Давайте поговорим о конкретной бумаге — золотой облигации Селигдар GOLD01. Её номинал привязан к цене золота. Стоимость данной облигации упала со 100% в июне до почти 80% от номинала. При этом мы не видим проблем в операционной деятельности или с финансами компании.

Можно долго сейчас рассказывать о динамике EBITDA, комфортной долговой нагрузке и т. д. Не буду вас сейчас этим грузить. Скажу лишь одно — компания в текущей ситуации вполне платежеспособнаи устойчива.

Давайте разберёмся, что происходит с ценой GOLD01.

Несмотря на падение цены в процентах, сам номинал прилично растет. С апреля 2024 года цена за грамм золота увеличилась с 6 500 до 8 300 рублей — это почти +28%. Так что в расчете на рубли цена осталось примерно той же. То есть как и обещано, номинал бумаги привязан к цене золота. Обмана нет. А котировки у брокеров указаны в пересчете на нынешнюю уже высокую cтоимость золота.

А почему все же падает цена к номиналу?

🔘Инвесторы требуют более высокую доходность и для подобных инструментов тоже, хотя облигации имеют двойной хедж на золото и доллар.

Раньше облигации Селигдар GOLD01 предлагали чуть больше 5,5% годовых, а сейчас доходность уже приближается к 7% годовых. То есть облигация снизилась в цене, чтобы обеспечить более высокую доходность. И одновременно с этим номинал вырос. Кстати, аналогичная ситуация и с замещающими облигациями, привязанными к доллару. Ранее они давали 6-7%. Сегодня — более 10-11%. Еще раз, это СВЕРХ привязки к доллару.

🔘Некоторые держатели зафиксировали часть прибыли от роста номинальной стоимости облигаций.

Вместе с относительно невысокой ликвидностью, это также оказывает давление на цены выпуска.

К чему яведу?

1️⃣Облигации с фиксированной доходностью, предлагающие 24-26% годовых с высокой надежностью, выглядят как «синица в руке». В то время как облигации Селигдара — это «журавль в небе», который может взлететь ещё выше, если ставки начнут снижаться. Про все плюсы в виде привязки к золоту в долларах я уже сказал.

2️⃣В нашем приложении мы держим облигации Селигдар GOLD в портфелях «Золотое Сечение» и «РФ. Российские облигации». Но это далеко не все интересные идеи. У нас есть множество других качественных бумаг, на которые обязательно стоит обратить внимание. Следить за ними можно, подписавшись на соответствующие портфели.

➡️ Выручка компании год к году увеличилась на 14% до 219 млрд руб.,
➡️ EBITDA снизилась на 9% до 65 млрд руб.,
➡️ чистая прибыль упала на 47% до 35 млрд руб.
➡️ Свободный денежный поток в годовом выражении сократился на 9% до 41,5 млрд руб.
Кроме того, СД порекомендовал к выплате промежуточные дивиденды в размере 49,06 руб. на акцию.

На наш взгляд, сегодня правильнее было бы анализировать результаты «Северстали» в сравнении со 2 кварталом 2024 г. Выручка и чистая прибыль лишь незначительно снизились: на 1% и 3% соответственно. При этом EBITDA выросла на 6%, а свободный денежный поток взлетел на 71% из-за высвобождения оборотного капитала в 3 квартале благодаря окончанию ремонта доменной печи №5.

Данный фактор мы оцениваем позитивно, поскольку он иллюстрирует, что компания пока уверенно справляется со снижением потребления металлопроката со стороны строительного сектора. «Северстали» за отчетный период удалось нарастить выпуск стали квартал к кварталу на 6,5%, а продажи металлопродукции — на 3,5%. В числе прочего, это было достигнуто благодаря консолидации результатов металлотрейдера «А Групп».

📎Мы относим «Северсталь» к нашим фаворитам в секторе сталепроизводителей. Сегодня бумага растет на 1,5% после отчета. Акции компании включены в один из наших модельных портфелей в мобильном приложении. Помимо данной истории, в наших портфелях вы найдете еще массу интересных и перспективных инвестиционных идей.

Друзья, мы видим, что не все из вас вступили в закрытый телеграм-канал, где будет проходить обучение.

Ссылку на канал мы отправили вам на почту. Если ее там нет, проверьте папку Спам или напишите в поддержку приложения / на @askbitkogan, мы поможем вам ее получить.

Ну а тем, кто любит все делать в последний момент, сообщаем: этот момент настал 😉 Завтра вы уже не сможете присоединиться к курсу.

🔗Посмотреть программу и зарегистрироваться можно по ссылке в закрепе.

Его цель, как я уже не раз говорил — создать у вас системную картинку инвестиционного, финансового мира, позволяющую принимать правильные решения и осознанно претворять их в жизнь. Понимая альтернативы, инструментарий и взаимосвязи между событиями.

➡️ Недавно стало известно, что в середине месяца Т-Банк также запускает интенсив по работе на фондовом рынке. Ну что я могу сказать… Молодцы, все делают правильно. Ведь любой банк, любой брокер заинтересован в том, чтобы его клиенты были максимально активны, торговали. И их стоит этому научить.

Единственный нюанс заключается в том, что у брокера нет задачи повысить вашу прибыль. Его задача, повторю, — максимальная активность клиентов. В плюс или минус идет ваша торговля — совершенно не важно. Моя же задача — это ваш успех. Чтобы наши уроки, наши инвестиционные идеи давали вам прибыль. Потому что только в этой ситуации вы будете вновь и вновь возвращаться к нам за новыми идеями.

Моя рекомендация?

◾️Запишитесь на интенсив от Т-Банка — вас научат торговать, использовать самые разные инструменты брокера, нажимать на кнопки… Ребята в Т-Банке работают неглупые, поэтому уверен, что курс сделан хорошо.

▪️А чтобы научиться принимать осознанные инвестрешения, выстраивать собственную систему работы с акциями и облигациями, понимать риски и психологию рынка – точно стоит подключиться к нашему курсу.

📎Кстати, я сейчас нахожусь в Дубае и денно и нощно записываю видео-материалы — лекции, кейсы, байки из жизни, пояснения… Могу без лишней скромности сказать, что курс получается очень насыщенный и актуальный именно сегодня. Мы там затрагиваем и темы, которые не касаются российского фондового рынка напрямую, но могут значительно помочь вам в работе. Если буду перечислять все, то никакого поста не хватит, так что просто поверьте на слово 😉

Больше информации про курс и команду, которая над ним работает, — в посте в закрепе этого канала.

✔️ На Мосбирже прошло очередное IPO. На этот раз размещался ведущий разработчик программного обеспечения на рынке СУБД «Аренадата». Компания провела размещения по верхней границе — 95 руб./акция. Сейчас бумаги торгуются вблизи 105 руб. Бизнес кажется нам привлекательным.

✔️ «Магнит» продлил сделки РЕПО по выкупу 3,7% акций на год. Участники рынка ожидали оферты, но теперь ее не будет. Бумаги в моменте падали на 7%. Хоть «Магнит» и недорогой по мультипликаторам, но весомое падение рентабельности в последнем отчете вызывает вопросы.

✔️ X5 Retail Group как основной конкурент «Магнита» планирует завершить редомициляцию в начале 2025 г., тогда же и ожидается возобновление торгов бумагами. Бизнес компании нам более предпочтителен.

✔️ Нефтяники в сентябре получили 145,7 млрд руб. из бюджета по топливному демпферу. Напомним, что за данным показателем необходимо следить для анализа нефтяных компаний с высокой долей переработки. Суммарно за III кв. выплаты составили 452 млрд руб., это на 24% меньше, чем годом ранее, и связано с высокой базой. Среди явных фаворитов выделяем «Татнефть» и «Роснефть».

Почему такой ажиотаж?

Еще летом мы с вами рассуждали о том, что российский рынок лекарственных препаратов переживает сильнейший отток зарубежных производителей из-за приостановки новых исследований.

Нет исследований в РФ ➡️ нет допуска на рынок РФ, даже если есть лицензия за рубежом. Поэтому для отечественной отрасли чрезвычайно важно развитие собственных медицинских технологий.

А «Промомед», как и обещал, продолжает выводить на рынок все более усовершенствованные препараты от ожирения, ведь зарубежные аналоги более недоступны в России.

Что за препарат?

Велгия — уникальный препарат с действующим веществом семаглутид в увеличенной дозировке для пациентов с избыточным весом и ожирением.

Какой потенциал у лекарства?

Отечественный рынок препаратов против ожирения в 2024 г. оценивается в 9,5 млрд руб. Однако, по прогнозам, к 2032 г. объем рынка может вырасти более чем в 10 (!!!) раз до 100 млрд. На сегодняшний день у нас в стране от избыточной массы тела и ожирения страдает более 44 млн человек или ≈30% населения России.

Если учесть, что «Промомед» занимает более 50% российского рынка препаратов от ожирения, то перспективы для бизнеса многообещающие.

Особо радует прогресс в области применения: 1 препарат 1 раз в неделю снижает риски целого спектра заболеваний. Не иначе как вступаем в новую эру медицины.

Стоит особенно отметить, что Компания выполняет обещания, ранее данные инвесторам, даже быстрее, запланированного срока.

Запуском нового препарата для лечения избыточного веса и ожирения «Промомед» продолжает реализацию своей стратегии, представленной в рамках IPO в июле 2024 г. и направленной на укрепление лидирующих позиций в самых перспективных сегментах фармацевтического рынка. С нетерпением будем следить за будущими достижениями компании.

Количество розничных клиентов превысило 156 тыс. человек. Из позитивного мы также отмечаем, что доля товаров, которая хранится в портфеле более 90 дней, сократилась с 34% до 18%.

С чем связан такой мощный рост выручки?

Прежде всего, это связано с агрессивным наращиванием присутствия на рынке ресейла. Другой фактор — увеличение оборотов в сфере оптовой торговли драгметаллами. Рыночная конъюнктура на товарных рынках сейчас крайне благоприятна для компании, что положительно сказывается на маржинальности оптового и ресейл-направления.

📎Менеджмент, кстати, ожидает, что в среднесрочной и долгосрочной перспективе данный фактор будет лишь усиливаться. Помимо этого, компания ожидает существенного расширения розничной сети и запуск новых проектов в онлайне. Разумеется, это в будущем скажется на «операционке» группы.

Мы и дальше будем пристально наблюдать за финансовыми и операционными результатами «МГКЛ». Сейчас развитие бизнеса выглядит действительно впечатляет, что и подтверждают цифры.

Давайте разберем ситуацию.

1️⃣Первый и самый очевидный фактор — слабый рынок. Затяжная коррекция коснулась практически всех бумаг. ЮГК при этом, как достаточно волатильная акция, падала быстрее.

2️⃣Проблемы одной из «дочек» компании — в Уральском кластере (месторождения Светлинское, Кочкарское, Березняковское, Западный Курасан). Напомним, что Ростехнадзор приостановил работу на этих активах из-за выявленных нарушений. При этом ограничения не коснулись обогатительных фабрик.

Компания заявляла через СМИ, что решит вопрос до конца текущего месяца. Следующее судебное заседание по этому вопросу назначено на 27 сентября. Ждем, осталось недолго.

➡️ Сейчас приостановка выглядит как существенный риск, но реализоваться он может лишь в случае затягивания ситуации. Если работа кластера возобновится в ближайшее время, негативный эффект на показатели ЮГК будет незначительным. По нашим оценкам, в моменте эффект может составить порядка 4% от общего объема добычи руды.

3️⃣Снижение производства золота в 1 полугодии 2024 года. Рынок, напротив, ожидал роста.

4️⃣Компания не заплатила дивиденды по итогам 2023 года.

Делаем выводы. Ключевой момент — разрешение ситуации с Ростехнадзором. Позитивное развитие событий может стать мощным триггером для бумаги. Полагаем, что остальные негативные факторы, о которых мы сказали выше, по большей части уже учтены в текущих котировках.

◽️Говоря о российских золотодобывающих компаниях, мы всегда указывали, что наиболее безрисковая история здесь — «Полюс». Но, как известно, чем ниже риск, тем ниже потенциальная доходность. ЮГК, напротив, волатильная история с повышенным риском. Тем не менее, для инвесторов, использующих спекулятивные стратегии, выбор этой бумаги вполне обоснован. Тем более, сейчас и момент удачный.

🚩Ну и технический анализ никто не отменял — рынок был откровенно перепродан, и отскок назревал, как цветение сирени в мае перед предстоящими холодами. Медвежата устали нажимать на кнопку «Sell», а рядовой инвестор — терпеть эту просадку.

Если голубые фишки растут как привычно, то второй эшелон, особенно бумажки с невысоким free-float, демонстрируют V-образные движения. Здесь, конечно, сказывается небольшая ликвидность.

Помимо голубых фишек мы видим высокий интерес в бумагах второго эшелона. Об этом свидетельствует движение их котировок. Со своих минимумов:

✔️акции «Сегежи» прибавили аж 61,8%,
✔️«Евротранс» взлетел на 53%,
✔️«Мечел» показал отскок почти на 30%.

Зачастую такая безумная динамика связана со скромным free float. Мало бумаг на бирже — намного легче сдвинуть котировки. Причем часто даже не нужен никакой фундаментал.

Нам удалось поучаствовать в подобных сделках: в портфелях приложения держали акции «Артгена», который недавно показывал выдающийся рост, бумаги Ашинского МЗ, докупали «Евротранс».

Почему я это отмечаю?

Предполагаю, что подобные движения могут продолжиться в эшелонах. Есть смысл держать в портфеле небольшую долю под подобные истории. Все-таки ситуация сейчас складывается подходящая.

Причины обвального падения рынка за последние месяцы абсолютно понятны.
▪️Прежде всего, это очень жесткая политика ЦБ и рост ставки до 18%. Зачем рисковать и покупать акции, если депозит — вообще без нервов и лишних движений — дает порядка 18-19% годовых. Естественно, наблюдаем значительный переток средств в депозиты.
▪️Свою лепту вносит и Минфин с заимствованиями на рынке. План по заимствованиям бюджета сильно недовыполнен. Это, разумеется, также давит на рынок государственных облигаций.
▪️Рост налоговой нагрузки на предприятия, что приводит к сокращению дивидендной доходности.
▪️Ощутимый дефицит рабочей силы и рост зарплат, а также прочих издержек бизнеса (в том числе из-за удорожания и усложнения расчетов). Опять же, падение дивидендной доходности.
▪️Санкции, все новые и новые. Вторичные, третичные. Санкции на биржи, санкции на эмитентов, санкции на тех, кто помогает российским компаниям с расчетами.
▪️Достаточно активные действия по арбитражу. То есть покупка российских GDR в рамках определенных схем там, на западных площадках, и продажа их после расконвертации в России.

Это основные причины.

Что изменится в ближайшее время?

1️⃣ Экономика, благодаря неустанной заботе ЦБ, согласно последним цифрам начала замедляться. Я постоянно говорил: давайте дождемся цифр за август. Практически убежден, что увидим и снижение инфляционного давления, и замедление экономики. Вуаля. Получите и распишитесь. По моему мнению, это приведет к тому, что ЦБ в сентябре НЕ станет поднимать ставку, но решит посмотреть, что будет дальше.
2️⃣ Недавний указ ЦБ за подписью Владимира Чистюхина закрыл лазейку для большей части арбитражных операций. Давление на российский рынок с этой стороны должно ослабеть. Хотя есть еще, по данным разведки, значительные объемы расконвертированных, но не проданных из-за падения рынка бумаг.
Вот и не спешите, ребятки.

Санкционное давление скорее всего НЕ ослабнет. В ближайшее время этого точно ждать не стоит. Так же, как и снижения бюджетного импульса.
Но вот значительные активы тех, кто занимался арбитражными операциями и неплохо на них разработал, могут перейти на рынок сильно упавших наших бумаг.

И вообще, задумайтесь: океан депозитов, который увеличивается с невероятной скоростью, как только падение на рынке завершится, путь и небольшим ручейком (по своим огромным масштабам) вполне может хлынуть на фондовый рынок вновь. Как только начнется отскок, самые нетерпеливые прибегут с криками «закупай, подешевело». Убежден, так и произойдет.

И последнее. Так же отвесно, как сейчас, наш рынок падал за свою историю всего несколько раз. И каждый раз падение завершалось резким отскоком.
Вы скажете: сейчас все иначе. А вот посмотрим. Многое изменилось, но страх и жадность — неизменны.
Другое дело, что сильный отскок на рынке вряд ли будет очень долгим. Чтобы он стал по-настоящему серьезным и устойчивым трендом, ставка должна начать снижаться и доходности на рынке облигаций должны пойти вниз.

Более подробно обо всем этом, с цифрами, выкладками, обоснованиями напишу в bitkogan.

Что я делаю прямо сейчас? Готовлюсь отрабатывать будущий рост. Как? В режиме реального времени за сделками можно следить в приложении.

P.S. Кстати, среди факторов, которые также могут повлиять на разворот рынка, можно еще упомянуть возможную (но не обязательную) девальвацию рубля. Не думаю, что значительную — на 5-7%. Думаю, есть шанс на некое небольшое ослабление рубля — а это плюс для экспортеров.
Фьючерсы на доллар на бирже на всякий случай прикупил (НЕ РЕКОМЕНДАЦИЯ).

🚩EBITDA подскочила в 2,7 раза до $786 млн, чистая прибыль увеличилась на 35% до 565 млн. Чистый денежный поток оказался в отрицательной зоне, отношение чистого долга к EBITDA составило 5,0х.

🎌Неплохой отчет, но без ВАУ-эффекта. Что хотелось бы отметить в первую очередь? Во-первых, рост EBITDA привел к снижению «коэффициента чистый долг/EBITDA» с 7,4х на конец 2023 года до 5,0х сейчас. Во-вторых, РУСАЛ снизил себестоимость производства. В-третьих, у компании неожиданно уменьшились финансовые расходы.

🔎С другой стороны, снизилась выручка, а чистый долг в абсолютном выражении вырос на 10% до $6 365 млн. Отчет в целом нейтральный. Более подробный анализ мы опубликовали в нашем мобильном приложении в разделе «Аналитика».

В последние дни лета на медвежьем рынке появляются проблески зелени. Говорить о полноценном развороте рынка пока рано, однако некоторые отрасли выглядят неплохо.

🚩В частности, интересные новости приходят из сектора технологий. Если в США IT все больше находится в красной зоне — отчетности и прогнозы не оправдывают высоких ожиданий инвесторов — то российские IT-компании, наоборот, скорее радуют, показывая хорошую отчетность.

В частности, внутри сектора привлекательно растет облачный рынок, а там, как мы знаем, есть потенциально интересные компании, IPO которых многие надеются увидеть.

🚩Недавно о финансовых результатах за первое полугодие 2024 года уверенно отчитался Selectel, крупный независимый провайдер IT-инфраструктуры и один из ожидаемых кандидатов на публичный статус, так что заглянем в цифры.

Основное кратко: высокая рентабельность и рост чистой прибыли на 21%.

Данные год к году:

🟣Выручка +26% (6,1 млрд)
🟣Скорректированная EBITDA +25% (3,5 млрд)
🟣Чистая прибыль +21% (1,8 млрд)
🟣Рентабельность по EBITDA 58% (один из самых высоких показателей по ИТ рынку)

Два момента, которые выписал себе:

1️⃣ У компании вертикально интегрированная бизнес-модель.

Selectel контролирует весь процесс создания и поддержки своей инфраструктуры — от строительства дата-центров до разработки собственной облачной платформы. Такой подход позволяет не только обеспечивать высокий уровень рентабельности, но и удерживать лидирующие позиции в секторе IaaS (IT-инфраструктура как сервис), где Selectel входит в тройку ведущих игроков на рынке.

2️⃣ Рынок облачных инфраструктурных сервисов в России показывает устойчивый рост, и прогнозируется, что к 2028 году его объем может увеличиться почти в четыре раза. Selectel растет в рынке, выручка прибавила 26% по итогам первого полугодия. Важно отметить, что выручка компании имеет высокую степень прогнозируемости.

P. S. Один из важнейших драйверов роста рынка облачных инфраструктурных сервисов в России — это большое пространство для развития: по сравнению с теми же США уровень проникновения облачных технологий у нас пока в разы меньше, до насыщения рынка еще очень далеко.

А за кем вы следите из IT-сферы?

Причины остаются прежними:
◽️жесткая ДКП со стороны Банка России,
◽️волатильность рубля,
◽️геополитическая напряженность,
◽️более привлекательные условия в консервативных инструментах — облигации, депозиты, фонды ликвидности.

Но еще одна из причин, по которой снижался рынок — продажи со стороны дружественных нерезидентов. Наверное, не просто так ЦБ скрыл объем продаж нерезидентов в акциях, хотя до этого на ежемесячной основе публиковал подобные данные.

И вот, наконец, в субботу Банк России выпустил предписание депозитариям по депозитарным распискам. Говоря простым языком, сейчас будет прикрыта лазейка, по которой участники рынка могли приобрести расписки в Euroclear у нерезидентов с существенным дисконтом, а затем сконвертировать их в обыкновенные акции на Мосбирже. Разумеется, в большинстве случаев после конвертации такие бумаги сразу же продавались на рынке, что создавало волну продаж.

Сегодня на открытии торгов ожидаю мощного отскока в индексе Мосбиржи, не исключаю и похода к 2800 пунктам в ближайшие дни. Хорошо, отскок мы получим, но что дальше? А дальше не все так радужно, как может показаться.

🔎К сожалению, рынок акций по-прежнему будет оставаться под давлением. Пожалуй, основное событие на ближайшем горизонте — заседание Банка России по ставке 13 сентября. Важно следить не только за решением, но и за самой риторикой ЦБ, чтобы оценить последствия для рынка акций.

Пока что акции в привлекательности уступают более консервативным инструментам, в частности облигациям, депозитам и т.д.

Итак, серьезный отскок, вероятнее всего, мы получим, но это не значит, что нужно бежать и скупать акции на весь объем портфеля. Так быстро тренд не меняется, нужно время. Условия для рынка акций остаются очень непростыми. А лучше задать самому себе вопрос — что изменилось за неделю? Ровным счетом ничего, разве что ЦБ поможет ограничить некоторые продажи, но не поможет развернуть рынок, улучшив условия.

📎Поэтому лучше быть осторожным и придерживаться стратегии, по которой в портфеле находятся консервативные инструменты и акции компаний, которые неплохо справляются с периодом высоких ставок.

Если нужна консультация — обращайтесь.

На прошлой неделе ЦБ РФ, как мы и ожидали, а вместе с нами и большинство наших коллег, повысил ключевую ставку на 200 б.п. до 18% годовых. Неожиданным был достаточно мрачный прогноз регулятора на сентябрь, что вызвало распродажу российских ценных бумаг, особенно акций наиболее закредитованных компаний. По горячим следам мы порассуждали, как может отразиться на экономике это решение.

Ситуация на рынке акций

После решения ЦБ индекс Мосбиржи, прогулялся выше 3050 пунктов. Затем резко пошел вниз, за две торговые сессии вернувшись к июльским минимумам, чем нивелировал отскок. Покупать на факте никто не решился.

🔎Более того, российский рынок акций активно корректировался с середины мая, откатившись от годовых максимумов на 16%. Рынок, что называется, «прайсил» ожидание повышения ставки в июне, а затем уже и в июле.

Влияние на рынок госдолга

🟣Хотя ожидания уже были заложены в ценах, доходности по госбондам резко выросли на фоне ухудшения макропрогноза.
🟣Индекс RGBI упал до уровней февраля-марта 2022 года.

Что видим сегодня и чего ждать?

Сегодня рынок решил приостановить падение. Утром индекс МБ тестировал уровень 2900 пунктов, но отыграл вверх. Хотя объемы относительно невысокие, негатив, похоже, худо-бедно переварили. Теханализ указывает на формирование большой зоны поддержи на уровнях 2900–3050, в рамках которой вероятно движение рынка в ближайший месяц.

Факторы, влияющие на рынок:

1️⃣ Высокие ставки могут стимулировать переток средств инвесторов на банковские депозиты.
2️⃣ Высокая доходность госбондов может сдерживать восстановление рынка к максимумам года.
3️⃣ Поступление дивидендов (от Сбера и других компаний) может поддержать рынок — ожидается реинвестирование до 300 млрд руб.
4️⃣ Сезонный фактор: август традиционно характеризуется низкой ликвидностью, что может привести к резким колебаниям цен. Рынок “тонкий” и это повышает риски.

🔎Так что пока стоит «посидеть на заборе» и особо не спешить с активными операциями. Если и действовать, то точечно и взвешенно. И не забывайте читать нашу аналитику и посещать приложение.

◾️В случае разворота более интересными выглядят гособлигации с погашением лет через 10-15. Но это и опасно.
◾️При развороте также очень интересны будут и корпоративные облигации с фиксированным купоном.

➡️ Ну а пока консерваторам по-прежнему больше подойдут флоатеры.

Если индекс RGBI действительно пойдет в рост — это может и на рынок акций повлиять. Так что… Следим внимательно.

Но не забываем, что Минфин сильно отстает от своего плана займов, а ЦБ еще может удивить рынок жесткими прогнозами и повышением оценки нейтральной ставки.

Индекс Мосбиржи с минимума 20 июня вырос на 6,8%. Рост довольно бодрый, но давайте разберемся, почему не всё так радужно, как кажется:

1️⃣ЦБ продолжает бороться с растущей инфляцией. Уже 26 июля будет решение по ключевой ставке.
2️⃣Мы ожидаем, что ставку повысят, а значит — доходность облигаций тоже, вероятно, вырастет, что сделает их более привлекательными.
3️⃣Спред между доходностью ОФЗ и дивидендной доходностью акций из индекса Мосбиржи только увеличивается. Соответственно, снижается привлекательность акций.
4️⃣Вполне реален переток из рынка акций в облигации после того, как ключевая ставка выйдет на плато.

Некоторые инвестиционные банки уже стали понижать свои таргеты по индексу Мосбиржи на конец года. Кроме того, геополитика по-прежнему никуда не исчезала. Это один из основных рисков для рынка.

🚩Но при всём этом нельзя сказать, что рынок выглядит дорого. Медианное P/E индекса за последние 5 лет — около 8,1. Сейчас индекс торгуется по мультипликатору 7,4.

🎌Есть действительно дешевые сектора, например, нефтянка. Средний P/E и EV/EBITDA по сектору составляют 4,1 и 2,8 соответственно. «Лукойл», «Роснефть», «Башнефть», «Газпромнефть» — все они торгуются по EV/EBITDA меньше 3.

Рынок акций все еще интересен, но потенциал роста видится не таким значимым, как это было в 2023 году. А в период высоких ставок лучше сконцентрироваться на компаниях, которые способны генерировать постоянный денежный поток (дивиденды) для акционеров. Разумеется, стоит обратить внимание на долговую нагрузку. Более подробно писал здесь.

Где рынок может остановить свой рост?

Уровень 3220 по индексу Мосбиржи, локальный максимум после объявления санкций. И уровень 3260 пунктов, очередной локальный максимум после решения ЦБ оставить ставку неизменной. Это все в рамках краткосрочных перспектив.

А пока все внимание на 26 июля, когда Банк России примет решение по ставке.

«Мосгорломбард» (МГКЛ) сегодня обнародовал операционные результаты за 1 полугодие 2024 года. Скажу сразу: рост показателей впечатляет. Кратный рост выручки, признаться, неожиданный и, в то же время, очень сильный фактор. Давайте по порядку.

▪️Выручка МГКЛ за первые 6 месяцев 2024 года подскочила в 4,6 раза до 2,9 млрд руб. Кстати говоря, это почти на 780 млн руб. больше, чем за весь 2023 год.
▫️Количество выданных займов увеличилось на 11% до 145,5 тыс. В условиях высоких ставок люди все чаще стали прибегать к услугам ломбардов. Выгодно!
▫️Общий портфель компании вырос более чем в 1,9 раза до 1,32 млрд руб. Показатель включает и ломбард, и ресейл.
▪️Доля товаров, хранящихся в портфеле более 90 дней, сократилась с 34% до 19%. Это говорит о том, что все больше клиентов приходят выкупать заложенное (см. второй пункт).

Первые вопросы, которые возникают — как и почему? Все дело в стратегии, которую МГКЛ реализует уже некоторое время. Она приносит свои плоды: об этом красноречиво говорят результаты.

➡️ Во-первых, мы видим органический рост ломбардного направления. Во-вторых, компания уже объявляла о планах укрепить позиции на рынке ресейла. Этот план работает, особенно на фоне выхода МГКЛ на крупнейшие российские маркетплейсы. В-третьих, это вторичный трейдинг драгоценных металлов, а также запуск оптовой торговли готовыми золотыми изделиями.

✔️ Сегодня котировки МГКЛ отреагировали ростом на 3,5%. Напомню, что компания размещалась по 2,5 руб. Некоторые аналитики прогнозируют рост бумаги выше 3,5 руб. в ближайший год. Я полагаю, что точные прогнозы по цене той или иной акции — дело неблагодарное. Особенно в наше время. Но если МГКЛ и дальше будет продолжать в том же духе, то… Почему нет?

Дискуссия о том, что инвесторам неплохо бы обеспечить прямой доступ к рынку ценных бумаг, возникла еще в прошлом году, однако ЦБ выступил решительно против такого механизма.

В чем проблема?

Фондовый рынок — крайне сложная инфраструктурная система, которую не так-то просто поменять. Обработка простых действий пользователя в несколько кликов от «купить» до «продать» требует огромной слаженной работы регулятора, биржи, брокеров, депозитариев, клиринга и прочих инфраструктурных участников.

🟠К примеру, если исключить всех финансовых посредников из уравнения, то нагрузка на биржевую инфраструктуру вырастет в разы, ведь на плечи Мосбиржи ляжет обработка всей цепочки учета: от личности клиента до открытия персональных счетов.

Сейчас НРД открывает счета только профучастникам. Представьте, как вырастет стоимость комплаенса, если физики смогут напрямую работать с депозитарием?

✔️К тому же это создаст конкуренцию между биржей и брокерами, которая не пойдет никому на пользу: каждый будет пытаться перетащить «торговое» одеяло на себя, и в итоге будет страдать ликвидность и эффективность ценообразования при общем росте инфраструктурных рисков.

Народ требует торгов?

На рынке сейчас складывается обратная ситуация: в выходные дни биржевые торги не проводятся, поэтому некоторые брокеры предоставляют доступ к торгам внутри своего баланса. Разумеется, ликвидность такой торговли оставляет желать лучшего.

🚩И хотя на сегодняшний день нет прямого запрета на такую торговлю, ЦБ осознает все риски и среди прочего планирует расширить требования к таким операциям, а также подумать над доступом к организованным торгам в выходные дни.

Как бы там ни было, желания инвесторов заставляют индустрию развиваться, но инфраструктурная безопасность на сегодняшний день — превыше всего. И регулятор, как никто другой, это очень хорошо понимает.

Ее доля в «народном портфеле», который публикует Мосбиржа, составляет 13,5% по итогам апреля, уступая лишь «Сберу» и ЛУКОЙЛу.

▫️ Повышенная налоговая нагрузка, огромные капвложения, потеря европейского маржинального рынка — это лишь часть проблем, с которыми столкнулся «Газпром» в последнее время.

Все это вылилось в провальный отчет за 2023 г. — чистый убыток в размере 583 млрд руб. и убыток на операционном уровне. Такого не было даже в самые сложные кризисы — 2008, 2014, 2020 гг. Как следствие, акционеры остались без дивидендов.

➡️ В итоге имеем, что при росте рынка РФ с начала 2023 г. на 50% акции «Газпрома» потеряли около 23%.

❓ Действительно ли все так плохо относительно перспектив компании? Возможен ли отскок акций ото дна? Мы опубликовали большой аналитический обзор по «Газпрому» в нашем приложении в разделе «Аналитика».