Недавно в один из портфелей сервиса по подписке мы включили акции американского ритейлера Bed Bath & Beyond (BBBY US). Вчера после закрытия рынка акции взлетели почти в 2 раза. К текущему моменту на пред-торгах бумага немного замедлилась и прибавляет около 60%.

Что это было и что теперь делать? Давайте разберемся в причинах.

1️⃣ Программа обратного выкупа акций Bed Bath & Beyond будет досрочно завершена до окончания финансового года, т.е. до конца февраля. Это значит, что оставшиеся $400 млн из совокупного объема $1 млрд будут направлены на приобретение акций уже в самое ближайшее время. 

2️⃣ Bed Bath & Beyond договорилась с другим ритейлером Kroger (KR) о создании совместной площадки для электронной коммерции. На ней будут размещены не только товары этих ритейлеров, но и сторонних производителей. 

3️⃣ Bed Bath & Beyond находится в списке «мемных акций». Т.е. инвесторы могут скоординировано приобретать акции, что приводит к высокой волатильности. Самый яркий пример – памятная всем история с GameStop.

Могут ли акции продемонстрировать обратную динамику? Мы не исключаем такого сценария. 

Вместе с тем, buy back и партнерство с Kroger может стать возможностью потеснить других игроков в сегменте ритейла, таких как Walmart (WMT) или Dollar General (DG). Это позитивно с фундаментальной точки зрения.

Тем не менее, мы полагаем, что такой взрывной рост, как сегодня, хороший повод зафиксировать прибыль или ее часть.

Эко-производитель HEXO (HEXO US) после сильного отчета «огорошил» рынок новостью о том, что компания может столкнуться со сложностями при обслуживании долга.

Что еще хуже, руководители компании заявили, что в отчетности могут быть ошибки, над устранением которых они сейчас работают. Но, с другой стороны, они хотя бы сами это признали…

Что касается финансового положения, то с точки зрения баланса ситуация не выглядит для HEXO (HEXO US) катастрофичной. Собственные средства составляют более половины от объема активов. А финансовый долг к активам – не превышает 40%.

С точки зрения показателя NET DEBT/EBITDA, все гораздо хуже, учитывая низкую ожидаемую EBITDA в 2022 г. Здесь мы видим более 10, а значит у компании, действительно могут возникнуть сложности с обслуживанием долга.

В моменте акции HEXO (HEXO US) теряют около 7% – не так уж и много после таких драматичных новостей. Снижение могло быть и на 20-30%, но бумаги снижались в цене и ранее. Может быть, продавали «инсайдеры». А может быть, кто-то и сейчас что-то знает. Это оставляет надежду на благоприятный исход.

Нельзя исключать и того, что компанию купят, если она окажется в совсем плачевном финансовом состоянии, и ее акции могут в этом случае удвоиться в цене. Впрочем, вариант с банкротством тоже имеет место быть.

История HEXO (HEXO US) становится игрой в «пан или пропал», о чем мы уже писали ранее. И это уже не первая подобная история в секторе.

По компании Teva, как и по некоторым другим фарма-гигантам, вышли позитивные новости.

Калифорнийский суд отклонил иск местных властей, утверждающих, что J&J, Teva, Endo International, Allergan и Abbvie обманули врачей и пациентов по поводу способности опиоидных болеутоляющих вызывать привыкание.

С одной стороны, в череде прочих отрицательных судебных решений по данным вопросам – это переломный момент, который может создать прецедент на будущее.

С другой стороны, решение может быть обжаловано, да и может оказаться исключением из правил. Неопределенность тут слишком высока, особенно учитывая нюансы американского законодательства в здравоохранении, которое, к тому же, имеет существенные различия в зависимости от штата.

Сама Teva по мультипликаторам выглядит существенно недооцененной. Так, EV/EBITDA 6,6х при 15,0х в среднем по сектору – это дешево, но отчасти такое положение вещей имеет объективные причины. У компании сохраняются проблемы с долговой нагрузкой (хотя определенные улучшения есть), а стратегия по оптимизации бизнеса пока не дает заметного эффекта. Одним словом, фундаментально картина по Teva выглядит не лучшим образом.

Тем не менее, на этих новостях Teva прибавила более 8%. Мы не исключаем, что решение суда может иметь краткосрочный эффект. Учитывая обстоятельства, позитив может быстро сойти на нет. Уж очень много «но» в этой истории.

Rolls-Royce. Тяжеловес глобальной «оборонки».

Сразу несколько весьма позитивных новостей подоспело для британского концерна Rolls-Royce (RR).

Сперва стало известно, что вьетнамская авиационная компания VietJet Aviation (VJC. HM) подписала контракт с Rolls-Royce на поставку авиационных двигателей. Размер контракта оценивается в $400 млн.

Ещё перспективнее выглядит партнёрство компании с Катаром. Уже в ближайшее время страна Персидского залива инвестирует миллиарды для создания научного кампуса на территории Великобритании, где будут работать стартапы в области экологически чистых авиационных двигателей. Это долгосрочное партнёрство, рассчитанное на десятки лет. В свою очередь, Rolls-Royce предоставит необходимое оборудование и сотрудников для исследований.

Главной же целью является создание пяти стартапов зелёных технологий. Каждая из этих компаний к 2030 г. должна будет стоить минимум 1 млрд, а к 2040 г. достичь отметки в 20 млрд. Такое партнёрство для Rolls-Royce поможет убедить остальных инвесторов, что компания выиграет от компании по борьбе с изменением климата. Перед пандемией половина годовой выручки (15,4 млрд фунтов ) приходилась на гражданское аэрокосмическое подразделение. Отсюда и желание дальше развивать данный сектор.

Несколько удачных сделок добавят английской компании финансовой стабильности. В первом же полугодии Rolls-Royce неплохо отчиталась: чистая прибыль составила 114 млн фунтов в сравнении с огромным убытком в 5,2 млрд фунтов годом ранее. По прогнозам аналитиков, 2 полугодие может быть еще позитивнее: консенсус по выручке предполагает рост на 25-30%.

При этом по мультипликаторам акции выглядят не сказать, что очень дешево. Так, форвардный P/E на 2022 г. составляет около 27х. Для сравнения, у американских компаний оборонного сектора аналогичный коэффициент составляет около 15х.

Мораль: не исключено, что у бумаг компании есть потенциал дальнейшего роста, и в долгосрочной перспективе может показать хорошую доходность.

Вместе с тем, в секторе, на наш взгляд, есть истории поинтереснее. К примеру, Kratos (KTOS US) или Spirit Aerosystems (SPR US), которые при определенных условиях могут дать результат здесь и сейчас.

В последнее время публичные размещения на рынке акций РФ стали происходить все чаще.

«Совкомфлот», Headhunter, Ozon, «Ренессанс Страхование» и многие другие. В обозримом будущем российских инвесторов ждут новые IPO – рынок пока еще достаточно «горячий», и многие хотят успеть снять сливки.

Перечислим наиболее интересные, на наш взгляд, возможные IPO на российском фондовом рынке:

• «СПБ Биржа». Компания проделала в последнее время очень большую работу, открыв для «неквалов» путь к инвестициям в акции американских компаний. Сегодня их уже несколько тысяч, и список постоянно пополняется новыми эмитентами. Вполне возможно, это будет удачное размещение. Кроме того, после размещения акции могут показывать опережающий рост, по аналогии с «Мосбиржей».
• «ЦИАН» – еще один претендент на публичность, заслуживающий внимания. В последнее время, особенно на фоне пандемии, рынок аренды недвижимости демонстрирует неплохой рост. Благодаря этому, компания существенно нарастила масштабы бизнеса. Кстати, если провести параллели с размещением Airbnb, то в первый день торгов акция выросла на 112%.
• «ВкусВилл». Такой формат магазинов возле дома, да еще и с упором на популярную нынче концепцию «эко», также пользуется высоким спросом. На этом фоне компании удается обгонять лидеров российского продуктового ритейла по динамике выручки. Так, в 2020 г. показатель top line вырос на 38,2%, что вдвое выше, чем у конкурентов. Валовая рентабельность ритейлера в 2020 г. также оказалась выше, чем у остальных, – на уровне 30%.

Наверное, пока хватит. Сразу оговоримся, что точных дат и других подробностей пока нет, но информация может появиться в любой момент.

Как успеть все отследить и ничего не пропустить? Дата IPO, ключевые параметры и, самое главное, – как участвовать в том или ином размещении?

Через кого заходить? Пользовался рядом площадок. Нравится «Финам», весьма неплохая площадка для розничного инвестора. Компания предоставляет доступ ко всем значимым IPO в России и за рубежом. Ребята работают на рынке давно и успели зарекомендовать себя как надежный и относительно недорогой брокер.

Мы будем стараться информировать своих читателей о приближении интересных размещений. Но мы – информационный ресурс, даем пищу для размышлений, анализ, комментарии. То есть фундамент для инвестиционного решения, которые вы, как инвестор, принимаете сами.

Ну а дальше – дело техники и, что очень важно, комиссий и комфортного интерфейса. Здесь «Финам» тоже радует ?

Доброе утро, друзья!

Можно бесконечно смотреть на огонь, воду, работающих людей и на то, как очень долго и в последнюю неделю особенно сильно падает индекс цен на облигации RGBI. Сейчас он уже пробил дно кризиса 2020 г. и торгуется на уровнях 2019 г.

Так, ОФЗ сроком от года дают более 8%. Когда за низкорисковый актив предлагается такая хорошая доходность – это ситуация, мягко говоря, не классическая.

Причина в раскручивающемся на наших глазах маховике инфляции и, конечно, в жесткой и непримиримой политике ЦБ по борьбе с этим злом. Исходя из движения госдолгов, становится понятно, что ЦБ и дальше будет продолжать поднимать ставку сколь угодно долго. Фактически – пока инфляция не поднимет лапы вверх и не скажет “сдаюсь добровольно, прошу отметить сей факт в протоколе!”.

Если предположить, что инфляция продолжит разгоняться, а ЦБ будет и дальше поднимать ставку, цены на ОФЗ обречены на дальнейшие полеты в южном направлении.
Надолго ли все это?

Сами инвесторы закладывают в цены ОФЗ проблемы с инфляцией не более, чем на ближайшие пару лет. Это следует из того, что у нас в настоящий момент наблюдается классическая инвертированная кривая доходности ОФЗ. Доходности коротких бумаг сейчас выше, чем доходности бумаг с погашением, к примеру, через десять лет.

Сложившаяся ситуация открывает перед российскими инвесторами шикарное окно возможностей.

Ставки в России сейчас высокие, что уже обеспечивает приток иностранного капитала за счет carry trade. Если темпы инфляции в дальнейшем будут снижаться, мы получим извне еще более ощутимые денежные потоки.
Цены на энергоносители также остаются высокими.
Все эти факторы выступают за относительную стабильность рубля.

На колебания последних дней, на мой взгляд, смотреть особо не стоит. Все эти движения в размере плюс/минус 2-3% – ерунда. И даже если предположить что-то странное в условиях высоких цен на все то, что продает РФ, и допустить снижение курса рубля еще на пару процентов, до 73, все равно – это абсолютная мелочь. В текущей макроэкономической ситуации, как уже говорил, не вижу причин для более жесткого движения рубля на юг.

Что имеем с гуся?

• затишье в геополитике,
• относительно стабильный рубль,
• отличную макроэкономическую ситуацию для страны (за исключением темпов роста. Но это уже не к ЦБ, а к тем, кто полагает, что доля государства и его вмешательство в экономику должны расти и дальше.)
• высокие ставки.

В таких условиях, при наличии свободных рублевых средств, большую их часть можно вложить в хорошие российские облигации…

… И получить практически безрисковую высокую доходность по ОФЗ. По мне, 8% годовых на пару лет – это уже весьма неплохая защита от инфляции.

Хотите без существенного риска, но из корпоративных облигаций? Пожалуйста!

Роснфт2P4 (да-да, не что иное, как Роснефть!).
Дюрация 445 дней, т.е. чуть более года.
Оферта – 14 февраля 2023 г.
Доходность к оферте – 9,10% годовых.
Как бонус – очень высокая ликвидность выпуска. Сегодняшний объем торгов в “стакане” – около 100 млн руб.

Вам мало 9-й доходности? Хорошо!

Возьмем облигации ГК “Самолет”.
Сегодня, на мой взгляд, это инвестиция с невысоким кредитным риском. Лидер среди застройщиков Подмосковья и входит в тройку крупнейших девелоперских компаний России.
Выпуск с дюрацией 456 дней уже предлагает почти 10% годовых. А более дальние – свыше 10% годовых.

Хотите немного больше риска? Без проблем.

РитйлБФ1P1 (РитейлБел Финанс) – крупнейший фуд-ритейл в Белоруссии. Как наш Магнит или X5.
Риски? Конечно, присутствуют. В первую очередь, политические. Но здесь и доходность уже 12,70% годовых с дюрацией около 2,5 лет. Мало?

На нашем долговом рынке сложилась уникальная ситуация, которой, как мне кажется, можно и нужно пользоваться разумному инвестору.

На срок порядка 3 лет имеем практически гарантированную доходность в размере чуть менее 30%. Или мы боимся, что инфляция будет выше? Что предпочтем в таких условиях – депозит в надежном банке на год под доходность порядка 7-7,5% годовых или надежные облигации?

Я однозначно за облигации.
Почему? Ответ – ЛИКВИДНОСТЬ!

В тот момент, когда мы увидим, что темпы инфляции (и главное, инфляционные ожидания) начнут снижаться, я, к примеру, планирую продать короткие бумаги и пересесть в 10-15-летние ОФЗ. Если поймать этот момент, доходность вложений будет феноменальной. И тут важнее всего – не спешить, но иметь ликвидные вложения.

Думаете, умные деньги у нас этого не понимают? Разумеется, понимают. В этом, в частности, и кроется ответ на загадку – почему у нас имеет место быть инвертированная кривая доходности.

China Mobile (941 HK): насколько интересны акции крупнейшего в мире мобильного оператора?

Услугами China Mobile пользуется 956 млн человек – это почти втрое больше, чем все население США.

Отчет компании о результатах за январь-сентябрь этого года показывает, что China Mobile удается наращивать как число клиентов, так и финансовые результаты. Выручка в юаневом выражении выросла на 13%, а EBITDA на 10%. Неплохо для такой огромной компании.

Масштаб, который мог бы усложнять дальнейший рост China Mobile, компания смогла использовать для развития новых направлений бизнеса. Эти направления включают облачные сервисы для частного, корпоративного и государственного сегментов, решения для «умного» дома и промышленного интернета и др. Наличие огромной клиентской базы помогает снизить издержки на маркетинг и другие расходы, связанные с продвижением новых сегментов бизнеса.

Интересно, что в отчетном периоде China Mobile нарастила мобильный трафик на 39% (г/г). Большие данные сегодня – это новая нефть. Рост объема трафика может способствовать более быстрой окупаемости инвестиций компании в инфраструктуру 5G.

Чем China Mobile может быть интересна инвесторам? Компания платит дивиденды на уровне 7% годовых, растет и осваивает новые рынки. Кроме того, China Mobile в этом году планирует провести листинг в Шанхае, который может стать крупнейшим размещением на материковом Китае за последние 10 лет. Сроки размещения могут быть озвучены уже 4 ноября.

Независимо от того, как пройдет листинг компании на материке, China Mobile остается одной из наиболее интересных китайских компаний в секторе телекоммуникаций.

Как это часто бывает, саммит G-20 закончился лишь общими словами и документами ”за все хорошее”.

Одним из редких исключений стало решение Вашингтона об отмене тарифов на европейскую сталь и алюминий. Оно положит конец и ответным тарифам, которые были введены ЕС на целый ряд американских товаров (от мотоциклов до виски).

Согласно новым условиям, Европейскому союзу будет разрешено беспошлинно отгружать 3,3 млн т стали в США ежегодно. Одновременно любой объем превышающий оговоренный, будет облагаться 25% тарифом. Соглашение также наложит ограничения на продукцию изготовленную в Европе, но использующую сталь из Китая, России, Южной Кореи и других стран.

На наш взгляд, для внутренних производителей стали в США отмена импортных пошлин из ЕС будет иметь незначительный эффект. Ежегодно в стране производится около 85-90 млн т стали, таким образом импорт составит около 3,5% рынка.

Цены на сталь в США остаются близкими к историческим максимумам. Причем, такая конъюнктура держится на протяжении последних нескольких месяцев. Не исключаем, что в краткосрочной перспективе цены могут немного скорректироваться под влиянием сезонного фактора, однако потом возможен новый «забег» наверх.

Основные бенефициары такого сценария, по нашему мнению, – US Steel (X US) и Cleveland-Cliffs (CLF US). Обе компании недавно опубликовали сильные цифры за 3 квартал 2021 г., находятся в прекрасной форме с точки зрения фундаментальных показателей, недооценены по мультипликаторам.

Недавно в сервисе по подписке закрывали позицию по CLF с прибылью на уровне +30% за пару месяцев. US Steel пока держим в одном из портфелей.

В США продолжается логистический коллапс.

Закончился октябрь, но проблемы с логистикой в США так и не удалось решить.

По последним данным 60 тыс. контейнеров находятся в двух центральных портах страны (33 тыс. в Лос-Анджелесе и 27 тыс. в Лонг-Бич). Товары на несколько млрд долларов все ещё не могут добраться до американских компаний и потребителей.

Не помогает и ужесточение правил хранения. В попытке ускорить разгрузку порты объявили, что с 15 ноября будет взиматься дополнительная пошлина в размере $100 за контейнер. Однако сам штраф будет подниматься ещё на $100 за каждый дополнительный день простоя. Такой налог коснется тех товаров, которые больше 9 дней не забирают водители грузовиков или 3 дня не могут забрать поезда. Исполнительный директор порта в Лос-Анджелесе уже объявил, что под эти санкции попадут 40% всех контейнеров, которые сейчас находятся на разгрузке.

Не лучше ситуация обстоит и с товарами, которые даже не добрались до портов. Корабли просто не в состоянии выгрузить груз и отплыть. Согласно последним подсчетам, таких кораблей сейчас насчитывается около 170. О своих штрафных санкциях заговорили и крупнейшие контейнерные перевозчики. К примеру, Maersk собирается переложить дополнительные финансовые потери на плечи импортеров. В итоге стоит ждать очередного витка повышения цен на товары и снижения продаж.

Многие сегодня пишут фразу: «перебои в цепочках поставок». Не все понимают, что это означает на практике. Просто такой фразой стало удобно объяснять сегодняшние проблемы глобальной экономики. Однако вышеописанная ситуация – классический пример того, что такое перебои на практике.

Не исключаем, что на этом фоне может последовать новый виток роста стоимости фрахта не только контейнеровозов, но и «балкеров». На этот случай держим в одном из портфелей сервиса по подписке акции морских перевозчиков ZIM Integrated (ZIM US) и Navios Maritime (NMM US).

Потенциальный покупатель Eurasia Mining успешно завершил due diligence

Доброе утро, друзья. Вчера мы с вами вновь говорили о Eurasia Mining (EUA.L). Обещал держать вас в курсе происходящих событий.  

Забавно. Среди причин возможного роста котировок акций мы в том числе обсуждали и неизбежную покупку компании. И вот вам бабушка Юрьев день: выходит новость о том, что потенциальный покупатель активов британской Eurasia Mining Plc, владеющей лицензиями на месторождения платины на Кольском полуострове и Урале, успешно завершил процесс due diligence. 

Иначе говоря, та корпорация, что хотела приобрести компанию и находилась в процессе переговоров, закончила проверку активов и бизнеса Eurasia. 

Чтобы понять смысл данного сообщения, нужно понимать, как в реальности проходят сделки M&A. 

Для информации: из 100 сделок M&A, что начинаются, до финала доходят хорошо если  5-6%. Почему? Процесс этот невероятно тяжелый. Сперва довольно продолжительное время идут переговоры, где выясняют серьезность сторон и возможность совпадения понимания цены, условий сделки и т.д. Одновременно с этим (точнее, даже до того) подписывается документ под названием NDA, для недопущения утечек информации. 

Потом подписываются куча всяких других документов, типа МОА. Сперва документов не обязывающих. Потом уже обязывающих…. 

Другими словами, до стадии DD доходят очень немногие. 

Означает ли это все, что после завершения процедуры DD все уже на мази, и сделка близка к завершению? Разумеется, нет. Миллион причин могут разрушить сделку. Но дойти до окончания процедуры DD – уже неплохо. 

С одной стороны, собственников Eurasia можно поздравить: похоже, уже виден свет в конце тоннеля. С другой – хочу пожелать стойкости. Процесс продажи компании ох как непрост. И, главное, нельзя прогадать. Нам, миноритариям ведь будет интересна цена значительно выше текущих уровней! ?

М&А – это невероятно тяжелый процесс. И его еще предстоит продолжать.   

Ждём-с.

Как начать инвестировать и использовать период удаленки/нерабочих дней с максимальной пользой для себя?

Те, кто давно с нами, знают, что лучший помощник в этом деле – информационно-аналитический сервис для самостоятельных инвесторов BidKogan.

Несколько слов о сервисе для тех, кто присоединился к нам не так давно.

В сервисе BidKogan команда профессиональных аналитиков и портфельных управляющих ведет 9 портфелей с разными инвестиционными стратегиями:

? Рынок США и Европы: портфели «Агрессивный», «Оптимальный», «Товарные рынки», «IPO»
? Российский рынок: «Российские активы», «Второй эшелон РФ»
? Китайский рынок: «Китай»
? Рынки worldwide: «Консервативный», «Дивидендный»

Мы не просто демонстрируем пример работы на фондовом рынке, но даем обоснования своим действиям, чтобы каждый подписчик мог следовать за логикой принятия решений и учиться принимать инвест решения самостоятельно.

В канале регулярно выходят аналитические материалы, которые обращают внимание инвесторов на самые актуальные темы. От ежедневного календаря инвест событий до содержательных обзоров по макроэкономике, товарным рынкам и рынкам ценных бумаг, по отдельным компаниям и целым отраслям.

В последнее время мы уделили много внимания секторам, которые оказались несомненными бенефициарами происходящего в мире. В частности, публиковали отраслевой обзор по морским перевозкам, где упомянутые нами компании ZIM Integrated Shipping Services (ZIM US) и Nordic American Tankers (NAT US) вскоре показали очень неплохой рост. Также своевременно обратили внимание на угольные компании, где хедлайнером выступила Peabody Energy (BTU US).

В ближайшем будущем нас ждет немало интересного. Уже готовятся подробные обзоры по таким отраслям, как: облачные технологии, ритейл, биг фарма, золото и золотодобывающие компании.

Еще несколько причин подписаться на BidKogan:

✅ 85% сделок закрываются в плюс.
✅ Доходности портфелей, в основном, существенно опережают бенчмарки.
✅ Регулярно проводятся интерактивные видео-летучки с участием главных экспертов команды.
✅ На каждый вопрос от подписчика обязательно дается ответ.

? Присоединиться к сообществу успешных инвесторов.

Остались вопросы?
Пишите нам: support@bidkogan.com

FXCN: разбираем самый популярный фонд китайских акций.

FXCN часто встречается в портфелях российских неквалифицированных инвесторов как способ аллокации на китайский рынок. Что не совсем корректно.

Биржевой фонд от FinEx, торгуемый под тикером FXCN, отслеживает индекс от немецкой компании Solactive. За это FinEx берет комиссию 0,9% годовых. Несмотря на то, что индекс покрывает около 85% китайских компаний крупной и средней капитализации, торгующихся в Гонконге и США, нельзя сказать, что диверсификация – его сильная сторона.

Что на самом деле приобретает покупатель фонда FXCN?

Наибольшие доли в фонде занимают онлайн-платформы Tencent (16,2%), Alibaba (13,7%), Meituan (6,1%), JD.com (3,2%). И только потом идут крупнейшие по размеру активов банки мира со скромными долями CCB (2,7%), ICBC (1,8%) и Bank of China (1,2%). Нефтегазовый гигант Sinopec, входящий в топ-5 Fortune Global 500 (рейтинг крупнейших по размеру выручки компаний) занимает в FXCN лишь 0,5%. Кстати, занимающий наибольшую долю в фонде Tencent сейчас находится в уязвимом положении в связи с возможным сокращением рынка мобильных игр, а также раскрытием экосистемы WeChat.

Изучив структуру фонда, несложно заметить, что 30% фонда приходится на две компании. Более 40% фонда составляют онлайн-платформы. Всего в фонде более 220 эмитентов, но, фактически, максимальное влияние на котировки его паев оказывает горстка компаний. Кстати, акцент на технологический сектор обозначен в описании фонда, но почему-то игнорируется многими инвесторами-физлицами.

Необходимо понимать, что FXCN – это не фонд на китайский рынок с широкой диверсификацией, а ставка на индустрию интернет-технологий, с особенным фокусом на лидеров сектора. Поэтому с середины февраля котировки фонда снижаются вслед за падением китайских технологических компаний. FXCN падает быстрее, чем основные биржевые индексы, например, гонконгский Hang Seng: за последние 6 месяцев FXCN потерял 24%, а Hang Seng – 12%.

Плюсы фонда:
▪️Возможность инвестировать в китайские компании, такие как Tencent и Meituan, не доступные на российских площадках для неквалифицированного инвестора.
▪️Риски делистинга минимальны. Большинство компаний фонда торгуются в Гонконге. В случае делистинга компании с американской биржи, FinEx заменяет АДР компании на ее гонконгские акции, или же на акции аналога, также торгуемые в Гонконге.

Минусы:
▪️Слабая диверсификация и, как следствие, подверженность рискам основного сектора фонда – интернет-технологий.
▪️Достаточно высокая комиссия.

Резюме. FXCN нельзя считать аллокацией на широкий китайский рынок, фонд характеризуется достаточно высоким уровнем риска. Фонд подойдет инвесторам, заинтересованным в китайском технологическом секторе. Однако перед покупкой фонда мы рекомендуем тщательно изучить компании, занимающие в нем наибольшие доли.

Nokia. Поход на север продолжается.

Пару месяцев назад мы писали о том, что ставка финского производителя телекоммуникационного оборудования на разработку и исследование сетей 5G позволила компании существенно укрепить свои позиции, оттеснив при этом извечного конкурента – шведскую Ericsson.

Опубликованные несколько часов назад данные за третий квартал 2021 года лишь подтвердили наше мнение о том, что Nokia (NOK) еще далеко не исчерпала весь потенциал своего роста. Чистые продажи в третьем квартале выросли на 2% до 5,4 миллиарда евро с 5,3 миллиарда годом ранее. Сопоставимая операционная прибыль за июль-сентябрь выросла до 633 миллионов евро с 486 миллионов в прошлом году.
Даже несмотря на то, что компания предупредила, что прибыль будет несколько меньшей во второй половине 2021 по сравнению с тем, что было в первой половине года из-за возможных проблем, связанных с дефицитом полупроводников, потерей доли рынка и необходимостью снижать цены на высококонкурентном североамериканском рынке, акции компании сегодня растут.

Оценивая компанию Nokia по форвардным мультипликаторам EV/EBITDA и P/E, отмечаем низкие значения в сравнении с основными конкурентами Ericsson и Motorola, да и от средних значений рынка финская корпорация также отстает.
Вот что значит быть в правильное время в правильном месте.

Считаем, что компания еще не оценена рынком по достоинству и сохраняется потенциал для повышения стоимости. Вернемся к вопросу восстановления позиции в случае коррекции.

Сезон корпоративной отчетности в разгаре.

Российские компании не отстают от США и также публикуют свои данные. Сегодня настал черед самой «голубой» фишки фондового рынка РФ – «Сбера» (SBER RX). Сразу скажем, отчетность за 9 месяцев 2021 г. весьма сильная.

Пройдемся по ключевым моментам.
▪️Существенный рост чистой прибыли. Bottom line увеличилась на 75% год к году и составила 978,1 млрд руб.;
▪️Рентабельность капитала составила 25,8%, рентабельность активов 3,5%. В 2020 г. показатели составили 16% и 2,2% соответственно. Для сравнения – у ВТБ, который отчитался вчера, рентабельность капитала составила около 17%;
▪️Комиссионные доходы продолжают прибавлять. Так, показатель вырос на 15,6% до 455,7 млрд. руб.;
▪️Розничный кредитный портфель за 9 месяцев 2021 г. вырос на 18,5% и превысил 11 трлн руб.;
▪️Экосистема «Сбера» продолжает показывать top performance. Выручка нефинансовых сервисов выросла в 2,8 раза за 9 месяцев 2021 года и составила 121,7 млрд руб.

Остановимся на результатах экосистемы несколько подробнее, тем более, что к этому сегменту «Сбера» у рынка повышенное внимание.
▪️Количество подписчиков СберПрайм увеличилось до 3,7 млн;
▪️GMV компаний электронной торговли год к году вырос в 10 раз до 28,1 млрд руб.;
▪️GMV СберМаркета показал трехкратный рост за квартал, до 13,3 млрд.;
▪️Самокат – лидер рынка e-grocery. Количество заказов увеличилось в 4,2 раза за квартал г/г до 18,9 млн.

Вывод вкратце таков: все у «Сбера» хорошо, как недавно на встрече с Грефом отметил президент РФ Владимир Путин. Повторим, отчетность сильная. Итог логичен и ожидаем, поэтому рынок сегодня реагирует на цифры «Сбера» нейтрально. Мы же сохраняем позицию в бумаге в одном из портфелей сервиса по подписке. Потенциал есть.

На днях мы публиковали материал с комментариями по финансовой отчетности FixPrice (FIXP RX).
Напомним, что, по нашим оценкам, компания показала хорошие результаты и попала в поле нашего зрения, как перспективная инвестиционная идея.

Сегодня более подробно поговорим о FixPrice. Как обычно, разберем потенциальные триггеры и ключевые риски.

Триггеры
1️⃣ FixPrice – лидер своего формата variety value retail (магазинов фиксированных цен): доля рынка около 93%. Фактически у компании нет аналогов в России, поскольку ни «Магнит», ни Х5 Retail Group, ни «Детский мир» не работают в подобном формате.
2️⃣ Ценовая политика. Цены почти по всем категориям товаров у FixPrice существенно ниже, чем у других сетей. Это привлекает как покупателей, которые хотят сэкономить, так и людей с более высоким уровнем дохода, которым интересен трендовый ассортимент. Кроме того, введение новых прайс-пойнтов 59 и 79 руб. увеличит гибкость в управлении ассортиментом. В начале года компания ввела два новых прайс-пойнта 249 и 299 руб., их доля в продажах уже 8%.
3️⃣ Пенетрация других рынков. Благодаря самым низким ценам и предложению интересных товаров, FixPrice понемногу отбирает у конкурентов долю рынка в других сегментах ритейла в РФ. FixPrice имеет один из самых низких средних чеков в стране (порядка 282 руб.), а аналогичные товары зачастую значительно дешевле, чем в даже онлайн-маркетплейсах, не говоря уже об офлайн площадках.
4️⃣ Локдаун не затронет магазины FixPrice. Магазины компании, скорее всего, будут открыты в локдаун, поскольку продают товары первой необходимости. При этом пандемийный 2020 г. стал одним из лучших в истории компании.
5️⃣ FixPrice максимально вовлечен в производство. Звучит, может быть, странно, но это действительно так. Это выражается, прежде всего, в том, что основная масса товаров не просто покупается у производителя, а дорабатывается или перерабатывается с учетом пожеланий компании. Это в числе прочего помогает контролировать операционные расходы. К примеру, FixPrice может заказать более простую упаковку, что снижает закупочную цену.
6️⃣ Сезонность помогает увеличить продажи. FixPrice в августе отлично отработал подготовку к школьному сезону: сопоставимые (LFL) продажи по сезонному ассортименту и канцелярии росли двузначными темпами. В преддверии Хеллоуина и Нового года компания уже закупила и привезла весь сезонный ассортимент и рассчитывает на хорошие продажи в 4 квартале.
7️⃣ Сравнительная оценка. Как мы уже сказали, у FixPrice нет прямых конкурентов в РФ. Поэтому мы сравнивали компанию с зарубежными аналогами и пришли к выводу, что акции недооценены по сравнению с глобальным сектором «долларовых» магазинов. Так, в среднем компания недооценена примерно на 74%. В разбивке по форвардным мультипликаторам на 2022 г. данные представлены в таблице ниже.

Риски
1️⃣ Страновой риск. Здесь, как мы полагаем, комментарии излишни. Зарубежные инвесторы, которым GDR компании доступны на Лондонской бирже, скорее всего, учитывают этот риск при принятии инвестиционных решений. Хотя, и это нельзя не отметить, в последнее время интерес к российским акциям поступательно растет.
2️⃣ Логистика. Высокие цены на контейнерные перевозки, а также разрывы в цепочках поставок, также затрагивают компанию. С другой стороны, судя по результатам, FixPrice неплохо справляется с ситуацией (доля импорта в продажах всего 26%), да и пик рынка контейнеров рано или поздно должен миновать.
3️⃣ Низкая цифровизация продаж. У Fix Price есть опции онлайн доставки, «Закажи и забери», партнерство со Сбермаркетом, но это несущественная часть бизнеса. В то же время, средний чек на уровне 282 руб. сопоставим со стоимостью доставки, поэтому такой формат для компании действительно не должен являться самоцелью.

Как видим, триггеров значительно больше, чем рисков. Подтверждаем наш первоначальный предварительный вывод: FixPrice является историей, которая заслуживает внимания. Не исключаем, что в 4 квартале компания продемонстрирует еще более сильные результаты, чем в июле-сентябре. Перспективы хорошие! Ну а дальше каждый для себя принимает решение сам.

Поутру снова радует Eurasia (EUA.L).

Что стоит за этим ростом? Пока не знаем. Но процесс, насколько я понимаю, идет. Рано или поздно компания «обречена» на то, что ее купят. И купят, скорее всего, за хорошие деньги. Но когда? Будем ловить свежие новости и держать вас в курсе.

Процесс идет, бумагу в основном держим. Потенциал, по всей видимости, еще есть. По крайней мере, надежды на оное имеются.

Русал теряет 10% стоимости из-за падения цены на алюминий и слабой отчетности

Акции производителей алюминия сегодня падают в Азии вслед за ценами на металл. Русал – один из лидеров падения, в том числе благодаря слабой отчетности. Цена на алюминий снижалась вслед за углем, который падает уже 7 дней подряд. Вчера китайские власти решили установить лимиты на отпускные цены на уголь для электростанций. В случае успеха это снизит косты производителей алюминия, отсюда такая реакция на рынке.

Мы считаем, что говорить о победе над энергокризисом в Китае преждевременно, и рассматриваем текущую ситуацию, скорее, как возможность для покупки Русала по более привлекательным ценам. Собственно, сам алюминий уже пытается отскакивать.

Мы продолжаем следить за корпоративными отчетами, и сегодня настал черед «Яндекса» (YNDX US).

В целом оцениваем результаты позитивно – компания в 3 квартале 2021 г. продемонстрировала рост совокупной выручки на 52% до 91,3 млрд руб. EBITDA оказалась ниже прошлогоднего уровня, но это снижение было ожидаемо и связано с ростом расходов в области e-commerce. В целом же цифры оказались лучше консенсус-прогноза.

Пройдемся тезисно по ключевым пойнтам отчетности.
▪️Повышение прогноза по выручке. Компания улучшила свои ожидания примерно на 3%: с 330-340 млрд руб. до 340-350 млрд руб.
▪️Рост нерекламной выручки до 53%. Таким образом, «Яндекс» повышает степень диверсификации top line, а также повышает свою независимость от колебаний на рекламном рынке. При этом, и рекламная выручка в 3 квартале дала отличный результат: +27% до 42,6 млрд руб.
▪️Сразу несколько бизнесов Яндекса кратно выросли за прошедшие 12 месяцев. Так, например, выручка «Медиасервисов» выросла в 2 раза, облачного бизнеса – в 3 раза, а выручка «Доставки» – в 4 раза.
▪️Стремительное развитие e-commerce: сегмент продолжает расти быстрее рынка. Так, в 3 квартале GMV (Gross Merchandise Value или валовая стоимость товара) направления увеличился на 214%. По итогам 2021 г. ожидается рост GMV в 3 раза, и это весьма амбициозные планы. В моменте такой подход оказывает давление на EBITDA, но в будущем может обеспечить компании сильные позиции в e-commerce.
▪️ «Такси»: Выручка сервиса в отчетном периоде выросла на 70% год к году до 18,6 млрд руб. Скорректированная EBITDA составила 4,3 млрд руб. (+53 г-к-г). Показатели обусловлены значительным ростом поездок и еще более быстрым ростом GMV.
▪️Фудтех: впервые доля выручки этого сегмента достигла 11% от совокупного оборота. GMV направления вырос на 123%, до 21,2 млрд руб. Компания удерживает рост трехзначными цифрами, несмотря на высокую базу прошлого периода, которая сформировалась на фоне локдауна.
▪️Подписка «Яндекс.Плюс» выросла в 2 раза до 10,3 млн человек. При этом здесь наблюдается высокая степень монетизации: более 75% пользователей платят за подписку, а только 25% находятся на пробных тарифах.

Как видно, позитива хватает. Компания демонстрирует хороший рост, как в целом, так и по ключевым направлениям. Между тем, за последнее время котировки просели примерно на 10%, и, возможно, в настоящее время есть хорошая возможность зайти в историю дешевле. Мы не исключаем, что на горизонте год акции «Яндекс» могут показать неплохой performance.

Несмотря на падение продаж автомобилей в сентябре на 17% (г/г), продажи электромобилей в Китае продолжают уверенный рост. Каждый пятый проданный автомобиль может ездить за счет новых источников энергии. По сравнению с августом продажи электромобилей выросли на 24%, а в годовом исчислении рост составил впечатляющие 170%.

Мы неоднократно рассказывали, почему электромобили в Китае – перспективная отрасль, которая в ближайшие годы будет ускоренно развиваться. Проблема в том, что очевидные бенефициары этого развития – NIO (NIO US), XPeng (XPEV US) и Li Auto (LI US) – сегодня торгуются по очень высоким оценкам, при этом компании убыточны на уровне EBITDA. На китайском фондовом рынке можно найти альтернативы хайповым производителям. Это могут быть традиционные автопроизводители, готовящиеся выйти на рынок электромобилей благодаря сотрудничеству с высокотехнологическими компаниями. Или наш любимчик: не мышонок, не лягушка, а неведома зверушка… простите, Wuling Motors (305 HK), вновь возглавивший в сентябре топ самых продаваемых электромобилей в Китае.

Рассказывали о Wuling Motors в числе других идей на сентябрьском вебинаре, посвященному китайскому фондовому рынку. Идея сработала достаточно быстро. После просадки акции компании снова растут, со дня вебинара рост составил около 19%.