Текст приготовлен заранее — на минуту оторвемся от суровой реальности.

Продолжаю цикл статей об известных инвесторах, считающихся «гуру финансовых рынков». Нужно признать, что зачастую это не только раздающие советы финансисты, но и подтверждающие успешность идей заработанным состоянием.

Сегодня речь пойдет о Рэе Далио.

?Основатель инвесткомпании Bridgewater Associates, управляющей порядка $150 млрд, недавно устранился от ее управления. Это не удивительно, ведь ему без малого 74 года.
?Сейчас у руля встал его преемник, продолжающий использовать выработанную годами стратегию.

Фигура Далио и ранее привлекала мое внимание, а недавнее заявление о том, что США «находятся в начале долгового кризиса», который продлится ближайшие 8 лет, просто обязывает узнать побольше об авторе этих слов.

Принципы инвестирования Далио:

1️⃣ Серьезный рост стоимости актива — сигнал к фиксации прибыли. Лучше переложить полученный доход в недооцененные активы, стоимость которых отстает от сектора.

2️⃣Имейте свое представление о рынке, но воспринимайте его критику. Главное, чтобы последняя была по делу. Также он призывает
?учиться на своих ошибках,
?спокойно воспринимать убытки.
Это позволит не допустить их в будущем.

3️⃣Трезво оценивайте текущую ситуацию в экономике. От этого зависит выбор инструментов для портфеля.
?В период роста экономики он советует покупать акции,
?в период рецессии — присмотреться к облигациям,
?во время дефицита ликвидности — выходить в кэш.
Как писал на днях, последнее сейчас актуально из-за абсорбирования ликвидности Минфином США.

4️⃣Не забывайте о диверсификации. Далио предпочитает диверсификацию и выбрал для себя вложения в пять активов:
?акции,
?средне- и долгосрочные американские облигации,
?сырьевые товары,
?золото.

5️⃣Выработайте подходящую вам стратегию инвестирования.
?Главное, чтобы ожидаемая прибыль по ней превышала инфляцию.

Если вам психологически комфортнее
?действовать по консервативной или сбалансированной стратегии, то лучше так и поступать,
нежели стремиться каждый день
?открывать и закрывать позиции,
?не разобравшись в специфике, использовать инструменты с плечом,
?покупать сложные финансовые инструменты
в надежде получить прибыль, не считаясь со своим психологическим комфортом.

Кстати, желающие побольше узнать о личности Рэя Далио и его основных принципах в жизни, бизнесе и инвестициях могут ознакомиться с его книгой «Принципы: Жизнь и работа».

Очень рекомендую эту книгу к прочтению!

О причинах дешевеющего рубля уже писали:
Экспорт падает (из-за санкций и падения цен на ресурсы) ➡️ Спрос на рубль падает ➡️ Рубль дешевеет.

С начала июня доллар вырос с 81 до 83,8. Куда дальше?

▪️До конца месяца у рубля может открыться некоторое окно движения на север, т. к. на следующей неделе налоговый период. С другой стороны, тренд последних дней — на укрепление доллара к другим валютам. Какая тенденция перевесит непонятно. Но вероятно, что налоговый период будет важнее.

▪️До конца года надо смотреть на фундаментальные факторы. Они сейчас не в пользу рубля, т. к. пока рассчитывать на быстрое восстановление экспорта не приходится.

? Как сказал вице-премьер Андрей Белоусов, оптимальным для российской экономики будет курс на уровне 80–90 руб. Мы понимаем, что бюджету это очень даже выгодно. Так что этого диапазона и ждем.

Если, конечно, не будет неожиданных потрясений… А что в нашей жизни сегодня стабильно??

Вывод?

Выход из диапазона 80–85 может быть в сторону обновления годовых минимумов рубля.

Боюсь, что для тех, кто мечтает о возвращении рубля на 70-е уровни, это останется лишь в мечтах…

Есть только один фактор, который может изменить расклады. Если будет какой-то пакет санкций, вновь кардинально меняющий ситуацию с российским импортом.

Почему рынки так нелогичны?

Или во всем происходящем есть своя, просто для многих не вполне очевидная логика?

Кстати, так же как и в просадке золота. Думаю — ну как же так… Неужели золото ломает среднесрочный растущий тренд? И все надежды на продолжение роста — иллюзия? Давайте разбираться.

Начнем с золота

Основная причина падения — агрессивная политика ФРС. Точнее, риторика.

?В последнем своем выступлении, Пауэлл весьма конкретно намекнул на продолжение цикла повышения ставок в стране. Т. е. пока ФЕД берет паузу, но инвесторы практически убеждены — на ближайшем заседании в июле регулятор снова пойдет на повышение — до уровня 5,25–5,5%.

??Есть и вторая вполне серьезная причина для движения золота — снижение спроса потребителей на золото в Китае. Как известно, Китай и Индия, являются самыми крупными потребителями золотых слитков, ювелирных изделий и разных монет.

?Банк Китая закупал внушительные объемы золота семь месяцев подряд. После снятия карантинных ограничений произошел ожидаемый всплеск потребительского спроса на драгметаллы, на фоне чего поддерживались рекордно высокие цены на золото — более чем $2000 за унцию.

?Сегодня же рост этот начинает замедляться. Основная причина — вялость экономического подъема. В июне промышленное производство, розничная торговля и инвестиции резко упали, особенно если сравнивать с показателями апреля, безработица среди молодежи и вовсе достигла самого высокого уровня.

?Полагаю, что данная ситуация носит временный характер. Китай активно приступил к стимулированию своей экономики. Снижена ставка. Идет новая порция стимулов для усиления роста. Писал об этом на днях.

?Так что… считаю, что Китай все-таки сумеет выйти на запланированный в этом году рывок по росту экономики и прибавка по году будет, как и ожидалось в районе 5%. А значит, и спрос на золото вернется. И весьма быстро.

Тем более, что хаоса в мире хоть отбавляй, а лучшей пилюли для инвесторов, чем золото в условиях хаоса еще не придумано.

➡️ Так что на текущих уровнях думаю еще немного нарастить вложения в золото. Полагаю, что уровни 1910–1915 долларов за тройскую унцию крайне интересны для среднесрочного вложения. И по-прежнему ожидаю в этом году и 2100 и 2300 уровней.

Разумеется, это не рекомендация — так, мои мысли. А уж как оно выйдет — посмотрим.

Что касается Турции

На мой взгляд, дальнейшая просадка лиры так же выглядит весьма логично. В конце концов при текущем уровне инфляции подъем ставки до 15% видится компромиссным решением. Явно этого маловато. Не зря аналитики GS ожидали подъема вплоть до 40%.

➡️ Так что вроде бы не вполне логичная реакция лиры на подъём ставки вполне логична. Ожидалось большее.

А что касается британского фунта…

Похоже, у Банка Англии также выбор невелик. В условиях продолжения роста инфляции, подъем ставки на 0,5 — был вполне логичен. И очевидно это не конец движения.

➡️ Так что фунт вполне еще имеет шанс немного окрепнуть.

P. S. Из важного сегодня — ждем решение FATF.
Мое мнение: или ничего не решат, или — серый список (что лишь отразит текущую фактическую ситуацию).

▪️С одной стороны, российский рынок покинула масса крупных европейских компаний.
▪️В то же время по состоянию на середину января 2023 г. большинство европейских компаний продолжили вести бизнес в России. Только около 8% фирм ЕС ушли из России.
▪️Более того, из около 1 400 компаний ЕС и G7 менее 9% компаний к ноябрю 2022 г. лишились как минимум одной «дочки» в стране.

Интересно, что большинство западных фирм, все еще действующих в стране, являются немецкими.

Конечно, не все смогли уйти, в том числе из-за российский контрсанкций, однако в целом многие менее крупные компании не готовы терять большой российский рынок.

❓Как обстоят дела с торговыми связями?

С момента начала конфликта к концу 2022 г. стоимость импорта ЕС из России упала вдвое — примерно до 10 млрд евро.

Но значительный объем торговли по-прежнему осуществляется между странами ЕС и Россией из-за нежелания ЕС принять на себя более серьезный экономический удар и опасений по поводу последствий для глобальных цепочек поставок.

ЕС наложила санкции на российские поставки
❌угля,
❌нефти и нефтепродуктов (морем),
❌продукцию лесообрабатывающей промышленности,
❌частично продукты металлургической отрасли (сильнее всего упал импорт российский черных металлов).

Однако существенный объем российских поставок сохраняется:

➡️ Для ряда европейских стран все еще значим импорт сельскохозяйственной продукции (в том числе муки, масложировой и соевой продукции, мяса, зерна).

➡️ Газ не попал под санкции ЕС, но Москва сократила поставки по трубопроводам в Европу. В это же время значительно выросли поставки СПГ (+40% г/г).

➡️ Сырая нефть все еще поставляется по нефтепроводам.
?Например, южная ветка «Дружбы» — исключение из санкций.
Нефтепродукты продолжают распределяться российскими компаниями с НПЗ в Европе.

➡️По цветным металлам импорт ЕС из РФ достаточно стабилен по месяцам.

➡️ Нет санкций против атомной промышленности РФ. Импорт ЕС российской продукции атомной промышленности в 2022 г. составил почти 750 млн евро.

➡️ По данным Евростата, в 2022 г. ЕС купил российских алмазов на сумму 1,4 млрд евро, так как не был введен запрет на импорт драгоценных камней, а Алроса не была внесена в черный список.

➡️ Импорт российских удобрений в ЕС составил 2,6 млрд евро (+40% г/г) на фоне роста цен.
▪️Поставки калия из России и Беларуси в ЕС сильно ограничены или запрещены.
▪️Но другие удобрения, включая карбамид, поступают свободно.

➡️Также среди сырья, не затронутого санкциями, никель, которого, по данным Евростата, ЕС импортировал в 2022 г. на сумму 3,2 млрд евро.

Вывод

Конечно, санкции осложнили торговые отношения России со странами ЕС. Однако РФ все еще тесно интегрирована в мировую экономику и на данный момент не может быть выброшена из нее без колоссального ущерба для самого европейского бизнеса.

?Активно идущие боевые действия и санкции.

Геополитика, безусловно, продолжает оставаться ключевым фактором, влияющим на российский рынок.
?С одной стороны, у инвесторов уже выработался иммунитет к негативу.
?С другой стороны, этот иммунитет действует до тех пор, пока не произошло очередная эскалация.

В текущих условиях данный фактор повышает спекулятивный характер торговли на российском фондовом рынке, ограничивая горизонт планирования.

Что касается непосредственно санкций, то, несмотря на значительные успехи в адаптации к ним, у Запада все еще есть ряд рычагов влияния.
?В первую очередь это риски вторичных санкций для стран-партнеров России.
?Более того, по мере обретения Западом независимости от российских энергоносителей, текущие санкции могут расширяться без нанесения значительного вреда самим странам, накладывающим их.

?Риск снижения дивидендов.

Многие экспортеры, составляющие костяк российской экономики и фондового рынка (главным образом нефтегаз) за 2022 г. выплатили щедрые дивиденды, которые во многом были инвестированы в рынок, что стало еще одним фактором роста. Скорее всего, для многих компаний 2022-й останется годом высокой базы из-за сильной девальвации валюты и высоких цен на энергоносители и другие коммодитиз.

?Потенциальный рост ставок.

ЦБ на последних заседаниях уже не раз намекал, что допускает повышение ключевой ставки. Девальвация рубля и разгон инфляции повышают вероятность этого. Возникает справедливый вопрос, почему бы не выбрать более консервативный вариант дохода — ОФЗ или депозиты вместо дивидендных акций с риском снижения доходности?

?Отсутствие институциональных инвесторов.

В условиях закрытости российского рынка важным фактором становится преобладание на нем розничных инвесторов резидентов. Сам по себе рост физлиц — это хорошо. Но проблема заключается в том, что в отсутствии крупных игроков, влияющих на рынок, текущий объем физиков тоже повышает спекулятивный характер и хаотичность «тонкого» российского рынка.

Поэтому упомянутые ухудшение экономической ситуации граждан и снижение дивидендной доходности экспортеров сделают фондовый рынок менее привлекательным для розничных инвесторов с точки зрения логичного соотношения риск / доходность.

Несмотря на восходящий тренд с октября прошлого года, на рынке не все так гладко, как отражает его динамика. Российский рынок продолжает оставаться хронически дешевым, но он по-прежнему сопряжен с конкретными рисками и факторами, которые негативно могут повлиять на его состояние.

Мои действия очень просты:

1️⃣Я не увеличиваю позиции;
2️⃣Использую только отдельные моменты и зарабатываю на краткосрочных движениях;
3️⃣Держу достаточный запас кэша;
4️⃣Не боюсь заработать меньше, чем рынок;
5️⃣Держу существенную позицию в надежных облигациях, которые балансируют портфель и создают здоровую долю консерватизма.

Начнем с Туманного Альбиона.

Судя по тому, что годовая инфляция в мае осталась на уровне предыдущего месяца в 8,7%, а потребительские цены выросли на 0,7% (м/м) вместо прогнозируемых 0,5%,
➡️Банк Англии может повысить ставку на 0,5%.

?Полет ястребов, вероятно, продолжится и после.

Не забываем: базовая инфляция в Великобритании продолжила расти 0,8% (м/м) и 7,1% (г/г).
?Это максимум с начала 1990-х.

Не ждут переобувания от Банка Англии и на долговом рынке:
⬆️за последний месяц доходность британских десятилеток выросла более чем на 10%,
⬇️несмотря на то что европейские упали на 0,45%.
С другой стороны, что еще делать, если цены не отступают…

❓А как же тот факт, что госдолг Великобритании впервые за 62 года превысил размер ВВП, составив от него 100,1%, или £2,267 трлн?

Напомню, мандат у ЦБ – поддержание ценовой стабильности, а не контроль за уровнем задолженности.

Вывод

Ставка будет повышаться и, похоже, не один раз.

Задумываюсь, как часто в ближайшем будущем мы с вами — уже на фоне галопирующего роста ставки — начнем задумываться о том, как много гордые бриты тратят из бюджета на выплату по долгам?

?А, вообще, на фоне такого бодрого роста ставки не исключу в ближайшие годы, возможно, и месяцы, весьма серьезного долгового кризиса в Великобритании.

Плавно переходим к столице Ятаганов, Рахат-лукумов и неортодоксальной финансовой политики

▪️Аналитики Goldman Sachs Group Inc. ожидают, что новый глава турецкого ЦБ поднимет ставку до 40% с нынешних 8,5%,
▪️в Bank of America Corp. — до 25%, хотя и не исключают сюрприза в виде снижения ставки,
▪️в Deutsche Bank AG — первоначально до 20%.
Как вам полет фантазии коллег?

Интересно, как отреагируют избиратели Эрдогана, если в ходе предвыборной компании президент обещал продолжить свою фирменную неортодоксальную экономическую политику.

❓Не столкнется ли экономика с кризисом и внезапным замедлением деловой активности?

Более того, оценивая будущие действия турецкого ЦБ почему-то никто не обсуждает, что в таком случае произойдет с турецкими банками.

▪️На минуточку, объем ценных бумаг на балансе турецких банков в лирах на 1,77 трлн, из них гособлигаций на 1,48 трлн.
▪️Идем дальше: всего турецкие банки выдали порядка 4,5 трлн кредитов в лирах. И примерно половина этих кредитов с плавающей ставкой.

❓Что случится с клиентами банков в таком случае? Насколько достаточно быстро вырастет уровень банкротств?

Вывод

Прекрасно понимая все это, как я полагаю, новый глава турецкого ЦБ, если и будет поднимать ставку, то совсем не так агрессивно, как ожидают коллеги. По крайней мере, не до 40%.

Так что интрига более чем серьезная. Наблюдаем…?

Набирать большие позиции в бумагах для хеджирования рисков больше не нужно. В результате сразу пошла небольшая коррекция. Фьючерсы и вчера слегка снизились, и сегодня продолжают. Собственно, чего мы и ждали.

Надо сказать, что коррекция после квартальной экспирации явление естественное. За исключением декабря, где играет роль фактор конца года, статистически
?на неделе перед экспирацией рынки обычно растут,
?а на следующей неделе снижаются.

Пока рано говорить, останется ли текущее снижение чисто техническим моментом, или в пятницу мы уже увидели разворотную точку для более серьезного движения. Но, во всяком случае, оно нас не удивит.

Вероятно, первой остановкой станет уровень 4250 по индексу S&P 500.

Ну а дальше посмотрим.

Что происходит?

Россия быть может и занимает второе место в мире по добыче нефти, законы рынка никто не отменял. На фоне растущего спроса и снижающегося предложения, цены на бензин практически ежедневно обновляют рекорды.

Так, за неделю с 13 по 19 июня средняя стоимость топлива всех марок на АЗС в Москве выросла примерно на 20 копеек.

Проблема в том, что в долгосрочной перспективе все это неизбежно приведет к росту стоимости всех товаров, а с ростом инфляции активизируется и Центробанк.

Казалось бы, для рубля — отличная новость, но экономика получит удар, а вместе с ней потребители и корпоративный сектор. ФАС уже пригрозила крупнейшим нефтяным компаниям начать против них расследования, если они не увеличат объемы продаж бензина на бирже.

Во всем виноваты нефтяники?

Решение компаний переориентировать поставки на экспорт, очевидно, сыграло роль в росте цен, но были и другие факторы:
▪️каникулы,
▪️ремонт нефтеперерабатывающих заводов и
▪️предложение Минфина в два раза снизить топливный демпфер*.

Какой выход из ситуации?

Доходы от экспорта нужны для Минфина, значит остается увеличение производства. Но как при этом оставить бензин на внутреннем рынке, если экспорт выгоднее — остается вопросом. К тому же, рост добычи не понравится партнерам по ОПЕК+.
Получается, спасением для кармана обычных россиян станет
?либо корректировка топливного демпфера,
?либо полноценное вмешательство регулятора,
?либо снижение спроса.

Эффект от словесных же интервенций будет краткосрочным.

*«По механизму демпфера правительство компенсирует нефтяникам потери в случае продажи бензина внутри страны дешевле, чем при продаже на экспорт. В случае корректировки демпфера выплаты нефтяникам из бюджета снизятся на 30 млрд рублей в месяц».

P. S. Сегодня на фоне того, что происходит на рынке нефтепродуктов, решил встретиться с руководством и владельцами крупной сети заправок. Писал, кстати, о них ранее.
➡️ https://t.me/bitkogan/21592
➡️ https://t.me/bitkogan/21602

Ребята собираются на IPO. Организуют продажи акций на предIPO. Вот и помучаю их вопросами — что будет на их поляне.
▪️Не грозит ли нам впереди новый виток цен на топливо?
▪️Кто вообще во всем виноват и, разумеется, что делать.
▪️Или вообще ничего делать не надо, а рынок сам себя сбалансирует.

По результатам обязательно напишу отдельно.

Во-первых, на канале Bitkogan HOTLINE мы обычно еще по воскресеньям публикуем расписание основных финансовых событий предстоящей недели. Рекомендую посматривать.

А, вообще, неделька обещает быть жаркой.

1️⃣Геополитика. Нервы россиян пощекочет пленарное заседание FATF (Группа разработки финансовых мер по борьбе с отмыванием денег) 19-23 июня.

Полагаю, что Россия сумела достучаться до партнеров из
?Саудовской Аравии,
?Турции,
?Мексики,
?ОАЭ
и добавление в черный или серый список будет отложено на неопределенный срок.

Откровенно говоря, РФ чисто с формальной точки зрения отвечает всем требованиям организации и даже больше, но вопрос здесь больше политический. Поэтому его решение будет зависеть от интересов всех.

Так, торговые партнеры РФ
⏺не заинтересованы в усложнении логистики и финансовых переводов из-за возможных потерь,
⏺в то же время все боятся попасть в немилость ЕС и США.

?Думаю, худшего удастся избежать, но некоторые ограничения будут введены. Не зря к приезду в КНР госсекретаря США Энтони Блинкена Банк Китая с 13 июня ограничил переводы юаней в банки ЕС, США, Швейцарии и Британии для клиентов банков РФ.

Вот вам и… большая и чистая любовь.

2️⃣11-й пакет санкций. Похоже, что в ближайшие пару дней все-таки его согласуют, если, конечно, требования Греции и Венгрии по исключению некоторых компаний из списка удовлетворят. Для экономики очередной дружелюбный привет не сулит ничего хорошего.

?Но рубль, как ни странно, может укрепиться из-за вероятного сокращения импорта. Хотя тут многое непонятно. Будем ждать и действовать по обстоятельствам.

Если говорить о перспективах российской валюты, то начало очередного налогового периода и ожидания, что Банк России повысит ставку, могут также укрепить рубль. Другое дело: надолго ли и как сильно.

А что в мире?

3️⃣В четверг сразу 5 ЦБ — Мексики, Норвегии, Швейцарии, Великобритании, Турции —
опубликуют свои решения по ставкам. Но внимание рынков будет сосредоточено на двух последних.

С учетом последних данных по инфляции Банк Англии, скорее всего, поднимет ставку еще как минимум пару раз, отсюда и укрепление GBP/USD выше 1,28.

❓Но что произойдет с экономикой?

По некоторым прогнозам, стране грозит рецессия и массовое сокращение рабочих мест, если процентные ставки достигнут 6%. Нельзя исключить и ипотечного кризиса со всеми вытекающими.

Что касается Турции, то никто не знает, что произойдет. В ходе предвыборной компании Тайип Эрдоган обещал сохранить низкие ставки, но замена главы ЦБ может сигнализировать смену курса ДКП.
И тогда у лиры открывается путь наверх. Посмотрим.

В США в центре внимания будет выступление Пауэлла в среду перед комитетом по финансовым услугам Палаты представителей с полугодовым отчетом о денежно-кредитной политике.

На следующий день, в четверг, Пауэлл выступит перед банковским комитетом Сената. Тогда же выступят Местер и Баркин, а затем, в пятницу, Буллард и Местер.
?Это также, возможно, будет фактор, который покачает рынки.

Ну, что же… Веселой недельки.

Но тут посетила одна крамольная мысль.

Вот слушаешь выступления спикеров. И президента, и главу ЦБ, и министров, вроде как понимаешь:
➡️никто не собирается сбиваться с рыночного курса,
➡️никто не собирается, как мы опасались ранее, вводить драконовские меры по борьбе за все хорошее против всего плохого,
➡️и при этом, разумеется, все по просьбе трудящихся.

Нет… разговоры
▪️об успехах в экономике,
▪️о возможной новой волне приватизации,
▪️о мерах по поддержке бизнеса,
▪️о стремительном «слезании с нефтяной иглы»
Ну, и так далее. Все это в дальнейшем подробно обсудим.

Но есть такое замечательное выражение Money talks. И где эти самые денежки говорят? Разумеется, в основном финансовом документе страны. В Бюджете.

❓Если мы действительно так вот во всю занялись экономическим ростом и технологическим суверенитетом, то почему в планируемых на 2023 год расходах бюджета это не отражено как настоящий приоритет?

На секунду возвращаюсь к цифрам.
Цитирую статью еще от января 2023-го.

«Главная особенность бюджета на 2023 год — повышенные расходы на оборону и безопасность. В совокупности они составят больше 9 трлн рублей. Это почти втрое больше, чем объем планируемых трат на всю национальную экономику. И на 60% больше, чем факт расходов на аналогичные статьи в 2021 году».

?О том, как, по данным Минфина РФ, распределен бюджет по блокам расходов, — смотрите на иллюстрации к посту.

«Экономическим инициативам уготовано более скромное место. Этот блок похудел сильнее остальных — на 800 млрд рублей по сравнению с бюджетом 2022 года.

Сокращается финансирование нацпроектов «Цифровая экономика», «Малое и среднее предпринимательство», «Туризм и индустрия гостеприимства». На развитие промышленности по соответствующей госпрограмме планируют потратить 1,2 трлн рублей. 400 млрд предусмотрено на поддержку АПК. Всего на национальную экономику в 2023 году выделено 3,5 трлн рублей.

Одной из провозглашенных целей бюджетного стимулирования экономики стала технологическая независимость страны. На развитие современных технологий власти намерены выделить 1,7 трлн рублей, тратить которые начнут в 2023 году».

Однако, если хотим реально что-то делать в области технологического суверенитета,
▪️выделяем на науку и научные исследования не крохи по остаточному принципу, а реально большие деньги.
❗️Не 1,7, а, к примеру, для начала, 2,5-3 трлн!
▪️Стимулируем ускоренную амортизацию оборудования.
▪️По-настоящему стимулируем технологические новшества и внедрения.

Наконец,
▪️создаем условия для привлечения мозгов — делаем им интересно,
▪️выделяем деньги ученым и поддерживаем по-крупному дарования,
▪️ну, и, естественно, выделяем большие деньги на прорывные исследования и научные школы.

❗️А самое главное: реально, а не на словах дебюрократизируем экономику.

К примеру, есть сегодня куча программ помощи сельхозпроизводителям. А вы пробовали заполнить все документы на получение этой помощи? Вот где гениальные мозги требуются и невероятное терпение и усидчивость.

❓К чему это я все?

Да, каждый год на ПМЭФ все одно и то же ощущение: вот-вот и полетим вперед, расправив крылья.

А потом… потом жизнь возвращается в нормальный график. И полное ощущение традиционного дежавю.

Счет текущих операций показывает,
⬅️сколько из РФ уходит валюты,
➡️сколько в РФ этой валюты приходит от экспорта / импорта / факторных доходов (зарплата, рента и прочее). Все просто.

▪️Если в платежном балансе цифры указаны со знаком «➕», это значит, что в страну в чистом виде приходит валюта.
▪️Если со знаком «➖», то, наоборот, валюта утекает.

В России, как вы догадались, счет текущих операций положительный.
?Ведь РФ экспортирует нефть, газ и так далее, получая за это колоссальный приток валюты в страну. А это и обеспечивает крепость рубля.

И вот что мы видим сейчас…

▪️Счет текущих операций за январь — май: $22,8 млрд. Это, конечно, все еще «с плюсом», но…
▪️За аналогичный период прошлого года этот показатель составлял $124 млрд, то есть был в 5,5 раза выше.

Основная причина такого падения — это снижение экспорта
?и из-за падения цен на ресурсы,
?и из-за санкций.

И теперь взглянем на торговый баланс (экспорт минус импорт): $44,7 млрд за январь — май 2023 года. Это на 69% меньше, чем за январь-май прошлого года.
?Как раз из-за более низкого экспорта из РФ.

В апреле — мае ситуация усугубилась. Торговый баланс
▪️за апрель составлял всего лишь $7,8 млрд,
▪️за май — $8,2 млрд.
Это почти в 4 раза ниже, чем год назад и на 10-15% ниже, чем в среднем за первые 3 месяца этого года.

Вывод

Тут мы наглядно видим, что для рубля ситуация плачевная. По крайней мере, пока не наладятся потоки экспорта из РФ. Нынешняя динамика торгового баланса исчерпывающе показывает, почему рубль слабеет.

Похоже, что власти Китая серьезно озабочены этим вопросом. По слухам, которые заботливо сообщил Bloomberg, Пекин провел несколько консультаций с экономистами и бизнесом по теме стимулирования экономики.

Какие стимулы уже использовали и чего ждать дальше?

1️⃣ На этой неделе Народный банк Китая на этой неделе снизил ставку по 7-дневным операциям обратного РЕПО, что позволило влить в финансовую систему порядка $280 млн.

2️⃣ А сегодня НБК снизил ставку по однолетним кредитам MLF с 3,75% до 3,65%. Снижение MLF вызовет снижение реальных ставок (LPR) по кредитам в банках для премиальных заемщиков и дальше по цепочке.

3️⃣ В июле пройдет заседание высшего органа Китая Политбюро КПК. Именно на нем после раздачи «втыков» за слабые цифры роста экономики могут быть озвучены предложения по отказу от преференций для госпредприятий при исполнении госзаказов. А также могут смягчить регулирование деятельности технологических и других крупных компаний.

4️⃣ Недвижимость. Острый кризис в этом секторе сменился застоем. Есть шансы, что девелоперы получат больше поддержки от государства: например, снижение долгосрочных ставок облегчит доступ населения к ипотеке.

5️⃣ Геополитика. Возможно, что после намеченной на ближайшие дни поездки Госсекретаря США Энтони Блинкена в Китай возобновится здоровый диалог между США и КНР. Это, конечно, не долгожданное потепление, но явно позитивный сдвиг в отношениях двух стран.

?Негатива, впрочем, тоже может случиться достаточно. От перекрытия кислорода чипмейкерам до новых хитровыдуманных торговых ограничений от западных партнеров.

▪Думаю, что новое руководство Китая из кожи вылезет, лишь бы достигнуть запланированного роста ВВП на 5% в этом году.
▪Инвестбанки закладывали рост до 6% и пока не спешат активно понижать ожидания.
▪Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, китайскую экономику в этом году ждет рост на 5,5%.

В любом случае, не стоит сейчас списывать китайский рынок, как не оправдавший ожидания. Достаточно эти ожидания откорректировать в разумных пределах.

?Поговорили сегодня о стимулах для экономики Китая,
?неоднократно писал о замедлении экономического роста в США,
?в ЕС – стагнация,
❓а что насчет развивающихся рынков (Emerging Markets или EM)?

Индексы DAX 30 и S&P 500 обновляют максимумы, а индекс MSCI Emerging Markets (бенчмарк развивающихся рынков) так и барахтается на нуле из-за неопределенности перспектив.

Что играет против EM?

✔ Спад мировой торговли и усиление протекционизма, что отчасти вызвано до конца не оправившейся логистикой после пандемии и начала СВО, а также внутренними проблемами.

✔ Климатические катастрофы. Я пишу об изменении климата и по поводу ESG повестки, однако, должен признать, что заморозки или засуха приводят к кратковременным скачкам цен на товары.

✔ Резкий скачок стоимости обслуживания долга из-за роста процентных ставок ФРС США, ЕЦБ и других регуляторов. Процент, под который можно занять в развивающихся странах, взлетел, ведь ликвидность потекла из рискованных в более надежные активы, например, в долговые обязательства Штатов.

И в этих пугающих реалиях крупный капитал разглядел возможности. Управляющие JPMorgan и Morgan Stanley призывают увеличить позиции в облигациях EM и их валютах.

Последнее объяснимо возможностью заработать на разнице курсов валют из-за отличия в процентных ставках (т. н. кэрри-трейд). Эксперты Moody’s считают, что компании EM выстоят даже при умеренных потрясениях в экономике.

О каких именно странах идет речь, не сообщается, но подозреваю, что одним из кандидатов могут быть бразильские гособлигации. На днях глава ЦБ Бразилии Роберто Кампос Нето намекнул о том, что на заседании 21-22 июня могут снизить процентную ставку. Это уже привело к снижению доходности 10-леток Бразилии с 13,7% в марте до 11,2% на текущий момент.

Вполне возможно, что и долговые рынки других стран БРИКС, а также Венгрии, Чехии, Перу, Мексики, Колумбии, Чили и даже Турции (поговорим о ней отдельно) могут заинтересовать крупный капитал.

Для примера, приток капитала в 10-летние госбумаги Чили привел к снижению ее доходности с 6% в марте до 5,2%, а их цена взлетела со 101 до 107,8 песо на текущий момент и эта тенденция может продолжиться.

Вывод
Пока очень рано ставить точку в вопросе перспектив долговых рынков и ситуации на них до конца 2023 г. и в начале 2024 г. Продолжу следить за ними и расскажу поподробнее при появлении новостей. 

Ставку оставили без изменений на уровне 5,25%, но намекнули, я бы даже сказал, спрогнозировали будущие повышения. Заметьте, во множественном числе. ?

Согласно обновленному точечному графику с прогнозами участников комитета, ставки в этом году могут достигнуть уровня 5,5–5,75%. Получается, еще как минимум два «привета» от регулятора.

Причины все те же:
?высокие цены
?и перегретый рынок труда
?(я бы добавил и фондовый рынок).

Спрашивается, если так хотите побороть инфляцию, зачем брать паузу?

➡️Или так и скажите, мы боимся загнать экономику в рецессию, обрушить банковский сектор и рынок коммерческой недвижимости, а потому предпочитаем дождаться натурального снижения цен. Но нет, нужно играть в кошки мышки…

Хотя… Есть идея зачем делается именно так, а не иначе.

➡️Мы же прекрасно понимаем – угроза что-то сотворить, она гораздо более страшна (чисто психологически), чем само событие, которое УЖЕ произошло.

FED по всей видимости решил припугнуть… инфляцию. Боже мой…. как она бедная испугалась. Дрожит вся и нервно курит в углу.

➡️Если честно, по сути, мы получили ремейк майской встречи FOMC:

«если все будет хорошо (а оно обязательно будет… или не совсем), то тогда в целом все замечательно. Хотя есть некоторые проблемы, из-за которых может быть и плохо».

➡️Но одна вещь остается неизменной – количественное ужесточение (QT). «Пылесосить деньги с рынка» продолжат, несмотря на помощь со стороны Минфина США. Пока с ликвидностью проблем нет, но при развороте тренда эта проблема всплывет.

? Итак. Выступление однозначно ястребиное.

✔️Негативное и для золота, и для рынков, и для тех, кому нужно рефинансировать свои долги, включая Минфин США.

✔️Кстати, мы с вами не так давно обсуждали нашу модель – варианты выплат по долгу США в случае различных стратегий ФРС.

⚠️Так вот – данное решение – возможный ДВОЙНОЙ подъем ставки, а также намек на то, что высокая ставка будет с экономикой США еще очень и очень долго, это высокий шанс на реализацию худшего сценария – выплат по долгу США к 2030–2032 гг. примерно $1,7-1,8 трлн.

✔️Это крайне негативно для страны и может в итоге еще и способствовать уходу доллара с позиции главной резервной валюты мира.

А что рынки?

Кажется, тоже не поняли, радоваться или нет. По итогам вчерашней торговой сессии,
?индекс S&P 500 вырос на 0,08%,
?а Nasdaq на 0,39%.
?Dow Jones, тем временем, упал на 0,68%,
?Russell 2000 на 1,17%,
?индекс доллара DXY на 0,28%,
?а доходности по десятилеткам на 1,12%.
?Золото также немного просело.

В целом, даже с учетом вчерашней паузы, рынок выглядит перегретым.

Что касается бума ИИ

?Здесь ситуация начинает походить на новый пузырь – на днях французский ИИ-стартап Mistral AI, основанный четыре недели назад, привлек €105 млн посевных инвестиций.

?Стабильность рынка частично я могу еще списать и на невероятные объемы закупленных крупными институциональными инвесторами Call options. Значительная часть из них гасятся в эту пятницу.

Так что огромным игрокам выгоднее тащить рынки вверх или по крайней мере не давать им падать.

Что может заставить FED поменять точку зрения?

1️⃣Серьезные проблемы на рынке корпоративного долга. Иначе говоря, яркие банкротства.
2️⃣Продолжение банкопада.
3️⃣Обвал фондового рынка.
4️⃣Уже реальные проблемы на рынке труда.

Ну что же. При таких раскладах ждем новостей по всем этим сюжетным линиям.

ФРС сегодня может наконец-то сделать паузу после 10 подряд повышений ставки. Рынки взлетят?

Главное событие на сегодня – решение ФРС по ставке. Пресс-релиз выйдет в 21:00 МСК, а в 21:30 за микрофон возьмется Джером Пауэлл.

Вчерашние неплохие данные по инфляции в США укрепили ощущение, что ФРС оставит процентные ставки без изменений. По данным FedWatch, рынки заложили 95-процентную вероятность паузы на предстоящем заседании.

❓Если пауза в повышении ставки действительно случится, будет ли это началом устойчивого роста рынков?

Очень сомневаюсь. Назову несколько причин:

1️⃣Да, инфляция замедлилась. Но вот базовая инфляция (без волатильного компонента) в прошлом месяце выросла на 0,4% (м/м), как и месяцем ранее.

2️⃣Никто не мешает ФРС снова поднять ставку в июле. А главное, никто не мешает Пауэллу упомянуть эти планы сегодня на пресс-конференции.

3️⃣История показывает, что смягчение политики центробанков не гарантирует ралли: с 1950 года 11 из 14 циклов повышения ставок заканчивались рецессиями.

❗️Вероятнее всего, ставку оставят на уровне 5-5,25%. А Пауэлл пошлет рынку четкий сигнал, что на следующем заседании вероятно еще одно повышение ставки.

Рынок может обрадоваться паузе, но рекордного роста индексов после решения ФРС я бы не стал ждать.

Вывод

В общем битва с инфляцией не окончена.

Лично я полагаю, что рынки выбрали почти весь потенциал текущего роста.
‼️По-прежнему считаю, что нужно готовиться к просадкам. -5%? -10%? -15%? Неизвестно. Но сколько-то должно быть и не так уж и мало. Ближайшая цель по S&P 500 – 4 250. Если пробьет, можем увидеть и 3 900…

Могу ли я ошибаться? Естественно, как и любой живой человек. Но что-то мне подсказывает, что потенциал роста уже выбран. Все хорошее в цене, а вот плохого – хоть отбавляй.

Долго ли еще будет снижаться курс рубля? Когда увидим доллар за 85, а юань за 12? Все чаще и чаще получаю эти вопросы.

1️⃣Ослабление рубля – это долгосрочный тренд, который с нами уже почти 10 месяцев. В октябре 2022-го курс был на отметке 55-57 рублей за доллар, а сегодня – 84,3.

2️⃣Основными причинами являются:
◾️Остановка роста цен на сырье – основу доходов российской экономики.
◾️Санкции, которые привели к сокращению валютной выручки.
◾️Постоянный и неуклонный рост параллельного импорта.
◾️Ну, и геополитика, разумеется, особенно в последнее время.

Таким образом, мы видим, как основной фактор, способствующий росту курса рубля более года назад, – невероятный профицит торгового баланса и счета текущих операций – сходит на нет.

▪️Импорт практически восстановился.
▪️Доходы от экспорта сокращаются.
▪️При этом возможности для перевода средств населением пока достаточно широки.
▪️Да и запрет нерезидентами на вывод средств, как мы зноем, сменился существующим в настоящий момент месячным лимитом на вывод – $1 млрд в месяц.
?Это относительно немного. Однако… И этот краник может быть при необходимости перекрыт.

Что может изменить картинку в будущем?

1️⃣Стремительный рост цен на энергоносители в будущем. Это вряд ли.
➡️В мире попахивает рецессией.
➡️Спроса особого нет.
➡️Даже небольшое дополнительное стимулирование Китаем своей экономики вряд ли существенно изменит ситуацию.

2️⃣Введение новых санкций для удара по импорту РФ. Думаю, что здесь простор для «творчества» у коллег значительно сужается. Все же особенно чувствительными могут быть санкции против стран и компаний, поддерживающих с РФ значительные объемы торговли.
?Думаю, что в ближайшее время продукт данного творчества мы с вами узрим.

3️⃣Введение новых административных ограничений в РФ на движение капитала.
?Теоретически все возможно. Однако, скорее всего, не в моменте.

4️⃣Геополитика? Ну, здесь пока все крайне напряженно. И просвет, возможно, наступит не ранее середины июля-августа. Да и то – кто знает.

Какие возможности у ЦБ остановить проседание рубля?

◾️Временно закрыть краник – остановить вывод средств нерезидентами.
◾️Повысить ставку. Это явно будет сделано в ближайшие месяц-два.
◾️Изменить правила по выводу средств соотечественниками. К примеру, вместо разрешенного 1 млн вновь вернуться к 300 или 500 тыс.
◾️Поиграть с банковскими нормативами.


Есть ли возможности у правительства вмешаться?

Разумеется

▪️Еще увеличить ежемесячные продажи юаней из ФНБ. Как мы знаем, сегодня Минфин ежедневно продает на торгах в рамках бюджетного правила ₽3,6 млрд. Изменение произошло с 7 июня. Минфин уже увеличил объем продажи юаней в 1,8 раза. Пока не сильно помогло.

▪️Заставить экспортеров еще больше продавать валютной выручки.
А вот это – вряд ли.

Будет ли ЦБ или Минфин вмешиваться?

?Минфин – точно нет. А зачем? Еще рубль-другой просадки валюты, и бюджет уже почти в порядке. Дефицит сокращается.
?ЦБ – вполне возможно, но думаю, только в том случае, если курс рубля будет стабильно пробивать уровень 85-86.

Чего ждать дальше?

Ну, впереди у нас с вами, как известно, налоговый период. Еще неделя, и, скорее всего, объемы продаж валюты будут расти.

Геополитика… В ближайшее время, похоже, градус будет еще подниматься. Возможны любые новые события, не исключаю техногенные катастрофы. Увы.

Полагаю, что мы в ближайшее время вполне можем увидеть доллар и другие валюты еще на 2-3% выше. Далее… Далее начнется налоговый период и возможное вмешательство ЦБ.

Кстати, и сезонный фактор сейчас НЕ в пользу рубля.

Есть ли шанс в течение нескольких месяцев увидеть доллар по 90, а юань по 13-14?

В принципе все в этой жизни возможно. Однако… больше склоняюсь к тому, что в ближайшее время (особенно если будет 86-87) увидим достаточно серьезные действия от правительства, особенно ЦБ.
?Как я уже сказал, арсенал средств имеется.

Ну и… усиление контроля за оттоком капитала?

Здесь все возможно. И все будет зависеть от ситуации.

Пока статистика такова, что за полгода рубль потерял порядка 40%. И по этим параметрам приблизился к «лучшим» валютам мира – турецкой лире и аргентинскому песо.
?Так что… не нам над турками шутить. Не нам.

Ну, и напоследок. А что планируем делать мы?

Пока держим достаточно большую позицию
◾️в юанях,
◾️фьючерсах на юань и доллар.

Здесь ничего не менялось. Чуть-чуть начал фиксировать прибыль. Но более резкие действия (продажи), очевидно, буду предпринимать, если увидим 85-86 уровни по доллару и 12-12,5 по юаню.

С приходом Минфина США на долговой рынок профессиональные трейдеры с головой ушли в шорты по краткосрочным трежерям.

И эта стратегия, похоже, оправдала себя – с 2 июня доходность
?однолетних казначейских облигаций выросла на 0,75%,
?двухлетних – на 5,59%,
?трехлетних – на 5,91%.
И цены на эти бумаги упали.

Таким образом, наше предположение, что ФРС будет масштабно занимать именно на коротком конце кривой, полностью подтверждается. Так что… Как только волна масштабных заимствований завершится, жду TMF на уровне 9-9,5.
?Впрочем, тут многое зависит от цифр по уровню инфляции.

А что насчет региональных банков?

Они обычно держат
?долгосрочные ипотечные ценные бумаги (MBS),
?казначейские облигации с минимальным кредитным риском до погашения.
Поскольку хедж-фонды ставят на снижение цен краткосрочных бумаг, теоретически проблем быть не должно.

Дальнейшие перспективы стратегии зависят от действий ФРС и ситуации в экономике.
?Сюрприз от регулятора в виде дополнительного повышения ставки
?или пессимистичные данные по инфляции
могут ускорить продажу гособлигаций. Хотя в такой сценарий не особо верю.

Что делаю я?

➖С краткосрочными долговыми бумагами пока особо не связываюсь, хотя, если честно, доходности здесь потрясающие.
➕А вот, как уже сказал ранее, Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X Shares ETF (TMF) держу.

Длинные выходные закончились. Эх… Пора возвращаться к работе.?
Начнем с международных рынков, которые – в отличие россиян – трудились. И здесь, естественно, основной вопрос: быки победили?

?Barrons призывает «не бояться бычьего рынка»,
?Goldman Sachs повышает целевой показатель S&P 500 на 2023 год с 4 000 до 4 500.

Что происходит и откуда столько оптимизма, если экономика замедляется?

Первыми на ум приходят
?ИИ-мания,
?синдром упущенных возможностей (FOMO).

По данным Vanda Research, с начала июня ежедневный приток средств индивидуальных инвесторов в американские акции составил в среднем $1,36 млрд – максимум за последние три месяца.

Но вот что интересно, в числе главных бенефициаров оказались даже не Nvidia, Apple и Microsoft, а компании с малой капитализацией из Russell 2000. За последние восемь торговых дней
➡️индекс RTY вырос более чем на 7%,
➡️в то время как Nasdaq прибавил 4,06%.

Вывод

✔️Инвесторы не боятся рецессии,
✔️не верят доводам аналитиков о грядущем снижении квартальных корпоративных результатов,
✔️надеются на скорое прекращение жесткой денежно-кредитной политики.

Как мы с вами помним, сегодня выходит статистика по инфляции. Ожидания аналитиков – 4,1.

Ну, а что будет в реальности?

➡️Если индекс потребительских цен (ИПЦ) окажется чуть выше, рынки могут это воспринять как достаточно негативный сигнал.
➡️Инфляция на уровне ожиданий аналитиков, на мой взгляд, уже плюс-минус заложена в текущий рынок.
➡️Инфляция ниже ожиданий – однозначно сигнал для ФРС, что пора полностью завершать эпопею с подъемом ставки.

Вообще, статистика достаточно забавна. Чаще всего рынки в момент смены политики ФРС не начинают безумный рост, а, скорее, наоборот.

Почему? – Ну, скажем так – факт свершился, все его ждали. Покупай на слухах, продавай на фактах? – Возможно, и так.

А сегодня… Если все так хорошо, почему нефть падает?

1️⃣Избыток предложения из-за более высоких, чем ожидалось, поставок из России, Ирана и Венесуэлы.
2️⃣Хотят того инвесторы или нет, но мировая экономика сбивается с ритма, а спрос неуклонно падает.

Несмотря на массовый психоз, я придерживаюсь осторожного подхода. Обычно, как уже сказал, именно с пересмотром монетарной политики начинается самое интересное.

Что касается прогноза Goldman Sachs, советую прочитать мою недавнюю заметку. Рынки откровенно перекуплены.
Технически S&P подошел к очень важному уровню 4 300. И немного пробил его.

?Нет. Ни о каком закрытии шортов не помышляю. По мне, ближайшая цель движения – 4000. Ну, а там посмотрим.

✔️Розничные сети фиксируют снижение потребительской активности.
✔️Безработица только начала расти.
Двигаться вперед только на энтузиазме по поводу AI? – Боюсь, сил у рынка не хватит. И основной вопрос: откуда пойдет дополнительная ликвидность?

И еще… А чего же VIX так пошел расти, на растущем-то рынке?

Мировые новости.

▪️Во вторник узнаем, чего там нового с инфляцией в США.
▪️Решение по ставке в США – среда.
▪️Решение по ставке в Евросоюзе – четверг.
▪️Народный банк Китая может сократить ставки по кредитам. По сути своей – увидим новые шаги по стимулированию экономики.
▪️Решение по ставке в Японии – пятница.

Ничего нового не жду. Хотя самое волнительное будет завтра.

▫️ФРС, скорее всего, пока остановится.
▫️ЕЦБ еще добавит 0,25.
▫️Япония – стабильно без изменений. Хотя… Индекс потребительских цен может преподнести сюрприз.

Но пока расклад такой.

Интересный поток новостей будет идти из РФ.

В среду начинается Питерский Форум.

В его преддверии уже прозвучало немало интересных новостей.

1️⃣Предложение о том, чтобы компании, инвестирующие в венчурные фонды, учитывали эти расходы с повышающим коэффициентом 1,5, что уменьшит базу налога на прибыль.

2️⃣Идеи по поводу льгот по налогу на прибыль. Решения по снятию избыточных требований, препятствующих продаже активов, и поощрение мотивации сотрудников на основе опционов.

3️⃣В начале июня премьер-министр Михаил Мишустин заявил о готовности государства снять избыточные ограничения, с которыми предприниматели сталкиваются при привлечении частных инвестиций в развитие IT. Также возможно об этих новшествах будет объявлено.

4️⃣Новый вид ИИС. Точнее новое прочтение темы – идеи по поднятию потолка безналоговых вложений при инвестициях на 5 лет до 30 млн рублей. Опять же любопытная новация для формирования более долгосрочных инвесторов.

5️⃣Убежден, увидим новости по обновленным стимулам компаний для инвестиций в развитие.

Короче, на неделе (точнее со среды по пятницу) жду потока новостей по новациям в области экономики в РФ.

Крипта.

Здесь все очень весело. Как мы помним, на днях, выступая в эфире CNBC после подачи иска к Coinbase, глава SEC Гэри Генслер сказал, что криптовалюты, по сути, вообще не нужны.

?«Нам не нужно больше цифровой валюты. У нас уже есть цифровая валюта. Она называется доллар США. Она называется евро или иена. Теперь они все цифровые», — заявил глава комиссии.

В общем SEC пошел с открытым забралом войной на крипту. А это значит, крипторынок будет колбасить.

? Ну а геополитика… здесь все будет весьма жестко.

Так что непростая у нас предстоит неделя. Но интересная. И поток информации обрушится на головы… мама не горюй.

Поэтому к моменту повышения потолка госдолга кэш на счетах Казначейства колебался около $37 млрд, т. е. на минимуме с 2017 года. 

Но теперь потолок повышен. И Минфин США намерен срочно занимать деньги.

? Посмотрел на расписание аукционов. Основная доля заимствований – векселя до года. Причина понятна. Ставки сейчас крайне высокие из-за ужесточения политики ФРС, а желания платить такие проценты 5-10 лет у Минфина нет.

Думаю, в этом году Минфин США будет делать упор на как можно более краткосрочные займы.

План такой:
?Пока ставки ФРС держатся на высоком уровне лучше занимать на срок до года.
?Когда ФРС начнет снижать ставки эти же деньги можно будет перезанять под более низкий процент.

Есть нюанс

?Все чаще слышу от представителей ФРС, что ставки высокими придется держать дольше.

?Если опасения напрасны, то, процентные выплаты в госрасходах США в будут бить рекорды из-за высоких ставок только ближайшие года полтора.

?Но в дальнейшем, вероятно, им получится перезанять и мы снова увидим, что траты на проценты снижаются.

?Главное, чтобы инфляция снизилась до 2%. Если этого не произойдет…