Казалось бы, простой вопрос?

С одной стороны, чтобы торговать на бирже необходимо глубоко знать и понимать биржевые инструменты, которыми вы торгуете, а также основы биржевой торговли. С другой стороны, современные технологические решения, которые предоставляют вам брокеры (приложения, терминалы и т.п.), позволяют избежать очень многих ошибок, связанных с оформлением и проведением биржевых сделок.

Торгуя на бирже, вы заключаете сделки, предметом которых являются различные ценные бумаги и инструменты, причем все происходит на стандартных условиях для каждого вида инструментов и каждого типа сделок.

Единственное, что отличает однотипные биржевые сделки, проведённые по одному и тому же инструменту в разное время — это количество лотов и цена.

Собственно, в этом и заключается весь смысл биржевой торговли для большинства участников рынка (спекулянтов или инвесторов).

Биржа выступает гарантом по всем заключаемым на ней биржевым сделкам. Даже, если один из контрагентов не выполнит свою часть обязательств, биржа сделает это вместо него.

Сделки заключённые вне биржи, а также сделки заключённые/зарегистрированные на ней, но минуя установленные биржей правила — биржевыми не являются. Так называемые внебиржевые сделки – это отдельная история, где все зависит от брокера, который проводит эту сделку.

Типы биржевых сделок:

1. По времени исполнения (TOD, TOM, SPOT, FORWARD).

Увидев эти символы в мониторе, вы сразу поймете, когда будет исполнена сделка и когда вы станете полноправным обладателем конкретной ценной бумаги или инструмента и сможете проводить дальнейшие операции с ним:

▪️ TOD (Today) – исполнение в день заключения;
▪️ TOM (Tomorrow) – исполнение на следующий день после заключения;
▪️ SPOT – исполнение через два дня после заключения;
▪️ FORWARD (T+N1+N2), где: Т — день заключения сделки; N1 – количество дней для поставки актива; N2 – количество дней для оплаты. Обычно N1=N2, то есть оплата происходит в день поставки, так называемый DVP (Delivery Versus Payment, порядок расчётов по биржевым и внебиржевым сделкам. Используется также русскоязычный вариант “поставка против платежа” или ППП)

2. По происхождению денежных средств, используемых вами для сделки.

▪️ Сделки заключённые на собственные средства;
▪️ Маржинальные сделки – заключаемые с использованием заёмных средств брокера. Мы не рекомендуем проводить такие сделки, особенно новичкам.

3. РЕПО сделки.

Один из важнейших инструментов рынка ценных бумаг, недавно уже говорили об этом достаточно подробно.

4. По торгуемым инструментам.

▪️ Кассовые сделки – обычная покупка или продажа биржевых товаров. Например, покупая акции или облигации, инвестор совершает кассовую сделку.
▪️ Срочные сделки:
• Форвардные – речь идёт о поставке товара в будущем. Причём на момент заключения такой сделки, самого товара может ещё и не существовать.
• Фьючерсные – разновидность форвардного контракта. Здесь также речь идёт о покупке или продаже того или иного биржевого товара (базового актива) в будущем. Основным отличием от форварда является стандартизация условий. Фьючерсные сделки редко доводятся до поставки реального товара – это спекулятивный инструмент.
• Опционные сделки – предполагают поставку товара в определённый срок и по определённой цене, после заключения контракта. В отличие от двух вышеперечисленных видов сделок, опцион предполагает право, а не обязанность покупки или продажи указанного в нём базового актива. Покупатель опциона всегда может отказаться от контракта, например: если цена на базовый актив изменилась в неблагоприятную для него сторону. При этом он потеряет лишь те небольшие деньги, которые были уплачена в качестве премии за опцион.

Эти и многие другие вопросы, в том числе особенности работы на фондовом рынке США, мы будем подробно разбирать в ходе нашего обучающего марафона по фондовому рынку США, который стартует 15 ноября.

Новое видео на YouTube канале Bitkogan.

Чтобы зарабатывать миллионы, необходимо иметь определенный склад ума, восприятие жизни. Относиться к любым проблемам как к возможностям и никогда не унывать в случае неудач.

Как сформировать у ребенка правильное отношение к жизни?

В первую очередь – с помощью хороших известных всем книг.

В этом видео мы с Антоном Табахом – главным экономистом рейтингового агентства «РА эксперт» и моим коллегой по Высшей Школе Экономики – обсуждаем книги, которые помогут вашему ребенку вырасти успешным бизнесменом, финансистом, инвест банкиром и просто умным счастливым человеком.

Смотрите и участвуйте в обсуждении!

▪️Почему Делимобиль отказался от IPO?

▪️Как Федрезерв начал сворачивание стимулов, а Банк Англии так и не решился чуть-чуть поднять ставку, и к чему это привело.

Об этом – в последней программе БФМ “Ближе к деньгам”.

А все самые свежие бизнес-новости дня публикуются в Telegram-канале @BFMnews.

?Приглашаем принять участие в большом образовательном курсе «Венчурные инвестиции в стартапы» в бизнес-школе СКОЛКОВО!

Инвесторы-практики из 11 стран поделятся секретами инвестиций в стартапы по всему миру от ранних до pre-IPO стадий, с учетом специфики трансграничных инвестиций на международных рынках для российских инвесторов.

Курс создан для тех, кто ищет инструменты по повышению доходности своего инвестиционного портфеля, хочет научиться искать и оценивать компании для выгодных вложений, выстраивать успешные стратегии выхода из инвестиций на российском и зарубежном рынках.

Кому будет полезно:

?Частным инвесторам, бизнес-ангелам, собственникам бизнеса и владельцам капиталов, которым нужно получить как базовые знания, так и погрузиться в детали венчурного инвестирования;

?Представителям корпораций и венчурных студий (венчур билдеров), акселераторов, инкубаторов, венчурных фондов, которым нужно научиться грамотно оценивать стартапы, структурировать сделки и выстраивать стратегии выхода;

?Основателям бизнесов, которые заинтересованы в привлечении инвестиций у венчурных инвесторов и хотят сделать всё грамотно.

?Даты проведения: 12 ноября – 2 декабря 2021 г.

?Для подписчиков канала Bitkogan действует дополнительная скидка 10% на обучение!

Подробная программа https://clck.ru/YT9P9

Доброе утро, друзья!

Выходной посреди недели завершился. Погуляли, помянули великих, и снова в бой. То есть на рынки?.

Удивительное дело. Решение Банка Англии в этот раз не поднимать ставку, а по всей видимости поднять ее в декабре, повлияло на рынки даже более, чем вчерашнее заявление Пауэлла о начале тейперинга.

Во-первых, отреагировал валютный рынок, отсалютовав снижением курса фунта стерлингов против доллара. Да и остальным валютам – под шумок – досталось.
Во-вторых, резко выросли котировки драгметаллов, вернувшись на свое позавчерашнее место, что еще более удивительно и противоречит любой теории. По идее, рост доллара против остальных валют не очень хорошая новость для драгметаллов.
В-третьих, подросли цены на ряд английских компаний, в частности Rolls-Royce (RR), что отразилось на индексе Лондонской биржи, который прибавил немногим менее процента. Заодно подросли и S&P, и NASDAQ.

Почему так? Эффект неожиданности. То, что в среду произнес Пауэлл, было заранее понятно, известно. То есть предсказуемо. И, разумеется, Пауэлл как обычно был крайне аккуратен в своих словах, оставляя намеки для оптимистов.

Что касается решения Банка Англии.
Уже были сделаны все намеки на скорое небольшое повышение ставки и… здрасьте! Ничего не происходит. Чудеса, однако.

Вот вам и причина таких резких колебаний. Впрочем, не самых плохих.

Чего жду дальше?
Полагаю, что укрепление доллара относительно евро, да и большинства остальных валют (пожалуй, только шекель живет своей жизнью, нагло игнорируя рост доллара относительно всех остальных валют; впрочем, полагаю, нынешнее его укрепление все же носит исключительно временный характер) продолжится.
Жду евро к доллару на уровне 1,13-1,14. Жду DXY на уровне 95 и выше.
Не уверен, что все это понравится рынкам.

Рынки, не взирая ни на что, также как и шекель, живут своей жизнью, поплёвывая свысока на все опасения и происки недоброжелателей.

Сформировалось уже целое новое поколение инвесторов, которые настолько привыкли к тому, что рынкам все нипочем, что даже страшно становится. А рынки все помнят и ничего не прощают. В один момент они могут превратиться в хаос и бушующий океан.
Вопрос лишь в одном – когда?

Минфин с 9 ноября увеличит объемы покупки валюты на 70%. Рубль, какая неожиданность?, от этой новости немного прогулялся на юг. 

С 9 ноября по 6 декабря Минфин будет покупать валюту и золото на 25,9 млрд руб. в день. Это достаточно много. Для сравнения: сейчас Минфин покупает валюту на 15,1 млрд руб. в день (и это тоже, кстати, совсем немало).

Когда Минфин покупает иностранную валюту за рубли, это делает рубль слабее. Поэтому, как только вышли эти «прекрасные» новости, USD/RUB повысился до 72. Мог бы кстати говоря и больше, но… не на чем. Много у нас продавцов валюты. 

А теперь небольшое сравнение. Есть еще одна страна, которая реально задыхается от притоков валюты. Это один из мировых high-tech центров – Израиль. Только Израиль продает не нефть и металлы, продукты химии лес. Он в основном продает мозги. 

Поступления настолько гигантские, что, как ни стараются израильтяне хоть немного ослабить шекель, ничего не получается. Курс шекеля за последние годы укрепился на 20-25%. Из-за этого страна дорогая. Из-за этого израильские экспортеры воют. Но ничего сделать нельзя. Еврейские мозги работают без остановки, принося казне новые миллиарды долларов. 

Кстати, по уровню ЗВР на душу населения Израиль – на одном из первых мест в мире. 

Недавно говорили о том, что Банк Израиля перестал скупать валюту. То есть для того, чтобы хоть немного ослабить стремительно укрепляющийся шекель, ЦБ Израиля закупил за первые 3 квартала этого года $28 млрд. Не помогло. И вместо того, чтобы, как Банк России, УВЕЛИЧИТЬ объём скупки валюты и продажи шекелей, ЦБ Израиля пошел на совершенно беспрецедентный шаг: он на какое-то время ОТКАЗАЛСЯ от покупки валюты. Отчасти потому, что укрепление шекеля не остановить из-за возросших ставок по облигациям. Отчасти – потому, что инфляция в Израиле рекордная за 10 лет (2,5% за последние 12 месяцев), а крепкий шекель сделает импортные товары дешевле, и не даст инфляции разогнаться. 

Израильские экспортеры буквально рыдают от крепкого шекеля, но ЦБ Израиля непреклонен. В результате шекель укрепился на 3,2% только за последний месяц. 

Зачем наш Минфин пошел другим путем и начал увеличивать скупку валюты? Из-за бюджетного правила. Дешевый рубль повышает доходы от экспорта и, соответственно, наполняемость бюджета. Экспортеры получают выручку в долларах и ее выгодно переводить в рубли по курсу 72 рубля за доллар, а не, например, 68. 

Интересно получается. Вроде мы активно боремся с инфляцией. Она, кстати, по последним данным, в октябре составила 8,1%. Боремся и боремся. Ставку тоже повышаем: авось через 3 квартала это как-то поможет. Но при этом Минфин покупает валюту и объёмы этих покупок все увеличивает, тем самым делая рубль слабее. Слабый рубль разгоняет инфляцию, так как дорожают импортные товары. (По аналогии, крепкий рубль – это дешевый импорт, поэтому и более низкая инфляция.)

❗️Политики ЦБ и Минфина в отношении рубля противоречат друг другу. 

ЦБ – ставку повышает, что привлекает иностранный капитал и делает рубль крепче. Минфин начинает эти рубли продавать, чтобы отечественная валюта ослабла. Может, стоит уже как-то договориться двум организациям?

По словам нашей владычицы ставки и повелительницы финансовых морей, укрепление рубля на 10% вычитает из инфляции 0,5 п.п. Иными словами, влияние курса валюты на инфляцию ничтожно. У ЦБ даже есть исследование на эту тему.

Однако теория – теорией, а  нынешняя ситуация абсолютно уникальна. В России очень дорожает продовольствие и оно, по частично импортное. Или же отечественное, но использует те или иные импортные ингредиенты. Техника и оборудование – также. Даже если отечественные,  все равно с изрядной долей импортных комплектующих и запчастей. 

Если сейчас рубль будет слабеть, это может немного дополнительно разогнать инфляцию. А вот если бы наш Минфин дал рублю укрепиться, может, это бы помогло ослабить инфляционные ожидания. И особенно в продовольственной составляющей. Причем эффект может оказаться более быстрым, чем от повышения ставки. И гораздо более сильным, чем мы ожидаем. 

И последнее. Все эти исследования, с которыми очень хотелось бы поспорить, не учитывают уникальности НЫНЕШНЕЙ ситуации. А ситуация сейчас и правда уникальная.  

Каким путем идти? Вопрос к регуляторам. Может, для начала хотя бы определимся с приоритетами?

В этот раз он посвящен американскому рынку.

Для кого? Марафон подходит как инвестору с опытом инвестиций в России, начинающему работать на американском рынке, так и более продвинутым участникам, которые уже знакомы с фондовым рынком США.

О чем? В ходе марафона мы пошагово разберём полный цикл инвестиций: 

✔️Выбор брокера;

✔️Все налоговые аспекты;

✔️Оценка текущей макроэкономической ситуации;

✔️Оценка инвестиционной привлекательности различных инструментов (акций, еврооблигаций и ETF);

✔️Применение стратегий управления;

✔️Ведение инвестиционного портфеля;

✔️Оценка результатов. 

❗️Особое внимание уделяется практической части и реальным примерам на текущем рынке. 

Наша цель: формирование вашего первого эффективного портфеля на рынке США.

Акцент сделан на два основных класса инструментов для непрофессиональных инвесторов: акции и облигации. Огромное разнообразие акций на американском рынке открывает возможности для реализации любых стратегий, а также диверсификации валютных и страновых рисков. 

В отличие от глобального рынка еврооблигаций, на рынке США доступны бумаги с небольшой лотностью – от $2000.

Работа на американском рынке через иностранных брокеров не предполагает требования быть квалифицированным инвестором в России.

Обратная связь. После каждого блока вас ожидает сессия ответов на вопросы; также вы сможете задавать вопросы на протяжении всего марафона по смежной тематике – все две недели наши аналитики будут на связи. Кроме того, для вас пройдут два интерактивных эфира от ведущих экспертов проекта.

Важно: до 7 ноября включительно действует специальная цена для «ранних пташек». 

? Все детали, а также отзывы на предыдущий марафон – по ссылке.

❓ Остались вопросы? Пишите нам: @bk_assistant

Недавно комиссия по ценным бумагам и биржам США одобрила сразу несколько биржевых фондов на базе биткоин-фьючерсов, на подходе – уже и на основе фьючерсов на эфир (Ethereum). Но это не повод расслабляться. Тема регулирования рынка криптовалют не ушла от этого с повестки дня, а наоборот стала только актуальнее. 

Вчера администрация Байдена заявила о необходимости принять закон, ограничивающий выпуск стейблкоинов только застрахованными эмитентами. Переводя на человеческий язык, это означает, что в скором времени уровень регулирования в индустрии криптовалют может сравняться с правилами в банковском секторе. Как говорится, не можешь запретить – возглавь.

Чем стейблкоины не угодили сильным мира сего? По словам министра финансов Джаннет Йеллен, опасения связаны с вероятностью выпуска активов «дестабилизирующим тиражом», сбоев в платежной системе и концентрации экономической власти. 

Это сразу вызвало полемику среди сенаторов из Банковского комитета, которым вскоре предстоит провести дебаты по предложенному законопроекту. И если демократы преимущественно склоняются к безропотному одобрению закона в предложенном варианте, то республиканцы подвергли его критике. Поэтому сложно ожидать принятия в самый короткий срок готового закона без «сломанных копий».

Между тем, председатель SEC Гэри Генслер заявил, что Совет по надзору за финансовой стабильностью США, Комиссия по ценным бумагам США, а также Комиссия по торговле товарными фьючерсами уже планируют «развернуть полную защиту» соответствующих законов для стейблкоинов, пока Конгресс рассматривает закон.

Чем грозит введение новых регуляторных мер? 

Конечно, с ужесточением регуляторных мер существует вероятность, что трейдеры начнут избавляться от стейблкоинов. Означает ли это, что скоро крипто пузырь лопнет? Как и в случае с Tesla, делать какие-то прогнозы – задача совершенно бессмысленная. В любой момент может появиться новость, которая полностью перечеркнет даже самый тщательный анализ.

Мы бы не стали драматизировать. Скажем так, принятие такого закона было вполне ожидаемо. Вспомним судебные разбирательства с Tether, выпускающей привязанные к доллару токены USDT. 

Пока наличие законопроекта в нынешнем виде – это наименьшее из зол для рынка криптовалют.

Снижение цен ОФЗ сегодня наконец-то приостановилось; мы наблюдаем небольшой отскок цен. 

Не исключено, что закрывают позиции те игроки, которые «шортили» инструменты. 

Индекс RGBI на данный момент потерял более 13% от максимумов в мае 2020 года. 

Мы уже давно избегаем высокой дюрации, поэтому ценовые потери в наших портфелях сервиса по подписке гораздо скромнее – в пределах 2-3%. По всем позициям, за исключением двух, купонный доход перекрывает снижение цен. 

Самый важный вопрос: достиг ли рынок дна? Можно ли сейчас заходить в «длинные» ОФЗ и корпоративные рублевые облигации (3-4 года и более)? 

В долгосрочном горизонте доходность свыше 8% по «длинным» безрисковым инструментам выглядит уже привлекательно. Инфляция около данных уровней вряд ли продлится долго. Но полагаем, что в ближайшее время все-таки можем увидеть очередное снижение цен, более высокие доходности, а затем и очередное повышение ставки. 

Пока не торопимся увеличивать дюрацию облигационных портфелей.

Ответы вы найдете на новом курсе “Venture Capital. Успешные стратегии для венчурного инвестирования” от IN SCHOOL.

Уже на следующей неделе партнер фонда XSeed Capital в Кремниевой Долине и лектор Стэнфордского университета Роб Зигель расскажет, как по каким критериям выбирать стартап для инвестирования и как бизнес-модель вашей компании влияет на стратегию сбора средств. 

А также подробно разберет основные условия венчурных сделок, инвестиционные фреймворки и финансовые инструменты. 

Курс рассчитан как на начинающих инвесторов, так и на предпринимателей, которые хотят привлечь капитал. Вы будете работать с реальными кейсами таких компаний как Glassdor, Strava, Lovepop и узнаете, как им удалось покорить венчурный рынок, и чем это может быть полезно лично для вас.

Даты курса: 11, 17 и 18 ноября. Ознакомиться с программой и зарегистрироваться можно здесь.

В продолжение темы инфраструктурного плана Байдена.

Президенту США так и не удалось убедить демократов сделать шаг к продвижению амбициозного плана государственных расходов в конце прошлой недели.

В чем же дело? Почему Палата Представителей США отказалась поставить на голосование законопроект об инфраструктуре даже после того, как Белый Дом снизил объем второго проекта до $1,75 трлн с более чем $3 трлн? Неужто подкачало ораторское мастерство президента страны?

Согласно официальным данным, причиной стало отсутствие соглашения об инвестициях в социальную сферу. В реальности, скорее всего, идёт политическая борьба, результаты которой мы можем увидеть уже в ближайшее время.

Ситуация выглядит так: продавят демократы масштабный социальный пакет – промежуточные выборы 2022, считай, что у них в кармане. Не продавят – вполне возможно, что выборы 2022 приведут к тому, что полит расклад на Капитолийском холме изменится. И Байдену станет ой как непросто проводить в жизнь все свои идеи.

Думаю, что в той или иной форме, кусочками ли, в урезанных форматах ли, но рано или поздно демократы своего добьются.

Вопрос – как все это повлияет на инфляцию? Ведь очевидно, что новые масштабные вливания средств в экономику не могут не отразиться на инфляционных ожиданиях. И, разумеется, на драгметаллах и коммодитиз.
Впрочем, мы писали об этом уже не раз и не два.

Доброе утро, друзья! Поговорим про рубль.

Понедельник, первое ноября. Начало месяца с точки зрения рынков пока вполне приятное.

Фьючерсы на Америку – немного вверх.
Драгметаллы – на месте.
Коммодитиз – в целом без изменений.
Курсы валют…. вот тут интересно.

К концу пятницы мы наблюдали резкий рост курса доллара относительно большинства базовых валют. Особенно резкое движение происходило в паре евро/доллар. Сегодня поутру рост курса доллара относительно большинства валют прекратился. Однако наш деревянный продолжает свое снижение.

Что происходит? Что касается мира, тут все понятно. Во-первых, топчется на месте инфраструктурный план Байдена. Во-вторых, через 2 дня намечается ТО САМОЕ выступление Пауэлла, где он должен объявить о начале сокращения предоставления ликвидности.

А что рубль? Еще пару дней назад мне задавали вопрос “скоро ли 67?”. Не прошло и дня, и что… рубль идет на 73?

И правда. Нефть дорога. Газ несколько подешевел, но все равно очень и очень дорог. Все остальное, что продает страна, – дороже не придумаешь.
Бюджет профицитен, резервы в порядке.
Долги невелики и размазаны на долгие годы вперед.

Что происходит с рублем?

Как мне видится, причин внезапного ослабления три:

1. Завершился налоговый период и резко уменьшилось предложение валюты.
2. Укрепление доллара к большинству валют.
3. Опять как-то неспокойно (https://www.finanz.ru/novosti/aktsii/wapo-rossiya-styagivat-voyska-k-donbassu-1030917667) на Донбасе.

Чего ждать? Ну насчет геополитики, вопрос не ко мне. Хочется верить, что ничего особенного, как обычно, происходить не будет. Даже думать не хочется о возможном новом витке обострения.

А насчет остального… На мой взгляд, тут все в пределах нормы. Для уплаты налогов экспортеры продавали экстремально высокие объемы валюты, соответственно, укрепление рубля было слегка чрезмерным, и не входило уже и в планы правительства. Таким образом, сжатая в конце прошлого месяца пружина немного разжалась. Вот и все.

Если по линии геополитики нас не ждет серьезных потрясений, полагаю, что мы наблюдаем классическую торговлю в диапазоне 69,5-73,5.

Возможны колебания как в ту, так и в другую сторону. Но в целом думаю, что текущие уровни в условиях текущих цен на коммодитиз более или менее останутся с нами в течение ближайшего времени.

Что может изменить ситуацию?

• Резкие колебания цен на коммодитиз.
• Новое неожиданное поднятие ставки Банком России сразу эдак на 100 б.п. (Чего не сделаешь для борьбы с инфляцией. Керри трейдеры будут в восторге.)
• Резкие движения на мировых рынках акций. Теоретически нельзя этого исключить, особенно во второй половине месяца.
• Геополитика. Впрочем, будем надеяться, что хоть это «рассосется».

Вывод? Не знаю как вам, а мне за судьбу рубля пока не страшно. Есть много иных поводов для волнений.

Без изменений.

▪️Ставки – без изменений.
▪️Темпы покупки активов в рамках PEPP сохраняются на «умеренно более низких темпах», чем во 2-3 кварталах.
▪️Завершение PEPP планируется не раньше марта 2022 года.
▪️Ставки не будут повышать пока инфляция не зафиксируется надолго на уровне 2%.

Интересно, что этот отчет явно мягче, чем то, что нам скажет ФРС 3 ноября. Подозреваю, что ближе к пресс-конференции Пауэлла доходности американских облигаций подрастут, как и доллар по отношению к евро.

Сезон корпоративной отчетности в разгаре.

Российские компании не отстают от США и также публикуют свои данные. Сегодня настал черед самой «голубой» фишки фондового рынка РФ – «Сбера» (SBER RX). Сразу скажем, отчетность за 9 месяцев 2021 г. весьма сильная.

Пройдемся по ключевым моментам.
▪️Существенный рост чистой прибыли. Bottom line увеличилась на 75% год к году и составила 978,1 млрд руб.;
▪️Рентабельность капитала составила 25,8%, рентабельность активов 3,5%. В 2020 г. показатели составили 16% и 2,2% соответственно. Для сравнения – у ВТБ, который отчитался вчера, рентабельность капитала составила около 17%;
▪️Комиссионные доходы продолжают прибавлять. Так, показатель вырос на 15,6% до 455,7 млрд. руб.;
▪️Розничный кредитный портфель за 9 месяцев 2021 г. вырос на 18,5% и превысил 11 трлн руб.;
▪️Экосистема «Сбера» продолжает показывать top performance. Выручка нефинансовых сервисов выросла в 2,8 раза за 9 месяцев 2021 года и составила 121,7 млрд руб.

Остановимся на результатах экосистемы несколько подробнее, тем более, что к этому сегменту «Сбера» у рынка повышенное внимание.
▪️Количество подписчиков СберПрайм увеличилось до 3,7 млн;
▪️GMV компаний электронной торговли год к году вырос в 10 раз до 28,1 млрд руб.;
▪️GMV СберМаркета показал трехкратный рост за квартал, до 13,3 млрд.;
▪️Самокат – лидер рынка e-grocery. Количество заказов увеличилось в 4,2 раза за квартал г/г до 18,9 млн.

Вывод вкратце таков: все у «Сбера» хорошо, как недавно на встрече с Грефом отметил президент РФ Владимир Путин. Повторим, отчетность сильная. Итог логичен и ожидаем, поэтому рынок сегодня реагирует на цифры «Сбера» нейтрально. Мы же сохраняем позицию в бумаге в одном из портфелей сервиса по подписке. Потенциал есть.

Вчера, когда рубль пробил уровень 70 и было ощущение, что мы увидим 67-68 уровни, получил множество вопросов по этой теме. Неужели идём на 65-67?
Однако сегодня, когда мы видим курс доллара США на уровне уже 70,6, мы понимаем, что вчерашняя ситуация – аномальна.
Так что же произошло?

Полагаю, причина – завершение налогового периода. Предприятиям-экспортерам было нужно продавать валюту, и продавать приходилось по тому курсу, что был. Выбирать не приходится, ибо налоги нужно платить… И с налоговой шутить не стоит.
Когда налоговый период заканчивается, и нет такого большого количества продавцов валюты, а ЦБ для Минфина продолжает скупать валюту, мы видим, что сжатая на наших глазах пружина начинает разжиматься.

Минфину для формирования доходной части бюджета курс ниже 70, разумеется, не вполне комфортен. Так что …?

Никаких манипуляций, так бывает.
Продавцы валюты уходят, а Минфин с ЦБ не спят и ловят мышей… или кого там надо поймать? Например, тех, кто шортил доллар.

ЦБ Канады первым начал сворачивание QE и, собственно, первым его и завершил. Ставка пока осталась на уровне 0,25%, но ее планируют повысить уже в середине 2022 года. Кричать «ужас-ужас» не стоит: это вряд ли скажется на мировых рынках.

На очереди ФРС, ЕЦБ, Банк Англии и компания.

Как говорится, первый пошел. Интересно, кто будет вторым??

Доходность 5-летних гособлигаций США (UST) составляет 1,18%, а облигаций с защитой от инфляции (TIPS) составляет -1,81%.

Спред между их доходностями и есть инфляционные ожидания инвесторов на 5 лет вперед. Сейчас они достигли 3% – это рекорд с начала наблюдений в 2003 году!

Потребители ожидают инфляции выше таргета примерно всегда, а вот с инвесторами такое происходит не так часто.

Нет признаков полагать, что в ближайшее время рекордные темпы роста зарплат и аренды в штатах замедлятся, что упадут цены на транспортировку и сырье, что проблема с дефицитом чипов уже вот-вот решится. Поэтому совершенно неудивительно, что инвесторы продают UST и покупают вместо них облигации с защитой от инфляции.

ФРС смотрит на ожидания инвесторов при принятии решений по тейперингу и ставкам. Рекордный спрэд между UST и TIPS уже почти не оставляет сомнений, что о сворачивании стимулов ФРС объявит в начале ноября.

А дальше что? А дальше может начаться самое интересное.

Вполне вероятно, сворачивание стимулов будет таким же эффективным средством борьбы с ростом цен в США, как аскорбинка – лекарством от коронавируса.
Болеть – страшно, но еще страшнее, когда лекарство неожиданно не помогает. Если в ближайший месяц-другой инфляция в США не начнет хотя бы замедляться, рынок, и так нервно наблюдающий за тейперингом, может начать сильно нервничать.

Можно сколько угодно гадать, что именно станет в будущем причиной обвала рынков. Сворачивание QE однозначно произойдет в ближайшее время и сбои в цепочках поставок оно не остановит – это может стать триггером всеобщей нервотрепки, которую все так ждут в ближайшие месяцы.

Доброе утро, друзья! 

Вместо того, чтобы порадовать совсем уже упавших духом биржевых медведей, рынки коварно продолжают свой неторопливый рост. 

Вроде бы как всем уже понятно: на носу тейперинг. И все уже нутром осознали, что все дороговато. Очень дороговато. Вот уже и энергетический кризис вовсю гуляет по планете. Пышным цветом расцветает кризис поставок. Прощай разгульное Рождество! Не успевают поступать товары. Инфляция надолго становится реальностью и мы всерьез обсуждаем, превратится ли она в стагфляцию или нет. Новые штаммы вируса – наша головная боль. Очередные локдауны вполне могут стать реальностью не только у нас, но и за рубежом. 

И все равно «мыши плакали, кололись, но упорно продолжали поедание кактуса»… Биржевые индексы продолжают разочаровывать мишек. 

Почему? Почему бы им не упасть?

Совесть у них где, у этих индексов? 

Задам вопрос иначе: что заставляет индексы продолжать свой неторопливый рост?

1. Продолжается сезон отчетности. Надо сказать, в целом отчеты выходят вполне  достойные. К примеру, квартальная прибыль Visa Inc (NYSE: V) превысила ожидания: восстановление путешествий и улучшение ситуации в мировой экономике стимулировали рост объемов крупнейшего в мире платежного процессора (прибыль American Express на прошлой неделе также превысила прогнозы). Объемы платежей выросли на 17% по сравнению с годом ранее; количество транзакций, обработанных Visa, выросло на 21% до 45,3 миллиарда.

Компания Google, Alphabet Inc., показала самый высокий рост продаж за более чем десятилетие и почти удвоила прибыль в 3 квартале, т.к. пандемия подстегнула основной рекламный бизнес компании. Вышли результаты Microsoft. Выручка Microsoft за первый квартал 2022 финансового года выросла на 22% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее до $45,3 млрд. Операционная прибыль корпорации  увеличилась на 27% до $20,2 млрд. Чистая прибыль достигла $20,5 млрд, зарегистрировав 48% рост.  

До этого в целом не разочаровали своими отчетами и банки. 

2. Есть такое понятие, как альтернатива. Пока инвесторы рассуждают на тему того, какие, в условиях инфляции, которая имеет все шансы выйти из под контроля, есть альтернативы фондовому рынку, судьба рынка похоже не должна внушать серьезных опасений. Слишком много у инвесторов денег. Слишком мало альтернатив для вложения.  

Что может испортить радужную картинку?

1. Выход новой, не самой веселой отчетности. Есть ряд крупных корпораций, отчеты которых уже несколько разочаровали инвесторов. Вполне возможно, их количество будет расти. 

2. Демократы пока еще не согласовали свой инфраструктурный пакет. Идет жесткая политическая борьба.   

3. Нужно следить за статистикой заболеваний по всему миру и особенно в США. К сожалению, возможны любые негативные повороты. Честно говоря, крайне сомневаюсь, что республиканцы дадут демократам легко «протащить» все те статьи расходов, что обсуждались – и декларировались – ранее.  

По-прежнему полагаю, что многие негативные прогнозы и нервные потрясения на рынках вполне могут начать реализовываться с ноября.  

Пока рынки на максимумах, вставать в однозначный шорт страшновато. Как говорят трейдеры: new high – buy. Да и агрессивно покупать сейчас я бы поостерегся. Может только Lockheed (LMT), упавший явно излишне жестко вчера.  Да и то – не факт, что сразу.  Поразмышляем об этом отдельно.  

Сейчас, по моему мнению, тот период, когда суетиться не нужно. Потому и вставать в однозначный шорт я бы пока также не торопился.

	График индекса S&P.

Несколько слов по «Сберу» (SBER RX).

Глава крупнейшего российского банка Герман Греф сегодня отчитывался высшему руководству страны в лице президента Владимира Путина о недавних финансовых результатах по РСБУ.

Напомним, чистая прибыль «Сбера» за 9 месяцев увеличилась на 67% год к году и составила 937 млрд руб. Таким образом, с высокой долей вероятности можно предположить, что по итогам года показатель превысит 1 трлн руб.

Об этом Герман Греф и доложил Владимиру Путину, который, судя по всему, остался доволен. Кроме того, глава банка не мог не упомянуть о развитии цифровых технологий и экосистемы «Сбера». Более того, Греф поделился соображениями, что эти технологии «вскоре помогут точнее работать над преодолением бедности в РФ», чем еще больше поднял настроение президента.

«Все у вас хорошо, я знаю, банк развивается активно», – сказал Путин. В целом мы согласны с этой точкой зрения, и всегда говорили о «Сбере», как о флагмане не только банковского сектора, но и всего фондового рынка РФ.

Ждать ли 500 руб. за акцию, как прогнозировали в Goldman Sachs? Поживем – увидим.

Сегодня с утра в разговоре об инфляции затронул важную тему инвертированной кривой доходности наших ОФЗ.

Происходящее сегодня на рынке ОФЗ – уникально. Даже если данная тема покажется вам несколько сложной, рекомендую ознакомиться с ней внимательно. Ситуация на долговом рынке это не где-то там далеко, это то, что отражается на каждом из нас.

Итак, доходность ОФЗ растет на фоне повышения ставки Банком России. Цены облигаций, соответственно, идут вниз (RGBI за неделю потерял 2,5% и продолжает падать). Что более интересно: кривая доходности начала убывать на участке с трёх лет. То есть стала «инвертированной». Это необычный момент. Объясню простым языком, что он значит.

Кривая доходности показывает доходность облигации в зависимости от ее срока погашения. Обычно такая кривая возрастает: чем выше срок облигации, тем выше доходность. Это логично, так как за более долгий срок должна полагаться большая риск-премия.
С российскими ОФЗ такая логика перестала работать за неделю: сейчас 3-летние ОФЗ дают 8,2%, а 20-летние – 8%… То есть кривая доходности стала «инвертированной» (убывающей) на участке от 3 лет.

Инвертированная кривая доходности вызывает страх у инвесторов. Обычно она возникает на фоне кризиса или опасений дефолта. Например, если у государства большие проблемы с долгами, то доходность коротких бондов будет выше, чем длинных за счет опасений дефолта по коротким.

К счастью, с нашими ОФЗ не та ситуация. Кривая доходности ОФЗ стала инвертированной из-за инфляции и политики ЦБ. Инвесторы начали ожидать, что высокая ключевая ставка и инфляция сохранятся на год или даже пару лет. Отсюда и более сильный рост доходностей на участке 2-5 лет.

Доходности от 5 лет не так сильно среагировали на повышение ставки ЦБ, так как через годы прогнозировать ставки и инфляцию по нынешним показателям бесполезно. На доходности от 5 лет больше влияют долгосрочные ожидания (будет ли сохранен таргет инфляции 4%, какая будет геополитическая ситуация и т.д.).

Вывод? В данном случае убывающий участок на кривой доходности не должен вызывать у нас реакцию «ужас-ужас». А скорее реакцию «А что я с этого имею?». Об этом и поговорим далее.

Про теоретические основы инвертированной кривой доходности мы поговорили. Кто виноват – разобрались. Теперь возникает справедливый вопрос – «что делать?».

Мы видим, что двух-трёхлетние доходности ОФЗ выросли на целых 0,7 п.п. за неделю. Рынок явно закладывает в ОФЗ повышение ключевой ставки ЦБ до уровня выше 8%. Что, кстати, вполне вероятно – инфляция бушует, а ЦБ настроен решительно.

ОФЗ все еще падают в цене, но рано или поздно начнут расти. Сейчас или в ближайшие недели может быть вполне удачный момент для покупки облигаций:

1. Качественные российские корпоративные облигации могут снижаться в цене еще пару дней.
2. Облигации второго эшелона могут снижаться еще более недели, как бы «догоняя» более ликвидные бонды.
   Это может быть неплохой возможностью продать такие бумаги, если они есть у вас в портфеле, и снизить процентный риск.

Повторюсь, ближайшие дни могут быть оптимальны для покупки ОФЗ или других облигаций. Особенно интересен участок кривой 2-5 лет. Доходность неплохая и цена на такие облигации может начать расти в ближайшие месяцы, если мы не увидим очередного неожиданного всплеска инфляции, чего тоже нельзя исключать. Тем не менее, нынешнюю доходность уже можно считать привлекательной для вложений.