Конечно, книги быстро устаревают и про ИИ лучше спрашивать сам ИИ. Однако что именно спрашивать? И как это вообще работает? Ответы вы найдете в книгах.

1️⃣Пол Доэрти. Душа машины 2024

Как ведущие организации используют силу взаимодействия человека и машины для трансформации своих процессов и итоговых показателей? Книга показывает, что ИИ становится все менее искусственным и «айтишным», а все более интеллектуальным и человечным.
Разобрано много историй ученых, предпринимателей, руководителей и компаний, которые внедряют подобные технологии в практику.

2️⃣Аджай Агравал. От предвидения к власти. 2022

ИИ повлиял на многие отрасли — от банковского дела и финансов до розничной торговли.
Качественные прогнозы могут управлять стратегическими бизнес-решениями. В книге от авторитетных профессоров Университета Торонто и авторов бестселлера «Искусственный интеллект на службе бизнеса» вы найдете объяснение экономики ИИ, а также практические примеры его использования.

3️⃣Стивен Вольфрам. Как устроен ChatGPT? 2023

В этой короткой (112 страниц) книге выдающийся ученый и пионер вычислений дает увлекательное объяснение работы ChatGPT с картинками, которое опирается на его многолетний опыт на переднем крае науки и технологий. Вы поймете, как спроектирована и как настраивается нейросеть. Бонусом у вас будет лучшее понимание того, как работает мозг и вообще сложные инженерные и биологические системы.
Лучше читать в электронном виде, сразу ходить по ссылкам, дополняющим текст.

4️⃣Сергей Марков. Охота на электоовец. Большая книга искусственного интеллекта. 2024

Не на один вечер двухтомник про мифы, страхи, проблемы и перспективы ИИ. При участии автора были созданы российские нейросети ruGPT-3.5, GigaChat, Malevich и Kandinsky. Марков прослеживает путь от научных открытий к буму ИИ и предлагает свой взгляд на будущее сосуществования людей и искусственного интеллекта. Книга реально всеобъемлющая, можно обращаться к ней как к справочнику.

5️⃣Мустафа Сулейман. Грядущая волна. 2023

Любимая книга про ИИ Билла Гейтса. Сулейман — соучредитель DeepMind, а с марта 2024-го — СЕО по ИИ в Microsoft (подразделение Microsoft AI). Он также основатель крупной организации по вопросам ИИ и его влияния на людей и общество.
Автор пишет о главных трендах современных технологий, таких как ИИ и биотехнологии. При этом он рисует захватывающее будущее, которое может стать скорой реальностью.

6️⃣Рустам Агамалиев. От «Энигмы» до ChatGPT. 2023

Книга об ИИ от российского эксперта по менеджменту знаний и педагогике про историю, культуру и практическое применение AI. Здесь вы найдете примеры — от языкового перевода, написания, редактирования и резюмирования текстов до анализа данных и генерации идей. С автоматизацией рутинных рабочих процессов вы сможете сфокусироваться на том, что действительно важно и интересно, а ваша эффективность повысится.

И небольшой блок книг по отраслям, которые меняет ИИ:

7️⃣Эрик Тополь. Искусственный интеллект в медицине. 2022

Мечтают ли хирурги, чтобы их заменили роботы? Как внедрение новых технологий отразится на современной диагностике и лечении? Как будут взаимодействовать врач и пациент, если обработку данных возьмут на себя машины? Смогут ли пациенты влиять на ход и методы лечения своих заболеваний? Какие блага и опасности несет использование ИИ в медицине? На эти и многие другие вопросы подробно и понятно отвечает врач, ученый, исследователь и всемирно известный эксперт в области применения AI в медицине.

8️⃣Салман Хан. Brave New Words. 2024

Хан — реформатор образования, создатель Khan Academy (про это хорошо написано в его предыдущей книге). Рассказывает, как он был у истоков обучения ChatGPT в сфере образования и о ИИ-тьюторе Khanmigo, который можно протестировать в качестве кастомного GPT к самому ChatGPT от OpenAI. Билл Гейтс также книгу рекомендует.

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Геополитика:
◾️Долгие переговоры и перемирие в Черном море
◾️США готовы рассмотреть переподключение России к SWIFT
◾️Трамп объявил о 25-процентных тарифах на импорт автомобилей. США ввели ограничения в отношении более 50 китайских компаний. Пошлины 25% для стран, закупающих нефть и газ у Венесуэлы
◾️США перебросили на базу в Индийском океане группу бомбардировщиков
◾️Ким Чен Ын в Москве?
◾️Путин внес на ратификацию договор о стратегическом партнерстве с Ираном

Россия:
▫️ Россияне отнесли в банки полтора федеральных бюджета
▫️ Основателя «Русагро» Вадима Мошковича задержали
▫️ Депутаты предложили ввести выплаты на погашение ипотеки семьям с детьми
▫️ Ariston возвращается в РФ
▫️ Регулирование цен на продукты?
▫️ ЦБ предупредил об обрушении цен на нефть, как в 1980-е

США и мир:
◾️США может ждать дефолт уже к августу
◾️Банковские эксперты улучшают прогнозы для ВВП Китая

… И многое другое

🔗 Подключайтесь к трансляции ВКонтакте или к эфиру на YouTube-канале Bitkogan Talks. И участвуйте в обсуждении!

Также запись эфира выложим в понедельник на нашем канале в Дзене.

Гонконгский конгломерат CK Hutchison продает 90% своей доли в Panama Ports Company, управляющей ключевыми портами Панамского канала — Бальбоа и Кристобаль. Продает не кому-нибудь, а американцам в лице BlackRock.

Трамп этой сделкой очень доволен. Мол, наконец-то Панамский канал возвращается Соединенным Штатам.

➡️ А вот китайцы возмущены. Есть опасения, что благодаря сделке США могут вводить штрафные пошлины на китайские суда по всему миру. Пропекинские СМИ не скупятся на красочные эпитеты (цитата Ta Kung Pao):

Бесхребетное пресмыкательство, движимое исключительно выгодой, пренебрежение национальными интересами и высшим благом, предательство и продажа всего китайского народа.

Интересно, что всего CK Hutchison продает BlackRock 43 порта по всему миру в рамках сделки на $19 млрд. Но именно два порта в Панаме вызвали международный резонанс. Окончательное соглашение о продаже портов в Панаме должны подписать 2 апреля.

▪️По слухам, Пекин инициировал расследование продажи CK Hutchison своего зарубежного портового бизнеса. Пока что это ни о чем не говорит — регулятор все равно бы внимательно изучил такую крупную сделку на предмет безопасности или нарушения антимонопольного законодательства.

Кроме этого, опять-таки по слухам, Пекин запретил госпредприятиям иметь дело с компаниями семьи главы CK Hutchison без предварительного одобрения.

Есть вероятность, что при всем желании Пекин не сможет напрямую заблокировать сделку: в числе продаваемых портов нет китайских / гонконгских, а сама CK Hutchison зарегистрирована в офшорах. Но он вполне может подпортить жизнь конгломерату, а также бизнесу BlackRock в Китае в дальнейшем.

Недавно мы обсуждали, кто может выиграть от мирного соглашения с Украиной. Теперь представим, что переговоры по тем или иным причинам в итоге срываются. Что дальше?

Трамп заранее обрисовал последствия такого сценария: в первую очередь будут ужесточены санкции против российских банков и энергетического сектора.

🚩Что касается банков — тут санкции и без того работают на всю катушку. Кардинальное усиление вряд ли возможно.

🚩А вот энергетический сектор — это больная тема, поскольку закручивание гаек вокруг экспорта может сильно повредить российским доходам и бюджету.

В частности, Вашингтон может ввести пошлины на товары из стран, которые покупают российскую нефть выше установленного потолка в $60 за баррель. В зоне риска — Китай, Индия и Турция.

Как новые санкции отразятся на России?

Так же, как и все предыдущие — сначала будет непросто, но со временем, скорее всего, процессы будут реорганизованы и хоть какое-то решение будет найдено. Но затраты возрастут.

В целом осложнение финансовых операций и удар по экспортной выручке — не лучшая новость для рубля. Частично негативное влияние может быть компенсировано снижением импорта.

Бюджету тоже будет непросто.

🔎На 2025 год заложена цена нефти — $70 за баррель и курс доллара — 96,5 ₽. При этом уже в марте средняя цена российского барреля упала до $58,14, а рубль укрепился на 5,5 ₽ к доллару.

Как захеджировать валютные риски?

Если не успели купить валюту на низах, можно рассмотреть замещающие облигации (подробнее об их перспективах на 2025 год писали тут). Например:
✔️ НОВАТЭК1Р2 6,83% до 16.05.2029,
✔️ ФосА1П1USD 6,58% до 31.05.2029,
✔️ ГазКЗ-28Д (Газпром) 7,38% до 06.02.2028,
✔️ ПИК К 1P5 10,51% до 19.11.2026.

Альтернатива — юаневые фонды ликвидности (CNYM, AMNY, SBCN). В отличие от облигаций, они не приносят купонного дохода, а их прибыльность зависит от межбанковской ставки RUSFAR CNY (сейчас OIS 1Y RUSFAR CNY — 6,25%). Причем если юань дешевеет, доходность снижается и наоборот.

Разговоры о фрагментации мировой экономики и дедолларизации не прекращаются. Ждут ли нас революционные изменения? Одни аналитики твердят о скором крахе доллара как гегемона, другие настаивают на его непоколебимости.
Трамп уже пригрозил, что любая страна, которая попытается найти замену доллару для осуществления международной торговли, «распрощается с Америкой».

Как на самом деле обстоят дела с мировой валютной системой?

➡️ Реальна ли угроза доллару? Что такое дедолларизация?
➡️ Какие валюты могут составить конкуренцию доллару?
➡️ Может ли золото стать альтернативой?
➡️ Как тарифные войны и торговый протекционизм влияют на международные расчеты?

Эти и другие вопросы обсудили с экс-министром экономического развития и экс-зампредом ЦБ Алексеем Улюкаевым.

🔗 Приятного просмотра на YouTube и ВКонтакте!

Предыдущее интервью — здесь.

Отечественный рынок находится в фазе коррекции. Со своих локальных февральских максимумов индекс Мосбиржи потерял уже 9,4%, приближаясь к важнейшей отметке 3000 пунктов.

➡️ В то же время акции самой Мосбиржи со своих локальных пиков потеряли аж 19,2%. При этом компания является бенефициаром мирных соглашений. Мы решили посмотреть, с чем связана столь слабая динамика бумаг в сравнении с рынком.

▪️Во-первых, при снижении ставок в экономике Мосбиржа может потерять значимую часть своих доходов. По итогам 2024 г. процентные доходы составили 82,4 млрд руб., это 57% от всех операционных доходов группы. Остальные 43% относятся к комиссионных доходам.

▪️Во-вторых, та рентабельность капитала, которую показывает компания сейчас, вероятнее всего, будет снижаться вслед за снижением прибыльности. Если сейчас ROE выше 30%, то при нормализации ставок показатель может уйти к диапазону 20-25%.

▪️В-третьих, текущая стоимостная оценка не выглядит столь привлекательной. Акции торгуются по P/E на уровне 5,7х.

📎А с другой стороны, Мосбиржа, как мы уже отметили, является бенефициаром мирных процессов. Здесь могут реализоваться сразу несколько факторов — потенциальное снятие санкций, как следствие возвращение валютных торгов, рост оборотов торгов, рост числа инвесторов.

Пожалуй, при снижении ставок Мосбиржа действительно может находиться под давлением из-за снижения процентных доходов. Но с противоположной стороны мы имеем сильнейший фактор в виде мирных соглашений. Поэтому, на данный момент мы сохраняем акции в наших стратегиях.

На мартовском заседании Банк России, как и ожидалось, оставил ключевую ставку на уровне 21%. Но риторика изменилась: сигналов на повышение больше нет, а вот про снижение пока тишина.

На этом фоне резкий рост индекса RGBI выглядел излишне оптимистично, так что коррекция не стала сюрпризом. Однако рано или поздно — вероятно, во второй половине года — ставка пойдет вниз.

❓Кто выиграет от смягчения ДКП, кроме очевидных держателей облигаций с фиксированной доходностью?

◽️Рубль?

Вряд ли. Иностранные инвесторы пока не вернутся, carry trade не восстановится, так что влияние на курс, если и будет, то скорее краткосрочное — и уже будет заложено рынком.

Хотя, если честно, эффект «просачивания» через дружественные юрисдикции все равно имеет место быть. Но из-за ограничений его влияние все же не такое сильное, как если бы ограничений не было.

◽️Компании с высокой долговой нагрузкой?

Такие эмитенты как «Мечел», «АФК Система», «М.Видео» — если, скажем, ставку снизят на 150 б.п., рынок, скорее всего, отреагирует позитивно.

Но есть нюансы:

✔️ Часть долговых обязательств у этих компаний с фиксированными процентами, так что снижение ключевой ставки на них не повлияет.
✔️ Банки не всегда оперативно пересматривают ставки по корпоративным кредитам вслед за ЦБ.
✔️ Если у компании слабая кредитная история, рефинансирование может остаться дорогим.

Отдельно про «Мечел». Мы считаем, что ситуация близка к банкротству. Рынок пока что этого не прайсит. Это показал отчет по МСФО, а теперь выходят очень слабые результаты РСБУ дочерних организаций. Все идет к тому, что «дочки» ближе к 3-му кварталу просто не смогут платить проценты.

❗️Главное: для долгосрочного роста акций нужны улучшения в бизнесе, а это требует роста экономики. Вот только ожидается замедление. Поэтому мы пока держимся в стороне от таких компаний.

◽️А девелоперы?

Тут тоже позитивный эффект будет ограниченным. Для реального роста продаж снижения ставки недостаточно. Нужны новые программы льготной ипотеки, а до этого пока далеко.

Но для девелоперов сегодня стоимость кредитования — это вопрос наиважнейший. И в случае снижения ставки их акции будут весьма неплохо расти.

◽️А вот у банков картина интереснее

Снижение ставки ЦБ уменьшает процентные расходы, что улучшает чистую процентную маржу + дешевые деньги стимулируют спрос на кредиты.

Разобраться в действиях Трампа — та еще задачка. Иногда кажется, что он специально пытается запутать всех своими тарифами и экономическими решениями, иногда — что решил поссориться со всем миром. И вообще… не покидает ощущение какого-то глобального балагана.

➡️ Чтобы понять Трампа, можно посмотреть на его команду. Как раз сейчас вышло два интересных интервью: с министром финансов и министром торговли. Если их послушать, становится понятен общий замысел.

▪️У США огромный госдолг, и он продолжает расти из-за постоянного большого дефицита бюджета. Надо сокращать расходы. А кто лучше справляется с оптимизацией — политик или человек из бизнеса? Очевидно, что бизнесмен. То, что в команде Трампа министры — успешные финансисты, не случайность. Это цель.

💭Но вот в чем загвоздка: сокращение госрасходов замедляет экономический рост. Даже если делать это медленно, можно получить стагнацию. То есть доходы обычных американцев будут расти хуже несколько лет. Вроде логично: за долги Америки платят американцы.

Но есть нюанс. Обычные люди и так пострадали в последнее время. Во время ковида американские власти щедро раздавали поддержку: и бюджетный дефицит увеличили, и ФРС выкупала активы на свой баланс. Те от такой политики росли, богатые люди хорошо заработали. А населению от всего этого пиршества досталась лишь высокая инфляция.

➡️ И теперь, когда рядовые граждане пострадали, надо на них еще повесить несколько лет экономической стагнации, чтобы оплатить все те стимулы, для богатых?

Как думаете, как отнесется к такой идее средний американец?

▪️И вот, задача Трампа — найти баланс. Он хочет сократить расходы, но так, чтобы нагрузка легла не на обычных граждан, а на кого-то другого. А кто эти «другие»? Например — другие страны!

И вот тут появляется его министр финансов Бессент. В его биографии есть примечательный факт: он работал в Фонде Сороса. Который, в первую очередь, известен тем, что сделал ставку против Банка Англии на обвал британского фунта, что принесло фирме более $1 млрд.

А знаете, кому принадлежала идея? Кто был ее главным аналитиком? Кто управлял британским офисом фонда? Это все был Бессент, теперь ставший министром финансов.

Не наводит ни на какие мысли?

То есть еще в далеком 1992 году человек, работая в бизнесе, знал, как заработать на чужой стране. Теперь у него в руках мощь американского государства, и Трамп хочет, чтобы он использовал свои навыки в интересах США. Отсюда и тарифы.

▪️У них, у этих тарифов, есть серьезные недостатки. Они, в частности, бьют (https://t.me/bitkogan_hotline/19788)по экономическому росту. Но важно, как делится это бремя.

➡️ Например, владельцам автозаводов в США и Мексике будет плохо, их прибыли упадут, производство станет менее эффективным. А вот жизнь обычных рабочих станет лучше, для них появятся рабочие места. Выходит, и бюджет пополняется, и рабочий класс доволен.

➡️ Но есть и еще одна проблема. Сокращение расходов будет вести к сокращению бюджетного импульса. Чтобы избежать этого, новый министр финансов предлагает дерегулирование малых и средних банков. Оно приведет к росту частного кредита, который как раз заменит снижение государственных займов. А почему именно малые банки? Ответ все тот же — чтобы бенефициарами стали средний и рабочий класс, которые обслуживаются в этих банках, а не крупный бизнес с Уолл-стрит.

Идея, кстати, весьма спорная. Но мы с вами об этом поговорим отдельно. Дело в том, что когда возникает арбитраж любого вида, умные люди находят вариант, как из всего этого извлекать пользу.

🚩Итог. Трамп пытается решить сложную задачу: сократить бюджетный дефицит так, чтобы жизнь большинства обычных американцев не ухудшилась. Задача не простая, но под таким углом становится понятнее, почему выбраны именно эти инструменты.

А вообще, после всего этого не покидает мысль. За все американские проблемы придется отвечать всему миру. Нравится ему это или не очень.

Рынок облигаций после локального максимума начал логичную коррекцию. Индекс государственных облигаций RGBI просел со 113 до уровня ниже 110 пунктов. Почему? Изменился взгляд на рынок?

Мы полагаем, что нет. Глобальные процессы запущены. Кредитование в экономике замедлилось, рост вообще остановился. Рубль стал гораздо сильнее по отношению к доллару, что позитивно влияет на инфляцию, катализатором роста которой служит импорт. В переговорах по конфликту с Украиной есть некоторый прогресс. Так почему же облигации теряют в цене? Мы полагаем, что это техническая коррекция после роста.

Что с отдельными выпусками?

◽️Длинные ОФЗ 26238 снизились с 57,5% до 54,50%, а их доходность стала на 0,5% выше.
◽️Длинный выпуск Евротранса упал со 113% до 111%. Его доходность также немного подросла.

Может быть, немного подождать и доходности станут еще выше? Я этого не исключаю, но считаю, что ждать не стоит. Текущая коррекция — это шанс зайти по более низким ценам, для тех, кто пока еще не участвует в высокой доходности на долговом рынке. И цены облигаций могут уже скоро вернуться к росту, а доходность будет снижаться. Поймать локальный минимум можно не успеть.

🔎В то же время, разговоры о снижении процентных ставок не утихают. Сейчас рынок практически уверен, что это случится во второй половине года. Но есть мнения, что снижение начнут уже в мае. Это будет дополнительным триггером для роста облигаций. Не забываем, что рынок всегда закладывается на ожидаемые события заранее.

В нашем приложении большой выбор облигаций с высокой доходностью, и сейчас портфель полностью проинвестирован. Продавать частично, чтобы потом купить дешевле? Считаю бессмысленно. Так как никогда точно не угадаешь. А облигации тем хороши, что купоны «капают» каждый день. Следовательно, можно «просидеть на заборе», а в этот момент любые колебания за счет высоких купонов будут сглажены.

Индекс Мосбиржи с середины февраля находится в боковике диапазона 3100–3350 пунктов и сегодня вновь торгуется около нижней границы. Вчера движение усилилось после новостей об аресте основателя «Русагро». Хотя, казалось бы, причем тут индекс и «Русагро». Но участники очень эмоциональны и зачастую подвержены необдуманным действиям.

➡️С одной стороны, позитивен тот факт, что границу боковика удерживают. Значит, вблизи 3100 пунктов покупатель остается сильным. Если смотреть только на технику, то с каждым приходом к нижней границе (3100 пунктов) вероятность пробития повышается. При закреплении ниже отметки 3100 можем увидеть поход к зоне 3000–3050 пунктов.

➡️С другой стороны, как такового роста мы также не наблюдаем — рынку не нравится неопределенность, а точнее, тот факт, что подписания мирного соглашения еще не случилось.

Но мы много раз говорили, что это процесс, требующий времени. А самое главное — глобальные процессы запущены. Это очень важно. Мы воспринимаем падение индекса Мосбиржи и RGBI как повод докупить интересующие нас акции.

📎В приложении мы открыли позиции во фьючерсах на IMOEX. Рассматриваем некоторые бумаги к покупке. Стратегия прежняя — преимущественно оставаться «в рынке». Если у вас есть вопросы — обращайтесь.

Из серии «на безрыбье и рак рыба»: мирного соглашения пока нет, но хотя бы Россия и США договорились по Черноморской инициативе, включая безопасность судоходства в регионе.

➡️ Параллельно с этим США объявили о готовности содействовать расширению доступа России к портам и платежным системам для экспорта удобрений и сельскохозяйственной продукции.

▪️Пока это только разговоры, но рынки уже отреагировали: акции «ФосАгро», «Акрона» и «Совкомфлота» пошли в рост — эти компании пострадали от запрета на заход российских судов в европейские порты и ограничений на сделки с российскими банками, что осложнило платежи за удобрения и зерно.

Кто может пострадать от снятия санкций?

✔️ Удобрения и агрохимия. В 2021 году Россия обеспечивала около 45% мирового производства азотных удобрений, экспортировала почти 50% аммиачной селитры, 22% мирового аммиака, 14% карбамида и т.д.

Американские производители Nutrien, CF Industries и Mosaic ощутили давление из-за опасений инвесторов по поводу конкуренции с российскими компаниями.

✔️ Энергетика и нефть. Рост российского экспорта нефтегаза и угля может усилить конкуренцию и оказать давление на цены.

В зоне риска: Shell, BP, TotalEnergies, ExxonMobil и Chevron, Cheniere Energy, а также добывающие уголь Peabody Energy, American Resources, Core Natural Resources, Hallador Energy и другие компании.

✔️ Цветные металлурги. Россия — один из ключевых поставщиков алюминия, никеля и палладия. Если санкции ослабят, цены могут просесть, а конкуренция с «Русалом» ударит по Alcoa и Century Aluminum Company.

✔️Логистика. Плюсы: отмена санкций приведет к сокращению транспортных расходов.

При перевозках по морю она позволит использовать более короткий Севморпуть для доставки товаров вместо опасного маршрута через Красное море, а самолеты авиакомпаний вновь смогут летать более коротким маршрутом из Азии в Европу над территорией России.

➡️ Минусы: вывод из-под санкций «теневого флота» приведет к снижению фрахтовых ставок, что негативно скажется на таких компаниях, как Maersk, Matson, Scorpio Tankers, Star Bulk Carriers и Zim Integrated Shipping Services.

Вывод. Ждать одномоментного потепления в отношениях между странами точно не стоит. Поэтому международным компаниям пока рано напрягаться. Серьезнее может оказаться влияние тарифов, которые вводит Трамп на ввозимые в Штаты товары. От этого могут пострадать те компании, что в предыдущие годы вывели производство за пределы США.

На рынке нефти снова азарт. Опционные трейдеры в понедельник наторговали 231 тыс. контрактов — максимум с 10 января, когда Байден объявил о своих прощальных санкциях. При этом основной объем в июньских контрактах со страйком $100 за баррель.

С чего все так возбудились? Неужели поверили в блестящие перспективы мировой экономики?

🟡К сожалению, нет. Дело тут не в экономике, а в геополитике. В личном блоге писал сегодня о сгущении туч над Ираном.

Опционщики не прогнозируют $100 за баррель — они страхуются от этого, полагая, что этот сценарий вполне реален. Пока страховку можно купить дешево, лучше это сделать, чтобы не жалеть об ее отсутствии в момент ценового шока.

Фундамент все еще слаб — просвета пока не видно

Поддержки от сильной экономики у спроса на нефть сейчас немного. ОПЕК, как обычно, прогнозирует +1,45 млн барр./день в 2025-м и столько же в 2026 году. У МЭА ожидания поскромнее — всего +1 млн барр./день в этом году против +1,6 млн барр./день роста предложения нефти.

И дело даже не в конкретных цифрах — они обычно подстраиваются под текущие настроения рынка. А с этим не очень.

🚩Китай никак толком не простимулируется, в США снова растет инфляция, в Европе ждут вливаний в оборонку, но слишком полагаться на это не стоит. Сверху на это все давят тарифные войны.

Поэтому вчерашний релиз API, показавший резкое падение запасов в США на 4,6 млн. барр. за неделю, никого особо не впечатлил. Ну упали — в следующий раз вырастут.

Санкции: реальные ограничения или бумажные угрозы?

В пользу возможного роста цен даже при слабом фундаменте говорит санкционная активность Штатов. Они ужесточают контроль над иранской и венесуэльской нефтью, параллельно обсуждая ослабление ограничений против России.

🟡Кто-то опасается, что российские поставки могут вырасти в случае ослабления санкций и обрушить цены. Это вряд ли: российский морской экспорт и так стабильно высок. Bloomberg насчитал 3,45 млн барр./день в среднем за 4 недели — максимум с октября.

С другой стороны, с Ираном и Венесуэлой ситуация похожая. Можно ли физически убрать их нефть с рынка? Если не рассматривать вариант боевых действий, то скорее нет, чем да.

🚩Так что пока санкции создают больше заголовков, чем фактических ограничений. Но все это до тех пор, пока мы оставляем за скобками боевые действия с вовлечением не только хуситов, но и непосредственно Ирана.

Судя по всему, накопление бомбардировщиков на авиабазе Диего-Гарсия в Индийском океане рынок все-таки пугает. Поэтому мы также держим лонг во фьючерсах на нефть, прибыль по которому, впрочем, планируем потихоньку фиксировать.

11 марта 2022 года Джо Байден подписал указ, запрещающий поставку наличных долларов в Россию без разрешения OFAC (Office of Foreign Assets Control) — как государству, так и частным лицам.

Многие думают, что именно после этого наш Центробанк ввел валютные ограничения. На самом деле они появились еще в феврале из-за резкого падения рубля и заморозки российских резервов.

➡️ Прошло больше трех лет, но владельцы счетов, открытых до 9 марта 2022 года, по-прежнему могут снять не больше $10 тыс. (или эквивалент в евро), если раньше не воспользовались этим правом.

Остальное выдают только в рублях.

На фоне потепления отношений с США и заявлений Трампа о пересмотре санкционной политики, возникает вопрос: что будет, если Вашингтон разрешит России снова покупать наличные доллары?

Обвалится ли рубль?

На 1 января 2025 года россияне держали на депозитах 40,44 трлн руб. 94,2% вкладов — рублевые (38,08 трлн), а валютные составляли всего $23 млрд (≈1,93 трлн руб. по курсу $84).

➡️ Для сравнения: в мае 2024 года, последнем полном месяце торговли долларом и евро до введения санкций, объем операций на валютном рынке составил 29,3 (https://www.moex.com/n69953) трлн руб. ($348,8 млрд по курсу $84).

С учетом этого, даже если США разрешат поставки наличных, приток валюты в банковскую систему не приведет к резкому изменению курса — максимум к кратковременным колебаниям.

🚩На курс рубля куда сильнее повлияло бы снятие санкций с Московской биржи и ее структур — Национального клирингового центра (НКЦ) и Национального расчетного депозитария (НРД). Из-за этих ограничений остановились централизованные торги долларом, евро и гонконгским долларом.

Еще важнее — исключение российских банков из SDN-списка, что открыло бы им доступ к валютным операциям с зарубежными партнерами. Но и этого недостаточно. Чтобы в страну пошел доллар, нужен рост экспорта, а для этого тоже придется ослаблять санкции.

Вывод: если США разрешат экспорт наличных долларов, россияне, возможно, смогут снять свои средства, но на курс рубля это сильно не повлияет. Ключевой фактор — восстановление финансовых каналов и снятие санкций с банков + рост экспорта.

Прошло почти 1,5 года с моей дискуссии о рынке жилья. Подведем итог: цены на жилье выросли, и притом значительно.

По официальным данным Росстата, с сентября 2023 года по конец 2024-го (5 кварталов) новостройки подорожали на 13,9%, а вторичка — на 9,9%. Впечатляющий рост за такой короткий срок. Пока одни ждали обвала и надеялись купить дешевле, другие просто брали и покупали. И, как видим, не прогадали.

Цены, естественно, увеличивались неравномерно. На первичном рынке сильнее подорожало элитное жилье на 17,2%, тогда как типовые квартиры — на 11,8%. Схожая картина и на вторичном рынке: слабее подорожали квартиры низкого качества (8,3%), сильнее — улучшенного качества (11,5%).

Весьма разнились темпы роста и по регионам. Так, например, в Омской области новостройки подорожали почти на треть. В Москве цифры близкие к средним по стране: +13,2%. В целом 80% регионов укладываются в диапазон роста цен 5–20%.

➡️ Аренда вообще улетела в космос. За эти же пять кварталов аренда однушки подорожала на 28,3%. Это даже больше, чем сами квартиры. Логика проста: ипотека стала менее доступной, многие не могут купить, а значит, увеличился спрос на съемное жилье.

Почему дорожало жилье?

◽️Безусловно, одним из факторов удорожания стала общая инфляция. Общий рост цен за 5 кварталов — 12,5%. Так что жилье в этом смысле свою главную задачу выполнило — защитило от инфляции.

◽️Еще одна причина — в России слабый уровень обеспеченности жильем. Это хорошо видно в сравнении с другими странами. В Евросоюзе в среднем 1,6 комнаты на человека, у нас — 1. По этому показателю мы сопоставимы с аутсайдерами ЕС. Живем плотненько.

Так что, как только у людей появляется возможность, они стараются улучшить свои жилищные условия. Такая возможность была благодаря росту доходов населения и программе семейной ипотеки. Так, за 2024 год по ней было выдано 381 тыс. кредитов на сумму 2,1 трлн рублей. Это поддерживает покупки жилья в новостройках даже при высокой ключевой ставке.

Итог. Несмотря на отмену массовой льготной ипотеки, цены на жилье существенно выросли.

Ближе к закрытию основной сессии российский рынок в очередной раз наполняется позитивом.

Всему виной заявления по итогам прошедших переговоров в Эр-Рияде. Мы подробно и оперативно раскрыли ключевые пункты в HOTLINE:

➡️С американской стороны
➡️С российской стороны

Позитивен тот факт, что переговорный процесс запущен. Пожалуй, за 3 года не было момента, когда нормализация отношений США и РФ была настолько близка. Но, с другой стороны, сроков подписания мирного договора нет. А это создает дополнительную неопределенность.

Что делаем мы?

Наша инвестиционная тактика не меняется — в стратегиях приложения Bitkogan мы продолжаем оставаться «в рынке».

Рынок все еще очень волатилен на фоне всех этих высказываний и переговоров. Но, что важно, индекс Мосбиржи остается в боковике в диапазоне 3150-3350 пунктов с некоторыми попытками «проколов» нижней границы. А это, в свою очередь, демонстрирует силу покупателя.

Российский рынок стали оставался под давлением практически весь последний год. О причинах мы говорили ранее достаточно подробно: рост ставок по ипотеке вслед за «ключом», отмена льготной ипотеки, закрытие доступа к западным рынкам, которые были весьма важны для стальных компаний РФ.

❓Что мы имеем сейчас? Дно? Все негативные факторы уже в цене? Вполне возможно. Но это не значит, что нужно покупать акции сталеваров здесь и сейчас. Однако, на наш взгляд, есть 5 причин держать эти бумаги в уме и начинать формировать позиции в случае, если рынок, снижаясь, будет давать такой повод.

1️⃣ Как было сказано выше — основной негатив в цене. Недавние отчетности ММК и «Северстали» ответили на все вопросы: рынок стали слабый, выручка и рентабельность снизились, дивидендов за 2024 год скорее всего не будет. Инвесторы это осознали. Вместе с тем, финансовое положение компаний сохраняется устойчивым. Чистая денежная позиция вместо чистого долга — запас прочности есть.

2️⃣ Глобальный рынок стали, от которого наших металлургов полностью отключить с помощью санкций не получилось, подвержен циклам. И сейчас, судя по всему, мы близки к дну очередного цикла, за которым последует восстановление.

3️⃣ Сезонность. С приближением лета строительный сезон в РФ, несмотря на все трудности, связанные с денежно-кредитной политикой ЦБ, будет оживать. Цены на сталь на локальном рынке начали подрастать. По данным ресурса metalinfo.ru, индекс цен на металлопрокат в феврале вырос почти на 0,5%. Мало? Да, но лиха беда начало.

4️⃣ Есть высокая вероятность, что во втором полугодии ЦБ приступит к снижению ключевой ставки. Процесс будет постепенным, но это откроет дверь для нового витка роста спроса на ипотеку, а следовательно, увеличения потребления стали на внутреннем рынке.

5️⃣ Акции металлургов экстремально дешевы по отношению к уже упавшим бумагам глобальных аналогов. Дисконты зашкаливают. Безусловно, большую роль здесь играют геополитические моменты. Но в целом, высококачественный бизнес российских стальных компаний несправедливо недооценен (см. таблицу).

📎Вывод. Следим за бумагами ММК, «Северстали» и НЛМК. Волатильность российского фондового рынка, вполне вероятно, предоставит возможность войти в позицию по хорошей цене. В нашем мобильном приложении мы своевременно будем информировать клиентов о подходящем моменте для входа.

💭 Уже несколько человек спросили, почему в утреннем посте упоминается рыночный госдолг США на уровне 100%. Ведь часто мелькает более крупная цифра 120%.

На самом деле есть два показателя:

1️⃣Публичный или рыночный долг (Debt Held by the Public) — это та часть госдолга, которая принадлежит инвесторам, включая население, частные компании, иностранные государства и даже ФРС (поскольку она независима от правительства).

➡️ Этот долг реально обращается на рынке, его можно купить и продать. Его цифра была в утреннем посте — это 100% ВВП.

2️⃣Совокупный госдолг (Gross Debt) — это всё, что федеральное правительство должно, включая долги самому себе.

Например, долги Минфина перед фондом социального страхования или пенсионными фондами госслужащих. Такие долги никуда не «уходят», а просто перераспределяются внутри системы. Эти долги не являются обращающимися ценными бумагами. Но их тоже нужно учитывать, потому что по ним идут выплаты, они важны для нормальной работы правительства.

➡️ Если смотреть на этот показатель, то долг выше — 122% ВВП.

◽️В целом, рыночный госдолг чуть лучше отражает, насколько правительство США платежеспособно, поскольку внутриправительственный долг может управляться более гибко. Но и совокупный долг важен, его нельзя списывать со счетов.

И 100% по рыночному, и 120% по совокупного долгу — это не катастрофичные, но достаточно большие и проблемные цифры для американского бюджета.

В последние месяцы в штатах развернулась масштабная волна увольнений в федеральных структурах. Президент Трамп вместе с Илоном Маском решили оптимизировать бюджет и сократить госаппарат.

➡️ Уже сейчас работу потеряли 106 тысяч человек, а дальше эта цифра может вырасти до 250 тысяч. Конкретных планов по сокращениям нет.

Как это повлияет на рынок труда?

▪️Числа вроде бы большие, но если смотреть на масштаб всей экономики, влияние не такое уж критичное. Сейчас в США 170 млн работников, и даже при жёстких прогнозах увольнения добавят к уровню безработицы всего 0,15 п.п. Подробней эффект для безработицы разобрали в нашем приложении.

Почему сокращают?

▪️Главная причина — огромный дефицит бюджета (6,2% от ВВП) и рыночный госдолг (почти 100% от ВВП). Под раздачу попали те, кого проще уволить: сотрудники на испытательном сроке и работники без сильных профсоюзов. Но процесс идёт не так гладко: суд уже обязал восстановить 24 тыс. человек, которых уволили незаконно.

Чего ждать дальше?

Да, безработица немного вырастет, и может даже достичь 4,5% в этом году, с учетом негативных эффектов от тарифных войн и ужесточения миграции. Но массового кризиса не будет.

Частный сектор должен компенсировать потери, хотя общее создание новых рабочих мест может замедлиться ниже 100 тыс. в месяц. В долгосрочной перспективе это немного собьет рост зарплат и инфляцию, но большее влияние на рост цен будут оказывать торговые тарифы.

Новая неделя подкралась незаметно, а значит, мы с Дмитрием Абзаловым вновь обсудим все, что она для нас готовит!

В выпуске для VK Видео:

➡️ Чего будет добиваться Москва на встрече с США в Эр-Рияде? И что будут обсуждать союзники на саммите коалиции в Париже?
➡️ О чем премьер-министр Михаил Мишустин расскажет парламентариям?
➡️ Зачем Лула да Силва едет в Японию и Вьетнам и о чем собирается договариваться?

🔗 Подробности — в свежем выпуске. Приятного просмотра!

💭 На днях на конференции обсуждал рынок с одним инвестором. Капитал у него — 100 миллионов. Говорит: «На депозите лежит, капает по 20 миллионов в год. Трачу понемногу, откладываю — всё замечательно». Ну, молодец.

Сейчас ставки высокие — это правда. Но долго ли они продержатся? Через полгода могут быть уже 16%, а дальше — ещё ниже. И тогда те, кто сидят в коротких облигациях и депозитах, могут и пожалеть, что не зафиксировали доходность заранее на годы вперед.

✔️Поэтому, если хотите зафиксировать себе хорошую доходность на годы — смотрите на длинные облигации.

К сожалению, длинных корпоративных с высоким купоном почти нет. Максимальный срок, на который можно зафиксировать доходность 20%+ — это 3 года с небольшим. Есть небольшое количество «корпоратов», которые погашаются в 2029 году. И там будут кредитные риски. Все эмитенты высокой надежности размещали более короткие выпуски или с плавающей ставкой.

Но есть решение — длинные ОФЗ, которые предлагают около 15% годовых к погашению.

Государство на российском рынке самый надежный эмитент, как ни крути. Вы скажете, что 15% годовых сейчас выглядят достаточно непривлекательно. Но на горизонте 5 лет такие выпуски, скорее всего, покажут существенный ценовой рост. Что в итоге может дать те самые 20% годовых и, может, даже чуть больше.

💰В нашей стратегии «РФ. Российские облигации» мы держим выпуск с погашением в 2041 году, купленный по цене около 60% от номинала. Потенциал роста цены значительный.