➡️ В нашей стране, например, уже много месяцев выдают апокалиптические сценарии — неизбежная девальвация рубля, обвал рынка недвижимости, замораживание вкладов и так далее. Однако время идет, а предпосылок для всего этого нет.

➡️ Что касается США, то Джейми Даймон, генеральный директор JPMorgan Chase, недавно заявил, что, хотя инфляция, похоже, достигла своего пика, он не исключает, что страна скатится в стагфляцию. Точнее, замедления экономического роста на фоне высокой инфляции. Кстати, Рэй Далио также предупреждал об этом в прошлом году — подробнее об этом мы писали здесь.

Но с чего бы?

Одна из причин, по мнению Даймона, — это бюджетный дефицит. За 11 месяцев он вырос на 24,4% и составил $1,897 трлн.

Частично это связано с тем, что расходы на обслуживание долга с октября прошлого года составили $1,05 трлн, на 30% больше, чем в 2023 году. Ситуация, скорее всего, не улучшится.

Стоит ли паниковать? На первый взгляд, с долгом в $35 трлн по сравнению с $142 трлн американского богатства, всё кажется не таким уж страшным. Но это не совсем так.

Говорить, что ничего не случится, если долг продолжит расти — все равно что советовать пациенту с высоким кровяным давлением есть больше соли, потому что у него еще не случился инсульт.

В долгосрочной перспективе это может привести к падению доверия к доллару, что создаст серьёзные проблемы для США, так как снизится инвестиции в их казначейские облигации. Подробнее об этом писал тут.
Что имеем в итоге?

◽️Не уверен насчет черного лебедя в виде стагфляции. Многое будет зависеть от того, как дефицит бюджета будет компенсироваться — за счет заимствований или увеличения налогов.

Если первое, то это фактически будет эквивалентно увеличению денежной массы (или проще говоря, печати денег), что может создать избыток денег в экономике и привести к росту цен.

◽️Что касается проблемы госдолга США, то пока экономика США остается на первом месте в мире, спрос на казначейские облигации будет сохраняться, хотя пузырь и раздувается.

Но это не может продолжаться вечно.

Однако воз и ныне там. Священный Молох Америки (госбюджет) требует денег. Заимствования продолжаются.

Тут уже нервы не выдерживают даже у Федеральной резервной системы (ФРС).

➡️ «США должны принять меры для снижения уровня государственного долга», — заявил председатель ФРС Джером Пауэлл во время форума Европейского центрального банка (ЕЦБ).

➡️ «Путь, по которому мы идем, неприемлем. <…> В фокусе внимания должно быть, как нам вернуться на путь, который можно поддерживать», — сказал он, добавив, что в долгосрочной перспективе США должны принять соответствующие меры. Пауэлл подчеркнул, что лучше сделать это как можно раньше.

Что там у нас свеженького?

Да в целом ничего нового. Если примерно год назад госдолг составлял $31,4 трлн, то согласно обновленным прогнозам управления, к 2034 году госдолг США увеличится до $50,7 трлн.

◽️Напомню. ВВП США сегодня — чуть менее $28 трлн. Через десять лет трудно сказать, что будет с ВВП. Но пусть этот показатель превысит $32 трлн. Все равно это соотношение (долг к ВВП) будет не менее 160%.

На днях, а точнее 19 июня, Бюджетное управление Конгресса США сообщило, что дефицит американского бюджета достигнет $1,9 трлн (по сравнению с $1,5 трлн в февральском прогнозе) в 2024 году и вырастет до $2,8 трлн к 2034 году.

✔️ Вдумаемся. $2,8 трлн будет дефицит. И даже если доходы бюджета к 2034 году и вырастут до $8 трлн, ежегодный дефицит бюджета будет примерно 35% от его общего размера.

Мне вот интересно — когда нервы начнут сдавать у международных рейтинговых агентств. Ну невозможно, чтобы при таких параметрах по-прежнему рейтинг США составлял по S&P AA+.

И в таких условиях непонятно, что может стать триггером бегства от доллара. Может и правда существенное понижение рейтинга страны. Скажем, до A+.

◽️А вот относительно других валют в ближайший год-два жду просадки доллара. Относительно евро, например, до 1,20. Для начала. В течение года-полутора.

◽️Ну и любителям золота. Если все эти расчеты будут хотя бы отчасти верны, цена на этот драгметалл существенно превысит $3000 долларов за тройскую унцию. Уже в течение полутора лет. То есть вполне вижу по золоту рывок еще практически на 30%.
По серебру — не менее 50%.

Другие практические выводы — в следующих заметках.

Друзья, всем привет!

Судя по всему, в ситуации с американским госдолгом начал реализовываться более опасный сценарий.

Как мы с вами знаем, скоро размер этого долга достигнет 35 триллионов долларов. Но главное — размер не самого долга, а ежегодных платежей по нему.

✔️В 2023 году эти расходы составили $879 млрд, то есть 14% всех бюджетных трат против $717 млрд в 2022-м.
✔️По оценке Bloomberg, в 2024 году на обслуживание госдолга США может уйти $1 трлн.
✔️Процентные выплаты начали расти по мере увеличения ставки ФРС США.

Когда ФРС резко подняла ставки, идея была проста. Оперативно погасить инфляцию и относительно быстро перейти к снижению ставки, чтобы не нагружать бюджет. Однако… так не получается. Высокие ставки — это, похоже, надолго.

➡️А значит, занимать еще долго предстоит по цене, неподъемной для бюджета. Дефицит бюджета США в этом году ожидается на уровне $1,7 трлн. А возможно, он и до $2 трлн дойдет. Ловушка, однако.

? Министр финансов США Джанет Йеллен заявила в среду, что возвращение рыночных ставок к допандемийным уровням «маловероятно»:

«Я думаю, что это отражает текущие рыночные реалии и прогнозы, которые мы наблюдаем в частном секторе — маловероятно, что доходность снова станет такой же низкой, как до пандемии».

В последнее время взгляды Йеллен существенно изменились: если в начале 2023 она считала, что возвращение низких ставок более вероятно, то в начале 2024 уже отметила, что по этому вопросу «присяжные еще не определились».

Формируя бюджетный план на 2025 финансовый год, Белый дом заложил новые прогнозы в отношении среднего уровня ставок как по трехмесячным векселям, так и по 10-летним облигациям: ожидается, что
✔️трехмесячная ставка будет в среднем по году около 5,1% по сравнению с прогнозируемыми в марте прошлого года 3,8%,
✔️а доходность 10Y облигаций — около 4,4% по сравнению с предыдущим прогнозом в 3,6%.

На прошлой неделе бывший министр финансов США, профессор Гарварда Лоуренс Саммерс заявил, что ФРС ошибается в своей оценке нейтральной процентной ставки.

? «Нейтральные ставки ближе к четырем процентам, чем к двум», – заявил Саммерс в интервью Bloomberg.

«Произошло что-то очень фундаментальное, и я не уверен, что ФРС полностью это осознала».

Нейтральная ставка является базовым показателем ФРС, уровень которой, считается, не будет ни стимулировать экономику, ни сдерживать ее. В настоящее время ФРС оценивают этот уровень в размере 2,5% в долгосрочной перспективе.

А что нам что со всей этой информации?

1️⃣Американским госбумагам (UST) гарантирована высокая волатильность. TMF, в частности, вполне может летать в диапазоне 48-65.

2️⃣Выплаты по американскому долгу в таких условиях будут расти как снежный ком.

3️⃣Вполне возможен дополнительный удар по кредитному рейтингу США. Это, в свою очередь, может стать очень серьезным «черным гусиком» для рынков.

4️⃣Ну и последнее. В январе 2025-го в США возобновятся дискуссии насчет потолка госдолга. Как бы к тому времени госдолг этот не улетел на уровень $37 трлн, а платежи по обслуживанию его не превысили $1.1-1.2 трлн.

Чтобы переломить ситуацию, Америка должна перейти в мощному экономическому росту и быстрому снижению ставки. И то и другое — нереально. Похоже на тупиковую ситуацию.

#США #госдолг

@bitkogan

Госдолг Штатов достигает огромных величин – более $33,6 трлн. Тратить меньше американцы не хотят. Без разовых эффектов годовой дефицит бюджета в сентябре составил $2 трлн (около 7,5% ВВП). Поможет ли война?

Разберу основные способы решения проблемы долга и их связь с войной.

?Способ первый – меньше тратить. Очевидно, не тот случай – война дело дорогое. Тратить, напротив, придется больше. Даже после войны траты будут выше из-за пособий для военных. Война приводит к росту расходов бюджета.

?Способ второй – больше поступлений в бюджет. Можно зарабатывать на оружии. Но объем оборонного сектора в масштабах экономики небольшой. Военные расходы США в 2022 г. составили 3,5% от ВВП. При этом инвестиции в оружие с точки зрения экономики – это инвестиции в никуда.

➕Приведу пример. Бюджетные деньги, потраченные на сельхоз комбайн, сначала дадут импульс машиностроительному сектору, а затем этот комбайн будет создавать добавленную стоимость долгие годы в сельском хозяйстве.

➖Деньги, потраченные на танк, тоже дадут импульс машиностроительному сектору, но на этом все. С учетом того, что эти деньги были изъяты из экономики с помощью налогов, эффект для экономического роста будет отрицательный. Фактически государство через систему налогов и госрасходов заставляет граждан потратить деньги на то, что никогда не принесет пользы людям. С точки зрения экономики это даст такой же эффект как покраска травы в зеленый цвет.

Может тогда Штаты хорошо заработают на продаже оружия другим странам? Кто-то отдельно обязательно заработает. Но для США в целом экспорт оружия составляет менее 1% экспорта.

Зато есть негативный эффект на остальные 99% экспорта. Войны снижают престиж страны, что приводит к снижению привлекательности товаров страны агрессора.

Оценки исследователей показывают, что решение администрации Буша начать войну в Афганистане, а потом и в Ираке стоило США 5-9% недополученного экспорта. Снижение экспорта уменьшает благосостояние граждан и доходы бюджета.

?Способ третий – не платить. Дефолт станет катастрофой для финансового рынка США и приведет к экономическому кризису. Война этого никак не изменит. Платить придется, как и во все предыдущие войны.

?Способ четвертый – обесценить долг инфляцией. Метод рабочий, но с войной он связан слабо. Как уже писал недавно, рост инфляции объясняется ростом денежной массы. Падение бомбы на Ближнем Востоке никак не влияет на долларовую денежную массу.

Рост цен на нефть окажет лишь небольшой эффект на темпы инфляции. Заработать на ценах на нефть много не получится: хотя, по чистому экспорту нефти и нефтепродуктов США сейчас уступают лишь России и Саудовской Аравии (а по газу Штаты крупнейший экспортер), относительно объема долга нефтегазовые поступления это копейки.

Что сильно влияет на инфляцию и денежную массу?

Политика ФРС. Например, безудержное количественное смягчение во время ковида, привело к сильному росту объема денег и вылилось в высокую инфляцию. Заметьте, воевать при этом ни с кем не пришлось.

Но у роста инфляции есть последствия. С ростом цен приходится бороться поднятием ставок, что повышает расходы бюджета на облуживание долга. Ситуация становится только хуже.

?Как ни посмотри, но война только увеличивает расходы и уменьшает доходы бюджета. Поэтому в случае втягивания США в новую масштабную войну проблема госдолга только усугубится.

?TMF нащупал дно?
?У золота все еще впереди?
?«Медведи» захватывают фондовый рынок США?
?А что в России?

Ответы Евгения Когана на эти и многие другие вопросы смотрите в новом видео.

P. S. Не забывайте делиться ссылкой с друзьями.

Что произошло?

Действительно, общий долг США вырос на $275 млрд за один день. Что это за день такой волшебный?

?Для любителей обличать супостатов — праздник. Не просто загнивают, ироды! А валятся в преисподнюю. Ну, красота же! Еще немного, еще чуть-чуть и… дефолт. Массовая безработица. Доллар США продается по цене доллара Зимбабве. Короче, все, как доктор прописал!

?Смотрим в сторону рейтинговых агентств. Молчат, ироды. Ну, ясен пень. Продажные. Причем все. Типа не замечают. Наша пресса заметила. А эти… Впрочем, ну, чего с них взять.

?Ладно — эти продажные. А что рынок? Игнорирует. Странно. Рынок — это то место, где люди своими деньгами голосуют. Тут все по- честному должно быть. Ан нет. И тут в целом тихо.

Неужели… скрывают от общественности. Мда. И только наши орлы знают, как в реальности дела – то обстоят у окаянных. Или…

А теперь — что в реальности произошло?

Наступил первый день нового фискального года в США, то есть с октября начинается новый бюджет.

?️Правительственные фонды, например фонд социального обеспечения, распределяют свои средства. Тратить весь годовой бюджет в первый день фонд не будет.

?️Деньги, которые он расходовать сейчас не собирается, он передает Казначейству США (аналог нашего Минфина). Не навсегда, а в долг, пока деньги фонду не понадобятся. По сути, правительство США переложило деньги из правого кармана в левый. Но отдельно для Казначейства США это долг.

?️Если мы уберем деньги, которые государство должно самому себе, то из $275 млрд останется прирост рыночного долга только на $9 млрд.

Но для СМИ это неважно. Главное — яркую новость написать. А понять, что это значит, — ваша проблема. Вот такая вот забавная ситуация.

К сути

Госдолг США реально достиг $33,4 трлн. И это факт. Рост за несколько месяцев составил примерно 2 трлн.

И теперь уже, если без шуток, вопрос — когда очередное рейтинговое агентство обратит внимание на все это. Или будут ждать, пока в процентах долг США сравняется с долгом Японии.

Напомню, там речь идет о долге в размере более 220% от ВВП. Ну, ежели так… есть еще время.?

??Сперва об американском. Пауэлл реально напугал инвесторов. Мы уже об этом писали. И основная причина испуга — до инвесторов вполне конкретно дошло, что ФРС находится объективно в глубоких сомнениях. Нет четкого понимания перспективы. Короче говоря, возрастание неопределенности.

Итог марлезонского балета:
?Падение большинства валют против доллара США.
?Снижение цен на UST и рост доходностей.
?Ну и… просадка индексов.
Все логично. Эдакий небольшой RISK OFF.

Начнем с валют. В настоящий момент мы видим:
?Продолжение роста индекса DXY (доллар относительно корзины валют). Уже 105,5.
?Евро к доллару — уже 1,064.
?Фунт — 1,2270.
Укрепление доллара — это так себе знак для рынков.

Что с долговыми рынками?

Как известно, ФРС сейчас продает с баланса ежемесячно ценные бумаги на $95 млрд. Таким образом, с начала QT весной прошлого года баланс ФРС упал на $860 млрд (с $8,96 трлн до $8,1 трлн). С начала лета баланс ФРС упал на $290 млрд, или на 3,4%.

А что это такое?

Это классическое подсушивание рынка. ФРС продает, рынок покупает. Инвесторы готовы покупать. Но просто каждый раз все по более и более высокой доходности.

А что с госдолгом США?

?В начале года госдолг США составлял $31,42 трлн. С начала года он вырос до $32,96 трлн. То есть $1,5 трлн занял Минфин с начала этого года.

?Только с 13 по 20 сентября Казначейство США увеличило остатки на счетах с $537,4 млрд до $661,7 млрд (+$124,3 млрд за неделю!!!). C 1 сентября прирост составил $215,6 млрд.

?И наконец, с 13 по 20 сентября рыночный долг Минфина США вырос на $93,3 млрд до $26 234,1. С 1 сентября рост на $189,6 млрд.

Впереди выборы, бюджет невероятно дефицитный и — вишенка на торте — шатдаун, возможная остановка работы правительства. Так что… Минфин запасается ликвидностью на черный день.

Ну, и дополнительно: друг всех тех, кто «понимают, что ничего не понимают», Пауэлл. Его намеки на возможное дополнительное поднятие ставки также не добавляют здоровья долговому рынку.

➡️Вот вам и, пожалуйста, доходности по десятилеткам уже на уровне 4,47-4,48.

Что жду по рынкам далее?

Вчерашнее падение по S&P четко уперлось в уровень поддержки 4330 — 4340. В принципе жду продолжения движения вниз. Сегодня выйдет сентябрьский индекс деловой активности в США от S&P Global: рынки ждут вялого роста деловой активности в производстве, ее падения в услугах. Вероятно, цифры могут оказаться так себе, что может быть очередным разочарованием для инвесторов.

Куда можем уйти?

Ну, пока полагаю, на уровень 4250 — 4270. Там видно будет. Посмотрим. Есть много причин для продолжения падения. Не исключу и более низких цифр, в том числе и ниже 4000.

Причин для этого мы можем найти миллион. Важно, чтобы эти причины удовлетворили рынки. Рынки нелогичны и способны удивлять.

А что касается золота?

Здесь все весьма неплохо. Оно достаточно стойко держится в нынешних нелегких условиях. И центробанки закупают меньше. И ставки растут. И доллар вверх. А золото — держится. Думаю, как давление немного спадет, увидим сильное движение по золоту вверх.

Вот вкратце такие ожидания.

?На сложном рынке помощь профессионалов всегда нужнее, чем на растущем. Обращайтесь!

Fitch понизил рейтинг США. Катастрофа или закономерность?

Начинается ли Армагеддон? Как он отразится на нас? Что будет с долларом, казначейскими облигациями и сырьевыми товарами??

?Смотрите в нашем новом видео.

Минфин США нарастил выпуск долговых обязательств впервые за более чем 2,5 года.
Причина? Рост потребности в государственных займах, т.к. расходы растут. Частично дело в росте процентных расходов по долгу.

В июне Минфин США выплатил рекордный объем процентов по госдолгу — $125,79 млрд. За 12 месяцев (с июля 2022 г.) — тоже рекордные $852,35 млрд.

Обслуживать долги становится дороже на только в долларах (неудивительно при таком объеме долга), но и в процентах.

Упомянутые $852,35 млрд — это 2,72% от среднего размера госдолга США за последние 12 месяцев. Так много процентов Минфин не платил уже 11 лет. Такое случалось лишь до QE3. Можно сказать, в другой жизни.

Рынки отреагировали… никак:
?Stoxx 600 вырос на 0,7%,
?FTSE 100 — на 0,5%,
?а S&P 500 упал на целых 0,04%.

С чем связана такая амебная реакция?

1️⃣ Уже несколько недель ведутся разговоры о продолжении ужесточенияДКП. Уже не страшно, народ привык.
2️⃣Инвесторы, похоже, уверовали, что полноценной рецессии не произойдет, или что регуляторы при необходимости пойдут на попятную.
3️⃣Ну и два самых важных фактора — игры больших фондов, фактически через продажу опционов
4️⃣и последующее хеджирование позиций покупкой базового актива, разгоняющие рынки.
5️⃣И еще… risk on.

Население настолько поверило в новый растущий тренд, что продолжает активно покупать стоящие уже часто невероятно дорого бумаги. Что бывает потом, помним?

? Меня же в данной ситуации удивляет другое — руководители ЦБ во всем обвиняют перегретый рынок труда и алчных работников, но ни слова о миллиардных вливаниях в экономику, вертолетных деньгах и печатных машинках.

❓То ли публику держат за дураков,
❓то ли не хотят признавать свою ошибку.

Что должно волновать инвесторов и простых граждан?

Как я уже говорил ранее, растущая стоимость обслуживания долгов. И государства, и корпораций, и населения.

Смотрим на США.

?Расходы на проценты по госдолгу за октябрь — май составили $424 млрд (за год до этого — $311 млрд).
?Теперь они — одна из самых больших затратных статей бюджета, после соцобеспечения, медицины и нацбезопасности.
?Могут войти в тройку федеральных расходов, если ставки еще долго останутся высокими.
?И стать лидирующей статьей к 2030–2032 гг. по нашей оценке.

Ситуация с домохозяйствами и корпорациями не лучше, т. к. их проценты в целом выше (хоть и посчитать их непросто).

?В 1 кв. 2023 г. долг домохозяйств побил рекорд и превысил $17 трлн — вырос на $2,9 с конца 2019 г.
?Корпоративный долг — аналогично. В 1 кв. 2023 г. составил $23,7 трлн. Только за год прибавил более триллиона.

Кто заплатит за банкет?

➡️ Налогоплательщики или низшие слои населения, которым сократят субсидии?
➡️ Или же снова придется включить печатную машинку? Но тут уже, похоже, ее выключать в принципе будет невозможно.

Как всегда, вопросов больше, чем ответов.

В чем причина такого роста дефицита?

1️⃣Расходы бюджета в мае выросли на 55%:
▪️расходы на здравоохранение +68% (г/г),
▪️расходы на соцобеспечение +17% (г/г),
▪️военные расходы +14% (г/г).

2️⃣Доходы бюджета в мае упали на 21% (г/г) в основном, так как упали сборы с неудержанных подоходных налогов.

Итого за первые 8 месяцев 2023 финансового года (октябрь 2022 – май 2023) правительство США уже накопило дефицит в размере $1,16 трлн. Это в 2,7 раза больше дефицита в прошлом году за этот же период…

?Потолок госдолга отменили до января 2025 года. В таком контексте было бы эффективно урезать расходы, чтобы госдолг США вышел на устойчивую траекторию по отношению к ВВП.

Но пока, судя по только нарастающим расходам и не особо растущим доходам бюджета, эта перспектива очень туманна…

Поэтому к моменту повышения потолка госдолга кэш на счетах Казначейства колебался около $37 млрд, т. е. на минимуме с 2017 года. 

Но теперь потолок повышен. И Минфин США намерен срочно занимать деньги.

? Посмотрел на расписание аукционов. Основная доля заимствований – векселя до года. Причина понятна. Ставки сейчас крайне высокие из-за ужесточения политики ФРС, а желания платить такие проценты 5-10 лет у Минфина нет.

Думаю, в этом году Минфин США будет делать упор на как можно более краткосрочные займы.

План такой:
?Пока ставки ФРС держатся на высоком уровне лучше занимать на срок до года.
?Когда ФРС начнет снижать ставки эти же деньги можно будет перезанять под более низкий процент.

Есть нюанс

?Все чаще слышу от представителей ФРС, что ставки высокими придется держать дольше.

?Если опасения напрасны, то, процентные выплаты в госрасходах США в будут бить рекорды из-за высоких ставок только ближайшие года полтора.

?Но в дальнейшем, вероятно, им получится перезанять и мы снова увидим, что траты на проценты снижаются.

?Главное, чтобы инфляция снизилась до 2%. Если этого не произойдет…

Затишье перед бурей? Ликвидность и данные – два определяющих слова в ближайшие пару недель.

Обязательства бюджета весьма велики.

В казне уже денег крайне мало. И брать их в принципе неоткуда, кроме как масштабно заимствуя.

?Загвоздка и в том, что ставка по обратному РЕПО (RRP) сейчас составляет 5,05%, а по десятилеткам – 4,5%.

Получается, для стимулирования спроса на новый выпуск долговых бумаг придется как минимум уравнять доходность. Полагаться на банки по понятным причинам Минфин США не сможет.

Говоря о последствиях для фондового рынка, в Deutsche Bank катастрофы не видят, а лишь перераспределение средств инвесторов от одних инструментов к другим.

Я же думаю, что высокие ставки рано или поздно сыграют свою историческую роль (банкротства, кризис или даже рецессия).

Кота в мешке может подбросить и ФРС, таки повысив ставку на очередные 0,25%.

Другой вопрос, есть ли для этого предпосылки?

?По словам представителей регулятора Булларда, Логан и Уоллера – да, а вот Коллинз, Местер, Пауэлл, Харкер и Джефферсон, наоборот, не против взять паузу.

Мое мнение – ФРС возьмет паузу и ставку более повышать не будет.

?Кстати, согласно данным CME FedWatch Tool, вероятность того, что ФРС приостановит повышение процентных ставок на следующем заседании 13–14 июня, составляет 70%. Посмотрим, сохранится ли оптимизм после выхода ИПЦ (14 июня) и PPI за май.

Не добавили определенности и данные по рынку труда.
▫️ С одной стороны, число занятых в несельскохозяйственном секторе США выросло на на 339 тыс. после 294 тыс.
▫️ С другой стороны, уровень безработицы подскочил с 3,4% до 3,7% (прогноз: 3,5%) — максимум с октября 2022 г.

Ну и коротко о том, что планирую делать. Да в принципе ничего нового.
▪️По золоту – полагаю, что текущие уровни комфортны для наращивания позиции.
▪️По индексам – держу шорт позицию. Полагаю, что потенциал движения вниз гораздо больший, чем вверх.
▪️По TLT/TMF – также считаю, что даже если временно нельзя исключить еще небольшого роста доходностей облигаций, в целом жду, что через 5-6 месяцев увидим доходности по десятилеткам на уровне 2,9–3,1.

И это значит, что и TLT и TMF будут принципиально выше.

? Шанс того, что к 2033 году госдолг США достигнет $50 трлн, достаточно высок.

⚪️Выплаты процентов по нему достаточно скоро превысят $1 трлн по году,
⚪️к тому же 2033-му могут составить 20% от доходов американского бюджета.
❗️А это уже критическое значение.

Ну, а что далее? Вот это самое интересное.

Главное:
? когда все-таки самые честные и беспристрастные рейтинговые агентства обратят внимание на происходящее и начнут всерьез понижать рейтинг США. Рано или поздно это придется делать,

? когда различные организации начнут всерьез понижать долю UST (американских госбумаг) в составе своих активов, обеспечения и т. д.

И я говорю не только про центробанки. Полагаю, это будет очень неторопливый процесс. И он, скорее всего, займет годы.
Но, наслаждаясь раз за разом подобным шоу,
⚪️различные банки,
⚪️фонды,
⚪️страховые компании,
⚪️другие организации
не могут не начать делать определенные выводы и искать альтернативы.

Другой вопрос – а что сегодня можно считать альтернативой?

?Золото? – Полноценно вряд ли.

?Облигации Германии или Франции? – Не уверен. Да и не те объемы. А потом… и здесь полно своих проблем.

?Китай? – Не полностью свободно конвертируемая валюта. Опять же, у Китая своих заморочек хватает. И госдолг не маленький. И корпоративные долги огромны – более 200% от ВВП.

?Проблема в том, что в современном мире НЕТ адекватной альтернативы таким инструментам. Но убежден, поскольку спрос на них существует, подобные инструменты появятся.

?А что рынки?

Да ничего. Готовы начать переживать или радоваться по новым поводам. Тема в моменте отыграна.

Вместо вывода

Теперь будем наблюдать новое шоу под названием масштабное заимствование для пополнения оскудевшей казны.

И, разумеется, в ходу все тот же заезженный водевиль
⚪️со ставками,
⚪️рецессией,
⚪️проблемами с банковским сектором,
⚪️огромными корпоративными долгами,
⚪️предстоящими дефолтами по ряду из них.

Здесь все еще впереди.

Оглядываюсь назад и еще раз смотрю на весь этот цирк по поводу поднятия потолка госдолга США.

Не знаю как вам… Но, если честно, все это буря в стакане воды… Да, наверное, в этом суть политики – красивая, в виде невероятного шоу, элементарная дележка денег.

? Короче, мир был (и кстати, еще остается) на краю гибели. И спасти его может – причем относительно не надолго – только неограниченное печатание бабла в рамках программы сокращения дефицита бюджета – логика стальная.

А весь остальной мир смотрит на все это шоу и умоляет, как, например, МВФ, ребятки, давайте как-то побыстрее завязывайте со своими играми.

? «Чтобы избежать усугубления рисков снижения, Конгресс должен немедленно повысить или приостановить потолок госдолга, что позволит всерьез начать переговоры по бюджету на 2024 финансовый год. Неповышение потолка госдолга может привести к появлению системных рисков как для американской, так и для мировой экономики».

? Весь мир сегодня по факту заложник этого чисто американского развлечения.

Кстати говоря, все договоренности должны еще быть одобрены верхней палатой Конгресса. И тут страсти кипят. Похоже кто-то пролетел мимо кассы.

Во вторник блок из более чем 20 консервативных республиканцев объявил, что выступит против компромиссной сделки. Они обвинили Маккарти в том, что тот уступил Белому дому в обмен на «косметические» корректировки политики, а не на обещанные им преобразующие изменения.

Наиболее активная часть этой группы выступила против сделки в социальных сетях и на пресс-конференции за пределами Капитолия.

? «Дело не только в том, что каждый республиканец должен голосовать против. Здесь все серьезнее. Это голосование, определяющее карьеру каждого республиканца», – сказал член Республиканской партии Дэн Бишоп от штата Северная Каролина.

Несколько известных консервативных групп также заявили о своем несогласии с законопроектом во вторник и сообщили, что будут измерять или «оценивать» законодателей Республиканской партии по тому, как они проголосовали за него.

Раскритиковали сделку:
⏺Либертарианская группа FreedomWorks,
⏺антиналоговый клуб «За рост»
⏺консервативный фонд «Наследие».

? «Спикер Маккарти должен развернуть сделку. Мы должны прекратить выдвигать этот законопроект прямо сейчас», – сказал член комитета по правилам Чип Рой из Техаса.

Бишоп указал репортерам, что «никто на республиканской конференции не мог бы вести переговоры по соглашению хуже, чем Маккарти».

Рой и Бишоп были не единственными крайне правыми консерваторами, которые неявно угрожали свергнуть Маккарти с поста спикера Палаты представителей, если законопроект об ограничении долга будет принят.

?‍♂️Но будут ли они реализовывать угрозы, еще неизвестно. Согласно новым правилам, принятым в этом году, один депутат-республиканец может вынести вотум недоверия Маккарти.

Есть и значительное количество демократов, которые также с подозрением отнеслись к законопроекту, который содержит новые требования к получению продовольственных талонов.
Есть вопросы по получению разрешений на энергию, и сокращению еще ряда статей.

Так что шоу еще не закончено. Хотя, разумеется, скоро закончится.

А что рынки?

Да как и ожидалось. Особо и не торжествовали. Радости хватило на пол дня.

▫️Доходности десятилеток стремительно падают: уже почти на 2%. Мы брали TMF, увеличивали позицию, сегодня он, видимо, на 3-5% поднимется.

▫️Золото закладывало позитивные новости и снижалось. Сегодня была попытка продавить золото вниз, она пока не увенчалась успехом. Будем следить.

▫️На фоне укрепляющегося доллара против остальных валют я не вижу потенциала у рынков вверх. Сейчас все хорошо, но обычно все проблемы начинаются после того, как все начинают закрывать шорты, полагать, что идет растущий тренд и ставить на повышение. Я бы был с этим осторожен. Думаю, наши шорты еще сработают. А вот потенциал падения значительный

❗️Сегодня утром должен выступать на конференции за городом. Поэтому утренний воскресный традиционный разговор с Дмитрием Абзаловым провели вчера вечером.

Вернемся к переговорам Белого дома и республиканцев о потолке госдолга.

?Однако есть нюанс. И заключается он в том, что голосование в Конгрессе по достигнутым договоренностям будет проходить в среду.
?При этом можно ожидать, что правое крыло республиканцев будет крайне недовольно достигнутым соглашением.

Пока мало что известно по сути достигнутых соглашений, кроме как:

? Военные расходы остаются священной коровой. Резать их не то что не планируется, наоборот, они могут подрасти на 85 млрд долларов. До 885 млрд. Рекорд по всем параметрам.

?Потолок госдолга повышается. Пока не вполне понятно насколько.
?По одним данным – на 2 трлн,
?по другим – на 4 трлн.
Однако самое интересное – иное.
Стороны, похоже, замахнулись на Вильяма нашего Шекспира. Судя по всему, они с 2025 года хотят вообще отменить это понятие. Гулять, так гулять.

?По словам спикера Палаты представителей Конгресса США Кевина Маккарти, соглашение «представляет собой компромисс, а это означает, что не все получают то, что хотят».

В Палате представителей республиканцы имеют незначительное большинство ➡️ недовольные правые законодатели, которые потребовали значительно большего сокращения бюджета в обмен на поднятие потолка, могут и не проголосовать за изменения.

Есть много вопросов по полученной информации. В частности, «господин Маккарти заверил, что сделка предполагает «исторические» сокращения бюджетных расходов».

По словам же хозяина Белого дома Джо Байдена, все будет хорошо и ключевые социальные программы останутся неизменными.

? Неувязка, однако. Скорее всего, Высокие Договаривающиеся Стороны решили сохранить лицо и показать, что каждая из них достигла победы. Ну… классика жанра.

Какая реакция рынков будет на все это?

1️⃣ Пока биткойн подрастает примерно на 1,6%. Рынки откроются лишь во вторник.

2️⃣Фьючерсы увидим, разумеется, намного раньше. Торги сегодня будут, в частности, на Тель-Авивской бирже. Посмотрим, что будет происходить там.

? У меня есть подозрение, что открыться-то рынки могут и вверх, а потом развернуться.

Почему? – Buy on the rumor, sell the fact. Посмотрим.

Подробности сделки нам станут известны достаточно скоро: вполне возможно, в течение 12-15 часов.

Отличная новость от главы Минфина США Джанет Йеллен

К 5 июня Минфин США исчерпает имеющиеся ресурсы для выполнения обязательств и наступит дефолт, если власти не примут меры, говорится в письме Йеллен в адрес лидеров Конгресса.

Байден вчера заявил, что позиции сторон значительно сблизились.

?«Что касается потолка госдолга, все выглядит хорошо. Я очень оптимистично настроен. Я надеюсь, что к полуночи мы узнаем, сможем ли мы достичь сделки».

А еще Верховный Вождь США заявил, что «договоренность очень близка».

➡️ Полночь прошла. Сделки нет.

С другой стороны, куда спешить? Минфин же сказал: до 5-го можно спать спокойно и продолжать трепать нервы окружающим.

Кстати, уже и глава МВФ Кристалина Георгиева обратилась к США с настоятельной просьбой. Она напомнила, что рынок облигаций американского Минфина является «якорем стабильности мировой финансовой системы».

?«США несколько раз подходили к «краю пропасти» в связи с риском объявления дефолта, принимая решение по его недопущению в последний момент, но им необходимо ускориться и не откладывать вопрос».

Короче, весь мир замер в тревожном ожидании.

И только рынки спокойны как удавы и радостно продолжают свой рост. Рынки уверены – все традиционно закончится хорошо. Ну, оно вроде бы как и понятно – все закончится хорошо.

Однако:

1️⃣ Есть весьма серьезный риск. Я имею в виду повторение истории 2011 года, агенство S&P посмотрело на весь этот цирк и понизило рейтинг США. Сейчас агенство Fitch поставило на пересмотр рейтинг Америки. Это пока лишь тревожный звоночек.

Тем более что в 2011 году в тот момент, когда шли такие же, как и сегодня нервные дебаты о судьбе госдолга, агентство Moody’s также поставило рейтинг США на пересмотр с возможностью понижения из-за угрозы того, что Конгресс не повысит уровень госдолга до 2 августа.

12 лет назад Интерфакс писал: «Отсутствие своевременного решения по госдолгу создает «небольшой, но растущий риск краткосрочного дефолта» США».

Как актуально звучит сейчас. Не находите? Moody’s тогда лишь пригрозил. Но… не более того.

2️⃣ А вот 25 мая уже крупнейшее рейтинговое агентство Китая China Chengxin International Credit Rating Co. понизило суверенный кредитный рейтинг США на фоне ситуации с потолком госдолга.
?Рейтинг был понижен с AAA до АА+.
?Теперь он находится в списке на пересмотр с возможностью понижения.

С одной стороны, подумаешь… китайское рейтинговое агенство. С другой – это, пардон, совместное предприятие с Moody’s. Так что… выводы делаем сами.

Произойдет ли новое понижение рейтинга США по версии Moody’s или Fitch, мы, разумеется, не знаем. Но риск оного очень велик. А если так, вспоминаем 2011-й.

Это, к слову, почему я держу шорты. По мне:
?потенциал роста рынка – от силы еще 2-3%,
? падения – процентов 15, если не больше.

Потолок по-любому повысят. А вот осадочек…