Пофантазируем и представим, что нас ждет экономическое сотрудничество США и России. Какие компании могут от этого выиграть?

▫️«ВСМПО-Ависма». Только во вторник Мантуров заявил, что компания ожидает возобновления сотрудничества с Boeing.
▫️«Русал». Потенциальные проекты с США в области алюминия.
▫️«Роснефть». Идея в том, что ExxonMobil вернется в проект «Сахалин-1». Напомним, что управление активом было передано «Роснефти».
▫️«Новатэк». Россия может начать закупать оборудование у США для флагманского проекта «Арктик СПГ-2». Оборудование — это хорошо, но главная проблема в том, сможет ли «Новатэк» вообще наладить поставки с проекта и как это будет выглядеть в зимние периоды. Ведь для того, чтобы преодолевать Северный морской путь (СМП), необходимы специальные танкеры ледового класса, с которыми у компании есть проблемы.
▫️«Газпром». В СМИ уже были некоторые слухи о том, что США заинтересованы в возобновлении поставок по «Северному потоку-2».

Пока что это все выглядит как нечто невероятное и невообразимое, но тренд по нормализации российско-американских отношений задан. Конечно, Трамп в присущей ему манере может очень быстро изменить свою позицию, но надеемся обойтись без этого.

Вывод. Наполнять свой портфель исключительно компаниями, которые заточены под нормализацию отношений, — неверно, но небольшую аллокацию на них иметь было бы неплохо. В наших стратегиях мы делаем выбор в пользу «ВСМПО-Ависма» (больше спекулятивно) и «Русала».

Значительное сокращение программ льготной ипотеки, высокая ключевая ставка, снижение объемов строительства — это ключевые испытания, с которыми столкнулся сектор девелопмента.

Мы решили посмотреть, насколько устойчивы публичные девелоперы в текущих условиях исключительно в рамках долговой нагрузки.

➡️Сразу обозначим: долговую нагрузку можно считать как с использованием проектного финансирования (ПФ), так и без.

Суть механизма ПФ состоит в том, что банк выдает застройщику кредит под определенный объект. Дольщик, приобретая объект недвижимости, вносит денежные средства на специальные эскроу-счета. Застройщик получает эти средства, только когда объект будет сдан.

Нужно понимать, что основным источником финансирования для застройщика как раз является ПФ. У четырех из пяти публичных девелоперов ПФ значительно превышает общий финансовый долг. Только у ЛСР финансовый долг выше ПФ.

🚩В таблице мы видим, что средний коэффициент чистого долга к EBITDA без ПФ составляет 1,2х.

В целом, это неплохие данные, которые означают, что финансовый долг немногим выше EBITDA. То есть девелоперы способны покрывать свои кредитные обязательства без особых проблем.

➡️Однако сразу предостережем всех. Значения рассчитаны исходя из данных за 2024 год. Пока мы не видели МСФО застройщиков за 1П2025. Коэффициенты вырастут после публикаций отчетов, поскольку, по нашим ожиданиям, девелоперы снизят EBITDA на фоне снижения объемов реализации недвижимости.

Вывод?

Не видим значительных угроз для публичных девелоперов, даже несмотря на потенциальный рост долговой нагрузки. Ликвидности хватает, отрасль будет восстанавливаться по ходу снижения ключевой ставки. Значения «ключа» в диапазоне 12–14% ─ это комфортные уровни для застройщиков.

💭С точки зрения долгосрочной перспективы, текущие ценовые уровни у акций застройщиков выглядят привлекательно. Драйверы — снижение «ключа», потенциальное улучшение условий по льготной ипотеке, застройка новых регионов. Нашим фаворитом в отрасли является «Самолет».

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым. Время — 10:30 МСК.

➡️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
➡️Узнаем, что ждать от недели будущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.

Геополитика:
▪️Встретится ли Путин с Зеленским?
▪️10 стран готовы ввести войска на Украину.
▪️На какие условия по Украине согласился Трамп?
▪️Израиль начал захват Газы.

Россия:
▫️Что будет с бумагами «Самолета» и его бизнесом?
▫️Облигации больше не будут расти так быстро.
▫️Что будет с интернетом в России?
▫️ЦБ хочет дать экономике передышку.

США и мир:
◾️Трамп хочет долю от продажи чипов.
◾️ФРС боится снижать ставку?
◾️Когда лопнет «пузырь» бигтехов?
◾️Цифровой евро запустят на Ethereum?

… А еще много интересных горячих тем.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Также мы ведем трансляцию эфира ВКонтакте.

Ранее мы разбирали разные альтернативы Telegram и WhatsApp*. Теперь посмотрим на следующий уровень — децентрализованные мессенджеры.

➡️Главная особенность таких приложений в том, что у них нет единого центрального сервера, который можно «выключить» или заблокировать. Они работают через распределенную сеть, поэтому их сложнее цензурировать. Плюс они часто дают больше приватности и свободы.

Важно учитывать: некоторые из них в России работают только по тому же «принципу», что и YouTube.

▪️Delta Chat — мессенджер, который использует обычную электронную почту. Работает с любым почтовым сервисом, не зависит от центрального сервера. Есть автоматическое сквозное шифрование сообщений, так что переписка остается конфиденциальной.

▪️Session — полностью децентрализованный мессенджер. Работает через сеть узлов, где сообщения проходят по маршрутам, похожим на Tor. Не требует номера телефона, поддерживает групповые чаты до 100 человек и использует сквозное шифрование.

▪️SimpleX — мессенджер без номера телефона и постоянного аккаунта. Для общения создаются временные анонимные идентификаторы. Это дает высокий уровень приватности и режим «инкогнито». Качество звонков хорошее, но интерфейс может показаться непривычным.

▪️Jabber/XMPP — это не приложение, а открытый протокол обмена сообщениями (напоминает электронную почту: можно выбирать любой сервер). Поддерживает чаты, звонки, видео и передачу файлов.
Популярный клиент для него — Conversations для Android. Он безопасный, поддерживает сквозное шифрование, групповые чаты и звонки. В Google Play приложение платное, но в F-Droid доступно бесплатно.

▪️Chattti — мессенджер, который работает в России без дополнительных ухищрений. Поддерживает чаты, звонки и каналы, удобен в использовании и доступен для установки напрямую.

➡️Есть и другой вариант — приложения, которые работают без интернета вообще, через Bluetooth или Wi-Fi Direct. Это так называемые бессетевые мессенджеры. Они позволяют обмениваться сообщениями поблизости, даже если связь полностью отключена.

Примеры: Briar, Bridgefy.

Важный нюанс: такие приложения ограничены радиусом действия (обычно до нескольких десятков метров), но могут быть полезны в экстремальных ситуациях, например, во время стихийных бедствий. И при полном шатдауне, когда нужно связаться с ребенком на детской площадке.

Возможно, некоторые из наших читателей спросят, а зачем нам эта информация? На всякий случай. Как говорится, лучше иметь, но не нуждаться, чем нуждаться, но не иметь.

*WhatsApp — продукт компании Meta — признана экстремистской организацией в России и запрещена.

Глава ФРС США Джером Пауэлл выступил на ежегодном экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле. Рынки в напряжении ждали заявления о планах американского Центробанка. И оно вышло весьма мягким.

➡️Ключевой момент всего выступления: в базовом сценарии требуется корректировка политики. В переводе на обычный язык: требуется снижение ставки с высокой вероятностью.

Но есть и еще пара мягких заявлений. И все — со своими «НО».

1️⃣Растут риски снижения занятости. Они лечатся более низкими ставками, при которых экономика и занятость растут быстрее.
НО уровень безработицы остается низким.

2️⃣Эффект тарифов на инфляцию будет относительно кратковременным — однократное изменение уровня цен. Это базовый прогноз ФРС. Напомню, что ставки направлены на инфляцию. А инфляция — это постоянный рост цен. Раз тарифы временные, то и жесткую политику проводить не надо.
НО есть риск увеличения инфляционных ожиданий.

◽️Как трактовать эти противоречивые заявления?

Мягкие заявления означают, что ставку будут снижать в сентябре. А раз есть ограничения, то снизят ее небольшим шагом на 0,25 п.п. С точки зрения политики, тоже хороший баланс: снижение ставки убавит политическое давление Трампа. Небольшой шаг позволит сохранить ценовую и финансовую стабильность.

◽️Как отреагировали рынки?

Рады мягким сигналам. Доходности UST 10 снизились на 0,06 п.п., S&P 500 вырос на 1,6%, золото на 1,3%, доллар ослаб на 1,0%.

➡️Пауэлл озвучил новые цели по инфляции.

◾️С 2020 года цель по ней обещали достигать на долгом временном горизонте. Как это работает? Поскольку в 2010-е инфляция долго держалась ниже цели, это компенсируют небольшим отклонением инфляции вверх в будущем. А в среднем выйдут целевые 2%.

◾️Но потом случились ковид и тарифы Трампа. Инфляция была очень высокой. По старым «правилам» ФРС должна держать сегодня ставки пожестче, а инфляцию чуть ниже цели. Но оказалось, что это работает только в одну сторону. Теперь ФРС снова вернулась к гибкому таргетированию инфляции.
➡️То есть никакой обещанной компенсации за высокую инфляцию не будет. Ожидаемо, но осадочек остался.

Тренд понятен.

В 2025 году правила игры в российском интернете стали строже. Иностранные мессенджеры больше нельзя использовать для деловой переписки с госорганами, банками и крупным бизнесом. Зарубежные сервисы вроде WhatsApp*, Telegram или Discord периодически блокируются или работают с перебоями.

➡️Власти объясняют меры заботой о безопасности данных и «цифровом суверенитете». Заодно стимулируется переход на отечественные аналоги.

В РФ строят Великий китайский российский файервол?
Или что-то иное?

➡️Сравнивать Россию напрямую с Китаем, пожалуй, не совсем корректно. Китайская модель «Великого файервола» уникальна: она основана на тотальном контроле и развитии собственных гигантов (WeChat, Baidu). Этого Россия обеспечить пока не может из-за фрагментированного рынка.

Какие еще существуют сегодня модели?

Есть иранский сценарий. В Иране давно работает национальный «интранет» (NIN), позволяющий местным сервисам функционировать даже при отключении глобальной сети. Международные платформы периодически ограничивают, особенно в кризисные моменты. Основные принципы похожи:

✔️Приоритет локальных сервисов.
✔️Фильтрация трафика через государственные шлюзы.
✔️Адаптация под политические вызовы.

Есть еще путь таких стран как ОАЭ. Эту модель можно назвать «контроль без изоляции». В Объединённых Арабских Эмиратах интернет жёстко регулируется, но принципиально иначе, чем в Китае или Иране.

1️⃣Фильтрация контента.
Блокируются сайты и сервисы, которые противоречат нормам шариата или государственной политике: азартные игры, порнография, материалы, задевающие религиозные чувства.
2️⃣Ограничение коммуникаций.
Голосовые звонки через WhatsApp, Skype, Facetime долгое время были запрещены или работали только через некоторые государственные сервисы.
3️⃣Созданы мессенджеры типа BOTIM. Смысл — направить трафик в «свою» экосистему и сохранить контроль.
4️⃣Контроль через лицензии.
Любые сервисы, работающие в стране, обязаны получать лицензию TRA (Telecom Regulatory Authority). Это своего рода фильтр — кто согласен работать по правилам, тот допущен.
5️⃣Компромисс с глобализацией.
В отличие от Китая или Ирана ОАЭ не стремятся отгородиться полностью. Экономика слишком зависима от международного бизнеса, туризма и экспатов. Поэтому YouTube, Instagram*, LinkedIn или Google доступны, но под присмотром.

Есть еще модель Индии, которую можно назвать гибридной.
✔️Суть: в целом открытый интернет, но с возможностью жёсткого отключения на уровне регионов.
✔️Методы: блокировки TikTok и китайских приложений, временное отключение интернета во время протестов.
✔️Цель: контроль в кризисных ситуациях при сохранении открытой модели в обычное время.

Существует еще африканская модель (разрозненный контроль).
✔️Суть: в ряде стран (Эфиопия, Уганда) интернет могут отключать целиком во время выборов или протестов.
✔️Методы: «рубильник» на уровне операторов.
✔️Цель: сиюминутный политический контроль, без долгосрочной стратегии.

По какой модели будет идти развитие российского интернета пока нельзя сказать с определенностью. Дойдет ли дело до полного контроля — неизвестно. Но «учения» по отключению интернета в регионах и разговоры о белых списках сервисов намекают, что ищут рабочую схему. Логика проста: зачем мучиться с DPI и фильтровать трафик, если можно заблокировать все, кроме списка «разрешенных» сайтов.

Вектор задан, тем более, что другие страны уже протоптали тропинку. А дальше — классика по Высоцкому: «удивительное рядом, но оно — запрещено». Или не совсем?

А как люди в указанных выше странах приспосабливаются к своим условиям — отдельная интересная тема.

*WhatsApp и Instagram являются продуктом компании Meta — признана экстремистской организацией в России и запрещена.

Мирные переговоры открывают перед Россией окно возможностей. Если удастся достичь мира, то появится огромный простор для экономического развития. Уже сейчас аналитики и политологи обсуждают гипотетическое снятие санкций, вновь открывшийся доступ к международным рынкам и даже совместные проекты США и РФ.

▪️Для всех этих проектов, конечно, потребуются деньги. Но здесь все будет хорошо. Потенциальный мир снизит давление на инфляцию, а значит, Банк России сможет гораздо быстрее снижать ключевую ставку.

▪️Военные расходы тоже будут сокращаться, следовательно, мощности производства смогут быть задействованы в гражданской экономике.

▪️Смягчение санкций приведет к снижению издержек производителей, поэтому отпускные цены будут расти гораздо скромнее. Как итог, нас ждет не угроза высокой инфляции, а риск слишком низких ее значений или вовсе дефляции.

➡️В таких условиях потребуется кардинально другой режим денежно-кредитной политики: вместо жесткой будет нужна нейтральная или мягкая. Тогда в ближайшие 4 месяца ключевую ставку могут резко снизить — сразу на 4–6 п.п., до 12–14%. А в течение следующего года ставка вернется к 9–11%.

В общем, экономика ждет. Люди ждут. Бизнес ждет. Да что там… Вся страна ждет мира. Да, едва ли стоит ожидать возвращения экономической ситуации к уровню 2021 года, так как часть санкций останется. Но даже такая смена парадигмы станет новым шагом к оздоровлению целой экономики.

Правда, с небольшим нюансом: мнение правильное было одно — у Трампа. Остальных просто не было. И даже если бы они посмели появиться, были бы записаны в неправильные. Внешне все довольны: говорят о превзойденных ожиданиях, а Трамп даже успел позвонить в Россию и не услышал возражений против встречи с Украиной на высшем уровне. И трехсторонней встрече вслед за ней. Европейские лидеры уже наперегонки рванули за правом провести такой саммит (в организации банкетов Европа всегда впереди планеты всей).

➡️А вот по сути проблемы вопросов остается немало.

▪️Прежде всего, вопрос территорий. Зеленский говорит о готовности к прямым переговорам с Путиным и обсуждению территориальных вопросов. Но готовность обсуждать, чтобы понравиться Трампу, не означает желания идти на компромисс и уходить с каких-то земель.

▪️Зеленскому удалось добиться от Трампа готовности США участвовать в будущих «гарантиях безопасности». Обсуждался и крупный оборонный пакет: $100 млрд на оружие из США и $50 млрд от Европы на совместное производство дронов. Платить за все, разумеется, будет Европа. Интересно, где найдут деньги?

▪️Трамп падок на круглые суммы, особенно для местных оружейников. Но вот о прекращении военной помощи Украине в случае отсутствия сделки после встречи он уже не говорит.

▪️Кстати, о деньгах. Совсем не обсуждалась тема компенсации Украине нанесенного вреда. А Зеленский, между прочим, этого требует.

➡️А что для нас?

В Кремле подтвердили готовность к встрече Путина с Зеленским. Но реальность и результативность такой встречи по-прежнему вызывает вопросы. Вопрос снятия санкций пока даже вовсе не обсуждается. О новых карах никто не говорит уже после Аляски, но и об ослаблении старых речи пока тоже нет.

💭Так что некоторый оптимизм, который наблюдался в вечернюю сессию на российском рынке, остается осторожным. Думаю, что сегодня мы увидим его продолжение. Акции, вероятно, слегка подрастут после вчерашней коррекции. Ждать ли выхода рынка на новые уровни? Честно говоря, пока в моменте не уверен. Уж, правда, много открытых вопросов. Возможны в ближайшее время любые неожиданные повороты. Любые провокации.

❓Так что же делать инвестору? Бежать покупать акции или подождать?

Думаю, в первую очередь, нужно быть сбалансированным. Мы по-прежнему пока значительную (я бы даже сказал, бОльшую) часть инвестиций держим в облигациях. Долю акций можно довести до 25–30%. Валюта, замещайки — никак не менее 20%.

Такие пропорции, на мой взгляд, будут гарантией того, что если ситуация вдруг пойдет по неожиданному сценарию, инвестиции не пострадают. А значительно увеличивать долю акций рановато пока.

Российский рынок акций после саммита РФ—США на Аляске показал заметное снижение. В понедельник утром индекс Мосбиржи падал более, чем на 2%. Однако затем падение частично было выкуплено. Почему?

Сегодня вечером, в 20:15 МСК в Вашингтоне начнется встреча Дональда Трампа и Владимира Зеленского. Далее, в 22:00 МСК оба президента будут говорить с представителями европейских стран.

Собственно, после (или в ходе) этих переговоров ситуация по мирному урегулированию может более или менее проясниться. По всей видимости, рынок этого ждет и не торопится уходить в серьезную коррекцию.

Что делать в сложившейся крайне непростой и неопределенной ситуации российскому инвестору?

1️⃣Если вы несколько месяцев «сидите» в облигациях на хороших доходностях, то суетиться не нужно. Несмотря на сильный рост индекса RGBI с начала года (о чем мы, кстати, постоянно говорили и предупреждали заранее), у бондов еще есть потенциал роста. Даже если сегодняшние переговоры завершатся ничем (то есть негативно для российского рынка), просто успокойтесь — вы и так все делаете правильно.

2️⃣Если вы «в деньгах» или держите их на депозите, то опять-таки не нужно никуда спешить и бежать впереди паровоза. Можно ли делать ставку на то, что переговоры пройдут позитивно? Да, можно.

💭Но мы полагаем, что в моменте массированно заходить в российские акции очень рискованно. Текущая ситуация напоминает казино. Выпадет красное — рынки попрут вверх, и в первые дни можно заработать 10-15% абсолютной доходности. Выпадет черное — индексы улетят вниз, можно остаться со значительным убытком и ждать у моря погоды.

Лучшее решение сейчас — это ждать. При позитивном сценарии акции, конечно, взлетят, но, поверьте, далеко они не убегут. Поскольку в таком случае мы получаем переход рынка к долгосрочному растущему тренду. Так что особенно много вы не потеряете. Да, купите «Газпром», НОВАТЭК или РУСАЛ на 5% дороже… Зато сбережете деньги и нервы, если все пойдет не по хорошему сценарию.

💰Что будем делать мы?

Наша позиция на текущий момент достаточно сбалансированная. В наших стратегиях есть и акции (порядка 30% в сбалансированной стратегии, включающей еще и облигации с долей около 70%), и фьючерсы (как на индексы, акции, так и на валюты). Нам также нет резона суетиться, потому что мы подготовились к любому развитию событий.

➡️Ну, а уже после того, как появятся факты, простор для «рыночного творчества» будет достаточно большой. Если все хорошо — покупайте растущие акции. Если все плохо — сохраняйте облигации и ждите, пока акции «допадают» до интересных уровней.

Какие именно акции? Об этом мы 14 августа говорили на большом вебинаре, где привели достаточно много инвестиционных идей. Вебинар доступен в приложении bitkogan для подписчиков. Актуальность данного материала еще высока.

«Евросоюз будет поддерживать Украину столько, сколько потребуется для достижения справедливого и прочного мира, заявила глава Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен на встрече с президентом Владимиром Зеленским. Она сказала, что этот мир должен быть достигнут через силу». Казалось бы, всё. Можно расходиться. Европа настроена «бить в барабаны войны» и требовать продолжения?

Но тут вдруг начали происходить любопытные события. Президент Франции Эммануэль Макрон, пожалуй, самый воинственно настроенный товарищ ранее, вдруг допустил признание Киевом утраты некоторых территорий в обмен на гарантии безопасности.

Это уже довольно неожиданный поворот.

Кстати, о том, что подобные «неожиданные переобувания на ходу» могут вдруг начать происходить, мы говорили вчера утром в передаче «Отражение».

А что насчет позиции остальных членов «группы сопровождения» украинского президента?

Вчера стало известно, что вместе с Зеленским в Вашингтон также поедут:
◾️Джорджа Мелони (премьер Италии);
◾️Марк Рютте (генсек НАТО);
◾️Фридрих Мерц (канцлер Германии)
◾️Александр Стубб (президент Финляндии);
◾️Эмманюэль Макрон (президент Франции)
◾️Урсула фон дер Ляйен (председатель Еврокомиссии).

Солидная такая группа поддержки. Похоже, европейские лидеры вдруг осознали — на их глазах начинает твориться история. И оказаться на обочине происходящих событий и с электоральной точки зрения, и с чисто практической позиции сейчас было бы глупо.

Как говорится, у победы много родителей. Только вот поражение — сирота.

Однако публичных заявлений от этих лидеров (кроме фон дер Ляйен и Макрона) по поводу возможного признания Киевом утраты территорий пока не зафиксировано в новостях на сегодня. Большинство сохраняют общую линию: поддержка Украины должна продолжаться до достижения прочного мира, и решения о территориальных изменениях — исключительно за Украиной.

Таким образом, решение за Украиной. Но… тут тоже все как бы формально «да». А реально? Похоже, что жесткая позиция Трампа начинает ломать общую предыдущую канву. И все более и более складывается понимание, что центр тяжести в переговорах будет перенесен с вопросов о границах на вопросы обеспечения безопасности Украины.

А здесь уже есть тема для вполне конкретного торга с Москвой. То есть получается, встреча на Аляске была гораздо более продуктивной, чем многим представлялось ранее.

Территориальный же вопрос, как я понимаю, будут обсуждать сегодня на закрытой встрече с глазу на глаз Трамп и Зеленский.

Он, этот вопрос, полностью передается на решение самим украинцам с намеком от остальных…
— Мы все понимаем, но стоило бы, наверное, признать реальность, как она есть.

А что сам Зеленский?

Военным путем вернуть все территории больше невозможно, — Зеленский признал это в интервью The Telegraph ещё 8 августа 2025 года. Теперь, по его словам, необходимо искать дипломатические пути решения проблемы. Однако он твердо удерживает красную линию: Украина не признает утрату своих территорий, присоединённых Россией, как легитимную — это противоречит Конституции и приведёт к расколу общества.

Позиция Зеленского не изменилась радикально, но, похоже, стала более прагматичной. Он не отказывается от целей, но понимает, что сейчас силы ограничены и война для возвращения территорий не допустима.
Главные принципы не меняются:
➡️Украина не признает потерю своих территорий;
➡️восстанавливать контроль будет всегда с согласия Украины, преимущественно дипломатическим путём;
➡️военные действия должны быть только там, где это реально, и не приводить к ненужным жертвам.

Это, что более или менее понятно на сегодняшнее утро.

Разговоры сегодня предстоят более чем непростые. Трамп вдохновлен идеей не перемирия, но окончательного мира. Мира сразу. В конце концов, за перемирие Нобеля точно не дадут. А вот за мир… Это уже другие пироги.

Нельзя сегодня исключить никаких резких поворотов событий.

Но все же есть надежда на то, что в самое ближайшее время перестанет рекой литься кровь и остановится самый страшный конфликт в Европе со времен Второй мировой войны. Надежда…

Денек будет сегодня не простой. Но он может войти в историю.

P. S. Скорее всего, более или менее понять все текущие расклады можно будет после 18–19 часов по Москве.
Вечером, часов примерно в 19–20 (возможно, и позже, в зависимости от того, как все пойдет) планируем с Дмитрием Абзаловым провести внеочередной стрим — рассказать, что происходит, и подвести предварительные итоги по развивающимся на наших глазах событиям.

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым. Время — 10:30 МСК.

◽️Обсудим главные события прошедшей недели.
◽️Узнаем, что ждать от недели грядущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.

Геополитика:
▪️Встреча Трампа и Путина на Аляске — о чем договорились?
▪️Снимет ли ЕС санкции с России в случае перемирия?
▪️Нетаньяху нацелился на «Великий Израиль»?

Россия:
▫️WhatsApp и Telegram окончательно заблокируют в России?
▫️Разрыв между первичкой и вторичкой 80%.
▫️Россию ждет рецессия? Что будет с рублем?
▫️Как быть с мигрантами?

США и мир:
◾️Крипторынок на коне — что делать с ETH?
◾️Госдолг США впервые в истории превысил $37 трлн
◾️Фонд Баффета готовится к просадкам на рынке?

… А еще много других актуальных тем.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Также мы ведем трансляцию эфира ВКонтакте.

▪️Встреча прошла хорошо?
— Скорее всего, да. По крайней мере, так продекларировали обе стороны. Трамп назвал встречу с Путиным очень продуктивной.

▪️Перемирие достигнуто?
— Пока нет окончательной договоренности. «Сделки нет», — резюмировал Трамп. То есть, переводя с дипломатического на русский, перемирия пока нет. Даже частичного.

▪️Будут ли американцы снимать какие-то санкции с Москвы?
— Однозначно нет. Разговор пока об этом не идет.

▪️Будут ли вводиться против России новые санкции?
— Трамп заявил, что пока не видит смысла в дополнительных санкциях, так как встреча прошла успешно. Как я понимаю, ключевое слово здесь «ПОКА». А что это значит в реальности? Не забываем, что на Трампа сейчас накинутся все. И европейцы, и сами американцы:

— Ты договорился об остановке боевых действий?
— Ты договорился о мире?
— Ты обещал жестко надавить на Россию — и где все это?

Мораль: санкции, вероятнее всего, Трампу вводить придется. Но так… с сослагательными условиями. И не завтра.

А вообще есть стойкое ощущение — в ближайшие дни пойдет поток разноплановой информации. Подробнее еще поговорим о возможных вариантах развития событий и здесь, в личном блоге. И сегодня, и завтра. Благо выходные. Пока впечатление… мягко говоря, двойственное.

Есть ощущение, что мы с вами знаем от силы 10% из того, что в реальности происходит. И еще… опять же, есть четкое понимание, что обсуждались вопросы, возможно, еще более глубокие и серьезные, чем то, что мы с вами предполагали ранее.

Скажем так, Трампу, скорее всего, предложено что-то крайне интересное. А вот что… об этом узнаем (если узнаем), возможно, совсем не скоро. Если только длинный язык Трампа не поможет. Он товарищ своеобразный. Может и ляпнуть чего.

Короче, следим за развитием событий и ищем истину. Она пока явно не на поверхности.

Как отреагирует рынок?

Скорее всего, давайте откровенно, рынок ожидал большего:
— остановки боевых действий;
— заключения каких-то соглашений;
— подписания каких-то протоколов о намерениях;
— ⁠разговора о снятии санкций.

➡️ В целом, рынок российских акций рискует на пару процентов просесть. С другой стороны, может достаточно существенно укрепиться американский доллар. Не исключу его похода на 81-82. То есть портфели сильно не пострадают.

➡️ А что с рынком облигаций? Если и просядет, то не более чем на полпроцента. Там действуют больше темы, связанные с ДКП. Хотя, если честно, геополитика играет роль везде.

➡️ Золото на фоне неопределенности может и подрасти.

➡️ Нефть… творчески.

Но болтанка на рынках в понедельник вполне возможна.

Все это мы спокойно обсудим на стриме с Дмитрием Абзаловым в воскресенье утром в рамках программы «Отражение». Ну и сегодня — будем с ним записывать нашу, традиционную уже, передачу — «Грани будущего». О событиях предстоящей недели. И там поговорим обо всем этом, только уже под прицелом того, что будет происходить в ближайшее время.

Кратко, чего ждем дальше

Переговоры в ближайшие недели продолжатся. Но главное разногласие России и Украины — территориальный вопрос. Где пройдет линия заморозки фронта. Путин требовал отвода украинских войск, Украина была против. Единственный человек, кто мог сблизить их позиции, был Трамп. Справился ли он с этой задачей? Пока нет в этом уверенности. Если нет подвижек в одном из ключевых вопросов, то стоит ли ждать быстрого мира?

И еще. Российская сторона говорила, что переговоры могут пройти 6–7 часов. Взяли с собой министра финансов. Планировали обсуждение экономических вопросов. Но до этого не дошло. Не лучший знак.

Что делаем на рынке?

В четверг был разбор на семинаре для подписчиков, как действовать на рынке в зависимости от итогов. Жизнь ближе всего оказалась к нашему базовому сценарию, где ничего не происходит, с нотками негатива. Скажу откровенно — думал, все же все пройдет на стыке оптимистичного и базового.

Поэтому мы сохраняем долю в облигациях, как и планировали. Но пока не делаем дополнительные точечные покупки в акциях. Возможно, на свободные средства еще увеличим долю валюты.

А теперь о встрече на Аляске. Сейчас смотрю и анализирую многочисленные материалы по теме в СМИ, в известных Telegram-каналах. Вижу достаточно много скепсиса. В чем причина?

Народ рассуждает примерно так: если встречаются лидеры двух больших держав, то, как правило, все уже проработано специалистами соответствующих ведомств, а задача гарантов — пожать руки, подписать протоколы, попозировать перед камерами и все такое прочее.

🚩Иначе говоря, есть президент США с импульсивным желанием как можно быстрее поставить точку, а впоследствии получить Нобелевскую премию мира.

🚩И есть президент РФ с вполне понятными и давно известными условиями для прекращения СВО.

🚩А еще есть позиции Украины и Европы, последняя пока не до конца понятна. Но, судя по обрывкам информации в прессе, мнение там диаметрально противоположное.

🚩Многие источники СМИ ссылаются на то, что сегодня еще не проработано ничего окончательно, нет параметров сделки, нет понимания по многим вопросам и т. д.

По моему мнению, это и так, и не так. С одной стороны, источники правы: ожидать каких-то «стратегических прорывов» сегодня, действительно, сложно, и, вероятнее всего, после встречи проступят лишь некие очертания будущих решений.

💭И все же мы с командой считаем немного иначе. Скорее всего, и вправду была проделана огромная подготовительная и подковерная работа. Сотрудники администраций президентов и других учреждений и ведомств, вероятно, трудились не покладая рук. Так что отбрасывать идею, что могут быть подписаны какие-то исторические документы, я бы не стал.

▪️Привести пример? Пожалуйста.

Разве нельзя представить, что договориилсь по совместному развитию проектов по редкоземельным металлам? Или по алюминию? РУСАЛ давно ходит к властям предержащим, что называется, с протянутой рукой, прося поддержки. Так что и тут могут быть новости.

✔️Короче говоря, у нас есть убеждение, что стороны заинтересованы дать хоть какой-то внешний позитив. А не просто померзнуть в Анкоридже для красивых фотографий.

▪️Ну а что же рынки?

Для них, на мой взгляд, встреча и все, что с ней связано, будет неким позитивным бустом. Причем бенефициарами могут быть вполне конкретные секторы и компании. Например, транспорт, а может быть, и сталевары. Про РУСАЛ я уже упомянул, но, например, и для Юнипро найдутся положительные моменты.

Вчера мы проводили вебинар для подписчиков приложения. На нем мы подробнейшим образом проанализировали ситуацию как в контексте рынков и активов, так и в контексте макроэкономики, денежно-кредитной политики регуляторов и commodities. По итогам мероприятия мы представили огромный список акций и облигацйий тех эмитентов, которые могут выигрывать от сближения позиций РФ и США.

✔️Вебинар еще актуален, и если вы хотите понимать обстановку глубже и быть готовыми к новому витку волатильности на рынках, его неплохо бы посмотреть в записи в приложении bitkogan. Главное – не позднее сегодняшнего вечера. Поезд, конечно, пока не уйдет, но многие активы в понедельник могут быть уже дороже.

Как приходит август, россияне начинают вздрагивать. Особенно те, у кого хорошая память. Ведь исторически этот месяц — самый неудачный для рубля. Статистика показывает, что за 26 лет наблюдений с 1998 года российская нацвалюта подешевела по отношению к доллару 20 раз.

В прошлом году, например, «проклятие августа» сработало снова — и по его итогам доллар вырос на почти 6% до 91,18 руб., а евро так вообще почти на 8% — до 100,7 руб. Однако это далеко не самое сильное падение рубля — скорее, оно на четвертом месте. Самая заметная девальвация наблюдалась:

◽️В 1998 году. Тут было плохо все: технический дефолт, который Россия объявила по государственным обязательствам 17 августа, совпал с падением цен на нефть, накопившимся внешним долгом и кризисом в Азии. Итог — массовое закрытие банков, бегство капитала из страны — и резкий рост курса доллара почти в три раза, с уровня в 6 руб. до более 20 руб.
Эффект был долгосрочным: россияне надолго утратили доверие к государству и банковской системе страны.
◽️2008 год. В этот раз в дело вмешалась геополитика: военный конфликт между Южной Осетией и Грузией. Добавьте к этому ухудшение ситуации на мировых рынках в преддверии приближающегося кризиса — та еще обстановочка. Финансовый стресс привел к тому, что инвесторы начали выводить деньги из России, и рубль начал снова обесцениваться. В августе его курс упал на 3% до 23 руб. (к февралю доллар уже стоил больше 36 руб.).
◽️2014 год. Геополитическое обострение, санкции, которые против России вводит Запад, падение цен на нефть — и вот уже новая волна ослабления рубля, которая началась опять-таки в августе 2014 года. За четыре месяца девальвации доллар укрепился с 35 руб. в августе до 80 руб. (на 130%).
◽️2018 год. В августе этого года рубль упал на более чем 8% по отношению к доллару: тот подорожал с 62,5 руб. до почти 68 руб. Правда, рубль был не одинок — вместе с ним падали другие валюты развивающихся стран на фоне роста ставок в США. Однако российскую нацвалюту активно толкали вниз санкции США.

Упадет ли рубль?

Упадет, но не сейчас. Вряд ли «проклятие августа» сработает в этом году: скорее, мы ждем, что ослабление рубля будет происходить во втором полугодии, по нашим оценкам, до конца года обесценение рубля может составить более 10%.

Пока же рубль держат другие факторы: жесткая денежно-кредитная политика, которая привела к сокращению спроса на импорт и тому, что привлекательность сбережений в рублях выросла. Чем ниже будет ключевая ставка, тем слабее будет рубль.

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым. Время — 10:45 МСК.

➡️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
➡️Узнаем, что ждать от недели будущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.

Геополитика:
▪️Трамп встретится с Путиным?
▪️Отношения США и Индии накаляются.
▪️Россия и Украина готовы к перемирию?
▪️Израиль готовится к полной оккупации Газы.

Россия:
▫️Россияне скупают вторичку — что с ценами?
▫️Инфляция сменилась дефляцией?
▫️Недружественные нерезиденты обрушат рынок?
▫️Что происходит с ценами на бензин?

США и мир:
◾️США на грани рецессии?
◾️Страны отказываются от наличных?
◾️Tesla заплатит Маску 30 млрд долларов.
◾️OpenAI станет публичной компанией?

… А еще много-много другого и очень интересного.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Также мы ведем трансляцию эфира ВКонтакте.

Последние новости о том, что встреча президентов РФ и США приобретает реальные очертания, взбудоражила российский фондовый рынок. Впрочем, по-другому и быть не могло. Напомним, что вчера индекс Мосбиржи вырос почти на 5%.

💭Каков будет контекст саммита, что конкретно на нем будет обсуждаться и какие решения могут быть приняты — пока все это в области догадок. Тем не менее мы видим, что постепенно «мирное» дело движется, и прогресс тут налицо. Кстати, об этом мы много раз говорили ранее, и примерно такое развитие событий было заложено в базовом сценарии «Стратегии по рынку», которую подписчики приложения bitkogan прочитали в январе.

Однако это все теория, а как насчет практики? Какие компании и сектора выиграют, в первую очередь, если конфликт России и Украины закончится? Скорее всего, до точки в нем пока далеко, но, как известно, рынок начинает «прайсить» подобные ожидания сильно заранее.

Итак, по персоналиям.

▫️Например, вчера весьма сильно росли акции «ВСМПО-Ависмы» (VSMO). Неудивительно: российский производитель титана и один из бывших поставщиков Boeing включен в черный список Минторга США, а после вчерашних новостей выросла вероятность того, что этот статус может быть изменен.

▫️Сюда же можно отнести «Русал» в контексте февральских предложений Владимира Путина реализовать со Штатами совместные проекты в области алюминия.

Какие еще имена и целые сектора выиграют от процесса продвижения к миру? Более подробный материал об этом мы опубликовали в мобильном приложении bitkogan в разделе «Фабрика идей».

Судя по комментариям с обеих сторон, переговоры Путина и Уиткоффа прошли лучше, чем ожидалось. Трамп в своей манере сразу заявил: «На встрече Уиткоффа с Путиным достигнут крупный успех!». Какой — неясно.

Видимо, можно ожидать объявления о прекращении огня. Возможно, временного. На суше или на море. Не исключено, что договорились еще о чем-то, о чем пока можно только догадываться. Например, о совместных проектах или отмене каких-то санкций — этому не удивлюсь.

На этом фоне Трамп уже начинает готовить почву под личную встречу с Путиным — возможно, она состоится уже на следующей неделе.

Но есть негативные нюансы.

1️⃣ «Кузькину мать» никто не отменял. Это традиционный метод Трампа — сочетание кнута и пряника в одном флаконе. Трампу нужно периодически демонстрировать жесткость. Создавать образ ковбоя.

Поэтому нельзя исключить, что сегодня-завтра США введут вторичные санкции против России. Но даже если формулировки будут жесткими, реальный эффект на рынок может оказаться умеренным. А окрыленной перспективой встречи с Путиным, Трамп может тут же отложить их действие.

2️⃣ Трамп просто обязан был превратить любой сдвиг в переговорах, даже самый незначительный, в личную победу. Поэтому принимать такой «позитив» за чистую монету я бы не стал.

3️⃣Не всем в мире будет комфортно быстрое решение в сторону урегулирования конфликта. Нельзя исключать провокаций от некоторых стран.

4️⃣Трамп выдвинул заведомо невыполнимые требования и пообещал невыполнимые санкции. Далее Уиткофф не без помощи Москвы помог шефу сыграть красивую партию. Но в любом красивом покере, когда у тебя на флопе получается замечательный стрит, бывает ситуация, когда у соседа вдруг на ривере вылезает каре.

Что на российском рынке?

➡️Вчера фьючерсы на IMOEX взлетели на 3,6% на вечерке. Не скрою — все происходящее стало позитивной неожиданностью для многих, кто просчитывал более негативные варианты. Ну и, разумеется, под это дело кое-кто с энтузиазмом начинал шортить российский рынок.

➡️Есть шанс, что шортистов сегодня-завтра может ждать жесткий вынос. Так называемый шорт сквиз. Если угрозы Трампа ограничатся мерами по теневому флоту, рынок, скорее всего, только выдохнет.

➡️Каких уровней по индексу можем в итоге достигнуть, сказать, разумеется, сложно. Но в наших прогнозах на конец года и 4000 не исключалось.

💭 Рынок сегодня во власти двух основных факторов: геополитики и ДКП. С денежно-кредитной политикой более или менее все становится ясно. Так что наш прогноз RGBI на конец года на уровне 123-125 может быть и перевыполнен. Если и геополитика начнет двигаться в более оптимистичную сторону, рынки акций и облигаций получат мощный дополнительный положительный импульс.

Спецпосланник США Уиткофф назвал разговор с Путиным конструктивным. Нам от этого комментария ни горячо, ни холодно. Ждем, что скажет Трамп в 23:30 по МСК, он пообещал принять решение по санкциям.

Какие сценарии возможны?

1️⃣Суровый. SDN на нефтегазовые компании и полное прекращение посредничества США. Тогда на рынке останется лишь один фактор для переоценки — снижение «ключа».

К слову, о SDN-санкциях на нефтегаз. В прошлый раз, когда вводили ограничения для «Газпромнефти» и «Сургутнефтегаза», рынок на факте очень мощно выкупили. Не исключу, что выкуп последует и сейчас.

2️⃣Нейтральный. Трамп опять «пнет банку дальше». Ему выгодно продать даже минимальный успех как свою победу. Грозно скажет, что если РФ не выполнит обещания, вот тогда-то США поступит со всей строгостью.

3️⃣Слабо-негативный. Санкции на теневой флот. Большая часть судов «Совкомфлота» и так под запретом. Да, это влияет на отчётность, но обходные пути никуда не денутся. Если ограничатся только этим, жду роста IMOEX.

Вывод

Вероятнее всего, будет что-то между вторым и третьим сценариями. Либо Трамп возьмёт любую положительную новость и даст месяц на выполнение обещаний, либо объявит санкции громкие по форме, но пустые по сути. Скорее всего, покажет Кузькину мать, но мы не будем понимать, как эта мать выглядит…

Наши действия

Хоть и ожидаем сдержанной реакции, но немного «подрезаем» прибыльные позиции. Продолжаем удерживать высокую аллокацию на облигации. Если будет рынок ниже, готовы докупать крепкие фундаментальные истории — Сбер, ВТБ, префы «Ленэнерго», нефтянку чуть ниже. А пока лучше немного снизить риск.

Российский фондовый рынок сегодня зависит от двух ключевых факторов: геополитики и действий Центробанка. И там и там в 1 полугодии наметились некоторые позитивные сдвиги.

С геополитикой всё весьма эфемерно, пока прогнозировать что-то всерьёз бессмысленно.

А вот изменение политики Центробанка принесло весьма ощутимый результат. Как вы, наверное, догадались, речь идет о рынке облигаций, который показал отличную динамику за последние месяцы. Так, индекс RGBI по закрытию на вчерашний день прибавил порядка 12% с начала года.

Что касается акций, то пока дела идут ни шатко ни валко. Индекс Мосбиржи за аналогичный период снизился на 4%. Индекс РТС, напротив, взлетел на 24%, но этот эффект мы получили, в основном, за счет укрепления российского рубля.

❓Главный вопрос — что будет дальше? Каким будет рынок до конца 2025-го?

💰Мы постарались ответить на этот вопрос в нашей Стратегии на 2 полугодие текущего года, которая опубликована в мобильном приложении bitkogan. Стратегия — это:
➡️ наше видение того, как будет меняться рынок акций и облигаций в течение года;
➡️ прогнозы по главным показателям, влияющим на рынок (ставка, курс рубля, инфляция и др.);
➡️ а также наши фавориты среди эмитентов, имеющих листинги на Мосбирже.

Мы недаром решили обновить Стратегию именно в начале августа. Июль традиционно является одним из самых «тихих» месяцев на фондовом рынке из-за сезона отпусков. В августе же, напротив, часто случаются из ряда вон выходящие события, оказывающие серьезное влияние на рынок. Поэтому надо быть во всеоружии.

Полная версия Стратегии доступна подписчикам в приложении bitkogan в разделе «Фабрика идей».

Швейцарцы недоумевают, почему им досталась одна из самых высоких пошлин со стороны США. Получили 39% — больше было только у Сирии, Мьянмы и Лаоса.

И переговоры вроде шли, и американские политики уверяли, что все в порядке, и предварительное соглашение было достигнуто с тарифом 10%. И врагами США их никак не назовешь.

➡️Но достаточно было одного звонка Трампа, и все пошло не по плану. Его буквально интересовало, а что еще может предложить «очень богатая» страна с дефицитом торговли с США в $38 млрд (в 2024 году).

То есть принятие решений фактически сведено к одному человеку. И логика здесь была на уровне стереотипов: они богатые, ну пусть мне что-нибудь дадут. И Трамп понимает, что стране с населением 9 млн человек просто нечем ответить огромному гегемону.

Но наоборот влияние, конечно, есть. По оценкам Bloomberg, введение пошлины может привести к снижению ВВП Швейцарии на 1%.

▪️Выходов у швейцарцев немного. Самый простой — это начать обещать Трампу всякую чушь про огромные цифры инвестиций и закупок у США, как это сделали все остальные. И, судя по новостям, они уже активно этим занялись. Где-нибудь без пятнадцати 7 августа получат благодушный твит американского президента об отсрочке или новой ставке 15–20%.

Весело, конечно. По факту США разменивают свои рычаги влияния на какие-то мелкие торговые сделки. Каждая страна, которую Трамп сейчас кошмарит пошлинами, задумается о диверсификации и новых торговых партнерах. И, конечно, один из самых привлекательных — это бурно развивающийся Китай, с которым Трамп обещал бороться. В общем, хотели как лучше, а получилось как всегда.