Что делать с молодыми людьми, которые пока не планируют прививаться – вопрос, который мучает многие страны.

C любопытной инициативой выступили власти штата Западная Вирджиния.

Администрация предлагает выплачивать специальные стодолларовые бонды (облигации) для всех жителей в возрасте от 16 до 35 лет.

Губернатор планирует воспользоваться деньгами, которые штат получил из федерального центра.

Обещанные бонусы затем будут зачислены на счета молодым людям, которые вакцинируются.

Согласно расчету властей, это увеличит количество получивших искусственный иммунитет с 42% до 70%.

Власти видят в этом и экономическую выгоду. На программу будет потрачено около $27,5 млн в то время, как на тестирование от коронавируса штат уже потратил $75 млн.

Отчасти схожая схема работает и в Москве. Хотя суммы здесь, разумеется, не такие сочные.

В столице сходившие за первой дозой прививки могут получить подарочную карту номиналом 1000 рублей или промокод на аналогичную сумму.

Однако в Москве программа распространяется только на жителей старше 60 лет.

Интересно, какие еще коврижки придумают власти, чтобы стимулировать народ вакцинироваться.

Удивительная, скажу я вам, картинка.

К примеру, в Индии удар последней волны настолько силен, что, казалось бы, одно лишь это могло выступить серьезным стимулом для вакцинации во всем мире.

Но… Индия, это ведь так далеко… (А далеко ли?)

Вот где, надо сказать, молодые люди и рады были бы привиться, только вакцина до последних дней была доступна жителям от 45 лет и старше.

В результате приличная часть смертельных случаев приходится сейчас на долю молодых сорокалетних мужиков с весьма приличным здоровьем!

Но даже это не в состоянии сломить лень и опасения людей перед вакцинацией.

Пока/если вторая разрушительная волна ковида не доберется и до других стран, финансовые стимулы, похоже, станут самым весомым аргументом для колеблющихся.

В Вашингтоне тихо и почти незаметно прошла незапланированная встреча главы Моссада и Джо Байдена.

Казалось бы, встретились и встретились. Что тут особенного?

Однако есть одна деталь – полным ходом идут переговоры по разблокированию ситуации вокруг Иранской ядерной сделки.

Америка готова ослабить вожжи и вновь попытаться договориться с Ираном.

Смысл договоренностей прост: мы даем вам дышать и нормально продавать свою нефть (привет нынешним ценам на черное золото), хранить и переводить свои денежные средства, а вы полностью ставите национальную ядерную программу под контроль МАГАТЭ.

Но дальше возникают нюансы, которые в целом очень хорошо всем известны, и прежде всего – израильтянам и саудитам.

Иран не особо скрывает, что ядерное оружие – это то, к чему он стремится.

Израиль заявляет о недопустимости оного и своей решимости сделать все что потребуется, чтобы Иран не обладал рычагом, способным в корне изменить картинку на Ближнем Востоке.

Ну а США… играют свою игру.

Полагаю, что в ближайшее время мы будем слышать все больше новостей с Ближнего Востока.

Так что совсем уж списывать со счетов золото как защитный актив я бы не стал.

Наравне с акциями военных концернов. Чует мое сердце, лишним не будет.

Впрочем, я, как известно, не политолог. Я – экономист. И на истину в последней инстанции в том, что касается развития отношений США-Иран-Израиль, не претендую. Однако, как говорил великий Аркадий Райкин, мне так кааца…

Сегодня на открытии американской биржи рынки вели себя очень нервнногие боятся инфляции, сворачивания стимулов от центральных банков, неожиданных банкротств и прочих напастей. Отсюда возникает справедливый вопрос: когда уйти в кэш?

В последнее время инвесторы выглядят очень оптимистичными. Байден предлагает повысить налоги? Акции падают, но выкупаются уже буквально через день. Во многих странах рост заражений? Индексы все равно смотрят вверх. Создается ощущение, что рынок сфокусирован лишь на том, что экономика восстановится после пандемии. А на риски никто пока не обращает внимание – это так, «мелочи».

Дальнейшее развитие событий с повышением налогов в США наверняка еще не раз встряхнет рынки, как и сомнения по поводу эффективности вакцин. Тем не менее, пока ФРС будет продолжать печатать все эти просадки, скорее всего, будут выкупаться – сейчас я вижу такую тенденцию.

«Sell in May and go away» – старая пословица, основная идея которой в том, что после выхода отчетностей компаний весной и перед летним сезоном отпусков инвесторы, как правило, предпочитают фиксировать прибыль и уходить в кэш.

Об этом судить я не буду – у каждого свое видение. Но скажу одно: те, кто придумали это выражение, не знали, что такое вечно работающий печатный станок от регуляторов. Сегодня сезонность стала играть меньшее значение на фоне того, что ФРС, ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии и прочие вливают деньги на финансовый рынок и подталкивают цены акций и облигаций вверх.

Поэтому ответ на вопрос «Когда уйти в кэш?» не так просто дать в привязке к конкретному месяцу.

Я вижу три основных сценария, при которых инвесторы могут сменить оптимизм на серьезную панику.

1. Произойдет то самое восстановление, о котором все грезили и начнется разочарование. Рост экономик будет сопровождаться отключением печатного станка центробанками – тогда к разочарованию добавится еще и страх.
2. Волна дефолтов, которые могут возникнуть где угодно. Будь то дефолты на развивающихся рынках (поэтому мы следим за Турцией и другими развивающимися странами) или на развитых, на подобии краха Archegos.
3. Неожиданности по поводу пандемии. Нельзя исключать, что вирус мутирует и/или что вакцины окажутся неэффективными.

Первое можно предугадать. Именно ФРС, скорее всего, будет крупным регулятором, который снизит стимулы раньше остальных. Это вполне может вызвать у инвесторов осознание, что аттракцион невиданной щедрости рано или поздно завершится. Тогда могут начаться коррекции.

Паниковать не стоит, как минимум, до следующего заседания ФРС. Вчера Пауэлл сказал, что еще не время обсуждать сокращение покупок активов: «У нас есть один отличный отчет по занятости. Этого не достаточно. Мы собираемся действовать на основе фактических данных, а не прогноза, нам просто нужно увидеть больше данных.» Так что через месяц-другой, если в США будут выходить позитивные данные о росте занятости, мы вполне можем услышать намеки на сворачивание QE. Если это будет сопровождаться инфляцией, намеки будут жирнее. И это определенно станет поводом увеличить долю надежных бумаг в портфеле.

С неожиданными банкротствами и вспышками вируса – сложнее. Тут невозможно прогнозировать. Инвесторы, судя по растущим котировкам, вероятность этих сценариев недооценивают.

Пока, на мой взгляд, не наступил момент, чтобы тотально уйти в кэш.
Индекс страха инвесторов (VXX) остается низким, а регуляторы продолжают вливать деньги на фондовый рынок. И фраза «Sell in May and go away» пока неактуальна. ?

Тем не менее, в мировой экономике накапливаются риски. Чтобы от них защититься, есть смысл сделать подход к инвестициям более консервативным и увеличить долю надежных ценных бумаг в портфеле уже сейчас. Параллельно важно и нужно следить за макроэкономическими данными и в крупных странах и, в частности, в США. Чем они будут позитивнее, тем ближе может оказаться момент разочарования рынков.

В среду состоялся очередной сеанс самоуспокоения главы Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла.

Надо признать: самоуспокоение прошло с блеском.

Расслабился и успокоился не только сам Пауэлл, но и большое количество инвесторов, что вполне позитивно.

Итог: рынки развернулись наверх.

Коммодитиз и драгметаллы радостно поскакали дальше. Доллар показал вполне неплохое снижение относительно остальных валют.

RISK ON продолжается.

Наш прогноз на позитивный апрель полностью подтвердился.

Полагаю, что уже на этой неделе S&P пробьет 4200 вверх и намекнет на «продолжение банкета».

Процентные ставки остались на все том же низком уровне (какая неожиданность!), а ФРС пообещал продолжить выкупать активы на рынке.

Агентство бодро рапортует, что успешная вакцинация и снятие ряда ограничений серьезно ускорило рост экономики США. Особые надежды ФРС питает на второй квартал, когда станет ясно, насколько успешно США выходит из коронавирусной истории.

Сам Джером Пауэлл заявил, что вакцинация позволит вернуть привычные экономические условия уже в конце этого года.

Нельзя не согласиться, что экономика страны выходит из кризиса.

Безработица, которая достигла пика в 14,8% в апреле прошлого года, с тех пор снизилась до 6%.

Государственные выплаты помогли разогнать потребительскую активность.

Рост инфляции все еще не пугает главу ФРС.

Вот ведь отважный человек! Всех пугает, а его нет. С другой стороны, работа у него такая. Как согласился на нее, пугаться уж поздно. Надо весь мир успокаивать.

Пауэлл подчеркнул, что еще не наступило время для пересмотра стратегии. Тем не менее, многие проблемы никуда не исчезли.

Рынок труда США восстанавливается, потому есть шанс услышать намеки на сокращение программы QE. Или по крайней мере сроки, когда оное начнется.

Рынок, разумеется, нервничает по данному поводу.

Опять немного подскочила доходность десятилеток UST.

Проседают цены на драгметаллы. Немного укрепляется доллар в мире.

Короче… инвесторы волнуются.

Я не думаю, что рынки сильно просядут, даже если Пауэлл и намекнет на некие действия в будущем.

Для того, чтоб выкупить упавшие хорошие идеи, ликвидности вполне достаточно.

Полагаю, основная задача американских монетарных властей проста – не навредить.

По моему мнению, речь будет очень обтекаема и осторожна.

Но это мои предположения.

К вечеру узнаем точно.

— Мойше, я слышал, твой дядя сошёл с ума и подарил тебе 10 тысяч долларов?
— Бывает и такое, иначе как ещё это объяснить.
— Одолжи тогда мне на месяц тысячу.
— Изя, у тебя что-то со слухом? С ума сошёл мой дядя, а не я!

Щедрые законопроекты администрации Байдена столкнулись с суровой реальностью.

Новый удар пришелся на дорогой инфраструктурный проект. Сенатор демократ от Западной Вирджинии Джо Мэнчин заявил, что не поддержит билль, если администрация Байдена попытается принять его без консенсуса внутри верхней палаты американского парламента.

Для принятия настолько масштабных законопроектов в сенате традиционно необходимо заручиться поддержкой 60 из 100 сенаторов. Первоначально планировалось, что для принятия инфраструктурного законопроекта демократы воспользуются специальной административной уловкой (budget reconciliation), которая позволит обойти такой принцип и принять билль обычным большинством.

С отказом Мэнчина поддержать такой способ принятия для демократов еще сильнее усложнилась арифметика внутри сената. На сегодняшний день верхняя палата парламента США поделена поровну между республиканцами и демократами (50-50). Нежелание хотя бы одного демократа голосовать за законопроекты администрации Байдена всерьез тормозит любую деятельность. Мэнчин предлагает раздробить массивный инфраструктурный законопроект и принимать его по частям. Тем самым, многие вещи, напрямую не связанные с инфраструктурой, могут быть просто отвергнуты.

Активизировались представители республиканской партии. Еще в конце прошлой недели они представили альтернативный инфраструктурный план. Республиканское предложение фокусируется, в основном, на классической инфраструктуре (дороги, мосты, общественный транспорт) и обойдется бюджету в 4 раза дешевле, чем план демократов ($568 млрд против $2,3 триллионов).

Если с таким адскими муками принимается инфраструктурный законопроект, то сложно представить, как Байден будет протаскивать через парламент повышение налогов. Так что, обсуждая будущее поднятие налогов, надо понимать, что есть, как говорится, и нюансы.

А что, вы ожидали от факта будущего поднятия налогов всеобщего ликования?
Не смешите мои тапочки.

Ключевые индексы сегодня «отскакивают» после двух дней коррекции.

В прошлую пятницу были достигнуты очередные исторические максимумы, так что снижение в понедельник-вторник выглядело вполне логично.

Что дальше? Пока рынок не определился с направлением движения – нет новых ярких триггеров.

Скорее, пока больше поводов для продолжения коррекции. Например, серьезный рост заболеваемости коронавирусом в Индии.

Причем тут Индия? Во-первых, влияние страны на мировую экономику трудно переоценить.

Это не флагман, но восстановление экономики Индии – важный фактор.

Во-вторых, значительный объем вакцин от COVID-19 производится в этой стране. Соответственно, локдаун может снизить производство препаратов, их экспорт и, соответственно, замедлить вакцинацию в других странах.

Рынок в последнее время не сказать, что тяжелый, скорее, скучный.

Перестали «выстреливать» на 20-30% интрадэй те или иные компании.

А инвестор быстро привыкает к хорошему, и теперь, вероятно, придется возвращаться к новым старым реалиям.

Это надо четко для себя осознавать – ведь такие «черные лебеди», как в марте 2020 г. прилетают нечасто.

Выводы? Вполне возможно, сейчас самое время «посидеть на заборе» и не развивать высокую торговую активность.

В крайнем случае, придерживаться тактики точечных сделок. Ну и внимательно следить за новостями и квартальными отчетами компаний.

Goldman Sachs ожидает, что волатильность фондового рынка США в ближайшие недели возрастет…
… а индекс VIX на том же промежутке времени вернется к своим предыдущим максимумам 2021 г.

«Инсайдерские» продажи акций США достигают рекордных максимумов.

Почва для всплеска цены VIX теоретически подготовлена.

Потенциал более высокой волатильности усиливается и тем фактом, что индекс S&P 500 в настоящее время торгуется примерно на 16% выше своей 200-дневной скользящей средней.

Сочетание [растущего расхождения в сонном VIX относительно резкого индекса MOVE и роста соотношения пут-колл], кажется, указывает на растущую нервозность среди инвесторов.

В принципе, все логично. Рынки сильно выросли, о глобальной коррекции не говорит лишь ленивый.

И при всем при этом индекс волатильности находится на своих минимальных значениях.

«Уж Герман близится, а кризиса все нет…» ?

Трудно поспорить с лобастыми ребятами из GS. Индекс волатильности вполне мог бы и подрасти. Только есть одно небольшое НО.

Коррекцию рынкам предсказывают уже давно. И… каждый раз инвесторы покупают защитные инструменты типа VXX, а индексы вновь и вновь отыгрывают любую микрокоррекцию и снова упрямо идут вверх.

Не потребление, но накопление сегодня рулит и правит бал.

Возможно, как только мир начнет «вылезать из всевозможных локдаунов», норма потребления начнет потихоньку расти, выводя накопления с рынка?

Впрочем, на этот раз, как ни странно, к идеям GS все же отнесусь без излишнего скепсиса. Вот только покупать VXX все же пока не стану.

Немного выжду… Похоже, и 4200, и даже, чем черт не шутит, 4300 по S&P 500 вполне достижимы.

VXX мы обязательно купим. Но… не уверен, что сегодня или завтра.

Регулярно получаю один и тот же вопрос, но в разных интерпретациях:

– Когда рынки развернутся?

– Когда начнём падать?

– Не пора ли заходить в шорты?

– Покупать ли реверсные ETF?

И так далее.

У любого хорошего дела, как известно, есть своя «добрая фея». У текущего бычьего рынка также есть «добрый фей». Зовут его Джером Пауэлл.

Вчера наш фей очень точно высказался на указанную тему.

Причем одновременно с ним свои 5, но не каких-то там вшивых копеек, а полноценных рублей внесла его европейская «коллега» Кристин Лагард.

О чем нам вчера поведали Пауэлл и Лагард?

Председатель ФРС Джером Пауэлл сказал, что перед тем, как задумываться о повышении процентных ставок, ФРС прибегнет к сокращению объема покупок облигаций.

Произойдёт это тогда, когда инфляция достигнет 2% и рынок труда восстановится полностью. Ключевое слово – ПОЛНОСТЬЮ.

Пауэлл добавил: он не думает, что ФРС действительно будет продавать облигации на рынке, что также не делалось во время восстановления после финансового кризиса 2008 года.

В итоге, Пауэлл и его коллеги пообещали проявить терпение и поддерживать агрессивную денежно-кредитную политику, даже несмотря на то, что восстановление экономики после пандемии набирает обороты.

Таким образом, бычье ралли продолжается.

Мораль: пока шортить рынок крайне опасно.

Отважных «героев шорта», похоже, еще какое-то время будут ловить и беспощадно оставлять без штанов.

Пока США пожимает плоды восстановления, Лагард заявила, что экономика еврозоны все еще зависит от денежно-кредитного и бюджетного стимулирования.

Другими словами, обстановка не позволяет слезть с иглы стимулирующей монетарной политики. На сегодняшний день «риски от досрочного отказа от политики выше, чем риски, связанные с сохранением мер поддержки».

В марте ЕЦБ увеличил темп своей программы покупки активов (QE), чтобы остановить рост доходности облигаций и сделать кредиты дешевыми для правительств, компаний и домохозяйств, пострадавших от COVID-19.

Европа всё ещё далеко позади не только по ритмам вакцинации, но и по восстановлению.

Таким образом, стимулы продолжатся, а ставку повышать никто не собирается – по крайне мере до 2023 года.

В теории, это должно помочь европейским акциям, но имеет ли значение политика, когда потребление не восстанавливается из-за ограничительных мер?

С одной стороны, европейцы будут продолжать трудиться аки звери на почве продолжения печати денежных знаков и предоставления ликвидности.

С другой, проводя вакцинацию «в час по чайной ложке», душить свою экономику масштабными локдаунами, уничтожающими многие бизнесы на корню. Воистину элементы БДСМ в действии… Что, впрочем, подразумевает буйство фантазии на фондовом рынке.

Очевидно, и на европейских рынках шортить пока рановато.

Вывод: биржевые спекулянты могут пока держать в Красном углу портреты Пауэлла и Лагард и продолжать наслаждаться ростом финансовых активов.

А инфляция, особенно в развивающихся странах… продолжит переписывать ценники.

Кстати. В апреле нами прогнозировался S&P на уровне 4100-4200.

Вуаля… 4124, на закрытие 14/04. А ведь еще не конец месяца.

Похоже, и 4300й уровень вполне возможен. И достаточно скоро.

Ничего удивительного в этом нет.

Если цены в США сильно разгонятся, это создаст очень серьезные проблемы для всего фондового рынка.

• Чем выше инфляция и инфляционные ожидания, тем больше доходность американских облигаций (в частности, UST). Рост процентов по UST может привести к тому, что инвесторы начнут выводить деньги из акций и вкладывать в облигации. В результате этого могут начаться коррекции на рынке акций.
• Если инфляция начнет бесконтрольно расти, ФРС может задуматься о повышении ставки и/или о сворачивании «печатного станка». И то, и другое очень вероятно приведет к серьезному оттоку денег из акций.

Как я уже неоднократно писал, тут экономисты разделились на два лагеря.

Первая группа приводит аргументы в пользу того, что инфляция вырастет:

1. Индекс цен производителей вырос на 1% (м/м) в марте и на 1,3% (м/м) в январе – это рекорды с 2013 года.

А цены производителей вполне могут перекинуться и на потребителей.

2. Денежная масса в США выросла на 25% (г/г) – это рекордный рост за всю историю.

При этом американский народ откладывает в 2-3 раза более высокую долю дохода. А вдруг все эти деньги решат потратить, когда экономика восстановится?

3. МВФ повысил прогноз роста экономики США до 6,4% в 2021 году.

Вряд ли предложение поспеет за спросом при таком росте деловой активности – от этого цены могут вырасти.

Я согласен, что инфляция вырастет. Это вообще не должно вызывать сомнений.

Тут вопрос в том – насколько и надолго ли… Рост цен производителей пока выглядит временным явлением. А большая часть напечатанных ФРС денег, вероятно, так и останется на фондовом рынке. Тогда долларовая инфляция пусть и поднимет голову, но ненадолго.

Более того, в потоке статей о том, как стремительно инфляция в США разгоняется, я наткнулся на статью в Bloomberg, где говорится, что ФРС больше опасается слишком низкой инфляции, чем слишком высокой.

Более половины из 18 чиновников ФРС ожидают в следующем году инфляцию около 2% или чуть ниже. Большинство также прогнозируют цены в диапазоне от 1,9% до 2,2% на 2023 год.

Среди аргументов в пользу низкой инфляции: все еще миллионы безработных американцев, слабая переговорная сила рабочих в отношении установки зарплат и стареющее экономически активное население. Все это сдерживает общий спрос, рост зарплат и, соответственно, рост цен.

Какие из названных мною факторов будут преобладать в ходе завершения кризиса – вопрос крайне творческий.

Лучшее, что мы можем сделать сегодня, это следить за показателями:

• Индекса волатильности на американском рынке (VXX) покажет степень страха инвесторов,
• Доходности UST (в частности их спрэд с доходностями гособлигаций с защитой от инфляции) – покажут, какой инфляции ожидают инвесторы.
• Цена доллара, драгметаллов, американские индексы продемонстрируют тренды на рынке и степень страха инвесторов.

Огромная проблема 2021 года заключается в том, что качество почти любых цифр, на которые мы смотрим, будь-то показатели инфляции или показатели экономического роста, очень сильно искажаются огромными стимулами от государств, печатным станком от центробанков, непредсказуемо меняющимися темпами заболеваемости и вакцинации.

С этим надо смириться и не менять свои взгляды на инфляцию каждые 5 минут.

Я пока занимаю выжидательную позицию и на всякий случай держу часть средств в драгоценных металлах.

Во вторник стало известно, что компания призвала Комиссию по ценным бумагам и биржам надавить на другие крупные корпорации, чтобы те раскрыли все информацию о выбросах. 

Американское агентство еще месяц назад сообщило, что постарается изучить, как лучше всего компании могут сообщать о выбросах парниковых газов.

По мнению компании Apple, учет также должен затрагивать третьи стороны, которые могут использовать продукцию определенных компаний. 

Фактически любому производителю придется бегать по тем, кто использует его товар, и измерять вредные выбросы. 

Все эти косвенные выбросы зачастую происходят без ведома компании. Вот ведь незадача?

Отдельного внимания заслуживает фигура вице-президента Apple. 

Идея о раскрытии информации вокруг выбросов принадлежит Лизе Перес Джексон.

Она же возглавляла агентство по охране окружающей среды в администрации Барака Обамы.

Невероятно удобно, когда на тебя работает бывший чиновник, сохранивший множество контактов с Демократической партией. Можно проталкивать любые экологические «новшества».

Великая штука – GR. 

А вообще тема декарбонизации, выбросов, экологичности продукции, похоже, становится неким новым инструментом решения огромного числа вопросов.

И уж поспекулировать вокруг этого, подразнить конкурентов – святое дело.

Что касается Apple. Когда у тебя капитализация более 2,2 триллиона долларов, можно себе позволить многое.

Подкладывать хряков конкурентам.

Топить «за все хорошее против всего плохого».

Экологическое яблоко идет на третий триллион? Похоже на то.

Забавная новость. Согласно Bloomberg, США более не планируют считать Китай валютным манипулятором. 

С чего вдруг такая благость снизошла на Дядю Сэма – будем разбираться. Однако факт остается фактом. 

Для понимания вопроса.

Страна манипулирует валютой, если она специально продает свою валюту, чтобы сделать ее дешевле, а экспорт, соответственно, выгоднее. 

США могут признать ту или иную страну «валютным манипулятором», если она соответствует двум из трех следующих критериев: 

1. ее торговый профицит с США превышает $20 млрд

2. общее положительное сальдо внешнеторгового баланса превышает 2% ВВП

3. валютные интервенции ЦБ превышают 2% ВВП.

Сейчас в списке стран, за действиями которых внимательно наблюдает всевидящее око Саурона, находятся Швейцария, Таиланд, Тайвань, Индия, Япония, Южная Корея, Вьетнам, Сингапур и Малайзия.

Ну а неоднократные замечания получали многие, в том числе и Россия. 

В последнем отчете в список поместили Индию и Швейцарию, но с тех пор официальные лица этих стран в значительной степени игнорировали США и продолжали продавать свою валюту и покупать доллары, что указывает на то, что ярлык «валютный манипулятор» уже не так страшен, как раньше.

Впрочем, будем откровенны. Как пишет РБК,

«Внесение в число «валютных манипуляторов» не влечет за собой никаких автоматических санкций. По американскому законодательству США должны проконсультироваться с Международным валютным фондом, чтобы попытаться устранить несправедливое преимущество, которое дает той или иной стране ее валютная политика. С прошлого года американские компании наделены правом, если они могут доказать, что их иностранные конкуренты получили от валютных манипуляций выгоду, требовать для себя компенсационной пошлины — недооцененная валюта в этих случаях рассматривается как субсидия, приносящая неправомерные выгоды иностранному бизнесу.»

На мой взгляд, тот факт, что Китай уберут из злополучного списка, не значит, что Белый Дом смилостивится над всеми остальными странами, манипулирующими валютой.

Это, скорее, попытка повысить доверие к понятию «валютный манипулятор». Как я уже писал, чтобы страна попала в список, должны выполняться два из трех критериев. В случае с Китаем выполнялся один. Так что США теперь действует более последовательно, а не меняет критерии для нацеливания на определенную страну. 

Более того, по источнику Bloomberg, критерии определения «валютного манипулятора» будут изменены так, что торговый профицит с США не будет рассматриваться как «единый всеобъемлющий показатель».

Тоже шаг в сторону повышения доверия. 

Думаю, цель наказать всех манипулирующих валютой все еще остается одной из основных для Минфина США.

Более того, допускаю, что Белый дом будет продолжать оказывать давление не только на Китай, но и на некоторых из его союзников, в том числе и при помощи оценки их валютной политики.

Рынки будут крайне внимательно следить за выходящими отчетами. 

Одними из первых о доходах за 1 квартал 2021 г. традиционно отчитаются банки. Отчеты от Goldman Sachs, JPMorgan и Wells Fargo должны быть опубликованы уже завтра.

Вообще, рекомендую сайт, где можно практически в режиме реального времени следить за сезоном отчетности: https://finance.yahoo.com/calendar/earnings/ 

Готовимся к ценовым прыжкам по многим бумагам. Отчеты могут не совпасть с ожиданиями. И, порой, весьма значительно.

Крайне любопытные новости идут из сектора производителей микросхем. 

Вчера очередь дошла и до Джо Байдена, который вдруг, какая неожиданность, вспомнил о нехватке микросхем.

На встрече с руководителями крупных фирм президент США заявил, что обе политические партии поддерживают идею дополнительного финансирования полупроводниковой промышленности.

Согласно предварительному плану, на эти цели планируется потратить около $50 млрд.

Чего уж мелочиться-то? ?

История с полупроводниками выходит за рамки простой экономики.

На сегодня львиная доля их производств, как известно, сосредоточена на Тайване.

Нынешнее обострение отношений между Китаем и островом снова заставляет США инвестировать в домашнее производство.

Неслучайно на встрече присутствовал советник по национальной безопасности.

Главным выгодоприобретателем от этой ситуации может стать Intel.

Компания в ближайшее время рассчитывает на помощь со стороны Белого Дома.

Исполнительный директор Intel заявил, что американские автопроизводители могут переориентироваться на американскую же и технологическую компанию. 

Intel надеется, что самую острую нехватку решат без затратного и долгого (3-4 года) строительства нового завода.

Коронавирусная история также серьезно ударила по производителям микросхем.

Как итог, с дефицитом столкнулись производители широкополосного интернета и кабельного телевидения. Скорейшее расширение производства становится одним из главных экономических и политических вопросов.

Своё слово ещё могут сказать представители индустрии на Тайване.

Так, крупнейшая отраслевая компания TSMC планирует потратить в ближайшие три года 100 млрд на расширение своих мощностей.

Правда, не совсем понятно, как компания планирует привлечь такие масштабные инвестиции, учитывая, что в конце прошлого года компания имела на своём балансе лишь 28 млрд.

Однако, пока Intel наслаждался хорошими новостями после встречи с администрацией Байдена, дали о себе знать конкуренты.

Компания Nvidia представила свой серверный процессор на архитектуре Arm и собственных технологиях.

Технология Arm используется в большинстве смартфонов, а также в центре обработки данных таких гигантов, как Amazon.

Представленное технологическое решение Nvidia может ещё сильнее ускорить всеобщее проникновение Arm.

Архитектура процессоров отличается от тех, что мы видим у других компаний.

Создав центральный процессор, Nvidia бросает вызов Intel и AMD.

Одновременно с этим представители Nvidia заявили, что микросхемы-ускорители компании будут продолжать поддерживать центральные процессоры Intel и AMD, даже если компания сама углубится в рынок.

Конкуренты опасаются, что повсеместное использование технологии Arm создает монопольные и заведомо выгодные условия для Nvidia.

Такого же мнения придерживаются и инвесторы.

Акции Intel подешевели на 4%, а акции AMD на 5%.

Nvidia получила в руки мощную дубину, которой хорошо отмахиваться от конкурентов.

Конкуренция в отрасли, похоже, растет. 

Для потребителей – огромный плюс.

Последнее время облигации АФК Система (RU000A102FT9/RU000A1023K1/RU000A102SV8) торгуются ниже номинала.

Почему? Не стоит ли их приобретать?

Друзья, сразу скажем, что цена – не самая главная метрика для облигации. Доходность гораздо важнее.

Смотрите на доходность к оферте/погашению. Цена ниже 100%, дисконт к номиналу вовсе не обязательно говорит о том, что облигация привлекательнее других. По 97% и по 103% от номинала можно купить абсолютно идентичные бумаги. А можно и по 97% получить результат хуже, чем по бумаге со стоимостью 110%.

Почему данные бумаги Системы опустились ниже номинала? Незадолго до повышения общей доходности на рынке по данным выпускам были установлены новые купонные ставки до следующих оферт в 2024-2025 гг. Ставки устанавливались исходя из реалий рынка в конце 2020 – начале 2021 гг. Тогда доходность в целом была ниже. Сейчас цена выпусков скорректировалась, а доходность Системы к новым офертам – выросла.

Стоит ли сейчас покупать бумаги Системы? Если Вас устраивает доходность в диапазоне 7,50-8,0% годовых, и вы готовы держать облигации до 2024-2025 гг., то почему бы и нет? Эмитент достаточно надежен, кредитное качество высокое.

Однако никогда не стоит принимать решение о покупке, основываясь лишь на том, что цена сейчас ниже номинала.

В воскресенье специально написал достаточно большое исследование на эту тему. Однако и ранее мы рекомендовали держать средства в коротких облигациях – и в ходе недавно прошедшего марафона, и в своих статьях – и, надо сказать, не ошиблись. Короткие гособлигации за последнее время практически не изменились в цене – падение составило всего 1-1,5%.

После того, как все уже произошло, проснулись аналитики из JPMorgan и тоже озвучили соответствующие рекомендации.

Знаете, какова отличительная особенность аналитиков из больших инвест домов? Зачастую они дают рекомендации и свое мнение уже постфактум.

Как уже говорил, считаю, что небольшой потенциал снижения цены гособлигаций остается, однако по корпоративным облигациям текущие уровни, вполне возможно, являются привлекательными.

Подробные расчеты и пояснения – в воскресной заметке.

На выходных выяснилось, что компания находится на финальном этапе переговоров по приобретению Nuance Communications. Стоимость покупки может составить $16 млрд. По словам источников, о сделке могут объявить уже на этой неделе.

Расположенная в Массачусетсе компания Nuance хорошо знакома тем, кто интересуется искусственным AI. Именно эти ребята в своё время разработали голосовой помощник SIRI для компании Apple.

Многие их разработки активно принимаются в области медицины и автомобильной промышленности. Подобная покупка станет второй по затратам за всю историю Microsoft. Больше ($26,2 млрд) компания платила только за сделку по приобретению LinkedIn в 2016 году.

В 2021 г. Microsoft идёт на серьезные и знаковые приобретения. Совсем недавно была закрыта сделка ($7,5 млрд) по приобретению мессенджера Discord. По всей видимости, стоит снова присмотреться к акциям детища Билла Гейтса.

Не факт, что есть срочная необходимость вновь их покупать. Но то, что начинают возникать очень серьезные триггеры для дальнейшего роста капитализации компании – это вполне серьезно.

Компания стоит под $2 триллиона.
Дух захватывает.
И где таки предел совершенству?

Доброе утро, друзья!

Партия сказала – надо,
Комсомол ответил – есть!

На днях США, устами министра финансов госпожи Йеллен, заявили: налоги надо увеличить везде.

Идея интересная: раз США поднимают налоги на прибыль компаний, то налогообложение необходимо поднять везде. Таким образом, предполагают авторы новации, корпорации перестанут регистрироваться в иных странах, где существуют более низкие ставки налогов на прибыль.

Вуаля: G20 хочет добиться глобальной минимальной ставки корпоративного налога. Министры финансов G20 изучают вопрос о введении минимального глобального налога на прибыль корпораций на фоне растущего международного консенсуса по борьбе с предотвращением пандемии.
По данным Reuters, Франция и Германия выразили поддержку подходу США, который после многих лет политических споров может проложить путь к знаменательному соглашению о глобальных налоговых реформах этим летом.
Ожидается, что на саммите также будет одобрено увеличение чрезвычайных резервов МВФ на 650 миллиардов долларов (470 миллиардов фунтов стерлингов) для помощи развивающимся странам в связи с последствиями COVID-19.

План Йеллен предусматривает минимальную ставку корпоративного налога 21% в сочетании с отменой освобождения от налогов в странах, которые не вводят минимальный налог, чтобы препятствовать перемещению рабочих мест и прибыли за границу.

Насчет Франции и Германии все более или менее понятно. А что думают на эту тему Ирландия и Кипр? Есть легкое подозрение, что восторга в этих странах (и в ряде других, где корпоративные налоги не превышают 10 или 15 процентов от прибыли) мы не узрим.

В современном мире США, при желании, могут организовать многое. Но я крайне сомневаюсь, что во имя процветания Америки все остальные страны в едином порыве согласятся поднять ставки своих корпоративных налогов, чтобы у бизнеса по всему миру не осталось соблазна регистрироваться там, где ему комфортно.

Что дальше? Неужели та или иная страна, не возжелавшая во имя американских реформ совершать харакири, получит санкции?

Кроме валютных и таможенных войн, теперь есть все шансы узреть еще и налоговые… Шоу, однако.

Аналитики МВФ ожидают, что экономика США будет единственной крупной развитой экономикой, которая к 2021 году полностью восстановится после пандемии.

ВВП США, согласно прогнозу, вырастет на 6,4% в 2021 после падения на 3,5% в 2020. Большинство других развитых экономик достигнут допандемических показателей только к 2022.

Мы прекрасно понимаем, что это не просто удача. Дело в огромных государственных расходах: два пакета Трампа, превышающие в сумме $3 трлн, и пакет Байдена еще на $2 трлн… И это, вероятно, только начало.

Но, как известно, за все хорошее надо платить.

Платить будут, судя по всему, крупные американские корпорации, которым США повысит налоги. Но есть риск, что компании уйдут от налогов куда-нибудь за территорию США. Неспроста добрая старушка Йеллен просит остальные страны повысить корпоративный налог «за компанию». Она прекрасно понимает, что из-за высоких налогов США может потерять и налоговые сборы, и экономический рост.

Может усугубиться и ситуация с выплатой процентов по долгу. Сегодня ставки по казначейским облигациям США относительно приемлемые: по 10-леткам они в районе 1,6-1,7% и даже падают последнюю неделю. Но, если инфляция в США продолжит расти, доходность по госдолгу может достичь уже неприятных для правительства уровней с учетом и так растущих госрасходов. Несмотря на убедительные обещания регулятора что инфляции в США не будет, по нашим оценкам она может, с существенной вероятностью, достичь и 4%. И тогда доходности по UST будут уже неприемлемо высокие.

Тем не менее, пока это все лишь опасения. Корпоративный налог еще не повысили, а инфляционного давления пока нет. Но в столь нестабильные времена нужно обязательно следить за новостями и за показателями: за инфляцией и госдолгом в США, за доходностями UST.

Быстрое восстановление США – это хорошо, но расплачиваться за их успех кому-то, вероятно, придётся. Как мне кажется, в конце концов, за все будут платить не только корпорации, но и ФРС, которая продолжит выкупать все больше гособлигаций даже после выхода страны из кризиса. Собственно, подобный сценарий ожидаю и в большинстве остальных развитых стран.
Опасно ли это? Несомненно. Но насколько, пока не понятно, так как такого роста QE, госрасходов и долгов по всему миру мы еще никогда не видели.