Волнения рынков традиционно дают большие возможности инвесторам посмотреть со стороны на то, как компании способны выдержать кризисные ситуации, и как их бизнес приспособлен к разным сценариям. И, конечно, в таких ситуациях сложно не обратить внимание на компании с хорошим потенциалом и возможной недоцененностью в моменте.

В очередной раз укажем на крайне интересную историю, которая, по нашему мнению, может всех приятно удивить – Softline (SFTL). Тем более в нынешней ситуации на рынках и в геополитике.

Напомним, что Softline является поставщиков современных IT-решений. Уникальность компании, в первую очередь, заключается в ее специализации на работе на развивающихся рынках – в Восточной Европе, Африке, Южной Америке, Индии и странах Азиатско-Тихоокеанского региона. О том, почему мы в целом считаем компанию недооцененной, мы (да и аналитики) уже писали.
https://t.me/bitkogan/16002
https://t.me/bitkogan/16003

Почему, по нашему мнению, бумага может нас всех приятно удивить даже в нынешних условиях?

1️⃣ Наблюдаемая на рынках с начала года коррекция может вскоре смениться на осторожное повышение, ведь на рынок вновь стала поступать ликвидность. Инвесторы, напуганные снижением, рассматривают сейчас для покупки компании со стабильными финансовыми показателями, четкой стратегией роста и при этом такие, которые могут не разочаровать при иных сценариях. На наш взгляд, в данную категорию отлично вписывается SFTL, да и стоимость нынче крайне привлекательная.

2️⃣ Компания, вопреки бытующему мнению, на самом деле международная. Причём темпы роста, да и иные показатели, в большинстве регионов внушают уважение. К примеру, за первое полугодие 2021 года компания смогла нарастить оборот в «Азиатско-Тихоокеанском регионе» на 109% (г/г), а в регионе «Европа, Ближний Восток и Африка» и вовсе на 262% (г/г). В Индии же оборот уже превысил цифру в $300 млн.
Что это значит? Что при оценке данной бумаги стоит учитывать больший иммунитет к российским рискам, и не стоит забывать о высоких темпах роста рынков в вышеупомянутых регионах, на которые делают ставку в Softline.

3️⃣ У компании, помимо огромного потенциала для органического роста, также имеется и серьезная и эффективная программа M&A – только за последние 30 дней SFTL купили 4 компании. В Softline рассматривают сделки не просто как «пополнение портфеля», а именно как комплексное усиление. Покупка локальных представителей рынка в новых регионах помогает компании выполнять задачу географической экспансии, и расширяет продуктовый портфель, также укрепляются каналы продаж.

4️⃣ По прогнозам компании, в будущем планируется рост оборота в среднем не ниже 20%. Основываясь на опыте отметим, что прогнозам Softline свойственно подтверждаться. Также, стоит ожидать увеличения скорр. EBITDA до 30%в среднесрочной перспективе. В целом компания планирует существенно увеличить свои продажи. Подобные перспективы, в свою очередь, могут существенно повлиять на общую оценку компании (и ее капитализацию) в лучшую сторону.

Видя столь сильную картину, а также учитывая возможно несправедливую недооцененность, на наш взгляд стоит присмотреться к Softline (SFTL). Мы же, в свою очередь, в ближайшее время планируем приобрести акции компании в один из наших портфелей сервиса по подписке. И, надеемся, вместе с компанией будем радоваться ее результатам.

Когда отслеживаешь новостную ленту в последние месяцы, невольно появляется презанятнейшая мысль: мы наблюдаем за чемпионатом между блестящими умами современности. В чем они соревнуются? Может, в шахматах или других интеллектуальных играх?
Нет.
На наших глазах проходит чемпионат мира по санкциям. Политики и дипломаты из США, Великобритании и ЕС соревнуются в возможностях предложить миру чего-нибудь эдакое, что может удивить остальной мир.

Собрались эти стратеги и выдвигают предложения:
▪️Отключим Россию от SWIFT – плохо, ведь может ударить по нашей же финансовой системе.
▪️Давайте запретим продавать нефть и газ – тоже плохо, ведь цены на энергоносители у нас самих же улетят в космос.
▪️Эврика, ведь можно добраться до золотовалютных резервов ЦБ РФ, размещенных в МВФ!

Идея очень свежа. Давайте рассмотрим ее поподробнее и поговорим о том, как она может сказаться на мировой экономике.

Речь идет о так называемых специальных правах заимствования (SDR) – условной валюте МВФ, которая представляет из себя корзину резервных валют (доллар – 42%, евро – 31%, японская иена – 8%, британский фунт – 8% и китайский юань – 11%). Отмечается, что на 1 января общий объем SDR ЦБ РФ достигал почти $30 млрд.

Интересно, а авторов идеи не смущает, что никаких санкций против центробанков никогда в нормальной дипломатической практике не вводится? Перед такими шагами обычно следует высылка дипломатов и формально может начать маячить на горизонте (не дай Бог!) casus belli. Парни горячатся. Как говорится, творческая мысль ведет вдаль… Ранее можно было наблюдать аналогичные сценарии с Венесуэлой и Ираном.

Мы пока (с содроганием) продолжим следить за появлением шедевров гениальной творческой мысли, которые готовы обрушиться новыми идеями на наши грешные головы. Но… нужно помнить о том, что Европа – не единое государство и каждая страна-участник ЕС преследует свои экономические и политические интересы. А это значит, дискуссии по вопросам новых санкций могут затянуться, т.к. каждое «за» и «против» будет тщательно взвешиваться. Следовательно, ожидать каких-то решительных шагов, подобных блокировке средств ЦБ точно не стоит. Помните, что предлагать – не значит жениться! Ведь экономические связи ЕС и США с Россией с каждым годом все больше и больше усиливаются, а значит, «выстрела себе в ногу» избежать не удастся.

В основном, в Пекине будут использованы уже существующие спортивные объекты, в т.ч. построенные для Игр-2008. Официально стоимость этой Олимпиады оценивается китайцами в $3,9 млрд – нас ждут самые бюджетные Игры за последние 20 лет. Однако фактические цифры могут оказаться выше заявленных в 10 раз за счет создания транспортной и спортивной инфраструктуры, а также преобразования существующих спортивных объектов. Если эти оценки хотя бы частично будут подтверждены, Пекин-2022 легко войдет в топ самых дорогих Олимпийских игр в истории. Кстати, сам топ публиковали недавно на нашем втором канале @bitkogan_HOTLINE.

И хотя Игры-2022 еще не начались, можно быть уверенными, что запомнятся они надолго.

Во-первых, благодаря громким дипломатическим бойкотам, дискредитирующим девиз этой Олимпиады «Вместе ради общего будущего». США, Канада, Великобритания, Бельгия, Дания, Литва, Япония и Австралия демонстративно отказались отправлять своих чиновников смотреть Олимпийские игры. Все ради Синьцзян-Уйгурского автономного района и прав человека, которые там нарушают, как считают в странах Запада. К счастью, участие спортсменов эта ситуация не затрагивает, с бойкотом Советских игр ее не сравнить.

Во-вторых, ковид. Даже Олимпиада не мешает Китаю продолжать исповедывать нулевую терпимость к коронавирусу. Тесты на ковид стали главным страхом для спортсменов. Среди уже прибывших в Китай спортсменов выявлялись десятки ковид-положительных случаев. Нас ожидает много сюрпризов и сенсаций по результатам Игр, так как многие сильнейшие спортсмены мира не смогут принять участие из-за коронавируса. Только вот можно ли будет считать эти сюрпризы приятными, а соревнования полностью честными? Увы, вряд ли.

Местное население не могло приобрести билеты на Игры в свободной продаже. Билеты распределялись «целевым способом». Организаторы Игр в Пекине надеются на 30% заполняемость зрительских мест. По сравнению с Токийскими Играми, проходившими вообще без зрителей, это какой-никакой, а прогресс.

В-третьих, искусственный снег. Из-за сухого климата весь снег для спортсменов Пекинской Олимпиады будет искусственным. Пекин продолжает тренд, заданный на Играх в Сочи и Пхенчхане, где использовалось 80-90% искусственного снега. Но цена рукотворного снега в этот раз будет несравнимо выше из-за специфики места проведения Игр – засушливого района, прилегающего к пустыне Гоби. Снега нужно больше (1,2 млн кубометров!), а производят его из воды, привезенной из южной части Китая и используемой обычно для сельского хозяйства. Без последствий для экологии и экономики региона не обойтись.

В-четвертых, Пекин станет первым городом, где проходили и летние, и зимние Игры. Но кто про это вспомнит после бойкотов и снега?

Несмотря на противоречивый характер Игр, хотелось бы, чтобы Олимпиада прошла успешно. А нашей сборной пожелаем реализовать китайскую поговорку «сто выстрелов и все в цель». Удачи!

Компания сегодня опубликовала предварительные операционные результаты за 2021 г., и появился хороший повод поговорить об этой истории.

Но сначала к наиболее важным цифрам, которые мы оцениваем как весьма сильные. Оборот от продажи товаров и услуг (GMV) вырос более, чем на 125% год к году (это на 5 п.п. выше прогноза). В 2022 г. Ozon ожидает рост GMV с учетом услуг на уровне 80% или более год к году.

На что еще обращаем внимание?

▪️Объем заказов составил 220 млн (+200% г/г);
▪️Доля маркетплейса в общем GMV в 2021 г. составила 65% против 48% в 2020 г.;
▪️Ассортимент вырос в 7 раз и превысил 80 млн позиций;
▪️Площадь складов с 2020 г. увеличилась в 3 раза до 1 млн кв м;
▪️В 4 квартале 2021 г. компания сгенерировала положительный FCF на фоне роста операционного денежного потока благодаря росту оборотного капитала.

Пара комментариев. По нашему мнению, рост объема заказов говорит о том, что у клиентов формируется устойчивая привычка покупать онлайн, то есть речь идет о лояльности. Это важно, поскольку чем больше заказов у компании, тем ниже издержки на 1 заказ и тем выше рентабельность. Кроме того, продавцы обеспечивают разнообразие ассортимента площадки, которая привлекает все больше клиентов. Таким образом увеличивается сетевой эффект бизнеса.

Короче говоря, операционные результаты впечатляют, и теперь будем ждать отчетность по МСФО, которая, как ожидается, будет опубликована в апреле. В этом контексте многих инвесторов интересует вопрос: когда компания, наконец, покажет прибыль хотя бы на уровне EBITDA?

Здесь считаем необходимым сделать одно уточнение. Ozon, на наш взгляд, относится к так называемым «компаниям роста». Именно поэтому Ozon продолжает активно инвестировать в развитие, ведь на данном этапе приоритетная задача – завоевание как можно более существенной доли на рынке. Этим компания вполне успешно занимается, и будет заниматься в среднесрочной перспективе. И это очень хорошие новости.

С начала 2022 г. котировки Ozon обвалились почти в два раза на фоне обострения ситуации в геополитике и всеобщего падения российского фондового рынка. На наш взгляд, бумага выглядит интересно, особенно для инвесторов с агрессивной стратегией. Риски есть, и они высоки, но когда компания начнет показывать положительную EBITDA и чистую прибыль, это будет уже совсем другая история – стоимости. Когда именно это случится? Полагаем, что на горизонте нескольких лет, но момент для входа сегодня неплохой.

Не можем пройти мимо известий о ставшей печально известной «зеленой» компании CannTrust Holdings, так как процесс по возмещению убытков инвесторам, похоже, подходит к концу.

Что известно? В начале января стало известно, что компания канадских «экологов» CannTrust Holdings Inc., в портфолио которой входят такие бренды, как estora, Liiv, Synr.g и XSCAPE, объявила, что ее Четвертый план по урегулированию договоренностей и реорганизации с поправками и изменениями (CCAA) от 7 июля 2021 года, был, наконец, реализован. После продолжительных переговоров было достигнуто урегулирование всех судебных споров по ценным бумагам против CannTrust Holdings Inc. («CannTrust»), некоторых ее директоров и должностных лиц, андеррайтеров при размещении акций в мае 2019 г. и ее страховщиков, включая групповые иски по ценным бумагам, которые были инициированы в Канаде и США. Действия были направлены на возмещение убытков, понесенных инвесторами после того, как было объявлено о несоблюдении со стороны CannTrust в июле 2019 года правил Министерства здравоохранения Канады.

Мировые соглашения предусматривают выплату приблизительно 126 миллионов канадских долларов (до вычета судебных издержек и расходов) среди определенных акционеров CannTrust, (об этом ниже). Урегулирование было санкционировано Высшим судом (Commercial List) в Канаде и Федеральным судом США. Расчеты регулируются определенными условиями.

Отдельный пакет с уведомлением об урегулировании был отправлен по почте в связи с групповым иском в США и был направлен членам группы об урегулировании в США («Уведомление об урегулировании в США»). Если вы уже подали Форму претензии, прилагаемую к Уведомлению об урегулировании в США, вам не нужно подавать дополнительную претензию.

КТО ИМЕЕТ ПРАВО НА КОМПЕНСАЦИЮ В РАМКАХ УРЕГУЛИРОВАНИЯ ИСКОВ?

Следующие лица могут иметь право на возмещение доходов от урегулирования («Участники класса»):
Все лица, где бы они ни проживали или не находились, которые приобрели или иным образом приобрели обыкновенные акции CannTrust в период с 1 июня 2018 г. по 17 сентября 2019 г. включительно (за некоторыми исключениями).

КАК ПОДАТЬ ТРЕБОВАНИЕ О КОМПЕНСАЦИИ?

Чтобы иметь право на выплату, вам необходимо подать действующую Форму претензии до 16 марта 2022 г.
Заявку Вы можете безопасно подать онлайн на сайте https://canntrustsecuritiessettlement.ca/en/claim
Кроме того, вы можете отправить форму претензии по факсу, электронной или обычной почте. Вы также можете получить форму претензии, позвонив администратору претензий по телефону 1-833-871-5359 или отправив электронное письмо по адресу info@CannTrustSecuritiesSettlement.ca .

Мы уже писали об этом кейсе ранее .

На всякий случай рекомендуем ещё раз самостоятельно внимательно ознакомиться с Уведомлением, с материалами, ссылки на которые приводятся в Уведомлении.

Правительство в лице Минпромторга говорит, что ничего. Экспорт всего лишь сдвинется по времени, а его объем, обозначенный квотами осенью, не пострадает. Минсельхоз просто подстраховался на период пикового спроса от аграриев внутри страны.

Пожалуй, с этим можно согласиться. На рынок и мировые цены гораздо больше повлияло само решение о вводе квот в размере 744 тыс. тонн с 1 декабря по 31 мая.
Цены на удобрения начали резко расти осенью, после взлета цен на газ. В первую очередь, дорогой газ отразился на цене азотных удобрений, в том числе аммиачной селитры, которые потянули за собой прочие виды удобрений. Разумеется, рост цен сказался на привлекательности экспорта аммиачной селитры.
Это быстро почувствовали на себе горнопромышленные предприятия, применяющие ее для проведения взрывных работ. Они стали жаловаться на сложности с закупкой и рост цен. Поэтому Правительство вмешалось и ввело ограничительные меры в виде экспортных квот.

С тех пор траектории мировых цен на аммиачную селитру и карбамид немного разошлись. Последний отошел от максимумов вместе с ценами на газ, в то время как аммиачная селитра остается на максимумах. Это логично, поскольку доля России в мировой торговле ей лишь немного меньше 50%.

Крупнейшим производителем аммиачной селитры является Акрон. Динамика его акций с октября вполне отражает происходящее на рынке аммиачной селитры. Но вчерашнее решение Правительства ничего принципиально для него не меняет. Попытка роста с утра была быстро отыграна.
Однако на мировые цены на аммиачную селитру и саму ее доступность полный запрет ее экспорта из России наверняка повлияет в краткосрочной перспективе. Не исключено, что и на цену прочих видов удобрений тоже.

Это важно, потому продовольствие снова дорожает после паузы во втором полугодии. Соответственно, инфляция не только не ослабевает, а может усилиться. Регуляторам придется реагировать, потому что эта тема сейчас центральная в их повестке. Надежды Пауэлла на скорый спад инфляционного давления могут не оправдаться. Это может означать ускорение роста ставок в этом году.

Более долгосрочные перспективы туманны. Цены на газ со временем упадут, скорректируются и удобрения. А пока будет интересно понаблюдать за посевной кампанией в Штатах и вообще в Северном полушарии весной. Обычно закупка удобрений под нее начинается еще осенью, но в этот раз многие решили подождать.

Пока дешевых удобрений не дождались. Потребители тоже рискуют не дождаться замедления роста цен.

И это важный момент.

Цены в январе выросли на 5,1% (г/г) после роста на 5% в декабре. Рынок ожидал роста на 4,4%. И ни один из 44 аналитиков опрошенных Bloomberg не прогнозировал ускорения инфляции.

Цены разогнались за счет удорожания энергии (+28,6% (г/г)) и роста цен на еду, табак и алкоголь (+3,6% (г/г)).

Госпожа Лагард (председатель ЕЦБ) месяцами твердит, что инфляция, спровоцированная удорожанием энергии, не беспокоит ЕЦБ и что сворачивать стимулы будут постепенно. Тем не менее, вышедшая только что статистика для ЕЦБ может стать последней каплей. Не исключаем, внутри комитета есть серьезные разногласия на счет скорости сворачивания QE. Так что нынешняя рекордная инфляция – это некоторое испытание для регулятора.

Евро на этих новостях укрепился на 0,3% по отношению к доллару. Пока это, скорее, временная реакция. Если ЕЦБ начнет ужесточать риторику, евро будет устойчиво укрепляться и дальше.

Ввиду достаточно заметного укрепления рубля, а также отскока акций на нашем рынке от минимальных значений, давайте посмотрим насколько данную позитивную динамику поддержал госдолг РФ.

Все-таки именно в госдолге находятся самые «умные» деньги.

Сразу к цифрам. Напомним, еще неделю назад (24-26 января) доходности в ОФЗ доходили до 10% в короткой и средней части кривой.

По состоянию на конец вчерашней основной сессии картина следующая. ОФЗ до 5 лет давали от 9,6% годовых (5-ти летние) до 9,7% (год), от 7-ми до 25-ти лет доходности, соответственно, от 9,55% до 9,15% годовых.
Кривая имеет ярко выраженную инвертированную форму (более «короткие» облигации приносят более высокую доходность чем «длинные»). Снижение доходностей по всей кривой носит примерно такой же характер, как укрепление рубля и рост нашего рынка акций.

Дикого восторга и ралли не наблюдается, но и панические продажи сошли на нет. Рынок, скорее, в режиме попытки нащупать некий консенсус.

При этом результаты вовсе нельзя считать провальными.

Выручка составила $6,92 млрд (+13,1% г/г) против ожиданий рынка $6,87 млрд. Прибыль на акцию EPS чуть-чуть не дотянула до прогнозируемых $1,12, достигнув отметки $1,11 (+4% г/г).

В чем дело? Как обычно, в прогнозах.
Во-первых, EPS на 2022 год закладывается на уровне $0,87, что оказалось ниже прогнозируемого уровня в $1,16.
Во-вторых, выручка покажет повышение на 15-17% в 2022 году, в то время как аналитики ожидали увидеть цифру не менее 17,9%.
В-третьих, по итогам текущего года число новых активных ежемесячных пользователей (NNA) составит 15-20 млн, хотя рынок прогнозировал значение 53 млн. И это, похоже, главная причина резкого снижения акций.

По всей видимости, отказ бывшей материнской компании eBay от эксклюзивного сотрудничества в вопросах оплаты с PayPal все еще сказывается на финансовых результатах последней. А сотрудничество с Amazon по расчетам криптовалютами пока не приносит желаемых результатов.

Тем не менее, мы считаем, что рынок чрезмерно негативно воспринял результаты и прогнозы компании. Можно рассчитывать на «отскок» акций.

Напомним, что с лета 2021 г. компания начала снижать объемы транспортировки топлива, а с начала 2022 г. на фоне геополитических обострений поставки упали до минимума.

Примечателен тот факт, что ГАЗПРОМ продает газ в Европу по сниженной цене. Как пишет сегодня «Коммерсантъ»: в феврале газ будет продаваться в привязке к январским спотовым котировкам, которые гораздо ниже декабрьских.

На наш взгляд, это может стать отличным драйвером для роста котировок ГАЗПРОМа. Геополитика сегодня немного отступила на второй план, угроза самых жестких санкций – тоже. А увеличение поставок в Европу в разгар зимы да еще по сниженной стоимости – это сильный имиджевый шаг.

В опубликованном Минфином документе в графе «совокупный государственный долг» обозначена сумма в $30,012 трлн.

Будет ли давление на доллар? Только если совсем кратковременное психологическое.
Да, текущие цифры были достигнуты на несколько лет раньше, чем планировалось, во многом из-за вливаний во время пандемии.
В долгосрочных планах у США – дальнейшее увеличение долга.
Сейчас общий долг составляет около 132% от ВВП страны. Среди развитых стран есть значительно более высокие показатели по уровню долга к ВВП. В одном из сценариев ФРС подразумевает увеличение объема долга США к концу 21-го века до 300% от ВВП.
Поэтому ожидать «паники», снижения рейтингов США и прочих страстей на фоне запланированного роста долга крупнейшей экономики мира не стоит.

Ожидаемо, многие захотят поспекулировать на данную тему. Будут разговоры о том, что «долг огромен» и «никогда не будет выплачен». Обязательно скажут сколько долларов долга приходится на одного «несчастного» американца и так далее. Все это мы уже слышали раньше, когда долг достиг $15 трлн, потом $20 трлн. Дальше увидим знакомую тему о «поднятии потолка долга». И мы вновь и вновь будем наблюдать все те же похожие друг на друга, как две капли воды, спекуляции… Караул. Если не поднять потолок госдолга – мир рухнет. И мир будет трепетать. А вдруг и правда ?
И каждый раз, в самую последнюю минуту, все будут договариваться. А куда деваться?

Все это мы уже проходили не раз. И убедились, что угроз для мировой финансовой системы эти новости не представляют.

Вчера под конец торгов в РФ рубль вдруг осуществил небольшое сальто-мортале и сделал вид, что хочет упасть. Впрочем, попытка просесть была достаточно быстро пресечена.

Что произошло? Комментируя ответ США и НАТО по гарантиям безопасности Владимир Путин отметил, что ключевые требования России, касающиеся принципа нерасширения, отказа от размещения ударных систем вооружения вблизи российских границ, а также возврата военной инфраструктуры блока в Европе к состоянию 1997 года, не были учтены адекватным образом. Говоря о принципе «открытых дверей», Президент отметил, что 10 статья договора от 1949 года о создании НАТО позволяет, но не обязывает Альянс принимать другие европейские страны в организацию. Поэтому ничто не мешает отказать Украине в ее стремлении стать частью блока. В обратном случае существует вероятность военного конфликта НАТО и России из-за Крыма. США, по мнению Путина, не столько заботятся о безопасности Украины, сколько с ее помощью пытаются добиться своей главной цели – сдерживания развития России. В конце Президент отметил, что Москва надеется на продолжение диалога до тех пор, пока удовлетворяющее всех решение не будет найдено.

Короче говоря, эскалации в Кремле не хотят, однако «прогибаться под изменчивый мир» также не собираются.

Остается дождаться письменного ответа России на предложения США и НАТО, хотя дискуссии продолжаются. Впрочем, вряд ли мы услышим что-то кардинально новое.

Некоторый оптимизм внушают заявления Госдепа о готовности к новым контактам с РФ на высшем уровне, если это будет способствовать подвижкам в двусторонних переговорах.

Пока «на носу» открытие Олимпиады и достаточно серьезные переговоры с Си. И здесь мы, вполне возможно, услышим интересные заявления.
Ждать осталось недолго.

А что с рублем? Если Минфин на время забудет про бюджетное правило, рубль, как ему и положено, может вернуться в «законный» диапазон 71-73. Это, кстати говоря, благотворно повлияет на инфляцию. А если вспомнит… очевидно, попрыгаем вокруг 74-75. При такой нефти, при таких колоссальных доходах бюджета рубль по 77-80 смотрится явно не логично. Впрочем, когда страх влияет на голову людей… это уже вопрос не об экономике.
Хотя… все могло бы быть и по- другому. Но, похоже, острая фаза действительно пройдена.

Если весь процесс перейдет исключительно в переговорный марафон, к маю рубль и по 71 можем узреть. Почему бы и нет?

Главное, чтоб говорящим головам со всех сторон ничего нового эдакого не пришло опять в голову. Они ж такие, ещё что-то могут придумать… Они нам ещё какие-нибудь санкции. Мы им, в ответ, Кузькину мать. Ну и, главное, чтоб не было никаких провокаций. А это, к сожалению, возможно.
Да, оптимизма прибавилось, но расслабляться не стоит. Всяко может быть.

Доброе утро, друзья!

Вчера под самое закрытие американский рынок вдруг встрепенулся и, как это уже стало принято за последние несколько дней, устремился вверх.

Что случилось? Все неприятности позади? Ставки уже не поднимают? Активы с баланса ФРС, чем всех так напугал Пауэлл, продавать более не планируют?

Нет, все угрозы рынку остались.
Но, по всей видимости, на рынок просочилась информация о великолепных результатах одного из современных триллионников. Точнее, почти уже $ 2 трлн.

Несмотря на коронавирус, а также на проблемы в глобальной цепочке поставок, по итогам 2021 года чистая прибыль Alphabet Inc. (GOOG) выросла более чем на 80% (г/г) – до $76,033 млрд, в то время как выручка компании увеличилась на 41% (г/г), до $257,637 млрд. Прибыль на акции классов A, B и C по итогам отчетного периода составила $112,2 против $58,61 годом ранее. Также холдинг объявил о планах дробления акций в пропорции 20 к 1.
По итогам четвертого квартала чистая прибыль технологического гиганта выросла на 35,5% (г/г), до $20,642 млрд, а выручка увеличилась на 32% – до $75,325 млрд.

Результаты превзошли ожидания рынка. Все это стало возможным благодаря увеличению расходов компании на рекламу, росту активности потребителей в интернете, а также очередному скачку доходов от Google Cloud.

По секторам. Доход от рекламы на YouTube составил $8,63 млрд против ожидаемых $8,87 млрд. Доход от Google Cloud вырос до $5,54 млрд против ожидаемых $5,47 млрд. Затраты на покупку интернет-трафика (TAC) увеличились до $13,43 млрд против ожидаемых $12,84 млрд. Доходы от других сервисов Alphabet упали со $196 млн до $181 млн.
Говоря о последствиях введения новой политики iOS, 33% рост доходов (г/г) от рекламы указывает на то, что потери оказались незначительными. Скорее всего этому поспособствовал тот факт, что Google собирает собственные данные через поисковый трафик и YouTube.

Вывод: анализируя результаты компании, вспоминаем детскую песенку «Что мне снег, что мне зной, что мне дождик проливной, когда мои друзья со мной…». Словно локомотив, Alphabet продолжает двигаться вперед, не замечая преград на своем пути. Пользователи интернет предпочитают пользоваться поиском Google, а YouTube остается важнейшей платформой для поиска развлечений, информации и музыки. Кроме того, в перспективе компания может начать выигрывать от своего облачного бизнеса. Стоит отметить, что Google Cloud продолжает нанимать новых сотрудников по продажам в рамках расширения в новые отрасли и установления партнерских отношений.

Как мы с вами убедились, влияние отчета одной из корпораций на рынки было настолько ощутимым, что смогло развернуть рынок (аналогично двумя днями ранее отчет от Apple развернул рынок вверх).

Как говорится, и один в поле воин. Если это Apple или Google.
Впереди отчет от Amazon. И есть шанс, что он тоже будет силен.

Рынок пока не может и не хочет падать.

Что заставит его вновь испугаться? Пока не знаю. Знаю одно: затариваться «на полную катушку» я бы пока не стал. Будут еще причины попереживать. И, возможно, очень скоро.

Вчера теханализ показал: в случае удержания достигнутого уровня, рынок может рвануть еще на 2-3%.
Уровень удержан. Скорее всего, ещё есть потенциал небольшого рывка вверх.

Что дальше? Полагаю, далее может пойти некая коррекция. Насколько сильная? Посмотрим. Но, судя по силе рынка, возможно, что и не особенно.

Главное: следим за долларом против остальных валют. Если он вновь устремится наверх (к примеру, относительно евро вновь увидим 1,11) рынки, скорее всего, будут не в восторге.

RISK ON пока продолжается.

Упомянув вчера сектор разработки видеоигр, не можем не обратить внимание на сделку Sony по приобретению студии Bungie за $3,6 млрд. После поразительной суммы, которую Microsoft отдали за Activision Blizzard, новость о такой покупке может выглядеть не столь серьезно, тем не менее, сделка может стать крупнейшей за всю историю PlayStation.

Видимо, Microsoft и Sony переходят в активную фазу ведения «Консольных войн». И тут важно, что студии и их эксклюзивные игры для конкретных консолей, будь это Xbox или PlayStation, были одним из главных видов «оружия» в данном противоборстве. Иногда их наличие или отсутствие могло привести к серьезному падению продаж конкретной приставки. Так, Microsoft приписывают проигрыш в битве между приставками Xbox One и PlayStation 4 именно по причине наличия малого количества эксклюзивов. Как мы видим, выводы были сделаны, и Microsoft, начиная с 2018 г., приобрели как минимум 7 культовых студий разработки игр, а сейчас может добавиться еще и Activision Blizzard.

Sony, в свою очередь, уже имели в своем арсенале приличное количество эксклюзивных игр, так что нельзя сказать, что PlayStation как-то явно отстает. Однако, приобретение Bungie все равно выделяется.

Bungie с 2000 по 2007 гг. являлась частью Microsoft и была ответственна за создание игры Halo – культового экзклюзива, который в определенной степени помог Xbox завоевать популярность на фоне уже бывшей к тому времени популярной PlayStation. После обретения независимости студия даже заключила партнерство с Activision Blizzard, в рамках которого развивала игру Destiny. Соглашение о партнерстве, правда, было, разорвано в 2019 г.

Таким образом, данная покупка для Sony практически со всех сторон выглядит выгодной, поскольку новые игры явно смогут помочь привлечь большую аудиторию. Да и не такой откровенно гигантский масштаб сделки отвлекает внимание регуляторов, которые, на самом деле, сильно озаботились сделкой ATVI и MSFT. К тому же рынок встретил новость позитивно: акции Sony Group Corp. (SONY) выросли на 4,5%.

Появились новости по AT&T (T US): стали известны подробности сделки Warner – Discovery. Все-таки это будет выделение (spin off), по итогам которого каждый акционер AT&T получит 0,24 акции новой компании. Ее акции будут доступны для торгов на бирже Nasdaq.

Что с дивидендами? Ничего неожиданного или сверхнегативного. AT&T объявила, что сокращает дивиденды до выплат 40% ежегодного свободного денежного потока. Это составляет порядка $8 млрд в целом или $1,11 на акцию. По состоянию на вчерашнее закрытие это соответствует дивидендной доходности на уровне 4,3% годовых.

Сегодня на пре-маркете котировки AT&T снижаются примерно на 6%, бумага стоит около $24,0. Таким образом, у тех инвесторов, кто может покупать американские бумаги на пред-торгах, есть возможность купить бумагу с див. доходностью около 4,6%.

Как мы писали ранее, AT&T вернулась к своей обычной дивидендной доходности, которая была у бумаги на протяжении длительного периода времени. По нашему мнению, от этого компания не перестала быть привлекательной дивидендной историей. Доходность на уровне 4,5% – выше среднего по американскому рынку.

Следует учитывать и тот факт, что текущие акционеры AT&T получат акции объединенной компании Discovery – Warner, которая будет одной из крупнейших в мире структур в сфере медиа-бизнеса.

В Британии сообщили о подвиде «омикрона» с более быстрым распространением. На смену основному BA.1 пришел подвид BA.2. Согласно недавно опубликованному докладу агентства по безопасности здравоохранения Великобритании (UKHSA), пациенты с подвидом BA.2 заражали членов семьи в 13,4% случаев, что на 3% больше, чем при основной мутации «омикрона». На данный момент BA.2 был обнаружен в 57 странах, включая США.

Несмотря на шумиху в СМИ, бить тревогу рано, так как сведений о тяжести течения нет. Кроме того, согласно все тому же агентству по безопасности здравоохранения, эффективность вакцин Pfizer, Moderna и AstraZeneca в среднем составила 9% для BA.1 и 13% для BA.2. Через две недели после ревакцинации (третьего укола) эти показатели увеличились до 63% для BA.1 и 70% для BA.2.

Как отреагировали акции производителей вакцин? Априори инвесторы не увидели поводов для оптимизма. Скачок же котировок Novavax, Inc. (NVAX) и Moderna, Inc. (MRNA) объясняется в первом случае подачей запроса в FDA на получение разрешения на экстренное использование своей антиковидной вакцины, а во втором, одобрением антиковидной вакцины Spikevax.

Новый подвид хоть и заразнее классического омикрона, но зато более безобидный. Это вызывает оптимизм. Омикрон в целом переносится легче и может помочь в выработке иммунитета населения. Многие ожидают, что именно этот штамм ознаменует собой конец пандемии. Мы, конечно, не вирусологи, но звучит вполне продуманно и логично. И в таких условиях ставка на «ковидные компании» выглядит довольно рискованно. Но, как всегда, есть нюансы.

Как мы помним по опыту последних пары лет, лучше не загадывать заранее. Никто не может гарантировать, что не появится новых мутаций, увы.

Доллар в мире потихоньку снижается. В том числе и против рубля.

▪️EUR/USD +0,3%. Соответственно, растет и золото: +0,6%.

▪️Пара USD/RUB направляется прямиком в сторону 76,5.

Тут дело не только в падающем долларе. Инвесторы, вероятно, начинают успокаиваться. Сегодня состоится телефонный разговор Лаврова с Блинкеном и, вероятно, Путина с Джонсоном. Да и впереди повышение ставки Банком России. Ожидается, что ее поднимут еще на 100 б.п. А это для рубля еще один позитивный фактор.

Тем не менее, пока санкционная риторика никуда не пропадала. Надеемся на лучшее, но понимаем, что одного негативного заголовка может быть достаточно, чтобы волатильность снова выросла.

Звучит парадоксально, но, тем не менее, такой сценарий вовсе не исключен. Американский авиагигант в серьезной степени зависит от поставок титана из РФ, который производит ВСМПО (VSMO RX).

В случае, если антироссийские санкции затронут эту компанию, Boeing рискует остаться без важнейших компонентов для производства самолетов. Тем более, вчера стало известно, что Boeing получил крупный заказ на $34 млрд от Qatar Airways. Как выполнять такие заказы в условиях нехватки комплектующих?

Российская компания ВСМПО-Ависма – крупнейший мировой производитель титана и продукции из него. Имеет вертикально интегрированную структуру, то есть выпускает все – от сырья (титановая губка) до готовой продукции с высокой добавленной стоимостью (лист, штамповки и др).

Стоит отметить, что с нехваткой титана может столкнуться не только Boeing, но и главный конкурент компании – Airbus (EADSY US). И хотя комментариев от европейского концерна пока не было, в случае санкций, скорее всего, пострадает и он. Ведь альтернатив, которые в короткий срок могут полноценно заменить ВСМПО в структуре мировых поставок, по сути, сегодня нет.

Это как раз тот случай, когда санкции могут ударить, прежде всего, по западным компаниям. Для ВСМПО, конечно, тоже неприятно терять ключевых клиентов (пусть даже временно), но не смертельно. А для Boeing и Airbus ограничение поставок титана из РФ – настоящая головная боль. Косвенно может пострадать еще и Spirit AeroSystems (SPR US), которая поставляет для Boeing фюзеляжи.

Какие выводы? Не хотели бы опережать события, но, по нашему мнению, ввод ограничений на поставки титана из РФ сегодня маловероятен. Запад даже в самые пиковые моменты с санкциями никогда не рубил сук, на котором сидит, и вводил ограничения очень выборочно. Бить по собственным компаниям, тем более, из сектора aerospace & defense, по меньшей мере, нецелесообразно.

Что в этой связи думаем о Boeing и Airbus? В целом взгляд позитивный, но без фанатизма. Сегодня по мультипликаторам компании примерно одинаково оценены рынком. Так, форвардный P/E на 2022 г. составляет примерно 22,5х у обоих концернов.

А вот на Spirit AeroSystems, возможно, стоит обратить более пристальное внимание инвесторам с агрессивной стратегией. Бумага достаточно волатильна, бодро двигается и может «сходить» за день 5-7%. Правда, как в ту, так и в другую сторону, и в этом риск.

Продолжаем получать массу вопросов по Eurasia Mining (EUA LN), которая торгуется на Лондонской фондовой бирже. В очередной раз даем по компании свой взгляд, тем более, что сейчас, после существенной коррекции, есть смысл присмотреться к российским активам.

Акции Eurasia Mining упали вместе со всем российским рынком, котировки снизились примерно на 25%. С другой стороны, цены на корзину металлов, которые производит компания (платиноиды, никель, медь), в январе демонстрировали признаки роста. По нашим оценкам, в 2022 г. цены могут оставаться на высоких уровнях.

Не исключаем, что на этом фоне котировки EUA могут показать сравнительно быстрое восстановление. Кроме того, сыграть могут дополнительные триггеры. Как известно, в настоящее время компания рассматривает ряд офферов по продаже (как всего бизнеса, так и ряда активов).

Мы видим тут 2 вероятных сценария:
1) Продажа всей компании – сильный триггер для акций, поскольку возможная цена сделки может оказаться существенно выше текущей рыночной оценки;
2) Продажа ряда активов (прежде всего, никелевых) с выплатой дивидендов. Тоже не самый плохой вариант.

При этом второй сценарий, скорее всего, будет связан с двойным листингом на Московской бирже (в дополнение к текущему листингу в Лондоне). Второй листинг в Москве – несомненный плюс, так как может существенно повысить как ликвидность, так и котировки. ЦБ уже зарегистрировал проспект компании в конце декабря.

Значит, начало торгов на Мосбирже – не за горами.