Тем более для этого появился хороший повод.

В конце января второй человек в корпорации, руководитель подразделения Boeing Commercial Airplanes Стэн Дил невзначай обмолвился о планах компании создать с нуля совершенно новый самолет.
Boeing задался вопросом о том, а как же будет выглядеть его будущий самолет, и как скоро компания откажется от знакомой всем конструктивной схемы с фюзеляжем и турбовентиляторными двигателями (tube-and-turbofan), которая определяла воздушные перевозки с самого начала реактивной эры.

От Boeing давно ждали подобного хода, но пандемия нарушила все планы. По словам самого Дила, Boeing занимается «предпосылками» для нового самолета. Этот процесс обычно начинается с задушевных разговоров с ключевыми клиентами о размерах, дальности полета и экономии топлива, которые могут подтолкнуть их к заказу самолетов следующего поколения. Но определение рынка реактивных лайнеров, рассчитанных на 30 лет эксплуатации, становится все более сложным из-за появления на горизонте потенциально революционной технологии двигателей и ужесточения требований к экологичности.

Главный конкурент Boeing, Airbus, обдумывает новое семейство самолетов с водородными двигателями, которое должно появиться по замыслам европейского концерна после 2030 г. Тем временем General Electric и Safran работают над несколькими футуристическими технологиями двигателей, чтобы сократить расход топлива более чем на 20% для узкофюзеляжных самолетов, а Rolls Royce стал больше внимания уделять разработке электрических силовых установок.
Цена на керосин в то же время бьет рекорды. Согласно данным IATA каждую неделю происходит рост цен на авиационное топливо – 28 января средняя цена на авиакеросин в мире выросла на 2,6% и достигла отметки в $105,7/bbl.

Дилемма для Boeing заключается в том, стоит ли ждать, пока новые технологии заработают, или еще раз использовать существующие двигатели. Об этом Дил заявил в ходе виртуальной панельной дискуссии, организованной Royal Aeronautical Society. Boeing в последнее время мало рассказывал о своей продуктовой стратегии, поскольку компания работает над тем, чтобы обратить вспять многолетние убытки от «приземления» 737 MAX и пандемии Covid-19. Облегчение долговой нагрузки компании в размере $58 млрд и реорганизация процесса разработки самолетов с целью предотвращения дорогостоящих промашек являются главными приоритетами.

В коммерческой эксплуатации находится сейчас 480 самолетов Boeing 737 MAX в 38 авиакомпаниях по всему миру. Россия –единственная в мире страна, до сих пор повторно не сертифицировавшая самолеты этого типа, на мой взгляд, исключительно из политических разногласий с США. Тем более в России появился крупный заказчик, который готов прибрести сразу 100 самолетов семейства Boeing 737 MAX. Это лоукостер «Победа».

Стоит позавидовать искусству дипломатии Boeing и заинтересованности в методах удержания своих клиентов. До пандемии коронавируса, продажа самолетов, газотурбинных двигателей и послепродажная поддержка были главной статьей экспорта США в торговле с Китаем – около $18 млрд в год.

Главным международным рынком для Boeing является Китай. Китайские авиакомпании не были заинтересованы в поставках новых самолетов из-за драматического снижения объема пассажирских перевозок, но Boeing своим напором активизировал процесс повторной сертификации 737 MAX в Китае. Для этих целей он перегнал свой экспериментальный самолет из Сиэтла в Пекин, чтобы продемонстрировать китайским авиационным властям (CAAC) безопасность эксплуатации самолета после проведенных доработок и установки нового программного обеспечения системы MCAS. Несмотря на то, что в России действовал запрет на полеты 737 MAX, на Boeing эти трудности не повлияли – был организован сложный перелет с промежуточными посадками на Гавайях и Гуаме.

Как следствие такого шага, повторная сертификация 737 MAX завершилась в Китае в декабре прошлого года, а в конце января самолеты данного типа вернулись в китайское небо с пассажирами на борту после почти трехлетнего простоя на земле.

1 февраля Ethiopian Airlines, самолет которой потерпел крушение в марте 2019 г., совершила свой первый коммерческий полет на Boeing 737 MAX. Boeing откомандировал одного из своих топ-менеджеров а Аддис-Абебу, чтобы он совместно с министрами из правительства Эфиопии и руководством авиакомпании принял участие в этом первом полете после трехлетнего перерыва. Этот жест со стороны Boeing должен был доказать всем сомневающимся в Африке, что самолет абсолютно безопасен.

Надо отдать должное Boeing и в гибкости ведения переговоров с авиакомпаниями. Воспользовавшись конфликтом между лучшей авиакомпанией в мире Qatar Airways и своим основным конкурентом Airbus, Boeing подписал соглашение на поставку 50 самолетов Boeing 737 MAX и 34 грузовых самолета Boeing 777X катарской авиакомпании.

Столь же успешными были переговоры с American Airlines. Boeing пошёл навстречу крупнейшей американской авиакомпании, перенеся поставку дальнемагистральных Boeing 787 Dreamliner на 2025-26 гг из-за падения спроса на международные пассажирские авиаперевозки, American Airlines в качестве ответного жеста разместила заказ на 30 новых самолетов Boeing 737 MAX. Бразильская GOL Linhas Aereas и панамская Copa Airlines тоже расширили свои портфели заказов на 737 MAX.

После двух лет сертификаций в самых разных странах сложно ставить под сомнение тот факт, что Boeing 737 MAX является сейчас самым надежным самолетом в мире.

Могут ли возникнуть проблемы с новыми самолетами? Созданная Конгрессом США после аварий Boeing 737 MAX комиссия выявила серьезные недостатки в процессе внутренней сертификации самолета. Boeing серьезно подошёл к устранению выявленных недостатков, в связи с чем пришлось даже отложить на полгода ранее назначенный на декабрь 2022 г. выпуск новой модели Boeing 777 X.

Также Boeing вложил в январе $450 млн в производство электрических самолетов Wisk Aero, сертификация которых в FAA запланирована во второй половине 2022 г. В самый разгар пандемии коронавируса в апреле 2020 года стоимость акции Boing опускалась до $74 за акцию. Но пандемия, по заверениям ВОЗ, закончится в августе 2022 г.

Нефть сорта Brent приближается к отметке в $100 за баррель, цены на керосин бьют рекорды, тем самым развивая спрос на новое экологичное SAF-топливо и новые самолеты. Значит, Boeing может быть уверен в спросе на свой новый самолет.

Вывод? Дела у компании налаживаются, и нам с вами пришло время обратить внимание на покупку акций Boeing, для чего сейчас, пожалуй, самый удачный момент.
Кстати, в качестве альтернативы акциям Boeing можно рассмотреть бумаги Spirit AeroSystems (SPR US). Компания поставляет для Boeing и Airbus комплектующие (в основном, фюзеляжи). Интересная история с высоким beta, которая больше подойдет для приверженцев агрессивной стратегии.

Звучит парадоксально, но, тем не менее, такой сценарий вовсе не исключен. Американский авиагигант в серьезной степени зависит от поставок титана из РФ, который производит ВСМПО (VSMO RX).

В случае, если антироссийские санкции затронут эту компанию, Boeing рискует остаться без важнейших компонентов для производства самолетов. Тем более, вчера стало известно, что Boeing получил крупный заказ на $34 млрд от Qatar Airways. Как выполнять такие заказы в условиях нехватки комплектующих?

Российская компания ВСМПО-Ависма – крупнейший мировой производитель титана и продукции из него. Имеет вертикально интегрированную структуру, то есть выпускает все – от сырья (титановая губка) до готовой продукции с высокой добавленной стоимостью (лист, штамповки и др).

Стоит отметить, что с нехваткой титана может столкнуться не только Boeing, но и главный конкурент компании – Airbus (EADSY US). И хотя комментариев от европейского концерна пока не было, в случае санкций, скорее всего, пострадает и он. Ведь альтернатив, которые в короткий срок могут полноценно заменить ВСМПО в структуре мировых поставок, по сути, сегодня нет.

Это как раз тот случай, когда санкции могут ударить, прежде всего, по западным компаниям. Для ВСМПО, конечно, тоже неприятно терять ключевых клиентов (пусть даже временно), но не смертельно. А для Boeing и Airbus ограничение поставок титана из РФ – настоящая головная боль. Косвенно может пострадать еще и Spirit AeroSystems (SPR US), которая поставляет для Boeing фюзеляжи.

Какие выводы? Не хотели бы опережать события, но, по нашему мнению, ввод ограничений на поставки титана из РФ сегодня маловероятен. Запад даже в самые пиковые моменты с санкциями никогда не рубил сук, на котором сидит, и вводил ограничения очень выборочно. Бить по собственным компаниям, тем более, из сектора aerospace & defense, по меньшей мере, нецелесообразно.

Что в этой связи думаем о Boeing и Airbus? В целом взгляд позитивный, но без фанатизма. Сегодня по мультипликаторам компании примерно одинаково оценены рынком. Так, форвардный P/E на 2022 г. составляет примерно 22,5х у обоих концернов.

А вот на Spirit AeroSystems, возможно, стоит обратить более пристальное внимание инвесторам с агрессивной стратегией. Бумага достаточно волатильна, бодро двигается и может «сходить» за день 5-7%. Правда, как в ту, так и в другую сторону, и в этом риск.

В понедельник гендиректор лоукостера Ryanair (RYAAY) намекнул, что компания может отказаться от Boeing (BA) в пользу Airbus (EADSY US). Незадолго до этого переговоры авиакомпании и американского авиагиганта по новым заказам провалились.

Как обычно, не договорились по цене: лоукостер, как ему и положено, хочет дисконт, а Boeing торгуется. На самом деле, переговоры – нормальная ситуация. Если стороны хотят договориться, то они договорятся. Упоминание Airbus похоже на попытку «продавить» Boeing, но конкуренция действительно серьезная, и последний может лишиться большого контракта.

Airbus, кстати, ведет вполне успешную стратегию взаимодействия с европейскими лоукостерами и постепенно оттесняет с этого рынка Boeing. Так, неделю назад компания JET2 объявила о приобретении 36 самолетов A321neo. Еще 24 самолета из этой серии будут поставлены позже. Сделка оценивается на сумму $4,9 млрд. Тем самым JET2 закончила свою контрактную историю с Boeing.

Фундаментально акции Airbus выглядят сегодня более привлекательно, чем Boeing. К примеру, рентабельность по EBITDA, прогнозируемая на 2022 г., у европейской компании выше примерно на 3 п.п. (14% против 11%). По форвардным мультипликаторам Airbus также выглядит предпочтительнее: по EV/EBITDA 10х против 17х, а по P/E 23х против 30х.

Тем не менее, акции Boeing, по нашему мнению, выглядят перспективнее с точки зрения «полетит/не полетит». Здесь есть хороший потенциал – по крайней мере, до 5-летних максимумов есть еще около 95%. Вместе с тем, для этого нужно: а) чтобы проблемы с лайнером 737МАХ забылись, как страшный сон; б) мир начал постепенно возвращаться к допандемийной полетной активности.

Пока выглядит трудновыполнимо, но зато, если все сложится, тогда точно «полетит»!

Boeing vs Airbus: сравнение компаний на 2022 год

Байден планирует снизить расход ископаемого топлива в авиатранспорте. Как это скажется на отрасли авиастроения?

Администрация Байдена обсуждает идею отказаться от стандартного топлива в самолетах и перейти на чистое топливо (которое по цене в 2-5 раз дороже). Ожидается, что администрация и отраслевые компании встретятся в конце месяца для обсуждения этой проблемы. Как и в случае с электрокарами, правительство США попробует привлечь компании с помощью субсидий и другой финансовой помощи.

Нравится же администрации Байдена ставить долгосрочные цели… Только на прошлой неделе писали о том, что Белый дом пообещал сделать все, чтобы к 2030 году половина проданных машин в стране были электрическими. Вот теперь взялись и за самолеты.

Даже если среди авиастроительных компаний и появятся добровольцы, им придется решить две основные проблемы.

На сегодняшний день мировой спрос на керосин составляет 200 млрд литров в год, а производители экологического топлива могут поставить только 110 млн литров (примерно 0,05% от общего объема).

Современные двигатели самолетов могут работать только на 50% экологических смесях. Вторые 50% все равно должны приходиться на авиакеросин.

Пока что предложение администрации Байдена больше похоже на пиар-ход. До 2050 год еще много времени, а вот статус «борца за чистую природу» хочется получить уже сейчас. Почему бы и не сделать такое яркое заявление? Вряд ли оно испугает главных американских авиастроителей, таких как Boeing (BA) и Lockheed Martin (LMT), а также их европейского конкурента Airbus (AIR GY).

Вместо выводов. Пока сложно оценить перспективы влияния на компании этой экологической инициативы (если ее вообще примут).Тем не менее, пиар-ход администрации Байдена может дать новую возможность для преобразований в авиастроении США. По Lockheed Martin отмечаем очень привлекательные мультипликаторы и будем следить за динамикой акций, а по Boeing и Airbus будем рассматривать возможность приобрести ценные бумаги чуть позднее в случае их коррекции по более привлекательным оценкам.

Boeing и эпоха Возрождения-2

Почти два года компанию Boeing (BA US) сотрясали последствия катастроф 737Max. Однако сейчас появилась осторожная надежда на «выход из пике». Потребовалось пережить пандемию, перетерпеть запрет на полеты флагманского самолета 737Max, несколько раз заменить совет директоров прежде чем забрезжил свет в конце тоннеля.

Основное: впервые за 6 кварталов в отчетности была отражена прибыль на акцию в размере $0,4. Напомним, что годом ранее был зафиксирован чистый убыток в размере $1,32 млрд. Выручка во 2 квартале поднялась на 44% до $17 млрд при прогнозе рынка $16,5 млрд. Руководство Boeing отмечает рост заказов на 737Max, что может привести к увеличению числа собираемых самолетов этой модели с 16 до 31 в месяц в 2022 г.

По итогам года выручка Boeing может вырасти на 30% до $77 млрд, это следует из консенсуса Bloomberg. При этом нельзя исключать, что компании удастся выйти в прибыль по итогам года. Конечно, это пока далеко до привычных показателей Boeing, когда выручка составляла $90-100 млрд. Однако, мы продолжаем следить за Boeing с осторожностью, о чем писали в середине июля.

Одна из причин – основной конкурент Airbus (EADSY US) сегодня также представил весьма сильные цифры, которые превзошли прогнозы аналитиков. Соперничество двух столпов рынка продолжается и, судя по всему, будет захватывающим. Тем более, что по форвардному P/S обе компании сегодня торгуются примерно одинаково – на уровне 1,8х.

Взглянем на цифры Airbus. Консолидированная выручка в 1 полугодии выросла на 30%, до €24,6 млрд, а прибыль в пересчете на акцию составила €2,84 против убытка €2,45 годом ранее. Airbus при этом готов наращивать темпы производства самолетов семейства А320 и планирует дополнить модельный ряд грузовым самолетом A350.
Конкуренция между находящимися по разные стороны Атлантики корпорациями может развернуться именно в этом сегменте, который сейчас находится на подъеме.

Вывод: следим за развитием ситуации в секторе и восстановлением обеих компаний после пандемии. В случае развития коррекции на рынке вернёмся к вопросу приобретения акций Airbus и Boeing в сервисе по подписке.

Котировки акций Airbas SE (EADSY)

Котировки акций Boeing (BA US)

Несколько слов в продолжение темы Boeing-Airbus.

Если сравнивать Boeing (BA US) с извечным конкурентом Airbus (EADSY US), то последний выглядит несколько предпочтительнее.

Мы решили сравнить компании по форвардным коэффициентам на 2022 г., так как в 2021 г. у Boeing, скорее всего, будет чистый убыток, и сравнивать по P/E не имеет смысла.

Как видно из диаграммы ниже, акции Boeing в моменте выглядят дороже Airbus. При этом фундаментальная картина у европейского конкурента, по нашим оценкам, сильнее.

• Во-первых, нет технических проблем с лайнерами.
• Во-вторых, финансовые показатели более стабильны.
• В-третьих, практически отсутствует долговая нагрузка, в то время как у Boeing отношение чистого финансового долга к EBITDA по форвардному показателю на 2021 г. составляет 8,5х, а на 2022 г. – 4,6х.

И это, пожалуй, самое главное.

Boeing в самые трудные времена мог пойти по пути запроса помощи от государства. И он бы ее получил, разумеется. Но ценой за это была бы допэмиссия акций. Иначе говоря, размытие долей акционеров.

Компания пошла по непростому, но весьма честному пути: она взяла большой долг и выкрутилась. Цена этому – большие выплаты по обслуживанию этого самого долга.

Долг этот еще долго будет действовать депрессивно на акции.

Как человек – решение уважаю.

Как инвестор, предпочитаю сейчас конкурента, не обремененного большим долгом.

Boeing, несомненно, выкрутится. Более того, если акции в какой-то момент сильно упадут, обязательно их куплю. Но… не сегодня.

Анализ компаний Boeing vs Airbus

У Boeing снова проблемы

Никогда такого не было и вот опять…

Вспоминается анекдот:

«Судя по тому, сколько раз я наступал на одни и те же грабли, это не грабли, а бумеранг какой-то!»

Американский регулятор отказывается сертифицировать новый авиалайнер 777X раньше 2023г.

Согласно майскому отчету Федерального управления гражданской авиации (FAA), “Воздушное судно еще не готово. Технические данные, необходимые для получения сертификата типа, не достигли того уровня, при котором проект воздушного судна, по-видимому, доработан, и от него можно ожидать соответствия действующим правилам.”

Одним словом, Boeing пока не сумел убедить агентство, в том, что команда исправила все недочёты и ошибки.

Вообще, американскую компанию в последнее время постоянно преследуют неудачи и недоработки. Все мы помним, как пару лет назад самолеты серии Max, предназначенные для более коротких полетов, были запрещены во всем мире после двух аварий со смертельным исходом.

В конце прошлого года авиакомпании смогли снова ввести в эксплуатацию самолеты Max, однако спустя некоторое время была обнаружена новая проблема, которую компания все-таки успешно устранила. Кроме того, Boeing дважды приостанавливала поставки 787 Dreamliner – самолета, предназначенного для дальних перелетов.

Как бы то ни было, cерийный выпуск самолетов 777X начнется не раньше 2024 г. Само собой, это является плохой новостью для компании, однако распространение индийского штамма коронавируса представляет еще большую угрозу.

А что конкуренты Boeing?

Конечно, в Airbus воспользуются потерей репутации Boeing и предложат рынку замены серии 777 на Airbus A350-1000ULR.

Напомним, капитализация Boeing – порядка $140,331 млрд, а Airbus – €84,4 млрд. С начала года акции Boeing подорожали более чем на 18%, а Airbus – на 18,78%.

Текущие проблемы Боинга вполне могут быть триггером для дальнейшего роста капитализации Эйрбаса. Хоть топор войны между корпорациями, вроде как, не так давно был зарыт…

Однако à la guerre comme à la guerre. Ничего личного.