Американские санкции против венесуэльской нефти теперь нарушать нельзя никому, кроме самих США. Вашингтон определяет, какие баррели можно продавать, через кого, в какие порты и куда зачислять деньги. А если что-то не так, то и в нейтральных водах готовы танкеры захватывать.

➡️Между тем Департамент энергетики объявил, что правительство США начинает продажи венесуэльской нефти на мировом рынке. Пока речь только о 30-50 млн баррелей, но это лишь начало.

Американские НПЗ и трейдеры уже выстраиваются за ними в очередь, акции переработчиков пошли вверх, канадская тяжелая нефть тут же просела в цене, потому что у нее появился прямой конкурент, который еще вчера был под санкциями.

▪️Мировые цены тоже снижались, Brent уходил ниже $60 за баррель. Однако сегодня с утра чуть приподнялся, поскольку неопределенность велика. Все же забрать и продать уже добытые 50 млн баррелей это одно, а восстановить инфраструктуру и добычу в Венесуэле на постоянной основе — это другое.

Кстати, Китай своего слова еще не сказал. Пока китайские компании запрашивают у Пекина инструкции, как им реагировать на то, что два десятилетия инвестиций и десятки миллиардов кредитов могут в одночастье уйти в нефтяные пески Ориноко.

Так или иначе, ясно, что санкции все меньше похожи на запрет и все больше на механизм распределения доступа. Кто решает, какие баррели правильные, а какие нет, тот и управляет рынком. Вопрос лишь в том, где проходит граница, и кто окажется следующим за ее пределами.

Долгосрочно это ведет к фрагментации рынка и увеличивает риски для наращивания добычи по миру в целом. Это значит, что суперпрофицит на рынке может оказаться недолгим.

В октябре я написал о том, что Трампу нравится идея захвата главы латиноамериканского картеля в его дворце в стиле Чака Норриса.
Так и вышло. Однако такой захват красиво смотрится по телевизору, но реальность в целом немного сложнее.

Проблема в том, что Мадуро это не причина, а функция системы, которая сложилась задолго до него и прекрасно умеет жить без конкретных фамилий. Появление самого Мадуро вместо харизматичного Уго Чавеса яркое тому подтверждение.

Эта система держится на трех китах: военные, контроль над рентой (будем считать, что нефтяной) и санкции, которые не разрушают страну, а сплачивают элиты.

➡️Поэтому уход Мадуро не открывает дверь в некую новую Венесуэлу, а лишь создает неопределенность. Которая может обернуться хаосом, но совсем необязательно.

Как мы до этого дошли?

Венесуэла классический случай «ресурсного проклятия». Страна с крупнейшими в мире запасами нефти десятилетиями жила в уверенности, что нефть все оплатит.

При Чавесе и высоких ценах на нефть это работало неплохо, последние 10-12 лет всё хуже. Вытеснение профессионалов, деградация инфраструктуры, зависимость от импорта даже в нефтяной отрасли привели к падению добычи с 3,45 млн б/с на пике в 1997 году до примерно 1 млн б/с сейчас.

Уже к моменту прихода Мадуро к власти в 2013 году сложившаяся система была милитаризованной и удивительно устойчивой к внешнему давлению.

Что может быть после Мадуро

1️⃣Сценарий первый: «мадуризм» без Мадуро

Самый вероятный и самый скучный. Какая-то переходная фигура из текущей элиты, например, Делси или Хорхе Родригес, с обещаниями выборов и диалога с оппозицией.

✅Для страны это означает отсутствие коллапса, вялотекущие переговоры с США, косметические реформы, а для элиты — сохранение контроля.

2️⃣Сценарий второй: силовики у руля

Кто-то из тяжеловесов, вроде Диосдадо Кабельо или Падрино Лопеса, опирающийся на армию и спецслужбы. Цинично, но логично. Если власть это контроль над силой, то такие фигуры становятся хорошими переходными вариантами.

✅По сути, вариант отличается от первого лишь чуть большим силовым уклоном.

3️⃣Сценарий третий: выборы и хаос

Оппозиция, выборы, возвращение изгнанников, овации Запада. Именно такой сценарий чаще всего рисуют в западных заголовках, и именно он наименее реалистичен без внешнего управления.
✅Проблема в отсутствии рычагов: ни армии, ни спецслужб, ни денег, ни управляемой экономики. В реальности такой сценарий почти гарантирует период хаоса.

◽️Трамп уже успел заявить, что США решат, кто будет управлять Венесуэлой дальше.

Что ж, посмотрим. Я бы не был столь самоуверен. В Латинской Америке с некоторых пор появились и другие крупные игроки, помимо США, у которых может быть свое мнение и ресурсы, чтобы обеспечить свои интересы.

И это не только Россия, активно инвестировавшая в Венесуэлу, но и Китай. О его роли и о том, чем американский рейд может грозить рынку нефти, поговорим далее.

Что будет с нефтью завтра

Политически в Венесуэле пока все идет по базовому сценрию. Вице-президент страны Делси Родригес привели к присяге, она долго говорила с Марко Рубио, Трамп заявил о готовности работать ней.

Внешне выглядит так, как будто кроме переезда Николаса Мадуро из президентского дворца в Каракасе в следственный изолятор в Нью-Йорке, ничего не изменилось.

➡️Но есть нюанс. Трамп даже не намекает, а открыто говорит о том, что с любым представителем политической или военной элиты Венесуэлы может случиться то же, что и с Мадуро.

До тех пор, пока возразить Донни по этому поводу некому, придется такую перспективу учитывать. Поэтому Трамп уже рассуждает о том, как американские нефтяники потратят миллиарды в Венесуэле.

Если он спросит самих нефтяников, то они, разумеется, скажут ему, что всегда готовы. Но реальность куда прозаичнее.

▪️У страны разрушена инфраструктура, отсутствуют прозрачные правила игры, не решен вопрос собственности и компенсаций за прошлые национализации.

▪️По сути, единственный, кто работает в Венесуэле прямо сейчас, — это Chevron, и то его интерес пока сводится, скорее, к возврату долгов, чем к масштабным инвестициям. А для них нужны не только годы политической стабильности в Венесуэле, но и уверенность в том, что американская администрация через 2–3 года не потеряет к ней интерес.

Так что опасаться того, что крупнейшие в мире запасы вернутся на рынок в значимом объеме в обозримом будущем не стоит.

А что завтра?

▫️Поскольку стреляли недолго и уже перестали, то скачка цен на нефть может и не быть. Тем более что потенциальный избыток нефти в 2026 году, который МЭА оценивает в 3,8 млн б/c, значительно превышает объем текущей добычи Венесуэлы (чуть ниже 1 млн б/c).

▫️Однако сама ситуация с похищением президента суверенного государства говорит о том, что геополитическая нестабильность усиливается. И задевает она не только Венесуэлу. Неизвестно, к чему могут привести массовые протесты в Иране. О готовности прийти на помощь протестующим Трамп уже высказывался.

▫️Параллельно Саудовская Аравия «сцепилась» с ОАЭ в Йемене. И все это накануне встречи ОПЕК+, которая пройдет сегодня. Там никаких сюрпризов не ожидалось, и даже жаркие выходные вряд ли что-то изменят.

➡️Тем не менее, шортить нефть на таком геополитическом фоне неуютно. Я не исключаю, что некоторая часть шортов все же будет закрыта и какой-то рост мы увидим. Но с учетом слабого фундамента уровень в $63–65 за баррель Brent пока видится практически непреодолимым.

Российский фондовый рынок пока достаточно слабо реагирует на ночные геополитические новости. С открытия индекс Мосбиржи растет на 0,6-0,7%. Это неудивительно — мы проходили через подобное, и не раз, когда дальше словесных интервенций дело не шло.

Будет ли так сейчас?

Вполне возможно. Однако, как мы неоднократно говорили, процесс идет, работа ведется, стороны сделали уже много шагов навстречу друг другу. Рано или поздно это приведет к результату.

Мы ожидали, что на выходных могут появиться важные новости. Поэтому в пятницу решили немного усилить наши позиции в так называемых «миркоинах». В частности, обратили внимание на акции «Юнипро» (UPRO) и ГАЗПРОМ (GAZP).

Почему именно эти бумаги?

Обе компании являются важнейшими бенефициарами подписания мирного соглашения. Причем, ГАЗПРОМ — чуть ли не самый главный.

💰Кстати, именно об этом мы сегодня выложим аналитическую заметку в приложении, так что следите за публикациями.

Что касается «Юнипро», то, по нашему мнению, среди «миркоинов» эта компания является одной из наиболее сильных в фундаментальном плане. Плюс ко всему, имеет низкую стоимостную оценку.

На какие еще «миркоины» следует смотреть в контексте приближения мира?

Например, «Аэрофлот» (AFLT) или «Новатек» (NVTK). «Транснефть-преф» (TRNFP), РУСАЛ (RUAL) тоже выглядят интересно. Как и «Норникель» (GMKN), который еще имеет и свои драйверы в виде растущих цен на медь, никель и платиноиды.

📎Продолжаем держать руку на пульсе и действовать в соответствии с обстановкой. Не исключаем, что конец 2025 года будет для российского рынка позитивным. Письмо с такими пожеланиями Деду Морозу уже написали.

Если есть вопросы — обращайтесь.

Утром в понедельник российский рынок умеренно растет на фоне телефонного разговора президентов США и РФ, а также личной встречи Дональда Трампа с президентом Украины Владимиром Зеленским.

Более подробно по российскому рынку напишем чуть позже. Похоже, не зря последние дни увеличивали позиции по российским акциям и фьючерсам на индекс Мосбиржи.

Ключевые заявления Трампа:

Трамп заявил, что не исключает достижения договоренности в течение нескольких недель, подчеркнув при этом, что остаются «один–два очень сложных вопроса».

▫️По его словам, в ближайшие дни он намерен продолжить общение с президентом Украины.

▫️Трамп сообщил о возможности проведения трехсторонней встречи с участием украинского и российского лидеров «в подходящее время».

▫️Президент США отметил, что понимает позицию России, согласно которой прекращение огня невозможно без решения ключевых вопросов, и заявил, что США ищут пути выхода из этой ситуации.

Позиция Зеленского:

◾️Президент Украины заявил, что гарантии безопасности со стороны США согласованы полностью.

◾️Он также допустил, что отдельные положения возможных договоренностей могут быть вынесены на референдум.

Что это значит для рынков?

➡️Заявления Трампа о возможном достижении договоренности в горизонте нескольких недель могут оказать краткосрочную поддержку российскому рынку за счет ожиданий деэскалации.

➡️Однако важно учитывать, что речь идет о политических заявлениях, а не о достигнутых соглашениях. Переговорный процесс остается сложным, а позиции сторон могут корректироваться. Достаточно резко.

➡️Будем ориентироваться на подтвержденные шаги, а не только на риторику.

Как мы уже написали в Личном блоге, будем надеяться на то, что в обращении на Новый год будет сказано: 2026 год станет годом мира.

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым. Время — 10:30 МСК.

➡️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
➡️Узнаем, что ждать от недели будущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks и ВКонтакте.

Геополитика:
▪️Зеленский рассказал о 20 пунктах мирного плана.
▪️Трамп пригласил Казахстан и Узбекистан на саммит G20 в США.
▪️Москва поддержала Венесуэлу.
▪️Майнинг на Запорожской АЭС для США.

Россия:
▫️Bloomberg назвал рубль самой крепкой валютой в 2025 году.
▫️Минфин выполнил план по привлечению госдолга в 2025 году на 99,5%.
▫️После отмены моратория штраф заплатит каждый пятый девелопер.
▫️ЦБ разрешит неквалам покупать криптовалюту.
▫️Что ждет экономику в 2026-м?
▫️Россияне стали тревожнее в 2025 году.

США и мир:
◾️Драгметаллы в космосе.
◾️В Минфине спрогнозировали рост цен на золото выше $5000 за унцию.
◾️«Файлы Эпштейна»: Трамп 8 раз летал на самолете финансиста.
◾️США объявили о введении пошлин на полупроводники из Китая с 23 июня 2027 года.

… А еще много интересных горячих тем.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

До Нового года рукой подать, а значит, самое время взглянуть, насколько близкими к реальности оказались «безумные» прогнозы датского Saxo Bank на 2025 год.

1️⃣Рост мощностей по производству электромобилей, они дешевле бензиновых — цены на аккумуляторы упадут. По факту после рекордного третьего квартала в США продажи новых EV начали падать после отмены субсидий, и аналитики ждут, что спад продлится до конца года и в 2026-м.

2️⃣Крипторынок вырастет до $10 трлн, а доллар упадет на 20% к основным валютам и на 30% к золоту. На деле капитализация рынка не превысила $4,3 трлн, а индекс доллара DXY упал «всего»на 10%.

3️⃣NVIDIA достигнет рыночной капитализации в $7 трлн благодаря внедрению чипа Blackwell и станет как две Apple. Формально этого не произошло, но в какой-то момент Nvidia была почти на 50% дороже Apple.

4️⃣50 трлн юаней на поддержку экономики и повышение уровня жизни в Китае. Юань укрепится, а сырье подорожает. На деле пакет оказался гораздо скромнее — около 10 трлн юаней ($1,4 трлн). Что происходит с сырьем, вы и сами знаете, а вот юань действительно укрепился по отношению к доллару с начала года.

5️⃣Шторм в США нанесет ущерб на $40 млрд. Страховщики неправильно оценят риски, связанные с изменением климата. Бедствие действительно произошло — лесные пожары в Калифорнии с убытками в десятки миллиардов. Но это не привело к массовым банкротствам страховщиков.

6️⃣Великобритания сократит наименее продуктивные расходы. Это поддержит фунт по отношению к евро. На деле курс EUR/GBP вырос до 0,87 вместо падения до 0,75.

7️⃣США введут налог на центры обработки данных ИИ из-за роста цен на электроэнергию и бурного роста инвестиций в энергетическую инфраструктуру. На практике электроэнергия действительно подорожала, но налога не последовало, субсидии не отменили, а инвестиции в чистую энергетику даже снизились.

8️⃣Люди научатся печатать человеческие сердца на 3D-принтерах. Начнется бум IPO в сфере биотехнологий. В реальности удалось создать лишь сердечную ткань, до полноценного органа далеко. И никакого IPO-бума среди биотехов не случилось — к третьему кварталу прошло всего семь размещений на $1,1 млрд.

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым. Время — 10:30 МСК.

➡️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
➡️Узнаем, что ждать от недели будущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks и ВКонтакте.

Геополитика:
▪️Ситуация вокруг Венесуэлы накаляется.
▪️Зеленский: США ищут компромисс по выводу ВСУ из Донбасса.
▪️Лидеры ЕС договорились выделить Украине €990 млрд.
▪️Fitch понизил рейтинг Euroclear.
▪️8 стран ЕС назвали Россию главной угрозой безопасности.

Россия:
▫️Итоги года с президентом РФ.
▫️ЦБ снизил ставку до 16%.
▫️ВС РФ вернул квартиру Долиной покупателю.
▫️Правительство утвердило прогноз бюджета до 2042 года.
▫️Число банкротств IT-компаний выросло на 28% в 2025-м.
▫️Госдума заявила о блокировке YouTube в России в ближайшие 6-12 месяцев.

США и мир:
◾️Акции Tesla обновили рекорд.
◾️Эксперты прогнозируют рост цен на медь в мире и в 2026 году.
◾️Почему бренды уходят из Китая?
◾️Volkswagen впервые за 88 лет закрывает завод в Германии.
◾️Банк Японии повысил ставку.

… А еще много интересных горячих тем.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Вопрос актуален как никогда: по словам Трампа, завершение конфликта еще не было так близко, как сейчас. А цены на акции продолжают находиться недалеко от своих минимумов. Шанс взять дешево? Давайте разбираться.

➡️«Миркоины» — это компании, которые являются основными бенефициарами завершения СВО. Сразу обозначим: полностью загружать портфель их акциями ─ неразумная и плохая идея. Думаю, это понятно и без объяснений. А вот выбрать парочку из таковых и добавить к имеющимся акциям — почему бы и нет.

Давайте посмотрим, на каких уровнях торговались «миркоины» в феврале этого года. Тогда как раз был первый звонок Трампа и Путина и чрезмерно эмоциональные ожидания скорого мира.

▫️Газпром был на 40% дороже текущих значений. Что потенциально дает мирное соглашение компании?
✅Во-первых, вероятность возвращения маржинальных экспортных поставок в Европу. Возможности, а самое главное — трубопроводы, для этого есть.
✅Во-вторых, снижение долговой нагрузки на фоне роста финрезультатов и снижения «ключа».
✅В-третьих, возвращение к дивидендам. Мы считаем, что Газпром способен подорожать до 200 руб./акция, что, кстати, дает EV/EBITDA LTM лишь 3,2х — недорого.

▫️Совкомфлот был на 30% дороже в феврале. Но тут ситуация не столь однозначная. С одной стороны, возможно снятие санкций с флота компании, а с другой, из-за насыщения рынка таким большим спросом со стороны Совкомфлота цены на фрахт могут сильно упасть. Полагаем, что сейчас Совкомфлот оценен рынком дорого, и переоценка в случае мирного соглашения не столь очевидна.

▫️Юнипро был аж на 80% дороже. Тогда многие ожидали (и мы в том числе), что компания вернется к дивидендам после решения вопроса с мажоритарным акционером, распределив свою кубышку. В целом, сценарий жив и по сей день. Здесь может быть кратная переоценка.

▫️Новатэк был всего на 10% дороже. Для компании потенциальное окончание СВО означает решение ключевых вопросов с экспортом на проекте Арктик СПГ-2, а также продолжение поставок в Европу с Ямал СПГ. Новатэк может стоить выше 1500 руб./акция.

▫️Сам индекс Мосбиржи был на 20% дороже текущих уровней.

Какой вывод из этого можно сделать?

«Миркоины» имеют все шансы обогнать IMOEX по динамике. Но, как уже ранее говорил, полностью формировать портфель акций из таких компаний — не лучшая идея. Да, с одной стороны, высокая доходность, но, с другой, большой риск остаться с этими бумагами на длительный срок. Предпочтение отдаем более сбалансированной стратегии.

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым. Время — 10:30 МСК.

➡️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
➡️Узнаем, что ждать от недели будущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks и ВКонтакте.

Геополитика:
▪️Зеленского принуждают к выборам?
▪️Демилитаризованная зона на Донбассе.
▪️Киев выдвигает неприемлемые для РФ условия.
▪️США обсуждают с Европой варианты снятия санкций с России.
▪️Центробанк подал в суд Москвы на Euroclear.

Россия:
▫️Что творится на рынке облигаций?
▫️Из-за «дела Долиной» вторичным рынком жилья хочет заняться МВД.
▫️Путин призвал не допустить разделения на «умную элиту» и остальных.
▫️Росфинмониторинг получил доступ к картам «Мир».
▫️Инфляция замедляется: что ЦБ решит по ставке 19 декабря?

США и мир:
◾️ФРС снизила ставку.
◾️Трамп собрался участвовать в сделке по продаже Warner Bros.
◾️США выйдут из НАТО?
◾️ЦБ назвал биткоин самым убыточным активом в ноябре.
◾️В Австралии запретили детям до 16 лет входить в соцсети.

… А еще много интересных горячих тем.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Банк России подал иск к Euroclear в Арбитражный суд города Москвы. Основания все те же: незаконное лишение прав и возможностей распоряжаться суверенными активами, что привело к убыткам.

➡️В России у Euroclear активов не так много, порядка €20–30 млрд клиентских средств. Они зеркально заблокированы в российской юрисдикции.

◽️Но есть здесь кое-что поинтереснее. Банк России официально заявил, что расценивает любые намерения Еврокомиссии (исполнительный орган власти ЕС), в том числе по механизму «репарационного кредита», как незаконное использование суверенных средств и нарушение международного права.

При этом вчера ЕС квалифицированным большинством сделал заморозку российских активов бессрочной из-за оговорки о чрезвычайном положении. Раньше санкции продлевались каждые 6 месяцев, а для продления «ареста» российского имущества требовалось единогласное решение всех 27 стран-участниц. По факту ничего не изменилось — только утвердили новые сроки. Даже Бельгия проголосовала ЗА, но сделала оговорку о том, что судьба российских активов на саммите 18-19 декабря еще не предрешена.

Что это значит на практике?

Банк России сможет обращаться во все доступные суды, включая те, что за рубежом (по сути, список ограничен государствами-членами ООН). Если в этой юрисдикции у Euroclear есть какие-то активы, то потенциально на них может быть обращено взыскание в пользу ЦБ.

💭Само собой, суды в ЕС вряд ли будут выносить решения против бельгийского депозитария, но Euroclear имеет представительства в разных странах за пределами ЕС, в том числе в Азии и на Ближнем Востоке. Точных сумм в открытом доступе нет, но базово это создает неприятный юридический шум и репутационные риски.

Ну и что?

Для регулятора Бельгии это тревожный звоночек: по факту уже сейчас может реализоваться один из главных рисков, которых опасался Euroclear, — встречные иски, судебные расходы, и т.д.

▪️Ни один из механизмов «косвенной конфискации» еще не принят, но намерения ЕК по использованию средств могут рассматриваться в качестве доказательств в суде.

Порой превентивная юридическая атака — это лучшая форма защиты. Ответчикам придется трижды подумать, прежде чем принимать опрометчивые решения.

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым. Время — 10:30 МСК.

➡️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
➡️Узнаем, что ждать от недели грядущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks и ВКонтакте.

Геополитика:
▪️Встреча Путина с Уиткоффом и Кушнером.
▪️ЕС внесет Россию в финансовый черный список?
▪️Замороженные активы России отдадут Украине?
▪️США готовят прямые удары по Латинской Америке?

Россия:
▫️Роскомнадзор заблокировал FaceTime и Snapchat: кто следующий?
▫️Центробанк отменил лимиты на переводы денег за границу.
▫️Экс-совладелец Pornhub претендует на активы ЛУКОЙЛа: что будет с акциями?
▫️Драконовский утильсбор вступил в силу.
▫️Интернет в России будут блокировать по-новому.

США и мир:
◾️Колоссальный дефицит оперативной памяти: что будет с ценами на технику?
◾️Цукерберг отказывается от метавселенной?
◾️Банк Японии повысит ставку?
◾️Майкл Бьюрри раскритиковал Tesla.

… А еще много интересных горячих тем.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Вчера писали, что Россия может попасть в черный список ЕС как страна «с высоким уровнем риска отмывания денег и финансирования терроризма». Как ни странно, это фактор для укрепления рубля.

1️⃣ Российские деньги станут более токсичными в Европе. Для россиян это означает меньшую привлекательность вывода денег, например, покупки недвижимости в ЕС. То есть снизится отток капитала из РФ.

2️⃣ Удар по импорту будет сильнее, чем по экспорту. Экспорт в основном идет в страны, которые зависят от российских энергоресурсов. Здесь включится административный ресурс, в ручном режиме защитят нужный канал потока платежей. А вот потоки импорта более уязвимы.

Грубо говоря, меньше купим товаров в ЕС, меньше отправим туда денег, вот и рубль будет чуть крепче.

Означает ли это дальнейшее укрепления рубля?

Скорее, нет. Из весомых факторов нашей валюте может помочь мирный договор со смягчением санкций. А в остальном многовато факторов в пользу ослабления:

▪️Ключевую ставку продолжают постепенно снижать. Ждем 16% к концу года и 13% к концу первого полугодия 2026 года. Это будет уменьшать привлекательность рублевых сбережений.
▪️Цены на российский экспорт продолжают идти вниз: как на нефтегазовый, что примерно на 2/3 компенсируется бюджетным правилом, так и на ненефтегазовый.
▪️В 1 квартале мы начнем ощущать последствия ужесточения санкций США и сокращение продаж валюты от ЦБ.

Поэтому к марту ожидаем более слабый рубль. Не исключаем обесценивания на 10–15%.

Россия может попасть в черный список ЕС как страна «с высоким уровнем риска отмывания денег и финансирования терроризма». Тема серьезная. Однако, как обычно, не без нюансов.

Почему это важно?

Комплаенс-списки (KYC/AML) — штука довольно неприятная. Основная проблема: вести бизнес с этой страной становится дороже и сложнее из-за того, что банкам и другим организациям приходится буквально под микроскопом рассматривать каждую транзакцию, бенефициаров и понимать в каждой ситуации, откуда ноги растут.

Что за черный список ЕС?

Для начала важно сделать оговорку: черный список ЕС ≠ черный список FATF. То есть решение распространяется на финорганизации и компании с юрисдикцией в ЕС. В то время как черный список FATF по сути распространяется на весь мир — там всего три страны: Иран, Мьянма, КНДР.

А вот в черный список ЕС входит уже куда больше государств, в том числе:

Афганистан, Алжир, Буркина-Фасо, Камерун, Гаити, Иран, Кот-д’Ивуар, Кения, Лаос, Ливан, Мали, Мозамбик, Мьянма, Непал, Нигерия, Северная Корея, Южная Африка, Южный Судан, Сирия, Танзания, Тринидад и Тобаго, Вануату, Венесуэла, Вьетнам, Йемен.

И даже Монако (не входит в ЕС)! Да-да, то самое с казино и Formula 1. Протекционизм Франции в этом вопросе не помог.

Когда внесут и внесут ли?

Еврокомиссия — исполнительный, а не законодательный орган. Если не будет противоречий и вето большинства голосов со стороны Европарламента и Совета ЕС, то Россия будет включена в черный список.

Как это может повлиять?

❗️Важно: черный список ≠ санкции. Это не означает автоматическую блокировку всех банков, разрыв отношений или полное отключение от SWIFT, однако всем придется доказывать ЕС, что они не верблюды. Тут есть определенный простор для творчества, но рисков может прибавиться.

Если мы говорим про «букву закона», то номинально это усиливает и ужесточает комплаенс для всех российских контрагентов — как мы писали вчера.

Где может быть опасность?

Если мы говорим про расширенное толкование: под колпак могут попадать все носители российского паспорта и юрлица с бенефициарами-гражданами РФ. Против всех них банки будут вынуждены ужесточать комплаенс, включая новые проверки и возможное (!) закрытие счетов. Ибо комплаенс-офицеры предпочитают действовать по принципу: если есть ограничения — лучше вовсе запретить и «откреститься», чем потом огрести по шапке от регулятора или заработать себе уголовный срок после гармонизации законодательства ЕС.

Классические бюрократы чаще всего (чтобы спать спокойнее) применяют наиболее широкое и негативное толкование, лишь бы перестраховаться. Поэтому обычных людей это по идее касаться не должно, но в итоге может прилететь.

Почему это все же не караул?

Черный список KYC/AML от Еврокомиссии — это не санкционный список. Со странами, которые в него входят, 27 стран Евросоюза вполне себе ведут многомиллиардную торговлю, совершают прямые инвестиции и так далее. Например, Вьетнам находится в списке с 2023 г., но последний годовой торговый оборот ЕС–Вьетнам составляет €67,1 млрд (сравните: у ЕС с РФ — €67,5 млрд).

Выводы

Неприятно, но не ужас-ужас-ужас. В ЕС уже действует уголовная ответственность за обход санкций против России, и все европейские контрагенты стоят на ушах и денно и нощно бдят за соблюдением правил законодательства. То есть комплаенс уже существует, и дополнительное ужесточение AML/KYC вряд ли приведет к массовой и безоговорочной блокировке всех счетов, хотя может серьезно взбудоражить комплаенс-офицеров.

Для простых граждан усиленные проверки действуют с 2022 г. без исключений — без ВНЖ ЕС открыть счет практически нереально. Да, кого-то могут попросить на выход без объяснения причин, тем самым снижая риски, или поднимут плату за обслуживание, но говорить о том, что все пропало — преждевременно. Во всяком случае, пока. Держим руку на пульсе и готовимся к возможным ограничениям.

Если остались вопросы о том, как снизить риски и уберечься от блокировок — спрашивайте.

📉Вчера вечером, до встречи, риторика у президента была весьма жесткая, из-за чего индекс Мосбиржи пошатнулся, потеряв в моменте 1%. Но до потери всего недавнего спекулятивного роста было еще далековато.

В конце концов, одно дело перед переговорами обозначить жесткую позицию. Это вполне понятно. Тут главное — что будет на самих переговорах.

➡️ По итогам встречи все обошлись достаточно общими формулировками: компромиссов пока, похоже, не нашли, но прогресс есть.

Интересно, а в чем прогресс?

Впрочем, детали переговоров стороны договорились не раскрывать.

Помощник главы РФ Юрий Ушаков заявил:
На уровне представителей, помощников и других представителей мы продолжим контакты с американцами, в частности, с этими двумя людьми, которые приехали сегодня в Кремль (помимо Уиткоффа в переговорах принимал участие зять президента США Дональда Трампа Джаред Кушнер. — РБК).

Другое дело, что мы все прекрасно понимаем — совместные проекты с Россией для Америки крайне важны. И что-то мне подсказывает — никуда они глобально не денутся.

➡️ Просто на какое-то время разговор о них будет тише. На фоне глобального противостояния с Китаем вполне можно ожидать, что обсуждения совместного использования логистических коридоров, энергетических проектов и разработки редкоземельных металлов — все это продолжится.

Что-то изменилось для российского рынка?

И да, и нет. Надежд на нем стало еще меньше. Иллюзий — меньше. А сколько стоят надежды? Кстати, не так и мало. Так что на общем разочаровании рынок вполне может потерять 8-10%. Тем более, что по итогам переговоров еще не высказался Великий и Ужасный. Это я про Трампа. А он выскажется. И думаю, весьма скоро. А вот что он скажет? Как обычно — что переговоры прошли замечательно? Не уверен.

С другой стороны, Трампу надо о чем-то замечательном отчитаться. Вот вопрос — о чем?

◽️Фундаментально, разумеется, рынок остается дешевым, и по-прежнему есть интересные кейсы: ВТБ, Сбер, Интер РАО и другие.

Но сколько всего и в их котировках было дополнительного фактора под названием надежда? Да тоже, скорее всего, немало. Процентов 5-6 уж точно.

➡️И конечно же, наш взгляд не изменился. Мысли остаются прежними. Потенциальное, но такое непонятное по перспективам, мирное урегулирование и снижение ставки ─ ключевые драйверы для переоценки.

И если по мирному урегулированию понятно… что особенно ничего не понятно, то со ставкой… Не уверен, что ЦБ будет очень добр и нежен. По мне, пока снижение на 0,5 п. п. — это лучшее, что нам сейчас светит. Лучшее.

А пока же рынком правят физики, которые не прочь погонять бумаги туда-сюда на политических новостях. Хотя, скажу честно, и новостей пока никаких нет. По крайней мере, таких, чтобы позволяли сложить полноценную картину происходящего. Хотя на индексе Мосбиржи около 2500, возможно, картинка как-то яснее сложится.

Что в итоге?

Короче, вероятнее всего, на фоне всего происходящего российский рынок будет на более низких уровнях искать новые аргументы для дальнейших движений.

📎Сегодня проведем с моими орлами инвесткомитет и будем думать — как жить дальше. По итогам — все расскажем. Ничего не скроем.

Ну и не забываем — 11/12 — большой семинар. Там будем все разбирать по косточкам. Если есть вопросы, обращайтесь.

В конце концов, одно дело перед переговорами обозначить жесткую позицию. Это вполне понятно. Тут главное — что будет на самих переговорах.

➡️ По итогам встречи все обошлись достаточно общими формулировками: компромиссов пока, похоже, не нашли, но прогресс есть.

Интересно, а в чем прогресс?

Впрочем, детали переговоров стороны договорились не раскрывать.

Помощник главы РФ Юрий Ушаков заявил:
На уровне представителей, помощников и других представителей мы продолжим контакты с американцами, в частности, с этими двумя людьми, которые приехали сегодня в Кремль (помимо Уиткоффа в переговорах принимал участие зять президента США Дональда Трампа Джаред Кушнер. — РБК).

Другое дело, что мы все прекрасно понимаем — совместные проекты с Россией для Америки крайне важны. И что-то мне подсказывает — никуда они глобально не денутся.

➡️ Просто на какое-то время разговор о них будет тише. На фоне глобального противостояния с Китаем вполне можно ожидать, что обсуждения совместного использования логистических коридоров, энергетических проектов и разработки редкоземельных металлов — все это продолжится.

Что-то изменилось для российского рынка?

И да, и нет. Надежд на нем стало еще меньше. Иллюзий — меньше. А сколько стоят надежды? Кстати, не так и мало. Так что на общем разочаровании рынок вполне может потерять 8-10%. Тем более, что по итогам переговоров еще не высказался Великий и Ужасный. Это я про Трампа. А он выскажется. И думаю, весьма скоро. А вот что он скажет? Как обычно — что переговоры прошли замечательно? Не уверен.

С другой стороны, Трампу надо о чем-то замечательном отчитаться. Вот вопрос — о чем?

◽️Фундаментально, разумеется, рынок остается дешевым, и по-прежнему есть интересные кейсы: ВТБ, Сбер, Интер РАО и другие.

Но сколько всего и в их котировках было дополнительного фактора под названием надежда? Да тоже, скорее всего, немало. Процентов 5-6 уж точно.

➡️И конечно же, наш взгляд не изменился. Мысли остаются прежними. Потенциальное, но такое непонятное по перспективам, мирное урегулирование и снижение ставки ─ ключевые драйверы для переоценки.

И если по мирному урегулированию понятно… что особенно ничего не понятно, то со ставкой… Не уверен, что ЦБ будет очень добр и нежен. По мне, пока снижение на 0,5 п. п. — это лучшее, что нам сейчас светит. Лучшее.

А пока же рынком правят физики, которые не прочь погонять бумаги туда-сюда на политических новостях. Хотя, скажу честно, и новостей пока никаких нет. По крайней мере, таких, чтобы позволяли сложить полноценную картину происходящего. Хотя на индексе Мосбиржи около 2500, возможно, картинка как-то яснее сложится.

Что в итоге?

Короче, вероятнее всего, на фоне всего происходящего российский рынок будет на более низких уровнях искать новые аргументы для дальнейших движений.

📎Сегодня проведем с моими орлами инвесткомитет и будем думать — как жить дальше. По итогам — все расскажем. Ничего не скроем.

https://t.me/bitkogan_official_botНу и не забываем — 11/12 — большой семинар. Там будем все разбирать по косточкам. Если есть вопросы, обращайтесь.

Глава Банка Японии Уэда в понедельник намекнул на возможное повышение процентной ставки 19 декабря с текущих 0,5%. Ужесточение политики необходимо для борьбы с инфляцией, которая остается на уровне 3% в среднем в последние 3 года при цели 2%.

➡️Если держать ставку 0,5% при инфляции 3%, то реальная процентная ставка будет отрицательной (–2,5%). Естественно, отрицательные ставки никак не помогают в борьбе с инфляцией, а только стимулируют экономику и обесценивают долги.

И это как раз на руку бюджету, у которого госдолг превышает размер экономики более чем в 2 раза.

▪️Фискальная политика нового премьера Такаити долгу не помогает. Несколько дней назад кабинет одобрил пакет экономических стимулов на 21,3 трлн иен ($135,27 млрд).

В итоге, Банку Японии нужно поднять ставку, но так, чтобы не обанкротить правительство. И вот отважились на жесткий сигнал о возможном повышении ставки.

Реакция рынка не заставила себя ждать:
◽️Индекс акций Nikkei снизился на 1,87% после пресс-конференции.
◽️Доходности 10-летних гособлигаций выросли до 1,87%.

Почему это важно глобально?

Япония десятилетиями была донором дешевых денег. Это основа для кэрри-трейдов, которые пронизывают мировую финансовую систему. А учитывая огромный госдолг Японии, любое резкое движение в ставках может вызвать нежелательную турбулентность.

Параллельно рынок почти уверен в снижении ставки ФРС 10 декабря, в то время как Банк Японии, напротив, готовится к повышению. Спред между доходностями UST и JPY будет сужаться, что станет дополнительным риском для мировых финансовых рынков.

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым. Время — 10:30 МСК.

➡️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
➡️Узнаем, что ждать от недели грядущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks и ВКонтакте.

Геополитика:
▪️Путин: Россия хочет договориться с Украиной.
▪️Уиткофф в Москве на следующей неделе?
▪️ЕС подготовил юридическое обоснование для использования активов России.
▪️К Ермаку пришли с обысками.

Россия:
▫️Качели на рынке: что подорожает с 2026 года?
▫️Госдума: россияне не могут купить квартиру.
▫️Блокировка WhatsApp в России — вопрос времени. Интернет в России исчезнет?
▫️Покупательнице не вернули купленную у Долиной квартиру.
▫️«Схема Долиной» распространилась на автомобили.
▫️В Москве испытали первых голубей-биодронов.
▫️НДС для микропредприятий предложили снизить.

США и мир:
◾️Альтернативы доллару нет?
◾️Инвесторы ожидают бум использования ИИ, но этого не происходит.
◾️Зачем Tether покупает золото?
◾️Переписка в мессенджерах не является приватной.
◾️Гаджеты подорожают?

… А еще много интересных горячих тем.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Порой из-за негативного потока новостей, кажется, что нигде в мире нет честных людей. Но, как показывают исследователи и аналитики, это не так.

Для сравнения уровня коррупции по странам используем агрегированный индекс Всемирного банка. На графике представлены государства, расположенные по перцентилям от 0 до 100, где 100 соответствует наименее коррумпированной стране (Дании), а 0 — наиболее коррумпированной (Южный Судан).

Лидеры здесь хорошо всем знакомы: это скандинавские страны. Также великолепные результаты в Швейцарии, Сингапуре и Новой Зеландии.

🚩Кстати, интересная тенденция — во всех мировых финансовых центрах наблюдается низкий уровень коррупции. Вполне логично: крупный капитал не потечет в места, где он плохо защищен. По этому же принципу мы видим, что Эмираты (ОАЭ) это прекрасно понимают и по успехам в этой области уже сравнялись с США.

➡️ Среди развитых стран отметим, что крупные европейские экономики менее коррумпированы, чем США. А на юге и востоке Европы воруют больше, чем на западе и севере.

У нашей страны, по оценке Всемирного Банка, остается огромное пространство для развития институтов: мы в числе 16% худших стран в данном рейтинге. Это одно из самых уязвимых мест нашей экономики, и успехи на этом поле могут дать мощный импульс для долгосрочного экономического роста.

А цифры по остальным странам вы можете посмотреть самостоятельно на сайте Всемирного банка.

Рецепт простой: конфисковать суверенные активы.

Euroclear предупредил, что передача Украине €140 млрд за счет заблокированных средств России отпугнет инвесторов. Бельгийский депозитарий готов препятствовать конфискации в суде ЕС.

Эврика! Жернова европейской бюрократии крутились-крутились и наконец докрутились до логичных выводов!

Кратко напомним в чем суть:
ЕС выдает Украине кредит в размере €140 млрд, который обеспечен российскими замороженными активами. Возврат долга будет только в том случае, если Украина получит компенсацию от России.

Почему для ЕС это губительно?

В глазах всех стран любой вид использования средств суверенного ЦБ будет воспринят как конфискация, что ведет по цепочке к увеличению рисков для инвесторов:

➡️инфраструктурный риск,
➡️больше премия за риск,
➡️рост доходностей по долгу ЕС,
➡️новые кредиты станут дороже,
➡️тяжелее привлекать финансирование всем странам, где официальный оборот в евро.

Для евро это может обернуться ударом, поскольку резервная валюта станет более рискованной, следовательно, это приведет к оттоку капитала в более безопасные валюты, где нет рисков односторонней конфискации.

У ЕК дебет с кредитом не сходятся

Реализация рисков неизбежна: представить сценарий, что при текущем Status Quo Россия добровольно отдаст эти средства — невозможно.

Но если деньги не вернуть, не проще ли сразу с ними попрощаться? Или, на худой конец, занять по нормальным ставкам? Зачем другим странам ЕС заведомо брать на себя обязательства коллективной ответственности и подрывать собственную репутацию и экономику?

Они относили себя к логичным людям, но логичные люди относили их обратно.

Друзья, всем привет!

На выходных в Личном блоге зашла речь о том, что будет, если не сообщить ФНС, что вы больше не резидент. А что вы теряете, если перестаете быть налоговым резидентом России?

Нерезиденты платят налоги в России только с доходов, полученных на территории РФ. Если сотрудник не попадает ни под одну из категорий ниже, работодателю нужно удерживать НДФЛ по повышенной ставке — 30%:

➡️ удаленный сотрудник за границей;
➡️ иностранец на патенте;
➡️ высококвалифицированный специалист (ВКС);
➡️ член экипажа судна под флагом РФ;
➡️ беженец или человек с временным убежищем в РФ;
➡️ участник госпрограммы добровольного переселения.

Если все условия соблюдены, то нерезиденты платят НДФЛ в размере 13-22%, как и резиденты.

Как платить меньше?

Чтобы налог был прогрессивным (13–22% при превышении порогов 2,4 млн, 5 млн и т.д.), сотрудник должен быть оформлен по ТК в российскую компанию, а удаленная работа — зафиксирована в договоре. То же правило действует и для ГПХ (договор гражданско-правового характера).

Кстати, для самозанятых всё без изменений — самозанятый-нерезидент продолжает платить налог в размере 4% при работе с физическими лицами и 6% — с юридическими.

Какие налоги на пассивные доходы?

➡️ дивиденды, проценты, вклады — 15%
➡️ продажа имущества, недвижимости, ценных бумаг — 30%

❗️Важно: при продаже недвижимости нерезидент платит 30% от всей суммы сделки, а не от дохода, так как физическому лицу, не являющемуся налоговым резидентом РФ, налоговые вычеты не предоставляются.

Но есть исключения: если собственник владел продаваемой недвижимостью 5 лет (3 года — в случае наследства, дарения, приватизации и т.д.) и более, то он не платит НДФЛ. Независимо от того, является ли он налоговым резидентом или нерезидентом.

Что будет, если скрыть нерезидентство?

Физлица не обязаны уведомлять ФНС о том, что они стали нерезидентами, но если возник декларируемый доход (например, продажа недвижимости), то необходимо подать декларацию 3-НДФЛ, где указать все данные, и в том числе, обозначить статус «нерезидент», чтобы налоговая понимала, в каком амплуа вы будете платить налог.

По умолчанию ФНС считает физлицо налоговым резидентом, если не доказано обратное, поэтому учтите все сроки подачи необходимых деклараций и уведомлений. И помните, что с ФНС шутки плохи, а честность — лучшая практика.

Если возникают вопросы — вы знаете, куда обратиться.