Продолжая тему роста цен, только уже в родных пенатах.

Инфляция в России продолжает расти. По последним данным Росстата цены за первую половину февраля уже выросли на 0,4%. Это на 0,1 процентный пункт больше, чем за весь февраль прошлого года. Рост серьезный: годовая инфляция уже ускорилась с январских 5,2% до 5,4%.

Причины инфляции понятны:
– По всему миру дорожают продукты питания. Индекс цен на продовольствие от ФАО уже в январе был максимальным с 2014 года и, скорее всего, продолжит расти. С начала года помидоры подорожали на 20%, морковь и картофель – на 12%.
– Напомню, что цены на сахар и масло были заморожены. Вполне допускаю, что рост цен на многие продовольственные товары может быть результатом того, что производители пытаются восполнить недостаток прибыли от продажи этих двух товаров, повышая цены на другие.
– В феврале инфляционные ожидания населения составили 10,4% по сравнению с 10,3% в январе и наверняка продолжат расти. Это тот случай, когда ожидания, увы, сбываются: чем большей инфляции ждет население, тем активнее оно скупает продукты и цены растут быстрее.

Меры правительства по ограничению цен пока не особо работают. Точнее, они работают для сахара и масла, а вот остальные продукты продолжают дорожать. Интересно, как на это будет реагировать исполнительная власть? Цены на все продукты сдержать невозможно. Если, например, сдержать удорожание овощей, значит, сильнее подорожает мясо – и так по цепочке. Мало того, что такие меры сулят дефицитом товаров; но что будет, когда цены отпустят? Скорее всего, они резко взлетят – ничего хорошего в этом нет.

Растущая инфляция очень опасна еще и для наших облигаций, особенно долгосрочных. Их цена может значительно упасть, а ставка – вырасти. Например, доходность 20-летних ОФЗ уже выросла с начала года на 0,4 процентных пункта и приближается к 7%.

Повторю в который раз: не следует пока держать длинные российские облигации, все-таки сегодня наша инфляция мало того, что выросла, она еще и стала менее предсказуемой.

@bitkogan

Похоже, наступает момент истины.

Из-за опасения раскручивания инфляции, стремительно падают в цене и, соответственно, растут в доходности американские государственные бумаги. Доходность 10-летних гособлигаций уже достигла 1,3%, что в 2 раза больше, чем полгода назад.

Представьте себе. Если доходность десятилеток поднялась на 0,7 процентных пунктов, значит, их цены свалились примерно на 4%.
Что касается 30-ти леток, то падение их цен сегодня уже превысило 13%!

Друзья! Прямо на наших глазах сотрясается фундамент американского финансового рынка.

Что будет делать ФРС в такой ситуации?
Во-первых, вполне возможно, сокращать объёмы работы печатного станка.
Во-вторых, увеличивать заимствования на коротком участке кривой доходности. И тем самым повышать доходность и там.

Фондовый рынок почти не реагирует. Цены на многие акции «делают вид», что все происходящее их не касается.

Что же, очень внимательно следим за происходящим.

Рецепты я давал многократно.
1. Как можно быстрее выходим из всех плеч и кредитных позиций.
2. Увеличиваем обьем кэша, чтобы быть готовым, в случае чего, прикупить подешевевшие активы.

Вставать ли в шорт позиции?
Пока, возможно, рановато. По крайней мере, опасно очень. Рынки коварны.

Покупать ли инструменты а-ля SDS, VXX, TZA или SOXS?
Если бы в этих очаровательных зверьках не было бы стирающей их временной функции, я бы обязательно их начал сейчас активно брать. Проблема в том, что если рынок не просядет в течение месяца-двух, но будет, к примеру, болтаться как роза в проруби, то есть высокий шанс, что они достаточно сильно упадут в цене просто по причине временного фактора. Но поскольку точно предсказать, когда пойдёт коррекция рынка, достаточно сложно, то покупка этих инструментов может быть сопряжена с огромным риском.
Мораль. Прикупить их на 2-4% от стоимости портфеля сегодня может быть и не самой плохой идеей. Но более – страшновато.

Крайне внимательно наблюдаем за доходностями на американском долговым рынке.
Следим за курсами валют. Дальнейшее укрепление доллара также может спровоцировать коррекцию на фондовом рынке.
И, разумеется, следим за ценами этих реактивных штуковин.

@bitkogan

Читатели задают вопросы по ситуации с Tesco (TSCO LN), которые мы покупали в свой портфель.
И цена покупки изменилась по позиции! И количество акций! И убыток огромный! Что происходит?

На самом деле, ничего страшного.
В акциях компании были очень высокие разовые дивиденды, а также консолидация одновременно.

Сначала давайте разберемся с консолидацией, на примере. Пример реально взят со счета реального брокера.
Допустим, вы купили 3 000 акций TESCO по £2,461 (246 пенсов). Сейчас вы видите в системе 2 368 акций (коэффициент консолидации – 0,7893) и среднюю цену покупки £3,1173 (312 пенсов). Сведем в таблицу для простоты и посчитаем наши затраты.

Отличие в один фунт возникло из-за проблемы округления.
А в остальном – как в известном анекдоте: ручки-то вот они! Ваши затраты на позицию не изменились. Цена на рынке £2,393 (239 пенсов). Т.е. снижение от вашей НОВОЙ цены покупки составляет (3,12-2,39) £0,73. Но в пути находятся дивиденды в размере £0,6451 (64,51 пенсов без учета налогов на прибыль). С учетом дивидендов, снижение цены от вашей покупки по позиции пока – всего около 9 пенсов или около 4%.

Вот такая простая и сложная математика одновременно.

Напомним, что в целом инвестиционная идея по акциям рассчитана на закрытие дивидендного «гэпа» со временем. Даже частичное закрытие даст ощутимую прибыль. Кстати, не так уж и долго осталось до регулярных дивидендов. Дата отсечки по ним – 20 мая 2021.

@bitkogan

Экономика – это огромное количество производственных цепочек. Покупатели-продавцы, поставщики-потребители, банки-заемщики, и т.д.
Как только начинаются подвижки цен на одном участке, жди «продолжения банкета» в других сегментах. Пшеница (кормовая база) – цены на птицу и яйца. Абсолютно логично.

Производители яиц и мяса птицы предложили российским торговым сетям повысить закупочные цены. Что далее? Мясо и субпродукты. Логично и предсказуемо.

Забавная картина маслом.
Деньги в основном печатают в США, Европе и других развитых странах и регионах. А инфляция первым делом экспортируется в развивающиеся страны. Это, увы, суровая реальность наших дней.

Но нет худа без добра. Одновременно с удорожанием отечественной потребительской корзины мы получаем еще и рост цен на все, что страна производит. В частности, на нефть, газ, металлы, продукты нефтехимии. Потому отчеты наших производителей-экспортеров за 4 квартал 2020 и особенно 1 квартал 2021 должны быть весьма неплохи. Соответственно, вполне приличными должны быть и поступления в бюджет за этот же период.

Одна из важнейших задач государства – организация справедливого перераспределения ресурсов. Вот и посмотрим, как наше доблестное государство справится.

По идее, за счет сверхдоходов на одних направлениях необходимо оперативно производить дотационные движения. В частности, хотя бы частично субсидировать производителям товаров народного потребления их возрастающие издержки. Это позволит сдержать раскручивание инфляции издержек и поддержит покупательную возможность населения.

Происходящее – очень серьезный вызов для государства. Справится ли?
Или все будет как обычно: сверхдоходы – корпорациям и бюджету, населению –
дорожающие на глазах продукты. Административные действия по сдерживанию цен, приводящие к дефициту по отдельным позициям.

Очень хочу посмотреть, как четко отработают наши мужи на этот раз. Задачка-то вполне решаемая.

@bitkogan

Хорошего в этих данных мало. В январе промышленность упала на 3,8% к предыдущему месяцу. Годовое падение составило 2,5% (по сравнению с январем 2020 г).

Добыча полезных ископаемых и обрабатывающая промышленность упали на 7,1% (г/г) и 1% (г/г) соотвественно.

Отчасти падение промышленности в январе можно объяснить классическими проблемами слабого спроса и неопределенности. Но есть еще несколько факторов:

1. Росстат пересмотрел данные за 2020 г. И, конечно же, в лучшую сторону: промышленность за 2020 г. теперь упала на 2,6% (г/г) вместо 2,9% (г/г). Вот и падение в январе оказалось сильнее относительно предыдущих значений.

2. Низкие результаты в добывающей отрасли будут сохраняться, пока мировая экономика не встанет на ноги и не предъявит достаточно спроса на продукцию нефтегазовой отрасли.

3. Пищевая промышленность упала на 2% во многом «благодаря» ограничениям на цены масла и сахара. Уже затрагивал сегодня эту проблему. В частности, производство сахара упало на 19,8% (м/м), а производство масла – на 12% (м/м). Выпуск свекловичного сахара рухнул на 62,7% (г/г). Тут и до дефицита недалеко.

По статистике Росстата, в этом январе промышленность упала в месячном выражении впервые с мая, то есть со времен локдауна. Данные действительно нехорошие и я, честно сказать, таких не ожидал…

Не ожидал, потому что, по опросам аналитиков IHS Markit, деловая активность в нашей промышленности наоборот выросла в январе к предыдущему месяцу. Причем в этом январе ими был зафиксирован первый месячный рост деловой активности с лета (а не первое падение с мая, как у Росстата). Уж очень сильно расходятся нынче мнения аналитиков. Пока непонятно, кто более точен в своих оценках.

Как говорится, время покажет.

@bitkogan

— Мамочка, почему Соломон был такой мудрый?
— Потому, сынок, что у него было много жен и он со всеми советовался…

И к чему я это вспомнил, увидев очередную новость о том, как уверенно, с одной стороны, растут цены на продукты питания, а с другой – сокращаются объёмы производства, обеспечивая нам будущий дополнительный рост цен?..

Я, конечно, не настаиваю, чтобы при тех, кто принимает решения по данным вопросам, заводили гарем для советов. Это уже перебор (хотя идея и не лишенная своего очарования). Но вот посоветоваться со специалистами, прежде чем начинать бороться с ростом цен, было бы нелишне.

А ведь предлагалось – за счет тех же увеличенных таможенных пошлин одновременно субсидировать производителей, что будут производить для внутреннего потребления. Как говорится – не только кнутом, но и пряничком пользоваться. Ей-богу, иногда оно так полезнее…

Теперь же остаётся вспомнить еще одну вечную истину:
«Все, что ни делается, — к лучшему. Просто не всегда — к нашему.»

Кстати, возникла сейчас еще одна тема – потенциальный рост цен на колбасу и сосиски. Причина понятна – рост цен на сырье.

Варианта есть два:
1. Производителям откажут, и неизбежно пойдет сокращение производства.
2. Или согласятся, и пойдет новый виток роста цен и раскрутки инфляции.

Может, снова про посоветоваться со специалистами вспомнить? Ведь есть же вариант, опять, через прянички.

Вы скажете, откуда брать деньги на субсидии? Ой, не чешите мои нервы.
А куда пошли деньги от поднятия таможенных пошлин?..

@bitkogan

Недавно обращали внимание на Don Agro, российскую компанию из сельскохозяйственного сектора.

На днях по компании вышли весьма интересные новости. Don Agro заключила первую после размещения акций на Сингапурской бирже сделку M&A: куплена компания Волго-Агро, сумма сделки составила около 100 млн руб.

Волго-Агро специализируется на выращивании зерновых, прежде всего, озимой пшеницы. После покупки посевные площади Don Agro увеличились примерно на 19% или до 63,2 тыс. га. Активы Волго-Агро расположены в Волгоградской области.

Мы позитивно оцениваем эти новости для операционного бизнеса Don Agro.
Во-первых, расширение посевных площадей позволит компании воспользоваться высоким спросом на пшеницу и растущими ценами в целях улучшения финансовых показателей.
Во-вторых, покупка будет способствовать диверсификации производства. Например, за счет выращивания такой культуры, как нут, на которую есть повышенный спрос в Индии.

Продолжаем внимательно следить за Don Agro. Напомним, что акции компании торгуются на Сингапурской бирже под тикером GRQ.

@bitkogan

А могло быть иначе?

Среди всех бумаг, что упоминаются в статье, имеет смысл обратить внимание только на одну: Nokia.
Остальные эмитенты, на мой взгляд, не особо интересны. А вот NOK по 4,5, по моему мнению, весьма неплохо смотрится.

@bitkogan

Котировки акций GME

Котировки акций NOKIA

Отметили, что спрос на товары и услуги вырастет при условии снятия ограничений.

По данным СберИндекса, на прошлой неделе население потратило на 0,1% больше, чем за аналогичный период год назад. Это достаточно слабый рост.

Во-первых, за этот год товары подорожали на 4,9%. С поправкой на рост цен, расходы все-таки падают.
Во-вторых, народ в этом году очень прилично сэкономил во время весеннего локдауна и на отсутствии путешествий. И эти деньги, увы, на расходы не пошли.

На продовольственные и непродовольственные товары за последнюю неделю стали тратить больше на 4,3% (г/г) и 5,1% (г/г) соотвественно. А вот сектор услуг страдает очень серьезно: расходы на услуги упали на 18,6% (г/г).

Аналитики Сбера считают, что потребление услуг восстановится благодаря улучшению эпидемиологической ситуации и постепенному снятию ограничений. Но есть вопрос: восстановится относительно чего? Потребление вернется к допандемическим показателям? Судя по всему, нет…

СберИндекс поясняет, что потребление услуг вырастет «до уровней, сопоставимых с мартом 2020 года». В марте потребление услуг было на 13% ниже, чем годом ранее. То есть даже если заболеваемость снизится и ограничения будут сняты, потребление услуг уже не будет прежним.

Настоящее условие, при котором спрос на товары и услуги действительно вырастет (а не чуть подрастет до мартовских показателей) – это рост доходов населения и поддержка правительства.

В этом году реальные располагаемые доходы населения упали, по разным оценкам, на 4-5%. И пока доходы населения будут падать (вместе с уверенностью в завтрашнем дне), потребительские расходы продолжат снижаться и дальше. И никакое снятие ограничений тут не поможет.

Проблема не только в том, что низкое потребление означает ухудшение качества жизни людей. Без восстановления потребления нам не видать экономического роста.

В 2021 и 2022 годах государство собирается снизить траты на 5% и 3% относительно 2020 года. При этом на росте экспорта вряд ли удастся заработать суммы, сопоставимые с 2019 годом. Единственное, что могло бы дать толчок нашей экономике, это потребление. Но и оно, судя по всему, останется низким в 2021.

Интересно, как наш Минэкономразвития планирует выполнить план по устойчивому росту российского ВВП выше 3% в год??

@bitkogan

Кто является основным бенефициаросложившейся ситуации? Какие компании из сектора производителей продовольствия могут извлечь максимальную выгоду?

Тенденция роста цен продолжилась в начале 2021 г. и имеет шансы распространиться на весь текущий год. Особенно, если ценам окажут поддержку погодные условия, в частности засуха в Южной Америке.

В последние недели цены на зерновые испытали и взлет, и падение. Однако после того, как волатильность спадет, эти рынки, скорее всего, окажутся в том же положении, в котором оказались нефть и металлы: на высоких ценовых уровнях с возможностью как дальнейшего роста, так и более серьезного снижения.

Ждать ли продолжения ралли и обновления исторических максимумов, до которых зерновым еще расти более, чем на 50%?

Прямо сейчас вряд ли. Если только дожди в Южной Америке не прекратятся окончательно. Рынок ожидает, что ответом на более высокие цены станет рост производства в США, да и по всему Северному полушарию. Фьючерсы следующего урожая стоят на 10-15% ниже ближайших.

Но тут может возникнуть иное обстоятельство. Текущую засуху в Южной Америке связывают с формирующейся Ла-Нинья, и если это явление не ослабнет, а окрепнет, как было в 2011 г., то погодные сюрпризы могут ждать и Северную Америку. К тому же, в США нет дополнительных площадей под пашню, вопрос лишь в распределении культур на имеющихся площадях.

В случае неприятностей с погодой именно декабрьские или мартовские фьючерсы на 2022 г. будут обновлять исторические максимумы.

Теперь о бенефициарах. И здесь не все так просто. Среди публичных компаний почти нет прямых производителей зерна или другого продовольственного сырья. А если и есть, то это небольшие компании.

В США и по всему миру фермеры, как правило, объединены в кооперативы, которые занимаются их поддержкой по сбыту, транспорту и т.д. Поэтому мы рассматривали компании, которые являются мультипроизводителями различных продуктов питания.

Ведь рост цен на сырье, как правило, влечет за собой рост цен на продукты более глубокой переработки. Для пшеницы это, к примеру, хлеб и макароны, для молока – сыры, для сахара – шоколад и т.д. Кроме того, вслед за этими товарами, скорее всего, потянутся и другие, например, мясо.

На наш взгляд, стоит обратить внимание на такие компании, как Tyson Foods, JM Smucker и Bunge. Это представители продовольственного сектора США с хорошей фундаментальной картиной и низкими рисками. Кроме того, интересна и WH Group – крупнейшая китайская компания по переработке мяса и продуктов питания. Эти истории могут в полной мере реализовать потенциал, который появился в связи ростом цен на зерно, сахар и проч.

Отдельно коснемся российских производителей. Во-первых, это «Русагро» – достаточно крупный холдинг с выручкой около $2 млрд. Это хорошая идея для тех, кто готов поставить на сектор продовольствия, но, с другой стороны, хочет ограничить свои риски.

Во-вторых, это небольшая компания Don Agro International, о которой мы уже упоминали в канале. Ее акции торгуются на Сингапурской бирже и торгуются существенно ниже среднеотраслевых мультипликаторов EV/EBITDA и P/E. Не исключаем, что в какой-то момент котировки компании могут показать взрывной рост. Высокая волатильность свойственна подобным историям. Однако и риски тут, безусловно, выше.

Что в сухом остатке? Цены на продовольствие существенно выросли, и имеют высокие шансы или продолжить расти дальше, или как минимум не упасть далеко от достигнутых рубежей. В секторе производителей продовольствия есть весьма привлекательные истории – как с низким риском, так и с повышенным (но и доходность тоже может быть существенно выше!). Пища для размышлений есть. Читаем, анализируем, принимаем решения…

Не проще ли сделать иначе. Взять и, одновременно с поднятием вывозных пошлин, средства направить на компенсацию производителям для более дешевой продажи внутри страны. С одной стороны, забираем у тех, кто продаёт за границу. Они и так хорошо зарабатывают, мировые цены на пшеницу на исторических максимумах, и прибыли производителей (даже в условиях роста вывозных пошлин) очень неплохие.

Одной рукой забираем деньги в бюджет, другой – стимулируем тех же производителей продавать по более дешёвым ценам в России.

Мы должны действовать не только кнутом, но и пряником. Продал дома дёшево – получи компенсацию. Почему нет?

@bitkogan

За период с 4 по 10 января расходы снизились на 1,2% (г/г).

Сильно упали траты на услуги (-20,8% (г/г)), что связано с отсутствием международного туризма и пониженным спросом на развлечения и общепит. Зато выросли расходы на товары (продовольственные +4% (г/г), непродовольственные +8% (г/г)). Судя по всему, вместо заграничных поездок народ покупал мебель и вкусную еду

На первый взгляд, не так уж плохо. Однако есть одно но – в этом году очень много людей остались в России:

– С 4 по 10 января расходы на отели упали на 81%.
– Расходы на авиабилеты за последние 3 месяца 2020 г. упали в среднем на 49%.

Раз народ не поехал отдыхать на новогодние праздники, он сэкономил немало денег. По идее, это дало россиянам уникальную возможность поддержать отечественного производителя.

Почему бы не потратить деньги на поездки по золотому кольцу? Ну или хотя бы вместо расходов на развлечения заграницей потратиться в магазинах и кафе на территории РФ.

К сожалению, народ не особо воспользовался возможностью потратить деньги на территории России – потребление все равно упало на 1,2%. И дело тут, увы, не только в ограничительных мерах и недостатке патриотизма. Причина в падении доходов или желании отложить сэкономленные деньги на “черный день”.

Потребительские расходы – это основа работающей экономики.

Многие российские отрасли могли бы выиграть благодаря тому, что в 2020 году россияне почти не уезжали заграницу и готовы были тратить здесь. Но «безумно щедрая» поддержка государства привела к тому, что россияне не перенесли свои зарубежные расходы на территорию страны, а попросту стали потреблять меньше.

@bitkogan

Мы провели небольшое исследование и представляем вашему вниманию топ-4 наиболее привлекательных, по нашему мнению, акций из сектора пищевой промышленности.

Как известно, в 2020 г. мировые цены на пшеницу, кукурузу, сахар и некоторые другие товары показали существенный рост. Так, за последние 6 месяцев пшеница увеличилась в цене на 26%, кукуруза – на 30%, а сахар – на 14%.

Основными бенефициарами этого роста стали компании-производители вышеуказанных культур.

Мы уже упоминали в канале российскую Don Agro (Сингапурская биржа, тикер GRQ).
Кто остальные?

Как видно из крайнего правого столбца, практически все компании, за исключением Ingredion и Conagra, существенно выросли во 2 полугодии текущего года. Обе компании показывали не самые лучшие квартальные результаты, что оказывало давление на котировки. А Ingredion еще и поучаствовала в сделке по поглощению, что также не сильно обрадовало рынок.

Кризис – не время тратить деньги, особенно для небольших компаний.

Представляем вам топ-5 компаний из пищевой промышленности, которые выигрывают от роста цен на продовольствие и которые еще могут показать себя на рынке с позитивной стороны.

В этот список вполне можно добавить Don Agro.

1. Русагро (РФ). Наиболее крупная российская компания в данном секторе. Примерно по 12% в выручке занимают сахар и подсолнечное масло, цены на которое также заметно выросли. Компания неплохо выглядит в фундаментальном плане. Рентабельность EBITDA на уровне 17%, комфортная долговая нагрузка и дисконт по основным мультипликаторам к среднеотраслевому показателю.

2. Bunge (BG US) – глобальная агропромышленная компания. Основная специализация – масличные и зерновые культуры (пшеница и кукуруза) для производства белковой муки, а также сахар и этанол из сахарного тростника. Имеет экстремально низкий для отрасли коэффициент P/S при, в целом, удовлетворительной фундаментальной картине.

3. JM Smucker (SJM US) – глобальная продовольственная компания (масло, молоко, фрукты, соки и т.д.). Пока не сильно выросла за последнее время. При этом также обладает неплохими показателями в плане рентабельности и долговой нагрузки. Плюс – хорошая дивидендная доходность.

4. Ingredion (INGR US). Единственная из нашей выборки компания, которая потеряла в цене в рассматриваемый промежуток времени. Как уже было сказано выше, основные причины: квартальные результаты, не дотянувшие до прогнозов, а также участие в сделке по окончательному поглощению своей «дочки» Verdient. Идея рискованная, но, с другой стороны, вполне может и «выстрелить», выиграв от роста цен на кукурузу. Компания не производит эту культуру, а занимается в числе прочего ее рафинированием, но, как правило, рост стоимости цен на сырье перекладывается на хрупкие плечи покупателей.

@bitkogan

В свое время мы писали о компании «Институт стволовых клеток человека» (ISKJ RX).

И не только писали, но проводили довольно серьезный анализ: строили DCF модель, сравнивали с аналогами.

Тогда мы определили целевую цену на уровне 37 руб. за бумагу на ближайшие 12 месяцев. Что ж, приятно осознавать, что наш прогноз сбылся.

Более того, текущие рыночные котировки уже превышают уровень нашего «таргета». С момента написания того текста про «ИСКЧ» капитализация компании выросла на 20%.

Тогда мы ожидали, что ситуация с коронавирусом пойдет по двум очевидным сценариям:
1) человечество забудет о коронавирусе через несколько месяцев;
2) эта зараза останется с нами надолго, что даст развитие бизнесу, связанному с тестированием, вакцинами и т.д.

Сегодня уже понятно, что события развиваются по второму сценарию. Во всяком случае, с определенной уверенностью можно сказать, что, к примеру, тест как пропуск в самолет летящий в другую страну, – это надолго, если не навсегда. По аналогии с проверками на безопасность в аэропортах, которые остались с нами после 11 сентября, и к которым все уже привыкли.

Безусловно, такая ситуация на руку «ИСКЧ». Напомню, компания имеет в своем составе подразделение Genetico, которое занимается производством тестов на антитела к COVID-19. Это относительно новый бизнес для «ИСКЧ», но высокая потребность в подробного рода услугах в моменте очевидна.

Полагаю, пришло время обновить наши данные и посмотреть, что произошло и происходит сейчас с компанией.

Если на момент предыдущего обзора мы придерживались более консервативных взглядов, сегодня мы открыты для поиска новых интересных инвестиционных идей на российском рынке (из недавнего – «РусАква», Don Agro).

Следите за обновлениями, компания интересная и, вполне возможно, основной рост ее котировок еще впереди.

@bitkogan

Пришел важный и своевременный вопрос от подписчика. Публикую его практически полностью: «Евгений Борисович! Вы несколько раз положительно отзывались о компании Don Agro. Вполне возможно, что это хорошая компания. А вы посмотрели на объем торгов, прежде чем рекомендовать ее?»

Полагаю, по этому вопросу необходимо дать некоторые разъяснения.

Друзья, во-первых, я никогда и ничего не рекомендую. Я лишь обращаю внимание общественности на ту или иную инвестиционную идею, которая мне представляется интересной. Поэтому все то, о чем мы пишем в канале, не является рекомендации. Об этом и в дисклеймере написано.

Чтобы что-то рекомендовать, мне необходимо знать индивидуальный инвестиционный профиль конкретного человека. Ведь одному подходят компании с высокой бетой, взрывные и волатильные, а другой предпочитает тихоходные акции больших компаний или вообще бонды.

Мы даем информацию, а читатель, читая и анализируя написанное в канале, сам принимает решение – нужно ему это или нет.

Во-вторых, что касается конкретно Don Agro. В этой связи мне хотелось бы вспомнить об истории с Eurasia Mining (EUA LN). Первое упоминание о ней в канале было почти ровно год назад – 16 декабря 2019 г. Тогда акции компании «достигли» годового low и стоили 2,35 пенса.
Сегодня бумага стоит 34,25 пенса, то есть за год котировки выросли более, чем на 1350%. Капитализация составляет около $1,3 млрд по сравнению со $130 млн годом ранее. В 2018 г. Eurasia стоила вообще $15 млн. Более того, на бумагу обратили внимание относительно крупные рыночные игроки, тем самым увеличив ликвидность в стакане.

Поэтому никогда нельзя точно сказать, что будет завтра или послезавтра. Так что Don Agro – это достаточно экзотичный пример, когда небольшая российская компания выходит на сравнительно крупную международную фондовую площадку (Сингапур).

На мой взгляд, это весьма любопытная история. И почему бы ей не повторить судьбу Eurasia? По крайней мере, такая вероятность существует, хотя и риски высоки. А в случае с Eurasia они разве были меньше? Не думаю.

Далее, эта бумага попала в поле зрения наших аналитиков примерно тогда, когда начался рост цен на агрокультуры во всем мире. Так разве мы не могли не поделиться своими мыслями по этому поводу? Многие подписчики просят давать больше нетривиальных идей. Вот, пожалуйста!

Что касается объемов торгов по Don Agro, то, вероятно, в тот день, когда подписчик, задавший вопрос, посмотрел на бумагу и увидел, что ликвидность низкая. По всей вероятности, в этот момент на рынке не было маркетмейкера. Вообще же он существует и часто присутствует в стакане.

Впрочем, если по данной тематике вы хотите посмотреть на что-нибудь другое, то «их есть у меня»?
Bunge Limited (BG US) – глобальная агропромышленная и продовольственная компания. Занимается, в первую очередь, масличными и зерновыми культурами, а также сахаром, и удобрениями. Явный бенефициар текущей ситуации на мировых рынках зерна. А еще и по форвардному P/S (по прогнозам выручки на 2021 г.) стоит экстремально дешево – всего 0,2х.

Наше дело – показать, дать информацию к размышлению. Обозначить рыночные тенденции, в соответствии с которыми может быть интересен тот или иной актив. Решать – вам.

@bitkogan

Недавно обращал внимание на российского представителя аграрного сектора – Don Agro (Сингапурская биржа, тикер GRQ).

Напомню, компания занимается выращиванием зерновых культур и производством молока.

Доля растениеводства в выручке может достигать 75%. На наш взгляд, есть основания ожидать неплохой финансовой отчетности за 4 квартал. Подождем официальных цифр.
Между тем, на вчерашних торгах котировки выросли более, чем на 20%. Очевидно, это обусловлено ростом цен на агрокультуры во всем мире.

Продолжаю внимательно следить за данной историей.

@bitkogan

Не так давно упоминал об одной российской аграрной истории, которая показалась мне весьма интересной.
Речь идет о компании Don Agro, акции которой торгуются на фондовой бирже Сингапура под тикером GRQ. Акция доступна для торговли на таких платформах, как Interactive Brokers (IB), Exante и некоторых других.

Обратил бы внимание на нее снова в связи с неплохим ростом цен на пшеницу в этом году, особенно во 2 полугодии 2020 г. Так, мировые цены на этот товар, по сравнению с 1 полугодием, выросли на 5-7%. В этой связи ожидаю неплохих результатов сельскохозяйственных компаний по итогам 2 полугодия.

Недавно в поле нашего зрения попадала американская Bunge (BG US), заметный игрок на рынке зерновых. За последние несколько дней акции выросли на 6%.

Чем интересна в данном контексте Don Agro?
Во-первых, вполне возможно аналогичное движение котировок. Правда, скорее всего, с некоторым временным лагом, который объясняется разницей в масштабе компаний.
Во-вторых, здесь необходимо понимать некоторые особенности сельскохозяйственного бизнеса. Дело в том, что существенная часть нынешнего урожая компании пока еще не продана. Она лежит на складе и ждет более высоких цен. Так что у Don Agro есть вполне реальный шанс по итогам 2020 г. улучшить основные финансовые показатели – как выручку, так и EBITDA с чистой прибылью.

Полагаю, имеет смысл обратить внимание на бумаги Don Agro задолго до того, как компания опубликует финансовую отчетность за 2 полугодие.

Мы с командой пристально наблюдаем и анализируем фундаментальные факторы, а также рыночную конъюнктуру. Чем глубже погружаемся в тему, тем больше позитивных впечатлений от данной истории.

В ближайшее время мы проведем сравнительный анализ Don Agro с конкурентами. Рискну предположить, что здесь мы обнаружим существенный дисконт к рынку. Впрочем, немного терпения.

@bitkogan

Бррррр. Какие, в баню, рынки в такую погоду?!

Холодно, приближаются самые короткие световые дни в году. По утрам за окном тьма тьмущая, нет ни малейшего желания вылезать из-под теплого одеяла…

Тем более, эти рынки, по мнению 90% трудящихся, «просто обязаны упасть в ближайшее время». За прошедшие выходные только ленивый из моих старых друзей не позвонил и не сообщил – «Сижу в деньгах, жду падений… Когда?!»

Друзья, в этом году мы четко осознали, что, в принципе, в этой жизни возможно все. Однако не так все однозначно под луной. Если куча народу «сидит на деньгах» и ждет падений – не факт, что падения будут или будут серьезными.

Пока:
– народ ждет нового раунда «вертолетной раздачи средств»
– ставки настолько низки,
– ликвидность на рынках зашкаливает,
– ежедневно сотни тысяч людей по всему миру из-за низких процентов по вкладам уходят с депозитов в рынок…
… будущие падения не так уж и очевидны.

Теоретически обвала цен исключить, конечно, нельзя. Но как ему прикажете происходить, если любое проседание бумаг будет быстро выкупаться?

Тем временем следим за:
1. валютными парами, индексом DXY
2. рынком драгметаллов
3. рынком коммодитиз
4. ситуацией на облигационном рынке и особенно за котировками и доходностями UST.

В обозримом будущем жду, скорее, переливов капитала вследствие изменения настроения инвесторов. К примеру, мы уже увидели, как деньги перешли из технологического сектора в нефтянку, из нефтянки – в банковские бумаги.

Что далее? Далее деньги могут перейти в различные сервисные или логистические компании, в компании, связанные с агро сектором.

Не случайно же на прошлой неделе я обращал внимание читателей на небольшую компанию Don Agro International. Убежден, отчетность у нее и других компаний агро сектора, особенно тех, кто выращивает зерно, будет отличная.
Было бы странно, если бы было иначе. Цены на зерновые в последнее время давно уже «улетели в космос».

Меня в данной истории волнует следующее. Сегодня в мире не наблюдается значительного усиления потребительской инфляции. А вот инфляция активов – весьма заметна. Так сказать, невооруженным взглядом.

Однако, рано или поздно, в частности за счет диффузии на рынке зерновых, инфляция активов неизбежно перекинется и в область инфляции потребительской. То же касается и многих других товарных позиций, которые начинают влиять на уровень потребительских цен.
И что тогда?

Ставки поднимать пока никакой возможности нет. Начнут проседать в ценах бонды с высокой дюрацией. Полетит дальше рынок драгметаллов?

То, что сейчас происходит в мире, по-настоящему уникально. Поэтому подходить здесь с обычным мерилом «выросло, значит скоро упадет»…
Боюсь, все гораздо сложнее.

Очень не рекомендую в текущей ситуации спешить становиться в шорт. Скажем так… По логике вы, без всякого сомнения, правы.
А вот по деньгам – можете и потерять.

Это как в случае с безопасностью на дороге. Не так важно быть правым. Важно остаться живым.

@bitkogan

Тезис о том, что на российском фондовом рынке сравнительно мало интересных инвестиционных идей, порядком набил оскомину.

С одной стороны, это правда – с Америкой сравнивать нелегко. С другой, если хорошо поискать, всегда можно найти что-то интересное.

Не так давно обратил внимание на компанию Don Agro International, весьма интересного представителя аграрного сектора РФ. Ее акции пока не торгуются на российской бирже, так как компания провела листинг в Сингапуре.
На первый взгляд, может показаться, что это весьма странное решение. Однако, по моему мнению, вполне логично, если ты ищешь ликвидную площадку для роста капитализации.

Don Agro занимается, в основном, выращиванием зерновых и производством молока. Это – одна из крупнейших компаний в Ростовской области. Мы много говорили о том, что российский сектор агрикультуры является бенефициаром фактора импортозамещения. Складывается ощущение, что Don Agro может быть одной из таких компаний.

Мне попалась на глаза консолидированная отчетность Don Agro за 1 полугодие 2020 г. На первый взгляд, дела идут неважно: падение выручки год к году составило порядка 40%. Это серьезное падение, однако не все так однозначно, как может сперва показаться.

Во-первых, на выручку оказывали давление вполне определенные факторы, связанные с коронавирусом и локдауном в экономике. Да, сотрудники Don Agro, судя по всему, также были вынуждены соблюдать самоизоляцию, что сказалось на производственных показателях. Плюс клиентская активность, очевидно, также была ниже обычного.

Если присмотреться к отчетности внимательнее, то мы увидим, насколько эффективно компания смогла противостоять кризисным явлениям. И это подкупает. Я говорю, прежде всего, о рентабельности. Так, чистая рентабельность Don Argo по итогам 1 полугодия 2020 г. составила 64% против 37% годом ранее.

О чем это говорит? Представьте, что вы теряете почти половину выручки, но, при этом, жестко контролируя расходы, а также, проводя бумажные списания (куда без этого?), сохраняете чистую прибыль практически на уровне прошлого года. По моим оценкам, это достойная работа.

Буду следить за компанией, проведу более тщательный анализ и поделюсь основными выкладками в канале. В брокере IB Don Agro можно найти под тикером GRQ (напомню, это Сингапурская биржа), в Bloomberg это DAG SP.

Риски тут совершенно очевидны: небольшой масштаб компании (капитализация на уровне $36 млн) и, соответственно, невысокая ликвидность в «стакане». Тем не менее, не исключаю, что в определенный момент котировки вполне могут выстрелить. Буду следить за историей, как и обещал, проведу более глубокий анализ ее инвестиционной привлекательности.

@bitkogan

От проблем мировых и глобальных перейдем делам нашим, локальным.

Годовая инфляция составила 3,67%, что ниже таргета 4%. Месячный прирост потребительских цен замедлился: в сентябре прирост составил 0,25% (м/м), что меньше, чем прирост 0,38% (м/м) месяцем ранее.

Если помните, именно это я не так давно и предрекал.

Факторы, сдерживающие инфляцию в России.
1. Ослабление потребительской активности, эффект отложенного спроса больше не работает.
2. Падение доходов и противоэпидемические ограничения оказывают давление на стоимость услуг, которые подешевели в сентябре на 0,25% (м/м), хотя в августе подорожали на 0,36% (м/м).

Основным фактором, повышающим инфляцию в России, я бы назвал ослабление рубля, которое отражается на ценах непродовольственных товаров, в частности, на ценах импортной техники, автомобилей.

По прогнозу ЦБ, неоднородность в динамике цен пока сохранится, так как могут ввести второй локдаун. Более того, на мой взгляд, эту неоднородность будет усугублять фактор подешевевшего рубля, ведь он отражается на ценах с лагом.

Меньше всего во всем этом радует дезинфляционное влияние спроса, он становится все более сдержанным. И я пока не вижу факторов, которые простимулируют потребительский спрос, ведь появляется риск второго локдауна, эффект отложенного спроса слабеет, а потребителям особо неоткуда брать деньги на увеличение расходов.

Пока сохраняю свой прогноз по инфляции, который публиковал ранее.

Что это значит для всех нас?
– По всей видимости, доходности по дальним ОФЗ вряд ли сильно подрастут.
– На актуальные выпуски вполне себе неплохих бумаг с доходностями 7-9% можно ожидать очень хорошего спроса. Цены по ним имеют шанс подрасти до конца года (если не будет внешних потрясений).
– Вряд ли ЦБ в текущих условиях будет снижать ставки ещё. Слишком показателен опыт Турции. Но и скоро повышать, с большой долей вероятности, не будут.

@bitkogan

Больше новостей