Все ждали продолжение падения рынков, но сегодня просадки опять выкупаются.

Доллар, который активно укреплялся, начал корректироваться. DXY упал с 94,3 до 94, EUR/USD превысил 1,16. Американские индексы подросли.

В начале дня вышла статистика по неожиданному росту инфляции в еврозоне. ИПЦ вырос на 3,4% в сентябре после роста на 3% в августе. ЕЦБ не раз заявлял, что не собирается сворачивать стимулы в связи с ростом цен.

Позитива в новостной фон также добавляют компании Merck (MRK) и Ridgeback Biotherapeutics, представившие препарат, способный сократить число смертей от COVID-19 в 2 раза. Пока «чудо-таблетка» не прошла сертификацию, но новость хорошая.

Не так давно вышли данные по индексу цен на расходы на личное потребление в США. В августе он вырос до 4,3% с 4,2% – это самый высокий уровень с 1991 года! Данный индекс считается более точным измерителем инфляции, чем обычный ИПЦ и на него ориентируется ФРС. Это, с одой стороны, говорит о хорошем росте расходов американцев в августе, с другой – о том, что инфляционное давление в штатах остается высоким и ФРС может уже в ноябре начать сворачивать QE.

Рынки открылись на позитиве, устав от коррекций. Просадки выкупаются, даже несмотря на новости о росте инфляции в штатах. Сегодня, скорее всего, обойдется без драматизма, но волатильность однозначно сохранится.

Отличные новости для канадских (и не только) «экологов»: вчера судебный комитет Палаты представителей Конгресса США проголосовал за одобрение законопроекта, который легализует марихуану на федеральном уровне.

Пока акции компаний сектора ведут достаточно спокойно. Вчера рост был не слишком впечатляющим (Tilray +1,6%; HEXO +1,1%). Посмотрим, что будет дальше, но пока ясно одно – полная легализация в США все ближе и ближе.

На следующей неделе мы выпустим обзор по сектору «экологов», в котором расскажем подробнее о последних новостях и трендах.

Вечные политические битвы вокруг потолка госдолга США, кажется, утомили всех.

Вот уже и Джанет Йеллен предлагает полностью отменить ограничения. Министр объясняет такой радикальный шаг прежде всего поддержкой экономики страны, ведь частые вынужденные займы создают ненужные риски.

Понятие лимита госдолга появилось в далеком 1917 году. Однако лишь в последние 10-15 лет оно приобрело такое важное значение. Дважды (в 2011 и в 2017 годах) политикам пришлось договариваться по этому вопросу в самый последний момент. В 2011 году рейтинговое агентство S&P даже было вынуждено пересмотреть и понизить кредитный рейтинг США.

Символично, что заявление Йеллен прозвучало на слушаниях в Палате представителей. Фактически глава Минфина США предлагает политикам добровольно отказаться от части своих полномочий и не мешать Правительству исполнять обязательства.
На слушаниях Йеллен снова попыталась напугать политиков последствиями провала голосования по повышению потолка госдолга. Если увеличение размера госдолга не будет одобрено, большая часть работников на госслужбе (включая военных) перестанут получать выплаты по социальному обеспечению. Могут резко вырасти процентные ставки по ипотеке и автокредитам.

Ждём развязки этой истории и не удивимся, если в какой-то момент Минфин продавит реформу – отмену потолка госдолга. И тогда нынешние многомиллиардные расходы покажутся цветочками…

Рост доллара во всем мире вновь активизировал старую добрую тему.

У нас на повестке – все те же вопросы:

▪️Стоит ли выходить из рубля? 

▪️Как защититься от возможного укрепления доллара?

▪️Не ждать ли нам сильной просадки рубля? 

Серьезного потенциала снижения рубля в текущих условиях не вижу. Более того: если бы не кропотливая работа ЦБ, который ежедневно на торгах (по поручению Минфина) скупает валюту в закрома Родины, думаю, курс рубля мог бы быть и 67-69.  

Что может послужить серьезным триггером для падения рубля?

▪️Значительное снижение цен на нефть, газ, металлы и вообще все то, что Россия продает по всему миру. Скажем так: теоретически все возможно, но явно не в моменте. 

▪️Начало серьезной встряски на мировых фондовых площадках. Эдакий обвал индексов на 10-15%. Опять же, вполне реально, но не сейчас.

▪️Новые существенные санкции против России. Что-то совсем неприятное. Да, такое развитие событий возможно, но пока вроде на горизонте не маячит. 

▪️Неожиданные и неприятные события из области геополитики. Жизнь сегодня непредсказуема, но прямо сейчас вроде ничего эдакого не предвидится. А если что-то и предвидится, так явно не во вред рублю. 

На мой взгляд, на фоне глобального укрепления доллара в мире сильно переживать на тему возможного «обвала» рубля я бы пока не спешил. Какие-то колебания, до уровня 73,5-74,0, к примеру? Это теоретически возможно. А вот что-то эдакое? В короткой перспективе не жду. 

О том, как защититься в нынешних условиях, обстоятельно поговорим на выходных.

Нефтяная тема – вновь в центре международной политики.

Ещё недавно администрация Байдена пыталась решить свои энергетические проблемы с помощью давления на ОПЕК. Тогда нефтяной картель не послушал Вашингтон и не стал масштабно увеличивать добычу нефти. Теперь Белый дом намеревается отсечь иранский нефтяной сектор от главного потребителя. Еще в конце июля американцы пытались убедить Пекин уменьшить поставки иранской нефти. В противном случае, Штаты грозились распространить санкции и на те китайские компании, что участвуют в переговорах с иранскими поставщиками.

В условиях экономических санкций со стороны ЕС и США, Пекин продолжает получать около 550 тысяч баррелей иранской нефти в день. Иран же получает нужную экономике валюту и товары, по бартеру. Неудивительно, что обе стороны ещё в марте подписали масштабное политическое и экономическое соглашение на 25 лет. Согласно планам, Китай вложит 400-600 млрд долл в экономику Ирана в следующие десятилетия.

Понятно, что неожиданный «слив» таких деталей приурочен к очередному раунду переговоров вокруг иранской ядерной программы. Вашингтон пытается и кнутом, и пряником заставить Тегеран принять новые условия. Снижение потребления нефти со стороны Китая может нанести серьезный удар по слабой иранской экономике.

Какие бонусы от этого получит Китай, учитывая нынешний кризис энергоносителей во всем мире? Иранская нефть как никогда нужна китайским производителям.
Как Америка будет принуждать Китай отказаться от иранских поставок? И что в итоге будет выбрано: кнут или пряник?
Не забываем и о том, что Иран сегодня находится в двух шагах от создания собственного ядерного оружия, что недопустимо для Израиля.

Судя по всему, развитие событий на этом фронте – не за горами.

В понедельник стало известно, что сразу два главы федеральных резервных банков (Бостона и Далласа) пакуют свои вещи.

Эрик Розенгрен покинет пост главы ФРБ Бостона уже 30 сентября. В опубликованном пресс-релизе член ФРС приводит проблемы с почками в качестве основной причину ранней отставки. Формально его полномочия истекали лишь летом 2022 г.

Широкой публике Розенгрен стал известен после недавнего скандала, когда выяснилось, что представители агентства активно покупали и продавали различные активы. Так, Розенгрен имел инвестиции в недвижимость в тот момент, когда выступал и говорил о рисках вокруг коммерческой недвижимости.

Его коллега Роберт Каплан (глава ФРБ Далласа) специализировался на инсайдерской продаже и покупке акций, которые соответственно покупала и продавала ФРС. И тот, и другой пообещали передать и распродать активы, но осадочек остался. Некоторые активисты призывали ФРС уволить фигурантов скандала, если они не захотят сложить полномочия добровольно.

Стоит добавить, что все 12 глав региональных банков ФРС благодаря ротации получают возможность голосовать за дальнейшую стратегию ФРС. Если бы не ранняя отставка, Розенгрен мог бы голосовать по главным вопросам монетарной политики США.

В отличие от Розенгрена, Каплан не стал сочинять оправдания, но прямо заявил, что его уход связан с недавним скандалом вокруг акций. Свой пост он покинет 8 октября. Вряд ли отставки двух глав ФРБ сильно повлияют на американские рынки, однако то, что они резко усиливают негативный фон вокруг ФРС – это факт. Пауэллу уже пришлось вмешаться и публично отчитать своих коллег.

Вообще, мне кажется странным, что эти «благородные мужи» уходят в отставку, а не на скамью подсудимых. Ибо инсайдерская торговля всегда и везде была делом незаконным и наказуемым. В противном случае возникает вопрос – если руководство финансового Регулятора крупнейшей экономики мира позволяет себе заниматься инсайдерской торговлей… То почему нельзя всем остальным?

«И эти люди не разрешают нам ковыряться в носу?» (с) ?

Продолжая опубликованный на прошлой неделе пост про морские перевозки отмечаем, что начали поступать интересные для этих компаний новости: переполнены порты Лос-Анджелеса и другие морские гавани штата Калифорния (они принимают более 40% потока грузовых контейнеров в США). Также проблемы наблюдаются и в портах на Восточном побережье, в штатах Джорджия и Нью-Йорке. 

Что послужило причиной роста на треть числа контейнеровозов, которые ждут разгрузки, в сравнении с аналогичным периодом 2020 года? 

1️⃣ Одной из причин является начинающийся сезон праздников в США, который пройдет с ноября по январь. Розничные продавцы и производители от маленьких и до самых крупных уже заказывают поставки продукции и компонентов из стран Азии (в первую очередь из Китая).

2️⃣ Происходит оживление экономики Штатов. Предпраздничная суета наталкивается на стремительно растущий объем товарооборота в сравнении с аналогичными периодами 2020 года и более ранними месяцами, когда на территории Штатов действовал локдаун. 

3️⃣ В самый активный период коронавируса были нарушены цепочки поставок, что приводит к падению складских запасов как готовой продукции, так и сырья для ее производства. Следствие – растущий спрос и увеличение нагрузки на логистические цепочки, многие из которых так и не были восстановлены в полном объеме.   

В постах ранее мы отмечали перспективы повышения стоимости у занятых в контейнерных перевозках и транспортировке при помощи сухогрузов компаний ZIM Integrated (ZIM US) и Navios Maritime (NMM US). Взлет стоимости нефти и газа может отчасти оказать влияние на танкерные перевозки, в которых задействованы добавленные в сервис по подписке Nordic American Tankers (NAT) и Совкофлот (FLOT). Они сохраняют высокую привлекательность из-за довольно низких показателей по мультипликаторам. Отметим, что наша идея по покупке акций НМТП (NMTP) все так же выглядит очень перспективно. Так, за год – с июля 2020 года – товарооборот в российских портах вырос на 9.1%; стоит ожидать продолжения повышения этой цифры. 

Подводя итог, отметим высокий потенциал сегмента морских грузоперевозок из-за роста показателей прибыльности из-за растущего грузооборота. Ждем продолжения банкета?

Спали наши американские «коллеги», спали и… проснулись. Что за безобразие? Время идет, а против России новые санкции не вводят? Так и живет себе Россия, припеваючи, без них? Что творится? Непорядок!

Нижняя палата Конгресса США поддержала инициативу, ужесточающую санкции в отношении российского госдолга. Действующий запрет на покупки новых гособлигаций России предлагается распространить на вторичный рынок. Под ограничения попадут облигации в любой валюте и со сроком погашения больше 14 дней, выпущенные российским Минфином, Центробанком или Фондом национального благосостояния.

Инициативу о расширении санкций разработал конгрессмен-демократ Брэд Шерман. Ее предполагается включить в законопроект об оборонной политике США на следующий год. Как ожидается, Палата представителей одобрит его позднее на этой неделе. Затем документ отправится в верхнюю палату Конгресса; там его перспективы неясны.

Ограничение на сделки на вторичном рынке госдолга будет означать серьезное ужесточение санкций. 

Насколько это трагично?

Как мы понимаем, те из крупных иностранных игроков, кто хотел приобретать наши весьма доходные сегодня гособлигации, просто делал это не на первичных размещениях, но на вторичных торгах. К примеру, некий российский банк на первичке брал и за небольшую комиссию спокойно перепродавал это «проклятым буржуинам». Похоже, если в США данная инициатива таки пройдет все круги положенной в таких случаях бюрократии, лавочка прикроется. То есть американские инвесторы, которые сегодня владеют достаточно серьезными объёмами наших внутренних долгов, смогут держать и покупать только старые выпуски. Новые – никак. 

С одной стороны, не все так трагично, ибо это все не приведет к массированному сбросу наших долгов и обрушению рубля. Но, с другой стороны, расходы на обслуживание долгов у России возрастут, так как при новых размещениях уже не придется расчитывать на крупных иностранных инвесторов. По крайней мере, на американских. Только на себя и инвесторов из иных регионов мира.  

Скорее всего, все это приведет к тому, что цены на российские ОФЗ в итоге еще немного просядут, а доходности возрастут. 

Как это коснется каждого из нас? Пока – практически никак. Кстати, и фондовый рынок РФ сегодня абсолютно беззаботен и вообще не озадачен подобной проблематикой.  

В дальнейшем, скорее всего, если инициатива Шермана пройдет, нашим предприятиям также станет сложнее и дороже привлекать деньги с рынка и рефинансировать старые долги. 

А инвесторы смогут в какой-то момент прикупить неплохие бумаги по более интересной доходности. 

Однако я бы не слишком этому радовался. Излишне высокая цена привлечения и рефинансирования капитала в тяжелые времена может сыграть роковую роль.

Очередное заседание ФРС. 

Впрочем, «очередным» его называть не хочется, так как впервые за долгие месяцы произошло что-то действительно новое.

Главное.

По итогам заседания, ФРС сохранила базовую ставку в диапазоне от 0 до 0,25% и темпы покупки ценных бумаг на $120 млрд в месяц.

Что нового? 

1️⃣ Темп покупки ценных бумаг (QE) вскоре будет замедляться. По словам Пауэлла,  сокращение «…может произойти сразу же после следующего заседания», то есть уже в начале ноября. При этом закончить сворачивание планируется уже в середине 2022 года. 

Точно ли это будет так? Пока не ясно. 

На мой взгляд, шанс на то, что именно с ноября пойдет сокращение выброса денег в атмосферу, 70-75%. 

Что может помешать и заставить ФРС продолжить печатать деньги с прежним усердием?

▪️Резкое снижение темпов инфляции. Думаю, что это вряд ли произойдет.   

▪️Резкое ухудшение ситуации на рынке труда, рост безработицы. Тоже маловероятно. Экономика оживает. Спрос на рабочую силу весьма велик. 

▪️Новая сильная волна этой мерзкой болячки, которая сможет поставить вопрос о необходимости новых локдаунов (в том числе и появление новых более тяжелых штаммов болезни). А вот это малопредсказуемо. Но, увы, вполне реально. 

Если чего-то экстраординарного не произойдет, то в начале ноября будет объявлено о сокращении предоставления ликвидности эдак на $30-40 в месяц с ноября. С марта 2022, скорее всего, еще на столько же сократят. И завершат все где-нибудь в июне-июле. 

Это – наиболее вероятный сценарий. Но ФРС, без сомнения, будет тщательно мониторить ситуацию и вполне возможно в процессе вносить определенные изменения. 

Не скажу, что рынкам все это безумно понравится. По-прежнему жду роста волатильности к концу осени, в частности, в ноябре. 

2️⃣ Теперь уже половина членов комитета считают целесообразным повысить ставку в следующем году. (В июне медианный прогноз указывал, что до 2023 года повышения ставки не будет). Скорее всего, ставку первый раз повысят в самом конце 2022 года. Если, конечно, не случится что-то экстремально серьезное, что кардинально поменяет планы Главного Финансового Кормчего США. Не удивлюсь, если в итоге  первый подьем ставки произойдет и весной 2023!

В общем, мы видим, как ФРС потихоньку становится агрессивнее. Начнется все со сворачивания стимулов, а затем… а вот посмотрим. Что-то мне подсказывает, что сегодня жизнь настолько непредсказуема, что все может измениться очень и очень серьезно.  

Рынок на данную ситуацию первоначально отреагировал очень волатильно. После непоследовательных метаний инвесторов фьючерсы на Америку снизились, драгметаллы просели, доллар укрепился. Доходности UST10 выросли.

Однако инвесторы подумали, переспали с данной информацией и… Рынки смотрят строго на север. Доллар также уже перестал укрепляться. Короче: в Багдаде вновь все спокойно.

Постепенное сокращение QE – это то, что заставит рынки понервничать, но пока явно не вызывает срочное желание «родиться обратно.» А вот если ФРС повысит ставку значительно раньше времени (например, в середине 2022 года), это может очень серьезно ударить по фондовому рынку. Повышение ставки ФРС раньше запланированного, вероятно, приведет к серьезному оттоку средств из акций и из активов развивающихся стран. Пока об этом речи не идет, но угроза существует и ее надо иметь в виду. Впрочем, оцениваю данный риск как несущественный.

О чем важном ещё говорил Великий Финансовый Вождь?

Пауэлл в своем докладе понизил прогноз роста ВВП страны по итогам 2021 года с 7% до 5,9% и повысил прогноз по инфляции с 3,4% до 4,2%.

Как вообще обстоят дела с инфляцией? 

Согласно ФРС, недавний скачок потребительских цен был вызван временными факторами. Целевой ориентир ФРС по инфляции – 2%, по уровню безработицы – примерно 4–5%. По оценкам председателя ФРС, рост инфляции в ближайшие месяцы продолжится. В ее динамике, по мнению ФРС, наметится перелом в 2022 году. 

На этом фоне был увеличен прогноз по инфляции (динамике ценового индекса потребительских расходов) на 2022 г. – с 2,1% до 2,2%.

Говоря о будущем подъёме ставки, ФРС полагает, что в итоге к 2024 г. ставка по федеральным фондам (fed funds rate) составит 1,8%.

Председатель ФРС США не обошел стороной и тему потолка госдолга страны и призвал Конгресс поднять данный потолок, иначе американскую экономику будут ждать серьезные последствия. По словам Пауэлла, «…крайне важно, чтобы потолок госдолга поднимался своевременно, чтобы Соединенные Штаты могли расплачиваться по счетам по мере их поступления. Это критически важно. Неспособность сделать это может привести к серьезному ущербу для экономики и финансовых рынков». Другими словами, не стоит надеяться, что ФРС сможет в полной мере защищать рынки и экономику страны в случае дефолта.

Не обойдена вниманием и тема конфликта интересов.

Не так давно мы говорили об этом. 

А именно, об активности главы Федерального резервного банка Далласа, Роберта Каплана, на рынке. Тогда мы задались вопросом: почему молчат контролирующие органы? 

Оказалось, что, помимо господина Каплана, есть еще несколько должностных лиц ФРС, включая… самого Джерома Пауэлла, которые 

имели в своих личных портфелях активы того же класса, который покупал ФРС. 

Как вам? Ну ведь красавцы… И эти люди учат нас жизни и рассказывают об основах финансовой этики?

Впрочем, если в Средневековье было достаточно купить у правильных парней в рясах индульгенцию – и все в шляпе, то теперь, видимо, вместо индульгенции нужно постоять на одном колене. И все ок. 

Хотя ни один из этих бравых ребят не нарушил кодекс поведения Федерального резерва, такое поведение ставит вопрос о конфликте интересов и надзоре за чиновниками центрального банка. Интересно, чего еще им позволяет творить этот самый кодекс? 

В ответ на вопрос CNBC пресс-секретарь ФРС заявил, что Пауэлл приказал пересмотреть правила этики ФРС, касающиеся «допустимых для чиновников финансовых активов и деятельности». Подробнее по теме можно прочитать здесь.

Выступал Джером Пауэлл достаточно долго. Видимо, решил успокоить и загипнотизировать всех. 

Похоже, удалось.

Хакерские войны: возвращение вымогателей.

Газета The Washington Post сообщила о взломе систем компании New Cooperative, занятой поставками зерна в США. Утверждается, что к проникновению причастна хакерская группировка BlackMatter, предположительно базирующаяся (конечно же) в России.

Хакеры после проникновения и похищения материалов выдвинули требования о выплате выкупа в размере $5,9 млн до 25 сентября. В случае невыполнения условий информацию грозят выложить в открытый доступ. Естественно, среди украденых материалов имеются и финансовые данные, и, самое важное, технологические наработки и многое другое (не менее ценное).

Пострадавшая компания еще ранее, 20 сентября, сообщила о возможном проникновении. По заявлениям компании, удалось вовремя отключить компьютерные сети, предотвратить взлом и придумать новый способ обмена информацией, позволяющий продолжать работу, однако не без сложностей.
Сегодня появляются сообщения о том, что New Cooperative даже успели провести переговоры с вымогателями, во время которых компания подчеркивала свою причастность к «важнейшей инфраструктуре США», из-за чего хакеры должны отказаться от требований выплат столь значительной суммы. Интересно то, что в вышеупомянутом материале американской газеты приведены оценки, согласно которым атака на данную компанию не должна повлиять на рынки сельхоз продукции в США.

За последнее время участились вымогательские атаки на многие инфраструктурные объекты США, в чем до недавнего времени обвиняли группировку DarkSide, связываемую с Россией. Однако данная группировка не столь давно прекратила свое существование; сегодняшних героев BlackMatter многие исследователи по кибербезопасности называют их приемниками. DarkSide, напомним, запомнились своей громкой атакой на трубопровод Colonial Pipeline. После взлома руководство заплатило вымогателям $4,4 млн, почти половину от данной суммы трубопроводной компании возместил Минюст США.

В данной ситуации интересно то, что, в теории, данная атака может не нанести столь существенного ущерба в рамках целой страны, как было в случае с Colonial Pipeline. Важен факт увеличения требуемого выкупа.
Видимо, стоимость ошибки в вопросах кибербезопасности для компаний возрастает, отчего точно станет лучше тем, кто предоставляет услуги по защите систем и данных.

Довольно продолжительное время, в ходе наших вебинаров и не только, мы регулярно выделяем направление кибербезопасности как одно из наиболее перспективных для инвестирования. На фоне последних новостей данное утверждение не теряет своей актуальности.

Финтех-стартап Великобритании Revolut с оценкой $33 млрд объявил, что позволит американским клиентам торговать акциями без комиссии. Кроме того, компания тестирует сервис, который позволит пользователям покупать акции биржевых инвестиционных фондов (ETF) и компаний, чьи акции торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже и NASDAQ.

Как и в случае с Robinhood, доход в США Revolut собирается получать за счет оплаты за поток заказов. Проблема в том, что эта тактика является одним из основных способов получения дохода в Robinhood, но она находится под пристальным вниманием председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) Гэри Генслера.

Как рынок отреагировал на эту новость? 

Вполне спокойно. Вероятнее всего, это связано с тем, что вышеперечисленные услуги компания Revolut сможет оказывать лишь через несколько месяцев. Значит, пока Robinhood ничего не угрожает, помимо, конечно же, всемогущей Комиссии по ценным бумагам…

Конкуренция в сфере execution растет. 

Для нас, потребителей, это очень даже хорошо. А вот для брокеров… проблема, однако.

Доброе утро, друзья!

Сравнивать различные прогнозы крупнейших мировых инвестиционных банков – забавное занятие. Вчера мы с вами на эту тему уже поразвлекались. 

Продолжим «упражнения на свежем воздухе». 

Тема сегодняшнего разговора – перспективы изменения нефтяного рынка. 

Буквально неделю назад аналитики JPMorgan заявили, что ожидают снижение мирового спроса на нефть во второй половине 2021 г на фоне замедления темпов восстановления индийской экономики. Прогноз на 3 квартал снизился на 300 тыс. – до 97,7 млн баррелей в день, что на 3% меньше, чем за тот же период в 2019 году, в то время как оценка за 4 квартал снизилась на 230 тыс., до 99,2 млн баррелей в день, что на 2% меньше, чем в 2019 году. Прогноз по ценам на нефть марки Brent остался без изменений: $78 за баррель к концу года.

Вчера швейцарский банк UBS, наоборот, повысил прогноз котировок нефти на период до конца 2022 года, несмотря на прогнозы замедления роста спроса после завершения восстановления в посткоронавирусный период. В частности, банк повысил прогноз по Brent на 2021 год до $67,50 за баррель с $65,80 за баррель ранее. Прогноз на 2022-й финансовый год был повышен до $68,50 за баррель с $62,00 за баррель.

Аналитики из Bank of America пошли еще дальше и допустили рост цен на нефть до $100 за баррель из-за дефицита газа. 

В качестве основного бенефициара роста цен на нефть названа «Роснефть». Ранее американский инвестиционный банк J.P. Morgan повысил целевую цену акций российской компании почти на 14% – до $10 за глобальную депозитарную расписку. По мнению аналитиков банка, большая часть потенциала обусловлена проектом «Восток Ойл», реализация которого еще не до конца отражена в оценке компании рынком. 

Вклад в потенциал роста акций «Роснефти» также вносит и высокая дивидендная доходность. По итогам 2021 и 2022 гг. она ожидается на уровне 9-12%.

Итог. Разброс прогнозных цен даже на конец этого года впечатляет. 

Я ничуть не смеюсь. Дело в том, что прогнозирование биржевых индексов, котировок ценных бумаг, нефтяных и газовых цен и т.д. – дело очень неблагодарное. Не забываем: все вышеупомянутые прогнозы основаны не на ОБС (одна бабка сказала), но на вполне понятных и более чем логичных и профессиональных моделях.  

Впрочем, наша жизнь настолько непредсказуема и изменчива, что о всех этих прогнозах можно будет забыть, если на горизонте через месяц-другой появится новый штамм вируса и новые ограничения снова замаячат перед нами. Думаете, нереально?

Что может привести к снижению котировок черного золота? 

Во-первых, восстановление нормальных объемов производства нефти в Мексиканском заливе после ураганов «Ида» и «Николас». 

Во-вторых, возвращение на рынки производственных мощностей Ирана в случае, если иранцы все же о чем-то договорятся с МАГАТЭ. 

В-третьих, дефолт китайского девелопера Evergrande или еще какой-то крупной как китайской, так и не китайской корпорации, что может стать триггером для падения рынков. 

В-четвертых, замедление темпов роста мировой экономики относительно прогнозируемых величин. Причины могут быть самые разные. К примеру, распространение болезни и появление новых очагов. 

Пятым фактором можно назвать сокращение программы количественного смягчения Федеральной Резервной Системой США. Так называемый тейперинг. 

Сегодня мы с вами и узнаем, каковы планы ФРС по данному вопросу. Ждать осталось недолго. 

Что касается нефти…. Прогнозировать здесь действительно крайне сложно. Рискну предположить, что к концу года цена будет немного ниже текущей. Существенным ли будет снижение? Посмотрим.

На фоне всеобщего падения мало кто обратил вчера внимание на то, как резко пошли вверх акций главных европейских перевозчиков.

Всему виной открытие авиасообщения между США и большинством европейских государств.

На протяжении долгих 18 месяцев трансатлантические перелеты фактически были под запретом. Теперь же снятие коронавирусных ограничений поможет авиакомпаниям с их экономическим восстановлением.

Новые правила предполагают, что прибывшие в США должны будут предъявить доказательства вакцинации и отрицательный тест на Covid, сделанный за три дня до отъезда. Изменения вступят в силу в ноябре, как раз перед сезоном каникул и праздников.

История со снятием запрета на посещение США – это взаимовыгодный бизнес. Так, ассоциация путешествий США ранее подсчитала, что сохранение ограничений до конца года обойдется американской экономике в $325 млрд в виде общих убытков и 1,1 млн рабочих мест. На трансатлантические рейсы приходилось от 11% до 17% доходов.

Для Европейских же компаний это вообще первая возможность серьезно загрузить флот дальней авиации. На радостях глава British Airways (IAG.L) поспешил заявить, что отмена коронавирусных ограничений является историческим шагом.

Если котировки американских авиалиний в целом слабо отреагировали на новость, то европейские конкуренты показали резкий рост. Сильнее всего выстрелил (+10.5%) холдинг International Airlines Group (IAG.L), владеющий British Airways,
прибавили по 5% Air France (AF.PA)
и Lufthansa (LHA.DA).

Учитывая непростые времена из-за новой волны коронавируса, открытие американского направления поможет компаниям закончить этот год более позитивно и несколько сократить размер потерь.

В продолжение темы просадки на китайском рынке и не только.

На фоне происходящего сегодня китайские 5-летние CDS выросли более чем на 40% – с 33 до 47 базисных пунктов.

Напомним, CDS – это страховка от дефолта по базовому инструменту. В данном случае, гособлигациям Китая.

Насколько ситуация угрожающая? Полагаем, что серьёзно волноваться пока не стоит. В прошлом сентябре на волне снижения рынков аналогичный CDS достигал 50 пунктов. А в марте 2020 года – был свыше 90 базисных пунктов.

Таким образом, текущий рост CDS – спекулятивный и эмоциональный и лишь демонстрирует тот факт, что инвесторы заволновались.

Кстати, указывает на эмоции и VXX (Индекс волатильности), который в ходе торговой сессии растет уже на 16%. Кроме того, мы видим, что резко упала доходность 10-леток, то есть народ ломанулся в US Treasuries (индикатор глобальных рисков). как одну из наиболее надёжных и спокойных спасительных гаваней мира.

Одним словом, инвесторы, похоже, реально испугались. Что ж, значит скоро можно будет и покупать. Как уже писали, в катастрофу и ужас-ужас пока не очень верится.

Чего, кроме душевной нервотрепки, ждать на предстоящей неделе?

Понедельник

В Вене начнет работу Генеральная конференция Международного агентства по атомной энергии. Полагаю, тему Ирана не обойдут  стороной.

Швейцария заявит об изменении сальдо баланса внешней торговли за август. 

Впрочем, это сегодня мало кого волнует, кроме самих швейцарцев. 

В Германии станет известен индекс цен производителей за август, а также будет представлен

ежемесячный отчет Бундесбанка. 

Вот это уже любопытно, поскольку Германия – это экономическая основа Европы.

В США выйдет индекс состояния рынка жилья от NAHB за сентябрь. Не самый важный индикатор. 

Одним словом, в плане макроэкономических новостей понедельник будет малоинтересен. 

Вторник

В Австралии выйдет протокол совещания РБА. 

Британия заявит об изменении чистого объема заемных средств государственного сектора за август.

Канада представит индекс цен на новое жилье за август.

США сообщит об изменении числа разрешений на строительство и числа закладок новых фундаментов за август, а также сальдо платежного баланса за 2 квартал. 

Это уже поинтереснее будет. Хотя также не самый волнительный день. 

Среда

А вот в среду начнется самое интересное. 

Будет оглашено решение по процентной ставке Банка Японии, после чего состоится пресс-конференция регулятора.

США дадут информацию об изменении продаж жилья на вторичном рынке за август и запасов нефти по данным министерства энергетики. 

Еврозона порадует нас индексом уверенности потребителей за сентябрь.

И самое главное – будет оглашено решение ФРС по процентной ставке, и выйдет экономический прогноз от ФРС, после чего состоится пресс-конференция.

Думаю, весь мир будет с напряжением прислушиваться к словам Пауэла. 

Так что ждем среды и держим кулаки.

Четверг

Франция опубликует индекс деловой активности в производственном секторе и индекс деловой активности в секторе услуг за сентябрь.

В Швейцарии будет оглашено решение ШНБ по процентной ставке. 

Затем в фокусе окажутся индексы PMI в производственном секторе и сфере услуг за сентябрь: отчитается Германия, еврозона и Британия.

В Британии будет оглашено решение Банка Англии по основной процентной ставке и планируемому объему покупок активов Банком Англии.

Япония опубликует индекс потребительских цен за август.

И наконец – в США выйдут данные об изменении числа первичных обращений за пособием по безработице и будет опубликован индекс деловой активности в производственном секторе и индекс PMI для сферы услуг за сентябрь.

Вот это очень важная информация.

Пятница

Япония огласит производственный индекс PMI и индекс деловой активности в секторе услуг за сентябрь.

Германия опубликует индекс потребительского климата от Gfk за октябрь, индикатор условий деловой среды от IFO, индикатор оценки текущей ситуации от IFO и индикатор экономических ожиданий от IFO за сентябрь.

США представят данные об изменении объема продаж новостроек за август.

А вот теперь внимание. В 14:00 GMT с речью выступит глава ФРС Пауэлл. В 17:00 GMT в США выйдет отчет Baker Hughes по количеству активных буровых установок по добыче нефти.

Главным же событием недели для нас, помимо заседания ФРС, могут стать федеральные выборы в Германии, которые назначены на субботу. Значение их огромно. И для Газпрома, и для самой Германии.

США, Великобритания и Австралия создали оборонный альянс AUKUS для «обеспечения мира и стабильности в Индо-Тихоокеанском регионе».
Презентацию AUKUS провели лидеры стран – Джо Байден, Борис Джонсон и Скотт Моррисон. Первым проектом партнерства станет оснащение Австралии атомными подлодками без ядерного оружия. Согласно Джо Байдену, речь идет о подводных лодках с ядерными реакторами, оснащенных обычными вооружениями.

С чем связано решение создать коалицию в Индо-Тихоокеанском регионе? Одной из главных причин можно назвать заявления Пекина о том, что большая часть международных вод в Тихоокеанском регионе принадлежит КНР и предпринимает меры для усиления контроля за морскими путями, через которые проходит мировая торговля.

Проблема в том, что создание альянса ставит под сомнение многомиллиардную сделку Франции по поставке Австралии подводных лодок. Контракт с Францией на строительство 12 субмарин океанского класса Shortfin Barracuda Block A1, согласованный еще в 2017 г. с французской компанией Naval Group (тогда известная как DCNS), должен был стать самым дорогим в истории ВМФ Австралии. Он предполагал проектирование и создание «превосходящих все имеющиеся по региону» обычных подводных лодок с 2030 г. Тогда соглашение было рассчитано не только на строительство лодок, но и на создание инфраструктуры для их базирования, а также техническое обеспечение и подготовку экипажей в течение 50 лет.

Франция крайне резко отреагировала на подобное. «Франция впервые в истории отозвала своих послов из США и Австралии.»
«Отказ от проекта подводных лодок океанского класса, который связывал Австралию и Францию с 2016 года, и объявление о новом партнерстве с Соединенными Штатами, чтобы начать изучение возможного будущего сотрудничества по атомным подводным лодкам, – это неприемлемое поведение союзников и партнеров, последствия которого влияют на саму концепцию наших альянсов, партнерств и важности Индо-Тихоокеанского региона для Европы», – говорится в заявлении МИДа.

На наших глазах происходит очень серьезное перекраивание мира, военных альянсов и т.д.
Если ранее главная ось противостояния в мире шла по линии СССР-США и именно поэтому и создавался военный альянс НАТО, то сегодня основной вектор изменений – это реакция США на растущую экономическую, военную и экономическую мощь Китая.

Кто пострадает от потери контракта? Во-первых, казна Франции, так как 62% Naval Group принадлежат правительству, а во-вторых Thales, которой принадлежит 35%. (Thales – международная промышленная группа, выпускающая информационные системы для авиакосмического, военного и морского применения.)

Но Бог с ними, с деньгами, хотя потеря такого крупного контракта для французов настоящая катастрофа.
Это грядущие увольнения в отрасли и вообще… не слишком радостно на фоне не самых веселых новостей по экономике Еврозоны.

На наших глазах меняется глобальная расстановка сил в мире. Для России все происходящее – невероятно выгодный расклад. Главное: суметь правильно им распорядиться.

Розничные продажи в США неожиданно выросли рекордными темпами за 5 месяцев. 

Прирост объема розничных продаж в августе составил 0,7% (м/м), хотя рынок ожидал падения на 0,8% (м/м).

С одной стороны, новость действительно неожиданная и радостная. Но с другой, если призадуматься, розничные продажи в штатах растут на фоне нового учебного года и того, что американцы явно снизили спрос на услуги на фоне высокой заболеваемости. 

Рынок на статистику отреагировал бурно: доллар укрепился, драгметаллы пошли вниз.

При этом вряд ли вышедшая статистика окажет значительное влияние на решение ФРС, когда начать тейперинг. Но инвесторы активно реагируют примерно на все. Времена нынче такие – нервные. ?

Природные катаклизмы происходят все чаще. Кто бенефициары?

В этом году стихии как никогда активны на территории США. Сначала морозы в Техасе и отключение электричества в штате, потом – лесные пожары в Калифорнии, в прошлом месяце – ураган «Ида», который оставил без электричества миллионы американцев…

Природные катаклизмы, увы, происходят все чаще. И, как бы цинично это не звучало, есть у этого некоторые бенефициары. 

Во-первых, если речь идет о разрушительных последствиях после урагана, то одними из очевидных бенефициаров могут быть компании сектора home improvement (по-нашему, хозяйственных магазинов?), такие как The Home Depot, Inc. (HD), Walmart (WMT) и Lowe’s Companies, Inc. (LOW).

Во-вторых, среди бенефициаров могут оказаться инжиниринговые компании, которые будут ремонтировать инфраструктурные и промышленные объекты, например, AECOM (ACM) и Fluor Corp. (FLR).

В-третьих, в связи с участившимися катаклизмами, растет потребность в генераторах. Подавляющее большинство таких генераторов производится компанией Generac (GNRC), на долю которой приходится около 75% продаж резервных домашних электрогенераторов в США. Компания недавно открыла новый завод в Южной Каролине и рассматривает возможности расширения производственных мощностей ближе к Калифорнии и Техасу. По итогу второго квартала нынешнего года чистые продажи Generac выросли на 68% (г/г), а чистая прибыль – на 74% (г/г). 

Стоит держать в голове, что компания не из дешевых. Это видно по ее мультипликаторам: форвардный P/E составляет около 55х по сравнению с 49х в среднем по сектору.

Но, с другой стороны, нет оснований полагать, что природные катаклизмы будут обходить США стороной. Да и качество всей электрической инфраструктуры на территории США далеко не самое лучшее. Пожалуй, единственный фактор, который может серьезно приостановить рост Generac, это появление реального конкурента на рынке. 

По данным всемирной метеорологической организации, количество стихийных бедствий, связанных с погодой, за последние 50 лет увеличилось в 5 раз. К счастью, смертей из-за стихийных бедствий стало намного меньше благодаря совершенствованию систем предупреждения, а вот экономические потери только растут. Зарегистрированные убытки за период с 2010 по 2019 год – в семь раз больше, чем с 1970 по 1979 год. Так что обратить внимание на бенефициаров природных катаклизмов однозначно стоит.

В США началась подготовка к предстоящему Дню Благодарения, Рождеству и другим последующим приятным праздникам. Но в этом году кто-то может остаться без подарка, ведь ряд заводов по производству спортивной одежды и обуви были закрыты во Вьетнаме из-за вспышки коронавируса в Юго-Восточной Азии. 

О последствиях для рынка автопроизводителей мы писали вчера, а сегодня оценим влияние на производителей товаров для спорта и повседневного ношения.

Заводы во Вьетнаме оказались закрыты на карантин на 9 недель, и только на этой неделе на них возобновляется работа. Сразу выйти на 100% уровень доковидного производства у заводов не получится, ведь в азиатской стране пока продолжается распространение дельта-штамма. Хотя специалисты и говорят о пройденном пике заболеваемости. 

Вьетнамские труженики смогут поставлять кроссовки в прежнем объеме только с начала 2022 года, что может снизить объем мировых поставок спортивной обуви на 160 млн только в 2021 году, по оценкам BTIG. 

Только Nike из-за почти двухмесячного простоя недопоставит на рынок порядка 80 млн пар. Убытки также понесут Foot Locker, Adidas, Under Armour и ряд других ритейлеров спортивных товаров. Причиной такого влияния на бизнес Nike является производство почти 51% пар обуви и 30% одежды именно во Вьетнаме.

Уже в предстоящие месяцы из-за нарушения цепочек поставок локдаун на производстве начнет сказываться на продажах, что может сорвать планы мировых брендов по продажам в 4 квартале 2021 г. и в 1 полугодии 2022 г. А ведь этот период является самым “горячим” для продавцов, ведь именно тогда большинство жителей США, Канады, Европы, Австралии и других регионов наиболее активно приобретают товары. Отсутствие товаров на полках магазинов не может не отразиться на финансовых показателях. 

Вывод? Конечно, стоит дождаться в предстоящие месяцы комментариев руководителей перечисленных компаний – пока сложно дать точную оценку влияния дельта штамма на этот сектор рынка. Будем внимательно следить за развитием ситуации. 

При появлении признаков улучшения ситуации можно будет подумать о приобретении перспективных компаний из пострадавшего сегмента по привлекательным коэффициентам.