Есть еще один важный фактор, который может достаточно серьезно, вкупе со статистикой по инфляции и рынку труда, повлиять на то, что нас всех сильно волнует.
Речь идёт о будущем решении американского регулятора прекратить или значительно уменьшить объёмы великого аукциона всемирной щедрости, о ситуации с обратным РЕПО.

Стоило ФРС приподнять ставку по обратному РЕПО с 0% до 0,05% , как банки дружно понесли в закрома американской родины сотни миллиардов долларов.

О чем это говорит?
О том, что американская финансовая система задыхается от невероятного объёма ликвидности. Деньги просто НЕКУДА ДЕВАТЬ.
Поэтому даже микроскопическое поднятие ставки по данному инструменту привело к таким невероятным результатам.
Будет очень логично, если даже сверхосторожный Пауэлл в течение самого короткого срока начнет подавать сигналы о завершении аукциона неслыханной щедрости.

Полагаю, рынкам это не понравится.
Именно поэтому не продаю ни VXX, ни TZA, ни SOXS.

Как только рынок услышит эти намеки от самого щедрого человека планеты, мы вполне можем увидеть просадки. По моему мнению, многие испугаются, хоть эти просадки и не будут носить драматический характер.

Думаю, что наличие огромной ликвидности и довольно мягкие шаги, которые будут предприняты, не дадут рынкам просесть более чем на 8-12% (от силы 15%). Возможно, все будет еще мягче.

Гораздо более жесткое развитие событий я жду в середине (или даже ближе к концу) осени. Мир к тому времени, как мне видится, «познакомится» с новыми штаммами, и они ему очень не понравятся. Не исключу новых и весьма жестких локдаунов.

Впрочем, все это допущения.
Будущее не суждено знать никому. А жаль…

Сегодня в 15:30 по МСК выйдут очень важные для рынка цифры – инфляция в США за июль.

Чем выше инфляция, тем больше рынок боится, что ФРС вскоре свернет стимулы, которые так поддерживают фондовый рынок.

В прошлом месяце американская инфляция достигла 5,4%, что вопиюще много по сравнению с таргетом ФРС 2%. Рынок ждет (и надеется), что инфляция в июле замедлится до 5,3%.

В мире инфляция потихоньку идет на спад, дешевеет сырье и т.д. И многие аналитики очень рассчитывают на то, что американская инфляция с осени начнет сходить на нет. Если июльская инфляция пойдет на спад, господин Пауэлл восторжествует и скажет: «А я же говорил!». Это для рынков может стать хорошей новостью, которая поддержит котировки акций, приведет к ослаблению доллара и прочим радостям жизни.

Если же долларовая инфляция сегодня окажется выше прогноза, рынок начнет нервничать. При таком сценарии вырастут ставки по UST, укрепится доллар, акции могут начать корректироваться вниз.

Впрочем, это лишь наши предположения. Рынок нынче ведет себя крайне непоследовательно и непредсказуемо.

Будем внимательно следить и держать вас в курсе.

Доброе утро, друзья!

После того, как Сенат утвердил
план развития инфраструктуры США в объеме более $1 трлн, доходность казначейских облигаций США выросла. План поддержали 69 законодателей, 30 высказались против.

Впрочем, не стоит радоваться преждевременно: теперь инициативу предстоит рассмотреть Палате представителей Конгресса. Спикер Палаты представителей Нэнси Пелоси (демократ от штата Калифорния) ранее заявила, что не будет выносить инициативу на голосование до тех пор, пока Сенат не примет вторую часть инфраструктурного плана – масштабный пакет на сумму $3,5 трлн, который включает в себя основные приоритеты демократов.

Как мы отмечали ранее, план подразумевает выделение федеральных средств на развитие инфраструктуры в размере $550 млрд в течение последующих пяти лет.
Речь идет о выделении:
– $110 млрд на строительство мостов и дорог,
– $11 млрд – на программы транспортной безопасности,
– $39 млрд – на модернизацию общественного транспорта,
– $42 млрд – на развитие инфраструктуры портов и воздушных гаваней,
– $55 млрд планируется выделить на систему питьевой воды,
– $65 млрд – на обеспечение населения высокоскоростным интернетом.

Скорее всего, для финансирования указанных выше проектов правительству придется привлечь дополнительные заемные средства. Ранее сообщалось, что законопроект о триллионных инфраструктурных инвестициях увеличит ожидаемый дефицит бюджета США на $256 млрд в следующие десять лет.

Триллион – это, несомненно, победа демократов. Впрочем, планы у них гораздо более амбициозные: любыми путями пытаться протащить, полностью или частично, свой инфраструктурный план на $3,5 трлн.

Мораль: все основные баталии еще впереди.

На что, кроме роста доходности по UST, повлияло принятие плана объемом 1 трлн?
– Немного замедлилось укрепление американского доллара относительно иных валют.
– Укрепились совсем уже было поникшие цены на драгметаллы.
– Приободрились фондовые рынки.
– Немного укрепились цены на нефть.
– Немного подросли цены на многие виды коммодитиз.

Надолго ли? Я бы не обольщался. Коррекция рынков, по моему мнению, просто чуть отодвинулась. Примерно на неделю-другую.

За чем следить в первую очередь?
Как мне видится, прежде всего за индексом DXY. Как мы уже говорили ранее, полагаю, выход индекса вверх за уровень 93,5 может сулить рынкам неприятности.

Наконец-то принят инфраструктурный проект.

За его поддержку высказались сразу 69 сенаторов – как республиканцы, так и демократы.

В итоге на реформу законодатели заложили $1,2 трлн (из них $550 млрд – это новые расходы). Мы уже рассказывали, что новая реформа представляет из себя и во сколько она обойдётся бюджету США.

Теперь все зависит от нижней палаты американского парламента. Вряд ли палата представителей будет всерьёз саботировать принятый сенатом документ. Одна из главных законодательных инициатив администрации Байдена приближается к своему финишу.

В выигрыше вся строительная индустрия, а также поставщики необходимых материалов для строительства.

Президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик: экономика США восстанавливается быстрее чем ожидалось, а значит федеральное агентство может закупать меньше облигаций и задуматься о повышении ставок.

Эту статью, друзья, рекомендую дочитать до конца…

Ну что ж, прозвучало очередное (какое уж по счету?) откровение представителя ФРС. А мы с вами не далее, как вчера говорили о том, что «Бостик» до добра не доведёт! 

Он воистину не подкачал – резал правду матку, как того и ждали. Зажигал, если можно так сказать 

Бостик заявил, что ожидает старт постепенного сокращения покупок облигаций в 4 квартале, но открыт и для более быстрых действий, если рынок труда сохранит недавние бурные темпы роста.

Подобное сокращение должно распространиться на ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, и казначейские ценные бумаги по той же ставке. Более того, он заявил, что инфляция уже давно достигла 2% порога ФРС. Это одно из двух требований, которые необходимо выполнить перед рассмотрением вопроса о повышении ставок. По мнению Бостика, ставки можно будет повысить уже в конце 2022 г.

Подобная реплика члена ФРС перекликается с другими подобными заявлениями. В прошлом месяце президент ФРС Сент-Луиса Джеймс Буллард объявил, что текущие темпы инфляции на уровне 3,5% в год (по оценке ФРС) намного выше целевого показателя центрального банка в 2%. Аналогично, президент ФРС Ричмонда Том Баркин заявил, что инфляция уже достигла 2% порога ФРС. На прошлой неделе более ранее повышение ставок поддержал и Ричард Кларида (второй человек в ФРС и заместитель Пауэлла). Кажется, все члены ФРС за исключением Джерома Пауэлла готовы к более решительным действиям.

Рынкам все это не шибко нравится.

Хотя явной их реакции мы с вами еще не видели. Пока обо всем сказали только драгметаллы. Фондовые рынки, думаю, на очереди. Как по мне, резкие колебания могут проявиться в течение 10-15 дней.

Будет ли это тотальным крахом?

Нет, конечно. Потрясет, да пойдем дальше вперед. Основные жесткие события на рынках жду глубокой осенью. И думаю, что связаны они будут не столько с монетарной политикой ФРС, сколько с развитием пандемии.

Боюсь, она останется с нами на годы вперёд, и основные события ещё впереди.

Не сказала до конца своего слова Дельта, а на подходе маячит что-то гораздо более серьезное. И вот это вполне может изменить вновь и риторику, и действия ФРС.

Вывод? Буллард, Бостик, Кларида и другие могут говорить все, что угодно, однако последнее слово за Пауэллом. А мудрый Пауэлл не спешит. Видать, понимает – все в этой жизни совсем не так однозначно.

Доброе утро, друзья!

Главная бабушка американских финансов Джанет Йеллен вновь призвала Конгресс поднять потолок госдолга.

Это, на минуточку, уже третье ее письмо Конгрессу на данную тему.

Я вам пишу, чего же боле, что я могу еще сказать… Похоже, Йелен претендует на лавры Оноре де Бальзака, Александра Дюма или Айзека Азимова. Все они считаются невероятно плодовитыми писателями… (Хотя мы-то с вами знаем, что до Дарьи Донцовой им всем, как до луны! 

Предложение Йеллен рассматривают как вызов республиканцам, которые выступают против поддержки увеличения максимального размера госдолга. Таким образом они подчеркивают свое несогласие с планами демократов по увеличению социальных расходов.

Лидер республиканского меньшинства Митч МакКоннелл уже предположил, что демократам придется поднять потолок долга самостоятельно, используя специальную бюджетную процедуру. Одним словом, драчка, похоже, началась весьма серьезная.

Представители партии Джо Байдена собирались прописать повышение потолка долга в готовившуюся резолюцию по бюджету, с помощью которой и будет реализован пакет социальных расходов.

Бабушка Йеллен все же заверила, что этот шаг (увеличение потолка госдолга США) не приведет к увеличению расходов правительства, “но позволит министерству финансов осуществлять уже одобренные ранее расходы, а неспособность выполнить эти обязательства нанесет непоправимый ущерб экономике США и средствам существования всех американцев”.

Ранее республиканцы заявили, что не поддержат повышение потолка госдолга, если президент США Джо Байден и демократы не согласятся сократить расходы или принять другие меры по сокращению госдолга.

Напоминаю, что потолок госдолга США был заморожен Конгрессом до 31 июля. Поскольку законодатели не успели поднять его, с 1 августа уровень задолженности достиг законодательно установленной максимальной величины. Ранее Йеллен предупреждала Конгресс об угрозе дефолта и отмечала, что в случае, если потолок госдолга не будет увеличен к 1 октября, когда в США начинается новый финансовый год, возможности правительства США выплачивать долги по своим обязательствам могут быть серьезно подорваны. Пока же Йеллен начала применять чрезвычайные меры, например, ограничение инвестиций в государственные пенсионные программы, чтобы отсрочить возможный дефолт.

Главный вопрос – как долго министерство финансов сможет использовать такие инструменты?

В прошлом месяце Бюджетное управление Конгресса заявило, что в октябре или ноябре у министерства, вероятно, просто кончатся наличные.

В августе у американских законодателей начинаются месячные каникулы, а это значит, что времени останется слишком немного. Кажется, нас ждет еще не одно обеспокоенное письмо Джанет Йеллен.

Грозит ли США дефолт?

Разумеется нет. Мы об этом ранее уже писали. Не будет ничего, кроме очередного шоу и нервотрепки. Рынки пока на все это не реагируют. Впрочем, десять лет назад вот так же спокойно взирали на аналогичное шоу. Довзирались.
Когда рейтинг США был понижен, на рынках случилась мини буря.

Впрочем, думаю, сегодня до этого и правда не дойдет.

Российская инфляция замедлила рост. Пик инфляции может быть пройден.

По данным Росстата, инфляция в России составила 6,46% в июле после 6,51% месяцем ранее.

Чтобы инфляция была на уровне 4%, цены «месяц к месяцу» должны расти в среднем на 0,33%. В июле впервые с сентября 2020 г. прирост цен оказался ниже этого значения и составил 0,31%! Причем есть шанс, что замедление российской инфляции это не разовая акция.

Во-первых, урожай продолжит снижать давление на стоимость продовольствия. Только за июнь плодоовощная продукция подешевела почти на 7%.

Во-вторых, цены на сырье и стройматериалы потихоньку замедляют рост. Причем не только в России, но и по всему миру. За последние 3 месяца индекс стоимости сырьевых товаров Bloomberg вырос всего лишь на 0,5%, что не так много, если учитывать, что за 3 месяца до этого индекс прибавлял целых 13%.

В-третьих, мировые цены на продовольствие снижаются второй месяц подряд. По последним данным, индекс продовольственных цен ФАО в июле упал на 1,2% по отношению к предыдущему месяцу.

Хорошая ли это новость для нас?

Думаю, да. Как минимум потому что замедление инфляции, вероятно, побудит Банк России на следующем заседании повременить с повышением ставки.

Однако, есть нюансы:

 – Даже если Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 6,5%, ставки по кредитам и депозитам в ближайшие несколько месяцев продолжат расти.
– Короткие российские облигации (до 3 лет) будь то ОФЗ или корпоративные, пока находятся под давлением, и с ними стоит быть осторожнее.

Зато цены длинных облигаций могут подрасти, а их доходности, соответственно, начать снижаться, если инфляция будет возвращаться в рамки приличия (как и Банк России со своей агрессивной стратегией повышения ставки). ОФЗ сроком 8-10 лет могут еще подрасти.
Впрочем, конкретно ОФЗ большую часть своих возможностей отыграли и более привлекательными могут оказаться российские корпоративные бонды сроком от 3-5 лет.

Уже вижу, как наш ЦБ запишет снижение инфляции в свои достижения. Хотя цены падают из-за внешних факторов (в основном, мировые цены и урожай), а изменение ставки воздействует на инфляцию не менее, чем за полгода. А вот через полгода мы увидим черепашьи темпы роста нашей экономики, которые Банк России уже сможет спокойно записывать в свои достижения.

Вопрос: зачем мы повышали ставку, если инфляция и так снижается? Только чтобы поставить галочку?..

Неопределенная определенность предстоящей недели.

На что нам, инвесторам, стоит обратить внимание в ближайшие несколько дней?

Основная проблема текущей ситуации на рынках – резкое возрастание неопределённости.

Неопределенность, на самом деле, – субстанция довольно забавная. Задайте вопрос любому аналитику в любое время дня и ночи, в любом месяце или году. Если он не начнет рассуждать про неопределенность – это, по всей видимости, не аналитик. У аналитиков работа такая – рассказать, что с одной стороны, и что с другой. И в итоге оставить нас в полном понимании, что становится абсолютно понятно, что ничего не понятно.

Так что же сейчас?

Определенность состоит в том, что экстренные меры по поддержке начнут сворачивать и достаточно скоро.
А неопределенность, она лишь в одном – когда?!

Рынки как огня боятся этого момента и каждый раз, когда или выходит статистика, подтверждающая факт скорого сворачивания этих самых программ, или выступает очередной Бостик или Буллард с намеками на скорое прекращение аукциона неслыханной щедрости, нервно вздрагивают и… выкидывают очередные партии особо нервных товарищей.

На прошлой неделе статистика подтвердила – на рынке труда все отлично. Значит, о сворачивании мер экстренной поддержки будут говорить все кому не лень.

Однако по планете стремительно расползается Дельта. Поэтому даже если сворачивание лавочки начнется в сентябре-октябре, оно будет весьма аккуратным и неторопливым.

Теперь что касается начала подъёма ставки.

Даже самые оголтелые ястребы говорят о конце следующего года. Голуби воркуют про 2023 год. Я же скажу так – тут или ишак сдохнет или падишах. И поскольку ничего еще не ясно с дельтой, а на подходе уж лямбда, я бы все эти мысли о подъёме выкинул из головы, как минимум, на пару-тройку месяцев. Там посмотрим.

Что еще интересного предстоит на неделе?

Главное – это выход статистики по инфляции в США в среду.

Ну и… барабанная дробь… Снова нас своими откровениями будет «радовать» президент ФРС Атланты Рафаэль Бостик, Глава ФРБ Кливленда Лоретта Местер, а также президент Федерального резервного банка Ричмонда Томас Баркин. Говорить будут, конечно, про инфляцию или тейперинг (сокращение QE).

Вот от речей этих господ рынки, скорее всего, попрыгают. Будем заранее писать о том, когда нам с вами можно ожидать те или иные новые откровения.

Пока же не суетимся. И планомерно понижаем уровень риска в портфелях.

Доброе утро, друзья!
Пробежимся по рынкам.

Основным, что в буквальном смысле встряхнуло рынки на прошлой неделе, была статистика по рынку по рынку труда, вышедшая в середине дня в пятницу. Мы об этом сразу написали.

Отчет по рынку труда в США оказался значительно сильнее ожиданий. Безработица упала до 5,4% в июле по сравнению с 5,9% в июне. Число занятых в несельскохозяйственном секторе выросло на 943 тыс. в июле по сравнению с ростом на 938 тыс. в июне.

В чем основная игра? Как мы написали в пятницу:

«Хорошие данные по США – это еще один аргумент для ФРС объявить в августе-сентябре о сворачивании QE.»

К чему привели хорошие данные по рынку труда в США?

1. Резко укрепился американский доллар против большинства остальных валют. Индекс DXY вновь взлетел почти до 93.
2. Выросла доходность UST’10 поднялась с 1,25% до 1,27%. Пока не драматически.
3. Обвалились цены на драгметаллы.
4. Немного (на удивление) подросли фондовые рынки.
5. Немного просел рынок коммодитиз, и особенно цены на нефть.

Все, как мы и написали: по старому-доброму принципу «чем лучше данные, тем хуже рынку».

Что дальше?

Сегодня утром – четкое продолжение предыдущих тенденций. Кроме одной.

Доллар США относительно остальных валют.
Пока ничего драматического – еще совсем немного вниз. Что важно, валюты развивающихся стран пока не падают дальше. Это неплохой знак. Хотя все может быстро измениться, будем внимательно наблюдать за динамикой.

Помимо этого:
1. Доходность по UST 10. Будем следить за ней в течение дня.
2. Драгметаллы. Просадка по ним продолжается. Реакция рынка явно излишне сильная. Может быть ниже? Разумеется, может, – это рынок. Тем не менее, на мой взгляд, для входа на полгода-год сейчас весьма интересные уровни и по платине, и по золоту, и по серебру.
4. Фьючерсы на Америку. Они в небольшом минусе, что, в принципе, логично. Удивлен, что рынок устоял в пятницу. Видимо, по концу недели игроки закрывали короткие позиции.
5. Коммодитиз. Продолжение пятничного тренда. Мое мнение – сильно не упадут. К примеру, та же нефть технически, вроде, дает сигнал на падение. Но… как говорится, есть нюансы.

Вывод? Пока, несмотря на пессимистичную утреннюю картинку, ничего особо страшного не жду.
Допустим еще немного просядет рубль. Чуть упадет цена на нефть. У ряда игроков подсдадут нервы… Быть может все. Но до серьезных обвалов пока далековато.

При этом стоит понимать, что в силу перечисленных выше факторов волатильность на рынке, скорее всего, будет расти.

Что будет влиять на рынки на этой неделе? Об этом в следующей заметке.

Отчет по рынку труда в США оказался сильнее ожиданий.

Безработица упала до 5,4% в июле по сравнению с 5,9% в июне.
Число занятых в несельскохозяйственном секторе выросло на 943 тыс. в июле по сравнению с ростом на 938 тыс. в июне.

Предварительные цифры позавчера были значительно более негативными. Так что падение безработицы и высокий рост занятых для рынка был неожиданностью. Приятной ли? Далеко не факт.

В ответ на сильные данные доллар США начал укрепляться и болтыхаться как.. роза в ванной

 Собственно, как и весь рынок. Золото пошло вниз, а фьючерсы на США – вверх.

Доходность UST’10 поднялась с 1,25% до 1,27%. Думаю, есть пространство для ее дальнейшего роста на фоне инфляционных рисков.

В целом, хорошие данные по США – это еще один аргумент для ФРС объявить в августе-сентябре о сворачивании QE. Думаю, после открытия американского рынка повысится волатильность. Далеко не факт, что вышедшие данные обрадуют инвесторов. Все по старому-доброму принципу «чем лучше данные, тем хуже рынку».

Доброе утро!

Ничто и никто так не поднимет настроение поутру, как наши бравые чиновники.
«Что касается закредитованности населения, по сравнению с другими странами она находится на низком уровне», – заявили товарищи из МинЭка.

С чего такие выводы?
«России задолженность граждан – менее 20% ВВП. В развивающихся странах – к примеру, в Бразилии, – 30-50%. А в развитых странах, таких как США и Великобритания, – 70-90%»

Отлично. Можно глубоко вздохнуть, осознать всю прелесть ситуации и перестать волноваться. У нас все замечательно. Полагаю, следующий этап марлезонского балета – мы начнем учить весь белый свет (в качестве лидера по данному направлению) как буржуинам правильно строить отношения с заемщиками, чтобы они не были закредитованными. Жили бы себе и не тужили, беря уроки у нас, таких красавцев.

Даже ежику известно: не так важен уровень закредитованности, как важен рост доходов населения – основы платежеспособности.

С чего это вдруг у США, с объёмом внешнего долга по номиналу значительно более 100%, ВВП рейтинг АА+? Или у Германии, с долгом к ВВП около 71% – вообще ААА? Почему, к примеру, у Турции – B+, при долге всего 44% по номиналу к ВВП?

Почему это так?
Как сказано выше, не так важен размер долга, как возможность его отдавать! Более важна динамика роста доходов населения, чем размер этого долга к ВВП. Если доходы населения стабильно растут, если уровень занятости высокий, то в целом нет проблем с выплатами по кредитам.

А ничего, что у нас население зачастую берет в долг не для того, чтобы купить себе новые холодильник или автомобиль, а чтобы элементарно дожить до конца месяца? А ничего, что при такой высокой закредитованности домохозяйств в США, в 2020 году в стране в 2 раза сократилось количество бедных?
На сколько у нас за последний год возросло количество людей за гранью нормального выживания? На сколько у нас сократились реальные располагаемые доходы населения?

Статистика – отличная штука, вертеть ей можно очень весело и непринужденно. Отчитаться и поставить галочку – святое для любого чиновника.
Впрочем, мы прекрасно понимаем – можно хоть 1000 раз черное назвать белым. От этого оно не посветлеет… да и у людей в карманах, увы, не прибавится.

Последние три недели инфляция в России снижается.

По последним данным Росстата, с 27 июля по 2 августа цены в России упали на 0,06%. В предыдущие две недели изменение составляло 0% и -0,01%.

Судя по отчетам Росстата и Банка России, в последние месяцы наибольший вклад в инфляцию вносили овощи и строительные материалы.

И вот случилось чудо! Дешевеют овощи, а цены на строительные материалы замедляют рост… Неужели Банк России постарался? Усердно повышал ставку аж 4 раза! Было бы приятно, если так. Но дело тут, очевидно, не в денежно-кредитной политике.

Изначально всем было понятно: инфляция происходит по немонетарным причинам. Мы писали об этом неоднократно. И вот эти немонетарные факторы просто перестали работать: поспел урожай, мировые цены на сырье начали снижаться. И вот мы сразу увидели снижение инфляции в России.

А какой эффект мы увидели от политики нашего ЦБ?
На цены Банк России за такой короткий отрезок времени воздействовать не успел бы, зато уже выросли ставки в стране и ухудшились условия финансирования.

Сдерживающая политика Банка России может сдержать рост цен. Но эффект от этого мы увидим не сейчас, а через пару кварталов. Будет ли это актуально к тому времени? С учетом того, что инфляционное давление в России снижается, далеко не факт… Зато уже вижу как через несколько месяцев в сети будут писать, как денежно-кредитная политика прекрасно поборола инфляцию.
Хотя единственное, что она поборола, это спрос в стране.

Предполагаем (и очень надеемся

), что на следующем заседании Банк России примет решение сжалиться над экономикой повременить с повышением ставки.

Китай закрывается

Китай закрывает границы из-за разгулявшегося в стране коронавирусного штамма Дельта. Вирус затронул уже больше половины китайских провинций. Вводятся локдауны в городах. Десятки миллионов населения тестируют на коронавирус. Меры понятны: вчера число новых случаев заболевания составило аж 96, невиданный с февраля масштаб. Какие драматические цифры для китайского населения…

Допускаем, что, судя по жесткости мер, реальные цифры могут быть выше; только мы с вами об этом не узнаем. Сказали 96, значит 96.

Отчего такая паника?
Во-первых, имидж страны, победившей коронавирус, как-то уже попахивает. Во-вторых, осталось полгода до Олимпийских игр в Пекине. И Китай совершенно не планирует что все пойдет наперекосяк, как с Токийскими играми. Ему еще цифровой юань на иностранных гостях тестировать. Ковида в Китае не должно быть в принципе. Так партия сказала. В-третьих, видимо, не все так радужно с китайскими вакцинами, которыми уже привили значительную часть населения. И никто не должен об этом узнать. Закрываемся.

Резкая реакция Китая может привести к пересмотру ожиданий по экономическому росту. Nomura уже понизили свои прогнозные показатели по Китаю. Эх, не зря китайское руководство весной озвучивало целевой рост ВВП в 2021 г. на уровне «выше 6%», в отличие от иностранных организаций с их минимальными 8% (г/г). Оставили себе место для маневра.

Все помнят, чем для мировой торговли обернулись локальные локдауны в провинции Гуандун в июне. Текущая «вспышка» затронула крупные города дельты реки Янцзы – одного из наиболее экономически развитых регионов Китая. Последствия могут быть ощутимыми не только в Китае, но и за его пределами. На счету каждый день. И от того, как долго в Китае продержат ограничения, зависит тяжесть последствий для экономики.

Индексы китайского фондового рынка сегодня реагируют легким снижением. Весьма оптимистично.

Недавно в сервисе по подписке мы начали формировать портфель китайских акций. Наполняем его качественными компаниями, аккуратно и не торопясь, с учетом страновых рисков. Предусматриваем более длинные сроки инвестирования. Текущая ситуация с локдаунами показывает, что такой консервативный подход в случае Китая весьма оправдан.

Доброе утро, друзья!

Вчера было воистину весело: рынки мотало туда-сюда. Поспособствовал этому замглавы ФРС Ричард Кларида, который заявил о том, что объявление о начале тейперинга (сокращения скупки облигаций) может состояться уже в этом году.

Если американцы играли в свою игру под названием «вот как сейчас всех удивим», то в РФ зажигали совсем уже не по-детски. Началось обсуждение невероятно актуальной темы – налога на мясо. Решение гениальное, просто мечта вегана. А и правда, зачем нам мясо? На травках посидим. Здоровее будем. Впрочем, потом выяснилось, что наши кормильцы шутить изволили… Но народ поверил, ведь шуточка вполне в духе времени.

И вот теперь еще новая радость. Разумеется, по просьбам трудящихся, иначе у нас никак нельзя, Минфин увеличивает объёмы скупки валюты в рамках бюджетного правила.

Что это значит для нас, простых смертных?
Только то, что рубль вряд ли будет укрепляться. А чего ему укрепляться,
если размер ежедневных приобретений валюты составит 14,4 млрд рублей против 13,5 млрд рублей в июле и 10,5 млрд рублей в июне?
Воистину браво! Мы же боремся с инфляцией. И получается, боремся за счет слабого рубля. А как иначе? Если мы с вами покупаем все больше и больше валюты, вряд ли рубль будет укрепляться.
Всего с 6 августа по 6 сентября для приобретения валюты будет выделено 315,9 млрд рублей из федерального бюджета. Общий объем скупки валюты вырастет на 6% относительно июля и станет рекордным с января 2020 года: за месяц государство изымет с рынка 4,3 млрд долларов. Цель: пополнение ФНБ.
Но при этом нам поднимают ставку. Видимо, чтобы помочь экономике дышать легче, безинфляционно…
По всей видимости, это такой новый экономический закон, открытый нашими экономистами.
– За экономический рост боремся путем подъёма НДС и ростом ключевой ставки.
– За снижение инфляции – ослаблением рубля.
– Похоже, со снижением уровня жизни населения – налогами на мясо. Или еще какими новыми налогами. Может, на воздух стоит попробовать….
– И, самое главное, во всех случаях, что бы не происходило, наращиваем резервы.

И пусть после этого не говорят, что в РФ не самая передовая экономическая школа. А чего в таком случае экономика не растет себе особенно? Хороший вопрос 

Вот такой был денек. Веселенький, что и говорить. Только успевай поворачиваться.

А вы говорите, август – спокойное время. Время отпусков. И чудес…

Восстановление американского рынка труда в июле значительно замедлилось.

Только что вышли долгожданные цифры. Число занятых в несельскохозяйственном секторе от ADP в США выросло всего лишь на 330 тыс. в июле после роста на 692 тыс. месяцем ранее. Вышедшие данные оказались значительно хуже ожиданий (прогноз рынка составлял 695 тыс.)

После последнего заседания ФРС и пресс-конференции господина Пауэлла стало понятно – темпы сворачивания «печатного станка» сейчас очень зависят от ситуации на рынке труда. И ситуация явно не из приятных. Это достаточно серьезный повод для ФРС повременить со сворачиванием QE или сделать его более плавным.

В пятницу выйдут данные по занятости и безработице в США за июль от Бюро статистики труда США. Но, судя по всему, эти данные тоже не будут позитивными.

Фьючерсы на Америку немного просели на этих новостях, но вряд ли надолго. Все-таки проблемы с рынком труда для инвесторов – новость скорее хорошая.

Будет ли ФРС и дальше мириться с ростом цен ради спасения рынка труда и продолжать QE?
Станет яснее, когда выйдут данные по инфляции за июль. Если цены в июле ускорят рост, ФРС может все равно объявить о сворачивании стимулов уже в этом месяце. Если инфляционное давление начнет падать – это, вероятно, станет для рынков позитивным триггером.

Народ волнуется – а вдруг «дефолт Америки» близок?! Что, если не договорятся и не поднимут потолок госдолга?

Доброе утро, друзья!

Уж начали раздаваться традиционные мантры. Несмотря на то, что сказке этой очень много лет, каждый раз мы слышим о том, что вот-вот, и все пропало.

Друзья. Как я уже упоминал, только один раз, ровно 10 лет назад, противостояние в Конгрессе США, который должен проголосовать за увеличение потолка госдолга, длилось слишком долго. Итогом этому послужило символическое снижение рейтинга США от S&P.

На мой взгляд, сегодня шанс на то, что «не договорятся», близок к нулю. И не потому, что отношения между республиканцами и демократами сегодня близки к идиллии. Вовсе нет. Просто есть понимание – с огнем не шутят. Пошутили один раз, напугали мировые финансовые рынки, чуть не доигрались до душевного кризиса. Опыт учтен.

А потом, все же прекрасно понимают. Размер американского долга настолько велик ($28,5 трлн), что текущие поколения американцев его уж точно никому не вернут. Долг будут поднимать и дальше, рефинансируя старые выпуски путем эмиссии новых бумажек. В эту невероятную игру так или иначе вовлечен весь мир.

Более того, в данном случае четко работает замечательное правило:

 Если я вам должен 100 долларов – это моя проблема.

 Если мой долг составляет 28 триллионов долларов – это, пардон, проблема уже не моя, а ваша.

Учитывая, что все мы, по сути, заложники этой пирамиды, все, кому не лень, будут продолжать с огромным энтузиазмом держать и приобретать долги Америки и дальше, искренне полагая, что более надежных и ликвидных инструментов в мире просто нет.

Насчет надежных, пока все и правда готовы верить американским бумажкам. А насчет ликвидных – без сомнения. Нет и вряд ли появятся в ближайшем будущем в мире более ликвидные инструменты.

Я бы сегодня переживал не о том, что ужас какой, в Америке еще немного и дефолт. Дефолта пока не будет. Гораздо больше нас должен волновать тот факт, что, несмотря на ускорение инфляции до 13-летнего максимума, с 31 марта 2021 г. доходность по американским десятилеткам упала ни много ни мало на 32%.

Однако аналитики Fidelity International ожидают, что доходность по облигациям вырастет до 1,8% к концу года. Стоит отметить, что с ними солидарны и аналитики из UBS Wealth Management и Morgan Stanley. Вот это реально любопытно. Если их ожидания воплотятся в жизнь, это будет более чем мощное движение. К чему оно может привести, будем спокойно рассуждать уже в ближайшее время. Спойлер: к серьезным изменениям на рынках.

Что же касается роста потолка американского госдолга и возможного дефолта Америки, я полагаю, думать об этом не нужно. Жалко драгоценного времени

Деловая активность в российском производственном секторе в июле упала рекордно с ноября 2020 г.

Индекс деловой активности составил 47,5 в июле после 49,2 в июне. Индекс ниже 50 означает, что деловая активность снизилась.

Аналитики IHS Markit зафиксировали в российской промышленности:

 – Еще более резкое снижение новых заказов, чем в прошлом месяце.
 – Рекордное с начала года снижение экспортных продаж.
 – Снижение занятости впервые за 7 месяцев.
 – Рост цен на сырье.
 – Самое быстрое падение закупочной активности с мая 2020 года.

Недавно писали о том, что российская промышленность в июне замедлила восстановление. Судя по данным IHS Markit, в июле ситуация только усугубилась.

Цифры по нашей промышленности в новостных заголовках будоражат. Официально она выросла в июне на 10,4% (г/г). Двухзначные темпы роста – это воистину впечатляюще. Но в данном случае высокие темпы роста показывают глубину ямы, в которой наша промышленность была годом ранее.

Как известно, то, что демонстрирует статистика, весьма привлекательно. Однако куда интересней то, что она скрывает

Что лучше – снижение числа бедных в стране одновременно с увеличением долга? Или же значительный рост резервов и катастрофическое увеличение количества тех, кто за гранью?

Вышла любопытная заметка. Количество бедных в США сократилось почти в 2 раза всего за 1 год. При этом в ближайшее время мы с вами опять насладимся 1225-й серией Санта-Барбары на тему “или мы поднимаем потолок долга США, или кирдык всему сущему”. Поскольку во всех предыдущих сериях этой драмы всегда наступал хеппи энд, то и на этот раз ждем его же.

Было, правда, дело, около 10 лет назад Дон Педро так заигрался с Доном Хулио в любовь к Донне Розе, что агентство S&P от избытка чувств не сдержалось, и таки впервые выставило не традиционные 6,0 оценки за артистизм, но 5,9.

Рейтинг Америки был чуть понижен и, надо сказать, за дело. Нервы Дон Педро и Дон Хулио всем помотали тогда изрядно. Рынки содрогнулись. Намек был услышан, доны тут же помирились и поняли – шутки в строну. После этого драма обычно протекает достаточно спокойно. Традиционный свинг с небольшой сменой декораций.

Но вернемся к основному вопросу.

Вы скажете, так что, господин хороший, вы предлагаете: перестать сберегать и всем все раздать?
Растранжирить резервы страны и залезть в долги?
Вы что, хотите, как в Америке?
Вам нравится большой коллективный свинг?
Вы не понимаете, что доллар вот-вот крякнет, и Америка пойдет ко дну. А мы, такие замечательные, с большими резервами и поджарым населением, выстоим!

Ну про доллар – эту мантру слышу, сколько живу, уж комментировать надоело. Насчет того, что скоро США с их долгами конец придет – тоже сказочка стара как мир.
Свинг – нет, спасибо. Да и я давно уже на тренерской работе. Хотя в нашем террариуме другого рода свинги. Свои приколы «нашего городка».
И, разумеется, никто не предлагает растранжирить деньги.

Одного не понимаю:
– менее полутора лет назад мы подняли налоги, теперь с любой инвестиции вынь да положь 13%;
– мы подняли НДФЛ для тех, кто зарабатывает побольше остальных;
– во имя экономического роста несколько лет назад мы подняли НДС на 2%.
– увеличены всяческие сборы, штрафы и прочая дребедень.

Наши мега экономисты ведь открыли новый закон – чем выше налоги, тем крепче экономический рост. Оно и понятно – больше забирает государство, которое у нас по определению умнее граждан, знает, как лучше налогами распорядиться. Например, помочь кому за бугром.

Меж тем, на помощь народу и бизнесу за время пандемии были потрачены копейки по сравнению со многими другими странами.

Что в результате?

Реальные располагаемые доходы населения, особенно с учетом инфляции, – в пол.
Экономический рост – слёзы. И откуда ему взяться, когда у народа денег не особенно наблюдается?
Народ, начав платить налог с инвестиций, на удивление, тоже лучше не зажил.

Слушайте, если эта лезгинка у нас не выходит, может, перейдем к полонезу? Раскрутим, например, часть гаек?

Вернем НДС на уровень 18%.
Вернемся к плоской шкале по НДФЛ… (Здесь меня загрызут. Все ж для деток! Ладно. Но ведь у нас еще предлагают поднимать шкалу некоторые умники).
Поменьше народ обдирать станем.
Что касается стратегии на постоянный рост резервов. Может, лучше увеличим меры помощи малому бизнесу?

Глядишь, и правда рост начнется…

Вместо заключения перефразирую вопрос, который задал в начале статьи:

Что лучше – богатое государство, которое обдирает собственный народ, наращивая собственные резервы и погружая экономику в стагнацию? Или же государство, которое наращивает долги, но при этом повышает уровень доходов населения, давая народу возможность тратить и обеспечивая тем самым экономический рост?

А вы как считаете?

Глава ФРС не понимает, что происходит с долговым рынком США

Очень интересный вопрос.
И правда: почему, при такой крайне высокой инфляции, доходности по UST’10 за последние пару месяцев снизились почти на 50 b.p.?

Что происходит?

Как мне видится, причин происходящего три.

1. Великие способности Верховного Шамана – заклинателя Духа Инфляции. Умеет дед убеждать. Недаром и фамилия у него такая – Пауэлл. Почти что power? (англ. – сила). Дескать, страшного не будет, други! Не верьте глазам своим, верьте моей совести. И таки поверили. Эх, гениальный человек, что и говорить. Сам удивляется: как же так, почему доходности так снижаются? Не верит человек в свои таланты. А зря. Надо ему Тони Роббинса прислать, он быстро товарищу самооценочку поднимет?.
2. Инфляция и правда не так важна, как инфляционные ожидания. И вот они, похоже, и правда несколько снижаются.
3. Вишенка на торте. Дело в том, что серьезные деньги действительно встревожены. Крупные деньги, кто бы что ни говорил, уходят в качество, то есть в UST. И это достаточно серьезно. Так что коррекция, «о которой давно говорили большевики», не за горами. И не надо тешить себя иллюзиями, что коррекции не будет. Будет, и достаточно скоро. Вопрос в сроках и размере. Пока вижу не слишком глубокую. Все самое жесткое будет позднее, как мне видится. Возможно, октябрь-ноябрь. Там может встряхнуть основательно. А пока… просадки выкупают. Думаю, и грядущую скоро легко выкупят. Да и размер ее… Трудно быть здесь уверенным, конечно. Но полагаю, что пока коррекция 7-10% – это максимум того, что нас ждет. А может и меньше. Уж больно много денег в системе. Да и отчаянных Робин Гудов – пруд пруди: ещё ничего не боятся, и более чем отважны.

Но стрелы имеют обыкновение заканчиваться. Да и Шериф не дремлет. Не добрый Шериф. Ох не добрый.

В конце концов, у рынков есть великий Заклинатель, он пока справляется с задачей успокоить народ…
Ключевое слово – ПОКА.

Но так будет не всегда.

На днях Росстат опубликовал свежую статистику по российской экономике за июнь.

Доброе утро, друзья.

На первый взгляд, все очень даже неплохо: розничная торговля выросла на на 11% (г/г), услуги населению – на 38% (г/г), промышленность – на 10% (г/г). Но это в годовом выражении – а год назад была пандемия. Намного прозрачнее будет посмотреть на динамику показателей к 2019 году, так как это исключит эффект низкой базы.

За два года:
· Розничные продажи выросли на 4,1% в июне после роста на 4,9% в мае.
· Промышленность выросла на 2,3% в июне после роста на 3,3% в мае.
· Объем платных услуг населению упал на 2,8% в июне после падения на 1% в мае.

Вывод? Во всех вышеперечисленных отраслях восстановление замедляется.

Причины ускорения падения услуг понятны – ограничительные меры из-за дельта-штамма. А вот замедление роста в продажах, промышленности – это во многом следствие низкого спроса в стране. Розничные продажи, вероятно, будут и дальше замедлять рост по мере того, как народ начнет больше ездить за границу. По поводу промышленности мы писали отдельно.

Наши чиновники рапортуют о том, что у нас замечательные цифры: экономика растет, а реальные располагаемые доходы населения во 2 квартале 2021 года выросли аж на 6,8% (г/г), по данным Росстата❗️Но, опять же, доходы выросли на 6,8% по отношению ко временам пандемии, но относительно 2 квартала 2019 года они упали на 1%.
То есть за два года население все-таки обеднело.

Как мне кажется, на горизонте нескольких месяцев сектор услуг будет восстанавливаться. Но в целом отрасли, зависящие от спроса, будут стагнировать.

Одним словом, Росстат опять победил всех.

Как известно, главные союзники России – это ее армия, флот и… Росстат. По всей видимости, в реальности картинка по российской экономике не такая радужная.