Доброе утро, друзья!

Вчера вечером получаю сообщение от аналитиков: надо срочно написать о том, что G-curve (кривая доходности) наших гособлигаций приобрела инвертированный вид. Ужас-ужас! Ведь традиционно это предвестник рецессии в экономике и, кроме того, крайне нехороший знак для перспектив рынка акций.

Мой ответ: друзья мои, давайте выдохнем и подождем день-другой. Ибо сегодня в нашем абсолютно ненормальном мире традиционные индикаторы могут не всегда обозначать то, что в обычное время.

Вспоминаю старый армейский анекдот:
Товарищ прапорщик! А синус может быть больше 1?
В военное время бывает, что и до 5 доходит!!

У нас, конечно, не война, но ситуация на рынке госдолга из-за разгорающегося огня инфляции и бесконечной череды роста ставок, тем не менее, весьма грустная.
График прилагается.

Наутро и в Finanz.ru вижу статью на эту тему, и уважаемый канал MMI пишет о том же.

Друзья! Все так. Однако давайте не будем спешить с выводами.
Да, действительно, в тот момент, когда кривая доходности начинает носить инвертированный характер, жди беды в области экономики. В частности, начала рецессии.

Ситуация аномальная?
В некотором смысле – да.

Однако рецессия, как это ни прискорбно, наше ОБЫЧНОЕ состоние. Если мы не сменим модель нашей экономики и не прекратим тотальное огосударствление, долго еще будем при растущей в космос цене на нефть, газ, металлы, уголь и т.д. наблюдать крайне слабый экономический рост. И тут нечего удивляться. Вот правда, все как обычно.

Вот если по UST или европейским облигациям начнет происходить подобное, это будет волновать меня гораздо больше.

Однако есть кое-что новое и интересное. Намедни мы с вами прочитали, что Президент дал экстренное указание Кабмину подготовить в течение недели комплекс мер по борьбе с инфляцией.

Как мы с вами прекрасно понимаем, есть три способа борьбы с мировой инфляцией:

1. По рецепту Северной Кореи – отгородиться от всего мира. Хочется верить, Бог милует. Все же наша Власть выглядит гораздо более адекватной.
2. Наши традиционные меры: продолжать резко поднимать ставку, то есть бороться со спросом и собственной экономикой. Душить «прекрасные порывы» во имя светлого безинфляционного будущего. Одновременно с этим поднимать таможенные пошлины. Ну и разумеется, наше традиционное – борьба с торговыми сетями, поиск спекулянтов-мироедов.
3. Правильно. То есть методом значительного увеличения предложения в экономике в комбинации с умной таможенной политикой.

Немного расшифрую последнее. Что значит увеличение предложения?

• масштабные субсидии производству;
• значительные гранты малому бизнесу, увеличение объёмов предоставления средств по линии МСП;
• налоговые льготы тем, кто увеличивает производство и продажи на внутреннем рынке.

Есть традиционные опасения – вот как сейчас поможем производителям, как дадим им денег вдоволь, а они все на экспорт пустят! Благо конъюнктура отличная.
Так проводите умную таможенную политику. И не только в области зерна или металлов, в чем мы, кстати, вполне поднаторели. Умеем, если надо.

Просто все это – результат огромной работы и смены многих парадигм. Захотим ли? Сможем ли? Или все же пойдем традиционной дорогой борьбы с спекулянтами?

Сегодня чуть позже подготовим более подробный материал на тему – какие существуют методы грамотной борьбы с инфляцией, не гробящие при этом отечественную экономику.

P.S. На приложенном графике с двумя кривыми доходности – одна кривая пятничная, другая от понедельника. Видно, что вторая инвертирована.

Пауэлл сказал 5 главных слов.

Сейчас председатель ФРС выступил в последний раз перед заседанием 2-3 ноября. Это важно.

Основные мысли:
▪️Инструменты ФРС не слишком помогают с нарушениями цепочек поставок.
▪️Высокая инфляция, вероятно, продлится и в следующем году.
▪️ФРС повысит ставки, если увидит серьезные риски повышения инфляционных ожиданий

И главная фраза, которая была им произнесена: «Мы готовы к началу тейперинга».

Завершение QE, как утверждает Пауэлл, все еще планируется к середине 2022 г.

Пыл инвесторов эти слова немного охладили. Народ, судя по всему, ожидал от председателя ФРС чего-то более обнадёживающего. Американские индексы скорректировались, доходности UST подросли. Индекс волатильности также подрос.

Все как мы и ожидали. Судя по всему, ФРС по итогам заседания нам объявит о начале сворачивания QE.

Чем ближе заседание регулятора, тем больше вероятность повышенной волатильности на рынках.

Сегодня это лук и стрела. ? Идей, что это обозначает, у меня было немало. 

До дня Святого Валентина вроде еще жить и жить – для Купидона пока рановато. 

Неужто лук подорожает? Да куда же ему, и так +20% за год.

Но смысл брошки оказался на поверхности. Скажу без всяких шуток, лук и стрела – это жесткий сигнал для рынка. Наша Амазонка и укротительница инфляции скачет на коне и решительно целится луком (прошу прощения за тавтологию) в таргет по инфляции 4%. Значит, на следующем заседании ставку скорее всего тоже повысят. С учетом нынешних цифр по инфляции допускаю, что ключевая ставка может превысить и 8% после следующего заседания.

Но есть один нюанс. Лук – все-таки оружие дальнего боя. И когда из него стреляешь, можно промахнуться и попасть куда-то не туда. Например, вместо инфляции, попасть в малый и средний бизнес или в благосостояние населения.?

❗️Ставки по американским казначейским облигациям – на локальных максимумах.

Доходность 5-леток достигла 1,2% – максимум с марта 2020 года!

Доходность 10-леток вчера достигла 1,7% – максимум с мая 2021 года.

На фоне приближающегося заседания ФРС цены UST, скорее всего, будут падать, а доходности, соответственно, расти. 

Увеличение ставок UST – это опасный процесс для фондового рынка, за которым необходимо внимательно следить. В первую очередь, рост ставок по американским гособлигациям опасен для облигаций развивающихся стран, да и для активов и валют EM в целом, для драгметаллов и, вероятно, для всего рынка акций.

⚡️ Банк России повысил ключевую ставку на 75 б.п. до 7,5%

Рынок ожидал повышения ставки на 50 базисных пунктов. Но, судя по всему, Банк России не намерен мириться с высокой инфляций. Допускаю, что это не предел.

Удержится ли Пауэлл на посту главы ФРС?

На прошлой неделе говорили о нелегком пути Джерома Пауэлла к своему переназначению на должность главы ФРС. 

На этой неделе борьба с главой Федеральной резервной службы вышла на новый уровень. Американский «левый»журнал American Prospect раскрыл данные о продаже Пауэллом акций Vanguard Total Stock Market Index Fund (VTI) на сумму от $1 до $5 млн 1 октября 2020. Информация о других транзакциях, в том числе о продажах на $50-100 тыс. 21 сентября 2020 года, всего через несколько дней после заседания ФРС 15-16 сентября 2020 года, также стала достоянием общественности. В декабре 2020 года были проданы бумаги еще на десятки тысяч долларов. В центре внимания – сделка 1 октября, как очень крупная (продажа VTI на $1-5 млн), которая произошла одновременно с падением индекса Доу-Джонса, но до того, как акции продемонстрировали значительный рост (и продолжают расти по сей день). Более того: акции удвоились с минимумов марта 2020 года. 

Тут напрашивается вывод, что Пауэлл – никудышный трейдер. Однако факт, что глава ФРС во время обвала активно торгует на рынке, вряд ли поможет Пауэллу сохранить свой пост. 

Как отмечает Prospect, продажа акций Пауэллом произошла на фоне отказа Трампа принять необходимый пакет экономических стимулов. Через день было объявлено, что президент Трамп заболел коронавирусом. Кроме того, протоколы встреч показывают, что Пауэлл четыре раза контактировал с министром финансов Стивеном Мнучином 1 октября. Пауэлл тогда требовал от Администрации дополнительных финансовых стимулов. Возможно, в тех обстоятельствах глава ФРС считал, что американская экономика получит серьезный удар. В своем выступлении 6 октября (уже после торговли акциями) Пауэлл предупредил, что, если меры стимулирования не будут приняты, это может иметь «трагические» последствия для экономики. Как мы видим, слова главы ФРС совпали с действиями. Отсюда желание избавиться от активов.

Как новая информация повлияет на Пауэлла и отразится на его переназначении, пока неясно. Впрочем, все происходящее – вопиющий случай. Возможно, именно поэтому Пауэлл игнорировал информацию об инсайдерской торговле своих подчиненных… Ведь рыба, как известно, гниет с головы. 

Сейчас ясно одно: смена главы ФРС с высокой степенью вероятности может повлечь за собой пересмотр политики ФРС; это может повлиять на рынки. Такое развитие событий может сломать множество теорий будущих изменений на рынках.

Банк Турции снизил ставку с 18% до 16%. Турецкая лира на историческом минимуме
Это второе снижение ставки подряд. Неоднократно писали про непоследовательность Банка Турции. Или, лучше сказать, Банка имени Эрдогана-Любителя Низких Ставок. ?
Инфляция в Турции сейчас 19,6%, ставка – 16%. то есть реальная ставка приближается к -4%… Отрицательные ставки, конечно, в моде, но мы все-таки не о Швеции или Японии говорим, а об одной из самый рисковых для вложений стран EM.

Лира на понижение ставки отреагировала падением до нового исторического минимума. Как мне кажется, скоро USD/TRY может достигнуть и 10.

Рубль на эту ситуацию пока особо не реагирует. Тем не менее, лира сейчас – основная точка риска. И если будет сильный отток капитала из Турции, из России он может произойти, так сказать, «за компанию».

Обожаю чиновников из МВФ.

Они строги и конкретны. На пресс-конференции в режиме видеосвязи отличился директор европейского департамента Международного валютного фонда (МВФ) Альфред Каммер, заявив, что инфляционной спирали не будет. Жестко, конкретно. По-мужски. Сказал, как отрезал.
«На данном этапе мы не ожидаем развития инфляционной спирали в Европе. Высокая инфляция, которую мы наблюдаем сейчас, действительно обусловлена главным фактором – ростом цен на энергоносители, и мы ожидаем, что в течение 2022 года он ослабнет», – сказал Каммер.

Вот здорово. Цены опустятся. Инфляция отменится.

С одной стороны, даже логично. В сентябре в еврозоне инфляция без учета энергоносителей составила 1,9%. А с их учетом – 3,4%. Энергия за год подорожала на 17,6%.

Есть только одна маааленькая проблемка. Дело в том, что есть такое понятие – триггер раскрутки. Триггером этим сегодня выступают цены на энергоносители. Дорожает энергия – растут издержки производителей… Далее растут цены производителей в других секторах и потребительские цены. И вишенка на торте: начинают расти зарплаты – издержки бизнеса растут ещё. И далее по цепочке это все снова перекладывается на потребительские цены.

Допустим, и правда в следующем году цены на газ упадут. Оно, разумеется, так и будет, ибо никакая экономика ни 1000, ни 1200 долларов за 1000 кубов не выдержит. Но если к тому моменту цены производителей и потребителей будут уже высокими, низкая цена на энергию уже не «отменит» инфляцию.

Например, цены производителей в августе выросли на 13,4%. И тут дело не только в энергии. Цены производителей без учета энергии выросли на 7,4% – это тоже очень много. Так что наличие риска инфляционной спирали отрицать нельзя.

В ближайшие месяцы инфляция в еврозоне имеет все шансы разогнаться еще. И, соответственно, могут подрасти доходности бондов еврозоны – с долгосрочными облигациями стоит быть осторожнее.

Могу сказать: есть предпосылки для инфляционной спирали не только в еврозоне, но и по всему миру. Если она случится, у этого процесса будут свои бенефициары (ритейл, фармацевтика, возможно, транспортные компании и добывающие отрасли и т.д.). Если не случится – тоже хорошо.

Будет ли эта инфляционная спираль или нет? Это хороший вопрос. Однозначно, как это сделал Альфред Каммер, я не могу ответить. Я все-таки не гадалка и не волшебник. И не чиновник МВФ.?

Поговорили с Тимуром Ксёнзом про инвестиции на краудлендинговых площадках. Тимур — финансист с 25 летним опытом, совладелец инвестиционной FinTech платформы Money Friends и лизинговой компании МСБ Лизинг, эмитента облигаций на Мосбирже с рейтингом RuBB.

В новом выпуске – ответы на следующие вопросы:

1️⃣ Для чего вообще нужно инвестировать?

2️⃣ Что такое краудлендинг и как он работает?

3️⃣ Многие крауд-компании обещают доходность до 30% годовых. Но реально может заработать/получить инвестор?

4️⃣ Какие существуют преимущества для инвестора?

5️⃣ Насколько надежен краудлендинг?

⏩ Регистрация на инвестиционной платформе Money Friends

❗️Обращаем внимание: доходность по десятилеткам UST снова летит вверх. 

Причины банальны: инфляция, все вокруг нее, родимой, и, разумеется, тейперинга. Таким макаром можем и 1,8 скоро увидеть.  

Не уверен, что рынки будут в восторге.

Стартовали торги первым ETF на биткоин

В пятницу, 15 октября истек отведенный по закону срок на рассмотрение Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) заявки компании ProShares на запуск Bitcoin Strategy ETF (BITO).

По законодательству Штатов у SEC есть только 75 дней на то, чтобы отклонить заявку, одобрить ее или продлить срок ее рассмотрения. Если же не принято ни одного из этих решений, то по истечении 75 дней заявка на создание торгуемого на бирже фонда считается одобренной.

Это значит, что долгожданное для многих инвесторов в крипту событие состоялось – после того, как много лет подряд заявки от других компаний отклонялись. На площадке NYSE Arca стартовали торги первого официально регулируемого инструмента.

В его основе лижет фьючерс (тикер BTC), обращающийся с 2017 г. на бирже CME. Хотя изначально в заявку на запуск были включены и паи канадских крипто ETF, но позднее от этой идеи в ProShares отказались.

В чем преимущества фонда перед фьючерсным контрактом? Последний – менее доступный для большинства инвесторов инструмент с большей долей рыночного риска. Уже неоднократно упоминали об этом, поэтому отдельно останавливаться не будем. А ETF может стать очень востребованным инструментом, так как открывает доступ к крипторынку широкому кругу инвесторов своеобразные очень доступные акции биткоина. Простое сравнение цены пая фонда – почти $41 против более чем $62 тысяч, которые нужно заплатить при покупке фьюча – будет явно в пользу первого.

Похоже, что американские власти решили пойти по противоположному пути относительно Китая, где полным ходом идут репрессии в отношении криптовалют и добывающих их майнеров. В Штатах же выполняют обещание главы ФРС Джерома Пауэлла не запрещать цифровые валюты. Правильной дорогой идут товарищи! ?

Как реагирует крипта? Биткоин продолжает повышение, торги проходят в районе $62000, взлетев с $54000 в начале прошлой недели. Сохранение тенденции из-за притока новых инвесторов может привести к обновлению апрельского максимума в районе $64850. Мы же продолжим с интересом наблюдать за продолжающимся становлением криптовалют как полноценного класса активов, но будем оставаться в стороне от пока ещё излишне волатильного рынка.

В опросе приняли участие около 20 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ?
• 39%: +25 бп (7.0%)
• 44%: +50 бп (7.25%)
• 9%: +75 бп (7.5%)
• 6%: +100 бп (7.75%)
• 2%: другое решение

А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?
• 31%: +25 бп (7.0%)
• 22%: +50 бп (7.25%)
• 11%: +75 бп (7.5%)
• 15%: +100 бп (7.75%)
• 22%: другое решение

Евгений Коган @Bitkogan
Давайте разделим вопрос на две части.

1. Чего бы я хотел? Чтобы ЦБ хоть на этот раз остановился и вопреки всему не стал повышать ставку. Или повысил бы максимум на 25 б.п., тем самым проявив свой либерализм. И посмотрел – а что же произойдет? Вдруг беспощадная борьба за удушение спроса – это не ТО самое, что очень нужно нашей экономике.
2. Что будет в реальности? Логика подсказывает, что в итоге Центральный банк примет решение поднять ставку на 50 б.п, поскольку от него все еще ждут решительной борьбы с инфляцией. А как еще он может продемонстрировать свою твердость и решимость? А дальше… Пусть Мин Эк думает, что делать. При этом и нам, да и ЦБ, думаю, давно очевидно, что поднимай сегодня ставку или нет – на инфляции в ближайшие полгода это мало отразится… Ибо ставка, как известно, является средством охлаждения спроса в нашей экономике. А тут дядя Сэм нам, да и остальному белу свету, хавронью подкладывает в виде инфляции издержек. Впрочем, вчерашнее продолжение падения индекса RGBI может в итоге означать и 75 б.п. Все в этой жизни быть может.

Суворов Евгений @russianmacro
С прогнозом сложно… Инфляционная картина сейчас сильно зашумлена овощами. Если убрать их влияние, то всё-таки небольшое замедление инфляции просматривается (https://t.me/russianmacro/12675). В 4-м кв, учитывая лаги ДКП, начнут проявляться эффекты от повышения ставки весной. А в 2022г более явно проявятся эффекты бюджетной консолидации (возвращение к бюджетному правилу). Стоит ли в этих условиях реагировать на плодоовощной всплеск инфляции последних месяцев? Не факт. Слабость статистики за 3-й кв – ещё один аргумент против резкого повышения ставки. Наконец, после +25 в сентябре, увеличение шага будет выглядеть непоследовательно. Одним словом, мы больше склоняемся к +25. Но не удивимся и +50.

Всеволод Лобов @Dohod
Инфляция продолжает преподносить сюрпризы и расти там, где не ожидаешь. Мы наблюдаем импульс предыдущего роста цен, усиленный бюджетными выплатами и все еще большое инфляционное влияние цен на товарном рынке. Темп роста денежной массы должен был снижаться быстрее, чего пока не произошло. Чтобы обеспечить снижение этого контролируемого регулятором показателя и продолжить контролировать инфляцию (по мере сил), ключевая ставка, вероятно, будет повышена в пятницу на 25бп до 7%.

Андрей Хохрин @Probonds
Я бы ждал +25 бп. Но акции, облигации и рубль спокойно примут +50 бп. Диапазон +25-50 бп, думаю, заложен в котировках. Считаю, что ставка на уровне 7, а не 7,25%, предпочтительнее. Более дорогие деньги – более медленное восстановление экономики. Но, повторюсь, ни 7, ни 7,25% ключевой ставки не меняют ситуацию на рынках, да и с инфляцией тоже. Так что выбор значения – вопрос настроения. Надеюсь, настроение будет оптимистичным и мы получим +25 бп. Не переоценивал бы значение ключевой ставки в борьбе с инфляцией. Корреляции между ними не вижу на истории последних 10 лет и невооруженным, и вооруженным взглядом.

Никита Калинин @Cbonds
Ближайшее решение ЦБ призвано «заложить посев» для достижения инфляционного таргета в 2022 году. Замедления инфляции не происходит. Факт в том, что базовая инфляция, в которой нет овощей и других сезонных товаров, продолжает рост и превышает общую инфляцию. В сентябре базовая составила 7.61% –максимум за 5.5 лет. Инфляционные ожидания населения и его темпы кредитования остаются высокими. Чтобы не растягивать процесс постепенного повышения ставки в октябре и декабре, ожидаю, что ЦБ поднимет на 50 б.п. и до конца этого года ставку менять не будет. Дальше ЦБ будет наблюдать, как это отразится на приросте депозитов, динамике кредитования, ситуации с кривыми на долговых рынках. В случае внезапного снижения инфляции ЦБ всегда сможет быстро снизить ставку в следующем году.

Доброе утро, друзья!

Только вчера утром мы с вами обсуждали тему российского внутреннего долга. Однако жизнь вновь заставляет нас вернуться к данной теме.

Индекс RGBI вчера легко и непринужденно свалился аж на 0,35%. Иначе как обвалом это не назовешь. Правда, падение это происходило на небольших оборотах. Но кому от этого легче?

Вспоминается старый трейдерский анекдот.

Брокер приходит к клиенту.

• Старина, у меня для тебя есть две новости. Одна плохая, а вторая очень хорошая. С какой начинать?
• Ну начни, разумеется, с плохой!
• Эх… чего там говорить. У тебя, дружище, вчера был маржин колл. Все упало. Пришлось порезать позицию…. ну короче у тебя из твоего миллиона долларов, ты уж извини, осталось только десять тысяч…?
• О ужас!!! ? А какая же ОЧЕНЬ хорошая новость?!!!
• Да ты понимаешь… падало все на очень маленьких оборотах.

Трейдеры меня поймут ?

Что произошло на вчерашних торгах ОФЗ? В результате серьезного давления продавцов индекс рыночной цены корзины ОФЗ с фиксированным купоном RGBI упал на 0,35%, что не есть хорошо. Доходности бумаг в итоге подросли в среднем на 8-10 б.п. по всей кривой.

Причина такого серьезного давления может крыться в общем ухудшении настроений инвесторов, а может кто-то поставил на то, что в пятницу ЦБ решится на более серьезный шаг и поднимет ставку сразу на 75 б.п… Поживем – увидим.

Обратите внимание на прилагаемый график индекса RGBI. Специально даю его в разрезе полугода и в разрезе большего периода. Мы видим, что он достаточно быстро движется к уровням, куда падал в начале 2020 г. Что не шибко радует.

Все происходящее не может не влиять на рынок российских акций, который просел вчера почти на процент. Напомню, за последние полгода индекс РТС вырос более чем на 25%. При этом ряд бумаг порадовал нас движениями более чем на 100%.

К чему я все это? Рынок облигаций – это основа, если хотите, фундамент финансовых рынков. И не может долго расти рынок акций при падающих ценах на облигации.

Наш фондовый рынок сегодня на коне. Каждый день происходит что-то позитивное. Однако просадка рынка облигаций заставляет вспомнить о крайней осторожности. Или рынок облигаций должен скоро развернуться, к примеру, потому, что рост инфляционных ожиданий начнет снижаться, и возникнет понимание, что в 2022 г. ЦБ вновь сможет вернуться к осторожному и неторопливому снижению ставок. Или… рынку акций предстоит некоторая коррекция.

Хочется верить, что жизнь пойдет по первому варианту. Ведь так мы с вами заждались хороших прибылей от российских бумаг, и только за последний год наше терпение по-настоящему было вознаграждено. Еще бы год-другой…

Об этом заявил министр финансов России Антон Силуанов.

По его словам, «крупные миллиардеры найдут способ, как уйти от налогообложения», а «пострадает средний класс».

Очень рад, что наше правительство осознало то, о чем мы много раз писали. А именно – если, не дай бог, будет введена жёсткая прогрессивная шкала, миллиардеры платить больше не будут. Они будут платить ещё меньше, так как будут искать и найдут способы минимизировать свои налоговые затраты. В итоге, вместо того, чтобы сделать больше богатых, мы наоборот только увеличим количество бедных.

Остаётся констатировать, что здравомыслие еще не окончательно покинуло наше правительство, и слова министра Силуанова – вполне убедительный тому пример.

Вчера мы заговорили об инвестициях на российских площадках. Сегодня посмотрим, что происходит на нашем долговом рынке.

Тем временем, события здесь наблюдаются достаточно любопытные.  

Еще в сентябре мы наблюдали плавное падение рынка ОФЗ (снижение индекса RGBI и рост доходностей), и у многих игроков возникло ощущение, что рынок пытается нащупать дно. Впрочем, спрос при размещениях бумаг 2-3 эшелонов был и тогда достаточно высоким.

Однако октябрь преподнес реальный сюрприз. Доходности, плавно растущие до конца сентября, с самых первых дней октября по-настоящему рванули вверх! С 1 по 6 октября доходности в 3-летних бумагах выросли на 25(!!) б.п., в 10-летках ровно такая же картина, в бумагах 15-20 лет ситуация немного получше – рост доходностей в них составил “всего” около 20 б.п.  

Почему так произошло? Рынок понял, что повышенная инфляция останется с нами, вероятно, гораздо дольше, чем ожидалось ранее. Добавил масла в огонь и рост доходностей UST (американских казначейских облигаций). Отметим, что все эти дни наши ребята активно мониторили ситуацию и отмечали, что больших объемов в ОФЗ не проходило, т.е. все происходящее сейчас происходит на относительно низкой ликвидности.

С 7 октября рынок начал потихоньку разворачиваться, возможно, кто-то из игроков решил, что пришло время осторожных покупок. В итоге, с начала октября, ситуация следующая:

В 3-летках рост доходностей 17 б.п., 

в 5-летках +15 б.п., 

в 10-летках +8 б.п, 

а в самых длинных 20-летних бумагах даже некоторое снижение – на 5 б.п.

Ждем решения нашего ЦБ по ключевой ставке – в предстоящую пятницу опорное заседание, кроме решения по КС будет озвучен и прогноз ее движения. 

Пока рынок прогнозирует рост ставки на пике до 7,5%. Думаю, что Охотница наша на банки и укротительница низкой ставки все же вряд ли поднимет ее более чем на 50 б.п., что можно будет расценивать как некий либерализм. Так сказать, будет оставлен возможный зазор для будущего дополнительного повышения в этом году еще на 25 б.п. 

Эта драма в ОФЗ происходит на растущем в небеса рынке акций, несколько раз обновившем свои максимальные значения на фоне роста стоимости сырья и укрепления рубля. 

Достаточно уникальная ситуация – падение цен на ОФЗ на фоне роста всего остального. Думаю, долго так продолжаться не может, ситуация, вполне возможно, скоро нормализуется. В конце концов кэрри-трейдеры не спят ?

Из интересного. Все новые выпуски, размещенные в последнее время, показали отрицательную переоценку (тело бумаг ушло ниже цены размещения), и по многим из них, несмотря на положительную коррекцию в ОФЗ с 7 октября, роста цены пока не наблюдалось.

Может быть, это “buy opportunity”? Надо приглядеться ?

Доброе утро, друзья! Постковидные реалии оказались довольно непростым испытанием для мировой экономики.

Что имеем с гусика?

– перебои в цепочках поставок

– инфляционное давление

– самый настоящий, жесткий энергетический кризис

– возросшая долговая нагрузка на корпоративный сектор и первые, добрые такие дефолтные приветы.  

– и, конечно, возникновение новых политических и геополитических конфликтов. 

Вишенкой на этом торте должно было бы стать поднятие ставок. Пока для ФРС и ЕЦБ это еще не актуально. И слава Богу. Иначе рынки бы «порадовали» нас душевными обвалами. Но! Как говорится, первый пошел ?

Вчера, довольно неожиданным образом, глава Банка Англии Эндрю Бейли намекнул, что главный финансовый регулятор страны готовится повысить процентные ставки впервые с начала пандемии коронавируса. Связано такое решение с ростом инфляционных рисков, вызванных увеличением цен основные энергоносители, а также дефицитом бензина в Великобритании. 

Другой вопрос – как скоро ужесточение денежно-кредитной политики отразится на экономике страны. Но на рынках это может сказаться гораздо быстрее. Они, эти рынки как говорится, живут ожиданиями. На примере России можно сказать, что процесс этот совсем не быстрый. Как бы то ни было, реакция британского фунта, а также местной фондовой биржи не заставила себя ждать – фунт уже вырос за последние дни. 

Представляю, как еще укрепится доллар США против других валют в случае, если Пауэл или его преемник хотя бы намекнет о том, что процесс подъёма ставок уже совсем близко.

Говоря о предстоящей неделе, в США участники рынка будут следить за отчетами и высказываниями представителей компаний о результатах прошедшего квартала, а также выступлениями президента ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж, президента ФРБ Миннеаполиса Нила Кашкари и члена Совета управляющих Рэндала Куорлза, представителя ФРС Уоллера и глав региональных банков Федеральной резервной системы Чарльза Эванса, Джеймса Булларда, Кашкари, Бостика. 

Опять этот говорливый Бостик. …?

Вдобавок ко всему этому выйдет бежевая книга ФРС, которая покажет, как регулятор оценивает экономику страны.

В России, тем временем, рынки будут пристально следить за заседанием Центрального Банка РФ, которое состоится 22 октября. В связи с ростом инфляционных давлений многие ожидают, что регулятор повысит ключевую ставку сразу на 50 базисных пунктов. 

Хотя рынок не исключает и 75 б.п. 

Предполагаемое время публикации пресс-релиза — 13:30 (МСК). Предполагаемое время начала пресс-конференции — 15:00 (МСК).

Чего еще важного нам ждать в ближайшие дни?

В Китае будут опубликованы данные по ВВП за 3 квартал по безработице, розничным продажам и промпроизводству. Помимо этого, Народный банк Китая сообщит о решении относительно месячной ставки LPR, а также норме обязательных резервов (RRR). Также начнется заседание Постоянного комитета Всекитайского собрания народных представителей, где будут рассматриваться нормы антимонопольного законодательства.

ЦБ Турции объявит решение по ставке (ожидается, что регулятор пойдет на снижение ставок на 50 б.п. до 17,50%). Под это дело лира падает ударными темпами. Впрочем, на лиру влияют и последние увольнения. Не забываем – лучший друг турецких банкиров Эрдоган опять взялся за старое. Головы летят со свистом. Нет, работать в Турецком ЦБ это «не фунт изюма». Однозначно. 

Ну и напоследок, в четверг начнутся переговоры по ядерной сделке между ЕС и Ираном. Израиль тоже не спит. Израиль наблюдает. Израиль ну совсем не в восторге от происходящего. Так же как и его новые друзья – Саудиты и прочие обитатели Нефтяного Залива. Так что… ждем новостей.

Неделька, одним словом, обещает быть богатой на события.

Тема финансового образования так или иначе постоянно всплывает в вопросах подписчиков.

– Евгений Борисович, что вы ждете от молодого специалиста? Какими знаниями и навыками он должен обладать?

– Куда лучше пойти учиться?

– Есть ли российские ВУЗы, которые дают качественное финансовое образование?

– Какую программу лучше выбрать?

И тд и тп.

В этом году стала студенткой моя младшая дочь. Ну а я задумался о том, чего же как родитель и как работодатель, собственно говоря, жду от современного ВУЗа. В первую очередь, речь идет об образовании в области экономики, финансов и инвестиций.

На мой взгляд, российское высшее образование нуждается в срочной и очень серьезной перестройке – в переосмыслении как задач, так и методов их достижения. 

У реального бизнеса, особенно малого и среднего, сегодня нет ни времени, ни ресурсов для «доведении молодых людей до нужной кондиции». Бизнесу самому бы успевать за молниеносными изменениями, происходящими на наших глазах. Не до обучения «желторотиков». У многих на кону вопросы собственного выживания и оптимизации процессов.  

Моя ситуация, на самом деле, довольно интересна. С одной стороны, я профессор ВШЭ. С другой – работодатель.

Как работодатель я прекрасно понимаю, что современная система образования катастрофически отстает от потребностей быстро развивающегося бизнеса.

Немногие выпускники ВУЗов способны качественно конкурировать на рынке труда сразу после окончания своих альма-матер.

Неужели ВУЗы выпускают невежд или далеких от реальной жизни специалистов? – скажете вы. Да нет, большинство ребят пытливы, по-своему образованы, с желанием действовать, чего-то добиваться. Теоретические знания в целом им дают весьма неплохие. Ключевое слово здесь – теоретические.

Уникальность ситуации заключается в том, что мир вокруг нас стремительно меняется, как и рынок труда. Подстраиваться под его потребности становится все сложнее. Как говорится, не дай вам Бог жить в эпоху перемен. Однако сегодня перемены – это то, что с нами и вокруг нас. В этих условиях мы наблюдаем острый дефицит талантливых, ярких, энергичных и амбиционных профессионалов, которые не боятся брать на себя ответственность.

Современный ВУЗ должен воспитывать лидерские качества, так как именно лидер способен взять на себя ответственность и за себя, и за других. Происходит ли это? Увы, ответ отрицательный. Напротив, складывается ощущение, что молодые выпускники ВУЗов привыкли работать на процесс, а не на результат. Для будущих чиновников это, возможно, то, что нужно. А вот для бизнеса… ну так себе, скажем прямо.  

Не так давно один приятель из области HR поделился со мной любопытным исследованием. Оказывается, не менее 62% работодателей(!) ощущают нехватку молодых квалифицированных специалистов – такие результаты показал опрос Университета Банка России, участниками которого являлись ТОП-менеджеры, представители HR и бизнес-подразделений в финансовой сфере.

Приходя на работу впервые, выпускники российских экономических ВУЗов, как правило, обладают далеко не всеми необходимыми навыками. По опыту скажу, что обрабатывать информацию и обучаться молодые специалисты при желании умеют. Однако для бизнеса этого мало.

Чего я жду от молодых специалистов (а вместе со мной и другие работодатели)? 

Тех самых soft skills, о которых не говорит сейчас только ленивый:

1. Коммуникабельности и организованности. 

2. Нацеленности на результат, смелости и умения брать на себя ответственность за его достижение. 

3. Умения быстро сортировать поток информации и выявлять в нем то, что реально стоит внимания.  

4. Ну и главное – умения критически мыслить, искать различные варианты решения задач. А не рассказывать – почему того или иного результата не получится добиться.  

Дают ли такие навыки современные ВУЗы? Ну… Может, один или два на всю Россию… Да и то не в полной мере.

Наше экономическое образование отстает от трендов. По данным опроса, 39% работодателей считают, что существующие образовательные программы, скорее, не соответствуют запросам бизнеса. 35% опрошенных видят необходимость актуализировать программы, а 25% – необходимость поменять перечень программ в разрезе профессий.

И что дальше?

Да ничего. 

Знаете, почему? Да потому, что в наших ВУЗах львиная доля руководителей и преподавателей – это люди, мало понимающие, что такое реальный бизнес. Они весьма далеки от ежедневной проблематики практического существования бизнеса.

Тема эта очень глубокая, требует значительного внимания самых разных структур и, вероятно, новых современных лидеров. Завтра продолжим разговор об образовании – я озвучу свои предложения, а также критерии, которым, по моему мнению, должны соответствовать современные руководители Высших учебных заведений.

– А не продать ли все мои бумаги, вложенные в американский рынок, да не купить ли взамен российских акций? Ты посмотри, что с ними происходит и, судя по всему, будет происходить и далее! – задал мне вопрос один из моих уважаемых клиентов…

На самом деле, в последнее время сталкиваюсь с такими разговорами практически ежедневно. Что правда, то правда – если в какой-то день не взлетела та или иная позиция, день явно прожит зря! 

Стоит ли сегодня вкладываться в российский рынок на 100%, поговорим отдельно. Но тренд очевиден – наш рынок сейчас действительно бурлит. 

Причины понятны:

1. «Око Саурона» в кои-то веке обращено не в сторону РФ. Не до России. Более того, похоже на то, что в повестке дня подготовка нового раунда общения на самом высоком уровне. Виктория Нурланд явно приезжала не для того, чтобы покормить голубей на Красной Площади или сделать селфи на фоне памятника Пушкину ?

2. Россия сегодня явный бенефициар от всех происходящих событий: и роста цен на нефть, газ и уголь, роста цен на зерно и металлы, и от того, что происходит в области логистики (Транссиб сегодня забит контейнерами Корея-Европа, Китай-Европа. Порты не справляются. Я так думаю, скоро Северный Морской Путь будет самым востребованным.) 

3. Каждый день фонды, инвестирующие в РФ, получают значительные поступления. И это на фоне оттока денег с рынков других развивающихся стран. Учитывая не очень значительную глубину нашего рынка, каждый приходящий миллион неплохо влияет на котировки.  

Что дальше? Долго ли еще нашему рынку торжествовать? Потенциал дальнейшего роста, в целом, еще очень велик. Есть масса бумаг, до которых праздник жизни пока не докатился. В частности, та же энергетика. Да и значительно подросшие бумаги в действительности не так уж и дороги. В среднем по мультипликаторам они продолжают выглядеть значительно дешевле своих западных или даже китайских аналогов. 

Однако есть два момента, которые необходимо помнить, работая на российском рынке:

1. Наш рынок не случайно такой дешевый. Есть понятие – сугубо российские риски. Они, друзья мои, никуда не делись. Более того, иногда возникает ощущение, что они только растут. Ряды «докторов», что могут поспешить на срочное лечение тех или иных бизнесов, не оскудевают. Да и «врачебное руководство» всегда на боевом посту. Полно энергии и творческих сил. 

2. Из-за недостаточной глубины рынка наши бумаги умеют не только бодро расти, но и (так же весело и непринужденно) падать.

Возвращаясь к портфелю моего клиента… Соглашусь ли я с тем, что стоит взять и перевести его целиком на российский рынок? 

Черта с два. Не забываем – при всем происходящем на рынке акций, рынок наших внутренних как гос, так и корпоративных долгов неуклонно снижается. Ставка растет и очевидно будет расти и дальше. А для фондового рынка это все отнюдь не пряник. Да и рост нашей экономики… Пока он связан исключительно с внешней, благоприятной к нам конъектурой. Что, увы, продлится не вечно. 

Пока в стране не начнутся реальные структурные реформы в области экономики, которые смогут дать настоящий импульс и нашему фондовому рынку, весь этот рост может быть временным и в любой момент вследствие каких-то изменений во внешней конъюнктуре, может смениться на сильные падения. 

И напоследок. Настоящую глубину нашего рынка мы обретем тогда и только тогда, когда у нас появятся серьезные долгосрочные игроки с многими сотнями миллиардов долларов – так называемые «крепкие руки». Я говорю о пенсионных фондах. Реальный импульс наш рынок сможет получить в результате правильно проведенной пенсионной реформы.

А без этого… ну так. Порезвимся пока. А потом горько поплачем. Или кто-то в этом сомневается?

Вчера, на форуме Private Money 2021 получил специальный приз за личный вклад в просветительскую деятельность в сфере инвестиций.

Друзья, это большая честь! Однако должен отметить, что этот “личный” вклад не был бы возможен без слаженной работы нашей прекрасной команды.

Хочу отдельно поблагодарить: Катерину, Евгения, Жоржа, Марию, Дарью, Александра, еще одного Александра, Павла, Кирилла, Валерия, Игоря, Василия, Даниила, Ксению, Аню и многих других, кто делает проект Bitkogan.

Очень рад, что наш труд признан не только читателями и зрителями, которых становится все больше, но и профессионалами индустрии.

Не останавливаемся, друзья. Дальше будет только интересней!

Смотрите новый выпуск

еженедельной аналитической передачи, чтобы лучше понимать события прошедшей недели и быть готовыми к событиям недели предстоящей. 

Приносим свои извинения за задержку с выкладкой видео – YouTube сегодня был не в духе… ?

По традиции ждём ваших комментариев под видео.