В отношениях между США и Россией, похоже, наступила оттепель, но с Европой дело обстоит иначе — санкции ужесточаются. Это означает, что получить визу будет сложнее, не говоря уже о переводе денег.

◽️Стоит ли инвесторам забыть о Европе как о месте для ведения бизнеса? Необязательно. Один из способов сохранить доступ к западным рынкам — оформить «золотой» вид на жительство или второе гражданство.

Какие страны предлагают такие программы, на каких условиях и сколько это стоит?

🔗Об этом мы поговорили с Александром Беспаловым — экспертом по международным финансам и инвестициям, основателем Bespalov Finance, сооснователем «Афроинвест» (Россия–ЮАР) и сопредседателем «Инвестиционной России».

➡️ Приятного просмотра ВКонтакте и на YouTube.

Глава Американской торговой палаты в РФ готовит доклад с предложениями по снятию санкций с России. На этом фоне OFAC (главный санкционирующий орган США) ускорил рассмотрение заявок по разблокировке активов от российских граждан.

Напомним: после того, как США ввели санкции на Мосбиржу, теперь для высвобождения активов нужны две лицензии — от OFAC и от бельгийского регулятора.

На что может повлиять ослабление санкций США?

➡️ Активы на СПБ Бирже

Здесь возможен самый быстрый позитивный эффект. Площадка долгое время проводила торги американскими и гонконгскими бумагами, уже когда санкции на Мосбиржу и НРД от ЕС действовали вовсю. Ограничения Евросоюза здесь не влияют. К тому же, Гонконг приостановил взаимодействие с СПБ Биржей как раз на фоне усиления комплаенса со стороны США.

➡️ Торги долларом на Мосбирже

Здесь точно так же возможна быстрая оттепель. Санкции OFAC практически разрушили централизованные долларовые торги и фрагментировали рынок. Торги евро не восстановить, но в случае снятия санкций США с Мосбиржи мы можем вновь увидеть доллар на площадке.

➡️ Активы в НРД и Еuroclear (без участия американского депозитария DTCC)

Здесь без изменений. Окончательное решение по поводу заблокированных активов в Европе остается за регулятором Бельгии. Если OFAC действительно ускорился, то это может сократить время общего получения финального решения по выводу активов, но на окончательное решение европейского регулятора вряд ли повлияет.

➡️ Активы в НРД и Еuroclear (c участием DTCC — американские акции за рубли на Мосбирже)

Здесь точно так же в цепочке депозитариев участвует Euroclear. И поскольку именно он стоит между НРД и американским депозитарием, то ослабление санкций не сможет одномоментно повлиять на разблокировку активов без дополнительного разрешения бельгийского регулятора.

Выводы

Несмотря на то, что в дипломатической риторике США появились очевидные «пряничные нотки», нельзя забывать, что «кнут» все еще присутствует.

Не зря министр финансов США предупреждает, что Штаты готовы ужесточать санкции против России, если это потребуется.

◽️Так что сохраняем осторожно-позитивный настрой и принимаем как данность, что до полного восстановления отношений предстоит пройти долгий и тернистый путь.

Ну, а если у вас есть любые вопросы по разблокировке активов, вы знаете, что делать — пишите нам: https://t.me/IaBitkoganBot

Вчера мы обсуждали рекордный обвал цен на немецкие гособлигации — крупнейший за 35 лет. Это произошло после того, как в Европе объявили о новой программе займов на €150 млрд, а Германия дополнительно анонсировала инфраструктурный фонд на €500 млрд.

Почему это проблема?

➡️Занимать станет дороже всем: и странам еврозоны, и бизнесу, и потребителям.

Доходности по государственным долгам европейских стран резко подскочили, из-за чего вырастут все ставки в странах. А некоторые государства и так накопили немалую долговую нагрузку. Опасения по поводу роста ставок понятны.

➡️Все связаны единой валютой — евро.

А это значит, что и политика центрального банка у всех стран одна, ставки ЕЦБ для всех устанавливает единые. Если Германия (крупнейшая экономика еврозоны) начинает активно занимать, это разгоняет инфляцию в евро. В итоге — прогнозы по процентным ставкам растут, займы дорожают у всех в еврозоне.

Выходит, немцы нарастят займы больше остальных, а платить по новым, более высоким ставкам придется всем. Кстати, вполне себе справедливый бумеранг: ведь раньше многие страны Европы набирали излишние долги, наоборот пользуясь фискальной дисциплиной Германии😉

Кто в зоне риска?

В некоторых странах госдолг к ВВП и так зашкаливает. В таблице – список самых уязвимых экономик еврозоны. Для них рост процентов является особенно болезненным.

Рост долгов + рост процентных ставок = не самая лучшая формула.

💭 Это не вызовет кризис прямо завтра, но сделает Европу более уязвимой. Любая внешняя встряска (например, пузырь на рынке недвижимости в крупной мировой экономике) может запустить цепочку проблем и привести к очередному долговому кризису в еврозоне.

Подобное уже случилось 15 лет назад. И вот риски снова копятся.

В 2022 году Байден подписал «Chips Act», по которому чипмейкеры должны были получить $52 млрд субсидий на строительство фабрик в США, и 85% из этой суммы уже успели распределить.

▫️Трамп же вместо пряника в виде субсидий, решил использовать кнут — тарифы на ввоз чипов из Тайваня. Но этого ему показалось мало: и он обратился к парламенту с призывом отменить «Chips Act».

Почему это важно?

➡️ 90% мирового производства полупроводников сосредоточено на Тайване. Крупнейшие американские компании — Nvidia, AMD и другие — не имеют собственных фабрик и заказывают чипы у TSMC.

➡️ И да, у TSMC есть заводы в США для чипов Nvidia. Но в конце их все равно приходится отправлять на Тайвань для финального тестирования и «упаковки» (этапа, когда кремниевый чип помещают в специальный корпус — без этого он работать не будет).

Так что вся цепочка зависит от острова.

◽️Похоже, что тарифы Трампа уже приносят плоды. TSMC объявила (https://pr.tsmc.com/english/news/3210) о строительстве в США помимо трех обещанных при Байдене заводов еще пяти, в том числе, упомянутую фабрику по «упаковке». Это увеличит объем инвестиций компании в США с $65 млрд до $165 млрд.

Но не стоит ждать, что США станут центром производства чипов…

Даже с этими вложениями в $165 млрд будущие американские фабрики смогут выпускать всего 7% от общего объема производства TSMC. Самые передовые техпроцессы по-прежнему будут осваиваться на Тайване.

Вывод

Тренд на локализацию высокотехнологичного производства только набирает обороты. Метод кнута Трампа явно проявляет себя более эффективно, чем пряники от Байдена. Однако, несмотря на успехи, до превращения США в мировой центр производства полупроводников еще невероятно далеко.

▪️ Какие активы выиграют от ослабления доллара?
▪️ Мирные переговоры откладываются? Что будет с рынком РФ?
▪️ Европу ждет долговой кризис?
▪️ Торговые войны Трампа обрушат S&P 500?

Обсудим эти и другие важные темы сегодня в 19:00 МСК.

Эфир будет состоять из двух частей:

1️⃣Сначала в 19:00 МСК на нашем YouTube-канале разберем всё, что нужно знать инвестору, чтобы ориентироваться в текущей ситуации на рынке. Трансляция также будет доступна ВКонтакте.

2️⃣После основного эфира в 19:45 МСК Евгений Коган продолжит отвечать на ваши вопросы в нашем приложении Bitkogan App через платформу Яндекс.Телемост.

Объясняя рост индекса доллара США (DXY) в конце октября, одной из главных причин мы называли страх перед торговыми войнами. Логика проста: чем меньше Америка импортирует, тем меньше продает долларов — значит, валюта крепчает.

➡️ Более того, если торговые баталии с Китаем и Европой снова разгорятся, то инфляция ускорится. А значит, ФРС придётся повременить со снижением ставки, что также позитивно для американской валюты.

И вот, прошло чуть больше четырех месяцев, и 47-й президент США перешел от слов к делу.

▫️Ввел 25% пошлины почти на весь импорт из Канады и Мексики.
▫️Для Китая удвоили «прибавку» к пошлинам — с 10% до 20%.

Естественно, ответ не заставил себя ждать. Канада ответила 25% пошлинами на продукцию из США, Мексика готовит встречные меры. Китай ввёл 10–15% пошлины на американские товары, расширил список экспортного контроля, зацепив 15 американских компаний.

Казалось бы, доллар на этом фоне должен только крепнуть. Но нет — он продолжает падать: с 110 в январе до 104,1. Почему?

Здесь сработала комбинация факторов:

1️⃣⁠Укрепление евро на фоне роста расходов на оборону в Европе и инвестиций в инфраструктуру в Германии, о чем писали утром.

2️⃣Инвесторы до последнего верят, что Трамп передумает вводить высокие пошлины против соседей. Оптимизм подогревают заявления, вроде слов главы Минторга США Латника: «Трамп может отменить пошлины для Канады и Мексики уже завтра» (было сказано 4 марта).

3️⃣⁠Рынки ждут снижения ставок — это фактор для ослабления доллара.
➡️По данным CME Group, вероятность того, что ФРС урежет ставку в июне до 4,00–4,25%, уже подскочила к 80%.

➡️Еще одно снижение возможно в сентябре.
Белый дом тоже давит на регулятора: министр финансов прямо заявляет — ставки надо снижать.

4️⃣⁠Экономика США буксует. По данным GDPNow на 3 марта, прогноз роста ВВП за первый квартал еще глубже ушел в минус: -2,8% против -1,5% неделей ранее.

Причины? Всплеск импорта в январе на фоне угрозы пошлин резко увеличил торговый дефицит. А еще американцы начали экономить — личные расходы упали на 0,2%.

5️⃣ ⁠Действия Трампа порождают неопределенность, а это убивает аппетит к риску. Инвесторы уходят из акций в облигации, их доходность падает, а за ней слабеет и доллар.

6️⃣Доллар теряет статус «тихой гавани». Если США продолжат ссориться с союзниками и конкурентами, инвесторы начнут искать альтернативы. В Deutsche Bank уже предупредили: растущая геополитическая турбулентность ставит под сомнение роль доллара как главного защитного актива.

Что нам с этого?

◽️Как мы уже говорили много раз, рубль и так выглядит переоценённым, поэтому на его курс это, скорее всего, сильно не повлияет.

◽️А вот золото и серебро вполне могут подорожать, и это уже происходит. Если говорить о перспективах, то золото вполне может дойти до $3200 к концу года.

Вчера цены на немецкие гособлигации стремительно упали, а их доходности продемонстрировали самый резкий дневной рост за последние 35 лет. Доходность 10-летних госбумаг с начала недели выросла на 0,4 п. п., достигнув 2,8%.

Причиной этой встряски стало совпадение сразу двух мощных заявлений:

1️⃣Потенциальный резкий рост оборонных расходов в Европе.

Еврокомиссия объявила о гигантской программе займов на €150 млрд (!!) для увеличения оборонных расходов. Но это ещё не всё! ЕС также предложил механизм, позволяющий странам увеличивать бюджетные дефициты на €650 млрд в течение четырёх лет (≈0,8% ВВП ЕС) — и всё это без штрафов за нарушение бюджетной дисциплины.

2️⃣Инфраструктурные инвестиции в Германии.

Будущий канцлер Германии анонсировал создание инфраструктурного фонда на €500 млрд, который будет инвестирован в страну в течение 10 лет.

А чтобы финансировать такие масштабные проекты, Бундесбанк предложил ослабить так называемый «долговой тормоз». Сейчас он ограничивает структурный дефицит бюджета на уровне 0,35% ВВП. Но теперь регулятор предлагает поднять планку до 1,4% ВВП, что позволит Германии привлечь дополнительно €220 млрд до 2030 года.

Что это значит для рынков?

Все эти меры означают значительное расширение предложения европейского госдолга. А когда предложение облигаций растёт — их цена падает, а доходность повышается. Именно это мы и наблюдаем сейчас.

Валюты мгновенно отреагировали: евро укрепился на 1,5% против доллара, достигнув отметки 1,08.

Какие будут последствия?

◾️Финансовый кризис именно в Германии в обозримом будущем маловероятен благодаря её консервативной бюджетной политике в прошлом: госдолг страны составляет 62,7% ВВП (для сравнения, во Франции — 112,3%). Германия действительно может позволить себе увеличивать заимствования.

◾️Однако столь резкие изменения на долговом рынке могут усилить волатильность финансовых рынков по всему миру.

P.S. Европа — это не только Германия. Остальные страны также серьёзно трясёт. Об этом более подробно написал в Личном блоге.

В декабре мы разбирали, что большая часть роста промышленности сосредоточена в военном секторе.

С тех пор в ноябре-декабре мы увидели взлет объемов производства с последующим резким январским снижением. Что в итоге происходит за пределами ВПК?

Как видно на графике, весь рост 4 квартала оказался временным. Гражданская промышленность вернулась к уровню весны 2023 года. То есть стагнация в промышленности за пределами военного сектора продолжается почти два года.

Но дальше может быть хуже.

1️⃣ Пик эффекта от жесткой денежно-кредитной политики еще впереди — это 2 квартал 2025 года.
2️⃣ В этом году добавится жесткая фискальная политика из-за повышения налогов и сокращение дефицита бюджета.
3️⃣ Факторы производства исчерпаны — свободных мощностей и рабочей силы практически нет.
4️⃣ Временный негативный фактор — укрепление рубля, так как продавать продукцию на экспорт сложнее при крепкой национальной валюте.

В результате вместо стагнации последних лет есть шанс увидеть снижение объемов производства в гражданской промышленности в ближайшие кварталы.

Рубль на фоне очередных «качелей Трампа» по мирным переговорам укрепился, а индекс Мосбиржи снова в плюсе. Но последние недели показали: без реальных драйверов роста эйфория может быстро сойти на нет.

В такой ситуации логично держать в портфеле защитные инструменты, в частности, замещающие облигации (ЗО). Их выплаты идут в рублях, но стоимость и купоны привязаны к доллару или евро.

🔎 Главный фактор поддержки ЗО в 2025 году — рубль, который, по нашим оценкам, остаётся переоценённым. Чтобы укрепить позиции нашей валюты, нужен либо рост экспорта (которого не наблюдается), либо приток иностранных инвестиций (который по-прежнему под санкциями).

➡️ Дополнительный драйвер — погашение ЗО на $4 млрд. Часть этих средств, скорее всего, будет реинвестирована обратно в ЗО, ведь альтернатив с точки зрения валютной экспозиции особо нет.

На рынке мы сейчас наблюдаем огромный спрос на «замещайки». Это не случайно. Рынок ожидает ослабления рубля.

Вывод? Доходность замещающих облигаций в последние недели снизилась, но с учётом всех факторов потенциал роста их цен все еще остаётся. Так что считаем, ещё не поздно добавить их в портфель.

И весьма неплохо. Ну что… уже поздновато их брать? Может посидеть несколько дней / недель на заборе и подождать?

Наше мнение — НЕТ. Покупать пока еще не поздно.

Индекс RGBI продолжает рост и преодолел отметку 108 пунктов. Напомню — еще чуть более двух месяцев назад он торговался на уровне 97-98 пунктов. Рывок более чем стремительный. Выше рынок был лишь один раз за последние полгода.

Несмотря на то, что ЦБ пока прогнозирует ключевую ставку в диапазоне 19-22% на 2025 год, мы полагаем, что ставка может быть и ниже. И значительно. Особенно в случае позитивных сдвигов в ситуации с Украиной и благоприятных данных по инфляции. В ожидании позитива по переговорам покупки в облигациях продолжаются.

Так не поздно ли еще поучаствовать?

Еще нет. Доходности несмотря ни на что остаются весьма привлекательными. А потенциал ценового роста — существенным.

➡️Но уже через некоторое время цены могут вырасти еще. И вполне прилично — минимум на 4-6%.

А что, собственно, покупать?

1️⃣Если вас интересует максимальная надежность, первый эшелон облигаций, то здесь можно вполне рассчитывать на доходность выше ключевой ставки, но она уже вряд ли будет превосходить 20-22% годовых. Это такие облигации, как Х5, МТС, Ростелеком.

Впрочем, учитывая ожидаемый ценовой рост, результат по итогам года может, безусловно, порадовать. То есть по итогам 2025-го, по нашим оценкам, даже сейчас, уже после первого мощного роста цены, можно на такого рода облигациях получить и 27 и 29%. И возможно даже выше 30% годовых!

2️⃣Если взять чуть больше риска, но также купить весьма надежные бумаги второго эшелона, то можно получить значительно больше. 22-25% годовых. (Это я про доходность к погашению.) К таким эмитентам, в частности, относятся «Селектел», «Новотранс», «Новабев».

То есть по такого рода эмитентам сегодня, даже после возможного роста цен, вполне по итогам года можно получить по нашим оценкам не менее 31-33% годовых. Возможно, кстати, и больше.

3️⃣Можете принять еще немного риска? Есть шанс рассчитывать на доходность к погашению свыше 24% годовых. Ну что ж, как пример — «Синара — Транспортные Машины», достаточно надежные крупнейшие застройщики, «Делимобиль» предложат доходность значительно выше ключевой ставки. А учитывая возможный ценовой рост, там может быть и около 34-36% годовых.

Итог

📎В рублевых облигациях пока все достаточно позитивно. И сейчас пока явно не поздно «сесть в поезд». Хотя, конечно, обидно — мы уже давно просто криком кричим.

Друзья, не слушайте никого. Просто покупайте облигации. В конце концов, те, кто уже купил, к примеру, пару месяцев назад облигации с погашением через 3 года заработал примерно 6-7% на росте цены и не менее 3,5% на купонах. Получается порядка 10% за пару месяцев.

А вот не поленитесь, да сами посчитайте — столько же это в годовых. Посчитаете сами, я думаю, бросите чего-то ждать и поймёте почему мы так настойчиво об этом пишем.

Сектор не попал под прямые санкции, так как США и ЕС считают данные товары жизненно важными. Однако даже «несанкционные» компании всё равно сталкиваются с трудностями: проблемы с фрахтом судов, страхованием и платежами.

В начале 2025 года ЕС ввёл пошлины на некоторые российские сельхозтовары и удобрения, но это касается только европейского рынка, а не поставок в другие страны.
 
Что будет в случае смягчения санкций?
 
Ситуация для российских производителей существенно не изменится, так как санкции и сейчас не сильно мешают экспорту в третьи страны.
▪️Большая часть поставок уже перенаправлена в «дружественные» страны: доля Азии и Африки в экспорте агропромышленного комплекса выросла с 59% до 74% за 2021-2024 годы.
▪️Производители удобрений в основном поставляют продукцию в Латинскую Америку и Азию.
 
Наш взгляд на представителей сектора
 
✔️Наиболее перспективными и устойчивыми выглядят Русагро, Черкизово и ИНАРКТИКА — благодаря диверсифицированному бизнесу, дивидендам и привлекательным показателям EV/EBITDA (3.8x, 6.7x и 5.0x соответственно). Все три компании станут бенефициарами благоприятной конъюнктуры рынка и продовольственной инфляции.

✔️Среди производителей удобрений выделяется ФосАгро — благодаря растущим ценам, увеличению производства, квартальным дивидендам и выгодному показателю P/E (8.8x по сравнению с 20.9x у Акрона и 10.1x у КуйбышевАзота).
 
Вывод
 
Перспективы сектора сельского хозяйства и удобрений остаются положительными, но влияние возможного смягчения санкций будет нейтральным. Лидеры сохранят устойчивость благодаря сбалансированной структуре выручки и смогут показать хорошие результаты при благоприятной рыночной ситуации.

Платина вновь не смогла закрепиться выше $1 тыс. за унцию в начале февраля, и вернулась в привычный боковик, где цены колеблются между $900 и $1000.

🚩Основные причины — слабый спрос на автокатализаторы и общая вялость промышленного спроса, плюс инвесторы не готовы поддерживать цены так же уверенно, как в ситуации с золотом.

Что с производством?

Например, южноафриканская Sibanye Stillwater наглядно иллюстрирует последствия низких цен: компания вынуждена сокращать расходы на производство платины не только в ЮАР, но и на своих проектах в Северной Америке. В итоге, можем увидеть снижение объема североамериканской добычи до 45%.

🚩Это не просто цифры — это результат того, что низкие цены начинают давить на эффективность производства. Обычная история для товарных рынков. Как и то, что в итоге рынок оказывается не готов к новой волне спроса, когда она наконец приходит.

10 лет назад платина была практически равна по цене золоту, а 20 лет назад стоила заметно дороже. Сегодня же платина стоит более чем в три раза дешевле золота и, при всем уважении к золоту, это похоже на перебор.

Не исключу, что те же ювелиры, что сокращают покупки золота, могут обратить внимание на платину. А производители, как я упоминал выше, последствия низких цен уже ощутили.

🔎Так что вопрос не в том, будет или нет скачок цен на платину, вопрос — когда? Полагаю, имеется немалый шанс дождаться роста цен уже в 2025 году.

World Platinum Investment Council опубликует очередной квартальный отчет по рынку на этой неделе. Посмотрим, подтвердит ли он эти тенденции.

Друзья, всем привет!

Наткнулся тут на заголовок «Россия и США работают над перезапуском «Северного потока-2». Звучит громко, но по факту — кликбейт. В статье речь идет о том, что бывший глава Nord Stream Маттиас Варниг разрабатывает план реанимации газопровода, причем с американскими инвесторами.

🚩То есть ни о каких прямых переговорах между Москвой и Вашингтоном речи не идет. Более того, Financial Times пишет, что даже если Трамп и Путин договорятся, этого (вот так неожиданность) будет недостаточно — нужно, чтобы еще и Европа сняла санкции, что пока маловероятно.

🔵С другой стороны, в отношениях между США и Европой уже пробежала не одна кошка. Что, если Европа назло Трампу решит увеличить поставки газа из России? Думаю, что многие в Европе хотят вернуться к дешевым российским энергоносителям, особенно бизнес, но боятся это сказать вслух.

Руководству Украины такой поворот можно будет объяснить, что чем меньше расходов на газ, тем в теории больше средств на поддержку Украины.

Допустим, в отношениях России и Европы начнется оттепель, что дальше?

🔵«Северный поток-2» состоит из двух ниток. Одна — повреждена взрывами 2022 года, и на ее восстановление нужно €633 млн. Но страховщики (Lloyd’s Insurance и Arch Insurance) платить отказались. Вторая нитка цела и может прокачивать 27,5 млрд куб. м газа в год (≈$1,375 млрд по текущим ценам). Проблема только в одном — разрешении на запуск.

Кому это невыгодно?

🚩В первую очередь, США. В прошлом году 53% американского СПГ (66,5 млрд куб. м) ушло в Европу. Отказываться от такого золотого теленка никто не будет. Какой выход? Продажа хотя бы доли оператора «Северного потока-2» американцам, чтобы поделиться «частью пирога».

💰Что делаем мы? Держим небольшие лонги по американскому газу. Сейчас он немного корректируется, но к лету условия для роста вполне могут сложиться. Если в Европе начнутся проблемы с газом, то цены могут подняться не до $9, как в 2022-м, но до $5-6 вполне реально.

В воскресенье министр торговли США объявил, что 25%-е тарифы для Мексики и Канады + дополнительные 10%-е тарифы на китайские товары вступают в силу во вторник, но «президент и его команда решат, какими они будут».

Понедельник начинается во вторник

Решение о вводе тарифов не в понедельник, а во вторник достаточно странное, ведь если сомневаешься — не делай, а коль делаешь — не сомневайся. Но тут такая игра со временем может быть продиктована следующими желаниями:

➡️ Посмотреть на реакцию рынков. В тот раз она была резко негативной. Сейчас — околонулевая. Фьючерсы на S&P500 и Nasdaq незначительно растут, а Russel 2000 прибавляет 0,5%.

➡️ Дать время на переговоры. В тот раз угрозы тарифами было достаточно, чтобы страны провели «трудный разговор» и договорились на условиях, выгодных США.

Как тарифы отразятся на США?

Коротко: негативно по всем фронтам. Мы уже исчерпывающе писали об этом здесь. Самое очевидное — это окажет проинфляционное давление, и ФРС вряд ли сможет быстрыми темпами снижать ставку.

Перенесут ли в этот раз?

📎С Трампом всегда есть элемент непредсказуемости. В этом его сила. Ровно месяц назад, 3 февраля, американский рынок очень испугался тарифов, которые точно так же должны были вступить в силу во вторник. Но… в последний момент все перенесли и договорились.

💰Какой сценарий может быть на этот раз? Подробно написали в нашем приложении Bitkogan App в разделе «Аналитика».

Причины мы все знаем — напряженность в геополитике. Некоторые инвесторы и спекулянты забирают «фишки со стола» после роста рынка с декабря на 42% поставив на то, что завершение конфликта снова откладывается.

Да, действительно, в геополитике не все так просто. Но это не значит, что в один момент нужно фиксировать все свои инвестиционные позиции. Волатильность будет оставаться высокой, мы можем видеть как прыжки в индексе, так и падения. Нужно воспринимать это спокойно и с разумом.

Что мы видим на данный момент?

◽️Восходящий тренд не сломлен
◽️Коррекция — это нормальный процесс на любом тренде. Как минимум, мы получим техническое «охлаждение» индекса, он был сильно перекуплен.

Повода для паники быть не должно. Мы воспринимаем эту коррекцию как возможность докупить подешевевшие и интересные нам активы. Прежде всего, мы смотрим в сторону фундаментально крепких компаний, отдаем предпочтение финансовому сектору, здесь нам нравятся акции Сбера, Совкомбанка и некоторых других компаний.

📎Появляются возможности также докупить акции некоторых нефтяников, которые по мультипликаторам по-прежнему оценены очень дешево.

Более детально за нашими сделками можно следить в мобильном приложении. Мы видим больше позитивных факторов в среднесрочной перспективе, чем негативных. Это и окончание жесткой денежно-кредитной политики, и потенциальное приближение мирных переговоров, и дешевизна рынка. Поэтому взгляд на отечественный рынок остается бычьим.

После введения санкций российская телекоммуникационная отрасль столкнулась с проблемами, так как большинство оборудования создавалось на зарубежной компонентной базе.

Хотя доля российских производителей выросла с 10-12% до 30% после модернизации сектора, компании все еще сталкиваются с трудностями в развитии. А китайское оборудование не всегда подходит по техническим характеристикам. Санкции замедлили внедрение новых технологий и увеличили затраты на разработку собственных решений.

Как и в других секторах, компании получили поддержку от государства, активнее стал развиваться внутренний рынок. Но ситуация еще далека от идеала.
 
Что будет, если санкции ослабят?
 
▪️Смягчение санкций облегчит доступ к технологиям, ускорит модернизацию сетей и внедрение инноваций.
Компании смогут снизить затраты на оборудование.
▪️Все это также поможет предприятиям отрасли уменьшить издержки и повысить конкурентоспособность.

🔎Однако полностью отказываться от импортозамещения не планируется, так как важно развивать собственные технологии и снижать зависимость от внешних поставок.
 
Наш взгляд на представителей сектора
 
В России мало телекоммуникационных компаний с ликвидными акциями. Фаворитами являются МТС и Ростелеком, которые обладают элементами IT-компаний.
✔️Так, МТС предлагает клиентам целую экосистему, включающую финтех, медиа, ритейл.
✔️Ростелеком запускает цифровые продукты, сохраняя лидерство по доходам на рынке классического телекома.
При этом МТС и Ростелеком торгуются на привлекательных для IT-компаний уровнях по EV/EBITDA — 3.9х и 2.6х, соответственно.
 
Таттелеком как классическая телеком-компания менее интересен.
 
Вывод
 
Мы сохраняем позитивный взгляд на сектор. Фактор смещения рынка в сторону цифровых решений и IT-сегмента в целом в сочетании с комплексом мер господдержки поможет фаворитам отрасли укрепить позиции на рынке. Смягчение санкций позволит компаниям снизить затраты на оборудование и ускорить внедрение технологий.

📺 «Неделя. Отражение»

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Геополитика:
◾️Переговоры Трампа и Зеленского
◾️Новый пакет санкций от ЕС. Трамп продлил на год ряд санкций против России
◾️Россия предложила США восстановить прямое авиасообщение
◾️Индекс Мосбиржи упал после слов Лаврова
◾️Переговоры России и США в Стамбуле
◾️Редкоземельные металлы: что предлагает Россия
◾️США с 4 марта ужесточат давление на Китай, Мексику и Канаду

Россия:
▫️ЦБ переносит внедрение цифрового рубля с 1 июля на более поздний срок
▫️ЦБ видит первые признаки разворота проинфляционных факторов
▫️Samsung увеличивает маркетинговую активность в РФ

США и мир:
◾️Хороший отчет Nvidia не вдохновил инвесторов
◾️Продажи Tesla в Европе упали на 45% после заявлений Маска
◾️США готовят новые ограничения на экспорт ИИ-ускорителей
◾️Китай готовит миллиарды для госбанков? Что ждет рынок КНР?
◾️Штаты начнут продавать «золотые» ВНЖ за $5 млн

… И многое другое

🔗Подключайтесь к трансляции ВКонтакте или к эфиру на YouTube-канале Bitkogan Talks. И участвуйте в обсуждении!

Также запись эфира выложим в понедельник на нашем канале в Дзене.

Очевидно, что в топе — топ-менеджеры. Но дальше уже интереснее. У нас есть поверье, что все деньги зарабатываются в нефтянке, но это не совсем так.

На первых местах — финансы. И не просто финансы, а именно те, что ближе к фондовому рынку: биржи, брокеры, управление фондами. Логично: когда управляешь огромными суммами, на хороших специалистах экономить не станешь.

Дальше — уже добыча нефти и газа. А ещё приятно видеть в списке айтишников: разработка ПО со средней зарплатой в 208 тыс. руб. уверенно держится среди самых высокооплачиваемых секторов.

Вывод? Деньги в стране там, где капитал, рента и технологии.

Не тот велик, кто никогда не падал, а тот велик — кто падал и вставал 🐺

Эту фразу приписывают Конфуцию, но ее вполне мог сказать и Джейсон Стэйтем. Так вот, как раз такое «величие» свойственно китайскому рынку. Падает, потом встает. Потом опять падает. И снова делает попытку подняться.

▪️Сегодня в Гонконге как раз все упало после объявления (https://t.me/bitkogan_hotline/19313) новых дополнительных пошлин США на китайские товары. Индекс Hang Seng потерял 3,3%, Alibaba -6%, Li Auto -8%, BYD -7%, SMIC -7%. Но даже с учетом сегодняшнего падения за месяц индекс Hang Seng прибавил 13,4%, и те же Alibaba и Li «сделали» +44% и +27% соответственно.

Ну что, после этой коррекции вверх? Не факт и вот почему:

1️⃣На следующей неделе стартуют «две сессии» — одно из важнейших политических и экономических событий страны. По итогам «двух сессий» рынок ждет экономических целей партии на этот год, в т.ч. по росту ВВП и инфляции. И еще больше ждет новостей о новых стимулах. Сможет ли Пекин не разочаровать рынок?

2️⃣Сезон отчетности стартовал на китайском рынке недавно. Большинство компаний отчитается в марте. Неприятные сюрпризы могут остудить ИИ-ажиотаж, подогревавший китайский рынок последний месяц.

3️⃣Про Трампа снова все вспомнили. До выхода DeepSeek как раз фактор Трампа оказывал давление на китайские акции.

4️⃣Кризис недвижимости в Китае никуда не делся. Правда, сейчас появился позитив — Country Garden рассчитывает вернуться к «нормальной бизнес-деятельности» в 2026 году. Акции застройщиков неадекватно взлетели. Думаю, что ненадолго — фундамент слабоват.

Мы ждем высокую волатильность в китайских акциях. В этих условиях можно рассмотреть частичную фиксацию прибыли, чтобы быть готовым к турбулентности и высвободить кэш для покупок в случае просадок рынка.

В приложении мы это уже делаем 😉

Эту фразу приписывают Конфуцию, но ее вполне мог сказать и Джейсон Стэйтем. Так вот, как раз такое «величие» свойственно китайскому рынку. Падает, потом встает. Потом опять падает. И снова делает попытку подняться.

▪️Сегодня в Гонконге как раз все упало после объявления новых дополнительных пошлин США на китайские товары. Индекс Hang Seng потерял 3,3%, Alibaba -6%, Li Auto -8%, BYD -7%, SMIC -7%. Но даже с учетом сегодняшнего падения за месяц индекс Hang Seng прибавил 13,4%, и те же Alibaba и Li «сделали» +44% и +27% соответственно.

Ну что, после этой коррекции вверх? Не факт и вот почему:

1️⃣На следующей неделе стартуют «две сессии» — одно из важнейших политических и экономических событий страны. По итогам «двух сессий» рынок ждет экономических целей партии на этот год, в т.ч. по росту ВВП и инфляции. И еще больше ждет новостей о новых стимулах. Сможет ли Пекин не разочаровать рынок?

2️⃣Сезон отчетности стартовал на китайском рынке недавно. Большинство компаний отчитается в марте. Неприятные сюрпризы могут остудить ИИ-ажиотаж, подогревавший китайский рынок последний месяц.

3️⃣Про Трампа снова все вспомнили. До выхода DeepSeek как раз фактор Трампа оказывал давление на китайские акции.

4️⃣Кризис недвижимости в Китае никуда не делся. Правда, сейчас появился позитив — Country Garden рассчитывает вернуться к «нормальной бизнес-деятельности» в 2026 году. Акции застройщиков неадекватно взлетели. Думаю, что ненадолго — фундамент слабоват.

Мы ждем высокую волатильность в китайских акциях. В этих условиях можно рассмотреть частичную фиксацию прибыли, чтобы быть готовым к турбулентности и высвободить кэш для покупок в случае просадок рынка.

В приложении мы это уже делаем 😉

Российский рынок продолжает лихорадить. После первых заявлений Дональда Трампа воодушевлению не было предела: за 8 дней роста взлетели на 11% и допрыгнули 3370 пунктов по индексу Мосбиржи. А вот дальше что-то пошло не так, и за две последних торговых сессии рынок упал в общей сложности на 3,4%.

Причины на поверхности:

1️⃣Несколько сменила тон заокеанская риторика. В высказываниях Трампа стало меньше меда, но появились стальные нотки, типа «России придется идти на уступки». Какие? Вопрос! Из конкретики:

▫️продление Трампом некоторых санкций на год;
▫️американский лидер перестал «одаривать» ментальными подзатыльниками Европу. Наоборот — погладил по коленке Макрона, снисходительно похвалили акцент Стармера;
▫️сегодня может быть подписано соглашение с Украиной по минеральным ресурсам. Трамп об этом сказал вчера поздно вечером.

2️⃣Эмоции схлынули, и народ стал более трезво оценивать ситуацию. А она заключается в том, что никакой определенности пока нет. Какие условия там обсуждаются для РФ на двусторонних встречах? Мы не знаем.

3️⃣Техническую коррекцию после столь бурного роста никто не отменял.

Но давайте вернемся на несколько дней назад, когда рынок еще пребывал в приятной эйфории. Появился один неочевидный индикатор, который может указывать на то, что рынок находится в начале долгосрочного растущего тренда. Индикатор этот — акции второго эшелона.

На этой неделе было несколько «выстрелов» в данном сегменте нашего рынка. Приведем ряд примеров:
➡️ ОВК +14%
➡️ КАМАЗ +12%
➡️ Русолово +10%
➡️ РКК Энергия +10%
➡️ Префа «Куйбышевазота» +9%

Особняком стоят акции «СПБ Биржи», показавшие поистине выдающийся «спурт»: +25% за пару сессий.

Что все это означает?

Движения во втором эшелоне могут говорить о том, что рынок в целом готов к дальнейшему росту, в том числе, по спекулятивной составляющей.

◽️Безусловно, тут все будет зависеть от переговорного трека, но, в целом, тенденция, на наш взгляд, становится все более очевидной. Может случиться и worst case scenario, когда никто ни о чем не договорится, и мы продолжим жить в той реальности, к которой уже начали привыкать за последние годы. Но это уже совсем другая история.

Что делать дальше?

Главный совет: не дергаться, не совершать резких движений. Возможно, лучшее на сегодня — «сидеть на заборе» в позе лотоса и ждать. В периоды повышенной волатильности — это лучшее решение для инвестора. Спекулянты же действуют по своему усмотрению, но и на свой страх и риск.

◽️Подчеркнем — сидеть в бумагах, качественных акциях и облигациях. Каких? Об этом мы подробно рассказывали в недавнем видео. Кроме того, в последнее время мы выпустили достаточно много статей о тех секторах российского рынка, которые могут стать бенефициарами окончания конфликта и подписания мирного договора.

◽️Также отметим, что, несмотря на вышеупомянутые «выстрелы», ни в коем случае не надо бежать и покупать второй эшелон. Опять-таки, именно в эти дни подобная тактика только для тех, кто предпочитает ставить в рулетке на зеро и кому порой мешают ходить стальные шарики в нижней части туловища. Для большинства рядовых инвесторов такие игры могут обойтись дорого.

Вывод

Внимательно смотрим за происходящим, читаем новости, думаем, анализируем, принимаем взвешенные решения. По «технике» индекс Мосбиржи вернулся в диапазон 3000–3280 п., где он консолидировался в 2023–2024 гг. Так что пока мы не видим предпосылок для глубокой коррекции. Поэтому улыбаемся и машем! Ибо завтра — весна (остались вопросы? Обращайтесь).