На фоне в целом успокаивающего инвесторов выступления Пауэла, как ведут себя рынки? Особо никак.
Продолжаются достаточно серьезные процессы перетока средств. Прежде всего из акций роста в акции стоимости.

Получил в личку вопрос: что я под этим имею в виду?

Очень неплохо тема раскрыта в относительно свежей статье на РБК.
Не думаю, что стоит повторять. Рекомендую внимательно прочитать – там все четко обозначено.

Главная мысль. На рынке происходит осознание того, что акции роста излишне перегреты. Темпы будущего роста, заложенные сегодня в цены огромного количества компаний, явно не соответствуют тому реальному росту, который можно ждать в ближайшие годы.
С другой стороны, огромное количество компаний сегодня, как ни странно, более чем недооценены и при этом дают инвесторам весьма солидные дивиденды.

Чтобы далеко не ходить, приведу лишь несколько примеров.
Самый яркий – Tesla, с одной стороны. И значительное количество других автопроизводителей, стремительно наращивающих линейку электромобилей, но при этом стоящих относительно Tesla просто копейки. К примеру, Volkswagen или GM, имеющие сегодня соответственно 0,3 или 0,5 по P/S или 7,1 и 8,5 по P/E. Про показатели Tesla на этом фоне говорить просто неприлично.

Думаю, процесс этого перетока может идти достаточно долго (как минимум месяц-другой).

В ближайшее время подготовим подробное исследование на эту очень актуальную тему.

Уже совсем скоро весна, а это значит, что на российском рынке начинается «охота» за дивидендными историями.

Но насколько она будет удачной после кризисного года? Дивидендная картина по рынку явно изменится этом году. Что ждет нас? Попробуем определить некоторые тренды.

Одним из основных разочарований может стать нефтегазовая отрасль. По понятным причинам мы можем не увидеть традиционных щедрых дивидендов. Исключение – Сургутнефтегаз. Ослабление рубля воздействует на финансы компании позитивно, да и в прошлом году Сургутнефтегаз не порадовал хорошими выплатами. Хотя это пока ожидания. Сургутнефтегаз всегда был «вещью в себе». От него можно увидеть не совсем логичные шаги.

Казалось бы, сектор телекоммуникаций в кризис не должен был пострадать сильно. Однако, Вымпелком сообщил о том, что в этом году не стоит ожидать дивидендов. Не исключено, что и другие компании отрасли, которые часто радовали неплохими выплатами, пойдут по этому пути.

Теперь о хорошем.
Российские металлурги по-прежнему платят очень много. И текущая ситуация на рынке стали говорит о том, что они вполне смогут поддерживать такой уровень выплат в 2021 год.

О сюрпризах. Неожиданно высокой дивидендная доходность может быть в секторе энергетики. Сектор не очень существенно подвержен кризисным явлениям, а цены акций заметно отстают от рынка. В результате мы можем увидеть около 8% по ФСК и около 7% от Русгидро и ОГК 2. Да, не удивляйтесь. 7-8% по итогам 2020 года – это будут высокие дивиденды сейчас. Время массовых двузначных выплат прошло. Экономическая ситуация не располагает. Да и низкие процентные ставки также стимулируют рост выплат.

Безусловно, все вышесказанное – лишь наши прогнозы и ожидания.

К теме дивидендов на российском рынке мы в ближайшее время обязательно вернемся, и не раз.

@bitkogan

Одна из множества тем, что мы обсуждали на недавнем вебинаре, и что будет актуальна в этом году, это тема автопроизводителей.
Тех представителей классического автопрома, что заходят на поляну электромобилей и становятся конкурентами Tesla.

Полагаю, что акции детища Илона Маска имеют шансы просесть в этом году, а вот традиционный автопром – это long. И, в первую очередь, Volkswagen.
Думаю, что текущий рост бумаг этого концерна – только начало.

@bitkogan

На прошлой неделе писал о том, на что ставят крупные игроки в 2021 году. Не могу сказать, что позиции больших банков следует безусловно доверять, но быть осведомлённым об их вложениях определенно стоит.

Портфелям ведущих инвесторов нужно уделять внимание, потому что в них отражен взгляд на будущее экономики.

Сегодня хочу поговорить о том, на что в последнее время ставит самый известный в мире инвестор Уоррен Баффет.

Только прошу, не надо мне в ответ писать, что Баффет давно устарел, и вообще дед не в теме и не в тренде. Кто из нас сможет похвастать такой мощной, как у него, ставкой на Apple? Да и вообще, вы всерьез думаете, что рулит таким гигантским фондом он один?
Состояние Баффета: $92,9 млрд.
Рыночная капитализация Berkshire Hathaway: $575,55 млрд.
За 2020 год Berkshire Hathaway заработала $260 млрд и у них $146 млрд кэша.

Друзья. Я понимаю, до Black Rock или Fidelity деду далеко. Но, тем не менее, это серьезные и весьма неглупые деньги.

Куда смотрит Баффет и его команда?
• Ставка на план Байдена.
Байден планирует вложить серьезные средства в американскую промышленность и инфраструктуру. Судя по вложениям Баффета, он рассчитывает, что этот план будет развиваться.
Фонд Баффета приобрел немало акций промышленных компаний, таких как Carrier Global, Honeywell, Illinois Tool и т.д. Среди купленных бумаг есть акции компаний химической промышленности (3M, Air Products, DuPont), пищевой (Campbell Soup, Kellogg) и даже оборонной (Lockheed Martin, Raytheon).
• Ожидание глобального восстановления экономик.
Судя то тому, что Баффет приобрел акции компаний, связанных с нефтегазовой отраслью и добычей меди, он ожидает, что в 2021 году не просто вырастет промышленность и не только в США, а, скорее, вся мировая экономика начнет ускоренно восстанавливаться.
• Фондовый рынок и банковский сектор продолжат процветать.
Наиболее спорная тема.
Как известно, 2020-й год принес немало прибыли крупным игрокам на фондовом рынке. Все мы прекрасно понимаем, что QE еще долго не закончится, а, значит, финансовый рынок продолжат насыщать деньгами. Поэтому Баффет приобрел акции крупных банков и инвестфондов, таких как Berkshire Hathaway, Bank of America, Blackrock, Morgan Stanley, Citigroup. Более того, были приобретены акции региональных банков, что может быть связано с ожиданием роста ставки (и, соответственно, ростом банковской маржи).
• Мир после коронавируса.
Коронавирус, во-первых, подтолкнул медицину вперед. Баффет приобрел немало акций компаний, связанных с медициной (ANTHEM, UNITEDHEALTH), биотехнологиями (AMGEN, IMMUNOGEN), фармацевтикой (ASTRAZENECA, VIATRIS). Во-вторых, после ковида больше внимания стало уделяться дезинфекции, в портфеле появились акции компаний-производителей хозтоваров.
• Интерес к табачным компаниям.
Были приобретены акции крупнейших производителей табачных изделий (Altria Group, Philip Morris), что может быть связано с ожиданием легализации каннабиса. Кстати, я бы на их месте еще взял British American Tobacco. Но ребятам виднее.

Предположения даже самых опытных инвесторов верны далеко не всегда. Поэтому нам, в большей степени, должны быть интересны не конкретные бумаги в портфеле Уоррена Баффета, а его взгляд на будущее экономик и отраслей.
И, судя по акциям, в которые он вложился, будущее он ждет светлое. Речь не только о росте американской экономики, но и о глобальном восстановлении.

Баффет делает ставку на рост деловой активности, потребления, промышленности. И, заметьте, пока никакого пузыря и кризиса в перспективе будто и нет, несмотря на то, что все его дружно опасаются и предсказывают.

Прав он или нет? Кто может твердо сказать?
Мне кажется, что ребята несколько излишне оптимистичны. А если нет?

Однако, есть один момент, на который я очень хотел обратить ваше внимание. НАБЛЮДАЕТСЯ (и это касается не только фонда Баффета) глобальный переток ИЗ АКЦИЙ РОСТА В АКЦИИ СТОИМОСТИ. ЭТОТ ПЕРЕТОК МОЖЕТ ОЧЕНЬ СЕРЬЕЗНО ПЕРЕТРЯХНУТЬ ИНДЕКСЫ.
Ничего трагичного в этом нет. Однако, данный переток средств может глобально спровоцировать серьезные просадки одних индексов и рост других.

Обратите внимание!

Пока мы с вами наблюдали за чудесами, что творились вокруг Белуги, со свистом летали акции значительного количества наших эмитентов.

Что происходит? Тотальная манипуляция?
Скорее всего, не совсем. Дело в том, что огромное количество наших российских компаний третьего эшелона невероятно дешевы. Большинство из них после того, как в 2008-2014 годах наш рынок низколиквидных бумаг почти ушёл в небытие, торгуются по абсолютно бессмысленным ценам. Броее того, слово «торгуются» по отношению к ним порой вряд ли всерьез употребимо.

Наши реалии.
1. Низкие процентные ставки.
2. Большое количество неплохо заработавших за последнее время игроков. Много «горячих» денег.
3. В основном низкие цены на российский неликвид.
4. Миллионы новых игроков, не до конца понимающих, что ЗНАЧИТ на практике слово «неликвид». И сознательно лезущих в авантюры – по неопытности.

Итог: начали происходить некие, порой достаточно резкие, движения и на этом сегменте рынка.

И Соликамский магниевый, и Квадра, и Абрау Дюрсо, и Красный Октябрь, РусГрейн, и Коршуновский ГОК, и ВСПО Ависма, и Кузбасская топливная компания, и многие другие…
Я думаю, процессы неизбежно продолжатся. Ждём новых героев «большого прыжка».

Что делать нам, инвесторам?

Друзья! Я долгие годы работаю на этом рынке. По сути, вместе с коллегами был у истоков создания российского рынка так называемого второго эшелона. Под моим руководством порядка 200 компаний вышли на рынок. Поэтому, поверьте, этот сегмент я знаю вполне неплохо.
Могу ответственно сказать следующее:
1. Это безумно интересный сегмент рынка. Но и крайне рискованный.
2. Он для тех, кто очень хорошо, досконально понимает нюансы. Знает проблематику компаний. Знает игроков, держащих большие пакеты акций. Знает, кому может быть выгодно то или иное движение. Тех, кто понимает, что в этом сегменте все совсем не так очевидно, как кажется на первый взгляд.

На рынке очень много жулья и манипуляторов. Много тех, кто вашу неопытность и наивность может и будет использовать для своего обогащения.

Хотите покупать низколиквидные бумаги – нет проблем. Но думайте всегда о том, КТО у вас потом их купит. По чем? Почему? И главное – КОГДА?
Изучайте досконально матчасть.
Не играйте в чужие игры.
Не покупайте бумаги вслепую. По принципу «сосед купил, и я куплю». Или «растет, значит, куплю». Иначе на годы застрянете в низколиквидных и зачастую никому не нужных бумажках.

В российском сегменте акций второго эшелона есть огромное количество очень интересных историй. А есть и откровенно слабые компании, которые покупать – прощаться с деньгами. Будте крайне осторожны.

Если есть вопросы – обращайтесь.

Главное – не делайте глупостей. Плата за них порой очень и очень высока.

@bitkogan

Доброе утро, друзья!
В то время, когда наиболее прогрессивная часть человечества отдыхает и готовится к великому празднику – Дню защитника Отечества, весь остальной мир делает вид, что его это не касается. И продолжает цинично работать.

Как в таких нечеловеческих условиях можно отдыхать?! Потому мы с вами зорко разглядываем вражьи брега и пытаемся понять, что день грядущий нам готовит.
Практически ничего особенного

Нефть отдыхает после безумного ралли. Копит силы для штурма 70-х высот. Возможно, увидим в ближайшее время даже небольшую коррекцию. Хотя тренд абсолютно ясен – вверх.
Драгметаллы – на месте.
Промышленные металлы – рост продолжается. Медь таким макаром скоро 10000 достигнет. Не сильно отстают алюминий, никель и прочие металлы.
Продолжается рост цен на продукты питания.
Валютные рынки – стабильность и пока здоровый сон.
Вывод: ничего принципиально нового. Можно расслабиться и продолжить празднования.

Если, конечно, вы не встали в шорт позицию по промышленным металлам.
И если вы не читаете про новые возможные поправки в законодательство по поводу просветительской деятельности.
И не переживаете о судьбе Boeing или Норильского Никеля.

Впрочем, переживать обо всем этом сейчас можно, спокойно сидя в бане или рассекая морозный воздух на хорошей лыжне. Потому… Пытаемся отдохнуть.

Сегодня я буду в формате небольших заметок или голосовых сообщений отвечать на многочисленные вопросы, которые ежедневно поступают и на которые не успеваю ответить в рабочее время.

@bitkogan

Все только и говорят о санкциях, а рубль вообще никак на эти разговоры не реагирует.
С другой стороны, нефть уже 63-64 доллара за барель. Но и на это рубль не реагирует.

Деньги печатают всем миром, однако золото «делает вид», что его это не касается.
Но гораздо сильнее оно, это самое золото, реагирует на движения доллара относительно иных валют.

Все только и говорят о предстоящих падениях рынков, но прогнозы глобальных инвестбанков полны оптимизма. Писал об этом вчера.

Рынки снижаются, однако волатильность упорно не хочет возрастать. Индекс страха на минимальных значениях.

Это новая реальность такая?
Что нам, грешным, делать?
Мое мнение: просто не суетиться.

Начнется или нет долгожданная коррекция рынков прямо сейчас?
Или рынок, как обычно, нас всех попугает немного, да и перескочит на новые уровни?
Будем посмотреть, как говорят в Одессе.

Как уже писал неоднократно:
Уменьшить или вообще ликвидировать кредитное плечо – разумно.
Увеличить долю кэша? Вполне грамотно.
Уменьшить дюрацию бондового портфеля? Вполне очевидно!
Включить на НЕБОЛЬШОЙ процент от объёма портфеля защитные инструменты? Можно, но спорно.

Устраивать глобальную распродажу портфеля, по моему мнению, рановато. Вставать в глобальный шорт? Я бы не спешил.
Рынок может в очередной раз нас всех обмануть.

@bitkogan

Сегодня в портфеле поучаствовали во одном из интересных размещений февраля – дебютном рублевом выпуске облигаций ООО «Селектел» серии 001Р-01R.

Спрос был очень высоким. Диапазон ставки купона несколько раз менялся, и в итоге купон был установлен на уровне 8,50% годовых. Эффективная доходность – 8,68% годовых на три года.
8,50% годовых по купону был минимальный уровень, по которому готовы были участвовать в размещении. В итоге должны получить бумаги.

Потенциал роста на вторичных торгах, на наш взгляд, при такой доходности все равно сохраняется. Не исключено и 8,0-8,2% годовых к погашению, что соответствует цене не менее 101,20% от номинала.

@bitkogan

Общая выручка в 2020 г. выросла на 16,7% до 60 млрд руб., а EBITDA наконец-то оказалась в плюсе. Пусть номинально значение весьма специфическое (около 0,02 млрд руб.), зато динамика впечатляет (+3,1 млрд руб. за год).

При этом нельзя сказать, что результаты стали приятной неожиданностью. В период пандемии спрос на лекарства разного рода существенно вырос. Более того, компании при росте количества магазинов (+124 магазина за год) удалось снизить операционные и административные расходы.

Выглядит круто, но хотелось бы узнать конкретные причины таких метаморфоз. Отчетность пока не опубликована на сайте компании, поэтому мы можем только предполагать, за счет чего так существенно могла вырасти EBITDA.

В качестве гипотезы можно предположить, что: а) были значительные сокращения персонала в связи с переходом магазинов на «пандемийный» режим работы, а вновь нанятые работники пришли на более низкую зарплату; б) возросли продажи более дорогих препаратов (антибиотики, иммуномодуляторы), а также таких высокомаржинальных товаров, как маски и перчатки.

Кроме того, в декабре 2020 г. «Аптечная сеть 36,6» продала дистрибьютора «Джи Ди Пи». Вполне возможно, что после продажи компания провела переоценку активов, что повлияло на такой аномальный рост EBITDA. Но вообще, продажи активов не отражаются в P&L, поэтому ответ на этот вопрос мы получим только после того, как увидим отчетность по МСФО.

Пока ничего выдающегося, выводы делать рано. Однако на всякий случай будем держать акцию в поле зрения. Тем более, что внутри самой компании происходят, по нашим оценкам, позитивные изменения, связанные с недавними изменениями в структуре собственников и среди топ-менеджмента.

@bitkogan

Абрау пузырится!

Ребята! Я понимаю, что и Борис Юрьевич наверняка не против, и Павлу Борисовичу приятно.
Но вы уверены, что не горячитесь?

@bitkogan

Сектор автопроизводителей является, пожалуй, одним из наиболее интригующих в традиционной промышленности. Интригующих и, по нашим оценкам, перспективных и недооцененных на текущем перегретом рынке.

Ниже представлено наше мнение по текущему состоянию сектора, а также топ-3 компаний, на акции которых имеет смысл обратить внимание.

Последствия пандемии (социальная дистанция и самоизоляция), скорее всего, останется в мире еще на продолжительное время. Кроме того, рост производства доступных широким массам электромобилей может также подстегнуть спрос. Плюс ко всему, сектор выглядит сравнительно дешевым по рыночным мультипликаторам.

Считаем необходимым сделать небольшую оговорку. Рынки сегодня очень неспокойны, волатильность высока, риски коррекции растут. В случае, если начнется обвал, участь эта не минует и автопроизводителей. Тут уж никто не посмотрит на «фундаменталку» или дешевизну по мультипликаторам. Это обстоятельство нужно принимать во внимание.

Каковы основные триггеры сегодняшнего автопрома?
• Пандемия и самоизоляция. Введение и соблюдение новых общественных норм, таких как социальная дистанция и самоизоляция – позитивный фактор для производителей автомобилей. Отдельный человек или его семья при использовании автомобиля не взаимодействуют с другими людьми, что исключает даже теоретический шанс распространения вируса. И хотя есть вероятность, что влияние пандемии на жизнь человечества, скорее всего, будет ослабевать, последствия еще долго будут с нами. Стремление к минимизации риска заражения может стать сильным триггером для роста продаж автомобилей в 2021-2022 г.
• Увеличение доли электрокаров – новая реальность. Тенденция к постепенному уходу от двигателей внутреннего сгорания (ДВС) и увеличению доли электрических и гибридных двигателей – ключевой момент в развитии мирового автопрома. С приходом в США к власти демократов во главе с Джо Байденом, эта тенденция усилилась и ускорилась. По оценкам ОПЕК, общий мировой автопарк в период между 2019 и 2045 гг. увеличится на 86% до 2,6 млрд автомобилей. При этом доля электромобилей вырастет примерно до 15-16%.
• Рост конкуренции. Позиции таких производителей, как Tesla или Nio, по-прежнему будут сильны. Однако, они уже сейчас испытывают растущую и весьма серьезную конкуренцию со стороны крупнейших компаний, таких как Volkswagen, BMW, General Motors или Porsche. Кроме того, на рынок электрокаров стремятся выйти ведущие IT-компании, к примеру, Apple и Google.
• Автомобиль – не роскошь, а продукт высоких технологий. Стремление технологических гигантов выйти на авторынок, с одной стороны, является риском для классических производителей. С другой стороны, этот фактор превращает автомобиль из средства передвижения в высокотехнологичный продукт. Автогигантам придется следовать за новой реальностью, и это будет, скорее всего, вопрос их выживания.
Электромобили, авто нового поколения с ДВС, а также беспилотники будут представлять собой симбиоз автопрома с цифровыми технологиями, такими как:
• Защита с помощью цифровой идентивикации;
• Искусственный интеллект;
• Интернет вещей (IoT);
• Big data;
• Блокчейн.

Есть мнение, что ряд классических производителей автомобилей готовы к тому, чтобы: а) отстоять свою долю рынка в борьбе с технологическими гигантами; б) выиграть у них конкуренцию, поскольку имеют огромный опыт в своей области, могут применить в ней высокие технологии. Большой вопрос, какой продукт в итоге окажется лучше для потребителя.

Каковы на сегодня ключевые риски автопрома?
1. Дефицит полупроводников.  Крупнейшие мировые автопроизводители сталкиваются с потенциально серьезной нехваткой полупроводников, поскольку производители микросхем резервируют поставки для производства смартфонов, планшетов и игровых устройств. Этот риск является своего рода издержкой того факта, что современный автомобиль все больше и больше представляет собой высокотехнологичный продукт.
2. Приход на авторынок технологических гигантов. Действительно, Apple и Alphabet давно вынашивают планы создания и массового производства электромобилей и беспилотников.

Это – реальная угроза для традиционных производителей.
 
Кто является основным бенефициаром?
Можно обратить внимание на ряд традиционных производителей, таких, как, например, Volkswagen, Stellantis или General Motors. Это своеобразный топ-3. В подобном выборе играют роль как фундаментальные факторы, так и стремление вышеупомянутых компаний делать акцент на новых направлениях (электоркары и беспилотники).

Volkswagen – входит в число крупнейших мировых производителей автомобилей. Основные достоинства: доступность продукции, высокая рентабельность (маржа EBITDA на конец 2021 г. ожидается на уровне 15%), плюс акции выглядят недооцененными по мультипликаторам.
VW начал серийное производство полностью электрического ID.3, основным приоритетом компании является доступность нового авто по цене.

Stellantis – глобальный автопроизводитель, который включает в себя такие бренды, как Fiat, Chrysler, Dodge, Jeep, Maserati и другие. Акции выглядят существенно недооцененными по рыночным мультипликаторам по сравнению со среднеотраслевыми. Компания  планирует предложить целый ряд полностью электрических или гибридных автомобилей до 2025 г., включая 10 новых моделей в 2021 г.

Кроме того, на рынке можно купить ETF, ориентированные как на традиционных автопроизводителей, так и на электромобили.

Ключевые риски сектора автопроизводителей.

1. Дефицит полупроводников.  Крупнейшие мировые автопроизводители сталкиваются с потенциально серьезной нехваткой полупроводников, поскольку производители микросхем резервируют поставки для производства смартфонов, планшетов и игровых устройств. Этот риск является своего рода издержкой того факта, что современный автомобиль все больше и больше представляет собой высокотехнологичный продукт.

2. Приход на авторынок технологических гигантов. Действительно, Apple и Alphabet давно вынашивают планы создания и массового производства электромобилей и беспилотников. Это – реальная угроза для традиционных производителей.

@bitkogan

Читатели задают вопросы по ситуации с Tesco (TSCO LN), которые мы покупали в свой портфель.
И цена покупки изменилась по позиции! И количество акций! И убыток огромный! Что происходит?

На самом деле, ничего страшного.
В акциях компании были очень высокие разовые дивиденды, а также консолидация одновременно.

Сначала давайте разберемся с консолидацией, на примере. Пример реально взят со счета реального брокера.
Допустим, вы купили 3 000 акций TESCO по £2,461 (246 пенсов). Сейчас вы видите в системе 2 368 акций (коэффициент консолидации – 0,7893) и среднюю цену покупки £3,1173 (312 пенсов). Сведем в таблицу для простоты и посчитаем наши затраты.

Отличие в один фунт возникло из-за проблемы округления.
А в остальном – как в известном анекдоте: ручки-то вот они! Ваши затраты на позицию не изменились. Цена на рынке £2,393 (239 пенсов). Т.е. снижение от вашей НОВОЙ цены покупки составляет (3,12-2,39) £0,73. Но в пути находятся дивиденды в размере £0,6451 (64,51 пенсов без учета налогов на прибыль). С учетом дивидендов, снижение цены от вашей покупки по позиции пока – всего около 9 пенсов или около 4%.

Вот такая простая и сложная математика одновременно.

Напомним, что в целом инвестиционная идея по акциям рассчитана на закрытие дивидендного «гэпа» со временем. Даже частичное закрытие даст ощутимую прибыль. Кстати, не так уж и долго осталось до регулярных дивидендов. Дата отсечки по ним – 20 мая 2021.

@bitkogan

Бывший глава департамента финансов Банка Японии заявил , что японские акции могут расти на пузыре, и Банк Японии может помогать надуть этот пузырь.

Опасения вполне резонные:

1. Японский индекс Nikkei 225 превысил 30000 и продолжает расти. Напомню, что последний раз индекс приближался к 30000 в 1990 году; тогда лопнул японский финансовый пузырь, повлекший за собой «потерянное десятилетие».

2. По данным Bloomberg, Банк Японии сегодня владеет более 50% государственных облигаций и контролирует более 75% японских ETF. Влияние Банка Японии на цены активов велико (мягко выражаясь).

Проблема очевидна уже давно: японский регулятор накачал фондовый рынок деньгами и теперь фондовый рынок, как наркоман, подсел на QE от Банка Японии.

Банк Японии покупает активы c 2012 года. Цель такой политики – повысить инфляцию до 2%. Но, судя по низкой инфляции в стране, это вообще не помогает. Основную функцию QE не выполняет, более того, данная политика еще и очень искажает финансовый рынок. Одни минусы.

От такой отчасти бесполезной политики не так просто отказаться. И дело тут уже давно не в инфляции, а в том, что фондовый рынок не может существовать в нынешнем виде без участия регулятора.

Многие аналитики справедливо критикуют Банк Японии за продолжение огромных покупок ETF в то время, когда цены на акции устанавливают новые максимумы. И чем больше этот вопрос будет подниматься, тем больше рынок будет нервничать.

Пока Банк Японии отрицает планы сократить свое участие на рынке ценных бумаг. Но это в любой момент может поменяться. Да и время сейчас такое, инвесторы часто нервничают. Поэтому я бы стал очень осторожно относиться к японским акциям – сокращения покупок ETF или опасения инвесторов могут привести к серьезным коррекциям. Сегодня следует внимательно следить за риторикой Банка Японии и за волатильностью японских индексов. Буду возвращаться к этой теме по мере развития событий.

Есть у меня грустные подозрения, что очень скоро печальный японский опыт может перейти на остальные развитые страны и тогда весь финансовый рынок будет зависеть от денежной подкачки регуляторов. А это очень нехорошо. Тогда это уже будет не фондовый рынок, а скольжение по пузырям, что само по себе достаточно опасно, да и плавать так не слишком комфортно.

@bitkogan

Среди интересных вторичных размещений февраля

Selectel – лидер в России на рынке приватного облака на базе выделенных серверов. Управляет одной из наиболее быстрорастущих облачных платформ и остается третьим по количеству стоек оператором дата-центров в России.

Прямых аналогов на облигационном рынке у компании нет, а в то же время темпы роста отрасли – двузначные.

Selectel демонстрирует еще больший рост. По итогам первого полугодия 2020 года выручка выросла на 42% до 1,52 млрд рублей. Операционная прибыль – на 41% до 242,6 млн рублей. Чистая прибыль увеличилась на 26% до 73,5 млн. рублей.
Общий долг на конец июня 2020 составляет 4,28 млрд рублей или 78,48% от суммарных активов. Финансовый долг – 2,38 млрд рублей. По соотношению финансовый долг/EBITDA мы имеем значение 1,82 (используем EBITDA за первое полугодие в годовом выражении).
Такая долговая нагрузка соответствует второму эшелону облигаций, и ставка на уровне около 9% годовых выглядит вполне привлекательно.

Скорее всего, будем участвовать в размещении.

Рейтинги компании и отчеты можно посмотреть здесь.
Сбор заявок пройдет 18 февраля.

@bitkogan

Стоило нам с вами задуматься о том, что «новые приключения неуловимых Робин Гудов» могут достаточно серьезно ударить по рынку и испортить всем, кроме этих деятелей, настроение и возможности для работы, как ожидаемое уже начало воплощаться в реальность.

Вот уже WSJ еще раз напоминает о том, что регулирование финрынков в США ужесточится при Байдене и при новом главе SEC.
SEC предоставит своим сотрудникам больше полномочий для проведения расследований.

Пока не знаю, чего конкретно ждать. Но работать станет сложнее.

Эх, «не ходили бы вы, Реддиты, в Африку гулять»

@bitkogan

На улице – дикий холод. Это (уже позабытое за годы тёплых зим) погодное явление влияет на всех нас, грешных, заставляя кутаться в шубы и меньше находиться на улице.
Что там насчет глобального потепления, кстати говоря?

Суровые морозы – не только у нас в стране и в странах Восточной Европы.
Плохая погода добралась и до США. Она влияет не только на стоимость электроэнергии, но и на заводы GM, Ford, Toyota, Nissan.

GM остановила производство пикапов в Форт-Уэйне, штат Индиана, а также на трех других заводах. Погода существенно влияет на автомобильную промышленность. Различные автопроизводители вынуждены останавливать производство из-за низких температур, снега и льда, которые делают поездки опасными для рабочих, а дороги недоступными для поставщиков запчастей. В некоторых случаях отрицательная температура, лед или ветер могут помешать работе завода.

Ford Motor Co. закрыла производство пикапов F-150 и Transit Vans на целую неделю в Канзас-Сити, штат Миссури, сославшись на низкие температуры, препятствующие доступу природного газа.

Nissan North America заявила, что производство в первую и вторую смены на всех четырех производственных предприятиях в США временно приостановлено. У Nissan есть завод в Смирне, штат Теннесси, где производят шесть моделей автомобилей и несколько двигателей (работает 6700 человек). Он, как и три других объекта в Теннесси и Миссисипи, закрыт на утреннюю и дневную смены.

Вот такие удивительные новости.

Суровая зима вполне может привести и к росту цен на автомобили, и к дефициту некоторых моделей на рынке.

Так что не COVID-ом единым…

@bitkogan

Бонды компании держим в одном из портфелей. В акции Tata также успешно инвестировали некоторое время назад.

Западный мир решил окончательно и бесповоротно перейти на электрокары. К примеру, правительство Великобритании планирует запретить продажу авто с двигателями внутреннего сгорания с 2035 г.

Кто окажется расторопней в условиях нового рынка, тот и будет доминировать. Поэтому автопроизводители стараются перестраивать операционный бизнес в соответствии с неумолимо надвигающимися реалиями.

Не остался в стороне и Jaguar Land Rover. Вчера была анонсирована обновленная стратегия, предполагающая переход на производство только электрических моделей до 2036 г. Первая модель Land Rover с электрическим двигателем будет представлена уже через три года, а подразделение Jaguar станет полностью производящим электрокары уже к 2025 г.

Для осуществления этих планов корпорация Jaguar Land Rover планирует направлять инвестиции в размере $3,5 млрд каждый год в разработку и организацию производства. Компания также вложит часть средств в разработку водородных топливных элементов в рамках будущего перехода на водород для транспортных средств.

Здесь две новости – хорошая и плохая. Первая заключается в том, что компания хочет меняться, а значит есть шанс занять неплохое место под новым «электрическим солнцем». Негативным же моментом выглядят серьезные инвестиции, которые необходимо привлечь. Причем, скорее всего, это будет заемный капитал. Хочешь жить – умей вертеться. Впрочем, долговая нагрузка Jaguar Land Rover пока позволяет делать заимствования без особых опасений.

Мораль: с нетерпением ждем новых интересных долговых инструментов эмитента. Этим ребятам давать в долг весьма выгодно.

Необходимо упомянуть и о кадровых переменах. Реализовывать новую стратегию на посте CEO будет Марк Ллистоселл. Опытный управленец проработал много лет в Daimler и Mitsubishi, а также имеет большой опыт работы на азиатских и индийских рынках. Это неплохой ход, хотя тут порой бывает, как в футболе: не каждому сильному тренеру удается «полететь» в новой команде.

Резюме. Tata Motors и Jaguar Land Rover – небезынтересные темы (первая – акции, вторая – бонды). Как, собственно, и весь автопром, в котором происходят такие эпохальные перемены.

В ближайшее время будет подготовлен более подробный обзор по всем ведущим мировым автопроизводителям. В нем постараемся расставить свои приоритеты по компаниям.

@bitkogan

Пока мы с вами гадаем на тему того, ждать ли коррекции рынков в ближайшее время, или опасения в очередной раз окажутся беспочвенными и, как это часто бывает нынче, опять пронесет (ликвидность вновь сделает свое дело), происходят значительные притоки средств в фонды, инвестирующие в индекс страха (волатильности).

«Спред четырехмесячных и ближайших контрактов по так называемому индикатору страха – показатель ожидаемых ценовых колебаний в среднесрочной перспективе – остается выше среднего за 10 лет уровня, а спрос на бумаги фондов, отслеживающих волатильность, растет. Это говорит о том, что некоторые трейдеры делают ставку на возможность быстрого возвращения волатильности на фоне опасений по поводу завышенных оценок и признаков перегрева рисковых активов.»

В ближайшее время ждем новых потрясений?
Если откровенно, растущие опасения, как это часто бывает в последнее время, вряд ли приведут к обвалам. Слишком много «сидящих на заборе» свободных денег, готовых ринуться в бой, как только цены на многие активы просядут уже на 5-10%.

Тем не менее, рекомендую еще раз изучить матчасть. Что такое индекс страха VIX, какие инструменты, основанные на нем, существуют. И насколько рискованно играть в эти игры. Мы многократно об этом писали, посмотрите через инструмент поиска в канале – масса полезной информации.

Основной момент. VXX, TVIF и прочие зверюшки из этого леса – весьма рискованны. Если вы их покупаете, вы делаете очень серьезную ставку на просадку рынка. Держать их долго опасно (есть временная функция, убивающая со временем стоимость инструмента).
Время – против вас: Помните об этом.

На какой процент от портфеля можно покупать и держать эти инструменты?
По мне – не более 5 -7%. Решать вам.

Ещё раз обращаю внимание: это продукт для крайне квалифицированных инвесторов, во всех смыслах. Пожалуйста, не забывайте об этом.

@bitkogan

На недавнем вебинаре «На чем заработать в 2021 году» мы разбирали наиболее интересные отрасли на ближайший инвестиционный год.

В дополнение хотелось бы отметить, что лучшим выбором могут оказаться не просто представители ряда секторов, о которых шла речь на вебинаре, но компании, которые отстают от остального рынка.

Например, в сегменте 5G телекоммуникационной отрасли внимание сразу привлекает сильно отстающая и недооцененная старая добрая AT&T (T US).

Текущее соотношение Price to FCF – на уровне 7,5, что совсем немного. А EV/EBITDA показывает всего 6,7. В любом случае, все, что меньше 10 по данным коэффициентам, относится к весьма привлекательным мультипликаторам. Цены акций отражают это, находясь совсем недалеко от минимумов марта 2020.

Да, у компании есть долг, но долговая нагрузка терпимая, по NET DEBT/EBITDA – 3,17. Совсем не критично, особенно с учетом стоимости сегодняшнего фондирования. Компания находится в зрелой стадии бизнес-цикла, является относительно «тяжелой» по капитализации. Дополнительное преимущество – очень высокие дивиденды на уровне 7% годовых в долларах США.

В целом, нам кажется неоправданным «застой» в ценах акций данной компании, и мы продолжаем держать бумаги в портфеле.

На наш взгляд, идею делает интересной сочетание трех факторов: высокие дивиденды, недооценность и отставание от рынка, а также перспективы в связи с внедрением 5G.

И напоследок. Если на рынке что-то «пойдет не так», случится серьезная коррекция, то лучше встретить ее в таких бумагах. «Даунсайд» по ценам их акций может быть относительно небольшой.

@bitkogan

На прошлой неделе свою годовую финансовую отчетность опубликовала израильская Teva (TEVA US).

Не секрет, что к этой компании у нас пристальное внимание. Мы давно за ней следим и давно верим, что в определенный момент эта история может «выстрелить».

Итак, что можно сказать о цифрах за 2020 г.? Выручка компании год к году практически не изменилась и составила около $4,5 млрд, а EBITDA незначительно (+4,5%) увеличилась. Скорректированная чистая прибыль показала более существенный рост и достигла $753 млн, а EPS оказался на уровне $0,68.

Сначала о том, что у нас плохого. Цифры незначительно превзошли прогнозы фондовых аналитиков, да и в целом оказались нейтральными. Более того, годовой прогноз по выручке ($16,4-16,8 млрд) практически совпал с консенсусом Bloomberg.

Сегодня рынок болезненно воспринимает такой сценарий рынок, что и произошло на следующий день после отчетности, когда котировки Teva пошли вниз (снижение доходило до -6%).

Каковы позитивные моменты отчетности? Во-первых, последовательное снижение долговой нагрузки. Так, в абсолютном выражении совокупный финансовый долг в 2020 г. сократился на $1 млрд (-5,6%). Соотношение чистого финансового долга к EBITDA опустилось ниже 5,0х впервые за последние 3 года.

Во-вторых, продажи двух новых препаратов, Ostado и Ajobi, как ожидается, превысят выручку от Copaxone уже в 2021 г. Также, по словам гендиректора Teva Кэре Шульц, компания «близка» к урегулированию дела по опиоидным препаратам. Это еще один хороший признак.

Вывод? В целом, в отчетности не было ничего выдающегося, так что последующая распродажа не вызывает удивления. При этом компания остается существенно недооцененной по сравнению с аналогами. Так, форвардный EV/EBITDA на 2021 г. составляет около 7,5х. Это дешево.

Да и положительные моменты отчетности – налицо. Учитывая тот факт, что «бычий» тренд на рынке сохраняется и что порой инвесторы начинают выкупать недооцененные, но при этом качественные бумаги, на акции Teva стоит обратить внимание на текущих уровнях.

Раз в год и палка стреляет? Да, и так тоже может быть. Однако, если она выстрелит без вас, может быть немного обидно. А потенциал для снижения, по нашим оценкам, у Teva ограничен.

@bitkogan