Есть ли островок безопасности на российском рынке сейчас?

Такой вопрос волнует сейчас каждого, кто инвестирует в российские активы.

Мы не будем брать в качестве примера фонд UST в виде паев FXTB; мы все понимаем, что это защитный инструмент, по сути – в долларах США.

Есть ли что-то такое, что подразумевает российские активы и приносит доход в виде дивидендов или купонов? Да, тоже есть. Таким активом оказался фонд индустриальной недвижимости ЗПИФ «ПНК-Рентал». По крайней мере, пока. Неоднократно рассказывали о нем в канале и держим позицию в сервисе по подписке.

Максимальная просадка вчера составляла около 1,5%, а по итогам торгов не превышала 0,25%. Сейчас фонд торгуется примерно на 0,5% ниже уровней начала февраля.
В чем причина такой устойчивости?
Во-первых, среди владельцев паев практически нет нерезидентов. А именно нерезиденты – это продавцы номер один на российском рынке сейчас.
Во-вторых, отсутствие алгоритмических стратегий в инструменте. Он не является спекулятивным, под него нельзя кредитоваться. Здесь не будет «маржин-колла».

Особенно следует подчеркнуть, что причиной устойчивости не является низкая ликвидность ЗПИФ ПНК-Рентал! Напротив, вчера объемы возросли более чем в два раза по сравнению с обычными. Маркет-мейкер отлично справляется со своими обязанностями и поддерживает уровни, независимо от количества желающих продать или купить.
Напомним, что в качестве дивидендов с июля 2021 года ПНК-Рентал выплатил около 90 рублей, что соответствует доходности 10,9% годовых. В текущей ситуации по итогам вчерашнего дня немногие российские акции или облигации могли предложить такую доходность.

Из последних корпоративных новостей. Национальное Рейтинговое Агентство присвоило ЗПИФу «ПНК-Рентал» рейтинг «А-|ru.pif|» с позитивным прогнозом. В НРА отметили, что ключевыми положительными факторами для высокой оценки ЗПИФа «ПНК-Рентал» послужили инвестиционная привлекательность и доступность паев фонда на Мосбирже, низкие финансовые риски с учетом обеспеченности паев физическими складскими объектами, а также получение пайщиками регулярного ежеквартального дохода.

В интересное время живем, и сейчас я совсем не про геополитику.

В нашей экономике жизнь продолжается, все время что-то происходит, иногда немного неожиданное. Например, вчера появилась новость о том, что Сбер планирует купить «Vprok Перекресток».

Однако, если подумать, то чему тут удивляться? Продукты питания – одна из самых быстрорастущих e-commerce категорий. По прогнозам Infoline, в этом году онлайн-продажи продовольствия достигнут 400 млрд рублей, а к 2024 году могут превысить 1,1 трлн рублей. При этом лидеры займут львиную долю рынка.

Поэтому логично и естественно, что Сбер стремится усиливать свои позиции на рынке электронной коммерции. С этой целью был создан новый холдинг под руководством Льва Хасиса, который объединит соответствующие компании из экосистемы Сбера. По сообщению пресс-службы банка, в него войдут «СберМаркет», «СберМегаМаркет», «СберЛогистика», «Сбер ЕАптека», «СММ Ритейл», а также доля в совместном предприятии c VK — О2О-холдинг.

Сбер уже вышел в лидеры рынка e-grocery в 2021 году. Согласно отчету «СберМаркета», оборот сервиса за год вырос втрое и достиг 58,6 млрд рублей. При этом количество заказов выросло почти вчетверо до 24 млн, из которых 6,7 млн пришлись только на декабрь.
Не исключаю, что такой мощный декабрь стал возможен из-за вспышки омикрона. Люди предпочитали сервисы доставки чаще обычного. Но вкус к ним явно ощутили и пользоваться продолжат.

Так зачем Сберу «Vprok Перекресток»? Дело тут в том, что это переход от маркетплейса, коим является «СберМаркет», к собственному физическому активу. И масса возможностей для масштабирования бизнеса в рамках нового холдинга. Ведь мы помним, что туда войдут и «СберЛогистика», и «СберМегаМаркет» с филиальной сетью в 154 городах.

Что касается «Vprok Перекресток», то для него это тоже шаг в развитии. Будучи лидером своего сегмента, он объединяются с лидером всего рынка. Тем более, что в рамках Х5 он стал уступать и по темпам роста, и оборотам сервису экспресс-доставки. Так что в этом объединении может быть неплохой синергетический эффект для всех.

Х5 сосредоточится на более перспективном для них направлении, а «Vprok Перекресток» получит ресурсы для ускоренного развития. Судя по всему, менеджмент остается на своих местах такой подход свойственен Сберу при покупке компаний. Так было, например, в случае «Сбер ЕАптека».

Таким образом, в этой покупке прослеживается бизнес-логика. Не знаю как вас, друзья, но меня это радует.

Становятся известны подробности первого этапа новых санкций Запада в отношении РФ.

В частности, СМИ сообщили о том, что ЕС планирует ввести санкции против ВЭБа и «Промсвязьбанка». На этом фоне к росту вернулись акции «Сбера» (SBER RX) и ВТБ (VTBR RX). Да некоторые другие бумаги, например, ГАЗПРОМ (GAZP RX), «Норникель» (GMKN RX) или ММК (MAGN RX).

В целом, именно такой вариант развития событий мы описали в одном из утренних постов.

Что все это значит? Праздник вернулся на нашу улицу? Полагаем, что так легко рынок не отделается, и заходы вниз еще будут. Хотя сегодня российские акции выглядят очень соблазнительно, в том числе, для зарубежных денег.

На наш взгляд, риски сохраняются. Во-первых, свое слово по новым санкциям еще не сказали США. Вполне возможно, ответ из-за океана будет более суровым, чем из ЕС. Во-вторых, ничего еще не закончилось на Донбассе, равновесие довольно хрупкое. В любой момент могут появиться, скажем так, не самые веселые новости.

Поэтому заходить в акции РФ масштабно, вероятно, пока слишком рискованно. Понемногу, небольшими объемами – почему нет? Но необходимо сохранить достаточно кэша, чтобы потом зайти еще дешевле, если будет такая возможность. Всем удачной охоты!

Китай продолжает покушаться на святое и еще сильнее сокращает сбор налогов.

Вспоминается анекдот. Во всех странах с коронавирусом борются по-своему. В России, например, придумывают новые налоги.

В Китае же наоборот – собираемость налогов здесь сокращают не первый год подряд. Общая сумма сокращения налогов и сборов с 2016 г. составила $1,36 трлн. Отношение налоговых поступлений к ВВП в Китае снизилось с 17,5% в 2016 г. до 15,1% в 2021 г.

В прошлом году китайцы предоставили налоговых льгот на 1,1 трлн юаней ($173 млрд). В этом году льгот будет еще больше, обещает китайский Министр финансов.

Бюджетные расходы, по-прежнему, будут фокусироваться на приоритетных отраслях: технологии (преимущественно, «железо»), экология и сельское хозяйство. Больше всего льгот будет направлено малому и среднему бизнесу.

Из интересного отметим льготы для стартапов студентов и выпускников. В этом году почти 11 млн выпускников хлынут на рынок труда. Куда их девать? Китайское руководство рекомендует выпускникам взять трудоустройство в свои руки. Для этого выпускникам, запускающим свой бизнес, предлагают субсидирование арендных платежей, отмену НДС, увеличение банковского кредитования. Малому бизнесу, нанимающему выпускников, предоставят отдельные субсидии.

Сокращение налогового бремени – одна из мер по стимулированию экономики, которую китайцы в этом году будут использовать в комплексе со смягчением денежно-кредитной политики. Если запланированный объем мер не оживит экономику хотя бы на 5% (г/г), скорее всего, стимулирование будут наращивать.

Интересный китайский опыт, конечно. Посмотрит ли Россия в его сторону? Не уверены: у России сейчас свои вызовы и, по-видимому, другие приоритеты…

Великобритания окончательно прощается с коронавирусными ограничениями.

▪️С четверга люди, у которых обнаружен коронавирус, больше не будут по закону обязаны самоизолироваться, хотя им по-прежнему рекомендовано оставаться дома.
▪️Больше не обязательно сообщать работодателям в случае положительного результата теста.
▪️Всеобщее и бесплатное тестирование на коронавирус прекращается с 1 апреля.

Борис Джонсон отмену всех ограничений прокомментировал следующим образом: «Ограничения наносят серьезный ущерб нашей экономике, нашему обществу, нашему психическому благополучию и шансам наших детей устроиться в жизни, и нам больше не нужно платить эту цену».

У данного решения есть свои плюсы. Смертность значительно снизилась и может показаться иррациональным сейчас жертвовать экономическим ростом, сохраняя ограничения. Многие уверены в том, что тяжелая пора коронавируса уже позади.

Но давайте посмотрим правде в глаза. Тренд и высокая вероятность того, что коронавирус будет теперь переноситься легко – есть. Но пока нет никаких конкретных научных доказательств того, что не появится новый опасный штамм. Поэтому шаг Великобритании можно однозначно назвать смелым.

Что ж, мы все надеемся, что Борис Джонсон прав в своей решительности, и что людям по всему миру коронавирус более не будет так угрожать. И тогда постепенно все страны будут следовать примеру Великобритании. Тренд задан.

Обратите внимание: Великобритания, Швейцария и Норвегия полностью сняли ограничения, Австралия теперь впускает туристов, Австрия, Франция, Дания, Нидерланды недавно ослабили ограничения. Судя по всему, этот тренд будет превалировать в ближайшие недели. Это может очень хорошо ускорить возврат экономики к нормальному функционированию.

Китай ударил по оружейникам США, но ответ интереснее.

Пока весь мир следит за развитием ситуации вокруг Украины, не менее интересно отметить и новый виток геополитического противостояния по линии США – Китай. Власти Поднебесной решили наказать производителей вооружения Lockheed Martin (LCH) и Raytheon Technologies (RTX). Санкции будут наложены в ответ на продажу американскими властями Тайваню систем для зенитно-ракетных комплексов Patriot.

Скорее всего, это решение слабо скажется на финансовых показателях производителей вооружения и больше является пиар ходом. Китай не покупает у Lockheed и Raytheon никакое вооружение, поэтому серьезного влияния это решение не окажет. Более того, официальный Пекин уже грозил ввести санкции в отношении оборонных компаний еще во время президентства Трампа полтора года назад, однако решил припрятать этот козырь до лучших времен тогда.

Но этот удар для крупных корпораций стал не первым, ведь в конце прошлой недели Пентагон сообщил о желании создать конкуренцию среди оружейников. По результатам проведенного оборонным ведомством исследования от мелких компаний поступает в 16,5 раз больше патентов на инновации в сфере вооружения, чем от крупных игроков рынка. Инициатива хорошая, но нужно понимать, что большая часть контрактов на поставку уже принятых вооружений и их компонентов, а также на ремонт будет уходить “ветеранам” оборонной отрасли. “Новичкам” же пока будут доставать остатки “пирога”.

Какой же ответ подготовили американские законодатели на санкции со стороны Китая в отношении Lockheed Martin и Raytheon Technologies?

Они запретят властям Поднебесной считать панд исключительно национальным символом и отдавать их в аренду. Эти удивительные животные, находящиеся на эмблеме WWF, оказались “орудием мягкой силы” и прикрывали “нарушения прав человека”. Интересно будет посмотреть к чему приведет эта история с пандами.

Вывод? Похоже, противостояние между США и Китаем только набирает свои обороты и в ближайшее время еще могут появиться новости, которые могут оказать влияние на рынки. Что же касается производителей вооружения – мы сохраняем по сектору позитивные оценки.

Компании Lockheed Martin и Raytheon Technologies соответствуют медианным показателям по форвардным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA, хотя Lockheed в этом вопросе выглядит немного привлекательнее.

Дым рассеивается? Или Россия – во мгле?

В дополнение к первой заметке хотелось бы обратить внимание на утреннее поведение рубля. Это интересно: никакой паники не было, напротив мы видели неплохое укрепление, курс доходил до 79,1. Сейчас, правда, снова начал расти, но пока спишем это на издержки волатильности.

Скорее всего, объяснить такое поведение рубля можно несколькими причинами.
▪️ЦБ мог решить показать «кузькину мать» спекулянтам, о чем мы, кстати говоря, предупреждали вчера.
▪️Рынок мог принять вполне самостоятельное решение, что вчерашний ужас – это не «ужас-ужас-ужас». Как-то больше хочется верить, что именно второй сценарий ближе к реальности.

Обратим внимание на открытие торгов российскими акциями. На пред-торгах был отскок по ряду эмитентов. К примеру, ГАЗПРОМ (GAZP RX) рос почти на 4%, ЛУКОЙЛ (LKOH RX) – на 2%, черные металлурги – также на 2-2,5%. На основной сессии снова наблюдаем падение: индекс IMOEX падает в моменте на 7,5%.

Вопрос – что предпринять? Как уже говорилось, полагаем, что суетиться не нужно и бросаться подбирать упавшие российские акции «на всю котлету» также довольно рискованно. Ничего еще не закончилось. Скорее всего, в ближайшее время будет очень много жесткой риторики и взбросов. Рынок крайне неустойчив и на фоне высочайшей волатильности может заметно «попрыгать». Причем, в разные стороны.

Однако есть еще один сценарий, который сегодня кажется малореальным, но в него хочется верить.

А что, если все быстро началось, и так же быстро закончится?

Ведь если посмотреть под определенным углом на ситуацию, то становится понятно, что признание республик – выгодно всем сторонам конфликта.

Позиция РФ. Власть проявила твердость и уверенность в своих силах, признав ЛНР и ДНР, и введя туда войска для восстановления мира. Кто бы что ни говорил, а для власти такое решение (причем коллегиальное! Вспомним вчерашний Совбез) – плюс.

Позиция Украины. Страна, по сути, сняла с себя груз Минских соглашений. А также бремя необходимости в будущем финансировать и восстанавливать Донбасс. Зеленский оголит грудь (лучше не надо), возьмет в руки знамя и будет изображен на картине как великий боец за Egalite, Fraternite, Liberte. Тоже неплохие очки к грядущим выборам. Можно сказать Gold Mair – отец нации, твердо отстаивающий ее независимость и суверенитет. А заодно получит кучу денег от спонсоров по всему миру.

Позиция США. Байден войдет в историю как миротворец а ля Кеннеди, остановивший Карибский кризис и в преддверии промежуточных выборов также наберет определенное количество вистов. Конечно, введет вожделенные новые санкции, оттяпав таким образом у РФ часть энергетического рынка Европы. Санкции при этом прозвучат громко но, по факту, окажутся вполне терпимыми.

Позиция Европы. Политики, Макрон и Шольц, тоже укрепят свои позиции перед выборами у себя в странах. Да, придется мириться с тем, что они будут покупать часть более дорогого американского СПГ. Но тут уж они свой выбор, хоть и условно, сделали давно.

Вывод. Ситуация будет хорошим поводом похайповать практически для всех. И, более того, все сохранят лицо. Так что, можно представить, что дым рассеялся, стрельба прекратилась. Ну в самом деле, не верится в то, что ВСУ будет воевать с Россией на территории Донбасса. В этом случае с сохранением лица могут возникнуть проблемы.

Рынки в этом случае достаточно быстро пойдут восстанавливаться ибо «ужас-ужас-ужас» не случился. Ну а основное внимание инвесторов переключится на что-то другое, более интересное. К примеру, на линии Китай-Тайвань или Иран-Израиль. Мы живем в достаточно быстром мире, и одна тема, как правило, не длится долго. На затяжном конфликте особо не по хайпуешь.

Как вам такое? Скажете – вряд ли. Мы тоже не настаиваем на этой гипотезе, но почему бы и нет? Выглядит стройно и логично. Хотя геополитика иногда не поддается логике.

Доброе утро, друзья!

22.02.2022 – красивая дата, что и говорить. Да и события, которые происходят на наших глазах, рядовыми назвать сложно.

Случилось. Россия признала ЛНР и ДНР и в рамках поддержания там мира вводит туда войска. А что санкции? Как вчера объяснил Президент, что бы Россия ни делала, санкции все равно будут, так что… чего уж там.

Чего ждать? Пока все объявили – санкции будут. Конкретнее мы узнаем достаточно скоро. Причем это будут санкции и от США, и от Евросоюза, и от Канады, и Великобритании и возможно еще от кого-то. К примеру, Украины.

Более того. Анонсировано, что о первых КОНКРЕТНЫХ санкциях мы узнаем уже сегодня. Рискну предположить, что вводить их будут поэтапно. Сперва те, что помягче. Ну а потом – посмотрим.

РБК приводит слова ряда американских экспертов: «среди санкций за признание ДНР и ЛНР наверняка будут полные санкции в отношении суверенного долга России (сейчас американцам запрещена только первичная покупка российских ОФЗ и государственных еврооблигаций, сделки на вторичном рынке не запрещены) и блокирующие санкции (внесение в список SDN) против ряда российских банков. Кроме того, следует ожидать секторальных санкций против дополнительных российских отраслей, против людей из «ближнего круга» президента России Владимира Путина, а также против «индивидов, поддерживающих насилие».

Что это означает на практике?
▪️ Можно ожидать значительной просадки цен по внутреннему и внешнему долгу РФ. Ряд крупных фондов могут быть вынуждены продавать эти бумаги. Ждем дополнительного резкого возрастания доходности. Насколько сильными будут просадки цен? Пока сложно оценить. Но с уверенностью можно сказать, что высока вероятность резкого дополнительного подъёма ставки ЦБ. На сколько? Думаю, 250-300 б.п. вполне реальны. То есть десятилетки ОФЗ легко могут прогуляться вниз еще на 15-18%. Впрочем, посмотрим. Как мы понимаем, в их цены такой поворот событий ЧАСТИЧНО уже заложен.
▪️SDN меры по ряду банков. Тут полный простор для фантазии. Пока неясно, каких банков это может коснуться. Полагаю, что Сбер не будет первым на очереди. Гадать далее пока глупо. Кого все это, скорее всего, не коснется – дочек западных банков (Райффайзен, Юникредит, Росбанк и т.д.).
▪️Сектора и конкретные персоналии. Из секторов удар может прийтись по технологиям и всему тому, что теоретически можно считать двойным назначением. Далее… опять все творчески. По людям – посмотрим. Думаю, что те, кого все это может коснуться так или иначе уже давно в курсе и на отдых на Антибы, Комо или во Флориду в бижайшее время не собирались.

Повторю. Поскольку происходящее сегодня может быть лишь началом, соответственно и с санкциями мы можем увидеть некое количество этапов.

Более того. Горячие головы на Совете Безопасности ООН уже заявили , что следующая цель – другие бывшие республики СССР. А значит, с уверенностью можно сказать одно – риторики будет столько, что иногда лучше выключать поток поступающей информации, ибо порой будет складываться ощущение – еще секунда, и конец света.

Конца света точно не будет. Большой войны, скорее всего, тоже. Кстати, не могу исключить и варианта, что все закончится достаточно быстро.

Что делать?

• Не паниковать.
• Готовить деньги для покупок. Есть ощущение, что в случае относительно мягкого развития событий они могут понадобиться уже скоро.
• Не суетиться и не перебегать из банка в банк, не снимать лихорадочно наличные, не покупать в истерике доллары (как и евро и другую валюту).

Сам думаю когда (не инвест рекомендация) закрыть позиции по фьючерсам USD/RUB. Планирую сделать это достаточно скоро. Также жду момента для закрытия позиций по приобретенным вчера фьючерсам на нефть и золото. (Писал об этом на @bitkogan_hotline).

Как и ожидали, американский рынок идет по S&P 500 на 4250 и возможно еще пониже. Отлично. Готовлюсь к закрытию позиций по страховочным инструментам. Опять же – не спеша. Очевидно, еще увидим по ним неплохие цены.

И разумеется, жду момента для входа в интересные и перспективные позиции. Очень подробно буду говорить обо всем этом на сегодняшнем вебинаре.

Однако риторика выступления вышла далеко за рамки этой проблемы. В ходе прослушивания краткого экскурса президента в историю в первой части речи создавалось, мягко говоря, тревожное ощущение, что завтра мы проснемся в другой стране.

Однако, судя по всему, пронесло. По крайней мере, пока. Новых сенсаций мы, к счастью, не услышали.

В сухом остатке: Владимир Путин подтвердил тот факт, что РФ признает независимость ЛНР и ДНР. Об этом, собственно, шла сегодня речь на заседании Совбеза днем.

Рынок, очевидно, тоже ожидал худшего, но в итоге хотя бы немного выдохнул. Курс доллар-рубль «отвалился» от отметки 80 руб. и в моменте консолидируется на уровне 79,5. При этом золото выросло выше $1900 за унцию, а нефть марки Brent – до $96,5 за баррель.

Что нас ждет завтра? Это, наверное, главный вопрос, который интересует всех. Не исключаем, что фондовый рынок может показать отскок «дохлой кошки». Все-таки в такой обвал, как сегодня, факт признания республик, вероятно, в определенной степени заложен. Но впереди нас ждет жесткая санкционная риторика со стороны Запада, продолжение военных провокаций на Донбассе и интервенции, интервенции, интервенции… Словесные, будем надеяться.

Расслабляться рано, господа! Всем сил, терпения и здоровья – выдержать все это! И мирного неба над головой.

Президент РФ Владимир Путин, глава МИД Сергей Лавров и другие официальные лица обсуждают украинский кризис и пути выхода из него.

Мы не будем торопиться с выводами, тем более, что заседание в самом разгаре. Однако риторика выступающих наталкивает на мысль о том, что конфронтация с США и НАТО пока далека от разрешения.

Выскажем ряд предположений. Во-первых, высока вероятность, что по итогам заседания Совбеза (а также по итогам завтрашнего заседания Думы) будет признана независимость ЛНР и ДНР. Во-вторых, это будет означать, что Запад в ответ примет новые жесткие санкции против РФ.

Какими они будут? Вопрос остается открытым, хотя предположений озвучено было много: от ограничений в энергетической сфере до изоляции РФ от глобальной финансовой системы. В любом случае, санкции, очевидно будут, и будут тяжелыми. Как для РФ, так и для остального мира.

К чему все это приведет? Очевидно, мы увидим рубль на более низких уровнях, правда, здесь не исключено вмешательство ЦБ, который к интервенциям может добавить и поднятие ставки. Очевидно, российский фондовый рынок просядет еще сильнее. Очевидно, продолжат расти золото и нефть.

Пока внимательно продолжаем следить за риторикой Совбеза. Никаких решение до поры до времени не принимаем.

В список входят отдельные акции или фонды, облигации, криптовалюты, товары, иностранная валюта.

На третий год сидения в тюрьме Зоркий Глаз обнаружил, что одной стены не хватает…

Вспомним недавние скандалы вокруг членов ФРС, начавшиеся в связи с раскрытием их финансовой информации:
▪️Член ФРС Ричард Кларида продал фонд акций и выкупил его незадолго до того, как председатель ФРС объявил, что центральный банк готов помочь рынкам и экономике. Такие махинации явно могли принести ему выгоду… В результате Кларида ушел в отставку на 2 недели раньше, чем должен был.
▪️Роберт Каплан, бывший глава Федерального резервного банка Далласа, совершал подозрительно крупные сделки с отдельными акциями (более, чем на миллион долларов за 2020 год).
▪️Эрик Розенгрен, бывший президент ФРС Бостона, активно и подозрительно торговал ценными бумагами в сфере недвижимости.

В общем, весело там у ребят. Торговля шла полным ходом. Ну а что – не только же денежно-кредитной политикой заниматься. Иногда и поторговать хочется. Для благополучия. Душевного и, может, материального.

Меры, конечно, верные. Но не слишком своевременные.

Как причудлив все-таки мир вокруг. Годами чиновники ФРС себе позволяют практически все. При этом господа американцы умудряются всему миру диктовать и ненавязчиво продвигать свои ценности, этические нормы. Что же вы, зайчики, раньше тогда делали?

Министры иностранных дел стран ЕС сегодня примут участие в учениях по кибербезопасности в Брюсселе.

Заявляется, что целью данных учений является “тестирование реакции ЕС на возможные атаки”. Все мы понимаем, с какой именно стороны ожидаются эти потенциальные кибератаки.

Ранее, в середине января, Евросоюз начал масштабные шестинедельные учения по кибербезопасности. Что важно, эти учения начались почти в тот же день, когда Украина подверглась серьезной атаке, в результате которой было отключено порядка 70 правительственных сайтов.

Отметим, что киберпреступления уже давно вышли за рамки баннеров с пугающими надписями или украденных переписок. Теперь в результате удачного нападения можно отключать электричество, перекрывать газ и много чего еще. И, к слову, первые сценарии по обеспечению безопасности были отработаны на финской энергетической компании. Естественно, на фоне такого развития безопасность данного направления вызывает особый интерес. Отчасти поэтому мы неоднократно упоминали сектор в роли крайне перспективного. И поэтому сегодняшние учения, в совокупности с обостренной геополитической обстановкой, будут проходить с участием министров иностранных дел.

Вывод? Кибербезопасность сегодня – это серьезная, обширная тема. Совсем не “мелкие разборки в сети”, как принято было считать ранее. Мы планируем тщательно следить за успехами компаний, работающих в данном направлении – Check Point Software Tech. (CHKP), Rapid7 (RPD), Fortinet (FTNT), Positive Technologies (POSI), NortonLifeLock (NLOK), Splunk (SPLK), Palo Alto Networks (PANW) и др.
А если не захочется выделять одного конкретного игрока, то есть общий подход – CIBR US.

До него, как показывает развитие событий, еще надо дожить.

СМИ пишут о новых столкновениях на Донбассе.

Приходится повторять наш утренний тезис – успокаиваться рано, неделя будет очень напряженной. Как в плане новостей, так и в контексте риторики, которая снова может быть достаточно острой.

«Прогулки» рубля (да и всего рынка), о возможности которых писали ранее, продолжаются… Более того, нельзя исключать, что на этой неделе таких «променадов», причем в обе стороны, будет достаточно много. Они, скорее всего, будут достаточно быстрые, резкие и непредсказуемые. Ускорения на Олимпиаде закончились, на рынках – в самом разгаре.

За прошедший год инфляция в большинстве богатых стран достигла многолетних максимумов. Инфляция в США составляет 7,5%, в еврозоне 5,1% и т.д. Разгон цен произошел из-за дефицита предложения, ограничений, связанных с Covid-19 и роста спроса на фоне восстановления экономик.

Недавно писали про низкую потребительскую инфляцию в Китае. Для Азии, в целом, характерно не такое сильное ценовое давление на потребителей, как в странах Запада.

В ряде азиатских стран, таких как Китай, Индонезия, Вьетнам, инфляция ниже среднего уровня за десятилетие. Там же, где инфляция превышает этот уровень, она все равно выглядит скромной по сравнению с показателем в США и Европе. Так, Сингапуре инфляция составила (г/г) 4% в декабре, в Южной Корее и Таиланде 3%.

В чем секрет низкого роста цен в Азии?

▪️Для большей части региона характерен низкий спрос. Экономики многих стран Юго-Восточной Азии до сих пор не восстановились от влияния пандемии, что мешает восстановиться и спросу.
▪️Разная структура индекса потребительских цен. Если на Западе кукуруза и пшеница играют важную роль в продовольственной части индекса потребительских цен, то в азиатских индексах больший вес приходится на рис. За последний год цены на кукурузу и пшеницу выросли примерно на 20%. И напротив, за тот же период цены на белый рис упали примерно на 20%.
▪️Проблема сбоев в цепочках поставок в Азии в настоящее время не так остра, как на Западе. Согласно опросам менеджеров по закупкам, большинство стран Европы и Америки по-прежнему страдают из-за задержек с поставками, однако в Китае, Индии, Индонезии, Таиланде и Вьетнаме их число снижается.

Стоит помнить, что и азиатские страны в нынешние времена не могут избежать всех форм инфляционного давления. И главная причина – цены на энергоносители, которые сильнее зависят от глобальных тенденций, чем цены на большинство других товаров и услуг. А глобальные тенденции, мягко скажем, инфляционные. Даже в Азии, хоть инфляция и низкая, полная изоляция от ценового давления невозможна.

Доброе утро, друзья!

Все выходные народ нервничал. Меня спрашивали – “Ну что, все пропало, ужас-ужас? Откроемся сразу по 80?”.

Давайте по порядку…

Рубль.

На мой взгляд, при наличии неплохо изученного опыта 2014 г., потенциал просадки рубля достаточно ограничен. Не забываем – сейчас идет налоговый период, корпорации продают валюту для расчетов с государством. ЦБ имеет огромные резервы для предотвращения любых экстраординарных событий. При текущем развитии событий могу допустить на неделе дополнительное движение рубля на юг на уровень 78-79. А вот далее… вопрос творческий. Все зависит от раскладов, далеких собственно от экономики.

Необходимо понимать: ЦБ весьма неплохо научился наказывать слишком ретивых спекулянтов, играющих против рубля. Поэтому, во-первых, не стоит слишком переживать. А во-вторых, даже если вы имеете фьючерсные или опционные контракты на USD/RUB, не стоит давать вашей жадности слишком большого простора для фантазий.
Хотя тот факт, что рубль на этой неделе имеет шанс неплохо погулять, причем в разных направлениях, мало у кого вызывает сомнения.

Открылись сегодня с гэпом рубля наверх. В моменте 76,7. Я бы не слишком радовался. Боюсь, еще полетаем.

Российский рынок акций.

В отличие от рубля, поддерживать котировки наших корпораций никто не будет. Кроме самих корпораций, которые в случае чего могут достаточно быстро объявлять о собственных байбеках. Ну и, разумеется, многочисленных спекулянтов, желающих усреднить позиции по комфортным ценам.

Чего ждать от недели грядущей?

В первую очередь, продолжения высокой активности политиков всех оттенков и мастей. Громких заявлений на всех уровнях.

Инвесторам можно порекомендовать поменьше суетиться и максимально избегать плеч. Рынок будет летать, и не всегда в вашу сторону. Прекрасно понимаю, самый большой соблазн в таких условиях – это усредниться. Потом еще и еще…

Так вот, не стоит. Эта неделя – неделя борьбы с собственными эмоциями и, кстати, с собственной жадностью. Помните, что в такие времена более важная задача, чем заработать – это НЕ ПОТЕРЯТЬ.

Рынок международный.

Поделился своим мнением по тому, что будет там происходить, еще вчера.

Ну а пока российский рынок открывается неплохим ростом на фоне анонсированного общения между Байденом и Путиным. По всей видимости, вчерашнее долгое общение по линии Путин-Макрон дало свои плоды. Политики в очередной раз попытаются о чем-то договориться. И, вполне возможно, у них получится. Однако необходимо помнить – события развиваются достаточно быстро, и разнонаправленными новостями нас будут «потчевать» на этой неделе весьма часто.

Кстати, не забываем – в субботу госсекретарь США Энтони Блинкен анонсировал свою встречу с главой МИД РФ Сергеем Лавровым 24 февраля в Европе. Будем надеяться, что решение России и Белоруссии продолжить учения не поставит крест на этих планах.
Думаю, что не поставит.

Вывод? Стараемся временно минимизировать свою активность, иначе можем потерять с таким трудом заработанное ранее.

После январского падения индекс S&P 500 долгое время торгуется в достаточно узком диапазоне. Однако пятничная просадка показала, что шанс на ретест предыдущего минимума (4200-4250) весьма высок. При этом полагаю, что до сильного обвала вряд ли дойдёт.

Главное:

• рынок труда сильный;
• экономический рост хороший;
• денег в системе много.
  И пусть мы с вами и ждем кар небесных и земных за прошлогодний аукцион безумной щедрости, основное пока – огромное количество денег, «сидящих на заборе» в ожидании хороших цен.

Спокойно жду интересных уровней по S&P 500 для дальнейших покупок. Логика – продать страховочные инструменты и на вырученные деньги и припасенный кэш закупиться чем-то интересным. Чем? Будем думать вместе.

Полагаю, что неплохой потенциал есть у компаний из традиционного автопрома, производителей продуктов питания, банков. И, разумеется, сильно просевших бумаг технологического сектора. Мы много говорили об этих идеях в прошлом. Будем говорить и в будущем. Идей этих достаточно много. А потом, открою страшный секрет – не знаешь, что купить, бери ETF на наиболее интересные, по вашему мнению, сектора или просто ETF на S&P. Глобально вряд ли проиграешь.

Может ли рынок просесть ниже 4200-4250? Да элементарно, особенно учитывая происходящие в геополитике процессы. Не исключено, что просадка будет более сильной.
4200-4250 – это как первая цель. Теоретически можем прогуляться и на 3800, но практически – пока сомневаюсь. Так что реализовывать прибыль по защитным инструментам и покупать просевшие интересные бумаги буду неспеша.

Ждать ли в этом году кризиса на рынках или просадок на 40-50%, как предупреждают многие гуру рынка?
Однозначно сейчас ответить сложно. Но… катастрофы пока что-то не видно. При этом, если индексы от своих максимальных отметок успели просесть на 10-12%, то ряд бумаг реально уполовинились, а то и потеряли 60-70% от своей максимальной стоимости.

Причина в каждом конкретном случае своя. Но четко прослеживается тенденция: то, что безудержно росло на хайпе, теперь достаточно быстро возвращается на более или менее разумные уровни. И это в принципе неплохо. Рынок избавляется от пузырей.

Вместе с тем, компании с хорошим и понятным денежным потоком и растущим бизнесом и сегодня чувствуют себя неплохо, их котировки или растут, несмотря на общее снижение, или не собираются пока сильно снижаться.

Рынок вполне сильный. На нем много средств и относительно невысок уровень маржи. А вот шортов в последнее время явно прибавилось, и это вселяет надежду на скорый разворот.

Полагаю, что, несмотря на грядущий подьем ставки и намеки на будущие продажи активов с баланса ФРС, мы уже в первой половине 2022 г. можем увидеть разворот рынков и поход на 5000 по S&P.

Что насчет российского рынка?

Здесь все гораздо интереснее. С одной стороны, на фоне всего происходящего хочется лишь сказать «Ой, мама моя родная…»

Не время покупать? Трудно сказать. Несмотря на невероятно высокий уровень дивидендной доходности по значительному количеству эмитентов, все не так просто.

По всем признакам рынок крайне недорог и потенциал его роста весьма и весьма значителен. Однако, учитывая тот факт, что санкции в той или иной форме практически неизбежны, и вопрос лишь в том, каковы они в реальности будут, сложно точно сказать – дешев сейчас рынок или дорог.

Увы, считать – а в действительности, уже дорого или по-прежнему дешево, мы, вероятно, будем уже по факту обретения новых условий бизнеса.

Каковы они будут и что в данных условиях может выручить инвестора – будем подробно обсуждать на предстоящем вебинаре.

Отвечу как практик, который постоянно сталкивается с этой головной болью.

Это – один из наиболее частых вопросов, которые я получаю.

Во-первых, однозначного ответа на этот вопрос не существует. На меня сейчас могут обрушиться сторонники теханализа: «Но это же абсолютно понятно…» и привести огромное количество аргументов – когда конкретно надо продать или купить. Тем более, основная задача теханализа – действительно подсказывать точки входа и выхода. В теории. А на практике… Видели ли вы когда-нибудь человека, который несметно разбогател, пользуясь исключительно теханализом? Я – нет. Зато узрел массу тех, кто остался без штанов, занимаясь трейдингом.

Есть индикатор, который подводит меня крайне редко. Лучший момент для покупки акций и продажи защитных инструментов – это когда реально очень страшно и хочется закричать: «Мама, роди меня обратно!». Когда все летит вниз, идут массовые маржин-коллы и «льется кровь» инвесторов.

Означает ли это, что данный индикатор на 100% верный? Разумеется, нет.
Стопроцентно в этой жизни только одно…

Бывает, и что «ловля падающих ножей» в случае с акциями – не самое благодатное дело. И, также продавая медвежий ETN, можно назавтра понять, что несколько поспешил. Обидно… до жути.

Поэтому: если мы говорим об акциях, покупать надо уровнями и не на 5 минут. Уровень цен для покупки видится хорошим – беру. Упало еще – отлично, можно докупить. Главное: не спешить и не пытаться брать на «всю котлету».

Аналогично и с продажей акций. Уровень видится уже высокий, бумага явно дороговата и достигла тех уровней, что планировалось? Можно продать треть или половину. Подросло еще – еще фиксируемся.

Момент для продажи, о котором можно только мечтать – это, разумеется, шорт сквиз (если ты в этот момент не в шорте ?). Но и здесь не стоит спешить. Продайте треть или половину. Шорт сквиз, может, продолжится и дальше, но зафиксировать в такой ситуации хотя бы часть позиции – вполне разумно.

Определять, дорог ли этот инструмент или дешев – занятие не совсем некорректное. Да, есть формулы, позволяющие оценить дороговизну инструмента через стоимость заложенных в него деривативов. Но здесь нужно знать, какие контракты входят в состав, уметь рассчитать бету и сравнить… Простым смертным это все сложно, да и не нужно делать.
И в целом инструмент этот в сущности не про собственную его дороговизну, а скорее про рынок.

Здесь разговор о другом. Вы зачем этот инструмент купили? Чтобы что?

Спекульнуть и заработать на падении? Или захеджировать свой портфель?

Если спекульнуть, то все просто. Рынок упал – прибыль у вас в кармане. Так зафиксируйте ее хотя бы по трети или половине позиции. Лучший момент для фиксации – это, как уже сказал, когда становится страшно за рынок, начинаются маржин колы и т.д.
Может потом цена быть еще лучше?
Бывает… Всех денег никогда не заработаешь. Увы.

В случае с хеджированием портфеля, здесь беда. Закрывая позицию по защитным инструментам в хорошую прибыль, мы рискуем оказаться без страховки. Важно понимать, что страховкой для портфеля эти инструменты будут лишь в том случае, если мы смогли правильно рассчитать точное количество приобретённых ETN, их ожидаемый рост и, соответственно, просчитать обратную корреляцию с возможной просадкой портфеля. Инструментарий для этого есть, но сделать это достаточно сложно. Если бы ваш портфель по составу на 100% соответствовал индексу, который хеджирует защитный инструмент… Но такое бывает редко.

Совет профессионала. Не пытайтесь рассчитать все до копейки. Страховочные инструменты дали вам возможность отыграть какую-то часть потерь портфеля?
Отлично!
Главное правило – страховочные инструменты (в данном случае медвежьи ETN, иногда тройные) не должны по объему вложенных средств превышать 15-20% от портфеля. Иначе это уже не страховка, а жестко спекулятивная ставка на падение рынка.

Почему не 33%, в случае тройных ETN?
ETN – инструмент с функцией времени. Рынок может стоять на месте, бумаги из вашего портфеля летать в разные стороны, а стоимость ETN – со временем стираться.

В составе моих портфелей есть аллокация на золото, на отрасли, которые склонны расти в случае неблагоприятных событий в области геополитики (к примеру, военка), поэтому я предпочитаю иметь защитных ETN не более чем на 10-15% от портфеля. Да и свободный кэш всегда в портфеле должен быть. Пусть и немного.

Фиксирую прибыль по таким инструментам, перевожу средства в кэш. И жду возможности для начала приобретения уже лонговых позиций. В конце концов, кэш – это тоже в некотором смысле защитный инструмент.

❗️Друзья. О защитных инструментах можно говорить долго, так как они – решение множества задач в текущей рыночной ситуации. Очень подробно и на конкретных примерах разберем все уже в этот вторник, 22 февраля. Все детали – по ссылке.
Напоминаю: условия для «ранних пташек» действуют до понедельника.

@bitkogan

Читатель попросил рассказать про основные индексы китайского рынка.

Действительно, все знают, чем S&P 500 отличается от Dow Jones и Nasdaq. Другое дело с менее освещаемыми индексами китайского рынка – на минутку, второго крупнейшего по капитализации рынка в мире. Разберем эту китайскую грамоту вместе.

В Китае работает 4 фондовые биржи, расположенные в Гонконге, Шанхае, Шэньчжэне и Пекине. Когда говорят «биржи материкового Китая», подразумевают Шанхай и Шэньчжэнь, котирующиеся там акции называют А-акции. Пекинская биржа, конечно, тоже относится к материку (mainland China), но пока важной роли не играет: открыли ее совсем недавно, всего здесь торгуется меньше ста компаний.

Шанхайская биржа – третья крупнейшая в мире, сразу после NYSE и Nasdaq. Здесь котируются акции 2 тысяч компаний с общей капитализацией порядка $8 трлн. Основной биржевой индекс – взвешенный по капитализации SSE Composite, он же Shanghai Composite. Отслеживает ежедневное изменение цен всех акций, торгующихся в Шанхае.
Вторая крупнейшая фондовая биржа на материке Китая расположена в городе Шэньчжэне, здесь торгуется 2600 компаний с капитализацией около $6 трлн. Основной индекс SZSE Component отражает изменение котировок 500 крупнейших по капитализации компаний, торгующихся на бирже Шэньчжэня.

CSI 300– удобный индекс для отслеживания торгов сразу на Шанхайской и Шэньчжэньской биржах. CSI 300 включает акции 300 крупнейших китайских компаний, торгующихся на материковых биржах. Наибольший вес в индексе занимают производители алкоголя Kweichow Moutai (5,7%) и Wuliangye Yibin (1,8%), крупнейший в мире производитель аккумуляторов CATL (3,6%), China Merchants Bank (3,0%), страховая компания Ping An Insurance (2,8%), производитель бытовой техники Midea (1,7%). 23% индекса приходится на финансовый сектор, 15% – на производителей товаров повседневного спроса.

С материком разобрались, переходим к Гонконгу. Гонконгские акции называют H-акции. В отличие от материковых бирж, Гонконгская более интегрирована в мировую финансовую систему, здесь больше иностранных и институциональных инвесторов. Касались других важных отличий в этом посте. Китайские компании с листингом в США если и имеют второй листинг в Китае, то, как правило, это Гонконг. После просадки в 2021 г. Гонконгская биржа опустилась на 7 место в рейтинге крупнейших бирж мира, уступив 6 строку Шэньчжэню. Основной индекс Гонконгской биржи Hang Seng насчитывает 64 компании – крупнейших по капитализации представителей основных секторов. В этом году число компаний планируется увеличить до 80. 37% в индексе занимает финансовый сектор (с наибольшим весом у HSBC, AIA, CCB), 26% – технологический (Tencent, Meituan, Alibaba).

Есть у китайских бирж и свои аналоги Nasdaq. В Шанхае это STAR Market с основным индексом Star 50, в Шэньчжэне – ChiNext с индексом CNT. В Гонконге динамику технологического сектора отслеживает Hang Seng TECH Index. Однако в англоязычной прессе эти индексы используются сравнительно редко.

Говоря о китайских рынках, наиболее часто ориентируются на Hang Seng, а также материковые SSE Composite и CSI 300.

Одним из немаловажных факторов при выборе акций в портфель является наличие в структуре управления компании Совета Директоров (СД).

Попробуем разобраться, для чего он нужен и почему так важен. Почему рекомендации и решения СД так важны для обычных инвесторов?

В любой публичной компании присутствуют два уровня управления: операционный (исполнительный) и стратегический.

Операционный служит для управления текущей деятельностью. Той самой рутиной, без которой не может существовать ни один бизнес: продажи и маркетинг; производство; управление персоналом и прочие рабочие моменты. Управляют этими процессами менеджеры во главе с исполнительным (генеральным) директором.

Стратегический уровень служит для формирования и реализации долгосрочных планов акционеров, здесь вырабатываются и принимаются практически все жизненно важные для бизнеса решения. Куда распределить деньги, инвестировать их в развитие или пустить на дивиденды, и в каком объеме? Продать непрофильный бизнес или лучше купить конкурента, чтобы развивать новое направление? И это лишь небольшая часть «больших» задач.
Если в компании несколько акционеров, то, как правило, они справляются самостоятельно. Но, если это большая публичная компания, где сотни или десятки тысяч акционеров, то здесь потребуется специальная структура, которая способна учесть интересы всех собственников и принять оптимальное решение, чтобы бизнес рос.
Для этого и формируется СД.

Совет наделен полномочиями принимать решения по многим вопросам:
▪️Утверждение стратегии компании.
▪️Назначение, контроль за работой и если потребуется, увольнение менеджмента компании.
▪️Контроль за отчетностью и корпоративными стандартами.
▪️Согласование крупных сделок, в том числе M&A.
▪️Рекомендации об обратном выкупе (buyback) и о выплате дивидендов.
▪️Утверждение допэмиссий и SPO (Secondary Public Offering – Вторичное публичное размещение).
И многое.

Все действия совета направлены на развитие компании, обеспечение прав акционеров и контроль за деятельностью крупных акционеров, так называемых мажоритариев, и менеджмента компании.

Не все важные решения СД принимает самостоятельно. В некоторых случаях он лишь дает рекомендации, а решение принимает собрание акционеров, например, решение о дивидендах

В СД обычно входит от 6 до 12 человек, которые избираются на годовом собрании акционеров. Полномочия каждого длятся один год, после чего он может переизбираться неограниченное количество раз.

Кандидатов в члены СД выдвигают акционеры с долей голосующих акций более 2%.

В СД может входить генеральный директор компании, причем он не может быть его председателем. Но тут есть одна тонкость: возглавить СД может, например, заместитель гендиректора или топ-менеджер, поэтому нужно обращать внимание на такие «мелочи», ведь иногда менеджмент начинает играть в компании «первую скрипку», нарушая права акционеров.
Кроме того, чтобы не быть зависимым от менеджмента компании, СД может иметь собственные исполнительные структуры (комитеты), которые готовят информацию о важных вопросах и варианты их решения для вынесения их на СД.

Очень важна роль председателя СД. Именно он задает рабочую атмосферу совещаний и направляет их, что в итоге определяет эффективность деятельности всего совета. Функции председателя СД и генерального директора компании принципиально разнятся. Если первый управляет именно Советом, второй отвечает за управление всей организацией.

Для обеих ролей необходимы свои навыки и модели поведения. Генеральный директор – человек, «создающий результаты», исполнитель воли СД и управляющий. Председатель Совета больше выступает в качестве генератора идей и того, кто продвигает эти идеи.

За свою работу члены СД получают вознаграждение, размер которого устанавливается на общем собрании акционеров. Иногда переменная часть этого вознаграждения зависит от результатов работы компании.

В СД могут быть избраны не только акционеры и менеджеры компании, но и приглашенные, так называемые независимые директора. Считается, что такие специалисты более объективны при принятии решений. Они не зависят от интересов отдельных акционеров или топ-менеджеров, поэтому нет конфликта интересов.
Наличие независимых директоров считается хорошим тоном, хотя и не является обязательным.

Оценивая состав и решения Совета, можно сделать выводы:
▪️о корпоративной культуре компании и защищенности прав миноритариев;
▪️об эффективности работы менеджмента компании;
▪️насколько решения СД согласуются с долгосрочным развитием компании и ведут ли к росту стоимости.

Всегда следует обращать внимание на опыт каждого из членов СД. Знания об образовании, профессиональном пути участников совета и пр. позволят вам предположить, какой стратегии будет придерживаться тот или иной директор.

Появление в СД новых людей, например, из конкурирующей компании или контрагента по бизнесу, могут быть вестником приближения сделок M&A.

Принадлежность членов совета к менеджменту компании или крупным акционерами позволят предположить, на чью сторону встанут в том или ином случае его члены, будут ли защищать права миноритариев, встанут на сторону крупных акционеров или менеджмента.

Мы затронули основные моменты работы и организации СД. Еще раз хотим подчеркнуть важность этого органа, а также необходимость оценки его деятельности при покупке ценных бумаг той или иной компании.

Доброе невеселое утро, друзья.

Понимаю: каждый сейчас нервно думает о том, будет или не будет? Что будет? Санкции? Какие? И как это отразится на каждом из нас?

Я думаю, что сидеть на нервах и ловить каждую приходящую новость – это путь в Кащенко. Пусть политики играют в свои игры. Надеюсь, у всех хватит благоразумия договориться.

Мы должны помнить главное: надо жить. Воспитывать детей, а не заряжать их своей нервозностью. Помогать своим старикам и всем тем, кому мы можем помочь… Продолжать заниматься бизнесом, в том числе для того, чтобы позаботиться о слабых, тех, кто нуждается в нашей помощи.
Нет преступления страшнее войны. Но если не в наших силах что -то изменить, давайте думать о реальной помощи тем, кому тяжелее, чем нам.

Далее посмотрим, и будем принимать решения по ситуации. А гадать сейчас… похоже, занятие достаточно нерациональное.

Будем держать вас в курсе и вместе думать о том, что и как можно сделать, чтобы в эти непростые времена сохранить свои кровные, не поддаться панике, не совершить необратимых глупостей и в итоге не пойти по миру.