Отвечу как практик, который постоянно сталкивается с этой головной болью.

Это – один из наиболее частых вопросов, которые я получаю.

Во-первых, однозначного ответа на этот вопрос не существует. На меня сейчас могут обрушиться сторонники теханализа: «Но это же абсолютно понятно…» и привести огромное количество аргументов – когда конкретно надо продать или купить. Тем более, основная задача теханализа – действительно подсказывать точки входа и выхода. В теории. А на практике… Видели ли вы когда-нибудь человека, который несметно разбогател, пользуясь исключительно теханализом? Я – нет. Зато узрел массу тех, кто остался без штанов, занимаясь трейдингом.

Есть индикатор, который подводит меня крайне редко. Лучший момент для покупки акций и продажи защитных инструментов – это когда реально очень страшно и хочется закричать: «Мама, роди меня обратно!». Когда все летит вниз, идут массовые маржин-коллы и «льется кровь» инвесторов.

Означает ли это, что данный индикатор на 100% верный? Разумеется, нет.
Стопроцентно в этой жизни только одно…

Бывает, и что «ловля падающих ножей» в случае с акциями – не самое благодатное дело. И, также продавая медвежий ETN, можно назавтра понять, что несколько поспешил. Обидно… до жути.

Поэтому: если мы говорим об акциях, покупать надо уровнями и не на 5 минут. Уровень цен для покупки видится хорошим – беру. Упало еще – отлично, можно докупить. Главное: не спешить и не пытаться брать на «всю котлету».

Аналогично и с продажей акций. Уровень видится уже высокий, бумага явно дороговата и достигла тех уровней, что планировалось? Можно продать треть или половину. Подросло еще – еще фиксируемся.

Момент для продажи, о котором можно только мечтать – это, разумеется, шорт сквиз (если ты в этот момент не в шорте ?). Но и здесь не стоит спешить. Продайте треть или половину. Шорт сквиз, может, продолжится и дальше, но зафиксировать в такой ситуации хотя бы часть позиции – вполне разумно.

Определять, дорог ли этот инструмент или дешев – занятие не совсем некорректное. Да, есть формулы, позволяющие оценить дороговизну инструмента через стоимость заложенных в него деривативов. Но здесь нужно знать, какие контракты входят в состав, уметь рассчитать бету и сравнить… Простым смертным это все сложно, да и не нужно делать.
И в целом инструмент этот в сущности не про собственную его дороговизну, а скорее про рынок.

Здесь разговор о другом. Вы зачем этот инструмент купили? Чтобы что?

Спекульнуть и заработать на падении? Или захеджировать свой портфель?

Если спекульнуть, то все просто. Рынок упал – прибыль у вас в кармане. Так зафиксируйте ее хотя бы по трети или половине позиции. Лучший момент для фиксации – это, как уже сказал, когда становится страшно за рынок, начинаются маржин колы и т.д.
Может потом цена быть еще лучше?
Бывает… Всех денег никогда не заработаешь. Увы.

В случае с хеджированием портфеля, здесь беда. Закрывая позицию по защитным инструментам в хорошую прибыль, мы рискуем оказаться без страховки. Важно понимать, что страховкой для портфеля эти инструменты будут лишь в том случае, если мы смогли правильно рассчитать точное количество приобретённых ETN, их ожидаемый рост и, соответственно, просчитать обратную корреляцию с возможной просадкой портфеля. Инструментарий для этого есть, но сделать это достаточно сложно. Если бы ваш портфель по составу на 100% соответствовал индексу, который хеджирует защитный инструмент… Но такое бывает редко.

Совет профессионала. Не пытайтесь рассчитать все до копейки. Страховочные инструменты дали вам возможность отыграть какую-то часть потерь портфеля?
Отлично!
Главное правило – страховочные инструменты (в данном случае медвежьи ETN, иногда тройные) не должны по объему вложенных средств превышать 15-20% от портфеля. Иначе это уже не страховка, а жестко спекулятивная ставка на падение рынка.

Почему не 33%, в случае тройных ETN?
ETN – инструмент с функцией времени. Рынок может стоять на месте, бумаги из вашего портфеля летать в разные стороны, а стоимость ETN – со временем стираться.

В составе моих портфелей есть аллокация на золото, на отрасли, которые склонны расти в случае неблагоприятных событий в области геополитики (к примеру, военка), поэтому я предпочитаю иметь защитных ETN не более чем на 10-15% от портфеля. Да и свободный кэш всегда в портфеле должен быть. Пусть и немного.

Фиксирую прибыль по таким инструментам, перевожу средства в кэш. И жду возможности для начала приобретения уже лонговых позиций. В конце концов, кэш – это тоже в некотором смысле защитный инструмент.

❗️Друзья. О защитных инструментах можно говорить долго, так как они – решение множества задач в текущей рыночной ситуации. Очень подробно и на конкретных примерах разберем все уже в этот вторник, 22 февраля. Все детали – по ссылке.
Напоминаю: условия для «ранних пташек» действуют до понедельника.

@bitkogan

Вчера компания по производству мяса и мясной продукции Черкизово (GCHE) представила отчет по итогам 4 квартала и 2021 года.

Давайте взглянем на финансовые показатели лидера по производству мяса птицы.
Выручка по итогам 4 квартала увеличилась (г/г) на 24,4% до 45,4 млрд рублей, а за год – на 22,6% до 158,0 млрд руб. Скорректированная EBITDA выросла в период октябрь – декабрь на 69,7 % до 9,8 млрд рублей в годовом сравнении. За этот же период рост показала и скорректированная чистая прибыль – до 6,3 млрд руб. против 3,6 млрд в 4 квартале 2020 года. Совокупная чистая прибыль за 2021 года составила 16,9 млрд рублей и прибавила 11,3% (г/г). Основную прибыль в 2021 году принес сегмент продажи курицы. Стоит ожидать, что в процессе восстановления экономики и снижения инфляционного давления Черкизово сможет увеличить выручку в условиях возможного повышения спроса россиян на мясную продукцию.

Компания сохраняет стабильный уровень долговой нагрузки. Так, Net Debt/EBITDA поднялся итогам года до 2,6x с уровня 2,4x. Причина такой динамики проста – компания проводит активную инвестиционную политику и приобретает предприятия (или крупные пакеты акций) по мясопереработке в Центральной России и в Ленинградской области.

При этом по итогам 2 полугодия инвесторы получат по 130,27 рублей на каждую акцию (что эквивалентно доходности 4,2%), в дополнение к выплаченным в октябре 85,27 руб. По оценкам Bloomberg, в 2022 году дивидендная доходность Черкизово поднимется до неплохого уровня 8,34%. При этом акции компании показали повышение за прошедший год почти на 52%, а за период с 2019 до конца 2021 года – на 165,5%.

Вывод. Оцениваем отчет как очень сильный. Компания Черкизово остается привлекательной идеей для долгосрочных инвесторов из-за растущей прибыли, даже в условиях высокой инфляции и стоимости энергоносителей. Запуск новых производств позволяет компании не увеличивать стоимость продукции, некоторые наименования которой включены правительством в список социально значимых.

Сохраняем позитивные оценки перспектив компании в качестве дивидендной истории и бизнеса, приносящего стабильно растущую прибыль.

Viacom переименовался в Paramount (PARA US), но, тем не менее, полностью разочаровал результатами за 4-й квартал. EBITDA снизилась примерно в 2 раза по сравнению с предыдущим кварталом и примерно в 3 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Чистая прибыль сократилась в 3 раза по сравнению с 3-м кварталом 2021. И – примерно в 4 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Все ли так плохо в компании? Если мы посмотрим на итоги 2021 г. в целом, то повода для сильной грусти пока не видно: выручка выросла на 13%, EBITDA и чистая прибыль сократились незначительно : на 11% и 9% соответственно. Кроме того, несколько обнадеживает динамика выручки, особенно в разрезе растущих сегментов. Так, top line от сервисов по подписке выросла на 84% в прошлом году.
С другой стороны, компания испытывает серьезные проблемы с денежными потоками, и поквартально, и в масштабах года. Операционный денежный поток компании сократился более чем в 2 раза в 2021 г., а свободный денежный поток компании – примерно в 3 раза. Это главное, что беспокоит инвесторов. Трансформация бизнеса приводит к сокращению прибыли и дохода для акционеров.

Эта тенденция находит отражение и в консенсус-прогнозе Bloomberg на 2022 г. Так, ожидается снижение EBITDA на 15%, а чистой прибыли – на 10%. В контексте снижения EBITDA нельзя не отметить рост долговой нагрузки: на конец 2022 г. соотношение чистого финансового долга к EBITDA ожидается на уровне 3,2х по сравнению с 2,7х в 2021 г. Некритично, но настораживает сам факт роста.

И все же, несмотря на некоторые позитивные тенденции в операционных показателях, денежные потоки и прибыль могут быть под давлением в ближайшие несколько лет на фоне дополнительных затрат по освоению новых сегментов и конкуренции с такими гигантами, как Netflix (NFLX US). Переименование Viacom означает уход в развитие стриминговых сервисов и, соответственно, значительные инвестиции в это направление. Окажутся ли эти вложения эффективными, особенно с учетом высочайшей конкуренции? Вопрос открытый.

Стоит ли закрыть позицию прямо сейчас? После такого резкого снижения акции, наверное, могут быть дороже при улучшении конъюнктуры рынка. Но ожидать быстрого восстановления к $40, полагаем, не стоит. Тем более, что, с учетом рисков, дисконт по мультипликаторам относительно аналогов не так уж велик: форвардный P/E у PARA составляет около 9х против 12х в среднем по сектору.

Эта история есть в одном из портфелей сервиса по подписке, и пока она не оправдывает ожиданий. Да, такое случается на фондовом рынке, и к этому нужно относиться совершенно спокойно. Возможно, закроем ее при ближайшем отскоке и анонсируем новую, более перспективную, идею.

Ни инфляция, ни высокие цены на бензин не могут заставить бывших сланцевых революционеров пересмотреть приоритеты. Доходы инвесторов гораздо важнее потребителей, страдающих от самого быстрого за поколение (или два) роста цен.

При росте цен на нефть почти до $100 за баррель логично и естественно ожидать увеличения буровой активности по всем основным сланцевым регионам от Техаса до Северной Дакоты. Однако такие влиятельные игроки индустрии, как Pioneer Natural Resources, Devon Energy и Continental Resources подтверждают планы наращивания бурения не более, чем на 5% в 2022 году. До пандемии они росли на 20% в год при более низких ценах.
«Не важно, нефть по $150, $200 или $100 (в таком порядке), мы не изменим наших планов», – заявил СЕО Pioneer Скотт Шеффилд в эфире Bloomberg TV. «Даже если президент хочет от нас большего, я просто не думаю, что индустрия может обеспечить это.»
Эти заявления контрастируют с планами глобальных мейджоров Exxon Mobil и Chevron, которые собираются увеличить сланцевую добычу на 25% и10% соответственно.
Стало быть, нарастить добычу можно при желании и деньгах.

Деньги у сланцевиков сейчас по понятным причинам есть, а вот желания не просматривается. Слишком свежи и тяжелы травмы от погони за ростом доли рынка в предыдущие годы. За последние 5-6 лет такая стратегия дважды уже приводила к обвалу цен и потерям для инвесторов.
Поэтому теперь независимые производители ведут себя подобно картелю, искусственно сдерживая себя и предпочитая зарабатывать на высоких ценах, а не объемах. А заработанное распределять между инвесторами, выкупать акции. Параллельно стремиться снижать издержки, но не вкладывать в рост.
Это новая парадигма.

По оценке IHS Markit, сланцевики сейчас легко могли бы добавить порядка 2 млн баррелей в день, но предпочитают кивать на ОПЕК, у которой пока остается около 5 млн б/д свободных мощностей. В реальности, вероятно, меньше. Но ненамного.
Возможно, независимые производители ждут момента, когда им не придется каждый день опасаться того, что ОПЕК выбросит на рынок миллион-другой баррелей и уронит цены. Потому что сейчас надо хеджироваться, а это стоит денег. Тот же Pioneer на раз подвергался критике аналитиков за потери от хеджирования.
С другой стороны, заявления о том, что даже $200 или $150 за баррель не заставят изменить планы, это опять-таки случай так называемого вранья. Никакая дисциплина не выдержит такого соблазна. Так что ограничение сверху для роста цен на нефть определенно есть, и даже может быть ближе, чем кажется.

Тем не менее, $100 мы увидеть должны. Прямо сейчас сланцевики не помогают опускать цены. Помешать росту до трехзначных цифр может только сочетание иранской сделки, быстрого замирения России с Западом одновременно с решением большинства проблем с добычей ОПЕК. Верится в такое развитие событий с трудом.

В дополнение к первой статье.

Получил письмо от подписчика. Он недоумевает: дескать, я говорил, что рынки могут ещё хорошо прогуляться вниз. А теперь говорю, что вверх. И предлагает определиться ?

Друзья, поясняю. Возможно, я не совсем чётко выразил свою мысль. Я ожидаю краткосрочно, точнее, в феврале, что рынки ещё могут попробовать потестировать дно. И я об этом неоднократно говорил. Для этого нужно выйти из текущего диапазона.
Я полагаю, что краткосрочный потенциал для достаточно резкого движения вниз ещё есть. И не удивлюсь, если в этом месяце снова увидим уровни 4250 (плюс-минус) по индексу S&P. Потому и держу защитные инструменты, не избавляюсь от них.
А вот весной, по моему мнению, как ни странно сможем увидеть неплохое движение рынка вверх. По крайней мере, сейчас ситуация видится именно так.

Краткосрочно возможна болтанка с падением рынков, для этого есть все возможности. И одновременно ожидаю, что ситуация может измениться весной. А максимальные уровни вполне могут быть обновлены (переписаны).

Вполне логичный вопрос задают читатели. Вторая экономика мира стабильно растет, юань продолжает набирать популярность в международных расчетах. Почему бы его не прикупить?

Рассказываем, почему, на наш взгляд, сейчас не лучшее время для вложения в юань.

Пара USD/CNY сейчас торгуется на минимумах за более чем три года. За прошлый год юань укрепился к доллару на 2,8%, показав лучший результат среди валют развивающихся стран. Причина сильного юаня – в притоке валюты в Китай благодаря стремительному росту экспорта в прошлом году. Внешнеторговый профицит за 2021 г. достиг. Также в прошлом году выросли покупки китайских гособлигаций и объем прямых иностранных инвестиций.

Китайцы сами не ожидают, что их экспорт в 2022 г. сможет повторить успех прошлого года. Причина – в отмене коронавирусных ограничений во все большем числе стран, в то время как Китай продолжает держаться своей политики «нулевой терпимости». Как это влияет на экспорт, писали здесь. Сильный юань при замедляющемся экспорте – не лучшая комбинация для китайской экономики.
Мягкая денежно-кредитная политика Китая на фоне все более жесткой риторики ФРС США также выглядит аргументом за снижение юаня по отношению к доллару. Мы не ожидаем, что это снижение будет значительным.

Для вложения в китайскую валюту, вероятно, сейчас не лучшее время. Потенциал дальнейшего укрепления юаня в этом году ограничен.

Доброе утро, друзья!

На рынках продолжается болтанка. Фондовые индексы и некоторые другие индикаторы «скачут» примерно на одном и том же уровне. К примеру, S&P500 уже почти месяц колеблется между 4400 и 4600 пунктами. Полагаю, что, чем дольше все это будет продолжаться, тем более резким будет выход из э того диапазона.

При этом, на мой взгляд, несмотря на все риски, которые более чем серьезны, у рынков есть неплохие шансы достаточно мощно проехаться наверх.
При каких условиях это может произойти?
1️⃣ Снятие (или хотя бы ослабление в некоторой степени) напряженности на Донбассе.
2️⃣ Некая определенность с тем, что будет происходить с ДКП в США. Или, по крайней мере, нужно, чтобы рынки «привыкли» к мысли о том, что легкие деньги закончились.

Пока наблюдаем прыжки на одном и том же уровне. При этом, безусловно, есть индикаторы, которые заметно меняются. Прежде всего, это доходность UST. Доходность казначейских облигаций США выросла с 1,35% до почти 2,0% (речь в данном случае идет о 10-летках). Кроме того, обратите внимание на золото, которое с начала февраля прибавило 5%.

С другой стороны, на фоне роста геополитической напряженности и обострения социальных проблем существенно просели акции многих компаний, прежде всего, из технологического сектора. Это отражается в опережающем рынок снижении индекса Nasdaq, который за месяц потерял около 7,5%.

Что видим сегодня с утра? Америка настроена оптимистично: фьючерсы бодро двигаются наверх, прибавляя от 0,6% до 0,8%. Промышленные металлы пока не показывают четкой динамики, нефть чуть корректируется. Как, впрочем, и золото, в котором, полагаю, возможна некоторая техническая коррекция.

Что все это значит? Учитывая нынешние условия – практически ничего. Ситуация может поменяться в любую сторону мгновенно. Причем даже без новостей. Отметим, что в смутные времена перед выходными часто рынки предпочитают не рисковать и не оставлять много позиций на уикенд. Мало ли что может случиться. А сейчас – может.

Продолжаем наблюдения и не совершаем резких движений. Болтанка еще продолжится.

В ходе аудита финансов шведской телекоммуникационной компании Telefonaktiebolaget LM Ericsson (ERIC-B.ST) были выявлены «необычные расходы, относящиеся к 2018 г.», которые, предположительно, означают взятки для того, чтобы работать на территориях, подконтрольных ИГИЛ (организация запрещена на территории РФ).

Наиболее забавным является тот факт, что в компании, согласно нескольким внутренним расследованиям, не удалось установить, что кто-либо из сотрудников Ericsson был непосредственно причастен к финансированию террористических организаций. Видимо, все само как-то организовалось ?

Ироничности всей ситуации добавляет и то, что это не первый подобный скандал для шведской компании. Ранее телекоммуникационному гиганту было предъявлено обвинение в нарушении американского закона о противодействии коррупции за рубежом (Foreign Corrupt Practices Act, FCPA). Компанию уличили в неоднократных подкупах должностных лиц и фальсификации документов в период с 2000 по 2016 гг. По итогу, правда, компании удалось урегулировать вопрос внесудебно, заплатив $1,1 млрд.

В нынешнем случае вряд ли стоит ожидать столь мягкого ухода от ответственности, поскольку данная история может повлечь за собой колоссальные репутационные потери, в совокупности с серьезными финансовыми. Конечно, будут и свои бенефициары – конкуренты Ericsson. Кстати, вчера акции Nokia Corporation (NOK) выросли на 4,29%.

Продолжается стремительное восхождение золота к еще не Гималайским вершинам. Но 2 километра – это тоже вам не хухры-мухры.

Вслед за золотом на премаркете растут акции золотопроизводителей.
И это неплохо.

Обратный выкуп акций, или байбэк – выкуп эмитентом собственных акций у инвесторов. Чаще всего байбэк используется для поддержания котировок акций компании. В случае с Гонконгом рост байбэков воспринимается как уверенность менеджмента компаний в бизнесе в непростых экономических условиях. Безусловно, позитивный сигнал.

Рост байбэков вполне логичен после драматических падений китайских акций в прошлом году. С февраля прошлого года произошла значительная переоценка китайских акций. Среднее значение P/E компаний, входящих в индекс Гонконгской биржи Hang Seng, снизилось с 16,1x в феврале 2021 г. до 9,3х к концу 2021 г. Когда еще выкупать свои акции, как не после таких просадок? ?

Больше всего обратным выкупом занимаются китайские компании из наиболее пострадавших в прошлом году секторов: недвижимость, здравоохранение и интернет-технологии. Первое место по объему выкупленных акций с начала года занимает интернет-гигант Tencent (700 HK). С 5 по 20 января компания каждый день выкупала свои акции на общую сумму $256 млн. Как шутят китайцы, «Tencent байзедипит Tencent».

Однако наиболее вероятно, что рекорд по байбэкам по итогам года поставит другая компания. China Mobile анонсировала, что выкупит до 2 млрд своих H-акций (торгуются в Гонконге) в этом году. Это 10% всех выпущенных акций в Гонконге. Если учесть, что материнская China Mobile Communications Group владеет 72,7% акций, то получается, что крупнейший сотовый оператор мира планирует выкупить более трети свободно обращающихся акций. Зачем это нужно – отдельный вопрос. Можно предположить, что, разместившись в Шанхае, China Mobile планирует в течение нескольких лет уйти с Гонконгской биржи.

В любом случае, план байбэка позитивно отражается на котировках China Mobile, выросших с начала этого года на 16,5%. Продолжаем держать акции компании в портфеле «Китай» сервиса по подписке.

Кому война, а кому…

Неоднократно писали о компаниях оборонного сектора, которые могут выиграть от геополитических перипетий.

Недавно стало известно, что в Штатах оборонный бюджет на 2023 г. может составить рекордные $770 млрд. Такую сумму запросил президент США Байден у Конгресса, так что не исключаем, что окончательный объем может быть и больше, как было, например, с военным бюджетом на 2022 г.

Мы полагаем, что это может оказать поддержку компаниям оборонного сектора. Кроме того, на фоне тревожных новостей с Донбасса, потенциал у этих компаний, на наш взгляд, сохраняется, несмотря на то, что котировки уже прилично прибавили.

Речь, в первую очередь, идет о таких компаниях, как Lockheed Martin (LMT US), Kratos Defense (KTOS US), Raytheon (RTX US), General Dynamics (GD US) и некоторых других. LMT, к примеру, с начала года прибавил почти 10% на фоне падения индекса S&P500 на 6%.

Возможно, все это звучит цинично, ведь война – это беда, и мы всей душой желаем, чтобы больше не прозвучало ни одного выстрела. Но тот факт, что от этого выигрывают оборонные компании, не можем не констатировать.

Котировки на «черное золото» в очередной раз оказались под давлением на фоне сообщений о том, что западные страны близки к соглашению c Ираном, которое снимет нефтяное эмбарго с некогда третьего крупнейшего поставщика ОПЕК.

По словам главного иранского переговорщика Али Багери Кани, «После недель интенсивных переговоров мы близки к сделке как никогда».

Госдепартамент США также заявил, что Соединенные Штаты находятся «в самом разгаре самой последней стадии» непрямых переговоров с Ираном». Ранее о достижении «переломного момента» на продолжающихся почти год переговорах заявил Жан-Ив Ледриан, глава МИД Франции.

Получится ли у сторон договориться? В отсутствии «магического шара» 100% гарантии дать не можем, однако все движется к тому, что рано или поздно иранская нефть все-таки хлынет на рынок. Другой вопрос: как данное событие скажется на котировках черного золота?
Объем свободных мощностей Ирана на конец января оценивается примерно в 1,3 млн б/д. Немало, лишь у Саудовской Аравии на сотню тысяч баррелей больше. Но и каким-то запредельно тяжелым этот навес не назовешь.

Сколько из этих баррелей могут быстро оказаться на рынке? Сказать сложно. Однако к концу нынешнего года они, по ряду расчетов, все-таки приведут нефтяной рынок в профицитное состояние в объеме 0,5-1 млн баррелей в сутки. В результате, цена Brent может упасть на $10-20.

Ключевое слово здесь «может». Проблема в том, что в последнее время ничего не идет по плану. Особенно это касается наращивания добычи ОПЕК+. На бумаге группа аккуратно ежемесячно прибавляет по 400 тыс. б/д, но реальная добыча серьезно отстает от плана. По данным МЭА, в январе разница достигала 900 тыс. б/д.

С одной стороны, Иран – не тот случай, и он будет рад быстро нарастить добычу. С другой, никто не знает в точности, в каком состоянии сейчас находятся «замороженные» несколькими годами санкций активы.

И, конечно, нельзя забывать о соседях Ирана. Если для европейских политиков или США ядерная программа Ирана – лишь вопрос озабоченности, а реальная боль связана с ценами на заправках и счетами потребителей за электричество, то у Израиля и Саудовской Аравии приоритеты совершенно другие.

Там мало кто поверит в эффективность формального контроля над иранскими ядерными объектами, который будет частью сделки. Денежные вливания, которые получит Исламская республика, по мнению многих на Ближнем Востоке, приближают ситуацию к состоянию, в которой конфликт неизбежен.

Это касается и ядерной программы, и различных сателлитов Ирана, от Хезболлы до хуситов, которые и сейчас доставляют немало неприятностей нефтяным гигантам Персидского Залива. Можно ожидать увеличение объема помощи от Ирана в случае снятия санкций.

Решение краткосрочной задачи снижения цены нефти от $100 за баррель может привести к другой, более серьезной проблеме через год-два. Или даже раньше; сейчас все в мире меняется быстро.

С другой стороны, с нефтью делать что-то надо, а мне стоит побороться со своими фобиями? Рад бы, но цена ошибки в иранском вопросе слишком велика для Израиля. Далее по цепочке – для всего Ближнего Востока и даже шире.

Несколько слов о секторе «экологов», тем более, что 2022-2023 гг. обещают быть весьма насыщенными в данном контексте.

Не секрет, что сектор производителей медицинского каннабиса США и Канады – один из самых волатильных на американском фондовом рынке.

В настоящее время акции отдельных компаний отрасли торгуются на уровнях, близких к 5-летним минимумам. С одной стороны, это делает бумаги привлекательными. С другой, и риски, учитывая волатильность, здесь достаточно высоки.

Триггеры сектора, то есть, факторы, которые способны стать причиной бурного роста, по нашему мнению, очевидны. Это и вероятная легализация каннабиса в США на федеральном уровне, и рост потребления, и предварительные данные о лечебных свойствах «растений» для борьбы с COVID-19, и более толерантное отношение к продукции во всем мире.

Федеральный закон о легализации каннабиса в США был внесен в Конгресс в ноябре 2021 г. Примечательный факт: на этот раз инициатором были республиканцы, и это хорошие новости. Напомним, что предыдущий законопроект, который вносили демократы, был встречен критически.

Законопроект очень популярен в Америке. По некоторым данным, его поддерживает порядка 85-90%. В ноябре 2022 г. в США пройдут выборы в Палату представителей. Не исключаем, что это будет ключевым моментом для законопроекта.

Что касается роста потребления каннабиса, то, по данным социологического исследования Weedmaps, более половины респондентов (51%) заявили, что их потребление каннабиса несколько или значительно увеличилось после того, как 11 марта 2020 г. ВОЗ объявила COVID-19 пандемией. Рост наиболее заметен среди поколения Z (58%) и миллениалов (57%).

Также немаловажен тот факт, что в Северной Америке существенно сократились посевные мощности. В самом деле, когда в 2018 г. на рынке был бум канадских «экологов», североамериканские компании начали значительными темпами засевать каннабисом все новые и новые площади.

Однако сегодня, по данным New Frontier Data, происходит серьезное сокращение избыточных мощностей. Так, в 2020 г. посевные площади снизились на 85% до 70,5 тыс. акров. На наш взгляд, это может стабилизировать ситуацию на рынке и привести к росту цен в среднесрочной перспективе (1-2 года).

Кроме того, индустрия каннабиса имеет неплохой потенциал для промышленного использования. И здесь, «зеленая повестка» может сыграть на руку производителям «растений». Во многих странах ведется борьба с использованием углеводородов при производстве пластика и других материалов, и каннабис – одна из альтернатив.

Так, помимо пластика, по данным Bloomberg, конопля может использоваться при выпуске отдельных видов текстиля, бумаги, строительных материалов (бетона), протеина для животных и даже автомобильных запчастей. Конечно, следует понимать, что широкое промышленное потребление каннабиса не начнет расти завтра, однако, на наш взгляд, это – интересный долгосрочный драйвер для сектора в целом.

Кто будет бенефициаром? Прежде всего, это традиционные истории, о которых мы не раз писали в канале – Tilray (TLRY US) и Canopy Growth (CGC US). С другой стороны, есть и новые имена, на которые стоит обратить внимание. К примеру, недавно в один из портфелей сервиса по подписке мы включили акции Ayr Welnes (AYR/A CN). Интересная компания, с хорошими фундаментальными показателями, плюс недооценена по мультипликаторам.
В ближайшее время напишем о Ayr Welnes более подробно.

Как мы помним, в понедельник доходность UST’10 немного просели.
Почему? Когда страшно, народ бежит в доллар и в UST. Здесь все понятно.
Как только напряжение спало, доходность по десятилеткам опять начала расти.

До повышения ставки, как мы понимаем, осталось совсем недолго.

Доброе утро, друзья!

За что «обожаю» коммунистов, так это за вечное желание что-то кардинально изменить в этом мире.
«Разрушить его, до основанья».
«Новый мир построить».
К примеру, мир, основанный на отказе от «тринадцатых зарплат и не только от них».
Депутат от КПРФ Казбек Тайсаев вчера заявил, что россияне готовы отказаться от всего вышеперечисленного, чтобы ДНР и ЛНР были признаны как независимые республики.

Какая связь между тринадцатой зарплатой и ДНР? Не вполне ясно, но какая разница. Главное, что готовы мы, как выясняется, уже. Все. Как юные пионеры. Ко всему, что угодно.

Мне интересна конкретика: как эти деньги уважаемый депутат предлагает изымать? На добровольно-принудительной основе или с помощью повышения налогов? Но зачем нам конкретика… Нам главное лозунг.

Вспоминаю детство.
«Наша цель – коммунизм».
«Слава КПСС».
«Миру мир».
«Экономика должна быть экономной».
Меня в детстве по наивности мучил лишь один вопрос: а как? Наверно, потому я в экономику и пошел. Всегда было интересно понять, как это лозунги будут воплощать в жизнь.

Впрочем, знать как – не главное. Это я понял позже. Главное – оптимизм. Целеустремлённый взгляд вперед. И черно-белый мир. Остальное не так важно.

Впрочем, если оставить шутки в сторону, на Донбасе уже в течение долгого времени льется кровь. Это ужасно. Остановить это и правда необходимо.
Вопрос: как? Однако, наивно полагаю, что вряд ли основное здесь в том, откажутся ли россияне от тринадцатой зарплаты или нет.

Почему рынки так спокойно отреагировали на происходящее? Ведь признание этих регионов может стать триггером дальнейших серьёзных санкций.
Рубль как укреплялся после информации о деэскалации, так и продолжил укрепляться.
Российские акции как корректировались вверх, так и продолжили этот экзерсис.

Дело в том, что пока был принят только проект постановления КПРФ, подразумевающий немедленное обращение к Президенту по вопросу признания республик Донбасса. Учитывая тот факт, что данное решение может привести к новому витку эскалации между Россией и Западом, вряд ли Москва будет спешить с признанием республик.

На пресс-конференции по итогам переговоров с канцлером Германии Олафом Шольцем Владимир Путин заявил, что «Депутаты парламента, так же, как и в любой стране, ориентируются на общественное мнение, ориентируются на мнение своих избирателей, и они тонко его чувствуют».
То есть у нас, как всем известно, демократия. А далее посмотрим. Но мнением трудящихся дорожим.
Что будет потом? Все зависит от нюансов.

Дамоклов меч повешен. Но пока без последствий. В будущем, разумеется, быть может все.

Несмотря на всеобщий энтузиазм и оптимизм, я бы не расслаблялся. Все уже закончилась? Не уверен.
Возможно, как страховку в какой-то момент снова прикуплю фьючерс на доллар. Так, для спокойствия.
У нас же все и всегда по просьбам трудящихся бывает.

«Сбер» (SBER RX), на наш взгляд, остается одной из привлекательных инвестиционных историй на российском фондовом рынке, несмотря на геополитические перипетии. Компания продолжает развиваться и, что наиболее важно, основной упор сегодня идет не на традиционный банковский бизнес (где «Сбер» остается лидером), а на нефинансовые сервисы. Это не только правильно, но еще и необходимо.

Мы неоднократно писали про экосистему «Сбера», о том, что это весьма перпективное направление, без которого уже невозможно представить компанию.
Что представляет собой экосистема? Это целый спектр новых сервисов, которые не относятся к традиционному банковскому бизнесу: СберМаркет, СберПрайм, СберЗдоровье, Сбер ЕАптека, СберМегаМаркет и некоторые другие.

Флагманские компании электронной коммерции теперь будут выделены в единый холдинг, президентом которого с 1 июня 2022 года станет Лев Хасис, который одновременно уйдет с поста первого зампреда Сбербанка.

Внутри Сбера именно Лев Хасис способствовал тому, что «Сбер» прошел трансформацию от банка до того, что сейчас принято называть экосистемой.

Не секрет, что в мире существует тенденция снижения рентабельности банковского бизнеса в целом, поэтому уход в новые ниши, такие, как экосистемы – необходимость для дальнейшего динамичного развития. Это также диверсификация и монетизация колоссальной аудитории (более 100 млн клиентов только в РФ).

Заслуга Хасиса в том, что «Сбер» а) вовремя встал на этот пусть; б) двигается, по нашим оценками и оценкам крупнейших западных аналитиков (тот же Goldman Sachs), весьма успешно. В свое время один из крупнейших глобальных инвестбанков Goldman Sachs оценил нефинансовые активы «Сбера» более чем в 1 трлн рублей. Оценка была опубликована еще в 2021 г., следовательно, на сегодняшний день она могла быть увеличена на фоне развития экосистемы компании.

Так что акции «Сбера» по-прежнему актуальны, как инвестидея, особенно с учетом создания нового холдинга. Проблемы геополитики рано или поздно отступят (хочется в это верить), и сегодняшние котировки «Сбера» выглядят, по нашему мнению, привлекательно. Да, возможны еще просадки на рынке. Полагаем, это будет дополнительным поводом для того, чтобы увеличить позицию в акциях компании.

«Яндекс» (YNDX RX) сегодня раскрыл финансовые результаты за 4 квартал и 2021 год в целом.

Так, выручка увеличилась на 54% до 356,2 млрд руб., а скорректированная EBITDA составила 32,1 млрд руб. Нельзя не отметить, что оба показателя оказались выше консенсус-прогноза (351,1 млрд руб. и 30,4 млрд руб. соответственно).

Сегодня на российской бирже бумага прибавляет около 8%, а на американских пред-торгах котировки взлетели почти на 10%. Как правило, инвесторам нравится, когда показатели отчитавшейся компании превосходят прогнозы. Более того, «Яндекс» представил позитивный прогноз на 2022 г. Так, компания увеличить выручку на 40% до 490-500 млрд руб.

Что еще важного отметить в отчетности?
Во-первых, «Яндекс» продолжает успешно выполнять стратегию диверсификации своего бизнеса. Несмотря на хороший рост рекламной выручки в 4 квартале (+26%), ее доля в общей снизилась до 44%. То есть новые бизнесы приносят компании 56% всей выручки и снимают зависимость компании от рекламного рынка.
Во-вторых, это развитие подписных сервисов. Количество подписчиков «Яндекс Плюс» в 2021 г. выросло на 79% до 12 млн пользователей. Причем, порядка 80% из них платят за подписку, а выручка от этого направления колеблется на уровне нескольких миллиардов рублей в месяц.
В-третьих, это направление e-commerce (не зря же «Яндекс» инвестировал в «Маркет» около $600 млн). В 2021 г. GMV e-commerce вырос в 3 раза до 160 млрд руб. (+ 104 млрд руб.). Этому способствовал рост активных покупателей (в 2 раза до 9,8 млн) и активных продавцов (в 3 раза до 23,9 тыс.). Кроме того, ассортимент был расширен более, чем в 12 раз. По итогам 2022 г. Яндекс ждет, что e-commerce вновь будет расти быстрее рынка. Так, рост GMV может увеличиться в 2 раза в годовом выражении (+160 млрд руб.).

Несколько слов о других направлениях. Так, сервис «Такси» превысил прогноз по росту GMV за 2021 г.: показатель ожидался на уровне 65-70%, а получилось вырасти на 75%, до 574 млрд руб. «Такси» растет, в основном, за счет увеличения объема перевозок на рынках стран СНГ и EMEA. Для данного сервиса международный бизнес может стать в ближайшие годы одним из основных драйверов роста.

Также «Яндекс» является лидером российского рынка «умных колонок». При этом сам рынок в 2021 г. вырос в 3 раза. Выручка компании от умных девайсов выросла в 2,6 раз, до 9,6 млрд руб. За все время Яндекс продал более 3 млн своих станций, а количество пользователей «умного дома» за 2021 выросла в 4 раза, превысив 1 млн человек.

Заметны успехи «Яндекса» и на международных рынках. Кстати, это весьма важный аспект, на который инвесторы обращают особенное внимание. Налицо прогресс с беспилотными роверами-доставщиками в США, Дубае и Ю. Корее, а также маршрутизации в Дубае и Турции. Сервис перевозок такси уже работает в 20 странах (в том числе, в 11 европейских). Бизнес набирает обороты в странах EMEA, о чем свидетельствует рост GMV с 78% в 3 квартале до 164% в 4 квартале.

Вывод: «Яндекс» продемонстрировал однозначно сильные результаты. Реакция рынка – тому дополнительное подтверждение, даже несмотря на некоторое снятие напряжения в геополитике. Кстати, акции «Яндекс» держим в одном из портфелей сервиса по подписке в расчете на восстановительный рост.

Ключевые моменты:
▪️Оборот за 9 месяцев увеличился на 20% (г/г) и составил $1,6 млрд.
▪️Валовая прибыль за те же 9 месяцев показала рост на 36% (г/г), а за Q3 рост составил 25%.
▪️Продолжает активно расти доля международного бизнеса в показателях оборота компании.
▪️Особенно возрос оборот в таких регионах, как Европа, Ближний Восток и Африка – 450% (г/г) за 3кв, 340% (г/г) за 9 мес.; Азиатско-Тихоокеанский – 43% (г/г) за 3кв, 86% (г/г) за 9 мес.

Напомним, что Softline является особенной компанией в своей отрасли – поставки современных IT-решений, их интеграции и цифровой трансформации в целом.
Уникальность и ключевая особенность компании заключается в том, что, в отличие от большинства конкурентов, компания работает на развивающихся рынках – в Восточной Европе, Африке, Южной Америке и странах Азиатско-Тихоокеанского региона. Это дает огромные возможности для органического роста компании.

В своем отчете компания показала внушительный рост и развитие как раз в тех направлениях, которые, на наш взгляд , многие недооценивали. Судя по всему, такое положение дел вскоре может измениться. Ведь в отчете мы можем наблюдать и результаты органического роста, и результаты сделок M&A, которые не могут не радовать. Особенно отметим последние приобретения – Umbrella Infocare и SoftClub – как крайне интригующие. Также, рост Сервисного направления на 114% (г/г) демонстрирует нам, что к рынку, на котором представлен Softline, продолжает активно расти интерес. А, главное, растет и спрос на услуги данного рода.

По итогу, считаем, что общая ситуация остается сильной и выгодной для компании. Наше позитивное отношение мы однозначно сохраняем. К тому же, не стоит забывать, что у компании нет российских конкурентов/peers.

Как сообщают СМИ, вооруженные силы РФ после завершения определенных военных учений начинают возвращаться в места постоянной дислокации. Более того, Минобороны даже опубликовало советующее видео.

Реакция рынка: рубль и российские индексы строго вверх, как и фьючерские на американский рынок. Нефть и золото, соответственно, вниз.

Означает ли это, что мы наблюдаем начало конца «стояния на Угре»?

Вполне возможно, однако расслабляться не стоит. Геополитика – вещь зыбкая и непредсказуемая. Пока вывод такой (осторожный): вероятность дипломатического разрешения кризиса возрастает. Как мы уже писали ранее, это – основной сценарий.

Вполне возможно, продолжение последует на встрече Путин-Шольц.

Что делаю.
▪️Закрываю остатки фьючерсных контрактов USD/RUB. Хорошо, что большую часть зафиксировал с хорошей прибылью по более высокому доллару.
▪️Очевидно, можно начать увеличивать аллокацию на российские активы. Но❗️Без плеч.
▪️Если ситуация начнет разряжаться, есть шанс на коррекцию золота и (особенно) нефтяных котировок. Насколько значительную – посмотрим. Процент-другой могут и потерять.

Друзья, конечно, в цену золота включена сейчас премия за геополитику, за риски. На мой взгляд, эта премия может сегодня составлять 2-3%. Т.е. совершенно не исключу по итогам некой разрядки ситуации уровни 1845 или даже 1840. Конечно, коррекция после бурного роста вполне нормальна. Редко когда бывает продолжительный рост без остановок.

В моменте золото теряет порядка 1%. Трагично? Да нет, не очень. К тому же не забываем, что геополитические риски, на самом деле, никуда не ушли. И сегодня ГосДума обсуждает вопрос признания ЛНР и ДНР. Многое может еще измениться в текущей ситуации.

Кроме того, золото растет не только на глобальных рисках и геополитике. Причин для роста много, включая инфляцию. Спрос на физическое золото силен , вряд ли этот тренд будет сломлен в ближайшее время. Не согласен с тем, что начало роста ставок является однозначным негативном для золота. Не раз говорил об этом.

Вывод? В просадку на пару-тройку процентов верю. В обвал и возврат на уровни 1700, как ожидают ряд аналитиков – не думаю.