Одна из самых серьезных проблем российской экономики — переукрепление рубля. Россия традиционно — страна-экспортер. Конечно, хотелось бы, чтобы основной статьей экспорта были не природные ресурсы, а продукция высокого передела и технологии, но пока имеем, что имеем.

Действительно, сегодня чрезвычайно высокий курс рубля — это огромная головная боль не только экспортеров, но и абсолютно всех. Хотя, казалось бы, импортеры сейчас должны радоваться, но по факту происходит следующее.

◽️Основа российской экономики — это мощные компании-экспортеры. В условиях крепкого рубля им становится сложнее конкурировать на мировых рынках, объемы их продаж снижаются, особенно у промышленных компаний. А раз так, то начинают возникать идущие от экспортеров цепочки неплатежей и отсрочек по ним. Начинаются проблемы с оборотным капиталом. В итоге деловая активность замедляется, страдают все компании, в том числе и импортеры из-за слабеющего внутреннего спроса.

◽️В дополнение иностранные товары становятся доступнее, обостряя конкуренцию для российских фирм. Часть спроса с внутреннего рынка переключается на внешний. Отечественные компании теряют заказы. А дальше снова цепочки неплатежей.

А с чего вообще возникла такая проблема чрезмерной крепости рубля?

➡️Из-за сверхвысоких процентных ставок в рублях и ограничений по оттоку капитала. Раньше российские компании могли инвестировать по всему миру, держать валюты в иностранных банках.

Сегодня же российские деньги токсичны. Мы продолжаем зарабатывать на экспорте больше, чем тратим за импорт: в 3 кв. экспорта продали на $120 млрд, а импорта купили на $102 млрд. Остается лишняя валюта, которую не потратили. За границу, грубо говоря, вывести нельзя, выходит, избыток остается в России. Предложение валюты есть, а желающих ее купить в России — нет. Да и зачем, если ставки в РФ гораздо выше, чем за границей?

В итоге излишне крепкий рубль вредит всей экономике. Что с этим делать, разберем в следующем посте. А более подробно — на большом семинаре 11.12.

Слишком крепкий рубль. Часть 2

Сильный рубль, это, конечно, благо для российских граждан: иностранные товары и услуги становятся доступнее. Но, как объяснял в прошлом посте, (https://t.me/bitkogan/27990) для экономики это вызов. Особенно, если причины не в устойчивом повышении конкурентоспособности наших товаров, а во временном повышении процентных ставок и искусственных ограничениях на отток капитала.

Какие решения вообще существуют, чтобы ослабить рубль?

1️⃣Смягчение денежно-кредитной политики, то есть снижение ставки. Это сделает сбережения в рублях менее привлекательными и поддержит спрос, в том числе на импорт. Однако ставка повышалась для борьбы с инфляцией, которая все еще высока, а значит, пространство для такого решения ограничено.

2️⃣Покупка валюты Центробанком, то есть валютные интервенции. Банк России может создать рубли и купить на них валюту. Вот только это снова приведет нас к ускорению инфляции.

3️⃣Ослабление валютного контроля для резидентов, смягчение требований по продаже экспортной валютной выручки. Это уже сделали, но не помогло.

4️⃣Разморозка счетов типа С. То есть нужно начать «выпускать» средства нерезидентов. Думаю, это больше политическое решение, так что…

5️⃣Фискальные меры: увеличить госрасходы за счет расширения долга. Тогда в экономике появится дополнительный спрос, который в том числе будет предъявляться на импортные товары. А значит, будут продавать рубли и покупать иностранную валюту. Но эти меры не понравятся Минфину, который ответственен за стабильность бюджета.

6️⃣ Смена вектора внешней политики. Без санкций и высоких военных расходов ЦБ сможет снизить ключевую ставку, но в текущих политических реалиях это маловероятно.

Какие решения наиболее реалистичны для России в текущих условиях?

◽️Стимулировать высокотехнологичный импорт. Это расширит спрос на валюту и ослабит рубль.

Подчеркну: речь именно об инвестиционном импорте, то есть оборудовании, станках, машинах, технологиях, которые не имеют аналогов в России. Стимулирование государством акупки такой техники не навредят отечественным предприятиям, но могут помочь в производстве более сложных товаров с высокой добавленной стоимостью.

А вот закупать готовые потребительские товары не стоит. Это, конечно, повысит качество жизни, но развитию никак не поможет.

➡️Канала такого импорта два: стимуляция заказов бизнеса за рубежом и прямые покупки государством. В первом случае это может быть как льготное кредитование, так и частичное софинансирование — главное, чтобы были конкретные цели и подотчетность. При этом необходима точность в определении сфер закупок. Нельзя просто снизить все импортные пошлины, так как дешевый импорт убьет любое стремление что-то производить дома.

Отдельно стоит упомянуть кредитование третьих стран для покупки российской продукции. Например, инфраструктурный кредит для покупки АЭС у Росатома. Такой кредит станет оттоком капитала, который приведет к ослаблению рубля. В то же время это мощный инструмент для развития российской промышленности. Однако эффект для рубля будет не столь сильным, так как кредит простимулирует российских экспорт, то есть большая часть денег быстро вернется обратно в страну, снова укрепляя рубль.

◽️Есть и другая стратегия — стимулировать инвестиционный спрос на иностранную валюту. Как?

Во-первых, через выпуск государством значительных объемов инвестиционных инструментов в юанях. Это уже начали делать, но практику стоит масштабировать.

Во-вторых, максимально стимулировать экспансию капитала в дружественные страны. Этот капитал станет политическим активом, источником прибыли для российских компаний в будущем, а также платформой для расширения рынков сбыта отечественных товаров.

Мне возразят: мол, надо максимально инвестировать в Россию. Разумеется. Но тогда придется мириться со слишком крепким рублем. А вот использовать уникальность текущего момента и дать зеленый свет экспансии российского капитала в Бразилию, Индию, Китай, Вьетнам, ОАЭ и другие страны — может быть хорошим решением здесь и сейчас. Остались вопросы — пишите.

Сразу две новости пришли из сегмента ВДО, и обе, увы, негативные.

1️⃣Транспортно-логистическая группа «Монополия» допустила технический дефолт по облигациям на 260 млн рублей.

Бумаги просели резко. В нашей стратегии «РФ. Высокодоходные облигации» есть небольшая позиция в этом эмитенте. Она занимает скромную долю, и происходящее почти не влияет на доходность всей стратегии.

«Монополия» — компания крупная, в отрасли одна из самых заметных: ее активы около 28 млрд рублей. В этом масштабе 260 млн — сумма, как говорится, не та, из-за которой хватаются за сердце. Но впереди новые погашения. Мы считаем, что группа в итоге справится со сложностями. Увеличивать позицию не планируем, но и сокращать ее сейчас смысла не видим. В ближайшее время подготовим подробный обзор в приложении.

2️⃣Падают в цене облигации «Уральской стали».

Дефолтов нет, выпуски торгуются на уровне 80–90% от номинала. Предприятие для российской промышленности ключевое, со стратегическим статусом. EBITDA за 2024 год превысила 15 млрд рублей. Текущее снижение цен почти не отражается на результатах стратегии. Мы исходим из того, что с компанией все будет в порядке, и продавать ее бумаги не собираемся. Но и наращивать долю по текущим ценам не будем.

Друзья, главное правило стратегии ВДО — это жесткая диверсификация. Доля каждого выпуска — 2–3%, не больше. В периоды высоких ставок дисциплина особенно важна: риски повышены, сейчас как раз такой период.

Рынок ВДО накрывает волна рисков: как сохранить деньги?

Сразу два заметных эпизода в секторе ВДО за несколько дней заставили многих инвесторов понервничать. Предлагаю посмотреть на ситуацию шире.

Почему растет риск дефолтов по ВДО?

Экономика замедляется, много компаний обременено достаточно высокой долговой нагрузкой, балансы «устали». В сочетании с замедлением экономики это дает «адскую» смесь, где многие компании могут не выдерживать. И для начала идти на технический дефолт. Это есть и будет. Ничего тут нельзя сделать. Под угрозой многие секторы, так как фактор высоких ставок влияет на всех.

Дефолты по облигациям неизбежны — факт. Вопрос в том, сколько их будет. Пока их немного в целом, кстати!

💰В нашей стратегии «РФ. Высокодоходные облигации» мы выбирали эмитентов буквально пинцетом. Для нас это само собой разумеется. Нам нужны компании с понятным бизнесом, прозрачными денежными потоками и адекватной доходностью. Как говорил один известный исторический персонаж: «Других писателей у меня для вас нет». Рынок не изобилует высокодоходными, но при этом качественными заемщиками. Но те, что вошли в стратегию, на наш взгляд, вполне серьезные.

➡️ Тем не менее, общая ситуация давит на всех. Сегодня с трудом удерживаются даже крупные корпорации. А малый бизнес тем более будет время от времени срывать обязательства и уходить в технические дефолты. Поэтому если вы решаете инвестировать в ВДО, нужно соблюдать несколько принципов. Мы повторяем их регулярно и повторим снова.

Стратегия ВДО по сути является игрой на рынке junk bonds. В спокойной экономике она работает хорошо, но в стагнации становится гораздо капризнее.

◽️Первый принцип — железная дисциплина и широчайшая диверсификация, где на одного эмитента должно приходиться не более 2–2,5%. Не более (а желательно еще меньше)!

◽️Второе. Ни в коем случае нельзя «пирамидиться» и увеличивать вложения в одного старого эмитента. Да, можно реинвестировать приходящие купоны, но не более.

◽️Третье. И главное. Если вы используете такую стратегию, то это должны быть не последние ваши деньги. И не очень значительная для вас сумма.

↗️Наша стратегия «РФ. Высокодоходные облигации» принесла с начала года 29%. А это очень неплохо. Конечно, текущие дефолты и будущие могут понизить ее до 26–27%. Но таковы правила игры в данном секторе, и это нужно понимать.

Итоги?

Не стоит поддаваться психозу на рынке, который мы сейчас наблюдаем, и бежать сразу продавать бумагу, если она снижается в цене. Так можно потерять гораздо больше. По статистике, не так много технических дефолтов перетекает в реальные.

Если вы консервативны, вам нет никакого смысла вкладываться большими суммами в ВДО. Вы будете хвататься за сердце каждый раз, когда по компаниям будут проходить плохие слухи. А они будут. Тем более что в нынешнем периоде высоких процентных ставок надежные бумаги и так обеспечивают хороший доход

В пятницу Банк России объявил об отмене ограничений на перевод средств за рубеж для граждан России. Ограничения прекращают свое действие сегодня.

Является ли это попыткой повлиять на курс?

Едва ли. Сейчас статистика по переводам закрыта. Но за 2021 год физлица отправили за границу $44 млрд. В масштабе торговых потоков это небольшая сумма: экспорт в тот же год составил $550 млрд.

➡️Более того, средняя сумма перевода была всего $568. То есть абсолютное большинство физлиц проходило по ограничению в $1 млн в месяц. Так что с отменой ограничения мало что изменится. К тому же, отток крупного капитала по-прежнему затруднен из-за санкций.

Думаю, ЦБ не будет вмешиваться в валютный рынок, только если не будет рисков финансовой стабильности.

Что же ждать от рубля?

Прогнозировать курс — дело неблагодарное. Поэтому рассуждать лучше в терминах рисков.

✔️Укрепление рубля может произойти в ближайшее время, если увидим прогресс в мирных переговорах. Поддержать нацвалюту могут снижение спроса на импорт после повышения утильсбора и приток средств подсанкционных компаний. Все факторы скорее краткосрочные: горизонт конца года.

✔️Ослабление рубля может произойти из-за провала текущего раунда переговоров, снижения продаж валюты от государства с 2026 года, уменьшения экспортных доходов в 1 квартале 2026 года.

И как управлять этим рисками?

Получается, что краткосрочно есть риск укрепления рубля, а среднесрочно — ослабления.

▪️Поэтому во фьючерсной стратегии (краткосрочной) мы хеджируем валютный риск короткой позицией по вечному фьючерсу, который почти полностью компенсирует лонг по валюте.

▪️А в инвестиционных (среднесрочных стратегиях) мы продолжаем держать замещающие облигации в качестве защиты от ослабления рубля.

Если есть вопросы — обращайтесь.

И на это действительно есть причины. Заметили, как рынок шатает из стороны в сторону на геополитике? Частично это можно понять — участники прайсят позитив, в конечном итоге позитива нет ➡️ откатываем к прежним уровням.

Вот только практически каждый спекулятивный рост на геополитике или, как его называют в инвестсообществе, «мироралли», имеет все меньший и меньший импульс.

Вспомните, сколько таких событий было в течение года: первый звонок Путина и Трампа, приезд Уиткоффа в Россию, Стамбульские переговоры, попытка встречи в Будапеште, мирный план из 28 пунктов. К сожалению, итог один — ралли и дальнейшее снижение. Именно таким образом мы скатились с локальных максимумов по IMOEX на уровне 3370 пунктов до текущих значений.

Не могу сказать, что рынок деградировал окончательно, но он точно в плохой форме. Посудите сами, что мы сейчас имеем: геополитика — «миркоины» в лице СПБ Биржи, Газпрома, Новатэка, Юнипро каждый раз летают условно по 20% туда-сюда, ключевая ставка — аналогично, спекулятивный рост закредитованных компаний перед заседанием ЦБ и коррекция после, единичные IPO — участники набиваются с огромными плечами под размещение, чтобы на старте торгов избавиться от акций.

А точно так выглядит эффективный рынок? Точно бизнес СПБ Биржи должен подорожать на 50% только из-за того, что Трамп сказал о возможной встрече в Будапеште? Есть стойкое ощущение, что рынок просто забыл, что такое фундаментал. Пессимизм развился у очень многих. Инвестор видит график, видит котировки, а там преимущественно только снижение.

❓Он задает себе справедливый вопрос: зачем мне рискованные акции с непонятной геополитикой, когда есть облигации с отличной доходностью? И это абсолютно справедливое замечание.

Весь этот пессимизм подтверждается цифрами. Как пример, среднедневной оборот торгов по IMOEX в марте апреле был на уровне почти 90 млрд руб. Сейчас оборот упал аж до 50 млрд руб. Не хотят инвесторы покупать акции — это факт.

Но стоит сказать честно, пессимизм во многом оправдан. Есть совсем небольшое количество отраслей, где результаты в следующем году будут лучше, чем в 2025 г. В остальном же мы увидим слабые данные.

📎Для роста рынка нужны фундаментальные факторы: снижение «ключа», мирное регулирование, нормализация, восстановление финрезов. Сейчас из этих факторов есть лишь небольшие частички, поэтому мы и болтаемся вблизи дна по индексу Мосбиржи.

◽️Как итог, рынок действительно деградировал, постоянные спекуляции, снижение объема торгов, необоснованные стоимостные оценки. Но мы все равно считаем, что фундаментальный анализ в конечном итоге возьмет свое. Именно поэтому мы и продолжаем тщательно отбирать акции в наши стратегии, подбирая наиболее подходящие истории с уклоном в стоимостное инвестирование.

Обсудим, что ждать от рынка и как справляться с такими спекулятивными настроениями на предстоящем вебинаре 11 декабря в 19:30. Если есть вопросы — обращайтесь.

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым. Время — 10:30 МСК.

➡️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
➡️Узнаем, что ждать от недели грядущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks и ВКонтакте.

Геополитика:
▪️Встреча Путина с Уиткоффом и Кушнером.
▪️ЕС внесет Россию в финансовый черный список?
▪️Замороженные активы России отдадут Украине?
▪️США готовят прямые удары по Латинской Америке?

Россия:
▫️Роскомнадзор заблокировал FaceTime и Snapchat: кто следующий?
▫️Центробанк отменил лимиты на переводы денег за границу.
▫️Экс-совладелец Pornhub претендует на активы ЛУКОЙЛа: что будет с акциями?
▫️Драконовский утильсбор вступил в силу.
▫️Интернет в России будут блокировать по-новому.

США и мир:
◾️Колоссальный дефицит оперативной памяти: что будет с ценами на технику?
◾️Цукерберг отказывается от метавселенной?
◾️Банк Японии повысит ставку?
◾️Майкл Бьюрри раскритиковал Tesla.

… А еще много интересных горячих тем.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

В этом году CoreWeave стала одной из самых обсуждаемых историй на американском рынке. Это один из ключевых поставщиков вычислительных мощностей для ИИ. Когда Meta*, OpenAI и другие компании хотят развернуть тысячи графических процессоров, они обращаются за помощью более нишевых игроков, в том числе и к CoreWeave.

В марте компания вышла на IPO по $40 за акцию, в июне их стоимость достигла невероятных $187, а сейчас они торгуются в районе $80. В стратегии «США. Технологии» бумага показывает убыток более 20%.

Почему мы не закрыли позицию, а наоборот, недавно ее увеличили?

Несмотря на такую турбулентность, фундамент у CoreWeave остается сильным. Ее дата-центры, как и у Nebius, специально заточены под задачи искусственного интеллекта, поэтому их эффективность выше, чем у мультизадачных дата-центров технологических гигантов.

➡️Падение акций в основном связано со срывом сделки с Core Scientific, а также пересмотром прогноза по CAPEX в самой компании на 2025 год: с $20–23 млрд до $12–14 млрд. Рынок решил, что спрос слабеет, но на деле задержка — чисто техническая: подрядчик не успел подготовить помещение для дата-центра.

Клиент остался, сумма контракта не изменилась. Хотя компания все еще убыточна, ее выручка в Q3 выросла на 134% YoY, бэклог — $55,6 млрд, и почти половина этих контрактов превратится в реальные доходы в ближайшие два года.

Параллельно CoreWeave подписывает новые крупные сделки с OpenAI, Meta* и другими гигантами. Клиентская база масштабируется, сегмент neocloud компания осваивает быстрее технологических гигантов.

Итог?

Да, инфраструктурные риски остаются, но сейчас оценка стала более здравой: P/S уже ниже 9х против примерно 70х у Nebius. На наш взгляд, это интересная точка для аккуратного увеличения позиции, что мы и сделали в рамках стратегии «США. Технологии» в приложении Bitkogan.

• признана экстремистской организацией в РФ и запрещена.

В 2022–2024 годах экономика России росла на кредитном и бюджетном импульсах. Это помогло адаптироваться к санкциям. Но поддержка государства закончилась, а что дальше?

Этот год всех отрезвил: по итогам 4 квартала рост ВВП может составить всего лишь 0,1%.

Стратегию пора менять, и в правительстве это прекрасно понимают. Поэтому уже был анонсирован новый План структурных изменений в экономике до 2030 года. Ключевые разделы:

◾️изменение структуры занятости и потребления;
◾️повышение инвестиционного климата и уровня технологического развития;
◾️формирование новых возможностей внешней торговли;
◾️рост эффективности в сфере обороны и безопасности;
◾️совершенствование условий конкуренции.

План широкий: развивать высокотехнологичные отрасли, креативную экономику, туризм, применение робототехники и искусственного интеллекта, стимулировать внутренний спрос и выход на новые внешние рынки. Будет крайне интересно посмотреть конкретные цели и планы.

Пока в глаза бросается один нюанс — задач, кажется, слишком много. Нужна приоритетность. Этот вопрос поднимал еще Макаров, председатель думского комитета по бюджету, летом на ПМЭФ. Есть ли у нас приоритеты?

Мое мнение простое:

➡️Результат стратегии развития будет лучше, если государство сосредоточится на узком круге наиболее высокотехнологичных отраслей, способных выйти на мировые рынки.

➡️Меры поддержки будут эффективнее, если давать ее конкретным предприятиям под измеримые цели. И продлевать поддержку, только если они показывают результат.

Иначе мы можем получить печальную картину: вроде все свое, родное, а почти в каждой нише есть иностранный аналог — лучше и конкурентнее. Как итог, это будет требовать все новых и новых субсидий и ограничительных сборов. Тупиковая ветка.

Шансы достичь устойчивого развития будут гораздо выше, если государство будет создавать стимулы для бизнеса, но не подменять их. Сейчас главное препятствие кроется в институциональной сфере: для дорогостоящих инвестиций в технологические новации нужна уверенность, что отдача от этих вложений будет защищена правом собственности, работой независимых судов и жестко гарантироваться государством.

Вчера писали, что Россия может попасть в черный список ЕС как страна «с высоким уровнем риска отмывания денег и финансирования терроризма». Как ни странно, это фактор для укрепления рубля.

1️⃣ Российские деньги станут более токсичными в Европе. Для россиян это означает меньшую привлекательность вывода денег, например, покупки недвижимости в ЕС. То есть снизится отток капитала из РФ.

2️⃣ Удар по импорту будет сильнее, чем по экспорту. Экспорт в основном идет в страны, которые зависят от российских энергоресурсов. Здесь включится административный ресурс, в ручном режиме защитят нужный канал потока платежей. А вот потоки импорта более уязвимы.

Грубо говоря, меньше купим товаров в ЕС, меньше отправим туда денег, вот и рубль будет чуть крепче.

Означает ли это дальнейшее укрепления рубля?

Скорее, нет. Из весомых факторов нашей валюте может помочь мирный договор со смягчением санкций. А в остальном многовато факторов в пользу ослабления:

▪️Ключевую ставку продолжают постепенно снижать. Ждем 16% к концу года и 13% к концу первого полугодия 2026 года. Это будет уменьшать привлекательность рублевых сбережений.
▪️Цены на российский экспорт продолжают идти вниз: как на нефтегазовый, что примерно на 2/3 компенсируется бюджетным правилом, так и на ненефтегазовый.
▪️В 1 квартале мы начнем ощущать последствия ужесточения санкций США и сокращение продаж валюты от ЦБ.

Поэтому к марту ожидаем более слабый рубль. Не исключаем обесценивания на 10–15%.

Россия может попасть в черный список ЕС как страна «с высоким уровнем риска отмывания денег и финансирования терроризма». Тема серьезная. Однако, как обычно, не без нюансов.

Почему это важно?

Комплаенс-списки (KYC/AML) — штука довольно неприятная. Основная проблема: вести бизнес с этой страной становится дороже и сложнее из-за того, что банкам и другим организациям приходится буквально под микроскопом рассматривать каждую транзакцию, бенефициаров и понимать в каждой ситуации, откуда ноги растут.

Что за черный список ЕС?

Для начала важно сделать оговорку: черный список ЕС ≠ черный список FATF. То есть решение распространяется на финорганизации и компании с юрисдикцией в ЕС. В то время как черный список FATF по сути распространяется на весь мир — там всего три страны: Иран, Мьянма, КНДР.

А вот в черный список ЕС входит уже куда больше государств, в том числе:

Афганистан, Алжир, Буркина-Фасо, Камерун, Гаити, Иран, Кот-д’Ивуар, Кения, Лаос, Ливан, Мали, Мозамбик, Мьянма, Непал, Нигерия, Северная Корея, Южная Африка, Южный Судан, Сирия, Танзания, Тринидад и Тобаго, Вануату, Венесуэла, Вьетнам, Йемен.

И даже Монако (не входит в ЕС)! Да-да, то самое с казино и Formula 1. Протекционизм Франции в этом вопросе не помог.

Когда внесут и внесут ли?

Еврокомиссия — исполнительный, а не законодательный орган. Если не будет противоречий и вето большинства голосов со стороны Европарламента и Совета ЕС, то Россия будет включена в черный список.

Как это может повлиять?

❗️Важно: черный список ≠ санкции. Это не означает автоматическую блокировку всех банков, разрыв отношений или полное отключение от SWIFT, однако всем придется доказывать ЕС, что они не верблюды. Тут есть определенный простор для творчества, но рисков может прибавиться.

Если мы говорим про «букву закона», то номинально это усиливает и ужесточает комплаенс для всех российских контрагентов — как мы писали вчера.

Где может быть опасность?

Если мы говорим про расширенное толкование: под колпак могут попадать все носители российского паспорта и юрлица с бенефициарами-гражданами РФ. Против всех них банки будут вынуждены ужесточать комплаенс, включая новые проверки и возможное (!) закрытие счетов. Ибо комплаенс-офицеры предпочитают действовать по принципу: если есть ограничения — лучше вовсе запретить и «откреститься», чем потом огрести по шапке от регулятора или заработать себе уголовный срок после гармонизации законодательства ЕС.

Классические бюрократы чаще всего (чтобы спать спокойнее) применяют наиболее широкое и негативное толкование, лишь бы перестраховаться. Поэтому обычных людей это по идее касаться не должно, но в итоге может прилететь.

Почему это все же не караул?

Черный список KYC/AML от Еврокомиссии — это не санкционный список. Со странами, которые в него входят, 27 стран Евросоюза вполне себе ведут многомиллиардную торговлю, совершают прямые инвестиции и так далее. Например, Вьетнам находится в списке с 2023 г., но последний годовой торговый оборот ЕС–Вьетнам составляет €67,1 млрд (сравните: у ЕС с РФ — €67,5 млрд).

Выводы

Неприятно, но не ужас-ужас-ужас. В ЕС уже действует уголовная ответственность за обход санкций против России, и все европейские контрагенты стоят на ушах и денно и нощно бдят за соблюдением правил законодательства. То есть комплаенс уже существует, и дополнительное ужесточение AML/KYC вряд ли приведет к массовой и безоговорочной блокировке всех счетов, хотя может серьезно взбудоражить комплаенс-офицеров.

Для простых граждан усиленные проверки действуют с 2022 г. без исключений — без ВНЖ ЕС открыть счет практически нереально. Да, кого-то могут попросить на выход без объяснения причин, тем самым снижая риски, или поднимут плату за обслуживание, но говорить о том, что все пропало — преждевременно. Во всяком случае, пока. Держим руку на пульсе и готовимся к возможным ограничениям.

Если остались вопросы о том, как снизить риски и уберечься от блокировок — спрашивайте.

Друзья, похоже, назревает проблема, которая коснется буквально каждого. Техника в ближайшие месяцы может заметно подорожать, и дело не только в цепочках поставок и санкциях. Основная причина: серьезный дефицит оперативной памяти.

➡️В центре внимания и ценового скандала оказался DDR5 — современный стандарт оперативной памяти. Его стоимость сейчас действительно выглядит абсурдной: комплект на 64 ГБ стоит дороже, чем вся консоль PlayStation 5 или видеокарта GeForce RTX 5070. Некоторые магазины и вовсе убрали ценники, потому что цены меняются буквально ежедневно.

Дефицит оперативной памяти продолжает давить на рынок. По свежим данным, после резкого подорожания модулей памяти продажи материнских плат в рознице просели почти наполовину. На этом фоне пользователи в сети даже призывают бойкотировать продавцов ОЗУ, надеясь сбить цены, но вряд ли это что-то изменит. Текущее охлаждение спроса — просто пауза перед тем, как пользователи смирятся с новой ценовой реальностью.

💬Ситуация один в один напоминает майнинговый бум, когда цены на видеокарты улетели в космос, а геймеры пытались организовать бойкоты — безрезультатно.

Проблема в том, что дефицит памяти тянет вверх стоимость всей техники, где используются эти чипы.

◾️Уже известно, что AMD поднимет цены на видеокарты примерно на 10 %.
◾️По слухам, AMD и Nvidia подумывают отказаться от выпуска части моделей в бюджетном и среднем сегменте.
◾️В итоге дорожать будут не только ПК-комплектующие, но и ноутбуки, смартфоны, планшеты, консоли — вся потребительская электроника.

Производители чипов не спешат увеличивать выпуск — им сейчас выгоднее концентрироваться на высокомаржинальной памяти для серверов ИИ.

В России к общей картине позже добавится еще и технологический сбор, его ставка до 5 тыс. руб. Он заработает в сентябре 2026 года и сначала затронет только готовую технику. ОЗУ и другие компоненты попадут под сбор уже на втором этапе. На фоне общего подорожания его влияние будет заметно, но уж точно окажется не таким болезненным, как утилизационный сбор для автомобилей.

Накануне декабрьского заседания Банка России усилились пессимистичные прогнозы относительно решения по ключевой ставке.

Действительно, против снижения ставки играют рост инфляционных ожиданий (а они и так были высокие), ускорение кредитования и деловой активности, перегретый рынок труда.

▪️Но есть одно большое НО. Прогноз ЦБ по годовой инфляции весьма консервативный: 6,5–7,0% в 2025 году. Мы скорее идем в диапазон 6,0–6,5%. Более того, вчера президент озвучил прогноз 6%. Конечно, он не сам его считал. Думаю, это наиболее актуальные ожидания ЦБ или правительства.

➡️ А раз факт по инфляции с прогнозом разминулись, то символическое снижение ставки все же можно позволить.

Сейчас решение выглядит дискуссионно: снижение на 0,5 п.п. и неизменная ставка. Я чуть больше склоняюсь к снижению. Но до решения ЦБ выйдет еще много статистики, и многое может измениться.

📉Вчера вечером, до встречи, риторика у президента была весьма жесткая, из-за чего индекс Мосбиржи пошатнулся, потеряв в моменте 1%. Но до потери всего недавнего спекулятивного роста было еще далековато.

В конце концов, одно дело перед переговорами обозначить жесткую позицию. Это вполне понятно. Тут главное — что будет на самих переговорах.

➡️ По итогам встречи все обошлись достаточно общими формулировками: компромиссов пока, похоже, не нашли, но прогресс есть.

Интересно, а в чем прогресс?

Впрочем, детали переговоров стороны договорились не раскрывать.

Помощник главы РФ Юрий Ушаков заявил:
На уровне представителей, помощников и других представителей мы продолжим контакты с американцами, в частности, с этими двумя людьми, которые приехали сегодня в Кремль (помимо Уиткоффа в переговорах принимал участие зять президента США Дональда Трампа Джаред Кушнер. — РБК).

Другое дело, что мы все прекрасно понимаем — совместные проекты с Россией для Америки крайне важны. И что-то мне подсказывает — никуда они глобально не денутся.

➡️ Просто на какое-то время разговор о них будет тише. На фоне глобального противостояния с Китаем вполне можно ожидать, что обсуждения совместного использования логистических коридоров, энергетических проектов и разработки редкоземельных металлов — все это продолжится.

Что-то изменилось для российского рынка?

И да, и нет. Надежд на нем стало еще меньше. Иллюзий — меньше. А сколько стоят надежды? Кстати, не так и мало. Так что на общем разочаровании рынок вполне может потерять 8-10%. Тем более, что по итогам переговоров еще не высказался Великий и Ужасный. Это я про Трампа. А он выскажется. И думаю, весьма скоро. А вот что он скажет? Как обычно — что переговоры прошли замечательно? Не уверен.

С другой стороны, Трампу надо о чем-то замечательном отчитаться. Вот вопрос — о чем?

◽️Фундаментально, разумеется, рынок остается дешевым, и по-прежнему есть интересные кейсы: ВТБ, Сбер, Интер РАО и другие.

Но сколько всего и в их котировках было дополнительного фактора под названием надежда? Да тоже, скорее всего, немало. Процентов 5-6 уж точно.

➡️И конечно же, наш взгляд не изменился. Мысли остаются прежними. Потенциальное, но такое непонятное по перспективам, мирное урегулирование и снижение ставки ─ ключевые драйверы для переоценки.

И если по мирному урегулированию понятно… что особенно ничего не понятно, то со ставкой… Не уверен, что ЦБ будет очень добр и нежен. По мне, пока снижение на 0,5 п. п. — это лучшее, что нам сейчас светит. Лучшее.

А пока же рынком правят физики, которые не прочь погонять бумаги туда-сюда на политических новостях. Хотя, скажу честно, и новостей пока никаких нет. По крайней мере, таких, чтобы позволяли сложить полноценную картину происходящего. Хотя на индексе Мосбиржи около 2500, возможно, картинка как-то яснее сложится.

Что в итоге?

Короче, вероятнее всего, на фоне всего происходящего российский рынок будет на более низких уровнях искать новые аргументы для дальнейших движений.

📎Сегодня проведем с моими орлами инвесткомитет и будем думать — как жить дальше. По итогам — все расскажем. Ничего не скроем.

Ну и не забываем — 11/12 — большой семинар. Там будем все разбирать по косточкам. Если есть вопросы, обращайтесь.

В конце концов, одно дело перед переговорами обозначить жесткую позицию. Это вполне понятно. Тут главное — что будет на самих переговорах.

➡️ По итогам встречи все обошлись достаточно общими формулировками: компромиссов пока, похоже, не нашли, но прогресс есть.

Интересно, а в чем прогресс?

Впрочем, детали переговоров стороны договорились не раскрывать.

Помощник главы РФ Юрий Ушаков заявил:
На уровне представителей, помощников и других представителей мы продолжим контакты с американцами, в частности, с этими двумя людьми, которые приехали сегодня в Кремль (помимо Уиткоффа в переговорах принимал участие зять президента США Дональда Трампа Джаред Кушнер. — РБК).

Другое дело, что мы все прекрасно понимаем — совместные проекты с Россией для Америки крайне важны. И что-то мне подсказывает — никуда они глобально не денутся.

➡️ Просто на какое-то время разговор о них будет тише. На фоне глобального противостояния с Китаем вполне можно ожидать, что обсуждения совместного использования логистических коридоров, энергетических проектов и разработки редкоземельных металлов — все это продолжится.

Что-то изменилось для российского рынка?

И да, и нет. Надежд на нем стало еще меньше. Иллюзий — меньше. А сколько стоят надежды? Кстати, не так и мало. Так что на общем разочаровании рынок вполне может потерять 8-10%. Тем более, что по итогам переговоров еще не высказался Великий и Ужасный. Это я про Трампа. А он выскажется. И думаю, весьма скоро. А вот что он скажет? Как обычно — что переговоры прошли замечательно? Не уверен.

С другой стороны, Трампу надо о чем-то замечательном отчитаться. Вот вопрос — о чем?

◽️Фундаментально, разумеется, рынок остается дешевым, и по-прежнему есть интересные кейсы: ВТБ, Сбер, Интер РАО и другие.

Но сколько всего и в их котировках было дополнительного фактора под названием надежда? Да тоже, скорее всего, немало. Процентов 5-6 уж точно.

➡️И конечно же, наш взгляд не изменился. Мысли остаются прежними. Потенциальное, но такое непонятное по перспективам, мирное урегулирование и снижение ставки ─ ключевые драйверы для переоценки.

И если по мирному урегулированию понятно… что особенно ничего не понятно, то со ставкой… Не уверен, что ЦБ будет очень добр и нежен. По мне, пока снижение на 0,5 п. п. — это лучшее, что нам сейчас светит. Лучшее.

А пока же рынком правят физики, которые не прочь погонять бумаги туда-сюда на политических новостях. Хотя, скажу честно, и новостей пока никаких нет. По крайней мере, таких, чтобы позволяли сложить полноценную картину происходящего. Хотя на индексе Мосбиржи около 2500, возможно, картинка как-то яснее сложится.

Что в итоге?

Короче, вероятнее всего, на фоне всего происходящего российский рынок будет на более низких уровнях искать новые аргументы для дальнейших движений.

📎Сегодня проведем с моими орлами инвесткомитет и будем думать — как жить дальше. По итогам — все расскажем. Ничего не скроем.

https://t.me/bitkogan_official_botНу и не забываем — 11/12 — большой семинар. Там будем все разбирать по косточкам. Если есть вопросы, обращайтесь.

Последний обзор финансовой стабильности Банка России фиксирует тревожный факт: растут кредитные риски в экономике. Или, выражаясь простыми словами, возможно, не все смогут заплатить по своим долгам. Впрочем, катастрофы тоже нет.

◽️На это указывают метрики, посчитанные ЦБ. Так, чистый долг к EBITDA вырос до 1,9, что является максимумом за последние 4 года. Умеренной нагрузкой считается соотношение от 1 до 3. Так что среднее по больнице пока в норме. А где-то, например, в угольной отрасли, значение уже ниже 1.

◽️Есть и другая метрика: EBITDA к чистым процентным расходам. Повышенная долговая нагрузка начинается при значении меньше 3. Если у такой компании будет падать прибыль, могут начаться проблемы с платежеспособностью. И среди 89 крупнейших организаций нефинансового сектора на подобные компании приходится 47% долга, что весьма немало.

Что все это значит для инвестиций?

➡️Запас прочности российских компаний постепенно исчерпывается. На мягкие денежно-кредитные условия не стоит рассчитывать еще как минимум год, а более вероятно, что и сильно дольше из-за высоких инфляционных ожиданий.

➡️Не забываем, что прогнозы по росту экономики довольно пессимистичные. Сам ЦБ ждет рост на 0,5–1,5%, что достаточно скромно. А значит, и операционные результаты не будут особо блистать. Любой дополнительный удар — например, эскалация конфликта, санкции, снижение цен на нефть — может привести к банкротствам.

➡️Финансовая система в целом будет устойчивой, банки платежеспособными. Благодаря макропруденциальной политике банки заставили накопить буфер капитала, так что катастрофы не случится. Главное в этой ситуации — не оказаться с бумагами банкротов, это относится и к акциям, и к облигациям.

Поэтому сегодня особенно внимательно смотрите на долговые нагрузки компаний. Как это делать, объяснили в отдельном посте. Также не стоит сейчас покупать высокодоходные облигации, лучше держать облигации надежных эмитентов.

Глава Банка Японии Уэда в понедельник намекнул на возможное повышение процентной ставки 19 декабря с текущих 0,5%. Ужесточение политики необходимо для борьбы с инфляцией, которая остается на уровне 3% в среднем в последние 3 года при цели 2%.

➡️Если держать ставку 0,5% при инфляции 3%, то реальная процентная ставка будет отрицательной (–2,5%). Естественно, отрицательные ставки никак не помогают в борьбе с инфляцией, а только стимулируют экономику и обесценивают долги.

И это как раз на руку бюджету, у которого госдолг превышает размер экономики более чем в 2 раза.

▪️Фискальная политика нового премьера Такаити долгу не помогает. Несколько дней назад кабинет одобрил пакет экономических стимулов на 21,3 трлн иен ($135,27 млрд).

В итоге, Банку Японии нужно поднять ставку, но так, чтобы не обанкротить правительство. И вот отважились на жесткий сигнал о возможном повышении ставки.

Реакция рынка не заставила себя ждать:
◽️Индекс акций Nikkei снизился на 1,87% после пресс-конференции.
◽️Доходности 10-летних гособлигаций выросли до 1,87%.

Почему это важно глобально?

Япония десятилетиями была донором дешевых денег. Это основа для кэрри-трейдов, которые пронизывают мировую финансовую систему. А учитывая огромный госдолг Японии, любое резкое движение в ставках может вызвать нежелательную турбулентность.

Параллельно рынок почти уверен в снижении ставки ФРС 10 декабря, в то время как Банк Японии, напротив, готовится к повышению. Спред между доходностями UST и JPY будет сужаться, что станет дополнительным риском для мировых финансовых рынков.

Самое масштабное — это, конечно же, крипта. О причинах продолжения снижения и битка, и эфира, и других активов более чем на 5-6% мы напишем отдельно.

В последнее время новостной фон для криптовалют был негативным. На прошлой неделе рейтинговое агентство S&P понизило оценку стабильности USDT, крупнейшего в мире стейблкоина, до самого низкого уровня. S&P опасается, что падение стоимости биткоина может привести к недостаточному обеспечению стейблкоина USDT.

➡️В эту же копилку упало заявление гендиректора MicroStrategy, что компания может продать биткоины, если соотношение стоимости предприятия к активам в биткоинах станет отрицательным. А это весьма крупный спекулятивный игрок на рынке.

Дополнительный негатив вызвало заявление Народного банка Китая, который в субботу предупредил о рисках, связанных с криптовалютами, включая стейблкоины. Китайский ЦБ призвал усилить борьбу с ними.

Но падение криптовалют такого масштаба — штука серьезная. И если смотреть на крипту как на индикатор настроения инвесторов… Гм. Ну так себе настроение.

Что думаю я?

Что текущие уровни любопытны, как мне видится, для долгосрочной покупки. Но не спеша и не в кредит.

◽️Далее. Крайне любопытная ситуация с долгом Японии. Не раз и не два ранее предупреждал. Очень серьезно здесь все. При ставке 0,5% доходность японских длинных (10-летних) облигаций уже 1,86. Только за сегодня она возросла более чем на 3%. Это много. И главное помним — какого размера госдолг Японии.

Опять же — подробнее об этом расскажем чуть позже. На данный момент просто обращаю внимание. Все весьма непросто.

На что еще стоит обратить сегодня внимание?

Наверное на то, что поутру достаточно бодро проседают фьючерсы на американские индексы.

Впрочем, выводы пока делать не буду. Пока лишь ограничусь тем, что скажу, что при наиболее интересном варианте вижу в коротком временном горизонте потенциал снижения до 200-дневной скользящей. А это, кстати, не так и мало.

Более подробно в течение дня будем писать обо всем этом и многом другом, включая, разумеется, рынок нефти, драгметаллов и вообще коммодитиз в приложении и в канале HOTLINE.

📎Похоже, декабрь может быть очень бодрым на рынке. Так что зевать нам не дадут. Не время.

Следите за нашими очень оперативными комментариями и сделками на форуме в приложении.

Почему падает рынок криптовалют?

Многие аналитики сейчас перебирают разные новости, пытаясь связать их со снижением цены биткоина. Среди основных версий были и вчерашнее интервью CEO MicroStrategy (он допустил продажу BTC в будущем), и подтверждение запрета на криптовалюты Народным банком Китая, и взлом DeFi-платформы Yearn Finance (пула yETH). На самом деле ни одно из этих событий не вызвало реакции котировок. Обвал начался ровно в момент открытия фьючерсов на американские индексы (02:00 МСК) и связан с началом нового месяца.

➡️ В преддверии заседания ФРС, на фоне дефицита ликвидности, алгоритмические торговые боты сокращают высокорисковые позиции.

❓Почему криптовалюты реагируют так сильно

Здесь важно понимание специфики этого рынка: он состоит преимущественно из плечевых фьючерсных контрактов, причем бессрочных (perpetual). Когда вы читаете что-то типа «ежедневный объём торгов биткоином превысил $60 млрд», вы обычно видите суммарный объём вместе с фьючерсами. Спотовый объём составляет лишь 5–15%.

➡️Например, по данным Coinglass, за последние 24 часа в топовых токенах картина такая:
💰 BTC: фьючерсы $85.27 млрд, спот $7.95 млрд
🔹 ETH: фьючерсы $60.49 млрд, спот $3.98 млрд
🪙 SOL: фьючерсы $15.88 млрд, спот $1.39 млрд
🪙 XRP: фьючерсы $6.37 млрд, спот $1.37 млрд

▫️Таким образом, основная торговля происходит «цифровыми фантиками», по которым вам даже никогда не поставят саму крипту, так как контракт не имеет срока исполнения. Но что важнее: это всё маржинальные позиции. Более того, они часто имеют огромное плечо типа 50-100x. А значит, такие позиции легко «маржинколлить» или, как это называют на рынке крипты, — «ликвидировать». Цену при этом двигает преимущественно спот.

➡️ На выходных многие трейдеры поверили в разворот и набрали фьючерсные лонги. Об этом свидетельствуют положительные Funding Rates в большинстве крупных токенов. Funding Rates — это комиссия между лонгами и шортами, которая позволяет удерживать цену фьючерса близкой к спотовой (при положительных ставках лонги платят шортам, при отрицательных — шорты платят лонгам). Подробнее об этом индикаторе мы писали.

➡️ Соответственно, когда пошли алгоритмические продажи на споте, резкое снижение котировок запустило каскад фьючерсных ликвидаций, из-за чего цена просела сразу на несколько процентов.

▫️В нашем криптоканале есть отдельная статья, объясняющая принцип работы рынка криптовалют. Там подробно объяснен механизм с учетом действий маркетмейкеров.

➡️ В целом, фьючерсный характер этого рынка объясняет регулярные резкие взлеты и падения цены. То, что на рынке акций называют шорт-сквизами, гэпом (например, после отчетов) или лонг-сквизами, на рынке крипты происходит регулярно. Чем меньше ликвидности, тем сильнее ликвидационные свечи, так как отсутствуют «денежные подушки» — большие лимитные ордера, способные остановить импульс.

▫️О том, что ликвидности не хватает, и небольшой рост котировок на прошлой неделе может оказаться лишь отскоком дохлой кошки, мы также писали. Более того, у нас выходил отдельный материал о том, как можно анализировать глобальную доступность ликвидности через объёмы операций repo/reverse repo:
◾️Ликвидность: базовый минимум

➡️ Мониторинг этих макроэкономических индикаторов позволяет понимать фазу рынка.

❓Что будет дальше

Судьба как американского фондового рынка, так и криптовалют сейчас во многом зависит от предстоящего заседания ФРС (9-10 декабря). Если Пауэлл и компания анонсируют ускорение темпов смягчения ДКП, бычья фаза может еще «пожить». В противном случае нас ждёт серьёзная коррекция с возможным схлопыванием ИИ-пузыря. Но это будет не Армагеддон, а оздоровление, так как позволит, в том числе, и самим ИИ-компаниям сбросить перегретость в основных качественных показателях. Задача трейдеров сейчас быть готовыми к такому сценарию, чтобы это «оздоровление» не оказалось разорительным.

В интересное время мы живем. Как выяснилось, в третьем квартале Tether купил золота больше, чем любой Центробанк мира. Всего, по оценке банка Jefferies, у эмитента USDT было порядка 116 т. золота. Это уже уровень небольшого Центробанка — и то ли еще будет.

На всякий случай уточню: в нынешних ценах 116 т. — это более $15 млрд. Всего же Tether выпустил $184,7 млрд, то есть золото составляет около 8% его резервов. По сравнению с 41,3% у ЦБ РФ, это пока немного, но тут важна скорость роста.

➡️Кстати, не всем нравится, что Tether стал вместо Treasuries скупать волатильные активы в качестве обеспечения. Агентство S&P Global снизило рейтинг стабильности стейблкоина USDT до низшего уровня.

S&P Golbal сейчас видит основную проблему в биткоине. Однако золото также указано среди рисковых активов в обеспечении USDT. CEO Tether Паоло Ардоино ответил на это дерзко, назвав систему рейтинга устаревшей и служащей интересам старой финансовой системы.

Но меня во всем этом интересует появление нового мощного игрока на рынке золота. Причем фактически приток фиатных денег в стейблкоины теперь автоматически означает, что часть этих средств пойдет на покупку золота. И скорее всего, чем дальше, тем больше.

🥇 Другими словами, $5 тыс. за унцию уже в 2026 году отнюдь не фантастика. Но и волатильности ценам на золото и прочие драгметаллы это тоже прибавит.

Хорошо это или плохо, я не знаю. Для кого как. Но мне представляется немного забавным, что в то время, как доверие к обычному зеленому доллару снижается, его цифровая альтернатива в какой-то степени становится обеспеченной золотом. Вот это поворот!

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым. Время — 10:30 МСК.

➡️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
➡️Узнаем, что ждать от недели грядущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks и ВКонтакте.

Геополитика:
▪️Путин: Россия хочет договориться с Украиной.
▪️Уиткофф в Москве на следующей неделе?
▪️ЕС подготовил юридическое обоснование для использования активов России.
▪️К Ермаку пришли с обысками.

Россия:
▫️Качели на рынке: что подорожает с 2026 года?
▫️Госдума: россияне не могут купить квартиру.
▫️Блокировка WhatsApp в России — вопрос времени. Интернет в России исчезнет?
▫️Покупательнице не вернули купленную у Долиной квартиру.
▫️«Схема Долиной» распространилась на автомобили.
▫️В Москве испытали первых голубей-биодронов.
▫️НДС для микропредприятий предложили снизить.

США и мир:
◾️Альтернативы доллару нет?
◾️Инвесторы ожидают бум использования ИИ, но этого не происходит.
◾️Зачем Tether покупает золото?
◾️Переписка в мессенджерах не является приватной.
◾️Гаджеты подорожают?

… А еще много интересных горячих тем.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Порой из-за негативного потока новостей, кажется, что нигде в мире нет честных людей. Но, как показывают исследователи и аналитики, это не так.

Для сравнения уровня коррупции по странам используем агрегированный индекс Всемирного банка. На графике представлены государства, расположенные по перцентилям от 0 до 100, где 100 соответствует наименее коррумпированной стране (Дании), а 0 — наиболее коррумпированной (Южный Судан).

Лидеры здесь хорошо всем знакомы: это скандинавские страны. Также великолепные результаты в Швейцарии, Сингапуре и Новой Зеландии.

🚩Кстати, интересная тенденция — во всех мировых финансовых центрах наблюдается низкий уровень коррупции. Вполне логично: крупный капитал не потечет в места, где он плохо защищен. По этому же принципу мы видим, что Эмираты (ОАЭ) это прекрасно понимают и по успехам в этой области уже сравнялись с США.

➡️ Среди развитых стран отметим, что крупные европейские экономики менее коррумпированы, чем США. А на юге и востоке Европы воруют больше, чем на западе и севере.

У нашей страны, по оценке Всемирного Банка, остается огромное пространство для развития институтов: мы в числе 16% худших стран в данном рейтинге. Это одно из самых уязвимых мест нашей экономики, и успехи на этом поле могут дать мощный импульс для долгосрочного экономического роста.

А цифры по остальным странам вы можете посмотреть самостоятельно на сайте Всемирного банка.

«Лень — двигатель прогресса. Ключ к Диогену — лень.
Я знаю: ты прелестна, всё остальное — тлен».

Эти строки из стихотворения Андрея Вознесенского «Лень». Полениться иногда и правда приятно, вот только в последнее время редко получается: встречи, сделки, тексты, эфиры.

Почему бы не воспользоваться ИИ и не дать себе немного посачковать?

Как показывают исследования, перегибать палку тут не стоит.

И дело даже не в том, что нейросети ошибаются. Гораздо опаснее то, что, привыкая к ним, мы постепенно перестаем думать, анализировать и порой даже просто концентрироваться.

◽️Так, среди 285 опрошенных студентов из Китая и Пакистана, 68,9% признались, что из-за ИИ они стали ленивее, а 27,7% стало сложнее принимать решения самостоятельно. Действительно, зачем ломать голову над задачками, когда под рукой есть Chat GPT?

Проблема в том, что такие «шпаргалки» лишают нас привычки глубоко, независимо и критически мыслить. По сути, это как если бы вместо занятий спортом вы просто смотрели их в записи — хочешь не хочешь, а мышцы атрофируются. Так же и с мозгом.

➡️И в MIT это показали на практике. Студентов, писавших эссе с ChatGPT и без него, подключали к ЭЭГ. У тех, кто использовал ИИ, заметно снижалась активность в областях мозга, отвечающих за креативность и внимание.

Неудивительно, что компании теперь с большей неохотой берут на работу студентов…

Подождите, но ведь с появлением калькуляторов мы не стали глупее?

Как отмечает Evan Risko, профессор психологии в Университете Ватерлоо, генеративный ИИ позволяет «переложить гораздо более сложный набор процессов», чем простые вычисления.

В общем, чтобы не превратиться в амеб, важно учиться осознанно работать с ИИ