07 Апр
В период сильной рыночной турбулентности, который мы наблюдаем сейчас, непременно начинаются разговоры о возможных дефолтах. И в первую очередь – дефолтов суверенных. Дефолтов по долговым обязательствам стран, ведь именно они запускают цепочки по неисполнению и корпоративных обязательств.
Уже успели «отличиться» в этом плане Аргентина и Ливан.
По Аргентине история традиционна. Они «дефолтят» в любой сложный момент на рынках уже на протяжении более двух десятилетий.
Проблемы у Ливана назревали давно, и он в общем-то «опередил» кризис – сделал это даже чуть раньше. Это было ожидаемым.
Самое опасное для рынков – «сюрпризы». Неожиданные дефолты. Главный вопрос сейчас: кто может быть следующим?
По данным западного источника «Handelsblatt», только у стран с низким и средним доходом, не включая Китай, в 2020 году истекает срок государственных займов на сумму 415 млрд долларов, в 2021 году – еще на 147 млрд долларов. Из-за оттока капитала едва ли будет возможно рефинансировать их путем выдачи новых займов с доступными процентами.
Также эксперты «Handelsblatt», напоминают о том, что стоимость валюты в развивающихся странах упала по отношению к доллару на 5-25%, в результате чего дорожает обслуживание внешних долгов. К странам, в наибольшей степени затронутым девальвацией валют, относятся Бразилия, Мексика, Индонезия, Россия и ЮАР.
Я бы сразу исключил из списка угроз для дефолта в среднесрочном горизонте Россию. Задолженность России по отношению к ВВП незначительна, а запас золотовалютных резервов настолько велик, что Россия сможет «продержаться» значительное время даже при низких ценах на нефть.
Мексика также очень подвержена низким ценам на нефть. Государственный долг к ВВП Мексики составлял примерно 50% от ВВП по последним опубликованным данным, и это не является критичным уровнем. Последние годы уровень долга не показывал динамики к росту. Инфляция по итогам 2019 года – 3,6%. Безработица – 3,5%. Есть дефицит бюджета на уровне 1,6% по отношению к ВВП. Вполне приличные метрики для развивающейся экономики. Рейтинг Мексики остается на инвестиционном уровне – ВВВ от S&P и Fitch. И самое главное – ближайший очень «большой и богатый» сосед – является союзником Мексики в экономическом плане. В случае трудностей поможет, скорее всего. Так что я бы Мексику также исключил из списка возможных угроз для дефолта.
В ближайших публикациях обязательно вернусь к данной теме. Рассмотрим потенциальные угрозы дефолта как ЮАР и Индонезии, так и других стран, о которых мало говорят, но именно оттуда могут прийти неожиданные сюрпризы, которые наиболее болезненно отражаются на глобальных рынках.
Почему это важно знать? Такие единичные дефолты, даже не сильно значимых стран, для глобальной экономики могут запускать «цепочки» дефолтов и привести к эффекту «домино».