Президент Турции Реджеп Эрдоган снова высказался, что высокие ставки душат бизнес, чем неслабо припугнул рынок.

Напомню, большую часть года турецкая лира обесценивалась из-за оттока капитала из страны. Основная причина – зависимость Банка Турции от позиции правительства.

С падением лиры на 30% и двузначной инфляцией, по идее, надо было бороться высокими ставками, но турецкий ЦБ их снижал под давлением президента, который утверждал, что низкие ставки помогут укрепить лиру (видимо, господин Эрдоган был сторонником очень далекой от реальности экономической теории).

К счастью, в ноябре новый глава Банка Турции начал наконец активно повышать ставку. А президент эту политику не критиковал. Поэтому с ноября лира укрепилась на 12%.

Но вот господин Эрдоган опять взялся за старое… Стоило сказать, что инфляция в Турции происходит из-за высоких ставок – рынок сразу отреагировал:

1. Лира упала более, чем на 1,5%.
2. Доходность 10-летних турецких гособлигаций выросла с 13,2% до 13,6%.

Турецкая лира все еще крайне неустойчива:
– ЦБ почти весь 2020 г. демонстрировал зависимость от президента, а доверие инвесторов так быстро не вернешь.
– Дефицит счета текущих операций в Турции вырос до $4 млрд по сравнению с $0,3 млрд месяцем ранее. Чем больше дефицит текущего счета, тем больше продается лира.
– Валютных резервов за вычетом обязательств ЦБ недостаточно, чтобы регулятор мог хоть как-то вмешаться на валютный рынок и укрепить лиру в случае необходимости.

Это не значит, что все плохо и инвесторам в турецкие активы пора разбегаться. Пока нет оснований полагать, что Банк Турции снова начнет снижать ставки. По прогнозу, ставка РЕПО сохранится на уровне 17%. Скорее всего, это мы и увидим по итогам заседания Банка Турции в четверг. Тем не менее, вкладываться в турецкие активы стоит с пониманием, что в любой момент безумие со ставками может возобновиться и вылиться в повторное ослабление лиры и бегство капитала из страны.

Вот оно как бывает, когда высшее руководство страны пытается рулить ставками. У нас, при всех наших таракашках и тараканычах, хоть этим первые лица страны не грешат. И слава Богу…

@bitkogan

У меня одного по поводу рынков появляется некое тревожное ощущение?

1. Весьма неплохо начали отчитываться банки. И…
Citi – упал более чем на 6%.
Wells Fargo – почти на 8%!
Остальные – между 2% и 3%.
С чего вдруг, на хорошем-то отчете? Обычно это не очень хороший знак.

2. Возрастает волатильность. С утра многие бумажки в хороших плюсах. К вечеру – в душевном минусе. Нет стабильности. Впрочем, а где она сейчас есть… :grinning:
3. Вопреки консенсусу (как это и бывает) пошло укрепление доллара относительно целого ряда валют. Где-то органическое, где-то направляемое в форме интервенций местных ЦБ.

Насколько это движение может быть временным пока непонятно, но мы с вами об этом постоянно говорили и говорим. Никто не будет без боя сдавать собственные рынки сбыта. В условиях стабильно слабеющего доллара валютные войны неизбежны.
Началось? Пока не уверен. Россия и Израиль не в счет. При всем уважении и рубль, и шекель не так сильно всех волнуют, как евро, юань или йена. Прежде всего, смотрим туда, а также на товарные (CAD, AUD) и защитные валюты (CHF).

Совокупные движения наиболее важных валют развивающихся стран, таких как турецкая лира, индийская рупия, южноафриканский рэнд, бразильский реал и мексиканский песо тоже очень важны. Только единая картинка может показать ситуацию в целом, и за ней нужно очень внимательно следить.

4. Делать глобальные выводы можно начинать в случае изменения тренда по DXY. При этом данный индекс УЖЕ нарисовал очень интересную разворотную фигуру. Это пока не 100% факт, да и фигура эта носит, скорее всего, некий фрагментарный характер. Но… настораживает. В случае дальнейшего укрепления индекса доллара выше 91 необходимо будет задуматься о значительном снижении уровня риска инвест портфелей.

5. Рынки драгметаллов весьма чувствительны как раз к тренду укрепления доллара. Так что в короткую, в случае дальнейшего укрепления DXY, возможно, стоит порезать маржинальные позиции в золоте и серебре.
В долгосрок – не думаю.

Кроме того, на рынке слишком много неплохо заработавших инвесторов и спекулянтов. И что опаснее всего – отлично заработавших новичков. Старожилы рынка меня поймут. Я за новичков только счастлив, но рынок – не место раздачи бесплатных подарков. За эйфорией всегда идет паника и долгожданные крики а ля:
– Зачем я вообще сюда пришел?!
– Боже, как же страшно!
И классическое:
– Мама, роди меня обратно.

Вывод?
1. Не теряем голову от успехов.
2. Держим значительную денежную подушку.
3. Никаких плеч.
4. Еще раз взвешиваем свои персональные риски. Если не понимаем, о чем это, – обращаемся к профи.
5. Нет более качественного защитного инструмента от резких движений на рынках, чем ликвидные короткие (до 2 лет до даты погашения) бонды надежных корпораций. Про госбумаги не говорю – у них слишком маленькие доходности.
6. Вспоминаем про защитные страховочные инструменты. Однако учитываем – долго их держать нельзя. Отработали, быстро закрыли позицию и на время забыли.

Не нагоняю ли я напраслину на рынки?
– Деньги печатаются.
– Ставки низкие.
– Программы помощи экономике работают или заработают в ближайшее время.
– Тренды вверх.
– Инвесторы охочи до риска.
– Все, кто сидели долго на заборе и придерживались консервативных взглядов, посрамлены.

Все так, но… что-то некомфортно мне сейчас. Ох некомфортно.
Может, просто болят старые биржевые раны?

Если коррекция рынков все же произойдет, будет ли она носить долгосрочный характер? Пока, думаю, вряд ли.

Допустим, вы вышли вы в кэш и переждали локальные коррекции рынков, которые таки случились. Или таки не случились. Тут как с блондинкой и динозавром – или таки да, или таки нет. А ДАЛЬШЕ-ТО ЧТО? Сидеть на теряющих свою ценность деньгах? Значит, при остающимися низкими ставках, при продолжающемся печатании денег все мы как зайчики снова поскачем на этот самый рынок.
А куды ж мы денемся?

То есть все мои рассуждения и опасения – не для долгосрочного инвестора.

Рынки, безусловно, могут продолжить переть вверх, как тракторы, и дальше. Однако быть осмотрительными в текущих условиях – не грех.

@bitkogan

В последний день года евро, похоже, готовится зафиксировать новый победный уровень – 1,23.
Это значит, что рынки под занавес будут позитивны, и рынки коммодитиз, и рынки акций. RISK ON, однако…

Аналогичная картинка и по остальным базовым валютам, и по основным валютам развивающихся стран.

И британский фунт, и канадец, и австралиец, и китайский юань, и индийская рупия, и израильский шекель, и бразильский реал, всесте с мексиканским песо, и даже многострадальная турецкая лира вместе с южноафриканским рендом.
Все они продолжают укрепляться относительно доллара США. А это значит, что праздник жизни пока продолжается.

@bitkogan

«Второй раз подряд с 15% до 17%»

Рынок не ожидал настолько жесткой политики – прогнозировалось, что ставку повысят до 16,5%. В результате этого лира укрепилась на 1%.

Ставка РЕПО на уровне 17% при инфляции в 14% означает, что реальная ставка составляет 3% – это вполне может приостановить распродажу лиры.

Турция является ярким примером того, как важно, чтобы ЦБ не зависел от правительства. Напомню, что ЦБ Турции под давлением президента снижал ставку, несмотря на бегство капитала и инфляцию. Поэтому турецкая лира обесценилась на 40% и страна оказалась на пороге валютного кризиса.

Тем не менее, новый глава ЦБ, вступивший в должность, пока демонстрирует готовность повышать ставки настолько, насколько это потребуется для обуздания двухзначной инфляции и укрепления турецкой валюты. Рынок новому председателю турецкого регулятора, похоже, начинает верить – с момента его прихода на должность лира укрепилась более, чем на 10%.

Никто не говорит, что опасность валютного кризиса в Турции однозначно миновала; в стране все еще повышенный спрос на доллары, и огромная инфляция.

Благодаря адекватности, которую демонстрирует турецкий регулятор, риски однозначно снижаются. Возможно, это послужит поводом задуматься о покупке турецких активов. Они вполне могут оказаться недооцененными, если ЦБ так и продолжит вести себя разумно.

@bitkogan

И лира действительно укрепилась до 7,5 лир за доллар в тот же день – рынок явно поверил в намерения ЦБ и президента. Но ненадолго; в последующие дни валюта, увы, снова начала падать.

Напомню, Турция имела проблемы с падением валюты и высокой инфляцией годами – а в коронавирус они обострились. На фоне давления президента на ЦБ, которое вылилось в слишком низкие ставки, курс пробил дно в 8,5 лир за доллар. Тогда все поняли масштабы проблем и, наконец, «взялись за ум». Эрдоган пообещал не давить на Банк Турции, а новый глава регулятора – бороться с инфляцией и обесцениванием лиры.

На мой взгляд, недавнее повышение ставки регулятором до 15%, оказалось недостаточным, чтобы сдержать обесценение лиры:

– Курс начал возвращаться к прежнему уровню уже на следующий день, вырос до 8 лир за доллар и сейчас колеблется в районе 7,9.

– У Турции слишком много накопленных проблем: долларизация (у банков около 60% депозитов в иностранной валюте), отсутствие валютных резервов. Повышать ставку до 15% надо было раньше, сейчас это вполне может оказаться несвоевременным и не поможет взять под контроль накопленные проблемы.

– Сам Банк Турции сегодня нам продемонстрировал, что повышения ставки недостаточно, чтобы предотвратить продажи лиры. Сегодня регулятор увеличил лимиты на продажу свопов в лирах с 50% до 60%. Кстати, из-за этого лира, собственно, и немного укрепилась. Но это не борьба с болезнью, а опять – с симптомами. Если запрещать продавать лиру, люди больше в нее верить, увы, не станут.

От следующего заседания регулятора жду дальнейшего поднятия ставки или прочих ограничительных мер. Пока у потомков янычар поводов для оптимизма маловато. Турецкая лира все еще слаба и ее проблемы оказалось не так уж просто решить.

@bitkogan

Доброе утро, друзья!

Самый распространенный вопрос за вчера был:
– А что это было?

Рынки рушатся.
Нефть вниз.
Турецкая лира никак не может «поймать дно».
Даже китайский юань и индийская рупия, образцы стабильности и железобетонной уверенности в завтрашнем дне, – и те немного просели.

И только наш рубль, красавец, язвительно улыбаясь, прет вверх, как трактор.

Да ничего особенного. Просто ЦБ принял решение о том, что еще немного увеличивает объёмы продажи валюты.

Вдобавок, новый режим по лимитам валютной позиции для госкорпораций заставил эти корпорации активно продавать валюту – тем более, сейчас самая активная фаза налогового периода.

По моим оценкам, подобное может длиться еще день-два, ну максимум – три. Теоретически за этот период рубль может еще немного укрепиться. Ну а потом? Скорее всего, веселье закончится.

Так что, исходя из того, что фьючерсы USD/RUB купил только на треть планируемого объёма, доберу вторую треть сегодня-завтра.

Правительству нужен не шибко крепкий рубль. Нефть не спешит дорожать, скорее, наоборот, дешевеет себе помаленьку. Корпорации в ближайшие пару дней, по всей видимости, прекратят покупки рублей и продажу валюты.

Есть только один момент, который теоретически может поддержать рубль.
Если американцы все-таки договорятся о выделении нового пакета помощи экономике в размере $1,5-2 трлн за несколько дней до выборов, мы действительно можем увидеть некое ралли наверх в драгметаллах, фондовых индексах и валютах развивающихся стран. Ралли временное, но вполне ощутимое. Поэтому, кстати, не спешил увеличивать позицию USD/RUB.

Сегодня нет уверенности в том, что договориться успеют. Но… “Неисповедимы пути Господни”.

@bitkogan

Больше новостей

Недавнее повышение ставки по резервам в лирах не помогло.

Турецкая лира начала свое драматическое падение довольно давно. Коронавирус ускорил этот неприятный процесс. С начала года национальная валюта упала по отношению к доллару на целых 33%.

Могу выделить две основные причины.
1. Отток капитала из развивающейся страны.
2. С июня 2019 года по август 2020 года учетную ставку (ставку РЕПО на неделю) снизили с 24% до 8,25%. Президент Турции Реджеп Эрдоган настаивал на снижении ставок, чтобы расширить кредитование и (внимание) стабилизировать финансовый рынок.

Со стабилизацией финансового рынка что-то пошло не так. Какое снижение ставок может быть в стране с обесценивающейся валютой, высоким долгом и инфляцией под 12%? Это вопрос хороший, ответа на него, у меня, увы, нет.

24 сентября ЦБ Турции наконец-то поднял учетную ставку с 8,25% до 10,25%, лира даже временно укрепилась. Однако это оказалось ненадолго. С 24 сентября по сегодняшний день лира упала к доллару примерно на 3,6%.

Вывод. Сдерживающая политика ЦБ Турции в виде роста ставки оказалось недостаточной и была применена слишком поздно.

Регулятор пока не в состоянии контролировать обесценивание турецкой валюты. Это подтверждает тот факт, что вчера ЦБ Турции попытался еще ужесточить денежно-кредитную политику без снижения ключевой ставки. А именно, повысил ставки по резервам в лирах на 2 п.п.
Это, увы, не помогло. Лира продолжает обесцениваться.

В четверг на следующей неделе пройдет заседание комитета ЦБ Турции и будет принято решение об учетной ставке. Судя по динамике лиры, повышение учетной ставки с 8,25% до 10,25% было недостаточным и необходимо еще большее сдерживание. Но турецкий президент относится к повышению ставок негативно. Например, в прошлом году Эрдоган уволил председателя ЦБ за то, что тот отказался снижать ставку.

Эх, политики, ну когда до вас дойдет?! Можете давить на свой Центробанк сколько угодно. Это сегодня штука модная. Но не передавливайте.

Комитет по денежно-кредитной политике сейчас находится под серьезным давлением. Тем более, что 24 сентября он и так очень решительно повысил ставку. Более того, его попытки сдержать обесценивание лиры без повышения учетной ставки не работают.

Решение комитета по денежно-кредитной политике турецкого ЦБ по учетной ставке будет озвучено в следующий четверг. Очень вероятен исход, что ее оставят на уровне 10,25% из-за политического давления. Мы видим, что такое значение учетной ставки сдержать лиру не помогает, так что это будет знаком, что на регулятор оказывают давление и лира, судя по всему, продолжит падение.

Намек услышали? Впрочем… это для матерых спекулянтов.

@bitkogan

Больше новостей

Активная поддержка Азербайджана плюс огромные проблемы в финансах – вот и вся «формула счастья» для лиры. Лира на исторических минимумах.

Шерочка и Машерочка больше не ходят под ручку. На фоне дальнейшего ослабления лиры идет укрепление рубля.

@bitkogan

Больше новостей

Чего они тянули? Стоило ЦБ Турции повысить ставку на 200 b.p., как лира пошла в рост.

А мы с вами зафиксились по максимуму. И не потому, что шибко умные; просто тут все было банально. Как газета «Гудок».

Понятное дело, все происходящее – ненадолго.
Резервы исчерпаны, и от поднятия ставки их больше не станет. Но… временно эффект достигнут.

Что дальше? А дальше мы снова войдем в шорт по лире. Только вот торопиться не будем. Посмотрим.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Обратите внимание: стоявший, как твердыня, китайский юань потихоньку тоже начал слабеть. Турецкая лира попыталась было укрепиться, и снова начала снижаться, хотя и не дошла до минимальных значений.
Достаточно слабо себя ведёт южноафриканский ранд; плохо ведёт себя мексиканское песо.
С рублем все и так понятно.
Единственное светлое пятно – индийская рупия. Сколько она ещё будет стабильна? Большой вопрос.

Валюты развивающихся стран – некий очень важный индикатор настроения инвесторов в мире.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Обращаю внимание: очень интересный момент. Рынки вроде как успокаиваются, отскакивают, даже турецкая лира вроде бы начала укрепляться.
Наше все – рубль – расти не собирается.

Смотрите: коммодитиз вверх, рынки вроде стабилизировались, а рубль не хочет.

Мораль: в тот момент, когда рынки опять начнут хмуриться, боюсь, рубль может ответить просадкой. И это все – на фоне растущей нефти. Что добавляет пикантности.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Рынок ожидал, что ставку не поменяют. Лира сразу выросла более, чем на на 1%. ЦБ Турции предпринял эти меры из-за того, что инфляция в стране достигла почти 12%. Это, во-первых, высокие инфляционные риски. И, во-вторых, что наиболее важно, отрицательные реальные ставки и риск усугубления оттока капитала.

Этим шагом ЦБ фактически признал, что проводимая до этого политика была ошибочной. После повышения ставки долговая нагрузка на правительство, конечно, вырастет. Однако, как мне кажется, это лучше перспективы валютного кризиса.

Ожидали то, что произошло: Центральный банк Турции поднял ставку с 8,25% до 10,25%.
А мы уже позицию закрыли, ещё утром))

Лира тут же начала укрепляться, что и видим на графике.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Только одно стабильно в нашем безумном мире – падение турецкой лиры.

Сегодня в 14:00 ЦБ Турции будет что-то обьявлять на тему ставки. Могут и поднять. Более того: скорее всего, так и сделают. Тогда курс лиры может укрепиться.

Принял решение закрыть шорт позицию по лире.
Не такая уж и плохая сделка: по 7,38 открылись, по 7,71 закрываю. Более чем душевно. Не буду искушать судьбу.

Главное, все в открытую: никто не может упрекнуть меня в том, что забыл известить.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге