Не раз обращал внимание на бумаги Tata Motors (TTM US), флагмана индийской автомобильной промышленности. Компания владеет брендом и всем производственными активами Jaguar Land Rover, что делает ее одним из заметных игроков на глобальном рынке.
Вчера компания опубликовала весьма неоднозначный отчет за 2 квартал 2020 г. Снижение выручки составило около 48% в годовом выражении, что немало. С другой стороны, цифры по выручке и EBITDA оказались выше прогнозов аналитиков.
Гораздо интереснее оказались вчерашние комментарии к отчетности. Во-первых, новым CEO компании будет Тьери Боллоре, ранее возглавлявший Renault. Во-вторых, повышен прогноз по выручке ключевого подразделения Jaguar Land Rover. Рынок весьма позитивно воспринял новости, и вчера котировки «выстрелили» почти на 10%.
Акции Tata дают весьма привлекательную оценку по ключевым мультипликаторам. К примеру, по P/S акция торгуется беспрецедентно дешево – в районе 0,1х, дисконт к среднему показателю по сектору 300%! По EV/EBITDA оценка более консервативна, но и она предполагает потенциал около 50%.
Каждый решает для себя сам, но, на мой взгляд, бумага может очень неплохо вырасти в случае сохранения позитивной конъюнктуры на рынке в целом. Кстати, это же в полной мере касается и бондов Jaguar Land Rover, которые сегодня дают доходность к погашению в районе 7-8% в долларах США
Уже покупал, закрывал с прибылью и откупал вновь акции Tata Motors. К настоящему моменту держу бумагу, прибыль по позиции составляет около 18%.
Под занавес на текущей неделе предстоит, наверное, один из самых мощных дивидендных «гэпов» на российском рынке – по акциям Центрального Телеграфа.
Дивиденды по привилегированным бумагам составляют 11,83 руб., что соответствует примерно 41% дивидендной доходности. Можно попытаться заработать. Конечно, не думаю, что дивидендный «гэп» будет закрыт полностью, но частично – вполне возможно.
В прошлом Центральный телеграф уже платил существенные дивиденды. И частично закрывал дивидендные «гэпы». Можно купить сейчас и получить дивиденды, можно также попробовать купить или докупить на отсечке. Первый день без дивидендов акция будет торговаться 7 августа.
Ни в коем случае не сочтите данный текст за рекомендацию или руководство к действию!
Лишь обращаю ваше внимание на любопытные события на рынке.
Что ж мы за народ такой? Не умеем радоваться тому, что имеем. То требуем рубль по 62, то возмущаемся почему он, деревянный наш, еще не 100.
А без крайностей никак? А ничего что экономика, если ее очень сильно по голове не бить, не насиловать, не мучить, штука вполне саморегулирующаяся?
У нас что, государство решило разом напечатать триллионов эдак 10-25? Чтоб залить все и вся деньгами? Ага, держи карман шире.
Что должно случиться, чтоб мы увидели курс рубля 100 к доллару США?
А, ну да, мировые рынки должны рухнуть. И паника, как чайка, должна снова летать над бурным океаном инвестиций. Что-то пока ни чайки эти, ни иные черные лебеди над водой не замечены. Были. Летали. Но пока вернулись к своим гнездам.
Прилетят ли снова? Когда-нибудь обязательно. Будет ли курс в итоге 100? Разумеется, будет. Когда-нибудь точно будет. И тогда выйдут эти гениальные прорицатели и скажут: а мы же предупреждали! И пусть это будет через год, или даже два. Или пять. Это уже мелкие детали. Главное – предупреждали.
А теперь конкретнее. Много раз говорил и повторяю: полагаю, что диапазон 72-75 вполне рабочий. Сколько времени в нем будет доллар? Точно ответить на этот вопрос не сможет никто и никогда. Мое мнение: ближе к октябрю-ноябрю можем и уровнем 77-79 насладиться. А вот 100? Думаю, шанс не слишком большой. Импорт не особо восстановлен. Доходы бюджета пока еще не сильно сбалансированы. Но и катастрофы никакой нет. Реальная процентная ставка все равно еще в положительной области.
Откровенно говоря, я не думаю, что ЦБ и дальше будет стараться сильно снижать ставку. Сальдо торгового и платёжного балансов – вроде как мин особых нет. Дефицит бюджета незначительный. Резервы есть, и немалые.
Доллар в мире отнюдь не торопится вновь укрепляться. Ликвидности более чем достаточно. Пока.
Поговорим-ка об одной весьма интересной теме: о статистике. Ежели конкретнее, о статистике по безработице.
В результате коронавируса безработица в России выросла до рекордного уровня – 6,1%. Весьма пугающий показатель. Тем не менее, есть ощущение, что в действительности это заниженные данные. Попробуем разобраться.
Сразу отмечу: дело не в том, что мы знаем только официально зарегистрированных безработных. Вопреки всеобщему заблуждению, Росстат не считает безработными исключительно тех, кто зарегистрирован на бирже труда. Безработные, по методологии расчета Росстата, это люди, которые ищут работу и не могут найти. Тем не менее, это не значит, что официальный показатель безработицы не занижен.
Хочу оговориться, чтобы не вызвать на себя гнев ученых мужей в области статистики. Да, мне хорошо известно, что есть у нас статистика, исчисляемая по стандартам МОТ, и есть по нашим старым методикам. И я официально заявляю: Росстат, как бы я не подкалывал и не стебался над этими «выпускниками Хогвардса», действительно очень точно считает по вполне понятным методикам. Просто методики эти для нашей страны, скажем так, не всегда полностью подходят.
Я абсолютно не утверждаю, что Росстат занимается подтасовками. Более того, считаю, что там работают много высокопрофессиональных людей. Людей вполне честных и ответственных.
Дело в том, что наш народ исторически не особо верит власти. И предпочитает тихо себе крутиться-вертеться, но только не приходить на биржу труда.
Министр труда утверждает, что на начало июня число официально зарегистрированных безработных составляло 2,09 млн., а к 15 июня официально зарегистрированных уже было 2,42 млн. Росстат говорит, что на начало июня безработных 4,5 млн. и министр труда это цитирует в своем докладе. При этом Минтруд утверждает, что за время кризиса работы лишились свыше 3,5 миллионов человек.
То есть с одной стороны Росстат и Минтруд согласны с цифрой 4,5 миллионов безработных. С другой стороны, только за время кризиса уволено 3,5. То есть получается, что до этого у нас был всего 1 миллион безработных.
Это что, безработица у нас была 1.2% от количества трудоспособного населения? Ай, молодца! Мои тапочки уже рыдают от счастья. Оказывается, у нас до кризиса безработица была около 1%. Похоже, Росстат с Минтрудом статистику берут у Томмазо Кампанелло (Город Солнца, надеюсь, все помнят). Впрочем, выпускники Хогвартса способны на все!
Точнее, не так: хочу посмотреть на ту методику, которая позволяет нам так считать. Хотя…. опять же, проблема не в бедном Росстате, а в том, что наш народ вообще не желает регистрироваться как безработные.
Сейчас будет магия чисел.
Росстат в июне провел опрос и выяснил, что только 34% безработных обращаются на биржу. Охотно верю этим цифрам. Теперь внимание. Безработных на бирже 1 июня, как я уже упоминал, было 2,09 млн. Тогда, по опросу самого же Росстата, всего безработных 1 июня должно быть 6,15 млн., а не 4,5 млн., как указано в официальной статистике. Вы мне можете ответить, мол, обсчитался Росстат в своем опросе и, на самом деле, на бирже регистрируется меньшая доля, а в официальной статистике все верно.
Похожие данные выявлены и по недавнему опросу Superjob. Они тоже выяснили, что за поиском работы на биржу обращается 1/3 безработных. Тогда можно оценить настоящее количество безработных, зная количество зарегистрированных на бирже. На 1 июня эта оценка составляет 6,14 млн, а на 15 июня – уже более 7,35 миллионов безработных!
То есть получается, безработица в середине июня оценивается примерно в 9,9%, а не 6,1%, как утверждают официальные данные.
Давайте предположим, что обсчитались в обоих опросах и будем смотреть на данные Росстата. Например, на уровень участия в рабочей силе (официальный!). На начало года он составлял 62,7%, а сейчас на 0,9 п.п. ниже.
Говоря простым языком, в ходе коронавируса по какой-то причине увеличилось количество людей, которые могут работать, но не хотят. То есть коронокризис у нас увеличил количество бездельников, живущих по принципу «могу, но не хочу». Смею предположить, что не от хорошей жизни. Уж тем более во время кризиса, когда доходы падают.
Может, все же не «могу, но не хочу», а «хочу, но нет никакой возможности»?
Поэтому весьма вероятно, что рост количества выбывших из рабочей силы людей обусловлен не желанием посидеть дома и отдохнуть (как это должно быть по методологии), а отсутствием возможности найти работу. По идее, эти люди должны были бы учитываться в безработных.
Остановимся на этом поподробнее. Обратим внимание на (официальную!) долю уволенных, которые ищут работу менее 1 месяца. Этот показатель считается ежемесячно. Он был выше показателя 2019 г. только в апреле.
В мае и июне уволенные почему-то переставали искать работу, судя по данным. Хотя доходы продолжали падать, а безработица выросла с апреля по июнь на целых 0,4 п.п. Вызывает вопросы логика уволенных людей в такое тяжелое время… Или логика тех, кто их «отправил» в выбывших из рабочей силы.
Конечно, при оценке уровня безработицы не стоит забывать о том, как много людей в ходе пандемии не были уволены, а были переведены на режим неполной занятости с понижением заработной платы. Если бы таких людей считали хотя бы за треть безработного, цифры были бы потрясающими.
Официальная безработица от Росстата – не самый, мягко говоря, репрезентативный показатель благосостояния людей. Стоит держать в голове, что подход к оценке «насколько все плохо» должен быть более комплексным. И если это проецировать не только на данные по безработице, то картина в экономике складывается довольно унылая.
А теперь еще раз внимание! Госсектор людей увольнял? В основном, нет. Значит увольнения коснулись дышащего на ладан частного сектора. У меня несколько очень серьезных вопросов:
1. Как с этим бороться? Точнее, как с этим бороться мне лично понятно. А вот как власть наша бороться собирается? Это невероятно интересно. Путем создания новых госкорпораций? Или все-таки задумается о создании комфортных условий для бизнеса? 2. Что этим самым безработным делать? Что пойти изучать? На что надеяться? Будут ли созданы новые рабочие места, за счет каких источников? 3. Нужно ли это все власти? По-честному, а не на словах? Это уже совсем другая история и тема для отдельного исследования. Просто, если бы по-настоящему было нужно, мы бы увидели, как мне видится, несколько иные действия власти.
Пока изучаем статистику. Прелюбопытная, знаете ли, профессия. Для истинных талантов, коими не оскудеет земля наша.
Давно не касался темы Boeing (BA US), хотя ранее часто писал про эту бумагу в позитивном ключе.
Прежде всего, могу сказать одно: мое мнение не изменилось. По-прежнему полагаю, что в среднесрочной перспективы компания решит свои проблемы.
Что может ей помочь?
1. Открытие границ и возобновление полетов. Пока говорить об этом в полной мере преждевременно, однако это – несомненный триггер для котировок Boeing. Просто время пока не пришло.
2. Решение проблем с 737 MAX. В настоящее время, по данным компании, неполадки устранены. Теперь лайнер должен быть сертифицирован регулятором, которым является Федеральное управление гражданской авиации США (Federal Aviation Administration, FAA). Тестовые полеты 737 были проведены около месяца назад, и теперь Boeing ожидает вердикта FAA.
3. Оборонный заказ. Boeing – один из главных подрядчиков Минобороны США. И сейчас, когда компания переживает непростые времена, заказов становится больше. Господдержка? Вполне возможно. Во всяком случае, доля госзаказа в выручке компании возросла с 35% в 2019 г. до примерно 55% в 1 полугодии 2020 г. С одной стороны, это обусловлено снижением доли продаж гражданских самолетов, с другой – увеличением подрядов от Минобороны.
Теперь о фундаментальных рисках, к коим я, в первую очередь причисляю рост долговой нагрузки. По сравнению с окончанием 2019 г., к началу 3 квартала 2020 г. совокупный финансовый долг увеличился почти в 2 раза до $61,5 млрд.
Но тут я бы оценил рост долговых обязательств, наоборот, с позитивной точки зрения. У компании было два варианта: либо делать допэмиссию и таким образом размывать доли акционеров, либо брать в долг. Boeing выбрал последнее и, полагаю, правильно сделал. С возобновлением нормальной операционной работы обслуживание этого долга не будет для компании обременительным.
На мой взгляд, акции Boeing являются интересной долгосрочной ставкой, с горизонтом инвестирования от 1-2 лет. Кстати, сюда же добавил бы компанию Spirit AeroSystems (SPR US), которая поставляет Boeing комплектующие (в основном, фюзеляжи). Акции этой компании также очень сильно скорректировались и находятся вблизи минимальных уровней 2020 г.
В моменте предпочтительнее выглядят акции основного конкурента Boeing – Airbus (EADSY US). Корпорация испытывает лишь влияние общих рисков, связанных с частичным прекращением полетов. Однако в фундаментальном плане смотрится неплохо.
Что будет? Насколько серьезно это повлияет на наш бизнес? Насколько трагично происходящее?
Друзья! Я прекрасно понимаю: дьявол – в деталях. Разрыв данного соглашения будет так или иначе очень серьезно влиять на интересы значительного количества корпораций. Потому считаю, что условно «за пять секунд» взять, и разорвать все соглашения, нельзя. Скорее всего, будут какие-то дополнения, разъяснения. Возможно, что все, выглядящее ужасно и непонятно, прояснится. Мы помним: некоторые нововведения были анонсированы, а затем передвинуты далее по времени.
Потому сейчас считаю разумным дождаться разъяснений. И не слишком переживать по этому поводу.
Возможный разрыв налогового соглашения был анонсирован ещё в марте. Ничего принципиально нового нет, все уже было озвучено. Убежден: все происходящее – предмет для дискуссий. Переговорный процесс, по всей видимости, будет продолжен.
Полагаю, что сегодняшние заявления – один из способов давления для получения более сильной переговорной позиции.
История с акциями Eastman Kodak (KODK US) на прошлой неделе прогремела на весь рынок.
С $2 бумага подскочила почти в 16 раз – до $33. Волатильность зашкаливала! Сегодня на пре-маркете бумага торгуется по $22,36.
Что произошло? Попробуем разобраться в причинах. Для этого вернемся в историю.
Бывшего флагмана фотографической индустрии по факту уже давно списали в тираж. Инвесторы потеряли интерес к его акциям после того, как он благополучно упустил повсеместный переход на цифровую фотографию, пытаясь сохранить прежнюю бизнес-модель. Во всяком случае, догнать ушедших далеко вперёд конкурентов пока не удалось.
Несмотря на это, компания в течение последних нескольких лет имеет стабильную выручку. Чистую прибыль удается показывать от случая к случаю. К тому же, компания пробовала себя даже в спекуляциях на криптовалютах (вот до чего довела цифровизация:wink:), что, как мы понимаем, приводило только к росту неопределенности с bottom line.
Но тут, как это иногда бывает, вышли новости! Причем весьма сенсационные: Kodak вышел на рынок фармацевтики. Компания будет выпускать лекарственные препараты, а для развития данного направления получит от государства кредит на $765 млн.
Трамп подтвердил это лично на пресс-конференции, посетовав на то, что Штаты на сегодняшний день очень зависимы от импортных поставок лекарств. В частности, свыше 95% антибиотиков Штаты закупают в Китае. С учетом текущей ситуации в отношениях этих двух стран, данная инициатива имеет стратегическое значение.
Казалось бы, парадоксальная ситуация – как компания из фотографического бизнеса будет выпускать лекарства? Однако, не все так плохо. У Kodak богатая экспертиза в химическом производстве, все мощности имеются, логистика налажена, а потому капитальные затраты на переналадку могут быть минимальны.
Более того, компания уже имела опыт в производстве лекарств – в начале 90-х одно из ее подразделений занималось производством аспирина, но в 1994 г. оно было продано SmithKline Beecham. Иными словами, как будто есть все для развития направления фармы.
Что будет дальше – посмотрим. Возможно, это станет новым триггером к восстановлению корпорации с почти полутораста летней историей. Стоит ли сейчас покупать бумагу, когда основной «взрыв» уже прошел?
На мой взгляд, это достаточно рискованно: котировки могут значительно откатиться вниз по чисто техническим причинам. Фундаментальный же эффект выхода на новый старый для компании рынок нам еще только предстоит оценить.
Если да, то на какие инструменты обращать внимание?
Друзья! Хочу обратить ваше внимание: о золоте я «трублю» уже около года. За это время акции того же «Полюса» выросли более чем в два раза, а капитализация Barrick Gold почти удвоилась.
Эти позиции – одни из топовых в плане доходности.
Что дальше? Во многом это будет зависеть от политики ФРС и общей ситуации на рынках. Продолжит ли регулятор наращивать баланс? Будут ли усиливаться риски, связанные со второй волной COVID-19? Грозит ли глобальной экономике повторный локдаун?
Все перечисленные факторы будут служить так называемым лифтом для котировок золота. Если же данные риски будут снижаться, то и ажиотаж в золоте начнет понемногу угасать. Я пока больше склоняюсь в сторону первого сценария, тем более, на носу выборы в США, где ставки как никогда высоки.
Теперь по инструментам. Во-первых, это, конечно, акции золотодобывающих компаний. В РФ это «Полюс» и «Полиметалл». Плюс отлично себя показали бумаги Petropavlovsk. На американском рынке это уже упомянутый Barrick Gold, а также Newmont, Kinross и еще ряд компаний.
Не забываем и про ETF. Наименее рискованные, обеспеченные физическим золотом, это SPDR Gold Shares (GLD US) и iShares Gold Trust (IAU US).
Для тех, кто любит погорячее, есть более волатильные инструменты. Во-первых, это фьючерс на золото (но старайтесь избегать торговли с большим плечом). Во-вторых, некоторые ETF, которые двигаются более динамично, чем рынок.
Например, двойной ETF на акции небольших золотодобывающих компаний Direxion Daily Junior Gold Miners Index Bull 2X Shares (JNUG US) или Direxion Daily Gold Miners Index Bull 2X Shares (NUGT US). Это тоже двойной фонд, которые ориентирован на акции крупных золотодобытчиков.
Будет ли золото расти? Не исключаю, что $2000 за унцию мы «пробьем». А дальше посмотрим.
Администрация президента США в ближайшие дни примет меры в отношении китайских компаний—разработчиков программного обеспечения, угрожающих национальной безопасности, заявил глава Госдепартамента Майк Помпео.
Говорил же дочери: хватит трясти всеми своими прелестями в ТикТок!
– Папа, папа! Со мной на улице стали общаться – не я ли та самая… звезда ТикТока!
Господи, как мало нужно ребенку для счастья! А требовалось то-попой потрясти, глазки позакатывать…
Впрочем, ворчу. Старею, наверно.
Попой потрясла – передала свои данные китайской компартии. Ужас! Так и вижу: сидит целый отдел из нескольких миллионов китайцев, из этой самой компартии, и изучает, изучает. Кто там и как из деток изгаляется, в этом ТикТоке.
Я думал, настолько законченные параноики только у нас водятся. Но, видимо, жестоко ошибался. За речкой с мозгами все еще печальнее.
Как известно, есть два варианта борьбы с безработицей.
1. Создать значительное количество новых рабочих мест, профинансированных государством. 2. Создать отличные условия для возрождения частного бизнеса, как феникса, из пепла. Тогда он сам и создаст эти рабочие места.
По второму пункту: эти сказки я слышу давно. НЕ ВЕРЮ.
Насчет первого… Это что за проекты такие мы немедленно начинаем, чтоб занять в них самые широкие народные массы? Ах, ну да – мосты строим. Хорошее дело. Создаст ли это миллион хорошо оплачиваемых рабочих мест? Нет, друзья мои. Очередное вранье.
Как надоело! Когда мы перестанем врать сами себе?
Ощутимо понизить уровень безработицы может только частный бизнес. Чтобы это произошло, нужна кардинально новая программа действий. Нужны принципиальные изменения практически во всем. Знаете, что самое главное нужно? Чтобы ребенок, заканчивая школу, на вопрос «Куда хочешь пойти?» не говорил, как сегодня, «Разумеется, в академию гос службы». Нужно чтобы он, как лет 20-25 назад, мечтал стать бизнесменом.
Спросите подростков! Они хотят или сделать стартап (желательно, ТАМ ). Или… или. Но, видя, как бьются в сегодняшних реалиях и сгорают, как мотыльки у огня, отечественные владельцы ресторанов и кафе, торговых центров и магазинов, и вообще наши предприниматели, на досуге изучающие УК (как бы, не дай Бог, не пригодилось), желания у деток идти в бизнес особо не возникает.
Вот вам и ключик! Разумеется, нужно не словами убеждать молодёжь, что быть бизнесменом – это круто. Нет! Нужно создать такие условия для самого бизнеса, чтобы бизнесмен почувствовал себя Человеком, а не отбросом, который должен всем. По определению.
Ни вчера, ни позавчера не комментировал заявление агенства Fitch по поводу понижения outlook на рейтинг США.
В личку получил массу сообщений примерно одинакового содержания. Все пропало? Тушим свет? В понедельник ждем обвала?
Что комментировать? Fitch, по сути, ничего оригинального не сказало. Да, пришлось потратиться и, возможно, еще придется. Американцы покрыли свой долг за счет дополнительных заимствований, которые, в основном, были профинансированы ФРС. За счет чего баланс и вырос.
Были ли иные варианты? Можно было, конечно, чуток пожадничать. Это да. И что бы мы сейчас имели с гуся? Массовые дефолты? Социальные протесты, на порядок более сильные, чем сегодня? Раздавленные прессом отчаяния финансовые и фондовые рынки?
ФРС, по большому счету, поступила так, как и должна была поступить.
Потому никаких неожиданностей. Агентство абсолютно верно указывает на основной риск в будущем: невозможность быстрого поднятия ставок.
«Именно уровень ставок, по мнению Fitch, представляет долгосрочный риск для Штатов из-за растущих расходов на обслуживание долга. Повышение ставки по американским бумагам на 1 процентный пункт потребует дополнительных расходов бюджета на выплату процентнов на сумму 1,2% ВВП, подсчитали аналитики агентства. К концу 2020 года госдолг США достигнет 130%, и может быть стабилизирован в 2023 году, но лишь при условии, если ставки сохранятся на очень низком уровне, предупреждает Fitch. При этом «остается неясным, как долго продлится период очень низких ставок, если экономический рост и инфляция ускорятся», говорится в заявлении агентства.»
Мы с вами об этом же говорили в субботу и воскресенье.
Понедельник. Рынки с абсолютной ленцой отнеслись к данному «эпохальному» событию, просто-напросто не заметив его. Вообще ничего драматического, о чем стоило бы сегодня написать. Доллар «решил пока перестать падать». Рубльтоже.
Инфляция – так все-таки, быть или не быть? Сегодня более подробно поговорим о теме, уже обозначенной ранее.
Ответ на данный вопрос – очевидно, быть.
Почему? Все давно об этом говорят, однако… уж полночь близится, а Германа (то есть, инфляции) все нет. И понятно, почему. Чего же переживаю? Как я писал ранее, меня смущает тот факт, что банки отказываются от РЕПО сделок. Им не нужны деньги. Кстати, это означает еще и то, что у бизнеса сегодня нет нужды в деньгах. Точнее, деньги бизнесу, может, и нужны. Проблема в отсутствии качественных заёмщиков, кому можно было бы дать кредиты.
Однако тут возникает следующий вопрос: Когда? Когда мы ее начнем по-настоящему ощущать, и пойдут расти не инфляционные ожидания, но сама инфляция?
Пока народ откровенно поджался и предпочитает экономить. Получаемые средства идут скорее на первоочередные затраты или в кубышку. Норма сбережения резко выросла. Порядка 19% от располагаемых доходов населения. Это много…
Начавшееся в мае восстановление потребления явно замедляется. И все зависит сейчас исключительно от новых пакетов помощи от государства.
Народ понимает – как веревочке не виться, конец будет один: однажды помощь от государства начнет сокращаться. Бесконечной халявы не бывает. (Хотя поколениями живущие на welfare так и не думают).
Следовательно, нормальный и стабильный рост потребления начнется только тогда, когда экономика слезет с дотационной иглы и пойдет развиваться самостоятельно. Когда пойдет органическое неуклонное снижение безработицы.
Когда точно – сказать трудно, это очень сложная, многофакторная модель. По моим оценкам, месяцев через 8-10. Возможно, чуть позже. Очевидно, после начала массовой вакцинации в большинстве ведущих экономик мира.
Пока же народ продолжит откладывать на «более черный день» или просто тратить все, что сейчас идет как помощь от государства. И, естественно, покупать на бирже ценные бумаги.
Так что, отвечая на вопрос «когда», думаю – не в моменте. Через год – вполне возможно.
И тут возникает другая проблема.
Практическая невозможность быстрого поднятия процентных ставок. По крайней мере, в настоящих условиях. Поднимать ставку в условиях поднимающей голову инфляции необходимо. Однако сегодня – невозможно. Другое дело, что у регуляторов есть другие вполне разумные способы борьбы с излишней ликвидностью. Но это уже отдельная очень интересная тема.
Теперь самый главный вопрос:
Кто выиграет от описанной ситуации, кроме правительства США с его большим госдолгом?
1. Commodities. Долларовая инфляция и/или обесценение доллара, прежде всего, делает более выгодными покупку золота и других металлов (серебро, платина, палладий). Это все было и остается лучшей альтернативой доллару. Вы думаете, чего я вдруг такой «в палладий влюбленный?» Нет. Мне золото нравится гораздо больше. Особенно в натуральной форме. И особенно – к 14 февраля, 8 марта и Дню Парижской коммуны. Однако палладий оторвался, как в свое время серебро, от общего тренда. По серебру удалось попасть в точку. Думаю, в итоге не промахнусь и по палладию. Хотя товар, надо признаться, волатильный и весьма манипулятивный. И пока ожиданий, возложенных на него, не оправдывает. Впрочем, немного терпения.
2. Продуктовый ритейл. Какая бы ни была инфляция, люди не перестанут покупать продукты питания. Ритейлеры склонны переносить рост своих затрат на плечи потребителей, поэтому компании не только сохранят, но и, скорее всего, улучшат свои показатели. В действительности насчёт ритейла все не так однозначно. Цены на продукты могут начать расти. Народ может поджаться. Средний чек пойдет сокращаться. Так что тут – творчески.
3. Фармацевтика. Скорее всего, не упадет спрос и на лекарственные препараты. Особенно на фоне того, что после пандемии у населения могут обостриться прочие заболевания. В том числе, на нервной почве.
4. Оборонный сектор и нефть. Параллельно долларовой инфляции вполне может начаться эскалация напряженности в одной из горячих точек. Бенефициары этого давно известны – «оборонка» и «нефтянка». Вообще, интересно по жизни получается. Чуть какие проблемы – в мире внезапно начинает происходить что-то «веселенькое». Вроде и нет никакой связи, а вот, нате и распишитесь.
5. Компании-экспортеры с производством внутри США, или большой долей производства. Акции транснациональных корпораций выигрывают от более слабого доллара, потому что это снижает себестоимость производства в США относительно других стран. С другой стороны, не думаю, что другие страны будут спокойно любоваться происходящими событиями. Если евро укрепится до 1,21 и далее, убежден, европейцы начнут придумывать любые варианты для его ослабления. А вариантов много. Вполне возможно мы с вами в ближайшее время улицезреем валютные войны. Америка, естественно, будет возмущаться и присваивать странам, защищающим свой экспорт, почетное звание «валютные манипуляторы». Более того, не удивлюсь новой щедрой раздаче санкций. То, что впереди будет отнюдь не скучно – это факт.
6. Рынки развивающихся стран. Не могу не отметить, что девальвация доллара, делающая commodities привлекательнее, помогает развивающимся рынкам, основную часть которых как раз и составляют commodities. Усиление развивающихся рынков еще больше ослабляет доллар, чем вполне может создать некоторую «спираль» обесценения доллара.
Здесь тоже все довольно творчески. Большинство развивающихся стран тоже будут не в восторге от перспективы укрепления своих валют. И прежде всего, Китай, который сделает все, чтобы этого избежать. А по темпам наращивания монетарных стимулов, по профессионализму в денежной накачке Китай может дать фору кому угодно.
Во-вторых, различного рода военные и иные конфликты больше грозят именно развивающемуся миру. Так что, в серьезное и долгосрочное укрепление валют таких стран, как Бразилия, Турция, Индия, Китай, Южная Африка, Мексика, и особенно Россия, я не очень-то верю. Но то, что рынки коммодитиз в данной ситуации могут почувствовать себя вполне неплохо, будет действовать как укрепляющий фактор.
7. Традиционные защитные валюты (швейцарский франк и тд). Опасения наиболее консервативных инвесторов могут заставить их временно перебросить свои сбережения в эти валюты. Доходность – ноль, инструментов крайне мало, ликвидность – так себе. Зато стабильность.
Кто может пострадать?
1. Банки. В случае роста долларовой инфляции, ФРС будет предпринимать попытки сдержать рост денежной массы и, как следствие, ограничивать коммерческие банки. Например, повышая норму обязательных резервов. Причем, в случае высокой инфляции ФРС будет крайне неохотно повышать ключевую ставку из-за высокой долговой нагрузки.
2. Технологичные компании с производством за пределами США. Например, производители чипов, микросхем и т.д. Очевидно, если доллар будет слабеть, себестоимость производства у таких компаний, напротив, будет расти. Либо они будут терять маржу, либо переносить производства, что также сопряжено с дополнительными затратами.
3. Индустрия развлечений. Не исключаю, что у народа будет все меньше возможностей оплачивать разного рода шоу и развлечения. Инфляция обычно бьет по внутреннему спросу.
В целом ничего особенно хорошего от инфляционного навеса в США не ожидается, и рынки может знатно «потрясти», если (когда?) этот процесс начнется.
Происходящие сегодня процессы абсолютно беспрецедентны, и дать четкий прогноз более чем сложно. Так же, как ответить на вопрос «когда». Но то, что относительно скоро перед мировыми Центробанками встанет вопрос борьбы с зарождающимися инфляционными процессами – это факт. И это опять же вызов.
Вопросов много. Ответы многовариантны. Экспериментировать пока достаточно опасно. Поэтому и в портфелях мы сегодня действуем осторожно.
Прежде чем мы продолжим разговор на крайне любопытную тему «Кто выиграет/проиграет от инфляционных процессов в США и куда теперь крестьянину податься», два слова о новой амбициозной налоговой реформе.
Сказать по совести, мне в такие революционные шаги что-то не слишком верится. Медведь сдох? Красные пришли? Концепция изменилась? Госкорпорации решили ликвидироваться и акционироваться? Инвестклимат решено поменять?
Разумеется, ежели за дело возьмётся Сам Игорь Иванович Большой, главный наш специалист по улучшению инвестклимата, тогда поверю.
А что будем делать с бизнесами с низкой рентабельностью? Что будем делать, к примеру, с брокерскими компаниями и банками?
Так что пока… Пока вспоминаю вечное: – Яша, я уже вышла из ванны и жду неприличных предложений. – Софочка, а давай заправим оливье кетчупом. – Нет, Яша, это уже перебор!
Так и тут. Мы, конечно, ждем резких улучшений и самых добрых предложений от нашей власти.
Как и обещал вчера вечером, начинаем разбор полетов.
Происходят по-настоящему удивительные вещи. Безумная по своим масштабам накачка экономики деньгами привела к невероятным последствиям.
1. Рынки перегреты. Рынки бурлят. Рынки «хотят» скорректироваться. Но … не могут. Любая попытка коррекции «натыкается» на огромную денежную массу, выкупающую все подряд. 2. Основные бенефициары происходящего – рынки коммодитиз и драгметаллов, на которых как раз за последнее время и происходила некоторая коррекция. Вполне возможен дальнейший полёт в стратосферу. 3. Инфляция особо не растет. Хотя инфляционные ожидания все же начинают себя проявлять. Странная ситуация, денег много – инфляция отсутствует. И что, так будет всегда?
Баланс ФРС растет впечатляющими темпами. Денежная масса в США растет быстрее ВВП, что формирует так называемый «инфляционный навес». Собственно говоря, ВВП и не растет, он пока со свистом скользит в бездну. Хотя это все вполне ожидаемо.
Начнется ли в мире долларовая инфляция? И если да, то кто от этого выиграет, а кто пострадает?
Пик прироста баланса ФРС с начала пандемии пришелся на начало июня, и составил около $2,9 трлн. Более 60% этого объема пришлось на покупку трежерис, 20% – ипотечных и других ценных бумаг, сделки РЕПО, валютные свопы.
На данный момент прирост баланса ФРС с начала марта составляет $2,7 трлн. Возникает резонный вопрос: за счет чего он сократился? Помните, недавно мы с вами обсуждали, что баланс ФРС немного, но стал сокращаться? И я обещал ставить вас в известность по данному, на сегодняшний день крайне важному, вопросу. Ибо рост баланса ФРС – это последующий рост рынков.
Вслед за этим вопросом возникает второй и очень логичный вопрос: за счет каких факторов идёт в последнее время сокращение баланса? И насколько это важно для нас с вами?
Во-первых, за счет валютных свопов.
Во-вторых, за счет сделок РЕПО, спрос на которые в течение последних 3 недель упал до нуля. Внимание! Это уже очень важно! Иными словами, друзья, у финансовых учреждений уже так много денег, что им не нужно их занимать даже под низкий процент.
Сама по себе ситуация кажется очень даже неплохой: у денежного рынка прошла острая потребность в ликвидности. Но тут важно понять, какой ценой это далось регулятору.
Денежный агрегат М2 в США (денежная масса, включающая наличные деньги в обращении и депозиты разной срочности) с начала марта вырос на целых 20%. Это самый быстрый прирост за всю историю. Такого количественного смягчения не было даже после кризиса 2008 г. В интересное время живем!
К счастью, рост денежной массы произошёл главным образом за счет увеличения депозитов и счетов на бирже: население сейчас активно сберегает. Собственно, поэтому мы и не наблюдаем инфляцию в США. Эти огромные суммы не работают, они лежат на счетах. Или же идут на активную скупку ценных бумаг.
Тем не менее, теория нам говорит о том, что, если в экономике денежная масса растет быстрее ВВП, то это формирует так называемый «инфляционный навес». Простым языком, денег становится больше, чем нужно.
Если все эти деньги начнут работать, то в США разгонится небывалая инфляция. Сейчас это не актуально из-за коронавируса – спрос на низком уровне. Однако, когда из-за эффекта «отложенного» спроса эти деньги дойдут до реального сектора, инфляционные риски в США будут значительно выше.
ФРС будет и дальше наращивать свой баланс. Это подтверждает и вчерашнее заявление Джея Пауэлла, и планы правительства увеличивать расходы на программы поддержки. И, что наиболее важно, это подтверждают действия регулятора.
Федрезерв продолжает покупку ценных бумаг в таких объемах, что финансовому рынку уже не нужны займы, хотя на дворе кризис. В общем, денежная масса будет расти и дальше, как и «инфляционный навес». Вместе с ними будут расти и мои сомнения в адекватности происходящего.
Иначе говоря, инфляции однозначно быть.
Возникает целый ряд вопросов.
1. Когда? 2. Что из этого следует? Кто и что будет бенефициаром этого процесса; и наоборот, у кого из-за всех этих процессов начнутся серьезные проблемы?
3. Как ФРС начнет бороться с данным процессом? 4. Как будет абсорбироваться излишняя денежная масса? С учетом того, что процентные ставки регулятор еще долго будет вынужден держать крайне низкими. 5. Как на это все безобразие будут смотреть другие страны? Ведь, по сути своей, просадка доллара – это бесценный подарок американскому экспорту, и страшный удар по остальным крупным мировым экспортерам. И Японии, и Китаю, и Еврозоне, и особенно Германии, и Канаде, и Мексике. Не спровоцирует ли этот процесс новый виток валютных войн? 6. Каковы наши действия? Что нам в этой всей вакханалии делать?
Вопросов масса. Будем спокойно, не торопясь и очень обстоятельно, об этом разговаривать.
В процессе подготовки очередной публикации нашего «забавного словаря» поймал себя на мысли о том, как точно и емко слэнг передает происходящее с нами на рынке каждый день…:wink:
Крупняк – меткое название для крупных операторов рынка.
Просадка – падение цены или уровней. Относится как к отдельным инструментам, так и к группам инструментов или рынкам в целом.
Накинуть – добавить несколько пунктов к цене бумаги. Вы выставили заявку на покупку по 200.00. Брокер говорит: «На рынке мало продавцов. Накинь пару пунктов, для привлечения контрагента, надо увеличить цену до 200.02.»
Потолок: 1. Исторический максимум. 2. Максимальный уровень цены, до которого может добраться инструмент в текущих условиях. Например: Tesla достигла потолка.
Сходить (уйти, взойти) на Эверест – сильно отрасти, достигнуть максимумов.
Тяга: 1. Мотивация игроков для игры на повышение или понижение. «Нефть стоит, на рынке тяги нет, болтаемся, +/- ловим»; 2. Сильное движение цены. «Тяга появилась – открывай лонги».
Тянуть/тянет: 1. Характеристика стоимости пакета бумаг. Вы купили 100 000 акций по цене 10. Коллеги скажут, ваш пакет тянет на лимон (миллион). 2. Характеристика поведения трейдера на рынке. Если он тянет позицию, это означает, что он держит ее длительное время.
Трейлинг стоп (англ.: trailing stop) – разновидность стоп-лосса. Ордер для автоматической, последовательной фиксации растущей прибыли по открытой позиции при благоприятном движении цены. Трейлинг стоп устанавливается для открытой позиции. Трейлинг стоп работает только при включенном терминале.
Пропустить танки мимо – держать убыточную позицию и параллельно пытаться отыграться на другом инструменте. «Сергеич, пропусти танки … – держи позицию и отыгрывайся на том, что растет».
Проскок цены – цена на бирже повышается очень быстро, «проскакивает» цену вашей стоп-заявки. Это означает, что пока ваша «стоп-заявка» попадет в «очередь заявок» цена на бирже может резко измениться.
Турбоулёт – резкое движение вверх по бумаге.
Турбофишка – резко растущая бумага.
Корнер – специально останавливаюсь на этом термине еще раз, т.к. много вопросов от читателей. Корнер (англ.: corner) – скупать инструмент для спекулятивных целей, буквально загонять в угол. Одна из форм объединения группы игроков для монополизации торговли каким-либо инструментом. Скупка с целью спекулятивной перепродажи. Корнер создается на товарных или фондовых биржах для скупки акций или товаров для последующей их продажи, или для приобретения контрольного пакета акций компании.
Прокрутить деньги – использовать временно свободные деньги для покупки ценных бумаг, чтобы потом продать эти бумаги и вывести деньги обратно. Прокрутить деньги можно на разных рынках, в т.ч. на рынке деривативов, что сопряжено с повышенным риском.
Оферист – трейдер, выставляющий заявки на продажу. Оферить – иметь заявку на продажу по лучшему оферу.
Прокладочная свеча: 1. Свеча с коротким белым телом после свечи с длинным чёрным. 2. Любая свеча с короткими телом и тенями, появляющаяся после сильного движения рынка.
Растопыриться: 1. Купить по разным ценам серию бумаг на понижающемся тренде; 2. Неудачно купить (продать) какой-то один вид бумаг и одновременно так же неудачно открыться на другой бумаге. Например: купить «Норникель» и шортануть Газпром. Если Норникель упадет, а Газпром вырастет, то «Петрович» скажет, что вы «растопырились между Норникелем и Газпромом».
Спихнуть – продать бумагу неопытному игроку перед началом падения. Иногда «спихнуть» означает «продать ненужные ценные бумаги».
Бежать впереди паровоза – пытаться поймать разворот рынка. Как правило, относится к неопытным трейдерам.
Толкать: 1. Путем трейдов между дружественными игроками или участниками «корнера» создать иллюзию роста. 2. Путем покупки крупного блока бумаг заставить цену двигаться вверх. 3. Иногда бумаги толкают вниз.
На западных рынках такие действия называют «raid» – набег. Часто «толкать» применяют для действий крупных игроков, которые пытаются придать ценам нужное направление.
