Несмотря на беспрецедентные фискальные меры, которые предпринимают сегодня все мировые ЦБ и, в особенности, ФРС США, падение на рынках продолжается по всем фронтам.
Фьючерс на американский индекс S&P500 упал на планку (-4,77%). Цены на commodities летят вниз: нефть марки Brent -12%, серебро -13,5%, платина -18%, палладий -8%… Золото сегодня не становится исключением и снижается на 3,5%. Сталь пока падает не так сильно, но этот товар, как правило, реагирует на потрясения с некоторым лагом.
О чем это говорит? На мой взгляд, это явные признаки кризиса ликвидности. Деньги, которые предоставляла на прошлой неделе ФРС и которые будут предоставляться с сегодняшнего дня, пока не дошли до рынка.
Это ОБЕЩАННЫЕ деньги, и они БУДУТ. А людям нужен кэш здесь и сейчас. Слишком быстро и драматично сыпятся маржин-коллы, поэтому слишком велика потребность в наличности. Закрывать дыры, которые возникают ежеминутно. Поэтому пока падение продолжается. Российский рынок, кстати, также не стал исключением: индекс РТС снижается в моменте на 4,7%.
Не исключаю, что уже в середине недели ситуация немного успокоится. Недаром же ФРС ударила практически из всех орудий. Ведь если это не поможет, тогда, боюсь, не поможет уже ничего, кроме вакцины, а она, по самым оптимистичным расчетам, может появиться не ранее середины апреля. Веселый нас ждет месяцок, судя по всему.
Что делать? Во-первых, я не думаю, что такое обвалы – вещь долгосрочная. Деньги до нуждающихся начнут доходить уже с сегодняшнего дня. Во-вторых, я бы смотрел на золото, и полагаю, что $1400 – очень неплохой уровень. Ставки на нуле, соответственно на инфляционных ожиданиях золото очень скоро может начать «отскакивать».
За последние дни этот вопрос, наверное, мне не задал только ленивый.
Озвучу свою версию. На истину в последней инстанции не претендую. 1. Золото хорошо выросло за последние пол-года. Вполне себе неплохо работало как защитный инструмент. И вдруг… Господа, когда в мире наблюдается невероятная ситуация, ни у кого нет дела до теории и умных рассуждений. Если у вас маржин-колл, вы продаете все, что можете продать. Полагаю, на фоне резких обвалов и потребности огромных игроков в ликвидности, начинают судорожно продавать все, что могут продать. Золото не дешевое. В нем практически все заработали. И в этой ситуации, естественно, начинается массированный сброс этого товара, для пополнения ликвидности. 2. Золото всеми, в том числе и государствами, использовалось как шикарный инструмент для вложения средств для диверсификации. И чтобы не сильно зависеть от колебаний курсов валют. А также для того, чтобы защищаться от санкций. Хранишь себе свои слитки в родных хранилищах – никакая санкционность не волнует. Но иногда бывает необходимость в экстренной продаже. К примеру, чтобы поддержать текущую ликвидность. Похоже, сейчас именно тот случай.
Что будет дальше? 1. Скорее всего, в ближайшее время мы с вами увидим дополнительное снижение ставки по доллару. Кто-то полагает, на 100 b. p. Кто-то, в том числе и я, думает, что вряд ли ФРС отважится на такой резкий шаг. Скорее, 50 b. p. 2. При значительном снижении ставки золото обычно становится одним из бенефициаров этого события. Ждать осталось недолго. 3. Если Америка решила заливать все проблемы деньгами (а это единственное, что сегодня можно делать), золото, опять же, перестает быть под давлением. Можем увидеть достаточно сильное возвратное движение вверх. Означает ли это, что мы вернемся на 1700? Возможно. Можем ли пойти выше? Не исключу. А точнее, полагаю, что так и будет. Может ли золото пока прогуляться еще ниже? Очень большая вероятность. Золото под давлением. И вдруг оказаться на уровне ниже 1500 может. Но тем сильнее будет отскок вверх потом.
И последнее. Все задают вопросы насчет JNUG: почему так драматически упал и что будет дальше?
Друзья, когда я первоначально говорил об этом инструменте, заранее четко предупредил: это ОЧЕНЬ спекулятивный инструмент. Очень опасный. Он только для тех, кто готов сильно рисковать. Скажем так: для трижды квалифицированных во всех смыслах инвесторов. Это тройной ETF на акции компаний небольшой капитализации – производителей золота.
На сегодняшнем рынке часть из таких компаний могут драматически терять в цене. Посмотрите на Barrick Gold. Крупнейший в мире производитель золота. Даже его акции свалились от максимальных значений на 25%. И это при снижении цены золота от максимума всего на 10%.
Что я собираюсь делать? Ничего. Если цена на золото вернется на уровни 1700 и даже превысит их, и если кризис ликвидности смогут погасить гигантскими денежными вливаниями (я думаю, что, раньше или позже, но это может произойти), увидим тогда, почем будет торговаться этот ETF. Вернется ли он на уровень 60-80? Не уверен. Но показать значительный рост от текущих уровней может.
Вчера участвовал в одной конференции, где мне задали достаточно интересный вопрос: куда делась вся ликвидность с рынка?
Действительно, мы столько говорил и писали о том, что огромная масса ликвидности, образовавшаяся в результате мягкой монетарной политики регуляторов, не давала рынкам падать. Таким образом, надувался пузырь, который сейчас стремительно сдувается. Но вопрос – «а где деньги, Зин?!» – все равно будоражит неокрепшие умы.
Чтобы ответить на него, давайте спокойно посмотрим на сложившуюся ситуацию.
1. Коронавирус распространяется по миру. Сам по себе не самый опасный вид гриппа, тем не менее, он привел к тому, что почти месяц не работала значительная часть Китая, а теперь остальной мир начинает вводить беспрецедентные карантинные меры. Такого не было еще никогда. 2. Карантин ведет к приостановлению, а в отдельных случаях, к разрыву важных экономических, производственных и логистических цепочек. В результате множество компаний по всему миру недополучит прибыль или вообще разорится, что может привести к различным негативным последствиям: снижению дивидендов, дефлотам по обязательствам, масштабными сокращениями и, как следствие, ростом безработицы и т.д. 3. Стоимость будущих денежных потоков компаний по большей части была заложена в рост капитализации последних лет. Не исключаю, что во многих случаях эта стоимость была переоценена. И теперь рынок очищается от этой излишней премии – инвесторы переоценивают риски. Впрочем, не исключаю, что при ослаблении угрозы коронавируса все цены вернутся к прежним значениям очень быстро. 4. Сегодня мир, возможно, стоит на пороге глобальной рецессии. По моим оценкам, пара-тройка месяцев такого карантина может привести к очень серьезным последствиям. Правда, лично я верю, что до этого не дойдет. Тем не менее, настроения пока панические, особенно на фоне слухов о том, что из-за коронавируса могут быть закрыты биржи. Это заставляет людей интенсивнее выводить оттуда cash.
Вот вкратце то, что происходит.
А теперь про деньги. У меня есть следующая гипотеза, которая, впрочем, не претендует на истину в последней инстанции.
Гипотеза «Куда девались деньги». Изначально, когда акции начали валиться, ликвидность мощной рекой потекла в UST, золото и акции, который покупались под залог других акций. Недаром доходность первых упала до исторических минимумов на уровне (около 0,3%), а цены на золото – выросли до 8-летних максимумов (около $1700 за унцию). Это говорит о том, что в эти два инструмента утекла значительная доля денег из акций, корпоративных бондов, фьючерсов и опционов.
Однако это еще не все. Когда падение рынков ускорилось, доходности UST начали отскакивать вверх, а цены на золото поползли вниз (писал об этом вчера). Это означает, что ликвидности на то, чтобы закрывать дыры, возникшие в результате маржин-коллов, на руках у людей катастрофически не хватало.
И поэтому они пошли продавать уже все подряд, в том числе, золото и «трежерис». Деньги выводили даже из крипты. Не забывайте, что на срочном рынке США большая часть торговли идет «с плечом», и там на фоне такого падения индексов могли возникать колоссальные убытки.
Ликвидность утекла, преимущественно, по двум направлениям. Во-первых, в UST и золото, во-вторых, в покрытие убытков, понесенных в результате маржин-коллов, т.е. принудительно закрытых позиций. Не забывайте также о том, что сегодня основная часть сделок на рынке совершается роботами, и это, как мне кажется, предопределило исход, который мы сегодня видим.
Вообще ситуация парадоксальная до забавности. На рынке свирепствуют роботы, а ситуация с ликвидностью – чисто человеческий момент. Ведь у людей так бывает очень часто: вроде бы кажется, что денег много, а оглянуться не успеешь – как их уже практически не осталось.
Обращаю внимание на следующий очень важный и, в то же время, весьма настораживающий аспект. Доходности американских «трежерис» стали понемногу отрастать. Так, доходность 10-летних UST за последние несколько дней с 0,31% поднялась до 0,68%. При этом паника на фондовых рынках сохраняется – индексы летят вниз.
Ситуация парадоксальная, ведь при падении акций бегство в наиболее надежные активы, коими являются UST, по логике, должно продолжаться. То есть доходности облигаций должны падать, а цена – напротив, расти. Однако этого сейчас не происходит.
Возможно, я не прав, но не является ли это косвенным признаком неких проблем с ликвидностью? Продажи «трежерис» вполне могут означать, что инвесторы «вытаскивают» оттуда деньги для того, чтобы закрывать дыры, возникшие в результате маржин-коллов. То есть проблемы с ликвидностью УЖЕ могут быть.
Не поэтому ли президент Трамп, предвидя подобную ситуацию и имея гораздо большую информацию, чем мы с вами, агрессивно давил и давит на ФРС в плане снижения ключевой ставки и предоставления рынкам все большей ликвидности?
Если мои предположения верны и если широкомасштабный кризис ликвидности и впрямь наступит, это означает, что у фондовых индексов США есть еще куда прогуляться вниз. Каков потенциал снижения – 20-25%? Сказать сложно.
В период роста рынков мы много раз говорили о том, что индексы вверх двигает именно ликвидность. Не пора ли регуляторам делать новые инъекции?
В этой связи, на мой взгляд, необходимо внимательным образом следить за ставками кредитования на межбанке США, за тем, как будет меняться объем операций РЕПО.
Если вы помните, то некая ситуация наблюдалась примерно полгода назад, когда на межбанке в один момент на 10% возросли ставки кредитования. Тогда все закончилось хорошо, но сегодня в мире совершенно другая конъюнктура, и дело может вполне начать «пахнуть керосином».
Подчеркну еще раз: следим за межбанком США. Особенно за объемом операций РЕПО.
Почему цена евробонда упала, ведь он является «клоном» 10-ти летних «трежерей»?
Друзья! Российский рынок все-таки пока относится к развивающимся. А кредитный рейтинг России находится гораздо ниже американского, хотя она заслуживает более высокого, учитывая огромный запас прочности по накопленным золотовалютным резервам и относительно небольшой долг. Тем не менее, для таких развивающихся рынков премии за риск в кризисные периоды все равно растут по отношению к бенчмаркам. Но Россия является высконадежным заемщиком и ее евробонды снизились незначительно. 2028-ой год потерял около 4 п.п. после “шторма” в понедельник.
Стоит ли вкладываться сейчас? Я бы поискал что-то более доходное. Данные еврооблигации предлагают сейчас 3,06% годовых. Сейчас можно найти в два раза выше по весьма надежным заемщикам. Одну такую идею как раз рассматривал сегодня в канале.
Так, уровень безработицы в феврале снизился с 3,6% до 3,5% при прогнозе 3,6%. Число рабочих мест выросло на 237 тыс., в то время как аналитики ожидали рост на 175 тыс. Очень позитивные цифры, оказавшиеся к тому же максимальными с мая 2018 г.
Как реагируют рынки? Сразу начало снижаться золото, отступив от $1690 за унцию, скатилось к $1670, но потом снова вернулось на $1680. Фьючерсы на американские индексы, снижавшиеся в течение дня на 3% начали понемногу восстанавливаться, но очень незначительно. Кроме того, немного начала отскакивать нефть, а также укрепляться доллар США.
Что все это значит? Если честно, ожидал более сильной реакции фьючерсов. Но, повторю, дождемся открытия, и многое станет ясно. Не исключаю, что рынок сегодня не пробьет минимумы 2020 г., о которых говорил в прошлом посте, и пока будет «болтаться» вблизи них.
Что будет дальше? Посмотрим. Прогнозировать в данной ситуации – дело совершенно неблагодарное. Но готовым надо быть ко всему.
Что означает такая высокая волатильность? По классике – смену тренда. Более того, такие прыжки рынков – предвестники страшной бури.
Хотя почему-то в голове вертится песенка про крылатые качели. Там, правда, качели летали в апреле. У нас пока полеты февральско-мартовские.
3 го марта написал: «Истерические падения часто заканчиваются истерическим ростом, чтобы потом завершиться новыми истерическими падениями».
Чего нам с вами ожидать? К сожалению, будущее нам знать не дано. Увы. Наша с вами задача: на основе поступающей информации пытаться максимально объективно осознавать ситуацию и делать выводы.
Что происходит? К чему готовиться? Регуляторы выстрелили из всех калибров. Рынки порадовались случившемуся ровно три дня. И вернулись на исходные позиции. Регуляторы намекают: готовы действовать и дальше. И ставки еще снижать. И ликвидности подкидывать. Но рынки продолжают нервничать.
В моменте имеем: 1. Продолжение тренда вниз по нефти. Несмотря на действия ОПЕК. 2. Продолжение движения вниз по валютам развивающихся стран. Наутро и рубль, и рупия, и ранд, и лира дружно смотрят вниз. Вновь посмотрел вниз шекель. Один юань, как ни странно, ведет себя крайне устойчиво. 3. Фьючерсы на Америку – вниз. Азиатские рынки в огне. В среднем падения составляют 2-3%. Немного лучше Китай. Падение в моменте всего 1,4%. 4. Резкий рост цен назолото. Здесь все понятно и комментарии не требуются. Рост продолжается и сегодня утром. В моменте имеем 1679. До обещаных 1700 совсем недалеко осталось. 5. Дальнейшие просадки цен по большинству коммодитиз. Все или почти все в моменте минус 1-1,5%. 6. Десятилетки UST продолжают свой рост цен. Доходности уже около 0,8% годовых. Как говорил великий Виктор Степанович: «Такого никогда не было. И вот … опять». Рынки, похоже, уже рассчитывают на еще одно снижение ставки.
Регуляторы сказали свое более чем веское слово. А вот рынки пока разминаются. Перед чем?
Учитывая то, что факт быстрого распространения вируса по всему миру уже очевиден, скорее, вниз. На панике. Очевидно, массовой приостановки производств в Европе и США не избежать. Не самая веселая картинка.
Технический анализ говорит, что если S&P не сможет удержать сперва 2980, а затем, самое главное, 2860 (уровни не вполне точные, но показательные), быть беде. Но еще раз: В СЛУЧАЕ, ЕСЛИ НЕ УДАСТСЯ УДЕРЖАТЬ. А ведь могут и удержать. По мне, вероятность 50/50. (Хотя, если совсем честно, 70/30. 70 – что НЕ сможет рынок удержать текущие уровни и провалится ниже).
Наши действия? 1. Никаких покупок на отскок. По крайней мере, пока мы не убедились, что S&P точно удерживает указанные уровни. 2. Скорее всего, увеличение доли SDS US. 3. Продолжение приобретения облигаций надежных и устойчивых американских корпораций с дюрацией более 10 лет. Если в итоге ставка в США будет снижена до 0,5-0,75 (а это, похоже, вполне уже реально), ралли вверх в таких бумагах обеспечено. 4. Никаких авантюр. Не торопимся, в частности, продавать доллары, ожидая отскок рубля. Ситуация может быть еще хуже. Хотя в 75 и более не верится. Но 69 уровень потрогать можем.
Друзья! Ситуация в мире накаляется. То, что перед нами пандемия мирового значения, уже не вызывает сомнений. И здесь вопрос не в том, что количество вылечившихся растет очень быстрыми темпами. И не в том, что, по большому счету, речь идет о вирусе, который просто раза в 3-4 более опасен, чем обычные вирусы, которыми болеет мир каждый год. Вопрос, скорее, в раздувании мировой истерии. А вот с этим, похоже, все будет по высшему разряду.
Но прежде чем окончательно начать паниковать, мне бы хотелось обратить ваше внимание на следующее. В Китае, похоже, паника начала успокаиваться. И вот итоги. Диссонанс с миром колоссальный. Что это? Азартность китайцев, или намек нам всем на то, чего ждать далее? Посмотрим.
Во-первых, как мы уже говорили ранее, можно ожидать мощного ралли на рынке корпоративного долга. (Кстати, именно поэтому вчера достаточно прозрачно намекнул: ребята, покупайте инвестсертификат. Не прогадаете.)
Если доходности десятилеток сейчас ниже 1% годовых, а большое количество вполне приличных корпоратов сегодня торгуются по доходности 3,5-4%, значит, с высочайшей долей вероятности, их доходность упадет как минимум на 50-100 b. p. А это значит, что корпоративные качественные десятилетки могут прибавить в цене 5-7%. Очень интересная возможность заработать.
Во-вторых, можно ожидать продолжения тренда на рост золота. Хотя, опять же, консенсус на тему золота меня крайне угнетает. Возможно, перед дальнейшим ростом может пройти и коррекция. JNUG в момент паники упал более чем на 40(!!)%. Только треть падения отыграна. На мой взгляд, если золото все же пробьет сопротивление на уровне 1645-1650, то улетит на уровень 1700 и выше.
В таком случае есть высокий шанс на то, что данный инструмент не только может вернуться на уровень 90-100, но и преодолеть его. Ещё и еще раз предупреждаю: инструмент крайне рискован и волатилен. Не хотите перчика? Есть простые ETF на золото или же акции золотопроизводителей.
Меры регуляторов не могут не повлиять на рынки коммодитиз. В частности, на цены на цветные металлы, сталь и прочее.
Опять же, повод задуматься о покупке бумаг тех компаний, кто связан с данной тематикой. И акции, и облигации, к примеру, производителей стали сегодня очень недорого смотрятся. При этом некоторые облигации предоставляют возможности из купить с двузначной доходностью в долларах.
Друзья! Я не хочу вам сказать: срочно бегите на рынок и сметайте с полок все, что сильно подешевело. Рынок еще не раз и не два может снова продемонстрировать нам свой звериный оскал. Тем более, что уже сегодня фьючерсы на американские индексы в моменте снижаются на 0,8%. Не так уж и мало. Хотя, после вчерашнего безумия, коррекция вниз на 1-1,5% выглядела бы вполне логичной.
Я лишь советую помнить одну старую истину, которую по преданию изрек Царь Соломон: все пройдет, и это тоже. Страх на рынках в какой-то момент пройдет, уступив место своей сестре – жадности.
Вчера, кроме внепланового снижения ставки ФРС, случился еще один исторический момент. Доходность US Treasuries с дюрацией 10 лет вчера впервые в истории опустилась ниже 1%. В моменте доходность составляет порядка 0,95%.
Каковы причины? Во-первых, это, безусловно, вчерашнее понижение ставки ФРС аж на 50 б.п. Условно говоря, схема следующая: деньги стали дешевле, некий банк занимает их у ФРС и идет покупать UST. Во-вторых, тотальное бегство от риска, которое мы наблюдаем на рынках последние недели.
Что все это означает? Не берусь давать какой-либо прогноз, но не исключаю, это может стать началом нового витка роста рынка. А уж если в обозримом будущем вдруг найдут вакцину или в целом снизится риск, связанный с коронавирусом, рынки просто могут улететь. Поживем – увидим.
Как уже писал сегодня утром, ликвидности много, она никуда не делась, а после снижения ставки ее станет еще больше. Вектор движения и цели пока – золото и надежные корпоративные бонды. А вот дальше может стать все гораздо интереснее.
Вчерашние действия ФРС вновь открывают широкие возможности для carry trade с российскими ОФЗ. И вчера это нашло свое подтверждение в росте стоимости российского суверенного долга: к примеру, цена ОФЗ`2034 за сутки выросла на 2,5 б.п., а доходность к погашению составляет сегодня утром около 6,56%.
Не удивлюсь, если часть ликвидности потечет и к нам. Нормальное состояние рынка – это переходы от страха к жадности и обратно. Сейчас на рынках главенствует страх. И какова сегодня перехода от одного к другому – покажет уже ближайшее время.
Первая реакция рынков на беспрецедентный шаг ФРС была более чем эмоциональна. Кстати, и вторая тоже. Сразу после поступления информации о драматическом снижении ставки – истерический рост. Понимаю, но…. Истерики в одну сторону заканчиваются истериками в другую.
Что было дальше? Буквально через полчаса началась обратная реакция: рынки свалились в пике. Росло только золото. Да и то, в конце стало корректироваться. И эта реакция понятна, ведь народ так напуган, что готов продавать по любым ценам. Лишь бы, как говорится, живым выпустили. Итог: минус 3,5% по индексам незадолго до конца торгов.
Кто продавал? Прежде всего, взаимные фонды. Это сотни миллиардов долларов. Это достаточно эмоциональные деньги. Эти деньги приходят на рынок, когда он уже близок к концу цикла роста. И эти деньги бегут, когда становится страшно. А что может быть страшнее для американского обывателя, чем мрак и ужас-вирус? Тем более из загадочного Китая. Тут уж эмоции бьют по полной программе.
Сегодня поутру дым психоза начинает рассеиваться.
Что имеем с гуся? Ставка на уровне 1% в США. Доходности по десятилетним UST на уровне порядка 1% годовых. Опять море ликвидности. И полное отсутствие альтернатив на тему того, куда ее, родимую, вкладывать.
Что дальше? Дальше – опять покупки золота. На 5 утра по Москве имеем 1644 доллара за тройскую унцию. Еще немного, и 1700, похоже, будем наблюдать в иллюминаторе. Напомню: еще полгода назад мы с вами любовались золотом по 1300. Более чем 25% рост. Думаю, это не предел.
Что еще кроме золота? Надежные корпоративные облигации? Без сомнения. На фоне снизившейся ставки, думаю, в течение недели-двух увидим драматическое ралли в этом сегменте.
Как только инвесторы догонят цены на большинство номинированных в долларах и не являющихся джанками облигаций до уровня 1,8-2,5 годовых, опять же, возникнет вопрос – что дальше?
Коммодитиз? Есть такой шанс. Вполне может возобновиться ралли в этом сегменте.
Что дальше? Развивающиеся страны. Доходности по их долговым инструментам (в частности, по российским) пока еще на фоне 1% по долларам, и оставляют простор для фантазий. Очевидно, по мере утихания истерии на тему злодейского вируса, деньги пойдут и туда. А это означает, что есть шанс для очередного укрепления курсов валют развивающегося мира. В частности, рубля. Хотя здесь мы очень зависим от цен на нефть.
Думаю, с нефтью все будет гораздо сложнее. Хотя есть подозрение, что 55 по Brent мы увидим в самое ближайшее время. А может и 60. Впрочем, строить по нефти прогнозы я пас.
По мере успокоения народа на тему вируса и его последствий, имеем шансы на возвращение рубля в более комфортную зону, к которой мы привыкли за последнее время.
И, наконец, рынок акций. Здесь все сложнее. Так просто после шока прошлой недели мир не отделается. Как бы не наливали ликвидности регуляторы, цифры по PMI в мире в целом выходят очень плохо. А это гораздо важнее многих иных показателей. Сломан ли на биржах мира восходящий тренд или нет, мы с вами поймем позже. Но факт точный: интерес к рискованным инвестициям за последнее время утрачен более чем сильно. Не знаю, что должно заставить людей снова идти на авантюры. И снова и снова покупать риск.
Впрочем, есть такое лекарство. Время называется. И если цены на облигации, на коммодитиз, вырастут, вполне возможно, что со временем и фондовый рынок начнет снова по-настоящему расти.
Сколько должно пройти времени? Пока не знаю. Будем следить за ситуацией и гибко реагировать.
Сегодняшние торги на ММВБ, на мой взгляд, можно считать лакмусовой бумажкой, которая является отличным подспорьем для ответа на эти вопросы.
Рынок рос с утра, однако затем свалился в коррекцию вслед за американскими фьючерсами. Кто демонстрирует наиболее заметную устойчивость на этом рынке? «Полюс» (PLZL RX) и «Полиметалл» (POLY RX) – золотодобывающие компании. Основная паника, когда вниз летело все, в том числе и золото, несколько улеглась, и эти бумаги вполне логично в плюсе.
«Нижнекамскнефтехим-преф» (NKNCP RX) – одна из наиболее привлекательных дивидендных историй на рынке с доходностью более 24% годовых. Не исключаю, что сегодняшний спрос на бумагу обусловлен покупками с прицелом на дивиденды (отсечка ожидается ближе к лету).
Неплохо выглядит сегодня и сектор электроэнергетики, который вообще в последние годы, на мой взгляд, преобразился в лучшую сторону в плане эффективности бизнеса и качества управления. Плюс у некоторых компаний есть(«Россети»), а у некоторых («Русгидро») ожидаются неплохие дивиденды.
Ну и, безусловно, префа «Сургутнефтегаза». В условиях ослабления рубля остаются одной из защитных бумаг, поскольку компания имеет солидную cash-подушку, по большей части номинированную в долларах. Сегодня акции в плюсе примерно на 0,5% при падении индекса РТС на 0,6%.
Друзья! Все изложенное выше ни в коем случае не является рекомендацией покупать данные акции. Более того, сохраняется вероятность, что рынок в ближайшее время еще может потрясти. Не исключаю повторения панических распродаж, когда вниз летит все и вся (и золото, и «Сургут»), не взирая «на лица».
Принятие инвестиционного решения – исключительно привилегия каждого инвестора в отдельности. Персональная ответственность и персональный риск-менеджмент.
Я вам не скажу за всю Одессу, но за себя отвечу так: в сервисе по подписке BidKogan сегодня продолжил продавать второй эшелон. В частности, закрыл КАМАЗ (KMAZ RX) и ИнтерРАО (IRAO RX). Продолжаю держу «фишки» и дивидендные акции. Покупать пока не начинал.
Рынки очень нервные. Неписаное правило гласит: покупай на нервном рынке, когда страх и ужас и реки крови из мониторов. Кто-то попробовал это делать на прошлой неделе. Пытался и я, но вовремя остановился. И есть ощущение, что нервотрепка еще не закончилась. Рад буду ошибиться.
Главный вопрос, будоражащий сегодня умы биржевых аналитиков, инвесторов,
да и экономистов в целом, можно сформулировать очень просто:
Таки кризис, или еще таки нет?
Друзья.
Пока мы просто видим очень и очень нервную ситуацию на рынках, падение
цен на коммодитиз, на нефть, на золото. Видим панику. Кризис ли это? А что, вообще, такое – настоящий кризис?
Это: 1. Резкое падение темпов роста экономики, в том числе, до отрицательных величин. 2. Массовые дефолты по долговым обязательствам. 3. Банкротство предприятий и резкий рост безработицы. Ну и так далее… Картинка понятна.
Всего этого пока нет. Будет ли? Посмотрим.
Пока
есть серьезные волнения и обвалы рынков. Трудно сказать, перерастет ли
данная ситуация в кризис – многое зависит от разумности и оперативности
согласованных действий властей, регуляторов, монетарных властей и т.д.
Тут
явно прослеживаются два подхода. Первый – оперативнейшее предоставление
банкам огромной ликвидности, снижение ставки, снижение требований по
резервированию, масштабные операции REPO, вербальные интервенции и тд.
Второй – заверения, что все под контролем, ничего делать не нужно, все
очень стабильно.
Первые оперативно решают проблемы. Вторым их,
тоже, в итоге придется решать. Однако значительно большими усилиями,
через большие потери экономики и страдания подшефного населения.
Не
думаю, что сегодня правильно говорить – мы же, ребята, вас
предупреждали, рынки могут показать свое страшное лицо. Да и говорить о
том, что ничего особенного не произошло – просто жесткая коррекция на
перегретых рынках, тоже не совсем верно. Характер этой жесткой коррекции
был исключительно похожим на предшествующие кризисам паттерны.
Рассуждать сейчас о том, кто был прав, а кто нет, кто лучше всех все предсказал, не нужно. Люди нуждаются в объективном уравновешенном мнении – что делать и куда бежать?
Покупать ли срочно доллар? Продавать ли все, что есть? Расслабиться и ничего не делать? Искать ли возможности для входа на рынок по «дешевым» ценам?
Люди
все равно переживают. Ибо все мы ЛЮДИ. Да и давайте будем откровенными,
темпы и сила падений оказались для ВСЕХ настолько неожиданными, что как
бы ты ни был готов, все равно было крайне неприятно.
Внимательно наблюдая за ходом торгов, иногда хотелось сказать – рынками управляют роботы. И это действительно так. Роботы и биржевые алгоритмы осуществляют сегодня более 90% биржевых операций, и только они могут так быстро и жестко двигать рынки.
Итак, как я уже сказал, многое будет зависеть от оперативных и взвешенных действий регуляторов. ФРС и ЕЦБ, по всей видимости, способны оперативно (что удивительно, особенно для ФРС) отреагировать, сбивая накал страстей. Впрочем, посмотрим.
Что делать нам, простым смертным?
Тем, кто сидит в позиции, понять, что по-настоящему стабильная гавань, это облигации крупнейших корпораций и ведущих стран. Причем
номинированные в надежных валютах – евро, долларе, йене, швейцарском
франке… Все остальное, включая традиционную защитную субстанцию – золото
–, волатильно. Если вы к этому готовы, то нервотрепку можно и
пересидеть. Но будет очень тяжело. Прежде всего – психологически.
Стоит ли сейчас заходить в рынок – вопрос непростой. Если рассматривать происходящее как некую жесткую коррекцию only – вполне возможно. Но не уверен, что такое предположение окажется верным. Я бы не спешил. То, что кажется сегодня очень дешевым, завтра может еще потерять в цене. Да и вообще, понятие “дешево” – штука творческая. Стоит ли покупать доллар? На фоне происходящего в мире, а также гениальных заявлений наших финансовых властей о том, что ничего особенного не происходит, и Минфин будет продолжать скупать валюту в рамках бюджетного правила, не исключу, что рубль может нырнуть и ниже. Разумеется, не драматически (если, конечно, не появится чего-то нового в стиле ужастиков от Соловья). Но краткосрочно рубль может потерять еще 2-4%.
Как только пойдет небольшая стабилизация и пусть незначительный рост цен на нефть, полагаю, быстро можем узреть возврат курса рубля на более привычные для нас уровни. Тем не менее, не стоит забывать очевидную истину – нашим властям более выгоден не слишком сильный рубль. И поддержка экспортеров в данной ситуации для них более актуальна, чем уровень жизни населения. Это я тем, кто утверждал, что еще немного, и 55…
О дальнейшем снижении ставки в РФ, по всей видимости, пока необходимо забыть. Далее посмотрим.
Теперь несколько слов о рынках.
Скорее всего, в понедельник на фоне ожидания реакции ФРС и ЕЦБ можем увидеть некий отскок. Но сильно я бы пока не обольщался, так как падения могут и продолжиться. И достаточно сильные.
На фоне возможного снижения ставки ФРС и новых инициатив регуляторов может снова начать расти золото.
Что касается коронавируса.
Вопрос тут не в темпах распространения, а в реакции на это стран и регионов. Еще поговорим об этом чуть позже.
Улетая
из Сеула, я с удивлением увидел чистое небо над близкими к Корее
районами Китая. Корейцы сказали, что такого не было давно. Предприятия
остановились. Не было смога, а на душе стало очень тревожно.
Мы
все прекрасно понимаем, что после вынужденного простоя и огромного
количества невыполненных заказов и не перевезенных грузов, когда все
успокоится, будет обратная реакция. Экономика должна будет ускориться.
Однако, если задержка затянется, заказы могут начать и отменяться. Напуганные
происходящим и задумываясь о будущем, люди могут начать отказываться
как от поездок, так и от крупных покупок, перенося это на возможно более
стабильное будущее. А вот это уже будет серьезно.
Ибо именно так начинаются кризисы.
Друзья.
Ситуация действительно нестабильна. Главное сейчас – не наделать глупостей. Многие факторы риска остаются актуальными, они никуда не ушли. Очень подробно напишу об этом позднее сегодня.
Отвечая на основной вопрос “кризис или нет?”, скажу так – на мой взгляд, это скорее генеральная репетиция будущего кризиса. Но кризис этот, похоже, не за горами, и репетиция его, думаю, еще не закончилась.
Только облигации самых надежных корпораций и государств (включая, разумеется, UST). Номинированные в долларах США. Они стоят как скала, и даже немного растут.
Что еще? Практически ничего. Даже акции золотопроизводителей упали. Думаю, ненадолго. Но это акции. А в панику акции продают. Просто по принципу «очень страшно».
Позвонил сегодня товарищ. – Думаю, все это временно. Скажи, что купить ? Просто должны поступить свежие деньги. – Не боишься? – Боюсь, но думаю, что в долгосрок все будет ок.
Сегодня чуть попозже специально для тех, у кого стальные нервы и есть запас прочности, напишу что покупать.
Золотосегодня падает вместе с прочими коммодитиз. А вот доллар укрепляется практически против всех валют. Кроме, разумеется швейцарского франка, японской йены. Ну и евро.
Даже очень сильный в последнее время израильский шекель немного пошёл вниз. Правда, не слишком драматично.
На рынках сплошная какофония. Это ведет к дополнительной панике, так как стираются ориентиры.
Скоро пыль рассеется. Рынки так же истерично побегут в другую сторону. Чтобы потом …. снова упасть.
Насчёт золота. Золото корректируется после бурного роста ранее. Как только народ немного успокоится, золото может продолжить свой рост. Первая истерическая реакция людей: караул, продаю ВСЕ. Вторая: а куда теперь вкладывать? В акции – страшно. Хотя отчаянные авантюристы будут еще и еще покупать падающий рынок. В надежде на быстрый отскок.
Скорее всего, после такого холодного душа быстрого восстановления НЕ БУДЕТ. Для этого должны очень сильно поработать регуляторы всех стран. Пока ФРС молчит. Видимо, радуется будущим бедам Трампа. Возможно (совершенно не исключу этого) это все часть предвыборных баталий. По крайней мере, спешить бежать на выручку рынкам ФРС явно не торопится.
Давайте будем откровенны. Рынки очень перегреты, и жесткая коррекция ДОЛЖНА БЫЛА БЫТЬ. А вот и шикарный повод для этого.
Что касается валют. Падают в пол практически все валюты развивающихся рынков. Особенно турецкая лира. Падение рубля – абсолютно в тренде. Хотя по рублю я не слишком пессимистичен. Потенциал падения рубля весьма ограничен.
А с остальными … Здесь все понятно. И , кстати говоря, в случае с турецкой лирой может быть и «повеселее».
Такое бывает, это называется психологический надлом. Рынок вообще на 50% психология.
Несколько дней жестких падений. Народ держится. Потом коррекция. Один-два дня. Ни о чем. И впереди, возможно, новый день падений. На этот раз панических, обвальных. Нервы начинают сдавать.
Если перед нами не глобальный кризис, а жёсткая коррекция (думаю, что сейчас именно это), тогда наши действия просты. Ни в коем случае не поддаемся эмоции. Никакой.
В моменты, когда страх начинает царить на рынках, когда паника и хочется закрыть лицо руками, закричать «мама, срочно роди меня обратно» и толкнуть прочую умную мысль, спокойно покупаем наиболее понятные истории. С хорошим cash flow. Не особо зависящие от текущей ситуации. С небольшими долгами и хорошими дивидендами. И, как уже много раз говорил, не на все средства! На 20-30% от припасенных для этого средств.
Откуда деньги? Я надеюсь, что, как мы много раз писали, вы держите часть средств сбоку. Или в сверхнадежных бондах, или в золоте или акциях золотопроизводителей. По ним, возможно, скоро можно будет зафиксировать хорошую прибыль. И на эти средства как раз и покупать.
Главное – абсолютное спокойствие, как учил нас величайший инвестор всех времен и народов – Карлсон, живущий на крыше
Никуда не спешить. Рынок от нас не убежит. Он будет и сегодня, и завтра, и через год.
Множество вопросов от подписчиков о будущем российской валюты.
Действительно, в последнее время рубль слабеет относительно доллара США на фоне растущей нестабильности в мире, вызванной коронавирусом. С начала февраля доллар укрепился к рублю на 2,6%.
Рубль в своем падении к доллару не одинок. Падают и валюты развитых рынков, и развивающихся. Так, с начала февраля евро снизился на 2,3%, канадский доллар – на 0,7%, японская йена – на 2,1%, аргентинский песо – на 2,4%, бразильский реал – почти на 3%, турецкая лира – на 2,9%. Более или менее стабильно стояли британский фунт, индийская рупия и китайский юань, беспрецедентные меры по поддержке которого применяет ЦБ Китая.
Сейчас превалируют нервные настроения. Если еще совсем недавно фондовые рынки росли и обновляли все новые максимумы, то сейчас постепенно приходит отрезвление. Когда растет нервозность и волатильность, деньги «бегут» в спасительную гавань – в американский доллар. Это одна из причин ослабления рубля.
Нельзя забывать и о том, как сильно в последнее время упали цены на нефть. С начала 2020 г. снижение стоимости нефти марки Brent составило около 20%. Этот фактор не мог не сказаться на курсовой стоимости российской валюты.
Вместе с тем, я бы пока не стал бить тревогу. Посудите сами: в РФ сейчас все более или менее спокойно и экономика в относительном порядке. Бюджет в профиците, сальдо торгового баланса положительное, золотовалютные резервы очень велики, санкционные риски снизились. Более того: нынешнее ослабление рубля было даже немного на руку российским экспортерам.
Но чтобы рубль дешевел дальше, и это приняло драматический характер? Не думаю. Исключение – если случится некий глобальный форсмажор. Но тогда это уже будет совсем другая история.
Что делать? Главное – не суетиться. Не стал бы делать ставку на дальнейшее сильное ослабление рубля. Не исключаю, что на среднесрочном горизонте российская валюта вернется в коридор 63-64 и будет там находиться еще какое-то продолжительное время.
Что интересно, сегодняшнее падение – явно эмоциональное. И, самое главное, очень похоже на то, что падение это – массовые продажи «бабушек». То есть народ, сидящий во взаимных фондах в США, судя по всему начал дергаться.
Очень важно то, каким сегодня будет закрытие рынков. Очевидно, оно будет не слишком веселым.
Очень удивляет явная какофония на торгах. Падают рынки, одновременно с этим снижается золото. И одновременно снижается относительно евро доллар США.
Такое ощущение, что инвесторы никак не могут определиться: что же происходит?
Нынешняя ситуация на мой взгляд неприятна, но… обычна. Народ должен понервничать.
Однако, не забываем о главном: как только эпидемия пойдет на спад, в экономике начнется обратная ситуация. Надо будет исполнять отложенные заказы. Надо будет перевозить грузы.
Думаю, вся эта нервотрепка на месяц.
Есть такая штука – грипп. Мы болеем им ежегодно. И ежегодно эта гадость уносит жизни минимум нескольких сот тысяч человек во всем мире. Просто как-то не принято об этом говорить. Смертность от него все те же процент-два. Да, нынешний вирус выглядит чуть более злобным и летучим. Но в принципе ничего нового. Локализовать его вряд ли получится. А это значит, что заболеть им может огромное количество человек. И раз уже очаги стали появляться во всем мире, вряд ли эта чаша минует и нас с вами. Однако нужно понимать: скорее всего в большинстве случаев болезнь эта будет протекать достаточно спокойно. И главная задача наша не бояться, а понять, что за лекарства дают нам возможность свести проблему к минимуму.
Пока рынки психуют. И TVIX за последние несколько дней удвоился. Кто держал как страховку сегодня чувствует себя несколько увереннее. Полагаю, скоро или уже сейчас можно будет его зафиксировать.
На драматически падающем рынке понемногу откупал наиболее качественные и интересные, на мой взгляд, истории. Какие именно? Все карты раскрывать не буду, укажу некоторые. К примеру, AMD (AMD US) или Adobe (ADBE US).
Подписчики спрашивают мое мнение о компании Nvidia (NVDA US). Держу ее в поле зрения и покупал ее в один из портфелей. Вчера, когда решил воспользоваться распродажей и зайти дешевле в некоторые активы, сделал выбор в этом секторе пользу AMD.
Обе компании достаточно волатильны, т.е. в случае отскока будут расти несколько «бодрее» рынка. Но AMD в этом смысле все же более привлекательна: коэффициент beta 2,2 против 2,0 у NVDA. И, кроме того, AMD дешевле выглядит по мультипликаторам.
Не исключаю, что вчерашнее падение на американских биржах было чересчур эмоциональным. Сегодня возможен отскок. Во-первых, изменилась риторика мировых новостных агентств, которые вовсю сообщают о том, что испытания новой вакцины от коронавируса уже начались. Во-вторых, регуляторы не дремлют и, в частности, ЦБ Китая вовсю заливает местный фондовый рынок ликвидностью. В результате индекс Шанхайской биржи снизился лишь на 0,6%, а Гонконгской и вовсе вырос на 0,3%.
Отскакивает и фьючерс на американские индексы. Посмотрим, как пойдут торги в основную сессию, но что-то подсказывает: второго дня истерики, возможно, удастся избежать. Хотя исключать нельзя ничего, именно поэтому в некоторых портфелях в достаточном количестве присутствуют защитные инструменты, к примеру, золото.
Например, на фоне вчерашнего падения рынка более чем на 3%, абсолютная доходность этого портфеля снизилась всего на 0,2 б.п. Доходность в годовых составляет около 16% в долларах.
