Ситуация с БКС вызывает множество разговоров и волнений. Напомню: компания зафиксировала убыток от операций с деривативами, некоторые топ-менеджеры покинули БКС. Сокращения коснулись также десков по деривативам и акциям.
Первый и наиболее чувствительный вопрос: что делать с деньгами? Выводить? Ведь страшно! Мир инвестиций и финансов жесток и беспристрастен. Каковы бы ни были заслуги компании или ее масштаб, если оступился, можешь и не встать.
На месте клиентов БКС я бы не стал пока сильно беспокоиться. Во-первых, деньги на клиентских счетах, если они инвестированы в ценные бумаги, сепарированы от брокера. То есть даже в случае банкротства последнего, клиент получит свои ценные бумаги в целости и сохранности. Во-вторых, уверен, что компания справится. Руководство и основная часть команды в БКС – профессионалы высокого уровня. Лично знаю Олега Михасенко, это очень порядочный и профессиональный человек. Предполагаю, что для БКС ситуация неприятная, но не критическая.
Просчитались с риск-менеджментом, это, конечно, плохо. Убежден, что из ошибок будут сделаны правильные выводы. Желаю ребятам с честью выбраться из сложившегося положения.
Золото, подешевевшее с ноября на 3.2%, вызывает множество вопросов читателей. Проясню свою позицию, которая остаётся неизменной.
С начала года рост цен на золото составил около 14%. Металл в настоящее время находится в долгосрочном восходящем тренде. На мой взгляд, то, что мы видим сейчас – временная просадка. Такие вещи характерны и для восходящих трендов. По-прежнему вижу перспективу дальнейшего роста золота.
По моему мнению, спрос на золото будет расти по двум причинам. Во-первых, несмотря на оптимизм, охвативший рынки, в мире по-прежнему неспокойно. Угрозу возникновения глобальной рецессии никто не отменял, а Китай и США пока не пожали друг другу руки. Во-вторых, на рынок вливается масса ликвидности. Это и понижающиеся ставки, и новые программы по выкупу активов в Европе и США. Как ни крути, когда оптимизм на рынке закончится, ликвидность никуда не денется. В числе прочих инструментов, будут покупать и золото.
Консенсус-прогноз цен на золото был и остается достаточно высоким. Так, в 2019 г. Bloomberg ожидает среднюю цену на уровне $1482 за унцию, в 2020 г. – $1510, в 2021 г. – $1533. И хоть сейчас цена снизилась, глобально ничего не поменялось. В целом, я согласен с таким видением, хотя, возможно, оно несколько консервативно, и цена на самом деле будет выше.
С января по октябрь средняя цена на золото составила около $1384 за унцию, а сейчас – $1464. Чтобы достичь консенсуса, в ноябре и декабре цена должна быть около $1500. Не факт, что это истина в последней инстанции, но как ориентир – вполне подходящая вещь. Основной вопрос: что делать сейчас? Подбирать? На мой взгляд, нужно немного подождать до того момента, когда станет понятно – временное снижение закончено. То есть дождаться некой стабилизации. Не исключаю, что золото может еще немного просесть – в пределах 2-3%. Возможно, стабилизация наступила уже сейчас. Возможно, уже сегодня мы увидим в золоте рост. Судя по последним новостям и слухам, между США и Китаем пробежала кошка. Впрочем, возможно, это очередные инсинуации, к которым мы уже привыкли. Смотрим, наблюдаем.
Сотовая связь подорожает в 2020 году, но рост расходов большинство россиян ощущают уже сейчас.
Наш замечательный Премьер не только тонко чувствует конъюнктуру, но и претендует на звание «Провидец года». Посудите сами. На днях Дмитрий Анатольевич заявил – интернет россиянам обходится намного дешевле, чем жителям многих других стран. Четкий намек: ребята, интернет есть, «но вы держитесь». Подорожает. И вот, пожалуйста.
Дмитрий Анатольевич! Огромная просьба. Поскольку теперь уже даже ежику в нашей стране понятно, что Вы безошибочно предсказываете будушее, не сочтите за труд и дальше сообщать, чего нам ждать.
Приведу пример. Допустим, у правительства есть желание поднять НДС еще на 2-3%, для дальнейшего ускорения роста экономики. Так вы, уж пожалуйста, намекните нам. Скажите: ребятки, а в Гондурасе или в Мозамбике НДС 30%. процентов. А у нас только 20%. Мы сразу намек поймем и побежим солью и спичками затовариваться.
Дмитрий Анатольевич! Спасибо, что Вы у нас есть. Когда в стране премьер – провидец, ей ничего не страшно.
Продолжаю знакомить читателей с результатами недавно анонсированных инвестиционных сертификатов.
Вообще, на мой взгляд, это отличный инструмент. Особенно для консервативного инвестора, который хочет максимально дистанцироваться от нашего любимого государства и накопить себе на достойную пенсию. Основная проблема тех, кто хочет консервативно, без лишнего риска вложить свои средства в инструмент с некой разумной долларовой доходностью – это лотность. К примеру, минимальное вложение в российские евробонды – $200 000. Получить более или менее диверсифицированный портфель еврооблигаций можно, лишь управляя достаточно большими деньгами.
Исключение – торгующиеся на Московской бирже ETF RUSB, там сумма вложений минимальна. Но это ETF с жестко зашитым соотношением активов.
Сертификат позволяет получить хорошую диверсификацию даже на вложении $100. Он ликвиден – торгуется на швейцарской бирже, то есть его можно купить или продать в ЛЮБОЙ момент. Ожидаемая чистая доходность по нему 6-8% годовых в долларах, что выше, чем по целому ряду других инструментов. Разумеется, это НЕ ГАРАНТИРОВННАЯ доходность, а ОЖИДАЕМАЯ. Пока, кстати, доходность – выше 15% годовых. Впрочем, срок инвестиций пока не настолько велик, чтобы этот результат был действительно показательным.
До конца года планирую выпустить еще как минимум один подобный сертификат. Но уже не для консервативных инвесторов. Это будет сертификат надежды. Сертификат экологии и релаксации.
А пока время подвести итоги месяца.
С начала октября стоимость инвестиционного сертификата, сформированного из еврооблигаций, увеличилась почти на 2 п.п. с учетом купонного дохода. На мой взгляд, результат отличный. Посмотрим, как дело пойдет дальше – темп задан хороший.
Чем была обусловлена такая высокая абсолютная доходность? Тут сыграли (и играют) два фактора. Во-первых, это удачный тайминг (время входа в бумаги, составляющие сертификат). Во-вторых, это, собственно, набор активов, которые включает в себя сертификат. Посмотрим, какие бумаги показали наиболее сильный рост за прошедший месяц: Фунтовый Jaguar Land Rover +7,4%; US Steel +3,1%; Украина2040 +2,5%; Турция2025 +1,6%; SWN`2026 +1,5%; GameStop +1,5%.
Каковы перспективы? Полагаю, есть возможность дальнейшего роста. Прежде всего, доходности ряда облигаций сертификата, по моим оценкам, еще достаточно высоки, а это значит, что цена может вырасти. Например, по украинскому евробонду, где ситуация после победы Зеленского такова, что будущая доходность этого бонда, после его роста за последние полгода на 80%, может быть 30-40% годовых даже на текущих уровнях. (Не так давно писал об этих облигациях-варрантах достаточно подробно). Или по долларовому Jaguar Land Rover, на фоне решения проблем с Brexit. Не стоит забывать и про US Steel, который зависит от сделки между США и Китаем, находящейся в стадии подписания первой фазы соглашения. Кстати, на днях компания хорошо отчиталась по финансам за 3 квартал, акции подросли на 15%. Вполне могут подрасти и бонды.
Очень активно смотрю новые идеи для сертификата и ожидаю дальнейшего роста его стоимости.
Детальное описание нового продукта, инвестиционных сертификатов – здесь.
Более подробно о том, как и через кого можно приобрести данный продукт – по запросу на , mail@bitkogan.com, +79055829895.
Напомню: при подписке на сертификаты до 15 ноября мы компенсируем брокерскую комиссию. Присоединяйтесь!
Есть одно понятие, к которому я отношусь с большим подозрением. Консенсус.
Как только все синхронно (я, кстати, тоже) утверждают, что золото обречено на рост, оно моментально прекращает движение вверх и начинает потихоньку стагнировать. Очень хорошо помню, как при уровне золота в районе 1100, все кому не лень мне поясняли – золото «обречено» на стагнацию. Жди 900.
«Цена битка должна быть не менее 100 000!», вещали нам многочисленные гуру всех сортов. И что же? После забега на 20 000 мы с вами долгое время наблюдаем прыжки между 3 000 и 10 000.
«Британский фунт в результате Брекзита скоро достигнет 1,10! Брекзит – катастрофа для Великобритании», заявляли аналитики крупнейших инвестиционных банков. Что сегодня? 1,28. И катастрофа не наблюдается.
Очень хорошо помню, как году эдак в 2012 мне доказывали: нефть ниже 90$ не опустится, ведь саудиты сделают все, чтобы этого не допустить. Поскольку их бюджет построен на оценке нефти не ниже 90$. И мы с вами отлично помним стремительный забег нефти на 30$ и ниже.
Полагаю, каждый может вспомнить десятки случаев, когда, при возникновении консенсуса, все почему-то шло не так.
Из свежего. О Teva мне только ленивый из коллег не отметил: скоро компании конец, надо немедленно продавать её бумаги. (Если бы говорили это когда Teva торговалась на уровне 18-20$. Нет. Говорили, когда бумага свалилась на уровень 7-8$ и казалось, что все кончено). Про Boeing и Kraft Heintz – аналогично. Что по факту? Все наоборот.
Далек от мысли кого-то обидеть. Просто консенсус – очень опасная штука. Нужно об этом помнить.
Обратите внимание: когда рынки обычно начинают падение? Когда в прессе, в интернете и вообще везде куча оптимизма. Когда одна за одной выходят статьи аналитиков на тему «Впереди только звезды». И общий консенсус: до некоей цифры по индексу (обычно на 30-40% выше текущих значений) осталось всего ничего.
Когда рынки прекращают свое падение? Когда уровень пессимизма в профессиональном сообществе, у журналистов и вообще, зашкаливает, и каждая вторая статья выходит с заголовком «Черные дни на … бирже» , «Дно теперь будем долго искать», «Катастрофа впереди…», «Рынки обречены на дальнейшее падение» и так далее.
Какие сегодня у нас с вами консенсусные моменты? К примеру, большинство убеждено: мировой кризис обязательно наступит, но не сейчас, а во второй половине 2020 года. Почему именно тогда?
Еще одно: Трамп сделает все, чтобы рынки были в порядке до выборов. А он сможет?
Процентные ставки везде в мире достигнут минимальных значений. К примеру, ставка рефинансирования в России скоро будет 3,5-4%. А куда делся традиционный консерватизм нашего ЦБ?
Нефть теперь уже вряд ли опустится ниже 50$ за баррель. А можно ли вообще прогнозировать её цену?
Трамп 100% победит на новых выборах, ибо нет ему достойных соперников (стоило нам всем в это поверить, как на горизонте замаячила демократическая тень Майкла Блумберга).
Инфляции в мире более никогда не будет, поскольку мир вступил в некий новый этап развития. И низкие ставки теперь навечно. А если мировое финансовое чиновничество несколько переусердствует с игрой в монетарные стимулы? А если в Китае все посыпется?
Не хочу оспаривать или соглашаться с каким-либо утверждением. Не хочу приводить аргументов за или против. Более того, часто со многими консенсусными позициями и я согласен. Хотя внутренне всегда, как только вижу консенсус, напрягаюсь. Я лишь обращаю внимание моих читателей на этот интересный, но абсолютно четко работающий феномен.
Консенсус – это не к добру.
А теперь давайте спокойно, обязательно в одиночестве (чтобы никто не сбивал и не навязывал какие либо точки зрения), сядем и подумаем. Какие консенсусы и по каким темам мы имеем сегодня?
Это, кстати говоря, касается не только экономики и финансов.
Все больше новостей, которые меня как экономиста, вроде, и не касаются. Но на которые, в силу их значимости, не отреагировать не могу. Ведь, в итоге, экономиста касается все.
Речь о лавине насилия, которая все больше проникает в нашу жизнь. Там маньяк убил ребенка в детском саду, тут профессор убил девушку. Солдат расстрелял своих сослуживцев, не стерпев издевательств. Неделю назад в Москве расстреляли руководителя центра противодействию экстремизма и его брата. Две недели назад – в Красногорске расстреляли чиновников.
Корень-то проблем, если смотреть глубже, в следующем: при богатеющем государстве и узкой прослойке чиновников и близких к государству бизнесменов, у нас глобально беднеющее население.
Основная проблема в том, что у этого населения все сильнее ощущение беспросветности и бесперспективности. Кто-то решает для себя проблему эмиграцией. Кто-то внутренней эмиграцией. Социальные лифты работают крайне слабо. Для молодёжи из провинции, так, точно. Потому неудивительно, что уровень озлобленности людей растёт.
Иногда начинает казаться, что мы возвращаемся в темные девяностые годы. Но тогда, несмотря ни на что, было ощущение перспективы и множество возможностей. Народ как-то крутился. Государство и народ существовали в параллельных вселенных и сильно между собой не соприкасались.
Сегодня же государство у нас всюду и везде. Лучше от этого, увы, не становится.
Если мы с вами не можем остановить это всепоглощающее и всепроникающее государство и ограничить его влияние на нашу жизнь, то тогда, извините, именно государство должно для себя решить – что делать в такой ситуации.
Ежели мы говорим о нацпроектах (а пока мы о них, в основном), то давайте запустим главный нацпроект – по повышению уровня жизни народа.
Есть два пути решения этой задачи.
Первый: снижение налогов, сборов, штрафов. Некая левая модель. Списание части долгов по каким-то понятным критериям. Снижение НДС. Увеличение ассигнований в то, что является вопросами жизненной важности для народа (субсидирование молодежной ипотеки, комплектация бригад скорой помощи, увеличение количества качественных больниц и хосписов, помощь старикам, значительные ассигнования для расширения числа социальных работников, гранты для молодежи на образование, увеличение числа бюджетных мест в институтах и пр.) Все, что облегчает жизнь людей.
Второй путь более трудный, но гораздо более эффективный. Я бы назвал его новое либертарианство. Государство в принципе должно отойти от малого и среднего бизнеса. Все, что не запрещено, должно снова быть разрешено. Более того: необходимо значительно расширить число субсидий и льгот для вновь начинаемого бизнеса. Необходимо прекратить чудовищную практику черных списков и шельмования бизнесменов. Необходимо в принципе запретить посадки бизнесменов до судебного решения. Бизнесмен должен перестать каждый день чувствовать себя будто ходящим по лезвию бритвы. Люди снова должны почувствовать перспективу. Бизнес должен почувствовать защищенность и востребованность. Талантливые и энергичные люди, уезжающие сегодня пачками в поисках лучшей доли, должны захотеть вернуться.
Если мы срочно не начнем предпринимать действенные шаги, боюсь, что никакие накопленные резервы, никакое увеличение рядов полиции и нацгвардии не поможет. А уровень напряженности и насилия в обществе продолжит расти.
Юрий Шевчук предложил правительству списать долги россиян вместо прощения долгов другим странам.
Шевчук – отличный мужик. У него замечательные песни. Я полностью поддерживаю его идею – давайте лучше списывать долги не Венесуэле с Северной Кореей, а нашим жителям.
Однако есть небольшая проблема. Долг россиян только перед банками сегодня достигает порядка 16 триллионов рублей. 40 миллиардов… Эх, если бы все ограничивалось 40 миллиардами. Это, увы, капля в море. А ведь есть еще долги перед МФО, да и частных кредитов хватает. И серый рынок… Так что все долги наших соотечественников я бы очень осторожно оценил в 300 миллиардов долларов. И боюсь, это более чем консервативная оценка.
Так что идея Шевчука хороша. Государству, конечно, следует продумать самые срочные шаги по помощи наиболее незащищенным слоям, опутанным по рукам и ногам небольшими, но невыносимыми кредитами. Но дьявол, как обычно, скрылся в деталях. И, к великому сожалению, общей проблемы это не решит.
Народ от государства должен получить и рыбу, и самое главное – удочки для ее отлова. А вот с этим беда. Удочки у нас предпочитают отнимать, а не давать.
Внимательно наблюдаю за котировками акций Barrick Gold (GOLD US).
На фоне довольно сильной просадки золота за последнюю неделю, бумага потеряла порядка 5%. Золото за аналогичный период снизилось на 3,5%.
Доводов в пользу закрытия (хотя бы частичного) позиции хватает. Во-первых, падение золота может означать общее повышение толерантности рынка к риску. Все на позитиве, индексы обновляют максимумы, а TVIX – минимумы. В подобных условиях золото может упасть еще ниже, а с ней и акции Barrick. Во-вторых, возможная сделка по приобретению Freeport-McMoRan (FCX US). Как правило, в таких случаях акции потенциального покупателя падают, а объекта поглощения – напротив, растут. Тут главное – цена вопроса. Не думаю, что она будет низкой. Рынки перегреты, и «задешево» продаваться никто не хочет.
С другой стороны, я не верю в сильное падение золота. Есть стойкое ощущение, что позитив на рынке через какое-то время закончится. Ведь, по сути, все триггеры уже частично в цене: и первая фаза торговой сделки США-Китай, и снижение ставки, и Brexit, и порадовавший инвесторов сезон сильной корпоративной отчетности.
Пока в колебаниях. Скорее всего, приму компромиссное решение (надеюсь, оно окажется Соломоновым) и продам часть позиции. Пойдет бумага ниже – откуплю дешевле. А если возобновит рост, заработаю на оставшихся акциях.
Получил очень интересный вопрос от подписчика, касающийся REIT (Real Estate Investment Trust).
Что это за зверь такой? Обо всем по порядку.
REIT – компания, которая за счет коллективных инвестиций покупает недвижимое имущество и управляет им или занимается застройкой. REIT получает доходы как от роста стоимости долей, так и от аренды недвижимости. Бывают три вида REIT: долевые, ипотечные и гибридные. Эти инструменты причисляются к консервативным и могут давать доходность 5-7% в долларах США.
Отмечу, что REIT считается классическим защитным активом, как инвестиция, связанная с недвижимостью. Можно купить дом или квартиру, сдавать их в аренду, получая пассивный доход. Это хорошая защитная стратегия. Но не у всех есть деньги на такие приобретения. Тогда на помощь приходит REIT.
В принципе, REIT – вполне жизнеспособная тема, которая всегда будет интересна определенным группа инвесторов.
Есть несколько моментов, на которые надо обращать внимание. Во-первых, это ликвидность, ведь большинство этих инструментов неликвидны на рынке. Во-вторых, это риск снижения цен на недвижимость. Кризисы в этом секторе никто не отменял. Поэтому сказать, что REIT дает железобетонные гарантии, нельзя. Этот инструмент можно иметь в своем пенсионном портфеле, но он нуждается в дополнении.
Например, инвестиционными сертификатами, которые на порядок ликвиднее, чем REIT, да и доходность могут дать побольше. Или дивидендные акции, при условии реинвестирования полученных дивидендов.
Что касается ликвидности вашего портфеля, то это очень серьезная тема. Часть пенсионного портфеля обязательно должна состоять из высоколиквидных инструментов, которые в случае чего можно быстро и без существенных потерь продать. Мало ли что может произойти, и деньги нужно «вытащить» сразу и быстро.
Правильный пенсионный портфель – это сочетание различных активов. Причем должны быть диверсифицированы и валютные, и страновые риски, и риски, связанные с разными классами активов.
Если пофантазировать, то примерная структура портфеля мне видится такой: 20-30% это REIT, 20-30% это качественные бонды или инвестиционные сертификаты, 20-30% – дивидендные акции. Кроме того, можно включать в портфель такие активы, как золото, акции технологичных компаний и др.
Минздрав поясняет: уменьшение числа врачей произошло вследствие перераспределения и общего сокращения числа вызовов.
Ой ли? Или у Росстата переняли умение выдавать желаемое за действительное?
В стране, где бюджет профицитен на 3 000 000 000 000 (три триллиона рублей, ожидаем ещё больше), не может быть недофинансирования оплаты труда в медицине. Не может быть нехватки врачей (сделайте госзаказ в мединститутах с обязательной отработкой, в конце концов), не может быть перекоса зарплат, не могут целые регионы быть без профильных специалистов …
Уважаемые власть имущие! Задумайтесь об этом, пожалуйста. Ведь в случае чего первые, кто вас будет вытаскивать «с того света» в случае аварии на трассе, несчастного случая на охоте или рыбалке, будут те самые бригады скорой. Недоукомплектованные.
Поскольку проблематика, связанная с торговыми войнами, более чем серьезна, и здесь в едином клубке переплелись огромное количество вопросов, решено «договориться о том, чтобы договориться».
Дорогой и любимый Коммерсантъ, можно было бы, цитируя скромного профессора, авторство фразы таки указать :smirk:.
Еще раз хочу подчеркнуть: договориться по всем спорным пунктам невозможно. Слишком уж все вопросы, поднятые янки, серьезны. Подробно об этом писал ранее.
С сельхозпродукцией из США все оказалось, как и ожидалось, достаточно просто: Китай резко увеличивает закупки (так и вижу картину маслом: реднеки навечно вешают портрет Великого Американского Кормчего и Укротителя Твиттера в красный угол).
Что сделают с воровством интеллектуальной собственности? Задекларируют, что нарушение Великой Восьмой заповеди Господней (не огорчай ближнего своего неуважением его права собственности) есть великий грех. Подготовят наисерьезнейшие меры по борьбе с этим постыдным злом. Есть один маленький нюансик: будучи не вполне христианами, у Великого Китайского народа свое понимание Восьмой заповеди:wink:
Цитирую замечательные 10 заповедей для тех, кто занимается бизнесом с Китаем от Руслана Майбороды: «Правда, честность, добрая воля и долгосрочная выгода – условные понятия в зависимости от культуры. Не ожидайте, что ваши стандарты и принципы переносятся сюда. Соблюдайте осторожность и формальности, с долговременными и надежными партнерами. Китайское партнерство основано на принципе: «как поиметь другого, пока он не поимел меня». При этом, если в Китае между китайцами этот процесс ограничивается возможностью «потерять лицо», деньги или свободу. То в случае дел с иностранцами, китаец ничего не боится.»
Как быть? Да никак. Красивые по форме и общие по сути бумаги и на эту тему, разумеется, будут подписаны. А как они будут исполняться? Допустим, создадут совместные комиссии, контролирующие данный процесс (очередная кормушка для толпы бюрократов). Будут ловить за руку ворующих технологии хулиганов. В итоге воровать будут, просто более аккуратно.
С бесконтрольной эмиссией юаня, которая очень напрягает США, все будет сложнее. КИТАЙ НИКОГДА НЕ ДОПУСТИТ, ЧТОБЫ КТО-ТО ВЛЕЗАЛ В ЭТУ НАИСЕРЬЕЗНЕЙШУЮ ДЛЯ НЕГО ТЕМАТИКУ. Если США будет как-то ограничивать Китай по данному вопросу – китайская экономика этого не выдержит. Начнутся массовые банкротства. Никто не знает точно совершенно невероятный обьем плохих долгов, что накоплен в Китае за последние 20 лет. Это один из самых чувствительных для Китая вопросов. И я вообще не понимаю, как можно достичь здесь соглашения.
Ведя переговоры с Китаем, надо помнить о двух очень важных моментах (цитирую того же автора). «Время в Китае – это не значит деньги. Китайцы не верят в “opportunity cost”. Даже простые переговоры могут тянуться на протяжении долгого времени. Избегайте вовлеченности в бесконечный цикл встреч, которые ни к чему не ведут».
И еще. Это даже поважнее будет: «Лаовай – это не звучит гордо. Китайцы втайне считают себя верхом мироздания; они полагают, что Китай – это центр земли, «серединное государство», с древнейшей культурой, традициями, языком. Соответственно с этим они относятся и к другим цивилизациям – низкие, бездарные, непросвещенные.»
Переговоры будут идти очень долго. А мы, как дети, будем радоваться очередным новостям с полей торговых сражений, все принимая за чистую монету.
Трампу нужен набор подписанных бумажек. Бумажки подпишут. А далее все будет почти так, как и было ранее.
Сегодня до открытия рынка был представлен финансовый отчет израильской фармацевтической компании Teva.
Выручка в 3 квартале 2019 г. составила $4,26 млрд против $4,53 млрд за аналогичный период прошлого года. EBITDA снизилась на 5% до $1,2 млрд. Скорректированный показатель EPS в годовом выражении увеличился на 44% до $0,58.
Отчетность в целом неплохая. Снижение выручки – не самое позитивное явление, но оно не является чем-то неожиданным.
Однако позитивных моментов, на мой взгляд, в отчете гораздо больше. Во-первых, при снижении выручки удалось увеличить рентабельность по EBITDA квартал к кварталу с 26% до 28%. Кроме того, что также важно, в годовом выражении рентабельность осталась на прежнем уровне. Во-вторых, Teva продолжает активно работать над снижением долговой нагрузки. Если в прошлом квартале отношение чистого долга к EBITDA составляло 5,8, то, согласно свежим данным, оно снизилось до 5,5. Совокупный долг в квартальном выражении снизился на 8% до $27 млрд. В-третьих, Teva увеличила guidance по основным показателям на 2019 г. Это говорит о том, что в целом компания сегодня себя чувствует более уверенно, чем еще несколько месяцев назад. Очевидно, многое стало получаться. Это касается, в первую очередь, снятия остроты опиоидного скандала, а также роста рентабельности и снижения долга.
Скажу откровенно, отчетность меня порадовала и вселила некоторый оптимизм. Да и рынок сегодня реагирует очень позитивно: бумага растет с открытия торгов на 7%. И если еще совсем недавно я всерьез раздумывал над тем, чтобы закрыть позицию и забыть об этой истории, то сегодня решил пока повременить. Есть шанс, что у Teva все будет хорошо.
Еще пара слов по Teva.
Посмотрел ее полугодовой график. Как мне кажется, на нем начинает формироваться картинка под названием «блюдце». И мне эта картинка нравится. (Рис.2)
Рис. 1 Рост акций по ТеваРис. 2. Полугодовой график по Тева
Пора немного освежить свою позицию по данной истории, тем более, что вчера был хороший повод. Напомню, в новостях проскочила информация о том, что компания вложит $1 млрд в улучшение безопасности полетов. Похвальное и очень логичное решение, на мой взгляд.
Продолжаю придерживаться мнения, что у компании все будет хорошо. При условии отсутствия форс-мажоров, разумеется.
Давайте посмотрим, что у Boeing с финансами, и как рынок оценивает акции компании в моменте.
Как и следовало ожидать, 2019 г. в плане финансовых результатов ожидается провальным. Это неудивительно на фоне всех событий, связанных с лайнером 737 MAX. Вместе с тем, по моим оценкам, все это уже в цене, а нам надо смотреть в будущее.
Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, в 2020 г. компания может совершить настоящий финансовый прорыв, показав существенный рост всех показателей. Особо обратил бы внимание на прогнозируемый рост рентабельности по EBITDA.
Несомненно, рынок может ошибаться. Более того, в этих цифрах, по всей видимости, учтено возобновление продаж и полетов 737 MAX. Есть ли вероятность продолжения проблем? Безусловно, есть, но, на мой взгляд, она небольшая.
Основные триггеры остаются прежними. Во-первых, Boeing – флагман американской экономики, это не последняя составляющая имиджа страны. Американцы сделают все, чтобы помочь компании восстановить позиции. Во-вторых, это оборонный заказ, который составляет около 25-30% чистой прибыли компании. Учитывая увеличение оборонного бюджета США (+5% в 2020 г.), будет расти и эта составляющая P&L Boeing. В-третьих, взгляните на мультипликаторы: акции Boeing торгуются с существенным дисконтом к основному конкуренту Airbus. Так и хочется сказать: никогда такого не было, и вот опять! Если серьезно, вероятно, сейчас очень благоприятный момент для долгосрочного входа в акции Boeing.
Думаем, оцениваем, решаем.
Но, самое главное, не забываем о рисках: 1) если что-то «пойдет не так» с 737 MAX; 2) нельзя исключать и общий риск рынка, который вполне может сменить растущий тренд на противоположный.
Новость о том, что Boeing собирается инвестировать около $1 млрд в развитие авиационной отрасли для снижения рисков, оцениваю как очень хорошую для концерна в перспективе нескольких месяцев.
Полагаю, что если мы на горизонте полугода не войдем в новый финансовый кризис, капитализация компании вполне имеет шанс вернуться на тот уровень, где она была ранее (то есть апсайд 20-30% от текущих уровней, как мне видится, вполне имеется).
Скандалы приходят и уходят. А Boeing имеет колоссальные заказы. Главное: имеет огромную поддержку властей США.
Повторюсь: если не будет жестоких потрясений на финансовых рынках, есть шанс не только на достаточно скорый полёт 737 MAX, но и на рост акций производителя.
После кризиса 2007-2009 годов власть в мире денег захватили чиновники. Они помогли решить проблемы, перекинули проблемы корпораций на плечи государств, резко увеличив государственные долги. И они потихоньку установили полицейскую диктатуру в области финансов.
Попробуйте сегодня провести любую финансовую транзакцию. Бизнесу необходимо для этого содержать огромный штат сотрудников, писать тома литературы. Все – во имя борьбы с терроризмом и отмыванием средств. Можно подумать, что терроризм от этого исчез или деньги перестали отмывать… Купите на Привозе селедку и ей эти глупости втирайте, ребята.
После всех новаций 2009-2019 простому бизнесмену практически во всех странах мира стало намного тяжелее работать. Издержки бизнеса существенно возрастают. Скорость финансовых транзакций падает. В выигрыше лишь чиновники, свято исполняющие завет Господень «пру ве рву» (то есть плодитесь, ребята, да размножайтесь). Миллионы человек по всему миру стали комплаенс-офицерами. Самая, знаете ли, востребованная профессия. Пишутся тома литературы. Методики. Инструкции. Бизнес вздыхает и частично закрывается, не в силах нести эти издержки.
Есть только одна страна, где вести бизнес в этом плане гораздо легче. Это США.
По сути своей, янки превратились в эдакий офшор. Зарегулированность финансов гораздо более мягкая, чем в Европе. Условия работы намного более комфортные.
Немного отвлекусь. Я думаю единственная страна в мире, которая может сегодня, как это не странно, выиграть в данной ситуации, это Украина. Под смену власти можно немедленно провести любые дерегуляционные либертарианские реформы. И воочию убедиться в том, ЧТО ИМЕННО сегодня является основной бедой мира. Хотя боюсь, что власти может не хватить опыта, знаний и решимости. Но если смогут, то, на фоне задыхающегося в регуляторных тисках мира, получат двузначные темпы роста.
Впрочем, я отвлекся.
Если еврочиновники и финансовые власти Европы не осознают всей глубины проблемы и быстро не перейдут к комплексному лечению – быть беде. Лечение единственно верное в данной ситуации: сочетание фискальных и монетарных стимулов плюс ослабление регуляторного давления. Только сочетание этих трех элементов даст возможность для нового экономического рывка ЕС.
Хотя, откровенно говоря, очень сомневаюсь в способности евробюрократов додуматься до того, чтоб самим себе по рукам надавать и сократить собственное участие в экономике. Для них подобное – как коллективное харакири.
МВФ предупредил, что Европе необходимо разработать план действий на случай кризиса в экономике.
Данная новость меня с одной стороны порадовала, с другой – огорчила.
Обо всем по порядку.
То, что чиновники МВФ бьют тревогу и четко обозначают проблему – монетаристские методы перестали работать и давайте-ка ребята срочно смягчайте налоговую политику, очень, на мой взгляд, правильно. Это как раз то, о чем я говорил намедни.
Не понравились мне два момента. 1. Чиновники не понимают истинную природу кризиса. То есть таблетку от болезни прописывают НАПОЛОВИНУ верную: как можно быстрее к монетаристским методам подключить еще и фискальные, дать экономике возможность лучше дышать и снизить налоговое бремя. Вроде, все верно, да не все. Вторая причина возможного нового кризиса – чрезмерная зарегулированность самой экономики. Вторая необходимая таблетка – ДЕРЕГУЛЯЦИЯ. Но об этом молчок. 2. Реакция на эти, в целом справедливые, замечания евробюрократов немецкого финансового истеблишмента. Немецкие чиновники пробурчали: мы, ребята, сами разберемся и вообще, рановато вы эту песню запели. Вот будут проблемы – тогда и подумаем, что с этим делать. «Так, министр финансов Германии Олаф Шольц заявил, что никаких срочных мер для стимулирования предпринимать не нужно. «У нас есть все возможности для того, чтобы справиться с ситуацией, если кризис действительно наступит. Но сейчас кризиса нет, и мы его не ожидаем», — добавил он.» (Цитата РБК).
В действительности, рецессия УЖЕ стучится в немецкую, французскую и прочие двери. Плохо то, что чиновники и в ус не дуют.
Обратите внимание: Трамп самым первым делом провел НАЛОГОВУЮ реформу, чем подтолкнул экономику вверх. И только после этого перешел к торговым войнам и давлению на ФРС для смягчения монетарной политики. ЕС же удовлетворяется снижением ставки до -0,5% и очередным денежным вливанием.
Уже даже детям понятно: не работает более этот механизм в отрыве от всего остального. Но бюрократам проще продолжать пинать банку и делать дальнейшие одинаковые движения. С неизменным результатом.
Несколько мыслей по американскому рынку акций в целом.
Индекс S&P 500 торгуется сегодня вблизи нулевой отметки (-0,15%). Рынок по инерции продолжает следить за ходом подготовки к подписанию первой фазы соглашения между США и Китаем.
Может быть, ожидания несколько завышены? Еще раз повторяю: не покидает ощущение, что те позитивные триггеры, которые рынок отрабатывал в последнее время, уже по большей части заложены в текущих ценах.
Ставку ФРС понизила, сезон корпоративной отчетности подходит к концу, ситуация с Brexit уже не так остра, а словесные спекуляции на тему торгового соглашения уже начинают немного надоедать. Не исключаю, что по факту (когда о сделке будет объявлено) рынок может развернуться.
Все чаще возникает вопрос: будет ли традиционное рождественское ралли? И хотя ноябрь только-только наступил, с каждым днем вопрос будет все актуальней. Не берусь пока прогнозировать.
На мой взгляд, рынок несколько перегрет. Хватит ли у него сил на очередной скачок? Посмотрим. Не уверен. Должны появиться новые триггеры, которые вдохновят индексы на новые подвиги. Если таковых не будет, с рождественским ралли будет трудновато…
Сегодня рынок будоражат новости о том, что Xerox (XRX US) может купить HP (HPQ US).
Как сообщают СМИ, покупатель может предложить цену, превышающую рыночную стоимость HP. При этом отмечается, что нет гарантий того, что оффер будет сделан и что сделка состоится. На этом фоне котировки HP сегодня подскочили на 10%.
В начале октября писал об этой бумаге. Более того, купил акции в два портфеля, которые веду в новом сервисе. С тех пор котировки выросли примерно на 9% (без учета сегодняшнего роста). Поэтому часть позиции продал недавно, а оставшаяся доля сегодня дает абсолютную доходность около 16%.
Более глубокий анализ возможной сделки – позже в канале.
Когда-то очень давно, когда я был совсем юным и только начинал учиться, умные дяденьки-профессора говорили мне: если страна хочет поднять темпы роста своей экономики, ей необходимо УВЕЛИЧИВАТЬ государственные расходы.
Со временем я понял, что, как говорил великий Полиграф Полиграфович Шариков, все они были неправы. В нашей замечательной стране, по всей видимости, выведена новая, более прогрессивная порода экономистов. Их главный лозунг «если страна нуждается в экономическом росте – нужно срочно поднять налоги и организовать профицит бюджета». Также необходимо пристально следить, чтобы не дай Бог доходы населения не шибко росли (вдруг инфляция выползет из щелей, да как … ).
Профицит бюджета нужно, разумеется, отложить, убрать куда подальше. Например, юаней всяких накупить, чтобы лежало.
Для пущего счастья народа, надобно почаще рассказать ему про грядущие глобальные нацпроекты. «Еще 5000 ведер, дорогой Карабас-Барабас, и Золотой Ключик наш».
Не сомневаюсь, что нацпроекты когда-нибудь запустятся. Правильные парни получат правильные и очень нужные для страны заказы. Которые, без сомнения, поднимут нашу экономику раза эдак в два, или три… точные данные сообщит Росстат:wink:
Вот в Москве, к примеру, уже много лет идет потрясающий нацпроект – укладка плитки. Сколько граждан Таджикистана устроены, и как хорошо Таджикистан развивается. А что? Ведь все честно заработанное ребятки домой переводят. Темпы роста реального ВВП Таджикистана выросли с 7,3% в 2018 году до 7,5% в первой половине 2019 года. Кстати, не отстает и доблестный Узбекистан. ВВП Узбекистана также неплохо растет. Прирост в 2019 году составит — 5,1%, в 2020 году — 5,5% и в 2021 году — 6%. …
Может, и нам какой нацпроект заграничный затеять? Например, в Албании. У них плитку по всей стране переложить? Глядишь, если наши парни за это дело грамотно возьмутся, и у нас темпы роста ВВП процентов 8-10 каждый год будут.
Крамольную мысль выскажу: а что если отказаться от обязательного профицита? Может, налоги снизить? Денежки людям оставить? Может, они сами решат – как их, эти 3 триллиона рублей, более эффективно пристроить?
Что-то мне подсказывает: народ сам эффективнее разберется, куда ему денежку вложить.
Дороги мы, может, и построим. И пяток мостов новых и хороших появится. Вопрос: кто по ним ездить будет? Как бы самые активные и талантливые за то время, что денежки профицитные правильно осваиваются, куда подальше от этого замечательного профицита не убежали.
