По данным Bloomberg, на прошлой неделе активы ЕЦБ выросли на 21,1 млрд евро по сравнению с ростом на 14 млрд евро неделей ранее.
Для сравнения: за время программы чрезвычайных закупок во время пандемии (PEPP) ЕЦБ выкупал в среднем по 18 млрд евро облигаций еженедельно.
ЕЦБ увеличил темпы покупок в связи с ростом доходностей облигаций в еврозоне.
Распродажа облигаций распространилась на еврозону из США и очень некстати пришлась на самый разгар кризиса.
Экономика еврозоны восстанавливается намного медленнее экономики США, а значит, инфляционные риски в еврозоне пока малы.
Поэтому ЕЦБ, в отличие от ФРС, начал демонстрировать готовность сдержать рост ставок. ФРС же, в свою очередь, пытается быть осторожнее с темпами покупки облигаций, опасаясь повысить инфляционные ожидания.
В последнее время нередко натыкался на статьи, где говорится, что спред между доходностями гособлигаций США и Германии (и прочих стран еврозоны) слишком высок и вскоре доллар укрепится к евро по причине перетока денег в американские облигации из европейских.
Лично я был бы осторожнее с такими рассуждениями.
Все-таки ситуации в этих экономиках кардинально различаются.
США встали на путь восстановления, а еврозона продолжает страдать от очередной волны коронавируса и продлевает ограничительные меры.
Так что рост доходностей казначейских облигаций США по сравнению с европейскими гособлигациями может быть вполне себе оправдан. Более того, допускаю, что этот спрэд может и дальше расти, не приводя к драматическому падению EUR/USD.
Однако стоит помнить, что на EUR/USD влияют и масса других факторов, которые могут уменьшить аппетит к риску у инвесторов и тем самым укрепить доллар. (В частности, триггером укрепления доллара могут стать проблемы в Турции).
Каковы мои ожидания по EUR/USD?
Таргетировать такие вещи опасно, но я попробую. Полагаю, что в ближайшие месяцы в случае укрепления доллара EUR/USD не опустится ниже 1,18-1,17. А при повторной волне оптимизма и, например, падении доходности UST не исключу, что EUR/USD может вернуться на уровни 1,21.
Многие страны с опаской поглядывают сегодня в сторону Турции.
Вчера мы с вами очень подробно обсудили, почему происходящее с турецкой лирой и с турецкой экономикой в целом, так важно для всех нас.
Вчерашняя просадка рубля происходила по разным причинам – опасения инвесторов, что санкции против России будут более жесткими, чем предполагалось ранее, и разговоры Кремля о том, что к возможности отключения от системы SWFT необходимо относиться серьезно, и активные продажи нашего долга иностранными инвесторами… И, наконец, общая антироссийская риторика, не способствующая хорошему настроению инвесторов.
Однако турецкий фактор также не стоит упускать из виду.
На фоне обвала турецкой лиры немного проседают валюты развивающихся стран. Главный удар принимает, опять же, рубль, который одновременно находится под дополнительным давлением по вышеперечисленным факторам, а также южноафриканский рэнд и мексиканское песо с бразильским реалом.
Есть и еще один момент, который не может не беспокоить в связи с ситуацией вокруг Турции.
Если ситуация начнет раскручиваться по негативному сценарию и перерастет в полноценный валютный кризис (а опасения на то имеются) под ударом может быть и евро.
Экономика Турции весьма интегрирована в еврозону.
Рекомендую ознакомиться с данной статьей. Банки Европы достаточно серьезно интегрированы с турецкими фин. институтами, и особенно – испанские банки. Поэтому, если ситуация начнет выходить из-под контроля, мало может не показаться никому. Тем более, на фоне текущих проблем самой Европы.
Так что… Турецкий гамбит волнует сегодня отнюдь не только саму Турцию и тех, кто планирует летом там отдохнуть и уже подсчитывает – сколько всего замечательного можно будет купить, если лира еще упадет ?
Немного из «молодой» истории внутреннего долгового рынка.
18 марта 2020, ровно год назад, произошел обвал: доходность ОФЗ взлетела до локальных максимумов того периода. Но уже 19 марта 2020 очень бодро снизилась, благодаря действиям ЦБ и разумному поведению участников рынка. Более того, с 19 марта 2020 и до сегодняшнего дня доходности и близко не поднимались до уровней 18 марта 2020.
Сегодня наш долговой рынок «отмечает годовщину» очередным падением (ростом доходностей). Причин немало, писали о них ранее, повторяться не будем. Что будет дальше? Крайне интересный вопрос, который и нас очень сильно волнует.
Уже завтра, в 13.30, ждем решение нашего дорогого ЦБ по ключевой ставке. Если повышение будет небольшим – на 0,25 п.п., а то и вовсе ЦБ РФ не последует примеру бразильского ЦБ и оставит ставку на прежнем уровне в 4,25%, то на рынке вполне может случиться положительная коррекция: доходности снизятся, а цены вырастут.
Можно сказать с уверенностью, что в текущие цены ОФЗ уже давно заложено повышение ставки, и не одно.
Обращаем внимание на тот очевидный факт, что за всю историю нашего рынка, исключая 2020 год, кривая доходностей была все-таки намного выше даже текущих «почти панических» уровней. В реальности ничего действительно страшного не происходит.
Пусть в решении ФРС ничего нового не было, зато Банк Бразилии нас всех очень удивил.
Как я уже писал, за регуляторами развивающихся стран очень важно следить, так как они задают тренд, по которому вполне может пойти и наш Банк России.
Банк Бразилии повысил ставку с 2% до 2,75%, хотя рынок ожидал повышения ставки до 2,5%. Более того, глава регулятора пообещал продолжить повышать ставку и в будущем. А ведь всего несколько месяцев назад банк Бразилии планировал еще долго сохранять ставку на 2% для стимулирования экономической активности. От стимулирующей ДКП приходится отказаться из-за неконтролируемой инфляции, которая в феврале достигла 5,2% – максимума с 2017 года.
Сегодня в 2 часа дня пресс-релиз опубликует Банк Турции. Он в последне время неоднократно повышал ставки из-за растущей инфляции и, вероятно, сделает это еще раз.
Ничего не напоминает? Кажется, такими темпами вскоре и наш Банк России начнет повышать ставку. Не на этом заседании, так на следующем.
