Starbucks намерен обыграть ковид: американская сеть начинает сотрудничество с китайским сервисом доставки Meituan.

Поднебесная для Starbucks – второй по величине рынок, поэтому местные ограничения по ковиду быстро находят отражение в показателях компании. Так, вспоминаются слабые результаты за июль-сентябрь 2021 г., когда сеть не оправдала прогнозы и сообщила о снижении продаж в Китае на 7%, что опустило акции компании на 7,4%.

Отсюда закономерное рвение нивелировать ограничения и укрепиться на рынке Китая через доставки. Занятно, что давний партнер Starbucks Ele.me от Alibaba и Meituan – конкуренты. С другой стороны, учитывая текущие опасения по ковиду и конкурентность рынка, присутствие на всех платформах вполне логично.

Для контекста важно упомянуть эпопею с ценами на кофе. Вкратце: морозы в Бразилии нанесли сильный ущерб кофейным деревьям, что неплохо подогрело цены на этот товар. При этом страна – крупнейший производитель и экспортер сорта Arabica – фаворита Starbucks. Отсюда, казалось бы, неизбежно повышение расходов американской сети. Однако Starbucks обезопасил себя, захеджировав поставки, а потому удорожания им будут не страшны еще часть фискального 2022. Сейчас, когда проходят сроки хеджа, вопрос снова приобретает актуальность. К тому же, одно повышение расходов компания уже анонсировала: на фоне нехватки рабочей силы по стране, Starbucks поднимет зарплату американским работникам, проработавшим не менее двух лет.

Нередко компанию рассматривают как “защитный” актив, но рыночные реалии ставят у этого “звания” вопрос. Во-первых, рост цен на кофе – это очень серьёзно. Во-вторых, риски ковидных ограничений, негативно влияющих на бизнес, пока не спадают, а в Китайском регионе (вспомним еще о предстоящей Пекинской олимпиаде) эти риски особенно велики. В-третьих, опять-таки ковидные условия несколько меняют структуру спроса, перенося значительную долю сделок в онлайн, где дифференциация между фирмами слабее, а потому равномернее распределена доля рынка между конкурентами (хоть сделка с Meituan и должна поспособствовать росту продаж в Китае).

Таким образом, учитывая не самые впечатляющие мультипликаторы, мы бы воздержались от входа в компанию до некоторого ослабления обозначенных рисков. Хоть многие рассматривают Starbucks как защитный актив, исходя из вышеперечисленного, думаю, что он таковым не является. Будьте с ним поосторожней, друзья!

Закончилось антимонопольное расследование в отношении китайского онлайн-теха Meituan.

Крупнейшую платформу, специализирующуюся на доставке еды, оштрафовали на $534 млн за монопольную практику «из двух выбери одно». За эту же практику наказали Alibaba штрафом $2,8 млрд: лидирующие платформы отказывали продавцам в праве открывать магазины на площадках конкурентов. Meituan оштрафовали на сумму, эквивалентную 3% выручки за 2020 г. Кроме этого, компании предписано оптимизировать алгоритмы и комиссионные сборы, а также охранять права и интересы продавцов платформы и курьеров.

Наказание регулятора выглядит очень мягким, учитывая, сколько раз Meituan оказывалась в центре скандалов в связи с жестким графиком курьеров, непрозрачным кредитным сервисом, скрытыми комиссиями и т.д. «Из двух выбери одно» просто теряется на этом фоне. В августе WSJ прогнозировал Meituan миллиардный штраф, и даже эта цифра существенно меньше предельного штрафа, который регулятор мог бы применить.

Мягкий штраф Meituan – хорошая новость для всех китайских интернет-техов. Похоже, что рыночный регулятор сбавляет обороты. Тем не менее, мы продолжаем держаться в стороне от китайских онлайн-гигантов. Ведь, кроме регулирования рынков, остается под вопросом регулирование больших данных и алгоритмов. А еще – великое и ужасное «всеобщее процветание», которое тоже может неплохо пройтись по биг техам.

Лучше, как нам видится, пересидеть эту неопределенность в реальном секторе и телекоммуникациях.

Meituan грозит миллиардный штраф.

В апреле против китайской платформы по доставке еды Meituan было инициировано антимонопольное расследование. С тех пор капитализация компании потеряла более $50 млрд. По информации WSJ, расследование близится к концу, в результате компании могут выписать штраф размером $1 млрд.

Компанию накажут за монопольную практику «из двух выбери одно»: Meituan запрещала продавцам, размещенным на ее сервисах, присутствовать на платформах конкурентов. За эту же практику был выписал рекордный штраф $2,8 млрд Alibaba, что эквивалентно 4% от выручки компании за 2019 г. Согласно китайскому антимонопольному законодательству, размер штрафа за злоупотребление доминирующим положением на рынке составляет от 1% до 10% от выручки за предыдущий год. Таким образом, максимальный размер штрафа Meituan может составить $1,77 млрд.

Рынки позитивно реагируют на возможный миллиардный штраф.
Рост акций Meituan (3690 HK) превышал сегодня в ходе торгов 7% и закрепился на уровне 3%.

Насколько интересна компания Meituan для инвестирования сейчас?

Несмотря на то, что за последние полгода котировки Meituan снизились почти на 50%, компания по-прежнему остается перекупленной. Если брать финансовый результат за 2020 г., P/E превышает 200. По итогам этого года ожидается чистый убыток. Прогнозируется, что в 2022 г. Meituan снова выйдет на положительную чистую прибыль, и тогда форвардный P/E составит 970. Мощно.

Полагаем, что коррекция, обусловленная действиями регуляторов, – далеко не предел для этой компании. Meituan уже занимает около 70% китайского рынка доставки еды. Стремительного роста за счет низкой базы здесь уже не получится.

Если за счет текущего карантина компания сможет улучшить свой финансовый результат, или же найти новые точки роста – все эти сценарии в самом оптимистичном исполнении уже заложены в оценку компании.

Но делает это с бόльшим энтузиазмом.

Индекс Hang Seng TECH потерял сегодня 3,3%, достигнув минимальной отметки за 2021 год. Падение индекса с февральского максимума составило 31%. Для сравнения, Nasdaq 100 снизился всего на 8% с пиков текущего года.

Из 30 компаний, составляющих индекс Hang Seng TECH, 16 потеряли более 40% капитализации с пиковых значений этого года. Стоимость крупных техов Meituan, Kuaishou и Xiaomi снизилась практически наполовину. Из компаний, входящих в состав Nasdaq, с ними в один ряд могут встать только Tesla, Paypal и… китайские техи вроде Pinduoduo и JD.

К общим факторам, обрушивающим котировки IT-сектора сегодня, в случае китайских компаний добавляется еще парочка. Это прессинг со стороны отечественных регуляторов и напряжение в отношениях КНР и США. В итоге акции китайских технологических компаний, в среднем, проседают сильнее на фоне возросших инфляционных ожиданий.

Дешевы ли сегодня китайские техи? В секторе есть как недооцененные, так и перекупленные компании, например, у Meituan по-прежнему трехзначный P/E. Есть куда падать. На цены «недооцененных» крупных компаний, таких, как Alibaba, давят специфические риски со сложно предсказуемым исходом.

Стоит ли брать на себя чужие риски? Здесь каждый решает самостоятельно.