Американские индексы, наконец, пробили 50-дневную среднюю, а это означает, что коррекция может усилиться.

Разговоров об ИИ-пузыре в последнее время не слышал только ленивый. Однако до сих пор все просадки переоцененных американских акций выкупались с завидным постоянством.

➡️Кто их выкупал? Да в основном алгоритмические фонды, работающие по тренду. Именно поэтому технические индикаторы, указывающие на потенциальный разворот, так важны. А 50-дневная средняя неизменно выступала той поддержкой, от которой отталкивались любители выкупать просадки.

Теперь интересно понаблюдать, что будет дальше.

Подробно о том, что я думаю об американском рынке и не только, написал (https://t.me/TotSamyiKogan/3200) в личном блоге. Но без поддержки есть опасность, что продажи могут усилиться.

📉Сколько будет еще процентов вниз? Все возможно. Можем ограничиться и 2–3%, потому что рынок все же достаточно сильный, а можем и 5–7%, если пойдут маржин-коллы.

💰Поэтому наблюдаем за динамикой самих акций, за индексом волатильности, шорты пока держим. В случае панических продаж, это когда VIX подскочит выше 30, начнем потихоньку их прикрывать и где-то переворачиваться в лонг в ожидании Санта-ралли.

Но пока ждем. Важная поддержка пробита, впереди может быть интересно.

На 1 ноября международные резервы России превысили $725,8 млрд, из которых $426 млрд — в иностранной валюте, а $299,8 млрд — в монетарном золоте.

Если у нас есть такие запасы, почему бы не взять, скажем, $70 млрд, чтобы покрыть прогнозируемый Минфином дефицит бюджета в 5,7 трлн рублей, вместо того чтобы повышать НДС, штрафы и утильсбор? Зачем тогда вообще нужны эти ваши золотовалютные резервы?

1️⃣Использовать золотовалютные резервы (ЗВР) для бюджетных расходов — крайняя мера. ЗВР нужны. Это финансовая подушка безопасности государства, которая может использоваться для поддержки курса рубля, помощи экономике в кризис и выплат по внешним долгам (подробнее писали тут. Наличие ЗВР снижает вероятность дефолта или девальвации национальной валюты, а значит, и обнищания населения.

2️⃣Ситуация с бюджетом не выглядит драматичной. Обращаться к средствам из ЗВР — излишне. За счет повышения налогов запланировано снижение дефицита бюджета с 2,6% ВВП до 1,6%. Дефицит будет финансироваться за счет займов.

Первым звоночком проблем с бюджетом может стать исчерпание ресурсов Фонда национального благосостояния (ФНБ), который является частью золотовалютных резервов. Ликвидные активы ФНБ по итогам года составят 2,1% от ВВП, в следующем году они снизятся до 1,9%. Вот как (приблизительно) быстро могут закончиться эти средства:

▪️Если нефть будет $55 — хватит примерно на 4 года.
▪️Если $50 — где-то на 2 года.
▪️Если $40 — на год.

3️⃣Если использовать золотовалютные резервы для текущих расходов, это будет сигналом, что с бюджетом все нехорошо. В таком случае может упасть доверие к валюте и к устойчивости бюджета.

И последнее. Сейчас у России большой объем золотовалютных резервов даже с учетом замороженных активов. Это преимущество. И нет никакого смысла этого преимущества лишаться.

В пятницу золото просело больше чем на 2%. Внутри дня было еще хуже, доходило до –3%. Всякий раз, когда такое происходит, я получаю массу вопросов о том, дно ли это уже, пора ли покупать или подождать еще ниже?

Почему золото перестало расти, я говорил на прошлой неделе: отток денег из фондов в результате сомнений в том, что ФРС снизит ставку в декабре.

С тех пор принципиально ничего не изменилось. Разве что, вероятность снижения ставки упала даже ниже 50%. Несколько представителей Федрезерва прямо сказали, что без нормальных данных по инфляции и рынку труда, которые не публиковались из-за шатдауна, они не готовы снижать ставку.

На этом фоне странно не то, что золото падало в конце недели, а то, что росло в начале.

Объяснить это можно тем, что продажи фондов прекратились, давление на цены в моменте ослабло. Этим воспользовались спекулянты, чтобы поймать отскок. Мы в приложении тоже этим грешили.

▪️На «спекулятивном» рынке волатильность выше обычного. Возможно, для кого-то случился даже небольшой шорт-сквиз. И не только в золоте, но и в серебре, которому почти удалось обновить максимум.

Но в итоге не удалось, и оно полетело вниз вместе с акциями и золотом.

Что дальше

Технически картинка получается не самая подходящая для рывка наверх. Максимум прошлой недели ниже максимума прошлого месяца, волатильность высокая. Похоже, если не разворот тренда, то хотя бы временное прекращение роста.

▪️До заседания ФРС рынок, скорее всего, будет болтаться без выраженного тренда. Возможны сюрпризы от американской статистики: после полуторамесячного шатдауна данные могут быть не самые точные, что может дополнительно провоцировать волатильность.

Что касается уровней, то в диапазоне $3900–$4000 цены, вероятно, найдут поддержку, и оттуда возможны локальные отскоки.

➡️ Многое будет зависеть от рынка акций. Если он все же повалится, а шансы на это есть, то и золото может не удержаться и пойти ниже в район $3650-$3700.

Тем не менее, долгосрочного роста цен на золото нынешняя слабость рынка не отменяет. Достигнет ли оно $5000 уже в следующем году, как ожидают некоторые, или чуть позже — вопрос творческий. Но это лишь дело времени.

▪️Deloitte уже возвращает деньги правительству Австралии за отчет, где ИИ насочинял фактов.
▪️В Нью-Йорке двоих адвокатов наказали на $5 тыс. за ссылки на несуществующие дела, любезно подготовленные ChatGPT.
▪️Суд в Калифорнии оштрафовал (https://regnum.ru/news/3992420) адвоката Амира Мостафави на $10 тыс. за использование сфабрикованных ChatGPT юридических цитат.

И это только то, что попало в новости. На деле, уверен, таких случаев сотни, и не только в праве или консалтинге, но и в финансах и даже медицине. А там цена ошибки гораздо выше.

Почему ИИ «выдумывает» ответы?

В OpenAI считают так называемые галлюцинации не злым умыслом, а особенностью модели. Она стремится дать хоть какой-то ответ, даже если он неточный. Команда уже учит модели честно говорить «не знаю», но остается вопрос, насколько качественные данные используются для их обучения.

Как жить с этим?

Проверяйте результат. А лучше используйте ИИ как помощника, а не исполнителя. Например, ChatGPT с браузером Atlas отлично подходит, чтобы быстро составить конспект или расшифровать видео.

P.S. Помните эксперимент с ИИ-ботами, которые торговали криптой? Там все вышло, мягко говоря, поучительно. Gemini потерял 99.4%, GPT-5 минус 74.3%, DeepSeek минус 2%, и только Qwen3 Max ухитрился заработать 11.9%.

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым. Время — 10:30 МСК.

➡️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
➡️Узнаем, что ждать от недели грядущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.

Геополитика:
▪️ ЕК передаст Украине ~€6 млрд за счет дохода от активов России.
▪️Коррупция на Украине может остановить финансовую помощь Запада.
▪️Трамп проведет испытания ядерного оружия.
▪️Венесуэла объявила масштабную мобилизацию.

Россия:
▫️ Крупные переводы себе по СБП будут считаться подозрительными.
▫️Мишустин: к 2030 году планируется выпускать свыше 10 тыс. специалистов по ИИ.
▫️Банки аномально нарастили выдачу кредитов бизнесу.
▫️За непереход на отечественное ПО введут штрафы.
▫️Доля компаний с просрочкой по кредитам достигла рекордной четверти.
▫️Рунет отключат от мировой сети при вмешательстве в выборы.
▫️Бизнес предложил снизить ставку НДС для микропредприятий.

США и мир:
◾️ Демократы опубликовали новые письма Эпштейна.
◾️Google обвинили в использовании Gemini для слежки за пользователями.
◾️Самый долгий в истории США шатдаун завершился.
◾️Золото может достичь $5200–5300 к концу 2026 года — JPMorgan.
◾️Бьюрри обвинил IT-гигантов в мошенническом завышении доходов.

… А еще много интересных горячих тем.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении! См. также запись передачи в ВК,

На днях вышло видео, где я подробно рассказал, что происходит на российском рынке и что делать. Среди прочего упомянул облигации. Зашел в комментарии и вижу: «О, опять какой-то гуру обещает 35% годовых по ОФЗ! Ну-ну…»

А до этого вообще обвиняли, что я, мол, «загоняю людей в ОФЗ». Не понимаю, почему такая трагедия. Если «загонять» означает дать возможность получить доходность выше 30% — то давайте будем честными, это самое приятное «загоняние», которое может случиться с инвестором. Или вы хотите спорить с законами математики?

▪️Во-первых, заработать 35% на облигациях реально. Причем уже в этом году.

Например, наша стратегия «РФ. Российские облигации» уже показывает больше 30% с начала года за счёт купонов и роста стоимости бумаг. К концу года будет примерно 35%, а может, и чуть выше.

Кто-то скажет: «Но это же доходность без учета налогов!». Верно. Налоги мы в своей статистике учесть не можем, так как чистая доходность у каждого своя. Если держите бумаги более трёх лет, доход до 3 млн в год можно полностью освободить от налога. А, например, если ваша доходность составит 3 млн рублей, часть НДФЛ придётся заплатить по ставке 15%. Вариантов масса.

▪️Во-вторых, в 2026 году на облигациях можно заработать еще больше.

Цель нашего Центробанка — выйти на нейтральную ставку к концу 2026 года. Если инфляция составит 4%, нейтральная ставка окажется ниже 10%. Но возьмём более консервативный сценарий, когда в начале 2027 года ключевая ставка будет 10%.

Предположим, что доходность по наиболее длинным ОФЗ также составит около 10%. Длинная ОФЗ 26238 с погашением в 2041 году сейчас стоит около 59% и предлагает 13,80% годовых к погашению. Если доходность снизится в начале 2027 года до 10%, цена поднимется до 79,65%. Это уже около +35% за счёт роста стоимости. Но не забывайте и про купон в размере 7,10% годовых. Вот вам и более 40% за год😉

Еще раз. Мы говорим не только о том, что будет с облигациями, но и о том, что уже случилось. Наши клиенты за этот год заработают больше 30%. Думаю, они не очень расстраиваются, что я «загонял» их в инструмент, который дает такой процент за год.

Если есть вопросы — обращайтесь.

Если вы думаете о покупке квартиры или смотрите на акции девелоперов, у нас для вас по-настоящему полезная передача. Сэкономит время, нервы и убирает лишние иллюзии. В этот раз разберем:

▪️Рухнут ли девелоперы?
▪️Упадут ли цены или пора забыть об этой надежде?
▪️Регионы — реально новая золотая жила?
▪️Как снижение ставки встряхнет спрос?

➡️В пилотном выпуске — Евгений Коноплёв, риэлтор и эксперт по вторичке, и Игорь Файнман, инвестсоветник с лицензией Банка России.

Видео доступно на платформах YouTube и VK.

Если вы думаете о покупке золотых или серебряных монет, выбираете между инвестиционными и подарочными вариантами или вам просто интересно, как устроен рынок физического золота, смотрите наше новое интервью 🔥

◽️Не поздно ли покупать золото?
◽️Как быстро растет рынок золотых монет в России, и кто их покупает?
◽️Откуда такое разнообразие весов и дизайнов монет?
◽️Как с налогами и таможней?
Развенчали популярные мифы и указали на важные нюансы.

Разговор вышел одновременно эмоциональный и очень практичный. Лично я узнал много нового и интересно. Узнайте и вы.

Приятного просмотра на YouTube и в ВКонтакте.

На последний пресс-конференции Банка России, посвященной ключевой ставке, мы задали вопрос о взаимосвязи разовых шоков, ускоряющих рост цен.

Позиция регулятора следующая:

ЦБ может не реагировать на разовые шоки, если они не имеют вторичных эффектов на инфляционные ожидания. В противном случае политика должна быть жестче.

Поясним на примере.

▪️Если НДС подняли один раз, и цены разово выросли, а затем растут по 4% в год, ЦБ не будет вмешиваться.

▪️Но может получиться так, что люди из-за роста НДС станут ждать более высокого роста цен всегда.
➡️Значит, нет смысла откладывать деньги на депозиты.
➡️Нужно набирать кредиты, которые обесценятся из-за инфляции, и покупать товары, пока они не подорожали.
➡️Так инфляционные ожидания ведут к росту инфляции. Это самосбывающееся пророчество.

И все в этом подходе регулятора хорошо, вот только мы теряем лес за деревьями.

Да, по отдельности сильное повышение тарифов ЖКХ, утильсбора, ставок НДС, расширение дефицита бюджета, санкции — это разовые события. ЦБ действует, как по учебнику, и следит только за инфляционными ожиданиями. Но сами события не компенсирует жесткой политикой.

Но если существует какой-то фактор, который регулярно создает эти события, то он уже отнюдь не разовый. Это постоянное инфляционное давление.

Однако в наших условиях и санкции, и постоянное увеличение сборов — это связанные события. Нет смысла ждать, что они закончатся, пока не изменятся условия.

➡️В итоге подход ЦБ приводит к тому, что прогнозы по инфляции оказываются все время занижены.

◽️2023 год: прогноз 4,0% vs факт 7,4%.
◽️2024 год: прогноз 4,0–4,5% vs факт 9,5%.
◽️2025 год: прогноз 4,5–5,0% vs идем на 6,5–7,0%.

Что будет происходить с инфляционными ожиданиями, если людям все время обещают ценовую стабильность, а на деле ее никогда нет?

Конечно, люди будут ждать сильный рост цен и вести себя соответственно. Итог — инфляционные ожидания населения на год вперед держатся на уровне 14–15%. Краткосрочные ценовые ожидания предприятий держатся на значениях, близких к 2022–2024 годам.

А как отмечает сам ЦБ, без стабильно низких инфляционных ожиданий не может быть и стабильной инфляции. А в результате получилось ни то ни се: и инфляцию не победили, и с высокими ставками живем.

Что из этого следует?

Риски по ставке смещены вверх. Сейчас Банк России предполагает, что инфляционные ожидания вернутся в норму к началу 2027 году, что позволит снизить ставку до 8%.

На практике же будут постоянно случаться непредвиденные обстоятельства, которые будут отодвигать эту цель. Пока условия не изменятся, не стоит рассчитывать на крупное снижение ставки ниже 10%. Этот процесс будет постепенным.

Ну и логичное для этого времени года депрессивное состояние. Да и на российском рынке… как-то не особо солнечно. Разрыв между ожиданиями и реальностью часто приносит неприятные ощущения. Вот и у нас инвесторы в начале года ожидали увидеть совсем не ту картину, которая перед глазами сейчас.

▪️На геополитическом фронте надеялись на скорое прекращение конфликта, возможное снятие санкций, новые глобальные проекты, от которых всем будет хорошо. От ЦБ ждали более энергичного снижения ставки, которое привело бы к экономическому рывку и всеобщему счастью.

Но год почти прошел, а геополитический воз и ныне там.

➡️Центробанк ставку снизил и даже не один раз. Однако на фоне ожиданий многим кажется, чуть ли не повысил. Умом все понимают, что с инфляцией бороться надо, но настроение… средней степени тяжести.

Некоторые эмитенты, глядя на это, задаются вопросом, а нужен ли им вообще такой рынок?

Казалось бы, есть поручение президента развивать фондовый рынок и увеличивать его капитализацию. Но как ее увеличивать, если котировки снижаются, а новых размещений почти нет?

💭Ну и вопрос: что делать российскому инвестору? Как ни странно, правильный ответ: «Не нервничать». Все это не раз и не два проходили.

◽️Ведь если мы вспомним ожидания не января этого, а ноября прошлого года, то картина в воображении многих была куда мрачнее, чем сейчас. На полном серьезе говорили про ставку в 23%, а то и выше. Нынешние 16,5% выглядели как манна небесная. Теперь же нам и прогноз в 13-15% в среднем на 2026 год кажется слишком жестким!

Но если что и показал 2025 год на рынке, так это то, что настроение может быстро меняться, а стакан резко становиться из наполовину пустого чуть ли не полным и обратно. Депрессия преимущественно в головах.

➡️Более того, как оно обычно бывает, через месяца три-четыре после такой депрессии вдруг приходит осознание. А момент-то для покупки был отличный.

А вообще достаточно того, что нечто, меняющее взгляд на происходящее, случается всегда, даже если мы не можем заранее предсказать, что именно и когда это будет.

Старина Баффет как раз об этом говорил, советуя покупать, когда другие боятся, и продавать, когда другие жадничают. Российский рынок не является тут каким-то исключением.

Поэтому я повторяю, что апатия на рынке имеет все шансы оказаться неплохим временем для долгосрочных инвестиций. А облигации сейчас могут быть не только относительно надежной, но и вполне доходной альтернативой.

Если есть вопросы — обращайтесь.

Ждет ли нас рождественское ралли, хотя бы немного похожее на стремительный взлет цен в сентябре и октябре?

Думаю, что нет. И вот почему.

◽️С 21 августа (начало бурной фазы роста) по 20 октября (новый исторический максимум) цены подскочили на 30%, а инвесторы за это время принесли $25 млрд в золотые ETF. В последней декаде октября этот приток сменился резким оттоком на $6,6 млрд, что и привело к коррекции цен на 10%.

◽️С началом ноября все более или менее успокоились, давление от продаж фондов упало, чем и воспользовались спекулянты в ожидании новой волны притока средств в фонды.

Однако у меня вовсе нет уверенности, что она будет. Во всяком случае в таком масштабе.

В начале осени важную роль играли ожидания все более быстрого снижения ставки ФРС, параллельно случился сквиз на рынке серебра на физическом рынке в Лондоне. В октябре же в лондонские хранилища привезли порядка 54 млн унций серебра.

➡️Что касается ФРС, то после выступления Пауэлла по итогам октябрьского заседания, уже нет полной уверенности, что ставку в этом году снизят хотя бы еще раз. Сейчас вероятность этого на декабрь оценивается в 64%, в октябре было 100%.

Вывод?

Текущий отскок цен на золото, скорее всего, локальный и спекулятивный. Это совсем не означает, что не будет попыток протестировать максимум выше $4300. Но чтобы устойчиво пойти выше? Сомневаюсь.

Полагаю, сейчас стоит заходить небольшими объемами на просадках, чтобы поймать движение.

Долгосрочно же, золото привлекательно всегда. И потом, в характере отскока я могу ошибаться, а вот в долгосрочном росте золота можно быть уверенным. Уже писал вчера, что центробанки, включая наш, делают ставку на золото не случайно.

Наш Центробанк ждет, что весь 2026 год ключевая ставка будет снижаться. К 2027 году она вполне может опуститься ниже 10%. Если так и случится, длинные ОФЗ (госбумаги) дадут доходность до 50% годовых.

50% — это отлично. Зачем что-то еще? Затем, что, как показывает жизнь, не всегда все идет по плану.

▫️У длинных ОФЗ достаточно низкий купон. Если ставка будет снижаться медленнее, длинные ОФЗ уже не покажут ожидаемого результата. В этом случае нам в портфеле не помешают корпоративные облигации, которые предлагают текущий купонный доход на уровне 17-19% годовых. И при снижении ставок такие бумаги тоже будут расти в цене.

▫️Не стоит забывать и про замещающие облигации — они завязаны на курсе валюты. Если рубль ослабнет (а это вполне возможно), получится дополнительно заработать до 20% в рублях к концу 2026 года.

▫️И еще один инструмент — флоатеры. Их доход зависит от текущей ставки. Пока она высокая — доходность отличная. Бумаги надежные, спрос на них стабильный, даже несмотря на прогнозы о снижении ставок.

Вывод простой: оптимально собрать портфель из разных облигаций — государственных, корпоративных, замещающих и флоатеров. Тогда вы заработаете при любом сценарии.

А безопасно ли сейчас держать ОФЗ?

Большинство нынешних инвесторов про дефолт 98-го знают только из рассказов родственников, которые тогда потеряли все. Но страх «второго дефолта» жив до сих пор. Вот совсем недавно на стриме с Дмитрием Абзаловым спросили: а безопасно ли сегодня покупать ОФЗ?

◽️Логика тут примерно такая же, как с заморозкой вкладов. Да, бюджету сейчас не хватает денег, но до катастрофы далеко. Дефицит в этом году ожидается около 2,6% ВВП, а в следующем — 1,6%, что не сравнимо с 6,5% в 1997 году.

➡️И еще: процент по ГКО (государственным краткосрочным облигациям) в тот период достигал 140% годовых, сейчас такого и в помине нет. Банки тоже не бедствуют: доходы от кредитов позволяют им спокойно платить проценты по вкладам. По прогнозам, чистая прибыль банков в 2025 году будет в диапазоне 3,0–3,5 трлн руб.

Наконец, к началу 1998 года внешний долг России составлял $182 млрд (40% ВВП), из которых $167 млрд приходились на долю государства. На его обслуживание уходило 30% бюджета. В 2024 же году эти расходы составили 5,8% от всех бюджетных расходов, а сам долг был на уровне 14,4% ВВП. Даже при текущих высоких процентных ставках долг лишь вырастет до 19,5% по итогам 2028 года.

💭В общем, нет поводов бояться, что государство перестанет платить купоны по ОФЗ. Поэтому мы держим в портфеле государственные облигации — в том числе, длинные. Тем более ЦБ собирается в 2027 году вернуться к нейтральной ставке. А это значит, что цены на длинные облигации будут расти.

Существуют две весомые причины, почему рубль может обесцениться в следующем году.

1️⃣Сокращение валютных продаж от Банка России на сумму 1,2 трлн рублей в год.

В 2024 году Правительство РФ забрало из ФНБ 1,3 трлн рублей на покрытие дефицита бюджета. Резервы хранятся в валюте. После изъятия денег регулятор продавал эту валюту на протяжении всего 2025 года, что поддерживало курс рубля.

Еще Банк России временно не осуществлял покупки валюты по бюджетному правилу в декабре 2024 года для поддержки курса рубля. Иначе покупки по правилу привели бы к еще большему ослаблению, а рубль и так доходил до 110 рублей за доллар. Эту сумму к покупке (0,1 трлн) зачли с продажами (1,3 трлн) и получилось 1,2 трлн.

Вся эта история заканчивается в этом году. Расширенный дефицит бюджета в 2025 году решили финансировать за счет облигаций: займы Минфина выросли на 2,2 трлн рублей сверх прошлых планов. Поэтому валютных операций из-за изъятия денег из ФНБ для покрытия бюджета не будет в следующем году.

Это заметный объем валюты, который перестанут продавать: 1,2 трлн рублей, или $15 млрд — эквивалент около 4% от всего импорта.

2️⃣Снижение валютных доходов от экспорта.

Последние санкции против российских нефтяных компаний отразятся на валютной выручке в 1 кв. следующего года. Да, нефтяники будут обходить санкции, но это тоже несет в себе издержки. К тому же мы видим, что санкционные компании все же сталкиваются с проблемами.

Что ждать?

Рубль, теоретически, может ослабнуть на 8-10%. Нельзя исключить, что ослабление рубля может начаться уже в 2025 году из-за ожиданий рынка. Риски более сильного обесценения нацвалюты тоже, разумеется, существуют. Но пока не убежден, что они значительны.

С учетом санкций и дальнейшей неопределенности во многих направлениях прогнозировать крайне сложно. Слишком уж мир вокруг нас быстро меняется. Но еще раз: никаких сверхрезких движений по рублю не жду. А разумная и неспешная девальвация могла бы быть для экономики страны более чем полезной.

Как защититься от грядущего ослабления рубля?

Управлять валютными рисками. Замещающие облигации, номинированные в валюте, обязательно пригодятся сейчас в портфеле. Рубль может ослабеть к доллару и остальным валютам к концу года. Такие облигации дадут дополнительную доходность.

Какие выбрать?

На Мосбирже очень широкий выбор облигаций, номинированных в долларах, и большая часть из них — высокой надежности. Их и стоит рассматривать, как целевую инвестицию. Это бумаги голубых фишек: «Полюса», «Газпрома», «Норильского никеля», «Фосагро», «Новатэка». Вполне можно смотреть на качественный и надежный второй эшелон — «ТМК», «ПИК», «Евразхолдинг».

А кого следует избегать?

В первую очередь — бесконечных бумаг, особенно банковских. Там есть свои тонкости. В целом, бумаги с повышенным риском среди замещающих торгуются с доходностью свыше 10% годовых. Все, что ниже, скорее всего, подойдет для портфеля.

Если есть вопросы — обращайтесь.

Американское правительство не работает уже 40 дней. Прошлый рекорд — 35 дней, был зафиксирован на первом сроке Трампа.

➡️После обновления рекорда Донни, видимо, решил, что достаточно, и начал активно требовать завершения шатдауна, который всячески приветствовал совсем недавно.

Но когда госслужащие сидят без зарплаты больше месяца, нарушается авиасообщение, экономике в целом грозят миллиардные убытки ежедневно — история может принять неприятный оборот, в том числе, для самого Трампа. Поэтому в воздухе витает идея, что пора с этим цирком заканчивать.

И вот в Сенате нашлась группа умеренных демократов, которая донесла ее до своих лидеров. В итоге, 60 голосов «за» открытие правительства.

◽️План выглядит так: часть ведомств (сельхоз, ветераны и сам Конгресс) получают полноценное годовое финансирование. Остальные — только до 30 января. Всем отправленным в неоплачиваемый отпуск обещают выплатить зарплату, бюджеты штатов разморозят, сотрудников вернут на работу.

Но есть нюанс.

▪️Лидеры демократов хотели за этот размен продлить субсидии Obamacare, те самые льготы на медстраховки. В законе этого нет, есть только обещание республиканцев проголосовать по этому поводу до середины декабря. Во что только ни поверишь на 40-й день шатдуна!

К тому же, свое слово должна еще сказать Палата представителей. Там обычная расстановка: демократы хотят медсубсидий, республиканцам-консерваторам нужно финансирование на весь год, а не до конца января.

Правда, финансовые рынки уже почти уверены, что договорятся: фьючерсы на американские индексы прибавляют около 1%, драгметаллы еще больше. Можно ли быть уверенным в том, что сенаторы не передумают и кто-то не захочет поиграть в процедурные задержки?

➡️Возможно, но все же маловероятно. Мало кто захочет быть ответственным за то, что оставил своих избирателей без нормального авиасообщения перед Рождеством. Тем не менее законы жанра вряд ли позволят сдаться совсем без боя. Да и последствия для экономики будут. Поэтому вряд ли такое движение вверх на рынках продлится долго.

19 октября средь бела дня Лувр в очередной раз ограбили. Но в этот раз жертвой стала не Мона Лиза (Джоконда) Леонардо да Винчи, как в 1911 году, а девять ювелирных украшений, оцененных в десятки миллионов евро. На все про все понадобилось семь минут, автоподъемник и пара пил.

Как такое могли допустить?

Спецоперацией а-ля «Одиннадцать друзей Оушена» тут и не пахнет. Все куда проще — грабители воспользовались халатностью и некомпетентностью руководства музея.

➡️С 2014 года было проведено несколько проверок, в том числе Агентством национальной кибербезопасности Франции. В результате указывалось на примитивность паролей, использовавшихся для защиты Лувра. Так, кодовое слово системы видеонаблюдения было «LOUVRE».

Почему с тех пор никаких выводов не сделали — для меня загадка.

К чему я веду?

🚩Чтобы потом не плакать над последствиями, лучше позаботиться о безопасности заранее — причем это касается не только музеев или компаний, но и частных лиц. Чуть ли не каждый день читаю, что очередного пенсионера развели на миллионы рублей. Казалось бы, надзор над переводами ужесточают, даже интернет отключают — а им все равно удается провернуть свои схемы.

Как говорится, повторение — мать учения. Так что давайте вспомним, как можно повысить свою защиту от мошенников и воров.

◾️Периодически меняйте пароли и делайте их сложными: сочетание букв, цифр и символов.

◾️Будьте осторожны с личными данными. Мошенники используют социальную инженерию, чтобы шантажировать или обращаться против вас с уже имеющейся информацией.

◾️Проверяйте адреса сайтов, на которых платите или переводите деньги. Вместе с ростом онлайн-платежей, переводов за рубеж и заведением средств на криптокошельки растет и число мошеннических сайтов-копий.

◾️Двухфакторная аутентификация — ваш друг. Даже если пароль скомпрометирован, дополнительный код из SMS или приложения защитит аккаунт от посторонних.

◾️Не спешите кликать на ссылки из писем и сообщений. Мошенники умеют делать их очень убедительными. Лучше всегда вводить адрес вручную или проверять через официальное приложение/сайт.

Берегите себя и свои финансы.

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым. Время — 10:30 МСК.

➡️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
➡️Узнаем, что ждать от недели грядущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.

Геополитика:
▪️Страны запада готовят диверсию на ЗАЭС?
▪️Россию и США начали новую ядерную гонку?
▪️Рютте призвал НАТО готовиться к конфронтации с Россией
▪️Трамп договорился с давним партнером РФ — Центральной Азией.
▪️Орбан и Трамп договорились — российским нефти и газу сделали исключение.

Россия:
▫️Gunvor передумал покупать зарубежные активы «ЛУКОЙЛа»: что будет с акциями?
▫️ФНС начала проверять россиян на скрытые доходы.
▫️Премьер-министр Мишустин посетил Китай.
▫️ЕС намерен прекратить выдачу россиянам шенгенских мультивиз.

США и мир:
◾️Европе предсказали бюджетный крах.
◾️Первый мэр-мусульманин Нью-Йорка.
◾️Шатдаун побил рекорд продолжительности.
◾️Глава Минфина США заявил о рецессии в некоторых секторах экономики.

… А еще много интересных горячих тем.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Также мы ведем трансляцию эфира ВКонтакте.

С нашего последнего обзора рынка аренды прошло чуть больше года — самое время посмотреть, что изменилось.

➡️В сентябре 2025 года (к сентябрю 2024-го) средняя стоимость аренды однокомнатной квартиры по России выросла почти на 4,2%, с 28 420 до 29 611 руб. в месяц.

➡️По Московской области динамика оказалась куда заметнее: +12%.

➡️А конкретно в Москве аренда однушки за год почти не изменилась в цене — осталась в среднем около 57 тыс. руб. Аренда двухкомнатных квартир увеличилась на скромные 0,6%, до 70 466 руб.

➡️В Санкт-Петербурге аренда однушки подорожала на 3,5% (до 39 334 рублей), а на двухкомнатные — на 4,4% (до 48 650 руб.).

Чего ждать дальше?

По мере снижения ставок по ипотеке все больше людей смогут позволить себе покупку жилья, следовательно, давление на рынок аренды, вероятно, снизится.

Кстати, процесс уже пошел: по словам председателя правления банка «Дом.РФ», часть сбережений россиян начинает перетекать с депозитов в недвижимость.

▪️Добавим к этому, что экономика замедляется, а рост реальных зарплат, по прогнозу аналитиков, в 2026 году снизится с 4,0% до 2,7%. Это значит, что платежеспособный спрос будет сжиматься, особенно в крупных городах.

Что это значит на практике?

Для арендаторов: если срок вашего договора подходит к концу, сейчас может быть хороший момент, чтобы пересмотреть условия в свою пользу.

Для инвесторов: сигнал присмотреться к регионам. Пока Москва стоит на месте, в других городах динамика выглядит куда интереснее.

Сейчас редкий момент для арендаторов

В продолжение темы аренды хотим сказать важную вещь. Конкуренция за арендаторов выросла. Такой баланс на рынке вряд ли продлится долго, но пока им можно воспользоваться.

Как отмечает директор по IR ПАО АПРИ Игорь Файнман:

Для арендаторов сейчас действительно удачный момент пересмотреть условия: владелец с большей вероятностью согласится на уступки в обмен на надежного жильца без просрочек. Особенно это справедливо вне Москвы — в ряде крупных городов ставки под давлением рекордного предложения начали даже корректироваться вниз.

Если вы арендуете квартиру, самое время аккуратно обсудить условия. Можно зафиксировать ставку на год вперед и даже договориться о небольшой корректировке. Или можно попросить что-то дополнительное: мебель, технику, ремонт.

А если ваш арендодатель, наоборот, предлагает поднять плату — спокойно объясните, что рынок сейчас не растет, и во многих городах ставки даже снижаются.

Сначала про это писали зарубежные СМИ. Вчера посольство Франции информацию опровергло. Но по итогу все-таки запретили…

Что это значит?

◾️Важно понимать: это не означает, что на каждую страну ЕС теперь нужна отдельная виза. Шенген остается единым пространством: получили визу, въехали в зону — и спокойно передвигаетесь между странами, будь то Германия, Франция или Италия.

◾️Ваши действующие мультивизы остаются в силе.

◾️Но! Теперь все заявления будут проходить усиленные проверки. Скорее всего, получать визу станет дольше и сложнее.

Насколько сильно решение Еврокомиссии изменит реальную практику — вопрос. Многие страны и без новых правил давно выдавали визы строго под даты поездки. Поэтому пользоваться ими как мультивизами было, мягко говоря, сложно.

➡️Можно ожидать, что в будущем правила станут еще жестче: выше процент отказов, больше документов, больше бюрократии. Хотя, честно говоря, трудно представить, куда ж еще сложнее…

Рынок облигаций снова ожил. Индекс цен государственных облигаций (RGBI) за последние дни вырос с 113 до 116 пунктов. То есть инвесторы снова начали покупать облигации, ожидая, что проценты по ним со временем снизятся, а цены, соответственно, пойдут вверх.

➡️Сейчас Центробанк держит ключевую ставку на уровне 16,5%. И да, ожидания на будущее ухудшились: ЦБ поднял прогноз на следующий год до 13–15% с 12,0–13,0%. Неудивительно, что рынок облигаций падал.

▪️Но нужно смотреть вперед. Регулятор намекнул, что будет стремиться к «нейтральному» уровню ставки, то есть к более сбалансированной политике. Эльвира Набиуллина заявила, что ставка будет снижаться весь 2026 год. Надеемся, что она окажется права и мы обойдемся без инфляционных сюрпризов.

К чему это я?

Когда ключевая ставка падает, цены на облигации растут. Особенно, на длинные.

✔️Одна из наших любимых ОФЗ 26238 с погашением 2041 году сейчас торгуется по 57,7% от номинала. Если ставки пойдут вниз и доходность по бумаге снизится до 10% годовых, она вырастет в начале 2027 года до 80% от номинала. Это даст доход от роста цены около 40%. А, кроме того, купонный доход около 8%. Почти 50%. Выглядит очень интересно.

Мы увеличиваем дюрацию нашей стратегии по надежным облигациям, будем в нее включать дополнительные выпуски с фиксированным купоном на долгий срок. Они могут вырасти в цене значительно через год и принести очень высокую доходность.

Если есть вопросы — обращайтесь.

Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta* и Tesla уже отчитались за третий квартал 2025 года. Из «Великолепной семерки» осталось дождаться только Nvidia. Подробно отчеты разбирались в приложении Bitkogan, а сейчас пройдемся по общим моментам.

◽️Apple, Microsoft, Alphabet и Amazon показали результаты лучше прогнозов практически по всем показателям. Meta и Tesla превзошли ожидания по выручке, но не дотянули по чистой прибыли (у Meta* — из-за дополнительного налогового эффекта).

Что же движет Америку вверх?

Главный драйвер — искусственный интеллект (вот неожиданность). Основной рост обеспечили облачные сервисы и подразделения, связанные с ИИ. Исключением стала Tesla: на результаты компании повлияли разовые факторы, в том числе, истечение льгот на электромобили в США. При этом неожиданно сильные цифры показало энергетическое подразделение Tesla.

➡️ Здесь нелишним будет упомянуть конкретные цифры. Выручка Google Cloud в третьем квартале 2025 года выросла на 34% (г/г) до $15,2 млрд, а доходы от генеративного ИИ удвоились. У Microsoft сегмент Intelligent Cloud прибавил 21%, а рост Azure достиг 33%: причем половину успеха обеспечили сервисы на базе ИИ. У Amazon облачное направление AWS увеличило выручку на 19 % до $27,3 млрд.

💭О чем это говорит? Многие сравнивают нынешний «пузырь» с взлетом доткомов конца 1990-х. Однако компании зарабатывают на ИИ уже сейчас, в то время как большинство доткомов на тот момент были вообще без прибыли. Об этом, кстати, говорил недавно сам глава ФРС Пауэлл.

❗️Впрочем, у ИИ есть обратная сторона — это капитальные затраты (CAPEX).

Meta* повысила прогноз по ним: теперь CAPEX компании точно превысит $70 млрд за год.

У других бигтехов картина схожая. По оценкам аналитиков, суммарный CAPEX Apple, Amazon, Alphabet, Microsoft и Meta* по итогам 2025 года окажется выше $350 млрд. Почти на $100 млрд больше, чем годом ранее. Рост инвестиций в инфраструктуру ИИ становится главным трендом и одновременно главным источником давления на свободный денежный поток.

◽️С другой стороны, все вышеупомянутые компании не имеют никаких проблем с ликвидностью. Суммарный объем денег на балансе составляет на текущий момент порядка $470 млрд (-10% г/г). Да, кэш уменьшается, но темпы пока незначительные. Следовательно, у Apple, Amazon, Alphabet, Microsoft и Meta* не должно возникнуть абсолютно никаких проблем с финансированием капвложений.

Теперь остался только отчет Nvidia, который выйдет 19 ноября.

Ожидаем, что компания покажет сильную прибыль, несмотря на сложности с китайским рынком (или, можно сказать, его отсутствием — шутка). Однако покупать акции сейчас не хочется: ожидания слишком высоки, а где завышенные ожидания, там нередко приходят разочарования и убытки для инвесторов.

*Meta — признана экстремистской организацией в России и запрещена.

Многие спрашивают: что за оживление в бумагах ВТБ в последнее время? Похоже, рынок наконец начинает закладывать в цену ожидаемые высокие дивиденды и сильные результаты за 2025 год.

◽️Во-первых, ждем щедрых дивидендов. Менеджмент недавно подтвердил гайденс по прибыли в 500 млрд руб. и напомнил, что у банка есть обязательство перед акционерами, включая тех, кто участвовал в допэмиссии. Обязательство простое — платить дивиденды.

Если ориентироваться на выплату 50% от прибыли, дивиденд может составить около 19,4 руб. на акцию. Доходность — порядка 28%, достаточность капитала в порядке. Есть ли на рынке что-то сопоставимое? Вот и мы не видим. А это, к слову, голубая фишка.

◽️Во-вторых, на горизонте улучшение финрезов. Снижение ключевой ставки уменьшает стоимость фондирования и повышает чистую процентную маржу.

📎Поэтому, мы по-прежнему считаем, что идея с ВТБ более чем актуальна. Относим ВТБ к нашим фаворитам на российском рынке акций.

Если есть вопросы — обращайтесь.