Доброе утро, друзья!

Можно бесконечно смотреть на огонь, воду, работающих людей и на то, как очень долго и в последнюю неделю особенно сильно падает индекс цен на облигации RGBI. Сейчас он уже пробил дно кризиса 2020 г. и торгуется на уровнях 2019 г.

Так, ОФЗ сроком от года дают более 8%. Когда за низкорисковый актив предлагается такая хорошая доходность – это ситуация, мягко говоря, не классическая.

Причина в раскручивающемся на наших глазах маховике инфляции и, конечно, в жесткой и непримиримой политике ЦБ по борьбе с этим злом. Исходя из движения госдолгов, становится понятно, что ЦБ и дальше будет продолжать поднимать ставку сколь угодно долго. Фактически – пока инфляция не поднимет лапы вверх и не скажет “сдаюсь добровольно, прошу отметить сей факт в протоколе!”.

Если предположить, что инфляция продолжит разгоняться, а ЦБ будет и дальше поднимать ставку, цены на ОФЗ обречены на дальнейшие полеты в южном направлении.
Надолго ли все это?

Сами инвесторы закладывают в цены ОФЗ проблемы с инфляцией не более, чем на ближайшие пару лет. Это следует из того, что у нас в настоящий момент наблюдается классическая инвертированная кривая доходности ОФЗ. Доходности коротких бумаг сейчас выше, чем доходности бумаг с погашением, к примеру, через десять лет.

Сложившаяся ситуация открывает перед российскими инвесторами шикарное окно возможностей.

Ставки в России сейчас высокие, что уже обеспечивает приток иностранного капитала за счет carry trade. Если темпы инфляции в дальнейшем будут снижаться, мы получим извне еще более ощутимые денежные потоки.
Цены на энергоносители также остаются высокими.
Все эти факторы выступают за относительную стабильность рубля.

На колебания последних дней, на мой взгляд, смотреть особо не стоит. Все эти движения в размере плюс/минус 2-3% – ерунда. И даже если предположить что-то странное в условиях высоких цен на все то, что продает РФ, и допустить снижение курса рубля еще на пару процентов, до 73, все равно – это абсолютная мелочь. В текущей макроэкономической ситуации, как уже говорил, не вижу причин для более жесткого движения рубля на юг.

Что имеем с гуся?

• затишье в геополитике,
• относительно стабильный рубль,
• отличную макроэкономическую ситуацию для страны (за исключением темпов роста. Но это уже не к ЦБ, а к тем, кто полагает, что доля государства и его вмешательство в экономику должны расти и дальше.)
• высокие ставки.

В таких условиях, при наличии свободных рублевых средств, большую их часть можно вложить в хорошие российские облигации…

… И получить практически безрисковую высокую доходность по ОФЗ. По мне, 8% годовых на пару лет – это уже весьма неплохая защита от инфляции.

Хотите без существенного риска, но из корпоративных облигаций? Пожалуйста!

Роснфт2P4 (да-да, не что иное, как Роснефть!).
Дюрация 445 дней, т.е. чуть более года.
Оферта – 14 февраля 2023 г.
Доходность к оферте – 9,10% годовых.
Как бонус – очень высокая ликвидность выпуска. Сегодняшний объем торгов в “стакане” – около 100 млн руб.

Вам мало 9-й доходности? Хорошо!

Возьмем облигации ГК “Самолет”.
Сегодня, на мой взгляд, это инвестиция с невысоким кредитным риском. Лидер среди застройщиков Подмосковья и входит в тройку крупнейших девелоперских компаний России.
Выпуск с дюрацией 456 дней уже предлагает почти 10% годовых. А более дальние – свыше 10% годовых.

Хотите немного больше риска? Без проблем.

РитйлБФ1P1 (РитейлБел Финанс) – крупнейший фуд-ритейл в Белоруссии. Как наш Магнит или X5.
Риски? Конечно, присутствуют. В первую очередь, политические. Но здесь и доходность уже 12,70% годовых с дюрацией около 2,5 лет. Мало?

На нашем долговом рынке сложилась уникальная ситуация, которой, как мне кажется, можно и нужно пользоваться разумному инвестору.

На срок порядка 3 лет имеем практически гарантированную доходность в размере чуть менее 30%. Или мы боимся, что инфляция будет выше? Что предпочтем в таких условиях – депозит в надежном банке на год под доходность порядка 7-7,5% годовых или надежные облигации?

Я однозначно за облигации.
Почему? Ответ – ЛИКВИДНОСТЬ!

В тот момент, когда мы увидим, что темпы инфляции (и главное, инфляционные ожидания) начнут снижаться, я, к примеру, планирую продать короткие бумаги и пересесть в 10-15-летние ОФЗ. Если поймать этот момент, доходность вложений будет феноменальной. И тут важнее всего – не спешить, но иметь ликвидные вложения.

Думаете, умные деньги у нас этого не понимают? Разумеется, понимают. В этом, в частности, и кроется ответ на загадку – почему у нас имеет место быть инвертированная кривая доходности.

Начнем с того, что вместе с онлайн-платформой Class мы дарим скидку 40% на эксклюзивный мастер-класс «Инвестиции и финансы» .

✔️20 уроков
✔️Более 300 минут полезной информации
✔️Сотни советов для успешной работы на фондовом рынке.

Лучше всего мастер-класс подойдет тем, кто планирует связать свою профессиональную деятельность с инвестициями, а также тем, кто хочет понять основные принципы разумного инвестирования.

? Переходите по ссылке и инвестируйте с умом!

Напоминаю, свою часть доходов от мастер-класса я отправляю на благотворительность.

Оставайтесь с нами, на этой неделе будут и другие интересные объявления ?

China Mobile (941 HK): насколько интересны акции крупнейшего в мире мобильного оператора?

Услугами China Mobile пользуется 956 млн человек – это почти втрое больше, чем все население США.

Отчет компании о результатах за январь-сентябрь этого года показывает, что China Mobile удается наращивать как число клиентов, так и финансовые результаты. Выручка в юаневом выражении выросла на 13%, а EBITDA на 10%. Неплохо для такой огромной компании.

Масштаб, который мог бы усложнять дальнейший рост China Mobile, компания смогла использовать для развития новых направлений бизнеса. Эти направления включают облачные сервисы для частного, корпоративного и государственного сегментов, решения для «умного» дома и промышленного интернета и др. Наличие огромной клиентской базы помогает снизить издержки на маркетинг и другие расходы, связанные с продвижением новых сегментов бизнеса.

Интересно, что в отчетном периоде China Mobile нарастила мобильный трафик на 39% (г/г). Большие данные сегодня – это новая нефть. Рост объема трафика может способствовать более быстрой окупаемости инвестиций компании в инфраструктуру 5G.

Чем China Mobile может быть интересна инвесторам? Компания платит дивиденды на уровне 7% годовых, растет и осваивает новые рынки. Кроме того, China Mobile в этом году планирует провести листинг в Шанхае, который может стать крупнейшим размещением на материковом Китае за последние 10 лет. Сроки размещения могут быть озвучены уже 4 ноября.

Независимо от того, как пройдет листинг компании на материке, China Mobile остается одной из наиболее интересных китайских компаний в секторе телекоммуникаций.

Цены на газ в Европе с утра подскочили на 13%, намекая на то, что расслабляться рано.

Прокачка газа по газопроводу Ямал – Европа на германской станции Мальнов в западном направлении на выходных прекратилась и даже развернулась на восток в сторону Польши.

Эта новость вновь заставила рынок напрячься, ведь именно поручение Владимира Путина Газпрому начать заполнять свои европейские хранилища стало причиной для резкого падения цен на прошлой неделе. Правда, в сообщениях в распоряжении Президента РФ говорилось о периоде после 8 ноября и заполнения внутренних хранилищ.

Но рынок нервный и в ожидании зимы боится каждого шороха. На таком фоне прекращение Алжиром транзита газа через Марокко в Испанию по газопроводу Магриб воспринимается острее.

Впрочем, это уже давно не новость. Алжир еще августе говорил о том, что не будет продлевать контракт на прокачку.

Нас сложными отношениями с соседями и прокачкой газа через их территорию не удивишь. Как и Европу, для них лишь одной головной болью больше. Ну а Газпрому плюсик в карму.

В продолжение темы инфраструктурного плана Байдена.

Президенту США так и не удалось убедить демократов сделать шаг к продвижению амбициозного плана государственных расходов в конце прошлой недели.

В чем же дело? Почему Палата Представителей США отказалась поставить на голосование законопроект об инфраструктуре даже после того, как Белый Дом снизил объем второго проекта до $1,75 трлн с более чем $3 трлн? Неужто подкачало ораторское мастерство президента страны?

Согласно официальным данным, причиной стало отсутствие соглашения об инвестициях в социальную сферу. В реальности, скорее всего, идёт политическая борьба, результаты которой мы можем увидеть уже в ближайшее время.

Ситуация выглядит так: продавят демократы масштабный социальный пакет – промежуточные выборы 2022, считай, что у них в кармане. Не продавят – вполне возможно, что выборы 2022 приведут к тому, что полит расклад на Капитолийском холме изменится. И Байдену станет ой как непросто проводить в жизнь все свои идеи.

Думаю, что в той или иной форме, кусочками ли, в урезанных форматах ли, но рано или поздно демократы своего добьются.

Вопрос – как все это повлияет на инфляцию? Ведь очевидно, что новые масштабные вливания средств в экономику не могут не отразиться на инфляционных ожиданиях. И, разумеется, на драгметаллах и коммодитиз.
Впрочем, мы писали об этом уже не раз и не два.

Как это часто бывает, саммит G-20 закончился лишь общими словами и документами ”за все хорошее”.

Одним из редких исключений стало решение Вашингтона об отмене тарифов на европейскую сталь и алюминий. Оно положит конец и ответным тарифам, которые были введены ЕС на целый ряд американских товаров (от мотоциклов до виски).

Согласно новым условиям, Европейскому союзу будет разрешено беспошлинно отгружать 3,3 млн т стали в США ежегодно. Одновременно любой объем превышающий оговоренный, будет облагаться 25% тарифом. Соглашение также наложит ограничения на продукцию изготовленную в Европе, но использующую сталь из Китая, России, Южной Кореи и других стран.

На наш взгляд, для внутренних производителей стали в США отмена импортных пошлин из ЕС будет иметь незначительный эффект. Ежегодно в стране производится около 85-90 млн т стали, таким образом импорт составит около 3,5% рынка.

Цены на сталь в США остаются близкими к историческим максимумам. Причем, такая конъюнктура держится на протяжении последних нескольких месяцев. Не исключаем, что в краткосрочной перспективе цены могут немного скорректироваться под влиянием сезонного фактора, однако потом возможен новый «забег» наверх.

Основные бенефициары такого сценария, по нашему мнению, – US Steel (X US) и Cleveland-Cliffs (CLF US). Обе компании недавно опубликовали сильные цифры за 3 квартал 2021 г., находятся в прекрасной форме с точки зрения фундаментальных показателей, недооценены по мультипликаторам.

Недавно в сервисе по подписке закрывали позицию по CLF с прибылью на уровне +30% за пару месяцев. US Steel пока держим в одном из портфелей.

В США продолжается логистический коллапс.

Закончился октябрь, но проблемы с логистикой в США так и не удалось решить.

По последним данным 60 тыс. контейнеров находятся в двух центральных портах страны (33 тыс. в Лос-Анджелесе и 27 тыс. в Лонг-Бич). Товары на несколько млрд долларов все ещё не могут добраться до американских компаний и потребителей.

Не помогает и ужесточение правил хранения. В попытке ускорить разгрузку порты объявили, что с 15 ноября будет взиматься дополнительная пошлина в размере $100 за контейнер. Однако сам штраф будет подниматься ещё на $100 за каждый дополнительный день простоя. Такой налог коснется тех товаров, которые больше 9 дней не забирают водители грузовиков или 3 дня не могут забрать поезда. Исполнительный директор порта в Лос-Анджелесе уже объявил, что под эти санкции попадут 40% всех контейнеров, которые сейчас находятся на разгрузке.

Не лучше ситуация обстоит и с товарами, которые даже не добрались до портов. Корабли просто не в состоянии выгрузить груз и отплыть. Согласно последним подсчетам, таких кораблей сейчас насчитывается около 170. О своих штрафных санкциях заговорили и крупнейшие контейнерные перевозчики. К примеру, Maersk собирается переложить дополнительные финансовые потери на плечи импортеров. В итоге стоит ждать очередного витка повышения цен на товары и снижения продаж.

Многие сегодня пишут фразу: «перебои в цепочках поставок». Не все понимают, что это означает на практике. Просто такой фразой стало удобно объяснять сегодняшние проблемы глобальной экономики. Однако вышеописанная ситуация – классический пример того, что такое перебои на практике.

Не исключаем, что на этом фоне может последовать новый виток роста стоимости фрахта не только контейнеровозов, но и «балкеров». На этот случай держим в одном из портфелей сервиса по подписке акции морских перевозчиков ZIM Integrated (ZIM US) и Navios Maritime (NMM US).

Доброе утро, друзья! Поговорим про рубль.

Понедельник, первое ноября. Начало месяца с точки зрения рынков пока вполне приятное.

Фьючерсы на Америку – немного вверх.
Драгметаллы – на месте.
Коммодитиз – в целом без изменений.
Курсы валют…. вот тут интересно.

К концу пятницы мы наблюдали резкий рост курса доллара относительно большинства базовых валют. Особенно резкое движение происходило в паре евро/доллар. Сегодня поутру рост курса доллара относительно большинства валют прекратился. Однако наш деревянный продолжает свое снижение.

Что происходит? Что касается мира, тут все понятно. Во-первых, топчется на месте инфраструктурный план Байдена. Во-вторых, через 2 дня намечается ТО САМОЕ выступление Пауэлла, где он должен объявить о начале сокращения предоставления ликвидности.

А что рубль? Еще пару дней назад мне задавали вопрос “скоро ли 67?”. Не прошло и дня, и что… рубль идет на 73?

И правда. Нефть дорога. Газ несколько подешевел, но все равно очень и очень дорог. Все остальное, что продает страна, – дороже не придумаешь.
Бюджет профицитен, резервы в порядке.
Долги невелики и размазаны на долгие годы вперед.

Что происходит с рублем?

Как мне видится, причин внезапного ослабления три:

1. Завершился налоговый период и резко уменьшилось предложение валюты.
2. Укрепление доллара к большинству валют.
3. Опять как-то неспокойно (https://www.finanz.ru/novosti/aktsii/wapo-rossiya-styagivat-voyska-k-donbassu-1030917667) на Донбасе.

Чего ждать? Ну насчет геополитики, вопрос не ко мне. Хочется верить, что ничего особенного, как обычно, происходить не будет. Даже думать не хочется о возможном новом витке обострения.

А насчет остального… На мой взгляд, тут все в пределах нормы. Для уплаты налогов экспортеры продавали экстремально высокие объемы валюты, соответственно, укрепление рубля было слегка чрезмерным, и не входило уже и в планы правительства. Таким образом, сжатая в конце прошлого месяца пружина немного разжалась. Вот и все.

Если по линии геополитики нас не ждет серьезных потрясений, полагаю, что мы наблюдаем классическую торговлю в диапазоне 69,5-73,5.

Возможны колебания как в ту, так и в другую сторону. Но в целом думаю, что текущие уровни в условиях текущих цен на коммодитиз более или менее останутся с нами в течение ближайшего времени.

Что может изменить ситуацию?

• Резкие колебания цен на коммодитиз.
• Новое неожиданное поднятие ставки Банком России сразу эдак на 100 б.п. (Чего не сделаешь для борьбы с инфляцией. Керри трейдеры будут в восторге.)
• Резкие движения на мировых рынках акций. Теоретически нельзя этого исключить, особенно во второй половине месяца.
• Геополитика. Впрочем, будем надеяться, что хоть это «рассосется».

Вывод? Не знаю как вам, а мне за судьбу рубля пока не страшно. Есть много иных поводов для волнений.

Наша прокуратура взялась за инфляцию.

Инфляция сдается добровольно и нервно курит в углу.

Я уж было начал волноваться – когда же на борьбу с инфляцией придут не экономисты там всякие, не монетаристы да рыночники, а настоящие бравые парни. Доктора по призванию, по состоянию души. Эти – вылечат все, что угодно.

Она ж, инфляция-то, понимает. Если забалует, срок получит. И отнюдь не условный!

Я вот думаю, а чего мы этих докторов так мало используем? У нас ведь еще масса нерешенных проблем. Низкие доходы населения. Темпы роста экономики тоже так себе. Может, и это отдать на лечение ребятам из прокуратуры?

И вот еще что. Владимир Владимирович тут намедни на саммите G20 рассказал всем, как жить надо да как бороться с инфляцией. Владимир Владимирович, может, возьмем, да и туда своих докторов отправим? Чего мы только не экспортировали, но ведь всегда есть, к чему стремиться. Организуем экспорт суперэффективных борцов с проблемами в экономике. И стране доходы, и миру – порядок.

Мы же страна передовая, один из мировых лидеров, можно сказать! Так и покажем всем, какими методами надо бороться с инфляцией ?

Без Безоса дела у Amazon идут не очень

Легендарный основатель Amazon (AMZN) Джефф Безос только покинул пост CEO Amazon.com, как в работе нового руководителя Энди Ясси невооруженным глазом уже видны «дыры в корабле». 

В финансовом отчете по итогам 3 квартала отметим неплохие моменты:

1️⃣ Динамика финансовых показателей. Выручка составила $110.8 млрд, что выше на 15.3% в сравнении аналогичным периодом 2020 года. Но по этому показателю компания не достигла ожиданий рынка. 

2️⃣ Взглянем на финансовые результаты подразделений. Выручка от доставки в США показала в 3 квартале повышение на 10.4% в сравнении с тем же периодом годом ранее, хотя операционная прибыль сократилась в 2.5 раза. 

3️⃣ «Облачное» подразделение AWS нарастило выручку и операционную прибыль на 39% в годовом сравнении с 3 кварталом прошедшего года. При этом компания сохраняет планы по разворачиванию к 2024 году дата центра в Новой Зеландии, в котором будут работать более 1000 сотрудников. Затраты на его возведение составят $5.3 млрд, но его запуск может нарастить прибыль подразделения и позволит сохранить лидерство на рынке «облачных» технологий. 

4️⃣ Amazon.com является одной из немногих корпораций, которая не пострадала из-за изменений правил размещения рекламы от Apple.

Не самыми приятными моментами в отчетности стали: 

1️⃣ Чистая прибыль сократилась почти в 2 раза в годовом сравнении до $3.16 млрд или $6.12 по EPS. Причиной этого стало падение онлайн-заказов после окончания пандемии и необходимости потратить дополнительно несколько миллиардов «вечнозеленых» на решение проблем с нехваткой рабочей силы, ростом затрат на фрахт и доставку, а также нарушением цепочек поставок. 

2️⃣ Ухудшение прогнозов на 4 квартал. Выручка составит $130 – $140 млрд против прогноза рынка $142 млрд, а операционная прибыль по прогнозам может сократиться до нуля. 

Что ждать от Amazon? Повышение расходов компании в будущем может дать возможности для развития. Философия нового руководителя Amazon предполагает получение убытка и улучшение работы в перспективе, чем попытаться извлечь краткосрочную прибыль. 

Apple (AAPL) также представила противоречивый отчет по итогам 4 квартала 2021 фискального года. Из позитивных моментов отметим рост продаж «яблочной корпорации» по итогам 4 квартала 2021 фискального года выросли почти на 29% до $83.36 млрд, а EPS вырос почти на 70% – до $1.24. Помогли в этом выросшие до рекордных значений продажи iPhone, iPad и выручка от услуг. 

Из негативных моментов отметим:

1️⃣ Показатели по росту выручки и прибыли не смогли оправдать ожидания рынка. Этот фактор служит краткосрочным негативным моментом. 

2️⃣ Глава Apple Тим Кук отмечает разрыв цепочек поставок, как фактор риска. Это уже привело к потерям в отчетном периоде на $6 млрд и эта цифра может оказаться далеко не окончательной. Проблемы в этом вопросе у Apple могут сохраниться и в 2022 году. 

Вместо вывода. Акции Amazon и Apple после закрытия рынка торгуются со снижением почти на 4% каждая. Завышенные ожидания рынка относительно сохранения прибыли и после окончания пандемии начинают сказываться. Инвесторам приходится снимать «розовые очки» и понимать, что корпорации будут вынуждены искать новые возможности получения клиентов и развивать новые направления бизнеса. А для этого потребуются ресурсы, которые могут исчисляться миллиардами долларов. 

Снижение после закрытия торгов не приводит к сокращению «перегрева» уже довольно-таки серьезно взлетевшего технологического сектора, что приводит к новым рекордам на индексе Nasdaq. 

Предпочитаем оставаться сторонними наблюдателями за гонкой компаний из FAANG в стремлении как можно раньше преодолеть планку по капитализации в $3 трлн.

Широка страна моя родная!

Много в ней баранов и овец.

Их считать – от края и до края, 

А итог известен, он … на Ц.

(Автор неизвестен.)

Правительство России задумало возродить Госплан

Что ж… Госплан так Госплан, при такой модели управления процессами тоже как-то жили… отчего же опять не пожить… 

В итоге будет у нас динамическая модель управления ресурсами и денежными потоками, заказами и проектами. Самые лучшие компьютеры со всего света будут у нас считать, сколько необходимо мыла и гвоздей, сахара и цыплят, сколько учебников стоит произвести на душу школьного населения и гробов на отлетевшие души. При этом будет учтено и то, что часть народа у нас не пользуются гробами, и то, что часть не едят свинину.  

Ибо нет ничего лучше плана. План – вершина мысли человечества. 

Почему? Да потому, что много думать никому не нужно. Даже вредно. Госплан нам подскажет, что и где надо производить, и по какой цене все это продавать. А если так, то никакая инфляция нам не страшна, никакие происки загнивающего Запада. И дефицита (или еще чего подобного) более не будет. Ведь основная причина дефицита во времена СССР – это была нехватка мощностей компьютеров. А вы как думали? Не все было оцифровано, не каждый гвоздь, не каждая курица-несушка. А сейчас каааак оцифруем цыпочек – и все, жизнь наладится.  

Не будет у нас ни очень богатых, ни очень бедных. Ибо точное планирование сможет определить, какое количество яхт требуется на душу нашего населения. Зачем человеку 2 яхты? Зачем 3 автомобиля на семью? И одного хватит. Пусть бедным достанется. 

Компьютер все знает. Он, компьютер, заодно может подсчитать, сколько нам необходимо турагенств. Ведь понятно, сколько каждый из нас может и должен отдыхать в году. Да и вообще, этот компьютер рассчитает и среднюю продолжительность нашего отдыха, и сколько нам на этот отдых денег требуется. И заодно подскажет, по какому направлению в этот отпуск ехать надо. 

Вся наша жизнь будет просчитана: когда родиться, где учиться, как жениться (сколько на свадьбу положено). Правда, сперва будет трудновато прикидывать, на ком нужно жениться. Но процесс не стоит на месте, полагаю и здесь Большой Брат со временем начнёт давать всеобъемлющие и вполне разумные рекомендации. 

Представляете, как наша жизнь изменится? 

Правда, фондовый рынок в условиях плановой экономики будет представлять собой весьма странную конструкцию. Но ничего. Зачем нам рынок, если в Госплане будет четко определено, какие и кому инвестиции получать требуется? Все по плану. 

Эх, пойду я тогда в преподаватели хозрасчета (если пустят, конечно). Или в управдомы подамся. Тоже отличная профессия. Или – по старой памяти – буду давать уроки фарцовки. Если конечно, опять же в плановом порядке, не отправят за подобное преподавать основы научного солидаризма куда-нибудь на Колыму. Там ведь тоже хорошие учителя нужны.  

Короче, хвала возрожденному Госплану (со слезами на глазах)…

Заживём тогда.

Потенциальный покупатель Eurasia Mining успешно завершил due diligence

Доброе утро, друзья. Вчера мы с вами вновь говорили о Eurasia Mining (EUA.L). Обещал держать вас в курсе происходящих событий.  

Забавно. Среди причин возможного роста котировок акций мы в том числе обсуждали и неизбежную покупку компании. И вот вам бабушка Юрьев день: выходит новость о том, что потенциальный покупатель активов британской Eurasia Mining Plc, владеющей лицензиями на месторождения платины на Кольском полуострове и Урале, успешно завершил процесс due diligence. 

Иначе говоря, та корпорация, что хотела приобрести компанию и находилась в процессе переговоров, закончила проверку активов и бизнеса Eurasia. 

Чтобы понять смысл данного сообщения, нужно понимать, как в реальности проходят сделки M&A. 

Для информации: из 100 сделок M&A, что начинаются, до финала доходят хорошо если  5-6%. Почему? Процесс этот невероятно тяжелый. Сперва довольно продолжительное время идут переговоры, где выясняют серьезность сторон и возможность совпадения понимания цены, условий сделки и т.д. Одновременно с этим (точнее, даже до того) подписывается документ под названием NDA, для недопущения утечек информации. 

Потом подписываются куча всяких других документов, типа МОА. Сперва документов не обязывающих. Потом уже обязывающих…. 

Другими словами, до стадии DD доходят очень немногие. 

Означает ли это все, что после завершения процедуры DD все уже на мази, и сделка близка к завершению? Разумеется, нет. Миллион причин могут разрушить сделку. Но дойти до окончания процедуры DD – уже неплохо. 

С одной стороны, собственников Eurasia можно поздравить: похоже, уже виден свет в конце тоннеля. С другой – хочу пожелать стойкости. Процесс продажи компании ох как непрост. И, главное, нельзя прогадать. Нам, миноритариям ведь будет интересна цена значительно выше текущих уровней! ?

М&А – это невероятно тяжелый процесс. И его еще предстоит продолжать.   

Ждём-с.

Как начать инвестировать и использовать период удаленки/нерабочих дней с максимальной пользой для себя?

Те, кто давно с нами, знают, что лучший помощник в этом деле – информационно-аналитический сервис для самостоятельных инвесторов BidKogan.

Несколько слов о сервисе для тех, кто присоединился к нам не так давно.

В сервисе BidKogan команда профессиональных аналитиков и портфельных управляющих ведет 9 портфелей с разными инвестиционными стратегиями:

? Рынок США и Европы: портфели «Агрессивный», «Оптимальный», «Товарные рынки», «IPO»
? Российский рынок: «Российские активы», «Второй эшелон РФ»
? Китайский рынок: «Китай»
? Рынки worldwide: «Консервативный», «Дивидендный»

Мы не просто демонстрируем пример работы на фондовом рынке, но даем обоснования своим действиям, чтобы каждый подписчик мог следовать за логикой принятия решений и учиться принимать инвест решения самостоятельно.

В канале регулярно выходят аналитические материалы, которые обращают внимание инвесторов на самые актуальные темы. От ежедневного календаря инвест событий до содержательных обзоров по макроэкономике, товарным рынкам и рынкам ценных бумаг, по отдельным компаниям и целым отраслям.

В последнее время мы уделили много внимания секторам, которые оказались несомненными бенефициарами происходящего в мире. В частности, публиковали отраслевой обзор по морским перевозкам, где упомянутые нами компании ZIM Integrated Shipping Services (ZIM US) и Nordic American Tankers (NAT US) вскоре показали очень неплохой рост. Также своевременно обратили внимание на угольные компании, где хедлайнером выступила Peabody Energy (BTU US).

В ближайшем будущем нас ждет немало интересного. Уже готовятся подробные обзоры по таким отраслям, как: облачные технологии, ритейл, биг фарма, золото и золотодобывающие компании.

Еще несколько причин подписаться на BidKogan:

✅ 85% сделок закрываются в плюс.
✅ Доходности портфелей, в основном, существенно опережают бенчмарки.
✅ Регулярно проводятся интерактивные видео-летучки с участием главных экспертов команды.
✅ На каждый вопрос от подписчика обязательно дается ответ.

? Присоединиться к сообществу успешных инвесторов.

Остались вопросы?
Пишите нам: support@bidkogan.com

FXCN: разбираем самый популярный фонд китайских акций.

FXCN часто встречается в портфелях российских неквалифицированных инвесторов как способ аллокации на китайский рынок. Что не совсем корректно.

Биржевой фонд от FinEx, торгуемый под тикером FXCN, отслеживает индекс от немецкой компании Solactive. За это FinEx берет комиссию 0,9% годовых. Несмотря на то, что индекс покрывает около 85% китайских компаний крупной и средней капитализации, торгующихся в Гонконге и США, нельзя сказать, что диверсификация – его сильная сторона.

Что на самом деле приобретает покупатель фонда FXCN?

Наибольшие доли в фонде занимают онлайн-платформы Tencent (16,2%), Alibaba (13,7%), Meituan (6,1%), JD.com (3,2%). И только потом идут крупнейшие по размеру активов банки мира со скромными долями CCB (2,7%), ICBC (1,8%) и Bank of China (1,2%). Нефтегазовый гигант Sinopec, входящий в топ-5 Fortune Global 500 (рейтинг крупнейших по размеру выручки компаний) занимает в FXCN лишь 0,5%. Кстати, занимающий наибольшую долю в фонде Tencent сейчас находится в уязвимом положении в связи с возможным сокращением рынка мобильных игр, а также раскрытием экосистемы WeChat.

Изучив структуру фонда, несложно заметить, что 30% фонда приходится на две компании. Более 40% фонда составляют онлайн-платформы. Всего в фонде более 220 эмитентов, но, фактически, максимальное влияние на котировки его паев оказывает горстка компаний. Кстати, акцент на технологический сектор обозначен в описании фонда, но почему-то игнорируется многими инвесторами-физлицами.

Необходимо понимать, что FXCN – это не фонд на китайский рынок с широкой диверсификацией, а ставка на индустрию интернет-технологий, с особенным фокусом на лидеров сектора. Поэтому с середины февраля котировки фонда снижаются вслед за падением китайских технологических компаний. FXCN падает быстрее, чем основные биржевые индексы, например, гонконгский Hang Seng: за последние 6 месяцев FXCN потерял 24%, а Hang Seng – 12%.

Плюсы фонда:
▪️Возможность инвестировать в китайские компании, такие как Tencent и Meituan, не доступные на российских площадках для неквалифицированного инвестора.
▪️Риски делистинга минимальны. Большинство компаний фонда торгуются в Гонконге. В случае делистинга компании с американской биржи, FinEx заменяет АДР компании на ее гонконгские акции, или же на акции аналога, также торгуемые в Гонконге.

Минусы:
▪️Слабая диверсификация и, как следствие, подверженность рискам основного сектора фонда – интернет-технологий.
▪️Достаточно высокая комиссия.

Резюме. FXCN нельзя считать аллокацией на широкий китайский рынок, фонд характеризуется достаточно высоким уровнем риска. Фонд подойдет инвесторам, заинтересованным в китайском технологическом секторе. Однако перед покупкой фонда мы рекомендуем тщательно изучить компании, занимающие в нем наибольшие доли.

Новое видео на YouTube канале Bitkogan.

Друзья, в этом выпуске отвечаю на вопросы, которые чаще всего звучат в ваших сообщениях.

✔️Как распознать приближение кризиса?
✔️Как защититься?
✔️Стоит ли вообще его опасаться?

Отдельно поговорим о российском фондовом рынке – что происходит и когда ожидать окончания этой эйфории.

Смотрите и участвуйте в обсуждении!

❗️Экономический рост в США в 3 квартале – хуже ожиданий.

ВВП США прибавил 2% (кв/кв) в 3 квартале после роста на 6,7% (кв/кв) во 2 квартале. Рынок ожидал роста на 2,7% (кв/кв).

Потребление в реальном выражении выросло на 1,6% (г/г) после роста на 12% (г/г) во 2 квартале.

Дефлятор ВВП вырос на 5,7% (г/г), после роста на 6,2% во 2 квартале. (Дефлятор показывает, насколько «подорожал» ВВП.)

Фьючерсы на Америку на эти новости пока значительно не отреагировали – виднее будет после открытия. Новостной фон сейчас очень перегружен. Например, в данный момент происходит пресс-конференция председателя ЕЦБ, о которой мы поговорим отдельно.

Вышедшие данные показывают, насколько сильно ограничение предложения сдерживает экономику США. Как шатко то самое восстановление, которого все так ждали. Опасения по поводу масштабов и продолжительности американской и мировой инфляции также сохраняются.

Nokia. Поход на север продолжается.

Пару месяцев назад мы писали о том, что ставка финского производителя телекоммуникационного оборудования на разработку и исследование сетей 5G позволила компании существенно укрепить свои позиции, оттеснив при этом извечного конкурента – шведскую Ericsson.

Опубликованные несколько часов назад данные за третий квартал 2021 года лишь подтвердили наше мнение о том, что Nokia (NOK) еще далеко не исчерпала весь потенциал своего роста. Чистые продажи в третьем квартале выросли на 2% до 5,4 миллиарда евро с 5,3 миллиарда годом ранее. Сопоставимая операционная прибыль за июль-сентябрь выросла до 633 миллионов евро с 486 миллионов в прошлом году.
Даже несмотря на то, что компания предупредила, что прибыль будет несколько меньшей во второй половине 2021 по сравнению с тем, что было в первой половине года из-за возможных проблем, связанных с дефицитом полупроводников, потерей доли рынка и необходимостью снижать цены на высококонкурентном североамериканском рынке, акции компании сегодня растут.

Оценивая компанию Nokia по форвардным мультипликаторам EV/EBITDA и P/E, отмечаем низкие значения в сравнении с основными конкурентами Ericsson и Motorola, да и от средних значений рынка финская корпорация также отстает.
Вот что значит быть в правильное время в правильном месте.

Считаем, что компания еще не оценена рынком по достоинству и сохраняется потенциал для повышения стоимости. Вернемся к вопросу восстановления позиции в случае коррекции.

Без изменений.

▪️Ставки – без изменений.
▪️Темпы покупки активов в рамках PEPP сохраняются на «умеренно более низких темпах», чем во 2-3 кварталах.
▪️Завершение PEPP планируется не раньше марта 2022 года.
▪️Ставки не будут повышать пока инфляция не зафиксируется надолго на уровне 2%.

Интересно, что этот отчет явно мягче, чем то, что нам скажет ФРС 3 ноября. Подозреваю, что ближе к пресс-конференции Пауэлла доходности американских облигаций подрастут, как и доллар по отношению к евро.

Сезон корпоративной отчетности в разгаре.

Российские компании не отстают от США и также публикуют свои данные. Сегодня настал черед самой «голубой» фишки фондового рынка РФ – «Сбера» (SBER RX). Сразу скажем, отчетность за 9 месяцев 2021 г. весьма сильная.

Пройдемся по ключевым моментам.
▪️Существенный рост чистой прибыли. Bottom line увеличилась на 75% год к году и составила 978,1 млрд руб.;
▪️Рентабельность капитала составила 25,8%, рентабельность активов 3,5%. В 2020 г. показатели составили 16% и 2,2% соответственно. Для сравнения – у ВТБ, который отчитался вчера, рентабельность капитала составила около 17%;
▪️Комиссионные доходы продолжают прибавлять. Так, показатель вырос на 15,6% до 455,7 млрд. руб.;
▪️Розничный кредитный портфель за 9 месяцев 2021 г. вырос на 18,5% и превысил 11 трлн руб.;
▪️Экосистема «Сбера» продолжает показывать top performance. Выручка нефинансовых сервисов выросла в 2,8 раза за 9 месяцев 2021 года и составила 121,7 млрд руб.

Остановимся на результатах экосистемы несколько подробнее, тем более, что к этому сегменту «Сбера» у рынка повышенное внимание.
▪️Количество подписчиков СберПрайм увеличилось до 3,7 млн;
▪️GMV компаний электронной торговли год к году вырос в 10 раз до 28,1 млрд руб.;
▪️GMV СберМаркета показал трехкратный рост за квартал, до 13,3 млрд.;
▪️Самокат – лидер рынка e-grocery. Количество заказов увеличилось в 4,2 раза за квартал г/г до 18,9 млн.

Вывод вкратце таков: все у «Сбера» хорошо, как недавно на встрече с Грефом отметил президент РФ Владимир Путин. Повторим, отчетность сильная. Итог логичен и ожидаем, поэтому рынок сегодня реагирует на цифры «Сбера» нейтрально. Мы же сохраняем позицию в бумаге в одном из портфелей сервиса по подписке. Потенциал есть.

На днях мы публиковали материал с комментариями по финансовой отчетности FixPrice (FIXP RX).
Напомним, что, по нашим оценкам, компания показала хорошие результаты и попала в поле нашего зрения, как перспективная инвестиционная идея.

Сегодня более подробно поговорим о FixPrice. Как обычно, разберем потенциальные триггеры и ключевые риски.

Триггеры
1️⃣ FixPrice – лидер своего формата variety value retail (магазинов фиксированных цен): доля рынка около 93%. Фактически у компании нет аналогов в России, поскольку ни «Магнит», ни Х5 Retail Group, ни «Детский мир» не работают в подобном формате.
2️⃣ Ценовая политика. Цены почти по всем категориям товаров у FixPrice существенно ниже, чем у других сетей. Это привлекает как покупателей, которые хотят сэкономить, так и людей с более высоким уровнем дохода, которым интересен трендовый ассортимент. Кроме того, введение новых прайс-пойнтов 59 и 79 руб. увеличит гибкость в управлении ассортиментом. В начале года компания ввела два новых прайс-пойнта 249 и 299 руб., их доля в продажах уже 8%.
3️⃣ Пенетрация других рынков. Благодаря самым низким ценам и предложению интересных товаров, FixPrice понемногу отбирает у конкурентов долю рынка в других сегментах ритейла в РФ. FixPrice имеет один из самых низких средних чеков в стране (порядка 282 руб.), а аналогичные товары зачастую значительно дешевле, чем в даже онлайн-маркетплейсах, не говоря уже об офлайн площадках.
4️⃣ Локдаун не затронет магазины FixPrice. Магазины компании, скорее всего, будут открыты в локдаун, поскольку продают товары первой необходимости. При этом пандемийный 2020 г. стал одним из лучших в истории компании.
5️⃣ FixPrice максимально вовлечен в производство. Звучит, может быть, странно, но это действительно так. Это выражается, прежде всего, в том, что основная масса товаров не просто покупается у производителя, а дорабатывается или перерабатывается с учетом пожеланий компании. Это в числе прочего помогает контролировать операционные расходы. К примеру, FixPrice может заказать более простую упаковку, что снижает закупочную цену.
6️⃣ Сезонность помогает увеличить продажи. FixPrice в августе отлично отработал подготовку к школьному сезону: сопоставимые (LFL) продажи по сезонному ассортименту и канцелярии росли двузначными темпами. В преддверии Хеллоуина и Нового года компания уже закупила и привезла весь сезонный ассортимент и рассчитывает на хорошие продажи в 4 квартале.
7️⃣ Сравнительная оценка. Как мы уже сказали, у FixPrice нет прямых конкурентов в РФ. Поэтому мы сравнивали компанию с зарубежными аналогами и пришли к выводу, что акции недооценены по сравнению с глобальным сектором «долларовых» магазинов. Так, в среднем компания недооценена примерно на 74%. В разбивке по форвардным мультипликаторам на 2022 г. данные представлены в таблице ниже.

Риски
1️⃣ Страновой риск. Здесь, как мы полагаем, комментарии излишни. Зарубежные инвесторы, которым GDR компании доступны на Лондонской бирже, скорее всего, учитывают этот риск при принятии инвестиционных решений. Хотя, и это нельзя не отметить, в последнее время интерес к российским акциям поступательно растет.
2️⃣ Логистика. Высокие цены на контейнерные перевозки, а также разрывы в цепочках поставок, также затрагивают компанию. С другой стороны, судя по результатам, FixPrice неплохо справляется с ситуацией (доля импорта в продажах всего 26%), да и пик рынка контейнеров рано или поздно должен миновать.
3️⃣ Низкая цифровизация продаж. У Fix Price есть опции онлайн доставки, «Закажи и забери», партнерство со Сбермаркетом, но это несущественная часть бизнеса. В то же время, средний чек на уровне 282 руб. сопоставим со стоимостью доставки, поэтому такой формат для компании действительно не должен являться самоцелью.

Как видим, триггеров значительно больше, чем рисков. Подтверждаем наш первоначальный предварительный вывод: FixPrice является историей, которая заслуживает внимания. Не исключаем, что в 4 квартале компания продемонстрирует еще более сильные результаты, чем в июле-сентябре. Перспективы хорошие! Ну а дальше каждый для себя принимает решение сам.