Продолжая тему валют.
Намедни один из читателей покритиковал меня. Дескать, я на вещи смотрю несколько «мелковато» – со вчера на сегодня. А смотреть надо шире. Глобальнее.
Я, разумеется, покаялся и пообещал впредь изучать вопрос «шырше». Глубже. Масштабнее.

Что у нас происходило с валютами за последние пять лет?
Довольно любопытная картинка.

Начнем с ситуации в развитых странах.
Картинка маслом. Самое интересное: ничего особенного не происходило. Если убрать тему Брексита и некой просадки фунта, все очень стабильно.
Колебания евро против доллара – в пределах 5-7%. Минимально 1,05. Максимально 1,19. В среднем плюс-минус одно и то же – 1,08-1,15.

Британский фунт. Если абстрагироваться от паники, связанной с Брексит, и оставить чистую экономику, все более или менее стабильно. В среднем все вокруг 1,28-1,35. С небольшими па-де-де вокруг этого.

Канадский доллар. Несмотря на весь канадский социализм и пофигизм, здесь все стабильно. Все колебания вокруг 1,3, плюс-минус 10%.
Аналогично – австралиец.

Шекель. В целом покой и кошерное благочестие. Стабильность и даже небольшое укрепление. С 3,8 на 3,4. А вообще – покой и сон вокруг 3,5, что очень раздражает израильские монетарные власти, мечтающие об ослаблении шекеля. Но… из-за огромных и стабильных поступлений валюты в страну… Ничего поделать не получается, несмотря на нулевую ставку.

Защитные валюты-убежища.
Японская иена и швейцарский франк. Тишь да гладь. Все колебания в среднем в пределах 3-4%. Впрочем, именно потому они и валюты-убежища. Из-за своей такой «скучной» реальности.

Что у нас с развивающимися странами? А здесь… своя стабильность. Чемпионы по стабильному ослаблению национальной валюты – Турция и Бразилия. Турция – почти в 3 раза. Бразилия – более чем в 2 раза.
С Турцией все более-менее ясно. Огромные амбиции и полный бардак в финансах.
А вот в случае Бразилии все достаточно интересно. Леволиберальная политика сменилась ультраправой. Вроде все не так и плохо с экономикой… Но нереальная и всепожирающая коррупция и проникшая всюду преступность. И… снижение рейтинга страны до мусорного уровня.
Вообще, бразильский путь – это энциклопедия прежде всего для нас. Много у нас общего. Будем изучать.

Мы – в относительно спокойной группе. Там Индия, Мексика, ЮАР. Здесь все благопристойнее. Все колебания в пределах 15-30%.
Любопытно. Как выясняется, не так уж все у нас и страшно.

Особняком – Китай. Здесь, несмотря на жалобы США, достаточно стабильный юань. Однако, судьба юаня во многом зависит от того, кто будет следующим обитателем Белого Дома.
Кстати, с рублем – та же история.

Какой вывод? Очень простой. Валюты развитых и развивающихся стран принципиально отличаются друг друг от друга уровнем стабильности.

Скорее всего, в ближайшие год-два ничего существенно не изменится.

Мы увидим новые минимумы и по рублю, и по турецкой лире, и по бразильскому реалу, и даже по относительно стабильным рупии, песо и ранду. Вопрос лишь в размахе колебаний.
Скорее всего, лира обречена увидеть и 8, и 10 уровни. Очевидно, по реалу сможем полюбоваться и 6 и 7 фигурами.

Рубль. В принципе, у нас все не так уж и плохо. Стабильные финансы. Огромные резервы. Положительное сальдо торгового и платежного баланса. Но… ожидаемая депрессия в экономике. Гигантская и, что самое печальное, продолжающая расти роль и доля госсектора.
Думаю, что политика мягкой девальвации будет продолжена, но без психопатии и слишком резких колебаний.

У нас впереди два потенциально непростых момента.
1. Возможная смена политического курса США и обострение санкционной программы.
2. Возможная (уже не в таком далеком будущем) передача власти и обострение борьбы за власть и влияние между различными группами элиты.

Если риски реализуются по полной программе, не исключаю, что на горизонте 3-4 лет нас могут ожидать и более резкие колебания нацвалюты, с выходом на трехзначные величины.

Очень многое зависит от того, какого рода новые санкции нас могут ждать. Ведь, откровенно говоря, пока все то, что мы имеем, неприятно, но абсолютно не трагично.

Однако, среди предлагаемых инициатив, отвергнутых Трампом, были вещи гораздо более жесткие и неприятные в потенциале для нашей экономики.

Что касается валют развитого мира… Ничего особенного здесь я не жду. И уж точно пока не вижу даже смысла говорить о каком-то обвале доллара.
По крайней мере, в ближайшие несколько лет.

@bitkogan

Больше новостей

Очень любопытный момент:
На 4(!)% корректируются вверх нефтяные котировки.
Однако, несмотря на дополнительные объёмы продажи валюты ЦБ и при продажах (по крайней мере, обещанных) от корпораций, рубль умудряется слабеть почти на процент.
Не очень хороший знак.

@bitkogan

Больше новостей

Валютные пары: на месте. Никто ничего не украл за выходные. Ничего существенного не произошло.

Доллар слегка сдал позиции относительно большинства валют, но крайне незначительно.
Рубль немного укрепляется.
Фунт, швейцарский франк, иена, юань – все на своих местах. Не интересно.

Коммодитиз также никуда от нас не убежали.
Драгметаллы практически на месте.

И только одно светлое пятно на сегодняшнее утро (иначе мне бы пришлось констатировать здоровый сон по всем фронтам) – это цены на нефть и природный газ. Нефть, несмотря на панические настроения прошлой недели, корректируется вверх на 1,6%. Пока ничего существенного, но – не падает, и это уже неплохо.
Цены на газ – чуть бодрее. Прибавляют порядка 4%.

Фьючерсы на Америку пока в зеленой зоне – намекают на рост индексов примерно на полпроцента.

Общее ощущение, скорее, осторожно позитивное.

Скажем так, рынки намекают нам на то, что «любовь еще быть может…» Когда-нибудь. Скорее, как только примут новый пакет помощи.
Жаль, что не мы. И не нашей экономике.

Смиренно ждем подарков от дяди Сэма. Впрочем, от кого еще их можно ждать? Не от Мао Дзедуна же:wink:

@bitkogan

Больше новостей

Один из вариантов – “пересидеть” в рублевых облигациях относительно невысокой дюрации. Рубль имеет вполне реальные шансы вернуться в диапазон 70-75 за доллар, если ситуация на рынке энергоносителей улучшиться. Пока можно «посидеть» на купоне с доходностью 7-10% годовых.

Неплохой стратегией будет и участие в первичных размещениях.
На прошлой неделе участвовал в размещении облигаций корпорации ПИК. Книга закрылась с доходностью 7,61% годовых на 2,5 года. На вторичные торги выпуск вышел по цене около 100,50%. Еще дополнительная доходность по цене – мелочь, а приятно.
Сегодня на торги вышел новый выпуск Гидромашсервиса. Также дал прирост стоимости около 0,5%, а доходность к погашению на размещении была около 8% годовых.
Здесь не участвовал. Кредитное качество ПИК значительно выше, разница в доходности – невелика.

В октябре ожидается еще как минимум три интересных размещения, которые могут дать как интересную доходность к погашению, так и потенциальный «апсайд» по цене на вторичных торгах.

@bitkogan

Больше новостей

Любопытная реакция рубля: резкий обвал. Скоро имеем шансы вернуться на 78.

Ни одна из валют развивающихся стран так резко не реагирует пока на болезнь Трампа.

Ну что ж, видите, рубль и Трамп – братья навек

@bitkogan

Больше новостей

Позавчера вечером появилась новость о том, что государственные компании получили директиву от правительства, ограничивающую размер валютных активов. Введение этой границы вынудит крупные государственные компании продавать валюту.

Любопытная новация. Помните 2014 год? Когда для стабилизации курса рубля из АП нежно и ласково попросили корпорации продавать валюту?
Теперь никто никого ни о чем не просит. Есть норматив. И все.
Все, что сверх норматива, извольте продавать.

Более того, ЦБ РФ объявил, что с 1 октября начинает реализовывать валюту, полученную после сделки по продаже Сбербанка. Ежедневно регулятор будет дополнительно продавать валюту объемом 2,9 млрд руб. (Надо сказать, не шибко большая сумма, но тем не менее.)

После этих новостей, всего за полтора дня, рубль укрепился почти на 3%. Те, кто были в шорте по рублю, дружно закрывали позиции в связи с новыми вводными.

Давайте разберемся, насколько введение ограничений на валютные активы и продажа валюты ЦБ в действительности смогут повлиять на курс рубля в следующем месяце?
Во-первых, объемы продажи валюты Банком России не так уж и велики. Для примера, 18 марта, когда курс доллара взлетел до 81 рубля, ЦБ продал валюты на 7,7 млрд руб. и значительного влияния на рынок это не оказало.
Во-вторых, ограничение на валютные активы – это мера, призванная, скорее, снизить спекулятивное давление на курс.

Если с геополитикой или ценами на нефть все будет негативно, то продажа валюты государственными компаниями или регулятором лишь немного снизит волатильность, но от возможной просадки рубля на 100% не спасет.

В общем, обольщаться не стоит. Есть масса более значимых факторов, влияющих на курс. Будем надеяться, что риски, угрожающие рублю не реализуются.

Может ли рубль просесть до 80? В изменившихся условиях, если нефтяные котировки нас окончательно расстроят или если возьмут вороги окояные, да и выкатят нам новые свои чудо санкции?
Может.
Но тот факт, что в текущих условиях у рубля появилось несколько дополнительных факторов поддержки, это отличная новость. По крайней мере, для стариков, что с ужасом думают о подорожании лекарств. И то, как говорится, хлеб.

@bitkogan

Больше новостей

На фоне событий в Нагорном Карабахе и плюс к невеселой ситуации в турецкой экономике, стремительно падает курс турецкой лиры. Подъём процентной ставки помог ровно на один день.

Однако, одновременно с этим снижаются и рубль, и южноафриканский ранд и… даже израильский шекель. Не слишком красивая картинка.

Хотя курс евро начал немного укрепляться. Но очень немного.

Не знаю как вас, а меня пока крайне оптимистичные фьючерсы на Америку не шибко возбуждают. Хотя оптимизм так и брызжет.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Мои «любимые» аналитики Альфы, «ни разу не ошибавшиеся в своих прогнозах по курсу рубля», дали новые вводные. Ребята отчетливо видят рубль по 85.
Как и в прошлый раз, не могу не поддержать талантливых коллег.

Поэтому, как бы это не было сегодня странно, повторяю свой тезис еще полугодовой давности.
Временные и ситуационные колебания могут быть какими угодно. Однако, в настоящих условиях, по моему мнению, равновесное значение рубля значительно ближе к уровню 75.

Обратите внимание.
Начиная с 1 октября Банк России планирует ежедневно увеличить предложение валюты на торгах примерно на 2,9 миллиардов рублей.
Величина эта относительно небольшая. Посчитайте, сколько это в долларах – несколько десятков миллионов. Честно говоря, слону дробина. Однако, систематическое ежедневное предложение валюты – это неплохо.
Мы хорошо помним, как данные меры в марте-апреле кардинально изменили картину на нашем рынке. И рубль тихо-мирно вернулся на уровень 70-72, и даже был ниже 70.
Цитирую статью: «В сентябре на эти цели была выделена валюта на сумму в 54 млрд рублей, а ежедневный объем операций составляет 2,5 млрд рублей. ЦБ, напомним, начал продажи валюты в марте, когда рухнули цены на нефть, и курсы взлетели до уровней выше 80 за доллар и почти 90 за евро. В марте ЦБ залил в рынок 1,1 млрд долларов, в апреле – 4,8 млрд долларов, в мае и июне – 2,7 и 2,9 млрд долларов соответственно.»

Полагаю, что систематическое увеличение предложения валюты, плюс указание госкорпорациям активнее реализовывать валюту, не может не сыграть свою роль.

Власти показали, что они понимают проблему, и это уже хорошо.

Я не могу утверждать, что курс будет 75 или 77. Этого никто не знает.
Но я бы сейчас, на текущих уровнях, категорически не рекомендовал суетиться и бежать скупать валюту, после «замечательных» рекомендаций аналитиков Альфа-банка. Которые в своё время, как мы помним, видели курс 65 на третий квартал; соответственно, было понятно, что надо «спешить продавать» валюту.

Сейчас очень модно «пророчить» курс 90, 100. Каждый, кто это делает, считается очень «продвинутым», знающим ситуацию.
Однако, я бы предостерёг от таких заявлений.

Друзья! Мы должны понимать: резервы у страны колоссальные. В случае, если ЦБ действительно захочет аккуратно привести курс доллара к более комфортным для экономики уровням, он это сделает достаточно просто.
Повторю: сегодня Центробанк абсолютно жестко и четко контролирует ситуацию. Мышь не проскочит, если на то не будет воли регулятора.

Полагаю, сегодня ЦБ может и быстро пресечь спекуляции, и стабилизировать валютный курс, и привести его к более комфортным значениям.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Вчерашнее падение рубля выглядит довольно странно на фоне:
1. Ослабления доллара (во второй половине дня) относительно ведущих мировых валют.
2. Стремительного роста американских индексов.
3. Укрепления нефтяных котировок.

Аналитики связывают все это с опасениями инвесторов по поводу возможного участия РФ в конфликте на стороне Армении.

Мне трудно согласиться с данным пассажем.
Почему?
1. Россия может быть по-настоящему вовлечена в конфликт только в случае перехода противоположной стороны весьма конкретной «красной линии». И я не думаю, что у противников Армении будет огромное желание эту линию пересечь.
2. Участие России в противостоянии, где идет одновременное вовлечение в конфликт действующего члена НАТО, вряд ли для кого-то будет слишком желательным. Стравливать – это, конечно, отлично, но ведь потом все это необходимо еще и разруливать. Хотя, возможно, в этом и состоит цель «проекта», возникшего, как мы понимаем, «абсолютно случайно» за месяц до выборов Президента США. Посудите сами: кому, как не МегаДеду, все это разруливать, на пути к Нобелю и второму сроку?

Возвращаемся к рублю.
Нет, не думаю, что основная причина вчерашней слабости рубля – это события в Нагорном Карабахе.

Учитывая, что на валютном рынке РФ не может муха пролететь без соизволения ЦБ, и учитывая колоссальный размер резервов страны, думаю, что игру ведут не паникующие иностранные инвесторы.
Вот в данной статье один из аналитиков высказывает мнение: «На рынке идет скупка валюты либо кем-то из крупных корпораций, либо спекулянтами, которые сворачивают свои позиции в рубле, говорит директор по инвестициям «Локо-Инвест» Дмитрий Полевой.»
Я абсолютно согласен с Дмитрием. Точнее, с первой частью его пассажа.

И сто процентов что, наблюдая данные процессы, ЦБ не вмешивается. А зачем? Вот еще.
Бюджет будет наполняться бодрее. Экспортеры в восторге. Так и при нефти по 30 нам серый волк не страшен. Еще немного, и народ сам по высокой цене понесет валюту в обменники.
Куда спешить? Зачем вмешиваться – резервы народные палить? Все ж отлично.

Нет, ребятки. Не отлично. Да, вы можете разрабатывать планы очередного импортозамещения, например, одежды, еды или всех перевести на внутренний туризм.
Однако, есть одна проблема. И проблема серьезная.
А вы, ребятки, разве не в курсе, что данная девальвация тут же поднимет все внутренние цены? К примеру, цены на лекарства для стариков? Вы им это как компенсировать будете?
А что насчет инфляции? Или, думаете, проскочим? Не будет?

Учитывая, что в составе нашего родного импортозамещения все равно куча импортных ингредиентов, рост цен на все нам обеспечен. Минимум на 15-20%. (Кстати, есть некое лекарство. Регулярно пью его последние годы. Цена за упаковку стабильно 900 р. Вчера все там же, в той же аптеке, все то же лекарство уже по 1170. Мне как-то не больно. А вот старикам, что копейки считают, без лекарств обходиться прикажете?)

Далее… Вспоминаем вечное. О роли ЦБ в поддержании СТАБИЛЬНОГО курса национальной валюты. Или, по-вашему, рубль к евро по 100 – признак стабильности?

Мне кажется, учитывая возможности нашего ЦБ, евро по 92 – это просто негуманно по отношению к беднейшим слоям населения. Именно им придется за все заплатить сполна.

Ах, ну да, забыл! Это же не бедные. Это ж средний класс у нас. Значит, станет он еще немного «среднее».
И правда, чего это я? От него ж не убудет…

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Давайте представим, что Дед уходит. И на его место приходит Друг Морфея, Байден.

Согласно предварительным опросам, вероятность победы Джо Байдена на выборах выше, чем победы Трампа, на 15 п.п.
Впрочем, я бы не особенно доверял этим опросам. Дело в том, что в приличном обществе в США считается дурным тоном не только говорить о поддержке Трампа, но даже о симпатиях к нему.
Одно дело – говорить. Другое – тихо про себя думать.
Многие белые, рационально мыслящие люди, прекрасно понимая, что в действительности происходит, скорее всего проголосуют за Трампа. Потому абсолютно не факт, что Байдену гарантирована легкая победа.
Учитывая, кого предпочитает американская почта, 99% за то, что итоги голосования по почте могут быть и оспорены.

Ждем невероятную турбулентность.

Что это за птица – Байден? Сам по себе – не слишком одиозен. Весьма умеренных взглядов.
Однако, бизнесу и богатым (успешным и деятельным людям) может быть невесело. Байден выступает за повышение налога на прибыль с 21% до 28%. Это обращает вспять реформу Трампа, который снизил корпоративный налог с 35% до 21%.
Байден активный сторонник прогрессивного налогообложения. Причем, выступает за то, чтобы 1% богатейших семей несли ¾ налогового бремени.

Другое дело, что, в случае ужесточения налогового режима, богатые люди просто и элегантно, благо это сегодня не так сложно, меняют свое налоговое резиденство. Хотя для американцев это на многие порядки сложнее, чем для других.

Байден выступает, так же, как и Трамп, за возврат производств на территорию США. Тем не менее, он в большей степени настроен на то, чтобы прийти к соглашению с Китаем, так как считает торговые войны неэффективными. Это делает его предвыборную кампанию противоречивой. Однако, весь его праведный гнев будет обращен против России. Надо же иметь в запасе очень плохих парней и своих шельмецов.
Нам это хорошо известно. Для Байдена плохие парни – это Россия. Свои шельмецы – Китай.

Есть у Байдена и свои плюсы. Он активно выступает за зеленые технологии, и хочет вложить 2 трлн в построение новой экологичной экономики. Нефтяники должны задуматься.

Кто выиграет:
1) Компании, занимающиеся созданием зеленых технологий.
2) Китайские автопроизводители, которые сейчас теряют из-за тарифов на импорт в США.
3) Американские и китайские технологические компании, которые оказались в эпицентре торговой войны.
4) Выиграет американское сельское хозяйство, так как достаточно большая его доля идет на экспорт в Китай, а сейчас экспорт упал. Например, за август Китай импортировал из США в 10 раз меньше сои, чем годом ранее.
Байден планирует вложить средства в сельскохозяйственный сектор в рамках своей программы.
5) Бедные в коронакризис. Байден больше средств вложит в МСП и пособия для незащищенных слоев населения. Деньги народу как раздавали, так и будут раздавать.

Проиграют:
1) Добыча и переработка топлива.
2) Неэкологичные американские компании. Серьезная часть промышленности пострадает из-за необходимости вложений в улучшение экологичности производств.
3) Монополии. Байден крайне скептичен к крупным корпорациям и явно будет больше риторики против монополий типа Apple или Amazon, чем во время президентства Трампа. Риск всевозможных антимонопольных мер.
4) Рубль. В плане торговых отношений Россия, конечно, проиграет. Байден открыто высказывает недовольство в отношении политики Путина, и достаточно давно. При прочих равных, вероятность присоединения США к санкциям против России выше при Байдене, чем при Трампе. Особенно, учитывая, что на столе у Трампа сегодня лежат неподписанные им «приветы» Москве.

Тем не менее, не стоит драматизировать и думать, что все сбудется. Программа Байдена выглядит достаточно нереалистично. Из противоречивых моментов: одновременно прекратить торговую войну с Китаем и вернуть производства в Америку, при этом закрыть неэкологичные производства, да так, чтобы все американцы еще и нашли работу.

Если честно, Мега Деду будет очень просто на дебатах разнести в пух и прах идеи Сонного Джо.

Однако, меня по-настоящему волнует другое. И даже не то, что погоду в рядах демократов сегодня определяют часто абсолютно одиозные Шариковы и Швондеры всех мастей и оттенков.

Волнует меня то, что еще год-другой, и сонный Джо тихо и окончательно отойдет в мир грез и видений, и Америкой будет рулить весьма любопытная личность, которая должна стать Вице-Президентом.
Речь идет о Камале Харрис.

Камала человек гораздо более левых взглядов, чем Байден. В целом, взгляды на политику у них схожие, но у девушки гораздо больше риторики в поддержку равенства. Учитывая ее прокурорское прошлое, можно ждать гораздо большей жесткости и непредсказуемости, я бы даже сказал, женского коварства, особенно во внешней политике.

Камала гораздо активнее Байдена выступает:
1) За уменьшение военного бюджета.
2) За озеленение (например, Харрис против гидроразрыва, а Байден осторожен в этом вопросе).
3) Категорически против сдерживания нелегальной миграции в США.

Самое главное: если Байдена условно можно назвать центристом, то Харрис гораздо более ориентирована на левых.
Именно это, на мой взгляд, грозит очень серьезными последствиями.
Во-первых, американскому бизнесу.
Во-вторых, американскому фондовому рынку.
И, в-третьих, это может усугубить геополитическое противостояние.

Вообще, настоящим левакам присуще желание бороться за мир во всем мире. Даже если ради этого придется весь этот мир спалить.
Чего не сделаешь ради идеалов добра и справедливости, ради утверждения демократии во всем мире и демократических идеалов?
Войн и столкновений явно станет больше. Это напрягает.

На мой взгляд, сегодня реальный предвыборный расклад гораздо более нейтрален. У Трампа сохраняются серьезные шансы на победу.
Но…. ситуация действительно весьма непредсказуемая. И, главное, любое событие, любая новость способны качнуть мнение избирателей.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Обратите внимание: стоявший, как твердыня, китайский юань потихоньку тоже начал слабеть. Турецкая лира попыталась было укрепиться, и снова начала снижаться, хотя и не дошла до минимальных значений.
Достаточно слабо себя ведёт южноафриканский ранд; плохо ведёт себя мексиканское песо.
С рублем все и так понятно.
Единственное светлое пятно – индийская рупия. Сколько она ещё будет стабильна? Большой вопрос.

Валюты развивающихся стран – некий очень важный индикатор настроения инвесторов в мире.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Обращаю внимание: очень интересный момент. Рынки вроде как успокаиваются, отскакивают, даже турецкая лира вроде бы начала укрепляться.
Наше все – рубль – расти не собирается.

Смотрите: коммодитиз вверх, рынки вроде стабилизировались, а рубль не хочет.

Мораль: в тот момент, когда рынки опять начнут хмуриться, боюсь, рубль может ответить просадкой. И это все – на фоне растущей нефти. Что добавляет пикантности.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Еще два слова о перспективах рубля и других валют развивающихся стран.

Стоит ли срочно бежать в обменник и традиционно покупать доллары?

Давайте рассуждать таким образом.
1. Риски волатильности рубля в ближайшее время возрастают, в основном, из-за геополитики и опасений новых санкций.
2. Как торговый, так и платежный баланс РФ имеют положительное сальдо. Не такое большое, как ранее, к примеру, в начале года, но тем не менее.
3. Дефицит бюджета сегодня имеет место быть, но не носит драматический характер. И, главное, может в текущих условиях, без значительных проблем, быть покрыт внутренними заимствованиями.
4. ЗВР страны огромны. Что удивительно в настоящих условиях, продолжают расти.

Вывод. Конечно, текущие шторма могут свозить рубль и на 77, и даже на 79. Однако, чисто экономически сегодня более или менее комфортное его место – это, скорее, 73-75.

За укрепление рубля – макроэкономические факторы.
За ослабление – потенциально новые санкции, волатильность рынков перед выборами в США, геополитика, возможный жесткий экономический кризис в Турции и… сезонный фактор. И понимание наших властей, что один из проверенных ингредиентов в рецепте бездефицитного бюджета – это слабый рубль.

В текущих условиях не устаю удивляться «гениальности» пророков, обещавших нам рубль по 70. (О пророках с рублем по 60-65 просто тихо молчу ).

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Сегодня Эльвира Набиуллина порадовала нас брошью с изображением паузы. Речь, очевидно, идет о паузе в смягчении ДКП.

Это, конечно, не остановка курса стимулирующей монетарной политики, а только пауза. Тем не менее, это знак того, что ЦБ высоко оценивает вероятность реализации геополитических рисков для России.

Вот и рубль начал резкое ослабление. За час курс доллар/рубль вырос практически на 50 копеек (или на 0,7%).

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

– Времена сейчас нестабильные: рубль колбасит, впереди выборы Президента США, возможно, ждем новую сильную волну заражений, закрытия границ и прочих бед.
Может, взять да и закупить на все или почти на все золота вместе с серебром как защитных активов? И спокойно себе пойти отдыхать. Вон, золото как хорошо себя проявило за последнее время! Глядишь, и дальше будет радовать инвесторов хорошей отдачей.

Решил разобраться. В конце концов, рекомендовал к приобретению драгметаллы еще давно – более года назад. В основном речь тогда шла об акциях золотопроизводителей. И они дали очень неплохую отдачу.

Продолжает ли золото оставаться защитным активом?

Ответ на этот вопрос зависит от того, защиту от каких экономических процессов вы подразумеваете. Как я писал на этой неделе, золото – это редкий металл и реальный актив. Именно из-за этих свойств его воспринимают как «тихую гавань». При этом важно понимать, что золото защищает не от всех бед. Разберемся в этом вопросе поподробнее.

1. Геополитические риски

Политические события, такие как выборы, изменение политических режимов, террористические акты, торговые переговоры, внутренняя напряженность, ядерные программы и т.д., влияют на деловые циклы, рынок акций, ожидания агентов. Поэтому достаточно естественно, что инвесторы реагируют на геополитическую неопределенность ростом спроса на золото. Как минимум, потому что цены на драгоценные металлы не показывают значимой корреляции с деловыми циклами.

Существует великое множество примеров, когда цена золота росла из-за политических рисков. Например, в конце 1970-х годов произошло множество потрясений, включая Иранскую революцию в 1978 году, Ирано-Иракскую войну в 1979 году, вторжение Советского Союза в Афганистан в декабре 1979 года. Цены на золото выросли на 23% в 1977 году, на 37% в 1978 году и на 126% в 1979 году.

Или, например, после террористического акта 11 сентября 2001 г. цены на золото в тот же день резко выросли на 5%. Та же ситуация произошла в 2014 г., когда появились слухи о возможном вмешательстве США в Сирию.

Цены на золото росли и из-за напряженности вокруг ситуации в Крыму. В связи с угрозами санкций в отношении России со стороны западных стран 3 марта 2014 года апрельский фьючерс на золото вырос на 2,5%.

Из недавних примеров можно привести убийство иранского генерала Касема Сулеймани 3 января 2020. Повышенные опасения того, что напряженность между США и Ираном может вылиться в вооруженный конфликт, привело к росту спроса на золото. Фьючерсы на золото с поставкой в феврале выросли почти на 1%, до $1524 за унцию.

Можно достаточно уверенно сказать, что золото является оптимальным защитным активом во время геополитической нестабильности.

2. Инфляция

Ожидание роста цен сопряжено с перспективой роста спроса в экономике и/или вливания ликвидности в будущем. Это заставляет инвесторов опасаться вложений в долгосрочные облигации.

Сразу отмечу, что четкой связи между ценой золота и инфляционными ожиданиями не прослеживается. Но инфляционные ожидания населения, на самом деле, и не являются определяющими в данной ситуации.

Чтобы понять, защищает ли золото от инфляции, нужно сравнить его цену с инфляционными ожиданиями инвесторов. Динамика золота показывает вполне устойчивую связь с ценой американских казначейских облигаций с защитой от инфляции. Спрос на эти облигации растет как раз тогда, когда инвесторы опасаются будущей инфляции.

Таким образом, ожидание инвесторами роста цен в будущем приводит к росту спроса на золото.

3. Падение рынка

Во время экономического спада активы теряют в цене. На первый взгляд кажется, что должна снижаться только стоимость ценных бумаг компаний, несущих потери или банкротящихся правительств. Однако и золото нередко проседает из-за кризиса. Например, во время кризиса 2008 г. золото потеряло в стоимости 30%.

Падение золота было меньше снижения основных индексов, да и цена его вернулась к докризисному значению уже к августу 2009 – значительно раньше, чем, например, индекс S&P 500, который вернулся к докризисному уровню только в 2012 г.

Является ли золото защитным активом во время кризиса? Вопрос творческий. С одной стороны, чаще всего снижается оно меньше, чем биржевые индексы, да и восстанавливается быстрее. С другой, – ему здесь явно есть лучшие альтернативы.

Итак.

Когда речь идет о геополитических потрясениях или об инфляции, золото является защитным активом из-за того, что экономическое положение агентов не меняется, и они перераспределяют средства в пользу «тихой гавани».

Если говорить о ситуации падения рынков, она сопряжена с падением доходов инвесторов и, соответственно, с падением спроса и на драгоценные металлы в том числе.

Преимущества диверсификации от добавления золота в портфель очевидны, так как драгметалл не имеет прямой корреляции с деловыми циклами. Тем не менее отсутствие корреляции и отрицательная корреляция – это совсем разные вещи.

Золото не менее волатильно, чем акции, и оно вполне может терять в цене. Так что следует быть осторожным в формулировке «защитный актив» и четко разделять, от каких процессов золото защищает, а в какие моменты «тихой гавани» в золоте, возможно, искать не стоит.

В заключение.

Риски инфляции сегодня более высоки, чем ранее. Постоянно можно ждать чего-нибудь эдакого от геополитики:
Индия vs. Китай.
Турция vs. Греция.
США vs. Иран.
Беларусь.
Сирия.
Ливия.
Венесуэла.
Половина Африки.
Северная и Южная Кореи.
Гонконг.

Cтолько есть в мире «замечательных» мест, где вдруг может стать очень «весело».

Ну и наконец. Разве печатный станок уже выключили?

Причин продолжать держать драгметаллы в портфелях еще хватает. Однако с одним нюансом: если на рынках начнутся падения, драг металлы и их производные нас от этого не спасут.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

На днях поступил вопрос от подписчика касательно акций «Норильского никеля» (GMKN RX). В частности, вопрос касался дивидендов.
Решил написать об этом отдельно, поскольку данная тема интересует многих участников рынка.

Как известно, из-за аварии на «Норникеле» в этом году вопрос о дивидендах пока остается открытым. Глава компании Владимир Потанин выказался по этому вопросу недвусмысленно. Вместе с тем, вопрос с дивидендами, на мой взгляд, весьма творческий.
Тем более, в компании есть силы, чрезвычайно заинтересованные в том, чтобы выплаты все же состоялись. Давайте попробуем разобраться, сможет ли позволить себе ГМК дивиденды в этом году, с учетом громадного штрафа от Росприроднадзора.

Как известно, ведомство насчитало штрафа примерно на $2,1 млрд. «Норникель», со своей стороны, зарезервировал эту сумму в 1 полугодии 2020 г., показав при этом 50%-е снижение EBITDA. Действительно, такой расклад, да еще на фоне глобального локдауна, к дивидендам не располагает.

С другой стороны, во 2 полугодии 2020 г. цены на базовые металлы показали весьма значительный рост. Так, стоимость меди к текущему моменту возросла на 26%, никеля – на 23%, палладия – на 20%. Как вы понимаете, это – ключевые для ГМК товары.

Таким образом, во 2 полугодии EBITDA компании может составить около $5,9 млрд, а в целом за год – порядка $7,7 млрд (консенсус Bloomberg), что всего лишь на 5% ниже, чем в 2019 г. и один из самых высоких показателей за всю историю компании. Затраты на штраф, таким образом, будут полностью компенсированы. Чем не повод выплатить дивиденды?

Дивидендной политикой ГМК предусмотрены выплаты в размере 60% годовой EBITDA при условии, что Net debt/EBITDA ниже 1,8х. Полагаю, что к концу 2020 г. это условие будет выполнено: на конец 1 полугодия коэффициент составил около 0,95х.

Таким образом, дивиденд на акцию может составить около 2 250 руб. (при текущем курсе доллар-рубль). Это порядка 11% доходности в рублях при текущей рыночной цене.

Что может помешать?
Во-первых, риски второй волны пандемии. При любом намеке на повторение локдауна цены на металлы очень быстро нырнут вниз. Во-вторых, не исключаю, что чисто технически рынки базовых металлов сегодня перегреты, и во 2 полугодии мы увидим коррекцию. Правда, без агрессии. В-третьих, не будем сбрасывать со счетом геополитические риски, которые сегодня обостряются.

Вывод: сегодняшние рыночные условия сигнализируют о том, что шанс на дивиденды есть, и шанс немалый. Этот сценарий также предусматривает позитивный триггер для РУСАЛа, который как никто другой заинтересован в получении дивидендов от «Норникеля».

Как будет в реальности? Давать прогнозы – дело неблагодарное. Поэтому я предпочитаю ограничиваться здравым смыслом, анализом ситуации и фундаментальными предпосылками.
Выводы каждый сделает сам.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Похоже, ЕС со Штатами за спиной решили собрать все последние “грехи” России в один большой “шмат” новых санкций.
Речь идет, прежде всего, о Белоруссии и ситуации с Алексеем Навальным.

Любой “шорох” западных лидеров в этом направлении начинает резко давить на рубль.

Сегодня слова Ангелы Меркель о том, что она готова связать Северный поток-2 с ответом на отравление Навального, вызвали рост курса доллара сразу на полрубля.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

На рынках ничего эдакого.

Валютные пары на месте.
Коммодитиз – без особых изменений.
Фьючерсы на индекс NASDAQ вниз, что неудивительно: перегретость технологических компаний была очевидна даже грудным младенцам. Думаю, сейчас все начнут шортить Tesla и Zoom, но в очередной раз случится что-то эдакое и шортистов снова вынесут (не исключу такой вариант развития событий). Шортисты на то и существуют, чтоб их периодически выносили.

Что ещё интересного? Пожалуй, только слабость рубля.
С энтузиазмом ждём решения по новым пакетам санкций. Пока же рубль подчиняется движениям нефти, снижение которой обеспечили скидки саудитов. И энтузиаста Новака, заявившего о том, что, дескать, мы сейчас кааак привьемся и все, нефть рванет вверх… Нефть испугалась и начала снижаться.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Свершилось! Турецкая лира снова пошла вниз, уровень 7,40 пробит. Аналогично с рублем.

Причины различны. Суть одна: просадка относительно других валют.

Есть ли потенциал у лиры «проехаться» еще ниже? Да. Много раз говорил об этом ранее. Причин достаточно.
У рубля? Тоже да. Впрочем, по-прежнему в рубль по 80-85 пока особо не верится, но 77 можем потрогать. Причины: дополнительное снижение цен на нефть. Фактор Белоруссии, который еще висит дамокловым мечом над рублем. Геополитика.

Танго Шерочки и Машерочки продолжается.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Сегодня, когда, после столь значительного снижения ставки,
курс доллара к рублю вновь нежно «почесывает» 76 фигуру, любые разговоры о дополнительном снижении кажутся мне наивными и, более того, смешными.

Почему я полагаю, что в настоящее время на повестке дня у ЦБ дополнительное снижение ставки не стоит?

1. Мы уже и так имеем стимулирующую ставку. Не нейтральную, а именно стимулирующую. Однако, мы прекрасно понимаем, что ЦБ по сути выкрутили руки и заставили сменить концепцию монетарной политики, отойдя от традиционного консерватизма. Полагаю, в настоящих условиях дополнительного давления не будет: особой нужды, если мы не хотим реально уронить рубль, просто нет. Да и можно дождаться бегства нерезидентов из нашего внутреннего долга.
2. Текущие доходности ОФЗ и необходимый в настоящий момент обьем привлечения значительных средств, через размещение новых инструментов внутреннего долга, не намекают нам о том, что есть шанс для дополнительного симулирующего действия ЦБ. Я бы даже сказал, что намек, скорее, в другую сторону.
3. Уровень нейтральной ставки, по мнению ЦБ, сегодня находится на уровне порядка 5% годовых. Любая ставка ниже этого уровня в потенциале создает инфляционные риски. Не думаю, что в этих условиях, без пересмотра уровня нейтральной ставки, ЦБ отважится на дополнительное снижение.
4. Мировые рынки перегреты. Скоро выборы Президента США. Вполне возможна дополнительная турбулентность. Вряд ли в этих условиях ЦБ отважится на дополнительное снижение ставки.
5. И, наконец, печальный опыт Турции, слишком резко опустившей ставку и получившую в итоге, по сути своей, финансовый шок, также является для нас серьезнейшим предостережением.

Мой вывод: ставку ниже текущего уровня, скорее всего, снижать уже не будут.
Оставь надежды, всяк сюда смотрящий.

ЦБ вполне устраивает текущая ситуация и дополнительных мер по стимулированию экономики через дополнительное снижение ставки я не жду.
Искренне удивлен, что есть еще наивные романтики, обсуждающие данную тематику.
И дополнительный момент: в нашей стране уровень ставки, конечно, штука важная, кто бы спорил; но для стимулирования экономики – увы, вторичная. Более важны вещи, выходящие далеко за компетенции Центрального Банка.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге