Крупнейший китайский застройщик Country Garden восстает из пепла

Что произошло? Китайское руководство представило 16 мер по поддержке сектора недвижимости. Это самые масштабные меры с начала кризиса застройщиков около года назад. Пекин отступает от своих принципов «оздоровления» долговой нагрузки девелоперов и готов снова заливать их ликвидностью.

Что дальше? Перекредитование может вдохнуть жизнь в страдающих застройщиков. Значит ли это, что пора покупать их акции?

Возьмем крупнейшего в Китае застройщика Country Garden, акции которого торгуются на СПБ Бирже.
Выручка в 2021 г. $81 млрд. Компания входит в список 500 крупнейших компаний в мире по размеру выручки Fortune Global 500.
До кризиса застройщик имел вполне терпимую долговую нагрузку: Net debt / EBITDA 2,1x в 2020 г. и 2,5x в 2021 г. Обвал на рынке недвижимости привел к падению (г/г) в первом полугодии 2022 г. EBITDA на 71%, а чистой прибыли на 86%. В результате имеем прогнозный на конец 2022 г. Net debt / EBITDA 4,9х. Высоко, но все еще лучше, чем в среднем по сектору.
$20 млрд из $40 млрд общего долга предстоит выплатить в ближайшие годы – до 2026 г. включительно.
EV/EBITDA 10,1x. Для компании из кризисного сектора это, мягко говоря, дорого.

Вывод: даже топовый китайский застройщик продолжает оставаться в категории спекулятивных покупок. Мы – пас.