Просыпаюсь и первым делом – к монитору. И где же там она, родная? Почем сегодня нефть торгуется?

Сегодня, 5 декабря, вступил в действие так называемый потолок цен на российскую нефть.
Кроме того, вчера состоялось очередное заседание ОПЕК+, где, как собственно и ожидалось, решили немного подождать, ничего нового не делать и посмотреть на нефтяные котировки.
Также с сегодняшнего дня вступило в действие эмбарго на морские поставки российской нефти в страны Евросоюза.

Что происходит? Пока ничего особенного.
Нефтяные котировки в небольшом плюсе, но без особого энтузиазма.
Brent – плюс 1,25%.
WTI – примерно там же.

Что еще интересного происходит в мире?
Фьючерсы на Америку – в нулях.
Индекс DXY – продолжает лететь вниз, что удивительно. Уже 104,1(!).
Евро к доллару скоро достигнет 1,06.
Фунт – выше 1,23.
Доходности американских десятилеток – тоже все спокойно, 3,53.
Золото – еще плюс $12, уже $1809 за тройскую унцию. Здесь ничего удивительного: ослабление доллара – вот и результат по золоту. Но все равно бодренько так это.

Прямо-таки благодать! Где нервотрепка инвесторов? Где улетевшая в космос нефть? Где бегство от риска?
Рождественское ралли? С чего бы это? Или обглоданная индюшка до сих пор придает бодрости и сил?

Ждем сегодня новых выступлений российских официальных лиц. Впрочем, все уже было сказано – Россия «будет продавать нефть и нефтепродукты только в страны, которые будут работать на рыночных условиях, даже если придется сократить добычу.»

Я бы оценил текущую ситуацию как некое затишье перед серьезной волатильностью. Понятно, что отмена ковидных ограничений в Китае очень благотворно действует на рынки. Вот где реальный позитив! Индекс Hang Seng в моменте плюс 3,4%. А позитив на китайском рынке частично передается на остальные площадки. Посмотрим.

Пока занимаю выжидательную позицию. Все может очень быстро измениться.

P.S. Скорее всего, увидим сегодня и в ближайшее время тренд на дальнейшее ослабление российского рубля. Однако также без истерики.

Число случаев коронавируса в России и в мире вновь растет. А Китай так вообще бьет рекорды.

По опыту предыдущих лет, пик вспышки, вероятно, опять придется на январь-февраль.

Как же себя защитить? Вместе с нашими друзьями, командой ИСКЧ (Институтом стволовых клеток человека) и лично Артуром Исаевым мы подготовили ряд рекомендаций.

Мы не будем здесь говорить о лекарствах, так как их рекомендуют врачи. О вакцинации отметим, что это самая эффективная защита на сегодня от ковида и гриппа, особенно для групп риска. Делают ее обычно перед сезоном ОРВИ (в октябре). Другие способы связаны с окружающей средой и поддержанием иммунитета в работоспособном состоянии.

1️⃣ Промывание носа морской водой уменьшает вероятность госпитализации в разы. Слизистая функционирует лучше.

2️⃣ Микроклимат в помещении.
▪️Во-первых, влажность воздуха в помещении на уровне 40-60%. В домах с центральным отоплением зимой достичь этого без специальных увлажнителей довольно сложно. Слизистая – важный иммунный барьер. Об этом говорят ученые из Массачусетского технологического института.
Из «народных» способов – влажная уборка и т.д.
▪️Второе – надлежащая вентиляция. Работает в комплексе с поддержанием влажности. В идеале – очиститель воздуха с хорошим фильтром.

3️⃣ Если вы занимаетесь спортом, по возможности уберите силовую нагрузку и длительные интенсивные тренировки в период роста заболеваемости. Легкие пробежки на воздухе наоборот лучше оставить, как и дыхательную гимнастику. Также поможет закаливание (контрастный душ).

4️⃣ Маски. Здесь было много споров. Несколько статей о неэффективности масок было отозвано из опубликовавших их журналов.
Процитируем ScienceDirect: «Более широкий обзор существующих научных данных ясно показывает, что утвержденные маски с правильной сертификацией и ношением в соответствии с рекомендациями являются эффективной профилактикой передачи COVID-19».
В реальности, кстати, очень мало людей (около 8%) носят маски при общении с заболевшим в быту.

5️⃣ Мыть руки – вообще универсальный совет от любой инфекции. Хотя он и не имеет здесь большого значения без других мер.

6️⃣ Дистанция. Не находиться по возможности в местах скопления людей, сокращать время проводимое в помещениях, дистанция между людьми более 2 м. Особая осторожность нужна в помещениях, где «генерируются аэрозоли» – пение, активные разговоры, физические упражнения. См. статью корифея доказательной медицины Триши Гринхальх.

7️⃣ Витамины при нагрузках на организм, стрессах помогут поддержать общий тонус. Их лучше подобрать с врачом.
▪️Это, прежде всего, витамин C, поливитамины. Писали об этом подробнее со слов коллег из ИСКЧ тут.
▪️Витамин Д выделим отдельно, в связи с недостатком солнца. В России это всегда актуально в осенне-зимний период. Дозировку подберите со специалистом. Мы лишь говорим, что в большинстве случаев это актуально.
Однако, в этом году вышло исследование о том, что низкие дозы витамина Д не снижают заболеваемость ковидом.

8️⃣ Достаточное количество сна. Это очень важно. Не менее 7 часов в сутки. Если меньше – то какие бы витамины и препараты вы не пили, риск инфекций резко возрастает.

9️⃣ Профилактика стресса. Посмотрите видео на эту тему в YouTube канале Bitkogan.

? И ключевой момент – взаимное уважение и культура. Если вы сами заболели – худшее, что вы можете сделать это выйти из дома и пойти распространять инфекцию среди коллег, друзей и прочих. Заболел – надо минимум 5-7 дней сидеть дома, лечиться, читать #книги. Если надо работать – то дистанционно и не подвергать людей рискам. Больным особенно важно при выходе из дома носить маски. Таким образом вы создадите барьер распространению респираторных заболеваний.

Кстати, по поводу мифов и лечения всякими экзотическими методами. Помните об информационной гигиене. Множество научных статей отозвано, на сегодня счет уже на сотни.

Само предложение ЕС о введении уголовного наказания среди всех стран-членов союза мы уже разбирали. Теперь же, как водится, «огласите весь список, пожалуйста».

Итак, уголовно-наказуемым деянием в ЕС станет:
— предоставление средств или ресурсов лицам, находящимся в санкционных списках
— отказ от заморозки средств санкционных лиц
— предоставление возможности въезда или транзита через территорию ЕС для санкционных лиц
— торговля, экспорт-импорт, транспортировка санкционных товаров
— предоставление консультаций (юридических, налоговых и др.) санкционным лицам

Для кого этот запрет? Прежде всего для стран ЕС, ведь Союз не вправе вводить уголовное наказание против иностранных лиц (к примеру, из условных ОАЭ).

Могут ли конфисковывать имущество? Да могут, но с оговорками: если лицо сокрыло факты владения средствами или его «помощники» сокрыли тот факт, что лицо является конечным бенефициаром тех или иных активов, то это будет считаться нарушением санкционных ограничений и такие активы могут быть конфискованы.

А какое наказание?
Для физического лица – лишение свободы от 5+ лет
Для юрлиц – штраф не менее 5% общемировой выручки

Украл, выпил, нарушил санкции – в тюрьму!

Здесь же спешим всех успокоить: все эти условия распространяются на санкционных лиц и их «помощников». Если россияне попали под простые ограничения ЕС (к примеру, ограничение въезда от стран Прибалтики или ограничение на владение счетами за рубежом) — уголовная ответственность на обычных граждан с российским паспортом не распространяется.

О золоте в последнее время не высказался только ленивый. Золото, несмотря на прогнозы «великих» гуру, неплохо подросло.

Что дальше? Для начала немного теории. Золото называют «защитный актив». Но от всего ли оно защищает?

Золото – это редкий металл и реальный актив. Именно поэтому его воспринимают как «тихую гавань». Но защищает оно не от всего.

1️⃣ Геополитические риски

На больших данных доказано, что золото растет во время геополитической нестабильности.

Примеры?
✔️Конец 1970-х (Иранская революция в 1978 г., Ирано-Иракская война в 1979 г., вторжение СССР в Афганистан в 1979 г.). Золото выросло на 23% в 1977 г., на 37% в 1978 году и на 126% в 1979 году.
✔️После террористического акта 11 сентября 2001 г. цены на золото в тот же день выросли на 5%.
✔️В марте, когда накалился с конфликт между РФ и Украиной, золото прибавляло более 10% с начала года.
Примеров масса.

2️⃣ Инфляция

Интересный факт: если растут инфляционные ожидания населения, на золото это, как ни удивительно, особо не влияет (доказано эмпирически).

А вот если взлета инфляции опасаются инвесторы – золото реагирует ростом. Так что золото можно считать защитой от инфляции.

Но опять же… здесь много нюансов. И в последнее время золото не шибко проявляло себя как серьезный антиинфляционный инструмент. Впрочем, «еще не вечер».

3️⃣ Падение рынка

Во время кризиса снижается не только стоимость ценных бумаг компаний и правительств. Проседает и золото. И здесь оно как раз защитным активом ну никак быть не может.

Примеры:
✔️Во время кризиса 2008 г. золото потеряло 30%. Но! Цена золота вернулась к докризисному значению уже к августу 2009 г. – значительно раньше, чем S&P 500, который вернулся к докризисному уровню только в 2012 г.
✔️Сейчас аналогично. С начала 2022 г. золото упало на 2,3%. А вот S&P 500 потерял более 14%. Почувствуйте разницу.

Вывод? Во время падения рынков, падают доходы инвесторов, падает и спрос на драгоценные металлы. Но! Преимущества от добавления золота в портфель очевидны, так как драгметалл не имеет прямой связи с деловыми циклами. Тем не менее, отсутствие связи и отрицательная взаимосвязь – это совсем разные вещи. Если вы хотите защититься только от падения рынков, есть альтернативы получше.

Золото не менее волатильно, чем акции. Следует четко разделять, от каких процессов золото защищает, а в какие моменты «тихой гавани» в золоте, возможно, искать не стоит.

Держать ли сейчас золото? Несмотря на кризис, сейчас в мире столько «замечательных» мест, где вдруг может стать очень «весело». Причин продолжать держать драгметаллы в портфелях еще хватает.

Так что для меня сегодня золото все еще актуально по трем причинам.

▪️Как защита от тотальной энтропии.
▪️Как инструмент, который в случае смягчения риторики ФРС имеет право на душевный дополнительный рост.
▪️Ну и наконец не будем забывать о центробанках, которые за последнее время сильно стали наращивать свои позиции в благородном металле.

Ну а куда золото может «допрыгать». Однозначно сказать трудно. Как уже не раз говорил, думаю, что в этом году имеем шанс взять рубеж в 1850. В следующем… Лично мое мнение – и 2100, и даже 2300 вполне реально. Впрочем, ни в коем случае не рекомендация.

Все ближе, но никак не догонит (как в известном парадоксе Зенона).

По данным Reuters, ломаются лишь Польша, Литва и Эстония, которые считают $65-70 за баррель неслыханной щедростью и не хочет давать больше $30. Греков и других морских перевозчиков, похоже, уломали. Американская администрация торопит евробюрократов, дедлайн уже близко. В США считают, что не стоит слишком занижать потолок, чтобы мотивировать азиатских покупателей явно или неявно в этом участвовать.

Если считать Brent по $85, а скидку по Urals $23, как последние два месяца, то получаем $62 за баррель. Поэтому, потолок в диапазоне $60-65, похоже, устроит всех, кроме восточноевропейской фронды и России.

Россию не устроит никакой потолок, это было сказано многими много раз. Но какие останутся варианты, если, например, Китай так и не признает страховки от российских страховщиков? Пока он этого не сделал Продавать выше потолка будет затруднительно, а сокращать добычу еще и негативно для бюджета. Рассчитывать на то, что цены без российской нефти взлетят, и на потолок перестанут обращать внимание, можно. Вероятность этого невелика и зависит от высоты взлета.

Теоретически, ОПЕК может помочь с тем, чтобы цены забрались достаточно высоко. Но захочет ли? В воскресенье картель может пролить свет на свое отношение к происходящему.

Ожидаем, что Польша все же сдастся, и потолок-таки объявят. И будет он не ниже $60. Рынок закладывает в цены такой сценарий, но понервничать придется. Ведь без громких заявлений от всех заинтересованных сторон не обойтись.

Как обстоят дела в российской экономике? Скажем так, «ужаса-ужаса» пока не произошло, но и причин для радости мало.

Бултыхаемся. За 9 месяцев этого года ВВП РФ снизился на 1,7% (Г/Г). Хотя данные и оказались лучше расчетов Минэкономразвития (прогнозировали -2,0%), о выходе из стагнации пока не может идти и речи. Согласно опросу «Интерфакса», консенсус-прогноз по снижению ВВП в 2022 г. составляет 3,8%, в 2023 г. – 1,7% .

К росту экономики страна вернется не раньше 2024 г. Что касается 4 кв., ЦБ ожидает спад на 6,4-7,8% в годовом выражении.

Чего ожидаем мы? Складывается ощущение, что рынок недооценивает эффект санкций на российскую экономику. Дальнейшее ужесточение ограничений приведет не только к потере альтернативных рынков сбыта, но и к снижению импортных товаров, в частности, IT продукции.

Как развиваться в данных условиях – остается вопросом. Активизация параллельного импорта, конечно, хорошо, но вряд ли этого будет достаточно. Таким образом, не исключаем, что вся жара в экономике начнется со следующего года. Я так думаю – с первого-второго квартала.

Негативный сценарий также предполагает рост инфляции.
А с учётом активной работы Минфина по заимствованиям… (мы писали об этом на днях). И ведь явно не с рынка он деньги пылесосит… Так что насчет обещанных 5% годовых по инфляции в следующем году… Что-то сомнительно.

Пока, тем не менее, ситуация остается относительно спокойной.
▪️По состоянию на 28 ноября годовой рост потребительских цен замедлился до 12,05%.
▪️На 21 ноября был 12,30%.
▪️Однако нужно понимать – из-за переноса правительством индексации тарифов ЖКХ с 1 июля 2023 г. на 1 декабря 2022 г., на следующей неделе цифры ухудшатся.

Что касается финансовой стабильности. По данным Банка России, по итогам Q3 банки снова стали получать прибыль на фоне снижения волатильности и восстановления процентной маржи. По итогам 10 месяцев убыток банковского сектора составил всего ₽0,4 трлн. (Ожидания были гораздо более мрачными).

По результатам стресс-теста, в случае продолжения санкционного давления и ухудшения кредитного качества заемщиков банковский сектор в целом сохранит устойчивость.

Лишь некоторым банкам может потребоваться докапитализация: ее общий объем оценивается в размере до ₽0,7 трлн. А говорили ранее о цифрах другого порядка. Это хоть немного радует.

Другое дело – что явилось благотворным для банков фактором? Меньшее количество дефолтов и банкротств и меньшие списания? Да. Без сомнения. А еще комиссии… Уровень общипывания клиентуры возрос более чем значительно.

Ну а дальнейший прогноз? Трудная это сегодня штука с учетом того, что многое у нас сейчас как и у ежика… в тумане.

Я часто рассказываю вам о преимуществах, которые открываются при переезде в Дубай. Это действительно одно из самых лучших мест, которые я встречал, и если вы рассматриваете релокацию для себя и своей семьи, хотите вести международный бизнес с минимальными налогами, то Дубай есть и будет оптимальным решением!

• Это дорого – ответите мне вы.
  Да, и вы будете абсолютно правы. Действительно, для того, чтобы комфортно жить в Дубае и зарегистрировать бизнес требуется обладать уровнем дохода выше среднего. Но по сравнению с другими юрисдикциями это те затраты, которые окупаются и соответствуют заявленному уровню.

Тем не менее, я, вместе с экспертами компании Palladium Advisory готов предложить решение для тех, кто хотел бы переехать в Дубай, но сталкивается с довольно ограниченным бюджетом.

Мы разработали специальное предложение, которое позволит по минимальной цене зарегистрировать бизнес в Дубае. Например, стоимость открытия бизнеса во Free Zone IFZA с минимальным пакетом, составит от 29,330 AED (всего 7,985 долларов США!).

Что дает регистрация бизнеса в Дубае:

▪️Возможность вести бизнес за пределами UAE без уплаты налогов;
▪️Возможность получить статус резидента (Emirates ID) для себя и членов семьи;
▪️Резиденты Дубая имеют право открыть личный банковский счет и проживать в Дубае без ограничений.

Возможно, у вас есть вопросы о том, как будет проходить регистрация, сколько это займет времени и какие потребуются документы.

Вы можете уже сейчас обратиться к специалистам компании Palladium Advisory, которые проконсультируют вас и помогут запустить процесс вашего переезда в Дубай без ограничений и сроков.

Друзья, мы продолжаем традицию онлайн-встреч с подписчиками, где вместе с вами разбираемся в происходящем на рынках и экономике в целом.

Теперь наши эфиры начинаются кратким но содержательным обзором рынков за неделю.

? Время – 18:30 МСК

Приходите, задавайте вопросы и участвуйте в обсуждении!

В преддверии IPO казахского нефтяного монополиста «КазМунайГаз» мы получили огромное количество вопросов о том, что мы думаем об этой компании и вообще об этом событии. Разбираемся, что к чему.

Основная информация о размещении. Согласно общей информации о размещении, компания намерена разместить около 5% от общего объема выпущенных и размещенных ранее акций. К продаже акции предложит фонд национального благосостояния Казахстана «Самрук-Қазына», которому принадлежит 90,42% выпущенных и размещенных акций компании «КазМунайГаз».
Изначально цена размещения предполагается на уровне 8406 тенге (примерно 1100 рублей) за одну акцию. Размещение будет проводиться в торговых системах Astana International Exchange (AIX) и АО «Казахстанская фондовая биржа» (KASE). Дата размещения намечена на 7 декабря 2022 года. Торги по бумаге начнутся 8 декабря 2022 года. Процент удовлетворения заявки будет определяться доступным объемом предложения.

Помимо первичного размещения на казахских площадках, бумаги компании можно будет приобрести и на СПБ Бирже с 8 декабря, которая даст доступ ко вторичным торгам КМГ по цене IPO. Во всяком случае, эту услугу своим клиентам предоставят некоторые брокеры.

Что известно о компании? АО НК «КазМунайГаз» – один из крупнейших налогоплательщиков в Казахстане. Это вертикально-интегрированная нефтегазовая компания с двадцатилетней историей, обеспечивающая свыше 80% всей нефтепереработки страны. Помимо этого, компания добывает около 25% всего объёма нефти и газоконденсата, и около 15% – природного и попутного газа.

Финансовые и операционные результаты по итогам 9 месяцев 2022 года: объем добычи составил 16,1 млн тонн нефти и газового конденсата. Выручка компании по итогам девяти месяцев составила 6,8 трлн тенге, увеличившись на 47,4% в годовом выражении. Чистая прибыль компании выросла на 16% в годовом выражении, до 1,2 трлн тенге. Свободный денежный поток, скорректированный на привлеченное финансирование для приобретения 50% доли в КМГ Кашаган Б.В., составил 730 млрд тенге.

Оценка. Мы посмотрели оценку компании по мультипликаторам и очевидно следующее: если взять выручку за прошедшие 12 месяцев, то по P/S компания может быть оценена на уровне 0,66x, тогда как медиана по сектору составляет 0,89x – то есть здесь мы имеем дисконт в 25%. По P/E дисконт составляет свыше 49% – компания может быть оценена на уровне 3,62x против 7,16x. По EV/S мы имеем значение 0,9х, тогда как медианное значение по отношению к зарубежным аналогам составляет 0,6x. Если смотреть на EV/EBITDA, то здесь мы имеем значение 3,3x против медианы на уровне 3,0x и среднего на уровне 3,9x.
Если отталкиваться от возможной капитализации при размещении, то компания ощутимо недооценена как по чистой прибыли, так и по выручке и может торговаться с дисконтом – здесь мы видим неплохой апсайд. По стоимости бизнеса компания, наоборот, переоценена.
Но в целом это может быть интересная идея, если смотреть на долгосрок.

Времена для IPO сейчас сложные. В Штатах, например, число размещений за год упало в 6 раз. Но мы видим, что компания демонстрирует впечатляющие результаты с учетом событий на Украине и санкций, уже введенных и вводимых против российской нефтянки. Один существенный недостаток здесь – существенная часть нефтяного экспорта страны идет через российскую систему трубопроводов.

Триггеры
1️⃣ Уникальная производственная база.
2️⃣ Широкая линейка продуктов: никель, медь, платиноиды.
3️⃣ Важная роль на глобальных рынках (доля 38% в мировых поставках палладия, 10% – платины, 17% – высокосортного никеля).
4️⃣ Низкий риск введения масштабных санкций.
5️⃣ Сильные финансовые результаты и дивидендные выплаты.

Риски
1️⃣ Противоречия акционеров «Интерроса» и РУСАЛа.
2️⃣ Вероятность снижения цен на металлы.
3️⃣ Отбрасывать санкционные риски полностью также нельзя.

Исторически сложилось, что акции ГМК на рынке мы причисляем к «голубым фишкам». Это объясняется высокой ликвидностью бумаги, а также стабильно высоким интересом инвесторов.

Кто они, инвесторы, покупающие в числе прочих, акции «Норникеля»? Каков портрет такого инвестора? Компания решила сделать своеобразный «замер» для того, чтобы скорректировать работу с физическими лицами.

Это будет сделано посредством опроса, который можно пройти по ссылке. Достаточно интересный опыт, когда компания из реального сектора интересуется тем, какие они, частные инвесторы? С одной стороны, это полезно для компании, с другой – популяризация фондового рынка РФ, который так в этом нуждается…

Отметим, что компания по-дружески обратилась к нам с просьбой разместить в канале ссылку на этот опрос.
На наш взгляд, посыл очень правильный, поэтому мы решили ответить положительно.
Обращаемся к подписчикам! Если несложно, пройдите опрос. Он достаточно легкий и ни к чему не обязывающий.