эти сервисы уступают гигантам на порядок по числу пользователей. Именно по этой причине они не были включены в основную инфографику по крупнейшим игрокам сегмента, хотя входят в топ-5–7 мира по самостоятельным AI-моделям.

Рассмотрим основные сценарии, и какой можно ждать курс в каждом из них.

1️⃣Пессимистичный. Переговоры проваливаются. Трамп приезжает накрученный под давлением со стороны американских и европейских политиков. Осторожный подход Путина его раздражает. За этим непременно последуют грозные твиты и обещания вторичных санкций.

Как показывал вчера, на рынке есть ожидания сильного ослабления рубля. Такой мощный инфоповод, как провал переговоров, может стать триггером к массовым спекулятивным продажам. Курс доллара может уйти к 85 за очень короткий срок.

2️⃣Нейтральный. Он же самый вероятный. Вроде и хорошо поговорили, а результатов нет. Позиции немного сблизились, переговоры продолжатся.

Влияние на курс рубля будет слабым. Тогда его динамика будет складываться под влиянием макрофакторов. Их разбирали вчера: курс постепенно ослабнет на 10% к концу года.

3️⃣Оптимистичный. Переговоры проходят успешно. Есть конкретика, на какие условия мира или перемирия выходят. Может, появятся совместные экономические планы, прозвучат слова о смягчении санкций.

На рынок начнет притекать реальный капитал со всего мира. Подобное мы уже видели (https://t.me/bitkogan/26897) в первом полугодии во время прошлого раунда переговоров. Российские инвесторы гораздо менее охотно будут ставить на обесценение отечественной валюты.

Но приток капитала будет растянут во времени. Несмотря на негативные факторы для рубля, курс будет оставаться крепким на текущих уровнях 78–80 руб. за доллар, пока будут идти дальнейшие переговоры.

А вот после подписания мира/перемирия и смягчения санкций начнут происходить фундаментальные изменения.

◽️Исчезнет разрыв между курсом доллара на Мосбирже и на Forex. Валюта пойдёт в страну легально, биржевые торги восстановят, неэффективности уйдут. Спекулятивный капитал будет как легче притекать в страну, так и легче утекать.

◽️Станет проще жить экспортерам и импортерам. Сейчас из-за ограничений они теряют 5–20% на транзакциях через третьи юрисдикции. Рост экспорта и импорта уравновесят друг друга, но населению и компаниям станет полегче.

◽️Часть нерезидентов захочет продать российские активы, которые сейчас заморожены. А недружественные нерезиденты, на минуточку, владеют около 74% торгуемых российских акций. Это может ослабить курс рубля в моменте.

◽️Российские экспортеры снова смогут занимать в иностранной валюте, что будет вести к укреплению рубля.

◽️Снятие санкций с России снизит риски для инвесторов, а это может вернуть часть спекулятивного капитала обратно в страну. К тому же наш рынок сейчас намного дешевле большинства мировых.

◽️Ставки в России очень привлекательны по мировым меркам. Это стимулирует брать долларовые кредиты под низкие проценты и инвестировать в рублевые активы с высокой доходностью. Такой приток капитала также способен поддержать рубль.

В общем, плюсов для рубля от снятия санкций больше, чем минусов.

Какой конкретный сценарий мирных переговоров реализуется, мы не можем знать. Но можем грамотно подготовить наши инвестиционные портфели и диверсифицировать риски. Как действовать в преддверии переговоров, разберем в четверг на нашем семинаре для подписчиков приложения. Остались вопросы — обращайтесь.

Вчера президент США высказался о предстоящей встрече на Аляске, сначала оговорившись, что едет в Россию. Что он сказал?

◾️«Это ознакомительная встреча».
◾️Будет обсуждаться территориальный вопрос.
◾️«Могу выйти из дипломатии по Украине, пожелав удачи».
◾️Возможна нормализацию отношений РФ и США после сделки по Украине.

Впрочем, старина Дональд, как обычно, особой конкретики не обозначил, но при этом запугал российских инвесторов выходом из дипломатии, поубавив утреннюю эйфорию. В итоге Индекс Мосбиржи снизился на 2% со своих вчерашних максимумов.

➡️Нужно четко понимать, что его высказывания продиктованы колоссальным давлением со многих сторон. Это и члены Сената, и конгрессмены, и крупные промышленники — то есть представители самых разных элит США. Это и Европа со своими требованиями. Своими высказываниями Трамп пытается показать, какой он выдающийся политик и как он независим от мнения других.

В реальности дела обстоят иначе. Дональда могут очень сильно «накрутить» перед встречей на Аляске, и тогда риторика существенно изменится — не в лучшую сторону.

Только вчера написали, что не нужно на текущих уровнях агрессивно загружать портфель акциями. Геополитика — это качели, и нас мотает из стороны в сторону.

Что ждать?

◽️Рынок будет насыщен геополитическими высказываниями, спекуляциями, новостями, поэтому волатильность останется очень высокой. Мы еще заранее приняли решение не менять тактику и сделать акцент на облигации, совершая в акциях лишь точечные покупки.

◽️Худший сценарий — ситуация, при которой вообще ни о чем не договорятся в пятницу. Тогда США, вероятнее всего, умывает руки, выходит из дипломатии, и, к сожалению, конфликт и все санкции продолжаются. Тогда не стоит удивляться, если индекс уйдет снова к 2800 пунктам и ниже.

◽️Но возможен и наиболее оптимистичный сценарий: стороны продолжают работу исключительно в сфере взаимного интереса (энергетика, арктические проекты и т.д.), признав, что добиться быстрого и дипломатического решения по Украине не удается.

Мы питаем осторожный оптимизм, но давление на Трампа остается очень серьезным. Впрочем, ждать осталось недолго. Во всяком случае, можем к концу недели увидеть хоть какую-то определенность.

Меня разрывают на части вопросом: когда рубль начнет снижаться? И правда, прогнозов ослабления рубля предостаточно.

1️⃣Экономический консенсус рыночных аналитиков, опрошенных Центробанком, предполагает средний курс в июле—декабре 2025 года 87,6 рублей за доллар. Учитывая, что мы стартуем с уровней 78–79, это означает падение рубля к концу года до 94–95. То есть ослабление 20% за 5 месяцев.

2️⃣Консенсус-прогноз Reuters рисует еще более пессимистичную картину: рубль ослабнет до 100 по отношению к доллару за 12 месяцев.

В общем, прогнозы достаточно суровые: падение рубля на 20–30% в ближайший год. И это не один какой-то аналитик, а общее мнение на рынке.

💭Мое мнение помягче, но и я жду ослабления национальной валюты на 10% по итогам 2025 года. Почему я жду снижения рубля?

◽️Смягчение денежно-кредитной политики. Сейчас высокие процентные ставки — это ключевой фактор поддержки рубля. Реальную ставку (за вычетом инфляционных ожиданий) можно оценить в 12,5%. Это очень высокое значение. Ставка сдерживает отток капитала и одновременно тормозит спрос в экономике, в том числе и на импорт.

Но далее нас ждет цикл снижения ставок. А значит, и поддержка рубля будет ослабевать. Инфляция уверенно замедляется, экономика быстро охлаждается, уже есть сигналы надвигающейся рецессии — и все это из-за задавленного спроса. Поэтому ЦБ продолжит снижать ставку до 14–15% к концу года. В следующем году снижение ставки также продолжится. Это будет заложено в ожиданиях рынка, заранее отражено в кривой доходности, а значит, и на спросе в экономике. К концу года он может оживиться, создавая давление на рубль.

◽️Расширение бюджетного дефицита. По нашим оценкам, он будет увеличен на 0,5–1 трлн руб. сверх планов. То есть недостача может достигнуть 4,8 трлн вместо 3,8 трлн. Все это приведет к менее жесткой фискальной политике, следовательно, полегче будет спросу.

Здесь, кстати, не стоит заниматься конспирологией. У правительства нет инструментов для ослабления рубля. Никто не будет его девальвировать для пополнения бюджета. Но эти два события могут совпасть, и многие здесь придумают причинно-следственную связь. Но не стоит ее видеть за каждой корреляцией.

◽️Низкая стоимость российского экспорта. Сырьевые цены все еще ниже средних значений 2021–2024 гг.

◽️Рубль очень крепок. Особенно это хорошо видно на графике в реальном выражении (приводил его в канале). Покупательская способность рубля сейчас почти на 17% выше, чем в последние 10 лет.

◽️Сезонность. Уже показывал график с сезонностью рубля. На нем четко видно, что в первом полугодии рубль укрепляется, а во втором — ослабляется. Во многом это объясняется сезонностью импорта: люди больше тратят на иностранные товары и услуги.

◽️Уход временных факторов поддержки. В начале этого года повысили утилизационный сбор на автомобили. Их много ввезли еще до повышения. Часть населения успела купить по старым ценам в прошлом году. Поэтому в первом полугодии было затишье: продажи упали на 26,4% г/г. А нет спроса на авто — нет и спроса на валюту для их покупки за границей. Теперь, особенно по мере снижения ставок, рынок будет восстанавливаться, а с ним и спрос на импорт.

Здесь же стоит упомянуть временные продажи валюты Банком России. С 1 июля по 30 декабря направлять на продажу валюты будут 8,94 млрд руб. в день. Это компенсация тех средств, которые забирали из ФНБ ранее на инвестиции и покрытие дефицита бюджета в конце 2024 года. Начиная, с 2026-го объем продаж, вероятно, будет меньше. Рынок может среагировать превентивно.

Так что причин для ослабления рубля предостаточно.

А помните, как 5-10 лет назад мы ходили в магазин за продуктами? Ногами.

Сегодня многие из нас подсели на «иглу» доставки. Нажал кнопку — и через 15 минут тебе все привезли. Красота. Только вот за эту красоту мы платим совсем немало. Мягко говоря.

Мы провели небольшой эксперимент. Взяли типовую продуктовую корзину: курица, картошка, хлеб, молоко, гречка, яйца, колбаса, яблоки. И посчитали, во сколько это нам обойдется:

▪️Сходить в «Пятерочку» (да-да, ножками) — 1 169 руб.
▪️Заказать «Самокат» — 1 435 руб. (доставка условно бесплатная, но ее стоимость заложена внутри, в наценке на товар).
▪️Заказать «Лавку» — 1 563 руб. (это с учетом 131 руб. за доставку и упаковку).

Нас медленно, но верно, подсадили на сервисы доставки. Теперь, чтобы не выходить на улицу, многие из нас переплачивают 20–30% от стоимости корзины.

💭Откуда такая наценка? Во-первых, есть спрос, народ заказывает. Во-вторых, зарплаты курьеров достаточно высокие. В-третьих, сервисам надо зарабатывать прибыль (или стремиться к этому).

А все-таки иногда полезно прогуляться до магазина. И свежий воздух, и зарядка, и чек за продукты чуть приятнее.

Друзья, полностью загружать портфель акциями сейчас вообще не стоит. На это есть причины:

▪️ Облигации как альтернативный инструмент по-прежнему не уступают по привлекательности акциям
▪️ Технически рынок находится в стадии перегретости, напрашивается коррекция
▪️ Видим эйфорию в фундаментально слабых акциях, рынок становится иррациональным
▪️ Фактор пятничных переговоров на Аляске уже в цене

Приведу пример. В феврале картина складывалась похожим образом — первый созвон Трампа и Путина, ажиотаж на рынке, завышенные ожидания. А затем очень внушительная коррекция. Я не утверждаю, что сейчас будет то же самое. Лишь указываю на сильное сходство и считаю, что нужно быть предельно аккуратным. Рынок растет исключительно на ожиданиях, итогов переговоров еще нет, также, как и нет гарантии, что они пройдут в успешном ключе.

➡️ Не вижу проблем разместить часть денежных средств в консервативных инструментах — в фондах денежного рынка, в облигациях, чтобы переждать повышенную волатильность на этой неделе. Зайти в рынок в случае успеха будет не поздно.

Вывод: агрессивно ставить на рост рынка в преддверии пятницы не стоит. В приложении мы лишь точечно увеличивали позиции по бумагам — «ставкам на мир» (Русал, ВСМПО). Основная доля остается в облигациях и фундаментальных историях.

Геополитика крайне непредсказуема и очень сложна для анализа, поэтому брать на себя излишний риск нецелесообразно. Если мы не увидим каких-либо положительных сдвигов в переговорах, индекс Мосбиржи пойдет в коррекцию, допускаю снижение к уровню 2850 пунктов.

Тренд на снижение ключевой ставки очевиден. Благодаря ему мы наслаждаемся ростом цен на бумаги с фиксированным купоном. А вот доход по облигациям с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке или RUONIA, снижается. Пора ли выходить?

Мы еще несколько месяцев назад говорили, что из флоатеров имеет смысл выходить. Прокатиться на росте цен на облигации с фиксированным купоном намного выгоднее, чем держать облигации с плавающим купоном!

Но! Если вы держите флоатеры на небольшую долю и в целях диверсификации, то облигации пока можно держать в портфеле:

◽️При нынешней ставке 18% флоатеры приносят очень высокий текущий купонный доход на уровне около 20% годовых и выше. Даже если ставка опустится до 14% — это все еще отличная доходность по надежным именам. Попробуйте-ка найти в этот же момент аналогичную фиксированную доходность под такой процент.

◽️Кроме того, флоатеры прекрасно себя чувствуют, несмотря на снижение ставки. Они не падают. Наоборот, мы видим на них спрос. Рынок их считывает как неплохую инвестицию и при более низкой ключевой ставке.

Вывод?

Оснований срочно избавляться от всех флоатеров не вижу, если вы понимаете, зачем вы их держите на небольшую долю и с конкретной задачей.

💰Мы держим флоатеры в нашей стратегии «РФ. Российские облигации». А вот когда ключевая будет 14% — посмотрим.

Можем «помечтать» о ключевой ставке 10%, и даже 5%. Тогда точно будут идеи поинтереснее, и не только в облигациях. Но давайте не будем загадывать так далеко

Как приходит август, россияне начинают вздрагивать. Особенно те, у кого хорошая память. Ведь исторически этот месяц — самый неудачный для рубля. Статистика показывает, что за 26 лет наблюдений с 1998 года российская нацвалюта подешевела по отношению к доллару 20 раз.

В прошлом году, например, «проклятие августа» сработало снова — и по его итогам доллар вырос на почти 6% до 91,18 руб., а евро так вообще почти на 8% — до 100,7 руб. Однако это далеко не самое сильное падение рубля — скорее, оно на четвертом месте. Самая заметная девальвация наблюдалась:

◽️В 1998 году. Тут было плохо все: технический дефолт, который Россия объявила по государственным обязательствам 17 августа, совпал с падением цен на нефть, накопившимся внешним долгом и кризисом в Азии. Итог — массовое закрытие банков, бегство капитала из страны — и резкий рост курса доллара почти в три раза, с уровня в 6 руб. до более 20 руб.
Эффект был долгосрочным: россияне надолго утратили доверие к государству и банковской системе страны.
◽️2008 год. В этот раз в дело вмешалась геополитика: военный конфликт между Южной Осетией и Грузией. Добавьте к этому ухудшение ситуации на мировых рынках в преддверии приближающегося кризиса — та еще обстановочка. Финансовый стресс привел к тому, что инвесторы начали выводить деньги из России, и рубль начал снова обесцениваться. В августе его курс упал на 3% до 23 руб. (к февралю доллар уже стоил больше 36 руб.).
◽️2014 год. Геополитическое обострение, санкции, которые против России вводит Запад, падение цен на нефть — и вот уже новая волна ослабления рубля, которая началась опять-таки в августе 2014 года. За четыре месяца девальвации доллар укрепился с 35 руб. в августе до 80 руб. (на 130%).
◽️2018 год. В августе этого года рубль упал на более чем 8% по отношению к доллару: тот подорожал с 62,5 руб. до почти 68 руб. Правда, рубль был не одинок — вместе с ним падали другие валюты развивающихся стран на фоне роста ставок в США. Однако российскую нацвалюту активно толкали вниз санкции США.

Упадет ли рубль?

Упадет, но не сейчас. Вряд ли «проклятие августа» сработает в этом году: скорее, мы ждем, что ослабление рубля будет происходить во втором полугодии, по нашим оценкам, до конца года обесценение рубля может составить более 10%.

Пока же рубль держат другие факторы: жесткая денежно-кредитная политика, которая привела к сокращению спроса на импорт и тому, что привлекательность сбережений в рублях выросла. Чем ниже будет ключевая ставка, тем слабее будет рубль.

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым. Время — 10:45 МСК.

➡️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
➡️Узнаем, что ждать от недели будущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.

Геополитика:
▪️Трамп встретится с Путиным?
▪️Отношения США и Индии накаляются.
▪️Россия и Украина готовы к перемирию?
▪️Израиль готовится к полной оккупации Газы.

Россия:
▫️Россияне скупают вторичку — что с ценами?
▫️Инфляция сменилась дефляцией?
▫️Недружественные нерезиденты обрушат рынок?
▫️Что происходит с ценами на бензин?

США и мир:
◾️США на грани рецессии?
◾️Страны отказываются от наличных?
◾️Tesla заплатит Маску 30 млрд долларов.
◾️OpenAI станет публичной компанией?

… А еще много-много другого и очень интересного.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Также мы ведем трансляцию эфира ВКонтакте.

Глядя на недавнюю новость о том, что в России в два раза выросло число тех, кто получает зарплату 1 млн руб., нам стало интересно — а кто все эти люди? И на каких позициях и правда столько платят (ну или почти столько). Особенно в свете того, что средняя зарплата по стране в 10 раз меньше — 99 422 руб.

Мы провели анализ текущих вакансий и выяснили, кто самые дорогие специалисты на нынешнем рынке труда:

1️⃣Если сложить два фактора —топ-менеджер и отрасль, где все еще не хватает кадров — IT, получаем 1 млн руб. на руки. Иногда больше. Например, директор по работе с ключевыми клиентами IT может рассчитывать на 1-1,5 млн руб. Опыт работы — 3-6 лет, задача — продавать IT-оборудование и IT-решения.

2️⃣Менеджер по продажам — находить покупателей нужно для новостроек бизнес-класса. Зарплата — до 1,8 млн руб. Опыт работы не нужен — главное, как говорится, талант. Среди требований зато презентабельный внешний вид, активная жизненная позиция и готовность реализовать нестандартные запросы клиентов.

3️⃣До 900 тыс. руб. можно заработать, если вы командир воздушного судна. Правда, столько заплатят флагманские перевозчики , в бизнес-авиации зарплаты чуть ниже —до 850 тыс. руб. Бонусами идут страхование жизни и профдеятельности, расширенное медстрахование и, например, субсидирование ипотеки.

4️⃣Одна из самых высоких зарплат также предлагается в медицине — если вы стоматолог-ортопед, вы можете получать до 900 тыс. руб. Правда, придется знать ортопедию, гнатологию (разбираться в аномалиях нижнего височно-челюстного сустава), лицевую хирургию.

5️⃣Ну, и, конечно, до 1 млн платят тем, кто разбирается в инвестициях — и помогает своим клиентам зарабатывать больше рынка.

Если вы уже опоздали получить редкую профессию и вряд ли станете пилотом или стоматологом, самое время совершенствовать другие навыки. Не только те, которые помогут заработать больше, но и те, которые позволят не потерять капитал.

Федеральный бюджет достиг дефицита в 4,9 трлн руб. всего за 7 месяцев. Это больше плана на весь год в 3,8 трлн руб. И здесь есть два мнения на рынке, как это интерпретировать.

1️⃣Новая сезонность. Уже давно идет речь о том, что ненормально большую часть бюджетных денег тратить в последний момент в декабре. Если расходы распределять равномерно, то должно получаться 8,3% в месяц от суммы всех годовых трат. У нас декабре в среднем по годам тратили 18,3%.

➡️И вот теперь Минфин утверждает, что сейчас новый подход к расходам: более равномерный, с большей долей авансов. А большой дефицит по итогам 7 месяцев будет компенсирован профицитом в оставшиеся 5 месяцев.

Кстати, именно такой сценарий заложен и в прогнозы ЦБ, и в его решениях по ключевой ставке.

2️⃣Другое мнение: в текущих условиях военные расходы будут расти сверх планов, и на это Минфин никак не может повлиять. А значит, дефицит бюджета будет сверх плана. Наиболее пессимистичные оценки на рынке — это 8 трлн руб. против плана в 3,8 трлн.

💭Я свою оценку уже приводил. Думаю, по итогу мы получим дополнительно 0,5–1 трлн руб. к дефициту, то есть не более 4,8 трлн к концу года. Это все равно меньше, чем структурный дефицит в прошлом году. А значит, фискальная политика все равно будет сдерживающей экономику и инфляцию, в том числе, за счет повышения налогов в этом году. Просто не такой сдерживающей, как обещал Минфин.

Последние новости о том, что встреча президентов РФ и США приобретает реальные очертания, взбудоражила российский фондовый рынок. Впрочем, по-другому и быть не могло. Напомним, что вчера индекс Мосбиржи вырос почти на 5%.

💭Каков будет контекст саммита, что конкретно на нем будет обсуждаться и какие решения могут быть приняты — пока все это в области догадок. Тем не менее мы видим, что постепенно «мирное» дело движется, и прогресс тут налицо. Кстати, об этом мы много раз говорили ранее, и примерно такое развитие событий было заложено в базовом сценарии «Стратегии по рынку», которую подписчики приложения bitkogan прочитали в январе.

Однако это все теория, а как насчет практики? Какие компании и сектора выиграют, в первую очередь, если конфликт России и Украины закончится? Скорее всего, до точки в нем пока далеко, но, как известно, рынок начинает «прайсить» подобные ожидания сильно заранее.

Итак, по персоналиям.

▫️Например, вчера весьма сильно росли акции «ВСМПО-Ависмы» (VSMO). Неудивительно: российский производитель титана и один из бывших поставщиков Boeing включен в черный список Минторга США, а после вчерашних новостей выросла вероятность того, что этот статус может быть изменен.

▫️Сюда же можно отнести «Русал» в контексте февральских предложений Владимира Путина реализовать со Штатами совместные проекты в области алюминия.

Какие еще имена и целые сектора выиграют от процесса продвижения к миру? Более подробный материал об этом мы опубликовали в мобильном приложении bitkogan в разделе «Фабрика идей».

Сейчас идет активное обсуждение льготной ипотеки. Ее хотят сделать более адресной, чтобы она доставалась, в первую очередь, тем гражданам, кому покупать жилье сложнее.

Вот только каждый раз разговор про адресность сваливается в региональный аспект. То было обсуждение семейной ипотеки по месту регистрации. Теперь речь идет о разных процентных ставках для разных регионов. Что-то на уровне стереотипов: в Москве зажрались, не нужна им ипотека. Будем в бедных регионах ее развивать.

Но я такой критерий считаю неэффективным. Неравенство между регионами, естественно, есть. Но неравенство внутри регионов гораздо сильнее. В той же Москве коэффициент неравенства Джини выше, чем в среднем по России: 0,44 против 0,41.

То есть в Москве тоже есть огромное количество семей, которые не могут себе позволить рыночную ипотеку. Доходы в Москве выше, но и цены на жилье не отстают — в 2+ раза по сравнению с остальной страной. И семьи, которые берут однушку в «человейнике» на 30 лет около МКАДа, никак обеспеченными не назовешь. Зачем лишать их льгот?

И напротив, сколько семей в бедных регионах смогут накопить на первоначальный взнос 20–30%? Только наиболее богатые. А все остальные, конечно, мимо.

➡️ И здесь кроется ключевая проблема льготной ипотеки. Если семья может накопить 20% от стоимости квартиры, то и с ипотекой она справится. При ставках, как до 2022 года, надеюсь, мы к ним вернемся.

А вот семьи, которые живут от зарплаты до зарплаты, льготной ипотеки лишаются. Вероятно, они и могли бы заменить платеж за аренду на платеж по ипотеке. Но где же им взять миллион рублей (а то и два) на первый взнос?

📎На мой взгляд, демографии куда больше помогло бы увеличение материнского капитала вместо льготной ипотеки. А что касается ипотеки, то лучше уж вводить ценз по уровню доходов семьи, чем по регионам.

Но решения принимаю не я. Что в итоге решат, пока неизвестно. Если вы живете в столичных регионах, включая области, то для вас семейная ипотека может стать дороже в следующем году

В последние месяцы опережающие индикаторы экономического роста в России стали стремительно ухудшаться. Часть из них уже сигнализирует о сокращении экономики. Ухудшение показывают почти все показатели.

◽️Сводный индикатор деловой активности PMI два месяца подряд в отрицательной зоне, то есть это сигнал сокращения экономики. Индекс негативный и в промышленности, и в сфере услуг.

◽️Индикатор бизнес-климата ЦБ быстро падает последние 2 месяца. В июле индекс опустился уже ниже средних значений в 2017–2019 гг., то есть ниже умеренных темпов роста.

◽️СберИндекс реальных потребительских расходов стагнирует с февраля. Оперативная недельная статистика скорее указывает на сокращение расходов (номинальный рост ниже инфляции) в июле-начале августа.

◽️Индексы предпринимательской уверенности Росстата говорят об умеренном росте в июле.

◽️Индикатор промышленности ИПН РАН продолжил стремительно падать. В июле промышленники стали ожидать сокращения объемов производства.

Итог. Большинство показателей сигнализируют о нарастании проблем в экономике. В целом нас ждет крайне слабый рост, ожидаем всего +0,3% за второе полугодие. Отдельно в гражданской промышленности есть риск рецессии. В нашей стратегии мы снизили прогноз роста ВВП на этот год до 1,0%. Это пессимистичней консенсуса 1,4%, в ближайшие месяцы взгляд рынка на экономику может ухудшиться по мере выхода негативной статистики.

💭P. S. И в этих условиях вы говорите, что нам может грозить инфляция? Не смешите. Все это — крайне серьезный фактор для достаточно быстрого снижения ставки. И, соответственно, быстрого снижения доходностей облигаций. А что с акциями? Стагнация экономики — не самое шикарное, что может тащить рынок акций сильно вверх. Так что пока их время не пришло. Скорее, сейчас время резких колебаний и спекуляций. Но не долгосрочного и устойчивого роста.

Судя по комментариям с обеих сторон, переговоры Путина и Уиткоффа прошли лучше, чем ожидалось. Трамп в своей манере сразу заявил: «На встрече Уиткоффа с Путиным достигнут крупный успех!». Какой — неясно.

Видимо, можно ожидать объявления о прекращении огня. Возможно, временного. На суше или на море. Не исключено, что договорились еще о чем-то, о чем пока можно только догадываться. Например, о совместных проектах или отмене каких-то санкций — этому не удивлюсь.

На этом фоне Трамп уже начинает готовить почву под личную встречу с Путиным — возможно, она состоится уже на следующей неделе.

Но есть негативные нюансы.

1️⃣ «Кузькину мать» никто не отменял. Это традиционный метод Трампа — сочетание кнута и пряника в одном флаконе. Трампу нужно периодически демонстрировать жесткость. Создавать образ ковбоя.

Поэтому нельзя исключить, что сегодня-завтра США введут вторичные санкции против России. Но даже если формулировки будут жесткими, реальный эффект на рынок может оказаться умеренным. А окрыленной перспективой встречи с Путиным, Трамп может тут же отложить их действие.

2️⃣ Трамп просто обязан был превратить любой сдвиг в переговорах, даже самый незначительный, в личную победу. Поэтому принимать такой «позитив» за чистую монету я бы не стал.

3️⃣Не всем в мире будет комфортно быстрое решение в сторону урегулирования конфликта. Нельзя исключать провокаций от некоторых стран.

4️⃣Трамп выдвинул заведомо невыполнимые требования и пообещал невыполнимые санкции. Далее Уиткофф не без помощи Москвы помог шефу сыграть красивую партию. Но в любом красивом покере, когда у тебя на флопе получается замечательный стрит, бывает ситуация, когда у соседа вдруг на ривере вылезает каре.

Что на российском рынке?

➡️Вчера фьючерсы на IMOEX взлетели на 3,6% на вечерке. Не скрою — все происходящее стало позитивной неожиданностью для многих, кто просчитывал более негативные варианты. Ну и, разумеется, под это дело кое-кто с энтузиазмом начинал шортить российский рынок.

➡️Есть шанс, что шортистов сегодня-завтра может ждать жесткий вынос. Так называемый шорт сквиз. Если угрозы Трампа ограничатся мерами по теневому флоту, рынок, скорее всего, только выдохнет.

➡️Каких уровней по индексу можем в итоге достигнуть, сказать, разумеется, сложно. Но в наших прогнозах на конец года и 4000 не исключалось.

💭 Рынок сегодня во власти двух основных факторов: геополитики и ДКП. С денежно-кредитной политикой более или менее все становится ясно. Так что наш прогноз RGBI на конец года на уровне 123-125 может быть и перевыполнен. Если и геополитика начнет двигаться в более оптимистичную сторону, рынки акций и облигаций получат мощный дополнительный положительный импульс.

Спецпосланник США Уиткофф назвал разговор с Путиным конструктивным. Нам от этого комментария ни горячо, ни холодно. Ждем, что скажет Трамп в 23:30 по МСК, он пообещал принять решение по санкциям.

Какие сценарии возможны?

1️⃣Суровый. SDN на нефтегазовые компании и полное прекращение посредничества США. Тогда на рынке останется лишь один фактор для переоценки — снижение «ключа».

К слову, о SDN-санкциях на нефтегаз. В прошлый раз, когда вводили ограничения для «Газпромнефти» и «Сургутнефтегаза», рынок на факте очень мощно выкупили. Не исключу, что выкуп последует и сейчас.

2️⃣Нейтральный. Трамп опять «пнет банку дальше». Ему выгодно продать даже минимальный успех как свою победу. Грозно скажет, что если РФ не выполнит обещания, вот тогда-то США поступит со всей строгостью.

3️⃣Слабо-негативный. Санкции на теневой флот. Большая часть судов «Совкомфлота» и так под запретом. Да, это влияет на отчётность, но обходные пути никуда не денутся. Если ограничатся только этим, жду роста IMOEX.

Вывод

Вероятнее всего, будет что-то между вторым и третьим сценариями. Либо Трамп возьмёт любую положительную новость и даст месяц на выполнение обещаний, либо объявит санкции громкие по форме, но пустые по сути. Скорее всего, покажет Кузькину мать, но мы не будем понимать, как эта мать выглядит…

Наши действия

Хоть и ожидаем сдержанной реакции, но немного «подрезаем» прибыльные позиции. Продолжаем удерживать высокую аллокацию на облигации. Если будет рынок ниже, готовы докупать крепкие фундаментальные истории — Сбер, ВТБ, префы «Ленэнерго», нефтянку чуть ниже. А пока лучше немного снизить риск.

Принцип «нефть растёт — бензин дорожает, нефть падает — бензин всё равно дорожает» остается неизменным. Хотя за год черное золото на мировых рынках подешевело примерно на 12%, цены на АИ-92, АИ-95 и дизель в России выросли на 7-9%, а на АИ-98 — на 17%.

И дело тут не в жадности АЗС: их прибыль падает из-за роста оптовых цен, поэтому они вынуждены повышать розничные цены.

Оптовые же цены растут из-за сокращения предложения на внутреннем рынке. С одной стороны — ремонты на НПЗ, в том числе внеплановые. С другой — бензин активно гонят на экспорт. По данным Reuters, с января по май экспорт вырос на 25% по сравнению с тем же периодом 2024 года.

Плюс сезонный фактор — спрос традиционно выше летом, что также влияет на рост цен.

➡️ И вот, правительство решило вмешаться и расширило запрет на экспорт: с 1 по 31 августа не только трейдеры, небольшие нефтеперерабатывающие заводы и нефтебазы, как раньше, но и крупные производители не могут экспортировать бензин.

Ждать ли падения цен на заправках?

Запрет действительно может временно насытить рынок, замедлив рост цен и, возможно, даже немного снизив их. Но без продления ограничений после 31 августа снижение цен может оказаться недолгим.

Почему?

✔️Во-первых, повторюсь, рентабельность АЗС снизилась из-за дорогого опта, и они будут пытаться компенсировать «недостачу».
✔️Во-вторых, стоимость самого топлива составляет лишь небольшую часть цены на заправке. Налоги, акцизы и логистика составляют до 70–80% цены. А они уменьшаться пока не собираются.

🔗Так что, если увидите новость о падении цены на топливо на бирже, не торопитесь радоваться. На кошельке обычного водителя это вряд ли сильно отразится в ближайшее время. Так что советуем прочитать наш гайд о том, как сэкономить на бензине в канале ПРОСТО.