Решив не праздновать новый год Змеи, Alibaba поднажала и выпустила новую ИИ-модель, которая, по словам разработчика, превосходит «почти по всем показателям GPT-4o, DeepSeek-V3 и Llama-3.1-405B».

Попробовать чатбот от Alibaba можно по ссылке chat.qwenlm.ai. Выберите версию Qwen 2.5-Max — именно ее представили сегодня. В чатике HOTLINE читатели поделились своим опытом использования разных ИИ-моделей, и некоторые оценивают Qwen как самую умную. Главное — не спрашивать, что случилось на площади Тяньаньмэнь.

🔎Я уже говорил, что акции Alibaba можно рассматривать как ставку на развитие ИИ в Китае. Компания является крупнейшим игроком на рынке облачных вычислений КНР, ее маркетплейсы ежемесячно посещают 930 млн человек, а платежным приложением AliPay пользуется 1,6 млрд человек. Колоссальные объемы Big Data, на которых можно тренировать свои ИИ-модели. Что Alibaba и делала.

✔️Вчера акции Alibaba выросли на 6,7% на торгах в США, сегодня прибавляют 2,15%.
✔️Кстати, в начале февраля компания представит квартальный отчет.
Ожидается, что выручка вырастет (год к году) на 6,6%, а скорр. прибыль на акцию — на 0,5%.
✔️Alibaba продолжает свой байбэк и за последний квартал 2024 г. выкупила акций на $1,3 млрд.

Позитив по акциям Alibaba сохраняю, держим их в приложении (портфель «США. Технологии»).

Теперь малому и среднему бизнесу придется придумывать обходные варианты — скорее всего, это приведет к подорожанию поставок. Также есть риски сокращения ассортимента на российских маркетплейсах.

Китайские компании обещают выкупить акции на сумму $1,4 млрд

Власти попросили выкупать акции, чтобы поддержать рынок — китайские компании отвечают

На самом деле, обещанный байбэк ни о чем. Одна Alibaba за квартал выкупает в два раза больше.

Сильные результаты (г/г) превзошли ожидания рынка.
▫️Выручка +14%
▫️Скорр. чистая прибыль +48%
▫️Чистая маржа +1,7 п.п.

В течение квартала Alibaba выкупила собственные акции с рынка на сумму $3,1 млрд. Еще осталось $16,3 млрд на байбэки в рамках текущей программы.

Расследование длилось 2 года, его завершение открывает возможность последующего IPO для Ant Group, оператора одной из крупнейших платежных систем в Китае.

Помните, я покупала Алибабу по 88 HKD? И как после этого цена пошла вниз ?

Когда цена ушла ниже 80, я докупала. Но много докупить не успела, цена вернулась к уровню покупки, сегодня ушла чуть выше.

В итоге у меня небольшой плюс по позиции. Вот она, сила усреднения))

Жду, когда компания перейдет на двойной первичный листинг в Гонконге и когда начнут отпочковываться “дочки” (это не раньше декабря).

Кстати, на след. неделе в Гонконге могут начаться торги юаневыми акциями БАБЫ. Такую штуку — dual counter model — запускают впервые на этой бирже. Интересно посмотреть на эффект.

Taobao входит в ключевой сегмент доходов Alibaba (онлайн-коммерция в Китае). Это ядро всего бизнеса Alibaba, за счет которого существуют остальные, убыточные, подразделения Alibaba. После реструктуризации эти подразделения могут самостоятельно привлекать финансирование, а Alibaba может больше вкладывать в Taobao

Подразделение международной торговли Alibaba готовится к IPO в США — источники Bloomberg ?

Почему “отпочкование” дочек хорошо для Alibaba, писали тут (

? Китайский регулятор может снизить штраф Ant Group с $1 млрд до $700 млн — источники Reuters.

? Японский SoftBank, основной акционер Alibaba, продал почти всю свою долю в китайском онлайн-ритейлере — FT

SoftBank продал акции Alibaba на $29 млрд в прошлом году и на $7,2 млрд через форвардные контракты c начала этого года. По подсчетам FT, доля SoftBank в Alibaba сократится до 3,8%.

В ближайшем будущем он будет интегрирована во все приложения компании.

IPO может произойти в конце этого года. “Раздел” Алибабы может создать новую волну листингов на Гонконгской бирже.

… и, скорее всего, мощно выкупала свои акции на обвале после партийного съезда.

Получаем много вопросов от читателей об Alibaba. Прокомментируем отчет, байбэк и перспективы.

1️⃣ Квартальные результаты
На днях Alibaba компания опубликовала, на первый взгляд, довольно противоречивый отчет за квартал. Компания зафиксировала чистый убыток $3 млрд – неслабо, правда? Однако этот убыток – результат переоценки вложений Alibaba в рыночные бумаги. Alibaba масштабно инвестирует в китайские IT-компании.
▪️На конец июня эти инвестиции оценивались в $34,15 млрд.
▪️На конец сентября – уже в $27,85.

За этот квартал индекс Hang Seng Tech потерял 29%. То, что оценка инвестиций Alibaba снизилась на 18% – вполне объяснимо и даже не очень плохо на фоне индекса.

Без учета переоценки инвестиций, за отчетный квартал чистая прибыль Alibaba выросла на 19% (г/г) до $4,75 млрд благодаря оптимизации расходов.

2️⃣ Байбэк
Alibaba анонсировала расширение программы обратного выкупа акций на дополнительные $15 млрд в срок до конца 2025 финансового года.

В рамках текущей программы байбэка на сумму $25 млрд уже выкуплено $18 млрд (на 16 ноября).

А теперь следите за руками.
▪️В отчете за квартал, окончившийся 30 июня, компания пишет, что осталось «оприходовать» $12 млрд из $25 млрд, то есть было выкуплено акций на $13 млрд.
▪️В квартале, окончившемся 30 сентября, Alibaba произвела байбэк на $2 млрд, т. е. уже выкуплено на $15 млрд.
▪️На 16 ноября, как отмечает Alibaba в последнем отчете, компания потратила на байбэк всего $18 млрд.

Значит с начала октября до 16 ноября Alibaba потратила ещё $3 млрд на выкуп своих акций с рынка.

Наибольшая просадка в акциях компании случилась 24 октября – после объявления итогов 20 съезда КПК. Полагаем, что в этот день Alibaba потратила внушительную сумму на выкуп своих акций «за дешево».

Решение расширить программу байбэка говорит об уверенности Alibaba в перспективах бизнеса и готовности оказывать поддержку своим акциям.

Продолжение следует…

Котировки «техов» во многом отражают настроения в отношении части китайского фондового рынка, представленной Гонконгской биржей, где высока концентрация иностранного капитала.

Поэтому движение акций китайских «техов» зависит от многих факторов: как идут дела в самих компаниях, каковы ожидания относительно экономики КНР, что там с регуляторным прессингом (помните еще о таком?), какое давление оказывает на юань повышение ставки ФРС, какие новые ограничения придумают в США, чтобы обуздать азиатского конкурента и т.д.

Сейчас наблюдаем комбо негативных факторов: слабый юань, кризис застройщиков, неопределенность с ковидом, пессимистичные ожидания от очередного срока Си Цзиньпина и его новой команды, ужесточение санкций США. Иностранный капитал бежит из китайских «техов». В результате акции торгуются на многолетних минимумах.

JD сейчас стоит менее половины годовой выручки. EV/EBITDA у Alibaba составляет 4,5х, что на 55% ниже среднего значения этого мультипликатора за последние 5 лет. При этом у обеих компаний устойчивое финансовое положение, сильные позиции на рынке электронной коммерции, а также ожидается рост юаневой выручки в ближайшие год-два.

Хорошо, иностранцы капитулируют. А что китайцы?
Большинство инвесторов материкового Китая не имеет возможности покупать акции китайских компаний с первичным листингом в США. Такие акции (Alibaba и JD в их числе) не включаются в систему Stock Connect, соединяющую биржу Гонконга с Шанхайской и Шэньчжэньской. Снижение их котировок вызвано продажами иностранцев.

Однако Alibaba уже работает над сменой статуса листинга на Гонконгской бирже. После смены листинга и включения в Stock Connect материковые инвесторы могут оказать поддержку акциям Alibaba. Вполне вероятно, что смена статуса листинга окажется трендом для большей части китайских компаний, торгующихся в США.

Кстати, эта неделя оказалась самой удачной для китайских акций за последнее десятилетие. Гонконгский индекс Hang Seng вырос на 8,7%. Как мы писали на @bitkogan_HOTLINE, в пятницу гонконгские акции закрыли гэп партийного съезда.

Одна из основных причин роста – слухи о смягчении коронавирусных ограничений. Честно говоря, мы в них не верим. Но кто знает? Рано или поздно снимать коронавирусные ограничения придется. Хотя бы ради выполнения великих планов, задуманных партией.

Т. к. Alibaba, JD и другие «техи» – индикатор настроения в отношении китайских акций, не исключаем, что в случае возвращения интереса к китайскому рынку технологический сектор покажет опережающий рост.

Писали об этом в прошлом году (часть 1, часть 2). Освежим некоторые моменты.

▪️Механизм VIE (variable interest entity, структуры с переменной долей участия) был создан для обхода действующих в Китае ограничений на иностранные инвестиции.
▪️Схема такая. Китайская компания создает оффшорную организацию для листинга за рубежом. Эта организация учреждает холдинговую компанию в Гонконге, которая создает в Китае другую компанию – полностью принадлежащую иностранцам. Последняя компания будет заключать контракты (о контроле, распределении прибыли и др.) с VIE – китайскими компаниями без иностранного капитала, непосредственно занятыми операционной деятельностью и имеющими для этого все лицензии.
▪️В юридическом плане конструкция с использованием VIE-структур носит неоднозначный характер.

Крупнейшие китайские публичные компании используют схему VIE для привлечения иностранного капитала. Это Tencent, Alibaba, Baidu, JD и еще сотни других известных и не очень компаний.

❗️Покупая акции компаний, использующих VIE-структуры, вы покупаете не долю в бизнесе, а часть оффшорной компании-пустышки, связанной с операционной деятельностью в Китае через сложную сеть контрактных обязательств.

Какие риски актуальны сейчас в отношении VIE-структур, поговорим завтра в рамках нашего FINANCE RESCUE CAMP в сервисе по подписке. Бонусом рассмотрим источники информации для анализа акций компаний, торгующихся на Гонконгской бирже.

На вебинаре во вторник говорили о том, что считаем Китай одним из наиболее интересных рынков в этом году.

Так получилось (чисто случайно, никаких инсайдов от КПК ?), что уже в среду китайский вице-премьер выступил с серьёзными заявлениями в поддержку фондового рынка. Рынок мощно отреагировал.
Если регуляторы таки подключат государственные финансовые структуры, то можно ждать продолжения банкета.

Одна из альтернативных идей сейчас – сравнительно недорогой (но рискованный) Китай.

Видим мощное восстановление после антирекордов, поставленных в понедельник и вторник. Сильно отскакивают технологические компании: Alibaba +24%, Baidu +20%, Tencent +23%. «День великого чуда настал!» – такие заголовки можно увидеть в китайских СМИ о сегодняшних торгах в Гонконге. Немного помог «чуду» и китайский вице-премьер Лю Хэ, пообещавший поддержать экономический рост.

Вчера на вебинаре было много вопросов, почему Китай падает. О причинах мы рассказывали, в том числе, в публикациях на канале.

Китай падает – пользуйтесь, это хорошая долгосрочная идея. Как раз вчера говорили об этом на нашем антикризисном вебинаре.

Стоит ли ждать Великого Китайского Ралли в 2022 году?

Пока S&P 500 не уставал обновлять исторические максимумы, котировки китайских компаний, как говорят китайцы, продолжали «скрести дно». Только за прошедший месяц гонконгский индекс Hang Seng снизился на 9,6%, а с февральского пика потери превысили 25%. По данным Bloomberg, индекс MSCI China отстает от мировых аналогов на 37% – худший результат с 1998 года.

Падение котировок китайских компаний связано с оттоком иностранного капитала, напуганного регуляторными репрессиями и сложными американо-китайскими отношениями. В результате акции китайских компаний, особенно технологических, сейчас торгуются дешевле глобальных аналогов. Насколько вероятен реванш «китайцев» в наступающем году?

Рассмотрим все «за» и «против».

«За»:
▪️Низкие оценки растущих компаний. Так, по P/E компании Alibaba, Tencent и Weibo сейчас торгуются на своих исторических минимумах.
▪️Ожидания мягкой денежно-кредитной политики в Китае в следующем году. Особенно интересно это будет выглядеть на фоне сворачивания QE и повышения ставки в США.
▪️Осторожные предположения, что пик ужасов регулирования пройден.
▪️Потребность Китая в иностранных инвестициях, о которой регулярно говорит руководство страны. А значит, должны создавать для этого адекватные условия.
▪️Крайне низкая доля китайского рынка в портфелях глобальных управляющих. Рано или поздно эту долю будут наращивать в целях повышения диверсификации.

«Против»:
▪️Негативные факторы, обрушившие котировки китайских компаний, все еще в силе. Это во-первых, регуляторные риски: на наш взгляд, история с регулированием больших данных еще не отыграна. А во-вторых, напряжение между Китаем и США. В следующем году будут выбирать председателя КНР на следующий срок, наиболее вероятно, что Си будет переизбран. Наверное, было бы наивно ожидать американо-китайского потепления.
▪️Ужесточение ДКП в США вызовет отток капитала с фондовых рынков развивающихся стран. Не факт, что смягчение в Китае сможет этой волне противостоять: учитывая высокий уровень долга в китайской экономике, заливать рынок деньгами НБК не планирует.

Наше мнение? Риски по-прежнему серьезные. Китай – история не для консервативного инвестора. Никто не знает, какие факторы – «за» или «против» – перевесят в следующем году. В целом, мы смотрим на Китай с умеренным оптимизмом и ожидаем восстановления Hang Seng. На китайском рынке достаточно компаний, чтобы составить диверсифицированный портфель из перспективных, недооцененных компаний. В том числе компаний с довольно высокой дивидендной доходностью. Именно такие компании, с минимальным регуляторным риском, входят в портфель «Китай» в нашем сервисе по подписке.

Alibaba продолжает находится в фокусе внимания читателей.

Нас спрашивают о перспективах бумаги: «Многие аналитики снижают прогнозы по бумаге, однако Чарли Мангер закупил эти акции. Что будет с бумагой?»

Да, Чарльз Мангер инвестирует в те активы, в которых он видит value – стоимость, ценность. Однако, друзья, все мы не безгрешны и временами совершаем ошибки. Поэтому крайне не рекомендуем в вопросах инвестиций слепо идти за гуру рынка. Всегда должна быть ваша собственная точка зрения. Мангер купил, а, скажем, Кэти Вуд продала. За кем бежать? ?

Что будет с Alibaba? Ничего критически плохого с ней не случится. Писали о компании недавно. По текущей цене акции компании выглядят очень привлекательными. Другое дело, что рост котировок по-прежнему сдерживают опасения новых регуляторных мер. Что делать? Если очень хочется инвестировать именно в китайскую электронную коммерцию, можно наравне с Alibaba рассмотреть JD.

На наш взгляд, JD выглядит менее интересно, чем детище Джека Ма, за счет низкой маржинальности, однако у компании есть преимущество. На рынке считают, что китайское руководство благоволит JD. Если сравнить динамику котировок китайских «техов» в текущем году, идея незримого покровительства JD выглядит убедительной. Так это на самом деле или нет, но, в отличие от Alibaba, инвесторы не боятся инвестировать в JD. И это двигает котировки JD наверх быстрее, чем Alibaba.

В случае с китайскими акциями необходимо быть готовыми к повышенным рискам; мы говорим об этом постоянно. И JD, конечно, не исключение.