ЦБ в качестве одного из альтернативных прогнозов представил рисковый сценарий кризиса. Позиция регулятора — это наименее вероятное развитие событий.

Но наши читатели не согласны с ЦБ. По их мнению, рисковый сценарий, напротив, самый вероятный. Худшего развития событий ждут 36% проголосовавших в опросе.

Что ждет ЦБ в таком сценарии

Это сборная всех негативных событий со стороны внешних условий: мировой финансовый кризис из-за высоких ставок, деглобализация, усиление санкций.
✔️В результате падение российской экономики составит 3,5% в 2025 году и еще на 1,5% в 2026.
✔️Инфляция при этом ускорится до 14%.
✔️Про курс рубля ЦБ умалчивает, но в таком катастрофичном сценарии мы можем увидеть совершенно другие уровни, например 150 руб. за доллар. Как видим, от экспортных доходов мы все еще сильно зависим.

Чем ответит ЦБ на кризис

Сильным повышением ставки. Цель ЦБ — инфляция, а не стабилизация экономики. Поэтому в кризис Банк России будет ужесточать условия кредитования, для того чтобы ограничить совокупный спрос и предотвратить раскручивание инфляционной спирали. Стоит ли говорить, что экономика при этом окажется под двойным ударом. И мировой кризис, и жесткая политика ЦБ.

В рисковом прогнозе ЦБ ключевая ставка может подняться до 20-22% в 2025-м. Но это в среднем за год. В начале кризиса ЦБ поднимет ставку выше, например до 25%, для того чтобы предотвратить набег вкладчиков на банки.

Какова вероятность такого кризиса

На мой взгляд, весьма низкая. Накопленных дисбалансов в финансах, способных отправить мировую экономику в кризис, я не вижу.

При этом отдельные элементы такого сценария весьма вероятны. Тренд на деглобализацию очень возможен. Усиление санкций на российский экспорт — риск тоже существенный. На кризис такая ситуация не потянет, ставки выше 20% мы не увидим, доллара по 150 руб тоже. Но ставки ЦБ будет снижать медленно, а экономический рост будет замедляться.

🔎В итоге может получиться нечто среднее между оптимистичным базовым прогнозом ЦБ и пессимистичными настроениями наших читателей.

P. S. Хотя — если уж совсем откровенно — пока вероятность Большого Кризиса в мире выглядит не слишком большой, внутренний голос (а он редко ошибается) говорит: «Все еще как может быть».

Логика — за то, что все будет нормально. Чутье — за то, что кризису быть. Вот и посмотрим.

Экономика РФ развивается по китайскому сценарию с ростом в 5%.

Но боюсь, что это ненадолго. Высокие ставки и сокращение бюджетного дефицита приведут к замедлению роста.

В этом есть и положительные стороны: инфляция снизится, рынок труда охладится.

➡️Не грозит ли нам в ближайшее время рецессия?
➡️Что делать частным инвесторам?

Рассказал в новом видео. Приятного просмотра!

00:00 – введение
00:35 – стагнация экономики РФ
02:43 – фискальный импульс
03:59 – сокращение дефицита бюджета
08:13 – стагнация
11:10 – будет ли пауза в экономике
12:19 – влияние санкций
13:25 – что делать в случае стагнации?
15:15 – корпоративные облигации с фиксированным купоном
16:14 – акции
17:20 – итоги

• 📈 Экономический рост России в 2023 году был обусловлен увеличением государственных расходов.
• 📉 Сокращение дефицита бюджета может привести к стагнации экономики, но это шаг к здоровому финансовому состоянию.
• 📉 Стагнация может привести к снижению инфляции и процентных ставок, что благоприятно для инвесторов.
• 📈 Инвестирование в облигации может быть привлекательным вариантом в условиях снижения процентных ставок.
• 🤔 Важно быть динамичным и следить за изменениями экономической ситуации, чтобы оперативно реагировать.
  
  В этом видео обсуждается возможная будущая стагнация российской экономики, и что делать инвесторам в 2024 году. Отмечается, что экономический рост России в 2023 году во многом обусловлен увеличением государственных расходов , а не ростом частного сектора. Сокращение дефицита бюджета может привести к замедлению экономики, но в то же время это является разумным шагом для долгосрочного финансового благополучия страны . Также говорится о том, что стагнация экономики может привести к снижению инфляции и процентных ставок , что может создать благоприятную среду для инвесторов. В заключение советуется рассмотреть возможность инвестирования в облигации, которые могут принести высокую прибыль в условиях снижения процентных ставок 📊.

Слушателям очень понравилось, я читал отзывы, многие были просто в восторге.

Было много интересных вопросов от участников. Подробно поговорили о том, как ценники в магазинах соотносятся с официальной инфляцией Росстата. Объяснили, почему инфляция по наблюдениям людей и Росстата расходится.

❗️Важная причина — методика, которая подразумевает подсчет цен по неизменным товарам.

Это значит, что новые, более дорогие автомобили и смартфоны не будут сравнивать со старыми моделями. Только одинаковые с одинаковыми. Старые смартфоны с такими же старыми. Но ведь видим в магазинах новую технику и хотим денег на новые модели.

📎И в этом расхождении есть важная пища для размышлений… Как настроения масс влияют на инфляцию. В лекции мы показали интересный вывод, что настроения людей могут раскручивать инфляционную спираль и через рынок труда, и через кредиты, и через ажиотажный спрос.

Конечно, поговорили и о том, что будет делать с этим ЦБ: поднимут не только ключевую ставку до 18%, но и ее прогнозы сильно ужесточат.

Приятно, что количество тех, кто был с нами, более чем удвоилось с момента первого занятия. Надеюсь, так будет и дальше. Итак, обращаю ваше внимание, у нас практически два раза в неделю все лето будут проходить занятия школы.

Вести их будут наши аналитики. Очень часто присоединяюсь я и помогаю, отвечаю на вопросы. То есть там и темы весьма актуальные. Из ближайших:

Вторник, 2 июля, 19:00
— Что нужно знать для инвестиций в облигации и почему они нам нужны?
Четверг, 4 июля, 19:00
— Перспективы рынка акций США.

А еще мы отвечаем на вопросы, и я стараюсь сделать так, чтобы мы имели возможность уделить внимание всем. Встречи проходят очень интересно. Так что ждем вас на следующем занятии. И напоминаю, что для того, чтобы присутствовать, ничего не надо. Всё это бесплатно.

💰Если у вас есть наше приложение, то вы просто заходите и присоединяетесь. Если же у вас нет его, то скачиваете из Apple Store или Google Play и все получаете. Скачать — это 5 минут. Удачи и надеемся, что вам будет интересно в этой школе. Она очень практичная и абсолютно конкретная. Поверьте, это не зря проведенные полтора часа. Очень полезная вещь.

Кстати, если нужно кому-то, есть запись предыдущих занятий.

Речь идет о проблемах с международными денежными переводами из/в Россию. По словам первого зампреда ЦБ Владимира Чистюхина, из-за этих трудностей «экспортно-ориентированную экономику России может ждать погибель». Давайте разбираться, что со всем этим делать и как этого не допустить.

В чем основная проблема?

Коротко: санкции, а точнее вторичные санкции США на все попытки обхода ограничений и любое сотрудничество с лицами из SDN-списка.

Если в 2022 г. многие банки были вынуждены перейти на расчеты в нацвалютах, то теперь крупнейшие контрагенты из Турции, Китая и других дружественных стран разводят руками. Многие отказывают в операциях, а сроки платежей и их стоимость выросла в разы.

Масла в огонь добавляет то, что любые официальные решения также могут встретить санкционное давление. Например:

➡️ Система передачи финансовых сообщений (СПФС) попала под санкции ЕС, но не США. Сейчас доступ ограничен только для компаний из ЕС, но если СПФС окажется под санкциями США, то наверняка от системы отвалятся все контрагенты.

➡️ Расчетно-платежная система БРИКС. Разумеется, что организация этого процесса куда сложнее, потому что не только требует согласования среди всех участников, но и любые потуги в этом направлении будут сопровождаться санкциями. О единой валюте тут даже говорить не приходится.

Какие могут быть выходы?

Ответ напрашивается сам собой: криптовалюта и обменники.

🚩Крипта — это главная валютная «панацея», которая может помочь с зарубежными расчетами. Однако, здесь нужна законодательная основа, которая легализовала бы криптовалюту как средство платежа (по крайней мере, по внешнеторговым отношениям).

Но здесь открывается «валютный ящик Пандоры», ведь как для ЦБ, так и для ФНС будет стоять задача валютного контроля, который на сегодняшний день не работает для крипты.

🚩Легализация обмена криптовалюты может помочь и в случае репатриации выручки. К примеру, сейчас во многих близлежащих странах (например, Турция, Грузия и т. д.), “челноки” обналичивают USDT в доллар США и затем вывозят, в том числе в Россию.

В этом случае может быть продуман механизм, при котором USDT в России будут обменивать на рубли USDT/RUB (через кросс-курсы USDT/USD ➡️ USD/CNY ➡️ CNY/RUB).

🔎И для регулятора здесь дилемма: с одной стороны, отсутствие какого-либо вменяемого контроля и фактическая легализация серых схем, с другой — серьезная угроза для внешнеэкономической деятельности страны, которая ставит под удар всю экономику.

Иными словами: вам шашечки или ехать?Но ехать так… творчески. То направо. То налево. То вообще боком.

Речь идет не о геополитике и курсе рубля, а об уверенности россиян в перспективах экономики и собственном финансовом положении.

➡️ Так называемый индекс потребительских ожиданий стал самым высоким со второго квартала 2014 года.

Но как бы нам этого ни хотелось, радоваться пока особо нечему. Как и в последние десять лет, индекс по-прежнему остается в отрицательной зоне. За квартал он улучшился всего до минус 6% с минус 7%.

Это значит, что большинство потребителей по-прежнему скептически относятся к своим доходам и российской экономике в целом, хоть и с большим оптимизмом, чем раньше:

◽️Индекс благоприятности условий для крупных покупок возрос на 1 п.п. и составил минус 19% во II квартале 2024 года против минус 20% в I квартале 2024 года.

◽️Индекс благоприятности условий для сбережений возрос на 1 п.п. и составил минус 22% во II квартале 2024 года против минус 23% в I квартале 2024 года.

А что с целями шестилетки?

Опять не очень. Затраты на развитие цифровой экономики так и не выросли по отношению к ВВП. А планы были амбициозные, но, видимо, сменились приоритеты.

Похоже и скоростной интернет был не в приоритете, так как не все российские семьи получили к нему доступ, как было задумано. Хотя прогресс, конечно, есть.

И все же некоторые цели, думаю, будут достигнуты в части перехода на отечественное ПО. Но и здесь есть ложка дегтя. Выиграть конкуренцию за счет развития и запретить иностранных конкурентов — разные вещи. Так что это скорее достижение безопасности, а не цифровой экономики.

По остальным нацпроектам и вовсе нет общедоступной статистики.

➡️ Например, для проекта по развитию малого и среднего предпринимательства (МСП) есть лишь одна цифра, но, на мой взгляд, самая говорящая — доля МСП в экономике не выросла.

В следующем заключительном посте постараюсь подвести итоги в целом по нацпроектам и сделать пару выводов.

Сначала опасались, что в результате санкций наш ВВП упадет на 10-20%, но по итогам 2022 года снижение составило всего 2,1%.

Теперь российская экономика оказалась настолько стабильной, что начала перегреваться. И об этом говорит не только Bloomberg, но и глава Минэкономики Максим Решетников.

В чем это выражается?

При перегреве спрос опережает возможности предложения, а уровень ВВП выше потенциального. В результате в экономике формируется усиленное инфляционное давление.

Так, по оценкам Минэкономразвития, в марте 2024 года ВВП превысил уровень предыдущего года на 4,2%. По итогам первого квартала рост ВВП составил 5,4%.

Причиной таких данных стал перегретый спрос, вызванный сразу несколькими факторами:

◾️ЦБ поздно отреагировал на ослабление рубля в прошлом году, что привело к росту инфляции. Затем, видя, что цены стремительно растут, граждане стали брать больше кредитов. Кредитный бум продолжается и по сей день.

◾️Нехватка рабочей силы привела к росту заработной платы. А это издержки для бизнеса, то есть негативный фактор со стороны предложения. В результате спрос растет, а предложение отстает.

◾️Рост бюджетных расходов, опережающий увеличение доходов.

Что плохого в том, что экономика растет быстрее, чем ожидалось?

1️⃣Как я уже неоднократно писал, более высокие темпы роста ВВП мешают борьбе с инфляцией. Поэтом Банк России будет дольше удерживать ставку на повышенном уровне. Это может привести к тому, что банкротств среди физических и юридических лиц станет больше.

2️⃣И главное — чем дольше экономика перегревается, тем тяжелее может оказаться нормализация.

Для наглядности рассмотрим пример.

Если вы возьмете кредит, ваша жизнь станет лучше. У вас появится машина, телефон или квартира. Вот только нельзя все время набирать кредиты, это плохо закончится.

То же самое происходит и в масштабах страны. Рост, построенный на кредитовании, как частном, так и государственном, путь не к успеху, а к кризису.

◽️Что делать инвесторам в этой ситуации? Не держать все сбережения только в рублевых активах. Часть портфеля должна включать в себя валютные инструменты.

Вопреки обстоятельствам, российская экономика не просто сохраняет стабильность, а ставит рекорды — в III квартале ВВП страны вырос на 5,5% по сравнению с предыдущим годом.
??Для сравнения: в США этот показатель составил 4,9%.

Получается, что мы в очередной раз утерли нос Западу, санкции не работают, и дальше все будет только лучше? Честно говоря, я бы не сильно обольщался.

?️ Начну с того, что сильные данные по России — это результат низкой базы. В III квартале прошлого года наша экономика сократилась на 3,7%, в то время как в США она выросла на 3,2%.

?️ Другой вопрос, что если двигателем прогресса является только ОПК и смежные с ним отрасли, а также сектор недвижимости, то… К сожалению, нельзя сказать, что наши дела просто великолепны. Увы. 

?️ Фактически это означает, что экономика очень сильно зависит от госрасходов. Поэтому если стимулы или спрос сверху сократятся по каким-то причинам, то все пойдет по накатанной.

Чего ждать дальше?

?️На следующий год Банк России прогнозирует замедление темпов роста экономики до 1,0%.
?️В ЕК настроены чуть более оптимистично и ожидают 1,6%.
?️А в Минэкономразвития — 2,3%.

Минэк, надо сказать, выглядит достаточно оптимистичным. Может, он чего-то знает? Ну, к примеру, когда начнут снижать ставку. А то… трудновато, скажем прямо, с такой ставкой обеспечивать душевный рост экономики.

Кто окажется прав, покажет время, а пока я предлагаю обсудить, повысится ли уровень жизни россиян в ближайшие 12 месяцев. Сразу скажу, что перспективы пока выглядят… Ну, скажем так, не самые радужные.

? Консенсус аналитиков предполагает, что в 2024 году реальные зарплаты (за вычетом инфляции) вырастут на 1,6% после ожидаемых 6,1% в 2023 году. А теперь представим, если рубль снова упадет…

? Что касается индексации пенсий на 7,5%, то с учетом ожидаемого роста тарифов на коммунальные услуги (ЖКХ) в России на 9,8% и общей инфляции, боюсь, что «пошиковать» не получится.

? Масла в огонь добавят санкции. И текущие, и, к сожалению, новые.

Если предположить, что одной из причин оптимистичных данных по ВВП было также увеличение доходов от продажи нефти, то по мере закручивания гаек статистика ухудшится.

? Так, запрет на ввоз в ЕС российских алмазов, жидкого пропана, чугуна, медной и алюминиевой проволоки, фольги ударит не только по экспортным доходам, но и по бюджету.

? В результате у государства останется меньше средств и возможностей для поддержки населения и инвестирования в развитие отечественной экономики.

И, наконец, почему я, конечно, хотел бы всей душей верить в сохранение нынешних высоких темпов роста, но как-то не особо получается?

Сейчас экономика хорошо растет после падения в прошлом году. Восстановительный рост всегда быстрее развития. Росли хорошо и благодаря бурному росту кредитования. Но в следующем году опасаюсь, что эффект будет обратный: экономика почувствует на себе весь эффект сверхжесткой политики ЦБ.

Вывод

Для сохранения высоких темпов роста экономики одних только госрасходов, увы, не вполне достаточно. Нужны новые, дополнительные стимулы.

Какие?

Да рецептов-то дано много еще давным-давно. Главное — снижение ставки и структурные реформы экономики. Дождемся ли…

Однако разговор у нас с вами сейчас будет не о ставках, а о зарплатах и доходах населения.

?️Одной из причин своей жесткости регулятор назвал «рост реальной заработной платы». В принципе все логично.
?️ После столь серьезного «бюджетного импульса» денег становится больше, население богатее, спрос превышает предложение, цены растут.

В теории все так, но на практике все обстоит, увы, несколько иначе.

➕По данным Росстата, реальные располагаемые доходы граждан в третьем квартале выросли на 3% по сравнению с предыдущим годом, а номинальная среднемесячная зарплата — на 8,4%, до 72,8 тыс. руб.

➖Вот только, как мы недавно выяснили, около 45% россиян не хватает зарплаты для удовлетворения основных потребностей. У 36%, в свою очередь, зарплата с трудом покрывает основные нужды.

Вывод напрашивается сам собой

Денег становится больше, но по факту ослабить затянутые пояса все равно не удается. Одна из главных причин в этом смысле — ослабление российской валюты.

Для сравнения: за десять лет курс рубля упал с 33 за доллар до 94 с хвостиком. То есть практически в 3 раза.

А что у нас с доходами населения за тот же период времени?

По факту средний доход в валюте за десятилетие снизился с $925 до $759. А вот цены подросли буквально на все — от коммунальных услуг до зубной щетки в магазине.

?️Так, автомобиль отечественного производства подорожал с 330 тыс. до 1,2 млн рублей.
?️Стиральные машины и пылесосы выросли в цене на 102% и 108%.
?️И на этом список не заканчивается.

Вот и получается, что, даже если зарплата выросла, скажем, на 20% или на 40%, выезд за границу стал дороже, а покупка недвижимости, автомобилей и бытовой техники — менее доступной.

Каковы последствия?

?️ Ухудшение благосостояния, другими словами, фактическое обнищание населения, очевидно, ударит по рынку спроса во всех сегментах — от недвижимости до продуктов питания. Когда мы поднимаем ставку, мы боремся со спросом.

?️ Однако основным инфляционным фактором сейчас являются не «разжиревшие» и желающие тратить свои свежезаработанные деньги граждане, а рост расходов федерального бюджета.

Проблема в том, что замедлять «размах бюджетного импульса» никто не собирается.

Более того, новый бюджет предусматривает удвоение общего объема бюджетных расходов России за пять лет. Расходы в 2024 году составят 36,6 трлн, в 2025 году — 34,4 трлн, в 2026 году — 35,6 трлн.

Вывод

?Все-таки приоритетом сейчас, очевидно, должна быть не борьба с ростом зарплат и спросом населения, а восстановление доверия к рублю, решение проблемы дефицита на рынке труда и постепенное снижение стимулирования экономики.

Мы переживали, что сидим на нефтяной игле. А вот теперь… присели еще на одну иглу, которая станет основным проинфляционным фактором — бюджетными расходами и субсидиями. И такими темпами слезать с нее будет мучительно больно. Что грустно… опять за счет доходов населения.

В 2023 году он станет максимальным за все время расчетов.

Перевожу на русский язык. Основной драйвер развития экономики — бюджетные вливания. Насколько это опасно и как долго это может продолжаться?

Импульс со стороны федерального бюджета в 2023 году будет рекордным с 2018 года (Минфин предоставляет данные только за этот период) — 5% ВВП (или около 8,3 трлн руб. исходя из оценки ВВП за 2023 год. — РБК).

Это превосходит даже показатель пандемийного 2020 года (порядка 4,6% ВВП), когда правительство активно стимулировало экономику.

Итак — 8,3 трлн в 2023 году. Судя по всему, в 2024 картинка будет аналогичной.

Куда идут деньги?

Основная статья расходов по словам министра финансов — расходы на оборону.

Как следует из пояснительной записки к проекту бюджета на 2024-2026 годы, расходы на национальную оборону
?в 2024 году запланированы в 6% ВВП, или 10,736 триллиона рублей,
?в 2025 году – 8,520 триллиона рублей, или 4,5% ВВП,
?в 2026 году – 7,419 триллиона рублей, или 3,7% ВВП.

Ну а что такое расходы на оборону? Это военные заказы, выплаты военнослужащим и т. д.

Итог — значительный рост потребительского спроса.
?На 11% по сравнению с прошлым годом выросли розничные продажи,
?на 5,2% — рост сектора услуг.

Другое дело, что более чем жесткая денежно-кредитная политика ЦБ достаточно серьезно может остановить рост потребительского кредитования и охладить спрос.

Ну тут все понятно: всплеск спроса ?️ рост инфляции. ЦБ будет с этим бороться.

?Эльвира Набиуллина на Московском финансовом форуме повторила, что «более мягкая бюджетная политика потребует более жесткой от ЦБ (хотя высокая ставка и не дает сейчас такого эффекта, как при полностью открытом счете движения капитала)».

Ну а теперь — а откуда деньги?

С одной стороны — вливания из ФНБ. Правда за пару лет он такими темпами рискует обнулиться. С другой стороны, рост заимствований.

«Госдолг России за первое полугодие 2023-го вырос до 25,1 трлн руб. на 9,8%, или на 2,3 трлн руб. из заложенных в бюджете 2,5 трлн, говорится в докладе Счетной палаты».

Однако это реально совсем немного по сравнению с другими странами.

Объем внутренних заимствований за полгода вырос на 1,4 трлн руб. (+7,4%) и достиг 20,2 трлн — это 97,4% верхнего предела, заложенного на этот год (20,7 трлн). При этом его доля в общей структуре долга снизилась с 82,3 до 80,5%,

Размер внутренней задолженности в ценных бумагах на июль увеличился с начала года на 1,4 трлн руб. и составил 19,5 трлн руб.

В целом уровень госдолга поднялся до 16,7% от ВВП.

? По словам замминистра финансов, госдолг будут наращивать в рамках безопасных границ — 20% ВВП.

«Это тот предельный долг, который мы в самой пессимистичной ситуации не должны перешагнуть».

Дополнительный источник средств — девальвация рубля. Она кардинально улучшила ситуацию с доходами бюджета в этом году. Не исключено, что что-то похожее может быть и в следующем. Хотя уже надеюсь, не в таких темпах.

Вывод

Скорее всего, еще года два Россия такого рода финансовую схему развития себе позволить может. Другое дело, последствия.

?Долг нельзя поднимать слишком долго.
?Да и цены на нефть — сколько еще они будут столь комфортными?

А вообще рекомендую внимательно ознакомиться с материалами Московского Финансового форума.
Очень много чего интересного было сказано.

? Появилась первая информация о проекте федерального бюджета на следующий год. Главное, запланирован значительный рост и доходов, и расходов.

Расходы составят 36,6 трлн руб. в 2024 году. Это пересмотр вверх на 7,2 трлн руб. (+24%) по отношению к старым планам на 2024 год. Злые языки из Блумберга говорят, что сильнее всего вырастут расходы на оборону.
?Много тратить — дело не хитрое.

Что с доходами?

А вот теперь самое интересное — планируется, что рост доходов пойдет еще быстрее. Относительно старых планов на 2024 г. рост доходов составит 7,8 трлн руб. (+29%), аж до 35 трлн руб.

Такой внушительный прирост планируемых доходов привел к снижению планируемого бюджетного дефицита. То есть теперь дефицит ожидается на уровне 0,8% ВВП против 1,4% ранее.

Откуда столько денег? Что такого вот эдакого нового должно произойти?
?Отсрочка уплаты страховых взносов, которая истекает в следующем году.
?Новые экспортные пошлины.
?«Новое» бюджетное правило, позволяющее больше тратить нефтегазовых доходов.
?Номинальный рост экономики.

Проект бюджета основан на прогнозе роста экономики на 2,3% в следующем году, ценах Brent $85 за баррель и курса рубля 90,1 за доллар. Наиболее слабым местом здесь выглядит именно рост экономики. Как обеспечить его при настолько высоких ставках… Нефть-матушка если только поможет…

Если по факту экономика замедлится, как прогнозирует ЦБ, бюджетный дефицит сложится возможно и повыше.

Тем не менее ЦБ в своем новом прогнозе будет исходить из официальных цифр Минфина. При прочих равных меньший дефицит бюджета – это аргумент за менее жесткую ДКП.

А все это возможно означает, что в грядущем году нам предстоит увидеть шоу под названием «перетягивание каната».
➡️ЦБ будет бороться за снижение инфляции. Методы — все те же.
➡️Ну, а Минфин — за исполнение достаточно непростого бюджета.
Вот и посмотрим…

Сегодня на канале мы вспомнили экономический кризис 98-го года в России.

В общем, некоторые истории мы отобрали в карточки. Еще больше читайте в комментариях к этому посту.

Как долго это продлится и что будет с акциями экспортеров, ОФЗ и экономикой в целом, расскажет Евгений Коган.

⏰ Сегодня в 18:00МСК.

? Подключайтесь, задавайте вопросы и делитесь ссылкой с друзьями.

В январе — июле:
▪️ Объем доходов бюджета упал на 7,9% год к году, до 14,5 трлн руб.
▪️Объем расходов бюджета вырос на 14% год к году, до 17,3 трлн руб.

За тот же период времени нефтегазовые доходы снизились на 41,4%, до 4,19 трлн. руб., на фоне падения цен на нефть марки Urals, снижения цен на газ и уменьшения его экспорта.

Что еще?

Динамика исполнения расходов федерального бюджета после ускоренного финансирования в январе-феврале вернулась к нормальному уровню. Рубль, однако, эту новость проигнорировал.

В целом, по прогнозам Минфина, по итогам 2023 года дефицит составит 2% ВВП — 2 трлн. 925,3 млрд. рублей. То есть по прогнозу Минфина размер дефицита бюджета будет именно такой, какой и планировался.

Для финансирования расходов Минфин планирует занять на рынке 3,5 трлн. руб.
➡️ Отсюда, кстати говоря, и продолжающееся снижение индекса RGBI.

Как оно в действительности будет?

В принципе, учитывая такую значительную девальвацию рубля и растущие цены на нефть, вполне возможно, что по итогам года дыра в бюджете и правда будет не такой значительной, как опасались ранее.

Ну, насчет 2,9 трлн — не уверен. Но уже не 6-7 трлн, как опасались ранее.

?Хотелось бы сказать — ну, и хорошо… Но как-то не очень получается, поскольку достигнуто это будет во многом за счет падения курса национальной валюты.

Потому далее идет сакраментальный вопрос. А что в следующем году…?

Спойлер: ничего хорошего.

1️⃣Инфляция растет. Уже достигла 4,4%.

Увидели на прошлой неделе небольшое замедление роста цен из-за дешевеющего продовольствия (т. к. сезон урожая). Но импорт растет в цене и продолжит расти. Падение рубля будет разгонять инфляцию дальше.

2️⃣Деловая активность в РФ замедляет рост.

Начнем с промышленности. По данным S&P Global, индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности упал до минимума за 9 месяцев. Российское производство замедляет рост из-за дефицита кадров и производственных мощностей.

В услугах все немного лучше. Рост деловой активности есть, но тоже замедляется, т. к. падает спрос со стороны иностранных клиентов.

3️⃣Напряжение на рынке труда рекордное.

По данным Росстата, безработица в июне упала до очередного минимума: 3,1% после 3,2% месяцем ранее.

Но радоваться я бы не стал: миграция и СВО спровоцировали дефицит кадров. Безработица — это отношение безработных к рабочей силе. И рабочая сила как раз и падает.

Выводы?

Самые слабые точки для российской экономики сейчас:
1️⃣Санкции и их влияние на экспорт.
2️⃣Дефицит кадров, провоцирующий замедление производства.
3️⃣Ожидаемый в будущем разгон инфляции.

Меня расстраивают два момента.

Первое — решить описанные проблемы в короткие сроки очень непросто.

Второе — и дефицит кадров, и падение экспорта (за которым следует падение рубля) провоцируют дальнейший разгон инфляции в РФ. А значит, ставки будут расти и душить бизнес.

Что я ожидаю? Вероятно, динамика деловой активности в РФ будет дальше ухудшаться. А инфляция, скорее всего, к концу года превысит ожидаемые ЦБ 5-6,5%.

Бизнес отреагировал недвусмысленно.

? В частности, еноты на даче основателя РУСАЛа Олега Дерипаска запаниковали. А её владелец заявил, что нынешний уровень кредитных ставок не позволяет привлекать инвестиции и развивать экономику. По его мнению, почти 10 лет российские предприниматели толком не могут привлекать деньги в развитие своих активов.

В целом, несмотря на эмоциональный тон высказывания, – с ним нельзя не согласиться. Ставка продолжает оставаться высокой для бизнеса, что затрудняет привлечение капитала. Как крупного, так и не очень.
?За последний год доля собственных средств предприятий в инвестактивностях за год уменьшилась с 56% до 54,2%,
?а доля кредитов в них с 11% до 9,7%.
?В то же время до 2014 года доля банков могла достигать 46%.

Что думаем мы обо всем этом?

Центральному банку необходима стабильность. Регулятор откровенно не хочет совершать резких движений. В принципе, это здоровый консерватизм – все силы брошены на удушение высокой инфляции.

? Лично я здесь больше склоняюсь к позиции Олега Владимировича. Стране нужен быстрый экономический рост и, даже если инфляция будет оставаться выше таргета, это кажется мне не столь критичным.

Бизнесу нужны дешевые деньги, он должен иметь возможность относительно легко их привлекать, поскольку бизнесу необходимо постоянное и поступательное развитие.

Что за перегрев? Вы ощущаете его близость? ?

Перегрев экономики в общем случае – когда предложение не поспевает за спросом и цены растут.

В России перегрев выглядит так: производство может начать не справляться даже с умеренным ростом спроса.

По мнению аналитиков ЦБ, растет конкуренция за ресурсы – труд, производство, финансы. Это видно по
?низкой безработице,
?высокой загрузке производственных мощностей,
?росту корпоративного кредитования.

Как избежать этого перегрева?

В Центробанке считают, что надо обеспечить рост импорта. Похоже, ребята понимают, что все заместить не получится. Логичный вывод.

Как тогда наращивать импорт?

Для импорта нужна экспортная валютная выручка. Так что основной фактор здесь – нефтегазовые доходы.

Значительно нарастить эти доходы сейчас не получится: Россия сейчас больше зависит от своих импортеров, чем импортеры – от России. Поэтому ресурсы продолжат торговаться с дисконтом.

Друзья, всем привет!

В пятницу Минфин сообщил, что цена нефти Urals в декабре составила лишь $50,47 за баррель. Новость, мягко говоря, шокирующая и не сулящая ничего хорошего российскому бюджету.

По плану в 2023 г. нас ожидает дефицит бюджета в размере 3,3 трлн руб., который предполагается покрыть заимствованиями. Доходы в 26,1 трлн руб. выглядели оптимистично, но в меру.

Близко к 2022 г. (за январь-ноябрь 24,78 трлн), при этом нефтегазовая составляющая обеспечила 43% доходов. Это при среднегодовой цене Urals $76,09 и крайне благоприятной газовой конъюнктуре в первом полугодии.

Допустим, что провал по цене, также как и по физическому объему экспорта, временный, и постепенно неразбериха после введения эмбарго и потолка уляжется. То есть как обычно за последнее время происходит – что-то там пойдет не так… и в итоге все наладится. Оно как-то вот обычно так бывает. А если нет?

Впрочем, на этот счет есть разные мнения.

Например, Spydell в своем канале подсчитал, что доходы страны от экспорта нефти и газа могут сократиться в разы. По газу мы согласны в силу инфраструктурных причин, а по нефти коллеги, возможно, слишком категоричны.
Эх… молодежь. Горячится, однако.
А если нет?

Тем не менее, звонок от Минфина тревожнее некуда. Если цены на нефть не развернутся вверх, то с поправкой на снижение объема экспорта эффект для бюджета может быть сопоставим с 2015-16 годами. Тогда нефтегазовые доходы просели в рублях на 25%, а дефицит бюджета к концу 2016-го вырос до 3 трлн руб. Большего дефицита удалось избежать, благодаря двукратной девальвации рубля.

Сейчас дефицит в 3,3 трлн уже запланирован. Снижение нефтегазовых доходов хотя бы на четверть от плана добавит еще примерно 3 трлн руб.
Сможет ли долговой рынок переварить такой объем?
Сможет ли ФНБ покрыть разницы?

С учетом того, что в долларах снижение доходов может оказаться значительно больше, то ослабление рубля выглядит почти неизбежным.

На сколько? Пока все выглядит достаточно благопристойным. Ключевое слово – пока. И цель движения 75-80 видится вполне даже не страшной. Однако опыт середины 2010-х говорит о том, что всяко оно бывает. Тем более, что у ЦБ РФ сегодня во многом ситуация иная. И, если откровенно, он сегодня напоминает пловца с завязанными руками. В частности, не может напрямую влиять на ход торгов.

• Выручат ли в текущей ситуации экспортеры?
• Не приведет ли развитие ситуации к тому, что опять для нормализации курса рубля придется увеличивать норму обязательной продажи валютной выручки.
• Не придется ли снова снижать разрешенный обьем средств для вывода?
• Не получится ли, что придется опять поднимать ставку?

Пока больше вопросов… Но, руководствуясь старым правилом – лучше перестраховаться…

Не буду я, пожалуй, спешить продавать юани на клиентских счетах. Тем более, что курс юаня и относительно доллара продолжает укрепляться. А относительно рубля – и подавно. Уже и уровень 10,5 пробит наверх.
Да и фьючерсные контракты на доллар относительно рубля пока подержу. Часть прикрыл с неплохой прибылью. Остальные. Посмотрю…

На каких в итоге уровнях будем ждать курс рубля?

Пока сказать трудно, будем следить за ситуацией. Но похоже на то, что на более высоких, чем сейчас. К разговору об уровнях вернемся позже – будем делать расчеты, строить модели, посмотрим… Пока слишком много неопределенности, и с точностью оценить эти уровни не так просто.

19.12.2022 – В стремительный рост валют относительно рубля не верю

19.12.2022 – Итоги года. Макроэкономика

20.12.2022 – Что происходит с рублем?

22.12.2022 – Про рубль. Стоит ли идти против тренда?

02.01.2023 – Александр Аузан. Культурные коды экономики.

02.01.2023 – Как пенсионеру стать рантье и обеспечить себе достойный доход? Облигации vs недвижимость

03.01.23 – Как дела у российской экономики?

04.01.2023 – Рубль продолжает свое уверенное движение на юга. Что делать?

05.01.2023 – Открываем серию публикаций про рынок Облигаций Федерального займа

05.01.2023 – Дивиденды. Как рассчитывать и на что смотреть?

❗️05.01.2023 – Что ждёт российскую экономику в 2023-м?

Вкратце напомним, что сейчас сильнее всего тяготит российскую экономику:
▪️Мировой кризис, снижающий внешний спрос;
▪️Непрекращающиеся ухудшения в геополитике;
▪️Снижающиеся цены и объемы экспорта.

Что имеем сейчас? Минэкономразвития пишет о снижении ВВП России по итогам 11 месяцев примерно на 2%. А ЦБ РФ напоминает, что в 2023 году ВВП должен сократиться еще сильнее.
Как видим, цифры, может, и не драматически двухзначные, но «дальше – хуже» звучит пока довольно четко.

Да и ВВП это, конечно, показатель отличный, но некоторые интересные тенденции (негативные, безусловно) лучше обговорить отдельно.
1️⃣ Экспортная выручка. Санкции с нами, выручка продолжит снижаться.
2️⃣ Рубль. Ослабление российской валюты, судя по всему, пока с нами. Маркет-консенсус предполагает рост пары USD/RUB до значений не выше 75. Читать с долей скептицизма. Как и все прогнозы. Впрочем, про это мы уже все сказали.
3️⃣ Отток человеческого капитала, низкие доходы населения. Внутренний спрос продолжит свой спад.
4️⃣ Ограниченный доступ к технологиям и дефицит квалифицированных кадров. Восстановление экономики может идти не так быстро, как хотелось бы.