Ковидные ограничения были одним из основных тормозов китайской экономики и рынка в уходящем году

• Прогноз роста ВВП за 2022 г. понижен с 5-6% до 3%. Китайское руководство в начале года планировало, что ВВП вырастет на 5,5%.
• Рекордный дефицит бюджета за январь – ноябрь $1,1 трлн (х2 г/г) .
• Hang Seng -16% с начала года
• USD/CNY +10% с начала года

Никто не мог предположить, насколько будет готов Китай загнать экономику в угол, сражаясь с коронавирусом. Никто не верил, что можно взять и закрыть на 2 месяца 25-миллионный Шанхай. Но китайцы сделали это ? Принеся в жертву экономический рост, фондовый рынок, внутренний спрос и занятость.

В ноябре, во время рекордной для Китая вспышки ковида, власти начинают сворачивать жесткую политику «ноль-ковид». Рынок в восторге. Иностранный капитал возвращается в Гонконг, Hang Seng в ноябре прибавляет 27%.

Однако меры принимаются поспешно. Три года у китайцев взращивался страх перед ковидов, как перед чумой. И вот так взять и все отменить? Народ оккупирует больницы и опустошает аптеки. В соцсетях публикуют видео переполненных ковидных крематориев. Остается нерешенным вопрос недостаточной вакцинации пожилых, а также критической нехватки мест в отделениях интенсивной терапии.

Особое внимание – на китайский новый год, стартующий 22 января. Этот праздник известен как самая масштабная ежегодная миграция человечества. Имеется в виду перемещение миллионов китайцев внутри страны во время длинных выходных. Без дополнительных ограничений праздник может стать фактором супер-распространения ковида и сверх-нагрузок на больницы. Все это чревато перебоями в экономике и ростом социального напряжения.

В общем, с ковидом в Китае ситуация такая. Поспешное снятие ограничений ведет к росту заболеваний и опасений заболеть, а значит, к снижению активности населения. Компании сталкиваются с нехваткой рабочей силы на местах, растут перебои в логистике. Прежде, чем станет лучше – вероятно, придется пройти через «гораздо хуже». Когда же все устаканится, увидим восстановление экономической активности и спроса. И вполне возможно – рост инфляции.

Что еще влияло на экономику КНР в 2022 г.?

1. Кризис застройщиков.

На застройщиков и связанные с ними отрасли приходится около четверти китайского ВВП. Дефолт Evergrande в конце прошлого года развернул масштабный кризис всего китайского сектора недвижимости. Как эффект домино, один за другим происходили дефолты застройщиков. Заражение затронуло даже стабильных и относительно здоровых девелоперов.

С начала года продажи жилья обвалились на 23%. Спрос на ипотеки резко сократился. Да со взятыми ипотеками появились проблемы. Люди коллективно бойкотировали их выплату, опасаясь, что дома не будут достроены.

Как и с ковидом, тектонические сдвиги произошли в ноябре. Власти предложили пакет масштабных мер поддержки сектору недвижимости. Меры подразумевают рост кредитования и расширение источников финансирования застройщиков. Это принципиальный отход от политики «оздоровления» долговой нагрузки девелоперов, которая и послужила толчком для дефолта Evergrande и кризиса застройщиков.

Ожидаем, что в 2023 г. начнется восстановление доверия населения к девелоперам. «Перезагрузка» застройщиков – важный драйвер для роста экономики КНР.

2. Внешняя политика и Тайвань.

2022 г. был годом возвращения Си Цзиньпина из ковидного заточения на арену мировой политики. Наметилось некоторое потепление в дипломатической повестке Китая с США, Германией и Австралией. При этом точки напряжения с США остаются, и за год к ним добавились новые торговые ограничения. Самое серьезное – экспортный запрет, связанный с полупроводниковой индустрией.

Обострилась обстановка вокруг Тайваня благодаря визиту Нэнси Пелоси. Мы не ожидаем перехода конфликта в военную фазу в ближайшие годы. На прошедших недавно региональных выборах правящая партия Тайваня потерпела поражение в большинстве регионов. В 2024 г. на Тайване будут выбирать президента. Одним из вероятных кандидатов в президенты эксперты выбирают нового мэра столицы Тайваня, г. Тайбэя – представителя партии Гоминьдан, более лояльной к Пекину, чем правящая сейчас демократическая прогрессивная партия.

Быстрый вывод.
2022 г. стал для китайской экономики и рынка годом упущенных возможностей. Недавнее изменение в походе властей к коронавирусу и застройщикам говорит об изменении приоритетов в сторону экономического роста. Скорее всего, власти поставят цель по росту ВВП на 2023 г. не ниже 5%. Мы ожидаем продолжения восстановления китайских акций в связи с разрешением кризиса застройщиков, а также ростом спроса и деловой активности после того, как обстановка с ковидом стабилизируется.

Часто пишу о том, что налоговый период влияет на рубль. Поэтому подписчики переодически задают этот вопрос.

Напоминаю. Налоговый период происходит в конце каждого месяца. НДПИ, акцизы и НДС выплачиваются 25 числа каждого месяца, налог на прибыль – 28 числа. Если 25 и/или 28 число месяца приходятся на выходной/праздник, выплаты переносят на ближайший следующий будний день.

Что происходит в налоговый период? Компании-экспортеры переводят выручку в иностранной валюте в рубли, для выплаты налогов. Соответственно, это фактор для укрепления рубля.

Всегда ли рубль укрепляется в налоговый период? Конечно нет, это не единственный фактор, влияющий на валютный рынок. Более того, не факт, что экспортеры решат переводить валютную выручку в рубли именно в конце месяца. Ничто не мешает им, например, купить рубли заранее.

Что это вообще за хранилища? Лондон – крупнейший в мире центр торговли золотом и драгметаллами. Ежедневный оборот – $60 млрд. Золото и серебро в местных хранилищах обеспечивают эту торговлю.

Соответствующие услуги предоставляют 6 хранителей: HSBC, Standard Bank, JP Morgan, Brinks, Malca Amit, Loomis International. Первые три – клиринговые члены LBMA или мировая закулиса в конспирологических теориях частных трейдеров золотом.

Пропажа серебра – заговор закулисы? Нет. Интерес к серебру и торговле им заметно упал. Сократились и активы серебряных ETF, а это часто как раз то самое серебро в Лондонских хранилищах.

Например, iShares Silver Trust (SLV) более 75% своих активов хранит там. Если посмотреть по всем фондам, то половина сокращения объема серебра в Лондоне обеспечил отток средств инвесторов. На физическом рынке шел аналогичный процесс по аналогичным причинам.

Закулисе просто не нужно было держать в хранилищах столько же серебра, сколько в начале года, чтобы обеспечить функционирование рынка. А держать его просто так дорого, вот оно и ушло.

Что для этого нужно? Заканчивается встреча. устроенная на площадке Экспертной Группы Ассоциации Развития Финансовой Грамотности, (отдельное спасибо ее руководителю – Вениамину Шаевичу Каганову) с представителем компании Finex. Это был прямой и честный разговор.

Многое становится понятнее. Проблемы Finex’а как в заморозке активов (этот вопрос решается в последние дни), так и в том, что фонды Finex, согласно законодательным актам последних 9 месяцев, относятся к фондам из недружественной юрисдикции, что блокирует работу Finex в России. Все это при том, что 98% владельцев фондов являются российскими инвесторами, о чем прекрасно знает регулятор и НРД.

Решение проблемы, по-видимому, лежит в законодательной плоскости. Требуется одно – дать Finex возможность получения специальной лицензии, которая позволит разблокировать операции компании на счетах в российских банках и депозитариях.

Часть участников обсуждения заявили о готовности обратиться в Госдуму с конкретными предложениями по неотложным шагам, которые могут помочь пайщикам Finex’а.

Разумеется, к этой инициативе присоединяемся и мы с вами. Вопрос, конечно многогранный и непростой. Но, полагаю, что если наши власти услышат данный «голос народа» и оперативно отреагируют на него – это будет разумно и дальновидно. Как минимум с точки зрения защиты прав частных инвесторов.

.

Мы тут каркаем, предвещаем «буржуинам» скорую погибель. А они что творят? Рост ВВП США за 3 квартал составил 3,2%, вместо прогнозируемых ранее 2,9%. Что это означает?

Несмотря на
▪️действия ФРС по ужесточению ДКП,
▪️инфляцию,
▪️геополитическое напряжение,
▪️волну увольнений и
▪️угрозу рецессии,
экономика страны сохраняет устойчивость, а потребители не спешат менять свои привычки и предпочтения.

В подтверждение последнего говорит, к примеру, сильный отчет Nike (NKE).
— По итогам Q2 2023, прибыль на акцию увеличилась на до $0,85 центов, вместо прогнозируемого сокращения EPS до $0,64.
— Выручка выросла на 17% г/г до $13,32 млрд, против ожидаемых $12,57 млрд.

Nike – типичный представитель потребительского сектора. По идее, когда реально в экономике все плохо и, главное, плохо с доходами и настроениями потребителей, у таких компаний хороших отчетов быть не может.

Чудеса, да и только. Почему же тогда рынки возобновили поход на юг?
▪️В частности, индекс S&P 500 (^GSPC) снизился на 1,45%,
▪️а NASDAQ Composite (^IXIC) и вовсе на 2,18%?
Причем падения были гораздо серьезнее. К концу дня быки чуть отыграли позиции.

А все очень просто. Раз все так неплохо, инвесторы опасаются усиления инфляционного давления и, как следствие, дальнейшего ужесточения риторики со стороны ФРС.

Впрочем, а кто говорит, что есть прямая связь в моменте между экономикой и рынками. ?

Спасательным жилетом для «быков» в этом смысле могут стать сегодняшние данные по PCE (инфляции) в США. Как ожидается, базовый дефлятор в ноябре замедлится до 4,7% по сравнению с 5% г/г в октябре.

Если цифры окажутся ниже ожиданий, то доллар может пойти еще пониже. Если же неожиданно показатель вырастет до 4,9–5% г/г в ноябре, то доллар может предпринять очередную попытку восходящей коррекции в конце года. Короче 50/50.

Означает ли все это, что рецессия в 2023 г. отменяется? Да вообще не факт. Рецессия, на мой взгляд, неизбежна. Вопрос лишь в ее глубине.

Что делаем мы? Вчера с очень неплохой прибылью избавился от защитных инструментов. Забавно. Кто следит за сервисом по подписке – удалось за три дня сыграть и вниз и вверх и снова вниз. Прямо шоу какое-то.

Но с другой стороны – грех не получить прибыль на ровном месте. Как говорится: дают – бери. Не исключаю, что в преддверии данных по инфляции оптимизм на рынках неожиданно несколько вырастет. Другой вопрос – надолго ли? Вполне возможно, что перед Новым Годом будем искать варианты заработать еще.

Конец года, вероятно, закончится новыми сюрпризами. Рынок тонкий. В такое время возможны достаточно резкие движения. Так что… следим за рынками и быстро принимаем решения. Оставайтесь с нами.

График индекса S&P 500

График индекса NASDAQ Composite

Итак, с чем же нам пришлось столкнуться лицом к лицу? Давайте освежим в памяти основные моменты.
1️⃣ Начало СВО.
2️⃣ Введение масштабных антироссийских санкций.
3️⃣ Ответные контрсанкции РФ.
4️⃣ Заморозка действующих активов нерезидентов.
5️⃣ Существенные изменения в работе всех финансовых рынков.
6️⃣ Блокировка иностранных акций на счетах российских инвесторов.
7️⃣ Массовый уход иностранных компаний с российского рынка.
8️⃣ Объявление частичной мобилизации.
9️⃣ Ужесточение денежно-кредитной политики ФРС.
? Рост инфляции и угроза рецессии в США.
И это если не брать в расчёт каких-то менее масштабных событий.

Год, прямо скажем, был удивительный. Правила и порядки к которым мы привыкли, стремительно «изменялись». Мы – адаптировались.

Отсюда возникает вполне резонный вопрос: «Как планировать финансовый рост в 2023 году, если нестабильность никуда не исчезла?».

Во-первых, не бросаться с места в карьер. Вокруг слишком много информационного шума и «стратегий» на любой вкус.
Слепое копирование без анализа — путь к убыткам. Пожалуй, подходит тем, кому мало было 2022-го.

Во-вторых, строить стратегию. Даже краткосрочную, даже с учётом динамично меняющихся обстоятельств. Антихрупкость и вариативность во всей красе.

Почему я так считаю?

Даже несмотря на всё происходящее, случившиеся события застали врасплох далеко не всех – есть те, кто сумел своевременно взять верный курс и устоять на лодке в этот шторм.

И, как все мы знаем, из любой, даже самой нестабильной на первый взгляд ситуации, есть как минимум три выхода – положительный, отрицательный и тот, где вы пустили всё на самотёк.

Буквально несколько месяцев назад мы с командной проводили закрытый вебинар и тщательно проработали антикризисную стратегию на ближайшее время. Стратегию, которая сработала даже тогда, когда о положительном исходе не было и речи.

Поэтому, чтобы разобраться в главном вопросе этого года: «Что нам ждать в 2023?», нужно сделать три простых вещи:
▪️Осознать текущую ситуацию.
▪️Не предпринимать поспешных и необдуманных решений.
▪️Выстроить свою инвестиционную стратегию на 2023 год с учётом даже самых неожиданных сценариев развития событий.

Если с первым и вторым вы сможете справиться самостоятельно, то с третьим я помогу вам разобраться уже в ближайшее время.

Продолжение следует…

Получаю тут сообщение – «послушал про налоговый период и зашортил доллар». Что делать? Вы же говорили, что в налоговый период не стоит переживать насчет курса доллара?» Ну вот тебе и приехали.

Я рекомендовал становиться в шорт по доллару? Переведу на русский язык. Товарищ решил, что раз на носу налоговый период, значит можно продать фьючерсы USD/RUB и попытаться заработать на падении доллара относительно рубля. Но… что-то пошло не так.

Друзья, да. Обычно – статистически налоговый период – это и правда, то самое время, когда у рубля высокий шанс укрепиться. В этот момент экспортерам. нужно продать достаточно много валютной выручки. Все это так.

Однако есть еще одно правило. И оно гласит – никогда не вставай против тренда. Мы с вами видим вполне конкретный тренд, который сформировался за последнее время. Тренд на ослабление рубля. Причин может быть миллион.

Но основная – она понятна. Это снижение объёмов экспорта в силу самых разных причин и налаживание несмотря ни на что потоков параллельного импорта.

Это, собственно говоря, обсуждалось много раз ранее и посему давались достаточно четкие рекомендации:
▪️Или держать юани (если нет возможности держать долларовые инструменты).
▪️Или держать фьючерсы на юань или доллар.
▪️Или же (хотя это сегодня не самое лучшее решение) держать акции экспортеров.
▪️Или держать другие, более экзотические валюты – дирхамы, рупии, гонконгские доллары и т. д.
▪️Или держать замещающие еврооблигации, но выросли они уже очень прилично. Совкомфлот, например, показал более 25% за месяц с небольшим.
▪️Или, наконец, держать золото, или инструменты, привязанные к золоту. Золото кстати растет и относительно доллара. И уж тем более – вдвойне относительно рубля.
Мы много раз обо всем этом говорили.

Ну а что конкретно стало поводом для такого движения?
✔️Или покупки крупного покупателя.
✔️Или действия неких нерезидентов.
✔️Или ускоренные действия физлиц по выводу средств за границу.
✔️Или очередная серия предновогодних выплат из бюджета. Традиция однако.

Ну нет сейчас полной информации. И, возможно, и не предвидится. Но еще раз хочу сказать – наши идеи – это наши размышления и прикидки. Но… жизнь сегодня полна весьма неожиданных поворотов. И она, увы, во многом стала малопредсказуема.

Но одно правило – незыблемо. Никогда не надо ставить против тренда. И мы, кстати говоря, никогда этого делать не советовали.

Что делать сейчас, если вы все же сидите в рублях?
1️⃣ Самый простой вариант – опоздал что-то сделать, не беги за поездом. Иначе есть шанс всегда по статистике купить по максимальному или близкому к максимальному курсу. Подожди коррекции. Она рано или поздно случится.
2️⃣ Купи золото или акции того же Полюса. Они конечно выросли за последнее время, но могут подрасти еще. Да и у золота на мой взгляд, потенциал роста еще совсем не исчерпан.
3️⃣ Купи юани. Они правда выросли уже. Я прогнозировал 10 на конец года. Уже 10,26. Но в долгосрок, я в этом убежден, подрастут еще.

Главное – не суетись. Ибо это как раз может привести к необратимым последствиям.

А что делаю я? Так держал и держу юани. Потихоньку (по 5-10% в день) их продаю, фиксируя прибыль. На текущий момент продал примерно 1/5 от общего объёма. Держал и держу фьючерсы на доллар и юань. Писал об этом много раз ранее. И вообще, не делаю резких движений.

Когда почувствую, что тренд иссякает, скорее всего полностью позиции зафиксирую.

По данным WSJ, финансовый сектор страны может столкнуться с изменениями, схожими по масштабу с реформами Маргарет Тэтчер в 1980-е годы.

О чем идет речь? Канцлер казначейства Великобритании намерен ослабить финансовое регулирование.

А именно:
▪️размыть различия между розничными и инвестиционными банками
▪️снять ограничения на бонусы для банкиров
▪️пересмотреть режим ответственности за нарушения для руководителей высшего звена.
▪️снизить налоги на управление активами
▪️упростить привлечение капитала в страну.

Одним словом, по примеру правительства Тэтчер, Хант&Co хотят вернуть Лондону статус крупнейшего финансового центра мира, где государственное вмешательство в экономику должно быть минимальным.

Получится ли? Далеко не факт. Условия сейчас не те, что в 80-е. Brexit нанес урон финансовой системе страны, понизив присутствие Лондона на рынках акций и деривативов. По оценкам EY, из-за выхода страны из ЕС 7 тыс. рабочих мест в сфере финансов переместились из Лондона в крупные города ЕС. Было бы неплохо вернуть их обратно в лондонский Сити.

Что дальше? По факту, самый лучший способ снова увеличить продажи финансовых услуг в ЕС – это обратный Брексит ?

Если серьезно, либерализации финансового сектора будет недостаточно, чтобы привлечь столько инвестиций в страну. Одним из вариантов может стать возврат к развитию обрабатывающей промышленности или же введение послаблений для IT компаний, как, к примеру, сделали в Ирландии… Возможно, это и поможет Британии стать Великой снова.

За последние 5 дней:

▪️Индекс S&P 500 (^GSPC) снизился на 4,7%,
▪️Dow Jones Industrial Average (^DJI) на 3,8%,
▪️NASDAQ Composite (^IXIC) на 6,4%,
▪️Russell 2000 (^RUT) на 4,6%.

Что весьма удивительно, индекс доллара за тот же период времени практически не сдвинулся с места.

А вот доходности большинства гособлигаций мира вполне себе душевно подросли. Хотя на фоне того, что происходит с гособлигациями Японии, все остальное – детский лепет. Сегодня утром в дополнение ко вчерашнему росту доходности японских госбумаг на 60 (!) процентов, движение продолжается. Еще плюс 16%. Но… это уже на фоне вчерашнего движения – так, мелкие шалости.

Где ралли Санта Клауса?! А с чего вдруг ему взяться, если во-первых, идет почти что синхронное повышение процентных ставок на 50 базисных пунктов от ФРС, ЕЦБ и Банка Англии. Сохранение регуляторами «ястребиной риторики» послужило не только поддержкой евро и фунту, но и удерживающим фактором для Бенджамина Франклина&Co.

Во-вторых, происходит традиционная для этого времени года ребалансировка портфелей. По некоторым данным, институциональные инвесторы избавились от акций на $100 млрд.

Поясняю. Как правило, каждый квартал пенсионные и суверенные фонды «пересматривают» свои позиции в рамках целевого распределения активов (60% акций и 40% облигаций). Так, государственный пенсионной фонд все той же Японии должен был продать акции на $17 млрд.

Наконец, третьим фактором нестабильности могли послужить налоги с прибыли от инвестиций. В попытке уменьшить сумму, с которой придется заплатить в казну, инвесторы фиксируют убыточные позиции прямо перед новым годом. Есть зафиксированный убыток – есть снижение налога.

Ну и последнее. Управляющие активами прекрасно понимают – год был отвратительный. Бонусов хороших, скорее всего, не дождаться. И лучше сейчас – перед Новым Годом побыстрее зафиксировать проблемные позиции, чтобы в новый период войти без накопленных убытков.

Что дальше? Теоретически, на мой взгляд, возможна легкая коррекция вверх. Не исключу возврата рынка на уровни 3890-3905 по S&P. По этому поводу даже шорты все вчера зафиксировал с неплохой прибылью. Однако не исключу, что достаточно скоро начну их вновь восстанавливать. Вполне возможно, что конец года мы будем встречать и еще ниже.

Сегодня в 18:00 по Москве выходит декабрьский индекс доверия потребителей. В то же время узнаем, что происходит с продажами на вторичном рынке жилья за ноябрь. Это может повлиять на рынки.

Мое ощущение – сильно до конца года ничего не изменится. Все самое резкое мы увидим в январе и феврале. А пока… маневрируем.

— Китай претендует на роль мирового лидера, но сделал важную стратегическую ошибку.
— США контролируют доступ к технологиям и легко место лидера никому не отдадут.
— Big data уже могущественнее, чем некоторые правительства.
— Санкции из инструмента политического сдерживания превратились в инструмент конкурентной борьбы.

Все это, а также резервные валюты, золото, прорывные технологии, геополитику и многое другое обсудили с известным российским банкиром и экономистом Олегом Вьюгиным.

На мой взгляд, разговор получился действительно интересный.

Смотрите и обязательно делитесь своим мнением в комментариях.

00:00 – Олег Вячеславович Вьюгин – известный российский банкир и экономист.
01:40 – Возможно ли просчитать будущие события?
10:20 – Насколько Европа самостоятельна?
11:40 – Взаимоотношения государства и бизнеса. Кому принадлежит Big data.
19:25 -Вмешательство корпораций, использующих big data, в политику.
25:35 – Пересмотр “красных линий”.
32:50 – Причины устойчивости российской экономики. Последствия введения санкций против РФ.
41:55 – Как изменятся финансовые рынки?
49:05 – Резервные валюты. Альтернатива доллару.
56:20 – Противостояние за передовые технологии.
58:20 – Драгоценные металлы. Как долго можно копить золото?
01:01:30 – Рост процентных ставок. Долговой кризис.
01:06:40 – Прогноз на 2023 год. Будет ли идеальный шторм?
01:09:40 – Совет инвестору по действиям на рынке.

Новое видео на Youtube канале Bitkogan.

▪️Самые частые «грабли», на которые наступают инвесторы в конце года
▪️Основные рыночные тренды 2023
▪️Какой подарок сделал нам Пауэлл?
▪️Как составить портфель с минимальным риском

Смотрите, задавайте вопросы и предлагайте темы для следующих передач.

Новое видео в YouTube канале Bitkogan Talks.

(https://youtu.be/6McxcUoV8Tw)Друзья, наш мир меняется на глазах, 2022-й год был действительно судьбоносным.

В такие периоды очень важно уметь подняться над суетой, понять и оценить тренды и их силу. И осознать, где мы с вами окажемся через год, два, пять или десять.

Поэтому мы начинаем серию встреч о глобальных процессах с лучшими аналитическими умами России (и не только).

Сегодняшний разговор – с Михаилом Крутихиным. Михаил – большой специалист по нефтегазовому рынку, переводчик, журналист, историк и востоковед.

Обсудили:
▪️Происходящее – кризис или банальный передел рынка?
▪️Есть ли в мире дефицит энергоносителей
▪️Место России на рынке через 10 лет
▪️Как ОПЕК управляет ситуацией
▪️Плюсы и минусы зелёной энергетики
▪️Альтернативные инвестиции
И многое другое.

Смотрите, делитесь мнениями и предлагайте собеседников для следующих передач.

Обычно я даже отвечаю, даю списки достоверных источников… Но порой хочется взять и спросить – а зачем?

Не подумайте, что это снобизм, но если вы не собираетесь жить исключительно фондовым рыном, то, скорее всего, ваше свободное время ограничено, ведь основной доход приносит работа или бизнес.

И вот интересная вещь – мы легко поручаем образование своих детей учителям и репетиторам, лечение – врачам, ремонт машины – механикам, но составлять свой инвест портфель предпочитаем сами ?

Здесь стоит сделать поправку – речь идет о России и СНГ. Для примера, в США зарегистрированы 14800 инвест советников на 209 млн взрослого населения или один консультант на 14100 тыс взрослых граждан. В России сейчас зарегистрированы всего 184 консультанта на 83,2 млн взрослого населения или один консультант на 452200 взрослых граждан.

Бонусы обращения к инвест советнику?
▪️Вам не надо следить за новостями фондового рынка и разбираться в сложных продуктах, предлагаемых банками
▪️У вас освобождается время на семью и приятный досуг
▪️Инвест советник вникнет в вашу ситуацию, определит ваш риск-профиль и подберет подходящий именно для вас портфель.

Друзья, в том самом реестре ЦБ из 184 советников, одну строчку занимаю я как независимый инвест советник, еще две – дружественные компании, где работают мои соратники.

У нас есть все необходимое как для управления активами, так и для консультирования в России и за рубежом (в т.ч на IB).

Приносите нам свою головную боль, и посвятите свободное время тому, что по-настоящему важно – семье, детям, живому общению.

?Обращайтесь – @bitkogans.

В России мы практически забыли, что такое IPO. Однако компания Whoosh взяла на себя смелость напомнить рынку, что такое понятие существует. С одной стороны, само намерение – это позитивный знак для рынка в целом. С другой стороны, а станет ли компания удачной идеей для инвесторов? Давайте разбираться.

Whoosh занимается кикшерингом. По-русски это – краткосрочная аренда самокатов. Компания является лидером на рынке РФ и СНГ. Имеет самый большой парк самокатов среди конкурентов – порядка 80 тыс. в 40 локациях. Бизнес управляется с помощью IT-системы, которая объединяет и контролирует все процессы.

Немного о деталях размещения. Вчера компания объявила, что размещение может состояться по нижней границе ценового диапазона – 185 руб. С учетом продажи акции существующими акционерами Whoosh может привлечь немногим более 4 млрд руб.

Сумма серьезная, и основной вопрос в том, смогут ли привлечь? За последние годы Whoosh заняла около 6,5 млрд руб. (совокупный долг). Так что разместиться за 5 млрд руб. для них если не критично, то жизненно важно.

Теперь взглянем на компанию с точки зрения финансов. Что там с фундаменталкой? Прежде всего, надо понимать, что Whoosh – пока компания роста, и активная экспансия на рынок существенно давит на рентабельность.

Планы по дальнейшей экспансии у Whoosh амбициозные. В частности, в малые города, где средний чек ниже, чем в мегаполисах. Но возникает вопрос, как при высоких издержках и сравнительно низкой выручке в регионах компания собирается зарабатывать? Ответа пока нет.

Пройдемся по финансовым показателям. Согласно проспекту, в 2021 г. чистая рентабельность снизилась на целых 15 п.п. год к году до 36%. Учитывая также привлечение долгового финансирования, чистая прибыль снизилась на 10% до 1,6 млрд руб. Более того, ожидается, что компания будет убыточная ближайшие время.

Идем далее – свободный денежный поток (FCF). По итогам 2021 г., FCF у компании был отрицательным – около 1,5 млрд руб. В 2022 г. с учетом высоких капитальных затрат в виде предоплаты за закупку скутеров FCF скорее всего останется отрицательным. Например, в 4 квартале 2021 года капитальные затраты составили 1,3 млрд руб. Долг компании составлял 3 млрд руб. на конец 2021 г. Плюс дивиденды, которые компания выплатила в размере 1 млрд руб.

Кроме того, не забывайте про амортизацию, она в случае Whoosh имеет важнейшее значение. Самокаты изнашиваются сравнительно быстро, и поэтому парк приходится часто обновлять. Высокая амортизация давит на чистую прибыль, на потенциальные дивиденды. Это, соответственно, увеличивает риски.

Подводим итоги. Во-первых, сама история с размещением – смелый шаг, хотя и весьма рискованный в текущих рыночных условиях. Во-вторых, финансовое положение Whoosh в моменте выглядит неплохо, но долгосрочно – окажется ли компания устойчивой – неясно. Затраты большие, долг высокий, а перспективы денежных потоков от результатов экспансии в регионы пока туманны.

Вывод. Если вкратце – рискованная история. Размещений на рынке не было давно, и пока сложно определить, готовы ли российские инвесторы к новым не самым очевидным в плане привлекательности историям.

Со следующего понедельника будут внесены

() изменения в состав технологического индекса NASDAQ. То есть часть компаний из него исключат, а часть – наоборот, войдут в состав. Замена игроков.

Кто покинет индекс? Например, Baidu (BIDU US) или Splunk (SPLK US). А кто вступит в игру? Из наиболее известных компаний это Rivian Automotive (RIVN US), Warner Bros. Discovery (WBD US), Diamondback Energy (FANG US).

Что это означает? На рынке работает множество индексных фондов, которые автоматически покупают или продают бумаги, входящие в (или покидающие) тот или иной индекс. Это происходит не заранее, а день в день.

Эффект от этого может быть совершенно разный. Так, после «изгнания» Tesla (TSLA US) из S&P 500 ESG, акции компании оказались под внушительным давлением. Однако «в среднем по больнице» влияние этого фактора весьма умеренное. Более того, оно, как правило, весьма краткосрочно.

Какой основной вывод из всего этого?
▪️Во-первых, что наиболее понятно, для вновь включенных акций это позитив: приток новых инвесторов из числа индексных фондов. Мы не ждем какого-то ошеломляющего эффекта, но, тем не менее.
▪️Во-вторых, хотели бы в очередной раз подчеркнуть: игра в акциях на таких новостях – это высокорискованная спекуляция. Да, в среднем бумаги реагируют умеренно, но есть риск нарваться на Tesla, которая сначала резко упала, а потом быстро восстановилась. То есть зашортив бумагу и не успев откупить, инвестор попал «в молоко».

Товарищи, прошу всех на 2-й тайм! (с)

И раз уж мы с вами заговорили про инфляцию – давайте подумаем – как с этим обстоят дела в России?

Не забываем – завтра свое веское слово скажет ФРС, в четверг Банк Англии и ряд других регуляторов. А в пятницу и Банку России предстоит высказать свое мнение о происходящем и сообщить об изменениях в ДКП (или об их отсутствии).

Годовая инфляция в «нашей необъятной» замедлилась до 11,98% в ноябре против 12,63% месяцем ранее. Однако в месячном выражении инфляция ускорилась до 0,37% после 0,18% в октябре. Хотя угроза дефляции и сошла на нет, экономическая ситуация в стране остается напряженной.

В двух словах это означает, что Банк России, вероятнее всего, оставит ключевую ставку на уровне 7,5% годовых на ближайшем заседании.

Почему же тогда снижается рубль, если рынок не ожидает смены парадигмы? Основных причины две: ужесточение санкционного давления и неопределенность в ответной реакции на введение потолка цен на нефть.

Сегодня в 16:30 МСК выйдут данные по росту потребительских цен в США. Маркет-консенсус предполагает снижение инфляции до 7,3% в ноябре с 7,7% в предыдущем месяце.

Ну а что будет в реальности? Как мы помним, индекс цен производителей на прошлой неделе вышел чуть хуже ожиданий. Но, тем не менее, лучше (ниже) предыдущих значений. Инфляция потихоньку в мире замедляется.

И чего теперь ждать? Насчет сегодняшних цифр мы с вами гаданий устраивать НЕ будем. Однако рынки пока реагируют на все достаточно позитивно, как ни странно.
S&P за вчерашний день подрос примерно на 1,4%.

Рынкам не страшно.
▪️При этом доходности UST 10 немного проросли.
▪️Валютные пары – на месте.
▪️Индекс DXY – на месте – чуть ниже 105.
▪️Цены на драгметаллы – глобально на месте.
Короче говоря, все замерли в преддверии цифр по инфляции и завтрашнему решению ФРС по ставке. Сегодня, скорее всего, колебания на рынке будут более резкими.

На секунду оторвемся от текущей реальности и подумаем. А что, собственно говоря, будет в дальнейшем? Мы же прекрасно с вами понимаем – рецессия в мире в более мягкой или более жесткой форме наступит, это факт. Значит и инфляция пойдет на спад. Значит легитимным становится вопрос – а будет ли ФРС на каком-то этапе снижать ставку и смягчать ДКП?

Как мы не раз отмечали, цель ФРС – 2%, а потому сегодня о смягчении монетарной политики пока не может быть и речи. Потому, главный вопрос – как долго ставки продержатся на повышенном уровне? Судя по настроениям на рынке, инвесторы ставят на относительно скорое возвращение к ценовой стабильности.

В связи с этим увеличились притоки в акции промышленных, сырьевых и энергетических компаний. Иначе говоря, инвесторы вновь почувствовали вкус к риску. И чего теперь – кина не будет? Рынки не «уйдут в пол»?

А как же прогнозы Morgan Stanley&Co о возвращении S&P 500 к 3300? Да и мы с вами также прогнозировали – рынки еще качнутся вниз. И весьма серьезно. Может и 3200 по S&P увидим.

Мое мнение – давайте наберемся терпения. До того, как они коварные упадут, у всех должно возникнуть ощущение – худшее позади. Рынки еще заставят понервничать нас с вами. Реальность, скорее всего будет НЕБАНАЛЬНА и НЕ ТАКОЙ, как все прогнозируют.

Что касается Европы. Даже если инфляция и достигла своего пика в регионе, работа регулятора и здесь далеко не закончена. Во-первых, целевой уровень ЕЦБ составляет 2%, а, во-вторых, цены на энергоносители по-прежнему высоки, безработица находится на рекордно низком уровне, а рост заработной платы ускоряется. Масла в огонь добавит и ухудшение погодных условий.

Так что ждем сегодняшних данных. Не дергаемся. И не ожидаем от ФРС чудес.

Когда в 2020-2021 гг. в мире бушевала пандемия коронавируса, нам казалось, что хуже быть уже не может – вот оно, дно. Но, как это иногда бывает, снизу постучали…

В итоге получилось так, что в 2022 г. во всем мире сформировался целый клубок всевозможных проблем. Причем все это происходит одновременно – уникальный случай в истории современной цивилизации. Мы с этим сегодня живем, и мы пока не понимаем, как именно все это разрешится.

Но разбираться во всем этом и знакомить вас с результатами наших умозаключений – наш профессиональный долг и прямая обязанность.

Поэтому мы начинаем публиковать в канале серию статей, посвященных проблемам уходящего года. Попробуем, если не размотать, то хотя бы слегка ослабить этот тугой клубок.

Что это за проблемы?
▪️Геополитика и ее резкое и болезненное влияние на жизнь многих.
▪️Угроза глобальной ядерной войны.
▪️Падение фондового рынка, изменение правил игры на нем и уход с него большой ликвидности.
▪️Энергетический кризис и его последствия.
▪️Рост инфляции в США, ужесточение ДКП, реакция рынков на это.
▪️Усугубление ситуации с долгами и угроза массовых дефолтов.
▪️Зародыши новых торговых войн. Что будет в 2023 г.?
▪️Валюты: рост курса доллара, потеря статуса защитных активов иеной и франком.
▪️Продолжение логистического кризиса.
▪️Негативные миграционные явления, их влияние на экономику.
▪️Нарастание кризиса поставок продовольствия. Сначала в третьи страны, а потом…?
▪️Социальный кризис. Он уже начался с массовых сокращений в корпорациях. Дальше могут начаться волнения и выступления, особенно, если начнутся дефолты домохозяйств.

Наверное, все основное мы упомянули. Смотришь на этот список, и невольно в голову приходят мысли а-ля «обложили, демоны, замуровали!». Однако, искать выход из этого бурелома, выплывать из водоворота, «человеку разумному» необходимо.

Чтобы понимать, что именно делать, нужно четко структурировать каждую из указанных проблем. Представлять, как и почему она возникла, когда и как она может разрешиться. Хотя бы в теории.

Мы верим, что это произойдет на практике, и в один прекрасный момент мир выйдет из зоны турбулентности. Мы вздохнем свободно. А пока – поможем вам разобраться, дадим свой взгляд и оценку происходящих событий.

Цикл этих материалов будет выходить с тегом #итоги2022.

Друзья, всем привет!

Не помню уж в каком фильме, но помню – была фраза: «Ну, и чего у нас на этот раз плохого случилось?»
Похоже, что эта фраза в текущем году – хит сезона.

Конец недели предыдущей – и новые-старые обострения. На этот раз опять Сербия–Косово. И до кучи – Афганистан–Пакистан.
Не буду говорить, что все это было ожидаемо. Честно, уже скучно повторять. Мир искрит, вспыхнуть в ЛЮБОЙ момент может ВЕЗДЕ.
Я не думаю, что в настоящий момент из очередного обострения ситуации в указанных местах выльется что-то страшное. Но… если сегодня и нет, то завтра может быть все, что угодно.

Впрочем, полагаю, что наиболее интересные новости на неделе стоит ждать в области экономики.

В фокусе этой недели будут заседания центральных банков.
▪️В среду решение по ставке объявит ФРС.
▪️В четверг – регуляторы Швейцарии, Великобритании и ЕС.
▪️В пятницу обрадовать инвесторов постарается Банк России.

Поскольку во вторник мы с вами узнаем новости по инфляции в США, то, собственно говоря, отсюда и будем плясать.
Хотя производственная инфляция в США в ноябре и снизилась до 7,4% с октябрьских 8,1%, цифра оказалась выше оценок аналитиков, ожидавших замедление до 7,2%.
Очередной «неприятный сюрприз» уже от цифры по CPI во вторник вполне возможно может привести к очередной волне RISK OFF.

Какой у нас базовый сценарий?Скорее всего, цифры по потребительской инфляции выйдут не самые веселые. Чудес не бывает.
Я полагаю, что эта неделя может принести нам:
▪️Укрепление индекса доллара DXY. Думаю, до 106-107 на неделе можем прогуляться.
▪️Рост доходностей по десятилеткам UST. И, соответсвенно, коррекции по TLT и TMF.
▪️Жду некоторого временного снижения цен на драгоценные металлы.
▪️Жду к середине–концу недели просадки рынков акций на 3-4%.

То есть я полагаю, что как такового рождественского ралли в этом году мы НЕ увидим.
Впрочем, до конца года и ничего еще более трагичного и яркого мы также (скорее всего) не узрим. Мир чертовски устал от потрясений и должен хотя бы немного отдохнуть.

Что касается российского рынка, основными бенефициарами от снижения ключевой ставки выступают (https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/snizhenie-stavki-bolee-deshevyi-dolg-kakie-aktsii-vyigryvaiut): банковский сектор, девелоперы, акции «телекомов», компании с высокой долговой нагрузкой и, наконец, стабильные дивидендные фишки и классические облигации.

Стоит ли входить в вышеперечисленные активы на «всю котлету»? Вообще не уверен. Ситуация в экономике остается относительно стабильной, инфляция также вернулась под контроль. С другой стороны, мы наблюдаем определенные проинфляционные риски. Потому причин для пересмотра Центральным Банком монетарной политики абсолютно нет.
Другими словами, на заседании 16 декабря ЦБ, с высокой долей вероятности, снова оставит ключевую ставку на уровне 7,5%

Вот такая будет у нас неделька. А Косово? А Афганистан? Посмотрим.

Для оптимистов, аналитики советуют присмотреться к таким фондам, как Vanguard Real Estate ETF (VNQ), Utilities Select Sector SPDR (XLU), SPDR Gold Trust ETF (GLD), iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG) и iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM).
Негативный же сценарий предполагает рост iShares Core Dividend Growth ETF (DGRO), Vanguard Health Care ETF (VHT), iShares U.S. Consumer Staples ETF (IYK), FlexShares Quality Dividend Index Fund (QDF) и т.д.

Посмотрим на динамику 3 квартала, поскольку именно он наиболее показателен с точки зрения финансовой и операционной деятельности компании. Выручка в 3 кв 2022 г. снизилась г/г на 6%, OIBDA на 70%, а чистая прибыль вовсе ушла в отрицательную зону, убыток составил 4,9 млрд руб.

▪️На операционном уровне компания отработала в убыток впервые с 2014 г. Операционный убыток составил 1,0 млрд руб.
▪️Тем не менее, OIBDA еще на гране безубытка – 2,5 млрд руб.
▪️Два из трех основных сегментов нерентабельны на данный момент – пиломатериалы и фанера.
▪️Бумага и упаковка по-прежнему на плаву, этот сегмент сгенерировал 3,4 млрд OIBDA.

Подобная динамика показателей – последствия введения санкций и полного выпадения европейского рынка. Сюда же добавляется укрепившийся рубль.

Что с экспортом?

Компания подтверждает, что на данный момент полностью прекращены поставки в Европу. Большинство выпадающего объема перенаправлено в Египет и Китай. В структуре выручки экспорт занимает все еще весомую долю – 68%.

Около 92% всех продаж бумаги сфокусированы на рынках России, Южной Африки, Турции, Мексики и Китая. Пиломатериалы отправляются преимущественно в Китай и Россию, а фанера направляется долей 66% на российский рынок. Это говорит о том, что на отечественном рынке проблем с продукцией Сегежи $SGZH быть не должно, вряд ли дело дойдет до дефицита.

За долговую структуру Сегежи становится немного тревожно.

Чистый долг компании составляет 97,4 млрд руб., а соотношение Net Debt/OIBDA на уровне 3,5х. Это максимум с июня 2020 г., когда чистый долг был практически в 2 раза ниже в абсолютном выражении. Из позитивного – почти весь долг номинирован в рублях.

Тем не менее, вопрос с дивидендами сейчас может оказаться проблемой. Обслуживать такой уровень долга и при этом показывать операционный убыток кажется большой проблемой. Решением может стать выплата дивидендов одновременно с наращиванием долга, но это в текущих условиях, пожалуй, не лучшая идея.

Вывод? Сегежа оказалась в крайне непростом положении. Сильный рубль давит на операционную прибыль компании, экспорт в Китай и Египет не выглядит рентабельным. Следующий год ознаменован крупными выплатами по долгу, необходимо рефинансирование, а ключевая ставка вряд ли уже снизится. Сама же компания надеется выйти на стабильную рентабельность только во 2 кв. 2022 г. Полагаем, что сейчас не самое подходящее время для покупки акций компании.