Только на прошедшей неделе разобрал ситуацию в «экопроизводителе» Canopy Growth Corporation (CGC), как поступила информации о размещении другой компанией из этого сектора Tilray (TLRY) конвертируемых облигаций на $150 млн.
? Вначале объясню, что такое конвертируемая облигация. Простыми словами, это облигация, по которой регулярно начисляется купонный доход (за исключением бескупонных). Однако, в отличие от других типов облигаций, она предоставляет право обмена на акции по заранее оговоренному коэффициенту. ? Для наглядности пример, купленные 100 конвертируемых облигаций позволят инвестору получать купонный доход от гипотетического эмитента, а в оговоренный заранее срок получить, предположим, 10 акций компании или другое количество, заранее оговоренное в проспекте эмиссии.
? Что сделала компания Tilray, чтобы ее акции с прошлого четверга снизились на 30%? Компания решила разместить конвертируемые облигации по ставке 5,2% до 2027 года на $150 млн, что на тот момент составляло порядка 10% от ее рыночной капитализации. Дополнительно андеррайтеры Jefferies и Bank of America Securities, которые помогают с размещением облигаций на рынке, могут выкупить $22,5 млн конвертируемых облигаций. Очень важный момент – Tilray сообщила, что коэффициент конвертации составит 376,6478 акций за $1000 основной суммы облигаций, т.е компания решила привлечь деньги по цене $2,66 за акцию, что было незначительно выше цены на момент публикации проспекта эмиссии. Проще говоря, инвесторы опасаются, что привлеченный капитал может привести к размытию их владения акциями в будущем (это произойдет, если цена при конвертации будет выше $2,66), поэтому мы и наблюдаем отвесное падение цены на графике. ?
Привлеченные средства пойдут на финансирование текущей деятельности после объединения с Hexo (закрытие сделки M&A произойдет после одобрения акционеров, собрание которых пройдет 14 июня), погашение взятых на себя долгов Hexo на $211 млн и выкуп более ранних выпусков конвертируемых облигаций до их погашения. Также у компании были большие надежды, связанные с легализацией в США на федеральном уровне, что приводит к затратам на логистику и другим негативным последствиям.
Есть и положительные моменты. ? Рождение крупнейшего канадского игрока на рынка «экотоваров» может привести к синергии после покупки, что повысит выручку на $80 млн, и, по оценкам руководства, объединение не приведет к снижению выручки и EBITDA, наоборот, прибыль на акцию (EPS) должна начать расти после этого события.
Практическая рекомендация и вывод. ? Лично я в своих портфелях и , скорее всего, проведу перетасовку. Возможно сокращу долю Tilray в портфеле, хотя аллокацию на сектор пока не готов вовсе урезать. Скорее всего, присмотрюсь к более интересным кейсам среди американских аналогов, аналитики уже ищут перспективные идеи. В любом случае, пока придерживаюсь ранее озвученной стратегии и не готов держать более 4%-5% «экологов» от доли в портфелях
Сама же компания Tilray остается довольно привлекательной для долгосрочных инвесторов. Одобрение медицинского применения ее продукции в Италии и взлет доходов в сегментах ? пищевой и ? алкогольной продукции (раз не с парадного входа покоряем Америку, то залезем через окно!) – неплохие, но пока недостаточные факторы для уверенности среди инвесторов. ? «Звездный час» компании наступит в случае легализации в Штатах (а воз в этом вопросе и ныне там). Тут можно пока не обольщаться, скорее всего, рассмотрение в Сенате США законопроекта, позволяющего банкам работать с «экокомпаниями», начнется ближе в выборам, которые пройдут осенью 2024 года, что обеспечит демократам политические очки.
