Цифры по инфляции в США многих пугают. Рынок ожидает, что инфляция достигнет 7,3% после 7% месяцем ранее. Высокая инфляция – гарант того, что ФРС начнет оперативнее и главное, жестче повышать ставку. Поэтому статистика должна по идее увеличить волнения инвесторов.

Хотя… кто кому в этом мире что должен?

Тем не менее, вчера, в преддверии выхода статистики, рынок вел себя очень даже позитивно и закрылся в зеленой зоне. Откуда такой оптимизм?..

Вчера неформально общался с друзьями с Уолл-стрит и они мне рассказали следующее. Говорят, что статистическое агентство США (бюро статистики труда) решило тоже постажироваться в Хогвартсе (там же где учился и наш Росстат?). И в результате этой стажировки, по некоторой информации, бюро статистики труда поменяло методологию подсчета инфляции. Так, взмахом волшебной палочки, инфляция может превратиться из рекордной в более-менее приемлемую.?

Так что, если верить донесениям с фронтов, долларовая инфляция сегодня может выйти более приличная, чем все ждут. Например, не 7,3%, а ниже 7%. Оттуда, возможно, и наблюдаемый вчера оптимизм на американском рынке.

Ещё раз хочу отметить: пока это всего лишь байки американских трейдеров. Авторитетным источником это не назовешь. Все-таки в мире Уолл-стрит правит чистоган и нажива – что с них взять.?

С нетерпением жду цифр. Если вдруг они окажутся очень хорошими, будем понимать, что нет дыма без огня.

Совсем недавно приняли решения по монетарной политике сразу два крупных центробанка: Банк Англии и ЕЦБ.

Решения, мягко сказать, не похожи друг на друга.

Банк Англии:
▪️Повысил ставку уже второй раз подряд: с 0,25% до 0,5%. Причем 4 из 9 членов комитета проголосовали за то, чтобы поднять ставку сразу до 0,75%.
▪️Программа QE начнет замедляться только после того, как ставка достигнет 1%. Что-то мне подсказывает, что процесс пойдет уже весной.

ЕЦБ:
▪️Ставки сохраняются на прежнем уровне и поднимать их пока никто не собирается.
▪️С этого года программа покупок активов на случай пандемии (PEPP) замедляется и завершить ее планируется в конце марта 2022 года. Тут все по-старому.

В обеих странах сейчас исторически рекордная инфляция. Только Банк Англии на нее реагирует, в отличие от ЕЦБ. Великобритания в плане ужесточения монетарной политики находится в авангарде среди развитых стран. А вот ЕЦБ осторожно плетется позади, продолжая утверждать, что инфляция временная и не меняя планы значительным образом.

В результате всего этого фунт укрепился, а евро упал.

Честно сказать, от европейцев все ждали более вменяемой политики и того, что они начнут следовать трендам. Возможно, если бы они решили ускорить сворачивание стимулов, это для рынков было бы позитивнее. Как ни странно. А так, в результате решения ЕЦБ, фьючерсы, которые и так были красными, покраснели еще больше.

Впереди еще пресс-конференции глав центробанков и статистика по рынку труда в США. Рынки сегодня могут понервничать.

Для нас сегодня это важный сигнал.

В прошлый раз ФРС начала повышать ставку в 2015 г. Посмотрим, что тогда происходило с экономикой США и сравним с тем, что сейчас.

▪️С 2015 по 2018 гг, когда ФРС в прошлый раз повышала ставку…

Инфляция: колебалась от 0,1% до 2,4%.
Годовой прирост ВВП: колебался от 1,7% до 3%

▪️Что происходит по итогам 2021 г.?

Инфляция: 7% – рекорд c 1982 г.
Годовой прирост ВВП: +5,7% (г/г) – рекорд с 1984 г.

В 2015 г. американская экономика очень постепенно выходила из кризиса. Инфляция, как и экономический рост, не колебались значительно. Тогда ФРС поднимала ставку с 0,25% до 2,5% на протяжении более, чем 3 лет и шаг подъема ставки составлял 25 б.п.

Сейчас, как вы видите по цифрам, ситуация кардинально другая. Это если выражаться мягко.

К чему это я веду? Да к тому, что повышение ставки от ФРС будет значительно более смелым и оперативным. Рынки этого явно не ожидают в той степени, в которой это может наблюдаться в 2022 г.

На мартовском заседании ФРС пока ожидаем, что ставку повысят на 25 б.п. Думаю, первое повышение будет осторожным. Однако что будет дальше – это уже вопрос интригующий. И экономический рост, и инфляция вполне позволяют ФРС действовать очень и очень оперативно.

Другой вопрос в том, позволит ли рынок?..

В 4 квартале 2021 года:
▪️ВВП вырос на 6,9%, хотя рынок ожидал роста на 5,5%.
▪️Дефлятор ВВП (то, насколько ВВП «подорожал» за год) составил 7% после 5,9% в 3 квартале.
▪️Ценовой индекс потребительских расходов вырос на 6,5% после роста на 5,3% в 3 квартале. Этот индекс является для ФРС важным показателем инфляции.

Рынки на вышедшую неожиданную статистику поначалу никак не отреагировали, но затем открылись в плюсе.

То, что ВВП активно растет –
сама по себе новость хорошая. Но вот последствия для фондового рынка не факт что позитивные.

Тот факт, что экономический рост и инфляция превзошли ожидания, в определенной степени развязывает руки ФРС и дает ей возможность оперативно ужесточать монетарную политику и поднимать ставку, начиная с марта.

Не удивлюсь, если ставка будет повышаться несколько заседаний подряд.

По прогнозу МВФ, в этом году мировой ВВП вырастет на 4,4%, прогноз пересмотрен с прежних 4,9%. На 2023 год прогноз, напротив, улучшен до 3,8% с 3,6%.

Основные причины, почему МВФ пересмотрел прогноз в негативную сторону:
1️⃣ Ужесточение денежно-кредитной политики ФРС.
2️⃣ Сохранение перебоев в поставках.
3️⃣ Распространение штамма «омикрон».
4️⃣ Дальнейшее снижение активности в секторе недвижимости Китая.
5️⃣ Также риски для экономических перспектив создает происходящее сейчас обострение геополитической ситуации и социальные волнения.

МВФ ожидает, что повышенная инфляция будет сохраняться дольше, чем предполагалось в октябрьском прогнозе.

В оптимистичном сценарии инфляция должна постепенно снижаться в течение года по мере уменьшения дисбаланса спроса и предложения и ужесточения ответной денежно-кредитной политики в ведущих странах.

Но есть и негативный сценарий. По словам главного экономиста МВФ, эскалация российско-украинского конфликта может привести к росту стоимости энергоносителей и к более продолжительному периоду повышенной мировой инфляции.

МВФ предупреждает, что развивающимся странам с крупной задолженностью в иностранной валюте и значительными потребностями во внешнем финансировании следует быть готовыми к возможной нестабильности на финансовых рынках. В некоторых случаях может требоваться проведение валютных интервенций и применение временных мер контроля над потоками капитала, чтобы создать условия для сосредоточения мер денежно-кредитной политики на внутренних условиях.

Говоря о России, МВФ cнизил прогноз по росту экономики в 2022 году до 2,8% с 2,9%, ожидавшихся им в октябре. В 2023 году, как ожидает МВФ, рост составит 2,1% вместо предполагаемых ранее 2%. Незначительное ухудшение прогноза для России в текущем году фонд объясняет слабым урожаем и прохождением третьей волны хуже, чем ожидалось.

Как мы понимаем, в свои модели МВФ никакие возможные новые жуткие санкции пока не закладывает. И хорошо.

В целом, пассаж МВФ, как я понимаю, на нормальный русский язык надо переводить так: ребятки дорогие, готовьте деньги для всяких проблем и неприятностей. И вообще, похоже, полетать в этом году может все. И валюты, и рынки.
Слава Богу, и до МВФ дошло. А почему только сейчас об этом предупреждаем? Разве великим умникам из МВФ еще в прошлом году это было не понятно? Ну ладно… Better late, than never…

ЦБ пока решил повременить с дальнейшим снижением ставок. Может, причиной этому стал обвал лиры в 2 раза и истощение валютных резервов? А, может, взлет инфляции до 36% к концу года… ?

Если верить пресс-релизу Банка Турции, инфляция в стране взлетела из-за «нездорового ценообразования на валютном рынке». Сейчас пара USD/TRY торгуется в районе 13. Однако, нам кажется, что когда курс превышал 18, это была вполне здоровая реакция на:
▪️слишком низкие ставки,
▪️непоследовательную и непредсказуемую монетарную политику,
▪️зависимость ЦБ от Эрдогана,
▪️двузначную инфляцию,
▪️низкое доверие к лире.

«Нездоровой реакцией» нельзя назвать падение лиры, но зато можно назвать ставку 14%, на которой так настаивает президент.

Лира сейчас стабильна на фоне обещаний Эрдогана возместить потери, если проценты по депозитам в лирах будут ниже, чем падение лиры. Более того, курс стабилизируется благодаря валютным интервенциям ЦБ. Так как своих резервов у Банка Турции уже нет, он занимает доллары у других стран. Сейчас у Банка Турции заключены валютные соглашения о своп сделках с Китаем и Катаром, а также с ОАЭ.

Ситуация в Турции стабильна ровно до того момента, пока не найдется какой-либо триггер. Например, банкротство предприятия или банка из-за долгов в иностранной валюте. Или инфляция разгонется еще сильнее. Даже выше 36%.

Максимальный рост за десятилетие во многом обязан низкой расчетной базе 2020 года. При этом в 2021 г. обозначились новые факторы, негативные для экономического роста страны.

Во-первых, это политика нулевой терпимости к коронавирусу. Известный своей сверх-заразностью омикрон-штамм уже проник в Китай, и если в Поднебесной будут привычно вводить ограничительные меры, вплоть до локдаунов, это приведет к снижению выпуска продукции, а также розничных продаж. Во-вторых, из-за кризиса ликвидности замедлился сектор недвижимости и строительства, на который приходится до четверти ВВП.

Список «негатива» в 2022 г., вполне вероятно, пополнит замедление экспорта. В 2021 г. экспорт Китая вырос на впечатляющие 30%, внеся весомый вклад в ВВП страны. Что угрожает росту китайского экспорта в текущем году? Если в мире не появится какой-нибудь смертоносный штамм, мир будет постепенно возвращаться на привычные рельсы. Задавленный коронавирусом сектор услуг будет восстанавливаться, частично замещая спрос на китайские товары. Весьма вероятно, что китайский экспорт будет испытывать давление как со стороны спроса, так и предложения (см. нулевую терпимость к коронавирусу).

Целевой рост ВВП на 2022 г. китайское руководство, скорее всего, установит в районе 5%. Учитывая перечисленные проблемы, а также то, что в 4 квартале 2021 г. рост ВВП составил 4% (г/г), без стимулирования не обойтись.

В конце прошлого года китайцы начали смягчать денежно-кредитную политику. Сегодня китайский ЦБ, он же Народный Банк Китая, понизил ключевую ставку на 10 б.п., тогда как рынок ожидал снижения на 5 б.п. Биржи в Шанхае и Шэньчжэне отреагировали умеренным ростом, а Гонконгская биржа скорректировалась после заметного роста прошлой недели.

В четверг НБК опубликует значение ставки 5-летнего кредитования LPR. Эта ставка влияет на долгосрочные займы, включая ипотечные и корпоративные кредиты, а через последние – на реальный сектор экономики. Наиболее вероятно, что и эта ставка будет снижена.

Мы полагаем, что 2022 год будет весьма успешным для китайского фондового рынка и даст возможности там заработать. В сервисе по подписке нам удалось добиться хороших результатов в портфеле «Китай». Рассчитываем, что позитивная динамика продолжится и приняли решение увеличить аллокацию на китайский рынок, снизив долю кэша в портфеле до 20%.

В связи со спадом на рынке недвижимости и неоднократными вспышками коронавируса Народный Банк Китая (НБК):

1. Снизил годовую ставку с 2,95% до 2,85%.
2. Снизил ставку по 7-дневному РЕПО с 2,2% до 2,1%.

ЦБ Китая явно выделяется среди «серой массы», так как снижает ставку в то время, как регуляторы развивающихся рынков уже завершают цикл повышения ставок, а регуляторы развитых стран планируют эти ставки повышать. Так сказать, идет против тренда за компанию с Банком Турции.

Но сравнивать две эти истории не стоит: в Турции инфляция составляет 36%, а ставка – 14%. В Китае же ставка выше инфляции и снизили ее всего на 10 б.п.

С такой низкой инфляцией Китай может себе позволить снизить ставку. С другой стороны, проблема долгов, конечно, не даст ему разгуляться с мягкой ДКП. В данном контексте это сигнал о том, что, несмотря на высокую долговую нагрузку, НБК готов снизить ставку, чтобы в некоторой степени противодействовать замедлению экономического роста.

Про перспективы экономического роста Китая сегодня напишем в канале подробнее.

Что значит «сокращение баланса ФРС» и почему из-за этого так лихорадит весь рынок?

По просьбе подписчиков объясню простым языком.

Начнем с того, что сейчас ФРС пока еще баланс, наоборот, увеличивает. Во время пандемии ФРС начала проводить программу QE (quantative easing или количественное смягчение). О QE идет речь, когда говорят о том как ФРС «печатает деньги».

Суть QE: центральный банк покупает ценные бумаги, из-за этого его активы на балансе увеличивается. Пример: с начала пандемии баланс ФРС вырос более, чем в 2 раза или на $4,6 трлн, потому что ФРС приобретала на баланс государственные и ипотечные облигации.
ФРС (и другие регуляторы) покупает на баланс облигации, чтобы повысить цены на них и, соответственно, снизить ставки. Низкие ставки стимулируют экономический рост и рост фондового рынка (который мы и наблюдаем с весны 2020 года). Кроме того, не забываем: покупка активов Центробанком – это также и предоставление ликвидности.

Как известно, ФРС теперь постепенно снижает объемы покупки ценных бумаг и к марту QE должно полностью прекратиться. Иными словами, ФРС перестанет расширять свой баланс, скупая на него облигации.
Что дальше? А дальше от бумаг на этом балансе надо начать избавляться…
Когда ФРС – самый крупный владелец облигаций, ставки держатся на неестественно низком уровне. Для рынков это искажение. Низкие ставки побуждают инвесторов искать больше риска ради доходности и от этого фондовый рынок становится менее стабильным. Точнее, это способствует тому, что инвесторы начинают искать «приключения на мадам Сижу». И мы имеем в итоге…. то, что имеем. И поэтому ФРС планирует «сокращать баланс». Судя по тому, что на днях сказал Пауэлл, в ближайшие 2-4 заседания будет принято решение о том, с какой скоростью ФРС будет продавать активы.

Чем это грозит? Сокращение баланса – это процесс, обратный QE. Когда центробанк покупает облигации, это снижает ставки и стимулирует рынок.
Обратная ситуация (продажа облигаций) сулит падением цен на них и ростом ставок на фондовом рынке. Высокие ставки, как правило, провоцируют падение акций, так как часть денег перетекает в облигации из-за роста доходностей. Как мы с вами прекрасно понимаем, продажа активов с баланса ФРС – это «подсушивание» ранка. Это, если хотите, откачка той самой ликвидности.
Оттуда и такой страх перед сокращением баланса. С учетом того, что Пауэлл обещал продавать бумаги оперативно, рынки от этого могут пострадать. Хотя опыт нам показывает, что продавать ценные бумаги не так просто, как покупать. После кризиса 2008 года баланс ФРС прибавил более $3 трлн, а ФРС успела в 2018-2019 году избавиться примерно от $0,5 трлн из этой суммы. А дальше рынок начал негодовать и падать…и пришлось снова начать покупать активы. А дальше пандемия… И все как-то закрутилось… Ну, вы поняли.

Неизвестно, будет ли ФРС вообще готова продать обратно купленные за пандемию облигации. Однозначно мы понимаем одно: рынки от этого изрядно понервничают.

Годовая инфляция в еврозоне на конец 2021 года составила 5% после 4,9% в ноябре.

Это очередной рекорд за всю историю наблюдений.

Больше всего дорожает энергия: +26% (г/г). И это не удивительно, учитывая такие полеты цен на газ.

У ЕЦБ эта ситуация, конечно, не может не вызывать беспокойство. Пока ЕЦБ планирует сокращать покупки активов в этом году, но не прекращать их полностью (к концу года ожидаются темпы покупок на 20 млрд в месяц). Тем не менее, месяцы подряд мы видим цифры по европейской инфляции выше прогнозов. А значит, ЕЦБ вполне может и ужесточить свою позицию. Например, полностью остановить покупки активов к концу года. Пока такой исход маловероятен, но важно внимательно следить за цифрами.
Если ЕЦБ начнет сокращать стимулы активнее, это может привести к укреплению евро и росту цен на драгметаллы.

В среду выйдут данные по инфляции в США. Рынок ожидает, что она к концу года сохранится на уровне 6,8%. Но на фоне того, что в других странах нет признаков замедления роста цен, мы не удивимся, если годовая инфляция в Штатах вновь окажется выше прогнозов. Например, на уровне около 6,9%.

По протоколам последнего заседания ФРС, опубликованным в среду, становится очевидно, что ФРС может начать сворачивать стимулы еще оперативнее.

Если инфляция по всему миру продолжит преподносить все новые и новые сюрпризы, центральные банки могут быть вынуждены резче нажать на тормоз. Для рынков это не лучшая новость.

В Известиях вышла статья (https://iz.ru/1271980/oksana-belkina/skupaiut-vse-kitaitcy-razognali-tceny-na-prodovolstvie) с прекрасным заголовком: «Скупают всё: китайцы разогнали цены на продовольствие»

Шутки-шутками, но похоже, Олег Белоусов, предвещая нам третью волну продовольственной инфляции, был не так уж и далек от истины. А с учетом дефицита удобрений…

Что из этого следует?

▪️Продовольственная инфляция для властей многих стран – инфляция самая неприятная. Хотя бы потому, что самая заметная и бьет по самым незащищенным слоям населения. Она требует немедленных действий, заставляет что-то предпринимать, дабы обьяснить народу, каким образом проблемы будут оперативно решены.
▪️В первую очередь, продовольственная инфляция бьет по развивающимся странам, где доля продовольствия в потребительской корзине самая высокая. А это значит, что можно ждать дальнейшего роста ставок в развивающихся странах. Включая, кстати говоря, и РФ. Ну а рост ставок – это во многом еще и дополнительное замедление темпов роста.
▪️Рост мировых цен на продовольствие – это беда не только развивающихся стран. Опять же, массовый избиратель отнюдь не богат, и рост цен на продовольствие для него – реальная проблема. Политикам придется реагировать достаточно быстро и готовить некие популистские пакетные решения, которые в итоге опять же, скорее всего, будут разгонять все ту же инфляцию.
▪️Ну и дополнительный и крайне важный момент. Поскольку население наиболее чутко мониторит ситуацию именно с продовольствием, то рост цен в данном сегменте неизбежно вызывает требования оперативного подъёма зарплат. А это значит дополнительный рост издержек бизнеса во всех сегментах. Ну и… новый виток роста цен, поскольку, раз себестоимость будет расти, значит и конечная продукция чаще всего будет дорожать.

Мораль.

1. Понимаем, что борьба с инфляцией будет основным лейтмотивом 2022 г.
2. Ставкам расти по всему миру.
3. Экономический восстановительный рост экономики, очевидно, будет затухать более быстрыми темпами, чем нам бы того хотелось. Так как либо стимулируем рост, либо боремся с инфляцией. Промежуточных решений не бывает.
4. Рынки акций вряд ли будут долго пребывать от этого в эйфории.

Ну а дальнейшие выводы делаем сами. Время еще есть. Индексы на максимумах.

С тех пор как пара USD/TRY взлетела выше 18, лиру вроде удалось стабилизировать в диапазоне 11-12. Неужели, зря мы столько пишем про Турцию? Проблема решена и никакого кризиса не будет?

Давайте спокойно и по порядку:

1️⃣ Валютные резервы Турции на позапрошлой неделе упали на $6,6 млрд при том, что по последним данным в Турции резервов за вычетом обязательств в валюте всего $14,7 млрд. Сколько валюты было продано на этой и прошлой неделе – страшно представить.
2️⃣ Банк Турции с января вводит комиссию с банков за хранение денег в иностранной валюте размером 1,5%. Наказать за покупку долларов – не лучший способ увеличить доверие к турецкой лире. Там и до запрета покупок иностранной валюты недалеко. Но это уже что-то в духе Аргентины.
3️⃣ На прошлой неделе национальный регулятор банковского рынка начал расследование в отношении пяти граждан, критиковавших президентский план по спасению нацвалюты. Участников процесса обвиняют в разжигании паники и клевете на центробанк. Раз план такой хороший, зачем несогласных сажать? Опять борьба с симптомами. Боюсь, в такой «дружественной» атмосфере и до новых протестов недалеко, это только усугубит кризис и отток денег.

Как мы писали недавно, Эрдоган объявил, что возместит людям потери по депозитам в лирах, если падение лиры превысит банковский процент. Сомневаюсь, что это вернет доверие людей в силу вышеперечисленных фактов.

Думаю, нынешнее значение USD/TRY в диапазоне 11-12 народ рассматривает не как победу Эрдогана над валютным кризисом, а как возможность купить доллары подешевле, пока лира не обвалилась. При ставке 14% и официальной инфляции 21%, при таких непоследовательных и нелогичных действиях властей справедливая стоимость турецкой валюты явно ниже, чем сейчас. В этом главная проблема. И никакими попытками наказать несогласных тут надолго ситуацию не исправить.

Доброе утро, друзья!

В последнее время мы сильно критикуем экономическую политику Эрдогана. Мол, как так можно – в эпоху сильной раскрутки инфляции брать, да и понижать ставку?
Хоть основная к нему претензия, на мой взгляд, – глобальная потеря доверия в настоящий момент к турецкой лире и полная непредсказуемости политика турецкого ЦБ, которым, судя по ощущениям, рулит лично «Великий Отец турецкого народа и воообще всех тюрков планеты.»

Вместе с тем, мало кто обратил внимание на то, что Народный банк Китая на днях, впервые с апреля 2020 г., понизил ставку по годовым кредитам для первоклассных заемщиков, которая теперь составляет 3,8%. Процент для займов на 5 лет при этом не изменился, оставшись на уровне 4,65%. Некоторые аналитики прогнозируют, что китайский ЦБ продолжит смягчать политику, чтобы сдержать замедление экономики, но расходятся во мнениях о траектории снижения ставок.

“LPR влияет на ставки по выданным и новым займам, в 2020 году китайский ЦБ в связи с негативным влиянием пандемии дважды ее корректировал: в феврале с понижением на 0,1 процентного пункта (п.п.) и в апреле еще на 0,2 п. п. Ставка по долговым обязательствам на пятилетний срок влияет на стоимость ипотечного кредита.”

Не так давно Китайский Регулятор снизил норму обязательных резервов на 50 б.п., до 11,5%, НБК стремится поддержать рост в условиях замедляющейся экономики и по-прежнему опасается ослабления условий на рынке недвижимости страны с высокой долей заемных средств. Действие регулятора подчеркивает основной акцент – поддержку экономики.

Оказывается, не все так однозначно в нашем подлунном мире. Значит, иногда все же можно снижать ставки и осторожно смягчать ДКП на фоне роста мировой инфляции. При том, что в самом Китае инфляция носит весьма умеренный характер.

Про беспрецедентное предоставление ликвидности на фоне проблем с Evergrande я вообще молчу. Предоставили. Проблему, которая грозила принять угрожающие размеры, микшировали. По крайней мере, пока уже не так страшно, как было ранее.

Как реагиует юань? Последние полгода юань потихоньку себе укрепляется – примерно с 6,48 до 6,36, то есть на 1,8%. За последнюю неделю, кстати, особых колебаний юаня мы с вами тоже не наблюдали. Парадокс, однако?

Ничуть. Все зависит, как следует из одного весьма мудрого анекдота, от нюансов.

Каких? Об этом поговорим на предстоящей неделе.

По данным Росстата, промышленное производство в ноябре выросло на 7% (г/г) после роста на 7,4% (г/г) в октябре.

Нельзя сказать, что в нашей промышленности наблюдается замедление. Все-таки в ноябре был карантин, да и наш Росстат наверняка пересмотрит оценку вверх по своему обыкновению. Растут добыча угля, производство нефтепродуктов, одежды, лекарств.

Что касается общей конъюнктуры в производственных отраслях – тут все неплохо. По оценке IHS Markit, российская промышленность росла 2 месяца подряд – в ноябре и октябре. Причина: рост клиентского спроса, в результате которого компании увеличивали производство и нанимали работников. В ноябре рост отрасли был хоть и максимальный за полгода, но все еще невысокий.
Из негативных моментов: издержки производителей в ноябре росли самыми высокими темпами за четыре месяца. Продолжают дорожать материалы, транспортировка, энергия. Соответственно, издержки перекладываются на потребительские цены, что мы и наблюдаем.

Чтобы делать какие-либо долгосрочные выводы по нашей промышленности, лучше дождаться стабилизации как в нашей экономике, и в мировой. В частности, это касается ситуации с ковидом. Подозреваю, что спрос со временем будет идти на спад. С отсутствием государственной поддержки и инвестиций, с высокими ставками будет все стабильно и тихо. Как на кладбище.

Банк России принял решение повысить ставку с 7,5% до 8,5%.

ЦБ действовал в соответствии с ожиданиями. И это хорошо, ведь сюрпризов от центральных банков было и так предостаточно в последние дни.

Главная фраза пресс-релиза: «При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.»

То есть Банк России на будущих заседаниях нас, вероятно, порадует. Но виднее будет, конечно, ближе к делу. Хотя сегодня утром мы уже и это предвидели. Но, если откровенно, после такого четкого послания Президента ожидать иное было сложно.

Готовность сражаться с инфляцией подчеркивает и выбор брошки для пресс-конференции: Щелкунчик. Инфляция – Крысиный король и, сколько бы голов у нее не выросло, Эльвира Сахипзадовна со всеми справится. Щелк, и готово! 😉
Эх, а мы на мишку косолапого грешили. Хорошо хоть в чем-то ошиблись – в брошке. Но пусть это будет самой большой нашей ошибкой?

Рубль на решение ЦБ отреагировал стабильно, как и российские облигации.

Одно обидно: поднимай мы ставку, не поднимай, а мировую инфляцию этим не остановишь. А наша экономика – часть этого большого мира. Мы получаем как позитив от него – высокие цены на все, что мы продаем и благодаря чему наполняем наш бюджет, так и все минусы, в частности инфляцию.

C’est la vie.

Доброе утро, друзья!

Сегодня нас будет «радовать» ЦБ РФ.

Как вы уже прочитали на нашем новом канале, сегодня в 13-30 Эльвира Сахипзадовна, вооруженная новой пока еще (в 8 утра) секретной брошкой, поведает судьбу ставки, улетающей к космическим далям. А в 15-00 расскажет более подробно о том, как мы будем дальше жить.

Большинство аналитиков не видят иных вариантов, кроме как еще +100 б.п. Вопрос сегодня не в этом. А в том, что дальше? Судя по индексу RGBI, все текущее повышение уже заложено в цену российских гос бумаг. Но если сегодня Председатель ЦБ нам огласит ястребиные планы и «на потом», это будет не самым приятным сюрпризом для индекса. Основной вопрос сегодня лишь в степени дальнейшей агрессивной позиции ЦБ.

Мое мнение: у ЦБ развязаны сегодня руки и если будет нужно (точнее, если ЦБ посчитает это правильным) ставка будет поднята еще на 50-100 б. п в ближайшие месяцы.

Мой прогноз по брошке – уссурийский мишка с занесенной лапой, готовый прибить к земле поганую гидру инфляции (а заодно и деловой активности). Мишки, если их разозлить, парни серьезные. Инфляции не позавидуешь.

Намеки мы услышим самые что ни на есть конкретные. Например, о том, что мы покажем импортируемой к нам инфляции нашу отечественную, не раз проверенную в боях «Кузькину мать».
Кстати, не исключу, что брошка могла бы изображать и «Кузькину мать». Проблема лишь в том, что никто не в курсе, как она, мать эта, выглядит?

Сказать, что сегодняшний день богат макроэкономическими событиями, это не сказать ничего.

ФРС вчера задала центральным банкам ястребиный тон, объявив о более оперативном сворачивании стимулов.

Что за этим последовало?
1️⃣ Банк Англии повысил ставку на 15 базисных пунктов – до 0,25%. За данное решение проголосовали 8 из 9 членов комитета. Члены комитета допускают и дальнейшее ужесточение политики для борьбы с инфляцией. Это первый крупный центральный банк развитой страны, который повысил ставку. И явно не последний.
2️⃣ ЕЦБ сохранил ставки на прежнем уровне, но сигнализировал о замедлении покупки активов, хоть и достаточно постепенном:
▪️В первом квартале 2022 программа покупки активов на случай пандемии PEPP будет осуществляться более низкими темпами, чем сейчас. Покупка активов в рамках PEPP прекратится в конце марта 2022 года.
▪️Покупка активов в рамках старой традиционной программы APP вырастет до 40 млрд евро в месяц, начиная со 2 квартала (когда PEPP будет уже завершена). Затем покупки снизятся до 30 млрд евро в следующие три месяца, прежде чем вернутся к нынешним темпам в 20 млрд евро.

Вывод? Центральные банки признают, что чрезвычайным мерам для борьбы с последствиями пандемии должен быть положен конец. Приоритетом становится борьба с инфляцией.

В результате фунт укрепился на 0,7% к доллару и на 0,2% к евро. Евро укрепился к доллару на 0,5%.

Эх, подходит к концу прекрасная эпоха стимулов. Если, конечно, все в последний момент не передумают. История показывает, что и такое бывало неоднократно.

⚡Цены производителей в США выросли на 9,6% (г/г) в ноябре. Это исторический рекорд с начала подсчетов.

«Месяц к месяцу» закупочные цены выросли на 0,8%, хотя рынок ждал роста на 0,5%. Рекордно быстрый месячный прирост с лета.

Как известно, цены производителей перекладываются на потребительские цены и отражаются в инфляции. Неожиданные данные говорят о том, что инфляция в Штатах может продолжить разгоняться. Для ФРС это сигнал к более раннему ужесточению политики. Кстати, заседание уже завтра. Пауэлл и его коллеги явно будут обращать внимание на эти данные.

Рынки, конечно, реагируют негативно.

Фьючерсы на Америку пошли снижаться (S&P500 -0,6%).
Золото тоже вниз (-0,7%), что не самая логичная реакция на инфляционные риски.

Я бы предположил, что реакция золота продиктована ожиданием роста ставок. Но есть странный нюанс: после выхода статистики доходности десятилеток упали с 1,44% до 1,42%. Будто рынок после выхода статистики начал ждать, что ФРС не будет сворачивать стимулы.

Что происходит? Хороший вопрос. Думаю, мания или легкий неадекват. А может быть бегство от риска в трежерис – все может быть. Ситуация прояснится завтра после заседания ФРС по монетарной политике.

Рынки сегодня откроются явно не на самой позитивной ноте.