На прошлой неделе проходили активные консультации Минфина и металлургических компаний (в том числе, сталелитейных) по вопросу налогового маневра в секторе. Это очень важный этап в жизни сектора, он состоит из двух аспектов: корректировка налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) и изменение налога на прибыль.

Сразу скажем, что окончательных решений пока нет, обсуждения продолжаются. Однако уже сейчас понятно, что налоговое бремя металлургов возрастет.

Другой вопрос – насколько это критично? Попытаемся разобраться.

1) НДПИ. Минфин хочет привязать налог к мировым ценам на сырье. В этом есть своя логика, поскольку металлургическая отрасль циклична. То есть, в период роста цен ставка НДПИ будет расти, а в период снижения – падать. Минимальная ставка, скорее всего, останется прежней (0,2%), а вот максимальная пока не определена. Предполагается, что новая система будет действовать до 2025 г. и затем будет пролонгирована.

2) Налог на прибыль. Здесь все будет зависеть от соотношения дивидендов и капвложений. Что это значит? Базой для расчета будет выступать коэффициент, равный разнице между дивидендами, выплаченными за 5 лет, и инвестициями (минус амортизация), деленной на капитал компании на начало этого периода. Дальше предполагается сделать такую дифференциацию: коэффициент меньше или равен 1 – ставка налога 20%; от 1 до 2 – ставка 25%, более 2 – ставка 30-35%.

Если с НДПИ все более или менее все понятно (старая формула давно устарела, и ее действительно пора менять), то с налогом на прибыль возникает вопрос – а не ударит ли это по дивидендам крупных компаний, таких как ММК (MAGN RX), НЛМК (NLMK RX), «Северсталь» (CHMF RX), Evraz Group (EVR LN) или ТМК (TRMK RX)?

На наш взгляд, пока оснований для серьезного беспокойства нет. Как пишут СМИ, крупные металлурги не особенно возражают против новой формулы, поскольку для них почти ничего не поменяется. Скорее всего, новый коэффициент для них будет «болтаться» около 1, ведь компании уделяют серьезное внимание как дивидендам, так и капитальным вложениям.

Наверное, таких высоких дивидендов, как у ТМК в этом году, в будущем ждать уже не придется, но в целом уровень 10-15% годовых в рублях, по всей видимости, останется. Особенно с учетом того, что сейчас происходит в Китае, который серьезно ограничивает производство стали.

Почему это важно? Во-первых, сокращение объема стали в мире при стабильно высоком спросе может создать определенный дисбаланс. Это, в свою очередь, вероятно, будет оказывать ценам на прокат серьезную поддержку.

Во-вторых, это сырьевой вопрос. На прошлой неделе на фоне новостей из Поднебесной цены на железную руду упали почти на 20%. Это самое серьезное падение со времен кризиса 2008 г. Складывается интересная ситуация (и мы об этом писали ранее): цены на сталь остаются высокими, а стоимость ЖРС падает. Полагаем, здесь излишне объяснять, как это выгодно производителям стального проката.

Так что Минфин вовремя озаботился налоговым маневрам для металлургов. Не исключено, что в среднесрочной перспективе компании продолжат зарабатывать много. Ну а после введения новой формулы для НДПИ и соответствующего увеличения поступлений в бюджет уже ни у кого не повернется язык сказать, что кто-то кого-то «нахлобучивает».

Доллар в очередной раз пошел в атаку. Если относительно евро увидим пробой уровня 1,17, боюсь, рынки будут не в восторге. 

Следим за долларом относительно и евро, и британца, и канадца, и, разумеется, за индексом DXY. Дальнейшее усиление доллара – это сигнал нам, грешным, уменьшать рискованность наших портфелей.  

Думаю еще чуток добрать фьючерсов USD/RUB на текущем уровне. Боюсь, могут пригодиться, даже при такой высокой цене на нефть.

Не рекомендация. Так, мысли вслух.

Тема нефти по $100 за баррель вновь вернулась в новостные ленты

Bank of America известен своим бычьим настроем в отношении нефти и напомнил рынкам, что такая возможность вполне реальна уже этой зимой.

Весной и в начале лета эта тема активно обсуждалась благодаря оптимизму в отношении быстрого восстановления экономики и спроса на топливо. Однако дальше обсуждений в качестве гипотетического сценария дело не шло. 

О реальности угрозы трехзначных цен в 2022 году говорила высокая активность опционных трейдеров. Открытый интерес в колл-опционах на нефть WTI со страйком $100 и экспирацией в декабре 2022 г. в начале августа достиг 70 тыс. контрактов. За 16 месяцев до экспирации это аномально много.

Но замедление китайской экономики из-за распространения штамма дельта, постепенное наращивание добычи ОПЕК и остальных, продажа нефти из стратегических резервов Китая для сдерживания цен поубавили оптимизма. Пожалуй, $100-й сценарий так и остался бы гипотетическим, если бы не ураганный сезон в Америке.

Ураган Ида устроил переполох на газовом рынке не только в США, но и в Европе, мы писали об этом недавно. Не успели добывающие и экспортные мощности восстановиться даже наполовину, как уже вчера в Техас и Луизиану пришел новый ураган, точнее тропический шторм Николас. Он не принес слишком сильного ветра, подобно Иде, но зато принес проливные дожди и наводнения, затрудняющие и без них непростое восстановление нормальной жизни.

Из-за отключения электричества пришлось остановить завод по сжижению газа во Фрипорте, Техас. После этого покупатели газа в Европе могут начинать смеяться, а не хвататься за голову. На пополнение хранилищ газа до адекватного уровня надежды уже нет, надеяться остается только на теплую зиму. 

Если же она не будет теплой, то для отопления придется использовать дополнительный топочный мазут. Bank of America отмечает, что мощностей для отопительной альтернативы газу в Азии на 1,5 млн баррелей в день, в Европе на 300 тыс. б/д. В Америке точно неизвестно, но «довольно много».

Если газовое безумие продолжится, и цены достигнут $1000 за кубометр, то нет сомнений в том, что нефтяная альтернатива будет задействована. И если ОПЕК не нарастит резко добычу, то $100 за баррель перестанут быть маловероятным гипотетическим сценарием.

Точнее, этот сценарий уже перешел в разряд возможных, но до базового ему еще далеко.

Замерзать, конечно, никто не хочет, но основной источник спроса на нефть все-таки лежит в плоскости экономики, а не отопления. Здесь, как и с погодой, много неопределенности и по инфляции, и по сворачиванию стимулов, и по Китаю.

Реакция регуляторов может быть разной. В Китае они напряглись и продают резервы, сдерживая цены в краткосрочной перспективе. Поможет ли это холодной зимой? Вряд ли. Самый лучший механизм для сдерживания роста цен – это высокие цены. 

Мораль? Запасаемся попкорном из подешевевшей кукурузы и наблюдаем за штурмом очередных рекордов по газу и по нефти. Может быть, и правда $100 увидим ?

Почти незаметно для нас в понедельник прошли выборы в парламент Норвегии.

Победу отпраздновали левые партии, которые спустя 8 лет снова получили возможность сформировать правительство.

Это довольно локальное событие может серьезно отразиться на всем нефтяном рынке. На долю ископаемых видов топлива (нефть и газ) приходится 40% экспорта страны. 

Теперь часть левых партий пытается применить опыт соседней Дании. Там местная власть решилась полностью отказаться от поиска новых месторождений, а к 2050 г. и вовсе отказаться от ископаемых видов топлива. На стороне противников добычи нефти значительный процент жителей Норвегии. Последний опрос показал, что 35% жителей страны поддерживают данную инициативу.

Какие компании могут стать жертвами новых мер? Прежде всего, речь идет о главной норвежской компании Equinor (EQNR), которая добывает 70% нефти и газа в регионе. Еще в июне компания рапортовала, что сумела обнаружить еще несколько нефтяных месторождений размером от 8 млн до 23 млн баррелей. Постепенные ограничения на добычу могут больно ударить по прибыли компании. Скорректированная прибыль Equinor составила $4,64 млрд США во 2 квартале по сравнению с $0,35 млрд за тот же период 2020 года. Скорректированная прибыль после уплаты налогов составила $1,58 млрд по сравнению с $0,65 млрд за тот же период прошлого года. 

Компания, как и многие ее конкуренты, выиграла от стремительного роста цен на нефть. Однако похоже, что от политических изменений могут пострадать и другие компании, разрабатывающие месторождения, относящиеся в норвежскому шельфу. В пятерке компаний по добыче норвежской нефти и газа значится Total (TTEF), ExxonMobil (XOM) и ConocoPhillips (COP). 

Компаниям придется сконцентрироваться на известных месторождениях, а также искать удачи в других местах. Именно так в 2020 г. перестроилась на норвежском рынке Shell (RDS-A). Компания решила сконцентрироваться исключительно на газовой сфере и попытать удачу в разработке ветроэнергетики у берегов Норвегии.

Главный вопрос – насколько болезненными будут изменения в этом секторе. На добыче ископаемых видов топлива заняты 200 тыс. рабочих (7% трудоспособного населения), а значит любые резкие шаги могут натолкнуться на масштабное недовольство. 

Именно поэтому ужесточение правил может затянуться. Ну а для всех остальных стран-экспортеров, включая Россию, это неплохой шанс постепенно подвинуть Норвегию и откусить часть ее доли на рынке.

Я, конечно, понимаю – зеленый тренд и все такое… Но, согласитесь, нынешнее благополучие Норвегии зиждется не на рыбке и туризме.

Нефть – основа благосостояния современной Норвегии. И так элегантно пилить сук, на котором сидят…

Ради прекрасного будущего рушить все вокруг себя – классическая проблема леваков. Знаем, проходили. Удивительно, с каким энтузиазмом нынешние ученики В. И. Ленина воплощают в жизнь его творческие идеи.

Норвегов немного жаль. Впрочем, это их выбор. Бьюсь об заклад, что Норвегия, обладающая в моменте одним из самых высоких уровней жизни, начнет скоро терять свою уникальность. 

Впрочем, будем наблюдать. Эксперимент любопытный...

Цены на сырьевые товары снижаются, а инфляция ускоряется не только в России, но и почти во всех развивающихся странах. Чем это нам грозит?

Все говорят об инфляции в США, так как из-за нее ФРС начнет сворачивать QE уже в этом году. Но главная ли это проблема? Инфляция в развитых странах – это не так уж драматично. А вот инфляция на развивающихся рынках – явление значительно более опасное.

Для начала посмотрим на последние цифры по инфляции в развивающихся странах:

Бразилия: 9,7% в августе (после 9% в июле)
Индонезия: 1,6% в августе (после 1,5% в июле)
Колумбия: 4,4% в августе (после 4% в июле)
Мексика: 5,6% в августе (после 5,8% в июле)
Перу: 5% в августе (после 3,8% в июле)
Россия: 6,7% в августе (после 6,5% в июле)
Турция: 19,3% в августе (после 19% в июле)
Чили: 4,8% в августе (после 4,5% в июле)

В августе инфляция увеличилась практически везде, и это плохой знак.

Рост инфляции на развивающихся рынках может быть опаснее, чем инфляция в США или в еврозоне по следующим причинам:

1. Инфляционные ожидания населения в развивающихся странах более высокие, из-за чего рост цен может привести к дальнейшему бесконтрольному разгону инфляции.
2. Инфляция в развивающихся странах может спровоцировать резкий отток иностранного капитала, вслед за которым валюта может обесцениться и разогнать инфляцию еще сильнее, за чем может последовать еще больший отток капитала, дефолты и т.д…
3. Доверие инвесторов ниже к развивающимся странам. Рост инфляции может привести к продаже долгов (как корпоративных, так и государственных) и, как следствие, к дефолтам.
4. Если в стране начинает расти инфляция, монетарную политику в развивающихся странах ужесточают более активно, чем в развитых. Например, в США, как и в Бразилии, инфляция давно превысила таргеты центробанков. При этом ФРС только планирует начать снижать темпы QE, а Банк Бразилии повысил ставку уже четыре раза и, вероятно, на этом не остановится. А чем выше ставка – тем больше процентные выплаты по долгам, и, как следствие, риски дефолтов (как государственных, так и корпоративных).

Выводы?

▪️Наиболее проблемные страны на сегодня – это Турция и Бразилия, так как в этих странах высокая инфляция сочетается с растущими долгами и повышенными политическими рисками. Но и в таких странах, как Россия, Мексика, Колумбия, Перу центральные банки могут повышать ставки в ближайшие месяцы. А высокие ставки – это высокие проценты по долгам, которые могут вызвать кризис.
▪️В России проблемы с госдолгом крайне маловероятны, так как он у нас менее 20% от ВВП, но в других странах проблемы вполне возможны. А если невыплаты по долгам начнутся у одной развивающейся страны, то по «эффекту заражения» могут упасть цены активов и валюты других развивающихся стран, в том числе и рубль, и российские ценные бумаги.
▪️Разгон инфляции в развивающихся странах не стоит недооценивать, это одна из основных точек риска, которая способна спровоцировать кризис.

Продолжаем внимательно следить за макроэкономическими данными и политиками центробанков не только в США и еврозоне, но и на развивающихся рынках.

Сегодня утром говорили о легализации Bitcoin в Сальвадоре. 

Но новости по крипторынку сегодня сыпятся, как из рога изобилия.

Еще одной причиной снижения капитализации почти на $300 млрд стала информация о том, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) может начать расследование в отношении децентрализованных криптобирж Uniswap и Coinbase. Последняя с апреля 2021 года имеет листинг на фондовой бирже NYSE и сегодня теряет порядка 3.7% к цене закрытия 7 сентября. 

Претензии к Coinbase – в подготовленной к запуску в ближайшие недели платформе для кредитования в цифровых валютах Lend. Любой владелец биткоинов, эфиров и других активов мог бы получать 4% годовых просто предоставив свои средства для займа. Регулятор SEC считает, что эти ссуды будут носить характер «незарегистрированных ценных бумаг». что подпадает под его юрисдикцию. 

Не стоит ждать, что мировое признание криптовалют продолжится также гладко, как это происходит в Сальвадоре. Регуляторы будут продолжать вставлять «палки в колеса». Наблюдать за этой историей становится все интереснее…

Регулярно освещаем на канале ситуацию с китайскими долговыми гигантами China Huarong и China Evergrande, чье шаткое положение создает риски для финансовой системы страны. И если с первым ситуация прояснилось, и госструктуры решили его спасать, то судьба второго остается под большим вопросом.

China Evergrande – один из крупнейших застройщиков в Китае, самый закредитованный девелопер в мире, суммарные обязательства которого превышают $300 млрд. А еще Evergrande – это тысячи связанных компаний-контрагентов, миллионы покупателей жилья с ипотеками и многочисленные кредиторы. 

На прошлой неделе Evergrande отчитались об откровенно слабых результатах за I полугодие 2021 г. и предупредили инвесторов о повышенных рисках ценных бумаг корпорации, в том числе о возможных дефолтах. За этим последовало понижение рейтинга международными агентствами до мусорного уровня. Давние друзья основателя компании начинают избавляться от ее акций. C начала года котировки потеряли 75% и упали ниже цены IPO. Даже шортисты устали зарабатывать на снижении Evergrande, доля шортов в бумаге сократилась до 10%. 

Проблемы Evergrande связаны с ужесточением регулирования застройщиков с повышенной долговой нагрузкой. Если компания не соответствует хотя бы одному из долговых критериев, дальнейшие заимствования для нее закрыты. После продажи активов Evergrande смогла «пролезть» в один критерий и получить минимальный доступ к перекредитованию, но этого явно не хватает для обслуживания всех долгов корпорации. В погоне за ликвидностью компания продает жилые объекты с дисконтом, в итоге в августе средняя цена продажи упала до пятилетнего минимума. 

Чем это опасно?

Снижение цен на недвижимость у крупного застройщика может спровоцировать падение цен во всем секторе. Если цены на жилье окажутся ниже уровней, на которых покупатели брали ипотеки, то население не сможет погасить долг продажей квартир. Кризис на рынке недвижимости перекинется на финансовый сектор, который примет на себя двойной удар: крах Evergrande нанесет серьезный ущерб сектору, т.к. большая часть обязательств застройщика – банковские кредиты. 

Китайское руководство продолжает хранить молчание по поводу судьбы Evergrande. Продолжаем следить за ситуацией. 

❗️Будьте аккуратны, китайский сектор недвижимости сейчас – опасное направление для инвестиций. 

Какие отрасли китайский экономики выглядят наиболее перспективными? Где риски инвестирования минимальны? 

Об этом, о конкретных идеях, а также о других жизненно важных аспектах китайского фондового рынка будем говорить сегодня в 19.00 на специальном вебинаре.

Несмотря на то, что тема IPO сегодня – не в топе новостей, этот год запомнится нам множеством первичных публичных размещений. 

Ожидается, что к концу года еще более 100 компаний выйдут на фондовые биржи США. Последний раз подобной отметки удалось достичь лишь в далеком 2000 году. 

К сентябрю 279 компании уже завершили IPO в США, превысив показатель прошлого года – 218 компаний. К этим цифрам нужно добавить и размещения с помощью модного нынче способа выхода на биржу через SPAC; ещё плюс 423 бизнеса.

В августе у компаний традиционный летний перерыв; впрочем, до конца года нас ждет целый ряд громких выходов на биржу. Сейчас, возможно, хороший момент для определения наиболее интересных компаний для приобретения рядовым инвестором.

❗️Важно. Далеко не всегда самые распиаренные темы – это самые интересные истории. Для себя принял решение: в самые крупные истории не ходить. Чем крупнее, тем больше проблем можно получить. 

И все же.

Большие ожидания от Databricks. Компания занимается программным обеспечением и работой с big data. Последний раунд финансирования Databricks был проведен в начале февраля, компания привлекла $1 млрд. Среди инвесторов: Fidelity, Microsoft, Amazon Web Services и Salesforce Ventures. Стремительно увеличивается оценочная стоимость компании: в феврале компания оценивалась в $28 млрд; к августу, по мнению аналитиков, стоила $38 млрд. Даже в сложный для экономики 2020 год выручка Databricks составила смогла $425 млн, что на 75% больше, чем в предыдущем году.

На IPO выходит один из мировых производителей йогуртов. Компания Chobani полагает, что листинг поможет увеличить капитализацию добавить на $7-10 млрд. По данным Bloomberg, годовой доход Chobani составляет более $1,5 млрд. 5 лет назад компания не продала контрольный пакет гиганту PepsiCo (PEP) и теперь самостоятельно выходит на большой рынок.

Производитель электрокаров Rivian. Компанию оценивают в районе $50 млрд., статью о ней мы совсем недавно публиковали.

Помним и о тех компаниях, что возможно заявят о листинге до конца календарного года: Reddit (главная площадка для нарушителей спокойствия на бирже), Discord (бесплатный мессенджер), Flipcart (сфера электронной коммерции) и Instacart (сервис по доставке продуктов).

Забег продолжается. Впрочем, важно быть аккуратными и не ходить скопом во все истории. Полагаю, конец года будет весьма нервным на рынках. И кому-то может ОЧЕНЬ КРЕПКО НЕ ПОВЕЗТИ. Соблазнов будет много, но и нервотрепок хватит на всех.

Доброе утро, друзья!

Вчера после моего небольшого поста 

получил множество сообщений в личку. Наиболее частые вопросы: 

– Началось? Стоит ли уходить в доллар?

– Почему не скажете конкретнее, покупаете ли доллар? 

– Ставка ЦБ скоро будет повышена ещё. Зачем сейчас покупать доллар? Рубль нужно брать!

Волнения в массах?

Что, собственно говоря, происходит?

Да ничего особенного. Вот одна из версий происходящего, которая увидела свет вчера ближе к вечеру. 

Авторы заметки полагают, что основная причина снижения курса рубля носит исключительно технический характер:

«Крупные продавцы валюты в лице экспортеров, реализующих на бирже выручку от продажи сырья, решили отойти в сторону, рассказал Reuters дилер крупного западного банка.

Хотя на рынке сохраняются ожидания дальнейшего укрепления рубля из-за повышение ключевой ставки ЦБ, роста курса доллара привел к срабатыванию стоп-лоссов у трейдеров, ставивших на российскую валюту: убыточные позиции закрываются, и это толкает рубль еще ниже, рассказывает дилер.»

Это одна из версий. 

Еще одна возможная причина ослабления национальной валюты – предстоящее сегодня заседание ЕЦБ. 

«По данным Евростата, темпы роста потребительских цен в зоне евро достигли максимума за 10 лет (3%), а в Германии вышли на уровни, которых экономика не видела с начала 1990х – 3,9%. При этом промышленная инфляция стала рекордной за всю историю зоны обращения единой валюты – 12% год к году в июле.

Есть «предчувствие, что ЕЦБ раньше ФРС займётся сокращением скупки активов», отмечает Джон Харди, валютный стратег Saxo Bank. На этом фоне государственные облигации Евросоюза находятся под значительным давлением, а валюты EM дешевеют.»

Честно говоря, даже учитывая все эти версии, мои самые смелые ожидания – просадка рубля до уровня 73,75, максимум 74. 

Что меня смущает?

1️⃣ Опасаюсь, что Кристиан Лагард, из-за раскручивающейся инфляции в Еврозоне, может немного напугать рынки. 

2️⃣ Вчера мы с вами узрели падение цен на облигации европейцев вследствие роста инфляционных ожиданий. Как говорится, допечатались ребятки. 

3️⃣ Кроме того… просто чуйка. Что-то в геополитике стало напрягать, да и американцам, на фоне последних «успехов» на внешнеполитическом контуре, наверняка нужно будет срочно переключить внимание публики на что-нибудь эдакое. И, вполне возможно, часть «эдакого» будет не слишком комплиментарна России. 

Почему не написал более конкретно?

1️⃣ Потому, что элементарно не имею права так делать. О причинах догадайтесь сами. 

2️⃣ Потому, что в условиях растущих процентных ставок в РФ данная операция действительно выглядит достаточно рискованной. 

3️⃣ И, наконец, пока не думаю, что ослабление рубля может носить серьезный характер. Скажем так: 75 рублей за доллар и выше пока не жду. 

Некоторое время назад мы с вами очень подробно говорили о тех факторах, что влияют на курс рубля, и его перспективах в ближайшее время. Думаю, стоит еще раз ознакомиться.

Ничего особенного пока не ждем. Ключевое слово ПОКА.

«Неделя. Отражение» Война против технологических гигантов. Рынок компьютерных игр. Биржа в Пекине.

Смотрите новый выпуск еженедельной аналитической передачи, чтобы лучше понимать события прошедшей недели и быть готовыми к событиям недели предстоящей.

Друзья, приносим свои извинения за ряд технических накладок, которых не удалось избежать при монтаже этого ролика. К сожалению, подвело качество связи.

Мы продолжим работать над улучшением качества наших передач и надеемся, что в будущем оно будет на стабильно высоком уровне.

Bloomberg обратил внимание на записку, которую аналитик Industrial Securities Co. Чжу Юэ опубликовал в четверг, и которая с тех пор активно обсуждалась в локальных медиа. В ней раскрываются планы Китая по реализации гигантского проекта в области возобновляемой энергии.

В пустынной местности, не слишком удаленной от высоковольтных ЛЭП, будут построены солнечные и ветряные станции общей мощностью 400 ГВатт. Это соответствует почти всей возобновляемой генерации Европы в настоящий момент.

Вероятно, речь идет о западных областях Китая, а также о существующих и планируемых высоковольтных линиях, связывающих западные возобновляемые проекты с центрами потребления на востоке страны. План может быть изложен на предстоящем международном форуме по климату в Глазго, как подтверждение решимости китайского правительства развивать возобновляемые источники энергии.

Ни сам Чжу Юэ, ни Национальная Энергетическая Администрация не ответили на запрос корреспондентов Bloomberg, но спекуляции вокруг проекта отправили акции некоторых компаний сектора на верхний лимит дневного изменения цены в четверг.

В частности, на 10% выросли бумаги Xinjiang Goldwind Science & Technology Co – крупнейшего в стране производителя ветряных турбин и Ming Yang Smart Energy Group.

В пятницу рост продолжился, но уже не так агрессивно. Инвесторы ждут официальных пояснений и подтверждений проекта, которых пока нет.

Независимо от того, насколько точны сведения Чжу Юэ, тенденция к росту возобновляемой энергетики обозначена очень отчетливо. И в мировом масштабе, и особенно в Китае.

Глобально среди всех источников энергии лишь солнце и ветер показали рост в тяжелом для всех 2020 году, пусть рост этот и был немного скромнее обычного. По данным BP Statistical Review of World Energy, в Китае выработка электричества из возобновляемых источников увеличилась в прошлом году на 15,1% по сравнению со средними 28,9% в 2009-19 годах.

Неудивительно, что с такими темпами роста Китай уверенно лидирует в мировой возобновляемой энергетике с 282 ГВатт ветряной и 253 ГВатт солнечной мощности на конец 2020 года. Это около трети глобальной генерации – 743 ГВатт по ветру и 795 ГВатт по солнцу. (Цифры китайского правительства и BloombergNEF.)

Планы же правительства еще более амбициозны и требуют большего ускорения введения в строй возобновляемых мощностей, чтобы достичь климатических целей. Си Цзиньпин хочет достигнуть пика выбросов СО2 в 2030 году, а углеродной нейтральности к 2060-му. Обычно такие длительные планы смещаются по времени ещё сильнее, но в случае возобновляемой энергии в Китае не исключено как раз опережение графика. Возможно, значительное.

Позитивных сюрпризов от компаний сектора может быть немало. Мы обязательно поговорим об этом в рамках нашего вебинара, посвященного фондовому рынку Китая, 8 сентября.

Что касается традиционной энергетики, то упомянутый проект является для неё очередным тревожным звоночком. Безусловно, можно по-прежнему снисходительно относиться к солнцу и ветру, которые дают лишь 5,7% общего мирового потребления энергии на 2020-й год. В Китае их доля чуть меньше – 5,36% из-за высокой энергоемкости экономики. Но в 2010 году эта доля не превышала 1,9%, то есть увеличилась в 3 раза за 10 лет, и растет все быстрее. Если так пойдёт и дальше, то через 10 лет доля возобновляемых источников в глобальном энергобалансе будет сопоставима с долей нефти или газа, а к 2036 году, вероятно, превысит их. И мир станет другим.

В последнее время очень модно говорить о рисках.

«Как избежать влияния улицы, когда кругом одни улицы?» — вопрошал один из персонажей Аркадия Райкина.

Вновь – о рисках инвестиций в биотех.

Не всегда новое, даже самое эффективное лекарство, гарантирует простую жизнь фармацевтической компании. Взять хотя бы Biogen (BIIB).
Еще в июне компания представила препарат для лечения болезни Альцгеймера. Но вместо притока прибыли от его повсеместного использования Biogen столкнулся с целым рядом трудностей. Теперь два влиятельных комитета Конгресса потребовали от Управления по санитарному надзору предоставить документы, чтобы понять, почему препарат был изначально одобрен.

Фактически конгрессмены обвинили американское агентство в ускоренной выдаче лицензии, несмотря на опасения, высказанные различными экспертами. Также упоминается подозрительная координация действий между управлением по санитарному надзору и Biogen. Стороны не раз проводили совместные встречи, где определяли пути к одобрению лекарства. Конгрессмены также упоминают возражения против одобрения препарата со стороны бывшего старшего медицинского директора Biogen.

Политическое и административное расследование уже дает свои плоды. Многие медицинские центры решили отказаться от нового дорогого (стоимость лечения $56 тысяч в год) препарата Biogen.

Вопросов к компании с каждой неделей все больше. Понятно, что такая неопределенность не может не сказаться и на финансовых результатах. Во втором квартале 2021 года прибыль Biogen составила $448,5 млн или $2,99 на акцию, по сравнению с $1,5 млрд или $9,59 на акцию в том же квартале год назад. Выручка за квартал составила $2,7 млрд по сравнению с $3,7 млрд во втором квартале 2020 года.
Фактически выручка снизилась на 24%.

Посмотрим на мультипликаторы компании.
P/E 18,6
P/S 4,2
EV/EBITDA 16,8
Debt/EBITDA 2,38
По мультипликаторам компания не из дешевых, хотя и не запредельно дорога. Однако грядущее возможное падение EBITDA вполне может ухудшить мультипликаторы.

Похожая ситуация и с ценой на акции компании. Достигнув своего пика в начале июня (после одобрения лекарства от болезни Альцгеймера), акции на фоне новых проблем начали снижение и за пару месяцев просели на 17%-18%. В очередной раз подтверждается тот факт, что инвестиции в фармацевтику всегда сопряжены с реальным риском, а Biogen, похоже, пока лучше обходить стороной.

Друзья! Инвестиции в фармацевтический сектор – это возможно, интересно, но сопряжено с постоянными и серьезными рисками

❗️Не стоит на эту отрасль аллоцировать все деньги. В любой момент можно ждать сюрпризы, и не всегда приятные.

В среду стало известно, что двухпартийная группа из 13 членов Конгресса США направила в Пентагон письмо в поддержку предложения Lockheed Martin (LMT) о приобретении производителя ракетных двигателей Aerojet Rocketdyne (AJRD).

Поддержка законодателей поможет Lockheed закрыть одну из ключевых для себя сделок за последнее время. Подписавшие открытое письмо политики утверждают, что такая покупка создаст конкуренцию среди поставщиков двигателей. В пример приводится история 2018 года, когда другое крупное военное предприятие – Northrop Grumman (NOC) – приобрело производителя ракетных двигателей Orbital ATK.

Lockheed объявила о соглашении о покупке Aerojet стоимостью $4,4 млрд в конце прошлого года. Но тогда многие выступили против того, чтобы ключевой оборонный подрядчик становился полноправным владельцем главного производителя ракетной отрасли в США.
В настоящий момент Федеральная торговая комиссия и Министерство юстиции изучают оборонное слияние и могут принять меры для блокирования сделки, если определят, что объединение компаний существенно снижает конкуренцию или создает монополию. Последнее слово – за Пентагоном. Открытое письмо политиков должно помочь Lockheed Martin обосновать сделку.

Продолжаем говорить о том, что рынок американских оборонных предприятий обладает потенциалом. Взять все тот же Lockheed Martin: компания показала хорошую отчетность за второй квартал нынешнего года. Чистые продажи составили $17 млрд в сравнении с $16,2 млрд во втором квартале годом ранее. Чистая прибыль во втором квартале 2021 года – $1,8 млрд, или $6,52 на акцию, по сравнению с $1,6 млрд, или $5,79 на акцию во втором квартале 2020 года.

Мультипликаторы – вполне комфортные по нынешним временам.
P/E 13,6
P/S 1,4
EV/EBITDA 8,9
Debt/EBITDA 1

Несмотря на статус главного оборонного предприятия страны, Lockheed Martin все еще не переоценен на рынке. Долговая нагрузка минимальна и который год снижается. Возможная покупка Aerojet Rocketdyne даст сильный толчок к развитию и в космической сфере.

Кстати, не забываем: на очереди и возможная покупка Kratos (KTOS). Тоже крайне любопытная тема.

Объем продаж недвижимости вырос на 78% до 45,0 млрд руб. Выручка компании увеличилась на 47% в годовом выражении и составила 33,3 млрд руб. Скорректированная EBITDA практически удвоилась – до 8,14 млрд руб., а рентабельность по EBITDA прибавила 7,1 п.п., до 24,5%. Это рекордный показатель для компании за всю историю. Чистая прибыль увеличилась в 4,6 раза до 3,15 млрд руб.

Основная причина роста финансовых результатов – сильные операционные показатели, о чем мы уже писали в канале. Напомним, что объем продаж недвижимости в 1 полугодии вырос на 74% до 45,0 млрд руб. Компания ввела в продажу 9 очередей: 3 в рамках новых проектов, а 6 – в уже реализуемых проектах. Доля заключенных контрактов с привлечением ипотечных средств составила 74%.

Учитывая финансовые и операционные результаты по 1 полугодию 2021 г., руководство компании прогнозирует более чем двукратное увеличение EBITDA и чистой прибыли за полный год по сравнению с 2020 г.

Отметим также, что «Самолет», разместив рекордный выпуск рублевых облигаций, сохраняет ориентацию на высокие темпы роста, а с учетом устойчивого финансового положения делает упор на возможность выплачивать дивиденды акционерам. Так, по итогам 1 полугодия 2021 г. СД компании рекомендовал направить 5 млрд руб. на дивидендные выплаты.

Выручка компании увеличилась в годовом выражении на 28%, до 6,7 млрд руб. Скорректированный показатель EBITDA достиг 2,4 млрд руб., что на 6% выше уровня прошлого года, а рентабельность составила 36%. Чистая прибыль составила 2 млрд руб. против убытка в размере 0,4 млрд руб. в 1 полугодии 2020 г.

Компания проявляла достаточно высокую инвестиционную активность, что в итоге отразилось на объеме чистого долга: он вырос почти в 2 раза – до 6,6 млрд руб. Так, в 1 полугодии 2021 г. «РуссАква» проинвестировала 2,2 млрд руб., большая часть из которых была направлена на оборудование для ферм и реализацию опциона на покупку рыбоперерабатывающей фабрики.

Долговая нагрузка остается комфортной: отношение чистого долга к EBITDA составляет около 1,9х. При этом порядка 56% в структуре долга занимают долгосрочные обязательства. На самом деле, в такой ситуации позитивно когда компания наращивает долг. Это говорит о стремлении проводить качественную инвестиционную политику, вкладывать в расширение производства, что в конечном счете ведет к росту денежных потоков.

Особый упор руководство компании сделало на дивидендную политику. Так, по итогам 1 полугодия Совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 4 руб. на акцию. С учетом промежуточных дивидендов за 1 квартал 2021 г., общая сумма дивиденда за 1 полугодие 2021 г. может составить 8 руб. на одну акцию. Дивидендная доходность составляет около 3,5% годовых.

Кроме выплаты дивидендов, «РуссАква» осуществляет возврат средств акционерам через расширение программы выкупа акций. Так, обновленная программа предполагает выкуп акций ПАО «Русская Аквакультура» на сумму, не превышающую 900 млн руб. Программа будет проводиться до 30 июня 2022 г. или до достижения максимальной суммы средств, выделенной на программу.

Не раз писали о том, что акции «РуссАквы» – интересная ставка в секторе пищевых продуктов, и за лето котировки выросли примерно на 60%. Ожидать ли продолжения роста? Не исключаем такой сценарий, особенно учитывая тот факт, что по форвардному P/E акции выглядят сильно недооцененными: 9,3х против 16,4х в среднем по сектору.

Второй эшелон сегодня приятно удивляет почти каждый день. КАМАЗ, Petropavlovsk, Самолет, Белуга… Дойдет ли очередь до «РуссАквы»? Посмотрим.