Доброе утро, друзья!

Интересное наблюдение: интенсивность вторичных антироссийских санкций минимальна и не идет ни в какое сравнение с мерами против Ирана и Северной Кореи. Смотрим на итоги встречи Зеленского и Байдена. Что видим? Примерно то же самое. Антироссийская повестка достаточно вялая.

Главный вывод: Россия сегодня не в фокусе «глобального зла» американской элиты. Есть более важные и горячие для администрации Байдена темы.

Мораль. Можно ожидать увеличения потока инвесторов, желающих приобрести относительно недорогие российские активы.

Повлияет ли это как на российский фондовый рынок, так и на рынок прямых инвестиций?
Пока трудно сказать. Но необходимо помнить, что по ряду вполне понятных причин совокупный мультипликатор P/E российского рынка сегодня составляет 9,7 против почти 28 по рынку США. Понятно, что это все как «среднее по больнице». И нужно пристально изучать каждую компанию. Но относительная дешевизна рынка – это факт.

Дополнительный момент. Скорее всего в ближайшее время Банк России снова поднимет процентную ставку. Мой прогноз – на 50 базисных пунктов. А это значит, что реальная процентная ставка (процентная ставка минус инфляция) у нас будет примерно 0,21% против -5%❗️в США. Даже несмотря на прогрессирующий уровень инфляции.
Вполне серьезный аргумент для керри-трейдеров и вообще международных инвесторов для того, чтобы инвестировать в российские долговые инструменты.
Не забываем о великолепных макроэкономических показателях страны. В частности, о небольшом по международным меркам долге. Профиците торгового и платежного баланса. Высоких ценах на все то, что продает или производит Россия. Профиците бюджета. Значительных резервах, высоких по международным уровням дивидендным выплатам и т.д.

Наши низкие темпы роста и полузадушенная излишним госучастием деловая активность, также как и растущая нищета нашего населения, инвесторов в госдолг волнует мало.
Государство абсолютно платежеспособно. Ставки приемлемые. То же касается и большинства крупных корпораций.
Для инвесторов это главное.

Вывод.
Не удивлюсь:

• Дальнейшему укреплению рубля. В принципе, неоднократно обещанный нами ранее диапазон (71,5-74,5) четко работает. Теперь можно ждать подхода к уровням 72 и ниже.
• Дальнейшим периодическим всплескам на российском фондовом рынке. Рынок очень узкий и даже небольшие приходящие средства, особенно на втором эшелоне, могут значительно задирать цены на акции.

Сегодня вполне возможны любые чудеса на российском фондовом рынке.

Как долго может продлиться этот фейерверк?
Не думаю что очень долго. Как только в мире станет неспокойно, как только тейперинг от слов превратится в реальность (по моим расчетам это начнет происходить через пару месяцев), эйфория и у нас закончится. Пока – гуляем.
Главное: не увлекаться и соблюдать разумные нормы персонального риск-менеджмента.

Доброе утро, друзья.

Начался форум в Джексон-Холле.

В любом шоу есть такое понятие как «разогревка». Разогревать публику в преддверии сегодняшнего выступления Пауэлла, которое будет без сомнения самым важным финансовым событием месяца, начали руководители региональных банков-главы ФРС.

Как и ожидалось, осторожные ястребиные нотки стали звучать уже все четче и ярче. Начало положила Глава ФРБ Канзас-Сити Эстер Джорж.
«Восстановление американской экономики достигло «значительного» прогресса, необходимого для начала сворачивания проводимой ФРС программы выкупа активов объемом $120 млрд в месяц,» заявила она.

Рынки занервничали.

«Я считаю, что мы достигли значительного дальнейшего прогресса и можем начать обсуждать отказ от ряда подобных стимулирующих мер”, – сказала Джордж в интервью CNBC. «Я была бы готова поговорить об их сворачивании скорее раньше, чем позже», – отметила она.»

Рынки начали переживать.

«Глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Баллард присоединился к призывам Джордж о начале сворачивания программы выкупа облигаций. По его словам, экономика США «бумирует».

Рынки осторожно попятились вниз.
Доллар начал укрепляться.

И… пока ничего.

Рынки очень сильны. Фьючерсы на Америку поутру опять в небольшом плюсе.

Ждем других выступлений и откровений от остальных коллег Пауэлла и, разумеется, гвоздь программы – речи Великого Предводителя Печатного Станка и Ставки.

Рынки затаились и могут нервно реагировать на любые намеки в ту или иную сторону.

Геополитика также вносит свою лепту в общую нервозность. Байден уже пообещал кары земные и небесные террористам. Боюсь только, что террористов это мало убедило. Ждем новых неприятностей из Афганистана.

Рубль вчера достаточно резко отреагировал на все происходящее. И… утром вновь начал укрепляться.

Пока ничего особенного. Но сегодня возможны любые резкие колебания. Не расслабляемся.

Какие прогнозы по рублю на осень? (Часть 3 + Вывод)

В рамках нескольких постов мы подробно разбираем все факторы, влияющие на рубль. Сегодня разберемся до конца и сделаем вывод о том, каковы перспективы рубля осенью 2021 года.

Ссылки на предыдущие части:
Прогноз рубля на осень 2021 года. Торговый баланс и баланс услуг
Прогноз рубля на осень 2021 года. Финансовый счет

Еще один фактор, влияющий на курс рубля – скупка валюты Минфином в рамках Бюджетного Правила.

Как оно, это Правило работает:

Когда цена на нефть превышают заранее определенную базовую цену (в 2021 г. она около $43 за барр.), избытки нефтегазовых доходов бюджета (выше доходов при нефти по $43) направляются на покупку иностранной валюты и перечисляются в ФНБ. Если же цена на нефть опускаются ниже базовой, недостаток запланированных нефтегазовых доходов восполняют из ФНБ, то есть переводят из долларов в рубли и отправляют в бюджет.

Сейчас нефть торгуется выше базовой цены. Поэтому Минфин, исходя из бюджетного правила, продолжает увеличивать объем операций по скупке иностранной валюты.

С 6 августа по 6 сентября на покупку иностранной валюты будет выделено 315,9 млрд рублей. Ежедневно ЦБ будет покупать валюту на 14,4 млрд руб. по сравнению с 13,5 млрд руб. в июле и 10,5 млрд руб. в июне. Естественно, тот факт, что Минфин постоянно расширяет покупку иностранной валюты, является негативным фактором для рубля.

Если стоимость нефти осенью будет высокой, операции Минфина не будут критичными для рубля, а скорее будут сглаживать его колебания.

Однако сейчас есть масса факторов, из-за которых нефть в течение осени может и не быть на уровнях выше, например, $70. В первую очередь, это распространение дельта-штамма и тот факт, что в течение осени ФРС четко объявит уже о конкретных параметрах тейперинга.

При таком раскладе мы можем увидеть достаточно активные покупки валюты Минфином в сочетании с относительно недорогой нефтью – это может негативно сказаться на рубле.

Вообще, бюджетное правило – штука очень даже неплохая.
Проблема в том, что, когда ты борешься с «пришлой» инфляцией, то с одной стороны поднимать ставку и гробить экономику, а с другой – активно скупать валюту и ослаблять рубль, способствуя развитию инфляции… как-то странно все это. Бюрократично…

Мне видится, что любым, даже самым замечательным инструментом нужно пользоваться гибко. Впрочем, это не про сегодня.

Сезонный фактор.

Тут буду краток. По нашим расчетам, за последние 10 лет рубль укреплялся осенью примерно в 50% случаев. Остальные 50% – падал. Так что никакой ярко выраженной сезонности осенью не наблюдается. Да и в принципе, сезонность – понятие достаточно эфемерное. То, что рубль ведет себя определенным образом в определенные месяцы года – мысль достаточно привлекательная, но к ней надо относиться с долей скептицизма. Предсказывать будущее только на основе прошлого – дело порой неблагодарное.

Конечно, существует стереотип, что во вторую половину года рубль чаще всего проседает. Но пандемия смешала все карты.

Выводы?

Мы исследовали все основные факторы:

1. Торговый баланс и баланс услуг выглядят вполне неплохо для рубля и, скорее всего, окажут ему поддержку в базовом сценарии, когда нефть остается в районе нынешних диапазонов $65-$70 за барр.

2. Финансовый счет при прочих равных скорее на стороне рубля. Но тут важно обращать внимание на следующие параметры:
– Процентные ставки в мире и России. Ставки в России сейчас высоки и привлекательны для кэрри трейдинга. Это рублю пойдет, скорее, на пользу.
– Инфляция в РФ. Скорее прослеживается тренд на ее замедление, оттока иностранных инвесторов на этом фоне пока вряд ли можно ожидать.
– Ситуация на мировом финансовом рынке. Если на финансовом рынке начнутся коррекции, капитал начнет утекать из развивающихся стран в более безопасные активы, что для рубля негативно. Когда в США (и прочих странах) начнется сворачивание QE, то доллар, скорее всего, начнет укрепляться и окажет давление на валюты развивающихся стран. Не стоит от этого абстрагироваться. Вероятно, к концу года рубль на этом фоне будет послабее.
– Геополитическая напряженность. Сейчас в мире возникают неожиданные точки риска, которые могут привести к оттоку капитала из развивающихся стран в безопасные активы. Не стоит недооценивать этот фактор – геополитика может нас удивить во второй половине года.
– Санкции и риторика в отношении РФ. Тут нужно всегда быть начеку и внимательно отслеживать, что меняется в риторике по отношению к РФ. Этот фактор всегда актуален и может оказать на рубль значительное давление.
 – Новые штаммы. В Нью Йорке был выявлен новый штамм «Йота». COVID-19 и его дальнейшие мутации, если они опять приведут к новым волнам заражений, для рубля могут стать крайне негативны.

3.Операции Минфина в рамках бюджетного правила – это негативный фактор для рубля (но менее значимый, чем вышеперечисленные). Он не будет «смертельным», если нефть будет торговаться выше $65-$70 долл. за барр.

4.Сезонность – на наш взгляд, значительной роли не играет.

Фундаментальные факторы играют, скорее, на пользу рублю. Рубль может укрепиться из-за роста нефтедобычи и привлекательной доходности российских активов. Но для нас сильные фундаментальные факторы не в новинку, они часто выступали за укрепление рубля в последние годы, но, увы, это не помешало ему упасть на 20% за 5 лет.

Сейчас наступает момент, когда волатильность и неопределенность возрастают для всего мира. В том числе и для России. Конкретно осенний период выглядит достаточно опасным, так как осень может принести инвесторам разочарование, связанное как с дельта-штаммом, так и со сворачиванием стимулов ФРС. Так что рубль имеет некоторое пространство для обесценивания, в случае реализации описанных рисков.

Пока ожидаю колебания рубля в диапазоне 72-76,5 в течение осени, так как неопределенность возрастает. С поступлением новой информации в течение августа и осеннего периода параметры модели будут меняться, будем обязательно держать вас в курсе и уточнять прогноз.

Цены в России не растут уже пятую неделю подряд.

По последним данным Росстата, с 10 по 16 августа цены упали на 0,01%. Четыре недели до этого цены изменялись на 0%, 0,06%, 0%, -0,01% соответственно.

Тренд на снижение цен (или, как минимум, остановку их роста) прослеживается очень четко. Дешевеют овощи и строительные материалы, которые вносили основной вклад в инфляцию в первой половине 2021 года.

Нельзя сказать, что инфляция в России точно замедлилась: дорожают непродовольственные товары, бензин. Но все-таки если цены продолжат себя вести как в последние 5 недель, у Банка России на ближайшем заседании вряд ли будет повод повысить ставку.

Также важный фактор для Банка России – это инфляционные ожидания. Они в августе составили 11,1% после 12,1% в июле. Их очень резкое падение также будет аргументом для прекращения повышения ключевой ставки.

Нынешний тренд на замедление цен выглядит устойчивым. Так что цикл повышения ставки нашим ЦБ может и вовсе закончиться. Это может привести к некоторому снижению доходностей российских облигаций (и, соответственно, к росту их цен). Больше всего на изменение инфляционных трендов отреагируют короткий и средний участки кривой доходности. Поэтому сейчас может быть удачный момент для покупки российских бондов сроком 2-5 лет.

Какие прогнозы по рублю на осень?

В рамках серии постов мы подробно разбираем все факторы, влияющие на рубль. В конце недели сделаем вывод о том, каковы перспективы рубля осенью 2021 года.

Ссылка на часть 1.

Часть 2. Финансовый счет

Сегодня поговорим о таком факторе влияния на рубль, как финансовый счет. Финансовый счет показывает притоки (с «+») и оттоки (с «-») средств в страну/из страны от операций с иностранной валютой, ценными бумагами, займами и вкладами и т.д. Чем выше финансовый счет, тем больше в страну приходит иностранных инвестиций и тем выше поддержка для рубля. Соответственно, падающее сальдо по финансовому счету приводит к снижению спроса на рубль.

Приток или отток капитала из страны зависит очень от многих факторов. Попытаемся разобраться.

Профицит финансового счета в первом полугодии оказался на $2,4 млрд меньше, чем годом ранее.
Причин оттока средств из страны две:
1. Снижение спроса иностранных инвесторов на российские активы.
2. Рост спроса российских резидентов на иностранные активы.

С одной стороны, финансовый счет в ближайшие месяцы может сыграть на пользу рублю, так как Банк России повысил ставку уже до 6,5%. Годовые ОФЗ сейчас дают более 6,6%, облигации первого эшелона – 7-8%. Такая доходность привлекательна для инвесторов и может спровоцировать приток иностранных инвесторов в страну. Так что из-за carry trade спрос на рубль в ближайшие месяцы может и вырасти. Тем более, что доля нерезидентов в ОФЗ в июне выросла впервые с начала февраля и она вполне может расти и дальше, если нынешние условия на рынках будут сохраняться.

С другой стороны, есть нюансы, из-за которых существует риск оттока инвестиций из российских активов и, как следствие, падения спроса на рубль.
1. Инфляция в России сейчас составляет 6,5%. Высокая инфляция обесценивает доходность, которую дают российские активы. Все мы прекрасно понимаем, что реальная инфляция у нас еще выше – в районе 10%, если смотреть на подорожавшее топливо и прочие сырьевые товары. Это может отпугнуть иностранных инвесторов. Тем не менее, риск оттока капитала из России по причине инфляции не так уж и велик. Во-первых, в июне доля нерезидентов в ОФЗ повышалась, несмотря на инфляцию в России. Во-вторых, в последние недели мы видим снижение инфляционного давления, что вселяет надежду, что пик российской инфляции может быть и пройден.
2. Растет волатильность на мировых рынках. Инфляция в США побила рекорды десятилетия и представители ФРС все чаще закидывают удочки для того, чтобы объявить о постепенном сворачивании QE. Пока что ожидается, что первое объявление о сворачивании стимулов будет сделано в течение пары месяцев. Это может спровоцировать серьезные коррекции и RISK OFF, за которым последует отток средств иностранных инвесторов из России в более безопасные активы. Это вполне может привести к серьезному ослаблению рубля и риск такого исхода ни в коем случае нельзя недооценивать.
3. Геополитические риски в России не стоит недооценивать. Если против России начнет обостряться риторика, это, конечно, может привести к оттоку капитала и ударить по рублю.

Вывод. При сохранении нынешних условий, то есть при прочих равных, вероятнее приток иностранных инвестиций в Россию в связи сarry trade. Это может оказать поддержку рублю. Но мы живем в изменчивом мире и предпосылки моделей в ближайшие месяцы, конечно, будут меняться. В частности, уже сейчас мы наблюдаем признаки повышенной волатильности на фондовых рынках (например, укрепление доллара (DXY) – это негативный сигнал). Вероятно, в течение ближайших трех месяцев на мировом рынке мы увидим коррекции и RISK OFF, и для рубля это негативный фактор.

Какие прогнозы по рублю на осень?

От подписчиков поступает масса вопросов по поводу судьбы рубля.
За последний месяц курс рубля колебался в диапазоне от 72,8 до 74,4.
В принципе все четко в рамках очерченного ранее коридора: 71,5-74,5.

Что дальше? Куда идем? Что будет осенью? Какие факторы будут определяющими?

На этой неделе в рамках нескольких постов мы подробно разберем все факторы, влияющие на рубль и в конце недели сделаем вывод о том, каковы перспективы рубля осенью 2021 года.

Часть 1. Торговый баланс и баланс услуг

Курс рубля определяется соотношением спроса и предложения на валютном рынке. Все факторы, которые оказывают влияние на рубль, содержатся в платежном балансе России. Платежный баланс показывает притоки валюты в страну (со знаком «+») и оттоки валюты из страны (со знаком «-»). Иными словами, в платежном балансе положительное сальдо (или профицит) по операциям обозначает, что в страну пришло больше денег, чем ушло из страны.

В России сальдо платежного баланса положительное из-за высокого притока средств в страну от нефтегазового экспорта. Экспортеры получают выручку в иностранной валюте и переводят большую часть этой выручки в рубли (для выплаты зарплат, налогов и т.д.). Приток иностранной валюты в Россию приводит к росту спроса на рубль, а отток – к падению.

В рамках серии статей мы проанализируем конкретные операции платежного баланса и то, как они повлияют на спрос на рубль.

1. Торговый баланс – приток средств в Россию от экспорта товаров за вычетом оттока средств заграницу от импорта

По данным таможенных служб, экспорт за вычетом импорта за первую половину 2021 года в России составляет 1,2% ВВП. Это сравнительно много относительно схожих по размеру ВВП стран:

в Бразилии этот показатель составляет 0,7% ВВП, в Индонезии – 0,12%, в Мексике – 0,07%.

Так что Россия и ее валюта с точки зрения торгового баланса чувствует себя вполне уверенно.

Теперь посмотрим на динамику.

Профицит торгового баланса во 2 квартале 2021 года оценивается Банком России в $34 млрд, что в два раза (или на 17,3 млрд) выше, чем во 2 квартале 2020 года. Рост торгового баланса произошел, по большей части, за счет наращивания экспорта сырья и роста его стоимости на фоне восстановления мирового спроса. В частности, влияние оказал рост стоимостного объема нефтегазового экспорта.

Чем больше средств экспортеры будут получать из-за границы, тем больше будет спрос на рубль и, соответственно, тем крепче будет рубль.

Нефтегазовый экспорт (основная статья российского экспорта) остается пока ниже показателей 2019 года и имеет потенциал для роста в связи с восстановлением мировой экономики и наращиванием физического объема нефтедобычи в рамках соглашения ОПЕК+.

2. Баланс услуг – приток средств в Россию от экспорта услуг за вычетом оттока средств заграницу от импорта

Дефицит баланса услуг во втором квартале 2021 года составил $1,3 млрд и был на треть ниже по сравнению с прошлым годом.

Баланс услуг вряд ли значительно упадет осенью. Причина: сохраняющиеся ограничения, которые будут сдерживать спрос на туристические поездки. А чем ниже спрос на поездки, тем меньше будут объёмы покупки иностранной валюты россиянами. Но фактор этот менее значим для рубля, чем торговый баланс.

Риски. В данном случае наиболее значимый риск для рубля – это снижение цены на нефть. Сейчас мы видим рост заболеваемости в США и во многих других странах мира. Это может привести к падению мирового спроса на нефть и снижению ее цены. Тогда российские экспортеры будут получать меньшую выручку, что может негативно сказаться на рубле. Тем не менее, если ситуация с дельта-штаммом не зайдет слишком далеко, просадки в стоимости нефти, скорее, будут выкупаться. Риски значительного падения стоимости нефти, которое окажет давления на рубль, я бы на данный момент оценил в 15-20%. Почему так высоко? Во второй половине осени нас может посетить и штамм йота, и лямбда; вообще гадостей хватает. Один новый штамм «талиб» чего стоит.

Вывод. Как торговый баланс, так и баланс услуг пока играют, скорее, на пользу рублю.

Российская инфляция замедлила рост. Пик инфляции может быть пройден.

По данным Росстата, инфляция в России составила 6,46% в июле после 6,51% месяцем ранее.

Чтобы инфляция была на уровне 4%, цены «месяц к месяцу» должны расти в среднем на 0,33%. В июле впервые с сентября 2020 г. прирост цен оказался ниже этого значения и составил 0,31%! Причем есть шанс, что замедление российской инфляции это не разовая акция.

Во-первых, урожай продолжит снижать давление на стоимость продовольствия. Только за июнь плодоовощная продукция подешевела почти на 7%.

Во-вторых, цены на сырье и стройматериалы потихоньку замедляют рост. Причем не только в России, но и по всему миру. За последние 3 месяца индекс стоимости сырьевых товаров Bloomberg вырос всего лишь на 0,5%, что не так много, если учитывать, что за 3 месяца до этого индекс прибавлял целых 13%.

В-третьих, мировые цены на продовольствие снижаются второй месяц подряд. По последним данным, индекс продовольственных цен ФАО в июле упал на 1,2% по отношению к предыдущему месяцу.

Хорошая ли это новость для нас?

Думаю, да. Как минимум потому что замедление инфляции, вероятно, побудит Банк России на следующем заседании повременить с повышением ставки.

Однако, есть нюансы:

 – Даже если Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 6,5%, ставки по кредитам и депозитам в ближайшие несколько месяцев продолжат расти.
– Короткие российские облигации (до 3 лет) будь то ОФЗ или корпоративные, пока находятся под давлением, и с ними стоит быть осторожнее.

Зато цены длинных облигаций могут подрасти, а их доходности, соответственно, начать снижаться, если инфляция будет возвращаться в рамки приличия (как и Банк России со своей агрессивной стратегией повышения ставки). ОФЗ сроком 8-10 лет могут еще подрасти.
Впрочем, конкретно ОФЗ большую часть своих возможностей отыграли и более привлекательными могут оказаться российские корпоративные бонды сроком от 3-5 лет.

Уже вижу, как наш ЦБ запишет снижение инфляции в свои достижения. Хотя цены падают из-за внешних факторов (в основном, мировые цены и урожай), а изменение ставки воздействует на инфляцию не менее, чем за полгода. А вот через полгода мы увидим черепашьи темпы роста нашей экономики, которые Банк России уже сможет спокойно записывать в свои достижения.

Вопрос: зачем мы повышали ставку, если инфляция и так снижается? Только чтобы поставить галочку?..

Последние три недели инфляция в России снижается.

По последним данным Росстата, с 27 июля по 2 августа цены в России упали на 0,06%. В предыдущие две недели изменение составляло 0% и -0,01%.

Судя по отчетам Росстата и Банка России, в последние месяцы наибольший вклад в инфляцию вносили овощи и строительные материалы.

И вот случилось чудо! Дешевеют овощи, а цены на строительные материалы замедляют рост… Неужели Банк России постарался? Усердно повышал ставку аж 4 раза! Было бы приятно, если так. Но дело тут, очевидно, не в денежно-кредитной политике.

Изначально всем было понятно: инфляция происходит по немонетарным причинам. Мы писали об этом неоднократно. И вот эти немонетарные факторы просто перестали работать: поспел урожай, мировые цены на сырье начали снижаться. И вот мы сразу увидели снижение инфляции в России.

А какой эффект мы увидели от политики нашего ЦБ?
На цены Банк России за такой короткий отрезок времени воздействовать не успел бы, зато уже выросли ставки в стране и ухудшились условия финансирования.

Сдерживающая политика Банка России может сдержать рост цен. Но эффект от этого мы увидим не сейчас, а через пару кварталов. Будет ли это актуально к тому времени? С учетом того, что инфляционное давление в России снижается, далеко не факт… Зато уже вижу как через несколько месяцев в сети будут писать, как денежно-кредитная политика прекрасно поборола инфляцию.
Хотя единственное, что она поборола, это спрос в стране.

Предполагаем (и очень надеемся

), что на следующем заседании Банк России примет решение сжалиться над экономикой повременить с повышением ставки.

Доброе утро, друзья!

Вчера было воистину весело: рынки мотало туда-сюда. Поспособствовал этому замглавы ФРС Ричард Кларида, который заявил о том, что объявление о начале тейперинга (сокращения скупки облигаций) может состояться уже в этом году.

Если американцы играли в свою игру под названием «вот как сейчас всех удивим», то в РФ зажигали совсем уже не по-детски. Началось обсуждение невероятно актуальной темы – налога на мясо. Решение гениальное, просто мечта вегана. А и правда, зачем нам мясо? На травках посидим. Здоровее будем. Впрочем, потом выяснилось, что наши кормильцы шутить изволили… Но народ поверил, ведь шуточка вполне в духе времени.

И вот теперь еще новая радость. Разумеется, по просьбам трудящихся, иначе у нас никак нельзя, Минфин увеличивает объёмы скупки валюты в рамках бюджетного правила.

Что это значит для нас, простых смертных?
Только то, что рубль вряд ли будет укрепляться. А чего ему укрепляться,
если размер ежедневных приобретений валюты составит 14,4 млрд рублей против 13,5 млрд рублей в июле и 10,5 млрд рублей в июне?
Воистину браво! Мы же боремся с инфляцией. И получается, боремся за счет слабого рубля. А как иначе? Если мы с вами покупаем все больше и больше валюты, вряд ли рубль будет укрепляться.
Всего с 6 августа по 6 сентября для приобретения валюты будет выделено 315,9 млрд рублей из федерального бюджета. Общий объем скупки валюты вырастет на 6% относительно июля и станет рекордным с января 2020 года: за месяц государство изымет с рынка 4,3 млрд долларов. Цель: пополнение ФНБ.
Но при этом нам поднимают ставку. Видимо, чтобы помочь экономике дышать легче, безинфляционно…
По всей видимости, это такой новый экономический закон, открытый нашими экономистами.
– За экономический рост боремся путем подъёма НДС и ростом ключевой ставки.
– За снижение инфляции – ослаблением рубля.
– Похоже, со снижением уровня жизни населения – налогами на мясо. Или еще какими новыми налогами. Может, на воздух стоит попробовать….
– И, самое главное, во всех случаях, что бы не происходило, наращиваем резервы.

И пусть после этого не говорят, что в РФ не самая передовая экономическая школа. А чего в таком случае экономика не растет себе особенно? Хороший вопрос 

Вот такой был денек. Веселенький, что и говорить. Только успевай поворачиваться.

А вы говорите, август – спокойное время. Время отпусков. И чудес…

Доброе утро, друзья!

Сегодня ЦБ РФ огласит свой «приговор», определив размер новой ставки.

Банк России сегодня однозначно поднимет ставку. Причем, судя по взлетевшим инфляционным ожиданиям, на 75-100 б.п. Думаю, скорее на 100, чем на 75.

Какие последствия мы можем увидеть?

1. Рост ключевой ставки приведет к росту ставок по депозитам в ближайшие пару месяцев. Это хорошо? Не очень. Мы хотим, чтобы народ шел на фондовый рынок, покупал государственные и корпоративные долги и помогал развивать и фондовый рынок, и экономику. Возвращение средств населения в депозиты интересно лишь банкам, да и то не слишком. Депозитов больше – но не факт, что больше качественных заёмщиков.

2. Будут расти ставки по кредитам. Прощай, дешевая ипотека. Прощай, возможность для частных лиц и для предприятий рефинансировать свои долги недорого. Здравствуй, новая волна корпоративных и персональных банкротств. Если вы планируете взять кредит, медлить не стоит. Впрочем, боюсь, уже поздновато. Пока одобрят, ставка будет выше.

3. Если ставка будет повышена более, чем на 100 базисных пунктов, ОФЗ с погашением через 1-5 лет, вероятно, подешевеют, а ставки по ним подрастут. Вчера вдруг мы увидели ралли в ОФЗ с погашением через 10, 15 и более лет. Доходности за день упали примерно на 0,2 процентных пункта. То есть цены на бумаги подросли на 1,7-3,5%. Очень интересно. Вывод напрашивается следующий. Очевидно, народ поверил, что повышение ставки будет очень резким. И это значит, в частности, что в дальнейшем инфляционные ожидания пойдут на спад. Блажен кто верует. Хотя, если наши «заокеанские коллеги» прекратят печатать деньги, как фантики, инфляция в мире и правда пойдет на спад.

4. Если ставка на ближайшем заседании будет повышена более, чем на 75 б.п., рост ставок по российским облигациям может оказать поддержку рублю и немного его укрепить. Керри трейдеры не спят. Хотя, если честно, рубль вчера уже нам это продемонстрировал, укрепившись примерно на 1%. Прогноз по рублю работает, что приятно.

5. Подьем ставки бьет как по бизнесу, так и по кошельку каждого отдельно взятого индивидуума. Идет снижение спроса, повышение издержек. Зачастую это повышение издержек вновь перекладывается на потребителя, что в итоге не снижает, но разгоняет инфляцию и способствует росту инфляционных ожиданий. Читаем Сороса и его теорию рефлексивности.

Завтра (если, конечно, ЦБ не поднимет ставку более, чем на 100 б.п.) мы, по всей видимости, не последний раз увидим повышение ставки Банком России. Скорее всего, она дойдет до 7-7,25% в ближайшие полгода. В целом, все зависит от инфляции. Начался сезон урожая и инфляция в России вполне может начать идти на спад благодаря дешевеющим овощам. Тогда пыл Банка России может несколько угаснуть, а ставка не превысит 7% к концу года.

Правда, кроме продовольственной, есть и другие виды инфляции.

Ожидается, что осенью достаточно серьезно поднимет голову инфляция непродовольственного сектора.

На фоне неуклонного роста банковских ставок до конца осени, доходности по коротким российским облигациям также имеют шанс вырасти.

Впрочем, сегодня уже ясно и пионеру, и пенсионеру: поднимай ставку или не поднимай, но если она нам «подарена» дядей Сэмом, то его, окаянного, мы подъемом своей ставки не особо-то и напугаем.

Доброе утро, друзья!

Хорошая статья на тему ослабления рубля и хороший повод поговорить на эту тему.

В материале верно отмечено, что на Чикагской товарной бирже произошло сокращение лонг позиций по рублю и выросло число шорт контрактов против «деревянного». При этом коллеги, как ключевой фактор изменения позиционирования, отмечают публикацию статьи президента Путина относительно Украины. На второй план был поставлен фактор повышения ключевой ставки ЦБ РФ.

Вчера получил огромное количество звонков и сообщений по этому поводу: слишком многие просят высказать мое мнение. Что ж, vox populi – vox dei.

Ловите?

1. Если ЦБ поднимет ставку, а ставка 23 июля, естественно, будет поднята – и ощутимо, то фактор этот для рубля, скорее, позитивный.

2. Статья Путина насчет Украины. Вопрос творческий. Геополитика – штука важная, но пока этот фактор для инвесторов носит скорее характер ружья, что висит на стене. Теоретически – оно как бы есть. Но практически – выстрелит ли, и если да, то когда? А потом, глядишь, и заржавеет. Страшно? Что-то пока не слишком.

Что сейчас воздействует на курс рубля?

1. Ключевой фактор – происходящее во всем мире повышение инфляции, не только в России, но и в США, Европе и в других регионах, ведь процентные ставки преимущественно в развитых странах остаются на низких уровнях и все так же активно происходит покупка долговых обязательств в этих странах в ходе QE. Импортируемая в страну инфляция очевидно влияет на курс рубля. Инвесторы понимают, что инфляционный удар по экономикам развивающихся стран достаточно серьезный, и потому продают облигации этих стран в локальной валюте.

2. Неопределенности добавляет новая волна пандемии, как следствие – стремительный рост числа заболевших. Новые рекорды по госпитализации заболевших и случаи заболеваний в ряде стран, где ранее успешно рапортовали о том, что пандемия пошла на спад, говорят о продолжении упорной борьбы. К сожалению, РФ находится в красной зоне и последствия текущей волны пока нельзя оценить в полной мере. Боюсь, они будут достаточно неприятны.

3. Продолжающийся период выплаты дивидендов российскими компаниями приводит к конвертации рублевых выплат иностранными инвесторами. Конечно, это сезонный фактор, но и он вносит свое влияние в динамику рубля.

4. Бюджетное правило и увеличение Минфином объёма скупки валюты – также важный момент, который не дает рублю серьезного шанса на укрепление. А зря. Но об этом мы писали, и не раз. Не хочу повторяться.

5. Усиление волатильности на мировых рынках капитала. Это тоже весьма существенно. Зависимость здесь прямая. Любые серьезные просадки на мировых фондовых площадках – это фактор для снижения курса и рубля, и индийской рупии, и мексиканского песо, и бразильского реала и т.д. Обратите внимание: вместе со снижением курса рубля снижаются в среднем и эти валюты относительно доллара США. Продолжит доллар расти в мире относительно других валют, рубль неизбежно еще немного просядет.

6. И, разумеется, динамика нефтяных котировок. Нефть достаточно сильно просела за последние дни; вот и рубль, нехотя, но все же отдал дань уважения происходящим событиям.

О геополитике инвесторы предпочитают думать по принципу «вот начнет что-то происходить, тогда и задумаемся».

Прогноз?

Неизменен. На мой взгляд, происходящее – обычная волатильность. Все, что пока происходит, прогулки от одного края диапазона 71,5-74,5 до другого.

Закончится в РФ сезон выплат дивидендов, а ЦБ поднимет ставочку эдак на 100 б. п.? Скорее всего, немного укрепится и рубль.

Уменьшит Минфин аппетиты по скупке валюты в рамках бюджетного правила? Опять же, скорее всего немного укрепится рубль.

Вернется Brent на «законную» 70 параллель – опять же, немного укрепится рубль.

Запустится Северный поток-2? Тоже, кстати говоря, повод для небольшого укрепления рубля.

Что может дополнительно воздействовать на курс рубля?

Сезонный фактор. Обычно статистически во второй половине года рубль скорее слабеет. Начнётся новая волна просадок на мировых финансовых полях сражений? Это тоже негативный фактор для рубля.

Впереди наш любимый месяц – август.

Может быть всякое… Короче, модель достаточно сложная и невероятно многофакторная. Поэтому прогноз сегодня – штука опасная.

Полагаю, что если:

1. не узрим новых штормов на мировых рынках,

2. не произойдет что-то новое и драматическое из области геополитики,

3. не произойдет дополнительного резкого прыжка инфляции….

Рубль до конца лета будет бродить на уровне, как я уже писал, 71,5 -74,5. Возможно, иногда пробивая этот диапазон вверх, но впоследствии возвращаясь.

К концу года, полагаю, увидим дополнительное снижение курса рубля и переход его в диапазон 76-79.

Но это уже совсем другая история.

Доброе утро, друзья!

Как однажды сказал Антон Павлович Чехов, «Нет того понедельника, который не уступил бы своего места вторнику». Мудрый был человек, что и говорить.
Понедельник, как стихийное бедствие, таки приключился. Это значит, пришло время поговорить о тех событиях, которые могут повлиять и на рынки, и на наше с вами благосостояние.

Начну с инфляции. За последние пару месяцев рост потребительских цен достиг рекордных значений в США, в России и в большинстве стран мира. В среднем, в странах ОЭСР (Организация экономического сотрудничества и развития, объединяет 38 развитых стран) инфляция в мае 2021-го выросла до 3,8% – это рекорд с сентября 2008 года. Еще в декабре 2020-го было 1,2%, а в мае 2020-го – 0,7%.

С одной стороны, это означает, что мировая экономика восстанавливается быстрее, чем ожидалось. С другой стороны, снижается и покупательная способность населения, в то время как центральные банки вынуждены начать обсуждать ужесточение денежно-кредитной политики во избежание образования новых финансовых пузырей.

На прошлой неделе Резервный банк Новой Зеландии объявил о приостановке своей программы покупки облигаций на сумму 100 миллиардов новозеландских долларов (70 миллиардов долларов). На этом фоне некоторые трейдеры ожидают повышения ставок на следующем заседании РБНЗ в середине августа.

Банк Канады, в свою очередь, сообщил, что сократит еженедельную чистую скупку госбондов до ориентира в 2 миллиарда канадских долларов ($1,6 миллиарда) с 3 миллиардов канадских долларов.

В случае с ЦБ РФ, ожидается, что регулятор повысит ключевую ставку на 75 или даже 100 б.п. на заседании 23 июля.

Кроме того, на этой неделе пройдет заседание ЕЦБ. Учитывая недавнее повышение целевого показателя инфляции выше 2%, скорее всего, банк сохранит денежно-кредитную политику без изменений. К чему это приведет? Чисто теоретически, к новой распродаже евро.

А мы с вами помним, о чем говорили на днях? Новые этапы укрепления доллара могут начать достаточно серьезно нервировать рынки.

Говоря о коронавирусе, в понедельник в Великобритании будут сняты все ограничения, связанные с пандемией. Все ночные клубы и предприятия, которые были закрыты, снова откроются. Посмотрим, как изменится эпидемиологическая ситуация в стране… Тем временем, случаи заболевания снова растут в Европе, России и Японии, где в пятницу состоится открытие Олимпийских игр.

Честно говоря, боюсь, что новые локдауны по причине дельты уже не за горами. Полагаю, срок – конец августа-начало сентября. Хотя прогнозировать такое достаточно сложно.

На рынке коммодитиз, тем временем, в воскресенье произошло знаменательное событие: министры стран группы ОПЕК+ пришли к соглашению по добыче нефти. Уже с августа ограничения будут ежемесячно сокращать на 0,4 млн баррелей в сутки. С сентября 2022 года базовый уровень добычи, от которого отсчитываются квоты для России и Саудовской Аравии, будет повышен с 11 до 11,5 млн б/с. Следующая министерская встреча назначена на 1 сентября. Посмотрим, как глобально отреагирует на все это нефть и, конечно же, рубль. Пока поутру нефть снижается на 1.2% (не драматически). Рубль слабеет на четверть процента – тоже ерунда.

На этой неделе отчитываются IBM, Netlfix, Twitter, United Airlines Holdings, UBS, EasyJet, Coca Cola, Verizon Communications, Johnson & Johnson, Biogen, AT&T, American Express и Honeywell и огромное число других компаний. В среднем ожидаю неплохих отчетов. Хотя, если честно, не думаю, что это существенно повлияет на рынки.

Пройдёмся по дням недели.

В понедельник будет опубликован индекс цен на жильё в Великобритании от Rightmove, а также индекс рынка жилья NAHB в США за июль. Кроме того, пройдет выступление члена Комитета по кредитно-денежной политике Банка Англии, Джонатана Хаскеля.

Интересно будет посмотреть, как поменялась позиция господина Хаскеля относительно инфляции на фоне продолжающегося роста потребительских цен. Если ситуация не изменится, существует вероятность, что уже в сентябре британский регулятор может ужесточить свою политику.

Во вторник выйдет протокол заседания РБА Австралии, ИПЦ Японии за июнь, данные по основной ставке по кредиту в Китае, ценам производителей в Германии, началу строительства жилья в США. Вот этот показатель вполне может всех удивить.

В среду будет опубликован протокол заседания Банка Японии, данные по сальдо торгового баланса Японии за июнь, а также индекс цен на новое жилье (м/м).

В четверг японские рынки будут закрыты по случаю празднования Дня моря. Также в Украине и ЕС будут опубликованы решения по процентной ставке. В США выйдут данные по продаже на вторичном рынке жилья и данные по первичным заявкам на пособие по безработице. Вот этот показатель может повлиять на рынки довольно сильно.

В пятницу в Японии снова будут закрыты рынки, однако в этот раз в связи с Днем спорта. В Великобритании будет опубликован базовый индекс розничных продаж, а во Франции, Германии, Еврозоне и США выйдет индекс деловой активности PMI. В России ЦБ РФ объявит решение по ставке.

В целом по неделе жду не слишком позитивных рынков. Пока, по ощущениям, скорее вбок и вниз.

Всем отличной инвестиционной недели!

Несколько слов о рынках и инфляции.

Доброе утро, друзья!

Не зря мы с вами вчера с замиранием сердца ждали 15-30 по Москве. Дождались. Цифры по инфляции вышли вполне себе недетские.

«Как сообщил американский Минтруд, в июне темпы потребительской инфляции ускорились до 5,4% и обновили 13-летний рекорд.

Базовая инфляция, не учитывающая волатильные товары, такие как продовольствие и топливо, разогналась до 4,5%, чего статистика не видела с 1991 года.

Темпы роста цен на товары достигли 7,9% и стали максимальным с января 1981 года.»

Инфляция пока не желает замедляться, выполняя «указания» ФРС.

Что в итоге?

1. Ни у кого уже нет сомнений в том, что через месяц в Джексон Холле с высочайшей долей вероятности нам сообщат о завершении программы QE. И что начиная, например, с сентября ФРС начнет существенно снижать объёмы выкупа активов.

2. Не позднее чем через год (возможно, с августа 2022) ФРС начнет потихоньку поднимать ставку. Ожидания – до конца 2022 года. Но что-то мне подсказывает – август-сентябрь 2022.

Что рынки?

На рынках на редкость спокойно. Единственное, что изменилось, это курс доллара относительно остальных валют. Он подрос, еще раз сообщая нам всем – готовьтесь, друзья, к RISK OFF.

Остальное – пока не драматически.

Энтузиазма в падении рынков было немного.

Товарные группы – да, в основном вниз. Опять же, без агрессии.

Валюты развивающихся стран – немного вниз. Без истерики.

Драгметаллы попробовали было просесть, но тут же вернулись на законные позиции.

Рубль – пока ничего драматического.

Чего ждем сегодня?

Рынки пока закладываются на небольшое снижение. Опять же, не драма.

Одно событие сегодня, пожалуй, заслуживает отдельного внимания.

ЦБ Турции должен что-то решить насчет ставки.

Решение по ставке в Турции в последнее время – это шоу. Посмотрим, что на этот раз.

Турецкая лира пока на месте. Ничего особенного не ожидается. Вот и поглядим.

Это график курса рубля с момента, когда Минфин неожиданно принял решение значительно увеличить обьемы скупки валюты.

Возможно, я где-то что-то пропустил или чего-то не понимаю. Но… это же бред. Резко сыграть на ослабление рубля, тем самым вызвать новый вал переоценок товаров. Потом, разумеется, обьявить о драматическом подъёме ставки, ибо с инфляцией нужно бороться.

У нас правая рука с левой дружит?

Курс рубля к доллару на сегодня 08.07.2021

На скринах ниже – графики основных валют развивающихся стран за последние пять дней.

Нигде нет ничего подобного. Да, небольшая просадка относительно доллара США. Но НЕБОЛЬШАЯ.

ДВИЖЕНИЕ ПО РУБЛЮ – это исключительно наши российские «приколы».
Оно нам надо?

Курс индийской рупии

Курс бразильского реала

Курс китайского юаня

Курс мексиканского песо

Курс турецкой лиры

Курс южноафриканского ренда

Вчера в момент «ажиотажа» немного шортанул пару USD/RUB.

Как и говорил ранее, с небольшой прибылью закрываю сейчас позицию.

Синичка в руках – оно и лучше, и спокойнее. Тем более, что день будет насыщен. Но гипотеза, что рубль никуда не денется, была верной. И хорошо.

Все это не индивидуальная инвестрекомендация. Так, мысли вслух. И вообще все эти игры рискованны.

Курс рубля на 07.07.2021

Вчера мы с вами говорили о том, что желание Минфина значительно увеличить объёмы скупки валюты добром не кончится.

А теперь объясните мне, грешному.

Зачем поднимать и поднимать и поднимать ставку и гробить экономику, и одновременно с этим заниматься ослаблением валютного курса?

В конце концов, инфляция к нам импортируется. Это понятно и ежику. Так если укрепить рубль, то очевидно, что этим можно (пусть, немного) снизить инфляционные ожидания. А ослабление нац валюты наоборот, способствует новым инфляционным всплескам.

Так и чего творим, друзья?

Минфин продолжает увеличивать объем операций по скупке валюты на Московской бирже.

“Общий объем интервенций вырастет на 34% относительно июня и станет рекордным с февраля 2020 года: за месяц государство заберет из оборота рынка 4,05 млрд долларов, которые отправятся на пополнение ФНБ.”

Логика Минфина мне абсолютно неведома. Как мы знаем (и мы неоднократно писали об этом в канале), укрепление рубля даст нам возможность сгладить инфляционное давление на нашу экономику.

Скупая валюту, мы делаем все, чтобы рубль так или иначе был относительно слабым. А нам точно сейчас это нужно?

Вопрос: не получается ли, что мы работаем, как лебедь, рак и щука? С одной стороны скупаем валюту, чем можем ослабить рубль, с другой – повышая ставку, по сути, гробим любой экономический рост.

Ребята, где логика? Может, наоборот, резко уменьшить объемы скупки валюты и скупать потом и явно подешевле? А ставку как раз не спешить так резво поднимать?

Кстати, как только вышла указанная новость, рубль пошел резко слабеть. Нет, ребята, таким макаром мы инфляцию не обуздаем!

А резервы… У нас сейчас точно задача их еще нарастить? Или все же приоритет – борьба с инфляцией?

И снова об инфляции.

Цены в магазинах начинают вести себя совсем неприлично.
То, что повышение цен грядёт, очевидно. Но… не до такой же степени 

«Индекс цен производителей почти в 6 раз опережает потребительскую инфляцию – 35,5% против 6% в мае. Предприятия обрабатывающего сектора подняли цены на свою продукцию на 25,5%. На 16,4% дороже стали товары пищевой промышленности, на 34,4% – металлопродукция, на 40,1% взлетели отгрузочные цены в химической промышленности.
«Зоной бедствия» для беднеющих россиян становятся продуктовые отделы магазинов: картофель подорожал более чем вдвое с начала года (+101%), морковь – на 141,8%, капуста – на 80,2%, лук – на 40,1%, мясо кур – на 15%, баранина – на 12,5%, маргарин – на 11,8%.»

Иначе говоря, все происходящее бьет по карману малообеспеченной части населения. Что у них на столе? Овощи, хлеб, макароны…

То есть для россиян ЗА чертой бедности потребительская инфляция не 6% и даже не 10%. Она, увы, гораздо выше. Причем чем беднее семья, тем более болезнен для нее нынешний расклад.

Что делать?

Рецепт ЦБ прост, как газета «Гудок» – поднимать ставку, тем самым сокращая спрос. И мне уже ясно, что все самые мрачные фантазии по ставке вполне могут воплотиться в жизнь. Теперь уже не удивлюсь, если ЦБ на ближайшем заседании поднимет ее и на 75 бп., или даже на 100 бп. А потом поднимет ещё. И, действительно, обрадует нас ставкой к концу года в районе 7-7,5%.

Неужели инфляция у нас раскручивается за счет резкого роста спроса? Мы своим поднятием ставки остановим сошедшего с ума дядю Сэма, печатающего, не жалея живота, своего доллары? Увы, это вряд ли.

А вот тот факт, что подьем ставки может РАЗОГНАТЬ инфляцию, мы не учитываем? Ведь, поднимая ставку, мы тем самым увеличиваем в итоге издержки бизнеса. Который с энтузиазмом переложит эти издержки, опять же, на потребителей.

Что делать? Может, стоит попробовать укрепить рубль?
Да, тут уже начнут возмущаться экспортеры, которым мы уменьшим прибыли. Да и бюджету не с руки: доходы сократятся. Но укрепление рубля хотя бы на 3-4% даст возможность импортерам снизить цены или, по крайней мере, перестать их поднимать. Инфляция ведь к нам ИМПОРТИРУЕТСЯ!!

Я понимаю – это тоже не самое лучшее решение. А какое решение в данной ситуации будет самым легким? Поднимая ставку, мы бьем по экономике и спросу (который и так не такой уж большой). Укрепляя рубль, мы немного подрезаем крылышки экспортерам и сокращаем на некий, относительно небольшой срок доходы бюджета. Впрочем, можно сделать и то, и другое одновременно.

Дилемма, однако.

Может, хоть до сентября Минфину попробовать скупать валюту чуть меньше, в рамках бюджетного правила?

О рубле.

Народ немного забеспокоился: рубль вновь проехался вниз.
Что происходит?

Ничего особенного, рубль в общемировом тренде. Продолжилось укрепление доллара во всем мире. И евро, и фунт, и канадец, и валюты развивающихся стран – все решили немного отдохнуть.

Полагаю, данный тренд – исключительно временный.

Любопытный момент: котировки драгметаллов первыми чутко отреагировали на укрепление доллара дружным падением.

Что происходит сегодня утром?
Любопытная картинка. Драгметаллы растут, а вот доллар продолжает укрепляться.
Странно? Весьма.

Вывод. Или инвесторы верят в то, что укрепление доллара США – вопрос исключительно временный, или… Котировки драгметаллов просядут ещё. По моему мнению, первое.

Котировки рубля

График индекса DXY