Рад, что не ошибся, когда сразу после подъема ставки рекомендовал покупать просевшие в цене облигации. Кто купил — уже немного заработал

Такая картина сформировалась в условиях «новой реальности»: до февраля 2022 г. лишь 15% нетто-притока средств физлиц направлялось на рынок облигаций.

Как мы с вами хорошо помним, на прошлой неделе во вторник Банк России повысил ставку на 350 б. п., но ожидаемого моментального укрепления российской валюты не последовало.

Напротив, после решения о подъеме ставки только начался «откат» обратно к 99 руб. за доллар, и только слухи от Bloomberg и Reuters о валютных ограничениях исправили ситуацию. Все стали ожидать судьбоносных
решений об ужесточении валютного контроля.

Позже, правда, правительство решило не вводить запрет на движение капитала, договорившись с экспортерами (в основном химиками) об увеличении объемов продажи валютной выручки в России. Пока это помогло, но многие эксперты полагают, что эффект будет недолгим и рубль снова имеет шанс пойти «греться на юга».

Что может кардинально исправить положение?

1️⃣Новый всплеск цен и спроса на энергоносители
Вот только предпосылок для этого не так много:
?китайская экономика замедляется,
?количество дефолтов в корпоративном секторе и в США, и в Европе растет,
?сбережения населения тают на глазах,
?а эксперты ЕЦБ прогнозируют снижение мирового благосостояния до 15,2% из-за фрагментации.

2️⃣Пересмотр монетарной политики регуляторами
Переход ФРС к снижению ставок приведет не только к новой волне risk on на фондовом рынке, но и к снижению индекса доллара. А есть ли для этого предпосылки, мы узнаем из симпозиума в Джексон-Хоуле, который начнется в четверг. Судя по комментариям Кашкари, шансы пока не слишком велики.

3️⃣Стабилизация геополитической обстановки
Как правило, когда ситуация в мире накаляется, инвесторы бегут в защитные активы, в том числе в золото и американскую валюту. Боюсь, что если военная операция в Нигере все-таки состоится и, не дай Бог, начнется «африканская весна», то спрос на доллары США имеет шанс резко возрасти.

4️⃣Мирные переговоры?
Хоть Олег Дерипаска и полагает, что мирные переговоры могут начаться уже в конце сентября, боюсь, что он несколько опережает время.

Впрочем… кто знает? Если на минуту представить, что он прав. Тогда, по крайней мере, на эмоциях рубль имеет шанс получить хороший новый импульс для повышения и… вернуться на уровень 80-85. Хотя об этом пока, я опасаюсь, что можно лишь мечтать.

?В целом же пока картина, увы, складывается не в пользу российской валюты. Это означает, что рано или поздно Банк России может быть вынужден ужесточить валютный контроль. Или, по крайней мере, начать дискуссию об этом.

Честно… хотелось бы избежать подобного. Может быть, у вас есть версия — на каких факторах «стабилизец» рубля состоится надолго??

Понедельник, 21 августа
?Ставка Loan prime Китай
?Проимнфляция Германия
?Zoom

Вторник, 22 августа
?Саммит БРИКС день 1
?Запасы нефти США
?МТС, Lowe’s, Medtronic, Macy’s, Baidu

Среда, 23августа
?Саммит БРИКС день 2
?Индексы производственной активности США, ЕС, Великобритания, Япония
?OZON, Тинькофф, Nvidia, Analog Devices, NetEase, Snowflake, Autodesk, Splunk
?ГОСА Белуга

Четверг, 24августа
?Саммит БРИКС день 3
?Ставка ЦБ Турции
?Intuit, PDD

Пятница, 25августа
?ВВП Германии
?Выступление Лагард
?Джексон Холл, речь Пауэлла
?Ленэнерго, Marvell, Dell

В начале года на канале вышла целая серия заметок о бенефициарах ИИ.

В них неоднократно упоминалось о том, что для Google ИИ может стать серьезным вызовом, так как у Microsoft появился реальный шанс подорвать господство Google благодаря генеративному искусственному интеллекту в поиске. Даже сами Google этого всерьез испугались, и началась настоящая гонка ИИ.

Сейчас прошло уже достаточно времени с запуска поисковика Bing с ИИ, чтобы подвести некоторые итоги. Если кратко — Google может выдохнуть, революции не случилось.

✔️По данным сервиса веб-аналитики StatCounter, доля Bing на американском поисковом рынке в июле текущего года составила 6,47%.
✔️Однако в 2022 году доля Bing на американском рынке обычно превышала 7%, а в ноябре достигла максимума — 7,82%.
✔️В SimilarWeb отмечают, что доля Bing в мире составляет около 1% и незначительно растет.

Почему так вышло?

?Вероятно, серьезной ошибкой Microsoft стало то, что новый Bing был доступен только через браузер Edge, который не пользуется большой популярностью среди пользователей.
?Но лично мне кажется, что в моменте влияние искусственного интеллекта было переоценено. Это было особенно заметно, когда бумаги Microsoft упали после хорошей отчетности. Слишком уж завышенные были ожидания на фоне ИИ-хайпа.

Чуть более недели назад мы давали свой прогноз по развитию ситуации вокруг Нигера.

И вот, вуаля, ЭКОВАС (Экономическое сообщество западноафриканских государств — ECOWAS), судя по всему, наконец определился относительно проведения военной операции на территории Нигера, власть в котором удерживают военные мятежники.

ECOWAS, располагающий собственными коллективными вооруженными силами —ECOMOG (сколько же военных союзов расплодилось в мире), фактически подтвердил намерение провести военно-полицейскую операцию в Нигере, где в результате переворота, в прошлом месяце сменилась власть.

?По заявлению комиссара организации по политическим делам, миру и безопасности Абдель-Фатау Мусаха, непримиримая позиция сил, удерживающих власть в Нигере, не оставляет союзу выбора. По его словам, участники организации уже определились с датой вторжения совместных сил, но пока не станут ее называть.

?Мусах, разумеется, заявил, что «ввод войск в Нигер будет быстрым и решительным» и заверил, что операция не продлится долго. По его словам, она направлена на восстановление «поруганного» конституционного строя, и, как только произойдет наведение порядка, подразделения ECOMOG сразу покинут нигерскую землю.

Так или иначе, напомним о том, что экономические интересы Франции в Нигере более чем очевидны. В связи с этим интересно будет и наблюдать за восстановлением контроля Пятой республики над урановыми месторождениями Нигера.

А, как следствие, за укреплением энергорынка Франции и Европы.

?В целом же, имеем ещё одну точку нестабильности, что весьма предсказуемо, к сожалению.

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

Эфир пройдет в нашем YouTube канале Bitkogan Talks.

Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Я разбил книги на три категории:
?учебники,
?книги-исследования,
?художественно-документальные.

Сегодня поговорим про учебники:

✅Фрэнк Фабоцци «Рынок облигаций. Анализ и стратегии» — полноценное учебное пособие по рынку облигаций. По сути, здесь есть все. Начиная от математики ценообразования и доходности облигаций, заканчивая казначейскими, корпоративными облигациями и структурированными нотами. Анализ рисков и волатильности, стратегии управления портфелем облигаций и др. Увесистый том на 1 200 страниц. Нынче стоит недешево, но однозначно должен быть на книжной полке.

✅Опять Фабоцци — в соавторстве с Фрэнком Уилсоном — «Корпоративные облигации. Структура и анализ». Финансовой математики здесь нет — сразу погружение в корпоративные облигации и их особенности. Нужно понимать, что рассматривается американский рынок, но в целом чтение может быть весьма полезным.

✅«Рынок облигаций. Курс для начинающих» — полное пособие из серии «Reuters для финансистов». Без лишней воды, все четко и по делу. Проблема одна: 2009 год издания, а потому найти на бумаге сложно. Вполне возможно отыскать на просторах интернета — платные сервисы к вашим услугам.

✅Учебник «Инвестиции» трех авторов – Уильяма Шарпа, Гордона Дж. Александера и Джеффри Бейли. Издан в 1995 году, но актуальности не теряет. Большой объем финансовой математики, описание различных финансовых инструментов, включая и несколько больших разделов, посвященных инструментам с фиксированным доходом и управлению портфелем облигаций. Тоже весьма увесистый том.

Тема сегодняшнего разговора – это не то, что произошло или произойдет в самое ближайшее время.

Нет… сегодня у нас с вами выходной. Никто никуда особо не спешит и это значит, можно оторваться от ежедневной суеты и поразмышлять — а что собственно говоря глобально происходит в мире с деньгами и финансовыми рынками.

Согласитесь — в последние годы эти рынки ведут себя более, чем странно.

В чем – то – иррационально.

Иногда возникает стойкое ощущение — классические причинно-следственные связи перестали работать.

Что произошло?

Деньги перестали быть деньгами?

Мы вступили в какую-то новую эпоху?

Мы вступили в эпоху слома всех классических понятий и парадигм?

Давайте разбираться.

Деньги как инструмент доверия

Деньги – это не только купюры и монеты. Не только записи на счетах.

Главное – деньги, это система веры и доверия.

Глобального такого доверия.

К тому, что за бумажки эти или на эти записи по счетам можно и сегодня, и завтра будет что- то купить.

И что их можно использовать как инструмент накопления.

Но с этим сегодня ( с доверием)

похоже уже все совсем не так, как было ранее.

Как известно, в истории деньги выполняли роль средства обмена, единицы учета и средства сохранения стоимости. Но многие даже не задумываются о том, что на самом деле стоит за этими функциями. Процитирую замечательного израильского историка и публициста — Юваля Ноа Харари:

«Деньги не были технической эволюцией – это была умственная революция. Морские раковины и долларовые купюры имеют ценность только в наших общих воображениях. Их стоимость определяется только умами людей, которые их используют. Доверие — это сырье, из которого изготавливаются все виды денег… Деньги, следовательно, являются наиболее универсальной и эффективной системой взаимного доверия, когда-либо разработанной людьми.»

Юваль Ноа Харари

Я думаю ни у кого нет иллюзий — когда мы вносим депозит в банк, то уже не являемся законными владельцами этих денег. Мы становимся кредиторами, которым банк должен деньги. При этом банки держат только долю вкладов в резерве, остальное – выдают в кредит или инвестируют. В США, например, этот резерв составляет примерно 11% от общей суммы денег, которыми оперируют банки. Все остальное идет на кредиты и инвестиции.

Однако, борясь с последствиями пандемии, норма резервирования была значительно снижена. А это значит банки могли значительно увеличить мультипликативный элемент в так называемом «производстве новых денег».

Но что происходит с самими банками.

Можем ли мы сегодня быть уверены в их устойчивости.

Это после того, как стоимость активов на их балансах значительно упала из – за переоценки стоимости облигаций после поднятия ставок.

Да и огромное количество коммерческой недвижимости, как обеспечение по кредитам. Тоже вопрос серьезный. В условиях значительного проседания цен на эту недвижимость.

Ну и наконец, не забываем, что по мере развития цифровых активов и особенно цифровых валют, банкам предстоит невероятно серьезная трансформация.

Но…. оставим в стороне банки.

Деньги как средство сохранения стоимости и единица учета

За последнее время напечатаны триллионы долларов. Чем они обеспечены?

Правильно — исключительно доверием. Но есть предел этого доверия. Разумеется есть. И судя по происходящим событиям, лимит этот близок к исчерпанию. Печать триллионов долларов стимулирует инфляцию. Она обесценивает деньги и может рассматриваться как невидимый налог.

Цены на активы подскочили вверх и теперь они недоступны для большинства людей, в то время как сбережения потеряли большую часть своей покупательной способности. Кроме того, длительная и, я бы сказал достаточно безответственная денежная политика сыграла с нами еще одну злую шутку.

Дело в том, что все это привело по сути своей к невозможности нормально оценить стоимость активов. Деньги теряют свой смысл как средство сохранения стоимости и единицу учета.

И тут еще один интересный момент.

Сегодня к примеру ФРС ужесточает денежно кредитную политику. Идет неуклонный подъем процентной ставки. Во всю работает механизм QT — количественное ужесточение.

Однако не будем наивны.

Банковский кризис, что мы с вами наблюдали несколько месяцев назад, все четко расставил по своим местам. Для спасения банков ФРС предпочла моментально забыть обо всех ужесточениях. И тут же в банковскую систему было вброшено несколько сотен миллиардов долларов.

У вас есть сомнения, что в будущем, если возникнут какие либо проблемы, ФРС, ЕЦБ, Банк Англии и т.д. будут колебаться? Не сомневайтесь — не будут. И если будет надо — напечатают еще и еще. Столько, сколько надо. Доверие уже не просто исчезает. Оно уходит в отрицательную сторону.

Идем далее.

Деньги как средство накопления для будущего

И здесь мы также имеем весьма серьезную проблему.

Любой человек сегодня интуитивно понимает — халява закончилась.

Те деньги, что он с таким трудом откладывает себе на пенсию или так называемый «черный» день, эти в будущем могут превратиться лишь в красивые фантики.

Но каков выход… пока для рядового обывателя ответ НЕ очевиден. Идут поиски «иных» валют. Но… Основная проблема заключается в том, что альтернатив-то – кот наплакал.

Не забываем еще об одной более чем серьезной проблеме – о долгах. По данным IIF, глобальный долг, составляет уже $305 трлн. И это на $45 трлн выше, чем до пандемии. И не сомневайтесь, он продолжит быстро расти. Тут речь идет и о долгах государств, и долгах корпоративного сектора, и разумеется, долгах домохозяйств.

Но у корпораций и домохозяйств сегодня в отличие от государств есть серьезная проблема – они не могут печатать деньги.

И что будет со всем этим долгом?

И кто его собирается в глобальном смысле отдавать?

Например, госдолг США сейчас составляет $32 трлн (до пандемии он был около $26 трлн…). Неужели вы наивно полагаете, этот самый долг США когда-то будет погашен?

Банку можно пинать сколь угодно долго. Но… Все равно в какой-то момент наивный ребенок, не понимающий, что такое политес, вдруг воскликнет: «король-то голый!».

Но король отнюдь не гол. В его распоряжении есть и экономическая, и технологическая и военная и наконец административная мощь. И для короля этого основную проблему можно описать достаточно просто. Не так важно, с какой скоростью ты убегаешь от медведя. Важно, чтобы остальные бежали медленнее.

Ах, они (конкуренты по бегу от медведя) не до конца понимают свое предназначение. То есть – предназначение – быть более медленными и в итоге …. давать худшую альтернативу.

Ну так не беда…Им… этим не до конца понимающим, достаточно просто пояснить их выдающуюся роль. Точнее…. помочь в этой роли оказаться. Ну вы меня понимаете…. Хотя, давайте откровенно. Не до всех вовремя доходит. Однако инструментарий «доведения до сведения» более чем велик.

И конкурентам будут создаваться более чем некомфортные условия для бега.

Перевожу на русский язык.

У тех стран и регионов, что будут находить более или менее интересную альтернативу скажем доллару США, вдруг …. разумеется неожиданно и случайно будут возникать самые различные проблемы.

Так что…. спасительных гаваней и защитных валют просто НЕ будет.

Проблема в том, что все это обыватель не до конца понимает. Но интуитивно уже начинает ощущать. И его, обывателя, данный момент невероятно волнует. Только вот выхода он не видит и что делать до конца не понимает.

А если он не видит выхода и понимает, что его доверие к деньгам еще и делают по сути своей БЕЗАЛЬТЕРНАТИВНЫМ… Ну тут уже становится по- настоящему просто смешно.

И опять-таки возвращаемся к вечному вопросу.

Такое доверие — оно реально? Или это доверие из-под палки.

Кстати, не нужно думать, что по ту сторону добра и зла — ОНИ, а по эту — МЫ. Такие все из себя замечательные россияне. Китайцы. Индийцы. И прочие никарагуанцы.

Для понимания ситуации постараемся осознать — какие к примеру долги накопил, например, Китай. Корпоративный долг (причем нефинансовый) уже превысил 130% ВВП. Долги населения – выше 60% ВВП. В РФ ситуация поприятнее, долги населения у нас немного выше 20% ВВП, А корпоративный – около 80%.

Опять же…. юань. Ну давайте откровенно. Эта валюта по сути своей НЕ является свободно конвертируемой. Также как и валюта Индии или многих других стран.

Ну и теперь переходим к самому интересному.

Цифровые деньги как попытка реформы

Только наивный человек думает, что переход на государственные цифровые валюты – это что-то мифическое или невероятно отдаленное. Не хочу, но вынужден вас расстроить – это перспектива самого ближайшего будущего. Год, два, может быть три. И мы воочию убедимся — мир финансов и денег вокруг нас изменился до неузнаваемости.

Все наши счета будут напрямую в Центробанке.

И лишь Искусственный Интеллект будет будет решать – дозволена нам та или иная транзакция или нет.

Ну а тот факт, что как говорится, все мы будем в этом новом и прекрасном мире под «колпаком у Мюллера», я думаю сомнений не вызывает ни у кого. Да, все это так.

И даже обсуждать все аспекты данного вопроса уже, если честно, довольно скучно.

Однако, посмотрим на данный процесс под иным углом.

Вам не напоминает все происходящее гигантских размеров денежную реформу?

Мне лично напоминает. И еще как.

А если добавить еще один недостающий в этом крутом пазле элемент — великий и ужасный комплаенс, то картинка становится совсем уже веселой.

Комплаенс, суть которого изначально была лишь борьба с отмыванием денег и финансированием терроризма, по сути своей становится добрым таким инструментом «фильтрации» денежных средств.

Какие-то из них вдруг становятся невероятно некошерными и дурно пахнущими.

При этом критерии того, что пахнет дурно, а что не очень — они невероятно размыты.

В любой момент банк может остановить транзации, заморозить средства.

И потом иди доказывай, что просто нужную бумажку ты забыл сохранить.

Таким образом, вырисовывается замечательная картинка.

Денежная реформа вкупе с «правильно организованным» комплаенсом – это более чем любопытный фильтр пропуска в «светлое» завтра.

Кого-то могут туда и не пустить.

Как все это будет способствовать возрастанию доверия к деньгам?

Да никак разумеется. Так же как и все, описанное выше.

Вывод прост и одновременно невероятно Не однозначен

– как улыбка Джоконды.

С одной стороны но многих сегодня начинает все более и более отчетливо доходить — деньги сегодня, это субстанция, на глазах теряющая свое основную функцию.

Функцию доверия.

Ну а раз так, то на смену классическим причинно следственным связям приходит что то новое. Какие то иные парадигмы.

Какие — обсудим в следующей заметке.

И главное – обсудим – КАК нам не просто выжить в этом изменяющемся мире, но и найти интересные решения.

Не просто сохранить свои деньги, но и заработать.

Прежде всего на понимании сути происходящих событий.

 

Ваш Евгений Коган

Только не за счет улучшения торгового баланса, а из-за угрозы ужесточения валютного контроля.

?Поддержит ли рубль повышение ставки?
?Что будет с экономикой?
?Куда инвестировать?

?Смотрите наш новый взгляд.

Купоны будут выплачиваться раз в полгода, облигации погасят через 2 года. Номинал облигации 1000 дирхамов.

Неужто Мосбиржа запустит торги дирхамами?

Такие вопросы мы называем «инфраструктурными»:
?Порекомендовать хорошего брокера для перевода портфеля из банков Швейцарии, Австрии и других стран ЕС.
?Предложить решение для конвертации депозитарных расписок в локальные акции российских эмитентов.
?Найти контрагента и схему для освобождения активов замороженных в Euroclear/Clearstream.

Очень много вопросов на тему перевода денег по маршруту ЕС — РФ и обратно, ведь у многих там учатся дети или находятся источники доходов, а старые, проверенные финансовые цепочки разорваны.
➡️ Люди пытаются понять, как получить ВНЖ для того, чтобы разблокировать активы.
➡️ А кто-то просто хочет сформировать инвестиционную стратегию для своего долгосрочного портфеля.

Наша команда изучила множество кейсов и научилась помогать нашим клиентам во многих непростых ситуациях.

✔️Как получить ВНЖ, купить недвижимость в «дружественной» стране или найти хороший проект для парковки ваших денег на несколько лет с хорошей доходностью.
✔️В рамках сервиса «Инвестиционный советник» мы выстраиваем работающие инвестиционные стратегии с учетом всех предпочтений.
✔️Решаем нестандартные задачи, требующие индивидуального подхода.

К сожалению, по ряду вопросов мы можем вам предложить решения, основанные на текущей ситуации, которая, увы, меняется очень быстро, поэтому некоторые решения уже «завтра» могут стать неактуальными. К примеру, при разблокировке активов существует высокая неопределенность, ведь есть много переменных, а в процесс вовлечено сразу несколько сторон, у которых могут поменяться условия.

?В любом случае мы всегда готовы проконсультировать и обеспечить поддержку. Хотя не можем гарантировать 100% результата, но мы можем взять на себя ту работу, которую вам пришлось бы провести самостоятельно.
?Обращайтесь!

Штаты завершают еще одну неделю в минусе. К слову, доходность десятилетних UST слегка выровнялась, в моменте идут по 4,23% годовых. DXY в боковике. Ликвидности немного, потому как август, отпуска.

S&P 500 -0,57%
DJIA -0,3%
NASDAQ -0,93%

• Если выплатят 50% от чистой прибыли, то выйдет 3,7 руб. на акцию. Доходность – 4,2%.
• Если выплатят 100% от FCF, то выйдет 2,7 руб. на акцию. Доходность – 3,1%.
• Возможен сценарий, при котором на дивиденды также направят нераспределенную прибыль. В таком случае можно ожидать цифры значительно выше.

По 3 кварталу у XPeng позитивные ожидания: ждут роста поставок на 32-39% и выручки на 25-32%. Но котировкам это не помогает.

Экономическая политика в России осуществляется и Правительством РФ, и Центральным банком. Но их функции и задачи сейчас чётко распределены.

У ЦБ и правительства интересы схожие, но не идентичные.
?Часто правительству важнее экономический рост,
?а для ЦБ приоритет — ценовая стабильность.
И цели эти все-таки друг другу часто противоречат.

?Если взять и подчинить ЦБ правительству, у правительства могут появиться ненужные стимулы. Все-таки, если гоняться только за высоким экономическим ростом, захочется и ставку снизить, а может, денежную эмиссию устроить на широкую ногу. И в результате — будет инфляция.

Последний яркий пример зависимости ЦБ от правительства — это Турция. Эрдоган (почти лично ?) держал ставки низкими и без печатного станка там явно тоже не обошлось. В результате средняя инфляция в Турции с 2022 года в районе 60% (год к году).

?А если наоборот сделать? Центральному банку правительство подчинить.?

Эх, думается мне, это будет страшный сон для Эльвиры Сахипзадовны… Впрочем, и для правительства тоже. В общем идея не лучшая.

Вывод?

?ЦБ с правительством все-таки должны быть независимы. Велосипед изобретать не надо — его уже неоднократно изобретали до нас: и в Венесуэле, и в Аргентине, и в Турции… И результат так себе.

Та самая оптимальная политика рождается именно в конфронтации ЦБ и правительства.

?Но их «независимость» не значит, что левая нога не в курсе, что делает правая рука. ЦБ и правительство своими инструментами должны проводить скоординированную политику. К этому и стремимся.

Но, увы, не всегда получается. Часто получается выигрывать на чемпионате мира по танцам на граблях, когда несогласованная политика приводит к не самым лучшим результатам.

Но основная интрига в другом. Рынок ждет рекомендации совета директоров компании по выплате промежуточных дивидендов. Важный момент: ранее «Ренессанс» не осуществлял дивидендные выплаты.

Сколько компания может заплатить?

Давайте попробуем разобраться.
В I квартале 2023 г. чистая прибыль по МСФО составила 2,4 млрд руб. По нашим оценкам, во II квартале показатель составил порядка 3,6 млрд руб.
➡️ Таким образом, цифра за полугодие может составить около 6 млрд руб.

Вторая половина года может оказаться менее позитивной. Почему? Сложно ожидать, что фондовый рынок РФ во II полугодии покажет такой же стремительный рост, как в январе — июне 2023 г. Так что инвестиционный доход «Ренессанса» может быть ниже.

Тем не менее в целом по году чистая прибыль компании может составить 8-10 млрд руб. Дивидендная политика «Ренессанса» предусматривает выплату не менее 50% от чистой прибыли.
➡️ Таким образом, на выплаты может быть направлено 4–5 млрд руб.

А теперь ключевой вопрос:сколько денег компания направит на промежуточные и финальные дивиденды?

Мы не исключаем, что менеджмент решит поощрить акционеров и инвесторов и объявит промежуточный дивиденд. По нашим оценкам, он может составить от 3,5 млрд до 4,3 млрд руб., или 6,3–7,7 руб. на акцию.

Вывод

Все больше российских эмитентов возвращается к дивидендным выплатам. Еще более позитивно видеть стремление компаний, ранее не выплачивавших дивидендов, таких, как «Ренессанс», радовать своих акционеров.

?При этом надо отметить, что акции «Ренессанса» и так принесли инвесторам немало радости: с начала года котировки выросли на 86% при росте индекса на 41%. Что ж, дивиденды могут стать дополнительным позитивным фактором.

?Поставки российской нефти в Индию с января по май 2023 года достигли 37 млн тнефти, что почти в 11 раз больше, чем годом ранее.
?Также еще в 2022 году страны перешли на расчет в национальных валютах.
Однако, существуют определенные проблемы.

✔️Во-первых, доля Индии в мировом экспорте товаров составляет около 2%, в связи с чем другие страны не заинтересованы держать рупии. Поэтому валюта неполностью конвертируема. Вероятно поэтому, еще в мае этого года Россия все-таки решила отказаться от взаимных расчетов в индийской нацвалюте. Но это уже успело привести к другим осложнениям.

✔️На данный момент Россия не может получить $39 млрд за проданную в Индию нефть. Складывается интересная ситуация: значительный объем торговли между Индией и Россией более года осуществлялся в рупиях (также изучался механизм расчетов в рублях). Логично, доля валютной выручки России росла. Вот только от этой торговли был зафиксирован минимальный уровень доходов в рупиях и еще меньший в рублях.

Проблема вывода рупий из Индии связана с особенностями местного регулирования: индийский ЦБ запрещает оборот своей валюты за пределами страны. При этом в Индии, грубо говоря, отсутствуют товары, которые можно было бы купить на эти деньги.

Тем временем скопившаяся сумма в $39 млрд в пересчете по курсу составляет примерно 3,6 трлн рублей. Годовой бюджет всей программы поддержки национальной экономики, к слову, составляет 3,5 трлн рублей.

?Допускаю, что подобные случаи могут быть дополнительной причиной ослабления рубля. Ведь торговля идет, а валюты нет. Времена меняются проблемы остаются.

Доходность десятилетних облигаций
☑️Германии за последний месяц выросла на 8,9%,
☑️Испании — на 6,6%,
☑️Франции — на 6,9%,
☑️Италии — на 5,5%,
☑️Португалии — на 6,5%.

Все в рамках приличия? Или…

Экономика ЕС выходит из состояния недорецессии? Казалось бы — после нулевого роста ВВП с января по март показатель увеличился на 0,3% во втором квартале. Инфляция также постепенно отступает.

Так, в июле потребительские цены увеличились на 5,3% против 5,5% в июне, что приближает ЕЦБ к паузе в повышении ставок.

Но доходности по гособлигациям растут, а индексы падают, почему?

Начнем с фондового рынка

За снижением индекса Stoxx 600 на 4,2% с начала августа стоит
?смена настроений американских инвесторов (спасибо рейтинговым агентствам),
?а также не слишком веселые данные по китайской экономике.

На минуточку, речь идет о двух основных торговых партнерах ЕС как по экспорту, так и по импорту. Если ситуация ухудшится, европейские компании потеряют львиную долю прибыли. Не забываем: экономика Европы — экспортно ориентированная.

Что касается долгового рынка, то распродажа гособлигаций европейских стран объясняется прежде всего высоким уровнем неопределенности.

С одной стороны, дальнейшие действия ЕЦБ неочевидны. Регулятор четко заявил — будет действовать «исходя из поступающих данных».

С другой стороны, корпоративные банкротства в блоке достигли максимального уровня с 2015 года. Число ликвидированных компаний в апреле — июне было на 8% выше, чем в предыдущем квартале.

Что мы имеем в итоге?

Несмотря на обнадеживающие данные, инвесторы опасаются, что кризис еще не закончился и самое интересное для старой Европы, а вместе с ней и евро, впереди.

?Пока, смотрю на доходности десятилеток Италии, Греции, Испании, Германии и других европейских стран, не слишком все выглядит страшно. Однако, еще рост на 5–10%, и… Так что внимательно следим за ситуацией. Новый долговой кризис… так себе перспективочка.

Сегодня на канале мы вспомнили экономический кризис 98-го года в России.

В общем, некоторые истории мы отобрали в карточки. Еще больше читайте в комментариях к этому посту.