Все по классике. Как и говорил вчера: «Рынки, истерически падающие, на следующий день истерически начинают расти с тем, чтобы потом снова упасть».

Вчера мы с вами наблюдали шоу под названием «Возвращение блудного сына». «Блудный сын» сегодня поутру, похоже, опять ударяется во все тяжкие.
Почему все так? Хотя бы для приличия эти рынки сделали что-нибудь оригинальное. Например, истерически выросли и…. назавтра снова продолжили свой рост.

Вчерашний рост был, во-первых, нормальной ответной реакцией на происходившее в «черный» понедельник. Страх моментально сменился жадностью. Так бывает.
Однако, настолько быстрая смена эмоций – признак крайне нездоровой ситуации.
Во-вторых, масла в огонь подлил все тот же вездесущий Укротитель Твиттера. Дед пообещал достаточно серьезную поддержку экономике США, в частности, очередные налоговые послабления.

Рынки возрадовались как дети. Итог: плюс 5% по индексам.
Сегодня утром фьючерсы на американские индексы вновь сигнализируют о «желании» рынка упасть эдак на 2,5%. Многовато.

Вчера получил массу вопросов о том, зачем прикупился на уровне 71,35 фьючерсом USD/RUB.
Логика следующая. Был практически убежден, что, после столь бодрого восстановления американского рынка, на следующий день вновь увидим падения. Так оно, собственно, и происходит.

Обычно на бодрых падениях американского рынка нефть также проседает. Разумеется, за ней и рубль. Уж больно много нерезидентов за последние пару лет закупались нашими ОФЗ.
Учитывая вероятность роста инфляционных ожиданий в РФ, на фоне небольшой девальвации и, следовательно, снижения реальной ставки (превышения ставки рефинансирования над инфляцией), можно ожидать желание нерезидентов частично зафиксировать прибыль по нашим ОФЗ и попытаться выйти в деньги.

Кстати, ставка неплохо работала вчера, После того, как купил фьючерс, рубль действительно просел до 72,1. Чего я пока не учел: оперативности действий наших властей.

На пути покупателей валюты, судя по тому, что пишут СМИ, встал Газпром.

Вспоминаю, как крайне неоперативно в 2014 действовали наши финансовые власти. Ну что ж, власть выучила урок 2014. Как я понимаю, оперативно был разработан и немедленно стал воплощаться в жизнь (что очень удивительно для наших чиновников, не могу не отметить) план мероприятий по поддержке рубля.
Посмотрим, насколько данный план будет успешен. Пока закрывать страховочную позицию не буду.

Дополнительно, опять же, как страховку, в BidKogan вчера докупил SDS – страховочные контракты на S&P 500.

Еще один фактор, играющий на возможную стабилизацию курса рубля, это продолжение небольшого укрепления цен на нефть. В моменте североморская смесь торгуется на уровне 38,2 доллара, что еще на процент выше вчерашних отметок.

Что послужило причиной дополнительного укрепления цен на нефть, пока не вполне понятно. Скорее всего, новости из Китая, где Си посетил Ухань и статистика показала более чем успешную работу китайцев по предотвращению распространения болезни.

Однако, боюсь, что паникующие американские рынки в очередной раз сотрут весь этот рост цен на нефть. Не хотел бы давать прогнозов по нефти, но есть подозрение, что цена может быть и пониже. И, возможно, весьма существенно. Насколько? Трудно сказать.

Потому и рубль может еще немного ослабеть.

Вопрос в одном: насколько активно нерезиденты будут продавать наш внутренний долг и выходить в кэш и насколько много ресурсов будет подготовлено для «их достойной встречи»? Судя по всему, ресурсов подготовлено достаточно.

Посмотрим.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Много и подробно писал про самые разнообразные защитные инструменты. Есть ли среди них такие, которые могли бы сбалансировать портфель во время текущей турбулентности? Когда война на нефтяном рынке толкает рубль все ниже и ниже?

С одной стороны, сегодняшнюю ситуацию можно описать одной фразой: поздно пить «Боржоми», когда почки отказали. Покупать сейчас какие-то защитные инструменты, боюсь, несколько поздновато. Хотя нельзя гарантировать, что не будет еще хуже, и рубль не прогуляется до 80-й параллели.

Но, к примеру, есть такие бумаги, как привилегированные акции «Сургутнефтегаза». Писал про эти акции множество раз, как об инструменте, который, как правило, двигается в противофазе с рынком. Что такое «Сургутнефтегаз»? Это, образно говоря, огромный мешок с долларами: около $20 млрд по данным отчетности за 1 полугодие 2019 г.

Благодаря особенностям бухгалтерского учета, ситуация выглядит следующим образом: как только происходит девальвация, появляется хорошая прибыль, возникающая у этой корпорации за счет изменения курсов валют (так называемый, forex gain). Соответственно, потенциально резко растут дивиденды.

Именно поэтому сегодня бумага поднимается на 5% в то время, как индекс ММВБ падает 7,8%, а РТС – на 12,8%.

Покупать ли префа «Сургута» сегодня? Возможно, как страховку от дальнейшего вероятного падения рубля? Такой подход имеет право на существование.

Добавлять ли этот инструмент в пенсионный портфель? Что подразумевает долгосрочное инвестирование и реинвестирование дивидендов. Да, безусловно, это тоже может быть вполне работающей стратегией. Хотя еще раз хотел бы обратить внимание на риски, связанные с инвестированием в equities.

По моему мнению, это именно тот инструмент, который, даже если и просядет сперва, потом имеет высокие шансы вырасти. Дивиденды, в случае рубля по 70-75 к концу финансового года, когда принимается решение о дивидендах, будут у этой компании достаточно высокими. Даже несмотря на падение цен на нефть.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Нет, не стоит. Вы сейчас заплатите довольно широкий спред, купите, допустим, по 74. Это классический способ потерять деньги. Думаю, делать этого не нужно.
Да, можно покупать валюту, но не в моменты истерики. И лучше это делать на бирже, где будет реальный курс, но никак не в обменниках.

Возникает ещё один вопрос: не стоит ли сейчас, пользуясь падением рубля, продать валюту?
На мой взгляд, это более разумное поведение, но сегодня делать этого не стоит. Есть подозрение, что рубль может быть ещё несколько ниже. Если ситуация будет развиваться не в самом благоприятном ключе, то мы рискуем увидеть и 74, и, возможно, 77.
Конечно, это спекуляция, и здесь я не готов давать четкие прогнозы. Мне кажется, для продажи валюты будет ещё более подходящее время.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Теперь и Саудиты сказали свое слово.

Невероятное по своим масштабам снижение цен на производимую СА нефть – огромные скидки потребителям.
Это уже, по сути своей, объявление войны. Ценовой войны. И США, и России, и прочим производителям нефти. Войны всех против всех.
Войну эту, собственно говоря, спровоцировала позиция РФ. Арабы ответили.

Насколько еще может упасть цена на нефть?
Спрогнозировать это сегодня невозможно. В принципе, после срыва встречи ОПЕК+, цена на нефть уже упала на 9%. Вроде как, все в цене. Но это было первое, ЭМОЦИОНАЛЬНОЕ падение. Плюс огромное обрезание маржинальных позиций.
Завтра на сцену выйдут не эмоции, но разум.

Для понимания того, что происходит на рынке нефти, стоит вспомнить тот факт, что лишь 10% торгующихся нефтяных контрактов – это поставочные контракты. Остальное – так называемая бумажная нефть.
Основные игроки на этом рынке давно уже не только крупнейшие нефтяные компании, но и крупнейшие американские финансовые институты.

Может ли в таких условиях нефть упасть ЕЩЕ долларов на 10-20?
Теоретически ДА. Возможно, не одномоментно.

Чем это нам грозит?
Не будем забывать: основа нашего благосостояния – нефть.

Если доходы нашего бюджета сократятся на несколько триллионов рублей в год, то, теоретически, наш бюджет одномоментно станет дефицитным.

Есть ли выход в такой ситуации?
Разумеется. Он простой и понятный.
Этот выход – девальвация рубля, тем более, что курс у нас плавающий.

До какого уровня может дойти рубль?
Вот сегодня это уже непростая задачка. Все предыдущие модели и расчеты, увы – в сторону. Все они базировались на ценах на нефть в районе 40-50 и выше. (Я про URALS ). Никто не мог, тем более в данной ситуации, предположить выхода РФ из ОПЕК+.

Что будем иметь в текущей ситуации?
Я, когда писал о том, что не вижу в текущей ситуации из-за короновируса рубль на уровнях 75 и ниже, исходил из того, что Россия вместе со всеми производителями нефти борется за стабильные цены на нефть и сообща решает задачи.
Сегодня все кардинально изменилось.

Может ли в этой ситуации рубль выйти из диапазона 67-69?
Увы, да. И скорее всего очень быстро. В ситуации – или удержать стабильный бюджет и дать рублю упасть, или же сдерживать падение рубля ценой дефицита бюджета, что будет делать наша Власть – ответ очевиден.

Надежда теперь, разумеется, на то, что ФНБ в течение как минимум пары лет будет амортизировать падение доходов бюджета. Более того, в результате бюджетного правила, по идее, Минфин теперь, в случае падения цен на нефть более чем на критический уровень для бюджета, теперь должен будет ежедневно не покупать валюту, а продавать ее.

Но тогда понятно, что сделка по покупке Сбербанка, скорее всего, будет отложена. Да и в данной ситуации многие российские корпорации могут попросить помощи у государства. А ФНБ как известно, не резиновый.

Вопросов действительно много.

Главный момент, который сейчас реально встает во весь рост – оперативность действий наших монетарных властей.
Особенность наша – неторопливость. От осознания проблематики до конкретных действий бюрократическая наша система создает весьма значительный лаг.
Для того, чтобы не вызвать панику на валютном рынке, наша власть должна уже немедленно начать проводить вполне конкретные мероприятия.
Не через неделю-месяц. Нет. Немедленно.

К примеру, если в соответствии с бюджетным правилом (но в старом варианте, до начала ценовых войн по нефти), Минфин как ни в чем не бывало продолжит до особого распоряжения покупать валюту на торгах – быть беде.

Если, как в 2014 году, не будут экстренно собраны руководители крупнейших российских экспортеров, и им не будет предложено помочь стране и выделить пока еще незначительные для них средства на покупку рубля – быть беде.

Мы, конечно, можем никуда не спешить, спокойно наблюдать за происходящим.
Однако сегодня необходимо осознать: начинаются ценовые войны в нефти. Такое, обычно, плохо заканчивается для рубля. Особенно, когда бюрократическая машина никуда не торопится.

И еще один важный момент.
В данной ситуации могут серьезно просесть валюты стран, так или иначе связанных с РФ.
В первую очередь, я говорю о белорусском рубле, казахском тенге и… далее по списку. Кстати, и Украину, как бы она ни настаивала на том, что у нее своя жизнь, это также касается. Гривна по 28-30 в данной ситуации мне не видится чем-то запредельным.
Впрочем, посмотрим.

Друзья.
Пока не все так трагично.
Есть гигантская ликвидность, предоставляемая мировыми регуляторами.
Есть очень низкие ставки.
Есть мировая экономика, которая, убежден, достаточно быстро преодолеет последствия вируса и пойдет дальше.
Есть Китай, который, скорее всего, через несколько дней возвращается к стабильной работе. Кстати, и для Китая, и для Европы, падение цен на нефть – благо.

Я не думаю, что по времени провал цен на нефть может быть слишком долгим. А вот глубина этого провала – она нам сегодня неведома. Но пока все выглядит достаточно тревожно. К черному лебедю в короне, похоже, начинают подлетать его собратья.
Может этих лебедей быть и добрая стайка.

Я специально не говорю, до каких уровней может долететь рубль. Но кроме наших экспортеров, боюсь, не всем у нас это понравится.

Кому от этого станет хорошо?
Думаю, Европе.
Можем увидеть продолжение тренда на рост евро.
Думаю, несмотря на то, что США – крупнейший производитель нефти, и Америке.
Без сомнения, как уже сказал ранее, Китаю.
Более дешевая нефть для них – огромная экономия на издержках.

Ну а мы…
Похоже, готовимся серьезно затянуть пояса.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Все пропало?

Нефть явно собирается эмигрировать аж на 30ю параллель. Саудитам и прочим примкнувшим к ним шведам, мы показали гордую козу-базу.
Рынки свои, по всей видимости, сохранили в неприкосновенности.
Фондовый рынок и наш, и мировой свалились с высот Эвереста на уровень базового лагеря. Хотя до Катманду еще ползти и ползти. Есть куда.

Таки что, рубль на 75 и рынки в Катманду?
А вот что-то не думается. Не смотря ни на что. Пока.
Точнее, может и прогуляемся в те края, но не сразу. По логике жанра нас с вами должны еще помучить.

Во-первых, нефть.
И вы наивно думаете, что все… прямой путь на 30 открыт?
Ошибаетесь.
После того, как произошел настоящий обвал цен и WTI устремилась к 40 и, что самое главное, консенсус возник, что ловить нефть нужно еще как минимум процентов на 20%, я не думаю, что оно так и случится. Первое: мало кто в мире в этом заинтересован.
Второе: не забывайте, что монетарные власти настроены более чем серьезно.

Я практически убежден, что на очереди мощная европейская программа. Китай еще не все козыри выложил на стол.
Практически ничего еще не сделано Центробанком Японии.

Технический, но очень важный момент.
Вчерашний день был ознаменован беспрецедентным объемом торгов по торгуемой нами марке WTI – 100 млрд долл! Это при обычном около 30 млрд. Народ «резался», кровь спекулянтов лилась рекой, маржин коллы звенели не переставая…
Смесь короновируса и, по сути, выхода России из Опек+, отправили нефть в нокдаун с разгромом в 10%.

Дно это было или не дно? Трудно сказать. Возможно таки дно, но, скорее, такое местное, локальное. Вполне возможно, что открытие ночью с воскресенье на понедельник будет, возможно, даже отрицательным. И 39 потрогать могут.
Но, повторюсь, это исключительно мои догадки. Точнее, некие стереотипы и опыт.
Отскок в такой ситуации практически неминуем. Минимум на те же 5-10%. Может, даже и больше.

Не забываем, что для кавалерийского захода в коридор 35-40 нужно еще и окончательное решение саудитов, а его пока нет.И непонятно, что решат ребята чалмах и в белых халатах.

И последнее.
Консенсус – нефть будет ниже. А мы с вами знаем, что консенсус – повод с ним не всегда согласиться.

Сыграть на отскок? Очень и очень рискованно. Не имею права такого советовать.
В том числе и по этическим мотивам.

Думаю, рынки еще полетают, движимые надеждами и огромной ликвидностью.
Лучше, наверное, все же сберечь нервы и постоять в стороне.

Друзья. Сейчас нервное время.
Ценами движет элементарный страх и эмоции. Еще неделя-другая, третья, и паника должна улечься.

Тогда начнет работать здравый смысл. Обязательно свеженапечатанные средства будут направлены в качественные бонды. Ну а далее – далее по списку. Все как обычно.

Я не верю в безумные и долгосрочные обвалы рынков.
При такой ликвидности – это практически невозможно.
В волатильность – верю. В истерию – верю.
А вот в то, что рынки упадут и там надолго задержатся – не очень.

Это я не к тому, что стоит немедленно бежать и скупать подешевевшие бумаги.
Нет.
Пока лучше сосредоточиться на еврооблигациях качественных эмитентов.
Снижение ставки ФРС и рост в небо UST – это предвестник сильного роста цен на качественных корпоратов.

Даже если рынки акций и нефть в итоге еще «порадуют» нас прыжками в разные стороны и в итоге упадут еще ниже – я бы не ожидал, что это навечно.
И если вы сидите в облигациях или акциях качественных компаний с понятными перспективами и востребованным бизнесом – может, и не стоит суетиться.

Впрочем, выводы будем делать чуть позже.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Время рассудит, насколько правильным станет в итоге это решение.

Что имеем в моменте?
Нефть ожидаемо полетела вниз: котировки Brent ушли на $44,7 за баррель.
Рубль торгуется уже выше 68 руб. за доллар США (как мы и прогнозировали некоторое время назад).
Индекс РТС летит вниз на 5,3%.

Это – реакция в моменте, которая подкрепляется общим нервным настроением мировых рынков.

Что будет дальше?
Сомневаюсь, что рубль уверенно превысит 69-70 за доллар и там останется. Краткосрочно – вполне может, но надолго там вряд ли задержится.

Цена на нефть $40-45 на ближайшие пару-тройку месяцев не особо сильно угрожает экономическому состоянию РФ. Бюджет профицитный, да, к тому же, есть еще и бюджетное правило.

Видимо, расчет российских чиновников и дипломатов сделан на то, что нефть «отпрыгнет» естественным образом после того, как пойдет на спад ситуация с коронавирусом. По некоторым данным, Китай выходит на работу в полном составе с 10 марта.

Не пора ли покупать российские акции?
Если только очень выборочно и аккуратно. Я бы обратил внимание на телекомы, электроэнергетику, а также сильно просевшие дивидендные акции. Но, повторю, без фанатизма. Рынок еще может «сходить» и ниже.

Делать серьезные покупки я бы пока не торопился. Основательно заходить в рынок нужно только тогда, когда он окончательно успокоится. Зачем лезть под паровоз и получить геморрой за свои же деньги? Оно-таки вам надо?

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Сегодня очень многое зависит от нефти. Точнее, от позиции России по соглашению с ОПЕК.

Ситуация, что называется, «на ребре». Напомню, что Министры стран ОПЕК вынесли рекомендацию о снижении добычи до 2 млн. баррелей в день. Затем цифра была скорректирована до 1,5 млн.

Россия упирается и не желает сокращать добычу, дабы не потерять свою долю рынка в долгосрочном плане и не уступить ее американским «сланцевикам». На этой неразберихе контракт на Brent снова опустился к локальным минимумам и торгуется в районе отметки $49, теряя свыше 2%.

Сегодня состоится заседание комитета ОПЕК+. От позиции российской стороны зависит очень многое. Если РФ немного «поломается» и в итоге присоединится к всеобщему соглашению, цена на нефть может подрасти. Если же позиция РФ останется непреклонной, боюсь, нас ждет очередной обвал на рынке черного золота.

Россию при этом, по словам некоторых официальных лиц, вполне устраивает цена на нефть в районе $40-45 за баррель. Ну а что? Бюджет у нас профицитный, экспортеры только выиграют от дальнейшего ослабления рубля, которые неминуемо произойдет, если РФ откажется от сделки.

Нефтяная «поляна» – вот тот пирог, за который сегодня идет борьба. Саудиты, выражаясь хоккейным языком советских комментаторов, играют на стороне «заокеанских профессионалов». Россия не хочет сокращать добычу, поскольку освободившиеся объемы тут же займет американская нефть.

С другой стороны, при падении нефти, и, соответственно, рубля, скорее всего, начнется массовый выход иностранных инвесторов из российского долга: ОФЗ могут здорово просесть. А эти факторы в совокупности грозят социальной напряженностью и ростом общего состояния тревожности. Нужно это перед тем, как пытаться менять конституцию?

Что в итоге перевесит – предсказать невероятно сложно. Боюсь, в данном случае все зависит от воли одного человека – как он скажет, так и будет.
Хотелось бы заострить внимание: следим за курсом доллар/рубль, следим за котировками нефти.
Заседание ОПЕК+ назначено на 13-00, следом пойдут новости. День очень важный и, в то же время, нервный. Ждем. Осталось недолго.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Что означает такая высокая волатильность?
По классике – смену тренда. Более того, такие прыжки рынков – предвестники страшной бури.

Хотя почему-то в голове вертится песенка про крылатые качели. Там, правда, качели летали в апреле. У нас пока полеты февральско-мартовские.

3 го марта написал: «Истерические падения часто заканчиваются истерическим ростом, чтобы потом завершиться новыми истерическими падениями».

Чего нам с вами ожидать?
К сожалению, будущее нам знать не дано. Увы. Наша с вами задача: на основе поступающей информации пытаться максимально объективно осознавать ситуацию и делать выводы.

Что происходит? К чему готовиться?
Регуляторы выстрелили из всех калибров. Рынки порадовались случившемуся ровно три дня. И вернулись на исходные позиции.
Регуляторы намекают: готовы действовать и дальше. И ставки еще снижать. И ликвидности подкидывать.
Но рынки продолжают нервничать.

В моменте имеем:
1. Продолжение тренда вниз по нефти. Несмотря на действия ОПЕК.
2. Продолжение движения вниз по валютам развивающихся стран. Наутро и рубль, и рупия, и ранд, и лира дружно смотрят вниз. Вновь посмотрел вниз шекель. Один юань, как ни странно, ведет себя крайне устойчиво.
3. Фьючерсы на Америку – вниз. Азиатские рынки в огне. В среднем падения составляют 2-3%. Немного лучше Китай. Падение в моменте всего 1,4%.
4. Резкий рост цен назолото. Здесь все понятно и комментарии не требуются. Рост продолжается и сегодня утром. В моменте имеем 1679. До обещаных 1700 совсем недалеко осталось.
5. Дальнейшие просадки цен по большинству коммодитиз. Все или почти все в моменте минус 1-1,5%.
6. Десятилетки UST продолжают свой рост цен. Доходности уже около 0,8% годовых. Как говорил великий Виктор Степанович: «Такого никогда не было. И вот … опять». Рынки, похоже, уже рассчитывают на еще одно снижение ставки.

Регуляторы сказали свое более чем веское слово. А вот рынки пока разминаются. Перед чем?

Учитывая то, что факт быстрого распространения вируса по всему миру уже очевиден, скорее, вниз. На панике.
Очевидно, массовой приостановки производств в Европе и США не избежать.
Не самая веселая картинка.

Технический анализ говорит, что если S&P не сможет удержать сперва 2980, а затем, самое главное, 2860 (уровни не вполне точные, но показательные), быть беде.
Но еще раз: В СЛУЧАЕ, ЕСЛИ НЕ УДАСТСЯ УДЕРЖАТЬ.
А ведь могут и удержать. По мне, вероятность 50/50. (Хотя, если совсем честно, 70/30. 70 – что НЕ сможет рынок удержать текущие уровни и провалится ниже).

Наши действия?
1. Никаких покупок на отскок. По крайней мере, пока мы не убедились, что S&P точно удерживает указанные уровни.
2. Скорее всего, увеличение доли SDS US.
3. Продолжение приобретения облигаций надежных и устойчивых американских корпораций с дюрацией более 10 лет. Если в итоге ставка в США будет снижена до 0,5-0,75 (а это, похоже, вполне уже реально), ралли вверх в таких бумагах обеспечено.
4. Никаких авантюр. Не торопимся, в частности, продавать доллары, ожидая отскок рубля. Ситуация может быть еще хуже. Хотя в 75 и более не верится. Но 69 уровень потрогать можем.

Друзья! Ситуация в мире накаляется. То, что перед нами пандемия мирового значения, уже не вызывает сомнений.
И здесь вопрос не в том, что количество вылечившихся растет очень быстрыми темпами. И не в том, что, по большому счету, речь идет о вирусе, который просто раза в 3-4 более опасен, чем обычные вирусы, которыми болеет мир каждый год.
Вопрос, скорее, в раздувании мировой истерии.
А вот с этим, похоже, все будет по высшему разряду.

Но прежде чем окончательно начать паниковать, мне бы хотелось обратить ваше внимание на следующее.
В Китае, похоже, паника начала успокаиваться. И вот итоги. Диссонанс с миром колоссальный.
Что это? Азартность китайцев, или намек нам всем на то, чего ждать далее?
Посмотрим.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Краткий забег по валютному рынку.

Накал страстей и здесь в среднем немного спал.

Вчера большинство валют немного укрепились относительно доллара США. Неудивительно. В конце концов, если ФРС в скором времени резко снизит ставку, можно ожидать (когда все успокоится, разумеется), дополнительной волны керри трейдинга.

Что будет, если ФРС снизит ставку всего на 25 bp?
А ведь могут, во имя, так сказать, осторожности. И для того, чтоб иметь дополнительный запас возможностей в будущем.

Что ещё интересно сегодня?

1. Очень внимательно следим за израильским шекелем. Валюта – весьма неплохой индикатор. Обычно шекель крайне устойчив. Более того, с определенными оговорками я заношу его в разряд валют-убежищ. Однако, вчера шекель просел до 3,49. Не драматично, но показательно. А вот сегодня, после небольшой коррекции на уровень 3,465, снова идет на штурм вершин. В моменте почти 3,48. Если начнет вновь устремляться к уровню 3,5 – будем начинать волноваться.
2. Внимательно наблюдаем за ралли евро против доллара США. Пока рост немного остановился. Тоже интересная тема. В принципе, для рынков укрепление евро – неплохо. Но, опять же, важен контекст.

Меня часто спрашивают: почему я так внимательно наблюдаю за валютными парами?

1. Это очень серьезные индикаторы. Следить за ними, обращать внимание на их поведение – must.
2. Имею честь иногда и поигрывать на данной тематике. К примеру, последний трейд – евро против USD. Согласитесь, не так уж и плохо.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Еще несколько слов о сегодняшнем поведении валютных курсов.

Обратите внимание на валюты развивающихся рынков: сейчас идет сильное их ослабление относительно доллара США. Индийская рупия, бразильский реал, южноафриканский ранд, мексиканский песо… Наш рубль – не исключение.

Причем, после того, как рубль перевалил за отметку 66,5, со стороны различных брокерских домов, в том числе и больших, начали появляться инициативы по активному шорту доллара. Так сказать, «души прекрасные порывы». В принципе, такая идея понятна – это попытки «поймать» локальное дно и дать заработать клиентам.

Вместе с тем, реальность пока такова, что все идет с точностью до наоборот. Поэтому я бы, перефразируя известный афоризм, ДУШИЛ эти прекрасные порывы. Локальное дно тем и опасно, что снизу могут постучать. И, похоже, уже постукивают…

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Главный вопрос, будоражащий сегодня умы биржевых аналитиков, инвесторов, да и экономистов в целом, можно сформулировать очень просто:

Таки кризис, или еще таки нет?

Друзья. Пока мы просто видим очень и очень нервную ситуацию на рынках, падение цен на коммодитиз, на нефть, на золото. Видим панику. Кризис ли это?
А что, вообще, такое – настоящий кризис?

Это:
1. Резкое падение темпов роста экономики, в том числе, до отрицательных величин.
2. Массовые дефолты по долговым обязательствам.
3. Банкротство предприятий и резкий рост безработицы.
Ну и так далее…
Картинка понятна.

Всего этого пока нет. Будет ли? Посмотрим.

Пока есть серьезные волнения и обвалы рынков. Трудно сказать, перерастет ли данная ситуация в кризис – многое зависит от разумности и оперативности согласованных действий властей, регуляторов, монетарных властей и т.д.

Тут явно прослеживаются два подхода. Первый – оперативнейшее предоставление банкам огромной ликвидности, снижение ставки, снижение требований по резервированию, масштабные операции REPO, вербальные интервенции и тд. Второй – заверения, что все под контролем, ничего делать не нужно, все очень стабильно.

Первые оперативно решают проблемы. Вторым их, тоже, в итоге придется решать. Однако значительно большими усилиями, через большие потери экономики и страдания подшефного населения.

Не думаю, что сегодня правильно говорить – мы же, ребята, вас предупреждали, рынки могут показать свое страшное лицо. Да и говорить о том, что ничего особенного не произошло – просто жесткая коррекция на перегретых рынках, тоже не совсем верно. Характер этой жесткой коррекции был исключительно похожим на предшествующие кризисам паттерны.

Рассуждать сейчас о том, кто был прав, а кто нет, кто лучше всех все предсказал, не нужно. Люди нуждаются в объективном уравновешенном мнении – что делать и куда бежать?

Покупать ли срочно доллар?
Продавать ли все, что есть?
Расслабиться и ничего не делать?
Искать ли возможности для входа на рынок по «дешевым» ценам?

Люди все равно переживают. Ибо все мы ЛЮДИ. Да и давайте будем откровенными, темпы и сила падений оказались для ВСЕХ настолько неожиданными, что как бы ты ни был готов, все равно было крайне неприятно.

Внимательно наблюдая за ходом торгов, иногда хотелось сказать – рынками управляют роботы.
И это действительно так. Роботы и биржевые алгоритмы осуществляют сегодня более 90% биржевых операций, и только они могут так быстро и жестко двигать рынки.

Итак, как я уже сказал, многое будет зависеть от оперативных и взвешенных действий регуляторов. ФРС и ЕЦБ, по всей видимости, способны оперативно (что удивительно, особенно для ФРС) отреагировать, сбивая накал страстей. Впрочем, посмотрим.

Что делать нам, простым смертным?

Тем, кто сидит в позиции, понять, что по-настоящему стабильная гавань, это облигации крупнейших корпораций и ведущих стран.
Причем номинированные в надежных валютах – евро, долларе, йене, швейцарском франке… Все остальное, включая традиционную защитную субстанцию – золото –, волатильно. Если вы к этому готовы, то нервотрепку можно и пересидеть. Но будет очень тяжело. Прежде всего – психологически.

Стоит ли сейчас заходить в рынок – вопрос непростой. Если рассматривать происходящее как некую жесткую коррекцию only – вполне возможно. Но не уверен, что такое предположение окажется верным. Я бы не спешил.
То, что кажется сегодня очень дешевым, завтра может еще потерять в цене. Да и вообще, понятие “дешево” – штука творческая.
Стоит ли покупать доллар? На фоне происходящего в мире, а также гениальных заявлений наших финансовых властей о том, что ничего особенного не происходит, и Минфин будет продолжать скупать валюту в рамках бюджетного правила, не исключу, что рубль может нырнуть и ниже. Разумеется, не драматически (если, конечно, не появится чего-то нового в стиле ужастиков от Соловья). Но краткосрочно рубль может потерять еще 2-4%.

Как только пойдет небольшая стабилизация и пусть незначительный рост цен на нефть, полагаю, быстро можем узреть возврат курса рубля на более привычные для нас уровни. Тем не менее, не стоит забывать очевидную истину – нашим властям более выгоден не слишком сильный рубль. И поддержка экспортеров в данной ситуации для них более актуальна, чем уровень жизни населения. Это я тем, кто утверждал, что еще немного, и 55…

О дальнейшем снижении ставки в РФ, по всей видимости, пока необходимо забыть. Далее посмотрим.

Теперь несколько слов о рынках.

Скорее всего, в понедельник на фоне ожидания реакции ФРС и ЕЦБ можем увидеть некий отскок. Но сильно я бы пока не обольщался, так как падения могут и продолжиться. И достаточно сильные.

На фоне возможного снижения ставки ФРС и новых инициатив регуляторов может снова начать расти золото.

Что касается коронавируса.

Вопрос тут не в темпах распространения, а в реакции на это стран и регионов. Еще поговорим об этом чуть позже.

Улетая из Сеула, я с удивлением увидел чистое небо над близкими к Корее районами Китая. Корейцы сказали, что такого не было давно. Предприятия остановились.
Не было смога, а на душе стало очень тревожно.

Мы все прекрасно понимаем, что после вынужденного простоя и огромного количества невыполненных заказов и не перевезенных грузов, когда все успокоится, будет обратная реакция. Экономика должна будет ускориться. Однако, если задержка затянется, заказы могут начать и отменяться.
Напуганные происходящим и задумываясь о будущем, люди могут начать отказываться как от поездок, так и от крупных покупок, перенося это на возможно более стабильное будущее.
А вот это уже будет серьезно.

Ибо именно так начинаются кризисы.

Друзья.

Ситуация действительно нестабильна. Главное сейчас – не наделать глупостей. Многие факторы риска остаются актуальными, они никуда не ушли.
Очень подробно напишу об этом позднее сегодня.

Отвечая на основной вопрос “кризис или нет?”, скажу так – на мой взгляд, это скорее генеральная репетиция будущего кризиса. Но кризис этот, похоже, не за горами, и репетиция его, думаю, еще не закончилась.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Опыт и так называемая «чуйка» подсказывают, что, если рынок так сильно падает с открытия, это может быть признаком некоего локального разворота. Редко бывает так, что сильное падение на открытии потом продолжается весь день. Посмотрим.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Множество вопросов от подписчиков о будущем российской валюты.

Действительно, в последнее время рубль слабеет относительно доллара США на фоне растущей нестабильности в мире, вызванной коронавирусом. С начала февраля доллар укрепился к рублю на 2,6%.

Рубль в своем падении к доллару не одинок. Падают и валюты развитых рынков, и развивающихся. Так, с начала февраля евро снизился на 2,3%, канадский доллар – на 0,7%, японская йена – на 2,1%, аргентинский песо – на 2,4%, бразильский реал – почти на 3%, турецкая лира – на 2,9%. Более или менее стабильно стояли британский фунт, индийская рупия и китайский юань, беспрецедентные меры по поддержке которого применяет ЦБ Китая.

Сейчас превалируют нервные настроения. Если еще совсем недавно фондовые рынки росли и обновляли все новые максимумы, то сейчас постепенно приходит отрезвление. Когда растет нервозность и волатильность, деньги «бегут» в спасительную гавань – в американский доллар. Это одна из причин ослабления рубля.

Нельзя забывать и о том, как сильно в последнее время упали цены на нефть. С начала 2020 г. снижение стоимости нефти марки Brent составило около 20%. Этот фактор не мог не сказаться на курсовой стоимости российской валюты.

Вместе с тем, я бы пока не стал бить тревогу. Посудите сами: в РФ сейчас все более или менее спокойно и экономика в относительном порядке. Бюджет в профиците, сальдо торгового баланса положительное, золотовалютные резервы очень велики, санкционные риски снизились. Более того: нынешнее ослабление рубля было даже немного на руку российским экспортерам.

Но чтобы рубль дешевел дальше, и это приняло драматический характер? Не думаю. Исключение – если случится некий глобальный форсмажор. Но тогда это уже будет совсем другая история.

Что делать? Главное – не суетиться. Не стал бы делать ставку на дальнейшее сильное ослабление рубля. Не исключаю, что на среднесрочном горизонте российская валюта вернется в коридор 63-64 и будет там находиться еще какое-то продолжительное время.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Раз начали выходить такие статьи, думаю, пора ставить именно на евро.

Консенсус в пользу дальнейшего роста доллара против евро.
Логика: евро продолжит падать дальше. Вроде как все верно. Отлично.

Я думаю поставить на обратное.
Почему? Если убрать долгие выкладки, рассуждения, аналитические исследования и прочее абсолютно необходимое в таких случаях тяжелое оружие, скажу просто.
НЕНАВИЖУ КОНСЕНСУС.

Нет, конечно 1,075-1,076 вполне можем и узреть. И даже 1,072.
Но все же мне видится в дальнейшем скорее 1,11, чем 1,05.

Впрочем, это не рекомендация. Скорее, мысли вслух.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Решил пояснить, почему.

К слову, кроме них я торгую фьючерсными контрактами рубль/доллар, фьючерсными контрактами на нефть и фьючерсными контрактами на золото (сегодня мой день, золото улетает в небо).
Но в основном торгую вышеперечисленной тройкой товаров. На них строю свою инвест стратегию.

Во-первых, они никак между собой не коррелируют. Это не связка нефть-бензин-газ, или палладий и другие металлы, или сахар-соя-пшеница.
Взял из каждой группы товаров лучшее для нашей торговли. Эти три товара обладают сочетанием хорошей трендовости движения и немаленькой волатильности.
Причем волатильность здесь я имею в виду не внутридневную, а растянутую во времени. На месяц или больше. Эдакий паровозик из Ромашково, который медленно и долго сначала поднимается в гору, а потом также неспешно и долго едет обратно с горы.
Минимум гэпов.

В нефти и палладии это достигается почти круглосуточной торговлей (не берем в расчет один час перерыва ночью по мск). В сахаре, конечно, торговля не круглосуточная, но и актив не то чтоб резкий. Гэпов почти нет. Исключения бывают в моменты экспирации (не всегда). В сахаре это может быть значительным, но, зная эти даты, вас не должен пугать график внезапного изменения цены в прошлом.
Если Вы видите разрыв на графике сахара величиной 4-7%, то с вероятностью 95%+ это была экспирация.

Сразу хочу предупредить: торговля подобного рода – занятие весьма рискованное. Я рекомендую очень осторожно отнестись к данной теме. Она интересна. Она нециклична и, если хотите, антикризисна. Но это очень большой риск. Буду еще и еще это повторять.

Если у вас будет желание заняться торговлей коммодитиз – заранее для себя СПИШИТЕ эти деньги в ноль. Считайте, что вы их уже потеряли. (Это преувеличение; для вас потери здесь должны не быть трагичны, только тогда можно добиться успеха. Строгая дисциплина. Полное отсутствие эмоций. Холодная голова.)

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Любопытная картина на рынке валют.
Последний месяц мы с вами наблюдаем неуклонное укрепление доллара США относительно большинства остальных валют.
Что это означает?
Классическое толкование – бегство инвесторов от риска. Деньги стремятся туда, где спокойнее.

Осталось лишь несколько островков стабильности и спокойствия: британский фунт и израильский шекель.
У каждой из этих валют своя история. Фунту и положено было расти. А шекель, как я не раз писал за последнее время, все более и более превращается в валюту-убежище. Странно, но факт.

Но фоне всего этого, на удивление, растет цена на золото. Обычно золото не «любит» расти на фоне укрепления доллара. Сейчас – исключение.
Причины банальны.
1. На фоне нервотрепки золото – актив-убежище.
2. Высочайшая ликвидность гонит деньги на рынок золота. По сути своей, это спасение от грядущей возможной инфляции. Уж слишком много напечатано средств.

Обратите внимание: несмотря на все газовые войны в Европе, несмотря ни на что, тот же Газпром размещается в легкую с более чем двукратной переподпиской по ставке 3,25% на 10 лет. Причина все та же: переизбыток средств плюс нижайшие ставки в мире.

Что ждем дальше?
Динамика распростронения коронавируса идет на спад. Очень много народу, переболев этой болезнью, уже начали возвращаться в строй. Полагаю, еще неделя-другая, и страхи будут забыты (чтоб возникнуть очень скоро по иной причине, так устроен наш мир).

Думаю, очень близок разворот по валютам. Иначе говоря, укрепление доллара должно сойти на нет.

С учетом того, что все сейчас во имя ускорения своих экономик продолжат массово повышать уровень ликвидности, полагаю:
1. Рынки коммодитиз вполне могут продолжить свой рост. Даже если цены на палладий и «захотят» скорректироваться на фоне невероятного ралли, глобально путь пока один – вверх.
2. Валюты развивающихся стран, скорее всего, в ближайшее время ждет разворот вверх. Это должно коснуться и рубля, у которого высока вероятность вернуться в диапазон 61/63 (если только очередные чисто наши «радости» в виде санкций не подоспеют).
3. Фондовые рынки развивающихся стран также, по моему мнению, ждет хорошее возобновление роста. Жду повторения максимумов и по индексу РТС.
4. Жду продолжения ралли на рынке золота. Хотя здесь не все так однозначно. В настоящий момент мы с вами вышли почти на максимальные значения за последние годы. Необходимо их быстро пройти. Не уверен, что это будет так легко. Хотя динамика акций золотопроизводителей скорее подтверждает ожидания по выходу цен на золото на новые уровни.

Мир потихоньку сходит с ума. Виной всему повсеместная работа печатного станка. Учитывая, что это доброе проверенное средство взято на вооружение практически всеми центробанками мира и чиновникам от финансов более чем нравится пинать банку и далее, игра эта будет, очевидно, продолжена.

Не надо меня записывать в отъявленные оптимисты. Скорее, наоборот. Мне все происходящее очень не нравится. В какой-то момент за этот праздник жизни придется очень дорого платить.
Рано или поздно инфляция начнет поднимать голову и нам с вами стоит ожидать ужесточений монетарной политики. И вслед за этим – падений цен на рынках. Но не в моменте.

В моменте уставшему бегуну в который раз в мягкое место всаживают очередную прививку с адреналином-энерджайзером.
Вопрос один: когда сердечная мышца перестанет это насилие над природой выдерживать?
Месяц?
Полгода?
Год?

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

В последние дни обращал внимание на значительное ослабление евро по отношению к доллару США. С начала недели курс EUR/USD снижался более чем на 1%, правда, сейчас немного отскакивает вверх.

Вижу несколько причин для снижения евро.
Прежде всего, это ухудшающаяся макроэкономическая статистика как в целом по Еврозоне, так и по отдельным странам. На этой неделе вышли весьма слабые данные по промышленному производству Еврозоны. Так, в декабре промпроизводство сократилось на 2,1% в месячном выражении, а в годовом – упало на 4,1%.

Аналогичная картина наблюдалась ровно год назад, хотя подобное снижение никак не связано с сезонным фактором. Второй год подряд промышленность Европы показывает удручающее падение. Если не считать прошлый год, это минимальный уровень по промпроизводству с 2012 г.

Кроме того, вышедшие недавно данные по ВВП Германии за 4 квартал 2019 г. говорят о том, что крупнейшая экономика Еврозоны, похоже, начинает испытывать проблемы. Темпы роста ВВП составили 0,4% год к году по сравнению с 0,6% в 3 квартале. Это близко к худшему показателю с 2013 г.

Какие выводы?
Во-первых, не исключаю, что ЕЦБ в случае усугубления ситуации может расширить программу по выкупу активов. Во-вторых, полагаю, что евро может на эти меры отреагировать ростом. Как бы странно это ни звучало. А это означает, что нынешние уровни евро, как мне кажется, весьма привлекательны для вхождения в облигации, номинированные в европейской валюте. Можно заработать и на купоне, и на росте курсовой стоимости валюты.

Кроме того, возможно, на этом фоне имеет смысл обратить внимание на крупные европейские компании. Только вчера рассуждали об Airbus (AIR FP), это интересная история. Добавил бы сюда автопроизводителей (BMW, Porsche, Volkswagen), а также финскую Nokia (NOK US) или немецкий SAP (SAP GY).

Не исключаю, что интересными в этом свете могут стать Bayer (BAYN GY) BASF (BASFY US), у которых еще и неплохая дивидендная доходность (около 4,0% и 5,3% соответственно).

В ближайшее время планирую более подробно осветить тему интересных историй в европейских акциях.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Вчера был буквально завален вопросами от жаждущих узнать мое мнение по теме.

Я думаю, статья в Forbes все четко расставляет по своим местам, объективно и взвешенно.
Не вижу смысла более комментировать данную тему, ибо от перемены мест слагаемых вряд ли для нас с вами что-то кардинально изменится.

Хотя поговаривают, что данная сделка может вызвать небольшое укрепление рубля.

Есть и иное мнение: все эти продажи валюты будут виртуальны. Посмотрим.
Пока рубль и правда немного укрепляется. Впрочем, сомневаюсь, что укрепление связано с данной сделкой.

Меня во всей этой истории интересует лишь один забавный момент.

Почему никто не задает весьма сакраментальный вопрос: с чего, собственно говоря, ЦБ РФ взял, да и стал собственником Сбербанка? И когда это произошло?

Вчера долго искал ответ на этот вопрос. Не нашел.
Читаем Википедию.
«Во времена СССР с 1922 года по 1987 год действовала система Государственных трудовых сберегательных касс СССР, подчинявшаяся с 1922 года по 1963 год Министерству финансов СССР, а с 1963 года Государственному банку СССР[6]. В 1987 году в рамках банковской реформы в СССР система Государственных трудовых сберегательных касс была реорганизована, и образован Банк трудовых сбережений и кредитования населения СССР (Сберегательный банк СССР). Постановлением Верховного Совета РСФСР от 13 июля 1990 года Российский республиканский банк Сбербанка СССР был объявлен собственностью РСФСР[6].»

«Был обьявлен собственностью РСФСР». Где написано «собственностью ЦБ РФ»?
Впрочем, какая разница?

Один позитивный момент в сделке есть. Нельзя и владеть, и регулировать. Это правда. Конфликт интересов действительно имеет место быть.
Но тогда ЦБ должен, по идее, продать все коммерческие финучреждения на своем балансе. Посмотрим, как быстро это будет сделано.

Есть еще один милый вопрос, который меня весьма веселит.
Хорошо, пусть ЦБ продал по рынку пакет акций. А по какой цене он это пакет когда-то приобрел? Интересно, налоги со сделки будут?
Так и представляю картину маслом: богиня наша возлюбленная Артемида-охотница на банки в очереди на уплату налогов, заполняющая декларацию.

Вот ведь забавная штука – мозг человеческий. Нет, чтобы сидеть спокойно, да искать интересные идеи для покупки акций или продажи оных. Все тянет какой-нибудь ерундой ему заняться:wink:

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Доброе утро, друзья.

На фоне снижения ставки ЦБ получаю массу вопросов о дальнейшей судьбе рубля.

Но начну с другого. В пятницу Олег Дерипаска опубликовал в своем канале следующее:

«ЦБ снизил ставку на 0,25%. Первая подножка правительству Мишустина. Мина под национальные проекты и программу борьбы с бедностью. Грабеж Центральным банком промышленности и населения продолжается. Пристегните ремни.»

Первая реакция – да! Даешь снижение ставки сразу на 100 или даже 150 b.p.!
Даешь дешевые кредиты! Ну и тд.
Действительно, при инфляции в размере ниже 3х годовых, чего ж не снизить ставочку процентов сразу до 4,5? И ипотека еще подешевеет, и бизнесу полегче.

На этот раз, хоть и хочется поддержать молодецкую удаль Дерипаски, но остановлюсь. Как говорится, сяду на пенек, съем пирожок, да придержу своих либеральных коней.

У ЦБ, как и у врачей, главная задача какая? Правильно – НЕ НАВРЕДИТЬ.
Представим себе, что ЦБ отошел от своей осторожности и консерватизма, да и снизил одним махом ставку до 4,5%. Благодать!

Что будет дальше?

1. Рубль спокойно и величаво «прогуляется» сразу эдак на 66-67. Это к бабке не ходи.

2. В случае неблагоприятных событий на мировых рынках, а также дальнейшего укрепления доллара в мире (не забываем, доллар, вопреки пожеланию Дрессировщика Твиттера, продолжает свое укрепление: против евро на сегодня уже 1,095, против фунта – 1,288, против канадца – 1,33, ну и т д.) можем очень быстро проскочить и до 69.
А это значит, что очередным ударом по старикам в который раз подорожают импортные лекарства, моментально подорожает бензин внутри страны. И главное – можем получить некоторое инфляционное движение.

3. Стремительно растет доля нерезидентов в наших ОФЗ. Инструмент на сегодня, с учетом нулевых ставок в мире, стабильного рубля и относительно небольшого долга РФ, более чем интересный.
При ставке порядка 4,5% цены на ОФЗ, разумеется, сперва очень сильно подрастут. Бумаги с погашением в 2040 могут взлететь в цене и на 10%. А дальше что? А дальше наши любимые инвесторы при таком уже невысоком проценте начнут радостно фиксировать прибыли и выходить из российских долговых бумаг. Это, с учетом начала масштабного осуществления нац. проектов, может дополнительно ослабить рубль. Да и на будущих аукционах ОФЗ будет совсем не так весело.

Таким образом, резкое снижение ставки может негативно отразиться на будущих заимствованиях Минфина и курсе рубля.

Конечно, для экспортеров и биржевых спекулянтов решение ЦБ о резком снижении ставки будет великим праздником. И здесь я более чем понимаю Дерипаску. Однако, на сей раз, все же не могу не поддержать ЦБ. Это как раз тот случай, когда поспешить – людей насмешить.

А потом, друзья, вы всерьез полагаете, что у нас главный виновник отсутствия вменяемого роста экономики – это высокая ставка?! Не смешите мои кудрявые пейсы.

Главный враг отсутствия роста – это наш «замечательный» инвестиционный климат. Писал об этом сотни раз. Не хочу повторяться.

Теперь, что касается рубля.

Думаю, с учетом потенциального небольшого снижения ставки через месяц, а также мировой турбулентности и укрепления доллара в мире, можем немного выпасть из диапазона 61/64. Возможна прогулка и на уровень 65. Однако не забываем, первый квартал традиционно отмечается укреплением рубля. Так что, в течение нескольких недель или даже дней, скорее, жду возврата «блудного сына» в указанный диапазон.

В более отдаленной перспективе ожидаю небольшого ослабления рубля. Не исключу, что в течение года можем полюбоваться и 66, 67-м даже 70-м уровнем. Но это, скорее, к осени.

Впрочем, мы все понимаем, гадание по рублю – дело неблагодарное. В случае дальнейшего падения цен на нефть или, к примеру, усиления волатильности на мировых рынках капитала, можно ждать любых неожиданностей.

И все же пока, при нашем профиците бюджета, положительном сальдо торгового баланса, реальной, все равно еще высокой, процентной ставке, предвещаемыми любителями жареного ни 75, ни 80 не жду.

@bitkogan