Давайте разберемся.

🚩 При кэрри-трейде спекулянты дешево занимали в иенах, продавали их за доллары и наслаждались высокой доходностью по долларовым инструментам. Либо через денежные фонды, либо через трежерис. Особо наглые даже «плечевались» для покупки акций или крипты. Это безумие, но таков уж наш мир.

➡️ В фазе открытия позиций валюта фондирования (иена) дешевеет, потому что ее активно продают для покупки чего-то долларового.
➡️ Потом Банк Японии начинает думать о росте ставок, ФРС о снижении, иена начинает дорожать — и уже скоро долларовая доходность не перекрывает кэрри-трейдерам убытков от курсовой переоценки.
➡️ Они бегут закрывать позиции и покупать дорожающую иену, чтобы отдать исходный кредит. Дверь узкая, желающих много, вот и имеем распродажу, которая задевает не только кэрри-трейдеров, но и честных “плечевиков”. Особенно в крипте.

Сейчас по поводу иены все немного успокоились. А что юань?

Иена это свободно конвертируемая глобальная валюта — бери кредит, сколько дают — продавай за доллары, сколько сможешь.

С юанем сложнее:
— Кредиты берутся во внутренних юанях — CNY.
— Их надо конвертировать в оффшорные юани — CNH.
— Затем — обмен на доллары. Конвертация CNY в CNH непростая, не всякому доступная, и строго лимитированная.

🚩Тем не менее, почти весь 2024 год CNH торговался с заметным дисконтом к CNY (обычно они практически неотличимы). Не потому ли, что кто-то активно продавал CNH, чтобы вложиться в бумаги США?

С 24 июля юань стал укрепляться, волатильность резко выросла, в понедельник утром CNH укреплялся много быстрее CNY. Все как у иены.

Нет дыма без огня: похоже, нашлись те, кому китайские ограничения на потоки капитала не слишком мешают. Но все же я считаю, что юаневый кэрри-трейд не так опасен, как иеновый.

Почему?
🟠 Не из-за оценок JPMorgan о ликвидации 3/4 позиций — откуда им знать?
🟠 Не из-за прогнозов Goldman Sachs об ослаблении юаня — в таких историях макроэкономика часто уступает сиюминутной панике.
🟠 Главное — Народный Банк Китая. Он не допустит резкого укрепления юаня (ни CNY, ни CNH), убивающего китайский экспорт.

✔️ Однако расслабляться и перебирать с рисками все равно не стоит. Иногда центробанки любят наказывать тех, кто эксплуатирует противодействие ЦБ укреплению нацвалюты в корыстных целях. Швейцарский Центробанк 10 лет назад очень жестко поступил с шортистами франка. У китайских коллег пиетета к спекулянтам кэрри-трейдерам точно не больше.

Выводы. Как я и говорил, хорошие бумаги потихоньку подбираем. Избегайте чрезмерного использования заемных средств. И не спешите — рынок может оставаться волатильным.

Решил поговорить об этом в продолжение утренней заметки.

Юань стал самой торгуемой иностранной валютой на Мосбирже. Но под давлением США и угрозой санкций все больше китайских банков в теории могут ограничить операции с Россией.

В связи с этим вопрос: а если США все-таки введут санкции против НКЦ, не перекроют ли наши китайские партнеры кран с юанями?

Мы ответили еще на прошлой неделе, продав на всякий случай юани в приложении и портфелях клиентов до объявления новых санкционных пакетов. Чем черт не шутит, как говорится.

Но на деле санкции не ввели. А большинство экспертов считают юань безопасным вариантом валютных инвестиций с точки зрения инфраструктурных рисков. Кроме того, сама монета надежна и стабильна.

Значит ли это, что мы больше не будем держать китайскую валюту в наших портфелях? Конечно, нет. Но мы, вероятно, будем перестраховываться.

Кстати, сегодня последний день налогового периода. И это может быть неплохим моментом для покупки юаней на небольшой объем.

23 февраля — день санкций на НКЦ?

Сегодня утром уже писал о возможных сценариях, но больше всего тревожат именно санкции на НКЦ. В связи с этим у всех главный вопрос…

Что будет с юанями? 

Коротко: риски блокировки торгов не нулевые.

До санкций на СПБ Биржу казалось, что худший сценарий после санкций США — ограничение на торговлю долларом. В конце концов, евро у нас не торгуется с 2022 года, и жизнь это особо не портит.

?Однако какой бы ни была дружественной инфраструктура (взять те же гонконгские акции), перед страхом вторичных санкций вся дружба сходит на нет. Если НКЦ попадет под ограничения США, то все операции с валютами кроме рубля могут застрять на неопределенный срок.

Что делать?

➡️ Банковский счет: если вы не хотите продавать юани, но хотите уйти от рисков — переведите их на банковский счет. В крайнем случае сможете продать по банковскому курсу.

➡️ Продажа: если решите продать юани, то помните, что по торгам валютой действует режим Т+1: чтобы сделка прошла не позднее завтрашнего дня (пятница выходной), то сделать это нужно сегодня!

Мы в команде приняли однозначное решение: фиксируем все юани в портфелях и у клиентов. За это время получили неплохую прибыль в 3-5% и ничем не рискуем.

В конце концов, лучше тукан в руках, чем «дракон» в замороженной клетке.

#санкции #юань

@bitkogan

?С начала года гонконгский индекс Hang Seng потерял более 17%. Упало практически все.
?Иностранный капитал уходит из Китая рекордными темпами.
?Чистый отток инвестиций достиг максимума за 7 лет.

Си, все пропало?

Последние цифры показывают, что нет. Второй месяц подряд наблюдается рост прибыли в промышленности. Потребление набирает обороты.

❗️И обратите внимание, все больше глобальных инвестбанков повышает прогнозы по росту китайской экономики. Уже мало кто сомневается, что цель по росту ВВП на 5% за этот год будет достигнута.

Почему же капитал уходит?

Растут опасения дальнейшего ухудшения дел в недвижимости.

Власти снимают ограничения в отрасли, но никого не спасают. Вскрыли нарыв и ждут, пока там все очистится. Болезненный и небыстрый процесс.

Во многих других отраслях власти, напротив, активизировали поддержку:
✔️Например, приняли беспрецедентный пакет мер по поддержке частного сектора.
✔️Увеличили «финансовые резервы» для развития стратегических и передовых отраслей.

Помимо этого, на днях было принято решение нарастить бюджетный дефицит и госдолг. Си Цзиньпин даже в ЦБ сходил, чтобы всем стало понятно, насколько партия болеет за финансовую стабильность и экономику.

Все было бы гораздо хуже, если бы власти не поддерживали китайскую валюту. Вот что они делали:

1️⃣Официальные меры
?Снижение нормы валютных резервов в банках. То есть банки могут резервировать меньше валюты. Больше валюты поступает на рынок, ее цена относительно юаня снижается.
?Фиксинг курса выше ожиданий рынка. Китайский ЦБ (Народный Банк Китая, НБК) фиксирует курс юаня каждый день, допуская отклонение от фиксинга на 2% в ходе торгов. Как именно НБК определяет курс — полностью не раскрывается. В последние месяцы НБК неоднократно устанавливал фиксинг USD/CNY значительно ниже ожиданий рынка, что указывает на намерение затормозить ослабление юаня.

2️⃣Меры, о которых сообщали западные СМИ
?Покупка госбанками юаней за доллары на оффшорном рынке.
?Контроль над крупными покупками долларов китайскими компаниями.
?Снижение ставок по долларовым депозитам в банках.

✔️А еще китайский ЦБ может просто «попросить». Попросить банки не закупаться валютой. Или отложить эти покупки. Войдите в положение, черт возьми.

✔️Также вспомним, что в Китае действуют серьезные ограничения на вывод капитала.

В отдельном посте расскажем, почему китайский опыт нам не поможет.

?Курс юаня к доллару сегодня на оффшорных торгах поднимался до 7,29 — максимум с ноября прошлого года. Валютные интервенции, о которых неоднократно сообщали СМИ, не помогают удержать юань ниже 7,2 за доллар.

Причины: рост DXY, а также проблемы крупнейшего застройщика. Если власти не усилят поддержку юаня, китайская валюта может еще несколько “просесть”.

Давненько не было таких дорогих юаней. Я в последнее время приостановила покупки валюты — есть ощущение, что будут еще возможности закупиться пониже.

Госбанки продают доллары на рынке в Гонконге, чтобы поддержать офшорный юань. Вероятно, власти стремятся не допустить обновление минимумов по юаню, достигнутых в ноябре прошлого года.

Похоже, что власти Китая серьезно озабочены этим вопросом. По слухам, которые заботливо сообщил Bloomberg, Пекин провел несколько консультаций с экономистами и бизнесом по теме стимулирования экономики.

Какие стимулы уже использовали и чего ждать дальше?

1️⃣ На этой неделе Народный банк Китая на этой неделе снизил ставку по 7-дневным операциям обратного РЕПО, что позволило влить в финансовую систему порядка $280 млн.

2️⃣ А сегодня НБК снизил ставку по однолетним кредитам MLF с 3,75% до 3,65%. Снижение MLF вызовет снижение реальных ставок (LPR) по кредитам в банках для премиальных заемщиков и дальше по цепочке.

3️⃣ В июле пройдет заседание высшего органа Китая Политбюро КПК. Именно на нем после раздачи «втыков» за слабые цифры роста экономики могут быть озвучены предложения по отказу от преференций для госпредприятий при исполнении госзаказов. А также могут смягчить регулирование деятельности технологических и других крупных компаний.

4️⃣ Недвижимость. Острый кризис в этом секторе сменился застоем. Есть шансы, что девелоперы получат больше поддержки от государства: например, снижение долгосрочных ставок облегчит доступ населения к ипотеке.

5️⃣ Геополитика. Возможно, что после намеченной на ближайшие дни поездки Госсекретаря США Энтони Блинкена в Китай возобновится здоровый диалог между США и КНР. Это, конечно, не долгожданное потепление, но явно позитивный сдвиг в отношениях двух стран.

?Негатива, впрочем, тоже может случиться достаточно. От перекрытия кислорода чипмейкерам до новых хитровыдуманных торговых ограничений от западных партнеров.

▪Думаю, что новое руководство Китая из кожи вылезет, лишь бы достигнуть запланированного роста ВВП на 5% в этом году.
▪Инвестбанки закладывали рост до 6% и пока не спешат активно понижать ожидания.
▪Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, китайскую экономику в этом году ждет рост на 5,5%.

В любом случае, не стоит сейчас списывать китайский рынок, как не оправдавший ожидания. Достаточно эти ожидания откорректировать в разумных пределах.

Юань займет половину объема валютных сбережений россиян в 2024 г., считают в ВТБ

? В мае доля юаня на Мосбирже впервые превысила 40% объема торгов в основных валютах

Большинство аналитиков, как и ваш покорный слуга, ожидали стремительного восстановления китайской экономики после отмены ковидных мер. За годы локдаунов и кризиса в недвижимости китайские домохозяйства принесли на банковские депозиты триллионы долларов (в юанях, конечно же). Отложенный спрос, казалось, набухал на глазах и должен был рвануть, как только ему откроют дорогу.

Именно на потребительский спрос все – и аналитики, и китайские власти – делают ставку как на основной драйвер китайской экономики. Но оказалось, что китайского потребителя не так-то просто расшевелить. Деньги так и лежат на депозитах. Промышленники снижают цены, прибыль падает. Активность в промышленности снижается второй месяц подряд, в мае достигла минимума за 5 месяцев. Со стороны экспорта поддержка слабая, там тоже со спросом проблемы. А еще – все новые торговые ограничения от США, Японии и ЕС.

В итоге:

• Курс юаня снижается, USD/CNY сегодня переходил порог 7,1 – min за полгода.

• Китайский рынок растерял большую часть «пост-ковидного» роста: Hang Seng с пиков января -20%.

• Падают цены на товарных рынках. Нефть $72, медь $8070.

Пора это признать – груду проблем, накопившихся за 3 года ковидных ограничений, нельзя разрешить моментально. Это и снижение уверенности потребителей, и высокие долги местных администраций, и стагнация в недвижимости, и высокая безработица среди молодежи. Плюс снижение спроса и ограничения со стороны ключевых торговых партнеров.

Китаю нужно больше времени, чтобы восстановиться. Завышенные ожидания в начале года привели к разочарованию инвесторов в текущий момент. Все ждут усиления стимулирования властями. Власти тянут, и их можно понять, если посмотреть, как выросли долги местных администраций.

В общем, инвесторы сейчас настроены пессимистично. Основной вопрос – как сильно еще может упасть китайский рынок? На мой взгляд, потенциал падения ограничен еще 5 – 8%. Ниже только уровень паники после 20 съезда КПК, быстро рынком отыгранный. Для чрезмерного пессимизма в данный момент оснований нет, если, конечно, геополитика не подкинет нам новых сюрпризов. Вот аргументы в пользу Китая:

• С очень высокой долей вероятности Китай достигнет цели по росту ВВП на 5% в этом году. А вот насчет 5,5%-6%, которые ранее прогнозировали инвестбанки – большие сомнения.

• По сниженным ценам на ресурсы, как сейчас, восстанавливать экономику будет дешевле. Во втором полугодии это может положительно повлиять на прибыль промышленных предприятий.

• Как бы в дальнейшем не развивалась геополитическая обстановка, сложно себе представить, что торговые связи КНР и западных партнеров будут разрушены.

• Китайский рынок сейчас дешев.

— По итогам вчерашней торговой сессии, пара USD/RUB подскочила на 1,93%, а курс евро превысил ₽88 впервые с 14 апреля прошлого года.
— Юань также, только за вчерашний день, прибавил примерно 2%.

Наутро тренд продолжается.

— Юань – 11,99 – еще плюс 1,4 процента.
— Доллар – 82,5 – еще полтора процента наверх.

Естественный вопрос и тех, кто душевно закупался и фьючерсными контрактами, и просто юанями – «дно» где-то рядом или же поход российской валюты на юг продолжится?

Ну для них то вопрос падения рубля – это вопрос размера текущей или будущей прибыли. А каково сейчас тем, кто сидит на рублях? К примеру, продал квартиру…

Про то, что очень скоро стоимость импортных товаров поднимется на 20–25%, я думаю, говорить не стоит. Это очевидно.

Глава Минфина РФ Антон Силуанов считает, что увеличение валютных поступлений от экспорта на фоне роста цен на энергоносители поменяет тренд.

Ждать чуда? Не смешите. «Мы не ставим никаких границ. ЦБ как регулятор на денежном рынке не ставит каких-то ограничений (не таргетирует валютный курс – ИФ). Цены сейчас повысились на наши энергоносители, и это сигнал, что будет больше валюты поступать в страну, соответственно, это будет приводить к тому, что курс рубля будет иметь тенденцию к укреплению», – заявил министр.

Иначе говоря, рынок есть рынок.

Мы с вами примерно полгода назад или чуть больше писали – крепкий курс выгоден, прежде всего, населению. Государству – это «душевная хавронья».

Собственно говоря, девальвация на 1 рубль это дополнительные доходы бюджета порядка 160 млрд руб. в год. За последние полгода котировка рубля с 60 дошла до 81. Значит бюджет дополнительно получил 3–3,2 трлн рублей.

Что у нас там в бюджете запланировано? Ах да – дефицит в размере 3 трлн рублей.

Другой интересный вопрос. «5 апреля Минфин объявил о сокращении продажи юаней в рамках бюджетного правила почти на 40%:
с 7 апреля по 5 мая ведомство продаст китайской валюты на 74,6 млрд руб. (3,7 млрд руб. в сутки),
тогда как в марте общие продажи составили 119,8 млрд руб. (5,4 млрд руб.)».

То есть прямо картинка маслом. Идет полным ходом девальвация рубля. Для того, чтобы ослабить процесс, нужно БОЛЬШЕ юаней продавать. А тут как раз все наоборот.

Ну в принципе, все достаточно логично.
✔️Девальвация – проблема ЦБ. Ибо это путь к усилению инфляционных процессов.
✔️А вот наполнение бюджета – головная боль Минфина.

Итак.

Что может в случае продолжения тренда предпринять ЦБ?

Инфляция – штука болезненная. И с ЦБ спросят.

▪️Поднять ставку. Думаю, что в текущих условиях это уже ПРАКТИЧЕСКИ НЕИЗБЕЖНО. Я так предполагаю, в мае увидим минимум прибавку 0,5 проц. пункта. То есть снова 8% годовых или более.
▪️Сжать немного ликвидность за счет изменения норм резервирования. Это вот вряд ли.
▪️Опять ввести дополнительные ограничения на вывод средств.

Что может сделать Минфин?

Вновь увеличить продажи юаней в рамках нового бюджетного правила.

Что может сделать правительство?

▪️Намекнуть корпорациям, что стоит поактивнее продавать валюту.
▪️Изменить налоговую политику для тех, кто покупает валюту.
▪️Вновь вспомнить про обязательную продажу валютной выручки.

Короче – у всех есть свои рычаги и часть их я не обозначил.

Ну а что делать нам, грешным?

1️⃣ По текущим котировкам я бы уже не спешил покупать тот же юань. Боюсь, поздновато будет. По крайней мере, в короткую.

2️⃣ Был бы готов к тому, что ЦБ и правительство начнут согласованно действовать и постараются остановить ослабление рубля. Уж вербальные интервенции мы с вами, скорее всего, узрим в самое ближайшее время.

3️⃣ Очевидно, на текущих или близких к ним уровнях продолжил так же осторожно продавать юани и фьючерсы на USD/RUB и CNY/RUB. Опять же по 5–10% от позиции. Если, конечно, есть.

4️⃣Не пытался бы угадать – где будет точка разворота. Все равно не угадаешь.

Но по всей видимости, она не так далеко. Хотя… кто знает.

5️⃣ Ну а гадать – кто виноват… а какая разница. Покупки какими-то большими игроками, восстановление ли импорта и ужимание положительного платежного баланса, геополитика или что- то еще. А нам потом обязательно об этом расскажут аналитики. Вот увидите. Все обоснуют. Просто постфактум. И мы все сразу окончательно поймем. Может быть…

Ну и последнее.

Я знаю, что очень многим захочется начать шортить доллар или юань, благо фьючерсные контракты имеются.

Не советую. Слишком опасно. Это казино. Да и безумно опасно против тренда вставать. Могут и затоптать.

Ковидные ограничения были одним из основных тормозов китайской экономики и рынка в уходящем году

• Прогноз роста ВВП за 2022 г. понижен с 5-6% до 3%. Китайское руководство в начале года планировало, что ВВП вырастет на 5,5%.
• Рекордный дефицит бюджета за январь – ноябрь $1,1 трлн (х2 г/г) .
• Hang Seng -16% с начала года
• USD/CNY +10% с начала года

Никто не мог предположить, насколько будет готов Китай загнать экономику в угол, сражаясь с коронавирусом. Никто не верил, что можно взять и закрыть на 2 месяца 25-миллионный Шанхай. Но китайцы сделали это ? Принеся в жертву экономический рост, фондовый рынок, внутренний спрос и занятость.

В ноябре, во время рекордной для Китая вспышки ковида, власти начинают сворачивать жесткую политику «ноль-ковид». Рынок в восторге. Иностранный капитал возвращается в Гонконг, Hang Seng в ноябре прибавляет 27%.

Однако меры принимаются поспешно. Три года у китайцев взращивался страх перед ковидов, как перед чумой. И вот так взять и все отменить? Народ оккупирует больницы и опустошает аптеки. В соцсетях публикуют видео переполненных ковидных крематориев. Остается нерешенным вопрос недостаточной вакцинации пожилых, а также критической нехватки мест в отделениях интенсивной терапии.

Особое внимание – на китайский новый год, стартующий 22 января. Этот праздник известен как самая масштабная ежегодная миграция человечества. Имеется в виду перемещение миллионов китайцев внутри страны во время длинных выходных. Без дополнительных ограничений праздник может стать фактором супер-распространения ковида и сверх-нагрузок на больницы. Все это чревато перебоями в экономике и ростом социального напряжения.

В общем, с ковидом в Китае ситуация такая. Поспешное снятие ограничений ведет к росту заболеваний и опасений заболеть, а значит, к снижению активности населения. Компании сталкиваются с нехваткой рабочей силы на местах, растут перебои в логистике. Прежде, чем станет лучше – вероятно, придется пройти через «гораздо хуже». Когда же все устаканится, увидим восстановление экономической активности и спроса. И вполне возможно – рост инфляции.

Что еще влияло на экономику КНР в 2022 г.?

1. Кризис застройщиков.

На застройщиков и связанные с ними отрасли приходится около четверти китайского ВВП. Дефолт Evergrande в конце прошлого года развернул масштабный кризис всего китайского сектора недвижимости. Как эффект домино, один за другим происходили дефолты застройщиков. Заражение затронуло даже стабильных и относительно здоровых девелоперов.

С начала года продажи жилья обвалились на 23%. Спрос на ипотеки резко сократился. Да со взятыми ипотеками появились проблемы. Люди коллективно бойкотировали их выплату, опасаясь, что дома не будут достроены.

Как и с ковидом, тектонические сдвиги произошли в ноябре. Власти предложили пакет масштабных мер поддержки сектору недвижимости. Меры подразумевают рост кредитования и расширение источников финансирования застройщиков. Это принципиальный отход от политики «оздоровления» долговой нагрузки девелоперов, которая и послужила толчком для дефолта Evergrande и кризиса застройщиков.

Ожидаем, что в 2023 г. начнется восстановление доверия населения к девелоперам. «Перезагрузка» застройщиков – важный драйвер для роста экономики КНР.

2. Внешняя политика и Тайвань.

2022 г. был годом возвращения Си Цзиньпина из ковидного заточения на арену мировой политики. Наметилось некоторое потепление в дипломатической повестке Китая с США, Германией и Австралией. При этом точки напряжения с США остаются, и за год к ним добавились новые торговые ограничения. Самое серьезное – экспортный запрет, связанный с полупроводниковой индустрией.

Обострилась обстановка вокруг Тайваня благодаря визиту Нэнси Пелоси. Мы не ожидаем перехода конфликта в военную фазу в ближайшие годы. На прошедших недавно региональных выборах правящая партия Тайваня потерпела поражение в большинстве регионов. В 2024 г. на Тайване будут выбирать президента. Одним из вероятных кандидатов в президенты эксперты выбирают нового мэра столицы Тайваня, г. Тайбэя – представителя партии Гоминьдан, более лояльной к Пекину, чем правящая сейчас демократическая прогрессивная партия.

Быстрый вывод.
2022 г. стал для китайской экономики и рынка годом упущенных возможностей. Недавнее изменение в походе властей к коронавирусу и застройщикам говорит об изменении приоритетов в сторону экономического роста. Скорее всего, власти поставят цель по росту ВВП на 2023 г. не ниже 5%. Мы ожидаем продолжения восстановления китайских акций в связи с разрешением кризиса застройщиков, а также ростом спроса и деловой активности после того, как обстановка с ковидом стабилизируется.

Стоило выйти новости о том, что планируется увеличить долю расчетов в сомах, тенге, драмах и других национальных валютах стран ЕАЭС, тут же посыпались вопросы из серии — а в каких из этих валют лучше хранить деньги?

Друзья, думаю, что если мы выбираем что-то из предложенных вариантов, то все же я бы остановился скорее на… юанях.
▪️Во-первых, мы видим, что достаточно быстро на нашем рынке появляются инвестиционные инструменты в юанях.
▪️Во-вторых, юань гораздо более стабильная валюта.

Ну и остальные причины — писал об этом много раз. Так что не хочу повторяться.

Что касается драм и прочих тенге? Использовать их для расчетов в торговле — ничего плохого в этом нет. Главное понимать — все эти валюты достаточно волатильны и весьма сильно зависят от колебаний рубля.

Так что… рассчитываться можно. А вот долго держать… так себе аттракшн.

Вы говорите про «защиту» в юанях, а китайские акции покупаете в Гонконге за HKD. Почему не на Шанхайской бирже за юани?

Также подписчик спрашивает: «Каковы “инфраструктурные” риски Гонконга как региона? Если я инвестирую в китайские компании в HKD, что будет с инвестициями в случае гипотетического “краха” долларовой системы? Ведь HKD привязан к USD, а не к CNY?»

Ответим на все по порядку.

Шанхайская и Шэньчжэньская биржи, где торгуются номинированные в юанях акции китайских компаний, – это очень специфические рынки с неполным доступом для иностранных инвесторов. Гонконгская биржа – привычный рынок для иностранных инвесторов с понятными правилами, хорошо интегрированный в международную финансовую систему. Именно поэтому работу с китайским рынком мы начали в Гонконге. Материковые биржи – пока изучаем возможности работы на них с учетом всех особенностей.

Из специфических рисков Гонконгского рынка мы можем выделить разве что регуляторные. При этом материковые биржи регуляторному риску подвержены больше, чем Гонконг. Отметим также, что Гонконг – это специальный административный район Китая. Да, Гонконгу разрешили оставить свою валюту, свой налоговый режим и т.д., но это все-таки часть Китая. Поэтому, если с какими-либо проблемами Гонконг не будет справляться, скорее всего, гарантом стабильности выступит Пекин. Как он это уже сделал не так давно, пообещав способствовать стабильному развитию рынка капитала. Гонконгский фондовый рынок на гарантиях от КНР, кстати, вырос сильнее, чем материковый.

На Гонконгской бирже торгуется множество китайских компаний, зарабатывающих основную часть выручки на материке, то есть – в юанях. Котировка акций таких компаний базируется на оценке их юаневого денежного потока. Кстати, размер дивидендов также определяется на основе показателей в юанях. Таким образом, номинированные в гонконгских долларах акции китайских компаний можно рассматривать как «прокси» на их юаневые потоки.

Курс гонконгского доллара привязан к доллару США с небольшим диапазоном колебаний. За гонконгским долларом стоят внушительные валютные резервы: отношение экономики района к валютным резервам – одно из самых высоких в мире. Предсказуемый курс и надежность валюты – плюс для иностранных инвесторов.

А что касается краха доллара, то мы его, конечно, не ждем. В обозримой перспективе роль доллара в международных расчетах может несколько снизиться в результате вытеснения тем же юанем. Однако процесс этот, скорее всего, будет довольно медленным и постепенным.

Неоднократно писали, что считаем китайский рынок одним из наиболее интересных в этом году. До недавнего времени мы предпочитали работать с китайскими акциями осторожно, учитывая их высокую волатильность. Сейчас приняли решение увеличить активность на китайском направлении, снизить долю кэша в портфеле «Китай». В ближайшее время будем открывать больше новых позиций. Отслеживать наши сделки и знакомиться с аналитическими материалами можно в сервисе по подписке.

Причина понятна: после введенных ограничений ЦБ на операции с долларом и евро для россиян остается не так много альтернатив. Юань выглядит достаточно надежными убежищем для капитала как с экономической точки зрения, так и по другим соображениям.

Обращающихся на российском рынке юаней откровенно не хватало для удовлетворения резко выросшего спроса. В итоге темп роста курса юаня к рублю стал значительно опережать динамику пары USD/RUB. По данным Bloomberg, c 4 по 7 марта курс юаня к рублю взлетел с 18 до 24. На фоне такого ажиотажа Народный Банк Китая вдвое расширил валютный коридор юаня к рублю.

В настоящий момент аномальная ситуация с курсом юаня на российском рынке стабилизируется и юани можно спокойно рассматривать к покупке. Некоторые российские банки быстро адаптируются под новые реалии, в частности, возможность покупать юани по биржевому курсу предлагает Альфа-банк. Уже сегодня приобрести юани по биржевому курсу можно в приложении Альфа-инвестиции. Биржевой курс, как правило, более выгоден, чем курс покупки валюты в обменниках или курс банка при открытии валютного счета.

Все больше вопросов о вложении в юань как альтернативе доллару и евро.

Сегодня некоторые крупные банки представляют возможность открыть счет в юанях. Учитывая недавние ограничения ЦБ на снятие наличной валюты, если вы планируете использовать юани за рубежом, есть смысл привязать к счету карту китайской UnionPay. Сейчас все больше российских банков планируют использовать карты этой платежной системы.

Вернемся к юаню, который также называют Renminbi («жэньминьби», RMB).

1️⃣ Юань – надежная валюта, обеспеченная второй крупнейшей экономикой мира и сильным торговым балансом. В 2021 г. внешнеторговый профицит Китая вырос до рекордных $676 млрд. Кроме этого, национальную валюту Китая поддерживают гигантские международные резервы – $3,2 трлн.

2️⃣ Невысокая волатильность. Разница между максимальным и минимальным значением USD/CNY за последние 10 лет – всего 18,5%. Для сравнения, спред между максимумом и минимумом индекса доллара DXY за этот период составляет 30,7%. Про рубль громко промолчим.

3️⃣ Начиная с конца 2020 г. юань укрепляется к доллару сильнее, чем последний к корзине валют. Причина в рекордном притоке валюты в страну за счет роста экспорта и иностранных инвестиций. Экспортоориентированной экономике КНР не выгоден сильный юань, поэтому регулятор неоднократно делал попытки его ослабить: в 2021 г. дважды снижал норму банковского резервирования и повышал норму валютных резервов. Как видим, укреплению юаня эти меры не помешали, как и не мешают первые шаги Народного Банка Китая по снижению основных ставок в начале этого года.

4️⃣ Обменять юани на местную валюту можно во многих странах мира. Спасибо за это китайским туристам, чье число и активность стремительно росли в допандемийное время. С карты UnionPay можно снимать местную валюту в банкоматах, поддерживающих эту платежную систему. Список стран, где это можно сделать, приведен на сайте UnionPay.

5️⃣ Крупный финансовый рынок Китая также поддерживает ликвидность юаня в мире. Общая капитализация компаний, чьи акции торгуются в юанях на фондовых биржах Шанхая и Шэньчжэня, превышает $14 трлн. Долговой рынок Китая оценивается еще выше – в $18 трлн.

6️⃣ Растет и популярность юаня в международных расчетах. В прошлом году на долю юаня приходилось 2,7% трансграничных платежей. Больше рассчитываются только в долларах, евро и фунтах стерлингов.

7️⃣ Относительная стабильность курса за счет регулирования. Курс юаня к доллару устанавливается Народным Банком Китая ежедневно на основе закрытия предыдущей сессии. Во время торгов юань может колебаться в пределах 2% от базового курса, при усилении колебаний регулятор стабилизирует курс через валютные интервенции.

8️⃣ Юань не является свободно конвертируемой валютой, т.к. в Китае действуют ограничения на валютные операции, включая обмен и вывод валюты за рубеж. Поэтому в мире функционирует два вида юаня – материковый CNY и офшорный CNH. Последний свободно торгуется за пределами материкового Китая и используется для международных платежей. Различия между CNY и CNH – технические, в незначительной разнице обменного курса на другие валюты.

Совсем недавно мы писали, что заработать в этом году, вложившись в юань, вряд ли получится из-за того, что его дальнейшее укрепление ограничено. Реалии изменились – сейчас мало кто говорит о заработке, в приоритете сохранить свои средства или обойтись минимальными потерями. Учитывая ограничения на валюты «недружественных» стран, в России юань как «валютное убежище» вполне может быть альтернативой доллару и евро. Нравится вам или не нравится лик Мао Цзэдуна, напечатанный на каждой китайской банкноте ?