Доброе утро, друзья!

Вот мы тут умничаем. Сейчас каааак начнется тейперинг, и тогда мы непременно узнаем, по чем фунт лиха… Цифры по инфляции вышли, так себе циферки. Как говорится, инфляционный процесс идет. А рынок смотрит на все это и отвечает. Какая инфляция, что там этот непонятный тейперинг? В гробу мы его видали и в белых тапочках, тейперинг этот. Нас, как говорил известный персонаж из мультфильма голосом Табакова, и здесь неплохо кормють….

Что происходит на белом свете?
Вышел протокол последнего заседания FOMC. Документ подтвердил, что тейперинг может начаться уже в середине ноября или декабря этого года и завершиться к середине 2022 года. Чего, собственно, все мы и ждали. Америку никто заново не открыл. Глава ФРС, Джером Пауэлл, еще раз дал понять, что Центробанк может приступить к сворачиванию программы количественного смягчения уже в ноябре. На этом фоне, члены FOMC обсудили сокращение покупок казначейских облигаций на $10 млрд в месяц и закупок ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, на $5 млрд в месяц и возможность полностью ее прекратить в середине следующего года. Иначе говоря, все будет происходить, как и предполагалось, медленно и печально. Без суеты. И весь процесс, несмотря на инфляцию и на крики «сколько можно» и т. д., займет как минимум 8-9 месяцев.
По словам заместителя председателя ФРС США, Ричарда Клариды, в случае роста опасений по поводу более продолжительного ускорения инфляции ФРС, если может потребоваться, и вовсе готов повысить ключевую ставку. Но эти слова тоже никого не испугали. Видимо, не вполне расслышали. Говорил тихо и невнятно, что ли. Кстати, краткосрочные прогнозы по инфляции также были пересмотрены в сторону повышения в связи с последними данными статистики, однако комитет продолжает полагать, что рост потребительских цен в этом году является временным явлением. То есть вы, ребята, что хотите думайте, а мы будем героически петь песенку «нам не страшен серый волк». Авось наша песенка и правда отпугнет волков.

Что с рынком труда? По словам участников заседания, уровень занятости все еще значительно ниже максимальных уровней. Ожидается, что тренд на улучшение продолжится и дальше. В то же время несколько участников подняли вопрос о возможности начала повышения ставки уже к концу или даже к середине следующего года, так как показатели занятости и инфляции могут быть уже достигнуты к этому времени.

Мораль сей басни. Очевидно, с ноября коней начнут потихоньку придерживать. Но пока никому от этого страшно не стало. Вот что ликвидность животворящая делает.

Что мы можем сказать по этому поводу? Когда настроения рынка начинают меняться по несколько раз за день, все это не есть здорово.

Ну а что касается сегодняшнего энтузиазма… Я оному только рад! Еще какую-нибудь взлетевшую историю лучше продадим.

JP Morgan: отчетность за 3 квартал не впечатлила рынок

Банк JP Morgan сегодня открыл сезон корпоративной отчетности неоднозначными цифрами. С одной стороны, чистая прибыль выросла на 25% и оказалась лучше ожиданий рынка. Тем не менее, котировки банка в моменте падают на 2,6%. Почему?

Здесь надо немного углубиться в цифры и проанализировать природу чистой прибыли за 3 квартал. Ключевой причиной роста стал роспуск резервов на возможные потери по ссудам на сумму $2,1 млрд. То есть, по сути, «бумажная» разовая статья, так называемый one off. Выручка же выросла весьма незначительно (+1,3% год к году) и не дотянула до прогноза аналитиков. Результат на табло.

Короче говоря, начало сезона выдается так себе. Если бы не BlackRock (BLK US), который отчитался сравнительно неплохо (выручка +16%, чистая прибыль +23%), то было бы совсем грустно. С другой стороны, в какой-то степени рынок был готов к тому, что компании будут отчитываться слабее, чем во 2 квартале. Об этом мы писали сегодня.

Будем дальше следить за развитием событий. На очереди – Morgan Stanley (MS US), Bank of America (BAC US) и Wells Fargo (WFC US).
Интрига сохраняется.

Инфляция в США снова растет: +5,4% в сентябре после +5,3% в августе. Рынок ожидал, что она сохранится на уровне 5,3%.

Все, как мы и предполагали. О причинах роста цен в штатах (да и по всему миру) мы писали неоднократно: это рост издержек производителей (дорожают сырье и транспортировка, растут зарплаты). 

Разгон инфляции вдобавок к росту зарплат – это аргументы в пользу того, что ФРС объявит о сворачивании стимулов уже в ноябре.

Рынки отреагировали… Судорожно. Иначе и не скажешь.

Фьючерсы на Америку сначала пошли вниз, но уже восстановились.

Доходность UST10 выросла до 1,6%.

Драгоценные металлы пошли вниз и тоже уже возвращаются.

Рынок сегодня открылся на легком позитиве, несмотря на статистику по инфляции. Но это не повод расслабляться, сегодня может еще «тряхануть».

В последнее время много вопросов приходит по компании «ПИК» (PIKK RX). 

Особенно после недавнего интересного интервью с вице-президентом компании. 

Мы решили тезисно сформулировать наши основные триггеры по крупнейшему российскому девелоперу.

1️⃣ Сильные операционные результаты. Недавно ПИК опубликовал эти данные, некоторые пойнты были весьма любопытными. Так, реализация недвижимости выросла на 41% год к году, а общий рост денежных поступлений увеличился на 50%. 

2️⃣ Развитие онлайн-сервисов. В общей структуре продаж ПИКа растет роль онлайн-платформы «Кварта», которая сфокусирована на вторичном рынке. За 9 месяцев текущего года продажи в этом сегменте составили около 8 млрд руб.

3️⃣ Высокие ожидания по финансам на 2021 г. Так, в соответствии с консенсус-прогнозом Bloomberg, выручка компании может вырасти на 31% до $7 млрд, EBITDA – на 32% до $1,6 млрд, а чистая прибыль – на 13% до $1,3 млрд. 

4️⃣ Долговая нагрузка в норме. Несмотря на рост совокупных финансовых обязательств, долговую нагрузку ПИКа можно охарактеризовать как умеренную. Так, на сегодняшний день отношение чистого долга к EBITDA составляет менее 2,0х.

5️⃣ Недооценка по мультипликаторам. Так, по форвардному P/E на 2021 г. компания сегодня оценивается рынком около 9,0х, а сектор европейских девелоперов – около 20,0х. То есть текущий дисконт выглядит весьма внушительно.

Бумага только-только начала восстанавливаться после SPO, которое было ниже рынка. Что касается слухов и «нездоровых сенсаций», то мы предпочитаем рассматривать компании в контексте а) официальной информации; б) конкретных цифр, результатов или прогнозов. 

Сейчас по сравнению с годовыми максимумами акции ПИКа торгуются на 15% дешевле, оставаясь при этом одним из самых недооцененных секторе. На наш взгляд, небезынтересная история, и вполне может рвануть. При таком сценарии шортистам не поздоровится, ибо шорт-сквиз – штука весьма и весьма опасная.

Интересные детали раскрываются по следам мартовского краха фонда Archegos. Утверждается, что Goldman Sachs и Morgan Stanley продали большие объемы акций Vipshop накануне коллапса Archegos и последовавшего обвала акций – активов фонда. Нюанс в том, что Goldman Sachs и Morgan Stanley оказывали Archegos брокерские услуги и вполне могли располагать инсайдерской информацией о надвигающемся маржин-колле. 

Акции Vipshop (VIPS US) до сих пор не оправились после краха Archegos. С пиковых значений в марте капитализация компании сократилась на 75%. Сегодня акции Vipshop выглядят очень дешево по основным форвардным мультипликаторам. Так, P/S компании равен 0,4х, а EV/EBITDA 4,4х. Vipshop оценивается гораздо ниже, чем Alibaba, JD и Pinduoduo. Однако необходимо учитывать, что Vipshop не сопоставима по масштабу с конкурентами на китайском рынке: число пользователей Vipshop кратно меньше, чем у перечисленных онлайн-ритейлеров. 

Насколько интересны акции Vipshop?

Учитывая степень коррекции и низкие мультипликаторы, акции компании вполне могут частично отыграть падение. За счет небольших для Китая масштабов и существенных маркетинговых расходов, компания может продолжать наращивать число пользователей. Росту выручки также будет способствовать недавно открытый сервис потребительского кредитования. Тем не менее, в долгосрочной перспективе на акции Vipshop будет оказывать давление высокая конкуренция в секторе, куда уже прорываются новые игроки – популярные соцсети с продажами на онлайн-трансляциях.

Текущий глобальный энергетический кризис снова привлек внимание мировой общественности к ядерной энергетике, как к эффективной альтернативе эфемерной зеленой энергии и дорогой газовой и угольной генерации. 

Многие страны – от Японии до Финляндии и Франции – намекают, что готовятся к перезапуску своих АЭС. При этом рядовые инвесторы продолжают искать что-то новенькое на рынке. Оба этих фактора помогли резкому взлету цен на уран.

Цена на необработанный уран выросла до самого высокого уровня с 2012 г. – 50$ за фунт в прошлом месяце. И хотя во второй половине сентября в секторе действительно наблюдался небольшой откат, поскольку первоначальное волнение по поводу роста урана утихло, теперь вполне может начаться новый этап роста. Снижение запасов урана во время пандемии коронавируса усугубило сокращение предложения, в то время как ожидается резкое увеличение спроса.

Ураном сейчас заинтересованы абсолютно все. На площадке Reddit к уже привычным GameStop и AMC Entertainment  добавился один из крупнейших производителей урана Cameco (CCJ US). Параллельно компания стала наиболее обсуждаемой на форуме Wall Street Bets. 

Кроме того, на урановый рынок начали выходить и крупный фонды, такие как Light Sky Macro, Anchorage Capital и Tribeca Investment Partners. Аналитики фондов позитивно оценили перспективы урана, поскольку глобальный энергетический кризис подчеркивает роль ядерной энергетики в переходе от ископаемого топлива. 

О своей заинтересованности в уране вновь заговорили и национальные правительства. Во вторник Макрон объявил, что Франция будет стремиться стать лидером в области экологически чистого водорода к 2030 г. и построит новые ядерные реакторы. В отчете Всемирной ядерной ассоциации за 2019 г. прогнозируется увеличение спроса на 26% с 2020 по 2030 г. 

Однако стоит помнить, что в сектор прямо сейчас возвращаются спекулятивные деньги, а, следовательно, резкий подъем вверх может смениться резким падением. Пока же акции Cameco и других производителей урана (NexGen Energy, Denison Mines и др.) выросли на 13-14% в ходе торгов во вторник.

В ближайшее время мы планируем опубликовать подробный аналитический обзор по рынку урана в нашем сервисе по подписке. Ситуация на рынке складывается очень и очень интересная.

❗️Сегодня в США стартует сезон корпоративной отчетности за 3 квартал 2021 г. 

Как правило, данные, которые публикуют компании, оказывают влияние как на котировки отдельных бумаг, так и на весь рынок в целом. Поэтому к данному событию приковано повышенное внимание.

По традиции, открывают сезон отчетности крупных американских банков. Так, сегодня до открытия рынка выпустит отчет JP Morgan (JPM US), а завтра придет черед Morgan Stanley (MS US), Bank of America (BAC US), Wells Fargo (WFC US) и некоторых других. Кроме того, в ближайшие дни данные обнародуют такие компании, как Taiwan Semiconductor (TSM US), UnitedHealth (UNH US) и Rio Tinto (RIO US).

Чего ждет рынок на этот раз? Ожидания относительно цифр можно охарактеризовать как скептические. Так, по прогнозам аналитиков Fidelity Investments, прибыль на акцию в среднем вырастет только на 28%. Напомним, что в 1 квартале EPS увеличился на 54%, а во 2 квартале – на 96%.

С одной стороны, сильные результаты могут показать компании сектора «металлы и добыча», а также энергетические компании (нефть и газ). С другой стороны, есть определенные опасения насчет того, как отчитаются «техи».

Пока все неоднозначно. Мы будем внимательно следить за ситуацией. 

Подробный календарь выхода отчетов различных компаний мы публикуем в нашем сервисе по подписке.

Увидел в сети поразительные новости. 

Путин объявил, что в ближайшие три года на социальную поддержку  планируется направить 41,5 трлн руб., на развитие экономики и поддержку регионов – 15,1 трлн руб., на здравоохранение – 10,9 трлн руб.

Идея направить на соцподдержку 41,5 трлн руб. – это очень круто и щедро. Но на удивление много. Учитывая, что, как пишет РБК, «на развитие экономики и поддержку регионов планируется выделить  15,1 трлн руб., на здравоохранение – 10,9 трлн руб.», начинаешь осознавать: что-то серьезное происходит в Датском королевстве. 

Честно говоря, цифра настолько велика, учитывая, что за прошлый год ВСЕ расходы бюджета составляли половину от объявленной суммы, что начинаешь задумываться: откуда могут взяться такие ресурсы?… ФНБ сейчас составляет 13,9 трлн руб. – это 12% ВВП. Что-то не сходится. 

Как известно, на реализацию национальных проектов в 2021 году выделено чуть более 2 триллионов рублей. За 2018-2020 годы на здравоохранение тратили 860 млрд руб. В 2021-2023 годы планируется потратить значительно больше – 3,3 трлн. Но явно не 10,9 трлн руб., как указал Президент. Судя по всему, он еще и учел расходы из Фонда обязательного медстрахования. Тогда цифры действительно другие. 

То же самое с социалкой. За последние 3 года на нее потратили 16,5 трлн. В ближайшие 3 года планируют потратить 17,4 трлн. В реальном выражении (с учетом инфляции) на социалку будет тратиться меньше денег из бюджета, чем в 2018-2020. Но названная Президентом сумма выше 40 трлн руб. явно учитывает расходы из других фондов и другие статьи расходов.

Выводы?

▪️Цифры явно не такие большие, как указывают журналисты, так как они учитывают не только расходы бюджета, но и расходы из фондов медицинского страхования, из пенсионных фондов и т.д.

▪️А что касается бюджета – тут все по-старому. Экономим. Расходы в 2022 году будут на 300 млрд руб. ниже, чем в 2021 году. Расходы на социалку будут составлять около четверти от общих расходов. На экономику – менее 15%.

▪️Правительство рассчитывает увеличить ФНБ с 13,9 трлн руб сейчас до 20,1 трлн рублей на начало 2024 года. Опять же: экономим и откладываем на «черный день».

Прекрасно, что у нас делается акцент на «адресную поддержку людей». Но, как мне кажется, следует потратить на экономику, как минимум, столько же, сколько уходит на социалку. А лучше – больше, раза в полтора. Наш бюджет это позволяет. 

Социальные выплаты имеют одно неприятное свойство – заканчиваться. А национальные экономические проекты, в отличие социальных, могут в дальнейшем давать импульс к экономическому росту. (Под поддержкой экономики мы подразумеваем гранты предприятиям, преференции, субсидии, налоговые льготы – все, чтобы бизнесу было выгодно создавать рабочие места и повышать зарплаты.) 

Раздавать деньги – это борьба с симптомами. Только поддержка экономики сможет в долгосрочном периоде поддержать население. Все остальное – красивые слова.

Китайский рынок в моменте: все худшее сразу

В октябре усилилось негативное влияние факторов, сдерживавших рост китайского рынка в прошлом месяце.

Кризис ликвидности Evergrande вызвал цепочку дефолтов среди застройщиков, общая сумма невыполненных обязательств по долгам – на максимуме за последние несколько лет. Возникший благодаря «зеленым» намерениям китайских властей энергетический кризис усугубился природными катастрофами, которые, как обычно, случаются в самый неподходящий момент. 

Нехватка электроэнергии привела к перебоям в работе производственного сектора. Этот фактор наряду с кризисом недвижимости, привел к пересмотру прогнозов роста ВВП страны по итогам года. Кроме этого, сокращение производства негативно скажется на мировой торговле, а также на транспортном секторе, включая контейнерные перевозки. На последние, кстати, также влияют продолжающиеся заторы в китайских портах, где ситуация ухудшается в связи с приближением циклона Компасу. 

За последний месяц все отраслевые суб-индексы Hang Seng Composite показали снижение, единственное исключение – энергетический сектор.

Лучом света мог бы стать начавшийся рост технологического сектора во главе с Alibaba, но и здесь хрупкое восстановление снова сменилось снижением котировок. Рыночный регулятор, чья активность с начала года привела к обрушению котировок ведущих китайских техов, расширяет штат, что сигнализирует о возможном усилении прессинга частного сектора. 

Страшно? Теперь уже точно. Опытные участники рынка знают, что именно в такие моменты на рынке открываются новые возможности. Однако для успешного инвестирования в китайский рынок нужно разбираться в его специфике. 

Какие отрасли китайской экономики ждет опережающий рост, а в каких скрываются повышенные риски, подробно разбирали на специальном вебинаре в сентябре. Также представили десятки инвестиционных идей, по многим из которых сформировались удачные для входа уровни в связи с текущей коррекцией рынка. 

Другие идеи, а также наш практический подход к инвестированию в Китай можно увидеть в сервисе по подписке.

Доброе утро, друзья!

Рынки будто замерли в ожидании.
Чего ждем?

1. Статистику по компаниям и банкам.
2. Статистику по инфляции в США за сентябрь.
   Данные по инфляции будут опубликованы в 15:30 по МСК. Инфляция инвесторов сейчас очень интересует, так как она может повлиять на скорые действия ФРС.

На мой взгляд, вероятность, что ФРС на следующем заседании объявит о снижении темпов покупки активов (QE), уже велика.

И тут мы можем столкнуться с весьма любопытным моментом. Похоже, что, даже если данные по рынку труда выйдут не самые радужные, ФРС все равно может скоро начать уменьшать денежное стимулирование.
То есть слабость американского рынка труда может не остановить ФРС. Да, вы не ослышались. Мы видим, что количество занятых в США за сентябрь выросло всего лишь на 194 тыс. (для сравнения – в июле число занятых выросло более, чем на миллион человек!). Что любопытно – открытых вакансий на рынке труда в сентябре 10,4 млн; это примерно на 40% больше, чем до пандемии!

Люди не выходят на работу. Но не по причине отсутствия работы, а потому, что элементарно не хотят работать. Это объясняет, почему безработица в США в сентябре упала.
Чем это чревато? Спрос на рабочую силу растет быстрее предложения – в результате зарплаты быстро увеличиваются. В сентябре они прибавили 4,6% (г/г), до пандемии росли примерно на 3% (г/г). Рост зарплат может ускоряться и дальше. А когда зарплаты увеличиваются, фирмы вынуждены быстрее повышать цены и разгоняется инфляция… Это называется «инфляционная спираль».

Как говорится, доброе утро, приплыли. Мы об этом не раз предупреждали.

Вывод? Слабый ранок труда сейчас увеличивает риски инфляции в США. И для ФРС это тревожный звоночек, из-за которого уже в ноябре могут объявить о сворачивании стимулов. Сегодняшняя статистика по инфляции вряд ли это изменит.
Пока предполагаю, что первый шаг ФРС будет осторожный и в ноябре-декабре темпы покупки активов снизят со $120 млрд в месяц до $80-100 млрд. То есть первое снижение будет носить символический характер.

Вернёмся к сегодняшним цифрам по инфляции. Если инфляция в сентябре окажется выше 5,3%, рынки на открытии могут изрядно разнервничаться, ведь при таком сценарии сворачивание стимулов «как можно скорее» будет если не гарантированно, то крайне вероятно.

Сегодня будьте осторожны, друзья. Утренний штиль, при определённых обстоятельствах, легко может превратиться в шторм. Тем более, что доллар пока продолжает свое неторопливое движение на север.
А это не самый добрый знак для рынков.

Southwest Airlines: синдром отмены

Удивительные события разворачиваются вокруг американского авиаперевозчика Southwest Airlines (LUV). На протяжении выходных компания отменила более 1800 рейсов. История повторилась и в понедельник. Интересно, что авиаперевозчик так и не смог внятно обосновать причину отмен рейсов.

Одна из наиболее вероятных версий – бунт сотрудников Southwest Airlines. Многие уже связали резкую отмену рейсов с иском профсоюза пилотов против компании. Персонал недоволен новыми правилами, обязывающими сотрудников пройти вакцинацию до 8 декабря. Отмена большого количества рейсов может быть попыткой пилотов надавить на руководство и заставить компанию пойти на уступки.

Ситуацию для Southwest Airlines усложняет и политический фактор. Многие республиканцы активно выступают против такого принуждения. Так, конгрессмен из Техаса Чип Рой предложил законопроект, согласно которому компании возвращают государственные субсидии, если продолжат увольнять работников из-за вакцинации.

Главный вопрос этой истории: станет ли такое противостояние новым трендом и заденет другие компании?

Самой Southwest остаётся только подсчитывать новые убытки. Сектор авиаперевозок – одна из главных жертв пандемии. В случае с Southwest Airlines
выручка компании за 2020 г. упала на 60% (г/г), а рентабельность компании по EBITDA с 19,4% в 2019 г. уже через год стала отрицательной. По итогам 2021 г. ожидается рост выручки на 72% за счет низкой базы 2020 г., при этом компания останется убыточной по EBITDA. Однако уже в 2022 г. Southwest Airlines вполне может начать генерировать чистую прибыль. Прогнозы, конечно же, пока не учитывают масштабных отмен рейсов и возможных забастовок.

Если компании не удастся купировать проблемы в короткие сроки, это может еще больше усложнить достижение окупаемости авиаперевозчика, а также добавить головной боли ее акционерам.

Вывод? На коротком горизонте акции Southwest Airlines выглядят рискованным вложением, но в долгосрочной перспективе вполне могут быть интересными.

Банк Англии может поднять ставку раньше планируемого из-за роста инфляции. Какие последствия?

ФРС и ЕЦБ планируют повышать ставку не раньше 2022 г., Банк Англии явно выделяется на фоне своих собратьев. Его председатель еще и предполагает, что инфляция может быть не временная. Эх, неверующий… 

При этом Банк Англии пока не заикается о раннем прекращении покупок активов (QE или «печатный станок»). Судя по всему, регулятор опасается, что если, ко всему прочему, начать сворачивать покупку активов, цены на облигации упадут еще сильнее (а ставки вырастут). Это, во-первых, может привести к коррекциям на рынках. Во-вторых, – к росту процентов по госдолгу. Судя по всему, перестать покупать госбонды Банк Англии не может – эдакая игла QE получается. 

На эту иглу подсели, кстати, и ФРС, и ЕЦБ, и Банк Японии… Удастся ли крупным регуляторам в течение ближайших нескольких лет отключить этот безумно работающий печатный станок?

Мое предположение – центральные банки еще долгие годы не наберутся решимости полностью прекратить этот аттракцион невиданной щедрости. Уж очень риски велики. Но… поживем – увидим!

Рынок явно верит в более раннее повышение ставки Банком Англии. Доходности 2-летних гособлигаций Великобритании за месяц выросли с 0,2% до 0,56%, пятилетних – с 0,4% до 0,8%. Возможно, это не предел, если учитывать, что инфляция в Англии в августе составила 3,2% при таргете 2% и может разгоняться и дальше. 

Конечно, крупные центральные банки связаны. Если Банк Англии повысит ставку первым, остальные центральные банки, включая ЕЦБ, тоже, вероятно, начнут повышать ставки раньше планируемого. 

А значит, нынешнее давление на стоимость облигаций Великобритании продолжит распространяться и на европейские облигации.

«Норникель» – как дела и что делать?

Много вопросов в последнее время приходит по «Норильскому никелю» (GMKN RX). Что происходит с компанией? Стоит ли сегодня обращать внимание на ее акции?

По нашему мнению, сегодня многое для «Норникеля» зависит от двух факторов: 

1) цены на медь, платиноиды и никель; 

2) взаимоотношения РУСАЛа и «Интерроса» в контексте акционерного соглашения и будущих дивидендов.

Начнем со второго пункта, тем более, что недавнее интервью одного из топ-менеджеров РУСАЛа в СМИ несколько прояснило ситуацию.

Основные тезисы:

– Переговоры по новому акционерному соглашению с «Интерросом» находятся в стадии заморозки.

– Нового buyback акций ГМК в ближайшее время, скорее всего, не будет.

– Вопрос дивидендов за 2021 г. пока не обсуждался.

С одной стороны, действительно, многое стало ясно. С другой стороны, основной посыл в том, что неопределенность во всех этих вопросах пока сохраняется. На наш взгляд, в этом заключается серьезный риск. Не исключен новый акционерный конфликт, а это может негативно отразиться на котировках «Норникеля».

Что касается цен на металлы, то здесь также есть некоторые риски. По меди и никелю у нас позитивный взгляд на долгосрок. Зеленая энергетика плюс батареи будут подогревать спрос на эти металлы. Причем, энергокризис может даже ускорить процесс перехода и создания резервов энергии.

Вместе с тем, краткосрочно инвестиции в медь и никель выглядят, как мы полагаем, рискованно. Есть некоторая неопределенность по Китаю. Замедление строительства и экономики вообще означает возможный провал спроса на медь, а также на нержавейку в моменте. 

Платина и палладий. Тут главная проблема в моменте – дефицит чипов. Это бьет по производству автомобилей, а значит имеем меньший спрос на катализаторы. Для палладия такая конъюнктура негативна вдвойне, потому что это более 90% потребления. 

И даже когда ситуация с чипами войдет в нормальное русло, переход с палладия на платину может состояться в более серьезном масштабе. Тем более, что у платины спрос в целом более диверсифицированный (медицина, оптика, электроника и т.д.).

Вывод: в долгосрочной перспективе акции «Норникеля» определенно представляют интерес. Однако пока активно интересоваться бумагой, вероятно, преждевременно. Тем более, котировки находятся недалеко от исторических максимумов, хотя и скорректировались в последнее время. 

Что делать? На наш взгляд, оптимальной стратегией в таком случае является формирование позиции в акциях «Норникеля», но небольшими объемами. В случае просадок – увеличивать долю в портфеле. И не забывать при этом, что «плохой мир» в отношениях РУСАЛа с «Интерросом» может быть бомбой замедленного действия.

И вновь продложается бой. И Мечел опять впереди. И Зюзин такой… везучий, однако! 

Реально повезло мужику. Порадуемся за него и за других… Кто в теме ?

Что ни день, то новые сюрпризы. 

На этот раз отличился бывший руководитель программного обеспечения Пентагона Николас Чейллан, который заявил, что Китай уже сейчас выиграл битву с США за искусственный интеллект и теперь просто движется к мировому господству. Согласитесь, не часто бывший военный чиновник произносит подобные слова.

По словам самого Чейллана, он покинул пост в знак протеста против медленных темпов технологической трансформации и модернизации в вооружённых силах. Досталось и американскому частному сектору. По мнению бывшего военного чиновника, такие компании, как Google (GOOGL), не желают сотрудничать с государством в области искусственного интеллекта. 

В это же время китайские компании под давлением правительства вынуждены делать инвестиции в этой сфере и не обращать внимания на этическую сторону вопроса.

Поскольку мы с вами люди практичные, давайте разберемся, что за всем этим стоит. Обида? Желание изменить мир к лучшему? Патриотизм товарища и боль за дело?

В конце-концов, все это не особенно важно. Ибо товарища услышали все. И те, к кому он обращался и те, против чьей экспансии он активно выступает. 

Полагаю, столь яркое выступление, прежде всего, направлено на широкую аудиторию и призвано убедить, что пора направить дополнительные бюджеты в эту важную сферу. Такой же сигнал получают крупные американские технологические компании.

К тому же Чейллан хоть и критикует Пентагон, но продолжает консультировать своих бывших коллег. Именно он давал рекомендации по будущей разработке программного обеспечения военного ведомства. Для пентагона история с ИИ станет важным фактором, а значит дополнительные заказы могут получить главные американские игроки на этом рынке. Помимо Google, это Nvidia (NVDA), IBM (IBM), Micron Technology (MU).

В этой почтенной компании наиболее интересно смотрится, на мой взгляд, IBM. В ближайшее время выпустим по ней отдельное исследование.

В продолжение вышесказанного хотел бы обратить внимание на доходность UST.

Как известно, она является одним из индикаторов или, если хотите, барометров состояния дел на рынках.

В последнее время мы наблюдаем неуклонный рост данного показателя, предвещающий скорое завершение эпохи выкупа активов ФРС. В моменте имеем 1,61, что на коротком временном отрезке, после того, как еще недавно мы имели 1,2, выглядит почти устрашающе, однако в целом совсем не трагично.

Следить за этим индикатором необходимо. И важна здесь не столько его абсолютная величина, сколько динамика.

И напоследок. Несмотря на то, что рынки ведут себя отнюдь не празднично, защитные инструменты (в частности реверсные ETF и индекс волатильности) не сигнализируют нам о чем-то сверхординарном. Все выглядит вполне спокойно и, я бы даже сказал, обыденно.

Пока на рынках царит комфорт и спокойствие. Однако все может измениться буквально за мгновение.

Так что внимательно наблюдаем за размахом колебаний «маятника» страха. По моим оценкам, размах этот может усилиться уже в ближайшее время.

Доброе утро друзья! Любопытный пасьянс складывается на валютном рынке.

Доллар продолжает дорожать относительно большинства валют мира. Особенно душевно снижаются валюты развивающихся стран, во главе с (какая неожиданность!) турецкой лирой. Не удается избежать общей слабости ни евро, ни британскому фунту, ни даже невероятно устойчивому к любым перипетиям израильскому шекелю. 

Кто же у нас стоит особняком, такой непокобелимый? Да… Он – Его величество Российский рубль. 

С чего на нас свалилась подобная благодать? Да все абсолютно логично. Цены на нефть, газ, уголь, металлы и на зерно, и даже на удобрения (одним словом, буквально на все, что мы производим и экспортируем) в космосе. Россия – одна из немногих бенефициаров происходящих событий. Огромные объёмы валютной выручки не могут не оказать свое влияние на курс рубля. 

Как долго Россия может оставаться эдаким островком благополучия в начинающем бурлить океане хаоса? Думаю, не так уж долго. Ну а далее – или ишак или падишах. Или рынки успокоятся и вновь обретут свою силу, или… как говорил Хемингуэй, «Прощай, оружие». 

При таком развитии событий рубль вряд ли сможет как стойкий оловянный солдатик выдерживать в одиночку. Мы все равно не сами по себе, и так же зависим от этого мира, как мир – от нас. Впрочем, мы зависим от него все же чуть более, чем он от нас. Хоть в свете последних событий иногда возникает обратное ощущение. Но… нужно быть трезвомыслящим и не терять голову, предаваясь иллюзиям. Но это тема отдельного разговора. 

Что может приободрить рынки и ослабить растущий на глазах доллар? К примеру, принятие триллионного инфраструктурного пакета. Или крайне решительные действия китайского регулятора по преодолению долгового кризиса в области недвижки. 

Что может наоборот расстроить рынки? Кроме разворачивающегося на наших глазах энергетического кризиса, а также долгового кризиса в области недвижимости в Китае, мы можем в скором времени узреть сворачивание программы количественного смягчения. Это весьма вероятно произойдет на ноябрьском заседании ФРС. 

Так что пока я вижу болтанку на рынках с легким (или не очень) понижением. А вот ближе к заседанию ФРС 3 ноября все может стать и «повеселее». 

Что касается рубля… Скорее всего, значительного укрепления рубля мы с вами не увидим. В 71 вполне верю. Даже 70,5 допускаю. Но в ноябре совсем не удивлюсь возврату к 73-74 фигуре.

Наши акции не могут долго расти при падающем фундаменте рынков – рынке долгов. Как известно, индекс RGBI находится уже почти на кризисных значениях. Понятно, что всему виной раскручивающаяся инфляция. Но… кому от этого легче?

На российском фондовом рынке чуть ли не каждый день происходит нынче что-нибудь интересное. То Мечел с Сегежей в облака летят, то Камаз, то Сбербанк с Газпромом… Зарабатывать на нашем рынке сегодня – святое дело. Однако необходимо понимать – вся эта лавочка может схлопнуться за одно мгновение. Отдельно стоящих от всего мира островков спокойствия не бывает.

Так что… Рекомендую почаще фиксировать прибыль и хотя бы часть ее направлять в то, что воистину «стихиям неподвластно».

ЦБ РФ включил банк «Тинькофф» (TCSG RX) в число системно значимых банков.

Тинькофф стал четвертым частным банком из 13, отнесенных ЦБ к числу системно-значимых.

Стоит ли удивляться тому, что онлайн-финтех Тинькофф стал системно-значимым? Сам ЦБ отметил, что поводом послужили такие факторы, как существенное расширение клиентской базы, а также обгоняющий рынок рост бизнеса.

И тут, не претендуя на лавры оракула, стоит вспомнить всё, что мы ставили в заслугу Тинькофф в наших публикациях:

• Тинькофф – третий крупнейший банк в стране по числу активных розничных клиентов, сегодня у Тинькофф их свыше 17 млн. То есть де-факто Тинькофф стал системно-значимым для миллионов своих клиентов уже очень давно.
• Тинькофф давно и уверенно лидирует на многих ключевых рынках. Это крупнейший брокер страны, второй крупнейший игрок на рынке кредитных карт, активно развивается направление МСБ, анонсированный старт ипотеки и недавно представленный Тинькофф Прайвет и многое другое.
• При прочих равных Тинькофф – один из немногих стабильно прибыльных финтехов мира, что выгодно отличает его от многих сжигателей денег инвесторов.
• Как закономерное следствие – marketcap в $20 млрд, недавнее включение в индекс голубых фишек Мосбиржи.
  К слову, по капитализации Тинькофф уже давно обгоняет очень многие “голубые фишки” старой формации. Ради интереса посмотрите капитализацию привычных для вашего уха компаний ?

В последнее время рынок РФ показывает отличный рост на фоне роста интереса глобальных инвесторов к emerging markets, высоких цен на нефть, а также вследствие активности розничных локальных клиентов на Мосбирже.
Акции Тинькофф, по нашему мнению, играют в этом росте не последнюю роль.

Несмотря на то, что банк уже недешев, включение его в этот индекс может дать дополнительный импульс движению котировок. А это немаловажно.

Новое видео на YouTube канале Bitkogan.

У нас в гостях Александр Флинт – популярный американский обозреватель, который знает все (или почти все?) об американской политике и экономике.
Александр – историк, политолог и философ, впечатляющий нестандартностью мышления, открытостью взглядов и абсолютной свободой от влияния доминирующих нынче на Западе стереотипов.

Обсудили:
▪️что такое «эффект Трампа»?
▪️куда движется Америка?
▪️когда Байден начнет реализовывать свою «зеленую» повестку (и начнет ли)?
▪️под влиянием каких факторов меняются геополитические интересы Америки?
▪️кому и по каким причинам ждать новых санкций?
… и многое другое

Смотрите , комментируйте, оставляйте вопросы к новым выпускам.

P.S. Друзья, это видео записывалось несколько дней назад, когда у меня ещё были проблемы со связью. К сожалению, это наложило свой отпечаток на качество звука. Надеемся на ваше понимание ?

Думал – ставить или не ставить, учитывая какой жуткий был интернет и как это влияло на качество звука. И поверьте – тут вопрос вообще не в микрофоне. Но все же, учитывая, насколько Александр необыкновенно яркий человек и собеседник, решил поставить. Так что… не судите строго.

Группа «Ренессанс страхование» сегодня объявила ключевые параметры предстоящего публичного размещения акций. Как предполагается, IPO пройдет на Мосбирже 20 октября.

· Ценовой диапазон составит 120-135 руб.
· Post money компания оценена в 67,2-73,3 млрд руб.
· Предполагаемый free float составит 34,4%-37,5%.
· Продавцы установили для себя lock-up период сроком на полгода.
· Тикер нового эмитента заявлен как RENI.

Таким образом, по мультипликатору P/E компания размещается в районе 14,3х-15,6х, то есть «в рынке» или даже чуть дешевле. К примеру, американский сектор страхования торгуется с аналогичным коэффициентом на уровне 16х.

Однако, если посмотреть на отношение капитализации к величине страховых премий, то здесь IPO «Ренессанса» смотрится привлекательнее: 0,8х-0,9х против 1,5х у страховых компаний США. Безусловно, нужно делать скидку на страновой риск, но тем не менее.

Подытожим. На наш взгляд, тема с размещением «Ренессанс страхования» весьма интересна. Во-первых, акции будут практически единственным ликвидным представителем сектора в публичной сфере. Во-вторых, компания оценена недорого, поэтому на IPO можно ожидать высокий спрос.

В настоящий момент анализируем ситуацию, возможно, будем подавать заявку на покупку акций «Ренессанс страхования» в один из портфелей сервиса по подписке.