С одной стороны, рубль – это производная от цен на нефть. Цена на нефть вверх – рубль вверх, снижается нефть – начинает снижаться и рубль. Здесь все достаточно просто. Поскольку в последнее время идет неуклонный рост цен на нефть, то и рубль, естественно, пытается вернуться на докризисные позиции.
При этом, как я уже писал на днях, в мае все валюты развивающихся стран достаточно сильно укрепились относительно доллара США. Кстати, писал об этом не только я, но и Кирилл (или кто там теперь ведет его канал).
Однако вернемся к нашим реалиям. Цифры падения российского ВВП нас уже «порадовали». Далее будем считать размер дефицита бюджета. Думаю, полное понимание ситуации придет где-то через месяц. Несмотря на то, что нефть по 35 – это терпимо, а по 37 – почти комфортно, бюджет все равно будет дефицитным. Скорее всего, и счет текущих операций, как откроются магазины, станет отрицательным.
Что дальше? 1. Сезонный фактор. Вторая половина года традиционно против рубля. 2. Платежный баланс явно станет отрицательным. 3. Помощь бизнесу, экономь или нет, в размере нескольких триллионов все же будет выделена. При всех этих душевных играх с ОКВЭДами. 4. Впереди и основная помощь нашим главным сироткам. Пока сиротки считают потери. 5. Что-то перепадет и населению. 6. Ряд банков на фоне текущей ситуации, скорее всего, прощально скажут «гав». Опять же, потребуются средства на латание дыр. 7. Может накалиться геополитическая ситуация. Шутки-шутками, но кого-то же надо назначить виноватым в произошедшем кошмаре. Как иначе? Плохие парни есть всегда, и кого-то из них теперь просто требуется определить в особо зловредные со всеми вытекающими. 8. Опять же, надо переизбраться дедушке. Мегадед могуч, но и противники сильны. Ожидаю яркое шоу, которое душевно так потрясет весь мир. А ведь до выборов осталось всего-ничего – 5 месяцев. Очень скоро нас порадуют разными фокусами.
Давно мы не обращали внимания на «Транснефть», крупнейшую в мире трубопроводную компанию.
Что важно знать? Во-первых, 100% обыкновенных акций принадлежат государству. Во-вторых, привилегированные акции обращаются на МосБирже. В-третьих, это абсолютный монополист рынка: в 1 квартале 2020 г. группа транспортировала 82% всей добываемой в России нефти.
Триггеры префов «Транснефти» – Крупнейшая компания, монополист рынка. – Компания абсолютно прозрачна для инвесторов в корпоративном плане: публикует отчетность по МСФО, общается с инвесторами, проводя встречи и конференции. – Не исключаю, что негатив от падения цен на нефть уже в цене. – Дивидендная доходность на сегодняшний день составляет около 8% в рублях, что в целом неплохо.
Ключевые риски – Ухудшение операционного бизнеса на фоне сделки ОПЕК+. По прогнозам самой «Транснефти», грузооборот компании в 2020 г. может снизиться на 10-13%. – Геополитическая ситуация продолжает обостряться. «Транснефть», как госкомпания, несет повышенные риски. – Исторически сложилось, что стоимость 1 акции «Транснефти» достаточно высока: минимальный лот сегодня стоит около 131 тыс. руб. Не каждому инвестору доступен такой инструмент.
Хотел бы обратить внимание на следующий немаловажный факт. По прогнозам Bloomberg, в 2020 г. выручка компании снизится на 10%, а чистая прибыль – на 5-6%. На мой взгляд, это может происходить по двум причинам: 1) жесткий контроль над расходами (что весьма позитивно); 2) прибыль от дочерних компаний, валютной переоценки или разовых статей. Либо совокупность данных факторов.
История достаточно противоречивая. Пока не включал бумаги «Транснефти Буду следить за историей.
В пресс-релизе, правда, речь идёт о миллиарде в кассе. Типа, мы молодцы, просто коварный враг Covid-19 застал врасплох.
Ничего, что долгов на 20 миллиардов? Ничего, что компания из года в год залезала в новые долги и генерила ежегодные убытки? Причем убытки, измеряемые не сотнями тысяч, но сотнями миллионов долларов. Компания была обречена.
И когда в своем заявлении она говорит о том, что: «… В зависимости от продолжительности кризиса, вызванного COVID-19, и его влияния на доходы, компания может изыскивать доступ к дополнительным денежным средствам, в том числе посредством новых займов, в ходе реорганизации», хочется рыдать. Ох уж эти пресс-релизы!
То есть мы сейчас немножко реструктуризируемся, чуток побанкротимся, потом найдем деньги и воспрянем из пепла. И старенький Hertz станет новеньким. Реструктуризированным. С новыми акционерами.
А старые …. ну, извините. Проститесь, ребята, с деньгами. Тяжела ваша доля, акционерская. Хотя есть свои плюсы. Не будет ситуации как с нефтью, когда было необходимо еще и доплатить за право обладания. В нефти – фьючерсами. В истории с акциями – долги заплатить. Тем, кто долги держит.
Вот ежели бы старенький Hertz жил в РФ и назывался не арендно-лизинговым бизнесом, а, к примеру, банком, тут был бы такой простор для творчества. В плане «оценки действий акционеров на предмет наличия в их действиях…» и так далее. Короче, старая добрая 210.
На «загнивающем» Западе – все по- доброму. Всем все простится.
Хочется надеяться, что обновлённая компания (случись ей восстать из пепла), не только очистится от долгов, но и сменит менеджмент. К чему на новом корабле старые рулевые?
Полагаю, что причины для укрепления рубля носят временный характер. Более того, на текущих уровнях, по моему мнению, очень неплохая точка возможного входа.
Хотел бы пояснить сказанное.
Друзья. Да, рубль укрепился несколько сильнее, чем я ожидал (колебания внутри диапазона 72/75). А в какой-то момент рубль «решил» еще укрепиться. Причина проста: ряд компаний достаточно мощно продают валюту для подготовки выплат неплохих дивидендов.
Как дополнительное: – Укрепляются цены на нефть. – Сезонный фактор плюс карантин. Спрос на импорт еще не вырос. – Мировые рынки на удивление чувствуют себя устойчиво. – Укрепляются валюты развивающихся стран. Так, наиболее пострадавший бразильский реал от своих минимальных значений укрепился уже более чем на 3%. Рубль – в общем тренде. – Ожидания резкого снижения по ставке ЦБ притягивает инвесторов на рынок российского внутреннего долга. Плюс не забываем: есть еще очень много вполне устойчивых корпоратов с вполне аппетитными доходностями. – Были некоторые ожидания, что можно ждать изменений в бюджетном правиле. – И, наконец, до конца месяца у нас еще налоговый период.
Полагаю, что скоро все эти факторы начнут снижать свое значение.
И сезонный фактор, по мере нашего вхождения в лето, заканчивается. И размер ФНБ уже не выглядит столь увесистым для гарантии стабильности. Да и бюджетное правило, как выясняется, никто отменять не собирается.
Можно привести еще много причин, чтобы обосновать мою позицию: рубль, очевидно, достаточно скоро начнет потихоньку слабеть. Для начала вернется в свой «законный» диапазон (72-75). Далее, по моему мнению, опять же, не торопясь, постарается выйти из этого диапазона наверх.
Ещё раз хочу обратить внимание: 85-90 пока не жду. Пока.
Если эта сумма войдет сейчас в экономику, многое может измениться.
1. Золото. Полет до 1760 произошел. Сегодня лишь один вопрос: идём сразу на 1800, или немного погодя? 2. Остальные драгметаллы – еще сильнее. Как писал ранее, восстанавливают «по причине созданной ранее несправедливости» законный спред к золоту. 20 по серебру и 1000 по платине видятся уже вполне достижимыми целями. 3. Коммодитиз. Для них инфляционная картинка – счастье! Для них действия Конгресса – большой человеческий подарок. Конечно, коммодитиз не однородны. Это сахар, соя, сталь и медь, палладий и многое другое. Но в целом – позитив. Вопрос лишь в одном: как и куда пойдут деньги? Это крайне важно. С нефтью тоже все понятно. Страны неспешно выходят из карантина. Возобновляется спрос на нефтепродукты (хотя к авиационному керосину это пока не относится). Свеженапечатанное тоже пойдет в плюс. Посему ближайшие фьючерсы на нефть – строго вверх. USO явно может прибавить еще 5%. 4. Валюты. Вот тут интересно. По сути своей, печать такого огромного количества денег – прямой путь к ослаблению доллара. Но нет. Доллар устойчив. Все движения носят весьма слабо выраженный характер. Тут вопрос в другом. Действия Конгресса – это, скорее всего, мощный рычаг, заставляющий доллар НЕ УКРЕПИТЬСЯ ЕЩЕ. И то хлеб. 5. Отдельно USD/RUB. Такой огромный позитив на рынках – шанс для рубля временно не просесть. Полагаю, лишь временно. Сколько? Не знаю. Однако по-прежнему убежден – здесь лишь передышка. А уж для наших властей, мечтающих хоть как-то сбалансировать бюджет, укрепление рубля – кинжал в спину. Надо будет – еще снизят обьем покупки валюты. А то, что начинается налоговый период? Так и налоги будут не ахти какие. Не забываем: скоро начнутся крупные выплаты дивидендов. Это для рубля не подарок. 6. И, наконец, фондовые рынки. Для них печать долларов в таком объёме – королевский подарок. Вот потому и фьючерсы на S&P поутру уже плюс 1,1%. Рынки, в случае принятия Сенатом этого пакета, могут еще подрасти, нахально наплевав на sell in may. Подрасти по всему фронту.
Во всей этой истории есть одно НО: позиция Трампа и республиканцев. Эти ребята сегодня в явном неудовольствии. Не забываем: впереди предвыборные баталии. И демократы выкладывают на стол тот козырь, что сами республиканцы были бы не прочь вытащить, но ближе к осени. К осени же влияние данного фактора сойдет на нет, а вот проблемы останутся. Пауэлл сегодня также подливает бензина в огонь оптимизма, заявляя, что, если будет на то необходимость, QE можно расширить. Это он, правда, сообщил на фоне опасений, что начнётся вторая волна заражений. Но какая разница? Сказал – сказал. Рынки услышали. All in продолжается. Ралли вседозволенности можно и продолжить. Пока.
Впереди слушания в Сенате, где, очевидно, процесс пойдёт гораздо туже. Также вполне возможна новая волна заражений. И, наконец, разборки США-Китай. Похоже, тема обостряется.
Потому «крылатые качели» нам обеспечены. Причем на всех фронтах.
Несмотря на совершенно невразумительную экономическую политику в области карантина и каникул, разоривших часть нашего малого бизнеса, критиковать все, что касалось действий ЦБ в области монетарной политики, было бы неверно.
• Паника на валютном рынке так и не возникла. • Рубль был крайне стабильным. • Предсказания паникеров о рубле по 100 так и остались предсказаниями. Похайповали ребята.
Скажем так, острая фаза пройдена ЦБ вполне достойно. На фоне Турции, ЮАР или Бразилии, где курс национальных валют опустился на 20%, 30% и почти 40% соответственно, наша девальвация в размере чуть более 15% выглядела достойно и вполне респектабельно. Что далее?
А вот далее, как мне видится, наступает момент истины. Авторы данной статьи абсолютно справедливо говорят о том, что картинка может начать меняться по мере выхода населения и бизнеса из карантина. Их главный аргумент – вполне возможный рост импорта, который может привести к значительному отрицательному сальдо счета текущих операций. Ну и… курс доллара 80 летом.
В принципе, не поспоришь.
Я бы добавил еще ряд факторов, голосующих ЗА данный вывод:
1. Сезонный фактор. Первая половина года у нас традиционно выделяется невысоким спросом на валюту. Спрос постепенно начинает возрастать, начиная с июня. Понятно, что в этом году все традиции пойдут лесом. Но тем не менее.
2. Резервы тают, и весьма скоро, как мне видится, власть начнет задумываться о том, что пора что-то менять. Например, начнут обсуждаться некиеизменения в бюджетном правиле. Или иные нововведения.
3. По мере того, как цифры о «замечательных достижениях» нашей экономики станут все более и более осязаемыми, а в Минфин, подсчитав свои потери и беды, вслед за Главными Нефтяниками нашей необъятной Родины поспешат остальные «сироты», будет окончательно ясен размер вселенского п-ца, в который умело вползла наша промышленность, и особенно – малый и средний бизнес. И в этот момент, дисконтировав в голове все возможные просьбы правильных товарищей, кому отказать низяяя, власть наша всем нутром потянется к старому проверенному способу решения проблем, особенно бюджетных. С трех попыток догадайтесь – к какому.
4. И последнее. Когда начнут открываться торговые центры и магазины, задайте себе только один вопрос – неужели наши любимые, засидевшись в жестком и отвратительном карантине, не отправятся туда в массовом порядке?! Да, денег стало меньше. Скорее всего, спрос на последнюю коллекцию Шанель или Диор будет недостаточно велик. Да и вопрос – будет ли она, эта последняя коллекция? Однако магазины Gap, Bershka, Levi’s, COS, H&M стороной пройдены не будут. Хоть символически, хоть маечка, шорты, но что-то будет куплено. Вот вам и спрос на импорт, вот вам и отрицательный счет торговых операций.
Конечно, есть у нас теоретический шанс на то, что нефть за 2-3 месяца стремительно улетит в район $40-50 под натиском 3 триллионов свеженапечатанных зеленых хрустиков. Но это уже из области везения.
Друзья! Вывод делаю такой. Если описанного выше везения все же не случится, вполне вероятна мягкая девальвация процентов еще на 10. То есть, курс 79-82 к середине-концу лета мне не представляется чем-то невероятным. Больше? Полет на уровень 100? Пока не видится.
Произойдет ли это движение в ближайшее время? Да кто же может знать это наверняка? В пятницу вот тоже начал закупать фьючерсы. Однако обсуждаемый в США пакет на 3 триллиона долларов несколько изменил картинку.
Угадать, в какую секунду рубль начнет свое движение, крайне сложно. Но тренд мне видится понятным.
Разумеется, не для того, чтобы нашим щедрым кормильцам было легче сравнить. Скорее, для понимания ситуации.
Вчера журналисты попросили меня прокомментировать: достаточно ли, по моему мнению, наша власть помогает бизнесу? Скажу откровенно, на такой вопрос ответом было бурное клокотание в груди, выщипывание бороды в поисках более мягких и нежных междометий. Кроме междометий, мало что извлекалось из организма, поскольку и глаголы, и прилагательные упорно лезли из души не вполне того свойства, что соответствовали величию и красоте момента.
Решил начать с Канады. Небольшая страна. Население всего около 38 миллионов человек. Территория по размерам – вторая в мире после РФ. ВВП примерно как в РФ, 1,8 триллиона долларов.
Так же, как и мы, страна добывает нефть и газ, металлы и золото. Хотя экономика гораздо более диверсифицированна. Страна, помешанная на экологии и спасении несчастных белочек и обнаглевших от вседозволенности барсуков и енотов.
Что предложено властями Канады своим гражданам? Сразу оговорюсь: речь идёт о части мер. Более того, каждая провинция вправе что-то дополнить, изменить.
1. Если вы перестали работать из-за COVID-19, будет предоставлено пособие для временной поддержки дохода (500 CAD в неделю на срок до 16 недель) https://www.canada.ca/en/services/benefits/ei/cerb-application.html Это примерно 1400 долларов США в месяц. Цены на еду и тряпки у нас с Канадой примерно одинаковые.
2. Канадская чрезвычайная коммерческая помощь по аренде для малых предприятий предоставляет помощь малым предприятиям, испытывающим финансовые трудности из-за COVID-19. Она предлагает льготные кредиты владельцам коммерческой недвижимости для: a) уменьшения арендной платы их арендаторам, b) покрытия операционных расходов на коммерческую недвижимость.
Арендодателям предписано снизить на срок апрель-июнь арендную плату минимум на 75%. На этот же период времени предоставляется льготное кредитование.
Как мы понимаем, данный вопрос особенно интересен у нас. Действиями наших любимый властей (то ли ЧП, то ли не ЧП, а вообще сами ребята выкручивайтесь), наши арендаторы и арендодатели сегодня обречены судиться годами. Арендаторы не в состоянии платить. Арендодатели вынуждены требовать платежи, поскольку банки не признают ситуацию проблемной и в свою очередь требуют аккуратного погашения кредитов, взятых под залог этой недвижимости. В ином случае вся эта недвижимость отойдет банкам. Что, кстати говоря, и будет. А государство? Оно тихо самоустранилось от решения этого вопроса.
4. Канадское чрезвычайное пособие для студентов предоставляет финансовую поддержку учащимся ВУЗов, а также недавним выпускникам ВУЗов и старшей школы, которые не могут найти работу из-за COVID-19. С мая по август 2020 года Канада выплачивает соответствующим студентам: a) CAD1250 за каждый 4-недельный период или b) CAD2000 для каждого 4-недельного периода, если у вас есть иждивенцы или инвалидность. https://www.canada.ca/en/revenue-agency/services/benefits/emergency-student-benefit.html
Миленько так, правда? Студенты в Канаде обычно с мая по август работают, чтобы поддержать и себя, и своих близких, а также заработать на оплату учебы. Студенты этим летом явно работу не найдут. Государство им на это говорит: ребята, все ок! Берите деньги и успокойтесь.
Эй, наше родное студенчество! Что наша обожаемая власть придумала для вашего выживания? Отправила к родителям. И правильно, нечего жировать. А то у университета бедный профессор машину никак не припаркует: все феррари да ламборджини рядами стоят.
5. Канадский работодатель, чей бизнес пострадал COVID-19, имеет право на субсидию в размере 75% от заработной платы работника на срок до 12 недель, с 15 марта 2020 года по 6 июня 2020 года. Эта субсидия на заработную плату позволит повторно нанимать работников, ранее уволенных в результате действия COVID-19, поможет предотвратить дальнейшую потерю рабочих мест и позволит вам возобновить нормальную работу после кризиса. https://www.canada.ca/en/revenue-agency/services/subsidy/emergency-wage-subsidy.html
Возмутительно. Совсем спасатели белочек и гусиков с ума сошли. Они что, забыли? Великие мира сего четко же сказали: бизнесмены – жулье. МРОТ им в зубы в качестве кредита, и хорош. И желательно так сделать, чтобы и этот МРОТ было непросто получить. Бизнесмен не жировать должен, а готовиться к даче показаний, ибо святых в этой профессии нет по определению. А тут, понимаешь ли, такая щедрость. Нет, канадцы явно что-то не понимают в жизни. Может, им по обмену опытом наших товарищей направить? Быстро неразумным пояснят, ху из ху.
Они там что, совсем сбрендили? Старикам по 500 долларов на нос раздавать! Пенсионерам вполне достаточно по 2000 рублей выдать. На месяц. Затем, если себя хорошо вести будут, еще 2000. Нечего баловать.
Все это – лишь часть мер.
Подумал, может наши прочитают. Может, чего надумают? Доброго и вечного.
Начинается новая «трудовая» неделя. По крайней мере, на рынках.
Что изменилось? Или, как любят говорить сегодня инвесторы, что еще плохого произошло!? Беглый взгляд.
На рынках все чинно и спокойно. Даже удивительно. Индексы стран Юго-Восточной Азии в полном порядке. Рост от 0,5% до 2%. Фьючерсы на американские и европейские индексы излучают оптимизм. Они что, ничего не слышали про sell in may? Совсем страх потеряли, однако. Валюты на месте. Даже «двоечники» прошлых дней – турецкая лира и бразильский реал – на пару дней «решили исправиться» и немного (примерно на 2%) отыграли потери. Наш рубль в общем тренде. На электронных торгах на уровне 73,30- 73,4. Даже объявление Банком России о переходе к стимулирующей монетарной политике и обдумывание варианта снижения ставки до 4,5% годовых (что будет означать не более 1,5% реальной ставки – невероятно для нашего ЦБ!), только укрепило рубль. Впрочем, здесь все понятно. Есть шанс неплохо заработать на движении цен на дальние ОФЗ. Краткосрочно рубль имеет право на стабильность. Но, думаю, весьма краткосрочно. Не забываем, ЦБ планирует «напечатать» триллион. Хотя вряд ли это сможет сильно повлиять на рубль.
Золото на месте. Очевидно, разминается перед прыжком вверх. Хотя, откровенно говоря, уж больно долго разминается. Может и объявить фальстарт. Похоже, не так много сил имеет для рывка, как казалось ранее. Прочие коммодитиз, особенно промышленные металлы и продовольственные товары. Легкий рост, будто в мире тишь да гладь. Особенно удивляет стабильный рост цен на медь. Минимум был 4400. Уже 5320. Докризисные уровни 6200-7000. По мне, цены на медь – очень важный индикатор. Всегда внимательно слежу за ним.
Нефть практически на месте. $30,5 Brent, $24,5 WTI. И тут «в Багдаде все спокойно».
Я оцениваю данную ситуацию, как затишье перед новой бурей.
Чего ждем далее? Откровенно говоря, всем понятно, что поведение рынков алогично. Но … рынок всегда прав. А излишне умничающих он умеет наказывать, и жестоко.
Рынки излучают оптимизм и рассчитывают на относительно быстрый выход экономики из зоны риска. Рынок рассчитывает на то, что еще месяц-два и массово полетят самолеты. Начнут вновь заполняться отели. Рынок всерьез не закладывается на возможные дефолты крупных корпораций и стран. Как мне видится, основные риски здесь.
Посмотрим. Повторю свой тезис: с трендом спорить глупо. Его надо ласкать, любить. Ему следовать. Но быть готовым в любой момент уйти в кеш. Да и текущий рост, вполне возможно, отличный повод продать подзависшие ранее позиции.
Продолжаю публиковать перевод с “трейдерского” на русский Валиться – глагол, характеризующий резкое снижение цены. Застопориться – когда говорят, что цена застопорилась, это означает, что после интенсивного движения она начала колебаться на каком-то уровне. У нас как-то работал один товарищ из Эстонии. Мне всегда нравилось, как он озвучивал: «рост приостановился». На эстонском. Звучало жизнеутверждающе.
Канал(channel) – снижение или повышение цены в рамках ограниченного двумя параллельными линиями ценового диапазона. Каналы могут быть нисходящими и восходящими.
Контртренд – новый, противоположно направленный тренд, сопоставимый по силе с предыдущим. «После обеда случился контртренд.»
Короткие/промежуточные опционы – опционы с датой поставки каждый месяц, в отличие от базовых контрактов с поставкой в марте, июне, сентябре и декабре.
Лонги(long position) – длинные позиции. «Быки – поднимают. У быков рога и длинные хвосты позволяют». Когда игрок стоит в покупке – это длинная позиция. «Медведи продают. У них рогов нет и хвосты короткие». Когда игрок стоит в продаже – это короткая позиция».
Переложиться – продать один актив и купить другой.
ПИПС, пункт, point, pip(pips) – минимальный размер изменения цены контракта на срочном рынке.
Продать в яме – продать в локальном минимуме цен. Очень часто в яме продают игроки, которые сломались. После того, как они продают, цена отскакивает вверх.
Разогретый рынок – ликвидный рынок.
Спрэдер – торговец спрэдами. Извлекает прибыль от разницы в колебаниях цен сходных контрактов, например, на фьючерсах с разными датами поставки.
Усредняться – добавлять к уже открытой позиции. Есть старое доброе выражение насчет того, сколько несчастных трейдеров «почило в бозе» от этого замечательного мероприятия. Любят трейдеры эту забаву. Но часто – напрасно.
Уйти с рынка – завершить операцию, закрыть позицию. Также характеризует поведение игрока, который решил больше не торговать. «Петрович, слышал? Серега больше с нефтью ни-ни, ушёл с рынка».
Профики, профы – профессиональные участники рынка, организации, обеспечивающие функционирование рынка ценных бумаг. К ним относятся: – организации, осуществляющие торговые операции (брокерские фирмы, инвестиционные и управляющие компании, банки и др.); – организаторы торговли (фондовые биржи и внебиржевые площадки); – организации, осуществляющие учет взаимных обязательств (клиринговые компании); – организации, обеспечивающие движение и фиксацию прав собственности (депозитарии и реестродержатели).
Умение врать и выкручиваться – отличительные особенности любой нашей власти. Практически без исключений. Грустно (и местами забавно) наблюдать за происходящим.
Возьмем свеженькое.
Готовится законопроект о поддержке пострадавших отраслей – перевозчиков в целом, и авиации в частности. В тексте черным по белому записано: можно не возвращать деньги за проданные билеты. Их заменят некие ваучеры, которыми можно будет за что-то там рассчитаться. Я, так сказать, полюблю тебя, но потом. Если захочешь. О, великая Тетушка Чарли!
Возникает законный вопрос: неужели государство не может дать отрасли беспроцентный займ на 10 лет и вернуть несостоявшимся пассажирам деньги? Или, как обычно, денег нет? Решение по спасению отрасли здесь, по сути, ложится на плечи потребителей – за счет узаконенной конфискации их средств.
Фактически, для данной отрасли применен принцип ЧП: можно не платить, ибо форс-мажор.
А для арендаторов? Большинство из них сегодня не в состоянии платить аренду. Нет денежного потока. Но банки четко заявили: есть кредиты – отдавайте. Для них ЧП нет. Офисная недвижимость чаще всего находится в залоге у банков, поэтому арендодателям деваться некуда. Вот с них и требуют.
Интересно у нас: для одних ЧП есть, а для других – нет. Форс мажор для кого есть, для кого – не очень. Избирательная такая система. Как из старого анекдота – для всех суббота, для меня четверг.
Впрочем, забота об утопающих – традиционно забота самих утопающих. Так было, есть и будет. Ничего нового.
Государство, правда, обещает выдать «на гора» некий план помощи. Где всем, дескать, поможем. Простите друзья, не верю. И не потому не верю, что, как мой старый друг подробно пояснил, денег просто не хватит. Нет. Думаю я так, потому что традицию «пообещать, но сделать так, как власти, родимой, комфортно», у нас пока никто не отменил. И не отменит. По крайней мере, я не понимаю, что для этого должно произойти.
Вирус скоро пойдет на спад. Они, беды и страдания, пандемии и войны – всегда когда-нибудь заканчиваются. Что ж. Поразмыслим теперь просто исходя из здравого смысла, не ориентируясь на обещания, но на опыт и понимание ситуации…
Что впереди?
1. Выделение субсидий правильным парням. Остальным – обещание и лозунги. 2. Массовая смена собственности по стрит ритейлу и фудкортам (и ещё ряду отраслей). Кто станет новыми собственниками? Те, у кого сегодня доступ к дешевому финансированию. Те, у кого с деньгами все замечательно. Отрасль быстро восстановится. Просто хозяева поменяются. 3. Массовое обнищание населения. К уровню потребления 2019 вернемся года через 2-3. Может, и 4. 4. Падение цен на недвижку. Особенно офисную. Жилая станет неликвидна. Но и там все будет грустно. 5. После того, как в ближайшее время начнется раздача средств наиболее «правильным» пострадавшим, необходимо будет срочно восстанавливать «кислотно-щелочной баланс» нашего бюджета и фондов. За счет чего? Тут варианта два. Или налоги поднимать. Разные. Типа НДС. Вводить новую прогрессивную шкалу НДФЛ. Благо все теперь можно будет на вирус списать. Или ждать роста цен на нефть. Мое мнение: и девальвацию дополнительную, на 10-15%, аккуратно и незаметно проведут. Не в моменте, скорее, в течение нескольких месяцев. И налоги поднимут. А нефть вырастет в цене и так. Но тоже, не сразу.
Что нам, грешным, делать? Тем, кто не кормится от власти и не получит эту самую помощь? МРОТ называть помощью как-то язык не поворачивается.
Cерьезно надо будет, как в 90-е, задуматься о безопасности. Собственной. Детей. Стариков Государство научилось блестяще защищать себя. А мы… сами думать о себе должны. Слишком много вокруг, боюсь, появится тех, кому проще отнять, чем заработать.
Государевых людей меньше не станет, а вот бизнесменов будет значительно меньше. Мораль: удельное давление на каждого оставшегося, очевидно, возрастет. Кушать-то лучшим людям страны по-прежнему хочется.
Еще нам предстоит понять, что кроме наших собственных мозгов, умения выживать в любых ситуациях, силы воли и здоровья, никто нам не поможет. Это наши главные союзники. Но, увы, не государство.
Недавно пришел от читателя довольно интересный вопрос, касающихся перспектив компаний алюминиевой отрасли. В частности, упоминались наш РУСАЛ (RUAL RX) и американская Alcoa (AA US). Было любопытно сравнить эти две компании.
Вначале два слова о рынке алюминия, ключевым игроком на котором является Китай. Остановка экономики Поднебесной сильно ударила по рынку, что привело к падению цен до $1450 (5-летний минимум).
Постепенное возвращение Китая к нормальной жизни может оказать на цены положительный эффект, и там действительно уже идет некое восстановление. Однако одного Китая для рынка мало, ведь все в этом мире взаимосвязано.
Поэтому пока остальной мир, в том числе и Россия, не начнет нормально работать, ждать действительно серьезного восстановления цен не приходится. Рынок металлов – это далеко не нефть. Ценообразование там происходит по законам, которые более приближены к реальной картине спроса/предложения, чем к игре во фьючерсах. Поэтому и цены реагируют на изменение экономической конъюнктуры с некоторым временным лагом.
Теперь что касается компаний. И у РУСАЛа, и у Alcoa есть как плюсы, так и минусы. Как триггеры, так и риски. Честно говоря, мне, как инвестору, больше нравится РУСАЛ. Во-первых, бумага сильно недооценена по сравнению с аналогами. Во-вторых, низкая себестоимость производства. В-третьих, 12% Норникеля на балансе, которые помогают компании генерировать чистую прибыль за счет дивидендов.
Основной риск РУСАЛа, и тут я, увы, Америки не открою – это страновой, санкционный риск. Несмотря на то, что на фоне пандемии о санкциях сейчас почти не говорят, этот риск, на мой взгляд, пока еще существенен.
Alcoa на фоне кризиса выглядит менее устойчивой. Падение спроса и цены негативно влияет на cash flow, в результате у компании возникают убытки. Точка безубыточности у Alcoa гораздо выше, чем у РУСАЛа, где-то на уровне $1550-1600 за тонну. Поэтому возвращение в зону прибыльности ожидается еще не скоро.
Вывод: РУСАЛ выглядит более привлекательно в фундаментальном плане, но и риски этой истории довольно высоки. У Alcoa свои риски, в основном рыночного характера, при этом бумага находится близко к историческим минимумам. Не исключено, что в какой-то момент может начаться неплохой отскок.
За себя могу сказать так: акции РУСАЛа держу в одном из портфелей сервиса по подписке BidKogan, а вы решайте сами.
Пресса захлебывается в истерике: Сам Великий Баффет выходит из акций авиакомпаний. Ужас! Все пропало!
Что мы видим на практике? Падающие акции наиболее качественных авиакомпаний, «решивших со страху попадать» вчера, начали планомерно выкупать разумные инвесторы. Тот же DAL US, обваливающийся до $21 доллара за акцию, инвесторы спокойно выкупают. Бумага завершает вчерашние торги по $22,6. И сегодня явно собирается идти на 23-24 фигуры. Не удержался. После паники по данной тематике вчера чуть докупил паев ETF JETS US.
Про доллар по 100 я уже молчу. Надеюсь, своими статьями я удержал кого-то от эмоциональной покупки долларов по 80-81 не так давно? Если так, это радует.
Что еще нам обещает пресса? – Второе дно. – Глобальную инфляцию. – Обвал рубля и исчерпание ФНБ РФ. – Переполнение всех имеющихся нефтехранилищ и начало массового сжигания нефти. – Массовое банкротство нефтяников.
Особенно очаровательны две последние «новости». Как итог, WTIподросла за эти две недели на 100%.
Как говорится, чтоб я так жил.
Смысл данной заметки – не в том, чтобы стимулировать внимательно читать прессу и обязательно все всегда делать наоборот (хотя иногда подмывает). Скорее, это предостережение: не спешить торговать по рекомендациям и эмоциям прессы. Эмоции – штука коварная. Сегодня – особенно.
Ждать ли второго дна? Будет ли доллар по 100?Станет ли нефть снова торговаться по отрицательным ценам? Разразится ли войнушка между КНР и США?
Обязательно подумаем об этом вместе.
Пока стараемся «не читать до обеда советских газет.» Профессор Преображенский знал, что говорит.
Чего сегодня бояться? Или, как говорится, что у нас сегодня будет плохого? Пока в Багдаде абсолютная апатия и спокойствие.
Нефть. Практически на месте. Чуть вниз, но без надрыва и агрессии. Пока не будет пробит вниз уровень 24,5 по Brent и 14, 5 по WTI, можем сильно не переживать. USO пока придерживаю. Золото. Народ было решил испугаться в пятницу, когда началось небольшое снижение. На мой взгляд, пока ничего драматического. Однако тенденция – четкое следование золота следует в фарватере индекса S&P – любопытна. S&P снизился на 4% за последние дни. Золото – на 2%. И где защитная функция? Безобразие. В целом, вообще ни о чем. Главная интрига: золото «просто захотело чуть передохнуть» на пути к обещанным 3000, или бобик сдох? Пока непонятно. Сила движения вверх явно уже не та. Однако и восходящий тренд еще сохраняется. По мне, пока уровень 1650 не попробуем пробить вниз, можно не сильно переживать.
Вы спросите: господин Коган, что это с вами? Где вы, и где тех анализ? На технику потянуло на старости лет? Эх, если бы все было так просто. Индикаторов у нормального аналитика по рынкам достаточно много. К чему грузить долгими рассуждениями и так замученное нарзаном и короновирусом человечество? Если можно обойтись двумя фразами, а не устраивать философское рассуждение о смысле жизни и всех возможных индикаторах этого смысла? Я за краткость. Тем более, что выводы будут весьма недалеки друг от друга. Короче, золото пока «в глубоких раздумьях». Мы же пока «грузиться» не будем. Есть много иных «замечательных» поводов для этого. Подождем. Пока сижу в позиции по разным прибабахам по данной тематике. Валюты. После достаточно сильной встряски конца месяца, сегодня релаксация и уход в легкий и, очевидно, непродолжительный дзен. Практически все на месте. Даже как-то скучновато. И «наше все» – USD/RUB – также «похулиганив» накануне, как приличный возвращается в указанный партией и правительством диапазон. Нечего народ, желающий культурно встретить Первомай, шибко пугать. Впрочем, еще не вечер. Хотя ЦБ бдит. Увидим ли влияние господина Белоусова на ход истории скоро? (Как известно, наш новый ИО Премьера мечтает внести коррективы в бюджетное правило). Посмотрим. Пока я бы не сильно обольщался. Хотя все мы помним вечное: «Тиха украинская ночь, но…. сало лучше перепрятать» (простите братья евреи :wink:), сало не перепрятываем, и срочно «тариться» «бесовскими бумажками» зеленого цвета не спешим.
Фондовые рынки. Фьючерсы на Америку предсказывают продолжение умеренного снижения. Все в тренде последних дней. Пока S&P не упал ниже 2720, не пьем валокордин. Прибережем лекарства до «лучших» времен. Азиатские рынки. Проседают, и некоторые из них даже весьма бодро. Это немного напрягает. Хотя Австралия в положительной зоне. Вывод: и здесь ПОКА ничего неожиданного. Но то, как лихо снижается Гонконг и Корея, не понравилось. Хотя, возможно, это просто отыгрывается американское падение пятницы.
Общий вывод. Ничего экстра драматического или заслуживающего отдельного внимания. Следим за тенденциями.
Много обращений в личку с достаточно интересным вопросом: есть ли вариант заработать – составить, исходя из текущей ситуации, агрессивный восстановительный портфель акций?
Тема вполне актуальная в кризисные периоды. Появляются целые отрасли, множество копаний которых находятся под колоссальным давлением. Так называемые «distressed» (проблемные) компании. Их акции падают в несколько раз, там открываются возможности для инвестиций, которые в случае правильного выбора акций могут на горизонте 1 года принести 100% и более процентов.
Разберем отрасли, наиболее подверженные текущему коронавирусному кризису, и определим некоторые правила для формирования портфелей из таких активов.
На неделе отвечал на вопросы по круизным компаниям Carnival Corporation (CCL US) и Royal Carribean (RCL US). Их бизнес сейчас практически парализован. Что ж, отличные кандидаты для портфеля на агрессивное восстановление. Их акции «сложились» в пять раз и более с начала февраля 2020. Кстати, я считаю, что Carnival – претендент на дефолт и реструктуризацию долгов. К этой проблеме вернемся чуть позже.
Какие отрасли страдают от кризиса сильнее всего? Все, что связано с туризмом. Авиакомпании. Прекрасный выбор для стратегии. Можно рассмотреть покупку фонда акций из авиакомпаний (JETS US) или – набор из нескольких отдельных наиболее упавших. Например, Delta Airlines (DAL US), сейчас в два раз ниже от максимумов. American Airlines (UAL US) – более чем в три раза ниже от максимумов. Хорошие кандидаты.
Отели. Marriot (MAR US) уже достаточно сильно «отскочили», но «апсайд» до докризисной цены еще 66%. Пока получается неплохо использовать эту идею. Компании, сдающие в аренду автомобили. Безусловно подходят для стратегии. AVIS (CAR US) сейчас стоят $16. До начала истории с коронавирусом акции были около $50. Потенциал можете посчитать сами. Что касается компании HERTZ, завтра поговорим отдельно. Там все более чем проблематично.
Что еще сопутствовало кризису? Катастрофическое снижение цен на нефть. Нефтедобывающие и нефтесервисные компании включаются в список «проблемных». Halliburton (HAL US). Примерно в три раза ниже максимумов годовых. Кстати, также использовал идею на отскоке. Получилось удачно. Сюда же относятся множество нефтяных компаний, как крупнейших, так и средних по размеру.
Ритейл. Всяческий. Оффлайн торговля испытывает серьезные трудности с начала марта. Здесь есть, к примеру, GAP (GST US). Сейчас – в 3,25 раза дешевле, чем на годовом максимуме. И множество других крупных торговых сетей: Bed Bath & Beyond (BBBY US), Abercrombie (ANF US), Gamestop (GME US) и прочие.
Этими примерами не ограничивается список отраслей, «просевших» из-за кризиса очень сильно. Перепроданных активов очень много.
Напомню, что сейчас мы «находимся» в регионе Персидского залива, который в текущей ситуации на рынке энергоносителей может представлять особый интерес.
Риски здесь значительно возросли, но могли появится и интересные инвестиционные возможности. Последний раз рассматривал достаточно экзотичную идею – Бахрейн. Сегодня не менее интересный инвестиционный «кейс» – Оман.
Оман находится на юге Аравийского полуострова и представляет собой достаточно закрытое от внешнего мира государство. Экономика Омана в основном ориентирована на нефтегазовые доходы. Объем ВВП Омана составляет около $80 млрд. Общий долг – примерно половина от объема ВВП. Инфляция – практически отсутствует последние два года. Но и ВВП не показывает существенного прироста.
Последние годы Оман пытается развивать новые отрасли для диверсификации экономики, в частности туризм. Но успехи на этом поприще пока скромные. У страны значительный профицит торгового баланса. Даже снижение цен на нефть в два раза не должно серьезно повлиять и привести к отрицательному балансу. Несколько «напрягает» дефицит бюджета на уровне около 9% от ВВП, но такая ситуация привычна для Омана. Он был и еще выше ранее.
В ближайшие два года Оману предстоит погасить по долгам всего лишь около $2 млрд. Мне кажется, вполне может справиться, при золотовалютных резервах на уровне примерно $16 млрд. Сейчас доходность еврооблигаций Омана находится на уровне 9-10% годовых при рейтинге от BB- до BB от различных рейтинговых агентств. Если сравнивать с Бахрейном – у Бахрейна рейтинги ниже и кредитные метрики в целом, что вполне логично. А вот премия за риск по долгам – меньше. Здесь Оман явно выглядит явно более привлекательно и может показывать опережающую ценовую динамику восстановления бондов.
Нельзя не упомянуть и о том, что ближайший сосед Омана – богатая Саудовская Аравия. На поддержку друзей, скорее всего, можно рассчитывать в случае, если нефть будет продолжительное время находится «у плинтуса». Хотя «Восток дело – дело тонкое». Что тут будет происходить, если мир войдет в длительный период низких цен на нефть, предположить сложно.
Риски инвестиций в долги Омана, безусловно, есть. Но они предлагают ощутимую компенсацию в виде 10% годовых в долларах.
В который раз подтверждается старый добрый постулат: «В тот момент, когда пресса начинает что-то хоронить, ЭТО можно и нужно покупать». Писал об этом еще раз вчера.
Собственно, так оно и случилось. Нефть растет уже несколько дней. Июньский контракт на WTI за пару дней прибавил 70%. Brent за то же время вырос на 35%.
Я думаю, стоит перейти на торговлю по антисигналам журналистов: 99% процентов верно получается:wink: Шучу, конечно. Хотя, как говорится, в каждой шутке есть доля шутки.
USO сегодня также должен, по идее, прибавить еще 3-4%. Тоже хлеб.
Странный у нас народец обитает! Совсем не понимает сущность момента, его трепетный нерв.
Ишь чего захотели, окаянные! На что хвост свой подняли, ироды! На биржу нашу!! Это просто возмутительно. Почти как измена Родине!
Рыдаю и плАчу, плАчу и рыдаю. И никак не пойму, чего более. Посудите сами. Боги наши подумали, взвесили все происходящее. И изрекли на днях свой на днях: отменить наказание за манипулирование рынком.
Сказано четко: «Ввиду распространения коронавируса и перевода части работников компаний на дистанционную работу, ЦБ не будет применять меры в отношении юридических лиц, являющихся инсайдерами, и профучастников рынка ценных бумаг за нарушения требований закона о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком.»
Боги побеспокоились о благе людишек! Что людишки творят в ответ!?Жаловаться изволят?! На кого?! На наше все! На биржу! Неужто не поняли, не осознали нутром своим трудность ситуации?!
Сами посудите, люди добрые! Подумаешь, провела биржа сделки какие-то непонятные. И с чем? Со злом вселенским, с жижкой черною. Из-за которой все беды у нас сегодня. Ну провела себе. И чего?! Значит, так надо было. Для счастья и процветания народу нашего. Народ у нас молится денно и нощно. Чтобы цена на жижку эту выросла. Чтобы легче жить нам было. И ведь не зря молится! Вот, пожалуйста. Расти стала эта сущность бесовская в цене.
Первая, кто уловил стон народный, надежду людскую, была биржа наша. Да в ноги ей поклониться нужно!
А тут, понимаешь ли, что с гуся имеем?! Жалобщики! Зачем, дескать, биржа цену разрешила взвинтить? Не было цен таких. Может, и не было. Так будут!
Не знаю, как вы, а я за биржу переживаю. Как она там с супостатами борется?…
Может, пора наказание у нас ввести? За поднятие хвоста на биржу нашу? Вот посмотрите. На днях биржа указала нефти, куда ей, окаянной идти надобно. Для счастья народа российского. Вот вам результат: нефть осознала свою неправоту, да и в рост после этого пошла (как мы с вами и предсказывали, кстати говоря).
Потому и возмущён я: биржа указала нефти правильное направление движения, тут же получила иски от жалобщиков!
Примерно в середине апреля писал о крупных американских нефтяных компаниях, таких как Chevron (CVX US) и Exxon Mobil (XOM US). Говорил, что они могут выиграть от ситуации с ценами на нефть. В принципе, так и происходит: с тех пор котировки выросли на 12,5% и 14,5% соответственно.
Почему они – бенефициары сложившейся ситуации? Во-первых, большие игроки более устойчивы к временным просадкам рынка. В конце концов, у них есть возможности «пересидеть» кризис и даже увеличить долю рынка, купив катящиеся к банкротству более мелкие компании. Во-вторых, крупные компании имеют доступ к неограниченному финансированию. Следовательно, запас прочности здесь очень и очень велик. Особенно сейчас, когда регуляторы не скупятся на ликвидность.
Так что с большими ничего плохого произойти не должно. Бывают, конечно, форс-мажоры, никуда от этого не денешься. Но у меня, в целом, на них весьма позитивный взгляд. Рынок может скорректироваться, и акции Chevron и Exxon Mobil «сходят» вниз вместе со всеми.
На долгосрочную перспективу это, по моему мнению, весьма интересные истории. Особенно с учетом дивидендов. Тем более, что цены на нефть вроде бы начали отрастать, о чем писал сегодня утром.
Журналисты – отличные ребята. По ним, в принципе, торговать можно. Не верите? Проверьте. Как только МАССОВО выходят статьи типа «Шеф, все пропало», можно почти с абсолютной уверенностью сказать: все будет с точностью наоборот. Почему? Уже лет 30 не могу до конца обьяснить этот феномен.
Журналисты – это люди. Это не ИИ. Вот если бы журналистикой занимался искусственный интеллект, настроенный на прогнозирование процессов, возможно, все было бы несколько иначе. Но журналисты – человеки. И они склонны, как и все мы, поддаваться эмоциям и писать о том, что УЖЕ ПРОИЗОШЛО.
Это касается не только нефти. Это обо всем и всегда.
Если я вижу статьи в стиле «Все пропало. Рынок умер», для меня очевидно, что сейчас неплохой момент для входа. И наоборот. Как только энтузиазм бьет через край, как только нам все кому не лень рассказывают о выдающихся перспективах рынков – очевидно, это лучший момент подумать об увеличении доли кеша или коротких надежных бондов.
О нефти. Страны начинают выходить из карантина. Спрос на нефть потихоньку будет увеличиваться. Цена сегодня на таких уровнях, на каких не была десятилетия. Конечно, краткосрочно мы можем увидеть и более низкие уровни. Как говорится, never say never. Быть может все, что угодно.
Однако УРОВНИ мне видятся вполне комфортными для того, чтобы на срок год-два войти в этот сектор.
Может, именно поэтому цены на большинство крупнейших нефтяных компаний мира падать не желают?
Не забываем: к примеру, наиболее крупные фонды, инвестирующие в нефтяные фьючерсы, типа USO, уже переложились из более коротких в более длинные по времени экспирации фьючерсные контракты. По моему мнению, то, что было несколько дней назад, вряд ли повторится.
В очередной раз говорю: ребята, осторожнее с шортами. Может вынести.
