При этом результаты вовсе нельзя считать провальными.

Выручка составила $6,92 млрд (+13,1% г/г) против ожиданий рынка $6,87 млрд. Прибыль на акцию EPS чуть-чуть не дотянула до прогнозируемых $1,12, достигнув отметки $1,11 (+4% г/г).

В чем дело? Как обычно, в прогнозах.
Во-первых, EPS на 2022 год закладывается на уровне $0,87, что оказалось ниже прогнозируемого уровня в $1,16.
Во-вторых, выручка покажет повышение на 15-17% в 2022 году, в то время как аналитики ожидали увидеть цифру не менее 17,9%.
В-третьих, по итогам текущего года число новых активных ежемесячных пользователей (NNA) составит 15-20 млн, хотя рынок прогнозировал значение 53 млн. И это, похоже, главная причина резкого снижения акций.

По всей видимости, отказ бывшей материнской компании eBay от эксклюзивного сотрудничества в вопросах оплаты с PayPal все еще сказывается на финансовых результатах последней. А сотрудничество с Amazon по расчетам криптовалютами пока не приносит желаемых результатов.

Тем не менее, мы считаем, что рынок чрезмерно негативно воспринял результаты и прогнозы компании. Можно рассчитывать на «отскок» акций.

Напомним, что с лета 2021 г. компания начала снижать объемы транспортировки топлива, а с начала 2022 г. на фоне геополитических обострений поставки упали до минимума.

Примечателен тот факт, что ГАЗПРОМ продает газ в Европу по сниженной цене. Как пишет сегодня «Коммерсантъ»: в феврале газ будет продаваться в привязке к январским спотовым котировкам, которые гораздо ниже декабрьских.

На наш взгляд, это может стать отличным драйвером для роста котировок ГАЗПРОМа. Геополитика сегодня немного отступила на второй план, угроза самых жестких санкций – тоже. А увеличение поставок в Европу в разгар зимы да еще по сниженной стоимости – это сильный имиджевый шаг.

Доброе утро, друзья!

Вчера под самое закрытие американский рынок вдруг встрепенулся и, как это уже стало принято за последние несколько дней, устремился вверх.

Что случилось? Все неприятности позади? Ставки уже не поднимают? Активы с баланса ФРС, чем всех так напугал Пауэлл, продавать более не планируют?

Нет, все угрозы рынку остались.
Но, по всей видимости, на рынок просочилась информация о великолепных результатах одного из современных триллионников. Точнее, почти уже $ 2 трлн.

Несмотря на коронавирус, а также на проблемы в глобальной цепочке поставок, по итогам 2021 года чистая прибыль Alphabet Inc. (GOOG) выросла более чем на 80% (г/г) – до $76,033 млрд, в то время как выручка компании увеличилась на 41% (г/г), до $257,637 млрд. Прибыль на акции классов A, B и C по итогам отчетного периода составила $112,2 против $58,61 годом ранее. Также холдинг объявил о планах дробления акций в пропорции 20 к 1.
По итогам четвертого квартала чистая прибыль технологического гиганта выросла на 35,5% (г/г), до $20,642 млрд, а выручка увеличилась на 32% – до $75,325 млрд.

Результаты превзошли ожидания рынка. Все это стало возможным благодаря увеличению расходов компании на рекламу, росту активности потребителей в интернете, а также очередному скачку доходов от Google Cloud.

По секторам. Доход от рекламы на YouTube составил $8,63 млрд против ожидаемых $8,87 млрд. Доход от Google Cloud вырос до $5,54 млрд против ожидаемых $5,47 млрд. Затраты на покупку интернет-трафика (TAC) увеличились до $13,43 млрд против ожидаемых $12,84 млрд. Доходы от других сервисов Alphabet упали со $196 млн до $181 млн.
Говоря о последствиях введения новой политики iOS, 33% рост доходов (г/г) от рекламы указывает на то, что потери оказались незначительными. Скорее всего этому поспособствовал тот факт, что Google собирает собственные данные через поисковый трафик и YouTube.

Вывод: анализируя результаты компании, вспоминаем детскую песенку «Что мне снег, что мне зной, что мне дождик проливной, когда мои друзья со мной…». Словно локомотив, Alphabet продолжает двигаться вперед, не замечая преград на своем пути. Пользователи интернет предпочитают пользоваться поиском Google, а YouTube остается важнейшей платформой для поиска развлечений, информации и музыки. Кроме того, в перспективе компания может начать выигрывать от своего облачного бизнеса. Стоит отметить, что Google Cloud продолжает нанимать новых сотрудников по продажам в рамках расширения в новые отрасли и установления партнерских отношений.

Как мы с вами убедились, влияние отчета одной из корпораций на рынки было настолько ощутимым, что смогло развернуть рынок (аналогично двумя днями ранее отчет от Apple развернул рынок вверх).

Как говорится, и один в поле воин. Если это Apple или Google.
Впереди отчет от Amazon. И есть шанс, что он тоже будет силен.

Рынок пока не может и не хочет падать.

Что заставит его вновь испугаться? Пока не знаю. Знаю одно: затариваться «на полную катушку» я бы пока не стал. Будут еще причины попереживать. И, возможно, очень скоро.

Вчера теханализ показал: в случае удержания достигнутого уровня, рынок может рвануть еще на 2-3%.
Уровень удержан. Скорее всего, ещё есть потенциал небольшого рывка вверх.

Что дальше? Полагаю, далее может пойти некая коррекция. Насколько сильная? Посмотрим. Но, судя по силе рынка, возможно, что и не особенно.

Главное: следим за долларом против остальных валют. Если он вновь устремится наверх (к примеру, относительно евро вновь увидим 1,11) рынки, скорее всего, будут не в восторге.

RISK ON пока продолжается.

Доллар в мире потихоньку снижается. В том числе и против рубля.

▪️EUR/USD +0,3%. Соответственно, растет и золото: +0,6%.

▪️Пара USD/RUB направляется прямиком в сторону 76,5.

Тут дело не только в падающем долларе. Инвесторы, вероятно, начинают успокаиваться. Сегодня состоится телефонный разговор Лаврова с Блинкеном и, вероятно, Путина с Джонсоном. Да и впереди повышение ставки Банком России. Ожидается, что ее поднимут еще на 100 б.п. А это для рубля еще один позитивный фактор.

Тем не менее, пока санкционная риторика никуда не пропадала. Надеемся на лучшее, но понимаем, что одного негативного заголовка может быть достаточно, чтобы волатильность снова выросла.

Звучит парадоксально, но, тем не менее, такой сценарий вовсе не исключен. Американский авиагигант в серьезной степени зависит от поставок титана из РФ, который производит ВСМПО (VSMO RX).

В случае, если антироссийские санкции затронут эту компанию, Boeing рискует остаться без важнейших компонентов для производства самолетов. Тем более, вчера стало известно, что Boeing получил крупный заказ на $34 млрд от Qatar Airways. Как выполнять такие заказы в условиях нехватки комплектующих?

Российская компания ВСМПО-Ависма – крупнейший мировой производитель титана и продукции из него. Имеет вертикально интегрированную структуру, то есть выпускает все – от сырья (титановая губка) до готовой продукции с высокой добавленной стоимостью (лист, штамповки и др).

Стоит отметить, что с нехваткой титана может столкнуться не только Boeing, но и главный конкурент компании – Airbus (EADSY US). И хотя комментариев от европейского концерна пока не было, в случае санкций, скорее всего, пострадает и он. Ведь альтернатив, которые в короткий срок могут полноценно заменить ВСМПО в структуре мировых поставок, по сути, сегодня нет.

Это как раз тот случай, когда санкции могут ударить, прежде всего, по западным компаниям. Для ВСМПО, конечно, тоже неприятно терять ключевых клиентов (пусть даже временно), но не смертельно. А для Boeing и Airbus ограничение поставок титана из РФ – настоящая головная боль. Косвенно может пострадать еще и Spirit AeroSystems (SPR US), которая поставляет для Boeing фюзеляжи.

Какие выводы? Не хотели бы опережать события, но, по нашему мнению, ввод ограничений на поставки титана из РФ сегодня маловероятен. Запад даже в самые пиковые моменты с санкциями никогда не рубил сук, на котором сидит, и вводил ограничения очень выборочно. Бить по собственным компаниям, тем более, из сектора aerospace & defense, по меньшей мере, нецелесообразно.

Что в этой связи думаем о Boeing и Airbus? В целом взгляд позитивный, но без фанатизма. Сегодня по мультипликаторам компании примерно одинаково оценены рынком. Так, форвардный P/E на 2022 г. составляет примерно 22,5х у обоих концернов.

А вот на Spirit AeroSystems, возможно, стоит обратить более пристальное внимание инвесторам с агрессивной стратегией. Бумага достаточно волатильна, бодро двигается и может «сходить» за день 5-7%. Правда, как в ту, так и в другую сторону, и в этом риск.

Продолжаем получать массу вопросов по Eurasia Mining (EUA LN), которая торгуется на Лондонской фондовой бирже. В очередной раз даем по компании свой взгляд, тем более, что сейчас, после существенной коррекции, есть смысл присмотреться к российским активам.

Акции Eurasia Mining упали вместе со всем российским рынком, котировки снизились примерно на 25%. С другой стороны, цены на корзину металлов, которые производит компания (платиноиды, никель, медь), в январе демонстрировали признаки роста. По нашим оценкам, в 2022 г. цены могут оставаться на высоких уровнях.

Не исключаем, что на этом фоне котировки EUA могут показать сравнительно быстрое восстановление. Кроме того, сыграть могут дополнительные триггеры. Как известно, в настоящее время компания рассматривает ряд офферов по продаже (как всего бизнеса, так и ряда активов).

Мы видим тут 2 вероятных сценария:
1) Продажа всей компании – сильный триггер для акций, поскольку возможная цена сделки может оказаться существенно выше текущей рыночной оценки;
2) Продажа ряда активов (прежде всего, никелевых) с выплатой дивидендов. Тоже не самый плохой вариант.

При этом второй сценарий, скорее всего, будет связан с двойным листингом на Московской бирже (в дополнение к текущему листингу в Лондоне). Второй листинг в Москве – несомненный плюс, так как может существенно повысить как ликвидность, так и котировки. ЦБ уже зарегистрировал проспект компании в конце декабря.

Значит, начало торгов на Мосбирже – не за горами.

Рост цен на нефть в начале 2022 г. стал определенной неожиданностью.

Мы уже не раз писали о причинах, но по мере того, как цена Brent берет очередной рубеж: $80, $85 и вот теперь $90 за баррель, хочется снова порассуждать о том, пик это или нет.

В декабре считалось, что рост добычи ОПЕК и за пределами картеля, продажа стратегических резервов рядом потребителей и ковидные ограничения приведут к избытку нефти на рынке в 1 квартале до 3 млн баррелей в день. И профицит сохранится до конца года с соответствующим влиянием на цены.
Но все пошло не по плану.

Влияние омикрона на спрос было небольшим и краткосрочным. Добыча отстает от планов, часть членов ОПЕК даже не может обеспечить производство по старым квотам. И в целом по миру из-за многолетнего недоинвестирования добыча растет не так быстро, как могла бы при таких ценах.
Ну и геополитика, куда же без нее. Когда базовый сценарий на рынке меняется так быстро, случаются такие резкие движения, как мы сейчас наблюдаем.

Так пик это или нет?

Если напряженность в отношениях России и Запада начнет спадать, это может стать поводом для коррекции. Но вряд ли стоит ждать устойчивого ухода цены к $70 за баррель. Фундаментальные проблемы с добычей дадут о себе знать. Свободные мощности, которые сейчас есть у ОПЕК, будут сокращаться. Фактор стратегических резервов станет играть в пользу роста цен: сейчас продают, во втором полугодии будут восполнять.
Поэтому скорее мы увидим $100 за баррель, чем $60. Что очень неплохо для компаний нефтегазового сектора, и добывающих, и сервисных.

Выделять лучшего здесь не стоит, но и гиганты (Exxon Mobil, Chevron), и сланцевики (Occidental Petroleum, Pioneer Natural Resourses и прочие) в этом году, вероятно, будут одними из лидеров рынка. Кстати, большинство из них платит неплохие дивиденды. Как и нефтесервисные компании. Haliburton, например, показал сильные результаты за 4 квартал и поднял дивиденды на прошлой неделе.

И в завершение. Америка ищет варианты замещения российской нефти. Как говорится, на всякий случай. Один из возможных бенефициаров процесса – Иран. Переговоры, вроде, продолжились. Причем американцы уже начинают торжествовать.

Думаю, радость раньше времени. И саудиты, и израильтяне костьми лягут, но не дадут этому соглашению имплементироваться.
Впрочем, посмотрим. Однако надо понимать – иранская нефть НЕ СМОЖЕТ заменить российские объёмы. Да и, если откровенно, Иран и так добывает нефть и тихо ее поставляет с большими дисконтами тому же Китаю.

ПИК – лидер жилищного девелопмента в России. Компания недавно провела SPO и разместила еврооблигации, постоянно ищет и нахоО рынке недвижимости с вице-президентом группы ПИКдит новые рынки и возможности для роста и развития.

?️ Во вторник, 1.02, в 20:00 (МСК) мы снова встретимся в прямом эфире YouTube-канала Bitkogan с вице-президентом ПИК по рынкам капитала и корпоративным финансам Юрием Ильиным.

Обсудим:
▪️Рынок недвижимости 2022 – чего нам ждать?
▪️Будущее ипотечного кредитования на фоне подъёма ставок.
▪️Что год грядущий готовит ПИКу: результаты’2021 и прогнозы’2022.
… и множество других актуальных тем.

Присоединяйтесь и задавайте вопросы!

Мы очень часто получаем вопросы от подписчиков по сектору производителей компьютерных игр. Особенно, после сделки Microsoft – ATVI интерес в этом направлении заметно вырос. Народу интересны новые перспективные истории в этой отрасли. При этом, на наш взгляд, ATVI в данном контексте можно уже не упоминать.

Кто еще? Может быть, это Electronic Arts (EA US) или Take-Two (TTWO US). Вполне интересные компании, выпускают кучу популярных игр, имеют сильную «фундаменталку». Но это большие компании: первая с капитализацией около $37 млрд, вторая – порядка $16 млрд. Что должно произойти, чтобы они выросли сильно за короткий период? Очевидно, или ситуация, аналогичная ATVI или еще более жесткая пандемия, которая посадит всех по домам еще на целый год. Надеемся, что до этого не дойдет.

Большие понятные истории вполне могут показать неплохой рост на дистанции. Но есть менее крупные компании, которые при опредеелнных условиях, могут показать впечатляющий рост на более коротком временном горизонте. К примеру, кипрская компания с российскими корнями Nexters (GDEV US).

Mad Money включил акции Nexters в топ-12 новых идей на бирже, в которые нужно вкладываться. Понятное дело, что для нас с вами рекомендации тенденциозного канала не могут являться руководством к нажатию клавиши BUY. Это повод задуматься и проанализировать новую интересную идею.

Что нам известно на текущий момент о Nexters? В прошлом году компания вышла на IPO через SPAC-сделку и торгуется под тикером GDEV (этакая пасхалка, где зашифровано game development). В моменте капитализация составляет около $1,4 млрд. По прогнозу Bloomberg, в 2021 г. выручка Nexters составила порядка $520 млн, а в 2022 г. может вырасти на 25% до $650 млн.

Что касается более далекой перспективы, то компания активно работает над тем, чтобы через несколько лет financials показали гораздо более существенный рост. Так, Nexters инвестирует в покупку 3 новых игровых студий порядка $100 млн. Компания планирует, что к 2024 г. это принесет в консолидированную top line дополнительно порядка $130 млн.

Сегодня компания торгуется по форвардному P/E на уровне 9,5х, в то время, как средний коэффициент по сектору составляет 23,5х (дисконт составляет порядка 147%).

Выглядит вполне привлекательно и, по нашему предварительному мнению, заслуживает внимания инвесторов с агрессивной стратегией. Будем внимательно следить за этой историей.

Как мы и говорили, стоило доллару после сильного ралли относительно других валют чуть скорректироваться вниз (в частности, по евро 1,1195 против 1,1130 днём ранее), как золото тут же стало восстанавливаться.

Мы видим, что малейшее снижение темпов роста доллара относительно других валют приводит к повышению цен на золото. Ну и хорошо.

Американский телекоммуникационный гигант AT&T (T US) – одна из тех историй, за которыми мы пристально следим. На днях компания опубликовала неплохой финансовый отчет за 4 квартал 2021 г. Так, несмотря на некоторое снижение выручки год к году, AT&T показала рост показателя EPS на 4%, что оказалось лучше прогноза аналитиков.

Тем не менее, котировки после публикации показали заметное снижение. В чем дело? Рынок в контексте AT&T очень чувствителен к любым новостям по сделке Warner – Discovery. А если новостей нет, а вместо них – неопределенность, то получается еще хуже.

О чем речь? Компании, судя по всему, до сих пор не определились, как именно будет осуществлена сделка. Есть два варианта: выделение (spin off) или разделение (split-off). При первом сценарии каждый акционер AT&T на 1 свою акцию получит 0,25 акций Warner Brothers Discovery. При втором – акции «дочки» будут обменены на акции материнской компании.

Судя по всему, это послужило причиной недавней коррекции в бумаге. Не считая общих рыночных факторов, разумеется. Как это повлияет на операционную деятельность AT&T и ее дивиденды? На наш взгляд, скорее всего, никак.

В моменте 12-месячная дивидендная доходность по акциям компании, по данным Bloomberg, превышает 8% в долларах США. Это очень привлекательный уровень, учитывая высокое качество актива.

Да, скорее всего, после сделки Warner – Discovery компания снизит дивиденды, поскольку из бизнеса будет «вынут» значительный кусок cash flow. Тем не менее, даже если доходность после этого вернется к своим нормальным историческим значениям (4,5-5,0% годовых), это все равно сравнительно высоко.

На наш взгляд, акции AT&T могут стать одной из самых интересных идей в 2022 г.

❗️На какие еще истории обратить внимание? Об этом мы подробнейшим образом говорили на нашем недавнем вебинаре.

Если посмотреть внимательно, можно увидеть интересные вещи.
Сами авторы доклада в первую очередь акцентируют внимание на росте спроса на металл на 10% за год, благодаря сильному 4 кварталу. Но сравнивать с базой 2020-го не очень корректно. Ковидные ограничения мощно ударили по основному источнику спроса на ювелирку – индийским свадьбам.
Ювелирный спрос упал с 2137 тонн в 2019-м до 1327 в 2020-м. Казалось бы, всего лишь цифры переставили, но разница огромная. В прошлом году, благодаря отложенному спросу, получили 2221 тонну в ювелирке. Однако в целом по всем секторам получилось на 322 тонны меньше, чем в 2019-м.
Главная причина – отток 173 тонн из ETF, в 2019-м был приток в 408 тонн. Отсюда слабость рынка золота и снижение цены в прошлом году.

Почему из ETF утекают деньги? Тоже понятно. Считается, что сворачивание стимулов и рост ставок должны снизить инфляцию и негативно сказаться на спросе на золото. Поэтому финансовые инвесторы выходят из него в поисках более доходных историй.

При этом поведение широких слоев населения разительно отличается. Спрос на слитки и монеты подскочил до 1180 тонн – значительно больше, чем в последние годы. Раньше такая активность в розничном секторе наблюдалась лишь в разгар первых раундов количественного смягчения.

Мотивы людей тогда и сейчас схожи, они боятся инфляции. Можно сказать, что тогда их опасения оказались напрасными. А как на этот раз? Ведь сейчас они не просто опасаются, но и вполне ощущают инфляцию.

Кто прав: розничные инвесторы, которые опасаются за свои скудные сбережения, или финансовые, привыкшие считать, что ФРС способна контролировать цены?
Проблема в том, что для обуздания инфляции может оказаться недостаточно поднять ставку несколько раз. Последний цикл роста ставки ФРС, не считая поспешно свернутого в 2019 году, начался в 2004 году. Он продолжался более 2 лет, ставку подняли 17 раз до 5,25%, однако инфляция снизилась только с началом финансового кризиса.

Можно сказать, что Бену Бернанке повезло. После 2008 года он смог осуществить свою детскую мечту разбрасывать деньги с вертолета. Его преемники делают это по сей день. Но теперь инфляция снова реальна, и символического роста ставки может оказаться недостаточно для победы над ней. Значит интерес к активам, защищающим от нее, может усилиться.

Конкуренция с криптой в этом смысле – отдельная тема, но важно, что рост ставок сам по себе не является негативом для золота. Исторически это скорее позитив, о чем мы сами говорили неоднократно, и Goldman Sachs также обратил внимание.

Да, сейчас золото остается под давлением. Реакция на ястребиное выступление Пауэлла на этой неделе соответствовала тому, что мы наблюдали в прошлом году: доллар вверх, золото вниз. С $1850 за унцию оно упало в район $1780. Полагаем, это явление временное. Как только доллар перестанет быстро укрепляться, золото снова начнет отыгрывать потери.

Сколько еще может длиться просадка? Поживем-увидим. Вполне возможно, что неделю-другую. Хорошим индикатором может служить пара евро-доллар, следим за ней.

Ослабление давления на евро станет позитивом для золота. В любом случае, торопиться не следует, просадка в 2-3% вполне нормальна с учетом немного неожиданной жесткости Пауэлла. Но долгосрочной картины она не меняет.

Оборонная и аэрокосмическая компания Kratos Defense (KTOS US) сегодня на пред-торгах растет почти на 8% на корпоративных новостях. Компания объявила об улучшениях некоторых функций своей платформы спутникового наблюдения OpenSpace.

Нововведения позволят спутниковым операторам повысить уровень автоматизации, снизить время развертывания и оптимизировать операционные и капитальные издержки на запуск и обслуживание спутниковых систем.

Отличные новости, которые в итоге могут оказать положительное влияние на финансовые показатели самого Kratos. Вообще говоря, платформа OpenSpace – ключевой момент в контекста развития компании. Недаром инвесторы реагируют на такие новости.

Мы продолжаем внимательно следить за Kratos, которую считаем одной из наиболее перспективных историй в оборонном секторе. Примерно через месяц (25 февраля) компания опубликует отчетность за 4 квартал 2021 г. Будет интересно.

Сегодня торги начались снижением, но российский рынок активно восстанавливается последние несколько часов.

▪️Индекс Мосбиржи растет на 2,6%, а РТС на 4,3%.

▪️Активно начали расти голубые фишки (СБЕР +5%, ВТБ +4,4%, Газпром +6,1%).

▪️Одновременно укрепляется рубль. Пара USD/RUB с утра торговалась выше 79,5, а теперь в районе 78,6.

Причины воодушевлённого роста могут быть разные. Восстановление происходит на фоне перепроданности и высоких цен на энергоносители. Частично дело наверняка в шорт сквизах.

Скажу так: наблюдаемое сегодня поведение нашего рынка спровоцировано не конкретными хорошими новостями, а отсутствием плохих. А это принципиально разные вещи.

В таких условиях не стоит обольщаться и спешно наращивать позиции. Сейчас не лучшее время для того, чтобы увеличивать риски.

Честно говоря, собираюсь прикупить фьючерсы на доллар. Все-таки с ответом Москвы никакой конкретики пока нет и встряски, скорее всего, еще будут.

В ночь на 10 февраля (МСК) мы узнаем об итогах квартального пересмотра индекса MSCI Russia. Изменения вступят в силу с 28 февраля. По данным СМИ, индекс могут покинуть компании из технологического сектора VK и Ozon, которые заметно просели в 2021 г. и являются наиболее очевидными кандидатами на вылет.

Основная интрига – кто займет их место? На наш взгляд, в первую очередь, это один из крупнейших российских девелоперов, компания ПИК (PIKK RX). В 2021 г. котировки компании выросли на 80%, правда, с начала 2022 г. скорректировались примерно на 20% под влиянием общих рыночных факторов.

Второй очевидный кандидат – ММК (MAGN RX). Это одна из наиболее качественных сталелитейных компаний в мире, да еще и с высокими дивидендами. Про «Магнитку» мы в канале писали достаточно часто. А вот что касается ПИК, то тут, полагаем, есть смысл остановиться подробнее.

Что включение в MSCI означает для акций ПИК? Прежде всего, это вероятный приток новых денег от фондов, которые ребалансируют свои портфели в соответствии изменениями индекса. Так называемые пассивные притоки в бумагу в случае ПИК, по самым приблизительным подсчетам, могут составить до $150 млн.

ПИК, по нашему мнению, интересен не только как спекулятивная история на фоне возможного включения в MSCI Russia. Наряду с другим девелопером, «Самолет», это одна из наиболее качественных компаний не только в российском секторе, но и в Европе.

Согласно консенсусу Bloomberg, в 2022 г. выручка компании г/г может вырасти на 25%, а EBITDA – на 22%. И это несмотря на прогнозы относительно снижения спроса на ипотеку. При этом компания имеет комфортную долговую нагрузку (Net debt/EBITDA на уровне 2,5х) и недооценена по мультипликаторам. Так, форвардный P/E составляет порядка 5,5х, в то время, как у европейских аналогов он превышает 12х.

ПИК – интересная история, на которую имеет смысл обратить внимание на тот случай, если геополитика, все же, отойдет уже на второй план. Восстановление котировок может быть стремительным.

Что произошло? Почему изначально рынок позитивно воспринял выступление Пауэлла, но в дальнейшем резко изменил направление движения?

Первоначально, как мы с вами и ожидали, речь Пауэлла сводилась к следующему. Мы не планируем прекращать предоставление ликвидности немедленно. Все будет идти по плану. То есть тейперинг должен завершиться к марту.
Ура, сказали рынки. Все супер. Но радость длилась недолго. Буквально несколько минут. А дальше началось самое жёсткое.

Приведу цитаты и реакцию рынка на них.

«Мы не принимали никаких решений относительно сроков и темпов сокращения баланса.» Иначе говоря, вот сейчас как подумаем и примем некое решение. Рынки не закладывали всерьез этот ход. Точнее, ранее было понимание, что продажа активов с баланса ФРС – крайняя мера. И на нее, по всей видимости, если и решатся, то очень нескоро. А тут уже вполне прозрачные намеки. Инвесторы испугалось и побежали продавать.

«Мы не исключаем повышения ставок на каждом заседании FOMC». Опять же, жестковато. Первоначальные ожидания – 3-4 повышения ставки в 2022 .

«Рынок труда настроен на максимальную занятость». Иначе говоря, с занятостью все хорошо. И никаких здесь сюрпризов не ожидается. В качестве продолжения: «Есть довольно много возможностей для повышения процентных ставок без ущерба для занятости.»

«Мы предоставим дополнительную информацию о снижении баланса, когда придет время.» Ну спасибо, кэп. И когда же оно, это время, придет?

«Фискальные стимулы для роста будут значительно сокращены, что также поможет снизить инфляцию.» О, явный намек на скорое повышение налогов. Другое дело, не вполне понятно – причем здесь ФРС? Впрочем, повышение налогов – это тоже некая антиинфляционная мера. Это то, что в итоге сжимает спрос и понижает уровень потребительской активности.

«Мы действительно хотим сократить баланс , в первую очередь за счет корректировки реинвестиций.» А вот эта фраза уже явно была лишней. Народ занервничал. Ну поговорили разок о продаже активов с баланса, и достаточно. Чего народ нервировать?

Как рынок, после многократного упоминания темы продажи активов с баланса ФРС, мог не испугаться? Это же очень серьезный механизм подсушивания ликвидности.

Рынки, буквально за несколько минут, растеряли весь свой рост. Песня про зайцев, похоже, уже надолго забыта.
Началось укрепление доллара относительно остальных валют. Золото потеряло в цене более процента. Доходности по UST’10 вплотную подошли к уровню 1,85.

Мы ждали, что отскок рынка будет недолгим. Не зря вчера говорил: не стоит спешить покупать. Но, что все произойдет так быстро…

Чего теперь ждать, учитывая дополнительный фактор – растущую геополитическую напряженность?
1️⃣ Доллар против остальных валют. Это сегодня, пожалуй, ключевой индикатор. Пойдет ли дальнейшее укрепление доллара? Пока не понятно. Но видится сегодня, что значительного чисто экономического потенциала дальнейшего роста доллара не много. Однако, в случае усиления напряженности в Европе, доллар может укрепиться еще.
2️⃣ Доходности по UST. С одной стороны, могут без проблем достигнуть 1,95-2% на фоне опасений, что подъём ставок будет многократным и резким. С другой стороны, страхи будут толкать инвесторов к приобретению данного инструмента как к некой спасительной гавани. Так что, скорее всего, дальнейший рост доходности будет не таким быстрым.
3️⃣ Золото. Более быстрый, чем ожидалось ранее, подъём ставок вполне может играть против золота. Так же, как и рост доллара относительно иных валют. Но усиление геополитических рисков – фактор явно в пользу роста цены на золото. Несмотря на то, что золото растеряло свой рост последних дней, среднесрочный тренд пока не сломлен. Шанс на продолжение роста есть, и не малый. Пока не продаю акции золотодобытчиков. Есть шанс, что в данных обстоятельствах они по-прежнему могут выступать качественной защитной гаванью.
4️⃣ Нефть. Цены немного просели на общей волне распродаж после «добрых слов напутствия» от Пауэлла. Однако растущая геополитическая неопределенность, связанная с крупнейшим мировым экспортером нефти, не даст нефтяным котировкам сильно просесть. Более того: и здесь можем увидеть продолжение ралли вплоть до $100 за барель.
5️⃣ Рынки акций. Находятся под серьезным давлением после «добрых напутствий от Пауэлла». Как мы помним, в конце 2018 года мы с вами уже наблюдали как ФЕД решил, поднимая ставку, одновременно с этим начать процесс продажи активов с баланса. Падения тогда были недолгими, но более чем серьезными. Повторится ли сейчас подобная история? Пока не уверен. Принципиально иная ситуация. Да и ликвидности сегодня более чем достаточно. Техническая картинка пока такова, что если рынки удержат уровень 4250 по S&P, то, как это ни забавно смотрится сегодня, мы можем увидеть продолжение попыток роста. Шанс на это пока не слишком велик. Но… он есть.

Ключевой в данном случае день – сегодня. Что будет, если рынки все же попытаются всех напугать?
Думаю, огромное количество средств, ожидающих просадок рынка, не дадут ему пока свалиться более чем на 4-6% от текущих уровней. Защитными отраслями будут выглядеть, без всякого сомнения, акции военки и золотодобытчики. В случае продолжения роста нефтяных котировок, к ним могут присоединиться и нефтяники.

6️⃣ Рубль в данной ситуации, когда идет наложение и геополитики, и глобальных рыночных рисков, будет продолжать находиться под давлением. Вчерашние явные интервенции ЦБ вернули рубль на уровень ниже 80. В принципе, у ЦБ пока есть достаточно ресурсов для поддержки курса рубля. А мы будем следить за развитием событий. Судя по той картинке, что имеем сегодня, может произойти все что угодно. Риски существенно возросли. Ситуация конфликта перешла на принципиально иной уровень. Шансы на плохое развитие событий, которые мы ранее оценивали как относительно невысокие, резко возросли. На мой взгляд, если их оценивать количественно, то из 10-15% они стали приближаться к 50-60%. Выводы делайте сами.

Что делаем сейчас?

1️⃣ Смотрим на доллар против остальных валют. Уход валютной пары EUR/USD ниже 1.12 не сулит рынкам ничего хорошего.

2️⃣ Следим за доходностью UST’10. (TNX на Yahoo.finance).

3️⃣ Не увеличиваем рискованные позиции. Не пирамидимся в надежде на «а вдруг». А вдруг может и не быть. По крайней мере, в моменте.

4️⃣ Если есть возможность, опять можем НЕМНОГО докупить страховочные инструменты. Могут крайне пригодиться в ближайшие дни.

5️⃣ Главное: не надо много активности. Сегодня излишняя суета может привести к большим потерям.

На наш взгляд, тут сработало два взаимосвязанных фактора.
Во-первых, золото сильно выросло вследствие геополитической напряженности и приблизилось к сильным уровням сопротивления.
Во-вторых, рынок ждет комментариев Федрезерва относительно ДКП в ближайшем будущем. В случае, если риторика будет ястребиной, для золота это не сулит ничего хорошего на коротком горизонте, так как рост ставок повысит издержки хранения драгметалла.

На наш взгляд, все это больше похоже на некие нервные колебания из серии, «а что если…». Мы не исключаем, что ястребы сегодня пролетят стороной, а у золота еще сохраняется неплохой потенциал.

Сегодня девелоперская компания «Самолет» (SMLT RX) опубликовала операционные результаты за 2021 г., а также ключевые показатели управленческой финансовой отчетности. Сразу скажем, что цифры весьма сильные, и остановимся на основных, наиболее важных, моментах.

Объем продаж недвижимости в годовом выражении вырос на 112% до 126,4 млрд руб. (804,6 тыс. кв. м) по сравнению с 59,7 млрд руб. Общая площадь выведенной в продажу недвижимости составила 1322 тыс. кв. м, что на 18% больше, чем в 2020 г. Денежные поступления увеличились на 103% и достигли 119,3 млрд руб.

Что касается предварительных финансовых итогов, то отметим, что выручка «Самолета», согласно данным управленческой отчетности, увеличилась на 113% до 131,0 млрд руб., превысив план на 19%. Годовая EBITDA взлетела на 136% до 28,5 млрд руб.

Недавно мы писали о том, что «Самолет» – один из тех качественных активов, на которые есть смысл обратить внимание инвесторам в связи с ощутимым падением российского фондового рынка. Сегодняшняя публикация подкрепляет наше мнение.

Продолжаем держать бумаги компании в одном из портфелей сервиса по подписке. Доходность по позиции в моменте превышает 200%.

Высокие цены на газ в последнее время стали катализатором для возобновления роста стоимости энергетического угля. Это происходит, несмотря на то, что окончание отопительного сезон уже маячит на горизонте.

Плюс ко всему, как мы полагаем, влияет и растущая нефть, и геополитика. Ведь если допустить, что поставки газа в Европу сократятся, спрос на уголь, скорее всего, снова взлетит. Насчет этого фактора можно рассуждать сколь угодно много – все это издержки большой игры. Но страхи и эмоции от этого на рынке есть, и именно они двигают цены на уголь вверх.

Так, по данным Bloomberg, в Европе цена 1 тонны энергетического угля к концу января выросла с начала года на 44% до $172 за тонну. Австралийский уголь в портах Ньюкасла демонстрировал схожую динамику: +30% до $169 за тонну.

Что будет дальше? Мы не исключаем, что уголь может продолжить свой рост до конца 1 квартала 2022 г. Достижения осенних максимумов маловероятны, а вот прибавить еще 10-15% – это вполне возможно. Спрос, вероятно, будет подогреваться спекулятивными факторами, а если еще и зима затянется…

Кто бенефициар? На российском рынке, прежде всего, это «Мечел» (MTLR RX). Рост цен на газ на фоне ожиданий высоких дивидендов на «префа» за 2021 г. – отличные драйверы. Если бы не геополитика и общие рыночные риски…

На фондовом рынке США мы давно следим за компанией Peabody Energy (BTU US), одним из ведущих производителей энергетического угля в Северной Америке. Это высокорискованная волатильная история, может за месяц улететь на 30% вверх и обратно. Тем не менее, в случае продолжения роста цен на уголь, она вполне может сыграть.

Фьючерсы на S&P сегодня показывают все более и более уверенный рост. Вполне возможно, этот рост перейдёт в достаточно сильный рывок наверх.

Друзья. Я бы не рекомендовал на этом рывке вверх что-то покупать. На мой взгляд, потенциал движения наверх весьма ограничен. Сколько? Сказать не могу, допустим, 3-5%. Но это не 10% и не 20%.

Назвать ли этот отскок «отскоком дохлой кошки»? Не знаю. Но после таких падений отскок может быть весьма резким и длиться несколько дней. А потом, скорее всего, мы увидим новую волну просадок.

Я бы не обольщался и использовал данный отскок для фиксации прибыли по тем позициям, что были куплены на падении.