Друзья! Недвижимость, пресловутый «родной угол» – то, что важно для каждого из нас. Но после того, как квартирный вопрос решён, настолько ли привлекателен сектор жилой недвижимости для инвестиций? Или есть более доходные, простые и понятные инструменты?
Сегодняшним видео я начинаю цикл передач, посвящённых разным инвестиционным возможностям, которые предлагает нам рынок недвижимости.
Первый разговор – с Дмитрием Пилевиным, управляющим фондом «ПНК Девелопмент» и инвестиционной стратегией PNK rental.
– Почему инвестирование в индустриальную недвижимость сегодня – тихая гавань, и интересно сейчас? – Что происходит в данном сегменте недвижимости и что обеспечивает стабильность спроса на склады? – Почему продукт «упакован» через фонд? – За счёт чего такая привлекательная целевая доходность? – Появятся ли инвестиционные инструменты PNK на бирже? – В чем плюсы инвестирования в недвижимость именно с PNK?
Бонусом: как я привлёк тайного покупателя для оценки удобства входа в фонд
Если после просмотра видео у вас остались вопросы, пишите , будем разбираться вместе.
Стало известно, что группа собирается в начале марта разместить 3-летние бонды на сумму 3 млрд руб. Ориентир по купонной ставке составляет 9,0-9,5% годовых.
Неоднократно писали о том, что считаем акции компании достаточно интересными (хотя и не без рисков). В принципе, аналогичные мысли приходят в голову, размышляя о бондах. То, что облигация относительно короткая – явный плюс в условиях низких ставок. Кроме того, «РуссАква» предлагает неплохой купон.
При этом вполне можно рассчитывать и на рост курсовой стоимости бондов после размещения. Какие мы здесь видим корпоративные триггеры? 1. Финансовые результаты. В 2020 г., несмотря на весьма негативное влияние пандемии на бизнес, выручка «РуссАквы» снизится весьма незначительно. Так, по прогнозам менеджмента, она составит около 8,3 млрд руб. (в 2019 г. – 8,8 млрд руб.). При этом EBITDA, как ожидается, сохранится на уровне прошлого года – около 3,4 млрд руб. Рентабельность EBITDA может составить порядка 41%, а это достаточно высокий показатель. 2. Низкая долговая нагрузка. Чистый долг компании на конец 2020 г. может составить около 6,1 млрд руб., а его отношение к EBITDA – порядка 1,8х. Это вполне комфортный показатель. 3. Лидер российского рынка. Компания занимает около 12% локального рынка РФ и является ведущим игроком.
Что можно сказать по рискам? На наш взгляд, здесь имеем стандартный набор: рыночный риск, страновой риск, валютный риск. Кстати, рейтинговое агентство «АКРА» с учетом данных рисков недавно присвоило «РуссАкве» рейтинг ВВВ+ с прогнозом «Стабильный».
Что имеем в сухом остатке? По нашему мнению, предстоящее размещение бондов «Русской Аквакультуры» может быть весьма интересным. Соотношение «риск/доходность», по нашим оценкам, является привлекательным. Вполне возможно, будем участвовать.
По их оценкам, цены за год выросли на 18% к январю 2021. Напомню, что Росстат оценил инфляцию в 5,2%.
Как вы уже догадались, методология аналитиков Romir отличается от методологии Росстата. Они считают инфляцию не по одной и той же потребительской корзине с дешевыми товарами, а анализируют фактически сделанные россиянами покупки.
Все мы понимаем, что инфляция по методологии Росстата всегда немного занижена. Во многом это объясняется тем, что в их потребительской корзине достаточно много товаров низшей категории, которые продаются как раз за счет своей низкой цены.
Но инфляция, которая считается аналитиками Romir, напротив, завышена. Они оценивают рост цен на самые часто покупаемые товары, но именно на такие товары цены растут активнее остальных. Поэтому их потребительская корзина в качестве меры уровня цен в стране не очень подходит. Зато подходит идеально, чтобы отследить, какой рост цен больше всего ощущают россияне. И, судя по всему, ощущения не из приятных.
За 2019 год, по расчетам аналитиков Romir, инфляция была значительно меньше и составляла 7%. В этом году население ощутило более значительный рост цен из-за массы факторов. Во-первых, дешевый рубль делал импортные товары дороже. Во-вторых, нарушение цепочек поставок и массовая скупка гречки и антисептиков привели к росту цен. В-третьих, за последние пару месяцев значительно выросли мировые цены на продовольственные товары.
Пишу я все это не к тому, что инфляция слишком высокая и нашему ЦБ пора призадуматься. Регулятор тут ни на что повлиять не сможет. Пишу я, скорее, к тому, что мы сильно недооцениваем падение реальных располагаемых доходов россиян за год. По мнению Росстата, они упали на 3,5%. Но если предположить, что инфляция была 18%, то падение реальных располагаемых доходов уже составит около 17%. Добавить нечего…
Важно: долговой рынок не сходит с ума и там нет никакой паники. Подтверждается наша теория о том, что все происходящее сейчас – не более чем коррекция.
Смотрим по ситуации, не делаем поспешных выводов. Полагаю, что все продлится не более 2-3 дней. Однако, все это не означает, что нужно спешить покупать. Успеем, никто без акций не останется
Их на рынке, поверьте, достаточно.
Когда стоит покупать? 1. В тот момент, когда нервы многих игроков не выдержат. Когда начнёт «литься кровь». 2. Когда ценовые уровни подойдут к тем величинам, которые вы считаете интересными для покупки.
Покупаем только тогда, когда станет по-настоящему страшно. Помним об этом правиле.
В чем дело? Почему именно 1,5 (точнее 1,48) – тот уровень доходностей по десятилетним UST, который так напугал рынок? Почему не 1,40 или 1,60? В чем магия этой цифры?
1,48 – это средний уровень дивидендной доходности по индексу S&P.
Например, ежели сегодня UST дают доходность уже 1,51, это значит, что цены на все акции «должны» упасть в среднем на некую величину, чтобы средняя дивидендная доходность по S&P была на уровне доходности по UST (точнее, даже чуть превышала ее).
На фоне: – общих опасений инвесторов, что «скоро все начнется», – страданий на тему того, что глобальный кризис «еще мгновение, и всех нас накроет», – действительно перегретости рынка, – наличия на рынке огромного числа вновь прибывших «желторотиков», с их импульсивным поведением, результат дает себя знать. Толпа с криками «Все пропало, шеф!» начинает истерично продавать те самые ценные бумаги, который еще недавно с таким энтузиазмом покупала.
Что будет дальше? Скорее всего, страх будет лидировать в схватке с жадностью еще несколько дней. По моим расчётам, примерно до среды. Почему? Для этого стоит обратиться к учебнику по депрессивным расстройствам. Я, разумеется, рассматриваю не случаи клинической шизофрении или других видов заболеваний. Нет, просто обычный массовый психоз (шутка).
Запасаемся терпением. Заодно, чтобы немного успокоиться, смотрим на графики происходящих событий не в разрезе с сегодня на завтра, а хотя бы в разрезе года. Картинка сразу вполне нормальная.
Основной вопрос: как посмотреть на все происходящее? Это, кстати говоря, относится и к валютам.
В российском МИДе заявили о необходимости введения новых мер, направленных на изоляцию России от финансовой системы США.
Как ныне сбирается , Отмстить неразумным хазарам, Их дерзкие баксы за вечный набег Обрек он мечам и пожарам.
МИД наш подумал, да и решил: надо взять и «…устранить зависимость от ядовитого источника постоянных враждебных действий. Нам нужно сократить роль доллара в любых операциях.» Правда, конкретных мер ребята не предлагают…. Но посыл понятен.
Не могу не вспомнить классиков. И, прежде всего, великого Аркадия Исааковича Райкина. Потратьте две минуты, оно того стоит.
Мы рождены, чтоб сказку сделать былью, Преодолеть влиянье долларей! Нам разум дал забавные виденья, И …
Каждую среду вечером обсуждаем фондовый рынок с обозревателем Коммерсант ФМ Михаилом Гуревичем.
Тема сегодняшней беседы – кризис. – Началась ли Великая Коррекция? – Что покупаем и что продаем. – Российский рынок: островок стабильности во мгле? – Сколько у нас времени и стоит ли продавать все. – Короткие надёжные бонды, золото, инструменты на волатильность – в чем пересидеть коррекцию. – Какие валюты можно сегодня назвать защитными.
Мы привыкли смотреть на Госдуму как на производителя ежедневно ущемляющих нас законов – и зачастую за дело. Думцы не сидят сложа руки и часто находят новые способы «насолить нам на хвост».
Но вот луч света в темном царстве: весьма , защищающая граждан от оформления кредитов без их ведома. Ведь случаи, когда мошенники получают кредиты на чужие документы, не единичны.
А если бы они ещё с десяток-другой таких полезных инициатив приняли? Им все равно, а нам хорошо.
Что изменилось за январь? • Безработица в январе опустилась до 5,8% по сравнению с 5,9% в декабре. • Сохраняется «странный» дисбаланс в динамиках официальных и неофициальных безработных, если посмотреть на данные «год к году». В этом январе зарегистрированных на бирже безработных в 3,6 раз больше, чем год назад. Это логично, все-таки кризис на дворе. А вот незарегистрированных на бирже сегодня, наоборот, меньше на 36% (г/г), чем год назад. Куда подевались незарегистрированные безработные в такие тяжелые времена? Это вопрос к методологии Росстата. • Продолжается тенденция, о которой я говорю в последнее время – это будет уже про динамику «месяц к месяцу». За январь зарегистрированных безработных стало меньше на 9% (м/м), а незарегистрированных – больше на 8% (м/м). Это объясняется тем, что срок выплаты пособия по безработице для большинства ограничен 6 месяцами. Чем больше времени проходит с летнего пика безработицы, тем у большего количества людей истекает срок пособий и они перетекают в неофициальных безработных.
Несмотря на все мои вопросы к методологии, описанная Росстатом месячная динамика выглядит логично. И, судя по ней, люди потихоньку возвращаются на работу. Тем не менее, безработица в этом январе составила 5,8%, а год назад была 4,7%. То есть работу все еще не могут найти 800 тыс человек (и это только по официальным данным Росстата).
Возникает резонный вопрос: вернется ли когда-нибудь наш рынок труда к допандемическим показателям?
1. Пандемия была с нами почти год и много людей уже долго сидят без постоянной работы. Безработным будет все тяжелее найти работу, так как они теряют квалификацию. 2. Число рабочих мест за 2020 год упало, и во многом безвозвратно (в ближайшие годы мы увидим немало банкротство компаний, которые перестали работать в пандемию). 3. Многие безработные перестанут искать работу и покинут категорию экономически активного населения. Кстати, безработица от этого может и упасть. (Безработица – это доля ищущих работу среди всего экономически активного населения. Увеличение количества людей, которые не хотят работать, уменьшает безработицу.) Но мы с вами понимаем, что ничего хорошего в этом нет; количество работающего населения от этого все равно падает.
Вывод: на горизонте нескольких лет число работников не вернется к показателям начала 2020 года.
Долгосрочная безработица – проблема не только для России, но и для всего мира.
Как восстановить рабочие места? С одной стороны, можно провести масштабные и дорогие госпрограммы. Но есть еще один вариант, менее затратный и более эффективный. Это улучшение условий для малого бизнеса, который вполне способен абсорбировать появившихся безработных. Он включает: 1. Снижение налоговой нагрузки и упрощение ведения налогового учета. 2. Снижение регуляторного давления. В частности, запрет на проверки на длительный период. 3. Максимальный уход от практики субсидиарной ответственности. 4. Увеличение объема помощи. Например, субсидии в случае найма новых сотрудников.
Существует еще вариант – оставить все как есть. Но «само по себе» ничего не сделается.
Уже совсем скоро весна, а это значит, что на российском рынке начинается «охота» за дивидендными историями.
Но насколько она будет удачной после кризисного года? Дивидендная картина по рынку явно изменится этом году. Что ждет нас? Попробуем определить некоторые тренды.
Одним из основных разочарований может стать нефтегазовая отрасль. По понятным причинам мы можем не увидеть традиционных щедрых дивидендов. Исключение – Сургутнефтегаз. Ослабление рубля воздействует на финансы компании позитивно, да и в прошлом году Сургутнефтегаз не порадовал хорошими выплатами. Хотя это пока ожидания. Сургутнефтегаз всегда был «вещью в себе». От него можно увидеть не совсем логичные шаги.
Казалось бы, сектор телекоммуникаций в кризис не должен был пострадать сильно. Однако, Вымпелком сообщил о том, что в этом году не стоит ожидать дивидендов. Не исключено, что и другие компании отрасли, которые часто радовали неплохими выплатами, пойдут по этому пути.
Теперь о хорошем. Российские металлурги по-прежнему платят очень много. И текущая ситуация на рынке стали говорит о том, что они вполне смогут поддерживать такой уровень выплат в 2021 год.
О сюрпризах. Неожиданно высокой дивидендная доходность может быть в секторе энергетики. Сектор не очень существенно подвержен кризисным явлениям, а цены акций заметно отстают от рынка. В результате мы можем увидеть около 8% по ФСК и около 7% от Русгидро и ОГК 2. Да, не удивляйтесь. 7-8% по итогам 2020 года – это будут высокие дивиденды сейчас. Время массовых двузначных выплат прошло. Экономическая ситуация не располагает. Да и низкие процентные ставки также стимулируют рост выплат.
Безусловно, все вышесказанное – лишь наши прогнозы и ожидания.
К теме дивидендов на российском рынке мы в ближайшее время обязательно вернемся, и не раз.
Почему? Трудно сказать определённо. Возможно, причина в том, что все «вдруг» вспомнили о защитной функции драгметаллов относительно инфляции? Или, возможно, как только многие поставили крест на этом секторе и достаточно сильно распродали свои позиции, накопленные ранее, «наконец-то» зашли в «правильные» бумаги а-ля Майкрософт, Гугл, Амазон, Тесла и прочие Фейсбуки, вот тут-то оно и… началось Или в тот момент, как народ начал «делать ноги» из крипты, освободившиеся средства тут же были направлены на рынок драгметаллов?
Это, конечно, все шутки. А невероятная корреляция между курсом доллара и драгметаллами – не шутки. Можно долго говорить о причинах оной, а можно просто любоваться и делать практические выводы.
Очень внимательно смотрим на индекс DXY. Сегодня он, во славу Дня защитника Отечества, вновь пробивает 90 уровень вниз.
Вообще, есть идея из области теханализа, что если всерьез пробиваем вниз уровень 90 и уходим на 89,5 и ниже, то увидим мощную волну дополнительного роста рынков и хорошие движения по драгметаллом. Посмотрим.
Недавно предупреждал: похоже, по серебру достаточно скоро пойдет новая волна роста
Честно говоря, не знаю – это очередная жалкая попытка «упал-отжался», или же начало хорошего движения. Посмотрим. Но JNUG вчера немного докупил. Как говорится, тиха украинская ночь, но JNUG надо докупить
В безумный рост золота сегодня не слишком верю. Теоретически 1950… О 2500 пока даже не мечтаю. Серебро… 35 на горизонте месяца 2-3… Ну допустим. Далее… не уверен. Пока. Платина… здесь все интереснее. И 1400, и 1500, и даже 1700 выглядят вполне реально.
В последние недели государственные облигации начали дешеветь, а проценты по ним расти.
Это объясняется ростом инфляционных ожиданий инвесторов и увеличением аппетита к риску.
За последний месяц доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла с 1% до 1,3-1,4%. Аналогичная ситуация происходит и в Еврозоне. Например, ставки по 10-летним гособлигациям Германии за месяц выросли с -0,5% до -0,3%.
Понравится ли такая ситуация центральным банкам? Очевидно, нет. Во-первых, высокая ставка – это рост процентов по госдолгу, такое никому не понравится. Во-вторых, и США, и Еврозона пока страдают от рецессии. Высокие ставки сейчас оказывают сдерживающий эффект на экономики, так как делают займы дороже.
Вчера вечером выступила глава ЕЦБ Кристин Лагард. Она отметила, что низкие ставки сейчас важны, так как они обеспечивают благоприятные условия финансирования и ЕЦБ «внимательно следит» за ростом стоимости заимствований. Из этой речи стало ясно, что европейский регулятор с высокими ставками мириться не желает. Вполне допускаю, что если доходности европейских облигаций так и продолжат расти, ЕЦБ может вмешаться, увеличив скорость покупок этих облигаций. Это касается не только ЕЦБ, но и других регуляторов.
Выводы. 1.Центральные банки всерьез опасаются того, что сегодня растут ставки по облигациям. А значит, допускают, что этот рост продолжится. Такой сценарий вполне возможен, так как в ближайшие месяцы инфляция будет оставаться повышенной и аппетит к риску никуда не уходит. 2. Есть шанс, что если ставки подрастут еще на 0,2-0,3 процентных пункта, центральные банки начнут покупать больше облигаций в попытке сдержать рост доходностей. А вот получится у них это или нет, уже вопрос.
Продолжаю достаточно грустную тему, говорить о которой необходимо. Недавно от души посмеялся над заявлением о признании банкротом Марка Цукерберга. Как оказалось, это совсем не тот Марк, о ком все подумали, а вполне себе обычный гражданин РФ, который банально захотел «звучное» ФИО. Эта новость, вкупе с недавним предложением Бориса Титова подумать рисках ИП, натолкнула меня на размышления о личном банкротстве бизнесменов и дальнейшей судьбе самого бизнеса.
Когда говоришь о рисках ИП, основной аргумент с другой стороны тех, кто считает риски ИП не такими уж и большими, по сравнению с рисками АО, это нынешняя практика субсидиарной ответственности, когда бизнесмен, даже если он собственник АО, по сути несет полную персональную ответственность за все. Спорить с этим, увы, невозможно. Хотя весь этот бред подрывает саму философию АО, как организации с ограниченной ответственностью собственников. Впрочем, уже про наш замечательный инвестиционный климат.
Вернемся к ИП. Представим себе ситуацию, когда ИП на своем Sitroen-е въедет в Panamer-у, и появившийся в результате столкновения долг камнем ляжет на бизнес и приведет к его закрытию. А поскольку в случае ИП бизнес – это только совокупность активов, продать его «целиком» не выйдет, придется реализовывать каждый актив отдельно, что крайне невыгодно. Известно, что цена работающего бизнеса существенно выше совокупной цены его составных частей. Почему? Потому, что ИП и его собственник между собой НЕРАЗДЕЛИМЫ.
Однако, если в такую ситуацию попадет учредитель ООО, то его долги не будут «переброшены» на бизнес. Предприятие останется работоспособным, его счета не будут арестованы, работники продолжат трудиться, договоры – исполняться. А в дальнейшем такой бизнес можно сравнительно легко реализовать путем продажи доли в уставном капитале юр.лица.
Еще пример. У бизнесмена два успешных проекта и один убыточный. Если бизнес ведется через ИП, то успех будет определяться по совокупному сальдо прибылей и убытков. Успешные предприятия отвечают за убыточный проект, что может привести к банкротству ИП. Если же предприниматель провел диверсификацию бизнеса, «завесив» разные проекты на разные юр.лица, он имеет возможность контролировать финансирование убыточного предприятия и вовремя свернуть его. И даже если он ошибется, его бизнес-решение не скажется на работающих успешных проектах, поскольку их имущество обособленно. И даже если по убыточному бизнесу, в соответствии с текущей практикой, бизнесмен «огребет» субсидиарку, это не ударит по остальным его бизнесам.
Диферсификация важна. В одной из заметок я рассказывал, как в нашей стране может внезапно образоваться значительный долг перед бюджетом с дальнейшей перспективой банкротства и субсидиарной ответственности. А долги перед рядовыми кредиторами могут образоваться еще проще и быстрее. Получается, что одна ошибка хоронит все успешные начинания.
Как этого избежать? Прежде всего, грамотно структурировать управление бизнесом, хеджировать риски, распределять ответственность. Показательно, что по данным Федресурса за 2020 год темп банкротств ИП существенно ускорился, еще в первом квартиле наблюдалось увеличение на 28%, тогда как в отношении компаний такого роста не наблюдалось. А крупные холдинги банкротятся и того реже. Грамотно построенная «холдинговая» структура, конечно, полностью не исключит риск каскадного банкротства всех Ваших проектов, но существенно его снизит.
К сожалению, простой корпоративный щит уже не работает и бизнес вынужден придумывать дополнительные способы защиты. И помните: ключевое в построении холдинга – грамотность и знание дела. Бестолковая «интуитивная» структура только ухудшит положение. Тонкие инструменты требуют профессионального обращения.
Что имеем с гуся? ИП – форма, действительно опасная для человека. Перефразируя Шелока Холмса Гая Ричи, она опасна с обоих концов и коварна посередине. Мое мнение – бизнесу следует быть очень осторожным с ней.
Хотя, конечно, с точки зрения экономии на налогах… Тут аргумент серьезный.
Пока мы с вами наблюдали за чудесами, что творились вокруг Белуги, со свистом летали акции значительного количества наших эмитентов.
Что происходит? Тотальная манипуляция? Скорее всего, не совсем. Дело в том, что огромное количество наших российских компаний третьего эшелона невероятно дешевы. Большинство из них после того, как в 2008-2014 годах наш рынок низколиквидных бумаг почти ушёл в небытие, торгуются по абсолютно бессмысленным ценам. Броее того, слово «торгуются» по отношению к ним порой вряд ли всерьез употребимо.
Наши реалии. 1. Низкие процентные ставки. 2. Большое количество неплохо заработавших за последнее время игроков. Много «горячих» денег. 3. В основном низкие цены на российский неликвид. 4. Миллионы новых игроков, не до конца понимающих, что ЗНАЧИТ на практике слово «неликвид». И сознательно лезущих в авантюры – по неопытности.
Итог: начали происходить некие, порой достаточно резкие, движения и на этом сегменте рынка.
И Соликамский магниевый, и Квадра, и Абрау Дюрсо, и Красный Октябрь, РусГрейн, и Коршуновский ГОК, и ВСПО Ависма, и Кузбасская топливная компания, и многие другие… Я думаю, процессы неизбежно продолжатся. Ждём новых героев «большого прыжка».
Что делать нам, инвесторам?
Друзья! Я долгие годы работаю на этом рынке. По сути, вместе с коллегами был у истоков создания российского рынка так называемого второго эшелона. Под моим руководством порядка 200 компаний вышли на рынок. Поэтому, поверьте, этот сегмент я знаю вполне неплохо. Могу ответственно сказать следующее: 1. Это безумно интересный сегмент рынка. Но и крайне рискованный. 2. Он для тех, кто очень хорошо, досконально понимает нюансы. Знает проблематику компаний. Знает игроков, держащих большие пакеты акций. Знает, кому может быть выгодно то или иное движение. Тех, кто понимает, что в этом сегменте все совсем не так очевидно, как кажется на первый взгляд.
На рынке очень много жулья и манипуляторов. Много тех, кто вашу неопытность и наивность может и будет использовать для своего обогащения.
Хотите покупать низколиквидные бумаги – нет проблем. Но думайте всегда о том, КТО у вас потом их купит. По чем? Почему? И главное – КОГДА? Изучайте досконально матчасть. Не играйте в чужие игры. Не покупайте бумаги вслепую. По принципу «сосед купил, и я куплю». Или «растет, значит, куплю». Иначе на годы застрянете в низколиквидных и зачастую никому не нужных бумажках.
В российском сегменте акций второго эшелона есть огромное количество очень интересных историй. А есть и откровенно слабые компании, которые покупать – прощаться с деньгами. Будте крайне осторожны.
Если есть вопросы – обращайтесь.
Главное – не делайте глупостей. Плата за них порой очень и очень высока.
Доброе утро, друзья! В то время, когда наиболее прогрессивная часть человечества отдыхает и готовится к великому празднику – Дню защитника Отечества, весь остальной мир делает вид, что его это не касается. И продолжает цинично работать.
Как в таких нечеловеческих условиях можно отдыхать?! Потому мы с вами зорко разглядываем вражьи брега и пытаемся понять, что день грядущий нам готовит. Практически ничего особенного
Нефть отдыхает после безумного ралли. Копит силы для штурма 70-х высот. Возможно, увидим в ближайшее время даже небольшую коррекцию. Хотя тренд абсолютно ясен – вверх. Драгметаллы – на месте. Промышленные металлы – рост продолжается. Медь таким макаром скоро 10000 достигнет. Не сильно отстают алюминий, никель и прочие металлы. Продолжается рост цен на продукты питания. Валютные рынки – стабильность и пока здоровый сон. Вывод: ничего принципиально нового. Можно расслабиться и продолжить празднования.
Если, конечно, вы не встали в шорт позицию по промышленным металлам. И если вы не читаете про новые возможные поправки в законодательство по поводу просветительской деятельности. И не переживаете о судьбе Boeing или Норильского Никеля.
Впрочем, переживать обо всем этом сейчас можно, спокойно сидя в бане или рассекая морозный воздух на хорошей лыжне. Потому… Пытаемся отдохнуть.
Сегодня я буду в формате небольших заметок или голосовых сообщений отвечать на многочисленные вопросы, которые ежедневно поступают и на которые не успеваю ответить в рабочее время.
Все только и говорят о санкциях, а рубль вообще никак на эти разговоры не реагирует. С другой стороны, нефть уже 63-64 доллара за барель. Но и на это рубль не реагирует.
Деньги печатают всем миром, однако золото «делает вид», что его это не касается. Но гораздо сильнее оно, это самое золото, реагирует на движения доллара относительно иных валют.
Все только и говорят о предстоящих падениях рынков, но прогнозы глобальных инвестбанков полны оптимизма. Писал об этом вчера.
Рынки снижаются, однако волатильность упорно не хочет возрастать. Индекс страха на минимальных значениях.
Это новая реальность такая? Что нам, грешным, делать? Мое мнение: просто не суетиться.
Начнется или нет долгожданная коррекция рынков прямо сейчас? Или рынок, как обычно, нас всех попугает немного, да и перескочит на новые уровни? Будем посмотреть, как говорят в Одессе.
Как уже писал неоднократно: Уменьшить или вообще ликвидировать кредитное плечо – разумно. Увеличить долю кэша? Вполне грамотно. Уменьшить дюрацию бондового портфеля? Вполне очевидно! Включить на НЕБОЛЬШОЙ процент от объёма портфеля защитные инструменты? Можно, но спорно.
Устраивать глобальную распродажу портфеля, по моему мнению, рановато. Вставать в глобальный шорт? Я бы не спешил. Рынок может в очередной раз нас всех обмануть.
Друзья, хочу всех нас поздравить: у Президента РФ появился гениальный новый советник по экономике. Некто Лукашенко. Грамотный, говорят, специалист. Крепкий такой хозяйственник. Горячий сторонник идей чучхе.
Правильно ведь глаголет: «Ни Москве, ни Минску не стоит «париться» из-за санкций Запада». Чего запариваться-то? «Я из советского времени. Знаю, что такое Госплан, как планировалось. Я так прикинул, чего мы трепещем и паримся? Мы можем все просчитать и полностью себя обеспечить. За исключением некоторых деталей.»
Ну конечно! Чего нам Госплан! Товарищ все просчитать берется! Калькулятор в руки, счёты на стол – и готово.
Вот только дьявол в мелочах. В данном случае, в деталях… Говорят, именно по причине этих «деталей» мы все лет 30-40 назад поголовно в очередях стояли. За всем. Абсолютно. От туалетной бумаги до автомобилей.
Но ничего…. великий гений Главного Картофелевода Вселенной нам поможет. Особенно умиляет пассаж: «Самообеспечение можно сделать полным в течение 3-5 лет, после чего в союз России и Белоруссии «подтянутся» другие бывшие республики СССР – Казахстан и Украина…»
Сидит Зеленский и все ждет. Когда ж «подтянуться» ему нашему с Белоруссией самообеспечению. Аж все слезы выплакал, страдает бедный… когда ж, когда? И воцарится ведь счастье неземное. Как только это самое самообеспечение к нам нагрянет. Да чего там Украина! Александр Григорьевич! Вы ширше смотрите. Глобальнее! США к нам в союз потянутся, с Китаем вместе. Завидовать нам будут.
Сегодня в портфеле поучаствовали во одном из интересных размещений февраля – дебютном рублевом выпуске облигаций ООО «Селектел» серии 001Р-01R.
Спрос был очень высоким. Диапазон ставки купона несколько раз менялся, и в итоге купон был установлен на уровне 8,50% годовых. Эффективная доходность – 8,68% годовых на три года. 8,50% годовых по купону был минимальный уровень, по которому готовы были участвовать в размещении. В итоге должны получить бумаги.
Потенциал роста на вторичных торгах, на наш взгляд, при такой доходности все равно сохраняется. Не исключено и 8,0-8,2% годовых к погашению, что соответствует цене не менее 101,20% от номинала.
Это – первое размещение рублевых облигаций в этом году, в котором приняли участие в сервисе по подписке.
Пока цена растет на 0,9% и находится около уровня 100,9%, что подразумевает доходность на 3 года около 8,90% годовых. Ранее мы писали, что ожидаем открытия не ниже чем 100,5%.
Последние дни на вторичном рынке рублевого долга РФ были достаточно «мрачные». «Стаканы» по выпускам второго эшелона заметно опустели, цены находились под давлением. Но, тем не менее, выпуск ГК «Самолет» пользуется спросом. Более того, когда давление на рынок в целом спадет, мы видим потенциал снижения доходности по 9-му выпуску «Самолёта» по крайней мере в диапазоне 8,50-8,75% годовых, а цену – около 101,50% от номинала.
Бумага около 9% годовых особенно интересна по причине обещаний правительства продлить льготную ипотеку для многодетных семей.
Общая выручка в 2020 г. выросла на 16,7% до 60 млрд руб., а EBITDA наконец-то оказалась в плюсе. Пусть номинально значение весьма специфическое (около 0,02 млрд руб.), зато динамика впечатляет (+3,1 млрд руб. за год).
При этом нельзя сказать, что результаты стали приятной неожиданностью. В период пандемии спрос на лекарства разного рода существенно вырос. Более того, компании при росте количества магазинов (+124 магазина за год) удалось снизить операционные и административные расходы.
Выглядит круто, но хотелось бы узнать конкретные причины таких метаморфоз. Отчетность пока не опубликована на сайте компании, поэтому мы можем только предполагать, за счет чего так существенно могла вырасти EBITDA.
В качестве гипотезы можно предположить, что: а) были значительные сокращения персонала в связи с переходом магазинов на «пандемийный» режим работы, а вновь нанятые работники пришли на более низкую зарплату; б) возросли продажи более дорогих препаратов (антибиотики, иммуномодуляторы), а также таких высокомаржинальных товаров, как маски и перчатки.
Кроме того, в декабре 2020 г. «Аптечная сеть 36,6» продала дистрибьютора «Джи Ди Пи». Вполне возможно, что после продажи компания провела переоценку активов, что повлияло на такой аномальный рост EBITDA. Но вообще, продажи активов не отражаются в P&L, поэтому ответ на этот вопрос мы получим только после того, как увидим отчетность по МСФО.
Пока ничего выдающегося, выводы делать рано. Однако на всякий случай будем держать акцию в поле зрения. Тем более, что внутри самой компании происходят, по нашим оценкам, позитивные изменения, связанные с недавними изменениями в структуре собственников и среди топ-менеджмента.
