Сумма сделки не раскрывается. Покупка позволит увеличить продажи пивного бизнеса Tilray в 3 раза до 12 млн ящиков в год. Tilray делает ставку на продажи алкоголя. На легализацию «экопродукции» в США в ближайшее время компания не рассчитывает.

После объединения с Hexo компания сразу заняла 13% рекреационного рынка Канады и улучшила позиции на рынке Европы. Прогноз на 2024 г. предполагает, что EBITDA вырастет на 11%-27%, а FCF станет положительным.

Легализация на федеральном уровне в США откладывается, поэтому Tilray выбрала стратегию завоевания других рынков. Подробнее разберем отчет в сервисе по подписке.

Только на прошедшей неделе разобрал ситуацию в «экопроизводителе» Canopy Growth Corporation (CGC), как поступила информации о размещении другой компанией из этого сектора Tilray (TLRY) конвертируемых облигаций на $150 млн.

 

? Вначале объясню, что такое конвертируемая облигация. Простыми словами, это облигация, по которой регулярно начисляется купонный доход (за исключением бескупонных). Однако, в отличие от других типов облигаций, она предоставляет право обмена на акции по заранее оговоренному коэффициенту. ? Для наглядности пример, купленные 100 конвертируемых облигаций позволят инвестору получать купонный доход от гипотетического эмитента, а в оговоренный заранее срок получить, предположим, 10 акций компании или другое количество, заранее оговоренное в проспекте эмиссии.

 

? Что сделала компания Tilray, чтобы ее акции с прошлого четверга снизились на 30%? Компания решила разместить конвертируемые облигации по ставке 5,2% до 2027 года на $150 млн, что на тот момент составляло порядка 10% от ее рыночной капитализации. Дополнительно андеррайтеры Jefferies и Bank of America Securities, которые помогают с размещением облигаций на рынке, могут выкупить $22,5 млн конвертируемых облигаций. Очень важный момент – Tilray сообщила, что коэффициент конвертации составит 376,6478 акций за $1000 основной суммы облигаций, т.е компания решила привлечь деньги по цене $2,66 за акцию, что было незначительно выше цены на момент публикации проспекта эмиссии. Проще говоря, инвесторы опасаются, что привлеченный капитал может привести к размытию их владения акциями в будущем (это произойдет, если цена при конвертации будет выше $2,66), поэтому мы и наблюдаем отвесное падение цены на графике. ?

 

Привлеченные средства пойдут на финансирование текущей деятельности после объединения с Hexo (закрытие сделки M&A произойдет после одобрения акционеров, собрание которых пройдет 14 июня), погашение взятых на себя долгов Hexo на $211 млн и выкуп более ранних выпусков конвертируемых облигаций до их погашения. Также у компании были большие надежды, связанные с легализацией в США на федеральном уровне, что приводит к затратам на логистику и другим негативным последствиям.

 

Есть и положительные моменты. ? Рождение крупнейшего канадского игрока на рынка «экотоваров» может привести к синергии после покупки, что повысит выручку на $80 млн, и, по оценкам руководства, объединение не приведет к снижению выручки и EBITDA, наоборот, прибыль на акцию (EPS) должна начать расти после этого события.

 

Практическая рекомендация и вывод. ? Лично я в своих портфелях и портфелях по подписке, скорее всего, проведу перетасовку. Возможно сокращу долю Tilray в портфеле, хотя аллокацию на сектор пока не готов вовсе урезать. Скорее всего, присмотрюсь к более интересным кейсам среди американских аналогов, аналитики уже ищут перспективные идеи. В любом случае, пока придерживаюсь ранее озвученной стратегии и не готов держать более 4%-5% «экологов» от доли в портфелях

Сама же компания Tilray остается довольно привлекательной для долгосрочных инвесторов. Одобрение медицинского применения ее продукции в Италии и взлет доходов в сегментах ? пищевой и ? алкогольной продукции (раз не с парадного входа покоряем Америку, то залезем через окно!) – неплохие, но пока недостаточные факторы для уверенности среди инвесторов. ? «Звездный час» компании наступит в случае легализации в Штатах (а воз в этом вопросе и ныне там). Тут можно пока не обольщаться, скорее всего, рассмотрение в Сенате США законопроекта, позволяющего банкам работать с «экокомпаниями», начнется ближе в выборам, которые пройдут осенью 2024 года, что обеспечит демократам политические очки.

Только на прошлой неделе писали о том, что «экологи» демонстрируют позитивную динамику, как в понедельник появились новые поводы для оптимизма. Лидер сенатского большинства Чак Шумер поделился информацией о том, что закон о возможности декриминализации и предоставления банкам права работать с «экологическими» компаниями может быть одобрен в ближайшее время при поддержке «группы сенаторов-республиканцев».

Что эта новость означает по факту?
▪️Как мы уже говорили, ожидаем, что демократы будут стремиться получить дополнительные голоса избирателей до намеченных на 8 ноября промежуточных выборов в Конгресс.
▪️Конечно, пока говорить о полной легализация не приходится, но для сектора и связанных с ним производителей еды и напитков начинается «праздник и на их улице».
▪️Более того, властями Германии был предложен законопроект по легализации употребления, что может произойти в 2024 г. Одобрение этой инициативы может привести к рассмотрению схожего законопроекта в Европарламенте, что откроет для производителей почти весь европейский рынок.

Ожидаем, что в ближайшие недели затянувшаяся история с легализацией в США на федеральном уровне получит стремительное развитие. А также ждем новостей из европейских стран. В понедельник многие производители демонстрировали позитивную динамику. И мы сохраняем позиции в ряде компаний в экологическом сертификате и в портфелях сервиса по подписке, рассчитывая на дальнейшее повышение их капитализации.

Мы много раз говорили о том, что по мере приближения к выборам стоит ожидать позитивной динамики в акциях «экологов».
▪️Ценные бумаги Canopy Growth (CGC US) прибавили за последний месяц 36,6%,
▪️Tilray (TLRY US) – вырос на 48%,
▪️Organigram (OGI US) – на 17%,
▪️Hexo (HEXO US) – на 11%. Рады, что не ошиблись.

Как мы писали вчера в сообщении на канале @bitkogan_HOTLINE, акции Canopy Growth (CGC US) стали «локомотивом» повышения и прибавили к закрытию почти 27%.

За ней следуют ценные бумаги
▪️Aurora Cannabis (ACB) c +19,2%,
▪️Tilray Brands (TLRY US), выросшие на 13,3%,
▪️Sundial Growers (SNDL) +9,4%.

Поводом для оптимизма стали сделки M&A (слияния и поглощения) компании Canopy Growth сразу с тремя игроками из разных сегментов: производителем пищевой продукции Wana Brands и компаниями по выращиванию «растений» и реализации продукции Acreage Holdings и Jetty Extracts. Также было принято решение выделить все активы в США в отдельную холдинговую компанию Canopy USA. Это позволит новой компании лучше управлять своей деятельностью без оглядки на канадскую штаб-квартиру. Один из партнеров – компания по производству напитков Constellation Brands приняла решение провести конвертацию своей доли акций Canopy Growth в ценные бумаги новой организации.

Главный вопрос, который сейчас волнует инвесторов в эко-сектор и который может поспособствовать росту котировок: когда же произойдет легализация на федеральном уровне в США? Надежда была связана с ускорением процесса для завоевания демократами политических очков до выборов в обе палаты Конгресса 8 ноября. И этим надеждам, похоже, не суждено сбыться. По крайней мере, в ближайшие недели, ведь законопроект пока не прошел необходимое одобрение в комитетах Сената.

Новый состав парламента (сохранят ли в нем лидерство демократы, либо одержат верх республиканцы) может одобрить законопроект по декриминализации. Согласно проведенному Университетом Монмута опросу, 76% демократов и 52% республиканцев выступают за декриминализацию при использовании «зелени» в личных целях.

Выводы. Вопрос с легализацией вновь отложен «в долгий ящик». Но готовность компании Canopy консолидировать активы и создать в США «дом брендов» можно расценивать, как очень позитивный шаг. Это значит, что производители сохраняют надежду на завоевание своей доли на рынке в будущем.

Инвесторы в текущей ситуации могут зафиксировать часть прибыли на таких стремительных подъемах. Но мы сохраняем позиции в акциях «экологов» в сервисе по подписке и в сертификате, рассчитывая на получение дохода в долгосрочной перспективе. И этому будет способствовать продолжающийся процесс выдачи новых разрешений на применение «лечебных растений» в медицинских целях, пищевых продуктах и напитках не только в Штатах, но и в других странах.

Canopy Growth (CGC US)

Tilray Brands (TLRY US)

Пока мы с вами следим за глобальными мировыми изменениями, повеяло духом того, что мы ждали.
Судя по всему, демократы понимают: нужно дать народу то, что они обещали раньше. Похоже, запахло легализацией.

Видим стремительный рост. Если дойдёт до дела, бумаги могут значительно вырасти. Посмотрим.

Несколько слов о секторе «экологов», тем более, что 2022-2023 гг. обещают быть весьма насыщенными в данном контексте.

Не секрет, что сектор производителей медицинского каннабиса США и Канады – один из самых волатильных на американском фондовом рынке.

В настоящее время акции отдельных компаний отрасли торгуются на уровнях, близких к 5-летним минимумам. С одной стороны, это делает бумаги привлекательными. С другой, и риски, учитывая волатильность, здесь достаточно высоки.

Триггеры сектора, то есть, факторы, которые способны стать причиной бурного роста, по нашему мнению, очевидны. Это и вероятная легализация каннабиса в США на федеральном уровне, и рост потребления, и предварительные данные о лечебных свойствах «растений» для борьбы с COVID-19, и более толерантное отношение к продукции во всем мире.

Федеральный закон о легализации каннабиса в США был внесен в Конгресс в ноябре 2021 г. Примечательный факт: на этот раз инициатором были республиканцы, и это хорошие новости. Напомним, что предыдущий законопроект, который вносили демократы, был встречен критически.

Законопроект очень популярен в Америке. По некоторым данным, его поддерживает порядка 85-90%. В ноябре 2022 г. в США пройдут выборы в Палату представителей. Не исключаем, что это будет ключевым моментом для законопроекта.

Что касается роста потребления каннабиса, то, по данным социологического исследования Weedmaps, более половины респондентов (51%) заявили, что их потребление каннабиса несколько или значительно увеличилось после того, как 11 марта 2020 г. ВОЗ объявила COVID-19 пандемией. Рост наиболее заметен среди поколения Z (58%) и миллениалов (57%).

Также немаловажен тот факт, что в Северной Америке существенно сократились посевные мощности. В самом деле, когда в 2018 г. на рынке был бум канадских «экологов», североамериканские компании начали значительными темпами засевать каннабисом все новые и новые площади.

Однако сегодня, по данным New Frontier Data, происходит серьезное сокращение избыточных мощностей. Так, в 2020 г. посевные площади снизились на 85% до 70,5 тыс. акров. На наш взгляд, это может стабилизировать ситуацию на рынке и привести к росту цен в среднесрочной перспективе (1-2 года).

Кроме того, индустрия каннабиса имеет неплохой потенциал для промышленного использования. И здесь, «зеленая повестка» может сыграть на руку производителям «растений». Во многих странах ведется борьба с использованием углеводородов при производстве пластика и других материалов, и каннабис – одна из альтернатив.

Так, помимо пластика, по данным Bloomberg, конопля может использоваться при выпуске отдельных видов текстиля, бумаги, строительных материалов (бетона), протеина для животных и даже автомобильных запчастей. Конечно, следует понимать, что широкое промышленное потребление каннабиса не начнет расти завтра, однако, на наш взгляд, это – интересный долгосрочный драйвер для сектора в целом.

Кто будет бенефициаром? Прежде всего, это традиционные истории, о которых мы не раз писали в канале – Tilray (TLRY US) и Canopy Growth (CGC US). С другой стороны, есть и новые имена, на которые стоит обратить внимание. К примеру, недавно в один из портфелей сервиса по подписке мы включили акции Ayr Welnes (AYR/A CN). Интересная компания, с хорошими фундаментальными показателями, плюс недооценена по мультипликаторам.
В ближайшее время напишем о Ayr Welnes более подробно.

В борьбу с короновирусом могут включиться производители «экотоваров». Именно к такому выводу можно прийти после ознакомления с результатами исследования Орегонского государственного университета совместно с Глобальным инновационным центром конопли штата Орегон. Ученые считают, что содержащиеся в «соцветиях» и продуктах из них две каннабиноидные кислоты способны блокировать проникновение шиповидного белка SARS-CoV-2 в клетки человеческого организма, связывая их. Как мы и обещали вчера в посте на канале @bitkogan_HOTLINE – разбираемся подробнее.

Насколько это точная информация – пока сказать довольно сложно. Теперь научному сообществу нужно провести проверку результатов; в случае их подтверждения будут привлечены добровольцы. Так и видим, как под станами лаборатории выстраиваются многокилометровые очереди желающих побороть COVID-19 ?
Если результаты получат подтверждение, можно ожидать разработку новых лекарств, проведение сделок M&A и инвестиции в биотехнологические компании и «экологов».

Кто выиграет в случае одобрения новых фармацевтических препаратов с необычными ингридиентами? С одной стороны, в выигрыше окажутся фармацевтические компании. Риски и возможности этих компаний мы разбирали во вчерашнем посте.
С другой стороны, у «экологов» появятся новые возможности для развития. Ряд компаний и так производят медицинские препараты, алкогольные напитки и еду с «необычным» содержанием. Скорее всего, у пандемии уже «появился» свет в конце тоннеля и уже разработано довольно много вакцин и таблеток, предотвращающих инфицирование. Впрочем, часть рынка может быть завоевана в случае успеха новых исследований в Канаде, Европе, Израиле, ряде штатов США и других стран, где легализовано употребление в медицинских целях.

К каким компаниям стоит присмотреться? В первую очередь мы отметим тех, у кого есть большое количество площадок для выращивания на разных континентах, опыт в производстве мелицинских продуктов и налаженные каналы поставок. Это Tilray (TLRY US), Organigram (OGI US), Canopy Growth (CGC US), Aurora Cannabis (ACB US) и ряд других компаний.