О причинах дешевеющего рубля уже писали:
Экспорт падает (из-за санкций и падения цен на ресурсы) ➡️ Спрос на рубль падает ➡️ Рубль дешевеет.

С начала июня доллар вырос с 81 до 83,8. Куда дальше?

▪️До конца месяца у рубля может открыться некоторое окно движения на север, т. к. на следующей неделе налоговый период. С другой стороны, тренд последних дней — на укрепление доллара к другим валютам. Какая тенденция перевесит непонятно. Но вероятно, что налоговый период будет важнее.

▪️До конца года надо смотреть на фундаментальные факторы. Они сейчас не в пользу рубля, т. к. пока рассчитывать на быстрое восстановление экспорта не приходится.

? Как сказал вице-премьер Андрей Белоусов, оптимальным для российской экономики будет курс на уровне 80–90 руб. Мы понимаем, что бюджету это очень даже выгодно. Так что этого диапазона и ждем.

Если, конечно, не будет неожиданных потрясений… А что в нашей жизни сегодня стабильно??

Вывод?

Выход из диапазона 80–85 может быть в сторону обновления годовых минимумов рубля.

Боюсь, что для тех, кто мечтает о возвращении рубля на 70-е уровни, это останется лишь в мечтах…

Есть только один фактор, который может изменить расклады. Если будет какой-то пакет санкций, вновь кардинально меняющий ситуацию с российским импортом.

Счет текущих операций показывает,
⬅️сколько из РФ уходит валюты,
➡️сколько в РФ этой валюты приходит от экспорта / импорта / факторных доходов (зарплата, рента и прочее). Все просто.

▪️Если в платежном балансе цифры указаны со знаком «➕», это значит, что в страну в чистом виде приходит валюта.
▪️Если со знаком «➖», то, наоборот, валюта утекает.

В России, как вы догадались, счет текущих операций положительный.
?Ведь РФ экспортирует нефть, газ и так далее, получая за это колоссальный приток валюты в страну. А это и обеспечивает крепость рубля.

И вот что мы видим сейчас…

▪️Счет текущих операций за январь — май: $22,8 млрд. Это, конечно, все еще «с плюсом», но…
▪️За аналогичный период прошлого года этот показатель составлял $124 млрд, то есть был в 5,5 раза выше.

Основная причина такого падения — это снижение экспорта
?и из-за падения цен на ресурсы,
?и из-за санкций.

И теперь взглянем на торговый баланс (экспорт минус импорт): $44,7 млрд за январь — май 2023 года. Это на 69% меньше, чем за январь-май прошлого года.
?Как раз из-за более низкого экспорта из РФ.

В апреле — мае ситуация усугубилась. Торговый баланс
▪️за апрель составлял всего лишь $7,8 млрд,
▪️за май — $8,2 млрд.
Это почти в 4 раза ниже, чем год назад и на 10-15% ниже, чем в среднем за первые 3 месяца этого года.

Вывод

Тут мы наглядно видим, что для рубля ситуация плачевная. По крайней мере, пока не наладятся потоки экспорта из РФ. Нынешняя динамика торгового баланса исчерпывающе показывает, почему рубль слабеет.

Долго ли еще будет снижаться курс рубля? Когда увидим доллар за 85, а юань за 12? Все чаще и чаще получаю эти вопросы.

1️⃣Ослабление рубля – это долгосрочный тренд, который с нами уже почти 10 месяцев. В октябре 2022-го курс был на отметке 55-57 рублей за доллар, а сегодня – 84,3.

2️⃣Основными причинами являются:
◾️Остановка роста цен на сырье – основу доходов российской экономики.
◾️Санкции, которые привели к сокращению валютной выручки.
◾️Постоянный и неуклонный рост параллельного импорта.
◾️Ну, и геополитика, разумеется, особенно в последнее время.

Таким образом, мы видим, как основной фактор, способствующий росту курса рубля более года назад, – невероятный профицит торгового баланса и счета текущих операций – сходит на нет.

▪️Импорт практически восстановился.
▪️Доходы от экспорта сокращаются.
▪️При этом возможности для перевода средств населением пока достаточно широки.
▪️Да и запрет нерезидентами на вывод средств, как мы зноем, сменился существующим в настоящий момент месячным лимитом на вывод – $1 млрд в месяц.
?Это относительно немного. Однако… И этот краник может быть при необходимости перекрыт.

Что может изменить картинку в будущем?

1️⃣Стремительный рост цен на энергоносители в будущем. Это вряд ли.
➡️В мире попахивает рецессией.
➡️Спроса особого нет.
➡️Даже небольшое дополнительное стимулирование Китаем своей экономики вряд ли существенно изменит ситуацию.

2️⃣Введение новых санкций для удара по импорту РФ. Думаю, что здесь простор для «творчества» у коллег значительно сужается. Все же особенно чувствительными могут быть санкции против стран и компаний, поддерживающих с РФ значительные объемы торговли.
?Думаю, что в ближайшее время продукт данного творчества мы с вами узрим.

3️⃣Введение новых административных ограничений в РФ на движение капитала.
?Теоретически все возможно. Однако, скорее всего, не в моменте.

4️⃣Геополитика? Ну, здесь пока все крайне напряженно. И просвет, возможно, наступит не ранее середины июля-августа. Да и то – кто знает.

Какие возможности у ЦБ остановить проседание рубля?

◾️Временно закрыть краник – остановить вывод средств нерезидентами.
◾️Повысить ставку. Это явно будет сделано в ближайшие месяц-два.
◾️Изменить правила по выводу средств соотечественниками. К примеру, вместо разрешенного 1 млн вновь вернуться к 300 или 500 тыс.
◾️Поиграть с банковскими нормативами.


Есть ли возможности у правительства вмешаться?

Разумеется

▪️Еще увеличить ежемесячные продажи юаней из ФНБ. Как мы знаем, сегодня Минфин ежедневно продает на торгах в рамках бюджетного правила ₽3,6 млрд. Изменение произошло с 7 июня. Минфин уже увеличил объем продажи юаней в 1,8 раза. Пока не сильно помогло.

▪️Заставить экспортеров еще больше продавать валютной выручки.
А вот это – вряд ли.

Будет ли ЦБ или Минфин вмешиваться?

?Минфин – точно нет. А зачем? Еще рубль-другой просадки валюты, и бюджет уже почти в порядке. Дефицит сокращается.
?ЦБ – вполне возможно, но думаю, только в том случае, если курс рубля будет стабильно пробивать уровень 85-86.

Чего ждать дальше?

Ну, впереди у нас с вами, как известно, налоговый период. Еще неделя, и, скорее всего, объемы продаж валюты будут расти.

Геополитика… В ближайшее время, похоже, градус будет еще подниматься. Возможны любые новые события, не исключаю техногенные катастрофы. Увы.

Полагаю, что мы в ближайшее время вполне можем увидеть доллар и другие валюты еще на 2-3% выше. Далее… Далее начнется налоговый период и возможное вмешательство ЦБ.

Кстати, и сезонный фактор сейчас НЕ в пользу рубля.

Есть ли шанс в течение нескольких месяцев увидеть доллар по 90, а юань по 13-14?

В принципе все в этой жизни возможно. Однако… больше склоняюсь к тому, что в ближайшее время (особенно если будет 86-87) увидим достаточно серьезные действия от правительства, особенно ЦБ.
?Как я уже сказал, арсенал средств имеется.

Ну и… усиление контроля за оттоком капитала?

Здесь все возможно. И все будет зависеть от ситуации.

Пока статистика такова, что за полгода рубль потерял порядка 40%. И по этим параметрам приблизился к «лучшим» валютам мира – турецкой лире и аргентинскому песо.
?Так что… не нам над турками шутить. Не нам.

Ну, и напоследок. А что планируем делать мы?

Пока держим достаточно большую позицию
◾️в юанях,
◾️фьючерсах на юань и доллар.

Здесь ничего не менялось. Чуть-чуть начал фиксировать прибыль. Но более резкие действия (продажи), очевидно, буду предпринимать, если увидим 85-86 уровни по доллару и 12-12,5 по юаню.

После 13:00 (МСК) заметен некоторый откат, однако важно отметить повышенные объемы торгов во всех инструментах для этого часа.

?Почему же тогда пара EUR/RUB пробила отметку 89?
?Почему в настоящий момент USD/RUB торгуется на уровне 82,8?
?А юань – на уровне 11,6?

Европейские бюрократы, хоть народ неспешный, но ответственный и трудолюбивый, по крайней мере, когда речь заходит об РФ.

Не ввели сейчас, так сделают это позже. Коллеги взялись за дело, и 11-й пакет рано или поздно появится. Родят…

?Но рубль проседает, скорее, не из-за перспективы новых ограничений, а геополитики.

Как писал ранее, любое обострение – это неопределенность, на что инвесторы обычно реагируют бегством от риска. В принципе все это было ожидаемо.
➡️Потому позицию в юанях и увеличивали в последнее время.

Но что интересно, индекс Мосбиржи вчера закрылся в плюсе.

?Получается, акции – это новое золото?
?Игроки на валютном рынке нервничают, а инвесторы в акции – из стали?

Конечно же, нет. Безразличие фондового рынка напоминает басню Эзопа «Мальчик, который кричал Волк!». Проще говоря, выработался иммунитет на плохие новости. Другой вопрос, надолго ли…

Напомню, впереди нас ждет судьбоносное заседание FATF (Группа разработки финансовых мер по борьбе с отмыванием денег).

?Если Россия попадет в серый список, это приведет к увеличению задержек и блокировок операций. Крайне неприятно, особенно для экспортеров, но не трагично.

?Черный же список однозначно вернет Россию во времена «железного занавеса».
?Хотя полагаю, что этого НЕ произойдет.

Кроме того, в пользу ослабления рубля еще и невнятная ситуация с ценами на нефть.

Чего ждать дальше? – Еще вчера сказал, что сильного потенциала для падения рубля нет.

Почему? – Да потому, что сегодня курс рубля гораздо меньше подчиняется эмоциям, но более всего – ситуации с платежным балансом. А здесь пока все стабильно. Впрочем, ключевое слово – пока.

К тому же сегодня в 15:00 МСК состоится пресс-конференция председателя Банка России, где может прозвучать намек на повышение ставки.

?Поднять – это вряд ли. А вот намекнуть – это святое дело.

?‍♂Рубль продолжает снижаться на фоне геополитики. И это было достаточно ожидаемо. Собственно, для этого мы и добирали юани в сервисе по подписке.

Пока рекомендация проста – сидеть в валюте. Но, вероятно, сильно не упадем. Геополитика – это нервы, а цена на нефть достаточно стабильна.

Майское чудо так и не стало трендом – к концу месяца пара USD/RUB вернулась к отметке 81.

✅Для экспортеров и Минфина как гора с плеч,
✅а тем, кто планировал сыграть на укреплении рубля, имеет смысл видимо набраться терпения.

Почему рубль снова теряет высоту? – Причин несколько:
?и новые санкции,
?и снижение цен на энергоносители
?и, наконец, отток капитала.

?Остановимся в этот раз на обескровливании валютных резервов страны.

Начну с корпоративного сектора.

1️⃣По некоторым данным, c марта 2022 по март 2023 года иностранные компании вывели из России около $36 млрд. И это без учета ухода Shell с «Сахалина-2»…
❗️Но это даже не половина проблемы.

2️⃣Вероятно, больший эффект оказали сами россияне. Аналитики WSJ обнаружили, что вклады российских домохозяйств в иностранных банках по состоянию на апрель выросли до 5,4 трлн рублей, что эквивалентно $67,3 млрд.

Чего ожидать дальше?

?Налоги уплачены, а это значит, что спрос на рубль должен снизиться, оказывая соответствующее давление на котировки.
?Дальнейшее падение цен на черное золото,
?замедление Китая
также не пророчат ничего хорошего.

Но аналитики сохраняют оптимизм:
⏺в SberCIB считают, что курс рубля по отношению к доллару США останется вблизи уровня 81,00,
⏺в Промсвязьбанке также не видят причин для беспокойства.

?Я же опасаюсь, что обострение конфликта и новые санкции со стороны ЕС могут подтолкнуть пару к 82,00, если не выше.

Однако не стоит забывать о новом ноу-хау ЦБ. Называется оно: постепенные разрешения на вывод средств со счетов типа С.

Решение простое и более чем эффективное:
✅Рубль укрепляется – ЦБ может спокойно разрешать тем или иным нерезидентам выводить средства.
✅Рубль слабеет – ЦБ может подождать с разрешениями.
Этот механизм позволяет неплохо контролировать курс рубля еще достаточно долго.

Вместо вывода

Понятное дело, что у ЦБ в арсенале есть и еще иные традиционные инструменты: норма резервирования, ставка и прочее. Но в текущий момент колебания рубля выглядят достаточно предсказуемыми, можно сказать, ЦБ, как и прежде, держит ситуацию под контролем.

Так что ни сильного обвала, ни значительного укрепления рубля я сегодня не жду.

Основная причина укрепления рубля – рост объема проданной экспортерами валюты. Чем больше валюты экспортеры переводят в рубли, тем крепче рубль. Логично.

Но почему экспортеры начали продавать больше валютной выручки?

Дело в новой методике подсчета налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ).

Размер НДПИ зависит от оценки нефти Urals. Чем цена ее выше, тем больше платится налог, тем больше покупают рублей и тем крепче рубль.

Есть 3 способа определить цену Urals:

1️⃣ Расчеты ценового агентства Argus (предыдущий метод)

Агентство определяет цену, исходя из цен в европейских портах. Эти цены уже включают расходы на транспортировку и страховку.

Однако, после перенаправления основных нефтяных потоков в «дружественные» страны, цены в этих портах потеряли свою актуальность.

2️⃣ Дисконтированная цена Brent

Дисконт при этом не считают, а выбирают. В сентябре 2023 г., например, его хотят снизить до $20.

3️⃣ Цена, определенная на основе методики ФАС

?В расчете участвуют цены на момент отправки из российских портов, в которых учтены предполагаемые расходы, а также цены при отправке по трубопроводу.

?Так вот, при расчете размера налога из этих трех цен теперь будет выбираться МАКСИМУМ.

?Кроме того, так же будет выбираться цена для расчета размеры пошлины.

— 25 апреля нефтяные компании рассчитались по НДПИ.
— Следующая выплата – 25 мая, уже по новому правилу определения цены, и к ней компании начали готовиться заранее и покупать рубли.

Вот почему тренд на укрепление рубля сформировался сразу после апрельской уплаты налога.

Такая мера однозначно должна помочь нарастить налоговые сборы.

В результате повышения налога дефицит бюджета все равно и близко не достигнет цели Минфина в 2,9 трлн руб.

Но, вероятно, эта мера поможет снизить дефицит с ожидаемых некоторыми 9-10 трлн руб. до 6-7.

Будем посмотреть.

?‍♂️Рубль продолжает укрепляться. Не очень приятно: позиции сделаны в сторону ослабления рубля.

Полагаю, что сейчас время усредниться. В сервисе по подписке прикупил юани, и на личном счету докупил фьючерсов на юань и доллар. Но очень маленькие объемы, очень аккуратно. Полагаю, что ситуация временная.

Кто продаёт валюту?
Я думаю, это продажа ФНБ для стабилизации бюджета. Долго им продавать не нужно, в этом месяце продажи должны быть небольшие. Возможно, один из экспортёров, чтобы заплатить свои обязательства. Можем гадать, но мы видим бюджет и очень скоро поймём, что происходит с бюджетом за апрель. Там мы видим дефицит, и будет наблюдаться значительный дефицит.

?? Минфин продаст валюту на 40,4 млрд руб. с 10 мая по 6 июня в рамках бюджетного правила. Это 2 млрд руб. в день, по сравнению с 3,7 млрд руб. в прошлом месяце

Стоит ли ждать заметного укрепления рубля от того, что Минфин продает валюту? Нет, т.к. цель бюджетного правила — ослабить влияние нефтегазовых доходов на курс, а они все же недополучены.

И вот сейчас курс, наконец, стабилизировался на уровне 75-80 руб. за доллар, оптимальном для экспортоориентированной страны.

Причины такой волатильности вполне понятны:

? Паника на фоне начала СВО и, как следствие, ослабление рубля.

? Обязательная продажа выручки экспортерами, снижение импорта, страх от введения эмбарго на российскую нефть, которые привели к укреплению национальной валюты.

? Постепенный рост импорта, переориентация поставок нефти и газа, а также отмена обязательной продажи валютной выручки имели обратный эффект.

Один из важных факторов, влияющих на курс рубля, который мы хотели бы выделить, – продажа экспортной выручки российскими компаниями. Причем, что немаловажно, часть из этой выручки затем оседает на счетах эмитентов для выплаты дивидендов.

К примеру:

✔️Газпром в 2022 году направил на дивиденды 1,2 трлн руб.
✔️ЛУКОЙЛ – 451 млрд руб.

Об этом мы писали только вчера.

А теперь представьте, какая огромная экспортная выручка была сконвертирована в рубли из иностранной валюты у подобных компаний. Разумеется, влияние на курс рубля было существенным.

В следующей статье мы приведем для вас очень интересные цифры по этому поводу.

Не забывайте, компании не конвертируют всю свою полученную выручку в рубли. Часть полученной выручки и так уже номинирована в рублях, поскольку все компании так или иначе взаимодействуют с внутренним рынком. В таком случае расчеты проходят в рублях, конвертация не нужна.

Наша задача показать какие потоки направлялись именно на конвертацию и каким образом это влияло на курс рубля. Кстати, даже с огромными потоками (небольшой спойлер) рубль так или иначе ослабевал, что наталкивает нас на определенные мысли.

Оставайтесь с нами, будет интересно!

?? Россия в мае начнет покупать валюту в ФНБ, т.к. нефтегазовые доходы растут, несмотря на санкции — Bloomberg

С января ЦБ возобновил бюджетное правило: валюту в ФНБ покупают при высоких нефтегазовых доходах, а продают — при низких. Пока валюту только продавали.

▫️Очень аккуратно начинаем увеличивать позицию по юаню. Никуда не спешим.
▫️Возможно, сегодня будет подходящий момент для того, чтобы ненамного взять длинные ОФЗ. Но помним, что мы в волатильной среде.

Что происходит, кто виноват и ждать ли чуда – рассказывает Евгений Коган.

Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Приятного просмотра!

Так прогнозируют в ВТБ (подробнее читайте в Hotline).

Я думаю, этот тренд характерен для всей нашей банковской сферы. Россияне сейчас просто ВЫНУЖДЕНЫ отказываться от доллара и евро на счетах. Комиссии за хранение, принудительные конвертации, ограничения на переводы валюты и снятие наличных…

Уроки прошлого года показали, что еще недавно такой консервативный инструмент, как вклады в долларах и евро, превратились в историю для любителей острых ощущений.

Где деньги, Зин?

?«Под матрасом». По данным ЦБ, на 1 февраля объем наличной валюты у россиян достиг $105 млрд. Это рекордная сумма за все время ведения такой статистики.

Соглашусь с ребятами из канала «Это к деньгам»: держать доллары наличными стало нормальным решением в наших новых условиях.

?В основном, вкладчики уходят в рубль. Небольшой процент открывает депозиты в юанях.

Не забываем и про российский рынок, который не устает нас радовать в последнее время. Несмотря ни на что, потенциал роста у него огромный.

⬆️?Внимательно слежу за тем, что происходит по линии доллар/рубль, юань/рубль.

Наше предположение оправдывается: рубль потихоньку идет на укрепление.

Начался активно налоговый период. Цены на нефть выросли, ряд commodities поднялись. Так что валютной выручки будет больше. Наполнение бюджета будет более активное во 2 половине месяца.

Не могу назвать точные уровни, на которые укрепится рубль. К тому же в любой момент может вмешаться геополитика.

Проблем в мировой экономике меньше не становится, а бычий настрой сохраняется. Когда ждать разворота тренда, что будет с долларом, рублем и юанем, и как не стать жертвой “акул” – расскажет Евгений Коган сегодня в 18:00 МСК.

https://www.youtube.com/live/82EgClmIdlA?feature=share

Не забываем, что сегодня 17 число, достаточно скоро начинается налоговый период, когда корпорации будут еще активнее продавать валюту.

Не спешу избавляться от юаней и фьючерсов, но пока смотрю внимательно и, возможно, скоро начну сокращать позицию.

На прошлой неделе мы видели значительное падение рубля. Доллар поднялся выше 83, юань – выше 12.

У этого есть ряд причин, основные перечислял в коротком видео на моем YouTube Канале.

Теперь это все наглядно демонстрируется цифрами, т.к. ЦБ опубликовал предварительную оценку платежного баланса РФ (смотрите прикрепленный график). Статистика впечатляет.

За 1 квартал этого года экспорт упал более чем на треть, а импорт при этом восстанавливается – сейчас он на уровне 1 квартала предыдущего года. Говорит эта ситуация о том, что Россия налаживает импорт и закупает все по более высоким ценам, а санкции и падение цен на ресурсы при этом бьют по экспорту очень серьезно.

Экспорт падает ➡️ падает валютная выручка ➡️ падает спрос на рубль. Все просто.

Что дальше?

Все зависит от того, насколько серьезной будет рецессия в мире. Если с мировой экономикой все окажется не так смертельно, то цены на энергоносители могут и подрасти.