О Eurasia Mining говорили на прошлой неделе. Обещал держать в курсе по новостям от этой компании.

Как мы и ожидали, компания опубликовала результаты аудита по JORC от международного технического аудитора Wardell Armstrong по своему никелевому активу НКТ. Из отчета: ресурсы по руде – 107 млн тонн, ресурсы никеля превысили 300 тыс тонн. Также были упомянуты значительные ресурсы меди и МПГ. Wardell Armstrong назвали НКТ первоклассным активом (Tier-1), NPV $1,2-1,7 млрд.
По ссылке – релиз на сайте Лондонской биржи, где также есть ссылка на отчет аудиторов Wardell Armstrong по JORC.

Что можно сказать? Хороший результат, так как NPV $1,2-1,7 млрд – это всего лишь один актив компании с ресурсами в 11,3 млн унций платинового эквивалента, что составляет около 10% от общих ресурсов Eurasia Mining с учетом СП с Росгео (104,6 млн унций).

Означает ли это, что вся компания пропорционально должна стоить $12-17 млрд? Разумеется, нет. Зависимость здесь нелинейная, но апсайд по сравнению с текущей капитализаций в $855 млн, как нам видится, имеет место быть. И апсайд этот при определенных обстоятельствах может быть весьма душевным.

Кстати, за неделю с момента нашей прошлой заметки акции выросли почти на 8%. И это на падающем рынке.

Тем временем, ценовые войны за никелевые активы идут полным ходом: Wyloo сделали очередное предложение в $500 млн за Noront на этой неделе (для справки: ресурсы Noront в 5 раз меньше НКТ). Wyloo – компания Эндрю Фореста, который сидит на $22 млрд кэша и активно интересуются никелевыми активами. Кстати, Эндрю Форест открыл офис в России и выступил этим летом на Экономическом форуме в Санкт-Петербурге, где заявил о больших планах в Россию. Впрочем, вряд ли он купит Норильский Никель?

Основной актив Eurasia Mining – платина. В случае рывка цен на драгметаллы (о вероятности такого развития событий мы с вами уже говорили сегодня утром), полагаю, интерес к платине также может возрасти. Впрочем, в нынешних условиях платина более промышленный металл, нежели драгоценный. Но все же…

Несмотря на определённые риски, тема EUA.L может быть весьма интересной. Впрочем, решайте сами. Давать советы публично – не имею права.

«Группа Позитив» (Positive Technologies) путем прямого листинга выходит на Мосбиржу.

Торги новой акцией стартуют в 11:00 под тикером POSI. При этом free float бумаги составит около 10%. В преддверии листинга компания опубликовала манифест, в котором раскрыла все подробности.

Вкратце напомним, что это за компания и почему ее акции могут быть интересны инвесторам.
Positive Technologies – одна из ведущих российских компаний в сфере кибербезопасности. Компания разрабатывает перспективные решения в этой области, ее продукты являются востребованными.
В последние годы Positive Technologies поступательно улучшала финансовые показатели. Так, в период 2017-2020 гг. выручка компании увеличилась в 2,6 раза, валовая прибыль – в 2,3 раза, EBITDA – в 4,1 раза, а чистая прибыль – в 6 раз. Свободный денежный поток при этом вышел из отрицательной зоны и в 2020 г. составил порядка 213 млн руб.
Не можем не сказать о рисках. Прежде всего, это геополитический фактор. Как известно, одно из юридических лиц, подконтрольных компании, находится под американскими санкциями.

В целом история весьма любопытна. Тема кибербезопасности на сегодняшний день представляется нам весьма актуальной. Более того, мы полагаем, что в ближайшие годы спрос на продукты и решения в этой области будет расти. Очевидно, Positive Technologies может стать одним из бенефициаров этой ситуации.

«Группа Позитив» сегодня объявила о листинге своих обыкновенных акций на Мосбирже.

Как ожидается, завтра 17 декабря в 11:00 бумага будет доступна для торгов под тикером POSI. При этом они будут включены в сектор рынка инноваций и инвестиций (РИИ).

Мы неоднократно писали о компании в достаточно оптимистичном ключе. Отметим, что «Позитив» – первая российская компания из сферы кибербезопасности, акциями которой инвесторы смогут торговать на бирже.

Недавно мы публиковали подробный аналитический обзор, где отмечали, что компания имеет хороший потенциал для органического роста, даже несмотря на риски, связанные с санкциями. «Позитив» ведет активную инновационную деятельность, занимается исследованиями и разработкой новых продуктов.

Старт торгов завтра. В добрый путь!

Rivian готов принять вызов от Ford и GM

После сообщения об амбициозных планах Ford другой производитель электромобилей (EV) решил перетянуть на себя «одеяло» внимания рынка. Rivian Automotive (RIVN) может возвести недалеко от Атланты, штат Джорджия завод по производству авто с электрической тягой, производственные мощности которого могут составить 200 тысяч машин в год, и аккумуляторных батарей к ним. В обмен на предоставленную площадку будут трудоустроены 7,5 тыс. работников; в перспективе эта цифра может вырасти до 10 тыс.

Компания начала тратить полученные во время недавнего IPO $11,9 млрд, понимая, что этот кэш может очень быстро закончиться, если своеобразный кредит доверия от инвесторов не будет оправдан. Строительство одного из самых крупных автомобильных заводов в Штатах (11 тысяч рабочих мест создал BMW на заводе в Южной Каролине и 8,6 тысяч работников Ford в Кентукки) позволит существенно увеличить намеченные темпы сборки со 160 тысяч авто в год, которые обеспечивает завод в Иллинойсе. Также в 2022 году может быть представлен электрический грузовик, 100 тысяч экземпляров которого уже заказала материнская компания Amazon для своей службы доставки. Для его поставок потребуются новые заводы или модернизация действующих мощностей.
Но текущих заказов Rivian не достаточно и только заключение новых контрактов (особенно с крупными компаниями) позволит на равных конкурировать с Ford и General Motors, а также в перспективе побороться и с Tesla. Для этого Rivian не собирается ограничиваться только американскими клиентами и, по сообщениям СМИ, ведет переговоры с властями Соединенного Королевства о возведении завода к концу 2023 года, что позволит начать поставки и в Европе.

Вместо вывода. Сегодня после закрытия рынка Rivian представит первый после IPO квартальный отчет, в котором может быть представлено больше интересных деталей. Будем следить за разворачивающейся битвой на рынке электромобилей, который может стать одним из перспективных в 2022 году. Интерес к «зеленой повестке» в перспективе может привлечь новых инвесторов к остающейся «темной лошадкой» Rivian.

И все же, текущая капитализация в размере $98,7 млрд выглядит на первый взгляд чрезвычайно высокой, хотя жизнь может рассудить иначе, как это было на примере Tesla. Корпорация под управлением Илона Маска взлетела почти на 1 100% с минимума весны 2020 года до текущего момента. Нашими фаворитами остаются отмеченные ранее компании Ford, General Motors и Volkswagen.

Сегодня «Сбер» (SBER RX) провел День инвестора, на котором представил результаты первого года реализации «Стратегии 2023 г.». Кроме того, компания поделилась финансовыми планами на 2022 г.

Выделим наиболее важные моменты:
▪️«Сбер» существенно увеличил объемы финансового бизнеса и примерно в 3 раза нарастил выручку от нефинансовых активов.
▪️Уже в первый год реализации стратегии достигнуты целевые уровни по числу активных клиентов: физические лица – 103 млн, юридические – 3 млн.
▪️Как ожидается, по итогам 2021 г. чистая прибыль «Сбера» превысит 1,2 трлн руб., а рентабельность капитала (ROE) составит более 23%.
▪️Благодаря сильным результатам в 2021 г. улучшен прогноз по ROE на 2022 и 2023 гг. – до уровня выше 20%. Напомним, что ранее предполагалось, что эта цифра составит 17%.
▪️В 2022 г. чистая процентная маржа в среднем ожидается на уровне 5,2%.
▪️Достаточность базового капитала может превысить 13%.
▪️Стоимость риска составит, по прогнозам, 0,8-0,9%.

Какие основные выводы? Мы бы обратили внимание на отличный результат по рентабельности капитала на уровне 23%. Это сильный показатель не только для российского банковского сектора, но и среди крупнейших глобальных банков.

Более того, по словам председателя правления «Сбера» Германа Грефа, повышен прогноз по рентабельности капитала на 2022‒23 гг. до уровня «выше 20%». Во-первых, это свидетельствует об уверенности в сильной фундаментальной истории Сбера и способности наращивать акционерную стоимость. Во-вторых, это позволит компании придерживаться политики по выплате дивидендов на уровне не менее 50% от чистой прибыли.

В последнее время российский рынок акций испытал ощутимое падение на фоне геополитического давления. Однако, мы не исключаем, что эти факторы сегодня в некоторой степени переоценены. Сегодня акции «Сбера» стоят дешевле 290 руб. и дают дивидендную доходность около 7%.

На наш взгляд, это отличная возможность для стратегического инвестора, особенно учитывая отличные результаты компании за 2021 г. и амбициозные планы на 2022-2023 гг. Во всяком случае, в сервисе по подписке мы недавно увеличили позицию в акциях «Сбера» в расчете на долгосрочный рост.

Взлетит ли водородная авиация, и как на этом заработать?

United Airlines вчера заявила о соглашении на поставку до 100 водородных двигателей от компании ZeroAvia по схеме 50 + опцион еще 50. Речь идет об электродвигателях, питаемых водородными топливными ячейками. В рамках соглашения United также получит долю в ZeroAvia. Правда, внедрение технологии ожидается лишь в 2028 году.
И не факт, что и эти сроки будут выдержаны. После первого полета самолета на водороде в прошлом году ZeroAvia ждала начала их коммерческой эксплуатации в 2023 году. В октябре же срок был перенесён на 2024 год, но уже с конкретным маршрутом Лондон – Роттердам.
Возможно, в следующем году мы увидим новость, что коммерческие полеты начнутся в 2025 году, но уже известен состав экипажа. Это правильно, нужно показывать конкретный небольшой результат, и чтобы перспектива больших результатов была не слишком отдаленной. Так ZeroAvia привлекла $115 млн инвестиций.

Такой сдвиг сроков совсем не критичен. Технология для авиации новая. И эта такая отрасль, где нет места недоработкам и сырым проектам. Со скепсисом в индустрии тоже приходится бороться. Например, глава Ryanair и шоумен Майкл О’Лири не видит здесь технологии, способной заменить традиционные двигатели.
С ним даже можно было бы согласиться, но у топливных ячеек есть серьезное преимущество – низкие или вообще нулевые выбросы СО2. Если использовать «зеленый» водород для двигателей. То есть полученный в результате электролиза с использованием возобновляемых источников энергии. Сейчас это важно всему прогрессивному человечеству, и оно даже готово за это переплачивать.

Авиация при этом довольно удобная отрасль для внедрения технологии. Вокруг нее много шума по выбросам от свидетелей Греты, и создание инфраструктуры на порядок легче, чем для автомобилей. Чисто электрические самолеты сильно проигрывают водородным, потому что им требуется таскать на себе тяжелые аккумуляторы и долго перезаряжать их. Поэтому, о дальнемагистральных электросамолетах речь в принципе пока идти не может.

Технология будет развиваться, интерес к ней есть. Так же, как и к производителям топливных ячеек и топлива к ним (в первую очередь водорода). Тут необходимо вспомнить про Plug Power (PLUG), Bloom Energy (BE) и Fuel Cells (FCEL). Их акции склонны время от времени взлетать на очередной волне хайпа. Потом инвесторы смотрят на перманентные убытки, и энтузиазм затухает.
Сейчас мы находимся в стадии затухания. С ноябрьских максимумов котировки упали на 30-40%. В тот раз интерес был вызван как раз заявлением ZeroAvia, большим южнокорейским контрактом Bloom Energy и новостями о саудовских инвестициях в Plug Power.

Сложно сказать, смогут ли новости от United развернуть этот негативный тренд. Но здесь скорее важно другое: с ростом масштаба водородной индустрии прибыли у ее лидеров таки должны появиться. Тогда и максимумы по бумагам будут обновлены. Та же Plug Power в январе стоила на 110% больше, чем сейчас, и это точно не предел.
Но стоит помнить и о венчурном характере таких инвестиций и соответствующих рисках.

«Сбер» (SBER RX) продолжает делать ставку на развитие собственной экосистемы, параллельно продавая некоторые активы.

Так, банк продал свою долю в компании VisionLabs «дочке» МТС Intema.

VisionLabs занимается исследованиями и решениями в области ИИ компьютерного зрения. Сумма сделки составила порядка 7 млрд руб. При этом, хотим обратить внимание, цена доли «Сбера» возросла с момента входа (2018 г.) до момента продажи в 3,7 раза. Отличная доходность на вложенный капитал – за 3 года около 45% годовых! По предварительным данным, прибыль от сделки оценивается примерно в 1 млрд руб. до уплаты налогов.

На самом деле, от сделки выиграли все. «Сбер» прилично заработал, внедрил самые передовые технологии и сохранил партнерство. МТС получила качественный актив, который эффективно решает такие задачи, как контроль доступа в офисах, обслуживание по биометрии и т.д.

В последнее время котировки «Сбера» и ряда других компаний, оказались под давлением на фоне геополитики. Цены акции на Мосбирже ушла ниже 300 руб. Тем не менее, мы считаем, что фундаментально такое снижение не обосновано и полагаем, что бумаги «Сбера» представляют высокий интерес для долгосрочных стратегических инвесторов.

Nasdaq: насколько интересны акции одной из крупнейших бирж в мире?

Недавно на Мосбирже начались торги бумагами порядка 80 иностранных эмитентов. На нашем новом канале Bitkogan Hotline читатели выбрали Nasdaq как одну из наиболее интересных компаний для разбора.

Nasdaq – компания-оператор одноименной американской биржи, второй крупнейшей в мире. Помимо NASDAQ New York, компания управляет еще 10 биржами как в США, так и за рубежом. На NASDAQ New York торгуется около 3700 компаний, их суммарная капитализация приближается к $20 трлн. Здесь представлена большая часть важнейших технологических компаний мира. Звучит достаточно заманчиво, чтобы разобраться, насколько привлекательны для инвестиций акции самой биржи.

Акции компании Nasdaq движутся, в принципе, синхронно с основными биржевыми индексами Nasdaq Composite и Nasdaq 100. При этом в текущем году акции биржи показывают опережающий рост по отношению к индексам: с начала года акции биржи выросли на 55% против роста в 27% и 22% у Nasdaq 100 и Nasdaq Composite соответственно. В целом, для акций биржи характерна бóльшая волатильность, чем для индексов.

Доход биржи зависит не столько от динамики котировок, сколько от объема транзакций, новых листингов и интереса вокруг котирующихся компаний: чем он больше, тем выше спрос на аналитику и сопутствующие услуги.

Об этом нам говорит структура выручки:
• 38% рыночные услуги, включая торговлю ценными бумагами, деривативами и валютой, клиринг, брокерские услуги.
• 31% инвестиционная аналитика: рыночные данные, развитие индексов и продуктов под брендом Nasdaq, аналитика для профессиональных участников рынка.
• 18% услуги по листингу компаний и другие корпоративные услуги
• 12% технологические решения для операторов рыночной инфраструктуры в более чем 50 странах.

Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, по итогам 2021 г. выручка Nasdaq составит $3,4 млрд (+17% г/г), EBITDA $1,9 млрд (+19% г/г), чистая прибыль вырастет до $1,2 млрд (+10% г/г). EPS увеличится на 9% (г/г).

Сильные результаты. Главный вопрос: сможет ли компания продолжить такой темп роста следующем году?

На наш взгляд, возможны два сценария:

1️⃣ Затяжная коррекция: на фоне роста инфляции и сокращения стимулирующих мер в США инвесторы «перекладываются» из акций технологических компаний в облигации и value-активы со стабильными дивидендными выплатами. Интерес к «техам» снижается, что негативно влияет на выручку Nasdaq. Акции биржи Nasdaq могут падать сильнее, чем ее индексы, из-за большей волатильности, отчасти обусловленной существенной долговой нагрузкой: Net Debt / EBITDA около 3x. Дивидендная доходность Nasdaq 1% не сильно скрасит ситуацию.

2️⃣ Нейтрально-положительный сценарий: «техи» как двигатель прогресса остаются в центре внимания. Это оказывает хорошую поддержку выручке биржи Nasdaq. Риски здесь следующие: снижение фондового рынка на фоне сворачивания стимулов ФРС окажет давление на сегмент выручки от технологических решений для финансовых организаций. Неприятно, но не более того.

Наше мнение? Прошлый и текущий год были удачными для Nasdaq, однако нет уверенности, что компания сможет демонстрировать высокие темпы роста в дальнейшем, в том числе из-за высокой расчетной базы по итогам 2021 г., а также ожиданий повышенной волатильности на рынке в следующем году. Если говорить об индустрии технологий, мы бы предложили поискать альтернативу в быстроразвивающихся секторах, таких как полупроводники и облачные сервисы.

По последним, кстати, готовим секторальный обзор, который в ближайшее время будет опубликован в нашем сервисе по подписке.

В номинации «Чемпион упущенных возможностей» побеждает GameStop

В неофициальном чемпионате упущенных возможностей 2021 года досрочную победу завоевала GameStop. Результаты «мемной» компании за третий квартал не впечатлили инвесторов и после закрытия рынка акции потеряли порядка 3%. Несмотря на то, что выручка Gamestop (GME) за 3 квартал выросла на 29% (г/г) до $1,3 млрд, чистый убыток не только не сократился – он, наоборот, вырос. EPS составил -$1,38 против -$0,78 годом ранее. Рынок закладывал возможность получения убытка по EPS в размере $0,52 и выручку $1,19 млрд. Это заставило скорректировать вниз прогнозы на текущий квартал по EPS до $0,87.

В чем причина убытков? Руководство Gamestop заявило, что всему виной «небольшое снижение» числа геймеров, нехватка чипов, а также проблемы в цепочке поставок. По нашему скромному мнению, проблема кроется в неспособности компании уйти от устаревшей бизнес-модели, ориентированной на традиционные магазины (покупатели все еще опасаются ходить по ним из-за пандемии). В компании делают ставку на модернизацию именно физических магазинов с уникальным оформлением каждого магазина. В это же время конкуренты из Microsoft, Sony и других компаний уже давно сделали правильную ставку на онлайн-продажи.

Как же воспользовались в GameStop представившимся шансом – после взлета акций почти на 2200% за несколько недель в начале года? Попытка нового CEO и ряда топ-менеджеров, пришедших из Amazon, сделать ставку на взаимодействие с такими брендами как Samsung и LG, а также желание перевести бизнес на рельсы цифровой трансформации пока представляется «черным ящиком» и в ближайшее время не даст серьезного роста прибыли. Проведенная на волне «хайпа» в июне допэмиссия дала компании $1,13 млрд.

Впрочем, пока все предпринятые меры скорее выглядят как бездарно потраченное время. Компания не изменила коренным образом модель взаимодействия с клиентами и не готова меняться в других бизнес-процессах. Гонка в индустрии видеоигр очень жесткая и столь спокойное наблюдение руководителей за сокращающейся долей рынка вызывает ощущение «припарок мертвому». Интересно, повторится ли та же ситуация с экстренным закрытием шорт позиций и покупками участников форума WallStreetBets в текущих условиях? Будет очень интересно наблюдать, если случится тот же «фокус», что и в январе.

Последние пару недель инвесторы пребывают в напряженном состоянии из-за сохраняющейся неопределенности вокруг нового штамма коронавируса. Тем не менее, доступные на сегодняшний день данные указывают на то, что реакция правительств и рынков была, возможно, чрезмерной.

Омикрон может стать очередной нереализовавшейся страшилкой. Вслед за заявлением главного американского инфекциониста, Энтони Фаучи, о том, что «Омикрон» пока не выглядит очень опасным, с одной стороны, началась скупка компаний, прямо или косвенно связанных с туристическим сектором, а с другой – продажа ценных бумаг производителей вакцины.

В итоге, взлетели акции:

• Norwegian Cruise Line Holdings Ltd. (NCLH) на 9,51%,
• Royal Caribbean Cruises Ltd. (RCL) на 8,2%,
• American Airlines Group Inc. (AAL) на 7,9%,
• United Airlines Holdings, Inc. (UAL) на 8,3%,
• а Expedia Group, Inc. (EXPE) на 6.7%,

Вместе с тем, упали бумаги:

• Pfizer Inc. (PFE) на 5,1%,
• Moderna, Inc. (MRNA) на 13,5%,
• а BioNTech SE (BNTX) на 18,7%.

Справедливости ради, стоит отметить, что акциям Johnson & Johnson (JNJ), Merck & Co., Inc. (MRK) и AstraZeneca PLC (AZN) пока удалось избежать той же участи.

Что беспокоит в данной истории?
Заявления о том, что новый штамм коронавируса не так уж опасен, появлялись и раньше. В частности, пару дней назад ВОЗ заявила об отсутствии смертей от новой вариации коронавируса «омикрон».

Имеет ли смысл выкупать падение?
История эта довольно скользкая – как обвал, так и рост могут произойти практически на ровном месте. К тому же, еще не до конца понятен уровень эффективности существующих вакцин против нового штамма коронавируса. Как, кстати, и степень его опасности.

Все же, если вы решили вложиться в ценные бумаги одной из вышеперечисленных компаний по производству вакцин, имеет смысл убедиться, что в запасе у вашего «любимчика» есть что-то, помимо продукта, ориентированного на COVID. А то ведь не ровен час, свят-свят, эпидемия закончится. Что делать-то бедняги будут? Особенно Модерна.

Впрочем, спешу «обнадежить» акционеров биотеха. До конца этой гадости все же достаточно далеко.

Китайский ГосКомитет по Реформам и Развитию предложил установить цену тонны угля по долгосрочным контрактам на уровне 700 юаней за тонну с допустимыми отклонениями по 150 юаней в каждую сторону.

Предложение прозвучало на ежегодной угольной ярмарке, где производители и потребители угля встречаются и обсуждают свои проблемы. ГКРР также настаивает, чтобы угольщики и энергетики заключили контракты на весь годовой объем здесь же. И ручку не забыли вернуть.

Чиновники оказались неожиданно щедры к угольщикам. В этом году цена долгосрочных контрактов составляла 535 юаней за тонну. Цены подняли почти на треть. Неудивительно, что акции угольщиков встретили новость ростом. China Coal Energy (1898 HK) и Yanzhou Coal (1171 HK) подорожали в Гонконге на 7,9%.

ГКРР определенно не хочет оставить страну без угля ни этой зимой, ни следующей. Пока остаются две проблемы. Во-первых, самый активный фьючерс сегодня закрылся выше 850 юаней – верхней границы диапазона. И второе, тарифы на электроэнергию тоже теперь придется пересматривать. Но тема эта политически чувствительная.

За интересным кейсом мы с вами сейчас наблюдаем. Жесткие плановые методы показали свою эффективность в быстром разрешении кризиса, то есть в наращивании добычи и стабилизации цен. Сам старик Стаханов позавидовал бы. Однако долгосрочно с такими методами всегда что-то оказывается не так.

Посмотрим, вдруг китайские товарищи переплюнут не только Стаханова, но и самого Маркса?

▪️Рубль вырос. Газ по-прежнему более $1000.
▪️Рынки неправильно поняли Джерома Пауэлла. Или все-таки правильно?
▪️Почему стоит присмотреться не только к Газпрому, но и к золоту?

Об этом – в последней программе БФМ “Ближе к деньгам” ().

А все самые свежие бизнес-новости дня публикуются в Telegram-канале @BFMnews.

Газпром теперь контролирует VK, но все несколько сложнее

VK теперь контролируется Газпромом, рынок встретил эту новость с оптимизмом. Как будет развиваться детище Дурова? Большая интрига.

Сегодня новостное инфополе всколыхнула новость о продаже холдингом USM Алишера Усманова пакета акций VK (бывшая Mail.ru Group). Новым обладателем акций в капитале VK стала группа СОГАЗ.
Попробуем разобраться в перестановках держателей акций. Предупреждаем: местами все непросто.

Ключевой фигурой в череде событий является компания МФ Технологии. Ее совладельцами вскоре после учереждения стали USM, Газпромбанк, Ростех (госкорпорация) и МегаФон. Тогда контрольный пакет акций Mail принадлежал МегаФону, который почти сразу был вежливо передан в руки МФ Технологий. В 2019 году Сбербанк выкупил 35% МФ Технологий у Газпромбанка и 1% у Ростеха.
Поясним: речь идет о покупке доли компании МФ Технологии, которой принадлежит контрольный пакет в Mail.ru Group.
В середине прошлого месяца, Газпромбанк решил вернуться в игру, выкупив обратно долю Сбера в МФ Технологиях. И тогда казалось, что все просто возвращается к первоначальному состоянию. Но сегодня стало понятно, что Газпром, видимо, готовился, и у него имеются виды на VK.
МФ Технологиям принадлежит 57,3% от общего числа голосов и 4,8% от общего числа акций в VK. МегаФону принадлежало 45% их акций, и сегодняшняя новость связана именно с ними, ведь они были проданы СОГАЗу.
Таким образом, у СОГАЗ 45%, у Газпромбанка 36% в МФ Технологиях, а значит, они решают, что будет с VK.
Более того, есть еще 9% акций МФ Технологий, которые принадлежат напрямую USM, которые (как неожиданно) уже «находятся в сделке с Газпромбанком» (как сообщают в самом холдинге).

В Газпроме планы раскрывали еще в середине ноября: «Большой потенциал сотрудничества находится в направлении медиа, коммуникаций и маркетинга с «Газпром Медиа Холдингом», а также развития цифровых финансовых сервисов Газпромбанка».
Данный комментарий был обнародован в процессе выкупа доли у Сбера, правда, звучало тогда это не столь серьезно. Сейчас же, видимо, помимо очевидного усиления медиа-холдинга, можно ожидать и «подкрепление» в финтехе.

Что при этом станет с самим VK? Вопрос, на который ответит только время, т.к. не совсем понятно, насколько Газпром заинтересован в повышении капитализации компании. На фоне всего вышеперечисленного, недавний выход из данного актива в нашем сервисе по подписке по-прежнему кажется наименее рискованным решением.

P.S. Что бы там ни было, наш паблик ВКонтакте продолжает работать и останется активным до последнего подписчика ?

Как уже заявлялось ранее, обязательства, обеспеченные государственными гарантиями, будут выполняться. Мы считаем, что там особой интриги нет, это же отражает цена гарантированных выпусков.

Вопрос с купонными выплатами все-таки пока остается. И тут все вообще непонятно. Другое дело, что стрипование таких облигаций – это будет нечто странное. А ведь, если государство скажет, что оно отвечает исключительно за тело долга, но не за купонные доходы, это, по сути своей, – принудительное стрипование. Забавно. Надеюсь, оное не произойдет.

Ситуацию с остальными долгами Силуанов не прояснил, заявив, что:

«Компания осуществляет перезагрузку, ведутся определенные переговоры с кредиторами, и будет, я уверен, найден компромисс, устраивающий все стороны. Пришли новые люди в управление, сформировался новый совет директоров, поэтому компания сейчас работает с теми активами, которые есть у “Роснано”, осуществляет, можно так сказать, реструктуризацию той работы, которая проводилась в последнее время».

По-видимому, нас все-таки ждет реструктуризация, что отражают цены текущих выпусков 2Р5 и 2Р4 с погашением в 2023 и 2024 году на уровне 67% и 70% от номинала. Доходность облигаций находится на уровне 24-26% и 30-32% соответственно. Сегодня цены немного выросли.

Некоторый «рывок» вверх показал более длинный выпуск после заявления министра финансов. Объемы торгов небольшие. Выпуск, который завтра доложен быть погашен (не гарантирован), сегодня уже не торгуется, согласно правилам биржи.

Непонятно одно. Погашение завтра.
Политика государства должна быть прозрачна и абсолютно понятна.
А тут… тайны мадридского двора.
Зачем? Не по-государственному это.

Что интересного ожидать на этой неделе?..

В то время, как власти Австралии пытаются решить проблему «троллей» в интернете, а весь остальной мир замер в ожидании новой волны коронавирусных ограничений, на рынках покой нам даже и не снится…

Начнем с нефти. По мнению аналитиков из Goldman Sachs, 12% просадка цен на черное золото выглядит чрезмерной, учитывая хотя бы тот факт, что ОПЕК+ может пересмотреть план по добыче природного ископаемого уже на ближайшем заседании. По этой причине Банк предпочитает дождаться дополнительной информации о распространении нового штамма Covid, прежде чем обновлять прогнозы. Нефть, как мы уже писали ранее, отпрыгивает на положенные ей 4%. Рибаунд однако. Это нормально.

Тем временем, в США приближаются выборы в Конгресс, и ситуация на энергетическом рынке может привести к тому, что большинство в Конгрессе получат республиканцы. В связи с этим не исключаем, что администрация Байдена сделает все возможное, чтобы сбить цены на бензин к $3 за галлон и ниже. Для этого придется обрушить котировки на черное золото до $65-67. Другой вопрос – допустят ли члены картеля такой вариант развития событий, или же страны объединятся перед единым врагом…

В общем и целом, волатильности в ближайшее время избежать не получится, а это означает, что «полетать» еще может и российский рубль. С нетерпением ждем министерской встречи ОПЕК+, которая состоится в этот четверг.

Говоря о рынках развивающихся стран, одним из основных рисков является не столько коронавирус, сколько дальнейший уход инвесторов от риска. Согласно все тем же товарищам из Goldman Sachs, Федеральная резервная система США может удвоить темпы сокращения ежемесячных покупок облигаций с января до $30 млрд и свернуть программу покупки бондов к середине марта. Goldman ожидает, что ФРС начнет повышать процентные ставки только с июня и в общей сложности сделает это три раза в 2022 г.

Скорее всего, что-то об этом будет сказано в докладе Джерома Пауэлла по экономическим перспективам США сегодня вечером. Кроме того, заслуживает внимания отчет Пауэлла и министра финансов Джанет Йеллен перед банковским комитетом Сената о реализации закона CARES, принятого в ответ на пандемию Covid-19. Это произойдет во вторник.

В России, тем временем, инвесторы будут пристально следить за двумя событиями – сегодня за брифингом председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной. Как всегда, в центре внимания – брошка.

В среду же наступает срок погашения выпуска облигаций «Роснано» на сумму по номиналу 4,5 млрд руб. Мне крайне не нравится тишина по данному вопросу. В случае реального дефолта и реструктуризации долга может очень серьезно пострадать весь рынок квази госбумаг.

Одним словом, неделька вновь обещает быть богатой на события…

Доброе утро, приплыли?

SPV-структура ПАО «НПК «Объединенная вагонная компания» (UWGN RX) – «ОВК Финанс» (ОВКФ) – допустила технический дефолт при выплате 15-го и 16-го купонов и погашении облигаций серии 01 номиналом 15 млрд рублей.

❗️Первый дефолт крупной корпорации реального сектора за долгое время на рынке.

Признаться, он был ожидаемым. Облигации давно торговались значительно ниже номинала, но до сих пор компании удавалось «свести баланс». Теперь же владельцы облигаций и уполномоченные ими лица вправе обратиться к эмитенту с требованием о выплате причитающихся им сумм в форме претензии.
Кстати, с ОВК вообще история достаточно забавная.
В сообщении компании есть отличная фраза есть: «В настоящее время ведутся переговоры с держателями облигаций о сроках и вариантах урегулирования задолженности», – заявил «Интерфаксу» представитель ОВК, добавив, что «ОВК Финанс» – «отдельная компания, не влияющая на производственную деятельность, поэтому технический дефолт не создает риски для деятельности производственного контура группы и исполнения обязательств перед заказчиками».

Перевожу на русский язык. Есть некая компания и она вроде как МЫ, но не то чтобы совсем МЫ. Мы тут типа мимо проходили. Прямо как из 2008-го, когда все через SPV делали займы…

Как избежать таких ситуаций рядовому инвестору?
Выход только один: четко понимать, что вы покупаете. Хотя бы минимально анализировать риски. Не гнаться за высокой, зашкаливающей доходностью. Высокая доходность всегда должна вызвать чувство сомнения у вас.
Задавать вопросы:

• А все ли в порядке с бизнесом?
• Нет ли «скелетов в шкафу»?
• А может эти скелеты и не в шкафу вовсе?
  Обычно достаточно открыть отчетность, чтобы на них ответить.

Во время «болтанки» на рынке, да еще сопровождаемой повышением процентных ставок, количество дефолтов будет увеличиваться. Мы об этом говорили неоднократно: резкий подъём ставок – это путь в нескончаемую череду будущих дефолтов. А вы как хотите? Чем выше ставки, тем сложнее компаниям рефинансировать свои долги и вообще найти деньги.
В данном вопросе хочется передать большой и творческий привет ЦБ…

Будьте осторожны, друзья!

На днях мы публиковали материал о компании «Европейский Медицинский Центр» (GEMC RX) и сравнивали их операционные результаты с данными «Мать и дитя» (MDMG RX). Сегодня мы хотели бы познакомить читателей канала с выкладками сравнительного анализа, который мы провели применительно к акциям «ЕМС».

Для сравнения мы подобрали компании из сектора частной медицины  с развивающихся и развитых рынков, обладающие схожим профилем услуг. Мы использовали традиционные рыночные мультипликаторы EV/EBITDA и P/E.

Мультипликатор P/S на наш взгляд для этого сравнения неуместен, т.к. преимущественно используется для сравнения «убыточных» компаний, которые еще не «вышли в прибыль». А оба наших «пациента» по показателю прибыли заметно выделяются на общем фоне.  

Результаты анализа представлены в таблице ниже. Отметим, что для анализа мы использовали консенсус-прогноз крупных инвестиционных банков по ключевым показателям «ЕМС» на 2021 г. – EBITDA и чистой прибыли.

В первую очередь бросается в глаза тот факт, что «ЕМС» торгуется с премией к «Мать и дитя». Иными словами, сегодня рынок оценивает компанию дороже своего российского конкурента. И это, на наш взгляд, вполне объяснимо. Прежде всего, дисконт MDMG по отношению к ЕМС объясняется более высокой ликвидностью в «стакане» у последней. Объемы торгов там существенно выше. Но есть и другие причины.

Рентабельность EMC по EBITDA значительно выше, дивидендная политика предполагает выплату до 100% чистой прибыли, что позволяет инвесторам рассчитывать на значительно более высокую дивидендную доходность. Казалось бы, компании работают на одном рынке, но в чём же причины такой разницы в рентабельности? Почти всегда – это результат более эффективного управления.

Здесь у ЕМС, на наш взгляд, есть определенные преимущества. 

Во-первых, профессиональная команда менеджеров, высокие стандарты корпоративного управления, контроль над расходами, взвешенный подход к выбору проектов для инвестирования – совокупность этих факторов является в данном случае определяющей. Как результат – самая высокая рентабельность по EBITDA в секторе (около 41%).

Во-вторых, ЕМС работает на более динамичном и стабильном рынке. Средняя продолжительность жизни увеличивается, а с ней возрастает и риск проявления различных заболеваний. Для «Мать и дитя» основным рынком является женское здоровье и педиатрия, а рождаемость последние годы постоянно снижается, что делает этот рынок менее динамичным.

В-третьих, EMC устанавливает цены, а значит и получает выручку в евро, что делает бумаги компании защитным инструментом против рублёвой инфляции и в случае резких скачков курса. А это актуально для российских инвесторов. При этом большая часть расходов компании номинирована в рублях, что положительно отражается на рентабельности в случае очередной девальвации рубля.

Есть у бизнесов и другие отличия, о которых мы писали недавно. Например, «Мать и дитя» делает более сильный акцент на направление COVID-19, которое, как мы все надеемся, в обозримом будущем постепенно начнет терять актуальность. Кроме того, компании находятся на разных циклах инвестирования. «ЕМС» практически закончила активную фазу в данном контексте, следовательно, может больше средств выделять на дивиденды.

Но отойдем от российского рынка и поговорим о том, как иностранные инвесторы оценивают частные медицинские компании в своих странах. Прежде всего, нас интересуют развивающиеся рынки, т.к. компании находятся также на этапе развития и роста. Так, например, дисконт по EV/EBITDA и P/E к компаниям с emerging markets составляет 144% и 191%. В качестве аналогов мы использовали данные достаточно крупных компаний, таких как бразильская Rede D`Or Sao Luiz или, например, шведская Medicover. Правда, при этом, по нашему мнению, стоит учитывать некоторый дисконт, отражающий страновой риск.

Что имеем в итоге? Премия, с которой торгуется «ЕМС» по отношению к «Мать и дитя», не должна смущать из-за существенных различий в специфике бизнеса компаний, несмотря на единое направление. Гораздо более важен дисконт по отношению к компаниям развивающихся рынков. Он представляет собой существенную величину, которую можно рассматривать, как потенциал роста для акций «ЕМС».

Коллеги из MMI намедни со мной немного подискутировали.
«Тут уважаемый Евгений Борисович утверждает, что «взрыв на макаронной нано-фабрике никому не нужен». Это не так. Нам всем нужно, чтобы экономика избавилась от «чёрных дыр».

Друзья! Что могу на это ответить?
1️⃣ Да, я абсолютно солидарен с коллегами. Разумеется, нам всем жизненно необходимо избавиться от «черных дыр», сжирающих ресурсы нашей экономики. Кто бы спорил.
2️⃣ В данной ситуации требуется, по моему мнению, сперва полностью рассчитаться с инвесторами. Почему? Да потому, что государству выгоднее не допустить дефолта квази госкомпании. Потом придётся дороже занимать на рынках.
3️⃣ Что потом делать с этой богоугодной организацией? Полагаю, в итоге это будет головная боль ВЭБа и Правительства. Но институт развития должен, по моему мнению, не инвестировать в проекты, а создавать среду для этого. Впрочем, это очень долгий разговор, что именно стоит делать и как. В принципе, все уже придумано до нас. Есть ряд стран, которые (в том числе и с помощью государства) создали у себя фантастическую инновационную среду и благодаря этому совершили невероятный рывок в развитии. Но готовы ли мы к этому? Не уверен, это очень мягко сказано.
4️⃣ Если мы говорим о «черных дырах», давайте еще раз обсудим эффективность той модели развития экономики, которая у нас взята за основу. Тут есть много чего и обсудить, и изменить. А мы… меняем Иванова на Петрова. Суть все та же: государство всюду и везде.

О РОСНАНО.
До 01/12 осталось всего ничего. По моему мнению, нашим гос чиновникам необходимо как можно скорее определить единую позицию по данному вопросу и четко все расставить по своим местам. Если затянуть процесс, потом все может выйти гораздо дороже…

Что не так с Cassava?

Cassava Sciences (SAVA) – маленький биотех, выстреливший в этом году благодаря заявлениям о прогрессе в разработке препарата для лечения болезни Альцгеймера. Акции компании, у которой до сих пор нет продаж, с начала года выросли более чем на 1000% к концу лета. «Малину» начали портить сомнения в успехе Cassava и последующие коррекции.

В конце августа этого года акции Cassava рухнули на 44%. Американский регулятор получил обращение с призывом приостановить клинические испытания препарата Cassava для лечения болезни Альцгеймера. Обвинители добивались проведения расследования промежуточных результатов исследований, которые ранее публиковала компания.

Вчера рынок потрясла новость о том, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США расследует обвинения против Cassava в манипуляции результатами исследований своего экспериментального препарата от болезни Альцгеймера. Акции компании обвалились на 24%.

Опрошенные WSJ ученые сообщают, что изображения, содержащиеся в исследованиях, могли быть скопированы из других источников или обработаны в Photoshop. Некоторые из ученых держат короткую позицию по Cassava.

Вывод? Ясно, что дело темное. Несмотря на коррекции, по сравнению с началом года акции выросли в 7 раз. Рынок определенно закладывает успех препарата в котировки Cassava. Компания со штатом 25 человек, живущая за счет грантов с единственной серьезной разработкой, эффективность которой может быть не подтверждена, стоит почти $2 млрд.

.